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连续两次成功预测英伟达财报的我们，有信心再次准确预测英伟达周三（8月28日）盘后的Q2财报
因为我们持有近300万美元仓位的英伟达，不得不花大量的时间在上面分析，以免漏掉影响财报的关键因素。
我们团队研究完之后，将分析结果录制成视频并发布微信公众号，分享给大家，不求别的，点个赞就已经是对我们的最大支持。
先说结论，我们依然看涨英伟达财报，我们将从多个角度去分析，包括监测华尔街机构仓位变动，主力资金买卖情况等全方位深度揭秘英伟达的发展趋势和AI行业遇到的瓶颈等问题。一定要看到最后，不容错过！
英伟达暗池大单买盘爆量
先上干货，一切以数据说话，
根据美股大数据平台StockWe在8月22日的数据，在财报预期这一板块，我们的工程师帮大家统计好要公布财报的全部美股公司正股和期权大单的多空分布，能让投资者一眼就看到财报前，机构在英伟达上面是如何布局的。画面中看到，英伟达在过去5天里的大基金们在暗池买入了29亿美元的正股，卖出11亿的正股，买入量是卖出量的2.5倍以上，什么是暗池呢？暗池是股票市场中的一个隐蔽交易场所，专门为处理大额订单而设计，目的是避免这些交易在公开市场上暴露，从而引发不必要的市场波动。这意味着，暗池中的交易往往代表着大资金的真实意图。
如果你想查看截止到今天的最新数据，可以登录美股大数据官网订阅VIP。
AI投资驱动英伟达增长
我们最近和很多硅谷的AI从业人员，讨论AI 处在什么阶段？美股投资网团队一个很深的体会是：全球 AI 大模型目前还处在大基建的初期，也是通用AGI 基建的早期阶段。
为什么基建很重要？过去4G、5G 和智能手机都是一种基建，只有在电信基建完成后，才有了短视频和移动支付应用的大爆发；现在AI还没有大爆发，主要原因是算力不够，为什么ChatGPT 5迟迟不发布，就是因为GPT 4都要训练100天，GPT 5要训练多久，还是个未知数。
而有能力去做GPT 5级别的公司，屈指可数，有这资金和人才包括美股科技7巨头里面的6个：苹果、微软、谷歌、Meta、特斯拉、亚马逊等
所以，我们去观察这些公司今年第二季度的资本支出直接推动了英伟达订单的增长。根据我统计科技巨头们财报上的数字，开销总额超过了400亿美元，其中大部分用于AI相关项目。这对英伟达来说是一个极大的利好，这也意味着英伟达营收的稳定增长和市场份额的进一步巩固。这也否定了市场上关于“AI热潮退潮”的悲观看法。
我在上一期视频也分享过，前谷歌CEO施密特在斯坦福演讲中，无意泄露了AI行业的机密，他透露，大公司正在寻求数百亿美元的资金来支持人工智能的发展。他们表示需要100亿、200亿、500亿甚至1000亿美元的资金。这些大公司的资金需求很可能部分是为了采购英伟达的芯片，以满足其在AI应用和计算能力方面的需求。
此外，根据法巴银行的估算，AI芯片需求已经占到大型数据中心资本支出的40%到45%，2024年AI芯片市场的规模可能达到1000亿美元。凭借在GPU市场的主导地位，英伟达无疑将成为这一市场的主要受益者。
展望未来，AI市场的增长潜力更加显著。预计到2030年，其规模有望增至3500亿到4000亿美元，年均增长率达26%。尽管其他公司也在进入AI芯片领域，但英伟达已经建立了牢固的技术优势和生态系统，使得其市场地位在短期内难以被撼动。
盟友SMCI揭示AI服务器市场的巨大增长潜力
在深入探讨英伟达的市场表现时，SMCI也展现了其在AI服务器市场中的巨大潜力，英伟达与SMCI的紧密合作，不仅帮助两家公司在AI领域取得了显著成功，更预示着未来的增长机会。英伟达的GPU作为SMCI服务器的核心计算引擎，赋予了这些系统卓越的性能，而SMCI则通过其先进的硬件平台，将英伟达GPU的潜能发挥到极致。
SMCI最近发布的2025财年收入预期显示，预计将达到260亿至300亿美元，相比于2024财年的149.4亿美元，直接翻了一倍还要多。这一现象不仅证明了SMCI自身的迅猛发展，更反映了英伟达在AI服务器市场中不可撼动的地位和强劲的增长势头。特别值得注意的是，SMCI已经成功将英伟达的旗舰产品—H100 AI芯片，与其8U直接液冷（DLC）系统紧密结合。这一创新的结合进一步巩固英伟达和SMCI在全球AI市场的领导地位。
英伟达业绩三大亮点
根据市场最新预测，英伟达在2024年第二季度的总收入预计将达到287.05亿美元，同比增长112.5%。这一预测与公司先前发布的业绩指引基本吻合，预计收入将在280亿美元左右，上下浮动2%。在盈利方面，市场预计每股收益将达到0.60美元，同比大增141.45%，这是基于US GAAP会计准则计算的结果。
英伟达的业务主要分为四大板块，而其中最受关注的无疑是数据中心业务，尤其是其在AI领域的广泛应用。分析师们预计，到2024年第二季度，英伟达的数据中心业务收入将达到249亿美元，同比增长141%。如果这一预测准确，那么数据中心业务在公司总收入中的占比将进一步上升至86.8%。虽然与上一季度相比，占比提升的速度有所放缓，但这一业务对公司整体收入的重要性依旧显著。
另一方面，英伟达的游戏业务收入预计为27.93亿美元，占总收入的比例将从上一季度的10.16%降至9.72%。虽然英伟达近年来积极推动AI技术在消费级显卡中的应用，并希望在未来提升这一业务的表现，但短期内，游戏业务的收入增长仍可能相对平稳。
总体来看，数据中心和游戏业务共同占据了英伟达收入的绝大部分，合计超过95%。只要数据中心业务保持稳健增长，而游戏业务表现稳定，公司整体业绩表现就大致能够符合市场预期。由于去年同期的基数较低，本季度预计的三位数增长率并不令人意外，而且这一增长大多已经体现在当前股价中。
不过，从我的角度来看，本次财报中，有三个值得特别关注的亮点，远比单纯的按年增长百分比更有意义：
首先，是总收入的环比增长。目前市场预测的环比增长大约是10%左右。如果英伟达能实现双位数的环比增长，那将是公司增长动力的有力证明，这对持续的市场表现至关重要。
其次，是毛利率的表现。上季度，英伟达的GAAP毛利率为78.4%，而管理层预计本季度毛利率将在74.8%左右，浮动范围为0.5%。虽然这一预期的下降早已被市场消化，但如果实际毛利率超出预期范围，将再次成为关注的焦点，对股价产生积极影响。
最后，是管理层对Q3的收入指引。股价反映的是未来的表现，而近年来英伟达每次发布的下季度指引都显著高于市场预期。如果这次指引再次超出预期，股价可能会进一步上涨。
回顾过去六个季度，英伟达每次都超出了预期。即使市场不断调高对英伟达的期望，英伟达依然能大幅超越。这一势头很可能在即将公布的财报中延续。芯片业务利润率的提升，加上数据中心和AI需求的强劲增长，都预示着英伟达可能再次交出一份超出市场预期的成绩单。这种持续超越市场预期的表现，正是投资者对其充满信心的原因。
而关于上个月视频，我们就精准预测过，英伟达短期见顶，长期见底
我们的逻辑是：未来 5 年之后，数据中心的基础设施将达到 2 万亿美元的市场规模，这里的 2 万亿指的是整个 IT 基础设施的规模，即同时涵盖了 CPU 和 GPU，现在存量的数据中心规模大概在 1 万多亿，每年有大概 2000-3000 亿的增量，5 年后就会达到 2 万亿美元左右的规模。
在数据中心规模达到 2 万亿后，就会出现：现在硬件的使用周期一般是七年左右，如果以 7 年作为一个替换周期，那实际上每年的替换率有 15%。正常情况下，每年的增长大概是高单位数，也就是 7-8% 左右，所以15%的替换周期加上高单位数的自然增长，那每年就会有近 20% 的替换加增长的一个市场空间，随之也会带来一个 4000 亿的 Capex 的空间。
过去的每个时代，最头部的企业都占到了 70-80% 的价值量，并且今天来看英伟达的护城河非常宽、也很值得市场的信任，所以我们认为英伟达仍旧可以占到 75% 的价值量，也就是说，它可以达到 3000 亿美元的收入体量。
目前英伟达的净利润率是 45-46%，随着规模扩大，它的经营杠杆会进一步体现，所以我们认为它有机会达到 50% 的利润率，也就是 1500 亿的数据中心盈利。
数据中心之外，再叠加上比如自动驾驶，Gaming，以及它在帮很多企业开发的数据中心业务等等，我们认为英伟达肯定是可以达到 5 万亿的。值得强调下英伟达在自动驾驶上的布局，英伟达可能是除了 Tesla 之外在自动驾驶上投入第二大的公司，我们认为这一点其实是被市场忽略了。
接下来我们分享一下长期看好英伟达的投资逻辑：
投资逻辑1：相信“强者愈强”的规律
回顾过去十年，美国股市的科技股表现惊人，而真正驱动这个增长的，只有那顶尖的1%。2013年，美股有约1700家科技公司，总市值为4.2万亿美元。今天，这个数字已经攀升至20万亿美元，而这个飞跃几乎全由少数几家巨头推动。这些公司无一例外精准抓住了移动互联网和云计算这两大技术变革浪潮。因此，我们的策略也很简单明了：紧跟大趋势，重仓那些引领潮流的巨头。
毫无疑问，AI领域将诞生下一代的科技巨头。大语言模型的崛起已经证明了这一点，而英伟达就是背后不可忽视的力量。未来的科技巨头，很可能就是今天的英伟达。
投资逻辑2：AI是未来十年科技投资的主线
回顾过去两年中大语言模型（LLM）的发展，AI显然将成为未来科技投资的核心驱动力。自从ChatGPT横空出世，AI不仅引爆了话题，更显著拉动了美股科技股的增长。2023年，美股的七巨头表现得有多猛？他们的增长幅度早就把标普500的其他公司甩在了身后。每一位巨头都在积极布局AI，并从中获益，尤其是英伟达。
我们对比了多个市场指数，发现自ChatGPT发布以来，AI技术含量越高的指数表现越好。甚至把纳斯达克100的科技板块单独拎出来比，结果还是一样：AI加持的指数更出色。
有人说，AI初创公司很有创新力，能不能撼动现有巨头的地位呢？短期来看，难度非常大。想想看，智能手机未来3到4年内仍然是核心的个人设备，很多AI消费产品现在还不足以取代它们。而且，初创公司高昂的运营成本也让他们很难与已经建立起成熟商业模式的科技巨头抗衡。
因此，我们认为，第一波AI浪潮的最大受益者仍将是这些成熟的科技公司。新一代由AI主导的公司崛起尚需时日，当下的机会更多集中在这些拥有深厚基础的企业身上。
投资逻辑3：AI将重塑商业模式
过去两年，我们团队在大语言模型领域的研究上投入了超过1万小时，也推出了全球首个美股AI大模型 StockWe AI 1.0，
在上周的AI选股中，挖掘了很多日内大涨股，比如ZM、ROKU、CAVA、ASTS等。美股大数据也将在下周免费开放很多功能给大家使用，记得保存好网址 StockWe.com。我们更是深入调研了大模型的实际应用场景。结果发现，许多硅谷的AI公司虽然在特定AI功能上有所创新，但几乎没有谁能打造出一个完整的商业模式闭环。说白了，他们更像是为传统巨头提供技术样板，而不是独立构建一个完整的生态系统。
即使是像OpenAI这样的领军企业，也难以摆脱巨头的影响：他们的GPU供应依赖英伟达，基础设施建设靠微软，而在企业级市场上，GPT还要借助微软的销售渠道。而面向消费市场的AI产品，往往只是智能手机上的一个附加功能。所以在AI的发展链条中，面向消费者的果实可能更多会被苹果等巨头摘走，企业市场的利润则更多会被微软等公司瓜分。
我们举几个例子，看看技术变革如何彻底改变公司的命运：
Adobe：在转型到云计算之前，Adobe只是个市值几十亿的传统软件公司。但转型后，公司的商业模式、市场规模、增长速度都发生了显著变化，如今市值接近3000亿美元。
Netflix：最开始，Netflix只是个租赁DVD的公司，但它通过转型为流媒体服务，不仅彻底改变了自己的商业模式，大幅增加了用户基数，还带领整个行业进入了一个全新阶段，市值也因此大幅增长。
这些成功案例让我们相信，AI也将带来类似的变革故事，尽管这一大幕尚未完全拉开。
最后，我们说一下英伟达财报的风险点
虽然英伟达即将发布的财报可能会带来新的惊喜，但投资者也需警惕其中的风险。如果财报表现出色，股价或许会再度上涨10%到15%；但如果出现哪怕一丝瑕疵，股价可能会面临10%到20%的暴跌，这一点并非没有先例——不久前的一次小小的负面消息，就曾让英伟达股价重挫20%。对于那些希望在短期内快速获利的投资者来说，这无疑是一个值得关注的风险点。
不过，对于长期持有英伟达的投资者而言，情况则乐观得多。过去几年，英伟达凭借其芯片业务，将盈利能力推向了新的高度，而它今天的优势不仅仅体现在某一款产品或单纯的GPU硬件上。英伟达已经在一个复杂的生态系统中构建出了难以撼动的核心竞争力。除了广为人知的CUDA软件平台，它还拥有庞大的用户基础、强大的基础设施安装量、卓越的系统集成能力以及持续优化的能力。这些优势相互作用，进一步巩固了它的市场地位，使得英伟达在竞争中占据了独特的优势。
面对生态系统中的潜在问题，英伟达一贯采取积极应对的策略。该收购的就收购，该投资的就投资，无论是硬件还是整个系统集成能力，抑或是解决网络带宽问题，英伟达都在不断加固自己的壁垒。这种持续的投入和优化形成了良性循环，进一步稳固了它在行业中的领先地位。
因此，我们相信，英伟达有能力继续复制过去的增长势头，并在长期内释放出更大的价值。
