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美股投资网获悉，用于运行人工智能的电力需求激增促使Meta Platforms(META)与美国最大的核电运营商Constellation Energy(CEG)签订了一份为期20年的购电协议，该协议的电价很可能比其竞争对手微软(MSFT)去年签订的类似协议便宜。
根据杰富瑞分析师Paul Zimbardo的预测，Meta预计将为来自伊利诺伊州克林顿核电站的能源支付每兆瓦时约80美元的价格。这个预测是基于该公司提供的指引做出的。相比之下，微软为从宾夕法尼亚州三里岛核电站获得的能源需要支付至少每兆瓦时110美元。
这两个核电站均由Constellation运营。两项协议的详细内容并未公开。Constellation首席执行官Joe Dominguez在接受采访时表示，这些合同体现了“可靠清洁能源的公平价格”，但未提供进一步细节。
Paul Zimbardo指出，Meta与微软所支付的预期电价不同，是因为三里岛核电站的发电需要重启一座核反应堆。该核电站曾于2019年因经济原因关闭，而重新启动该设施的成本预计为16亿美元。相比之下，克林顿核电站当前已在正常运行中。他表示“重启一个核电站和运营一个已经运转的核电站，两者之间存在差异。”
科技巨头们的行动已经表明，他们愿意为核能支付高额溢价。虽然核能通常比化石燃料发电更昂贵，但这些企业认为，核能作为无碳排放的电力来源，将有助于它们在AI浪潮带来用电需求激增的同时，实现其雄心勃勃的气候目标。数据中心需全天运转，而风能和太阳能并非全天候可用，核电的稳定供能特性正好满足了它们对电力和气候责任的双重需求。
独立能源开发商Invenergy LLC的首席执行官Michael Polsky表示“我们必须认识到，有些能源会比其他能源成本更高。核能将比天然气更昂贵。所以，如果我们希望未来拥有核能，就必须承认它的成本会更高。”
此外，根据与Meta的协议，Constellation将投资提升克林顿电站发电能力。该公司同时考虑在该站点增建新反应堆——该选址已获联邦政府批准建设第二机组。
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美股投资网获悉，2025年6月2日，高盛举办了一场别开生面的Alternative Revenue Forum，塔吉特(TGT)CFO吉姆·李及投资者关系副总裁约翰·赫伯特出席了会议。高盛在会后发布了一份详细研报，深入剖析了塔吉特在当前零售环境下的战略布局与业绩亮点，揭示了其通过多元化收入渠道、差异化市场定位以及精准的库存管理来实现可持续增长的路径。高盛维持对塔吉特“中性”评级，目标价90美元。
塔吉特旗下的Roundel业务正成为公司的一大亮点。Roundel作为塔吉特的主要替代收入平台，表现亮眼。Roundel过去一年内实现了显著的销售增长。据高盛研报，Roundel的收入占据了总收入的10%，并且预计未来将保持持续增长的态势，这主要得益于Roundel在零售商网络中的扩张以及与Target Plus的协同效应。塔吉特通过Roundel不仅拓宽了收入渠道，还增强了其在市场上的竞争力，为公司带来了稳定且具有增长潜力的收入来源。
此外，Target Plus作为塔吉特的市场平台，近年来取得了显著进展。去年，Target Plus实现了10亿美元的商品交易总额(GMV)，尽管与行业巨头相比仍处于早期发展阶段，但塔吉特对其未来发展充满信心。公司计划在未来5年内将Target Plus的GMV提升至50亿美元。为了实现这一目标，塔吉特采取了差异化的市场策略，保持市场的精选性，以提供类似于塔吉特实体店的购物体验，而非单纯追求SKU数量的增长。同时，塔吉特也在努力改善平台供应商的体验，接受整个市场的线下退货，进一步提升平台的吸引力和竞争力。
