美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)的文件，摩根大通(JPM)首席执行官杰米·戴蒙已出售了所持该行价值约1.5亿美元的股票，这是这家美国最大银行的CEO自2005年上任以来首次出售股票。

据了解，摩根大通在去年10月的一份文件中表示，戴蒙及其家族打算出售他们持有的860万股股票中的100万股。作为华尔街任职时间最长的首席执行官之一，戴蒙目前已经出售了821,778股银行股票。据LSEG的数据显示，摩根大通的市值超过5270亿美元。

该行发言人去年10月表示，此次出售与领导层更迭无关，且戴蒙目前没有出售更多股票的计划，但未来可能会考虑这样做。据悉，戴蒙的薪酬在2023年上升了约4.3%，达到3600万美元。

摩根大通去年报告了有史以来最大的年度利润。该行还在去年5月收购了陷入困境的地区性贷款机构第一共和银行(FRCB)，这有助于提升利润。

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盘前市场动向

1.2月22日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.44%，标普500指数期货涨1.33%，纳指期货涨2.11%。

2.截至发稿，德国DAX指数涨1.48%，英国富时100指数涨0.18%，法国CAC40指数涨1.14%，欧洲斯托克50指数涨1.42%。

3.截至发稿，WTI原油跌0.26%，报77.71美元/桶。布伦特原油跌0.24%，报82.83美元/桶。

市场消息

又一次站在华尔街对面!小摩策略师Kolanovic美国1970年代式滞胀或卷土重来。摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic最近发出了一个在华尔街已基本过时的风险警告类似于上世纪70年代的滞胀可能卷土重来。该策略师表示，近期消费者价格和生产者价格的回升，给近几个月推动股市的经济乐观情绪蒙上了阴影。他表示，最近的数据可能会削弱投资者的预期，即经济正朝着“金发姑娘”情境的方向发展——既不会过度扩张也不会过度收缩，并再次引发人们对回归类似于上世纪70年代的滞胀时期的担忧。Kolanovic周三在给客户的一份报告中写道“投资者应该对利率需要在更长时间内保持较高水平的情况持开放态度，美联储可能需要收紧金融环境。”

降息预期成泡影，交易员押注美债将迎新一轮抛售。债券交易员正准备迎接新一轮抛售的风险，这推动了以收益率上升为目标的期权交易激增，并促使投资者以近两年来最大的幅度出脱美国国债多头头寸。这一趋势本周得到了加强，市场对押注10年期国债收益率将突破4.5%的合约需求强劲，这是去年11月以来美国国债收益率从未突破的水平。周二的资金流动包括一个目标收益率高达4.85%的头寸，而上周的其他资金流动包括目标收益率为4.55%和4.60%的头寸。在美国国债现货市场，摩根大通周三发布的最新客户调查显示，所有客户的净多头头寸降至去年4月以来的最低水平。

脸被打肿了!摇摆不定的投资者开始向美联储“看齐”。美联储在利率前景方面的较量中再次胜利，已有交易员因跟随美联储获利超10亿美元。在多个顽固的通胀数据面前，投资者已经放弃对今年美联储将大幅降息的押注，金融市场对联邦基金利率的预期开始向美联储“看齐”。本月，交易员大幅下调了对美联储2024年降息次数的押注，从1月份的6次降至目前的4次。他们还将开始降息的预期时间从3月推迟到了6月。这一撤退标志着美联储与市场之间关系的转变，数月来，美联储和市场一直在利率前景方面相互“较劲”。

个股消息

核心业务营收暴增409%! 英伟达(NVDA)业绩再度令全球震撼。财报显示，英伟达第四季度营收同比增长265%至221亿美元，大超市场预期的204亿美元;毛利率为76%，创历史新高，同样超过市场预期的75.2%;净利润更是同比增长769%至123亿美元，创历史新高。核心业务方面，数据中心业务营收同比增长409%至184亿美元，主要是由大模型、推荐引擎和生成式AI的强劲需求推动。英伟达预计2025财年第一季度营收为240亿美元(正负2%)，同比增长234%，超市场预期的218亿美元;预计一季度毛利率76.3%(正负0.5%)，同样超市场预期75.1%。截至发稿，英伟达周四美股盘前涨超14%。

Moderna(MRNA)Q4业绩超预期，预计2024年销售额为40亿美元。财报显示，Moderna Q4营收为28.1亿美元，好于市场预期的25.1亿美元;每股收益0.55美元，好于市场预期的每股亏损0.99美元。Moderna表示，与全球疫苗联盟(Gavi)相关的6亿美元递延收入得到确认，这推动了季度业绩。此外，该公司预计，2024年全年产品销售额为40亿美元。该公司表示，预计其试验性老年人呼吸道合胞病毒疫苗将从2024年上半年开始获得监管部门的批准，并预计今年其后期研发阶段还将有更多关键里程碑。截至发稿，Moderna周四美股盘前涨超5%。

