美联储“鹰派式降息”：把握节奏的转折点 — 深度解读

美联储在本次会议上将联邦基金利率目标区间从 3.75%–4.00% 下调至 3.50%–3.75%，这是自去年以来的第六次落地动作，也是本年度的第三次会议性降息（每次均为 25 个基点），使得今年累计降幅达到 75 个基点，自 2024 年 9 月以来，本轮宽松周期合计下降 175 个基点。这次决定并非突发，而是在市场预期之中：期货市场在会前已将本次降息的概率定价在约 87%–88%，市场在“降息已成事实”与“政策余地仍然有限”之间快速达成共识。

点阵图透露的信息：降息步伐放缓的信号

美联储随声明同时公布的点阵图（Dot Plot）显示，19 位投票或非投票的决策官员对 2026 年的路径存在显著分歧：有 7 位认为 2026 年不应再降息，另外若干位则分别支持累计 25、50、75、100、甚至 150 个基点的降幅分布。这种分散分布的中位数信号仍然只指向 2026 年一次 25 基点的降息，意味着明年的降息节奏与幅度将明显放缓——联储在把“路径性宽松”转为“见数据再动”的策略上更为谨慎。这样的点阵稳定，也一定程度上安抚了那些担心过度宽松可能重燃通胀预期的市场参与者。

表决分歧与“软性异议”：决策不再一致

本次会议投票结果为 9-3，出现三张弃权票或反对票，系 2019 年以来最明显的分歧之一。值得注意的是，芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 出现意外反对，且有人提出希望更大幅度（50 个基点）降息的意见，而另有多位官员表达了“不会支持此次降息”的态度，形成所谓的“软性异议”阵营。这不仅反映了委员会内部对经济走向与风险判断的分歧，也增加了市场对未来会议方向的不确定性——换句话说，美联储仍然是一个“共识难以迅速统一”的决策机构。

技术性宽松：短期国库券（Bills）回购与流动性工具

除利率宣示外，本次决议还伴随着对工具箱的微调：美联储计划重启或扩大对短期国库券（Treasury bills）的购买，以缓解隔夜资金市场压力，并通过每月规模化的票据购买来稳定回购市场与短端利率，目标是将联邦基金利率维持在目标区间内。市场普遍将这类“买票据”举措视为一种技术性且隐蔽的宽松，它通过增加央行对短端国债的需求来抑制短期利率的波动，从而在不显著改变政策利率路径的情况下，提供流动性支持并降低系统性风险。路透与多家研究机构均强调，这类票据购买与将到期 MBS 收入再投资入票据相结合，是美联储平衡表“正常化”新阶段的重要组成部分。

经济与通胀：为何美联储选择“减速而非停止”？

主席鲍威尔在会后表述了谨慎乐观的基调：美联储注意到经济仍具韧性，且当前政策已接近中性区间，但由于近期政府停摆导致关键宏观数据（就业、通胀、产出等）延迟发布，令决策面临“信息不足”的挑战。因此，货币政策将以每次会议的最新数据为依据，而非事先设定的路径。换言之，委员会已经把“下一个动作”从确定性转为高度依赖数据披露的条件性路径。

市场与资产配置的四种可能路径（投资者视角）

1. 温和风险偏好延续：降息加上票据购买的组合短期内利好风险资产（股票、EM 资金流），尤其是利率敏感的成长板块与高估值公司，但需警惕收益率曲线形状改变带来的估值再定价。
2. 短端稳定、长端犹豫（曲线陡峭化/平坦化可能同时存在）：若票据购买抑制短端动荡，而对长期通胀与成长预期没有显著影响，收益率曲线可能在短中期呈现更为复杂的“扭曲”，债券组合需更注重久期管理。
3. 通胀数据回升导致政策突变风险：若未来数据（尤其薪资与服务类通胀）再次超预期，点阵图中“鹰派派别”可能占上风，市场将面临快速收紧预期与波动回升。
4. 数据缺失导致“暂停观望”长期化：持续的数据盲区会延长美联储的“观望期”，这一情形下市场将更多依赖央行话语与货币工具操作解读未来走向，波动性可能上升。