Target Circle 360是塔吉特忠诚度计划的重要组成部分，为会员提供订单满35美元的当日送达服务。塔吉特近期宣布取消Shipt市场零售商商品的价格加成，旨在弥合Shipt与Target Circle 360体验之间的差距，为会员提供更多福利。尽管当日送达服务目前仅占公司收入的一小部分，但塔吉特期望该服务能够随着时间的推移实现增长和扩展。塔吉特凭借其全国规模和个性化的服务模式(如个人购物助手)，在当日送达服务领域具有独特的优势。公司希望将Target Circle 360打造成为继亚马逊(AMZN)之后，消费者心目中的第二或第三大订阅服务。
塔吉特的数字业务不仅实现了盈利，而且展现出强劲的增长势头。尽管数字业务的盈利能力略低于实体店销售，但塔吉特预计在未来5年内不需要大量资本投入即可实现数字业务的扩展，主要得益于其已有的业务基础。塔吉特提供多种履约选项，包括订单自提、到店取货(目前是塔吉特最大的服务项目)以及当日送达。塔吉特通过优化履约流程，如利用门店进行订单打包和发货，提高了运营效率。
塔吉特正在谨慎规划本年度的库存管理，强调避免过度采购的重要性。公司计划将更多家居和硬线商品转移到市场平台，以释放仓库空间。在2025年第一季度，塔吉特多数收入未达预期的情况与服装品类有关，公司不得不进行促销活动。据管理层透露，塔吉特在第一季度和第二季度经历了较高水平的服装库存，但目前已得到妥善管理，下半年预计不会再面临同样的压力。
高盛对塔吉特的评级为“中性”，12个月目标价为90美元。这一目标价基于相对市盈率倍数评估，下行、基础和上行案例分别为45%、50%和55%。尽管塔吉特目前的交易价格低于其历史平均值，但高盛认为存在潜在的上行和下行风险。上行风险包括宏观经济环境改善、市场份额增加、降低销售、一般和行政支出(SG&A)以及当前估值低于历史平均。下行风险则包括消费者支出减弱导致的客流量和销售趋势放缓、与产品成本、货运/运输和/或工资相关的通胀压力、竞争环境迫使塔吉特在价格上更具侵略性以及全渠道、供应链投资和产品组合变化对利润率造成的压力。
从财务数据来看，塔吉特的市值为423亿美元，营业收入在过去几个季度有所波动，2025年第一季度为1065.66亿美元，预计2026年第一季度将增长至1121.92亿美元。公司的EBITDA和EBIT也呈现出一定的波动性，2025年第一季度EBITDA为85.47亿美元，预计2028年第一季度将增长至89.98亿美元。此外，塔吉特的自由现金流收益率在过去几年中逐渐上升，从2025年的6.5%预计增长至2028年的8.8%。
高盛的研报提供了一个全面而深入的视角，以洞察塔吉特在当前零售市场中的战略布局和业绩表现。通过Roundel、Target Plus和Target Circle 360等多元化业务的拓展，塔吉特正在积极构建一个更加稳健和可持续的业务模式。同时，公司对数字化业务的持续投入和库存管理的精准把控，为其在激烈的市场竞争中赢得了优势。尽管面临着宏观经济和市场竞争的不确定性，但塔吉特凭借其独特的市场定位和强大的执行力，有望在未来实现持续的增长和价值创造。
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美股投资网获悉，嘉银科技(JFIN)今日发布了其2025第一季度未经审计的财务报告。财报显示，一季度公司整体业务规模和盈利指标再获佳绩，开启跨越式发展新篇章。
本季度，国内经济发展持续释放复苏动能，延续稳中有进的良好态势。在此背景下，嘉银科技乘势而上，实现业绩“开门红”。一季度公司实现贷款撮合交易量约356亿元，同比增长约58.2%，实现营收约17.76亿元，净利润约5.4亿元。
嘉银科技始终坚持以自主创新为核心驱动力，持续赋能业务的数智化转型。公司积极推进“4+2”的AI发展战略，围绕业务智能、数据智能、座席智能与办公智能四大产品矩阵，协同打造智能体平台与大模型-后训练平台两大基础设施，构建支撑公司全链路AI能力升级的技术框架，全面引领智能业务场景向高质量发展迈进。
5月，嘉银发布了“伏羲”模型管理平台，目前已覆盖90%的业务条线。模型开发后，支持快速部署上线，极大简化操作步骤，模型部署效率提升近3倍。模型数据预处理效率、模型稳定性和执行速度均实现显著提高。此外，公司全面升级“天路”研发效能运营平台，打造覆盖产品研发到线上运维全生命周期的统一管理平台，进一步提升研发流程的标准化与自动化水平。
