被称为美国钟南山，首席传染病专家福奇，周四表示，尽管全国每天的感染率有所上升，但美国不需要更大范围的封锁来控制COVID-19疫情。

福奇还表示，他对很快就会有一种能够结束疫情的疫苗出现感到乐观，称早期试验结果“令人鼓舞”。

当被问及像加利福尼亚和德克萨斯这样案件数量激增的地方是否应该重新发布留在家里的命令时，福奇说：“我不认为我们会讨论回到禁闭状态。我们将讨论如何更好地控制那些病例激增的地区。”

在确诊感染人数和死亡人数方面，美国居世界首位，死亡人数接近12万。虽然以前的疫情中心纽约和新泽西已经控制了疫情，但新冠病毒目前在美国20个州不断增加感染病例。

福奇强调，随着国家恢复正常，应采取针对地方性的方法，包括何时重开学校这一关键问题上。他表示，有些县已经是零病例的情况下可以重启学校.而其他一些感染程度较高的地域，可能会推迟开学时间。”对于中度风险的那些地区，想要开学必须采取一些措施，错开上学时间，分早上和下午，让戴着口罩的人分开坐。”

在重新开放边境的问题上，福奇表达了谨慎的态度。福奇说，“显然，我们有兴趣在与其他国家的互动中恢复某种形式的正常。“他补充说道，这个话题几乎每天都在讨论，但他拒绝给出明确时间。

这位79岁的老人自1984年以来就一直领导着国家过敏和传染病研究所，并监督国家应对从艾滋病毒开始的每一种流行病。然而，一个日益严重的问题就是公众对科学失去信心，尤其是在当前危机期间。福奇说:“即使我参与提出的建议是戴口罩，实际上一部分人会非常严格地执行这些建议。然而还有一部分人会无视这份建议所以，这又是一个好坏参半的社会问题。”

许多科学界人士将SARS-CoV-2病毒疫苗的研制称为“登月计划”，因为迄今为止还没有成功研制出任何人类冠状病毒疫苗。另一个事实是，经历了几十年尝试，科学家们仍然没有开发出艾滋病疫苗。但福奇强调，这两种情况没有可比性。他说:“我对冠状病毒更有信心的原因是，我们知道大多数人从COVID-19中康复，因为他们的免疫系统清除了病毒。所以大自然已经给了你一个概念证明，这是可以做到的。”

由于康复后的人会产生抗病毒抗体，科学家相信这些抗体也可以用作人造抗原诱发。福奇表示，他对美国国立卫生研究院有关Moderna疫苗(股票代号 MRNA)的早期动物研究以及人类研究产生的中和抗体的早期结果表示“谨慎乐观”。但他补充说，不能因为Moderna 疫苗和牛津大学生产的另一种疫苗的“暂时领先”，就意味着它们最终的结果将是最好的。

在治疗方面，福奇说，他对英国对类固醇地塞米松的试验结果“印象深刻”，发现它可以将使用呼吸机的COVID-19患者的死亡率降低三分之一。然而，鉴于这种药物是通过抑制和破坏人体器官的异常免疫反应而不是攻击病毒来起作用的，福奇警告说，不应该过早地开这种药。福奇认为它没有产生任何积极影响，甚至可能使得一开始情况会变得更糟。这与我们知道在感染早期，我们需要免疫系统来抑制病毒是完全一致的。”

周五（19日），美股有四只生物医疗股挂牌上市，市场反应不一，有破发者，也有接近翻倍者。

6月19日上市公司信息

首日表现点评：

以上四只生物医疗股首日涨跌不一，其中Forma Therapeutics Holdings(FMTX)和Repare Therapeutics(RPTX)收盘价高于发行价，分别收涨95%和54%。

