随着我国老龄化进程加深以及年轻群体亚健康普遍化，中国消费者对基础护理保养服务需求日益增长，中国中医理疗需求持续增加。根据固生堂等企业公布数据，2019年中医理疗行业实现中医理疗市场规模达2920亿元。2023年，中国中医理疗行业市场规模初步统计超7000亿元。预计中国中医理疗行业市场规模将保持较快增长，2028年市场规模突破13000亿元。

万亿市场空间，玩家自然不在少数。近期，该赛道又有一名玩家冲击资本市场。

美股投资网获悉，5月14日，香港中医理疗公司Charming Medical Limited（以下简称美妍堂）向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股说明书，计划以“MCTA”为股票代码在美国纳斯达克IPO上市。美妍堂拟以每股4至6美元的价格发行160万股，拟募资范围在640万至960万美元之间。

客户数量零增长后续增长或显乏力

招股书显示，美妍堂总部位于中国香港，是一家以中药为灵感的疗法和产品的供应商。提供广泛的美容、保健、产后服务和产品，这些服务和产品根植于中医的原理和做法，如草药成分的使用、针灸手法、推拿按摩、饮食指导等。

目前，该公司目前在香港拥有4家以“美妍堂(Beauty Lab)”为品牌的健康中心，服务内容包括针对女性常见健康问题（如经前综合征、月经不调等妇科疾病）的中医疗法，以及专为男性设计的理疗服务。提供范围广泛的中医风格的美容、健康和产后疗法和产品。

招股书显示，2023财年至2024财年（以下简称报告期内）公司的营收分别为264.15万元（单位美元，下同）、295.85万元，增长率为24.1%；同期的净利润37.77万元及46.88万元。

分业务来看，美容、健康和产后服务是公司的支柱业务，期内营收分别为259.78万元及290.59万元，占总营收比例分别为98.3%及98.2%；产品销售的收入分别为4.37万元及5.26万元，占总营收比例1.7%及1.8%。

值得关注的是，主营业务增长需要靠客户增长维持。然而2023财年至2024财年，公司的客户数量没有变动，均为1941个。假如客户数量没有增长态势，公司后续增长乏力可想而知。

从流动性来看，经营活动产生的现金流分别为243.38万元及295.43万元，保持稳健的现金流入。

掘金百亿中医美容市场

党的二十大中明确提出了“促进中医药传承创新发展”。在国家政策的支持下，人们对中医药文化和中医药经济价值的关注度持续上升。

 《“健康中国 2030”规划纲要》提出，健康服务产业规模计划在 2030 年要达到 16 万亿元，其中，中医药相关产业占比将达 30% ～40%。随着我国 GDP 的增长、全民素质的提高以及互联网的普及流行，美容行业迅速兴起，相关研究表明，中医美容将作为中国美容一大强势的主流力量，以其独特的医疗体系和特点，越来越受美容行业的青睐。

 2025年，国家明确要求涉及中医诊疗、针灸、中药内服外治等具有医疗属性的服务必须在有资质的医疗机构内开展。中医药管理局还将加快中医优势专科建设，优化资源配置，提高服务质量和效率。

 许多整形美容中心及中医院纷纷开设中医美容科，以上海市为例，2025年上海市拥有专科医

 同时，艾瑞咨询《2024中国医美消费趋势报告》显示78.6%的求美者将“安全无创”作为首要考量，中医美容的客单价年均增长21.3%。

 尽管整个医美行业在合规性与安全性方面依旧面临着严峻挑战，但中医美容已然凭借其“天然优势”脱颖而出，展现出独特的发展潜力。院436家，开展美容中医科的机构数量为62家，占比为15%。

招股书显示，香港的中医药服务市场从2019年的325亿港元增长到2023年的369亿港元， 尽管2019年至2023年间由于COVID-19大流行的影响而出现波动， 反映了3.2%的复合年增长率。到2030年，市场规模预计将达到573亿港元，从2023年到2030年的复合年增长率为6.5%。预计市场将从2023年到2030年进一步扩展。根据相关领域的可用数据——包括上述三个市场——中医药女性健康与美容产业显示出显著的市场潜力，因为这些领域累计代表了一个庞大且不断增长的行业。