对全球市场的外溢影响

美国利率的下行通常会推动美元相对走弱及资本流向更高收益或高增长的市场（包括新兴市场与中国的部分资本市场）。然而，这次降息被标注为“放慢节奏”的降息周期，意味着美元与全球利率的调整不会立刻形成长期性跌势；对跨境投资者而言，这要求更精细的利差与宏观对冲策略，而非单纯追逐“低利率套利”。此外，短端票据购买若进一步蔓延，会改变全球短期利率套利格局，对跨国银行的同业拆借利率与回购市场产生连带影响。

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盘前市场动向

1. 11月6日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.02%，标普500指数期货涨0.09%，纳指期货涨0.06%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.08%，英国富时100指数跌0.37%，法国CAC40指数跌0.44%，欧洲斯托克50指数跌0.04%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.64%，报59.98美元/桶。布伦特原油涨0.49%，报63.83美元/桶。

市场消息

美股繁荣只是假象?“泰坦尼克”凶兆浮现，小心冰山！尽管过去一周左右出现了一些温和的疲软，但美国主要股指周三的交易价格仍距离历史高位区域仅有几个百分点的差距。然而，根据SentimenTrader周三发布的一份报告，市场表面看似风平浪静，实则可能暗流涌动。近期，一系列与参与上涨的股票数量有关的不祥之兆密集出现。报告称，此前这些信号的集群出现，都预示着股市将迎来一段持续的疲软期。在过去的五个交易日中，“纳斯达克泰坦尼克综合症”已闪现四次。与此同时，另一个备受技术分析师关注的市场宽度指标“兴登堡凶兆”也触发了两次。SentimenTrader的报告指出，当这两个信号中的任何一个或两者在五个交易日内合计触发五次或以上时，通常预示着麻烦即将来临。

砸数十亿贷款后，德银正秘密布局“做空AI泡沫”!德意志银行正在探索对冲其数据中心风险敞口的方法，此前该行已向该行业提供了数十亿美元的贷款，以满足人工智能和云计算的需求。该行正在研究多种选择，包括做空一篮子与人工智能相关的股票，通过押注该领域公司的下跌来帮助减轻下行风险。该行还在考虑通过一种称为合成风险转移(SRT)的交易，利用衍生品购买部分债务的违约保护。据悉，德银的投资银行业务在数据中心融资上“下了重注”。然而，AI基础设施的支出规模引发了人们对泡沫正在形成的担忧，一些人甚至将这股热情比作互联网泡沫破裂前的景象。

特朗普关税若被废除，美股将触发“火箭”行情?美国最高法院大法官周三对特朗普单方面实施全面关税的权力表现出明显疑虑，消息一出，美股应声上涨。如果最高法院最终裁定特朗普无权绕过国会发动贸易冲突，那么周三的行情可能只是市场狂欢的序曲。一旦关税被推翻，对市场无疑是天大的利好。无论大小企业，都能摆脱这一整年都在吞噬企业利润的进口税负担。更重要的是，此举将彻底驱散通胀的阴影，扫清美联储在制定货币政策路径时最大的顾虑。

美联储理事米兰重申当前利率过高，未来应考虑进一步下调。米兰表示，10月美国私营部门就业数据“令人惊喜”，但他同时强调当前利率水平仍偏高，未来应考虑进一步下调。米兰表示，就业数据虽有回升，但规模依然有限，工资涨幅持续放缓，劳动力需求也明显降温，不如周期性高点时期强劲。他认为，这些迹象表明当前利率“可能比现有水平更低才算合适”。米兰近期多次公开呼吁进一步降息，并在今年9月和10月美联储仅下调利率25个基点时投下反对票，主张下调50个基点，认为当前政策力度不足。

美国政府停摆冲击航空业，FAA拟削减40座主要机场10%航班。美国交通部长Sean Duffy表示，由于美国政府停摆已持续创纪录的第 36 天，出于对空中交通管制安全的担忧，他将下令美国 40 个主要机场削减 10%的航班。这一激进计划迫使各航空公司必须在 36 小时内大幅削减航班。截至发稿，美股航空股盘前多数下跌。