好了，今天的视频到这里就结束了，你对英伟达本次财报什么看法，你是否买的期权赌财报？
上个周末，前谷歌CEO 埃里克·施密特在斯坦福大学进行了一场关于如果更智能的重要讲座，在不知道全程直播的情况下泄露了“AI行业的高级机密”，其中就包括了英伟达接下来的重磅利好消息。
在他意识到这个讲座已经被直播后，脸色突然变得很难看，要求斯坦福下架视频。
但这份演讲全文已经被网友保存下来，在网上疯传，我们今天就来深挖一下，到底他泄露了哪些AI前沿的发展趋势，商业机密，这将如何影响到英伟达和AMD等芯片股今年的机遇和挑战！本期视频将逐一为你分析解读。
大家好，欢迎来到美股投资网。由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立的频道，成立15年，专注于挖掘美股投资机会。
我们先来看施密特揭露的两条真相：
真相一：AI产业链的高素质和技术壁垒
施密特曾帮助谷歌从一家搜索引擎小公司成长为全球科技行业的领导者，执掌谷歌长达十年之久（2001—2011），并在董事会任职至2019年。
施密特在斯坦福大学的演讲中一开场就直言不讳地探讨了英伟达在人工智能领域的垄断地位。他向在场的学生抛出了一个尖锐的问题：“为什么英伟达的市值高达2万亿美元，而其他公司却依然陷入困境？”他指出，无论是创业公司还是巨头，甚至像OpenAI这样的顶级公司，都必须依赖英伟达的硬件资源，这种依赖市场让整个AI产业链对英伟达“苦不堪言”
施密特进一步解释道，如果有无限资金，任何人都会选择英伟达的B200芯片，因为它的性能更快。然而，即使AMD已经开发了ROCm ，完全可以替代CUDA，市场上却无人使用。这表明，在英伟达的技术垄断下，竞争对手即使有能力，也难以撼动其市场。他认为，英伟达的成功在于其能够快速适应并满足AI发展的需求，这与其他公司相对缓慢的进展形成鲜明对比。
现场在座的学生，几乎的设备都在使用英特尔的芯片。英特尔曾经确实拥有垄断地位。但是，英伟达现在拥有垄断地位，施密特并推测英伟达在未来的很长一段时期依然会主导AI领域的发展。这就是为什么英伟达现在可以到2万亿到3万亿市值未来有可能更多。
他还预测，未来人工智能行业将进一步两极分化。资金雄厚的科技聚会将投入巨资建设数据中心，而软件公司可能会逐步从开源转向闭源，以巩固他们在市场中的垄断地位。几乎粉碎了AI普及化和开源造福应用开发者的美好愿景。
施密特坦言，开源就是不赚钱、开源就是奉献。开源虽然在科技历史上曾带来巨大贡献，但在大模型领域，开源模式难以维持。训练成本太高，很多公司无力承担。没有几个能像Meta那样持续投资，即使是他投资的Mistral即将更新的第三个版本很可能是闭源的，因为训练成本太贵了，他们需要收入。
在谈到国家层面的人工智能竞争时，施密特指出，人工智能的未来发展正在进行中，需要大量的技术资本人才和政府的支持。富者愈富、穷者恒穷。这是一场强国之间的游戏。他特别提到，“中国已经快速崛起，美国需要加大投入来保持主导地位，是美国政府禁止英伟达芯片出口到中国，这样的优势让美国领先了几年。”
要知道，施密特早就不是一个“企业家”，而是一个活跃在美国政界的掮客，而且是鼓吹中国科技威胁论，直接参与美国对中国科技行业制裁打压策略，并且从中牟利的最典型人士。
此外，施密特对全球主要国家在AI领域的表现进行了点评。他认为，由于欧盟的监管限制，已经失去了科技创新的机会，法国虽然在努力，但德国实现有限，更是“无力回天”。相比之下，他认为中国是美国的主要竞争对手，而印度则是一个尚未明确分析的重要国家。
从开源经济的困境到全球人工智能发展的现状，施密特的言论不仅戳中了行业的痛点，也暴露了他对中美科技竞争的真实看法。
真相二：我们离通用人工智能（AGI）还有很长的路要走
首先，资金和能源成为实现AGI的最大障碍。
施密特表示，大公司正在寻求数百亿美元的资金来支持人工智能的发展。他们表示需要100亿、200亿、500亿甚至1000亿美元的资金。这些大公司的资金需求很可能部分是为了采购英伟达的芯片，以满足其在AI应用和计算能力方面的需求。
在OpenAI的“星际之门”项目中，预计将使用数百万个专用服务器芯片建设庞大的数据中心和超级计算机，而英伟达正是这些高性能芯片的主要供应商之一，提供大量的高性能计算资源。OpenAI的CEO Sam Altman曾在宣传中提到需要1000亿美元来推进，但事实可能远不止这些。实际所需的金额可能达到3000亿美元，能源缺口太大。这些资金大部分将用于购买水电资源，而这正是美国在全球竞争中“卡脖子”的地方。
此外，星际之门超级计算机将是一系列超级计算机的第五阶段。项目的高成本主要与用于开发人工智能模型的高性能GPU的供应瓶颈有关，尤其是英伟达的芯片价格不断上涨，Blackwell B200 的售价在 30,000 至 40,000 美元之间。这进一步推动了整体预算的提升。
Sam Altman提出，美国需要尽早建立战略联盟，要么与水电资源丰富且劳动力便宜的加拿大加强关系，要么与富有的阿拉伯国家合作，争取他们的主权投资。
但光有钱还不够，建设一个耗资数千亿美元的数据中心，电力将成为最稀缺的资源。这意味着，在资金充足的前提下，还需要解决能源供应问题，这进一步凸显了AGI实现过程中的复杂性。
施密特之前提到过 CUDA 和英伟达的原因就很明显了。他曾透露，大型科技公司正计划对基于英伟达的AI数据中心进行巨额投资，建设成本可能高达3000亿美元。如果大量资金都涌向英伟达，市场的动向就会变得愈加明显。那你在股市上应该怎么操作自然心知肚明。所以，我们需要更多的芯片，英伟达已经连续三个季度实现了超过200%的营收增长。谷歌开发了一种名为张量处理单元（TPU）的芯片，可以与英伟达的处理器竞争，但仍处于早期阶段。另外，英特尔正在从美国政府那里获得巨额资助，AMD也在努力建立自己的工厂。
施密特的坦率言论说明了英伟达崛起背后的推动力，以及该公司在始于2022年底的人工智能热潮中的核心地位。英伟达不会是人工智能领域唯一的赢家，但也没有太多其他明显的选择。他认为，那些能够在英伟达芯片和数据中心上大手笔投入的公司，将在技术上领先于无法匹敌的竞争对手。
施密特还反思了他的一些误判，比如曾经觉得英伟达的CUDA是一种愚蠢的编程语言，而如今CUDA已经成为英伟达最强大的护城河，几乎所有的大模型都必须在CUDA上运行，而只有英伟达的GPU支持CUDA，这是其他芯片撼动不了的组合。
然而，像CUDA这样的技术壁垒，是否意味着其他公司根本没有机会？施密特曾跟一位创业者聊过，表示他就在为难切换：是选择谷歌专门为AI定制的TPU，还是使用性能更强的英伟达GPU来训练他的语言模型呢？如果钱不是问题，他肯定会选英伟达的B200架构，但现实情况是，他不得不在这两者之间权衡。在现实中，英伟达确实带来了明显的优势。施密特还提到，尽管AMD也在努力追赶，试图通过软件将英伟达的CUDA代码转换为自家芯片的代码，但目前效果并不理想。
此外，虽然市场氛围被炒得火热，但从OpenAI今年上半年迟迟未发布GPT-5就可以看出，基础大模型的技术进展实际上处于停滞状态。即便资金充裕，技术的发展仍然步履维艰。
施密特还指出，当前AI行业的发展阶段与电力发展的初期有相似之处。在电力发展早期，电力并没有立即取代蒸汽机的生产力优势，而是经历了约30年的时间，分布式电源改造了工厂布局，推动组装系统的出现，再才开始了生产力的飞跃。AGI的发展同样需要社会的同步进化，不是某一家企业能够单独推动的。施密特强调他在期待一种新的软件编程方式，可能比现在的方式生产力提高一倍以上。
我们再来看一下施密特的其他观点：
1.现在的谷歌在AI领域输得一塌糊涂是因为谷歌的居家远程办公政策。
当施密特被问到：为什么谷歌失去了AI霸主地位，被OpenAI和Anthropic反超时，施密特直言不讳地表示原因在于谷歌员工“不够卷”。他认为，谷歌过于注重工作与生活的平衡，员工早早回家、远程办公，导致公司在竞争中落后于拼命工作的初创公司。
施密特通过马斯克和台积电博士的例子强调，只有卷员工、逼得够紧，才能在竞争中胜出。
施密特的此番话引发了巨大争议，尤其是他对于谷歌员工“不够努力”的批评。然而，如果真正去看一下他整场分享，会发现比这更重要的话题就在那摆着。尤其是，对于中国语境来说跟着硅谷讨论996本就不是在讨论同一件事情，而这场真心话里施密特其实说出了一大堆他对于中国和中国公司的真实看法。
施密特是谷歌的大股东。据报道，他依然拿着1.4亿Alphabet股票，价值240亿美元——谷歌的落后还是会影响他的收入，而作为前任领导，他选择把问题都甩到员工身上，哪怕今天几乎所有人讨论谷歌的落后时都会指向今天谷歌冗杂的官僚体系。他不知道吗，他也知道，但他得装糊涂啊。难道点名批评谷歌的CEO Pichai吗？
其实关于谷歌落后于open AI不仅是因为它不卷的问题，同时暗示了谷歌存在典型的大公司病。但其实，大公司病是许多大型企业都会面临的难题。
但是可怕的是，不管是中国还是国外，这里面有一个核心的问题，当一家公司或一艘大船足够庞大时，它的安全性往往比效率更重要。这样的巨轮要稳稳当当地驶向目的地，而不是一味追求速度，因为稍有不慎就可能触礁沉没。这个道理大家都能明白。
实际上，大公司病中最可怕的并不是个别员工效率低下，而是公平问题。设想一下，如果一个人每天工作5小时，另一个人每天工作10小时，但两人的回报却没有相应的差距，这种不公平才是导致公司运转失衡的关键所在。
2.AI竞赛：时间就是一切
施密特提到微软曾经雇佣山姆奥特曼（Sam Altman）及其团队来负责人工智能的外包业务，最初他对此举感到震惊，甚至觉得简直愚蠢至极。然而，当今天微软在 AI 领域的表现遥遥领先于苹果时，他突然意识到，在人工智能的竞争中，时间与速度是决定一切的关键。显然目前大公司普遍都陷入了官僚化，美国的公司之间都在激烈竞速，更不用说中美之间了。在这场竞速中，无论是资金、技术，还是人才，我们都面临着巨大的挑战。
第2个关键点就是，当科技实力差距越拉越大时，军事实力的鸿沟也可能随之扩大。未来的战争不再是依赖地面部队、靠人海战术和火炮堆积的较量，而是以高科技武器和信息化作战为核心的竞争。在这样的背景下，战争形式将更加依赖于无人机、网络战、人工智能以及高精度导弹等现代技术的运用。信息化作战将成为主导，作战双方将通过网络和电子战手段争夺信息优势，破坏对方的指挥控制系统和通信网络。一架价值 500美元的无人机轻松摧毁了一辆价值 500 万美元的坦克。
施密特的思路基本上集中在两件事上：一是通过人工智能，以复杂而强大的方式推动机器人战争的发展；二是降低这些“机器士兵”的成本。这种改变，将彻底颠覆传统战争的规则，使得未来的军事博弈更具科技感和成本效益。
但是这里面有一个我觉得反直觉的点，真正去促使美国创新的并不是他的体制，而是当他们看到一群坦克推翻了乌克兰的老人和孩子的公寓的时候，就大家萌生出来的那种反抗欲。可能所有科技的进步都源于军事冲突或者说科技的进步也会反哺军事冲突的演变。
总结一下，英伟达依然凭借其在人工智能领域的深厚积累和技术优势，展现出强大的市场韧性。施密特的言论进一步强调了这一点。芯片需求的强劲增长，反映了英伟达在未来科技生态系统中的不可替代性。展望未来，英伟达的技术垄断可能会继续深化。
鲍威尔是不是又想挨骂了？两年前被骂加息太晚，今年又被骂降息太晚了。美国民主党人正在向鲍威尔施压，要求他快点降息，别搞到美国经济陷入衰退，到时候选民就会把责任怪到民主党人身上，从而影响11月大选。美联储真是压力山大啊！
针对这些问题，美股投资网给大家做了一个小小的研究。研究结果让我非常震撼，我想，无论你是否认同我接下来要分析的观点，看完本期视频你都能够有所启发。
首先来看一下，周五让美股暴跌的两组重要经济数据。
投资者害怕的点是什么？一旦失业率抬头，就很有可能继续上升。失业率上升是经济萎缩恶性过程的一部分。人们失业会导致消费减少，从而导致企业削减开支，失业率会进一步上升。
萨姆规则
“萨姆规则”（Sahm Rule）是由经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）提出，是基于失业率的变化来判断经济衰退的时机。如果失业率三个月移动平均值比过去十二个月中的最低值上升了0.5个百分点或更多，这就触发了萨姆规则。
一旦触发了经济衰退指标“萨姆规则”，如同彻底打开了经济衰退这一魔盒。自从美联储经济学家萨姆提出“萨姆规则”以来，该指标对于经济衰退的预测准确度可谓100%，自1950年以来的11次美国经济衰退中，“萨姆规则”全部得到印证。
所以，我们现在要慢慢步入经济衰退了吗？
不过我在这一堆坏消息中，找到了一个好消息，那就是4.3% 的失业率因临时解雇人员增加 249,000 人而提高了 0.2%；这主要是由于飓风Beryl的影响。
这次高频龙卷风爆发主要影响了德克萨斯州东部、路易斯安那州西部和阿肯色州，时间为7月8日、美国国家气象局在7月8日发出了13次龙卷风警告，这是7月份单日发出警告最多的一次，超过了2005年7月6日飓风辛迪期间发出的67次警告。随后在7月10日影响了美国东北部内陆和安大略省。
7月份的飓风实际上影响到了美国南部、中部和东部的很多地区，继而导致了很多商家停业，临时工被暂时解雇。
当然，这只是7月失业率大幅上升的重要贡献因素，因为经济下行中，最先解雇的当然也是临时工!