2019年，TCM女性健康市场估值为20.39亿港元，并在2023年扩展至27.66亿港元，反映出复合年增长率为7.9%。预计这一增长将继续，到2030年达到46.66亿港元，从2023年到2030年的复合年增长率为7.7%。需求主要受到妇科健康问题的增加的推动，例如痛经和“冷宫”（指一种影响女性生殖系统的状况，体内“阳”气（在TCM中也称为“阳虚”）不足导致子宫血循环减少，使其缺乏必要的营养，导致温暖不足和内部环境较冷），

掘金百亿美容市场，美妍堂试图通过冲刺资本市场，获得市场份额的扩张。招股书先显示，公司募集资金将主要用于，其一，市场拓展在东南亚及大湾区增设健康中心，以香港为枢纽辐射全球华人社区； 其二，技术研发开发智能健康监测设备（如中医体质手环）、便捷式草本茶饮等创新产品，抢占科技养生赛道；其三，品牌升级通过国际媒体宣传与行业展会，强化“中医科技化” 标签，降低全球用户认知门槛。

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开个脑洞，如果iPhone真的由美国制造，价格可能高得离谱。

周五，特朗普再度喊话苹果(AAPL)“迁回美国”，引发市场轩然大波。他在Truth Social上发帖称，他早就告诉苹果CEO蒂姆·库克希望他在“美国销售的iPhone将在美国制造和生产”，否则，“苹果必须向美国支付至少25%的关税。”

根据华尔街分析师预测，如果特朗普政府坚持将iPhone生产线迁回美国，"美国制造"的iPhone价格将飙升至少25%，甚至可能高达3500美元——比当前价格高出190%。

这将直接冲击苹果产品需求和美国消费者钱包，同时加剧通胀压力，对投资者和科技股估值产生深远影响。

美国制造iPhone的代价价格翻倍、竞争力崩塌

据CNBC报道，美国银行分析师Wamsi Mohan周四在一份报告中指出，目前售价1199美元的iPhone 16 Pro，仅考虑劳动力成本这一项，若在美国生产就将增加25%，使其售价飙升至约1500美元。

而Wedbush分析师Dan Ives的估计更为悲观，他认为美国制造的iPhone价格将高达3500美元，且苹果需要在三年内投入300亿美元才能将仅10%的供应链转移到美国。

当年奥巴马总统曾向已故苹果CEO史蒂夫·乔布斯询问将iPhone在美国制造的可能性，乔布斯的回答直截了当"那些工作不会回来。"

亚洲制造的不可替代性劳动力、供应链与专业技能

分析师和行业观察家普遍认为，"美国制造"的iPhone几乎不可能实现。

"这根本不可能在征收关税的时间框架内将制造业转移到美国，这完全是痴人说梦，"Counterpoint Research研究总监Jeff Fieldhack如是说。

问题的核心在于劳动力成本与规模。根据《南华早报》报道，在亚洲，iPhone制造工人的时薪约为3.63美元。相比之下，加利福尼亚州的最低工资为每小时16.50美元。

Mohan分析师估计，在美国组装和测试一部iPhone的劳动力成本将达到200美元，远高于亚洲的40美元。

专业技能短缺美国缺乏"足球场"规模的工程师

苹果CEO蒂姆·库克曾在2017年的一次采访中指出，美国工人缺乏必要的技能，尤其是工程师。"原因在于一个地区的技能数量和类型，"库克解释道，"在中国，工程师开个会可以填满多个足球场，但在美国，连一个足球场都很难填满。"

富士康在威斯康星州的案例已经证明了这一挑战。2017年，特朗普宣布富士康将在威斯康星州投资100亿美元建厂。尽管该项目承诺创造13,000个就业岗位，但最终只创造了1,454个工作岗位，且该工厂主要生产口罩，与电子产品无关。

全球供应链的复杂性组件依赖亚洲生产

即使iPhone能在美国组装，其大部分零部件仍来自世界各地，这些地区都已被美国征收关税。iPhone中的处理器由台湾台积电制造，显示屏由韩国LG或三星等公司生产，而大多数其他组件则在中国制造。

据华尔街日报报道，目前半导体等iPhone中最有价值的部件暂时免征关税。但如果特朗普的暂停期(周三宣布的90天关税暂停)结束，Mohan预计，由于关税和劳动力成本增加，美国制造的iPhone 16 Pro Max价格将上涨91%。