个股消息

马斯克薪酬方案投票在即，特斯拉(TSLA)进入高风险时刻。特斯拉将于美东时间11月6日召开年度股东大会。届时，股东们将就董事会提出的严峻选择进行投票，要么支持给予马斯克最高1万亿美元的薪酬方案，要么承担他可能离开的风险——而这可能导致该公司股价暴跌。值得一提的是，马斯克在周四的投票中手握一个可能具有决定性的工具——他自己持有的15%股份。此外，约40%的股份由一直以来忠于他的散户投资者持有，剩余的45%股份则由先锋集团、贝莱德和道富银行等机构投资者持有。这样的持股比例应该足以让该薪酬方案在股东大会上获得通过。

“ARM架构浪潮”席卷数据中心，Arm(ARM)Q2营业利润猛增155%。在截至9月的2026财年第二财季，Arm总营收大幅增长34%至11.4 亿美元，好于市场预期的10.6亿美元;调整后每股收益为0.39美元，好于市场预期的0.33美元;营业利润同比猛增155%至1.63亿美元，营业利润率达14.4%(远高于上年同期的7.6%);净利润同比猛增122%至2.38亿美元。该公司预计，第三财季营收为11.75亿美元至12.75亿美元，区间中值12.25亿美元高于市场预期的11亿美元;预计第三财季调整后每股收益为0.41美元，好于市场预期的0.35美元。截至发稿，Arm周四美股盘前涨近6%。

AI换机潮驱动高端手机需求，高通(QCOM)交出超预期成绩单。在截至9月28日的第四财季，高通当季销售额为112.7亿美元，好于市场预期的107.9亿美元;调整后每股收益为3美元，好于市场预期的2.88美元。与此同时，高通预计，本财年第一季度销售额和调整后每股收益的中值分别为122亿美元和3.40美元，分别高于市场预期的116.2亿美元和3.31美元。高通首席执行官Cristiano Amon表示，当前业绩与预期向好，主要源于消费者为运行AI应用而将中端智能手机升级至高端设备的浪潮。市场正明显分化为基础低端机型和高利润高端机型，而后者历来是高通盈利的主要来源。截至发稿，高通周四美股盘前跌超2%。

Snap(SNAP)Q3业绩超预期，月活接近10亿大关，获Perplexity豪掷4亿美元打造“AI对话即搜索”。截至9月30日的这一财季，Snap总营收约为15.1亿美元，同比增长10%，略高于分析师平均预期的约14.9亿美元。Snapchat三季度日活跃用户数高达4.77 亿，同比增长8%;月度活跃用户数约为9.43亿。此外，Snap宣布与AI搜索领域领军者Perplexity AI Inc.达成一项价值高达4亿美元的合作，将其AI驱动的AI智能搜索引擎整合进Snapchat。截至发稿，Snap周四美股盘前涨超20%。

AppLovin(APP)三季度交出“高分答卷”: 营收猛增69%，现金流充沛，豪掷32亿美元加码回购。财报显示，数字广告科技公司AppLovin三季度营收达14.1亿美元，同比增长8.9%，超出预期7000万美元;每股收益为2.45美元，而市场普遍预期为2.39美元。净利润为8.355亿美元，也超过了此前预期的8.265亿美元。展望未来，AppLovin预计第四季度营收将在15.7亿美元至16亿美元之间，高于此前15.5亿美元的预期。该公司预计调整后EBITDA利润率将在82%至83%之间。截至发稿，AppLovin周四美股盘前涨近7%。

Robinhood(HOOD)Q3净利狂飙271%超预期，但加密货币营收“拖后腿”。财报显示，Robinhood第三季度总净营收同比增长100%，达到12.74亿美元;净利润同比大幅增长271%，达5.56亿美元;稀释每股收益同比跃升259%，达0.61美元，这一数字超过了分析师平均预期的每股0.53美元。该公司第三季度交易类营收同比猛增129%，达7.30亿美元。不过，加密货币营收为2.68亿美元，不及预期。

