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对于急欲想要在明年大选选战中，证明自身执政能力的拜登政府而言，本周四或许将是一个值得他们开足马力、“自吹自擂”的黄金窗口——因为当天美国商务部公布的GDP数据很可能将显示，美国第三季度实际GDP年化季率较今年前两个季度实现了“翻倍”……
尽管美国经济眼下面临着借贷成本上升、学生贷款恢复偿还等诸多阻力，并且乌克兰和中东地区的战火也仍在纷飞，但最近的经济数据表明，美国经济仍在加速增长！
根据媒体对经济学家和业内机构的调查显示，美国国内生产总值(GDP)在截止9月30日的第三季度料将以4.3%的年化速度增长。而许多原本预计美国经济今年会衰退的分析师近来也都匆匆上调了预测。
高盛经济学家上周将第三季度美国经济增长率预期从3.7%上调至4%；经济咨询公司High Frequency Economics则将第三季度增长率预测从4.4%上调至4.6%；美银的最新预测则为4.5%。
如果美国第三季度增长率最终真的落在上述预测范围内，则无疑将表明美国经济增速较第一季度的2.2%和第二季度的2.1%明显加快。美国商务部将于周四20:30公布官方GDP数据。
事实上，根据经济学家和美联储官员今年年初时的预测，美国经济到了三季度本应会出现明显放缓乃至接近停滞，因为利率大幅上升会导致支出和投资减少。
然而，眼下的现实情况却恰恰相反！
过去几周公布的多项经济数据足以证明这一点。从某些方面来看，美国劳动力市场在第三季度实际上变得更加强劲了。9月份，美国新增非农就业人数达到33.6万人，相较8月份的22.7万人和7月份的23.6万人大幅增加。
火热的招聘明显刺激了旺盛的消费。继6月、7月和8月分别增长0.2%、0.6%和0.8%之后，9月份美国零售销售数据又环比增长了0.7%。今年春季时下滑的制造业也出现了反弹迹象——美联储周二公布的数据显示，9月份制造业产出增长0.4%；此前在8月份下降0.1%。
此外，花旗集团和摩根大通等华尔街大行本月也公布了强劲的财报业绩，这些银行高管们表示他们对经济的展望有所改善。美国航空集团上周四也指出，预计今年假日季的旅游需求将强于去年。
火热的美国经济是如何“修得的”？
对于美国经济持续呈现的反常火热现象，许多普通投资者可能会百思不得其解。不过对此，有业内人士给出了以下几个看上去颇为合理的驱动理由。
首先，眼下美国通胀的降温加上工资增长依然强劲，意味着实际薪资增长正进一步上涨。
根据Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson的预估，去年12月至今年6月间，经通胀调整后的美国税后收入年化增长率为7%。这使得家庭储蓄率从去年12月的3.4%上升到了5月时的5.3%，并使得疫情时期刺激计划所留下的大约1.2万亿美元的累积储蓄，出现了进一步增加。
第三季度，美国家庭开始消耗这些储蓄，这刺激了新的支出。8月份的储蓄率降至了3.9%。
巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni表示，对经济衰退的担忧减弱也可能使得美国家庭更乐于花钱，尤其是现在美国经济似乎已经基本摆脱了今春硅谷银行和签名银行倒闭的影响。在过去一年接连预测美国经济将发生衰退之后，本月接受美媒调查的经济学家表示，他们现在认为未来12个月美国经济将避免陷入衰退。
与此同时，美联储的加息政策似乎也并未对美国经济产生预期中的降温效果。美联储主席鲍威尔上周四表示，这可能是因为企业和家庭在大流行病期间锁定了较低的利率，当时美联储的短期利率目标接近零。
事实上，根据杰富瑞经济学家的发现，尽管美联储提高了利率，但企业利息支出占收入的比重在过去一年中反而一直在下降。根据纽约联储的研究，虽然较高的房贷利率导致新房购买的筹资难度加大，但此前已有约1400万房主在疫情期间进行了再融资。该银行发现，这降低了许多家庭的按揭付款额，在某些情况下，还允许他们将部分房屋净值套现，从而使家庭储蓄在第二季度增加了约4000亿美元。
美国经济接下来如何发展？无外乎三种情况
那么，在三季度表现异常火热后，美国经济接下来将何去何从呢？经济学家也指出了三种潜在的结局。
结局①最糟糕的情况无疑是眼下的经济火热势头仍然是短暂的。这并非完全无迹可寻——尽管时薪在上涨，但美国工人的工作时间却在减少。9月份，美国雇员经通胀调整后的周薪同比下降0.2%，这是自5月份以来的首次下降。如果这种情况持续下去，家庭可能会缩减开支。
结局②第二种情况是经济可能继续火热运行，最终推动通胀再次上升。这最终仍不排除出现“泰极而否”的局面——或将会促使美联储进一步提高利率，从而放缓经济增长速度，增加经济衰退的风险。
结局③最后一种情况则是经济增长可能保持强劲，而通胀仍在可控范围内。这种经济学家口中的“金发女孩情景”无疑将是人们所能预期到的最好情景——因为这意味着生产率的提高，经济可以生产更多的商品和服务，而不会出现导致通胀大幅反弹的恶果。如果是这样的话，美联储无需加息也能继续保持强劲增长。
那么，“金发女孩情景”在未来能够出现吗？有一些迹象表明前景可能确实看好。