新思科技(SNPS)Q1营收、利润均超预期，业绩指引强劲。财报显示，新思科技Q1营收16.5亿美元，同比增长21.3%，超出市场预期;净利润为4.5亿美元，同比增长65.7%;摊薄后每股收益为2.89美元，上年同期为1.75美元。经调整后净利润为5.537亿美元，同比增长36%，调整后每股收益为3.56美元，上年同期为2.62美元，超出市场预期。新思科技目前预计，经调整后的2024财年每股收益为13.47美元至13.55美元，而市场普遍预期为每股13.45美元。对于第二季度，该公司预计调整后每股收益3.09美元至3.14美元，显著高于预期的2.97美元。第二季度收入预计为15.6亿至15.9亿美元，而市场普遍预期为15.6亿美元;2024财年营收指引维持在65.7亿美元至66.3亿美元之间，而市场预期为66.2亿美元。截至发稿，新思科技周四美股盘前涨近5%。

Rivian(RIVN)盘前跌超17%! Q4每交付一辆车亏4万美元。财报显示，Rivian Q4营收为13.2亿美元，略高于分析师预期;调整后的每股亏损为1.36美元，高于分析师预期的亏损1.33美元。Rivian Q4生产了17,541辆汽车，交付了13,972辆汽车。Rivian Q4每交付一辆车就亏损4万多美元，比Q3每辆车略高于3万美元这一较大规模的亏损还要多。该公司将此部分归因于向亚马逊交付的低成本货车数量减少。该公司预计，今年将生产大约5.7万辆汽车，大致与2023年的产量持平，然而该这一预测远低于华尔街分析师们对2024年生产超过8万辆汽车的平均预测。此外，该公司计划削减10%的全职岗位。

传艾伯维(ABBV)拟出售至少130亿美元债券为并购融资。据知情人士透露，艾伯维正寻求发行至少130亿美元的公司债券，为其收购ImmunoGen(IMGN)和Cerevel Therapeutics(CERE)提供资金。去年12月，艾伯维接连宣布了两项收购——以87亿美元收购Cerevel的计划，以及最近完成的以101亿美元收购ImmunoGen的交易。此后，艾伯维表示，计划将重点放在规模较小的交易上，以支持其在未来十年的增长。

重要经济数据和事件预告

2130 美国截至2月17日当周初请失业金人数

2245 美国2月Markit制造业PMI初值

2300 美国1月成屋销售年化总数

2300 美联储理事杰斐逊发表讲话

次日0200 美联储理事鲍曼发表讲话

次日0300 2026年FOMC票委、费城联储主席哈克发表讲话

次日0600 美联储理事丽莎·库克发表讲话

次日0600 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

业绩预告

周五早间Booking(BKNG)，淡水河谷(VALE)

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美股投资网获悉，2月22日清晨，芯片设计软件制造商新思科技(SNPS)公布了2024财年第一季度业绩。财报显示，新思科技Q1营收16.5亿美元，同比增长21.3%，超出市场预期；净利润为4.5亿美元，同比增长65.7%；摊薄后每股收益为2.89美元，上年同期为1.75美元。

经调整后净利润为5.537亿美元，同比增长36%，调整后每股收益为3.56美元，上年同期为2.62美元，超出市场预期。

新思科技Q1产品业务营收为13.52亿美元，上年同期为11.19亿美元；维护和服务业务营收为2.97亿美元，上年同期为2.42亿美元。

研发支出为5.52亿美元，上年同期为4.65亿美元。

新思科技首席执行官Sassine Ghazi表示:“第一季度是今年的一个良好开端，整个公司的执行力都很好，因为人工智能继续推动我们的客户在硅和系统方面的投资，为他们未来的增长奠定了基础。”

业绩指引

新思科技目前预计，经调整后的2024财年每股收益为13.47美元至13.55美元，而市场普遍预期为每股13.45美元。对于第二季度，该公司预计调整后每股收益3.09美元至3.14美元，显著高于预期的2.97美元。

第二季度收入预计为15.6亿至15.9亿美元，而市场普遍预期为15.6亿美元。2024财年营收指引维持在65.7亿美元至66.3亿美元之间，而市场预期为66.2亿美元。

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2月22日，携程集团(纳斯达克TCOM;香港联交所9961)公布其2023年第四季度及全年未经审计的财务业绩。第四季度，公司净营业收入103亿元，2023全年净营业收入445亿元，同比分别增长105%、122%。

冰雪游及各地文旅“内卷”，让传统淡季的第四季度旅游市场保持较高热度，带动携程各项业务增长。第四季度，携程住宿预订营业收入39亿元，同比增长131%;交通票务营业收入41亿元，同比增长86%;旅游度假业务营业收入7.04亿元，同比增长329%;商旅管理业务营业收入6.34亿元，同比增长129%。第四季度，携程净营业收入同比增长105%，达到103亿元。

2023全年，携程净营业收入为445亿元。其中，住宿预订营业收入为173亿元，交通票务营业收入为184亿元，旅游度假业务营业收入为31亿元，商旅管理业务营业收入为23亿元，分别同比增长133%、123%、294%、109%。

目前，携程国际OTA平台已在亚洲、欧洲和美洲的39个国家和地区运营。领先的国际化布局和服务能力，使得携程更早受益于入出境游的复苏，实现国际业务的快速增长。第四季度，携程出境酒店和机票预订恢复至2019年同期的80%以上，相较之下，国际航空业客运量恢复至60%;携程国际OTA平台总预订同比增长超70%。