DoorDash(DASH)Q3利润逊色，巨额开支计划引发增长焦虑。财报显示，在截至9月30日的三个月里，总订单价值增长25%，达到250亿美元，超过分析师平均预估的246亿美元。这一增长创下自2023年中期以来的最大涨幅，DoorDash将其归因于月活跃用户的“强劲增长”。营收同比增长27%至34.5亿美元，同样优于33.6亿美元的市场预期。每股收益为0.55美元，不及市场预期的0.69美元。总成本与支出同比激增23%，至31.9亿美元。由于运营成本持续攀升导致利润不及预期、以及投资者对其增加开支的谨慎态度，截至发稿，DoorDash周四美股盘前跌近10%。

多项收购推动战略布局，量子计算公司IonQ(IONQ)Q3陷“增收更增亏”窘境但大幅上调全年指引。财报显示，IonQ三季度营收达3987万美元，同比增长221.5%，超出预期1288万美元;调整后每股亏损为0.17美元，超出预期0.03美元。第三季度净亏损11亿美元，调整后EBITDA亏损4890万美元。尽管营收超出预期，但由于一系列收购活动，公司亏损仍超出预期。该公司目前预计2025年营收将在1.06亿美元至1.1亿美元之间，高于此前9133万美元的预期。截至发稿，IonQ周四美股盘前涨超6%。

美国超导(AMSC)Q2营收增超20%仍不及预期，虽连续五季盈利但Q3指引平平。财报显示，该公司当季营收约6600万美元，同比增幅超过20%，比分析师一致预期的6785万美元低了2.93%。Non-GAAP净利润为890万美元，这标志着美国超导连续第五个季度实现盈利，打破了自2011年至2024年间持续亏损的局面，2025财年更有望成为自2010年以来的首个盈利年度。展望2025财年第三季度，该公司预计营收将介于6500万至7000万美元之间，Non-GAAP净利润预计超过600万美元。截至发稿，美国超导周四美股盘前跌逾17%。

网络安全领军者飞塔信息(FTNT)Q3核心业务营收增速跌至十年来最低。该公司2025年第三季度总营收约为17.2亿美元，同比增长14%;摊薄后每股收益为0.62美元，上年同期为0.7美元。该公司核心的服务业务板块营收同比增长13%至11.7亿美元，略低于分析师平均预期。这也是飞塔信息至少十年来服务业务营收增速最慢的一次。截至发稿，飞塔信息周四美股盘前跌超9%。

重要经济数据和事件预告

次日00:00 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

次日00:00 美联储理事巴尔参加线上讨论会

次日01:00 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话

次日05:30 2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话

业绩预告

周五早间闪迪(SNDK)、IREN(IREN)、MP Materials(MP)、世纪铝业(CENX)

周五盘前本田(HMC)、Constellation Energy(CEG)

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盘前市场动向

1. 11月5日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.04%，标普500指数期货跌0.14%，纳指期货跌0.24%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.37%，英国富时100指数涨0.04%，法国CAC40指数跌0.05%，欧洲斯托克50指数跌0.41%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.31%，报60.37美元/桶。布伦特原油跌0.20%，报64.31美元/桶。

市场消息

美政府停摆下“小非农”成稀缺风向标，本周非农仍料将缺席。最新的美国私营部门就业增长ADP数据将于周三晚上21:15发布。市场预计，这份素有“小非农”之称的ADP数据将显示，美国私营企业十月份新增岗位数量为2.8万个。这将与上月形成明显反转。上月，ADP报告显示企业减少了3.2万个岗位，主要是服务业部门大幅下降。十月非农就业报告原定于本周五发布，但由于联邦政府正在经历创纪录时长的停摆，目前尚不清楚数据何时公布。需要警惕的是，经济学家警告，由于缺乏官方数据，私营部门调查数据可能会被高估，可能引发异常波动。

美政府“停摆”将破纪录！11月4日，美国国会参议院以54票对44票的结果，再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味美国联邦政府将继续“停摆”，10月1日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。高盛认为，日益加剧的运营和政治压力可能推动议员们达成妥协，预计停摆最可能在“11月第二周”左右告终。该行分析师表示，当前停摆可能成为有记录以来经济影响最大的一次。