例如，美国适龄劳动力（即正在工作或寻找工作的人）的比例正达到了二十多年来的最高水平。这表明，就业增长可以保持在高位，而不需要雇主大幅提高工资以至于必须同时提高售价。在联邦政府补贴的推动下，向清洁能源的转型也正在激发新的商业投资。今年第二季度，美国私营部门非住宅支出占经通胀调整后国内生产总值的14.7%，是2007年以来的最高纪录。
不过，不少经济学家眼下还没有彻底接受这种乐观的局面。标普全球公司经济学家Ben Herzon就表示，“经济是否已经发生了转变，以至于我们不必担心劳动力市场紧张带来的通胀压力？我认为情况并非如此。”
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特斯拉周一表示，美国司法部已向该公司索取文件并发出传票，以审查该公司的驾驶辅助系统Autopilot和车辆行驶里程等问题。
特斯拉在提交给美国证交会的一份文件中表示，它已收到美国司法部的信息索取请求，“包括传票”。其中包括要求提供与特斯拉自动驾驶和FSD（完全自动驾驶）功能相关的文件，以及其他“与个人利益、关联方、车辆续航里程和人事决策相关的信息”。
此前就有媒体报道称，特斯拉正在接受司法部的刑事调查，原因是该公司声称其电动汽车可以“自动驾驶”。而早在今年8月就有报道称，联邦检察官也在调查特斯拉汽车的性能声明，以及特斯拉将公司资金用于一个秘密项目的情况，也就是闹得沸沸扬扬的“玻璃屋”项目。
据悉，此项目在特斯拉内部被描述为首席执行官马斯克的房子，媒体在7月份报道，特斯拉董事会成员已经调查了公司资源是否被滥用于该项目，以及马斯克本人是否参与其中。
此外，两年多来，美国国家公路交通安全管理局（National Highway Traffic Safety Administration）一直在调查Autopilot问题，因为此前发生了十多起特斯拉汽车撞上静止车辆的事故。
特斯拉还表示，其2023年的资本支出将超过今年早些时候设定的70亿至90亿美元的目标，因为它提高了工厂的产量，并准备推出新车型。然而，一份监管文件显示，该公司的支出预计将在未来两年内回到70亿至90亿美元的区间。
马斯克上周表示，由于经济前景动荡，特斯拉对在墨西哥建厂的计划犹豫不决。他警告称，利率上升可能会影响特斯拉的需求，再加上今年为维持销售而进行的价格战削弱了利润率。
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今年7月份以来，美债利率再度大幅攀升，美国10年期国债利率最高攀升至5%以上，10月20日收至4.93%，30年期国债利率达到5.09%。美债利率大幅攀升的驱动因素是什么？5%附近的美债名义利率是否偏高了？美债是否会长期维持高利率？往前看，美债利率走势如何？本文就这些问题做一些探讨。
风险提示美国货币政策收紧超预期，美国经济超预期。
今年7月份以来，美债利率再度大幅攀升，美国10年期国债利率最高攀升至5%以上，最后（10月20日）收至4.93%，30年期国债利率达到5.09%。美债利率大幅攀升的驱动因素是什么？5%附近的美债名义利率是否偏高了？美债是否会长期维持高利率？往前看，美债利率走势如何？本文就这些问题做一些探讨。
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直接原因实际利率抬升
如果将美债名义利率拆分为实际利率和通胀预期，其实今年以来美国通胀预期变化并不大，即通胀对美债利率的影响已经弱化。今年以来（截至10月20日，下同），美国10期国债利率抬升了105BP，其中通胀预期只抬升了17BP，而其中16个BP都是在巴以问题出现以后抬升起来的，10月前美国10年期通胀预期都稳定在2.3%附近。尽管这一水平相比疫情之前要高一些（2019年12月平均值为1.7%），但至少说明，其实市场预期相信美联储长期能够将通胀稳定住。
从实际的通胀来看，截至9月份，美国核心CPI同比为4.1%，连续三个月环比折年增速为3.1%，核心CPI仍然在下行通道。短期油价尽管面临一定的不确定性，但对通胀预期的影响相对有限。
其实今年以来驱动美债名义利率上行最重要的变量，是美国实际利率（名义利率减去通胀预期）的大幅上行。当前10年期美债实际利率已经回升至2.5%附近，而在疫情爆发前夕连0.2%都不到（2019年12月31日为0.15%），在2013-2018年期间平均水平也只有0.42%。如果不考虑08年期间美元流动性危机的极端情况，当前美债实际利率已经回到了08年金融危机之前的水平。
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美债的实际利率是否太高了？