本季度，面对新增用户的快速增长和信贷需求的持续上涨，嘉银科技全面推行“质量分”机制，利用自研模型完善新客风险评估体系，联动获客、模型及风控等多个部门，统一获客质量的评估标准，在释放获客能效的同时严控风险表现。截至一季度末，90天以上逾期率为1.13%，体现出公司风控体系的高度稳定性。
在股东回报方面，3月公司更新了派息政策，将派息比例由不低于上一财年税后净利润的15%，提升至30%左右。5月董事会已批准每ADS 0.8美元的派息计划，派息金额相比去年增长约60%;在回购计划方面，现行的股票回购计划上限为3000万美元，董事会批准将其有效期延长至2026年6月12日。
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美股投资网获悉，全球网络芯片龙头博通(AVGO)正式打响AI算力基建升级战。公司核心交换事业部负责人拉姆·维拉加透露，被视为"AI网络心脏"的Tomahawk 6交换芯片已于周末启动交付，首批客户包括全球头部云服务商及网络设备厂商，7月将全面登陆数据中心市场。
这款颠覆性产品承载着破解AI算力瓶颈的重任。当前绝大多数AI计算依赖英伟达GPU完成，但受限于网络传输效率，这些昂贵芯片的实际利用率普遍不足40%。"GPU经常在等待数据传输，就像高速公路堵车导致豪车趴窝。"维拉加形象比喻道。而单颗Tomahawk 6即可实现6颗前代芯片的吞吐能力，理论峰值达102Tbps，相当于每秒处理2.5万部4K电影。
定价策略彰显技术溢价。Tomahawk 6 的制造成本是前代芯片的两倍有余，客户支付的价格同样大约是前代的两倍。不过，由于部分买家可能会协商批量折扣，他并未公布具体价格，仅表示每颗芯片的售价将低于 2 万美元。
尽管 Velaga 未透露 Tomahawk 6 的首批客户名单，但他表示客户群体包括一些大型云服务提供商以及将博通技术整合到其产品的网络公司。Velaga 还提到，众多博通客户已纷纷排队，希望借助 Tomahawk 6 来搭建包含超过 10 万个 GPU 的系统。据其介绍，通常每 10 个 GPU 大约需要配备一个交换机。
行业变革正在上演。随着大模型参数突破万亿级，全球科技巨头正将数万颗GPU互联成超级计算机。微软(MSFT)、Meta(META)等企业资本支出持续加码，亚马逊(AMZN)云科技重申将激进扩建数据中心。博通作为网络设备核心供应商，其交换芯片直接决定AI集群的"血液循环"效率。
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美股投资网获悉，花旗发布研报，维持礼来(LLY)“买入”评级，最新目标价1190美元。尽管当前存在关税等政策因素，但礼来表示其对业务的影响有限。
在与礼来CFO卢卡斯·蒙塔尔塞的电话会议中，针对市场担忧的药品定价政策（如最惠国待遇MFN），礼来明确回应Medicare和Medicaid在其业务中占比相对较小，且主要产品如肠促胰液素类药物和抗肥胖药物并不在Medicare覆盖范围内，因此政策的不确定性对礼来的冲击相对可控。
从产品线来看，礼来在肥胖和2型糖尿病领域的产品表现强劲。替西帕肽（糖尿病药物Mounjaro/肥胖药物Zepbound）在海外市场推出后，早期数据表明市场需求旺盛，与Trulicity的对比数据显示其具有较强的竞争力。
在渠道拓展方面，LillyDirect的表现令人满意，超过30%的Zepbound新处方来自该渠道，且呈现稳步增长态势。
尽管Zepbound因2023年四季度上市及2024年三季度前供应限制导致用药持续率数据不足，但患者与医生初步反馈积极。
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美国金融业迎来一个历史性时刻。
美股投资网获悉，美联储周二宣布，正式解除自2018年起对富国银行(WFC)施加的资产增长限制。这一限制源自2016年震惊全美的假账户丑闻，曾被视为美国监管史上最严厉的处罚之一。消息公布后，富国银行股价在盘后交易中上涨3%。