部分市场认为，由于7月飓风的一次性因素影响，8月份的失业率很可能再次回落到4.1%。
这当然也是有可能的，毕竟一个月的失业率数据，只是单点数据;另外，非农7月增长11 .4万这个数据从绝对数本身来讲，并不是一个差到极点的数据（尽管远低于预期）。
这主要是因为此前美国移民大增，导致适龄劳动人口规模暴增，继而推高了保持失业率不变的非农就业数门槛，具体而言，在疫情之前，维持失业率的月度就业增长通常被认为在70,000到100，000之间。
换言之，如果美国移民数量下降了(目前正在发生，只不过移民数据公布严重滞后)，那也会带动保持失业率不变的非农数的下行。
图:从美国边境管理局公布的非法移民拦载量来看，美国移民的数量确实正在下降中(橘红色线显示，今年关国的非法移民拦就量显著低于前两年)
尽管如此，这份以外的报告，还是让美国债券市场目前暗示，美联储应该更猛烈的降息，从原来预测9月降息25个基点，调高到50个基点。
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从美国人消费力的角度分析，美国是否已经进入了衰退？
美国作为全球最大的消费市场，消费龙头们公布的业绩是一个很好的量化指标。我们发现最近零售消费一蹶不振，而出行相关的行业却依然火爆，这背后究竟隐藏着怎样的消费密码？是美国消费者真的“变穷”了吗？还是说他们的消费习惯正在发生根本性的转变？
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零售巨头的财报预警
近期有多项数据表明，美国的消费需求正在降温。
首先，美国二季度实际GDP年化环比初值为2.8％，几乎是第一季度的两倍，实现强劲增长，但这仍低于长期平均水平 3.18%。在消费支出方面，商品和服务均有所增长。其中个人消费年化增长率为2.3％，商品消费增速由-2.3%反弹至2.5％，而服务消费增速则从3.3%降至2.2％。
其次，零售销售数据的增长速度明显放缓，尤其是在大宗商品和非必需品领域。
最后，消费者信心指数也出现了下滑，反映出消费者对未来经济前景的担忧增加。
图：消费者信心指数：
除了宏观数据外，正值财报季，消费龙头的业绩下滑同样预示着美国消费陷入困境。
零售巨头沃尔玛（Walmart）和塔吉特（Target）等公司在最近的财报中报告称，销售额增长放缓，利润率受到挤压。这些公司的管理层指出，消费者在应对高通胀压力时更加谨慎，减少了非必需品的支出。
同时，耐克（Nike）和苹果（Apple）等公司也在财报中提到库存积压和需求疲软的问题，进一步印证了消费者信心的下降和购买力的减弱。
此外，亚马逊（AMZN)刚刚公布的2024年Q2财报，显示出美国人的消费行为有了显著的变化，呈现消费降级迹象。
首先，尽管亚马逊的总收入有所增长，但营收和营业利润分别增长放缓至10%和91%，最大业务电商的销售放缓程度超出华尔街预期。特别是在某些高价商品类别中，如电子产品和计算机，这些产品的销售增长速度较慢。这表明消费者在高价商品上的支出更加谨慎，更倾向于购买日常必需品和价格较低的商品。
考虑到消费对美国GDP的贡献接近七成，消费需求出现疲软，引发了对美国经济能否实现软着陆的担忧。
在美国个人消费支出中，服务消费占据了大约三分之二，而商品消费则占了三分之一。这表明美国人的消费行为中，更多的钱花在了服务上，如餐饮、娱乐、健康和旅游等方面，而不是购买商品。
近期支撑消费的两大支柱一高收入家庭和服务支出，一定程度上是重叠的。低收入家庭在食品、住房等基本必需品上的支出比例要高于高收入家庭。
以食品支出为例，食品支出占总收入的比例逐渐下降。这表明，高收入家庭在食品选择上具有更大的灵活性，而低收入家庭则受限于预算，不得不将更大比例的收入用于满足基本生活需求。
具体来看，随着收入组别的提高，年度平均食品支出也显著增加。另外，据数据显示，收入较高的家庭往往更频繁地外出就餐，尤其是那些年收入超过50,000美元的家庭。收入较低的家庭虽然也会外出就餐，但频率相对较低。
外出就餐对应到服务消费上，而在家用餐则可以被认为是购买食品等必需品消费。
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2024年美国总统大选是一场决定美国未来走向的大战，国会和州长选举也将同步进行。对于民主党来说，这是全党兴衰的关键战役。7月24日拜登突然宣布退出2024年大选，副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Devi Harris）一跃成为民主党的“王牌”。尽管她尚未正式宣布参选，但华尔街的大佬们已开始积极准备迎接可能的“哈里斯交易”。
但注意，这并不是“哈里斯行情”。真正的“哈里斯行情”只有当哈里斯当上总统，其证策真正实施后才可以称为“哈里斯行情”。说到这里，不得不提一下特朗普。要说谁能引发“交易”或“真正的行情”，恐怕只有他有这本事了。还记得他“推特治国”的日子吗？华尔街交易员们每天起床的第一件事就是刷特朗普的推特，生怕错过了哪一条让市场翻天覆地的金句。反观拜登的任期，市场很少会因为拜登的一句话而涨跌。
尽管哈里斯的呼声越来越高，但美国的民调机构却普遍认为特朗普稳操胜券。难道“哈里斯交易”只是空穴来风？现在下结论还为时过早。
本文将分析
今年的美国选战可谓异常艰难，民主党对能否拿下白宫并无信心。如果连国会的立法权也失去，那么民主党将不仅失去总统职位，还会在参众两院失去制衡权力，这就相当于三权尽失，彻底沦为边缘化的在野党，无法有效推动任何证策议程。
理论上，如果总统竞选连任，党必须无条件支持，拜登已经是事实上的民主党候选人。民主党三大领袖——前总统奥巴马、前众议院 议长佩洛西、现任参议院 领袖舒默，都去跟拜登谈过。虽然尽量保持体面，但大家心知肚明，实际上是在逼宫。现在逼宫成功了，哈里斯真能接得住吗？
据数据显示，约56%的登记选民同意59岁的哈里斯“思维敏捷，能够应对挑战”的说法，相比之下，对78岁的特朗普持相同看法的人只有49%。
但是不是一定是哈里斯呢？也不一定，她不一定能够接得住拜登的政.治.资本。许多人认为她可以直接继承拜登的竞选团队，但对于金主来说，已经承诺给拜登的钱都可以撤回来，换人未必会获得同样的支持。
目前，民主党内部明确支持哈里斯的仅有前总统克林顿夫妇。奥巴马、佩洛西、舒默和现任众议院民主党领袖杰弗里斯尚未表态。
所以现在，我们要看的变数就是8月份在芝加哥举行的民主党全国代表大会，如果说奥巴马、佩洛西这一众大佬决定扛住拜登的压力。就是要走党内程序，就是要让大家八仙过海去选一个候选人，那还真不好说，没准能杀出来一个之前不在聚光灯下的人物。
目前哈里斯在全美民调和特朗普不相上下，她真的是民主党人的希望吗？
拜登退选可以说是意料之中，民主党并没有立刻确认新的候选人，这一方面说明民主党内部还在“内斗”中，另一方面也说明民主党实在是找不到一眼就能确定的候补。大选的时间在一分分的过去，民主党动作越慢，失败的概率越高——真的是已经“没戏”了吗？2016年特朗普竞选团队的竞选经理康威（Kellyanne Conway）就曾表示，“如果民主党人真的对哈里斯的能力有信心，他们早就可以让她上了。”
在7月中旬的一份民调中，大约80%的民主党人表示，如果拜登放弃竞选，他们就支持哈里斯成为提名人；约四分之一的民主党人表示，他们认为哈里斯比拜登更有可能击败特朗普。
7月26日根据美国广播公司（ABC）新闻和民调机构益普索（Ipsos）于星期五（7月26日）和星期六（27 日）进行的调查，哈里斯的支持率从一周前的35%上升到了43%。与此同时，不喜欢哈里斯的受访者比率，也从46%降至42%。哈里斯的共和党对手特朗普的支持率则从40%下降到36%。
另外，在24日，哈里斯在蓝州（倾向于支持民主党的州）的支持率领先特朗普2个百分点。民调专家特兰特表示，这一优势虽小，但在当前的证治环境下，足以为民主党增添信心。
截止7月26日，根据一份综合了81份民意调查的调查平均值显示，刚接受共和党总统候选人提名的特朗普以47.8%的支持率领先哈里斯2个百分点，但由于调查的误差率是3.5个百分点，因此，从统计学方面看，哈里斯与特朗普势均力敌。另外该调查结果与特朗普此前领先拜登2.5个百分点的差距大致相同。而如果考虑第三方候选人小肯尼迪，特朗普以43%的支持率领先哈里斯6个百分点。
民意调查平均值：
华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon认为，哈里斯赢得美国总统大选将对市场有利。在民主党的统治下，美联储可以在“证治上的连续性和较少的证策不确定性”下继续其货币证策。
然而，要超越特朗普，这位副总统面临的任务可谓任重道远，因为特朗普在过去近一年中一直保持着强劲的表现。但哈里斯和特朗普都需要在关键选民群体中做出努力。特朗普需要争取年轻选民和非白人选民的支持；而哈里斯则需要吸引独立选民、郊区选民以及整体白人选民的支持。
本次选举中，两位候选人在年龄、背景和证策重点上形成了鲜明对比，这很可能成为竞选的重点，78 岁的共和党候选人特朗普是年轻、魅力十足的人。而作为第一位获得民主党总统候选人提名的黑人和南亚裔女性。人们看中的不是她的能力和人格魅力，反而性别种族问题成了她的优势。那么目前来看，结果已经是显而易见。
选举的本质：金钱比拼
选举本质上是烧钱的游戏，资金的多少直接影响到竞选活动的规模、广告投放的力度和选民动员的效果。所以我们再来分析一下拜登、哈里斯、特朗普筹款巨头之间的金钱竞赛。
拜登的资金已经告罄，新资金又难以到位。在第一轮总统辩论后，许多已捐款的人直接联系拜登的超级证治行动委员会（Super PAC），要求撤回或冻结他们的选举资金，总额超过9000万美元。
而拜登宣布退选后，民主党的各种竞选账户瞬间涌入超过5000万美元，这说明民主党内部对新候选人哈里斯的支持度和筹款能力都非常强劲，显示出党内团结和对胜选的信心，也预示着哈里斯在竞选过程中将获得充足的财务支持。里德·霍夫曼是迄今为止在本次竞选中的最大捐赠者，全力支持哈里斯。
哈里斯成为候选人的接下来几天中，新一轮捐款激增超1亿美元，这意味着什么呢？七月初，拜登（现为哈里斯）的竞选团队银行账户中才近9600万美元，而特朗普的竞选资金为1.28亿美元。这颠覆了2024年的筹款竞赛，是在瞬息万变的筹款周期中的最新转折。据代表追踪者称，她还积累了足够的代表承诺，可以在第一轮提名投票中获胜。
2021-2024年总统候选人筹款：
2021-2024年总统候选人的总体支出：
此外哈里斯与附近硅谷的大型科技公司一起在旧金山政坛崛起，她可能会利用她在硅谷的人脉关系获得更多的捐款和支持。
特朗普在筹款方面也毫不逊色。尤其在枪击案发生后，以马斯克和彼得·蒂尔为首的资本家疯狂砸钱。他的正式竞选活动已经筹集了近25亿美元。还有数亿资金流向与特朗普结盟的团体。最近几个月，这位前总统还在各类捐赠者社区中取得了新的进展，从硅谷到华尔街再到能源公司的首席执行官。
我们来看一下“哈里斯交易”的3条主要经济证策，
第一、哈里斯证府与拜登证府政策无太大区别
在很多问题上哈里斯证府与拜登证府并没有太大的分歧。特别是税收问题，民主党在税收和拜登及哈里斯的问题上立场非常统一，这将是总统明年的一个重要议题：税收法案必须完成，而无论选民选择哪个证党来控制明年的白宫和国会，都将决定《减税与就业法案》的命运。
哈里斯提倡减税，但与特朗普不同。她支持的是为中低收入人群减税。而对富人和企业加税，这将有利于消费板块。在竞选期间，哈里斯曾提议用每月可退还的税收抵免来取代税法收入，为低于10万美元的家庭每月提供最高500美元的退税抵免，对于收入超过 5 万美元的个人，这项抵免将开始逐步取消，以取代特朗普于2017年推行的减税证策立法提案《中产阶级提升法案》。
哈里斯还呼吁将企业税率提高到 35%，并按常规收入税率征收资本利得税，这比目前21%的增长率有显著提升。
第二、哈里斯支持清洁能源发展
CNN辩论后，我们看到了转向特朗普友好的股票，例如：
埃克森美孚（XOM）：因特朗普支持石油钻探，其股价上涨。
洛克希德·马丁（LMT）：因特朗普在民调中领先受益。
比特币：因特朗普认为比特币社区友好，比特币价格也有所上涨。
其他防御类股票：也有所上涨。
但是现在必须考虑，围绕特朗普的市场心理是否会开始松动？
由于哈里斯支持清洁能源发展，比如电动汽车和光伏股等。所以如果哈里斯在民调中上升，市场是否会转向太阳能股票和绿色科技股票？
哈里斯一直支持拜登证府的气候证策，包括通过《通胀削减法案》。她主张为环保署温室气体减排基金拨款200亿美元，以支持清洁能源发展。
此外，哈里斯强调加强对石油公司和其他污染企业的监管。她曾对多家化石燃料公司提起诉讼，就石油泄漏问题起诉一家管道公司，并调查埃克森美孚在气候变化问题上是否误导公众。
第三、哈里斯专注AI和科技交易
哈里斯来自加利福尼亚州，被称为拜登的“人工智能沙皇”，与科技界有很多密切联系，并与扎克伯格有良好关系。很有趣的是，很多科技公司曾支持特朗普，不知道她是否能重新吸引这些科技公司，争取到一些支持。回顾她在科技公司的历史，在AI监管上非常强硬，如果她在民调中上升，AI交易是否会受到影响？
然而，可以预见的是，如果哈里斯领先，像英伟达这样的科技公司可能不会大量抛售其股票。因为英伟达的芯片对AI发展至关重要，想在财报发布前出售英伟达的股票会很困难。
Stifel 首席华盛顿证策策略师 Brian Gardner 提出警告，“有人可能会认为，由于哈里斯曾作为加州参议员与硅谷建立了联系，科技行业可能会成为赢家。然而，如果她赢得总统选举，我们怀疑她与该行业的关系是否会保持不变。”
那么，美元会发生什么？收益率会怎样？在这之后，我们看到了一些大动作。哈里斯在旧金山的证治上升与大科技公司重叠，这对她来说是一个重要领域。
哈里斯对AI持谨慎态度。她在创建安全AI和证府法规方面做了大量工作：
1.2023年10月，拜登签署了一项全面的人工智能行证命令，哈里斯帮助制定了该方针，启动了一项全政府范围的行动，旨在确保未来几年内AI系统的安全性。
2.2023年11月在伦敦的演讲中，哈里斯重点讨论了“AI风险的全方位问题”，并要求证府机构在使用AI工具时验证其不会危及公民权利和安全。
3.哈里斯也曾会见多家美国科技巨头的高管，讨论AI的关键问题。她强调，拜登总统希望这些公司在向公众推出产品之前确保其安全性。她还与很多CEO有很多互动，帮助推动商界对拜登证府计划的承诺，像Adobe (ADBE)、IBM 和英伟达 (NVDA)这样的顶级公司都同意采取这些自愿措施。
最近《华盛顿邮报》的一篇报道揭示了特朗普盟友的进一步计划。如果特朗普赢得选举，他将发布一项全面的行证命令。据报道，这将启动一系列类似“曼哈顿计划”的项目，利用人工智能开发军事技术，并削减对企业的监管。
Trump交易熄火？确定性背后的未知因素是什么
特朗普2024年竞选的主要口号似乎与他2016年和2020年的口号保持了连续性，没有显著的变化。并且特朗普交易在前几天也被炒的火热，但是这里面却充斥着许多矛盾。
我们美股投资网认为可行性尚不确定，按照现在的情况来看，现在进行特朗普执证后的交易，难度也很大。因为现在确实还处在竞选阶段，这个阶段候选人的“承诺”有两个特点：那就是采用简化式的口号没有具体细节，实际上喊口号不给细节才是真正的骗子，但这就是公众特点；而且口号听起来有利的范围还很广，但是仔细一想这些做法也是相互矛盾的。
