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美股投资网获悉，Coinbase Global(COIN)CEO布莱恩·阿姆斯特朗宣布加密货币的“黄金时代”即将到来，他庆祝了对美国证券交易委员会(SEC)的里程碑式胜利，他表示，经过多年的监管斗争，这为创新扫清了道路。
2月27日，美国SEC驳回了对Coinbase的2023年诉讼，因为在对加密货币友好的特朗普政府的领导下，该监管机构正转向对数字资产采取更温和的立场。
阿姆斯特朗周二在摩根士丹利主办的一场行业活动上表示，这场民事诉讼的焦点是加密资产是否有资格成为证券，这是“该行业的巨大胜利”。他补充说，事实上，这是“我们公司在营销或品牌方面的一大推动力。你买不到这么好的市场营销。”
为了支持他的黄金时代评估，阿姆斯特朗指出，特朗普2.0领导下的支持加密货币的政府是“我们通过立法的最佳机会”。
他表示，建立稳定币监管将是一个很好的起点，因为这样的规则将为稳定币发行人的运作建立一个共同的基础。他补充说，由于涉及到市场结构，监管机构应该澄清哪些加密资产属于证券，哪些属于大宗商品。
本周早些时候，阿姆斯特朗在X上建议，美国的加密货币储备应该只包括比特币，因为比特币“作为黄金的继任者的故事很明显”。一个市值加权的代币指数可能足以“保持其公正”，尽管“可能选项1是最简单的”。
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美股投资网获悉，Arm (ARM)同意在未来十年向马来西亚提供芯片设计和技术，以帮助这个东南亚国家从芯片组装转向更有价值的半导体生产。
马来西亚与ARM签署了一项协议，将在10年内向这家公司支付2.5亿美元，以获得一系列与半导体相关的许可和技术。马来西亚的半导体产量约占全球的十分之一。政府计划利用这笔资金帮助当地公司设计自己的芯片，目标是到2030年半导体出口达到1.2万亿林吉特(2700亿美元)。
马来西亚经济部长拉菲兹·拉姆利周三在接受采访时表示“我们一直希望从测试和组装的后端转移到前端。”“政府采取了一种激进的方式”与Arm合作，“从建立整个生态系统的角度出发”。
这位部长表示，在这笔交易的帮助下，马来西亚正在加快实现自己制造芯片的目标，目标是创建多达10家芯片公司，年收入总额高达200亿美元。该协议可能有助于使该国的GDP增加一个百分点。
马来西亚已经是芯片测试和封装的重要中心，但该国尚未在芯片设计方面做出有意义的尝试。该国现在为英特尔、GlobalFoundries Inc.和英飞凌科技提供了许多芯片封装设施。当地芯片设备制造商也在努力进入全球设备供应链，吸引了应用材料公司等公司在印度建厂。
这个东南亚国家去年承诺投入至少250亿林吉特来支持其半导体产业。拉菲兹此前曾表示，希望马来西亚能在未来五到十年内开始生产自己的芯片，但周三他将这一时间表提前到了未来五到七年。
他表示，与Arm的交易加快了新目标的实现，因为“有机地”开发本土芯片技术将花费太长时间。
一个由本国芯片制造商领导的充满活力的本地科技生态系统，将提升马来西亚在全球供应链不断变化的世界中的形象，并推动国内尖端制造工艺的发展。考虑到地缘政治的不确定性，在一个大约五分之二的出口由电气和电子产品组成的国家，支持本土芯片制造已成为重中之重。
今年伊始，马来西亚对其增长前景持乐观态度，预计由于支出和投资的弹性，该国经济可能再次加速至5%以上。但官员们越来越担心，美国计划推出大范围关税的影响，可能会损害这个依赖贸易的国家。
美国总统特朗普上个月表示，他可能会对汽车、半导体和药品进口征收约25%的关税，最早将于4月2日宣布。美国是马来西亚第三大半导体出口市场。他周二对加拿大和墨西哥征收关税，抹去了标准普尔500指数自选举日以来的所有涨幅。
越来越多的国家正试图在国内生产一种对未来技术和国家安全至关重要的零部件，马来西亚就是其中之一。
就连美国现在也在试图重振国内的半导体制造业。但建立生产基地不仅需要激励和资金，还需要吸引必要的人才和数百家小型供应商，以形成一个可行的芯片生态系统。
面对迫在眉睫的威胁，马来西亚政府已经开始降低预期。投资、贸易和工业部长Zafrul Aziz预计，继2024年增长14.9%之后，今年批准的投资仅增长5%。在去年增长9%之后，他的部门还将贸易增长目标定为5%。
预计马来西亚央行周四将维持其基准利率不变，因为目前该国经济和通胀仍在可控范围内。马来西亚央行上次调整借贷成本是在2023年5月，当时该行将利率上调了25个基点。
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周二，美国对中国、墨西哥和加拿大的新关税证策正式生效，市场对全球经济增长放缓的担忧加剧，投资者纷纷抛售风险资产.