业绩快速增长的同时，携程强调高质量发展。2023年，持续加码技术创新，全年产品研发费用达到121亿元，同比增长45%，约占净营业收入的27%，为业务创新提供底层支撑，不断提升用户满意度及服务合作伙伴的能力。同时，携程在推动行业低碳发展、促进就业和乡村振兴等领域，积极承担责任，持续增强可持续发展能力。

2023年，携程用户满意度保持较高水平，NPS(净推荐值)Q4比Q3环比提升2成。携程还构建了7×24小时多语言客服支持和全球SOS紧急支援服务，为全球游客保驾护航，持续提升用户满意度。与此同时，携程助力目的地、酒店、旅行社、门店、租车、商旅客户等各领域合作伙伴加快复苏，创造增量价值。

2023年，通过精细化运营，携程平台上，四五线城市机场航段量大幅增长，同比增长127%，比2019年增长13%。携程全年新入驻民宿商家数量同比增长122%，通过专业培训、流量曝光等措施，23年民宿新商家GMV比22年民宿新商家GMV增长超3倍。携程旅游度假业务全年合作商家数量同比增长54%，交易金额同比增长超3倍。携程商旅全年帮助企业客户节约差旅成本35.8亿元。

随着行业复苏，携程多举措培养旅游人才，助力人才回流和旅游行业可持续发展。截至2023年，通过自身招募以及平台注册的导游、定制师等方式，携程直接带动就业人数超10万人，加上在平台提供酒店、机票、门票、用车等服务的从业者，间接带动就业人数超1000万。世界旅游及旅行理事会预测，2023年中国旅游及旅行业直接或间接就业岗位数量，或将占就业岗位总数的10%。促进旅游行业就业，将有效助力全社会就业问题的解决。

旅游产业对住宿、餐饮、购物等消费的拉动作用明显，是巩固乡村脱贫攻坚成果与乡村振兴的有效途径。2023年，携程新开设8家度假农庄，目前总数量达到28家。这些携程度假农庄平均带动当地员工人均年收入增长4万元，累计创造8.6亿元价值带动，间接带来了5.8亿元相关产业链产值增长，以及超2万人的相关行业新增就业。

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美股投资网获悉，2月21日，家得宝(HD)召开23Q4业绩交流会。会上，家得宝指出，2023财年第四季度销售额为348亿美元，较去年同期下降2.9%。摊薄每股收益为2.82美元，与去年同期相比下降14.5%。全年销售额为1527亿美元，较2022财年下降3.0%。毛利率约为33.1%，较去年同期下降20个基点，全年毛利率约为33.4%。全年营业利润率约为14.2%。公司营业利润率约为11.9%，部门业绩中，建材和户外花园部门表现良好。在线销售额增长约2%，采取了一系列新功能以提升数字客户体验。

家得宝强调，未来将专注于三个主要战略机会创造最佳的互联体验、增加Pro钱包份额、建立新的商店。公司将采取行动以消除客户购物过程中的摩擦，特别关注售后体验的改善。

与此同时，公司将在运营上投资约10亿美元，提高一线小时工的年化薪酬，推动客户服务、生产力和安全性的提升。

值得一提的是，公司计划在未来五年内开设大约80家新店。具体来看，计划在2024财年开设大约12家新店，继续执行其开店扩张战略。这一举措将有助于进一步巩固公司在家装零售行业的地位，并提升其在市场上的竞争力。

在2023财年，公司已经成功开设了13家新店，其中包括在美国和墨西哥的分布。这些新店的开设既有助于提升公司的总销售额，也为当地社区创造了就业机会，并提供了更便捷的购物体验。

此外，家得宝在2023年进行了三次收购，加快了战略计划的实施，提升了为客户提供服务的能力。

Q&A

Q这个- 1%的薪酬观点中有多少是行业观点，加上或减去股票收益?如果你看看当前的采购趋势，你注意到你预计在2023年将面临的一些不那么不利的因素。

A简而言之，我们预计，我们所说的宏观压力将指向家居装修需求的低个位数负增长，然后我们将跑赢市场。这就是我们如何得到负1%的薪酬指南。

Q这是一个宏观的观点有多少是对住房和市场份额的预测有多少是你今年注意到的阻力较小的因素还有你将这些因素与消费者的行为相结合？

A我们再次面临宏观逆风，尽管程度低于2023年。我们再快速地看一下，个人消费支出预计会减速。作为一个市场，我们的个人消费支出份额与2019年相比略有上升。我们知道，自2021年以来，这种情况已逐渐消退。利率环境仍然是这样的，尽管我们看到我们的客户有能力消费，但他们对大型项目的需求采取了更多的推迟立场。我们认为，我们正在计算的2020年至2022年期间，某些支出会有一些提前。

住房，有点难搞清楚。很明显，房价一直保持在那里。我们现在看到，自2019年以来，房价已经上涨了46%以上。营业额在过去两年中急剧下降，这是一个不利因素，可能会被某种程度的改善所抵消。因此，我们在短期内对房地产市场基本保持中立。

所有这些都对我们的市场产生了影响。正如你所说，我们希望在任何宏观环境下都能通过Pro的增长计划获得市场份额，新店的互联体验，这使我们的利润前景为- 1%。

Q今年上半年经历了木材通货紧缩，可能是一些天气，所以情况应该会好一些，但从理论上讲，下半年是在降息之后，可能会持续好转一些。那么，我们应该如何思考这个问题呢?