美联储在声明中表示“富国银行已满足2018年监管令中解除增长限制的所有条件。此次解除增长限制反映出银行在解决自身缺陷方面取得了重大进展。”不过，美联储强调，2018年监管令中的其他条款仍将继续生效，直到银行完成所有合规要求。
这项决定在投资者、分析师及银行业高管之间早有预期。总部位于旧金山的富国银行近年来陆续解除了多个监管命令，而增长限制和美国货币监理署(OCC)的一项十年前的命令，是其最后面临的两项重大监管压力。
2018年2月，美联储首次对一家银行整体资产规模设限，要求富国银行的资产不得超过2017年底的1.95万亿美元，直到其公司治理和内部控制机制达到监管标准。此举开创先河，也表明当时监管部门对富国银行系统性问题的严重性高度警觉。
假账户丑闻源自2016年消费者金融保护局(CFPB)发现富国银行员工在没有客户授权的情况下，自2011年起擅自开设超过200万个储蓄和信用卡账户。激进的销售目标与交叉销售奖励制度，诱导了员工的违规行为，引发公众强烈愤怒。2016年9月，富国银行股价应声下跌12%。
当时，CFPB对富国银行处以1亿美元的创纪录罚款，OCC追加3500万美元罚款，洛杉矶市和县也索赔5000万美元。美联储的资产上限成为终极监管武器，仅适用于“严重违规或长期整改无效”的情形。时任美联储主席耶伦在任期结束前一天宣布处罚，接任者鲍威尔上任即接手这一烫手山芋。
这一系列处罚和监管风暴，促使富国银行全面反思其企业文化、销售模式和治理结构。2016年底，富国银行修改公司章程，强制分离董事长与首席执行官职务，并对业务线进行整顿，调整高管层，并增强董事会监督和风险管理机制。
随着资产上限解除，富国银行仍需接受第三方评估，以检验其治理机制的有效性与可持续性。Evercore ISI分析师John Pancari预计，如果没有资产上限，富国银行每股年收益可增加约1.19美元，相当于18%的增长，这主要得益于存款增加、交易收入上升、支出降低和贷款增长。Pancari对富国股票评级为“跑赢大市”，并指出上述利好可能将在2025至2026年间全面显现。
不过，摩根大通分析师Vivek Juneja提醒称，节省的成本需要与业务再投资相平衡。他对富国股票的评级为“中性”。
此次解除资产上限，标志着富国银行自丑闻爆发以来历经三任总统、三位首席执行官和一场全球大流行病的漫长整改周期的结束。2016年时，富国拥有员工约26.9万人，如今已减少约20%。
现任CEO Charlie Scharf于2019年10月上任，接替临时CEO Allen Parker。Parker是前总法律顾问，他在Tim Sloan于2019年3月突然退休后暂时接手。Sloan则是在2016年假账户事件曝光后接替John Stumpf，而Stumpf已被永久禁止从事银行业。Sloan目前在Fortress投资集团担任副董事长及商业地产债务负责人。
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美股投资网获悉，近期，美股核电股强势上涨；消息面上，主要是行业迎来政策与资金利好，这凸显出核能行业成为了AI投资的关键方向之一，分析师也开始展望该行业的乐观前景。
核电股再迎催化
周二，美股核电相关概念股强势上涨。 Nine Energy Service (NINE)、 Energy Fuels(UUUU)涨超14%，Uranium Energy (UEC)涨超11%。与此同时，VanEck铀和核ETF(NLR)创下历史新高。Centrus Energy(LEU)、Talen Energy (TLN)、NuScale Power(SMR)、Oklo(OKLO)等热门核电股均徘徊在历史高位附近。
最新消息的是，大型科技公司加快了与核电行业之间的一系列交易。周二，用于运行人工智能的电力需求激增促使Meta Platforms(META)与美国最大的核电运营商Constellation Energy(CEG)签订了一份为期20年的购电协议。