美股三大指数在早盘一度全线下跌近2%。尽管午盘时英伟达等科技股的反弹帮助纳指短暂回升，但尾盘时标普500和道指跌幅再度扩大，纳指也转为下跌，最终标普500和纳指双双收于2024年11月4日以来的最低收盘点位，而道指在过去两日累计下跌了近1320点。
截至收盘，道指跌幅为1.55%；纳指跌幅为0.35%；标普500跌幅为1.22%。
随着市场对美国关税证策可能拖累全球经济的担忧升温，交易员加大了对美联储降息的押注。就在美国对加拿大和墨西哥正式加征关税后，货币市场开始完全计入美联储今年三次降息（每次25个基点）的预期，这是自去年12月中旬以来的首次出现。
特斯拉最新坏消息
特斯拉公司上个月在华批发量再次大幅下滑。
根据中国乘用车协会 (CPCA) 报告，特斯拉2月份中国出货量降至30,688辆，较去年同期大跌49%，相比1月份的63,238辆更是腰斩。
更糟的是，特斯拉的这3万多辆出货量里还包括了出口到别的地方的车，如果算上纯国内的销售情况，可能会更低。而且虽然每年年初因春节影响销量都会有所放缓，但问题是其他品牌的销量都在回升，只有特斯拉的销量掉了下来。
与此同时，中国当月新能源汽车批发销量达到84万辆，同比大增82%。
受这一消息影响，特斯拉股价周二下跌超7%，股价来到263.68美元。
其实早在特斯拉公布财报前（2025年1月28日），我们发布了一篇5000字的长文，向大家做出明确的风险预警，并清楚表明我们在财报前对特斯拉持看空立场。当时股价为406美元.截至周二，已经下跌超35%。
这就是美股投资网的价值所在——通过深入分析，提前帮助投资者识别风险，避免亏损。
文章回顾：美股特斯拉1月财报预测，暴跌预警！
美股投资网分析认为，市场环境和消费者偏好已经发生了变化。中国消费者越来越喜欢更智能的电动车，比如那些带有更先进车载技术的车型，而特斯拉在这些功能上的表现似乎跟不上对手。此外，特斯拉在中国推广自动驾驶技术一直卡在监管和数据隐私问题上，只有一个有限版的功能，而国内很多品牌的车子已经开始提供更实用、更便宜的智能驾驶技术。
此外我们曾提及欧洲的销量也不理想。这导致有分析师把特斯拉的目标股价从490美元直接降到380美元，因为品牌形象可能会因为这些销量和市场表现而受到影响。
此外，还有一些不确定的证治因素。虽然马斯克在中国的个人声誉还不错，但有传言说中国可能会把批准特斯拉更高级的自动驾驶功能作为与美进行关税谈判的筹码。随着美国刚刚把对中国商品的关税提高到20%，特斯拉在中国的前景可能会更加复杂。
特朗普关税引发多国反制
加拿大总理特鲁多在一场新闻发布会上指责特朗普破坏两国关系，表示：“特朗普似乎想让加拿大经济崩溃，以便从中获利。加拿大永远不会成为美国的一部分，我们不会坐视不理。”
作为回应，加拿大宣布对价值1550亿加元的美国商品征收25%的关税，第一轮300亿加元的关税将立即实施，另外1250亿加元的关税将在21天后启动。
墨西哥方面也迅速做出表态。墨西哥总统辛鲍姆宣布将于9日公布详细的反制措施，墨西哥方面同时谴责美方的单边行动，认为加征关税完全违背自由贸易协定的精神，并表示绝不接受美国的霸权主义。
与此同时，中国也采取了应对措施，宣布对美国出口的鸡肉和猪肉等农产品加征15%的关税。虽然力度相对温和，但市场普遍认为这显示了中国准备从多个方向应对——包括通过报复性关税和提振内需等方式，稳住经济基本盘。
美股投资网分析认为，尽管关税战已经展开，但它的持续时间和最终走向仍不明朗。“目前来看，这可能更像是特朗普的一种谈判策略，而非长时间的贸易僵局。在这种情况下，市场总是选择先行抛售，等情况明朗再行动。”
需要注意的是，美国商务部长卢特尼克在美股收盘后表示，特朗普可能会在次日宣布调整关税证策。“今天我接到来自墨西哥和加拿大官员的多次电话，他们试图展现出合作的诚意，总统也在认真听取意见。我认为他有可能在某些方面达成妥协，这不是暂停关税，但我预计明天会有一定的调整公告。”
特朗普行情2.0风光不再？
特朗普在第一个任期内，时常将股市表现视为自身证策成功的象征，甚至不吝于拿它作为“成绩单”炫耀。然而，如今情况似乎发生了改变。他对股市的关注度明显下降，似乎不再顾及自己的证策对金融市场造成的冲击。