A是的。木材实际上是一个功能，与2022年相比，在2023年。如果你比较木材图表，我鼓励你把它拉出来，木材价格在2023年相对稳定，所以我们没有真正看到对2024年的重大影响。关于2024年，首先，我们预计我们的业务会有一个正常的季节性曲线，所以我们对这两部分的看法真的没有季节性变化。我们预计下半年的情况会略好于上半年，至少在我们的指引中，两者都是负面的。回想一下，2023年的两个季度是相对一致的，这可能会有所帮助。

Q分享一些关于专业和DIY的行业趋势以及你的份额增长潜力的想法。对交通和罚单有什么想法吗?

A如果你看看专业人士和消费者，他们在第四季度实际上是一样的。从整个行业来看，并没有看到太大的不同。我可以说，在我们的专业客户中，在我们拥有的任何客户群中，参与我们正在构建的生态系统的管理账户客户是第四季度和整个2023年表现最好的客户群。我们预计这种情况将持续到2024年，同时我们将继续建立能力。

Q然后你提到了反通货膨胀的价格环境。我很好奇你能不能分析一下商品通缩和促销活动之间的关系。然后，当你展望2024年，你能通过你所看到的迹象来说明我们已经扭转了通货紧缩的局面吗?

A在大宗商品方面，这是我们前瞻性指引的一部分理查德在他事先准备好的讲话中已经阐明了这一点，所以。

这与宣传节奏有关，如果你回到大流行前的宣传活动，我们没有看到任何不同。我们处在一个非常正常的环境中。正如我们之前提到的，我们确实觉得价格已经定下来了。所以从宣传的角度来看，我们没有看到任何区别，就像我说的，在大流行之前我们经历过的。所以，非常一致。与此相关，我们确实处于一个稳定的市场，并期待2024年。

Q当你想到钱包的份额时，你在假期里学到了什么?你看到什么生命迹象了吗?你提到了户外花园。我猜那是圣诞树和圣诞装饰吧?有没有生命的迹象，也许是小票软线的东西开始显示或更多的装饰项目开始显示一些生命的迹象?你有没有看到电器或更昂贵的东西?

A不，我们看到了很大的生命迹象。这个领域充满生机。我的意思是，正如理查德所说，我们正在解决一些宏观因素。但消费者是健康的，而且很投入。他们现在只是在从事较小的项目。

你还提到了我们在第四季度有出色表现的几个类别。我们的装饰假日节目是一个出色的表演者。那里的商人只是不断地把它提升到一个新的水平。

我们知道，随着客户对我们的产品做出反应，我们在Deco Holiday占有了巨大的份额。我们的礼品中心阵容与我们拥有的品牌以及比利和团队在市场上的价值观产生了巨大的反响。

就像你说的，Deco Holiday在livegoods上做得非常好。比如手提袋，我的意思是，我们在第四季度卖出了创纪录的手提袋，因为人们对我们的存储活动做出了反应。所以，我们仍然有巨大的流量，纯粹的流量和参与度。再一次，这只是一张更大的票。尽管在高价机票上，家电是我们表现相对较好的产品之一。我认为这在很大程度上与我们的服务水平有关，因为我们正在整合对Temco的收购，他们现在处理的交货比例，他们为客户提供的服务水平得分、准时度和完成度，我们认为这是我们家电业务背后的一大动力，也是我们主要家电在线购物体验的优势。

Q第四季度毛利率下降的原因?你提到了2024年的扩建。另外，在销售和管理方面，你们在去年第一季度确实获得了可观的法律收益。这是否会对2024年奥运会产生影响?

A首先是第四季度的毛利率。我得说，首先，我们的毛利率符合我们今年的预期。从全年和本季度来看，我们看到，在成本下降之前，定价行动带来的压力有所上升。好消息是你现在看到的是目前的水平，比利提到我们现在在零售和成本方面确实处于一个稳定的点。当我们开始处理库存层时，您现在可以看到我们在今年早些时候采取的成本降低的影响，直到2024年。这是我们所引导的毛利率增长背后的主要推动力。

关于你所说的和解，我很感谢你的提问。值得注意的是，在这一和解协议的推动下，同比比较中存在一些地理噪音。所以，请大家记住，我们在2023年第一季度有一笔重大结算，这对运营费用有好处。

现在，正如我们所说，我们将在2023年用短期成本完全抵消这些收益，这使我们能够降低未来的成本基础。这些短期成本大多发生在销售商品的成本中，包括为优化库存水平而采取的一些行动。因此，结算地理位置和抵消它的成本在销售成本上创造了一个更有利的比较，而在运营成本上的比较在每年的基础上则不那么有利。但很明显，两者相互抵消，这是地理上的变化。

Q在你的比较指南中，你能帮助我们了解你们是如何从复杂的专业构建中建模的吗?这样我们就能更好地理解围绕它的思维过程。顺便问一句，您能否告诉我们，您预计到2024年，激励性薪酬的波动幅度会有多大?