华尔街警告货币市场紧张或持续至11月，美联储缩表政策遭市场“逼宫”。货币市场刚刚结束波动剧烈的一个月，担保融资利率上周五飙升18个基点。这是自2020年3月以来美联储加息周期之外的最大单日波动。尽管在月末相关压力缓解后SOFR周一有所下降，但仍高于美联储的关键政策基准利率——包括联邦基金利率。银行间相互借贷的回购市场的其他短期利率也继续在美联储的管理利率之上交易。华尔街分析师称，货币市场的紧张态势可能持续至11月，因融资成本居高不下，这给美联储带来压力，要求其在下月停止缩表之前就采取行动补充流动性。

恐慌情绪驱动资金狂涌美债，策略师押注美债收益率跌至3.8%。随着科技股高估值引发的担忧冲击全球股指，被誉为全球最安全资产的美国国债前景已成为市场关注焦点。摩根士丹利的泰德·皮克、高盛集团的戴维·所罗门等华尔街高管均警告股市可能进一步下跌，策略师们正思考规模达73万亿美元的债券市场是否有进一步上涨的空间。星展银行认为，若股市继续下跌，美国10年期国债收益率可能从当前的约4.07%降至3.8%;道明证券则预测，到2026年末，该基准收益率将跌至3.50%。

全球风险资产大跌“吓”出黄金买盘!金价在暴跌后企稳反弹。黄金在经历一周多以来最大单日跌幅后出现反弹，因金融市场普遍的避险情绪提振了对避险资产的需求。周三，截至发稿，现货黄金报3965美元/盎司。此前一个交易日，受美元指数连续第五日上涨影响，现货黄金价格一度下跌近2%。由于对估值高企的担忧持续，全球股市在经历近一个月最严重下跌后周三延续跌势，多数大宗商品也同步走低。

个股消息

AMD(AMD)信仰拉满，但业绩展望追不上OpenAI大单带来的想象空间。财报显示，AMD三季度整体营收同比大幅增长36%至92.5亿美元，高于市场预期的87亿美元; 数据中心业务营收同比增长22%至43亿美元，高于市场预期的约41.4亿美元。营业利润同比大幅增长75%至12.7亿美元;调整后每股收益为1.20美元，高于市场预期的1.17美元。该公司预计，第四季度营收为93亿至99亿美元，NON-GAAP毛利率约为54.5%，与市场预期一致。不过，市场对于AMD这一份展望谈不上满意甚至略感失望，毕竟在与OpenAI、甲骨文达成重磅采购协议之后，华尔街对于AMD业绩预期以及目标股价不断上修。AMD给出的最新前景展望表明，其AI GPU收益效应与回报兑现可能比部分投资者此前所预期的进程更为缓慢。截至发稿，AMD周三美股盘前跌超5%。

连续六个季度业绩低于预期，超微电脑(SMCI)再次“画饼”失败。财报显示，该公司第一季度营收为50.2亿美元，低于去年同期的59.4亿美元，也未达到分析师预期的60.9亿美元。超微电脑调整后每股收益为0.35美元，低于分析师预测的0.41美元，但较2025财年第一季度的0.07美元有所增长。这份业绩标志着超微电脑的盈利和营收连续第六个季度低于分析师预期。超微电脑在公布第一季度业绩前已下调投资者预期。该公司在10月下旬将第一季度营收展望从先前预期的60亿至70亿美元区间下调至50亿美元。截至发稿，超微电脑周三美股盘前跌近8%。

Pinterest(PINS)Q4营收指引逊预期，广告支出放缓与关税冲击成隐患。财报显示，Pinterest第三季度销售额为10.5亿美元，同比增长17%，符合市场预期;调整后每股收益为38美分，低于华尔街预期的42美分。该公司预计第四季度营收将在13.1亿至13.4亿美元之间。其营收指引中值13.25亿美元，低于分析师预期的13.4亿美元。首席财务官Julia Donnelly提到，第三季度美国和加拿大地区出现了部分“广告支出放缓的情况”，“我们认为当前的整体趋势和市场不确定性将持续，且第四季度新增的关税政策还将对家居品类造成影响”。截至发稿，Pinterest周三美股盘前跌超18%。