那么当前2.5%附近的美债实际利率是否太高了呢？融资成本是高还是低，可以和自然利率做对比，自然利率可以理解为经济和通胀达到稳定状态时的利率水平。关于自然利率，不同的测算模型估计出来的结果是不相同的。当前美国纽约联储LW模型测算的美国自然利率水平在1.14%附近，HLW模型测算的美国自然利率水平在0.57%附近，都比疫情之前的水平是要低一些的。当然他们模型测算的美国潜在增速水平也比疫情之前要低，也就是说，经过疫情之后美国的经济增长趋势放缓了，能够承受的利率水平也更低了。如果按照纽约联储的测算，那当前2.5%附近的实际利率水平已经明显高于自然利率水平，对经济已经在发挥明显的紧缩效果了。从这个角度来说，美联储再加息的必要性也不大了。可是，Richmond联储的模型测算的美国自然利率水平要高很多，当前大概在2.28%附近。在疫情之前的两年时间里，他们算出来的美国自然利率水平只有1.5%附近，也就是说，经过疫情之后，美国经济能够承受的自然利率水平大幅提高了。尽管疫情之后，美国至今的经济增速都没有比疫情之前高，但影响自然利率水平的因素比较多，不仅仅是经济增长，还有人口结构、财政赤字、贸易赤字，等等，所以美国的自然利率确实是可能提高的。不过即使和Richmond联储测算的2%以上的自然利率相比，当前2.5%附近的美债实际利率水平也是太高了，也是达到了紧缩的目的。
当然，自然利率和潜在增速的概念类似，都是通过模型测算出来的，测算结果很大程度上依赖于模型参数的设定，如果参数稍有调整，可能测算的结果也会明显不同。所以用自然利率去衡量美债利率的高低，也只能作为参考。
我们还可以将美债的实际利率和美国的实际经济增长速度去比较。截至今年二季度，美国实际GDP同比增速为2.38%，季调环比折年增速为2.1%；不过美国三季度GDP增速可能已经明显抬升，根据汇通财经援引彭博调查预期环比折年增速在4.3%，亚特兰大联储GDPNow模型的预测结果甚至达到了5.4%，不过这毕竟是单季度的环比折年增速，我们认为大概率难以持续。在2013-2018年之间，美国实际经济增速比10年期实际利率平均高2个百分点附近，如果按照过去四个季度美国GDP环比折年增速的平均值2.4%估算，当前的2.5%附近的实际利率或也达到了限制性的水平。
综合来看，从自然利率和美国经济增速的角度看，美债当前的利率水平可能是偏高一些。
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宽财政、紧货币构成短期冲击
不管是美债的名义利率，还是实际利率，其实都是市场交易出来的结果，所以也会受到短期交易因素的影响，尤其是美债的短期供求关系。今年美国的宏观环境可以总结为宽财政、紧货币。去年一季度时，美国财政赤字率最低降至2.5%，而今年Q1已经回升至7.2%，Q2回升至7.7%，反映了财政在积极的支持经济。
在经济稳定复苏的情况下美国赤字率还在扩大，这种情况从历史上来看，是比较少见的。过去美国财政政策具有典型的“逆周期”调节作用，而本轮美国失业率在低位、经济和通胀在高位的情况下，美国的财政政策还在大幅扩张，甚至体现出了“顺周期”的调节作用。
在经济较好的情况下，美国财政赤字的明显走阔，和一些短期因素的扰动是有关系的。从收入端来看，最明显的是给居民“变相”减税。今年以来，美国居民收入和经济仍在稳定增长，但美国财政的个税收入却大幅下滑，这么大幅度的下滑上次出现是在08年金融危机后，但当时是经济下滑的环境。本轮居民个税下滑，主要和美国的个税征税机制有关，美国的个税征缴会根据通胀水平进行调节，去年美国通胀水平较高，所以今年个税的收税门槛都被大幅提高，相当于给居民部门进行了大幅减税。此外，由于本轮美国利率上行速度较快、幅度较大，美联储给美国财政的分红收益也大幅减少，也对财政收入有拖累。
从支出端来看，除了财政付息压力在大幅攀升外，美国政府在经济、产业中的力量在增强。2021年11月美国通过了“基建法案”，2022年又通过了“芯片法案”、“通胀削减法案”，政府在经济中发挥的作用在明显增大，从2022年二季度开始，美国政府的投资支出就开始明显抬升。
在赤字攀升、美债供给增加的同时，美联储的货币政策却迫于通胀压力在收紧，加息和缩表同步推进，降低对于美债的需求。从6月份以来，市场需要消化的美债发行量就在大幅攀升，这种情况在三季度尤其明显，过去三个月市场需要消化的美债净增量平均每月都在3000亿美元以上，可能对美债的名义利率和实际利率都产生了影响。
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往前怎么看？配置价值或已经显现
就货币政策而言，美联储大概率维持现状一段时间。因为美国通胀水平仍然高于目标值，所以美联储短期内降息的可能性很小，而且会继续缩表，维持紧缩的货币政策。同时，美国中长期限的实际利率已经抬升至2.5%附近，用2年名义利率减去核心通胀衡量的短期限实际利率也已经接近07年的水平，如果美国的中性利率并没有大幅抬升的话，当前的利率水平或许已经达到“限制性”的水平，美联储再进一步收紧货币政策的必要性也不大。
那么接下来影响美债短期走势的关键是美国的财政政策。从支出端来看，随着再融资的推进，美国财政付息压力会继续增大，美国基建、半导体等财政支出强度有望继续维持，但考虑到最近美国国会的人员变动，短期内进一步大幅新增财政支出的概率相对较小。而从收入端来看，今年的通胀水平相比去年有降低，那么个税征缴门槛的提高幅度或小于去年，所以个税财政收入降幅有望收窄。根据美国国会预算办公室的展望，预计下一财年美国联邦债务增量或有小幅降低。所以整体来说，5%附近的10年期美债利率，配置价值或许已经体现。短期内可以继续关注美国的宽财政政策的延续性，因为美债仍可能受到宽财政的冲击。但从长期配置的视角，当前利率或已在高位区间。毕竟长期来看，美国的GDP潜在增速和自然利率可能并未提高那么多，美国政府的债务问题短期来看可以维持，但长期仍是个比较大的问题。