这份最新的协议再次印证科技公司对数据中心和AI运算的庞大电力需求。核能因其全天候供电特性及零温室气体排放优势备受青睐。AI行业为电力需求带来爆发式增长，可再生能源已经满足不了疯狂扩张的数据中心;在这种情况下，行业巨头们看向了核电。
事实上，这并非科技公司首次布局核能领域。今年3月，亚马逊 (AMZN)、谷歌(GOOGL)、Meta Platforms等科技巨头在世界核能协会的领导下签署了一份具有里程碑意义的承诺，认为到2050年全球核电规模应至少达到目前水平的3倍。
追溯至去年，科技公司就已签署了价值数十亿美元的核能协议。去年Constellation就曾获得微软(MSFT)16亿美元投资，用于重启宾夕法尼亚州三哩岛核电站，双方签署了一份为期20年的购电协议。去年10月份，亚马逊网络服务公司宣布与三家公司签订合作协议，初期投资5亿美元开发小型模块化反应堆。谷歌去年也与小型模块化反应堆开发商Kairos Power签署了一项协议，后者将建造七个小型模块化核反应堆，为谷歌的数据中心供电。
其中，在核电站中，核反应堆乃核心部分，该反应堆是通过控制核裂变链式反应来获取核能的设备，而铀金属又是其中至关重要的原料。根据世界核能协会的最新预测，到2040年全球铀需求量将翻倍。
值得注意的是，5月23日，特朗普总统签署了四项行政命令，旨在加速美国核电建设。其中最引人注目的是到2050年实现400吉瓦核电产能的目标，这将使美国目前100吉瓦的运行产能增长四倍。摩根士丹利认为，美国到2050年实现400吉瓦核电产能的目标，突显了特朗普政府支持核电的政策转向，这一趋势强化了铀的长期需求前景，维持对2025年铀价的积极看法。
叠加近期有研究数据显示，如果聚焦于铀矿开采的公司们不大规模开采新矿，铀市场不久后将陷入严重的供应短缺。
今年2月，全球最大铀生产国哈萨克斯坦正在逐渐减少对欧美的销量，这导致西方国家可获得的供应量持续下降。根据哈萨克斯坦国有矿业集团Kazatomprom的披露，公司对美国、加拿大、法国和英国的销售总体份额已从2021年的60%降至2023年的28%。Kazatomprom发言人表示，公司打算保持销售多元化，不打算“把鸡蛋放到同一个篮子里”。
高盛研报指出，核电迎来十年黄金周期，全球铀矿市场正走向结构性短缺时代，到2040年全球铀矿缺口将达1.3亿磅。同时，核电需求在AI时代激增，全球核电装机潮全面爆发，核技术迎来显著增长拐点。
相关概念股
近期美股核电股的强势上涨意味着，核能这个传统上不受环保投资者欢迎的领域，将卷土重来。在最近的这波热潮中，许多分析师看好相关概念股。
首先，背靠“ChatGPT之父”奥尔特曼支持的核电股Oklo获分析师看好。Wedbush Securities分析师Dan Ives近期将Oklo目标价从45美元上调至55美元，并表示特朗普的举措为该行业带来了“重大利好”，而Oklo正是主要受益者之一，因为自特朗普政府过去几个月上台以来，来自美国政府的支持已获得了显著的成效。该分析师还表示，与核能相关的股票，如 NuScale Power、Lightbridge(LTBR)、Energy Fuels、Cameco(CCJ)、Uranium Energy和 Centrus Energy 等“也是其他受益者”。
其次，BMO Capital首予Uranium Energy“跑赢大盘”评级，目标价7.75美元。该行指出，该公司专注于北美地区的资产组合，预计在铀价上涨的环境下，将成为美国国内铀生产的重要供应商。Uranium Energy已拥有规模可观的过去已投产、已获许可及正在开发的资产组合。其在美国的原地回收资产构成了近期增长的基础，并且该公司有望通过其最近重启的怀里加雷中心(位于怀俄明州)在短期内实现首批产品交付。BMO分析师表示，预计该公司将在 2026 财年实现约 110 万磅的铀氧化物产量，并在 2030 财年之前通过其在美国的其他“枢纽与分支”项目实现产量近 600 万磅/年的增长，从而使其成为美国最大的铀生产商。
BMO分析师补充道，在美国，人们对能源安全的重视程度不断提高，同时针对核能的立法也愈发支持。因此，该公司在美国的 ISR 项目管道有可能成为满足未来国内需求的重要力量。