丰田(TM)Q2营业利润同比下滑27%逊于预期，但上调全年盈利及销量指引。财报显示，丰田Q2营收为12.38万亿日元，同比增长8%;营业利润为8396亿日元，同比下滑27%，为连续第二个季度同比下滑，且不及分析师普遍预期的8631亿日元。该公司预计，其2026财年营业利润为3.4万亿日元(即同比下降29%)。尽管这一预测值低于分析师普遍预期的3.9万亿日元，但高于该公司在第一季度财报中预测的3.2万亿日元，原因是其削减成本的努力和强劲的混动汽车销售预计将有助于抵消美国进口关税的影响。截至发稿，丰田汽车周三美股盘前跌今年2%。

诺和诺德(NVO)Q3销售额同比增长11%。该公司第三季度销售额(按固定汇率计算)同比增长11%至749.76亿丹麦克朗;经营利润(按固定汇率计算)同比下降21%至236.82亿丹麦克朗;净利润为200.06亿丹麦克朗，同比下降27%。财报显示，诺和诺德糖尿病和减肥药业务第三季度销售额为702.6亿丹麦克朗。药王司美格鲁肽前三季度销售额为1692.96亿丹麦克朗(254 亿美元)，已经超过了K药(233亿美元)和礼来的替尔泊肽(248亿美元)。同时，公司更新业绩指引，按固定汇率(CER)计算，2025年销售额预计增长8%-11%，经营利润预计增长4%-7%。截至发稿，诺和诺德周三美股盘前涨超2%。

Q3营收毛利双超预期!Rivian(RIVN)乘税收抵免“东风”创佳绩，关税压力亦减缓。得益于与大众汽车的合资项目以及软件与服务业务的贡献，该公司今年第二次实现季度毛利转正。财报显示，该公司Q3营收达15.6亿美元，较去年同期的8.74亿美元增长78%，高于分析师平均预估的15亿美元。扣除研发等一次性项目后，每股亏损为65美分，好于预期的每股亏损72美分。在投资者密切关注的毛利润指标上，Rivian第三季度实现毛利润2400万美元，显著优于市场预期的亏损3860万美元。截至发稿，Rivian周三美股盘前涨超3%。

AI资本支出强劲，Arista Networks(ANET)Q3营收利润双双超预期。Arista主要销售用于互联网数据中心通信的计算机网络交换机，其最大的客户是微软和Meta。在截至9月30日的季度中，这家网络解决方案公司总营收达23.1亿美元，同比增长27%，优于市场预期的22.7亿美元;调整后每股收益为0.75美元，高于市场普遍预期的0.71美元。展望未来，该公司预计第四季度营收将在23亿至24亿美元之间，中值23.5亿美元略高于市场预期的23.3亿美元;调整后毛利率预计介于62%-63%之间，而市场预期为63.2%;调整后运营利润率预计为47%-48%。截至发稿，Arista Networks周三美股盘前跌逾11%。

Astera Labs(ALAB)Q3营收大增104%，Q4每股收益指引低于预期。财报显示，该公司Q3营收达2.306亿美元创历史新高，环比增长20%、同比激增104%，超出分析师预估的2.065亿美元。营收同比翻倍主要得益于多个产品系列在AI平台产量上升的推动。首席执行官Jitendra Mohan指出，本季度信号调节、智能电缆模块及交换结构产品组合需求强劲且超出预期，尤其伴随新AI平台大规模生产。非GAAP稀释后每股收益0.49美元，上年同期每股亏损0.05美元。该公司预计，第四季度GAAP每股收益为0.20美元，而市场预期为0.25美元。截至发稿，Astera Labs周三美股盘前跌超3%。

Tempus AI(TEM)Q3营收同比增84.7%超市场预期，净亏损8000万美元同比扩大5.5%。该公司第三季度营收达3.342亿美元，同比大增84.7%，超过了市场普遍预期的3.2873亿美元。报告期内净亏损8000万美元，较2024年第三季度7580万美元的净亏损有所扩大。但需注意的是，本季度亏损包含3500万美元股票补偿支出及雇主工资税、与收购Ambry相关的无形资产摊销费用增加，以及1200万美元债务清偿损失的一次性支出。非GAAP每股净亏损则为0.11美元，优于上年同期亏损的0.24美元，也优于市场预期的每股亏损0.17美元。截至发稿，Tempus AI周三美股盘前跌超4%。