（梁中华为海通证券研究所首席宏观分析师）
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*美国区域银行再现抛压
*特斯拉本周重挫15%，创年内最差单周表现
*纽约黄金期货盘中突破2000美元/盎司
美债收益率飙升，引发人们对经济前景的担忧，三大股指周五收跌。截至收盘，道指下跌286.89点，跌幅0.86%，报33127.28点；标普500指数下跌53.84点或1.26%，报4224.16点；纳指收于12983.81点，下跌202.37点，跌幅为1.53%。
美国区域银行再现抛压
19日，10年期美债收益率一度突破5%，为2007年7月以来，即逾16年来的首次。截至分析师发稿，10年期美债收益率回落至4.914%。随着收益率的飙升，抵押贷款利率、信用卡利率以及汽车贷款利率走高可能带来连锁反应，波及整体经济。据《抵押贷款新闻日报》，30年期抵押贷款平均利率于18日触及8%，为2000年以来的首次。另一方面，收益率走高也为投资者提供了具有吸引力的股票替代品。
区域银行周五抛压显著，因投资者担心这些银行所持美债价值下滑。涵盖标普500指数中区域银行板块的SPDR S&P Regional Banking ETF（KRE）收跌4.0%，西太平洋合众银行跌幅为4.6%，阿莱恩斯西部银行重挫8.4%。
个股当中，美国运通收跌5.4%，为表现最差道指成份股，原因是该公司为信用卡坏账增加拨备。美国运通盘前公布最新财报，三季度信贷损失准备金为12.3亿美元，高于前一季的12.0亿美元，较去年同期更是增长58%。不过，其他指标均好于分析师预期，该公司连续六季实现创纪录季度营收，上季营收为153.8亿美元，同比增长13%，每股盈利为3.3美元，创下新高。
大型科技股下挫，特斯拉收跌3.7%，该股本周重挫15%，创去年12月以来的最大单周跌幅；英伟达周五下滑1.7%，周跌9.0%，为去年9月以来的最差周表现。
CIBC私人财富管理公司首席投资官多纳贝迪安（David Donabedian）表示“股票投资者正在关注债市情况，现状并非喜闻乐见。尽管通胀进展相对良好，但收益率仍在上升，这是股市疲软的主要原因。”
总结一周，对利率上升的担忧令市场承压，标普500指数周跌2.4%，道指累计跌幅为1.6%，纳指下挫3.2%。
鲍威尔释放鸽派信号
此前一日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时释放鸽派信号，称只要近期通胀取得的进展能够保持，长期美债收益率的上行就可能使美联储暂停历史性的加息。“提高利率就是为了影响金融条件，而目前债券利率上升正在促使金融条件收紧。”鲍威尔说道。
克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）日内发表讲话，力挺9月议息会议公布的“点阵图”。她表示，美联储已经处于或者接近加息周期的峰值，但她仍然认为年内再加息一次可能是合适的。她解释称，通胀风险偏向上行，7月以来油价走高可能会渗透至核心通胀当中，天然气价格上涨可能会推高消费者的通胀预期。
“虽然我并不预计通胀将重返去年高位，但过去几个月所取得的进展或将受到阻碍。9月消费者物价指数（CPI）报告提醒我们，不能指望通胀回落速度延续此前几个月的态势。”梅斯特还表示，如果长期美债收益率持续上升，将有助于抑制需求，这也是她评估是否需要进一步加息时的考量之一。
不过，安联首席经济顾问埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）则给出负面评价，他表示，由于联储官员缺乏远见，仍然决心将通胀降至2%，美国经济正经历一个更不确定的时期。“不了解前方路况是无法好好驾驶的，不能只盯着后视镜，试图适应刚刚经过的每一个弯道。”他以驾车来形容央行施政，称政策影响滞后时，美联储不该以当前方式来推动政策。他还表示，过度紧缩的风险真实存在，为令经济保持稳定，他希望美联储今年维持当前利率不变。
商品方面，对巴以冲突进一步升级的担忧提振避险需求，金价周五攀升至五个月高点，本周累计上扬2.9%，为连续第二周上涨。自巴以冲突爆发以来，金价上涨近160美元。现货黄金上涨0.4%至1980.79美元/盎司，盘中创5月以来的新高，纽约黄金期货上涨0.6%，报1992.6美元/盎司，盘中曾经突破2000美元/盎司重要关口。
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周四（10月19日）美股开盘后，特斯拉的股价显著走低，期间一度下跌9.8%至每股218.67美元，现略微收窄跌幅至221.50美元，市值较昨日蒸发约670亿美元。
周三盘后，这家电动汽车龙头公布了最新的财务业绩Q3季度营收录得233.5亿美元，调整后每股收益为0.66美元，分别低于市场预期的241亿美元和0.73美元，是公司自2019年Q2以来首次双双不及预期。
