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4月19日周三美股盘后，电动汽车巨头特斯拉 TSLA 公布了2023年第一季度财报。
由于报告期内特斯拉在全球主要市场轮番大幅降价，导致营收虽同比增超20%，但盈利同比降超20%，核心汽车业务毛利率跌至21.1%，至少刷新两年最低，盘后股价跌超4%。
在备受关注的一季报发布前，特斯拉公布了今年在美国第六次降价的消息，Model 3和Model Y等“平民最畅销车型”降价幅度在4.7%-6%，令Model 3后驱版的最低售价正式跌破4万美元。
由于投资者怀疑强力降价措施是需求疲软的信号，特斯拉周三股价一度跌5%，最终收跌2%至一周新低。不过该股今年累涨近48%，跑赢标普500指数累涨8%和纳指累涨16%。
特斯拉自2019年三季度以来首次EPS同比下跌，营业利润率低于预期
财报显示，特斯拉今年一季度营收233.3亿美元，同比增24%，基本符合市场预期的233.5亿美元。调整后每股收益EPS为0.85美元，同比跌21%，不过也基本符合预期的0.86美元。
特斯拉营收较去年四季度创新高的243.18亿美元环比下跌4%，这也是自2019年三季度以来首次调整后EPS同比下降，均受到一季度全球车型降价的拖累，上季EPS曾同比大涨40%。
公司一季度GAAP净利润为25亿美元，低于市场预期的26亿美元，同比跌24%；非GAAP净利润29.3亿美元，同比跌22%，比去年四季度减少近12亿美元，比一年前减少8亿美元。
投资者最关注降价如何影响毛利率。一季度特斯拉汽车业务毛利率为21.1%，低于去年四季度的25.9%和去年一季度的32.9%。去年四季度的汽车毛利率已为两年最低。
一季度营业利润率11.4%，同比降近780个基点，去年四季度为16%，去年一季度为19.2%。原本特斯拉这一衡量盈利能力的指标在汽车行业名列前茅，去年达到16.8%，是传统车企的近三倍。
一季度整体毛利率为19.3%，同比跌近980个基点，去年四季度为23.8%，去年一季度为29.1%，逊于预期的21.2%。但有分析师称，特斯拉的毛利率水平在汽车行业仍遥遥领先。
特斯拉表示，“新工厂未充分利用”压低了利润率，加上原材料、大宗商品、物流和保修成本增加，车辆平均售价降低，4680电池的生产成本增加，以及向传统汽车制造商销售碳排放积分的收入减少，都导致盈利能力较去年同期下降。
按照收入分类，公司核心的汽车业务收入在一季度达到199.6亿美元，同比增18%、环比跌超6%。能源业务收入翻倍至15.3亿美元，同比增148%。储能系统部署增长360%至3.9 GWh。
上海工厂已接近满负荷运行数月时间，Model Y在欧美畅销，自由现金流骤降80%
特斯拉在财报文件中称，公司运营利润在行业内处于前列，所产车辆成本正在降低，减价之后，运营利润率仍按可控的幅度下降，未来不排除继续涨价或降价：
“考虑到特斯拉汽车通过自主驾驶、快充、连接能力和服务的潜在生命周期价值，近期定价策略考虑了单位车辆长期盈利能力。”
电动皮卡Cybertruck处于2023年稍晚投产的正轨之上。继续在下一代平台的开发方面取得进展。上海工厂已经成功地接近满负荷运行数月时间。
跨界休旅车Model Y是第一季度欧洲最畅销车型，以及当季美国不含皮卡的最畅销汽车。公司维持全年车辆产量预期在180万辆不变，即复合年均增长率50%，略逊于市场预期的184万辆。
值得注意的是，特斯拉一季度经营现金流为25亿美元，减去资本支出后的自由现金流同比骤降80%至4.4亿美元，远逊于市场预期的32.4亿美元，去年四季度的自由现金流为14.2亿美元。
以毒舌著称的金融博客Zerohedge发现，不算碳排放积分的销售收入5.21亿美元，特斯拉整体毛利率是新冠疫情崩盘以来首次跌破20%门槛，而且一季度自由现金流也将为负值。
特斯拉财报电话会应关注什么？
特斯拉曾在去年四季报中警告面临经济不确定性和利率走高的影响，今年一季度其在美国、欧洲、中国和其他亚洲市场多次大幅降价以吸引买家，令毛利率和利润走势成为财报关注焦点。
今年1月份的四季度财报电话会上，公司首席财务官Zachary Kirkhorn表示，特斯拉可以在2023年将汽车毛利率保持在20%以上，投资者希望了解管理层对今年余下时间利润率的具体评价，不少华尔街分析师都认为，年底前汽车毛利率将不可避免地跌破20%这一关键门槛。
由于去年四季度特斯拉总收入约86%来自汽车销售和向传统汽车制造商销售碳排放积分，投资者还希望了解汽车降价后的订单活动和需求。马斯克在年初大幅降价后曾称“订单几乎是生产速度的两倍”，只要管理层证实“需求依旧超过供应”便能有效提振股价。
其他关注焦点还包括：原定于今年夏天开始生产的电动皮卡Cybertruck最新进展、上个月特斯拉投资者日透露的第三代汽车平台最新信息，以及更多在墨西哥建造最新超级工厂的时间表。管理层对后续定价策略的解读也备受关注，这些策略看起来变幻莫测，今年降价之余也会涨价。
长期追踪特斯拉动态的电动汽车网站Electrek称，由于Cybertruck明年才会量产，应该不会对特斯拉2023年的营收产生实质影响。在利润率下降的当下，投资者将希望了解特斯拉自动驾驶计划的最新情况，该计划过去有助于提高利润率。也许特斯拉会披露更多最新款更便宜汽车的规划。
一季度特斯拉在美国、中国、欧洲等主要市场大幅降价
今年在特斯拉最大的美国市场降价六次后，其基本款Model 3的价格已经累计下调了11%，基本款Model Y的价格下降了20%，整体美国车型的降价幅度最高达到25%，以应对需求疲软、利率上升和日益激烈的电动汽车市场份额竞争。
马斯克曾在年初表示，“价格对电动汽车的销售非常重要”，降价是希望对普通消费者产生影响，“我们的目标是让特斯拉汽车尽可能便宜”。也有分析指出，由于本周起申请在美国购买电动车的7500美元全额税收抵免优惠条件收紧，特斯拉试图通过直接降价来应对减少的激励措施。
据媒体统计，Model 3和Model Y这两款特斯拉在美国最受欢迎车型的基础配置价格已恢复到2021年水平，当时公司的年度营业利润率为12.1%，预计特斯拉一季度营业利润率会回落至该水平附近。去年特斯拉营业利润率高达16.8%，在汽车行业名列前茅，是传统车企的近三倍。
而在特斯拉第二大市场中国，今年1月在“国补”退出后，该公司率先打响新能源汽车“价格战”的第一枪，Model 3和Model Y降价2万至4.8万元不等，均降价超10%，创下特斯拉中国售价历史新低。中国内地市场尚未参与本月的特斯拉全球降价潮，但有报道称4月22日本周六特斯拉或降价，调整后Model 3起售价将低至18.69万元，Model Y起售价降至21.59万元。
特斯拉至少两个季度产量大于销量，华尔街担心不降价就没需求
但全球多轮强力降价行动，并没有带来同样显著的销量增长，或者说无法达到华尔街的高预期。
今年一季度特斯拉生产汽车超44万辆，交付超42.2万辆且同比增长36%，产销均创公司纪录新高，但交付环比近增加了4%，远低于去年四季度17.8%的环比增长。
而且，今年一季度特斯拉的产量高出交付量近1.8万辆，更昂贵的Model S 和 X 车型产量几乎是销量的两倍。这令投资者担心，如果不进一步降价，特斯拉将无法保持增长。
马斯克曾预计，2023年特斯拉将交付180万辆电动汽车，最多可能交付200万辆。交付180万辆将代表比2022年高出约37%，但前提是“如果今年顺利，没有重大的供应链中断或大问题”。
去年四季度，特斯拉汽车交付量约40.5万辆，全年交付汽车约131万辆，均创下交付量纪录，但仍不及市场预期和特斯拉设定的140万辆目标。去年四季度汽车产量近44万辆，超过交付量。
一季报发布前，华尔街怎么看？
摩根大通分析师Ryan Brinkman担心降价将拖累特斯拉和其他电动汽车制造商的盈利能力：
较低的价格对特斯拉来说总体上是负面的，对传统汽车制造商如通用和福特来说负面性较小（鉴于他们当前可能会在电动汽车上暂时损失更多的钱，但有其他利润来抵消这些损失）。
而对与特斯拉竞争的纯电池电动汽车制造商（如Rivian）来说是最负面的，因为他们也可能会在电动汽车上损失更多钱，且没有其他地方的利润来抵消这些损失。
在财报发布前，Evercore分析师希望了解第二季度交付情况以及订单积压是否增加的任何迹象。Guggenheim分析师Ronald Jewsikow本周研报称，特斯拉在美国降价表明对这家电动汽车制造商的“需求放缓”：
我们所有的需求趋势研究都表明，进入3月后需求放缓，所有车型的等待时间显著缩短，库存也在增加。
由于3月份的订单低于供应量，我怀疑在美国的降价是否足以提振销售，因为需求环境仍然具有挑战性，风险偏向下行。
在特斯拉四月初降价之后，我们下调对其2023财年的收入、EBITDA和每股收益预期，但仍维持了对特斯拉105美元的目标价，重申对特斯拉股票的卖出评级。
Bernstein Research 分析师 Toni Sacconaghi Jr.称，特斯拉正在对其最长交货时间的车型降价这一事实表明，其他降价可能会随之而来。
摩根士丹利分析师Adam Jonas称，如果继续降价，叠加银行业危机对消费者的连锁反应、EV竞争加剧和经济增长放缓，特斯拉汽车毛利率至少为20%的目标可能在随后的几个季度难以实现。
在美国的银行危机还没接近尾声时，很多市场人士都在猜测下一场危机是否会到来？因此我们花了很多时间去调研，希望能在混沌的市场中帮很多人看清一切，调研结果让我很震惊，首先是加息和银行的倒闭，为什么接下来会让大量欧美中小企业倒下？
另外，当前美国房产面临与次货危机爆发前，非常相似的两个特征：地产下行与债务高企。商业地产前景黯淡，今年920亿美元的非银行办公室债务到期，需要再融资，但困难重重。我们今天就来好好聊聊这几个话题，大家好，欢迎来到美股投资网。
由于银行危机产生的不确定性，最直接的影响可能是对贷款的影响。小型和中型银行可能会收紧其贷款标准，并减少贷款的发放，这可能是银行为了支撑其财务状况的自愿努力，或者是为了应对监管机构的高度审查。但是这是对住宅和商业开发商、制造商和其他依赖债务为其运营融资的企业的一种打击。
这情况正被分析师和投资者密切关注。与此同时，美国和欧洲的中小企业可能是下一个感受到快速加息之痛的，原因在于，与通常发行固定利率债券、几乎不受短期利率波动影响的大企业不同，中小企业依赖于银行直接融资，因此其影响是实时显现的。
中小企业对美国和欧洲的经济都至关重要。欧盟委员会估计，中小企业在欧盟雇佣了约1亿人，且占欧盟经济产出的一半以上。到目前为止，中小企业面临更高利率的风险和违约的可能性在很大程度上可能并没有受到投资者的关注，尤其是在规模较大的公司表现得相当不错的情况下。
不过，一些市场人士正在密切关注任何令人紧张的迹象。评级机构标准普尔预计，美国和欧洲中小企业的违约率到9月份时将分别达到3.75%和3.25%，较上年同期的1.6%和1.4%高出一倍多。
欧洲央行最新的银行贷款调查显示，在本月银行业危机带来影响之前，欧元区银行在2022年第四季度对企业贷款或信贷额度标准已然大幅收紧。
投行Jefferies的分析师预估，在2022年，美国小企业的银行贷款平均利率从5%升至7.6%，到今年年中时可能进一步升至9.5%左右。分析师指出，最新的美国高级信贷员调查显示，中小企业的信贷条件“明显收紧”。
我们分析得出在当前不断恶化的环境下，大公司过得还很好，而小公司将受到利息和能源成本、供应链中断以及家庭实际可支配收入下降所带来的最大压力。
苏黎世保险集团首席市场策略师称，即使利率大幅上升，投资者的注意力也一直集中在那些状况良好、能够应对更高借贷成本的公司上。“但当你提到欧洲和美国所有依赖银行融资、循环贷款(Revolvers)、所有权融资的中小企业时，资金正在成为一个主要问题。”