值得一提的是，两者首日都呈现出了高开低走的表现。对于新股，投资者忌盲目追涨，可多留心观察。

来自北京的泛生子(GTH)收盘价与发行价持平，表现不如同属精密肿瘤的RPTX，前者此次扩大了发行规模，从原来的发行1300万股ADS，提升至1600万ADS，还上调发行价至16美元，较原有发行区间11.5美元到13.5美元高出不少。

专注女性健康检测的Progenity Inc(PROG)首日收跌12.53%，为4只新股中表现最差、市值最低，也是近来较少跌破发行价的医疗新股。

公司业务简介：

Forma Therapeutics Holdings(FMTX):

美国公司Forma Therapeutics成立于2008年，致力于发现、开发和商业化针对罕见血液病和癌症的转化药物，目前员工不到100人。

Forma于2020年2月20日宣布，美国食品药品监督管理局（FDA）已授予其临床药物FT-4202的快速通道资格和罕见儿科疾病资格（RPD），用于治疗镰刀型细胞贫血病（SCD）。

Forma Therapeutics在2018年、2019年营收分别为1.64亿美元、1亿美元；2020年第一季度无营收，上年同期营收为7200万美元。

Forma Therapeutics在2018年、2019年研发投入分别为1.33亿美元、1.11亿美元；2020年第一季研发投入2320万美元，上年同期为2865万美元。

Forma Therapeutics在2018年净利润为529万美元，2019年净亏损为3479万美元；2020年第一季度净利润为1123万美元，上年同期为3561万美元。

值得一提的是，诺华制药(NVS)和礼来(LLY)旗下风投基金Novartis Bioventures和Lilly Ventures Fund是其股东，IPO后持股分别为8.13%、6.54%。

Forma CEO Frank Lee曾在诺华任职2年多，为市场业务负责人。

此次，Forma不仅将发行规模从1166万股扩大至1380万股，发行价也较此前定价区间的高端高出2美元。

泛生子(GTH):

泛生子是一家癌症精准医疗公司，拥有前瞻性的「LDT+IVD」双轨并行的业务模式，服务及产品覆盖从癌症早筛到诊断及治疗指导，再到监测及预后管理的癌症全周期，涉及中国前10大高发癌症中的8种。泛生子拥有中美双研发中心。

招股书显示，泛生子2017年、2018年、2019年营收分别为1.01亿元、2.25亿元、3.23亿元。

泛生子在2020年第一季度营收为7684万元，上年同期为6665万元。

泛生子2017年、2018年、2019年运营亏损分别为1.53亿元、2.33亿元、3.06亿元；2020年第一季运营亏损为6716万元，上年同期运营亏损为7121万元。

泛生子此次扩大了发行规模，从原来的发行1300万股ADS，提升至1600万ADS，还上调发行价至16美元，较原有发行区间11.5美元到13.5美元高出不少。

泛生子是近9年来首单在扩大发行规模后，又成功实现超区间高端定价的中概股上市项目，也是2020年交易规模第二大的医疗行业中概股上市项目。

Progenity Inc(PROG):

Progenity是近期极少跌破发行价的医药新股。

Progenity成立于2002年，Progenity的技术和检测产品阵容针对先兆子痫、遗传携带者检测、遗传性癌症检测、液态活检和无创产前检查(NIPT)，均旨在支持临床工作者向患者提供医护。

Progenity在2018年、2019年营收分别为1.28亿美元、1.44亿美元；Progenity在2020年第一季营收1682万美元，上年同期为4751万美元。

Progenity在2018年、2019年净亏分别为1.29亿美元、1.48亿美元；Progenity在2020年第一季亏1715万美元，上年同期亏2402万美元。

Repare Therapeutics(RPTX):

加拿大公司Repare是一家专注于精密肿瘤学的医药公司，主要基于靶向技术为患者开发新型精准肿瘤药物，同时针对癌症等医学难题进行相关基因疗法的研发。

Repare此次发行了1100万股，此前预计发行750万股，发行价20美元，此前定价区间为16-18美元。

在过去12个月里，Repare还未实现收入，净亏损3498万美元。

生物科技公司是今年和去年IPO市场的热门股，其IPO数量超过其他行业，甚至是科技公司IPO数量。6月16日上市的生物制药代理Royalty Pharma plc(RPRX)首日涨59%，现累涨75%。