报告还显示，特斯拉第三季度净利润仅录得18.53亿美元，同比下降了44%；毛利率也跌至17.9%，去年同期为25.1%；另外，其曾经领先业内的营业利润率也腰斩至7.6%，与许多传统汽车制造商不相上下。
这些数据都反映了汽车大幅降价对利润造成的负面影响。即便如此，特斯拉CEO埃隆·马斯克在电话会上依然表示，“成本的重要性再怎么强调都不为过……我们必须让我们的产品更实惠，这样人们才能买得起。”
马斯克解释道“我对我们所处的高利率环境感到担忧。买车的人关注的是他们每月要还多少钱。如果利率保持在高位，甚至更高，人们购买汽车的难度会大得多。”
除此以外，马斯克还对电动皮卡Cybertruck以及墨西哥超级工厂发表了谨慎的评论，他认为Cybertruck需要12到18个月的时间才能成为一个重要的正现金流贡献者，另由于全球经济状况，公司还没有准备好“全力”建设墨西哥工厂。
电话会后，美国银行分析师重申了对特斯拉股票的中性评级，并鉴于“毛利率较低”降低了对股价的预期，“有趣的是，马斯克竟然投入了大量时间来研究更广泛的宏观环境和当前高利率产生的影响。”
其他分析师也对马斯克投入如此多的时间讨论全球经济表示有些惊讶。摩根士丹利分析师表示，特斯拉第三季度业绩令人失望，而围绕经济的谨慎评论更为股票的反应定下了基调，“这是我们多年来听到的最谨慎的特斯拉电话会。”
日内，大摩将特斯拉目标价从每股400美元下调至380美元。此外，富国银行、花旗以及特斯拉的“大多头”Wedbush也相继将目标价下调至250-310美元之间不等。
德意志银行分析师写道，一系列的证据都“强化了我们对该公司明年面临基本面挑战的担忧”。
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全球销量最大的汽车制造商日本丰田汽车（Toyota Motor）周四表示，该公司已签署协议，将从2025年起采用特斯拉的电动汽车充电技术。
这使得特斯拉的北美充电标准（NACS）更接近于取代其竞争对手——联合充电系统（CCS），成为行业标准。
丰田将把NACS端口整合到某些丰田和雷克萨斯纯电动汽车中，包括将在其肯塔基州制造工厂组装的新款丰田SUV。
同样从2025年起，配备CCS的丰田和雷克萨斯现有车主将可以使用适配器来实现NACS充电。
丰田表示，公司致力于提供无缝充电体验，无论是在家里还是在公共场合。通过丰田和雷克萨斯的应用程序，客户可以使用广泛的充电网络，包括北美84000多个充电端口，NACS为用户提供了更多选择。
一统北美又进一步
宝马集团日前也宣布，将于2025年开始在美国和加拿大采用NACS。该协议将覆盖宝马、MINI和劳斯莱斯电动车型。
截至目前，福特、通用、宝马、奔驰、本田、丰田、日产、捷豹、现代、起亚等车企已经宣布加入特斯拉NACS充电标准。
值得注意的是，丰田是继日产、本田之后，第三家加入特斯拉NACS阵营的日系车厂。
NACS自2012年起在所有北美市场上的特斯拉车辆上使用，并于2022年开放给其他制造商使用。目前，NACS已被广泛使用，美国能源部表示，它们占美国快速充电器的60%左右。
而CCS系统得到了包括大众汽车在内的汽车制造商的支持，尽管这家德国汽车公司已经与特斯拉就采用NACS进行了谈判。
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微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在周五（10月20日）发布的一封致股东信中，概述了公司对“人工智能（AI）新时代”的愿景，以及它重塑行业和赋予个人权力的潜力。
在持续的全球挑战中，纳德拉强调了微软对人工智能技术民主化和推动各个领域创新的承诺。纳德拉还强调了微软在这个新人工智能时代的推动作用和重大影响。
两大突破
纳德拉承认了世界面临的历史性挑战，同时强调了人工智能新时代带来的巨大机遇。
他表示，人工智能由自然语言界面和强大的推理引擎驱动，将彻底改变每一个软件类别和业务。他还称，人工智能将使个人、组织和行业提高生产力，并应对紧迫的全球挑战。
第一种突破是最通用的领域自然语言。从很多方面来说，计算机的发展轨迹都是由对越来越直观的人机界面的追求所塑造的，包括键盘、鼠标、触摸屏。纳德拉写道，“我们现在已经在自然语言上迈出了一大步，并将很快超越，以看到、听到、解释并理解我们的意图和我们周围的世界。”
第二个突破在于强大的推理引擎的出现，它可以处理和理解今天可用的大量数据。纳德拉认为，这一代人工智能将增强数据交互、文本摘要、异常检测和图像识别，使用户能够比以往更快地识别模式并获得见解。
Copilot人工智能日常伙伴
此外，纳德拉宣布了微软对Copilot的愿景，这是一款集成到公司最常用产品中的人工智能助手，并可作为独立应用程序提供。
Copilot旨在帮助用户完成各种任务，从购物、编码到分析和学习。纳德拉表示，未来的目标是让Copilot成为用户体验不可或缺的一部分，就像操作系统或网络浏览器一样。
“我们正在将Copilot构建到我们所有最常用的产品和体验中，并允许人们将其作为一个独立的应用程序发挥作用。就像你现在启动操作系统访问应用程序或使用浏览器访问网站一样，我们相信你会调用Copilot来完成所有这些活动，甚至更多。”