英国的中小企业尤其脆弱，因为它们受到增长疲软、居高不下的通胀和英国央行提高利率的多重打击。美国威嘉律师事务所编制的一项指数显示，在截至2月份的季度里，英国企业困境水平加速升至2020年6月以来的最高水平。曼氏金融集团最近的另一项调查显示，在过去两年里，22%需要外部融资的英国中小企业由于融资成本较高、处理时间长和缺乏灵活性而无法获得融资。
针对英国央行最近的加息，英国小企业联合会(FSB)全国主席表示“通胀正在让小企业付出巨大代价，它们比大企业更容易受到投入成本螺旋式上升的影响，并且正承受着巨大的利润压力。”
此外，小企业在线融资平台Biz2Credit表示，美国大型银行对小企业的贷款批准率在2月份继续走低，为连续第九个月下降;小型银行对小企业的贷款批准率也有所下降。
而在最近几周，由于硅谷银行倒闭给储户带来的担忧，美国小型银行已遭遇1190亿美元的资金流出。Biz2Credit的首席执行官表示，他预计小企业现在将更难获得资金，且最大的挑战是利率将在一段时间内保持较高水平。虽然利率在明年之前不太可能下降，但至少小企业知道这是他们必须支付的最高水平。”
尽管如此，分析师表示，随着融资成本飙升、融资难度加大，违约率飙升的风险正变得越来越明显。随着流动性枯竭，一些看似特殊的小问题开始冒出来了。
当美欧银行业面临如此大的压力时，目前美国正面临着地产下行和债务高企的双重压力。
2008年，一场突如其来的大灾难席卷全球，由于美国房地产泡沫膨胀速度过快，使得美国整体进入了一场“购房潮〞中，但由于购置房产需要大量的资金，所以居民很多通过货款的方式来购置房屋。
大量涌现的货款需求叠加监管部门的审核不力，使得美国居民的贷款情况迅速恶化。而当时美联储大幅加息导致美国房地产市场泡沫迅速破灭，许多地区的房产就沦落到“资不抵债”的地步，导致美国出现了大规模居民违约断供的情况。
最终，“次货危机〞爆发。
但是我们仔细看，现在美国也面临着与次货危机爆发前非常相似的两个特征：
一是，居民货款金额快速上升并突破历史新高；
二是，随着本轮美国大幅度加息，美国房地产价格大幅下跌。
上个月，美国纽约联储公布了四季度家庭债务和信贷报告，报告显示2022年第4季度美国家庭债务总额增长 2.4%，总计增加3940亿美元，为20年来最大名义增幅，总债务达到创纪录的16.9万亿美元，较上年同期增加约 1.3 万亿美元。
房地产与债务
毫无疑问，房地产市场起落与居民的债务情况有着直接的关系，这次自然也不例外，目前美国居民债台高筑主要也是受房贷影响。
从纽联储公布的债务结构数据来看，在美国目前的债务余额中，房货占比己上升到了71%，这超过了2008年次货危机的水平。这原因主要是在疫情期间，美国“直升机撒钱”助推了美国楼市火爆，进而掀起了又一轮的“购房潮〞。
从各地区的货款情况来看，码农较多且房价较高的，加利福尼亚州货款情况最为严重，这个地区单单房贷的数量就已经超过部分州的全部贷款数量，而随着目前美国高科技企业大规模裁员，下岗的码农能否继续按时还货将成为未来美国政府最需要关心的问题之一。
从货款人员的结构来看，目前美国30-59岁的人群时期是贷款的“主力军〞，其货款数量己经占据了全美贷款数量的60%以上。
而从这部分人群的货款结构来看，随着年龄阶段的增长，房贷占其货款数量的比重就越大，也就是说高昂的房贷是导致目前美国人民债台高筑的“罪魁祸首”。
此外美国富有的房东们也无力支付房贷！
我们以太平洋投资管理公司为例。2021年，即便因为新冠疫情写字楼空无一人，这家公司旗下的基金依然收购了Columbia Property Trust，一家在纽约、旧金山、波士顿和华盛顿特区拥有至少15座办公楼，价值39亿美元（包括债务）的物业管理公司。
当时，太平洋投资管理公司私人商业地产全球负责人John Murray信心满满地说：美国主要城市的优质办公楼将为我们的客户提供长期价值。
而现在啪啪打脸！
上个月，Columbia Property Trust拖欠了其七座标志性建筑的价值约17亿美元的按揭贷款，其中包括租给马斯克的推特在旧金山的塔楼和前纽约时报总部，现在是Snap的所在地。不只是太平洋资管公司，世界上最大的房地产所有者之一布鲁克菲尔德公司也违约了洛杉矶市中心的两座摩天大楼的贷款。
更令市场震惊的是，3月2日，黑石集团有价值5.62亿美元的商业地产按揭贷款支持证券（CMBS）发生违约，这批证券是以2018年收购的芬兰企业SpondaOy拥有的一系列写字楼和商店为担保的。
在过去的十年里，投资者把商业地产视作和国债一样的安全资产，尤其是那些位于主要城市黄金地段的商业地产。
他们认为拥有长期租约和不断上涨的租金的优质建筑是非常安全的。尤其是亚马逊和Meta这样的科技巨头在租用办公场所方面毫不吝啬。
那么现在大家对于房地产什么观点呢？办公室的平均使用率约为新冠疫情前水平的50%——这可能成为新常态。在这种情形下，市场当然不会押注商业地产出现反弹。
在新冠疫情期间，大多数房东能够保留他们的建筑物而不会拖欠贷款，这是因为当时接近零的利率使得继续付款或获得新融资非常容易。当时很多投资者希望，一旦疫情消散，将会有更多人重返办公室。但是，至今这样的情景并没有出现。
据美国按揭银行家协会称，今年将近920亿美元的非银行办公室债务到期，需要再融资。在监管机构去年警告不要过度敞口后，作为商业房地产融资最大来源的银行正在尽量避免此类按揭贷款。根据房地产分析公司Green Street的数据，美国写字楼的价值已经比一年前下降了25%。
今天美国经济的前景比之前两年更加黯淡，美联储预测到年底失业率将攀升至4.6%。即使美国经济复苏，很明显许多建筑也永远不会复苏至以往熙熙攘攘的场景。一些业主正在研究将写字楼改建为住房，但由于高昂的成本和工程的复杂性，这些改造在短期内不会减少办公楼供应。
让我们用数据冷静的看待当前的美国房市。
从房价指标来看，目前美国标准普尔房价指数已经连续6个月出现了下跌的情况，且下跌的速度及幅度均超过了次贷危机时的水平。截至2022年11月，美国前十大城市的房价指数为313.07点，二十大城市的房价指数为 301.51点。
房价的大幅下跌也造就了目前美国房地产市场“资不抵债〞。数据显示截至 2022年3季度末，约有45万购房者的货款超过了所有的房屋价值，其中约60%购房者是（即27万）在2022年前 9个月购买房屋，也就是说在美国房市尾巴抢购房屋的美国居民成为了在美国房市高位站岗的“接盘侠〞。
整体来看，美国在2022年约8％的房屋抵押货款目前略高出房屋价值水平，另有20%的抵押货款处于明显高出房屋价值的状态。也就是说目前在联邦住房管理局(FHA)购买抵押贷款的购房者中，超过四分之一的美国居民已经“资不抵债”。
而美国房地产市场的寒冬还在持续中，美国1月成屋销售环比连续12个月下跌，销售量跌至逾十二年来的最低水平。2023年2月21日，美国全国房地产经纪人协会（NAR）发布数据显示，美国1月成屋销售总数年化400万户，创2010年10月以来新低。美国1月成屋销售总数环比跌0.7%。
这些情况就都说明了，美国房地产市场已经全面进入“寒冬〞，且这一情况还在持续恶化。这将导致了美国居民对于房地产投资的兴趣大不如前。商业地产已经从安全且能提供稳健回报的优质资产转变为风险越来越大、波动性越来越大的资产。
在刚刚举行的硅谷最大的人工智能盛会GTC上，英伟达的创始人CEO黄仁勋，向全世界展示了他向AI进军的必胜决心以及展示一系列王炸产品。因为涉及太多专业的术语，就算你是理工科出身，看视频也会有点吃力，所以，我花了很长时间去琢磨怎么用更简单易懂的话去给大家讲解，并分析每一项新技术会为英伟达未来带来什么利好冲击？毕竟华尔街机构们最喜欢公司有源源不断的新故事了，就像特斯拉一样，故事数量和股价往往成正比。
在英伟达 GTC 2023 上，黄仁勋依旧穿着他标志性的皮夹克，站在位于英伟达总部的垂直绿墙前，发表了一场主题演讲。这场发布会几乎完全聚焦于人工智能。
整场 GTC 大会最亮眼的内容
1.发布ChatGPT专用GPU——带有双 GPU NVLink 的 H100 NVL。
好处简单直接：更快以及降本。
如何更快：与用于 GPT-3 处理的 HGX A100 相比，一个搭载四对 H100 和 NVLINK 的标准服务器的处理速度快 10 倍。根据官网数据，H100 的综合技术创新。可以将大型语言模型的速度提高 30 倍。
降本体现在：H100 可以将大型语言模型处理成本降低一个数量级，某种意义上来说，计算成本已经成为今天阻碍生成式 AI 发展的核心问题，OpenAI 为此烧掉了数十亿乃至上百亿美元，微软也出于成本考虑始终没有向更大范围的公众开放新 Bing，甚至限制用户每天的对话次数。
英伟达此时推出更高效的算力方案，无疑是给行业解决了一个大难题。
其实老黄曾多次表示自己在10年前就已经看到了AI行业的发展潜力，以及GPU对AI的决定性作用。英伟达正是看好这点，才孤注一掷地投入力量开发更适合AI的GPU产品。
OpenAI在2018年推出的GPT-1，只有不到1.2亿参数量，而最后一个公布了参数量的GPT-3则有1750亿，虽然有一些专家认为ChatGPT和GPT-4的参数量有可能更小，但业界多数的声音认为，更强大的模型就以为这更大的参数规模，且要消耗更多的算力。
OpenAI已公布的信息显示，在训练上一代的GPT-3时，使用了数千个NVIDIA V100 GPU。调研机构TrendForce在一份报告中提到，GPT-3训练时大概用到了20000个NVIDIA A100 GPU左右的算力，而ChatGPT商业化后所需的GPU数量将达到30000个以上。
如此大量的参数运算意味着ChatGPT需要强大的算力来支持其训练和部署，算力又取决于底层芯片。
芯片，尤其是GPU、CPU、FPGA、以及定制化高性能芯片，可谓ChatGPT以及其他潜在AI聊天机器人背后的“核心底层力量”。
2.DGX Cloud：将 AI 引入每一家企业
作为计算产业的早期从业者黄仁勋见证了这个行业40年的发展，他的技术离大家越来越近，但我们也看到了计算机的编程门槛越高，形成一道无形的技术鸿沟，让大多数普通人离编程越来越远，也让很多传统行业没有办法真正用上数字技术，享受到算力进步带来的好处。
而这次英伟达整的一个大活就是把「ChatGPT 同款」搬到了云上，向公众开放。这个DGX Cloud的 AI 超级计算云服务，光听“超级”这两个字就知道多无敌，它的特点就是可以轻松搞定高负载的计算工作，此外卖服务，扩大英伟达的规模和影响力，不过这个价格可不美丽，企业客户可以按月租36999美元。
DGX Cloud在整个人工智能的开发过程中有提供NVIDIA专家群的支援。客户可以直接跟NVIDIA的工程师合作、将模型调整到最佳状态，以及迅速解决各种产业使用案例里开发方面的疑难杂症。
2016 年，老黄亲手向 OpenAI 交付了第一台 DGX 超级计算机电脑。7 年之后，顶尖的 AI 算力通过 DGX Cloud 有机会走进每家公司，完成在过去不可能完成的任务。不难想象，像 ChatGPT 这样能够改善人类交流、提高工作效率的先进应用会持续涌现，为我们的生活带来更多的便利和惊喜。
ChatGPT我自己打心底里认为，是一件非常非常了不起的事情，令人惊奇的是，每个人都有不同的理由去使用它，每个人都觉得它很interesting，这就是它魅力。总结文章、写代码、报税、写诗，还能从一张图就看出来笑点，强大到让你精掉下巴，尽管它有些事今天做不到，但是未来都有可能实现！ChatGPT出现对于人工智能行业的意义相当于手机领域的iPhone，这一点我觉得老黄说的一点不错！
大家可以把移动计算的想法，汇集到一个产品中，我们看到了每个人都喜欢的产品，无论你是农民，医生，护士，一线工人，助理，旅行社，还是小企业，餐馆老板，这些都不重要，每个人都是程序员，不是吗？
而就是ChatGPT的了不起也必然让英伟达以后了不起！
那么现在的英伟达到底有多牛？
先用最直观的市值给大家做个对比：目前，英伟达市值为6538亿美元，已是英特尔市值的近6倍，而且比特斯拉市值还高出差不多500亿美元.