特斯拉：凭什么按照TMT股来估值？

随着特斯拉市值超越丰田，汽车行业似乎走到了一个紧要的关口。

一边是传统燃油车公司举步维艰，一边电动车行业的股价屡创新高。这是全球流动性泛滥下的科技股泡沫，还是下一个iPhone时代的先兆。

股票分析师也被泾渭分明的划分为两个阵营：一派是特斯拉的死忠粉研究员，买特斯拉股票，开特斯拉汽车，春风得意；另一派是坚守DCF估值法的价值派研究员，坚信车市复苏后汽车股会回到1倍PB，身边的战友不断(被)离职，下场惨淡。

我们来思考一下。特斯拉2019年卖36.8万辆电动车，亏损7.8亿美元，丰田2019年销售1072万辆汽车(主要是燃油车)，盈利182亿美元，为什么特斯拉的市值还要更高一点？

一种思路是，特斯拉显然估值不合理，只是在当前全球流动性泛滥环境下的不理性炒作。

另一种思路是，特斯拉的出现改变了汽车股的估值体系，不是特斯拉被高估，而是传统的汽车体系竞争环境恶化，导致丰田盈利能力偏低。

就好比农业研究员研究养猪股=竞争恶劣的传统周期股，但是电子研究员研究养猪股=具有广阔空间的成长股；钢铁研究员研究钢铁股=产量见顶的传统周期股，电子研究员研究钢铁股=新基建下的IDC概念股。

企业商业模式的变化，导致估值体系的变化，这也许是特斯拉颠覆传统汽车研究员世界观的原因。

01

传统汽车行业的商业困境

汽车工业的发展历程，就是经典的商品“大众化”的过程，工业品渗透率见顶后天然带来盈利能力的恶化。

最初的汽车是用来替代贵族的马车，本身是一种奢侈品，全定制化，价格昂贵，生产厂商盈利能力也高。

美国人福特1908年发明T型车，流水线生产大幅降低了汽车的成本，从而导致工薪阶层也能消费得起汽车，这导致汽车销量大增。

随后日本人丰田喜一郎接棒，以精益生产方式，更低的成本生产了质量更可靠的汽车。

而起亚和现代的崛起，进一步恶化了汽车行业的竞争格局。

由于汽车研发、开模、建立生产线的成本极高，汽车生产有极强的规模效应，销量越大的车型和车企有更低的生产成本，从而降低价格，导致份额进一步提高，这是一个典型的飞轮。

因此在过去100年，车企之间的竞争越来越激烈，利润率却越来越低。

迈克尔·波特说，商业模式只有两种：低成本和差异化。

而差异化在传统燃油车上又很难体现，因此传统汽车行业在低成本上一条路走到黑。

特斯拉的出现，给行业带来了新的商业模式。

02

特斯拉改变行业的商业模式

特斯拉给行业带来了三个主要的贡献。

首先是确立了锂电作为新能源汽车动力的主要技术路线，另外以“第一性原理”的研发理念做出了很多革命性创新，在此基础上，特斯拉开创性的软件销售模式则增加了汽车的附加值。

(1)电动车技术路线的确立

碳排放和空气污染是燃油车存在的两个顽疾。

各国政府通过大约每4年一次的排放标准升级来降低尾气污染水平，越来越严格的排放标准让车企不堪重负。例如2015年轰动一时的大众“排放门”，大众在约58万辆柴油车中安装作弊软件来规避排放法规的要求，事件暴露后，大众支付了约300亿的罚款、召回、和解费用。