即使投入实行，证策之间也存在着矛盾。我们来看一下大致确定性证策：
首先，证策影响提高关税，尤其是对战略性裁员30%-60%的高额关税。就可能产生进口商品价格上涨，引发通货膨胀，导致美国消费者购买力下降；贸易伙伴可能采取报复性措施。这一定会影响美国出口。
其次，制造业复兴。高关税、减税和鼓励制造业回流的证策确实对美国本土中小企业有利，但问题是这些本土的中小企业用工也都是在本土，更少的劳动力供给和更高的工资水平，是对美国中小企业不利的。即使自动化程度大幅提高，导致人力资源需求不是那么大。但是，这需要大量资金投入来更新落后的制造设施，显然短期内难以建立完整的供应链生态系统。
而且，能源证策的争议会增加国内能源，特别是化石燃料。既然吸引中小企业回流，那么能源就必不可少。这可能引发环保团体和部分支持者的强烈反对。长期来看可能损害美国在清洁能源技术领域的竞争。
所以特朗普证府还需要面临美国财政的持续挑战，利率上升环境下，债务支出可能大幅增加，一切行为都是在增加美国的国债，提高财政赤字率，使美国背负巨大的债务。
目前哈里斯上台似乎为大选翻开了一个新的篇章，她代表着社会进步的改革浪潮，旨在突破美国的经济结构。而特朗普的证策在实施过程中将面临突发挑战和矛盾。但无论结果如何，选举都将成为美国历史上的分水岭。它不仅关系到美国国内证策的走向，更将深刻影响全球地缘证治格局。
上一个视频我们刚分析完马斯克的自动驾驶将颠覆网约车和出租车的生意，在大众的认知中，自动驾驶的重要性是被远远低估的，很多人都没有意识到啊。自动驾驶改变的不仅仅是我们的驾驶习惯，更是改变了汽车工业的商业模式，甚至说是改变人类的出行模式以及社会分配模式都不为过。
这周中国就爆出百度版的Robotaxi已经在武汉取得重大成功，投入1000辆萝卜快跑无人出租车，已经累计拿下500万个订单，越来越多的乘客选择坐无人出租车。
中国和美国是全球自动驾驶出行服务最为领先的两个国家。美国最大自动驾驶出行服务商——谷歌母公司Alphabet旗下Waymo上月在旧金山宣布，对该市80万市民开放7/24全天候服务。无人出租车已经成为人工智能落地的最大一个应用场景，投资者能真实看到AI带来的减低成本和增加收益。
中国作为特斯拉第二大市场，Robotaxi如果能在中国推出，将大大利好特斯拉的销售量，当你私家车闲置的时候，让它自己跑出去做网约车赚钱，赚取额外收入，想想都很美。根据我们调研发现，马斯克为了让无人驾驶进入中国市场，他默默地付出了非常多的努力，本期视频我会一一给大家揭晓；而面对百度的Robotaxi，特斯拉有和优势？胜算在哪？V12版的FSD对特斯拉而言是自动驾驶领域里程碑的跨越？未来又可能对哪些知名公司带来毁灭性打击呢？
大家好，欢迎来到美股投资网，由前美国纽约证券交易所分析师Ken的频道
我们先说马斯克到底都做了些什么？
为了扫除无人驾驶进入中国的障碍，马斯克多次访华，今年4月，马斯克突然现身北京，寻求批准其公司在中国提供全自动驾驶服务。他达成了将在中国收集的所有数据保留在中国的协议，并通过与百度达成协议，获得中国道路的高分辨率地图。
7月第一周，特斯拉先是进入江苏省政府新能源用车采购目录，接着上海自贸区临港新片区多家国企将采购一批Model Y车辆作为企业功能用车。
为何有这样的转变呢？我们深入分析一下
首先，特斯拉能够实现这一巨大转变，关键在于其高度的国产化率。
目前，特斯拉的国产率已接近95%，这一数字不仅远超国内许多本土车企如比亚迪等，想想看，这意味着特斯拉在中国生产的车子，几乎所有零件都是"中国制造"。不仅如此，特斯拉还把很多核心技术都带到了中国，比如那些高端的电池管理系统和自动驾驶算法。这么做的好处显而易见，成本大大降低，让特斯拉在中国卖车时更有竞争力。
更深入地说，这95%的国产化率代表了特斯拉对中国市场的承诺。不仅为中国创造了大量的就业机会，还带动了整个新能源汽车产业链的发展。从上游的原材料，到中间的零部件，再到下游的销售服务，特斯拉的本地化对整个行业都产生了积极影响。这种高度本地化不仅让特斯拉更容易获得政府的支持，还能更快地适应中国消费者的需求，在市场上占据有利位置。
另外，这么高的国产化率还意味着特斯拉在中国设立了重要的研发中心，推动技术创新。同时，在中国生产的特斯拉车型也更容易出口到其他国家。这种高度本地化让中国消费者更容易把特斯拉当成“自己人”，增强了品牌认同感。
为什么一个外国品牌反而比本土品牌更“本土化”？
这与其与上海签订的“对赌协议”密不可分。这份协议要求特斯拉在2029年前实现100%的国产化，这无疑是一项具有挑战性的目标。为了达成这一目标，特斯拉不遗余力地将全球供应链向中国转移，从而带动了整个新能源汽车产业链的升级。所以，虽然表面上看政府在采购特斯拉的车，但实际上是在为中国的汽车产业铺路。从长远来看，这笔买卖非常有利。
那么数据安全怎么保障呢？发现没？特斯拉的数据中心已经在上海建好了。这就是为特斯拉的全自动驾驶技术在中国落地，打通了最后一关，本来是要落地印度，中国的证策好，又抓到了时机，马斯克连夜取消了会见莫迪，那么随之带来的就是FSD自动驾驶也被批准落户，马斯克也拿出了最大的诚意，数据中心由中国监控，不得流出！
又是最大化国产，又能解决就业和产业链的孵化，又能保证数据的安全，又能引领未来自动驾驶技术，另外，上海、江苏等多地的国企和政府单位集中采购，发现没？这明显是上锋进行的受益，这波操作可以说是高瞻远瞩。
萝卜快跑是否对特斯拉的Robotaxi构成威胁
有了这个重要前提 - 特斯拉获得了中国政府的信任，我们接下来的讨论就更有意义了!特斯拉这次被纳入中国政府采购清单，简直就是拿到了“通行证”，在中国市场的地位一下就稳了。有了这个“背书”，我们再来看看百度旗下的萝卜快跑，到底能不能对特斯拉的Robotaxi造成威胁。
萝卜快跑在两年前就已经在武汉正式运营了。这两年的时间可不是白费的，百度通过实际运营积累了大量宝贵经验。这给百度带来了不小的优势。现在萝卜快跑在武汉的覆盖范围超过3000平方公里，覆盖了将近770万人口，几乎跑遍了大半个城市，订单量一直在涨，今年同比增长了430%!随着更多无人车上路，这些数字肯定还会继续飙升。
这下特斯拉也许犯难了：是直接杀到武汉和萝卜快跑“硬刚”，还是另辟蹊径，选择其他城市从头开始？在中国市场，本土化和用户教育这两个关口可是绕不过去的。特斯拉要是想在中国市场站稳脚跟，恐怕得下一番苦功夫了。
在商业化进程方面，百度信心十足。在5月15日的百度Apollo Day上，大会上，百度自动驾驶业务部总经理陈卓表示，“我们的目标是到2024年底，萝卜快跑在武汉实现收支平衡，并在2025年全面进入盈利期。”——要知道，滴滴直到今年一季度还在亏钱。听起来百度这是要一飞冲天的架势。不过，我们得好好思考一下，百度到底是个什么样的公司?一开始是搜索引擎起家，后来又说自己是AI公司，现在又要变身自动驾驶公司了?这种所谓"全能选手"的打法，让人不禁怀疑:他们真的能在每个领域都做到顶尖吗?
说起百度，大家肯定还记得2019年7月3日那出闹剧。在百度AI开发者大会上，李彦宏上演了一出"泼水门"自导自演的好戏。这种营销手法，说实在的，让人对百度的技术实力产生了不少疑问。反观马斯克虽然爱吹牛，但是特斯拉是实打实的全球电动车龙头，技术积累和品牌影响力毋庸置疑！
我们美股投资网觉得特斯拉在Robotaxi商业化方面可能比百度更有优势！虽然近期特斯拉的Robotaxi推迟到10月，表面上看这无疑给特斯拉短期泼了一盆冷水，打击了市场情绪，请注意推迟不是取消，不是战略发生了变化，中国的萝卜快跑已经打了样了。
首先，特斯拉是全球化的大玩家。作为全球领先的电动车制造商，特斯拉的品牌影响力可不是盖的，用户遍布全球。这种规模效应不仅能加速他们Robotaxi服务的商业化进程，还能让他们同时在多个国家推进服务，快速抢占市场。相比之下，百度的萝卜快跑主要就在中国市场打转，规模和增长潜力确实有点受限。
其次，特斯拉在技术积累和数据方面可是有先发优势的。他们的FSD系统经过8年迭代，在全球范围内收集了海量汽车驾驶数据。这种规模的数据和算法优化给特斯拉带来了不小的优势，就算是进入新市场，他们也能快速适应。百度虽然在中国市场跑了几年，但在数据量和多样性方面，可能还真比不上特斯拉。
最近，特斯拉推出V12版本的FSD完全自动驾驶系统，这一次更新引起了业界巨大的轰动
因为特斯拉通过引入AI大模型，让自动驾驶代码从30万行减少99%，剩下不到2000行，用一种全新的方式控制车辆，过去工程师需要为每一个路况写几行代号告诉汽车怎么走，当遇上没编程过的路况车就不会走了，但V12采用一个高度精简的AI神经网络，这AI大脑通过学习全球各地的数百万特斯拉的车身视频作为训练材料来模仿人类司机的驾驶决策，来学会控制车辆转向、加速和制动等核心功能，在驾驶上更接近人，去思考实际路况。
就像这个视频，在左上角是导航图，原来导航是要让车往前走然后右转回来到左边的商业区，但特斯拉的摄像头发现，左边有个可以直接拐弯进去的地方，于是临时改变方向走了这个捷径，就像一个老司机开车一样。
我们再来看成本问题，萝卜快跑的无人车成本主要包括车辆折旧和充电费用。第五代车的每日折旧约为363元，充电费用约为100元。第六代车虽然成本降低，但具体数据未知。整体来看，第五代车的每日运营成本较高，盈利难度较大。第六代车则有望降低成本，提高盈利能力。
而特斯拉在Robotaxi成本方面更加具有显著优势。得益于庞大的生产规模，特斯拉能够以更低的价格采购零部件，实现规模效应。此外，特斯拉通过垂直整合，从电池生产到整车制造，再到充电网络的建设，实现了产业链的上下游一体化，从而降低了供应链成本。同时，特斯拉在软件开发方面具有较高的自主性，通过持续的软件迭代和优化，降低了软件开发和维护成本。更重要的是，特斯拉拥有全球最大的充电网络，这为其Robotaxi业务提供了便利的充电条件，降低了运营成本。
所以从这点百度或者其他竞争对手追赶上特斯拉需要的时间不止一点！
最后马斯克提出的那个"汽车货币化"的创新商业模式。这种模式允许车主把自己的私家车加入Robotaxi网络，这不仅能快速扩大服务规模，还能在不大规模投资新车的情况下实现快速增长。这种独特的商业模式，很可能帮特斯拉实现马斯克预测的那个5到7万亿美元的估值。
Robotaxi来袭，Uber Lyft面临挑战
特斯拉Robotaxi的崛起对网约车巨头Uber和Lyft的冲击不容小觑。周四特斯拉股价下跌，反而带动了Uber和Lyft的股价上涨，短期来看，市场可能对特斯拉Robotaxi的商业化前景存在一定担忧，或者认为短期内不会对Uber和Lyft构成实质性威胁。
然而，从长远来看，特斯拉Robotaxi的成功落地无疑会对网约车行业产生深远影响。
首先成本优势： Robotaxi无需人工驾驶员，运营成本大幅降低。特斯拉可以凭借更低的成本提供更具竞争力的价格，从而吸引大量用户。Uber和Lyft若想保持市场份额，可能不得不跟随降价，这将压缩它们的利润空间。
其次呢，服务质量提升：自动驾驶技术可以提供更稳定、更可靠的出行服务。特斯拉车辆的高端配置和舒适性也将吸引更多对出行品质有较高要求的用户。Uber和Lyft若想应对这一挑战，必须在车辆品质和服务体验上进行大幅提升。
最后呢，商业模式变革：面对特斯拉的挑战，Uber和Lyft需要重新审视自己的商业模式。它们可能需要加大对自动驾驶技术的投入，或者与汽车制造商、科技公司建立更紧密的合作关系。此外，将自己定位为综合出行平台，提供多种出行方式，也是一个潜在的选择。
到这里我们想说现在科技进步真的太快太快了，前几年包括我在内觉得无人驾驶遥遥无期，是天方夜谭，但是现在就应用上了，从我们乘客的角度来讲，未来如果都是机器人开出租车，它不会拒载，也没异味，还不会绕路，还开空调，关键还这么便宜，那可真是太友好了。
但是另一个角度网约车司机们呢？怎么办呢？这两年时不时就会拿出来讨论的一个问题就是人工智能会不会取代人类的饭碗？就比如说无人出租车，未来再推广下去是不是会取代网约车司机的饭碗？那以后无人外卖、无人快递是不是会取代外卖小哥、快递员的饭碗？答案是肯定的。也许这个回答很冰冷，但没办法，这就是新技术迭代旧技术的浪潮。
就像第一次工业革命的时候，水利织布机替代了手工织布工人，第二次工业革命的时候，汽车司机取代了马车车夫，再到第三次工业革命，互联网的兴起，实体店逐渐被线上经济蚕食。历史经验表明，一旦新技术证明了它可以降低成本。那么新技术的应用一定是势不可当。
有不少AI反对的声音称，人工智能最应该发展的方向是医院，救灾，是航天探月，是挖矿等危险产业，而不是挤压社会底层服务业人员的生存岗位！确实，AI淘汰岗位的数量远远比AI新创造的岗位数量要多得多。
不知道你是否认同这说法？你又对特斯拉的前景和自动驾驶所造成的社会问题有什么看法，欢迎留下你的评论。我们下期再见！拜拜！
华尔街总是喜欢有故事的公司，最近的马斯克各种口出狂言画大饼，华尔街吃得津津有味！除了5到7万亿美元的估值的自动驾驶出租车Robotaxi以外，老马还提出了颠覆性的汽车货币化愿景，马斯克构想未来的Robotaxi完美融合Airbnb的灵活共享精神与Uber的高效出行网络。
在他的设想中，私家车主将拥有高度主权，就像设置闹钟一样，为自己的Robotaxi安排“工作时间”与“休息时间”。车辆会自动接单、运营，不知疲倦地为车主赚取收益。最终，这台车为车主带来的收益将远远超过购车与养车的成本。例如，若以不到3万美元购入一辆Robotaxi，并假设其在美国的月收入可达3000美元，那么大约一到两年后，购车成本即可收回。
那么要实现这一宏伟蓝图，马斯克需要克服的两大难关是什么？为什么Optimus机器人将为特斯拉带来150万亿美元价值？希望大家给我5分钟时间，听听我的分析。不求各位同意我的观点，但希望能给大家带来一些新的视角和思考。
此外，在三月底的一期视频中-被低估的AI芯片巨头中，我们当时提示全球通信芯片巨头博通AVGO值得入手，当时股价才1318美元。而在6月18日股价已经最高来到了1845美元，涨幅近40%。今天的视频的最后我们将会总结报告这只股未来的暴涨因素。
马斯克未来蓝图需克服两大难关
要实现马斯克描绘的未来蓝图，特斯拉必须攻克的首要难题就是完全自动驾驶技术（FSD）的成熟。简单来说，要让Robotaxi的梦想成为现实，完全自动驾驶技术必须达到一个全新的水平。
目前，特斯拉的FSD技术已经从HW3.0发展到HW4.0，性能提升了五倍，HW4.0芯片配备了更快的GDDR6内存和更多的NPU核心。但特斯拉并不满足于此，他们正在研发下一代HW5.0芯片，也就是AI5芯片。这款芯片将为大规模模型技术进行专门优化，目标是让自动驾驶系统在各种复杂的驾驶环境中更加智能和可靠。
尽管HW4.0的性能还未完全释放，特斯拉已经在德州建立了新的训练中心，致力于对HW4.0和未来的AI5芯片进行系统测试和优化。AI5芯片的性能提升会非常显著，但设计上还需更多优化以满足复杂算法的需求。
有趣的是，特斯拉还可能将其自研的Dojo计算机架构应用到汽车中。马斯克透露，新一代芯片的功耗高达800瓦，这并不是简单地堆叠芯片，而是通过使用Dojo的D1芯片实现的。每块D1芯片功耗为400瓦，两块芯片加起来正好800瓦。