英伟达在AI 数据中心GPU领域几乎没有竞争，控制着90%的市场，在AI 加速芯片市场竞争与部分垄断地位，所有的人工智能核心芯片，离不开英伟达。英伟达的芯片确实牛，ChatGPT在整个地球找不到可以替代的芯片，从鸡蛋理论来讲，没有英伟达的芯片和大模型训练，就不会有ChatGPT。
英伟达的 AI 超级计算机DGX是语言大模型背后的引擎，DGX已经成为了AI领域的必备工具，所以，人工智能的发展和前景都要看英伟达能把自家芯片升级到什么地步。
另外，英伟达还发布了一个用2nm芯片制造的突破性计算光刻技术——NVIDIA cuLitho计算光刻库，计算光刻是芯片设计和制造领域中最大的计算工作负载，每年消耗数百亿CPU小时。cuLitho能够将计算光刻的速度提高到原来的40倍。
以往，芯片制造商处理单个掩膜板需要两周时间，而在GPU上运行cuLitho只需8小时。目前，全球最大晶圆厂台积电、全球最大光刻机制造商阿斯麦（ASML）、全球最大EDA公司新思科技（Synopsys）都将使用这项新技术.
以上任意一条拉出来，都可以成就一家独角兽企业，而这么多牛逼的技术集合在一起，那就不仅仅是独角兽了，而是一架科技航母，也难怪英伟达能成长这么快。可以说英伟达构造了人工智能的基础架构，它是人工智能基础建设者，也是研发先驱。
英伟达发布的一整套软硬件设施，可以让客户可以更快、更容易地使用人工智能应用程序，站在更多创业公司的背后提供服务。
尤其是ChatGPT商务出现加速了AI的商业化落地，英伟达面对的是一个无比巨大的蛋糕，另一方面，AI也将带来对当前行业的颠覆。据悉，Adobe正在与英伟达一起构建一整套用于未来创作工作的新一代Al；Shutterstock也在与英伟达一起训练一个生成式文本-3D转换基础模型，以简化详细3D资产的创建。
黄仁勋通过这次发布会就是告诉所有人，生成式AI带来的这波浪潮，大家必须参与，否则就会被淘汰。更残酷的是各位只能够通过我们的产品参与，因为在GPU领域呢，我没有对手！
毫无疑问英伟达是地球上最昂贵的科技股之一，公认会计原则下市盈率139倍，账面价值27倍。我们梳理数据发现，过去一年内，英伟达收入增长率为0.22%，收益增长率为-54%，而且最近两个季度营收出现下降，预计今年第一季度营收也会同比下降——这与其股价暴增趋势并不相符啊。
那么，为什么英伟达这样一家昂贵的公司，还会被市场看好？
那就是我们反复提及的在AI浪潮下，英伟达的霸主地位。值得注意的是，随着英伟达的转型，他们的业务重心不再是游戏显卡业务，而是数据中心，AI，高性能计算和软件业务，同时数据中心收入的增速也远高于游戏业务，以后也将会继续维持这个趋势发展，所以世界在未来对AI和算力的需求将会再次带动起英伟达的业绩增长。英伟达在数据中心的市场地位稳如磐石。无论是竞争对手AMD，还是正进入进入裁员减薪、高管出走风波的英特尔，都无法更快争夺英伟达手里90%的份额，与其直接进行芯片竞争。
因此，华尔街普遍认为，英伟达有点类似荷兰光刻机巨头ASML ：部分垄断，在高端市场没有竞争——这是所有投资人看好英伟达股票的关键因子之一。
投资公司 Baird 认为，ChatGPT 的“有意义的”订单正在到来，并帮助该英伟达上调了下半年数据中心收入预期。
我们美股投资网分析认为虽然最近这波AI热潮里有不少资本炒作的成份在里面，但毋庸置疑的是，ChatGPT的出现确实让普通消费者能够看到AI开始真正的融入进我们的生活里，这也会加速未来企业对AI的投入，只不过在未来一两年经济不确定性比较高的时期里，企业可能暂时还不会有过大的资本支出，但对于长期来说，企业对AI基础建设和设备的投入必定会成为英伟达未来最大的催化剂之一。
我们多给英伟达一些时间，拭目以待看股价能到哪里？你认为英伟达会是AI时代的苹果吗？
周二美股三大指数集体收涨，因地区银行类股反弹，收复了近期的部分跌幅。
截至收盘道指涨336.26点，涨幅为1.06%，报32155.40点；纳指涨239.31点，涨幅为2.14%，报11428.15点；标普500指数涨64.80点，涨幅为1.68%，报3920.56点。
昨天我们通知Vip社群抄底了 WAL银行，当市场恐慌的时候，我们贪婪了。
抄底原因是，我们美股分析师团队内部已经分析过
这些银行股财务报表-基本面都没问题
而且不像硅谷银行那样集中在科技公司上
这些公司比如 WAL SCHW 等都有多样化的投资组合
美联储变相QE去发钱救银行
聊天截图曝光
综合这些原因，我们抄底了 WAL 和 SCHW
今天 WAL 银行一度暴涨 50%，我们在高位34.2设置盈利走了。
今天地区性银行股强劲反弹
第一共和银行（FRC）最高涨超63%，收涨34%。
阿莱恩斯西部银行（WAL）最高涨53%，收涨20%。
西太平洋合众银行（PACW）最高涨77%，收涨近34%。
银行股部分反弹表明，美国监管机构的紧急措施帮助提振了投资者的信心，即硅谷银行倒闭的影响有可能得到控制。
此外美联储出手救市，为市场兜底，这在短期内我们分析认为是一种压力的缓解，最直接的作用就是保证了硅谷银行大量的公司不会因为存款受损而影响运营；第二层作用当然就是防止恐慌蔓延。
经过硅谷银行的冲击后，以摩根大通为首的“美国六大行”迎来了存款涌入的浪潮。现在美国的地区银行除了应对美联储加息的影响外，还得想办法止住储户自发搬离存款的趋势。
作为银行股基准的费城证交所KBW银行指数（BKX）最高涨6.6%，创2021年1月以来最大盘中涨幅，收涨3.2%。SPDR标普地区银行ETF（KRE）最高涨超11%，收涨超2%。
富国银行、花旗集团、巴克莱、美国银行、摩根大通等美股大型银行股普涨。
周二经济数据方面
美国劳工部报告称，周二市场也迎来完美符合预期的美国2月CPI数据。根据最新发布的数据，2月CPI同比增加6%(预期6%)，环比增加0.4%(预期0.4%)；核心CPI同比增加5.5%(预期5.5%)，均较前值持续回落。
2023年最值得买的股票是特斯拉股票 TSLA 和英伟达 NVDA 以及 AMD
散户创纪录狂买特斯拉股票
根据Vanda Research的数据，年内迄今，散户们在特斯拉股票上的净买入量已经达到了136亿美元。仅仅耗时2个多月的时间，就已经接近了去年全年近170亿美元的纪录水平。
到目前为止，人们对特斯拉的火热兴趣，正使任何其他投资都显得相形见绌。
一组对比可以证明这一点。Vanda的数据显示，在2月份的最后一周，散户投资者单日特斯拉净购买量的五天移动平均值达到了约4.6亿美元。而紧随其后第二受欢迎的证券——标普500指数ETF的这一数字仅为1.5亿美元，不及特斯拉的1/3。
再往后数的QQQ指数、苹果和亚马逊，相关的散户单日净购买量更是只有特斯拉的约十分之一！
特斯拉的投资者向来以忠诚著称。去年股价下跌时，不少美国散户就已开始争相买入，并在1月3日股价见底后继续扎堆涌现。
上周的散户参与度的一个新高潮，是在周三下午4点开始的特斯拉投资者日之前，散户投资者在当天向特斯拉股票投入了超过5亿美元。尽管此次活动在很大程度上没有达到其宣传效果，投资者指责这场投资者日活动缺乏细节，引发特斯拉股价在投资者日之后一度暴跌5.9%，但周五其又很快弥补了其中的大部分损失——收涨超3%至197.79美元。
根据FactSet的数据，按照特斯拉未来12个月的预期盈利计算，特斯拉目前的市盈率约为45倍。尽管这一数字已经低于了之前超200倍的峰值，但仍要高于一众美国传统车企和整体标普500指数。通用汽车、福特汽车和标普500指数的12个月市盈率目前分别为6.86倍、8.56倍和17.6倍。
特斯拉当前的火爆程度比疫情爆炒时更火热？
知名经纪公司执行官Anthony Denier表示，即使与2020年和2021年疫情时期的狂热炒作相比，特斯拉最近的交易热度依然显得很突出。
“围绕特斯拉的交易在我们的平台上占据了主导地位，”Denier称，”自12月以来，我们看到了交易量的大幅飙升。”
Denier罗列的数据显示，Webull平台上交易特斯拉的账户比例已经从六个月前的约4%攀升至了2月份的18%。他回忆称，以往特斯拉的交易量再火，通常也不会在某一天达到Webull股票交易总量的10%，但今年已经有三天达到了总交易量的35%左右。
在期权市场上，特斯拉也是近来最受欢迎的标的之一。在10个最受欢迎的合约中，有9个是预期该股将进一步上涨的看涨期权合约。其中一个热门押注是，到2024年1月，该股将一路飙升至825美元。
当然，需要指出的是，在散户对特斯拉买入热情空前高涨的氛围下，也依然有不少投资者并不对此买账。据S3 Partners预测分析董事总经理Ihor Dusaniwsky称，特斯拉仍然是美国市场上被做空最多的股票。
不过还是此前的观点，让我们一起期待特斯拉的股价，一起期待特斯拉的未来。
特斯拉的下一代永磁电机，将完全不使用稀土材料
最近有一个非常有意思的现象，就是中国大A的稀土崩了、美国稀土上市公司的股票也直接跌一半，这导火索是什么呢？就是近期特斯拉投资者大会上，特斯拉动力总工程副总裁Colin提到，特斯拉下一代永磁驱动电机中完全不使用任何稀土材料，这到底对于特斯拉车的成本影响有多大？我们来做一个分析啊！
大家应该都知道，传统的燃油汽车靠的是发动机、内燃机来进行推动，而现在的新能源汽车靠的是电机，可以说电机就是新能源汽车的“心脏”。而要制造这个心脏需要什么原材料呢？需要的就是稀土，当然稀土不是土，是稀有金属。在电机的生产当中，你把稀土加进去，强度升级，性能提高，堪称是居家旅行，现代造车必备之神器。
2020年全球77%的电动汽车用的是什么？是稀土材料的永磁电机，而在中国呢？2021年新能源汽车市场超过90%用的就是稀土材料的永磁电机。
特斯拉要彻底摆脱稀土，这背后打的是算盘呢？
马斯克说我们地球所用的能源经济是肮脏的，要用十万亿刀来改造地球，所以你看他现在所有的一切，不是减少碳化硅也不用稀土，以及他要搞这个一体化压铸，其实就是围绕两个东西，第一个叫降本，第二个叫增效。
马斯克说在2030年全球新能源汽车要8500万辆，而特斯拉要2000万辆！那怎么实现从现在的131万辆到2000万辆呢？那就是要让这个东西足够便宜，便宜要大部分人都能够用得起，那怎么去降本，怎么去增效呢？
比如说现在汽车所用的这个电压是12伏，它要改变。48伏相比较12伏，48伏它有更高的这个输出功率，它的电压更高，那是不是说就不需要那么多限速了，装配也就简单了，整个成本，包括车辆就更加的轻盈了，他还说要用一体化压铸，那一体化压铸也是让车更加的轻嘛。