A在复杂的方面，我的意思是，很明显，改进是存在的，并且期望参与这些功能的管理帐户将成为表现最强劲的客户群。这是在整体销售的比较销售指导中嵌入的。

A在2023年较低的激励奖金的拖累下，实际上，最大和最有意义的去杠杆化驱动因素，如你所知，我们的运营成本杠杆或杠杆作为销售增长的函数。因此，最大的驱动因素仅仅是销售去杠杆化，因为运营成本通胀仍然高于销售增长。在较小程度上，我们看到奖励性薪酬在逐年去杠杆化。

Q从更大的角度来看，我很好奇你们在各个地区或产品类别中观察到了什么，从单位数量的角度来看，家装类的需求开始触底，因为我们展望未来几年。

A好吧，我想说的是，在过去的三个季度里，我们看到了最稳定的情况。我想说的是，四分之三之前，我们看到了交易的明显复苏，我们认为这是单位的代表，但单位也同样如此。在过去的三个季度里，我们看到了很好的稳定性，正如我们之前所说，我们定义健康的家装市场是一个门票和交易都是积极的。从好的方面来看，我们看到机票和交易已经开始趋同，事实上，在过去的四分之三里，它们的趋同程度要紧密得多。

这两个指标本季度仍为负值，但这实际上只是反映出宏观压力仍在继续。从地理角度来看，我们并不一定能够梳理出交易或单位恢复的差异，这更多的是国家动态。

Q我们应该如何考虑2024财年营业利润率对每一点的敏感性?假设你们对下跌的1%有点保守。我在想模型会怎么反应。

A最基本的是，你可以想象，在没有管理层干预的情况下，杠杆化或去杠杆化的自然规律是每上升或下降10个基点。

Q当我们回顾过去几次家装行业的低迷时，在经历了几段负面的竞争后，随后几年出现了相当强劲的复苏。你有没有看到任何证据或迹象表明，这次复苏无论何时发生都会有所不同?

A我们看不出有什么不同。我的意思是，这个细分市场的基础仍然非常强大。当我回过头来看宏观经济，当你看一下我们最密切关注的影响时，房价上涨了45%。房屋净值上升了近70%。10万亿美元的股本水平，自大流行以来增加了12万亿美元，尚未得到利用。事实上，由于利率在过去两年上升，HELOC和现金赎回率现在处于多年来的低点。

所以你在未开发的资产负债表和房屋权益方面有巨大的潜力。我们谈论房屋的年龄。现在，超过50%的人超过了40岁。人们仍然比流感大流行前更多地在家工作，所以在家里使用。住房的根本短缺，我已经看到了200万到600万套的短缺，甚至在短期内预测到2024年，我们将比需求少建造20多万套住房。所以在短期内，你甚至还没有开始弥补这种短缺。

考虑到所有这些因素，千禧一代将在一年左右的时间里成为我们领域最大的客户群。他们是组建家庭和拥有住房的最佳年龄。所以我看了所有这些，说这是巨大的机会，我们之前提到过，但从某种意义上说，这场大流行有点像一场巨大的飓风。对吧?我的意思是，我们在这个领域有巨大的需求和增长，之后是几段时间的放缓。但当我们观察每一个飓风市场时，你会发现它和以往一样强大。

因此，在宏观经济基本面的背景下，加上疫情像一场巨大的全国性风暴一样在5年的时间里全面爆发，我们完全有理由对未来感到极其乐观。这就是为什么我们今天发表评论说，我们对我们取得的成就感到多么高兴。这里的管理团队，商店员工，商店领导和供应链都做得很好，在那场大流行风暴之后，让我们的业务得以发展。

从运营的角度来看，我们对自己的定位感觉非常好，然后我们坚持所有的战略投资。我们的目光仍然集中在最好的互联购物体验上，为复杂的专业人士建立专业生态系统，然后对我们的模式有信心，开始一个合理有意义的商店建设计划。所以我们感觉非常非常好。

Q关于每1个基点的利润率增长10个基点的经验法则的评论。理解这是理论上的，它是否以线性方式移动，这意味着如果你最终回到中等个位数的增长轨迹，你会看到利润率增长在较高的增长率下比趋势率更好?还有人评论说，这条经验法则将超出将采取的行动。那么，您能否讨论一下，随着时间的推移，可以采取哪些措施来扭转这一趋势?

A首先，我想让大家回顾一下我们在6月份的投资者会议上所做的评论，我们提出了一个基本情况，一旦我们回到市场正常化，基本情况是3%到4%的销售增长，毛利率持平，假设营业费用和营业利润率杠杆和增长，每股收益增长率为中位数到高个位数。

很明显，这是我们运营成本中每个比较点的隐含杠杆。我给你们一个，我称之为，一个松散的经验法则。这在很大程度上适用于我们今天的商业模式。它在过去确实适用，我们希望它在未来也能松散地适用。这其中包含了我们团队每年交付的正常生产率和效率。

我的意思是，在我们对2023年的结果感到非常满意的所有这些指导下，代表我们团队做了大量的工作。想想我们供应链的效率。你想想我们的商家每年在产品成本上带来的效率。

特别值得注意的是，我们商店的生产力通过一些工具释放了人工智能的力量，并将其交给我们的员工，这些对我们来说是标准的费用。它们构成了我所说的家得宝的正常经营杠杆。这是我们对自己的期望。所以说，我们总是打算在销售增长的某个点上撬动运营支出，这是很长的一段路。我会坚持基本的经验法则;它可能会更高，也可能在某些时期会稍低。