碳排放要求是迫在眉睫的另一个要求。当前车企已经在压榨燃油系统性能上做到无法进一步提高的地步，2020年95g/km和2025年81g/km的目标，导致车企必须选择新能源汽车才能达到。

车企很早就想到了这个问题，但问题是车企选择的方向错误了，在2000年左右短暂尝试了锂电池之后，包括丰田、通用在内的主流车企全力押宝氢能源，认为氢能源更环保，也更复合传统的汽车使用习惯。

遗憾的是，氢能源技术迟迟无法突破，不仅效率异常低，而且成本极其昂贵。因而传统的汽车巨头在氢能源路线上浪费了将近20年的时间。

大众2019年在其公司官网上接连发表的两篇论文，展示了他们深思熟虑之后的结论--锂电池是比氢能源更高效的技术路线。

大众的路线转变可以视为传统汽车制造商对之前氢能源路线的全面清算，而此时特斯拉已经在电动车领域狂奔了将近20年。

(2)第一性原理与创新

传统汽车的生产是“三级供应商体系”，最底层的三级供应商生产基础零件，交付二级供应商，二级供应商将初步集成的零部件交付一级供应商，一级供应商则将具有完整功能的部件交付整车厂。

整个零部件体系实际上是由一级供应商掌控的，开发周期漫长而价格昂贵。

特斯拉的零部件供应体系可以说是“被动”选择了更为扁平化的方式，且深度介入零部件供应商的研发，“指导”供应商做出更具创新性的产品。

马斯克不断强调“第一性原理”，意思是说研发要从事物的本质出发，不要过度依赖“经验性”知识。

这种创新导致特斯拉用更低的成本实现了传统主机厂想都不敢想的思路。

例如，域控制器理念是实现OTA功能的基础，在传统的三级供应商体系中，零部件的软件系统由以及供应商控制，主机厂只能提需求，而无法控制软件代码，全车上下上百个控制器，几乎无法实现OTA。

特斯拉简化了控制器的数量，把功能相近的控制器简化为一个，称为域，并且自己控制域控制器的代码，这样就能实现代码的随时修改，同时也取消了一级供应商存在的必要性。

诸如此类，大量的微创新，导致特斯拉以极低的成本实现了传统厂商难以实现的功能。

(3)诞生新的商业模式

特斯拉之所以享受TMT的估值方式，完全是因为特斯拉的商业模式跟软件公司更为相似。

以国产model3为例，标准续航版的裸车售价为27.1万元(含税)，毛利大约6万元，而自动驾驶软件autopilot售价5.6万元(含税)，不含税的净价格约7000美元。

此外，特斯拉还能通过应用商店收取软件销售提成。

汽车的制造的边际成本尽管在逐渐减小，但基本的物料成本下降的幅度毕竟有限，特斯拉的自动驾驶软件边际成本几乎约等于0。

这个生意听起来是不是很像苹果。

最差的情况，是特斯拉硬件制造完全不挣钱，而仅仅通过软件销售，单车利润就能达到7000美元以上。

简单估算，100万辆汽车盈利70亿美元，200万辆盈利140亿，如果特斯拉长期能做到丰田一半的销售规模，每年净利润超过惊人的450亿美元。

反观传统的整车厂正在做什么事情，大众--最先提出软件定义汽车理念的车企，组建了5000人的研发团队，全新的电动车型ID.3的软件系统迟迟无法落地。

03

总结

总结一下，特斯拉的优势来自于其创新能力，通过软件提高了汽车的附加值，因此股票按照TMT公司来估值。

网络上有一个图，把特斯拉比喻成彗星，而大众、丰田则是在大草原上漫步的恐龙，浑然不知厄运将至。

在我看来这个比喻有一点过头，传统车企不至于一夜间覆灭，但若不改变理念，长期前景仍然暗淡。

极有可能，特斯拉的高估值和传统车企的低估值都是合理的。

我们拭目以待。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

随着全球各地开放，经济重启，确诊案例增加，人们开始担心的“第二波”卫生事件的到来，全球经济面临新的威胁。

国际货币基金组织(IMF)首席经济学家美东时间周二表示，全球经济将出现比4月份预估更为严重的萎缩。尽管一些经济体开始重新开放，但是IMF警告称，全球经济萎缩幅度可能更大。