麦当劳(MCD)Q3同店销售额增长超预期，EPS不及预期。财报显示，麦当劳Q3营收为70.8亿美元，符合市场预期;全球同店销售额增长3.6%，高于市场预期的3.55%。净利润为22.8亿美元;调整后每股收益为3.22美元，不及市场预期的3.33美元。该公司预计2025年营业利润率将在40%中高水平区间，预计本财年资本支出将在30亿至32亿美元之间。

重要经济数据和事件预告

21:15 美国10月ADP就业人数变动

22:00 美国10月ISM非制造业PMI

业绩预告

周四早间高通(QCOM)、Arm(ARM)、Robinhood(HOOD)、Applovin(APP)、IonQ(IONQ)、DoorDash(DASH)、美国超导(AMSC)

周四盘前阿斯利康(AZN)、Backblaze(BLZE)、Vistra Energy(VST)、汽车之家(ATHM)、再鼎医药(ZLAB)

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美东时间10月10日周五，美股市场经历了一场急剧而残酷的“变脸”。早盘三大指数尚在历史高位附近维持震荡，多头情绪和观望资金在高位对峙。

然而，临近午间，市场神经被中美贸易关系突发冲击和政府停摆期的“永久性裁员”重磅消息连环引爆，恐慌情绪迅速蔓延，导致三大股指集体高台跳水，重演了半年前的“四月暴跌”行情。

截至收盘，纳指暴跌3.56%，标普500大跌2.7%，道指也下挫近2%。标普500直接“一口吐回”了过去十多天的所有涨幅，市场抛售潮席卷所有板块，恐慌情绪被彻底点燃。

贸易战升级叠加政府“永久性裁员”

今天的急跌由两个核心利空消息在短时间内叠加触发，直接打破了市场原本谨慎的平衡状态。

首先，是中美贸易关系的骤然恶化。临近11点，特朗普政府宣布将大幅提高对中国商品的关税，紧接着中国方面亦宣布对停靠中国港口的美国船舶征收额外费用，贸易紧张局势迅速升级。这一消息是市场情绪从谨慎转向恐慌的第一个引爆点。

然而，真正将市场恐慌推向高潮的是白宫预算办公室（OMB）主任Russell Vought稍后在社交媒体上发布的一条重磅消息：特朗普政府已开始在政府停摆期间实施大规模的永久性裁员（RIF，即“减少人力”）。

这一行动史无前例。过往的政府关门，联邦雇员仅是“停薪休假”（furlough），而非永久解雇。此次永久性裁员影响至少九个联邦部门、数千名雇员，打破了惯例，标志着两党在是否延续奥巴马政府医疗补贴等核心问题上的对峙已升级至政治博弈的深水区。

政治僵局叠加财政不确定性，使得华尔街对未来的信心出现动摇。市场担忧，在政府停摆仍无解的情况下，史无前例的“永久性裁员”不仅会影响数千个家庭的消费能力，更重要的是，它释放了白宫将利用政府关门对民主党选区项目进行永久性削减的信号。

这种政治上的高度不确定性和对抗性，极大地加剧了华尔街对未来经济政策和运行稳定性的担忧。

高位积压的焦虑集中爆发

尽管突发利空是急跌的导火索，但美股投资网分析认为，此次急跌的深层原因在于市场结构和资金面的长期积累。

过去数周，美股，尤其是科技、AI及MEME股等高风险板块，在散户情绪高涨的推动下持续强势上行。这种背景下，市场对美股高估值与AI泡沫的担忧早已心怀忐忑，积累了大量焦虑情绪。