而高盛指出，"人工智能数据中心和国家防御的能源需求可能是核能的黄金票据"。其中，Cameco在铀领域占据主导地位，高盛给予该公司“买入”评级，目标价65美元。新的行政命令旨在改善监管流程并加强该行业的供应链。据报道，这项行政命令预计将依据《国防生产法》来解决美国对从中国和俄罗斯进口铀资源的依赖问题。该命令可能会简化新核电站的审批和选址流程，并指示能源部和国防部确定适合用于核设施部署的联邦土地。此举旨在加快核电设施的建设进程。该命令还鼓励利用贷款项目办公室来提供贷款担保和直接贷款，以扩大国家的核能生产能力。高盛分析师认为，作为铀矿生产商的Cameco将从这一举措中获益;预计核电产能的增加将提高对实物铀和转换服务的需求。
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美股投资网获悉，网络安全公司CrowdStrike Holdings(CRWD)于美东时间6月3日盘后公布第一季度业绩，由于披露的第二季度营收预测低于市场预期，其股价大幅下挫。公司在声明中称，Q2销售预期最高达到11.5亿美元，低于分析师平均预测的11.6亿美元。消息公布后，CrowdStrike股价在盘后交易中暴跌6%。截至周二收盘，该股今年以来累计涨幅约为43%。
根据声明，在截至4月30日的财年第一季度，这家总部位于奥斯汀的公司营收达11亿美元，与分析师预期一致，同比增长近20%，但净亏损达1.102亿美元，每股盈利为44美分，而去年同期净利润为4280万美元，每股盈利为17美分。调整后每股收益为73美分，超出市场平均预期的65美分。
销售与营销、研发及管理成本上升，部分归因于去年夏季的大规模软件宕机事件。
此外，公司预计对于第二季度调整后每股收益为82-84美分，营收11.4亿-11.5亿美元，分析师预期为每股收益81美分、营收11.6亿美元。
尽管公司上调了全年盈利指引，但维持营收预期不变，全年调整后每股收益3.44-3.56美元，营收47.4亿-48.1亿美元，分析师预期为3.43美元/股、47.7亿美元营收。公司3月发布的盈利指引为调整后每股收益3.33-3.45美元。
今年5月，CrowdStrike宣布将裁员约500人，以实现年度经常性收入100亿美元的目标。当时，由于华尔街质疑该公司此举是出于弱势还是强势立场，其股价一度下跌。该公司当时在一份企业文件中表示，预计裁员将带来3600万至5300万美元的费用，其中大部分用于支付遣散费、员工福利及相关成本。
此次财报是CrowdStrike自去年7月19日软件更新导致全球Windows操作系统崩溃以来的第四次季度更新，这期间投资者一直在追踪该公司从危机中反弹的迹象。该事故引发了几乎所有行业的广泛崩溃，导致数千个航班取消、银行运营中断，医院被迫推迟医疗程序。
今年3月，首席执行官乔治·库尔茨(GeorgeKurtz)表示，公司将终止去年夏天推出的“客户承诺套餐计划”，该计划旨在帮助留住受上次事故影响的客户。
此外，据此前报道，该公司正面临美国检察官和监管机构的调查。有关部门正在审查这家网络安全公司与科技分销商Carahsoft Technology Corp.达成的一笔3200万美元的交易，以及CrowdStrike高管对此可能了解的情况和其他交易。
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美股投资网获悉，据报道，美国药品零售商CVS Health(CVS)周二宣布，计划在未来10年投入200亿美元，通过科技驱动的消费者健康体验实现医疗行业的互操作性。
CVS Health首席体验与技术官蒂拉克·曼达迪(Tilak Mandadi)透露，这一举措不仅将影响公司垂直整合的业务单元——包括旗下药店和安泰(Aetna)健康保险公司，还将辐射整个行业的其他运营商。
曼达迪特别指出，该计划将开放系统接口，允许竞争对手及行业参与者接入CVS的平台。
曼达迪表示，“真正能改变医疗行业的是现有行业巨头，那些具备规模、覆盖范围、客户平台及用户信任，同时又愿意自我颠覆的企业。”