"虽然将最终组装转移到美国可能是可行的，但转移整个iPhone供应链将是一项更大的工程，可能需要很多年，甚至根本不可能，"Mohan在报告中写道。

库克的策略小规模生产换取关税豁免

与乔布斯不同，库克没有完全拒绝美国制造的想法。相反，他选择与特朗普保持接触，包括参加其就职典礼。苹果还宣布将在美国投资5000亿美元，包括在休斯顿进行一些AI服务器生产。

在特朗普第一任期内，这一策略奏效了。尽管特朗普谈论美国制造的iPhone和苹果在美国建厂，但该科技公司成功获得了许多在亚洲制造产品的临时豁免，这意味着苹果不必为iPhone等重要设备支付关税。

据摩根士丹利分析师Erik Woodring预测，在全面承诺生产美国制造iPhone之前，苹果可能会在美国生产一些低产量产品或配件来争取关税豁免，"考虑到我们现在知道特朗普政府愿意谈判，我们不会感到惊讶，如果苹果承诺在美国进行一些小规模生产(HomePod?AirTags?)，类似于其2019年9月承诺在德克萨斯州奥斯汀制造新Mac Pro，以争取豁免。"

本文转自“美股投资网”，作者潘凌飞，美股投资网财经编辑李程

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美股投资网获悉，英国《金融时报》周五消息称，甲骨文公司(ORCL)将斥资约400亿美元采购英伟达(NVDA)高性能芯片，为OpenAI新建的美国数据中心提供算力支持。

这座位于得克萨斯州Abilene的数据中心是美国“星际之门”(StargateProject)的核心部分。美国总统唐纳德・特朗普今年1月宣布启动“星际之门”计划，称这项总投资高达5000亿美元的项目旨在在美国建设大型AI数据中心，首批10座数据中心将落地得州。甲骨文、OpenAI、软银(SoftBank)和投资公司MGX是该计划的股权合作伙伴，甲骨文、Arm(ARM)、微软(MSFT)、英伟达和OpenAI则为初始技术合作伙伴。

报道援引多位知情人士消息称，这家云服务提供商将采购约40万片英伟达最强算力芯片GB200，并将计算能力租赁给OpenAI，已签署15年租赁协议。OpenAI和甲骨文未就置评请求立即回应，英伟达发言人则拒绝发表评论。

该数据中心预计2026年年中全面投入运营，建成后将成为全球最大的数据中心之一，供电能力达1.2吉瓦。《金融时报》补充道，摩根大通通过两笔总计96亿美元的贷款提供了大部分债务融资，而数据中心所有者克鲁索能源(Crusoe)和美国投资公司蓝猫头鹰资本(BlueOwlCapital)则注入约50亿美元现金。

对OpenAI而言，该数据中心将缓解其对最大金主微软的算力依赖——这家ChatGPT开发公司的算力需求已超过微软的供给能力。对甲骨文而言，参与“星际之门”及运营该数据中心是提升云计算竞争力、追赶微软、亚马逊(AMZN)和谷歌(GOOGL)等市场巨头的关键机遇。

此外，OpenAI、甲骨文和英伟达还在中东推进“星际之门”相关项目——一座超大型AI数据中心正计划在阿联酋落地，预计将搭载超10万片英伟达芯片，其一期工程将于2026年上线。

传统数据中心和电网难以满足AI所需的高强度计算能力、数据存储和能源需求，因此AI数据中心成为刚需。AI与Web3咨询公司Work3Institute联合创始人黛博拉・佩里・皮西奥内(DeborahPerryPiscione)指出“AI数据中心与传统数据中心有着根本区别，它们需要专门的硬件和基础设施来处理AI工作负载所需的大规模并行计算。”

她补充道“传统数据中心专注于存储和基础计算，而AI设施需要密集配置GPU和AI加速器(如英伟达H100芯片)，这些硬件专为支持AI模型的复杂矩阵计算而设计。”

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美股投资网获悉，瑞银近日发布研报称，根据该行Evidence Lab追踪的数据，波音(BA)747梦想运输者(747 Dreamlifter)航班数量历来与787客机的产量密切相关，原因是波音使用这些经过改装的747货机运输787客机的结构部件、并在美国查尔斯顿工厂进行组装。