为什么不用稀土，此外还要減少75%的碳化硅使用，为啥减少？碳化硅贵呀，那碳化硅的好处是什么？就是能够降低能耗，能够提升续航，那现在把车辆变轻，把电压变高，同样能够提升这个续航，以及它要进行这个产线的改造，能够用更多的人同时间进行这个装配，来提高生产的效率。
所以这一系列的改变，它实际上本质的目的就是让汽车更加的便宜，生产成本更加的低，生产效率更加的高。
马斯克的目的其实并不复杂，它就是要量产一款更低成本的这个车，然后来抢占整个新能源的市场，扩大这个新能源车的这个使用人数。
其次还有一个目的就是摆脱稀土在美国的供应不足
截止到目前，美国所有的工业生产当中，需要用到的稀土全是依靠进口的，不管是波音的飞机还是苹果的手机，以及特斯拉的电机，全都是靠着进口来供应。
当然在这里我要客观的承认，就是少用或者不用稀土确实是一种环保层面的进步，
我认为马斯克还是有先见之明的，全世界谁的稀土最多？哪个国家蕴含的稀土储量最为丰富呢？不是别人就是中国，中国的稀土矿产量还有储量都是位居世界第一，储量有4400万吨，每一年的产量大概有14万吨。如果我们把另外的三个国家，比如越南、巴西，还有俄罗斯，就是四个国家占到全球储量的九成，然后去年的稀土的整个产量是占了七成。
我们可以讲是是稀土卡了特斯拉的脖子，卡了全球的脖子，马斯克应该是从未来长远的角度在考虑资源的这种供应链的问题，去稀土化本质也是想迎合资本市场，减轻资本市场在供应链层面的担忧。
另外，特斯拉去稀土的新技术的可靠性和耐用性还没被验证，
或许是马斯克只是借新技术来向稀土企业压价。
大家觉得马斯克是什么目的呢？欢迎大家在评论区留言，我们一起讨论。
事实上，电机去稀土化，已经有厂商在尝试了。早在2021年的时候，德国汽车零部件公司马勒，成功开发出一种完全不含稀土元素的新型电机，开发的电机根本不包含磁铁。特点是采用感应式，即无接触式动力传输，可实现无磨损运行，并在高转速下实现超高效率，只不过目前只能用在F1赛车上。
此外，宝马的第五代无磁电机是将老技术搭配新材料，形成全新的模式。它本质是一个三相交流同步电机，利用电刷和换向器为转子绕组提供动力。没有磁铁，不使用稀土，动力强劲。根据宝马的说法，其第五代电机系统允许更高的能量密度，更快的开关频率和更好的热管理。
此外，如上所述，开发不含稀土的磁体，改变材料磁性，把无磁的变成有磁的。在美国也已经有研发人员在这方面推进。
但是无论基于哪一种，当前大量的尝试其实也在验证这条路是具备可行性的，行业对这个方向也是存在预期的，那么特斯拉到底会采用哪种路径，会采用什么材料，会不会是以上已在探索中的路线中的一种，目前还不得而知，但对于材料革命方面，国内车企其实也需要有一定危机感了。
Model 3刚上市的时候卖的是35万人民币，现在直接降到了22万，这放在传统燃油车上几乎就是白日做梦。不过这侧面反映了特斯拉以成本定价的原则！马斯克的的确确是给世界带来了很多的惊喜，他的想法有些看上去真的非常的天马行空，但他做成的那件事情真的很帅，他切切实实的改变了这个世界，让我们对未来有了无穷的想象空间。
英伟达 NVDA 分析
ChatGPT能在未来12个月内为英伟达带来多少个亿的营收？目前估值贵不贵？
ChatGPT火爆全球，英伟达是最大受益者之一。
英伟达近期刚公布四季度及全年业绩报告，尽管营业收入有所放缓，但数据中心（含Al）收入创纪录：四季度收入36.2亿美元，同比增长11%，全年收入增长41%，至历史新高150.1亿美元。
在财报发布后的电话会上，英伟达CEO黄仁勋表示，从初创公司到大型企业对生成式Al的兴趣越来越浓厚，Al技术已经到达了一个拐点，凭借在游戏和数据中心等领域的专业知识，随着A服务需求的增长，英伟达正处于一个理想的位置。
电话会上，Al一词被频繁提及，英伟达大举押注之心可谓昭然若揭，基于其在芯片方面积攒起来的优势，市场也相信英伟达有这个能力。公布财报后英伟达开盘即涨近13%，最终收涨14%，创去年4月以来新高。
包括微软、谷歌在内的巨头火拼ChatGPT，在人工智能竟赛的背后底层技术就是芯片。
芯片，尤其是GPU、CPU、FPGA、以及定制化高性能芯片，可谓ChatGPT以及其他潜在AI聊天机器人背后的“核心底层力量”。
那么人工智能芯片的市场规模有多大呢？
根据知名研究机构Verified Market Research 在今年发布的最新AI芯片研报，该机构预计到2030年用于AI的芯片市场规模将达到3095.3亿美元，2023年至2030年的复合年增速高达惊人的46.03%。该机构表示，对解决数学和计算问题的更有效系统的需求，以及量子计算的出现、人工智能芯片在机器学习等新环境中的广泛应用，预计将推动全球人工智能(AI)芯片市场的快速发展。
就Al芯片的市场格局来看，英伟达是全球GPU和Al计算平台的领军者，据Omdia的数据，2020年英伟达在用于云和数据中心的Al处理器市场占据了80.6%的收入份额。
另据IDC的数据，2021年英伟达在企业GPU市场的份额达到91.4%，而AMD仅8.5%，在Top500超级计算机中，近七成是由英伟达支撑的，微软为OpenAl开发的超级计算机所用的GPU也是由英伟达提供的。
根据New Street Research 的数据，英伟达占据了可用于机器学习的图形处理器市场的95%。
花旗预估，ChatGPT可能会在未来12个月内为英伟达带来30亿美元至110亿美元的销售额。2022财年英伟达的收入达到创纪录的269亿美元，其中数据中心业务贡献了106亿美元，占总收入的40%。
不过这一点大家要注意
数据显示，英伟达目前远期市盈率为47倍，远高于费城半导体指数的20倍和纳斯达克100指数23倍的市盈率。
AXS Investments首席执行官Greg Bassuk表示：“投资者似乎愿意根据英伟达的增长轨迹，就其现今的市盈率倍数进行投资。
另外随着芯片厂商相继进入新技术的大规模试制阶段，芯片制造资源的竞争也随即拉开，台积电的先进制程产能又成为了争抢的对象。
先进制程产能和出货量方面，台积电一家独大。
ChatGPT的迅速蹿红可能拯救了一把正愁找不到买家的台积电，近期传出英伟达、AMD同步向台积电下急单，相关芯片将在4月后逐步产出。
据研究机构Couterpoint预测，英伟达和AMD的新品集中在4nm和5nm，预计2023年下半年之后陆续推出采用台积电3nm制程的CPU和GPU产品，2023年台积电5纳米家族产能约半数由AMD与英伟达包办，另一半则由苹果拿下。
所以，我们美股投资网密切关注台积电，计划在80-85美元附近建仓。
标普500 IT板块包含英伟达、AMD和英特尔等费城半导体指数核心成分股，且占据了多数权重，分析师们目前对IT板块预期边际回暖意味着对芯片等IT硬件领域预期很乐观。
Counterpoint近期发布的一份研究报告显示，全球芯片行业目前表现出周期性而非结构性疲软，预计2023年上半年市场将会低迷，但预计在2023年下半年，随着OEM厂商开始补充库存并准备发布旗舰产品，市场有望迎来复苏式增长。
目前市场普遍预计芯片企业业绩将于年中触底，随着企业逐渐清理积压的产品库存，下半年行业有望开启复苏周期。与此同时，金融市场往往提前半年左右定价和消化普遍预期，因此难得的投资机遇也在孕育之中。
华尔街金融机构摩根士丹利也预计，2023年下半年将是半导体开启复苏周期的重要时间点。
这伟大的史诗级机会应该怎么布局呢？欢迎联系我们！好了，今天的视频就要结束了，如果觉得不错的话点赞收藏加转发，记得喊上你的小伙伴别让他错过这个机遇。
硅谷银行（SVB）的倒闭将银行风险推到了最前沿，“债券浮亏”和“不稳定存款”成为了银行业的原罪，这也将美国第八大银行——嘉信理财代号SCHW推上了枪口。
根据媒体数据统计，截至 3 月 15 日，嘉信理财客户3天内从其两只优选基金（Schwab Value Advantage Money Funds）中提取了88亿美元，为半年来最大的流出金额。
据悉，这两只基金的资产总额达到了1950亿美元，为美国最大的优质货币基金之一，主要投资于投资于金融机构和非金融公司发行的证券。根据该基金的文件显示，其持有德意志银行和Truist银行的存款证书，以及花旗集团和美国银行的商业票据。
嘉信理财发言人Mike Peterson表示，嘉信理财的优选基金接受住了利率飙升的考验，每日和每周的流动性水平均高于监管要求。
SVB风波背后，是坐拥十万亿级别的国债和高等级抵押债的银行资产。这是个比次级房贷更令人敬畏的市场。一旦这些隐藏在水下债券头寸迎来清算，你会发现，整个银行体系会比想象的更为脆弱。
浮亏能亏掉两个自己？
SVB确实是一个异类。他特别的经营模式和资产结构在于，资产端：大规模投资长期债券且隐匿巨额浮亏。负债端：客户集中度极高且依赖不稳定存款。因而在SVB带来的风暴中，“大规模债券浮亏”和“不稳定存款”成为了原罪。
而在巴克莱最新的银行资产负债风险筛选中，我们看到了另一家公司。它持有的可出售金融资产（AFS）规模是有形股本的24倍，比SVB大十倍，浮亏比SVB高100亿。而它持有到期金融资产（HTM）的浮亏达到了有形股本的2.35倍，比SVB翻一番。也就是说，如果把这些持有的资产抛掉，SVB亏掉了一个自己，那它至少要亏掉两个自己。
它就是嘉信理财，美国最大的经纪公司，市值排名第八大的银行。
因为受到SVB的波及，嘉信理财一度下跌40%。
嘉信理财（Charles Schwab）成立于1971年，50余年来从一个小型的折扣经纪商成长为全美最大的金融财富管理公司，资产总额5510亿，相当于SVB的2.5倍，并坐拥7.4万亿美元客户资产。
嘉信理财的异常也源自他特别的业态，他几乎算是一家混业银行的券商。因此相比银行整体50%信贷+25%证券的资产结构，嘉信则有60%的资产投资于证券组合。
持有证券原本被认为是支持银行流动性的一种方式。但随着利率的飙升，持有证券反而变成了关键的风险点。巴克莱表示，银行持有的HTM证券未实现亏损总额超过6000亿美元。而嘉信理财的风险也就自然而然的要比银行平均值高接近3倍。
嘉信理财的腾挪术
为了掩盖和消化这些未实现亏损，嘉信理财在去年年报中做了两大腾挪。首先是将1730亿美元AFS腾挪到了HTM；其次是提取了包括可售证券未实现亏损在内的累计其他综合收益（AOCI）226亿美元。