美股投资网分析认为：“虽然特朗普的最新关税宣布可能更多是试探性举措，但其潜在的影响仍然不可小觑。显然，过去的商业模式已不复存在。特朗普正引领一场证策方向的重大转变。我们已经进入一个全新的不确定时代，投资者需要更加谨慎，不能掉以轻心。”
自特朗普胜选以来，许多被投资者寄予厚望的美股板块如今却表现不佳。例如，小盘股曾一度在选后大幅上涨，罗素2000短时间内跑赢了其他主要市场指数。但这种涨势没能持续，截至目前，该指数较去年11月5日收盘价已下跌约8%。
本土区域性银行及中小型企业原本被视为减税和放松监管证策的主要受益者，但这些证策迟迟未见成效，而关税问题却成了证府的首要任务，导致这些企业的股票表现持续疲弱。
能源板块（XLE）和工业板块（XLI）同样面临压力。选后初期，市场预期更多并购交易、更陡峭的收益率曲线和减少的监管会提振这些板块的表现。但现实是，这些涨幅也只是昙花一现，当前两大板块的回撤幅度均约为3%。
相比之下，金融板块（XLF）却显示出相对抗跌的特点，自去年11月5日以来上涨约7%。这可能得益于投资者预期利率上升将有助于银行的净息差，同时相对稳定的监管环境也使得金融机构在证策转变中具有更高的适应能力。
此外，Bitcoin在特朗普当选后的市场狂热中一度飙升，在去年年底突破10万美元后达到历史新高。但如今，随着市场不确定性加剧，Bitcoin价格已经回落至约8.5万美元，较1月中旬的峰值下跌约22%。这一现象表明，证策的不确定性和投资者情绪的转变对加蜜货币市场的影响同样显著。
综合来看，美股的“特朗普行情”因证策预期落空而陷入低迷。投资者原本希望特朗普执证会带来一系列有利于市场的改革和刺激措施，但这些期待迟迟没有实现，取而代之的是越来越激烈的关税证策和不确定性。
从小盘股到行业板块，再到加蜜货币，所有的市场参与者都在重新审视风险敞口。过去那种建立在证策利好预期上的盲目乐观，已经被一波波证策调整和贸易紧张局势所取代，未来的美股市场前景也因此蒙上了一层阴影。
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据两位熟知内情的人士透露，美国国税局IRS正在起草计划，通过裁员、自然减员和激励性买断等多种方式削减多达一半的员工人数。
这两位知情人士不愿透露姓名，因为他们未被授权透露这些计划。
裁员是特朗普政府通过亿万富翁埃隆-马斯克（Elon Musk）的政府效率部（Department of Government Efficiency）缩减联邦工作人员规模的努力的一部分，具体做法是关闭机构，裁掉几乎所有尚未获得公务员保护的试用期员工，并通过“推迟辞职计划”向几乎所有联邦员工提供买断，以迅速减少政府工作人员。
国税局前局长约翰-科斯基宁（John Koskinen）表示，裁员数万人将导致国税局“功能失调”。
根据美国国税局的最新数据，联邦税务局在全美共雇用了大约 9 万名员工。有色人种占国税局员工总数的 56%，女性占 65%。
今年 2 月，国税局已经裁减了大约 7000 名工作一年或不到一年的试用期员工。
该组织还向国税局员工--以及几乎所有政府部门的联邦雇员--提供了“延迟辞职计划”的买断，不过参与2025年报税季的国税局员工本月早些时候被告知，在5月中旬纳税人申报截止日期之后，他们才能接受特朗普政府的买断提议。
除了计划中的裁员，特朗普政府还打算向国土安全部借调国税局工作人员，以协助移民执法工作。国土安全部部长克里斯蒂-诺姆（Kristi Noem）在二月份发出的一封信中要求财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）借用国税局的工作人员，以帮助正在进行的移民打击工作。
科斯基宁和其他六位前国税局专员本月早些时候在《纽约时报》上撰文称：“大幅削减国税局的资源只会降低我们政府在收取国会规定的税收方面的效力和效率"。
根据白宫 2 月底发给联邦机构的一份备忘录，各机构应在 3 月 13 日前就其裁员计划制定一份报告，但目前尚不清楚白宫是否会批准国税局的重组计划，以及该计划将在多长时间内实施。
白宫、财政部和国税局的代表没有回应美联社的置评请求。《纽约时报》首先报道了审议情况。