微软的承诺
纳德拉还讨论了推动微软在人工智能新时代战略的三项关键承诺。
在创新方面，微软打算保持其在商业云领域的领导地位，同时在消费者领域进行创新。它的目标是将人工智能技术注入到技术堆栈的所有层面。
在财务表现方面，微软将继续专注于通过调整其成本结构与收入增长来推动运营杠杆。在2023财年，微软的收入为2110亿美元，营业收入超过880亿美元。
此外，纳德拉强调了负责任地构建人工智能技术的重要性，确保它在优先考虑安全的同时赋予社区权力。
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随着公募基金2023年三季报披露拉开帷幕，知名基金经理调仓换股的动向以及对后市看法跃然纸上。
中庚基金丘栋荣在最新三季报中表示，A股整体估值水平处于历史低位，权益资产隐含回报水平高。政策转变，有望推动经济逐步改善，企业盈利预期见底，对权益市场保持积极。
此外，港股整体估值水平至历史极低水平，港股性价比很高，且部分公司有稀缺性，继续战略性配置。
他同时提到，会更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些“故事”和“梦想”。
高仓位运作
坚持低估值价值投资策略
三季度，丘栋荣在管的旗下5只基金保持高仓位运作，平均仓位94.84%，其中，中庚价值领航、中庚价值灵动灵活配置、中庚价值品质一年持有不同程度小幅加仓，股票仓位分别从今年二季度末的93.23%、94.44%、93.86%，微降至三季度末的92.64%、94.34%、93.44%；中庚小盘价值、中庚港股通价值18个月封闭则小幅加仓，从今年二季度末的94.04%、98.18%，升至三季度末的94.49%、99.31%。
此外，中庚价值领航、中庚价值品质一年持有、中庚港股通价值18个月封闭在三季度不同程度地增加了港股仓位。
从具体持仓来看，中庚价值领航在最新三季报最新持仓显示，前三大重仓股为中国宏桥、美团-W、小鹏汽车-W，持仓市值分别为9.33亿元、5.70亿元、5.27亿元。
增持方面，和二季度相比，中国海外发展、川仪股份在三季度获加仓602.55万股、189.06万股，加仓幅度为22.74%、20.15%，持仓市值为4.69亿元、3.68亿元。
减持方面，该基金在三季度减仓中国宏桥、越秀地产、快手-W、美团-W、神火股份分别为2330.45万股、1361.5万股、563.49万股、206.09万股、164.24万股，减仓幅度为14.48%、24.76%、51.42%、26.87%、5.08%，持仓市值分别为9.33亿元、3.37亿元、3.03亿元、5.7亿元、5.24亿元。
小鹏汽车-W、绿叶制药新晋十大重仓股，持仓市值为5.27亿元、5.08亿元，持仓数量为890.09万股、1.56亿股。驰宏锌锗、常熟银行则退出前十大。
丘栋荣在三季报中表示，该基金后市投资思路上，坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，希望满足三个方面的要求
1）需求空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；
2）产业或政策影响优化供给格局，更理想情况是供给引领需求；
3）具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。
此外，丘栋荣管理的另一只基金中庚价值品质一年持有三季报最新持仓显示，前三大重仓股为中国宏桥、神火股份、小鹏汽车-W，持仓市值分别为5.09亿元、3.81亿元、3.32亿元。
与二季度相比，川仪股份、中国海外发展三季度获加仓211.04万股、104.5万股，加仓幅度为40.83%、7.14%，持仓市值为2.38亿元、2.26亿元。
中国宏桥、美团-W、神火股份三季度被减仓1702.3万股、183.49万股、131.95万股，减仓幅度为18.48%、38.98%、5.58%，持仓市值为5.09亿元、2.92亿元、3.81亿元。
截至三季度末，小鹏汽车-W、赛腾股份、快手-W新晋十大重仓股，持仓市值为3.32亿元、2.23亿元、1.46亿元，持仓数量为561.08万股、472.41万股、255.75万股。越秀地产、驰宏锌锗、常熟银行则退出前十大。
权益资产隐含回报水平高对后市保持积极
港股性价比很高继续战略性配置
此次三季报，丘栋荣写了三千多字“小作文”，表达其对市场和行业的积极看法。基金君为大家做了些摘录
丘栋荣在三季报中表示，会更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些“故事”和“梦想”。
2023年三季度，国内经济有修复，但中长期因素映射仍在持续，内外压差大，外资持续流出，市场趋向低迷。海外主要是美国经济内部继续分化，阶段性经济风险可控，持续高利率将抑制经济及通胀，保持对非线性风险的关注。