这一持续性项目预计将在五年内为CVS的消费者健康体验带来结构性变革。尽管存在隐私担忧以及缺乏支持CVS愿景的法规，但曼达迪认为消费者本身并不是问题，相信患者将帮助推动这一变革。
曼达迪强调“消费者愿意向值得信赖的品牌开放数据权限，只要这能显著提升他们的体验——这已是行业共识。因此，用户方面并非阻碍。”
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稳定币的发行商Circle Internet Group将在纽交所上市IPO，美股代号CRCL
它是拥有600亿美元USDC稳定币的发行商。公司将发行3200万股A类股票，发行价区间为27-28美元， 预计最高募资8.96亿美元。公司将在星期三晚间完成定价，并于6月5日开始交易。
此次IPO受到华尔街热捧。Circle目标估值已从之前的56.5亿美元上调至72亿美元。贝莱德领投10%股份，Ark Investment也表达了高达1.5亿美元的投资兴趣。但在华尔街巨头争相入场的光鲜表象下，Circle也面临结构性的挑战。
看似“完美”的印钞机模式
稳定币已悄然成为加密货币市场的支柱，并且与传统金融的关系日益密切。2024年，稳定币交易额达到27.6万亿美元，比Visa和万事达卡的交易额总和高出近8%。
目前稳定币总市值已达2480亿美元，Circle的USDC占据25%的市场份额，仅次于Tether的USDT的61%，总市值达600亿美元。Circle的EURC在欧元支持的稳定币中位居榜首，市值为2.24亿美元。
Circle的优势在于其监管合规性。
在美国，USDC将自己定位为加密货币生态系统与传统金融之间的合规桥梁。在欧盟，MiCA的实施——以及由此导致的USDT等不合规稳定币从主要受监管交易所下架——为USDC成为该地区领先的稳定币铺平了道路。
Circle的商业模式简单而诱人：公司发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，将用户存入的600亿美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益。
公司主要投资于美国国债（85%由贝莱德的CircleReserveFund管理）和现金（10-20%存于全球系统重要性银行）。这种模式利润丰厚，2024年产生了约16亿美元的利息收入（“储备收入”），这占Circle总收入的99%。
Coinbase“吸血”
但看似“完美”的印钞机模式背后，Circle的财务数据呈现出增长与压力的双重面貌：2024年，Circle总收入和储备收入达到16.76亿美元，同比增长16%，较2023年的14.50亿美元稳步上升。然而，净利润却从2.68亿美元下降至1.56亿美元，跌幅达42%。
矛盾的财务数据背后，“分销、交易和其他成本”激增，Circle与Coinbase的利润分配协议是主要影响因素。
Coinbase和Circle的合作始于2018年：双方于2018年成立了Centre Consortium，从而创建USDC。2023年，该联盟解散后，Coinbase获得了Circle的股权，而Circle则完全控制了USDC生态系统。
但这次分拆并没有终结双方现金流的分配，两家公司仍然瓜分了支持USDC的储备金利息收入。根据Circle的S-1备案文件，Circle与Coinbase 之间有以下收益分配协议：
Coinbase 平台上的 USDC：Coinbase 获得100%的储备收益。
非Coinbase 平台上的 USDC：Coinbase 和 Circle各获得50%的储备收益。
截至2025年第一季度，Coinbase平台上的USDC占总流通量的约23%。这一比例显示出Coinbase在USDC生态系统中的重要地位，并反映了其作为主要托管平台的角色。
根据Coinbase披露的数据，2024年，Coinbase从USDC相关业务中获利9.08亿美元，约占其净收入的14.5%。
Coinbase同时对Circle的业务合作对象拥有决定权。如果Circle 想与第三方签署新的收益分成或分销协议，需要获得Coinbase的批准。