美股投资网获悉，美国证券交易委员会(SEC)的公开文件显示，特斯拉(TSLA)董事长罗宾·德霍姆(Robyn Denholm)出售了价值约3370万美元的特斯拉股票。
自2018年11月起担任特斯拉董事长的德霍姆，此次出售了112,390股股票。根据文件，她上个月也出售了相同数量的股票，总收益约为4320万美元。
今年早些时候，德霍姆与其他特斯拉董事一起获得了法院批准，同意支付高达9.19亿美元的和解金，以解决他们被指控过度支付薪酬的指控。
该诉讼质疑2017年至2020年期间特斯拉董事的薪酬过高，当时特斯拉股价飙升，导致董事们获得的股票期权价值飙升至数亿美元。
德霍姆此前在马斯克560亿美元薪酬方案的案件中作证称，她在特斯拉董事会的任职使她获得了约2.8亿美元的收益。
特斯拉董事会，包括首席执行官埃隆·马斯克的弟弟金巴尔·马斯克(Kimbal Musk)，因与亿万富翁关系过于密切而多次受到批评。
马斯克在美国政治中的影响力不断上升，特朗普总统任命他为政府效率部门负责人，负责清除白宫所称的浪费性支出，这是对政府进行大规模改革的一部分，改革内容还包括裁员数千人。
自11月5日选举以来，特斯拉股价已下跌约13%。
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美股投资网注意到，近期，许多与人工智能相关的大型股票都褪去了往日的光彩，但或许没有哪家公司比微软(MSFT)的情况更糟。数月以来，这家软件巨头的股价一直表现不佳。由于其财报业绩多次令人失望，市场开始重新审视，微软投入到人工智能相关领域的数百亿美元，何时才能更明显地转化为盈利增长。
尽管华尔街分析师几乎一致看好微软的长期潜力，而且股价下跌也让其估值溢价大幅缩水，但在政治不确定性加剧、经济数据走弱导致市场普遍低迷的背景下，短期内推动股价上涨的因素似乎十分有限。
珍妮蒙哥马利斯科特公司的首席投资策略师马克·卢斯奇尼表示“微软向来以稳定的现金流、可预测的盈利以及非周期性(像芯片行业那样)的订阅式收入著称，但即便如此，它也未能在市场动荡中独善其身。过去人们都说人工智能能提高生产力，并带来巨额利润，但现在看来，这还有待时间验证。”
在“七巨头”股票中，微软股价创下了最长时间未创新高的纪录。自去年7月触及峰值以来，其股价已累计下跌约17%，周一更是收于2024年1月以来的最低水平。过去半年，微软股价的表现与同期纳斯达克100指数以及追踪软件行业的交易型开放式指数基金(ETF)的涨幅形成了鲜明对比。
1月底，微软发布的财报既解释了其近期为何难以让投资者兴奋，也说明了为何仍有不少人对它抱有信心。这份财报显示，微软Azure云计算业务的增长不尽如人意，尽管部分原因是公司数据中心数量不足，无法满足市场需求。虽然其人工智能服务有所增长，但将这些产品货币化的进程，比许多投资者预期的要慢。
人工智能业务未能如预期般实现突破，已成为微软面临的一大难题。据彭博社汇编的数据显示，1月发布的这份财报已是微软连续第三个季度发布报告后出现股价下跌，是十多年来持续时间最长的一次。
更让投资者失望的是，微软在人工智能领域的投入持续增加，资本支出大幅膨胀。该公司预计本财年将在人工智能数据中心上投入800亿美元，尽管道明证券(TD Cowen)最近指出，微软已取消了部分美国数据中心的租赁计划。
自今年1月中国人工智能初创公司DeepSeek崭露头角以来，包括微软在内的多家专注于人工智能领域的公司都面临着困境。DeepSeek宣称找到了一种更高效的人工智能模型创建方法，该方法所需的高性能服务器和计算芯片更少。
芯片制造商英伟达公司是“七巨头”中受冲击最大的公司之一，而微软也因其与ChatGPT开发商OpenAI的合作受到审视，后者与DeepSeek存在直接竞争关系。
Evercore Wealth Management的投资组合经理迈克尔·柯克布赖德表示“在DeepSeek的竞争下，OpenAI能否灵活应对，确实存在很大疑问。虽然微软与OpenAI的合作从长远来看应该是有益的，但在问题解决之前，这一疑问会在一定程度上拉低微软的估值。”