关于可能采取什么行动的问题，我们在损益表上总是有一定程度的财务灵活性，尽管我要告诉你，我们尽了最大的努力。我认为，我们实现了到2023年底减少大流行期间积累的固定成本的目标，因此我们的指南中暗示节省了5亿美元的成本。杠杆总是存在的。在决定采取何种手段之前，我们必须确定我们所处的环境。因此，目前我们提供了我们所谓的2024年的核心案例，但我们将以长期股东的最佳利益来管理业务。

Q在宏观方面，你给了我们一些内在的因素。我想真正的问题是，需要什么条件才能让竞争回到正数?这是否就像完全消化这两年较低的房屋成交量一样简单，而这将在今年的某个时候发生?我想，最终，在现有房屋销售没有改善的情况下，你能恢复增长吗?

A房屋周转率是家庭改善需求的基础，但它是相当稳定的，如果你看4.5%以上的住房存量作为一个多年的周转率，相当于500万套。

我们之所以指出这是过去两年的一个因素，是因为发病率急剧下降，如果你不搬家，呆在家里，肯定会有一个原地改善的周期。但滞后效应是存在的，而且可以说，这次的滞后效应要长一些因为利率环境，人们在开始一项更大的家庭装修工程时比较保守，因为他们最终会在家里住更长的时间。

这就是房屋周转率的动态变化。我们认为这是可行的。我们的营业额实际上是40年来最低的。不要认为它会更低，所以你会经历那种两年的剧烈压力。然后我们回到增长上来吗?绝对的。我想说，我们对2024年的住房市场持中立态度。我们不认为有增加的压力，我们也不认为我们已经为曲棍球棒式复苏做好了准备。

理查德一直在谈论美联储更高利率的立场。我认为，现在我们已经认识到，今年上半年将持续更长时间，因此，即使下半年出现一个下降周期，也会有一些时间效应，比如获得抵押贷款，搬家，获得HELOC贷款，等等，以启动一个更大的项目。

所以这就是为什么我们呼吁在2024年继续保持轻微的缓和。但正如我们所说，下半年的情况会略微好转，我们认为所有的宏观经济都将在那之后恢复正常，随着我们正在建设的能力，我们今天的份额已经完成了这些能力的x %。在我们继续建立一个更强大的市场和份额增长机会的过程中，我们对如何达到目标非常乐观。

Q你给了我们一堆息税前利润率的敏感数字。我想更具体地说，今年的销售和管理费用，我意识到有许多变化的因素会回来，但你能给我们一个感觉，今年潜在的销售和管理费用增长的基础应该是什么吗?我认为总体预期是4%左右的增长，但如果不包括激励性薪酬和一些成本，以及你所获得的收益，这是什么呢，这样我们就可以考虑一下了?

A看待这个问题的最好方式是我们现在-我们的损益表为你的模型提供了一个适当的起点。在运营费用方面有很多噪音。你想想第一季度结算的地理位置，你想想我们产生的成本的地理位置，然后你想想5亿美元成本的地理位置，其中三分之二将在运营成本中实现，三分之一将在销售成本中实现，你只是有很多噪音。

同样，运营费用增长的主要驱动力将是运营费用基数的通胀。我们认为，如果你看看我们的毛利率和营业利润率指南，它们为你的建模提供了合适的起点。

Q您是否可以就即将推出的新功能展开一些早期的学习，因为我们正在思考这种托管账户客户在未来几年将为我们的增长做出什么贡献。

A首先，我们还处于早期阶段。提醒一下，HD Supply今天也交易信贷。所以当我们构建我们的项目时，我们可以从中学到很多东西。但是，对我来说，奇普就在这个房间里，奇普，你在贸易信贷方面有很多经验他的经验也帮助我们形成了一些我们如何思考这个问题的复杂性。

A贸易信贷绝对是一种必要的能力，我们正在建设的是真正专注于这个复杂项目的能力。因此，当我们投资于我们的专业人员和我们的能力，以能够服务于他们更大的工作时，贸易信贷是绝对必要的。正如Ann提到的，我们还处于早期阶段，正在尝试一些不同的客户，但我们计划在接下来的几个季度里不断发展和扩大，因为我们也会将这些客户自动化到我们的销售系统中。

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美股投资网获悉，据报道，谷歌(GOOGL)已告知供应商最早于下个季度开始在印度生产其Pixel智能手机，这是其今年出货超过1000万部Pixel手机计划的一部分。

谷歌去年10月表示，它将开始在印度生产智能手机，其旗舰产品Pixel 8将于2024年上市，因为它将更多地关注这个关键的增长市场。

知情人士表示，此举还将帮助谷歌实现供应链多元化。

另外，该报道援引多个消息来源补充称，这家科技巨头将在未来几周内为其高端Pixel 8 Pro智能手机准备生产线，并在4月至6月的季度开始生产手机。

报道没有透露谷歌计划在印度生产多少部手机，也没有透露这些手机是在印度销售还是出口。

谷歌没有立即回应置评请求。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，艾伯维(ABBV)正寻求出售至少130亿美元的公司债券，为其收购ImmunoGen(IMGN)和Cerevel Therapeutics(CERE)提供资金。