这里首先涉及到可供出售金融资产（AFS）和持有到期金融资产（HTM）的账面差别。银行可以将持有的证券按照AFS或HTM计入资产负债表。这一指定由银行自行决定，但大有差别。
AFS证券受市场价格约束，市价浮动盈亏将通过累计其他综合收益（AOCI）直接增加或减少净资本。但未实现HTM证券的市值变化则不会反映在任何银行的资产负债表或资本比率中。
因此为了减少未实现亏损对净资本的影响，不少银行去年开始都将部分证券投资组合从AFS重新分类到HTM，从而管理这一风险。嘉信理财也是如此，将大约1730亿AFS移到了HTM。
而根据上文巴克莱的计算，嘉信理财在HTM中的浮动亏损，足够亏掉两个自己（HTM Net unrealized losses/TCE=235%）。但实际上这是建立在嘉信理财的超额计提AOCI上。
根据嘉信理财去年年报，其提取了包括可售证券未实现亏损在内的累计其他综合收益（AOCI）226亿美元（银行子公司层面约196亿美元）。
从年底AFS和HTM 的浮亏来看，AFS约123亿美元，HTM约141亿美元，合计264亿美元。AOCI本应只包括AFS的浮亏，226亿显然已经包含了某些腾挪时点前HTM的浮亏。因而实际HTM净浮亏/TCE应该在63.5%左右，而非235%。（TCE作为资本金的一个指标，衡量普通股东的权益保护）。
也就是说如果不腾挪到AFS，嘉信理财虽然不至于亏掉两个自己，但账面浮亏大约也要占到六成以上普通股本，不知道对此，以普通股东为主的证券市场会怎么想。当然这还只是截止到2022年年底的数据。
存款端真的可靠么？
对于依然隐藏了的38亿浮亏，嘉信相比SVB有两方面的好消息。一个是美联储新推出的250亿银行定期融资计划BTFP。另一个是嘉信的存款并不是高度集中且不稳定。
SVB的大部分资金来自活期存款。而且其存款基数中有相当高的比例不受存款保险保障。这样的存款人不受托管、现金管理或清算等服务的约束，对利率敏感，容易转移。如果对银行的偿付能力有疑问，他们会第一时间离开。
而嘉信理财的主营是经纪和财富管理，存款来源更广泛，且考虑到金融交易结算，存款的粘性也更大。
但是摩根大通表示，“现金分流”速度可能会超过嘉信理财银行持有的到期资产的速度，同样给嘉信的负债端带来较大的压力。
飙升的利率促使投资者将现金转移到收益更高的账户，例如货币市场基金，这被称为“现金分流”。其已导致2022年第四季度约430亿美元从嘉信理财现金账户中转出。
2023年2月底，嘉信银行平台的生息现金存款，比2021年底下降了20%。而3月第一周以来，流入嘉信货币市场基金的资金平均每天有14亿美元。
当现金分流的速度超过嘉信理财银行持有的到期资产的速度（今年预计只有约320亿美元到期），为了将有被提取的资金量存入货币市场账户，嘉信理财不得不以更高的成本借钱，这样持续下去，终将触及经纪业务的底线。瑞银预计，由于借贷成本增加，嘉信理财今年的收益比去年下滑20%。
当然，嘉信理财首席财务官彼得克劳福德相信，大多数客户将现金转为货币市场基金的做法已接近尾声。但这或许最终取决于美联储，而非嘉信的一厢情愿。
因而嘉信负债端存款的问题并非如同SVB那样，但也远不代表没多大问题。
银行体系比想象的更脆弱
进一步而言，来自南加州大学、西北大学、哥伦比亚大学、斯坦福大学和 NBER 的五位研究人员研究指出：
美国银行系统的持有资产的市值比其账面价值所显示的实际上要低2万亿美元。所有银行持有的按市价计价的资产平均下跌了10%，排名最低的5个百分位数下跌了20%。有10%的银行存在比SVB更大的未确认损失，10%的银行资本低于SVB。
以所有美国银行为样本，即使只有半数未投保的储户决定提款，就有近190家银行面临对投保储户造成损害的潜在风险，有3000亿美元的投保存款面临风险。
总的来说，银行资产价值的下跌极大地增加了未投保储户挤兑银行的脆弱性。
这些隐藏在水下债券头寸终有一天将迎来解决。绝大多数银行想必永远也不会承认其债券投资组合的浮亏，因为它们觉得可以且只会持有债券直至到期。
这些资产不是垃圾，绝大多数是美国国债和高等级抵押债券。但迫使SVB崩溃的原因就是，它不得不以亏损18亿美元的代价出售210亿美元的债券，脆弱的存款是阿克琉斯之踵。
以上研究人员还指出，
在银行资产市值下降之前，所有美国银行的资本都是正数。然而，减记这些资产市值之后，累积总资产达11万亿美元的2,315家银行出现了负资本。银行持有资产价值的下降显著降低了银行资本质量，并增加了银行破产的风险。
从更深层次的缘由来看，长期的货币宽松已经将银行的证券资产市场打造成了十万亿级的庞然怪物，令人望而生畏。这一次美联储在48小时内就宣布了储户和流动性救助，“速度”大概是08年次贷危机后，管理层唯一吸取的教训。
也许这一次靠着流动性又拯救了市场，但问题是能救到什么时候？
硅谷银行之后，又一家美国的银行“关门”了。
在美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司最新发表联合声明称，总部位于纽约的标志银行(Signature Bank)存在和硅谷银行类似的系统性风险，该行已于12日被纽约州监管机构关闭。
这份声明也给出了美国政府应对此次危机的办法：联邦存款保险公司能以充分保护所有存款人的方式，解决硅谷银行和标志银行的问题，确保硅谷银行等存款机构储户的资金安全。
对于此次美国的银行所暴露的风险，有三个问题我们必须弄清楚。
一、存款人的钱能拿回来吗？
存款一般而言有两方面的保障。一方面，根据存款准备金制度，银行收取存款的同时会按一定比例，缴纳一部分资金到中央银行，以应对未来可能出现的集中大量取款需求。
另一方面，根据存款保险制度，收取存款的机构会作为投保人，缴纳一定的保险费，为其储户的存款上保险，一旦出现各类危机，可以支付部分或全部存款。以中国为例，目前全国所有存款类金融机构都加入了存款保险，存款保险能够为99%以上的存款人提供全额保障。
看美国的情况，2020年疫情暴发，美联储为刺激经济，在启动史无前例降息措施后，还将存款准备金率下调至零。这意味着，美国的银行业在过去一段时间“狂飙”，拿着几乎不用付利息的存款，还不用缴纳存款准备金。
这一次，美国的存款保险制度发挥了作用。上述声明称，在收到美联储和联邦存款保险公司的建议并与美国总统进行协商后，财政部长耶伦批准采取行动，联邦存款保险公司能够以充分保护所有存款人的方式解决硅谷银行问题。从3月13日起，硅谷银行储户将可以使用所有资金。与硅谷银行解决问题有关的任何损失都不由纳税人承担。
声明还称，总部位于纽约的标志银行(Signature Bank)存在和硅谷银行类似的系统性风险，该行已于12日被纽约州监管机构关闭。美国政府将采取同样的行动，确保标志银行的储户也可以使用所有资金。
据美联社报道，这是美国政府采取的“非常规措施”，旨在预防潜在的银行业危机，相关措施将确保倒闭的银行储户能迅速提取所有存款。若没有这一措施，银行每个账户的受保资金最高额度仅为25万美元。
此外，美联储还表示，其已经“准备好应对可能出现的任何流动性压力”，将创建新的银行定期融资计划(BTFP)，而财政部将从外汇稳定基金中提供高达250亿美元的资金作为BTFP的支持。
美国媒体认为，BTFP的规模将足以保护更广泛的美国银行系统中未投保的存款，但预计美联储预计不会动用上述250亿美元的资金。
二、美联储因此改变加息节奏？
美联储货币政策变动与此次硅谷银行的危机密切相关。
方正证券固收首席分析师张伟指出，2022年为了应对通胀，美联储开展史诗级加息，目前联邦基金目标利率升至4.5%-4.75%。美联储收紧货币，实体经济融资条件趋紧，科创企业融资环境变差。硅谷银行面临的流动性压力增加，但此时由于利率上行硅谷银行前期投资的债券收益率却面临较大的浮亏。如果卖出债券应对取现需求，这些浮亏就变成实际的亏损。硅谷银行处境愈发艰难。
此次危机会对美联储的货币紧缩进程产生压力吗？兴业银行首席经济学家鲁政委称，未来若美联储继续收紧货币政策，存款增速持续下滑，或将有其他银行迫于无奈抛售。债券，进而侵蚀利润和资本，出现类似硅谷银行的情况。“在这其中，存款稳定性相对较差的部分中小银行风险或更容易出现风险。”
国泰君安国际首席经济学家周浩则认为，短期而言，硅谷银行爆雷带来了金融市场的波动，很可能让美联储在本月选择加息25个基点，而非市场担心的50个基点。由于监管介入及时，以及事件本身会让金融机构更加关注风险管理，硅谷银行事件在一定程度上释放了金融风险。
但他也提到，上述情况造成了一种让人“啼笑皆非”的困境：隐藏金融风险勉力维持机构运行，硅谷银行的未实现损失会越来越大；而爆雷后带来的市场避险情绪反而会减轻类似的风险和亏损；金融风险越大，美联储停止加息甚至降息的可能性就越大。从某个角度而言，硅谷银行遇到的危机，恰恰可能要靠“爆雷”才能解决。
高盛研究报告称，鉴于最近银行体系承受的压力，不再预期美联储将在3月22日的会议上加息，但维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，现在预计终端利率为5.25-5.5%。
国金证券首席经济学家赵伟则认为，当下，美国银行业爆发系统性风险的概率较低，或有风险存在的中小银行规模占比低、高存款保险覆盖下传染性有限；硅谷银行破产风波倒逼美联储“政策转向”的可能性不高。
他给出上述判断的主要原因在于，硅谷银行事件溢出效应有限、美国联邦存款保险公司及时介入已隔离部分风险、大型商业银行相对稳定。赵伟称，银行体系的风险暴露或更多存在于小银行中，然而小银行资产规模占比仅14.2%，同时，其较高的存款保险覆盖率也可以一定程度上缓解风险传染。结合1980年代的“储贷危机”期间美联储大幅加息的经验来看，本轮美联储货币政策就此转向的概率不大。
三、会否产生新一轮金融危机？
硅谷银行的危机让市场联想到雷曼银行的倒闭，后者是引发2008年金融危机的标志性事件。
国家金融与发展实验室副主任曾刚对媒体表示，当年雷曼危机爆发后，很多风险一下就扩展到了其他金融机构，所以在次贷危机后，监管开始限制银行的同业业务，对影子银行进行清理等，这是沿着降低风险扩散性的思路而来。在过去十年中，同业风险扩散关联度已极大降低。
在他看来，目前破产事件的影响范围主要还是集中于硅谷银行的客户，与金融市场的直接关联度不高，短期还不会蔓延成美国整体的系统性金融风险。
赵伟认为，硅谷银行规模小、同业少，直接溢出效应远低于雷曼兄弟银行；同时其抛售的底层资产无根本性问题，抛售底层资产导致底层资产暴跌，进而触发其他银行风险暴露的链条不会成立。