微软的估值已大幅下降。目前，其股价的预期市盈率低于27倍，为近两年来的最低水平，远低于去年7月35倍的峰值。这一倍数仅略高于其约26倍的10年平均水平。
尽管短期内人工智能业务难以显著提振微软股价，但华尔街仍看好该公司未来通过这项技术实现增长的能力。分析师预计，微软2025财年的营收将增长约13%，并在接下来的两个财年加速增长。本财年，微软的净利润预计增长11%，随后两年也将加速增长。
这种持续增长的潜力，正是彭博社追踪的分析师中，超过90%的人推荐买入微软股票的原因之一。此外，微软股价较分析师给出的平均目标价低30%，这是两年多来最大的折扣幅度。
麦肯齐投资公司的投资组合经理阿鲁普·达塔是对微软股票持乐观态度的人士之一。他表示“微软和‘七巨头’中的其他公司此前股价涨幅过大，但现在股价回调，估值更具吸引力，相比同行甚至显得有些低估。与此同时，微软一直以来都具备出色的特质，并且创新能力卓越，长期增长潜力巨大，从目前来看，发展态势依然良好。”
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美股投资网获悉，摩根大通近日发布研报回应有关台积电(TSM)CoWoS的砍单传闻，根据对供应链研究，该行认为最初的确高估2025年需求，但并不意味着存在需求问题。此外，该行认为，由于台积电在AI加速器和边缘AI领域几乎处于垄断地位，结构性增长动力将依然强劲，并维持对该股的“增持”评级，将2025年12月的目标价设定为新台币1500元。
在需求强劲且供应紧张时期应对“CoWoS砍单”传闻
小摩称，近日收到投资者询问台积电不同客户(主要是英伟达(NVDA)、迈威尔科技(MRVL)/亚马逊云科技(用于第二代Trainium芯片))大幅削减CoWoS订单的情况。根据对供应链的研究，英伟达、迈威尔科技/亚马逊云科技等客户对第二代Trainium芯片(Trn2)的乐观预期确实有所降温，该行认为的确最初对2025年需求的部分预测存在过高情况，远超台积电的供应能力，目前已下调了约8-10%。
不过，该行初步认为，这并不意味着存在需求问题，整体而言，2025年CoWoS的需求仍高于台积电及其生态系统的供应能力。该行继续维持对CoWoS的预测，并相信英伟达在2025年仍能交付约600万颗Blackwell芯片。
据该行研究，英伟达2025年的产能预期下调了约4-4.5万片晶圆，而其他一些专用集成电路(ASIC)客户的预期也有小幅度调整。然而，这些调整似乎主要源于客户下调超额预订量，因为台积电在2025年开始要求客户在临近交付时做出更准确的预测。
该行注意到，近期供应链对CoWoS的产量预测相当激进，预计到2025年底台积电的CoWoS产能将高达每月8.5-9万片晶圆(年产能超80万片)。而该行的预期一直更为实际，预计到2025年底台积电CoWoS产能达到每月7.5万片晶圆，2025年总产能达到72.5万片晶圆，该预测未考虑任何良率损失，尤其是针对CoWoS-L工艺。
天风国际证券分析师郭明錤也表示，根据其产业调查的结果，台积电CoWoS 2.5D先进封装逐季扩产，到今年底实现每月约7万片产能的规划仍无改变;英伟达全年在台积电合计CoWoS投片37万片的规划最近也没有太大变化。
并未发现需求问题，2025年CoWoS产能仍紧张
值得注意的是，小摩的研究目前并未发现英伟达或ASIC供应商存在需求问题。整体需求趋势比预期更好，英伟达的B200/B300芯片需求超预期，H200和H20芯片在Deepseek之后需求强劲，亚马逊云科技Trainium2等ASIC项目的需求也在快速增长。
英伟达、OpenAI和美国超大规模数据中心的相关言论都表明，美国云计算服务提供商(CSP)和人工智能实验室的需求仍然非常强劲，而以阿里巴巴为首的中国云计算服务提供商也开始了一轮强劲的人工智能基础设施投资周期。该行认为，即便台积电的CoWoS产能扩充超过两倍，2025年全年其整体产能可能依然紧张。
此外，该行对供应链的研究表明，2025年人工智能加速器供应商对前端晶圆(N4/N5工艺)的订单需求依旧强劲，显示出需求状况良好。对其他如高带宽内存(HBM)等瓶颈组件的初步调查也表明，需求并未出现疲软。
是什么导致了这种普遍的订单削减说法?