瑞银指出，在截至5月14日的四周内，747梦想运输者航班数量同比增长了55%。当前航班数量暗示787客机的产量为每月约5.9架，高于一个月前的每月5.7架。该行补充称，在过去两年中，747梦想运输者航班数量波动较大，并普遍高于787客机的生产速度，这表明库存正在增加。当前约每月6架次的747梦想运输者航班数量意味着波音有望实现该行对2025年下半年每月6架的787客机产量预测，并可能在年底达到波音每月生产7架787客机的目标。此外，该行指出，关税问题似乎并未干扰747梦想运输者的飞行节奏。

在此前供应链方面的障碍导致了生产延误后，波音正努力恢复787客机的生产。瑞银假设，2025年上半年787客机产量稳定在每月5架，下半年升至每月6架，并在2027年下半年达到每月10架。

对于787客机的最新交付情况，根据Cirium和Planespotters的追踪，截至目前，5月以来共交付5架787客机。瑞银表示，正如其在4月交付报告中指出的那样，波音当月共交付了8架787客机。该行估计其中5架为新生产，3架来自库存。2024年第一季度波音的787客机库存为54架，该行预计到今年年底787客机库存将降至略高于40架。该行表示，在4月的财报电话会议中，波音表示787客机产量稳定在每月5架，并重申年底目标为每月7架。

报告显示，瑞银对波音的股票评级为“买入”，12个月目标价为226美元，这一目标价较波音上周五收盘价有近12%的上涨空间。

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美股投资网获悉，美国总统特朗普上周五表示，将对非美国制造的iPhone征收至少25%的关税，苹果(AAPL)股价应声下跌3%。但华尔街分析师认为，特朗普此次关税威胁对苹果利润的增量影响不大。

瑞银予苹果“中性”评级，目标价为210美元。

瑞银表示，考虑到当前的关税背景，特朗普威胁对非美国制造的iPhone征收25%关税的增量影响相对较小。另一方面，这一威胁加剧市场不确定性，可能会给苹果的估值带来压力。

考虑到已宣布的智能手机关税豁免，瑞银之前估计，美国对中国组装的智能手机征收20%的关税并对印度组装的智能手机征收10%的关税，这对苹果每股收益的影响可能约为0.34美元，或对2026财年每股收益预估7.49美元产生5%的不利影响。

如果对每年从中国和印度进口到美国的7000万部iPhone征收25%的全面关税，瑞银估计对苹果每股收益的不利影响可能为0.51美元，较此前预估的0.34美元略有恶化。

高盛予苹果“买入”评级，目标价为253美元。

高盛表示，美国对苹果主要组装国的对等关税(不含当前关税豁免)已超 25%，因此特朗普最近的关税威胁与当前贸易政策相符，包括对中国商品征收34%关税(自5月14日起生效，但90天豁免期至8月12日)，对印度商品征收26%关税(豁免期至7月9日)，对越南商品征收 46%关税(豁免期至7月9日)。

高盛表示，特朗普最近的关税威胁可能表明，与投资者的预期相比，智能手机获得关税豁免的可能性降低。

不过，高盛仍予苹果“买入”评级，该行认为市场关注的是产品收入增长放缓，这掩盖了苹果生态系统的强大优势以及相关收入的持久性和可见性。苹果的用户安装量增长、服务业务的长期增长以及新产品创新，将足以抵消产品收入的周期性不利因素，例如因更换周期延长导致的iPhone销量减少。相对于苹果的历史市盈率，以及与主要科技同行相比，苹果目前的估值都很有吸引力。

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美股投资网获悉，澳大利亚航运软件公司WiseTech Global Ltd.达成其史上最大规模收购案，同意以21亿美元估值收购美国企业E2open Parent Holdings(ETWO)。

这是创始人理查德·怀特自今年二月出任执行董事长后的首个重大举措。此前数月，其私生活及与员工、供应商关系的曝光引发公司股价动荡，并导致澳大利亚最大养老基金抛售所持股份。

根据周一公告，WiseTech将以每股3.3美元收购E2open，较该股上周五纽约收盘价溢价28%。交易资金将全部通过新设立的融资安排解决。

WiseTech表示，此次收购将为其新增约5600家客户，并预计首年即可实现每股收益增厚。截至2月的财年中，E2open拥有约4000名员工，实现营收6.08亿美元。WiseTech称除约4000万美元的一次性交易费用外，维持2025财年盈利指引不变。