有分析人士认为，双方“紧密”的合作条款可能为Coinbase未来收购Circle打下基础。
隐藏的“致命”缺陷
除了高昂的“分销”成本外，Circle看似"印钞机"的商业模式存在严重缺陷。
首先，Circle营收非常依赖利率的表现。以4.75%回报率计算，600亿美元的USDC大约可以收获28.5亿美元，这大约是Circle在不承担任何风险的情况下能获得的收益。
但当利率下降时，问题就出现了。维持这些收益的成本（就风险而言）会更高。承担过度风险可能非常诱人。还有来自竞争对手的压力，他们可能愿意牺牲大部分储备收入来换取市场份额。
与此同时，Circle的表现还和波动剧烈的更广泛加密市场息息相关。
由于Terra和FTX平台的崩溃，Circle在2022年亏损7.688亿美元；2023年，在Circle 合作伙伴硅谷银行破产后，USDC抛售压力上升，直接导致USDC的市值减半（与Coinbase协议签订时间点）。
外部竞争压力陡增
由美元支撑的普通稳定币没有任何进入门槛。提供商需要比竞争对手更具创造力，才能使其稳定币成为行业标准。
ARK认为，到2030年，稳定币的规模将从目前的约2500亿美元增至1.4万亿美元。这可能取决于稳定币发行方同意以“激励”的形式分享多少“浮动收益”，以赢得或抢占市场份额。
随着监管环境明朗化，Circle可能面临更激烈的竞争。亚马逊、谷歌等科技巨头可能推出自有稳定币，而美国银行、花旗和摩根大通等银行也在探讨联合发行稳定币。
PayPal已经推出自有稳定币，并计划将大部分储备收益返还给用户。这种"竞相让利"的趋势可能压缩整个行业的利润空间。
IPO时机“恰逢其时”
尽管面临内外各种问题，Circle的IPO时间点可谓“恰逢其时”
支持者认为，稳定币正在成为事实上的数字美元——尤其是在美国对央行数字货币（CBDC）日益敌视的环境下。稳定币的潜在市场涵盖全球汇款、机构支付和DeFi整合。Circle所构建的基础设施和监管定位可能会使其占据先机。
正如 Balthazar Capital（一家在加密货币相关股票方面拥有大量投资的资产管理公司）的创始人 Benjamin Billarant 所评论的那样，
Circle 的 IPO 时机再合适不过了。我们已经到达了稳定币被主流采用的关键转折点。
《GENIUS 法案》一旦通过，将提供释放其全部潜力所需的监管透明度——而 Circle 凭借其合规优先的理念，拥有独特的优势来利用这一机遇。
事实上，美国迄今为止最全面的稳定币法案——由两党共同制定的《GENIUS法案》已于5月21日在参议院获得通过，目前正在众议院审议。这对于Circle的IPO来说无疑是个绝佳的时机。
72亿美元的高估值也在讲述类似的“故事”（Circle PE估值已超信用卡巨头Visa）：USDC只是代币化的开始。
虽然Circle目前依赖于加密货币市场的需求，但未来稳定币将作为一种比目前提供的支付方式更顺畅、更高效的支付方式席卷全球。
除了在家订购披萨或从国外购买商品之外，还有可能在同一轨道上构建新的应用程序和金融产品。随着特朗普政府推动稳定币进入主流，这一切都将扩大对USDC的需求并产生更多的费用收入。
72亿美元的估值是否合理？市场最终将给出答案。但有一点可以确定：在从"轻松"的利率驱动收益转向更具挑战性的产品驱动收入的过程中，Circle能否及时转型将决定其长期命运。
大股东卖，华尔街买
值得玩味的是，Circle现有股东正利用此次IPO大规模套现。
根据招股书信息，Circle现有股东出售的股份占总发行量的60%，远高于典型科技IPO。
根据公司招股书，Circle CEO Jeremy Allaire将出售其8%的股份，多家知名风投公司也计划减持约10%的股票。虽然内部股东仍保留大量持股，但大规模套现可能向市场传递复杂信号。
在科技公司IPO中，来自现有股东的发行量超过公司发行量的情况极为罕见。
Meta是少数例外之一。这家社交网络在2012年大规模IPO中筹集了当时创纪录的160亿美元，其中57%的股份是由现有股东出售的。
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