他认为，宏观层面的变化主要关注三个方面1）经济基本面过渡至企稳回升，防控放开后经济脉冲，但并未至正向循环，经过较长期的回落，经济显露出底部企稳特征；2）政治局会议释放积极信号，致力于稳定经济增长，后续的国内政策节奏快且上强度，有望提升经济动能；3）海外高利率风险释放充分。美联储加息至绝对高位，进一步加息概率低，一旦基本面风险开始暴露，多重压力逆转后有助于信心恢复和风险资产表现。
从估值上看，A股整体估值水平处于历史低位，10年国债先下后上至2.67%的低位，中证800股权风险溢价上升至0.88倍标准差水平，息债比则处于历史99%分位，权益资产隐含回报水平高。政策转变，有望推动经济逐步改善，企业盈利预期见底，对权益市场保持积极。
港股内外压力持续，三季度振幅和跌幅较A股更大，港股整体估值水平至历史极低水平，港股性价比很高，且部分公司有稀缺性，继续战略性配置。
重点关注医药、智能电动车、地产、非银行金融等
丘栋荣在三季报中表示，重点关注的投资方向包括
1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、智能电动车等科技股和互联网股。
（1）港股医药科技股较大的创新可能性，空间巨大，1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，至今内外压力下重回理性与专注，格局逐渐变得清晰；2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性；3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。
（2）港股智能电动车空间巨大，成长性迎来重要拐点，1）智能电动车向头部集中，主流新势力二代车型完成新老更替，销量和保有量进入新一轮增长阶段，知名度和品牌力提升，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，逐步进入正循环；2）自动驾驶技术重要拐点，经过2-3年的技术研发，特斯拉引领的自动驾驶技术在中国大范围落地，未来一年内将逐步被消费者感知，成为购车决策中不可或缺的因素，新势力车企有望凭借自动驾驶技术提升品牌高度，强化产品力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利能力的双升；3）低估值高预期回报。智能车市场一直处于高烈度竞争，投资者无法辨别胜利者，估值的不确定性程度大，但不断下行的股价恰恰提升了未来的预期回报。
（3）港股互联网股兼顾确定性和成长性，1）供给格局带来确定性。消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台竞争相对可控，产品型公司竞争加剧进一步凸显平台稀缺性，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量；2）价值链纵深扩张引领成长性。政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者；3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征，在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。
2、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、非银行金融等。
（1）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感；基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性；2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性；3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。
（2）能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，未来几年供给明显缩量；2）石油运输需求预计稳中有升，运距拉长仍在持续发生；3）盈利高弹性。
（3）大盘价值股中的地产、非银行金融等。其中地产，1）房地产政策显著放开，需求逐步恢复，非全面性修复在结构上仍确定性利好头部的优质房企，这些企业仍有显著的增长；2）销售端慢热和拿地谨慎，表征房企坚守回报的要求，新开工数据隐含未来新房供应不足问题，有利于头部企业的优质供给；3）房地产行业几乎被投资者抛弃，估值水平极低，优质房企具有高回报潜力。尤其港股地产股相对A股更便宜，盈利增长更快，其隐含的预期回报水平很高。
3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、机械、电气设备与新能源、汽车零部件等。
（1）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业，1）疫情防控调整至今，医院的诊疗秩序恢复较好，手术相关药品、耗材快速增长；2）医疗反腐短期有压力，但亦压低医药整体估值，中长期看则有利于治疗属性确切的产品放量，产业的资源配置会更加合理高效；3）而更值得关注的医药创新领域，近十年以来国内企业从产品力到创新力都得到全面提升，很多细分领域进入快速进口替代阶段，在医保谈判、仿制药带量采购、DRG/DIP等政策的推动下，国产替代正在加速，确实看到有一些细分领域国内企业正在引领创新升级。