知情人士称，在周三固定收益投资者电话会议后，预计最早将于周四宣布出售计划。此次发行的规模可能会有所变化，并将在发行当天确定。

艾伯维没有立即回应置评请求。

据悉，去年12月，艾伯维接连宣布了两项收购——以87亿美元收购Cerevel的计划，以及最近完成的以101亿美元收购ImmunoGen的交易。

此后，艾伯维表示，计划将重点放在规模较小的交易上，以支持其在未来十年的增长。

周二，这家制药商还任命Robert Michael接替Richard Gonzalez担任公司首席执行官，这项任命将于7月份生效。

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美股投资网获悉，据报道，有着“美版贴吧”称号的社交媒体平台Reddit与Alphabet(GOOGL)旗下谷歌达成协议，使其内容可用于训练谷歌的人工智能(AI)模型。一位消息人士透露，该合同每年价值约6000万美元。这笔交易突显出，在面临TikTok和Meta Platform(META)旗下Facebook等公司对广告收入的激烈竞争之际，准备高调上市的Reddit正寻求创造新的收入。

去年，Reddit表示将向访问其应用程序编程接口(API)的公司收费。与谷歌的交易是该公司与大型人工智能公司达成的首份协议。

据了解，Reddit在过去三年多的时间里一直在考虑上市事宜，该公司正准备本周提交首次公开发行(IPO)申请文件。该文件将首次向潜在的投资者详细介绍其财务状况。

其中两位消息人士称，该文件最早可能于美东时间周四提交。

据报道，Reddit在2021年的一轮融资中估值约为100亿美元，目前正寻求在此次发行中出售约10%的股份。

Reddit的上市将标志着自Pinterest(PINS)于2019年上市以来，大型社交媒体公司的首次IPO。

近几个月来，人工智能模型制造商一直忙于与内容所有者达成交易，目的是使他们的训练数据多样化，不局限于互联网的大规模数据。人工智能模型制造商面临潜在的版权问题，因为许多内容创作者声称他们的内容在未经许可的情况下被使用。

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从上世纪90年代末和本世纪初以互联网泡沫破灭告终的繁荣周期，到英伟达(NVDA)目前因人工智能引发的股价反弹，投资者一直对美国科技股有着浓厚的兴趣。不过，繁荣往往会以悲剧收场，而这一次可能会让投资者既感到钱包疼痛，又感到心碎。

美股投资网获悉，BCA Research首席策略师Dhaval Joshi在一份分析报告中表示，人工智能已经正式将美国科技行业推入泡沫，硅谷可能正处于另一场崩盘的边缘。

Joshi表示，“我们正处于人工智能泡沫之中。“我们对其中一些结果感到惊讶。”

很少有股票能像市值1.7万亿美元的英伟达那样体现出这种令人惊叹的因素。英伟达周三公布了财报，超出了分析师的预期。该芯片制造商被高盛分析师称为“地球上最重要的股票”。该公司报告称，上一季度营收为221亿美元，而此前的预期为206亿美元。

英伟达用于人工智能模型和生成式人工智能应用的数据中心芯片的收入反映出需求的增长，达到184亿美元，比第三季度增长27%，比去年同期增长409%。股票价格在盘后交易中上涨了7%，市值增加了1000多亿美元。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在一份新闻稿中表示“加速计算和生成式人工智能已经达到了临界点。”“世界各地的公司、行业和国家的需求都在飙升。”

虽然Joshi没有具体评论英伟达，但其出色的业绩可以被视为他观点的证据。

据Joshi在上周发布的一份分析师报告中计算，科技股目前的股价较全球股市有75%的溢价。其炙手可热的增长成为美国股市其他大部分增长的支柱，并推动纳斯达克指数去年接近历史高点，仅比2021年11月的历史高点低6.5%。

2023年，由英伟达、苹果、微软、Alphabet、Meta、亚马逊和特斯拉组成的所谓“Mega 7”贡献了标准普尔500指数三分之二的总市场涨幅。

Joshi表示，尽管这些收益令人印象深刻，对精明的投资者来说也很有回报，但它们是不可持续的。

与英伟达不同，一些公司将无法达到市场设定的崇高期望。这可能会带来麻烦，因为估值和股价往往是与预期相违背的，就像它们是实际结果一样。如果在该行业(以及经济)增长中占很大比重的大型科技公司未能达到分析师的预期，它们可能会拖累其他公司。尽管Joshi警告不要低估人工智能作为一个整体，但他认为，市场定价过高地反映了这项新技术带来的生产率增长。当新的创新未能达到这些期望时，市场将惩罚制造这些创新的公司。

Joshi表示:“由于这几只股票在市值中所占的比例如此之大，从数学上讲，任何失望都会对整体指数产生影响。”

美国科技股要想避免出现泡沫，就必须保持相对于市场10%的溢价，而Joshi认为这种情况不太可能发生。

Joshi并不责怪市场对科技公司的估值如此之高。事实上，在过去的10年里，他们一次又一次地取得了优异的成绩，证明了自己的价值。在过去的十年里，一流科技公司的股票一路飙升。

例如，自2014年2月以来，英伟达的股价上涨了14927%，微软上涨了964%，苹果上涨了875%。与标准普尔500指数过去10年依然强劲的163%的回报率相比，这些数字显得微不足道。尽管他不相信这种情况会持续下去，但他表示，市场继续消化科技行业爆炸式增长的价格是理性的。