再从CDS(信用违约互换)利差、金融条件、货币市场流动性、货币市场利率等角度来看，当下美国金融市场环境仍较为稳定，暂无“流动性冲击”向“流动性风险”演化之忧。
赵伟称，次贷危机后美国商业银行一级资本充足率明显提升，加之美联储更为丰富的应对工具箱，金融系统性风险爆发的概率进一步降低。
同时，有了应对前期危机的经验，美联储创设了大量结构性货币政策工具，可以将流动性直接滴灌到系统性风险积累较高的市场。丰富的工具应对下，系统性风险集中爆发概率有所下降。
张伟亦提到，硅谷银行体量和风险传染性相比于2008年金融危机要小很多，美元流动性指标也并未明显收紧，这显示硅谷银行关闭事件对美元流动性冲击可控。另外，美元指数也可用来衡量全球美元流动性松紧，美元指数近期没有明显上行。因而当下硅谷银行关闭对美元流动性并未造成明显收紧。
“但是也要看到，在美联储2022年史诗级加息影响下，债券利率明显上升。对于债券头寸比较高，并且负债端依赖批发融资的其他银行来说，面临的流动性压力也不容忽视。”张伟称，因而需要继续观察硅谷银行关闭后的影响和是否会有其他美国银行出现流动性风险，进而对美元流动性造成冲击。
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资讯来源：美股投资网 TradesMax
美股投资网在美国硅谷为大家追踪“硅谷银行事件”的后续发展，我是前纽约证券交易所分析师Ken
本文很长，摘要：
马斯克对收购硅谷银行持开放态度
为何硅谷银行48小时就“光速”倒闭
更倒霉的是硅谷银行背后的客户名单
硅谷银行危机，有空头一月就盯上
昨晚，销售游戏电脑的公司Razer联合创始人兼首席执行官Min-Liang Tan说，“我认为Twitter 应该收购硅谷银行，并成为一家数字银行。”
对此，特斯拉CEO埃隆·马斯克表示，对收购硅谷银行“持开放态度”，但没有提供进一步的背景信息。
一位特斯拉投资者似乎不赞成马斯克的想法，回应道：“再卖掉价值200亿美元的特斯拉股票。别啊，哥！”
据悉，马斯克2022年进行了一系列特斯拉股票出售，套现近230亿美元，以帮助为他的Twitter收购融资，但这一做法，对特斯拉的股价造成了伤害。
当然，根据我们对马斯克的多年了解，马斯克喜欢耍嘴炮，之前他还称：有兴趣以45亿英镑的价格收购足球俱乐部曼联，结果只是说说而已。
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硅谷银行48小时就“光速”倒闭
相比之下，雷曼从暴雷到倒闭，酝酿了3个月。投资者的疯狂取款和美国央行干预起到了推波助澜的作用。
2008年金融危机的一个重要教训是央行在发生金融风险时必须迅速反应，果断干预以防止金融风险扩散。如果接下来美国出现大的金融风险，预计美联储会在第一时间进场“灭火”，这将降低独立性事件蔓延为金融危机的概率。
据加州金融保护和创新局称，仅在3月9日周四这一天，储户和投资者的取款总额高达420亿美元。
监管机构表示，尽管在此之前，硅谷银行的财务状况良好，但是由于客户挤兑导致该银行无法按时履行支付义务，已经无法偿还债务。加州金融保护和创新局随即下令关闭硅谷银行，并指定联邦存款保险公司为接管方。
最新财报数据显示，在该行2120亿美元的总资产中，有1200亿美元是证券，其中大部分（577亿美元）是持有至到期的抵押贷款支持证券（MBS），抵押担保债券（CMO）有105亿美元；另外有260亿美元可随时出售的证券，其中160亿美元是美国国债。又是抵押贷款MBS惹的祸，上次雷曼兄弟破产就是因为这个“有毒”的金融衍生品。
而在负债端，该行拥有1730亿美元存款，其中1515亿美元都没有存款保险。420亿取款相当于该行所有存款的四分之一。对于如此突如其来的疯狂挤兑，显然没有任何一家银行可以应对，更何况本来就陷入困境的硅谷银行。
数据显示，硅谷银行的未实现净亏损在2022年底飙升到了160亿美元。
这一水平抹去了银行的所有账面权益。
并迫使该银行紧急进行资本重组，但最终以灾难性的失败告终。
那么其他银行呢？数据显示，虽然硅谷银行的未实现亏损上升幅度最大，但其他银行也紧随其后。
许多银行未实现亏损占账面权益的比例，也达到了很高的两位数。
从周五美股表现来看，银行业的溃败正在加速，市场显然担心，导致硅谷银行破产的并非“特殊情况”，许多小型和地区性银行可能也在深受其害。
假设危机加速蔓延，情况会恶化到什么程度？
根据彭博社的计算，美国联邦存款保险公司提交的文件显示，截至去年底，所有美国银行的可供出售和持有至到期的投资组合的未实现亏损总计为6200亿美元。文件指出，这些账面损失“显著减少了银行业的已报告股本资本”。
虽然大银行的盈利能力很强，账面亏损只是限制了它们潜在的股票回购，而在其他方面并不是一个主要问题，但目前正面临准备金限制的小银行就没有这么幸运了。
更倒霉的是硅谷银行背后的客户！
但我们从综合媒体报道，整理了在该行有存款的部分机构名单，供大家参考。
ROKU：有 26% 的现金，4.87 亿美元存在硅谷银行。
BLOCKFI：根据一份破产文件，BlockFi 在硅谷银行拥有 2.27 亿美元的“不受保护”资金，可能违反了美国破产法。
RBLX：Roblox 表示其 30 亿美元的现金和证券余额中有 5% 由 SVB 持有。DNA - Gingko Bioworks：截至 2022 年 12 月 31 日，只有公司全资子公司 Zymergen Inc. 的现金余额存放在 SVB 的存款账户中，约占公司现金和现金等价物的 7400 万美元或 6%。
RKLB：RocketLab USA 在该银行的账户中拥有约 3800 万美元，约占该初创公司现金及等价物的 7.9%。
LC：Lending Club 警告说，SVB 可能损失 2100 万美元的存款，称该数额对其流动性状况或资本水平并不重要，并且不会对该集团的业务或运营构成风险。
PAYO ：截至 2022 年 12 月 31 日，Payoneer公司现金余额总额约为 6.4B 美元，其中不到 2000 万美元存放在 SVB
PTGX：Protagonist Therapeutics 认为其对 SVB 的任何流动性问题的敞口是有限的，因为截至年3月9日，SVB 持有的现金约为1300万美元。
ACHR：Archer Aviation 于 2021 年与 SVB 签订了 2000 万美元的贷款，其中 1000 万美元将于 年偿还COHU - Cohu 宣布其在 SVB 的存款账户余额约为 1230 万美元，约占公司现金和投资总额的 3.8%。
IGMS：IMG Biosciences：'截至年3月10日，公司在 SVB 持有的存款不到500万美元。因此，公司认为它在 SVB 没有任何流动性问题的重大风险。
RYTM：Rhythm Pharmaceuticals 宣布其在 SVB 的存款账户余额约为 340 万美元，约占公司现金和现金等价物总额的 1.1%。
SYRS：Syros Pharmaceuticals 披露，截至 年 3 月 10 日，它在硅谷银行有两个存款账户。其中一个账户的余额低于 250,000 美元，另一个账户的余额约为 310 万美元，根据信用证，公司必须向其房东提供与执行公司总部租约有关的信用证。
EYPT：EyePoint Pharmaceuticals 目前与硅谷银行 (SIVB) 保持着数百万美元的微量现金。
ATRA：Atara Biotherapeutics 目前在硅谷银行（“SVB”）开设一个账户，持有约 200 万美元的现金存款，公司认为该金额对其流动性无关紧要。
ISEE：Iveric Bio 目前与硅谷银行（“ SVe ”）保持着最低数额的现金和现金等价物，数百万美元。
VERA：Vera Therapeutics 目前在 SVB 持有约1.2%的现金和投资。因此，本公司认为其与 SVB 相关的风险敞口很小。
XFOR：X4 Pharmaceuticals 在 SVB 有大约 2.5% 的现金存款。
CTMX：CytomX Therapeutics 认为其在 SVB 面临的任何流动性问题都不重要。CytomX 运营的 CTMX 账户中 SVB 持有的现金达到或接近 FDIC 保险限额250,000 美元。CytomX 还根据根据其办公室租约签发的备用信用证在 SVB 维持一个存款账户，金额约为 917,000 美元。
AXSM：Axsome Therapeutics 在 SVB 有大量现金存款。
WVE：Wave Life Sciences 公司在 SVB 持有的现金和限制现金总额约为 150 万美元。
JNPR：瞻博网络在 SVB 维持经营账户，最低现金余额不到公司总现金的 1% 。
QS：QuantumScape 对 SVB 的敞口非常有限，相对于公司的总流动性和总资产而言，只有低个位数的百分比敞口。
硅谷银行危机，有空头一月就盯上
其实在两个月以前，SVB的卖空者William C. Martin就对该行资产负债表存在的问题，向他的Twitter粉丝发出过警告。
今年1月18日，也就是SVB公布业绩的前一天，Martin的Twitter账户发布了一个有先见之明的帖子，开头是：
“投资者理所当然地关注SVB在风险投资领域的大量风险敞口，SVB股价也在大幅下跌。然而，如果再深挖一点，你会发现SVB的问题要大得多。”
Martin是一家现已关闭的对冲基金的前任经理，该基金资产峰值约为10亿美元，他的推文继续详细介绍了SVB如何“在债券市场的世纪最高点”，将其固定收益投资组合的规模增加了700%。
他的推文写道：
“SVB存款从2019年第四季度的610亿美元增长到2021年第四季度的1890亿美元。利率如此之低，这些存款就像是免费的（平均成本约为25个基点）。”
“SVB利用这些资金，将贷款增加100%至660亿美元；
疯狂地增持“持有至到期”(HTM)证券投资组合，将其主要是机构抵押贷款的资产从2019年第四季度的135亿美元增加到2021年第四季度的990亿美元。”
“SVB的大问题在于其HTM投资组合。
截至9月30日，该行基本上将其固定收益投资组合在债券市场的世纪最高点增加了700%，购买了880亿美元的10年期以上抵押贷款证券，平均收益率仅为1.63%。天呐！”
“截至第三季度，SVB的HTM证券按市值计算亏损了159亿美元，而该行市值只有115亿美元!!