（2）计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。三季度TMT板块深度回调，但市场显露出多方向的投资机会。1）消费电子与半导体越来越接近周期底部，我们看好消费电子一些底部反转并且已经实现新赛道卡位的行业领军标的，以及半导体的一些具备全球竞争力的公司。如以MR为代表的消费电子创新周期，有望在科技巨头的推动下迎来新一轮浪潮；2）国内卫星互联网产业从0到1，即将在2024年迎来批量发射组网的元年，里面充满了投资机会；3）AI行业持续进展，我们看好部分深度参与全球AI产业链的核心公司，其利润的释放有望超出市场预期；4）部分短期基本面差但竞争格局优化的软件公司，也是我们重点关注的对象。
（3）需求空间广阔，格局清晰，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。如锂电、汽车板块，前期对于竞争格局、上游价格风险的担忧带来股价压力，这些公司盈利和估值回落之后，风险充分释放。展望未来，随着汽车电动化、智能化对国产品牌和国产供应链影响的深化，高阶辅助驾驶临近产业爆发点，新能源车的渗透率还将持续提升，相关整车、零部件、锂电都将因此受益。
（4）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。
资讯来源：美股投资网 TradesMax.com
根据海通国际证券研究苹果供应链的分析师Jeff Pu的分析，苹果计划最早在2024年底开始在iPhone和iPad上融入生成式人工智能技术。
在本周的一份研究报告中，Pu称其对供应链的调查表明，苹果可能会在2023年建造几百台人工智能服务器，明年会多得多。
他认为，苹果将提供基于云的人工智能和所谓的“边缘人工智能”的结合，后者涉及更多的设备上数据处理。同时他补充称，苹果推出生成式人工智能仍需要时间和耐心，因为该公司正在考虑如何以符合其对客户隐私的承诺的方式使用和处理个人数据。
如果隐私要求得到满足，将意味着道2024年底苹果可以从iOS18和iPadOS18开始推出生成式人工智能功能，但它如何使用这项技术还有待观察。
苹果对AI的重视
事实上，苹果很早就对人工智能领域开始了重视。今年公开证实了对生成式人工智能的兴趣。
四年前，苹果的人工智能主管John Giannandrea授权组建了一个团队来开发对话式人工智能。
今年7月，苹果知名爆料人马克·古尔曼（Mark Gurman）表示，苹果正在内部测试一款绰号为“Apple GPT”的类似ChatGPT的聊天机器人，但他表示，苹果公司尚未“制定明确的战略”来向公众发布生成式人工智能工具。
据上月的一篇报道，苹果内部参与开发的人员透露，苹果现在最先进的语言模型，被内部称为Ajax GPT，已经接受超过2000亿个参数的训练，并且其表现比OpenAI此前发布GPT-3.5版本的ChatGPT更加强大。
不过这一模型最初是为了内部使用而创建的，苹果目前也对其进行了保密。
同在上月，苹果据称还计划将大型语言模型整合到Siri中，让用户自动完成复杂的任务。该报道还称，该功能预计将在明年的iPhone软件更新中发布，因此它可能成为iOS18的一部分。
苹果CEO蒂姆·库克上个月在接受《福布斯》采访时表示，“我们多年来一直在研究生成式人工智能，并做了大量研究。我们将认真对待它，深入思考它，因为我们充分意识到它可能带来的不良用途，以及偏见等问题。”
资讯来源：美股投资网 TradesMax.com
投资公司Monness、Crespi、Hardt发布研报，给予亚马逊(AMZN)“买入”评价。亚马逊将于下月举办一场云计算会议，分析师Brian White表示，这可能会让生成式人工智能“成为焦点”。他表示，他相信亚马逊“处于有利地位”，能够从持续的数字化转型中受益，充分利用云技术，并利用人工智能进行创新。
关于人工智能，White表示，亚马逊上个月发布了一些“引人注目”的声明，包括向人工智能初创公司Anthropic投资40亿美元。作为协议的一部分，Anthropic的基础模型将在亚马逊的inentia和Trainium芯片上运行，并使用亚马逊云服务(AWS)作为其主要云提供商。
White还指出，亚马逊推出了五项生成式人工智能创新，希望在这方面与微软(MSFT)和谷歌(GOOGL)等公司展开竞争。
另外，亚马逊将于下周公布第三季度业绩，White预计AWS业务的营收将同比增长12%，达到2303亿美元。
对于整个季度，他预计销售额为1423.4亿美元，高于华尔街预期的1414.3亿美元，每股收益预期63美分，高于其他分析师每股58美分的预期。
White在报告中写道:“正如亚马逊过去所证明的那样，每股收益很容易受到Rivian(RIVN)季度波动和非营业费用的影响。”
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