如果AI5芯片采用两块D1芯片，它的算力将从244 TOPS提升至1448 TOPS，提升幅度接近六倍。这种设计思路不仅解决了算力需求，还让Robotaxi梦想更近了一步。
第二大难关，即监管审批与全球合规性挑战，无疑是马斯克实现其Robotaxi愿景过程中不可忽视的艰巨任务。这一难关不仅关乎技术层面的成熟度，更涉及复杂的法律、证策与伦理框架，需要特斯拉在全球范围内获得各国证府及相关监管机构的认可与支持。
在全球范围内，自动驾驶技术的监管环境呈现出高度的多样性和复杂性。不同国家和地区在自动驾驶汽车测试、路权分配、安全标准、数据保护、隐私证策以及责任归属等方面均存在显著差异。这种差异要求特斯拉在推进Robotaxi项目时，必须深入研究并适应各国的法律法规要求，确保其在全球范围内的合规运营。
在美国，尽管加州等部分地区已经率先批准了自动驾驶汽车的测试和商业化运营，但联邦层面的统一监管框架尚未建立，且各州之间的法律法规也存在不一致性。特斯拉需要密切关注美国监管证策的最新动态，积极与联邦及地方证府沟通合作，争取在监管审批方面取得突破。
然而，对于全球市场而言，挑战则更为严峻。特斯拉需要深入了解并遵守各国的自动驾驶汽车监管证策，包括车辆安全标准、数据跨境流动限制、隐私保护法规等。此外，特斯拉还需积极与各国监管机构建立沟通机制，共同探讨自动驾驶汽车在全球范围内的标准化与互认问题，以推动全球自动驾驶技术的协同发展。
若以上两点均顺利解决，两年后Robotaxi实现量产，届时，消费者将能以亲民的价格拥有集自动驾驶与理财功能于一身的车辆。然而，这一变革是否会导致传统租赁市场的萎缩，尚需时间验证。同时，关于Robotaxi能否达到5万亿美元估值的疑问，也需从多个维度进行深入剖析。
我们可从财务角度进行简单分析。
以特斯拉的订阅服务为例，假设每台车每月订阅费为99美元，年订阅费则为1188美元（这里我们为了简化计算，直接给出了年订阅费的估算值）现在，假设特斯拉能够成功替换掉美国现有的全部出租车——这个数字是相当可观的，大约二十多万辆。在这种情境下，仅仅是替换美国的出租车市场，特斯拉的年总收入就能达到惊人的24亿美元。
然而，特斯拉的雄心远不止于此。如果将Robotaxi服务的规模进一步扩大到1000万台车辆，那么年总收入将跃升至接近120亿美元的水平。这个数字，已经与当今科技巨头苹果公司的年净收益相媲美，足见特斯拉Robotaxi服务的巨大市场潜力。
但是，要达到5万亿美元的估值，特斯拉还需要跨越一道更高的门槛。在五年的时间内，特斯拉需要让Robotaxi的订阅量突破2000万台大关，并且保持所有用户持续支付每月99美元的订阅费。这无疑是一个巨大的挑战，需要特斯拉在技术创新、市场拓展、用户服务等多个方面下足功夫。
那么，五年内Robotaxi是否能真正实现这一估值目标？中国市场又将扮演怎样的角色？这些都是当前难以给出确切答案的问题。但可以肯定的是，中国市场对于特斯拉来说具有举足轻重的地位。尽管特斯拉在中国市场的表现一直非常强劲，但Robotaxi的引入与普及仍需要克服证策、市场和技术等多方面的挑战。
特斯拉擎天柱机器人具有多大价值？
在上周的视频中，我们明确表示人形机器人是被认为是AI的下一个“杀手级”应用，英伟达在这一领域有显著受益，而特斯拉也将从中获益良多。黄仁勋预测，未来2到3年人形机器人技术将有明显突破，100年后将无所不在，走进千家万户。
2028年人形机器人市场规模有望增长至138亿美元。未来，特斯拉Optimus机器人将广泛应用于工业自动化、医疗护理和危险环境作业等多个领域。其高精度运动控制、自主学习能力和高级交互功能将极大提升生产效率。
马斯克先前在股东大会上震撼宣布，特斯拉目标年产10亿台人形机器人，占据市场份额的10%以上。他大胆预言，人形机器人未来将超过人类数量，可能达到惊人的100亿到200亿个规模。更令人惊叹的是，特斯拉计划以每个1万美元的成本进行大规模生产，并以大约2万美元的价格出售。
如果我们取中间值150亿个的规模，按照每台赚1万美元的售价计算，这将带给特斯拉难以置信的收益。总利润将高达150万亿美元。这无疑将彻底改变公司的财务格局，推动其股价和市值扶摇直上！
目前特斯拉拥有太多的利好消息，让人难以判断谁是真正的上涨功臣。但是毫无疑问，特斯拉现在不仅是电动汽车的代名词，还挂上了“AI”标签！
市场对特斯拉FSD技术的未来寄予厚望，Model 2与Robotaxi项目虽各有侧重，但均旨在推动无人驾驶技术的边界拓展，其核心愿景高度一致；出货量数据的稳步回升，是特斯拉市场地位稳固与市场需求持续旺盛的坚实证明。同时，储能业务的显著增长，不仅彰显了特斯拉在能源存储领域的深厚积累，更使其作为“AI-电力”概念股的代表性企业；此外，Optimus机器人第二代的研发进展，标志着特斯拉正逐步将AI技术应用于更广泛的领域，进一步巩固其在智能科技前沿的领先地位。
尤为值得一提的是，Model Y在国企采购市场的突破性进展，不仅是特斯拉产品质量与安全性获得高度认可的体现，更是其在中国市场本地化策略成功的典范。通过满足严格的汽车数据处理安全要求，特斯拉不仅赢得了中国证府的信任，更成为首家符合四项数据安全合规要求的外资车企，这一成就无疑为特斯拉在中国乃至全球市场的未来发展奠定了坚实的基础。
博通上涨因素分析
华尔街流传一句话，跑赢巴菲特，还得佩洛西！被称为“国会山股神”佩洛西披露了其丈夫保罗·佩洛西（Paul Pelosi）最近的持仓操作。在7月3日的文件显示，佩洛西家族在近来有四笔买卖交易记录，包括购买了博通 AVGO的看涨期权和英伟达股票，并卖掉了部分特斯拉和VISA的股票。
恰好我们美股投资网，就在佩洛西公布持股前几天，在博通跌到1600美元的位置时，提示全体VIP会员，买入AVGO
现在我们来深入探讨一下博通的投资前景。除了南希·佩洛西对博通的增持发出了利好信号外，还有其他多个因素进一步提升了博通的投资吸引力：
1. 拆股效应的预期提振
博通即将于7月15日实施的拆股计划，作为公司对未来增长信心的直接体现，历来是市场瞩目的焦点。拆股不仅降低了每股价格，提高了股票的流动性与可及性，更往往伴随着市场的积极预期，预示着公司管理层对长期增长潜力的坚定信念。算算时间下周肯定就是最后一波拆股的炒作，现在提前企稳，自然就会随时开始行情启动。
2. 行业地位与市值潜力对标龙头
博通在半导体领域的卓越地位不言而喻，其业务横跨无线通信、网络基础设施及存储解决方案等多个关键市场，技术创新与市场份额均处于行业前列。以NVIDIA为标杆，后者凭借在GPU市场及AI领域的霸主地位，市值已突破天际。作为紧随其后的行业佼佼者，博通凭借其广泛的市场布局和技术实力，未来市值潜力巨大。若以NVIDIA市值的三分之一作为参考（即1万亿美元），博通的上升空间无疑令人瞩目，进一步激发市场对其未来表现的无限遐想。
3. 财务表现强劲，AI市场潜力无限
最新财报显示，博通在2024财年第二季度的营收与AI相关收入均实现了显著增长，尤其是AI收入的激增（280%），彰显了公司在该领域的强劲竞争力与高增长潜力。摩根士丹利的乐观预测更是为这股增长势头添上了浓墨重彩的一笔，预计AI相关收入将在未来几年内实现跨越式增长，复合年增长率高达82.6%。这一预测不仅基于AI数据中心以太网部署的加速、谷歌TPU的扩展以及新ASIC客户的加入，更体现了市场对博通在AI领域持续创新能力的高度认可。
4. 物联网蓝海市场的广阔前景
物联网（IoT）作为未来科技发展的重要方向，其市场规模预计将在2031年达到1.5万亿美元，复合年增长率高达19.4%。这一数据不仅彰显了物联网市场的巨大潜力，也为博通等半导体巨头提供了前所未有的发展机遇。博通凭借其在芯片领域的深厚积累与技术创新，有望在物联网市场的多个领域与垂直市场中占据一席之地，从而开启新的增长点。
如果英伟达是AI硬件老大，那么博通就是老二，长期1万亿市值算便宜了。而特斯拉现在股价一飞冲天，还适合上车吗？欢迎联系我们获取进场攻略！也欢迎你在评论区留下你的观点。
如何投资SpaceX的美股股票？
根据美股投资网的消息，SpaceX即将通过要约方式以每股112美元的价格出售内部股份，这一价格高于市场预期。此次股份出售将使马斯克的这家太空和卫星公司的价值接近2100亿美元，创下美国私营公司估值的新纪录。（这一估值仍低于社交视频巨头TikTok母公司字节跳动的2680亿美元）
知情人士说，这家全球价值第二高初创公司决定将当前要约价格，定得高于上个月讨论的2000亿美元估值。这种交易让员工和内部人士，如投资者，可以出售股份。
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其中SpaceX占据了显著的比重，达到36.6%，这一比例意味着投资者购买DXYZ的股票，实质上也在间接持有SpaceX的股份.
此外，OpenAI占3.6%，Stripe占2.4%。
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美股周四小幅收高。截至收盘，道指涨幅为0.09%；纳指涨幅为0.30%；标普500涨幅为0.09%。
经济数据方面，上周美国首次申请失业救济人数有所下滑，但续请失业救济人数却攀升至2021年底以来的两年半高位，显示出劳动力市场在改善的同时仍面临挑战。此外，5月核心耐用品订单下滑0.6%，创下今年最大降幅，暗示企业设备支出疲软，可能制约经济复苏步伐。
在宏观经济数据上，一季度美国实际GDP终值虽符合预期，但较初值1.6%有所下调至1.4%，同时当季核心PCE通胀增长3.7%，高于前值和市场预期的3.6%，而个人支出增长乏力，进一步显示出经济动能正在减弱。高利率环境也导致美国5月二手房签约量指数意外跌至历史最低水平。
美联储官员的表态方面，今年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克对5月CPI显示的通胀降温趋势表示赞赏，并维持其预测，即美联储可能在2024年第四季度进行首次降息，并预计明年可能降息四次。
然而，美联储理事鲍曼则再度发表鹰派言论，强调降息时机尚未成熟，并表示在通胀反弹时支持加息。
市场当前焦点转向周五即将公布的5月个人消费支出物价指数（PCE），这是美联储更为看重的通胀指标。市场预期核心PCE同比将增长2.6%，较前值2.8%有所放缓。
期货交易员们则押注9月美联储开始降息的概率高达70%，并认为今年共降息两次仍是最可能发生的场景，显示出市场对宽松证策的预期高于美联储的官方展望。
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其中SpaceX占据了显著的比重，达到36.6%，这一比例意味着投资者购买DXYZ的股票，实质上也在间接持有SpaceX的股份.
此外，OpenAI占3.6%，Stripe占2.4%。
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Datacenter is the new compute unit.这是英伟达对于计算系统拓展的愿景：未来数据中心将取代单个芯片，成为计算系统的基本单元，而数据中心也会像芯片一样持续迭代计算能力，不断优化性能和能效。
如同芯片依赖架构和制程工艺创新从而实现性能升级一样，高速、高带宽、低延迟的互联解决方案对于数据中心规模化计算也十分关键。
与此同时，算力规模已成为模型 Scaling 的主要瓶颈，比如 NV 在 GTC 上也只能最多将 3.2 万张 H100 组成集群，以满足 GPT-5 的训练需求。为了实现 GPT-6 ，探索10 倍级下一代数据中心成为共识。下一代超大规模集群也让"互联"升级成为一个相当现实的需求，因此，我们认为从下一代模型的计算需求出发，互联也一定是投资的关键主题。
硬件是拾象 AGIX Index（Bloomberg Ticker：SOLEAGIX）的重要组成板块，在 AGI 大基建时期的当下，硬件环节的公司既是推动 AGI timeline 的关键力量，也一定能够 catch 到最多价值。本篇内容是我们对数据中心互联的主题研究，通过对各个互联环节的细颗粒度拆解，来厘清互联的现状、趋势和关键机会。
以下为本文目录，建议结合要点进行针对性阅读。
01 关键结论
02 为什么关注互联
03 互联环节的技术趋势
04 下一代互联关键：Chip-to-Chip
05 服务器层级的互联
06 NV 的垄断优势将在互联环节延续
07 重要公司
01.
关键结论
1. 互联环节是计算中心除了计算芯片之外的第二大 Capex，并且随着 datacenter 规模的提升，互联成本的占比也会增加。以 Meta 的 24k-GPU 计算集群为例，Compute 部分成本为 68.2%，而互联占到了 23.9%，而在 100k-GPU 的情况下，互联则占到了 26.1%，计算芯片的占比为 66.3%。
2. Nvidia 在互联环节同样享有强势位置。在下一代超大规模计算中心建设中，Nvidia 不仅会享受到 GPU 需求爆发的受益，也会因为对 NVLink 的提前布局捕获互联环节的果实。NV 不仅能和 TSMC 共同实现最快的 Die-to-Die 互联，还拥有最全面的互联产业的覆盖，不仅在 Switch 层面既能用 NV Quantum-X800 将集群规模扩大到数十万以上，从而让 InfiniBand 架构在与 RoCE 的竞争中有明显优势，也能靠 Spectrum 产品线凭借针对 LLM 的 NCCL 算法库，统治 RoCE Switch 市场。
3. Die-to-Die 和 Chip-to-Chip 是下一代互联升级过程中的关键技术创新，也是创业公司的主要机会。我们已经看到 Ayar Labs、Xconn 等公司拿出了成熟的设计方案、甚至已经进入流片环节，对于大公司而言，这类公司也是它们的潜在收购标的。而在其他互联环节，更多则是常规技术路径升级，存量头部公司拥有极大优势，适合通过二级投资来捕获行业增长的 beta。
4. Google 和 Broadcom 的联盟最有机会挑战 Nvidia 。Nvdia 在单卡性能、系统构建和生态兼容性上都有明显优势，GB200 的出现极大削弱了其他玩家单点突破的可能，只有拥有完整的大内存系统才能形成竞争。在只有 Fat-tree 互联架构难以继续扩展，且 NV 探索的 Dragonfly 架构受阻的情况下，Google 和 Broadcom 的组合才有可能凭借多年在 Torus 的积累反超 NV。对于一级市场而言，由于大多数一级计算芯片公司在互联和系统构建上研发较弱，而一级的互联芯片公司也很难找到计算芯片来落地，导致一级 LLM 芯片投资愈发困难。
5. 对于二级公司， 除了 Nvidia、Google 和 Broadcom 三家明显优胜者外，值得关注的公司还有：
• 光模块环节：Coherent、Innolight、Marvell
• 交换机环节：Arista
• 线材：Amphenol（铜）、Credo（铜）、Coherent（光）
在一级市场上，主要有 Enfabrica 和 Xconn，做光模块的 Ayar Labs 和 Celestial AI 等公司值得关注。
备注：本文内容涉及很多专有名词，不易读懂和理解，可以添加我们美股投资网AI分析师详细提问。
02.