幸运的是，监管机构没有强迫SVB将HTM证券按市价计价。但如果现在清算，该银行将在功能上资不抵债。”
“除此之外，由于美联储加息，SVB存款正在加速外流(今年迄今-6.5%)，因为非利息账户转移，以及利息成本飙升(货币市场目前收益率为4%)。此外，SVB的风险投资客户也在烧钱!
基本上，随着融资成本重新走高，SVB的HTM(主要是固定收益证券投资组合)面临着巨大的负套利成本(由于抵押贷款的凸性的性质，这些成本不会很快消失)。”
“SVB面临的风险是存款外流加速，以至于它被迫筹集股本和/或出售其HTM证券组合，从而实现重大损失。你可以打赌，SVB正在祈祷美联储的转向!
SVB管理层试图将其面临的挑战归咎于与风险相关的风险敞口。然而，难以掩盖的事实是，mgmt买下了债券市场的TOP。
明天的业绩报告和今年的业绩报告应该会很有意思。
购者自慎!(披露:我空了)”
Martin说，他最初分析SVB是出于怀疑，认为他可能会在SVB向硅谷初创企业提供的贷款账目上发现该行的薄弱点。相反，他后来意识到，在债券市场经历了一年的严重亏损后，该行的固定收益投资已经变得多么脆弱。
硅倒闭影响巨大，华尔街押注美联储3月只加息25基点
有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在最新文章里指出，隔夜周五的非农数据并不会改变美联储官员对于经济前景和加息的判断，但硅谷银行倒闭引发的风波却大幅打消了市场对于50基点加息的预期。
Nick Timiraos称，华尔街投资者们担心，硅谷银行暴雷可能威胁到更大范围内的金融稳定。他们目前更倾向于3月只加息25基点。
周五CME期货市场显示，3月加息25基点的概率升至60%，而加息50基点的概率从周四的70%大幅降至40%。
根据劳工部昨天公布的数据喜忧参半。美国2月新增非农就业人数31.1万，远高于预期的22.5万。该数据连续11个月超过预期，表明美国就业市场依然强劲。
不过，同时公布的失业率升至3.6%，预期和前值均为3.4%。薪资增速4.6%也不及预期的4.8%，环比增速0.24%也创了一年最低。
Timiraos援引Eric Rosengren的评论称，对于政策制定者来说，“如果你在 25 到 50 之间摇摆不定，你会更倾向于选择加息25基点，因为现在多了对硅谷银行倒闭的担忧”。
我觉得非常有必要做这期视频，和大家深入分析一下，带崩美股的硅谷银行（SVB），把它一天暴跌80%的事件来龙去脉搞清楚，
硅谷银行到底是一家什么类型的银行？
它为什么会陷入这次困境？
这是否会引发新一场雷曼危机？
是否有什么抄底机会出现？
下面我就在美国硅谷为大家做一一解答，这里是美股投资网
1 硅谷银行到底是一家什么类型的银行？
硅谷银行总部位于加州的Santa Clara，是目前全美第16大银行，资产规模为2120亿美元，其中有1754亿美元的存款。一直以来被认为是美国科技初创企业的命脉。其为初创公司提供传统银行业务外，也为不少风险极大的项目提供资金，是名副其实的初创企业“金主”。SVB也一向被认为是稳健、安全的银行之一，其拥有40年良好运作的经营历史，与硅谷技术发展密切相关，这也让SVB面对科技行业的繁荣和萧条时有丰富的周期经验。
初创企业很大程度上依赖于SVB的借款，以便它们向员工支付薪资和其他营业费用。另一方面，初创企业也将自己的存款放在SVB中，用于给员工发工资。
2它为什么会陷入这次困境？
我们把时间拨回到2020年，美国疫情爆发，很多商业停止运营，美联储推出超级宽松的货币政策，利率一度降低至零，初创公司贷款和风投额度的快速增长，使初创企业手里积累的大量的现金和存款，而这些存款很大程度流入了Silicon Valley Bank（下简称SVB），原因是硅谷银行当时用高于市场一点的利息，大约是0.25%，吸引了大量存款，2020年6月至2021年12月的一年半期间，SVB的存款由760亿美元上升到超过1900亿美元，增幅接近2倍。
2、“闭着眼睛买”
面对负债端资金的大量流入，SVB资产端可投资资金也快速上升。2020-2021年美联储还没有开始加息，如果把钱趴在美联储的准备金账户上，年化只有低的可怜的0.1%的利息。SVB的选择是，买大量的美债和MBS。从它的10-Q来看，2020年年中到2021年末，SVB增持了120亿的美债，持有量从40亿增长到了160亿（图2）。
更重要的是，SVB增持了大约800亿美元的MBS，持有量从200多亿增长到了1000亿（图3）。
这是什么概念呢？SVB总资产规模大约2000亿美元，相当于它将一半的资产配置在了MBS上，或者认为它将2020-2021年新增流入的超过1100亿存款中的70%配置在了MBS上。这对于一家以贷款为主营业务的商业银行而言几乎是难以置信的，甚至是荒唐的。
3、“现金是垃圾”
与疯狂增持的MBS相比，SVB手头的现金和现金等价物（包括准备金，回购，短债）的增长并不明显，2020年中至2021年中只由140亿增长到了220亿，而到2021年末甚至还下降到了130亿，甚至不及2020年中的水平（图4）。
这反映出，SVB激进配置长久期资产的同时，并没有为应对存款流出预留出等比例的的充足的现金。
4、“稳健的”会计处理
我们知道商业银行买固收产品大多是以可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）来做会计处理的。SVB也不例外。其160亿的美债完全以AFS计量，而1000亿的MBS主要是以HTM来计量（图5）。AFS和HTM的好处是，资产市值（mtm）的波动不会直接反映在损益（profit and loss）上，至多影响其他综合收益（OCI）下的未实现损益，而且可以转回。但缺点是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在当期确认一笔损益。
5、美联储的加息与未实现损失
由于SVB的资产购买集中在2020-2021年低息期间，因此AFS和HTM资产的平均收益率非常低。从10-K看，其AFS的平均收益率只有1.49%，HTM的平均收益率只有1.91%（图6）。伴随美联储2022年的快速加息，这些低息时期购买的AFS资产在2022年给SVB带来了超过25亿美元的未实现损失（unrealized loss，图7），而如果将1000亿以HTM计量的MBS的未实现损失考虑进去，总的未实现损失高达175亿美元（HTM unrealized loss大约150亿美元，图8）。
6、存款流出
这些未实现损失只要你不卖，就不会成为损失，因此往往被视作“浮亏不是亏”。问题是，2022年美联储快速加息导致全球科技初创企业的日子都不好过，融资融不到，股价一直跌，但研发还得继续，就只能持续消耗它们在SVB的存款。再叠加美联储缩表等因素，SVB的存款自2022年3月触顶后就一直流出。2022年全年存款总额下降了160亿，大约占存款总额的10%，特别是活期无息存款由1260亿骤降至810亿，大大增加了负债端的利息支出压力（图9）。
7、MBS的负凸性
特别的，由于利率上升的时候，居民都愿意慢慢换贷款而不会提前还贷款，因此MBS的久期会拉长，这导致SVB持有的大量HTM的MBS的久期越来越长，越来越难以应对负债端持续的资金流出。所以去年末以来的SVB面临这样一种局面：资产端MBS有大量浮亏，一时半会到期不了，而现金储量也不太充裕；负债端存款一直在流出，负债成本持续上升。
8、壮士断腕？
SVB的管理层实际上有一些其他的选择，比如去拆借市场借repo，或者找FHLBs借advance，或者发债来满足存款流出压力。但问题有两个。一是当前利率曲线严重倒挂，短端借债成本远远高于长端，与其借短端维持长端的持有至到期，还不如直接斩仓的损失小。二是初创企业的存款流出后就不太可能流回，因此与其用短期借款应急，不如直接斩仓降低杠杆率——虽然这在短期来看会导致股价大跌，但长期来看反而是最安全的行为。壮士断腕式的短痛在这种环境下可能已经是最优选择。
9、恐慌
当SVB宣布了它出售了210亿的AFS资产并引发了18亿的损失时，市场的恐慌实际上体现在几个方面。一是还没有出售的1000亿的HTM资产所对应的150亿unrealized loss是否会变成实打实的损失？要知道，SVB的股票总市值也仅仅只有不到200亿美元。
二是发行大量股份会稀释原有股东的权益，本身就是利空。
三是SVB的客户大多是科技企业，因此不在存款保险覆盖范围内，很容易发生挤兑，不少科技企业高管在刚刚的12个小时里就纷纷表示要从SVB提取出所有的资金。四是市场不清楚其他的对科技企业有大量敞口的银行是否会遭受挤兑，以及这场危机是否会蔓延开来。
3 这是否会引发新一场雷曼危机？
至少目前，华尔街的分析师们还不太担心。
分析师指出，硅谷银行目前最主要的问题并不源于其风险资本贷款，而是源于其持有的证券投资组合中存在太多长期抵押贷款——而这一问题在大型银行业中并不算普遍。而且，美国政府这次出手很快，在事件曝光不到48小时，也就是周五，美国监管机构派出大量人员突击寻访硅谷银行，以评估其资产状况，加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行，并将美国联邦存款保险公司（FDIC）指定为接收方，介入后续存款保险事宜。FDIC的标准保险为每家银行的每一位存款人，提供高达25万美元的保险。
这里有个小tips给大家，就是尽量把账号和家人联名 Joint Account，这样的话，FDIC就会保每个人25万，共50万封顶。钱更多的话，最好放在不同的银行，这就是我们常说的不要把鸡蛋放在同一个篮子里面。
目前尚不清楚关闭硅谷银行将对公司的大客户多大影响。硅谷银行首席执行官Greg Becker说，被保险储户可在不晚于周一上午拿到自己的资金。出于安全考虑，纳斯达克已经暂停硅谷银行(SIVB)股票的交易，硅谷银行将一直停牌，直至满足提供更多信息的要求。
这也是本周美国第二家地区性银行陷入危机，此前加密货币银行Silvergate Capital宣布自愿清算银行业务，引发银行股抛售及市场对更多机构可能倒闭的担忧。