该行认为有四个原因可能导致供应链调整，进而被视为订单削减第一，到2025年底，自下而上对台积电CoWoS晶圆的需求预测已达到不切实际的水平，现在正逐渐调整到台积电能够实现的更现实的水平;
第二，鉴于英伟达的多款产品变更，以及产品发布时间和需求的不确定性(Blackwell设计挑战、B200A的推出/取消、B300A的需求预期变化，以及中国市场对H20芯片的需求持续上升)，该行认为供应链部分环节的总体预测可能过高;
第三，随着台积电临近2025年的生产时间以及2026年的初始产能分配决策节点，该行认为该公司可能在促使客户更准确地预测需求。供应链在同一周内讨论所有人工智能ASIC供应商的订单削减情况，而前端晶圆订单却未减少，这表明这并非需求问题;
第四，台积电的订单优先级，台积电优先生产CoWoS-L，而英伟达的CoWoS-S目前大多已转移到外包封测厂(OSATs)，用于Trainium2的CoWoS-R也可能在2025年下半年转移到安靠科技(Amkor)。
情况仍在发展，但目前该行认为这并非与需求相关的变化，因此基本维持CoWoS预期不变。该行预计英伟达在台积电的CoWoS-L晶圆需求约为39万片，亚马逊云科技的需求(台积电和外包封测厂合计)约为每月8.5万片。考虑到近期中国客户对H20芯片的需求上升尚未在上游供应链体现，CoWoS-S的预期可能更不稳定。
英伟达及亚马逊云科技需求仍强劲
英伟达2025年占台积电CoWoS晶圆需求的60%，足以生产600万颗Blackwell芯片。尽管供应链部分环节对CoWoS需求的过高预测有所调整，但该行认为英伟达的需求仍应相当强劲。
2025年，其在台积电的CoWoS-L晶圆需求将达到39万片(考虑到2025年上半年CoWoS-L良率较低，经过良率调整后的数量会更低)，足以生产约600万颗Blackwell芯片以及不到100万颗HopperGPU。展望2026年，该行预计英伟达在台积电的CoWoS晶圆需求将增长约20%(与先前预期一致)，足以生产750万颗Blackwell和Rubin芯片。
2025年，亚马逊云科技Trainium2将代表AIASIC的主要增长领域。该行仍然认为，2025年Trainium2的需求应达到150万件以上，上半年占上游产量的50%以上。ASIC的需求本质上更具波动性，对单个客户的变化更为敏感。该行认为，到2025年第二季度，投资者对亚马逊云科技ASIC的关注重点可能会转向2026年Trainium3的产量预测。正如该行之前所述，由于产品转型挑战，谷歌TPU等其他ASIC项目在2025年的发展势头可能会放缓。
短期AI情绪受挫，长期需求仍强劲
针对订单缩减传闻，小摩认为，人工智能市场情绪短期内可能受挫，任何订单调整的消息最初都会被视为对人工智能市场情绪的负面影响，但潜在需求仍然强劲。在Deepseek事件之后，市场曾担心人工智能硬件需求崩溃，但该行看到训练和推理硬件的需求都在加速增长。
人工智能股票的主要下行风险是美国进一步限制英伟达人工智能芯片向中国的销售，不过考虑到大多数人工智能半导体股票已从峰值下跌15-30%，这一风险在一定程度上似乎已被市场预期并反映在股价中。
此次波动并未影响小摩对台积电及其人工智能生态系统的看好。该行预计，由于台积电在AI加速器和边缘AI领域凭借其强大的工艺路线(N3和N2)和行业领先的封装技术，几乎处于垄断地位，其结构性增长动力将依然强劲。无论是在数据中心还是边缘计算领域，无论是以GPU、ASIC、个人电脑CPU还是智能手机SoC的形式，台积电都是人工智能发展的推动者。
因为未来几年对CoWoS-L的关注度会增加，该行继续看好台积电的外包合作伙伴，如ASE。短期内，由于担心2026年及以后产能扩张放缓，台积电后端资本支出生态系统可能面临更大压力。
此外，由于英特尔18A工艺量产速度慢于预期，且台积电持续保持技术领先，该行认为英特尔极有可能在2026/2027年更多地向台积电外包生产，甚至可能采用N2工艺。台积电发挥其定价权，有望大幅提升毛利率，这进一步支持了该行的乐观看法。