今天的“裁员”与“贸易摩擦”只是一个强力催化剂，使得原本积压的焦虑集中爆发，最终演变成全盘性的抛售。

从资金面来看，此次下跌呈现出高度的程序化特征。CTA量化策略的推波助澜是加剧市场下行深度的重要因素。

自进入9月初开始，CTA已经进入几乎满仓的多头头寸，而高盛估计，CTA的买盘动能从7月的2766亿美元大幅下降至9月的296亿美元。这一资本的枯竭使得CTA在市场趋势反转时容易遭遇强制平仓，进而加剧了市场的下行压力。

一旦贸易战和政府裁员等突发事件导致趋势信号反转，系统性卖盘就会被触发并涌出，在短时间内造成市场流动性骤降，导致美股出现“自由落体”式的下跌。

巨额资本开支能否兑现利润？

在标普500指数今年迄今已创下34次历史新高、市值从熊市边缘反弹暴增16万亿美元的背景下，华尔街的警示声正越来越高。

最新的Markets Pulse调查揭示了一个核心矛盾：尽管投资者普遍相信由AI推动的企业业绩优异趋势将持续，但关于企业在AI上的巨额投入是否物有所值的疑虑正在升温。这种心态加剧了人们对这波科技主导的涨势正逼近临界点的担忧。

看好AI趋势，质疑投入产出

Markets Pulse于9月29日至10月8日进行的调查（共149名参与者）反映出市场对AI投资回报的复杂心态。

调查显示，超过三分之二的受访者认为，由AI驱动的企业业绩表现优异的趋势将会持续。这印证了市场对AI作为下一轮增长动力的广泛信心。

然而，几乎大致同样多的受访者表示，企业在AI上的花费与其回报并不相称。这种信念的裂痕，恰恰反映了市场在高歌猛进背后的深层焦虑——“AI军备竞赛”的成本可能远超短期收益。

这种矛盾在本周得到了新的维度印证：尽管AI巨头英伟达公司及其竞争对手AMD均公布了数十亿美元的交易，但这些交易被部分市场人士批评为“循环”交易，凸显出市场对实际业绩转换的敏感和审视。

BCA Research首席策略师Irene Tunkel指出：“几乎每天都有关于大型科技公司人工智能军备竞赛的新头条。在这股狂热降温之前，总账单很容易就会达到数万亿美元。值不值？这取决于谁在花钱。”

财报季焦点：AI资本开支的审视时刻

关于美股市场是否处于泡沫之中的疑问，最快可能在下周得到回答，届时摩根大通公司及其他美国大型银行将拉开第三季度财报季。

卖方研究人士目前预计，标普500指数成份股三季度利润同比增长7.2%，这将是八个季度以来最慢的增速。同时，预计今年全年每股收益将增长近11%。不过，超过一半的受访者认为这一预期过于乐观，他们正准备迎接关税在2025年最后两个季度对企业业绩产生显著影响。

在即将到来的财报季中，有一项科目势必会受到格外审视：资本开支，尤其是与人工智能相关的部分。调查结果的疑虑焦点，正指向了这一巨额支出能否被货币化。

数据显示，美国超大市值公司的AI支出预计将在2026年至2029年间达到1.1万亿美元，而全部的人工智能相关支出将超过1.6万亿美元。这一支出水平远高于过去12个月“科技股七巨头”（不含特斯拉）合计3090亿美元的资本开支，其中大部分已基本投向AI建设。

Wells Fargo Investment Institute高级全球市场策略师Scott Wren表示：“在未来几年里，需要将其人工智能投资货币化的不止是少数几家超大市值公司。对许多公司而言，目前人工智能还是成本而不是收入来源。或许现在还不是重大阻力，但未来会成为问题。”

从Markets Pulse的调查结果，到Paul Tudor Jones等亿万富豪发出的警告（他警示称，泡沫破裂可能“甚至比1999年更具爆炸性”），华尔街的基调已不再是单纯的乐观。市场正处在一个关键的临界点：一方面是AI技术变革带来的无限想象空间，另一方面是巨额资本开支对企业利润和估值的现实压力。

即将到来的财报季，将成为检验AI投资是否真正“物有所值”的关键窗口。如果企业不能清晰展现AI投资向收入和利润转化的路径，那么当前由AI驱动的市场狂热，恐将面临一次严峻的估值调整。