"收购E2open是实现我们'成为全球贸易物流操作系统'扩展愿景的战略性一步，"怀特在声明中表示，"这对WiseTech业务和E2open股东、所有客户、行业乃至终端消费者都是共赢局面。"E2open的财务顾问为罗斯柴尔德公司。

为WiseTech提供30亿美元融资的银团包括美国银行、巴克莱银行、德意志银行、汇丰控股、荷兰国际集团、澳大利亚国民银行、摩根大通、三井住友银行和西太平洋银行。

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美股投资网获悉，5月23日，杰富瑞分析师Brent Thill重申了对微软的“买入”评级和550美元的目标价。Thill讨论了微软最近以人工智能能力为中心的活动的主要亮点。该公司计划增强微软AI助手Copilot，通过增加研究员和分析师代理来整合推理能力。虽然它的采用还处于早期阶段，但该公司计划扩大Copilot的使用范围。

微软提供基于人工智能的云、生产力和业务解决方案，专注于效率、安全性和人工智能的进步。总体而言，微软在杰富瑞关注的人工智能股票中排名第二。

在进一步讨论中，该机构还指出，微软拥有稳健的财务状况——它的收入正以不错的速度增长，同时它的盈利指标也很强劲。这些因素支持了微软积极的人工智能扩张战略。然而，有一个挑战可能会限制Copilot更广泛的整合，那就是对改进数据访问和治理的需求。尽管如此，整体市场情绪还是谨慎乐观。

该公司还通过推广开放平台的方式，努力将自己打造成人工智能的中心枢纽。微软首席执行官还表示，自Teams推出以来，Copilot的更新是最重要的，标志着人工智能的重大飞跃。此外，附加功能预计将丰富工具的功能，如Copilot搜索和Copilot内存。总而言之，投资者非常关注微软在人工智能领域的股票表现和努力，而该公司总体上看好其发展方向和整体增长潜力。

Thill称“我们参加了在西雅图举行的微软Build大会，收获了5个关键点Copilot通过研究员和分析师代理获得推理能力，将在未来几个月推出;Copilot的采用仍处于早期阶段，但推出的意图很强烈;数据访问和管理被认为是Copilot的最大障碍;宏观市场情绪保持谨慎乐观，微软被视为安全港;微软正倾向于一个开放的平台，成为人工智能中心。”

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美股投资网获悉，近段时间以来，美股震荡行情持续上演，上周的下跌终结了此前连涨态势。面对剧烈波动的市场环境，高盛策略师David Kostin深入研判宏观形势，致力于发掘潜在投资机会。

具体来看，Kostin特别指出，当前“七巨头”股票已显现相对投资价值。虽然这些科技巨头的估值并不低廉，但Kostin分析发现，相较于标普500其他成分股，这些科技领军企业的估值已回落至过去六年最具吸引力的水平。

值得关注的是，今年一季度“七巨头”整体盈利同比增长28%，远超标普500指数9%的增幅。在此背景下，高盛分析师特别推荐其中两支最具上涨潜力的股票——谷歌(GOOGL)和苹果(AAPL)。

谷歌

谷歌长期占据网络搜索领域绝对领先地位，并借此构建了极具竞争力的数字广告业务。通过海量用户行为数据积累，谷歌建立了精准广告投放的无可比拟优势。

除广告业务外，谷歌在云计算和AI领域同样举足轻重。其Google Cloud平台与亚马逊(AMZN)AWS、微软(MSFT)Azure并称三大云服务商。在AI布局方面，谷歌正凭借Gemini模型进军生成式AI领域，最新推出的“AI模式”搜索引擎已集成Gemini 2.5技术。

不过谷歌正面临美国司法部反垄断诉讼的挑战。今年4月，弗吉尼亚东区法院裁定谷歌在数字广告技术领域(包括其广告交易平台和发布商广告服务器)构成非法垄断，并认定谷歌利用市场支配地位抑制竞争。该公司已表示计划对这一判决提出上诉。