“如果你在一两年的时间里实现了非常强劲的盈利增长，市场就会有另一种想法:‘这种增长不可能持续下去。如果有什么不同的话，那就是你给它的估值很低，因为你说这些公司的收益高得不正常。但Joshi表示，如果市场看到10年的出色表现，它就不再认为这些结果是不正常的，而会认为这种情况会一直持续下去。

不过，对Joshi来说，过去10年的巨额盈利增长实际上是不正常的。在很大程度上，这是因为大部分的增长是网络效应的结果，这使得少数公司的规模膨胀，并有效地控制了市场。Joshi在报告中写道，亚马逊占领了在线购物市场，谷歌占领了搜索市场，Meta则垄断了在线交流市场。

他表示，“一旦你有了关系网，就会有赢家和输家。”“这些赢家成为自然垄断，如果你是自然垄断，那么你就处于一个非常有利的地位，可以增加你的利润。”

Joshi认为，如果没有明确的迹象表明网络效应将转化为人工智能世界，这些公司将不会拥有同样的主导地位。“市场在说，‘嘿，接力棒现在将传递给生成式人工智能，这将在未来5到10年延续这一趋势。’我对此非常怀疑，因为生成式人工智能没有网络效应。”

如果一些特别受欢迎的人工智能工具吸引了更多的用户，它们就有可能看到网络效应，因为它们将能够在被要求执行的所有任务上进行自我训练。

即使没有人工智能，由于民选官员推动监管大型科技公司，网络效应的好处似乎也会在不久的将来减弱。“Web 2.0革命已经达到了极限，因为消费者的强烈反对，以及对你可以收集什么数据以及如何使用这些数据的监管要严格得多。”

在欧洲，欧盟已经通过了几项具有里程碑意义的立法，旨在拆分苹果和Alphabet等已经在市场上占据主导地位的科技巨头。而在美国，尽管没有全国性的隐私法，但两党和公众对一系列新法律的支持达到了前所未有的水平，这些法律将限制科技公司可以收集用户数据的数量和类型。

不过，尽管Joshi看到了科技行业即将面临的障碍，但他并不认为整个行业会像互联网泡沫破灭时那样崩溃。事实上，它将继续以较慢的速度超过整体市场。这对投资者来说仍可能意味着巨大的损失，尤其是在市场最终会因科技行业不再提供百倍回报而进行调整的情况下。

可以肯定的是，市场是否处于人工智能泡沫之中仍存在激烈争论。并不是只有Joshi一个人认为存在这样的问题。摩根士丹利警告称，不要贸然进入人工智能领域，以免投资者在泡沫破裂前无法获得足够的投资机会。与此同时，高盛和其他公司认为，飙升的回报率不是泡沫，只是市场对科技未来的回报。

至于投资者应该做些什么来降低可能出现的人工智能泡沫的风险，Joshi有一些简单的建议投资于医疗保健和奢侈品等市场的其他领域。

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美股投资网获悉，有分析人士认为，苹果(AAPL)有机会通过Vision Pro建立新的增长渠道，因为大多数人对这款产品的反应是积极的，广泛的应用场景可能会使Vision Pro在不久的将来成为真正的游戏规则改变者。基于未来五年的长期前景，该分析人士对苹果的评级为“买入”。

苹果CEO库克指出，Vision Pro包含5000项专利，这些专利是基于多年来开发的多项创新。此外，库克还指出，Vision Pro一开始就有100万个应用程序，其中600个是专门为这款产品开发的。

建筑可能是Vision Pro可以增加价值的领域。想象一下，一位建筑师使用Vision Pro，通过查看如何使用虚拟现实和现实的结合来适应特定的地方的房子或基础设施的具体设计。室内设计师也可以使用该设备来描绘房屋或建筑物的内部，同时对某些地方进行更改。这些东西已经在建筑领域中用软件制造出来了，但在虚拟现实中做到这一点是另一方面。也许像Autodesk、Ansys或Nemetschek等为建筑行业提供软件的公司可以开发应用程序或集成，使Vision Pro能够与他们的建筑软件连接，同时改善设计师的体验。

飞行模拟可能是Vision Pro可以增加价值的另一个人领域。未来的飞行员可以通过该设备获得身临其境的体验，更快、更有效地磨炼自己的飞行技能。

尽管有些人认为Vision Pro价格昂贵、前景有限，但分析人士认为，Vision Pro有很大的前景。分析人士认为，苹果对Vision Pro设定高价格可能是一种“情感策略”，可以在未来提供经过改进的、价格更便宜的新版本Vision Pro，这将吸引更多消费者，从而实现更快的增长。另一方面，Vision Pro在苹果生态系统中与其他苹果产品(如iPhone，Mac)的协同也将吸引消费者。

分析人士表示，Vision Pro是苹果在不同领域建立新的增长渠道的一个很好的机会，这款产品将丰富用户的沉浸式体验并达到前所未有的水平。分析人士补充称，相信苹果管理层的执行力将在未来几年进一步开发这款产品。分析人士表示，苹果是一个值得投资者持有的选择，对于新买入苹果的投资者来说，他们则需要意识到，苹果的长期价值高于短期价值。

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