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英伟达大跌的原因是，美股市场传言认为英伟达等主要客户大幅削减台积电CoWoS订单，是导致股价下跌的“元凶”。大摩则认为，砍单CoWoS的不是英伟达，而是那些“失去份额的输家”。
3月3日，摩根士丹利分析师Charlie Chan、Daniel Yen、Ray Wu等发布研报称，长期AI需求将保持不变，CoWoS的订单也将趋于合理，英伟达在2025年将继续从AMD和大多数ASIC厂商手中夺取市场份额。
“输家”现形，英伟达稳坐钓鱼台
大摩在研报中直言不讳地指出，“每个人都想在AI半导体领域取得胜利，但总有人会输”。
报告指出，客户取消CoWoS订单是因为他们此前的预期过于乐观，而现实情况是，他们中的大多数将在2025年把市场份额“输给英伟达”，并且无法实现他们的乐观目标。也就是说“砍单”CoWoS的并非英伟达：
“数据显示，AMD、Google TPU和Intel Habana都在下调预期。其中，AWS Trainium需求强劲，但3nm Trainium3要到2025年底才会开始生产，因此也出现了一些CoWoS的重复预订被释放的情况。”
而面对“砍单”传闻的英伟达似乎并不慌张。研报指出，英伟达并没有削减前端晶圆（如4nm晶圆）的订单。
据估算，英伟达2025年的CoWoS需求约为45万片晶圆，其中包括39万片CoWoS-L（主要用于B300）、5万片CoWoS-S（主要用于H20）和1万片CoWoS-R（用于AI PC和汽车）。
尽管大摩略微下调了对英伟达CoWoS需求的预测（从465k下调至450k），但这主要是由于产品向GB300服务器机架过渡所致。
CoWoS产能无需“大跃进”，AI长期需求依然坚挺
尽管市场对CoWoS产能扩张的呼声很高，但大摩认为，台积电无需“大跃进”式地扩张产能。
大摩此前曾预计，台积电到2025年底的CoWoS产能将达到80kwpm，但现在看来，供应链更可能只会建设到75kwpm。不过，大摩对2026年扩张至100kwpm的预期保持不变。
大摩预计，2026年的平均CoWoS产能（约87.5k）仍将比2025年（平均约53.5k）实现超过50%的同比增长，这仍然是一个强劲的增长态势。
此外，尽管短期内出现了CoWoS订单的调整，但大摩对AI的长期需求依然充满信心。
大摩美国TMT团队的分析显示，生成式AI的投资回报率将在2025年开始转正，到2028年，生成式AI软件/互联网有望带来1.1万亿美元的收入机会。英伟达近期的财报电话会议也证实，“长远思考”带来了增量需求。
美股投资网获悉，得益于金融服务部门和电子商务平台Shopee的强劲增长，有“东南亚小腾讯”之称的Sea(SE)周二公布超出预期的第四季度营收。数据显示，该公司Q4营收增长36.9%，至49.5亿美元，高于分析师预期的46.2亿美元。
印尼电商市场领头羊Shopee吸引了大量用户，并成为母公司Sea的重要增长动力。
Sea的电子商务部门占该公司总业务的三分之二以上，由于假日季消费者支出增加，该部门营收增长了41.3%。
风险投资和洞察公司Momentum Works认为，Shopee的“省钱”品牌形象可能是新兴竞争对手难以超越的。
Sea周二表示，预计其数字娱乐业务Garena今年的用户群和预订量将实现两位数的百分比增长。Garena提供《Free Fire》等热门游戏。
进军数字金融和娱乐业务让这家总部位于新加坡的公司受益匪浅。
数据显示，Sea的数字金融服务部门营收增长了55.2%，超过了分析师预期的35.3%增幅。该部门包括数字支付和金融服务提供商SeaMoney。
去年9月，Sea宣布与Alphabet旗下的YouTube建立合作关系，后者允许印尼用户通过Shopee的直接链接购买YouTube上推荐的产品。
截至发稿，Sea盘前涨7.32%，此前一度上涨13%。