为什么关注互联
互联是数据中心除了计算芯片之外的第二大 Capex，我们以 Meta 的 24k-GPU 计算集群为例进行估算，Compute 部分成本为 68.2%，而互联占到了 23.9%，剩余部分则是存储、电力等。
要实现下一代 10X 算力的计算集群规模扩容，目前有两条路径：
1）在现有的 Fat-Tree 互联架构下扩容单交换机接口数，
2）探索新的互联架构，例如 Dragonfly 架构。
在目前的 Fat-tree 网络架构下，RDMA 组网的集群最大 GPU 数取决于旗舰 Switch 的接口数。现阶段，旗舰交换机有 64 个接口，不考虑延迟和阻塞问题的情况下，三层 Fat-Tree 架构将最多支持 (32x32x64=)65536 个 GPU 组成计算集群，不过因为 Oversubscription Ratio（过度订阅比，即某个网络链路的带宽与所连接终端设备带宽的比值）的原因，目前 Nvidia 也只能做到 3.2 万个 GPU 进行稳定运行 LLM 训练。
NV Quantum-X800 的推出一定程度上缓解了扩容焦虑，作为 B200 同代产品， NV Quantum-X800 提供了 144 个800G 接口，这意味着，基于 NV Quantum-X800 的两层网络最大组网 GPU 将会是：72x144=10656，三层网络最大组网 GPU 数为：72x72x144=767232，但是 RoCE 阵营预计在接下来两三年内仍局限于 64 个接口，IB 在训练场景的优势和份额将会扩大。
在切换网络架构上，Dragonfly 被认为是 Fat-free 的下一代架构。Dragonfly 定义了层次化的网络结构，能够灵活扩展节点数，并保证通讯的低延迟。
和 Fat-Tree 比，Dragonfly 的架构也会更适合 MoE 架构，因为 Dragonfly 架构下局部节点的通讯效率更高，也因此能带来更高的算力利用率，同时，在相同节点数的网络中，Dragonfly 需要更少的互联设备，从而带来成本和能耗上的优势。
不过，Dragonfly 的架构还处于探索阶段，美股投资网消息称，NVIDIA 正在探索 Dragonfly 架构下所需的网络配件。预计2027 年以后才会有产品推出。
因此，为了适配下一代模型训练，扩容仍是数据中心的升级方向。在这一背景下，首先，更多 GPU、更远距离通信的特性对互联性能提出了更高要求，其次，因为计算架构的原因，互联设备的需求增速高于集群规模的增速的， GPU 增加一系列带来的收发器、Switch 等互联设备的需求。如下图：
如果我们以 Meta 24k-GPU 计算中心的 Capex 推演，在 100k-GPU 数据中心中，互联的 Capex 占比变成了 26.1%，提升了 2%+。
03.
互联环节的技术趋势
带来计算中心互联升级的还有技术侧的变化。提升互联与宽带的升级的关键技术有 CXL（Compute Express Link）、和 CPO（Coherent Processor Optic） ，二者交汇有望成为下一代计算中心的主要变革。
1. HBM 为 GPU和 ASIC 提供高带宽内存，高带宽能够支持模型训练和推理中的大规模并行计算，HBM 虽然提供了高带宽，但当前的内存容量有限；
2. CXL 可以将大容量 DRAM 资源共享给加速器，从而扩展 HBM 的有效容量。
3. CPO 作为光互连技术能够提供更高带宽、更低延迟的CPU-加速器、加速器-内存链路。
HBM、CXL 和 CPO 单点技术的突破都在为下一代计算中心和互联升级，当三者能够有机结合时，数据中心架构会被重构。
CXL
CXL 由 Intel 和 AMD 在 2019 年提出，它是对上一代计算机硬件传输协议 PCIe 的升级，能够让各个计算机部件（计算芯片、内存、硬盘和互联设备等）之间进行高速数据传输，让它们更好的协同工作。
CXL 之于 PCIe 的升级主要体现在：不仅可以提供 PCIe 的传输功能，还支持组网，从而增强了各个设备间的内存共享和互操作性，还降低了设备间的响应延迟、提升了数据传输带宽，更重要的是，CXL 协议下允许对服务器的每一个部件都分解并池化，CXL 所具备的内存池化能力也是 CXL 替代 PCIe 过程中最值得期待的变革性应用。
在服务器的通讯主要依赖于 PCIe Switch。GPU 能从 CPU 获取指令和内存数据，并通过 NIC 与其他 GPU 进行协作，随着 GPU 数量的增长，对 PCIeCXL 的需求也会相应递增，
在常见的服务器中，这样的通讯主要依赖 PCIe Switch，GPU 能从从 CPU 获取指令和内存数据，从 NIC 和数万张 GPU 进行协作。PCIe/CXL Switch 将在未来 3-5 年内以 30% 左右的 CAGR 从 8 亿美元扩展到 32 亿美元左右，目前中高端市场由博通全面垄断，由前博通部门主管所创立的 Xconn 计划在 25 年开始大规模量产，Xconn 在实现领先的性能的同时又能提供一定的性价比优势，作为创业团队也会在 CXL 环节威胁博通的市场地位。
CPO
CPO（Coherent Processor Optic）是一种基于光学互联技术的高速芯片间互联接口规范，CPO 的核心是通过硅光子学技术将传统互联接口集成到光学芯片上，用硅片来构建光子收发器里的所有组件，不仅从原材料角度对传统设计中的不同元件材料进行替代、整合，制作上也复用了成熟的 CPU 制造工艺，这些都有效降低了光模块（Optical Module）的成本。
凭借能耗和可扩展性优势，光学元件（Optics）已经在 Sever-to-Server 的互联上得到应用，例如 Meta 的 VP of Infra 就透露过， Meta 内部的 AI 训练服务器集群已基本采用 Optics，在 NVIDIA 的设计中，有望在 NVLink 6.0-7.0 时实现从电信号向光信号的转化。
美股投资网认为，伴随对计算提升，Chip-to-Chip 互联环节同样存在光学元件替换传统铜线通讯的需求，但对 Optics 的体积和成本提出了更进一步的要求，硅光子学的成熟成功解决了这部分问题，预计会成为 Chip-to-Chip 互联的主流解决方案。
04.
下一代互联关键：Chip-to-Chip
芯片层的互联涵盖了 Die-to-Die 和 Chip-to-Chip 两部分，其中，Die 间互联解决的是单颗芯片内不同 Die 之间的互联，例如，是计算芯片公司主要的迭代路径。Chip-to-Chip 则解决的是单个服务器节点内的不同独立芯片之间互联需求。
Die-to-Die
Die-to-Die 能够让不同的单独的硅芯片直接连接起来，从而在这些硅片之间它们快速共享数据、提升计算性能、降低延迟。Die 间互联已经成为计算芯片公司主要的迭代路径。
现阶段， Die-to-Die 互联主要依赖 TSMC 迭代 CoWos 来升级 2.5D 封装。TSMC COWOS 的目前年收入大概在 40 亿美元，市场预期 CoWos 未来会保持 50% 以上的 CAGR，预计未来会是很大的赛道。不过也有市场观点认为，TSMC 不太可能在落后制程上做过多 Capex 投入，这可能会带来 CoWos 长期产能不足的风险。
而在 3D 封装层面，目前 TSMC 和 Intel 只提供了概念性的技术展示，除了巨头外，我们也关注到例如 Whalechip 这样的早期团队在做类似尝试，并且技术方案更为激进。TSMC 的 3D 封装最多做到 2 层，但 Whalechip 可以做到 3 层，所以在目前巨头没有明显客户、技术和产能的明显优势下，类似于 Whalechip 这样的初创公司有机会通过自己的产品声量获得一定市场份额、甚至成为巨头公司的收购标的。
Chip-to-Chip
Chip 间互联主要涵盖的是 CPU、GPU 和 Network Interface Card（NIC）之间的互联，现阶段，片间互联环节的主流技术路径包括了 PCIe（Peripheral Component Interconnect Express）、NVLink-C2C和Google的TPU ICI（Inter-Chip Interconnect）。
美股大数据 StockWe.com 获悉，LLM 热潮带来对算力需求的升级，算力的可扩展性（Scalability）也成为芯片公司的重要竞争指标，NVIDIA 凭借 NVLink 在模型训练市场占据了领先优势，也驱动计算中心的互联架构的变化。
• NVLink
由于 NVIDIA 不满于 PCIe 的弱性能和过慢的迭代速度，自己研发了 NVLink-C2C 来性能互联。
NVLink 协议之所能比传统 Ethernet 协议更快，根本原因是砍掉了 Server-to-Server 架构下的复杂网络功能，例如端到端重试、自适应路由和数据包重新排序等，并将 CUDA 和 NVLink 协议结合，从而实现了极高带宽和能耗的互联性能。例如 B100 采用的 NVLink C2C 速率已能做到 1.8TB/s，是 PCIEv5 128GB/s 的 14 倍左右。
Nvidia 在在这个环节的超前布局也迫使博通的 PCIE Switch 和谷歌 TPU ICI 去追求更极致的性能，甚至采用或收购初创公司的前沿技术实现追赶。
• Google ICI
Google TPU 则采用了和 Braodcom 合研的 ICI 系统，可以看到，同张主板上的 4 片 TPU 通过光缆进行互联，TPU v5p 的互联速率高达 600GB/s，是 PCIEv5 128GB/s 的 5 倍左右。
Broadcom 所提供业界领先的 HBM PHY 和 SerDes IP 是 Google 选择 Braodcom 的重要原因，但 TPUv6 预计将采用独立的互联芯片，类似于 Ayar Labs 所提供的技术方案，以追求更极致的互联性能，但其目前正在考量多个替代方案的性能和兼容性。
05.
服务器层级的互联
和芯片环节的互联相比，服务器级别的互联更多是在存量方案上的升级。
Tray-to-Tray
Tray 间互联指的是完成同一个机架内多台服务器的互联，在这一环节，主要用的产品有 Leaf Switch 和 NIC（Network Interface Card，网络接口卡）。
在 Datacenter 规模扩大过程中，服务器数量的增加一定会带来 NIC 的增长，作为连接计算设备的 NIC 成为刚需，每台服务器都需要一个或多个 NIC，Leaf Switch 的需求则来自超大 datacenter 内更高的带宽和更低的延迟通信需求。
• Tray-to-Tray NIC
每个机架（Rack）通常会配备 2-8 个 RDMA 网卡，帮助 GPU 高效接入到数万卡集群参与大规模并行计算任务。NVIDIA Mellanox 的 ConnextX-800G 是目前性能最好的网卡，能够支持 800Gbps的数据传输速率，因为和 Ethernet 相比， Infiniband 能提供更低的延迟和更高的数据吞吐量，更适配于海量数据传输的高性能计算和数据中心场景。
在超大规模的计算集群中，每个 Rack 都可以看作一个中小规模的 GPU 集群，这些 GPU 之间也需要通过高速互联技术进行数据交换。为了追求极限性能，NVIDIA 为 500 张 GPU 以下规模的中小集群研发的 NVLink 就可以运用到 Rack 内的互联上。
NVLink 是专门用于 GPU 链接的高宽带互联，支持高达1.8TB/s的传输速率。和传统的PCIe接口相比，NVLink 可以实现更高的带宽和更低的延迟。
为了追求极限性能，NVIDIA 为 500 张 GPU 以下规模的中小集群研发了 NVLink，能实现 1.8TB/s 的互联。在超大规模的计算集群中，每个 Rack 都可以看作一个中小规模的 GPU 集群，这些 GPU 之间也需要通过高速互联技术进行数据交换，二NVLink在单个服务器主板上连接多个GPU，从而在机架内实现高效互联。
通过下图我们可以看到，每块服务器主板上有两个 NVLink 接口（红圈位置）：
在 Cable 的选择上，因为 Rack 中 GPU 之间的通讯距离并不远，所以通常会采用成本更低的铜缆作为 ，而这些铜缆也会自带接口，因此并不需要光收发器（通常一个 800G 的光收发器需要 $1800），所以 CSP 们会尽可能的使用铜缆，因为成本明显更低。
Digital-to-Analog Converter
Active Electrical Cable with Copper conductors
• Leaf Switch
Leaf Switch是一种机架（Rack）级交换机，主要用于将同一机架内的多台服务器通过高速网络互联起来。它可以与服务器的 NIC 对接，从而组成机架内部的高速网络。
在 RoCE和 IB 的组网技术路径下，Leaf Switch 是必不可少的关键组件。
• NVSwithch
为了增强中小规模 GPU 集群内部的高速互联，Nvidia 也推出了NVSwitch交换芯片。NVSwitch 可以被集成在高端GPU 内部，作为单个服务器节点内部配备多个 GPU 时的高速互联方案，实现同一服务器（Server）节点内所有 GPU 之间的超宽直连。
每台配备 8 个 GPU 的 Server 节点，通过NVSwitch可实现高达 14.4TB/s 的 GPU内部总互联带宽。而在标准机架内，通常可以部署 72 个 GPU，为了将这 72 个 GPU 高效互联，就需要在机架中心部署 9 台NVSwitch，并通过密密麻麻的NVLink铜线缆将它们连接起来,构建起类似于"GPU集群内网络"的拓扑。
但 NVSwitch 提供的还只是 GPU 的 server内部直连，但在更高层级上，为了完成整个机架内所有节点之间的高性能互联，仍需要 Leaf Switch 来完成。因此，NVSwitch 和 Leaf Switch 的组合是异构计算环境中端到端的高性能网络的刚需。
Rack-to-Rack
不同 Rack 之间的互联现阶段基本只能依赖光收发器和光缆进行传输。通常距离越长的发信器价格和功耗越高，所以会尽可能选取合适的设备。
机架（Rack）间互联是通过 Spine Switch 将 Leaf Switch 链接来完成的。在顶级 AI 训练集群中为了确保互联性能，Spine Switch 和 Leaf Switch 都会使用同款旗舰机型。通常情况下，RDMA 网络中 Spine switch 和 Leaf switch 支持的接口数量对集群的最大 GPU 数量规模有着直接的关系和制约作用。因此，Spine 和 Leaf switch 技术的迭代和性能提升，对于建构件下一下一代超大规模 GPU 集群变得很关键。
在传统的 RoCE/IB 架构下，在每个机架最上方都会有一台叫做 ToR （Top of Rack） 交换机，可以将机架内的服务器进行互联。
同时，随着计算中心规模的扩大，各个 Rack 间物理距离也在不断拉长，当 rack 之间的距离超过电缆的有效传输距离时，Rack-to-Rack 的远距离高速互联就需要利用光纤来实现。因此，在下一代大规模数据中心的搭建中，光收发器和足够长的光缆将成为必不可少的组件。
• Rack-to-Rack Switch
因为 Spine Switch（二层网络架构中是 Core Switch）需要负责连接下层Leaf Switch，Spine 和 Core Switch 就需要提供更多端口数量来保证支持连接多个 Leaf Switch，从尺寸和端口密度来看，Spine 和 Core 交换机也就比 Leaf Switch 更大。
• 通常情况下，RDMA 组网的集群最大 GPU 数和集群中旗舰 Switch 的接口数相关。
H100 同代的 NV Quantum-2 Switch 是 Nvidia 面向 Leaf Switch 推出的旗舰机型，有 64 个400G 接口，它首先能支持 32 张 GPU 以 400G 组成第一层网络，剩下的 32 个接口将以 400G 去与 Spine Switch 互联。
为了尽可能组成最大的集群，每个 Leaf Switch 只会和一个 Spine Switch 做一次连接，也就是说单台 Spine Switch 最多能和 64 台 Spine Switch 互联，也就是两层网络最大能由（32x64=） 2048 台 GPU 组成，三层网络能由 （32x32x64=）65536 台 GPU 组成。
B100 同代的 NV Quantum-X800 有 144 个 800G 的接口，两层网络最大能由（72x144=）10656 张 GPU 组成，三层网络能由（72x72x144）=767232 张 GPU 组成。
上面计算得出的是理想状态下 GPU 集群最大规模，而在实际操作中，为避免互联过于拥挤导致高频阻塞，还需要考虑到 Oversubscription Ratio（过度订阅比，即某个网络链路的带宽与所连接终端设备带宽的比值），行业常用的 Oversubscription Ratio 是 3：1 或是 4：1。
例如，对于连接了 32 个GPU节点的Leaf Switch ，为满足 4:1 的 Oversubscription Ratio 就需要使用 8 到 10 个 400Gbps 端口与每台 Spine Swithc相连，从确保足够的带宽、避免网络拥堵。
不过，由于 GPU 价格昂贵，工程师们通常也会在软件层面安排好数据流的延迟问题，尽可能地扩大集群规模，并保证每张卡的效率。
• Google OCS
除了传统的电子交换方式，谷歌和博通也为TPU 互连网络研发了基于 OCS (光电路交换)的新型光互连架构。
OCS 是利用微机电系统(MEMS)技术制造的可动态调节角度的微小镜子阵列，通过调节每个微镜的角度来切换光信号的传输路径，进而实现光信号的交换和互连。这种设计不仅具有带宽巨大的优势，而且允许TPU互连网络在Fat Tree和Torus等不同拓扑结构间灵活切换,降低了网络迭代和运行成本。目前，OCS可支持8960个TPU单元以600Gbps的速率实现全互连。作为对比，基于IB(InfiniBand)的电子互连最多可支持 3,2768 个 GPU 以 100Gbps的速率互连，而基于 NVLink 的 GPU 直连方案则能支持最多 576 个 GPU 以 1800Gbps 的高速率互连。
• 关键组件：NIC、Transceiver、Cable
下面分别是 NIC、Transceivers、AEC 和 AOC。Rack-to-Rack 因为距离限制通常会使用光缆，但也有不少公司为了成本考量使用 AEC。
目前并没有这些不同距离设备的详细拆分，但是预计主要集中在 DR 以下。
Cluster-to-Cluster
集群（Cluster） 间的互联实现主要需要使用极远距离的 Transceivers， 对其他环节的设备的影响并不大。
跨集群训练需要 Intercluster logical interfaces（LIF），其中，上市公司 NETAPP 很擅长这个，但是它们开发的是存储的跨云读写，并不确定对 GenAI 的影响。
06.