那么，下一个银行将会是谁？根据美股大数据 StockWe的数据统计今天的金融股，发现嗅觉敏锐的投资者，已经抛售这几个银行的股票。其中 WAL 今天多次触发熔断，跌幅超50%。
全美108家银行中有102家银行去年第四季度净息差扩大。剩下的10家银行在过去一年净息差收窄、或扩大幅度最小：硅谷银行排在第11位，去年第四季度净利息收入和平均总资产比值为1.93%，高于去年同期的1.83%。
在硅谷银行爆雷后，排名前10的美国区域性银行最有可能面临压力，其中就包括和硅谷银行一样总部位于加州的第一共和银行（FRC）。
10日美股盘中，第一共和银行表示，该公司储蓄资金基础强大，并有着非常好的多样性。流动性状况同样非常强劲。目前仅有4%的储金与科技行业相关。
4 是否有什么抄底机会出现？
抄底机会一定是有的，因为多为华尔街分析师认为，硅谷银行爆雷并不会酿成整个金融系统的危机，硅谷银行的麻烦不会在银行业蔓延，整个行业不会受影响，尤其是大银行。
摩根大通分析师Vivek Juneja在报告中告诉客户，我们认为，市场的抛售是反应过度，因为大银行的流动性比小银行多得多，他们的商业模式也更多元化，有大量的资本，风险管控得更好，而且受到监管方更多的监督。
如果要抄底，我们会首选跌幅比较大的，美股四大银行，BAC 和 JPM，因为保护本金才是最重要的，虽然那些跌了60%的银行一旦反弹，能带给你很高的回报，但风险太大。不想成为下一个暴雷的牺牲者。而这个突发事件，是否会影响美联储下一次加息的力度呢？比如，减少到25个基点，这反而是个好事。
好了，今天的视频到这里就要结束了，欢迎大家在评论区留下你的看法，我们在未来几天关注是否出现蝴蝶效应，引发更大的雷。好了，我们下期再见拜拜。
为何美债收益率上行让股票交易员们“胆战心惊”？美债收益率到底是何方神圣？为什么美债收益率可以用来判断全球到底是否出现危机？什么因素会导致美债收益率上行呢？美债收益率上涨与风险资产什么关系？为什么长期来看美股才是yyds？相信你看完这个视频一定会搞清楚这些问题，千万不要错过这个视频。
上周三10年期美债收益率，升破了4%的心理关口，达到了去年美联储加息以来的最高。
美债收益率破4%，很多人说全球资产将出现溢出效应，可能会引发全球证券价格风险再定价，翻译一下啊就是全球的股市都要糟糕了！
我们先暂且不说这个结论的正确性有多高？我们先把美债收益率是何方神圣给它弄清楚，并且研究一下为什么它会对全球资产造成这么大的影响呢？
美债收益率：其实就是美国国债的利率也可以通俗点理解就是你购买美国国债后得到的利息，由于美国国债被公认为是全球最安全、流动性最好的资产，所以很多时候有的资金他如果不知道买什么东西的时候，他就会去买入美国国债，如果他决定去买其他资产的话，就意味着他决定放弃美国国债的利息。
所以呢，这个美国国债的利息也就是美债收益率，你可以把它简单看作是全球资金的成本，而十年期美债收益率呢，则是美联储政策的重要依据，同时也是全球资产的定价标尺。
美国经济全球老大哥，所以美国国债就被认为最没有风险而且流动性最强的投资品，这么一来比如说像股票或者是其他的债券，如果收益率比美国国债低，那基本上就不太好卖了。
为啥呢？同样100w，假如买美国国债，人家到期给你5w收益，而且随时脱手，你还会买其他国家例如南美的一些国家承诺收益7w，但是不一定接手的国债吗？你不会，除非脑子进水了。
所以美国国债收益率一走高，那其他国家，其他资产，全球的股市包括美股在内压力就来了。假如你买苹果股票100美元，每年分红4块，那大家可能还会觉得4%的收益还不错啊，但是美债收益率到4%，也是到期给你收益4块，这时候你就要掂量掂量了。
什么因素导致了近期美债收益率上涨呢？主要有三个因素。
第一：加息的阴风又来了，资本都是逐利的。大家脑子都不傻啊，大家一看美债赚的更多，那全世界的钱就哗哗的进了美国，对于其他国家来说，钱少了但资产还是那么多，那价格不就降下来了吗？到这里你就应该会明白了美债收益率和美股的关系。
我们再从另外一个角度看美债收益率与风险资产的关系！
从理论层面来看，10年期美债收益率相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型【DCF Formula =CFt /( 1 +r)t】分母端r指标，分析师们一般以10年期美债收益率为基准设定r，在分子端的未来现金流折现值未发生明显变化的情况下，分母水平越高，股票等权益类资产的估值自然也越低。
如果不是很清楚的话，这样说的话可能更加明白一点
十年期国债反映了投资人对风险偏好的厌恶程度以及未来预期收益率的要求，所有的风险资产都要以这个数值作为它的定价分母，这个分母啊不停的往上涨，代表投资人要求的收益率也往上涨，那么在现金流不变的情况下，所有的资产价格就会下跌了。
我们的视频是不是很干货？觉得不错的话记得点个关注，我们会持续产出高质量视频，做你投资离不开的好朋友。
此外一旦加息的话，美债收益率也会随之上升，所以如果通胀预期升温的话，也会使得美债收益率出现上升。
第二：美国的经济增长，因为归根结底美国国债它靠的是美国经济在给它做担保，所以如果大家预期未来美国经济会复苏，GDP会上升的话，那么美债收益率也会随之上升，因为它跟GDP是高度挂钩的。
第三：流动性偏好，如果投资者对于未来非常的悲观，觉得只有现金才最安全，他们也会减少对于美债的购买，那美债的需求减少了，价格就会下跌，利率就会上升。而另一方面，如果风险资产出现大跌的话呢，也会刺激美债的需求，从而使美债的收益率出现回落。
说到这里我们再来解决刚才遗留的问题，美债收益率上涨，美股一定要跌吗？答案是不一定是，只是按照我们分析的理论大多数情况是这样的。
10年期美国国债收益率一度升至4%以上的上一周内，股票等风险资产为何突然变得“特立独行”，这是一个华尔街都难以轻易回答的难题。
我们从技术面分析原因之一:如果标普500守住这这200日均线，且不破3940点，上涨的势能就依然存在，3月份有可能重整旗鼓继续上涨。我们美股投资网分析团队认为此前股票超跌有技术性反弹的需要！
而在基本面我们看一下市场的解释：
投资者将基准收益率上升解读为美国强劲经济数据可能持续，进而实现“软着陆”的信号。这一点我是认同的，尤其在日前2月制造业指数披露后，市场押注美联储将于今年9月加息至5.5%，较2月会议刚结束时已上升近60基点，或已反映当前市场加息预期已校正较为充分。
此外近期美股突然拉升的原因就是因为美联储的一个高官发话，说将在今年夏天停止加息。这个理由我觉得有点可笑。听我细细道来。
市场就美联储博斯蒂克的话视为美联储转向信号，这是非常离谱的。为啥呢？因为他是一个在利率决定会议当中没有投票权的官员。
在之前美联储议息会议的时候，美联储主席鲍威尔说今年不降息，而当时市场的预期是今年夏天开始降息，根本就不相信美联储主席的讲话！
鲍威尔都不信？现在信了这货？可笑，可笑至极！这反映的就是市场人心非常渴望上涨，可以随便找一条消息变成利好。
另外很好的去说明上周美股并不care美债收益率上行，还有这样的解释！
周五标准普尔500指数上涨1.6%，将波动率指数(VIX指数)推低至19以下，测试了年初美股飙升时触及的阶段性低点。一篮子被做空最多的美股则上涨3.2%，这是连续5次上涨，而一个衡量尚未盈利的科技公司的指标上涨幅度则接近6%。
这种情况发生的同时，随着各期限美债收益率达到多年来的高点，资金正从以股票为主的ETF流入固定收益类型基金。由于收益率突破5%，短期的美债正吸引着投资者，其回报率超过了从标普500指数成分股到传统的60/40股票和债券组合所产生的收益率。
然而，尽管这种债券交易被吹捧为无风险，但它也带来了机会成本。市场主流的分析师认为短期美债收益率不会永远保持在这样的较高水平，最终可能会更低。虽然高收益率美债短期内可谓“安全避风港”，但是长期来看美股才是yyds！
在过去的一年里，SPDR彭博1-3个月美国国债ETF(BIL)的回报率约为2%，而SPDR标普500指数ETF(SPY)的总回报率则下降了6.3%。然而，在过去十年期间，BIL基本上持平，然而，SPY ETF在史诗般的牛市中飙升幅度达到惊人的165%。
SoFi投资策略主管表示:“这比我们过去习惯的避险代价要低得多，因为这是一个你可以一边等待一边获得报酬的地方，但它不像股票那样具有长期价格潜力。”“因此，对于投资期限超过五年的人来说，你仍然需要在投资组合中加入股票资产，以获得复利性质的高回报。”
收益率可能正在见顶的观点也使得一些分析人士告诫投资者在投资债券时要格外谨慎。
不过我分析在衰退升温、通胀回落的大背景下，市场普遍预计本轮利率上行空间不及去年三季度的4.3%：一方面，当前加息的冲击已更多体现在实体经济中，衰退风险增加（10Y/3M期限利差倒挂不断加深）；另一方面，通胀已有所回落，且回落趋势具有较大的确定性。
整体而言，经历过1个月的风险释放，当前市场加息预期已明显变化（峰值已到5.5%），进一步强化空间有限。同时，美国后续每一个经济数据都至关重要，将是市场博弈衰退和通胀风险的关键，如3月8日的2月小非农、3月10日的2月失业率及3月14日的美国2月CPI。
本周一，华尔街最看跌的策略师之一、摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，他预计美股短期内会上涨。
Wilson的判断依据和我们基本是一样的，也是强调了标普500指数在200日移动均线处的韧性。他认为股票市场上周成功经受了对关键支撑位的考验，这表明熊市反弹还没有做好结束的准备，
标普500指数上周结束了连续三周的跌势，投资者押注美联储不会将利率提高到比市场已经反映的峰值水平更高的位置。这个Wilson曾经准确预测了去年股市的下跌和10月的反弹，他现在认为该指数下一个阻力位在4，150点，比上周五收盘高约2.5%。
不过摩根大通策略师建议投资者利用近期上涨作为减仓的机会。他们对美国股市持悲观的态度，指出相对估值和盈利都接近历史高位，“过去10年的部分强劲表现可能会继续丧失”。
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