同样在4月，在美国司法部裁决后不久，谷歌公布了其2025年第一季度的财务业绩总营收902.3亿美元，同比增长12%，超出预期10.8亿美元，其中Google Services(包括谷歌搜索及其他服务、订阅服务、平台与设备、YouTube广告)收入773亿美元，同比大增10%;Google Cloud(云计算、AI基础设施、生成式AI解决方案)收入123亿美元，同比大增28%，成为主要增长引擎;每股收益2.81美元，同比激增49%，超出预期80美分。

高盛分析师Eric Sheridan认为，数字广告与AI的深度融合将推动谷歌未来的增长。

Sheridan认为“在我们覆盖的领域中，数字广告是最早应用AI并实现货币化的细分行业之一。在此背景下(考虑到谷歌在Marketing Live大会上发布的新产品)，我们认为谷歌凭借其领先的AI能力、基础设施优势，以及在用户和广告主层面的规模效应，有望在中长期充分受益于AI主题。尽管投资者仍在争论中长期计算模式的转变、AI/ML崛起的财务影响、竞争格局和监管动态，但我们对谷歌的业务组合及其未来几年的运营前景持乐观态度。”

基于上述观点，Sheridan给予谷歌“买入”评级，目标价220美元，隐含31%上涨空间。目前该股获37位分析师评级，28家建议“买入”，9家给予“持有”，平均目标价197.69美元，潜在涨幅约17%。

苹果

这家全球最具辨识度的科技品牌已从PC制造商成功转型，构建起覆盖iPhone、iPad、Mac及可穿戴设备的完整生态，辅以快速成长的服务业务，成为华尔街首家市值突破万亿美元的上市公司。

但即便苹果这样的巨头也难以规避地缘政治风险。近几个月来，该公司卷入了特朗普不断调整的关税政策风波。由于在中国市场有重大业务布局，且供应链横跨多个国家，苹果尤其容易受到国际贸易动荡的影响。上周末，特朗普总统宣布计划对非美国制造的iPhone征收25%的关税，进一步凸显了这一脆弱性。

不过，抛开这些背景，苹果本月早些时候公布的2025财年第二季度业绩整体符合预期。苹果的财年日历安排使得覆盖节日购物季的第一季度通常是业绩最强劲的时期，而第二季度的营收和利润通常会有所下滑，本次财报也印证了这一点。尽管环比第一季度有所下降，但苹果第二季度总营收为954亿美元，同比增长6%，超出预期8.4亿美元。该季度每股收益为1.65美元，同比增长12美分，超出预期3美分。

营收构成的细节值得关注。苹果在3月当季面临中国市场销售放缓的问题，该地区销售额为160亿美元，比预期少8.3亿美元。需要注意的是，中国销售额下滑发生在特朗普宣布关税之前，更多反映了中国本土智能手机市场竞争加剧的影响，尤其是国内领先科技企业的崛起。展望未来，苹果预计第三季度将因关税面临约9亿美元的损失。

积极的一面是，苹果的服务业务同比增长12%，2025财年第二季度营收达266亿美元，创季度历史新高。在产品销售方面，iPad和Mac产品线表现突出，同比分别增长15%和7%。尽管iPhone销量同比仅增长2%，但苹果管理层表示，没有迹象表明消费者为避免潜在关税而提前购买产品。

这一因素成为高盛分析师Michael Ng分析苹果股票的切入点，他进一步阐述了为何苹果仍是可靠的投资标的。

“苹果报告称，3月季度未发现与关税相关的需求提前释放的明显迹象，且季度初和季度末的渠道库存水平相近，这意味着苹果并未为规避关税而向渠道过度铺货。我们感到鼓舞的是，iPhone升级用户同比增长两位数——这反映了iPhone活跃安装量创历史新高——iPhone在美国、中国城市地区、英国、德国、澳大利亚和日本均为最畅销机型……由于毛利率下降，我们将2025/26/27财年每股收益预期平均下调3% 至7.16/7.80/8.80美元，但苹果产品和服务的持续强劲需求信号令我们感到振奋，”Ng指出。

基于看涨前景，Ng给予“买入”评级，目标价253美元，隐含30%上涨空间。目前该股获29位分析师评级，17家建议“买入”，8家予以“持有”，4家建议“卖出”，平均目标价228.22美元，潜在涨幅约17%。