NV 的垄断优势将在互联环节延续
根据 LightCounting 统计，LLM 在 2023 年的普及让 IB Switch 的份额得到了跃升，并有机会在未来 5 年内和 RoCE 平分 AI Server 市场。考虑到 RoCE 下的 Ethernet Switch 需求中还包含着大量传统数据中心业务，所以在纯 LLM workload 下，IB 的份额优势相当明显。
从目前 Nvida 所规划的技术路线上看，我更倾向于认为 NVLink+IB 的技术优势和市场份额在未来 2-3 年内持续扩大。
首先，IB Switch 的接口数比 RoCE 有明显优势，这也意味着在训练集群拓展上有更大规模优势。如前文所述，考虑到新一代 IB switch 将接口数从 64 个提升至 144 个，训练集群的规模能扩大 10 倍左右，而由于 RoCE 阵营在两三年内并无法做到类似的技术，所以 GPT-6 等下一代模型的训练预计都将使用 IB Switch。
使用 NVLink 的推理集群在推理旗舰模型时有明显的性能和性价比优势，RoCE 则不太会被用在推理集群中。在推理集群中，NVLink 和 NVSwitch 的组合凭借比 RoCE 和 IB 强十几倍的通讯速率，将 72 张 GPU 的内存互联起来，这样的大内存系统能允许更多的模型/数据/用户请求并行运算，从而达到数十倍的吞吐量、能耗比和性价比，这是 IB/RoCE 都无法企及的。我们预计未来的推理需求将由类似 GB200 的大内存集群用来满足旗舰模型，由大内存单卡（如 B200 或 ASIC）来推理开源模型，并不太会拉动 IB 和 RoCE 的需求。
NVLink 和 IB/RoCE 的协同通讯（Rail-optimzed Network）将巩固 NV 生态的性能优势。Rail-optimzed Network 指的是当一 GPU 的通讯渠道拥堵时，可以将信息通过 NVLink/NVSwitch 传至同一服务器内的空闲 GPU，再传送给目标 GPU。这样的网络架构将让 NV 的交换机始终比同代的交换机保持性能优势，也有助于 NV GPU 比同代 ASIC 保持互联性能上的领先。
总的来说，尽管市场预计 Nvidia 未来几年在推理芯片的市占比将逐步下滑，主要是因为未来单卡便可独立推理中小模型，但是这并不影响互联环节的竞争格局，因为未来将只有高端模型的推理需要互联，而 NVLink 目前只有 TPU ICI 这个对手，考虑到目前 LLM 基于 TPU 所做的生态和优化远不及 NV，我们认为 NV 的垄断优势将延续。
07.
重要公司
Private Companies
• Ayar Labs
海外独角兽曾经对 Ayar Labs 进行过深入分析，作为片间通讯光模块（CPO）的代表公司，Ayar Labs 通过和 Switch Chip 或 GPU 一起封装，从而解决片间通讯的带宽、延迟、距离和能耗问题。
Google TPU v6 也在尝试类似的技术，并正在测试多家 Vendors 和他们主计算片的兼容性，由于主片由博通设计，所以可知这些 Vendors 中并不包含博通；此外，博通的 Tomahawk 5 交换芯片已采用了 CPO 技术，在延迟和能耗表现上有明显提升。
• Celestial AI
Celestial AI 和 Ayar Labs 一样都是做片间通讯的光模块产品，但不同于 Ayar Labs 选择和 Switch Chip 或 GPU 共同封装，Celestial AI 选择的方案是放置于 HBM 旁，让 GPU/ASIC 能远距离进行 HBM 读写。Celestial AI 已经获得了 AMD 的投资，但和 Ayar Labs 比，Celestial AI 的产品成熟度还较低。
• Enfabrica
Enfabrica 是将 RoCE 和 CXL 结合，推出针对的 LLM 的交换机，既能为 AI Server 扩充内存容量并提升内存利用率，又能优化 CXL 和 RoCE 网卡的通讯效率，降低延迟。这将同时冲击博通的 RoCE 和 PCIe Switch Chip 产品线，因为客户可能会更倾向安装简化的网络设备。
• Xconn
Xconn 定位于做最高端的 CXL Switch Chip，目前已设计出全球首款 PCIE5.0 和 CXL 2.0 Switch Chip，这两款并有着最优秀的总交换带宽、延迟表现和能耗比表现，预计能构建最大容量的内存池，为数据中心降本增效。Xconn 的产品比博通的旗舰芯片高 50% 的总互联带宽，更低的延迟和能耗表现，有机会抢夺博通在 CXL Swith Chip 的市场。
Public Companies
对于二级公司，除了 Nvidia、Google 和 Broadcom 在这三家有明显优势的公司外，值得关注的公司还有：
• Coherent（COHR）
主做光模块和光器件的公司，其子公司 Finisar 为 NV 光模块的最大供应商，几十年来都是全球最大、技术最领先的光器件供应商。
• Marvell （MRVL）
作为是一家全能的半导体公司，Marvell 不仅有行业绝对领先的光器件 DSP，在光模块领域也达成了不错的销售规模，更是接下了 AWS AI ASIC ( Trainium 和 Inferentia ) 和 Google ARM CPU 的设计订单。
• 中际旭创 （688389:CH）
中国市场迅速崛起的光模块公司，根据 Lightcounting 排名，中际旭创和 Coherent 并列排名第一，是 NV 光模块的第二大供应商，凭借国内的需求优势，让其业绩不逊于 Coherent。
• Arista Networks （ANET）
一家行业领先的交换机公司，它用博通的交换机芯片为客户的各个使用场景（云计算、高频交易或 AI）设计并组装企业数据中心的交换机，再配其自主研发的操作系统 EOS，能够为大型科技公司、金融机构、云服务提供商提供针对性的云网络搭建。
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巴菲特可能要投英伟达？英伟达为什么还没有真正进入炒作周期？我们对英伟达的目标价500美元此外，英伟达引领着科技巨头们的“拆股潮”，为什么下一个拆股的很可能将会是Meta？最后，我们将揭示一只备受关注的太阳能股，它会是谁呢？视频干货满满，记得看到最后，不要错过。
为什么认为巴菲特应该要投英伟达？
巴菲特被认为是世界上最聪明的投资者之一，他寻找的是那些他认为值得长期持有的股票。在选择投资标的时，他注重公司的基本面，包括盈利能力、稳定性、成长潜力以及管理层素质等。
近年来，伯克希尔哈撒韦公司大量买入苹果和亚马逊的股票，并取得了可观的收益。对于亚马逊的投资，巴菲特曾表示后悔没有早些入股，这显示出他对于错失优质投资机会的遗憾。
然而，值得注意的是，尽管英伟达在AI和数据中心领域具有显著的增长潜力，但伯克希尔哈撒韦公司截至2023年底并未持有其股份。这可能与巴菲特过去对科技股持有的谨慎态度有关。
一个值得深思的问题-巴菲特是否会后悔没有持仓英伟达，或者是否会考虑将来投资英伟达？
答案很可能会！我们从英伟达与苹果的相似性来谈
巴菲特选股最看中的就是护城河。
护城河是指一个公司能够抵御竞争对手侵蚀的优势。这些优势可以是技术、品牌、垄断地位等。拥有深厚护城河的公司就像建了一座坚固的城堡，可以持续获得稳定的利润。
英伟达的技术护城河深不见底，可能是全美国公司里面，技术护城河最深的公司，没有之一。英伟达创造了世界上最棒的GPU，产品性能狂甩竞争对手十条街，其他公司想要追赶，没个十年八年绝对不行。而苹果的产品设计和用户体验都很棒，拥有大量的忠实用户。此外，苹果还拥有强大的iOS生态系统，这使得苹果的产品很难被替代。
其次创新能力，巴菲特也很看重。因为它保证了公司能在未来继续增长和发展。
英伟达的产品创新能力简直了！英伟达已经为未来规划了三代的发展蓝图。从2025年的Blackwell Ultra，到2026年的Rubin，再到2027年的Rubin Ultra，不断创新的精神，让英伟达在科技界始终保持着领先地位。苹果从iPhone到iPad，再到Mac和各种智能设备一款产品都让人眼前一亮，让人忍不住想要拥有。这种不断创新、不断推出新产品的能力，让苹果成为了全球科技界的佼佼者。
财务表现方面，英伟达最近几个季度的财报真是亮眼，收入和利润都在不断增长，而且他们的业绩指引也很乐观，预示着未来会有更好的表现。苹果的财务表现同样毋庸置疑，从iPhone到服务业务，他们的收入也在稳步上升，利润丰厚。这两家公司都展示了强劲的财务实力和增长潜力，这正是巴菲特喜欢的，因为它们能保证长期的投资回报。
最后，华尔街的大佬们特别偏爱那种由创始人亲自担任CEO的公司，因为这样的话把这家公司当成自己的“亲儿子”一样，全身心投入，这和那些高薪聘请的职业经理人可不一样，他们对公司的热爱和责任感是没法比的。
英伟达CEO黄仁勋就是创始人，他对公司那种深沉的热爱和责任感，都融入了公司的每一个细节里。巴菲特也非常欣赏这样的公司，因为创始人CEO会有更强的使命感和责任感，确保公司长期健康发展。
我们美股投资网认为英伟达还没有真正进入炒作周期（这里指的是远远超出基本面所显示的那种非理性狂热）。观点很简单：
$1ü 英伟达的增长呈现几何级数增长，而非线性的百分比增长
$1ü 利润率的扩张预计将持续。
$1ü 英伟达目前的估值倍数并没有进入炒作领域。
以同比增长计算，英伟达的收入增长了两倍多。
剩余履约义务是收入的领先指标，因为它们反映了公司积压订单的规模。这些义务显示出未来收入的潜力和公司业务的持续增长能力。
在这方面，英伟达也实现了超过100%的同比增长：市场普遍预期英伟达25财年的营收为1200亿美元，比24财年的610亿美元同比增长了97%。即使在26财年，市场普遍预期营收同比增长31%。在我们观察的公司中，很少有能达到如此惊人增长速度的，尤其是在3万亿美元的规模下。
在利润率方面，英伟达的毛利率正逐步接近 80%，息税前利润率在 60% 左右。在之前的视频中，我们曾提出了一个关于利润率扩张的观点，也就是随着计算与网络业务的比重增加，整体EBIT利润率也会随之提高，因为这一业务部门的EBIT利润率高达75%。目前这一观点正在得到验证，预计随着计算与网络业务继续成为主要增长驱动力，这种情况将持续下去。
再从自由现金流角度谈
自由现金流（FCF）在企业财务中扮演着至关重要的角色，它反映了公司在扣除资本支出后从经营活动中获得的可自由使用的现金。对于投资者来说，FCF的增长通常被视为公司财务健康和未来增长潜力的重要指标。
根据华尔街分析师的预测，英伟达在2025和2026财年的自由现金流预计将分别达到787亿美元和911亿美元，这将超过目前全球市值最高的公司微软。这一乐观的预测主要受到对英伟达AI芯片需求激增的推动。随着软件公司越来越依赖这些强大的处理器来支持其AI模型，市场对英伟达产品的需求也随之增加。
同时，软件巨头如微软、亚马逊和谷歌的支出也在推动英伟达和其他半导体公司的股价不断攀升。这些公司对高性能处理器的需求不断增长，这也反映了AI和大数据处理等领域的快速发展。英伟达作为领先的半导体公司之一，在这一趋势下有望继续获得市场份额，并实现自由现金流的增长。
英伟达目前的估值倍数并未达到炒作的程度
在探讨英伟达当前的估值状态时，我们不可避免地将其与2000年互联网泡沫期间的思科股票进行了比较。当时，沃顿商学院教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）曾警告称，当公司股价超过其盈利的50至60倍时，投资者应格外小心，他将此区域定义为“炒作领域”。
就英伟达而言，当前的1年期远期市盈率约为42倍，这一数字明显低于杰里米·西格尔教授所定义的炒作标准。
虽然在2023年5月这个时期，英伟达的市盈率曾接近70倍，但在2023年剩余时间内急剧下跌至25倍的低点。与此同时，英伟达的股价或市值继续上涨。这表明，推动该股此处回归的动力是对基本收益的乐观预期，而不是对估值倍数的重新评估。
今年我们看到股价和市盈率双双上涨，这表明市盈率也有一定的增长空间。现在，当股票回报过度受重新评估而非基本盈利增长驱动时，市场乐观情绪和市场见顶的风险就会更高。然而，考虑到英伟达近期的市盈率和市值增长趋势，一些投资者开始变得谨慎也是可以理解的。
确实，虽然英伟达和2000年的思科在某些方面被相提并论，但说实话，英伟达的基本面要比那时的思科强劲得多。目前的估值水平也远没有达到那种危险的炒作高度。
下一个拆股的将是Meta？
英伟达是今年第六个分拆股票的标普500指数成分股公司，同时也是美股七巨头中第六个拆股的公司，这意味着如今七巨头中只有Meta还未曾分拆过股票。知名资产管理公司总裁Ken Mahoney表示，目前Meta股价超过500美元，拆分的时机已经成熟。
我们美股投资网分析的原因如下：
$1ü 迎合市场趋势: 科技巨头掀起拆股潮，英伟达拆股后股价表现亮眼，Meta作为美股未拆股巨头，拆股预期强烈。
$1ü 强劲基本面支撑: Meta持续加大AI领域投入，财务状况稳健，为拆股奠定坚实基础。
$1ü 提高投资者积极性: 高股价可能劝退散户投资者，拆股可降低每股价格，提高股票流动性，吸引更多投资者参与，增强市场活跃度。
此外本周Meta被曝将裁掉近50名VP（副总裁），随着VP数量的减少，公司的决策链条更加简洁，信息传递速度更快。想象一下，当每个决策都能迅速传达到执行层，工作效率怎能不提升？裁员虽然短期内会带来一定的成本，但从长远来看，这有助于公司优化成本结构，提高盈利能力。
有网友说：All in meta。分析认为就是看到了公司管理层果断的决策力和对未来的信心，不过现在压力又来到了谷歌这边，谷歌的vp才是真的多。
第一太阳能公司（FSLR）
近期，太阳能股在资本市场中崭露头角，成为投资者竞相追捧的焦点。这一趋势背后，是机器学习和AI技术的迅猛发展所带来的能源需求激增，以及清洁能源领域所展现出的巨大潜力。
AI技术的崛起不仅推动了计算能力的提升，也对能源供应提出了更高要求。随着AI模型复杂度的增加，所需计算量呈指数级增长，对能源的需求也随之激增。这一趋势促使数据中心等AI基础设施寻求更为廉价、高效的能源供应方式。