这也引起了市场参与者对未来油价的担忧，如果全球经济陷入更严重的萎缩，意味着油价也将再次受到冲击。目前，油价已经回升至40美元附近，上涨势头也在这个关键时刻出现了放缓迹象。那么，在第二波卫生事件到来之际，投资者应该留意哪些风险呢?

原油多头为何看似丝毫不担心?

就当前的情况来看，原油多头可能还不需要过分担忧。虽然在第二波卫生事件的阴霾下油价涨势暂缓，但油价却依然坚挺。原因有两个方面：一是第二波卫生事件尚未对需求造成实质性的冲击;二是在需求缓慢回升的情况下，供应端在支撑着油价。下面我们主要讲第二点。

欧佩克+的减产这里就不再赘述，之前已经提过很多遍，在上次延长减产协议的会议后，此前“作弊”的产油国都已经开始遵守协议，特别是伊拉克，最近的一系列动作已经足以表明它不再“作弊”的决心。

随着欧佩克+减产的效果逐渐显现，最近全球多个地区的原油供应出现收紧迹象。

欧洲地区

随着北海的石油被运往亚洲，以及俄罗斯大幅削减了出口量，欧洲西北部的实际石油供应似乎越来越吃紧。

布伦特原油目前正处于现货溢价，这种情况通常出现在供应紧张的市场。石油经纪公司Eagle Commodities Brokers Ltd.在给客户的报告中表示，现货市场依然坚挺，意味着当地和亚洲中硫原油供应紧张。这得益于中国和印度等全球最大石油消费国的炼油厂正在提高其消费量。

美国

美国原油市场的供应也在收紧。6月17日消息，沙特在前几个月向美国大量出口原油后，如今几乎暂停了美国原油供应。

6月份到目前为止，沙特仅向美国出口了一船原油，这相当于该国4月份输美原油(130万桶/日)的十分之一，当时沙特在与俄罗斯的油价战中向全球大量输出原油。

交易员和分析师们认为，如果沙特本月下半月继续维持当前的供应步伐，沙特对美石油出口料降至35年来最低，这将帮助美国原油市场实现再平衡。

亚洲地区

亚洲地区的供应也有所减少，据知情人士周一透露，沙特阿美已经减少了其将向亚洲至少五名买家供应的七月原油量，削减供应主要涉及中质和重质原油品级。此外，尽管炼油利润率和石油需求尚未赶上原油的上涨，但中东供应趋紧，炼厂对原油需求改善，促使沙特阿美7月对亚洲官方销售价格的上调幅度超过预期。

虽然有供应端的支撑，但原油交易者依然不能对第二波卫生事件掉以轻心，需要时刻留意其发展动向。如果第二波卫生事件发展到需要再次封锁经济的地步，那么原油需求可能会再次崩溃，油价也会随之下跌。

当前油市的三个脆弱性

虽然供应端给油价提供了支撑，但油市的基本面依然很脆弱，而且主要集中表现在三个方面。

第一个脆弱性是需求方面

虽然随着经济封锁的解除，全球各地区的原油需求都出现了不同程度的复苏，但目前这种复苏还非常脆弱。

美国方面，虽然经济重启了有一段时间，但在这期间美国骚乱不断，而且确诊人数也一直在增加。美国的需求复苏可以说是非常缓慢。数据显示，美国汽油需求的回升停滞不前，同比下降了约20%。航空燃油需求仍然下降了60%以上，而馏分燃油需求的下降幅度也越来越大。如下图所示。