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美股投资网注意到，近期，许多与人工智能相关的大型股票都褪去了往日的光彩，但或许没有哪家公司比微软(MSFT)的情况更糟。数月以来，这家软件巨头的股价一直表现不佳。由于其财报业绩多次令人失望，市场开始重新审视，微软投入到人工智能相关领域的数百亿美元，何时才能更明显地转化为盈利增长。
尽管华尔街分析师几乎一致看好微软的长期潜力，而且股价下跌也让其估值溢价大幅缩水，但在政治不确定性加剧、经济数据走弱导致市场普遍低迷的背景下，短期内推动股价上涨的因素似乎十分有限。
珍妮蒙哥马利斯科特公司的首席投资策略师马克·卢斯奇尼表示“微软向来以稳定的现金流、可预测的盈利以及非周期性(像芯片行业那样)的订阅式收入著称，但即便如此，它也未能在市场动荡中独善其身。过去人们都说人工智能能提高生产力，并带来巨额利润，但现在看来，这还有待时间验证。”
在“七巨头”股票中，微软股价创下了最长时间未创新高的纪录。自去年7月触及峰值以来，其股价已累计下跌约17%，周一更是收于2024年1月以来的最低水平。过去半年，微软股价的表现与同期纳斯达克100指数以及追踪软件行业的交易型开放式指数基金(ETF)的涨幅形成了鲜明对比。
1月底，微软发布的财报既解释了其近期为何难以让投资者兴奋，也说明了为何仍有不少人对它抱有信心。这份财报显示，微软Azure云计算业务的增长不尽如人意，尽管部分原因是公司数据中心数量不足，无法满足市场需求。虽然其人工智能服务有所增长，但将这些产品货币化的进程，比许多投资者预期的要慢。
人工智能业务未能如预期般实现突破，已成为微软面临的一大难题。据彭博社汇编的数据显示，1月发布的这份财报已是微软连续第三个季度发布报告后出现股价下跌，是十多年来持续时间最长的一次。
更让投资者失望的是，微软在人工智能领域的投入持续增加，资本支出大幅膨胀。该公司预计本财年将在人工智能数据中心上投入800亿美元，尽管道明证券(TD Cowen)最近指出，微软已取消了部分美国数据中心的租赁计划。
自今年1月中国人工智能初创公司DeepSeek崭露头角以来，包括微软在内的多家专注于人工智能领域的公司都面临着困境。DeepSeek宣称找到了一种更高效的人工智能模型创建方法，该方法所需的高性能服务器和计算芯片更少。
芯片制造商英伟达公司是“七巨头”中受冲击最大的公司之一，而微软也因其与ChatGPT开发商OpenAI的合作受到审视，后者与DeepSeek存在直接竞争关系。
Evercore Wealth Management的投资组合经理迈克尔·柯克布赖德表示“在DeepSeek的竞争下，OpenAI能否灵活应对，确实存在很大疑问。虽然微软与OpenAI的合作从长远来看应该是有益的，但在问题解决之前，这一疑问会在一定程度上拉低微软的估值。”
微软的估值已大幅下降。目前，其股价的预期市盈率低于27倍，为近两年来的最低水平，远低于去年7月35倍的峰值。这一倍数仅略高于其约26倍的10年平均水平。
尽管短期内人工智能业务难以显著提振微软股价，但华尔街仍看好该公司未来通过这项技术实现增长的能力。分析师预计，微软2025财年的营收将增长约13%，并在接下来的两个财年加速增长。本财年，微软的净利润预计增长11%，随后两年也将加速增长。
这种持续增长的潜力，正是彭博社追踪的分析师中，超过90%的人推荐买入微软股票的原因之一。此外，微软股价较分析师给出的平均目标价低30%，这是两年多来最大的折扣幅度。
麦肯齐投资公司的投资组合经理阿鲁普·达塔是对微软股票持乐观态度的人士之一。他表示“微软和‘七巨头’中的其他公司此前股价涨幅过大，但现在股价回调，估值更具吸引力，相比同行甚至显得有些低估。与此同时，微软一直以来都具备出色的特质，并且创新能力卓越，长期增长潜力巨大，从目前来看，发展态势依然良好。”
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