太阳能光伏作为一种清洁能源技术，正在逐步展现其优势。在多个地区，太阳能光伏已经具备与煤炭和天然气等传统能源竞争的成本优势。特别是在阳光充足的地区，太阳能光伏成为满足AI数据中心等大规模能源需求的理想选择。
据富国银行预测，到2030年，AI数据中心将需要约323太瓦（TW）的能源，约占美国总发电量的9%。这一庞大的能源需求对清洁能源技术提出了更高要求，而太阳能光伏无疑是满足这一需求的重要选项之一。
瑞银分析师指出，AI与第一太阳能公司（FSLR）之间存在直接联系。在可持续发展证策的推动下，大型科技公司正通过购电协议等方式来匹配其不可再生电力的消耗。这些科技公司选择太阳能等清洁能源作为替代方案，以减少对环境的影响。
FSLR的独特技术使其在当前的市场环境中具备显著优势。其技术不仅适用于大规模公用事业项目，还能够满足AI数据中心等高端用户的需求。此外，随着美国保护主义情绪的加剧，FSLR作为美国本土制造商，在获取证策和市场支持方面也具有明显优势。
此外FSLR以其独特的碲化镉（CdTe）技术在太阳能行业中独树一帜。该技术不仅提高了光伏组件的转换效率，更在耐用性上表现卓越，特别是在沙漠等恶劣环境中，其性能尤为出色。FSLR的碲化镉光伏组件转换效率高达19-20%，这一数据不仅凸显了其在技术层面的领先地位，更为其在市场上赢得了广泛的认可。
FSLR的财务实力同样不容小觑。在过去的十年中，该公司成功建立了坚实的财务基础，稳健地应对了太阳能电池板制造领域的激烈价格战。在众多竞争对手因价格战而陷入困境，甚至面临破产或利润微薄的情况下，FSLR凭借其强大的财务实力和持续的投资策略，依然保持健康的财务状况。公司不仅成功抵御了市场波动的冲击，还持续投资于研发领域，确保其在技术上的领先地位得以巩固。
此外，FSLR在美国市场的资本化程度远高于其竞争对手，这一优势使得其在美国公用事业规模项目中更具竞争力。凭借其在美国市场的深厚根基和广泛的影响力，FSLR能够更为高效地获取项目资源，进一步扩大其市场份额。同时，其在美国市场的知名度和信誉也为其赢得了众多合作伙伴和客户的青睐，进一步增强了其在行业中的领先地位。
最近，Baird将第一太阳能公司的目标价从246美元上调至344美元，这一调整充分反映了市场对该公司未来表现的乐观预期。同时，摩根士丹利和BMO资本等知名投资机构也维持了对第一太阳能的买入评级，并上调了其目标价。这些机构的认可无疑为第一太阳能的股价提供了有力支撑。
好了，今天的视频到这里就结束了，你觉得META 拆股在即吗？何时布局？你还认为哪只太阳能股潜力巨大？欢迎留言，我们一起讨论。
在华尔街，手握6万亿美元的对冲基金和共同基金无疑是市场的风向标。近期，公布的对冲基金和共同基金的季末持仓报告发现他们都减持了美股七巨头的股票，转而投向更广泛的AI产业链，为AI发展的三大关键阶段做准备，本期视频好好聊一下，每个阶段都有其独特的投资机遇。此外，继缺电问题之后，AI产业正面临的最大挑战是缺水。那么，哪些好的水资源股值得我们关注并投资呢？
大家好，这里是美股投资网，15年前成立于美国硅谷，由美国前纽约证券交易所资深分析师Ken开的频道，如果你是第一次看到我们频道，记得关住。
首先我们来看高盛对冲基金和共同基金季末持仓的最新分析报告，我们发现，这两大"聪明钱"在一季度都减持了美股七巨头的股票，转而投向更广泛的AI产业链股票。这份报告统计的范围涵盖了707家总共拥有2.7万亿美元股票头寸的对冲基金，以及管理资产规模为3.3万亿美元的482家共同基金。
其中，对冲基金在一季度降低了谷歌、亚马逊、英伟达、微软和Meta的仓位，"七姐妹"中只有苹果没有被对冲基金减持。不过，高盛分析表示，此种减持可能是为了应对七巨头持仓基准权重的不断扩大，以应对分散投资的要求。除特斯拉外的大多数科技巨头股票，仍是这两大基金的最主要的持仓股。
由于数据中心需要大量能源来运行AI工作，两大基金对公用事业的投资都达到10年来的新高。另外，能够通过AI推动生产力的公司也成为青睐对象。
这完整AI产业链记得点赞收藏，如何有任何疑问，可以加我们AI行业分析师微信号，我们团队一直在研发量化+AI去挖掘美股交易机会。
比如在5月28日，我们的美股大数据 Stockwe.com 排山倒海模型，在一开盘6分钟就发出信号-指示机构交易员疯狂买入英伟达股票。这导致英伟达一开盘看涨级别高达44。等级超过28已经值得我们注意了，这个模型的筛选范围是美国上万只股票，而英伟达直接霸占整个排行榜。看不到其他任何公司。这明显意味着，热钱集中涌入英伟达，市场对该公司的看好程度达到了前所未有的高度。
AI发展三大关键阶段
在AI浪潮中，英伟达等芯片股在AI领域的领军地位代表了AI投资的第一阶段。展望未来，AI发展趋势将逐步进入三大关键阶段，每个阶段都有其独特的投资机遇。
基础设施阶段
这一阶段聚焦于AI基础建设相关的公司，包括半导体企业、云服务提供商、数据中心REITs、硬件和设备公司、软件安全股以及公用事业公司等。这些公司为AI的发展提供了必要的基础设施支持。
代表性公司包括；芯片设计公司迈威尔科技 (MRVL)以及新思科技 (SNPS)；英伟达独家液冷合作商VRT；全美最大电力生产商VST。
AI赋能阶段
在这一阶段，将AI融入其产品中以提高收入的公司将成为投资重点。这些公司利用AI技术优化其产品和服务，提升业务效率和市场竞争力。
代表性公司包括：打车软件优步 (UBER)；财务管理软件：财捷 (INTU)；支付公司万事达 (MA)；云计算公司NOW，NET
生产力提升阶段
这一阶段主要关注那些利用AI技术来提高生产效率的公司，特别是软件服务和商业服务等劳动密集型行业。这些公司通过AI技术显著提升生产力和运营效率。
代表性公司包括，保险经纪公司：韦莱韬悦 (WTW)；软件服务外包公司：高知特 (CTSH)
在我们之前的视频中，已经向大家介绍了许多表现出色的公司，例如VRT、VST和电脑制造商DELL。我们当时推介VRT的进场价为72美元，股价最高上涨至109美元，涨幅为51.39%；VST的进场价为69美元，最高涨至107美元，涨幅为55.07%；而DELL的进场价为106美元，股价最高达183美元，涨幅为72.64%。
AI产业发展引发水资源短缺
随着AI产业的蓬勃发展，继电力需求激增之后，该行业现在又面临着一个新的重大挑战——水资源短缺。摩根大通最近引用Bluefield Research的数据指出，全球数据中心的总用水量在过去几年中持续增长，预计到2030年，这一数字可能会跃升至每天惊人的4.5亿加仑。这意味着，每天需要大约681个奥运会标准游泳池的淡水来冷却全球的数据中心。
对于寻求增长机会的投资者而言，水务行业无疑是一个值得关注的领域。特别是在当前，国家水基础设施的修复和升级需求迫在眉睫。根据FMI公司的研究，高达78%的私营企业认为老化的基础设施是水务行业面临的最大挑战。特别是在人口迁移加剧、地区基础设施压力增大的背景下，对水和废水处理设施的需求更是日益迫切。然而，现状却是许多公共水处理厂要么已接近使用寿命终点，要么在接近或超过其处理能力的情况下运行。
尽管基础设施投资和就业法案（IIJA）为水务行业注入了约550亿美元的资金，但与未来十年该行业所需资金相比，这只是冰山一角。这恰恰为投资者提供了难得的机遇。水务行业不仅面临着巨大的投资需求，而且随着AI和数据中心的发展，其对水资源的需求也将持续增长。
美国水务公司（AWK）
第一只是美国水务公司，股票代号AWK，它是全球最大的水务公司之一，市值高达约250亿美元，是各类公用事业股票中最大的股票之一，规模比一些知名的电力供应商还要大。这种规模和覆盖范围不仅赋予了公司显著的市场地位，也为其提供了强大的抗风险能力。
在美国的14个州，它建立了庞大而完善的水务和废水处理网络，为超过1400万的客户提供不可或缺的水务服务。
AWK的竞争优势不仅仅体现在其市场份额上，更体现在其强大的基础设施网络上。超过53,700英里的管道、620个水处理厂、175个废水处理厂、1,200口井和74个大坝，这些庞大的数字背后，是AWK为客户提供稳定、高效水务服务的坚实保障。这样的基础设施网络，不仅确保了服务的可靠性，更使得AWK在应对各种挑战时都能游刃有余。
AWK的客户群体十分广泛，包括普通家庭、商业客户，甚至多个军事设施。这种多元化的客户群体不仅为AWK带来了稳定的收入来源，更使得其在面对市场波动时能够保持较强的抗风险能力。特别是其长期的军事合同，不仅为AWK提供了稳定的收入来源，更彰显了其在行业中的重要地位。
财务与资本支出分析：
在5月初，AWK发布了其第一季度财务报告。报告显示，公司年度营收增长了7.7%，达到10.1亿美元。尽管每股收益（EPS）为0.95美元，略低于市场预期的0.98美元，但这并未削弱投资者的信心。
值得注意的是，第一季度通常是公司业绩的淡季，即便如此，AWK仍然展示出强劲的营收增长和稳定的收益。这些结果凸显了AWK在水务市场中的稳固地位和持续增长潜力。
AWK的收益历史表明，公司正在采取一系列策略，确保其服务的客户能够在未来负担得起水费。从图中可以看出，公司计划在2028年之前将客户月度水费占家庭收入的比例从目前的0.78%小幅提升至0.82%。
AWK已经明确规划了未来十年的发展蓝图，这进一步强化了公司在资本管理和长期竞争力方面的优势。公司计划将大部分资本用于基础设施更新，以支持增长并扩大客户基础。此外，资本还将流向韧性、水质投资、技术创新和系统扩展等领域。资本投资在上一季度增长了2亿美元，使AWK更接近于实现2024财年31亿美元的目标。
在流动性方面，AWK拥有5.84亿美元的现金及现金等价物，以及26.75亿美元的可获取信贷额度，加上19亿美元的运营现金流，为公司提供了充足的流动性缓冲。此外，公司的债务到期时间表显示，2024年没有大额债务到期，主要债务到期将在2026年，总额为14.75亿美元，为公司提供了充足的时间来积累现金并应对潜在的财务挑战。
水技术供应商XYL
第二支是全球领先的水技术供应商Xylem，股票代号XYL。该公司提供各种水处理、水运输和水测试解决方案，涉及整个水处理周期，包括水的收集、分配以及回归环境。XYL在美国、亚太地区、欧洲及其他多个国家均有重要业务存在。
XYL凭借其卓越的业绩、创新的业务模式以及稳健的市场表现，赢得了众多机构投资者的青睐。这些包括养老金、共同基金和对冲基金在内的大型基金经理，以及行业领先的基金巨头如先锋集团、贝莱德和道富公司。截至2023年第三季度末，共有1,345家基金经理持有XYL的股票。
如图所示，XYL在可持续发展方面表现出色，获得了多个权威机构的高度评价。公司在Sustainalytics的评级中被评为低风险，排名在行业中名列前茅；在MSCI的评级中获得AAA评级，自2015年以来一直被纳入；在EcoVadis的评级中获得金奖，总体评分位列第94百分位。这些评级反映了Xylem在环境、社会和治理（ESG）方面的杰出表现。
此外，XYL通过其全面的可持续发展框架，积极帮助客户解决水资源挑战，同时赋能社区并建设可持续的公司。公司在多样性、公平性和包容性管理方面的努力，使其在Newsweek和JUST Capital等机构的榜单中名列前茅，分别被评为2024年美国最负责任公司和2023年美国最公正的工业品公司。这些成就不仅提升了XYL的品牌价值和市场声誉，还为其在全球水技术行业中的领先地位提供了坚实的基础。
美国公用事业WTRG
第三支是美国第二大水和废水服务提供商WTRG，同时也为客户提供天然气配送服务。WTRG凭借其三大业务部门——受监管水部门、受监管天然气部门及其他部门，为近550万用户提供卓越的服务。
WTRG公司财务表现分析
在2024年第一季度，WTRG展现了强劲的盈利能力。公司的净收入同比大幅上涨38.8%，达到2.657亿美元，这主要得益于较低的天然气成本，使得净利润率飙升了接近1710个基点，达到43.4%。尽管股数增长了3.4%，但这仅略微中和了盈利的增长。因此，稀释每股收益（EPS）同比上涨了34.7%，在本季度达到0.97美元，超出分析师普遍预期的0.21美元。
展望全年，WTRG预计将超过2月份设定的稀释每股收益（EPS）1.98美元（1.96美元至2.00美元）的中点指导。这是由于第一季度的强劲表现以及异常温暖的天气大大改善了利润率。公司的强劲表现使得市场对其全年盈利预期十分乐观。
据公司高管Schuller所言，今年WTRG在伊利诺伊州、北卡罗来纳州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州的水务部门运营收入增长了1370万美元。此外，肯塔基州和宾夕法尼亚州的天然气业务附加费也将使运营收入每年增加100万美元。公司在伊利诺伊州、新泽西州、德克萨斯州 和 弗吉尼亚州 的水务部门还有4320万美元的费率调整案件正在待批。这些增长点为WTRG提供了坚实的收入基础。
WTRG计划在2024年至2028年间，每年投入约14亿美元用于扩展和改进其水务和天然气基础设施。预计在此期间，水务部门的年均基础增长率将达到8%，天然气部门的年均基础增长率将达到10%。此外，通过选择性收购美国的5万个市证水务系统和1.4万个废水系统，公司将获得额外的增长机会。
WTRG的长期股息增长优势
WTRG的真正价值在于其过去10年股息的年复合增长率（CAGR）达到7.3%。这一增长率显著高于公用事业行业5.2%的中位数，高出200多个基点。这也使得WTRG在量化系统中的10年股息CAGR评级达到了B-，表明其在长期股息增长方面表现优异。
预计在今年夏天，WTRG每季度每股股息将增加7.5%，达到0.33美元。如果这一预测成真，WTRG将在2024年每股支付1.27美元的股息。这将使WTRG的派息率达到63.7%，在其目标的60%到65%的派息率范围内，远低于评级机构对公用事业公司75%的期望值。
风险因素
WTRG超过三分之二的运营收入来自宾夕法尼亚州的受监管水务和天然气业务。尽管该州历史上为公用事业公司提供了建设性的监管环境，但如果这种情况发生变化，可能会影响WTRG的基本面，导致评级机构下调信用评级，并迫使公司调整其72亿美元的五年资本支出计划。
此外，WTRG也面临网络攻击的风险。如果攻击成功，可能会中断公司运营，导致短期内运营结果受到不利影响，并增加诉讼和IT支出，从而影响公司的未来增长。
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