如果第二波卫生事件愈演愈烈，那么美国政府可能会重新采取封锁措施，这可能会导致本来就缓慢的需求复苏再次崩溃。

欧洲方面，需求也是很惨淡，在原油进口减少的情况之下，成品油库存仍然无法减少。而且从通勤出行方面也能看出欧洲的需求情况，在伦敦和米兰，早晨通勤的高峰时间仍然比一年前平均低65%左右，但在4月初，这一数字曾经下降了近90%。

也就亚洲的需求恢复的不错，主要是因为中日韩都是能源进口大国，而且受卫生事件影响相对没那么严重。

周二下午IEA月报也明确表示，在2022年之前，原油需求都难以全面复苏，由此可见需求复苏的速度有多缓慢。在这种情况下，如果第二波卫生事件再次冲击原油需求，后果不堪设想。

第二个脆弱性便是库存

虽然最近库存方面出现了一些乐观的迹象，例如，北海远洋油轮上积压的石油开始减少，截至5月底，该地区的浮船储量达到1200万桶，这个数字现在下降了35%。然而，这种个别地区的库存下降并不具有代表性。其他地区的库存情况依然严峻。

Vortexa Ltd.的数据显示，6月份的第一周，全球浮动原油库存达到了1.8亿桶，这是自2016年以来的最高水平。

根据Genscape Inc.的数据，欧洲主要存储中心阿姆斯特丹、鹿特丹和安特卫普的陆上库存也在本月的第一周跃升至两年来的最高水平。

同样值得注意的还有美国原油库存。上周公布的数据显示，美国至6月5日当周EIA原油库存已经升至5.381亿桶，为1982年有关数据以来的最高水平，这些数据在提醒我们，仍需提防原油基本面的再度恶化。

从成品油的库存表现来看，汽柴油库存仍然处在历史最高值附近。成品油库存的高企，也使得美国炼厂利润处于较低水平，这极大地限制了炼厂的开工积极性，炼厂产能利用率依然较低。

过去几个月，中国增加了大量的原油储备，这为缓解库存压力做出了重要贡献。但是，接下来的情况令人有些担忧。

根据IHS Markit的数据，今年前六个月，仅中国就将增加4.4亿桶石油储备，这是有记录以来最大的增幅。

中国的石油储备增加实际上提振了油价，因为这等于是在经济低迷最严重的时候提供了一个需求来源，但是目前还不清楚存储增加的速度是否能够继续下去。

第三个脆弱性来自油价本身

油价从4月底的开始的这波反弹可能有点用力过猛，跟基本面有些脱节。

华尔街投行高盛也指出，原油等能源商品的价格存在回落风险，因为近期它们的涨得太快，涨幅也太大了。毕竟原油库存还高企、而需求依然低迷。如果平衡状况不发生改变，原油价格的任何反弹都是不可持续的。

该投行认为，能源产品下行风险显著。在当前油价升至每桶40美元附近时，将刺激一些石油生产恢复，继而大大增加了价格下行风险，它认为油价将会出现15-20%的回调。

如何看待后续油价走势?

后续油价的走势依旧取决于供需博弈的结果，和之前不同的是，现在交易者需要多留意第二波卫生事件的发展，看它是否会再次导致需求下滑。此外，我们还需留意恢复生产的程度和速度，因为这决定了需求的复苏速度。

美股投资网认为，接下来，原油交易者要盯紧40美元这个价格水平，因为在这个价格水平，许多美国页岩油生产商已经可以获得喘息，甚至还有一定的利润空间，这意味着它们势必会为了获得利润而增产，部分产油商也确实早就这么做了。

前面我们也已经提到，由于下游的需求复苏还非常脆弱，如果在这个时候供应再增加，很可能就会打压原油价格。

因此，如果油价过快超过这个价格水平，对后续的原油价格上涨而言是不利的，毕竟原油需求复苏本来就是一个漫长的过程，当油价上涨与基本面不匹配时，随时都可能会回调。