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美股投资网获悉，摩根大通分析师Christopher Horvers将塔吉特(TGT)的目标价从105美元上调至109美元，并维持“中性”评级。

塔吉特于5月21日公布的2025年第一季度业绩不及预期。但Horvers认为塔吉特是“不错的零售商股”，更好的宏观背景对于支持商品购买至关重要。

塔吉特2025财年第一季度可比销售额下降 3.8%，跌幅超出分析师普遍预期;每股收益也从上年同期的2.03美元降至1.30美元。Horvers表示，市场份额下降和可自由支配支出疲软导致该公司第一季度同比销售额低于预期。

据报道，塔吉特的核心商品利润率下降了125个基点。Horvers表示，该公司在包括食品杂货和家庭必需品在内的多个品类中都遭遇了市场份额损失。这些品类是该公司产品组合的关键组成部分，对提升客流量至关重要。

尽管挑战持续存在，但管理层预计供应链和销售压力将得到缓解，该公司8.00至10.00美元的GAAP每股收益指引更清晰地反映其核心盈利能力。

塔吉特最新股价报94.29美元，今年以来累计下跌近29%。

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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报指出，OpenAl的快速增长、规模和估值对微软的影响仍未得到投资者的充分重视。该行指出了Azure预测的保守性，支持27财年每股收益的显著增长，并强调了微软具有吸引力的风险/回报。大摩给予微软“增持”评级，目标价482美元。

摩根士丹利股票、全球估值、会计与税务(GVAT)和美国企业软件团队深入研究了以下问题1)在微软与OpenAI不断发展的合作关系中，权益法会计对微软的影响;2)在大摩的模型中，Azure人工智能(和Azure)估值具有保守性和上升潜力;3)未来每股收益的加速被低估，以及微软对OpenAI股权投资的真实价值被忽视。

当投资者还在讨论资本支出上升的“投资回报率”时，大摩认为微软在生成人工智能方面的投资收益越来越明显，无论是在直接货币化方面，还是在推动更广泛投资组合的IT钱包份额增长方面。在即将到来的生成式AI创新周期中，这一领先地位与扎实的执行力相匹配，推动了Azure业务的加速发展，而一流的资本纪律很好地支持了大摩对每股复合年增长率达到15%左右的预测。

按2026年GAAP每股收益计算的28倍(按PEG计算为2.0倍)未能反映微软的强劲定位和持久的每股收益增长潜力，因此大摩给予微软“增持”评级。

权益法会计对发展中的合伙关系的影响。微软对OpenAl的投资是按成本计价的;随后，微软在OpenAl亏损中所占的比例份额(计入净利润)减少。OpenAl的亏损将继续拖累微软的每股收益，直到它实现盈利或达到130亿美元的上限(总投资价值)。随着合作关系的发展，微软和OpenAl之间交易的会计核算可能会发生变化。

Azure AI在OpenAl快速增长的背景下具有增长势头。鉴于OpenAl的快速增长，大摩认为Azure人工智能的估值有上行空间，这证实了其基于资本支出假设的Azure AI分析所强调的上行空间，并增加了大摩对Azure持续加速的信心。在该行的预测中，OpenAl的增长解释了2025年Azure人工智能增长的49%，26年Azure人工智能或增长100%以上，这表明明年Azure人工智能的增长预测还没有反映在大摩的模型中。换句话说，大摩保持对OpenAl相关收入的假设不变，如果Azure人工智能收入的“其他”部分在2026年上半年增长了50%(而在2025年上半年增长129%)，它将推动Azure整体收入在2026年保持35%的同比增长，远高于目前同比增长27.5%的预期。

微软以目前交易价格低于同行水平。微软的每股收益增长有望在2027年加速，因为一旦微软摊销了其全部初始投资，与OpenAl相关的其他收入损失就会消失。这并没有体现在今天的市盈率中，因为不管在经过或未经过OpenAl拖累相关的调整的情况下，微软的股价都低于同行。大摩认为，投资者应该对不包括OpenAl会计损失影响的股票进行估值，并看到微软股票在不包括OpenAl损失的GAAP PEG上缩小估值差距的潜力(目前交易价格为1.7倍，而大型股平均价格为1.9倍)。这样一来，微软持有OpenAl的股权价值仍有上升空间。

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