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我敢说，我们是全网唯一一家敢在英伟达财报发布前，做出系统性预测的媒体！上期视频里，我们从六个维度，包括财报数据、产品发布节奏、上下游生态、供应链情况、地缘政治格局，甚至还有资本市场预期，给出了清晰明确的结论——那就是看涨英伟达的财报！
财报前我们美股大数据StockWe.com中的财报预测功能统计出，过去5天暗池+大单买入总价值是27.66亿美元，而对应的卖出总金额仅为14.85亿美元——看涨资金几乎是看跌资金的两倍！这可是机构真金白银提前下注，用行动表达了他们对英伟达财报的十足信心！这，就是我们敢于预判，并且精准命中的真正底气所在！
结果大家也看到了，英伟达周三财报发布后，盘后股价直接上涨5%！这就是专业！这就是精准！我们的VIP会员全体赚麻！
本期视频我们想从这份“稳健超预期”的财报里，带大家深挖一些关键细节，聊聊财报数字背后真正值得关注的变化，以及市场情绪、管理层释放出的信号，还有这份财报之外，被很多人忽略的潜台词和长期影响。
大家好，我们是美股投资网，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立，专注AI，挖掘美股投资机会，旗下 AI量化美股分析工具- 美股大数据 StockWe.com 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准买卖信号第一时间发到您手机APP！
市场预期的转折
首先，这可能是过去几个季度中少见的一次——买方（投资者）的心理预期，低于卖方（分析师）给出的财报指引。市场在财报前的情绪是明显偏谨慎的，资金态度整体偏向保守。在这种背景下，英伟达只要交出一份“没有失速感”的财报，就足以形成预期差修复，触发情绪反转。
Q1财报公布后，股价盘后上涨5%，本质上反映的正是这一点。说白了，就是市场原本预期太低，而英伟达这份成绩单，刚好踩在“还不错”的线上。这种情形我们称之为“低预期下的体面兑现”，是美股常见的价格催化场景。
而我们美股投资网早在上期视频中就指出，这其实更像是一种精心设计的预期管理，通过设定一个偏保守的预期起点，为后续的“轻松 beat”创造空间。这类“保守指引→略超预期→情绪放大→估值回弹”的操作，在科技股中屡见不鲜，而英伟达这次的表现可以说是一个教科书级的案例。
财务数据稳健
从核心数据来看，Q1营收441亿美元，略高于市场预期的435~440亿美元区间；Q2收入指引为450亿美元，上下浮动2%，虽然不是高增长信号，但已经足够稳定。在政策干扰下，这份节奏控制非常关键。
受到H20减值影响，GAAP毛利率短期回落至61%。但如果剔除一次性计提，实际运营毛利率回到了71.3%，甚至略高于部分买方预期的70.5%。这意味着，即便面对宏观与政策压力，公司依旧维持了极强的盈利弹性。
还有一点需要强调，Q1英伟达进行了高达140亿美元的股票回购，相当于近一半的自由现金流（FCF），是公司历史上最大规模的回购。这不仅是回馈股东，更是向市场传递一个明确信号：管理层对自身估值和未来成长极具信心。对于美股投资者而言，这种主动资本配置行为在不确定行情中尤为重要，能有效稳定市场预期。
H20从“受限”到“转机”的底层逻辑
H20芯片方面，本次实际计提金额为45亿美元，低于此前市场传闻的55亿美元。管理层解释称，这主要是因为部分原材料和组件可以重新利用，实际损失低于原先预估。也就是说，这批库存并非完全报废，未来仍有可能通过其他产品线或市场渠道释放出部分残余价值。
英伟达表示，在禁令出台前的4月9日前，公司其实向客户发货了约46亿美元的H20芯片。而受新规影响，公司预计少发了25亿美元的订单。这不仅是短期收入的损失，其背后其实反映的是整个AI产业链中，价值超过200亿美元的下游基础设施建设未能按计划推进——服务器、数据中心机柜、能源配套等都处于“资金已投但硬件未到位”的状态。
这对整个下游生态，特别是大型AI训练平台和云计算厂商而言，造成了供应链节奏的错位和资源配置的临时失衡。短期来看，这可能拖延一部分训练任务的上线节奏；长期来看，也进一步强化了市场对Blackwell架构提前替代H20的重要性认知。
公司进一步披露，H20对Q2的营收影响将达到80亿美元。如果排除这个变量，英伟达原本有能力在Q2做到540亿美元以上的营收规模。也就是说，在Blackwell强势放量的推动下，公司营收增长完全有能力对冲掉政策带来的短期扰动。
Blackwell放量速度远超市场预期
而Blackwell产品本身，也确实跑在了所有人预期前面。英伟达披露：Blackwell芯片已在Q1实现批量出货，并在数据中心业务中占比高达70%。这远远快于外界此前的判断。
根据财报节奏推算，Q1 Blackwell营收约为100亿美元，Q2预计将突破300亿美元，实现环比翻倍。这种出货速度，几乎是按“季”推进产品迭代，在半导体行业中非常罕见。
而支撑这一切的，是客户端的真实需求。CFO在电话会中特别指出，微软已经部署了“数万个”Blackwell GPU，并计划在未来扩展至“数十万颗”。按机柜计算，意味着数千台AI训练服务器正在上线，构建的是新一代AI基础设施的中枢系统。这正是Q2业绩保持韧性的核心支撑。
英伟达财报背后隐藏的转折
除了Blackwell产品节奏，黄仁勋和CFO在电话会中特别强调了一个趋势：推理（Inference）需求正在迅速增长，甚至比训练还猛。
微软、谷歌等客户的日均token调用量已经达到了数万亿级别，远超传统chatbot时代的负载水平。而且，多模态、Agentic AI等新形态模型的快速涌现，正在带来对实时推理、大规模低延迟计算的新一轮拉动。
推理需求的爆发，本质上是在倒逼整个AI基础架构加速进化。它不仅解释了Blackwell放量的节奏，也解释了为何英伟达要在设计层面大幅优化推理性能。对投资人来说，这也是一个方向信号：AI产业正在从“模型训练时代”迈向“推理落地时代”，而英伟达刚好处于这一变化的核心。
最后我们必须提到的是地缘政治对英伟达战略布局的影响。在这次财报中，黄仁勋罕见地以非常直接的语气谈到了中国市场的“结构性缺失”。他明确指出，中国约500亿美元的AI芯片市场已经对美国公司关闭，Hopper在中国的部署全面终止，公司也无法再通过“降配”来适配监管。
与此同时，他一边强调“美国永远是英伟达最大市场”，一边呼应特朗普“制造业回流”的政策，展现出极强的“端水”能力——这既是政治表态，也是策略保留。
在中国市场受限的背景下，公司更多在强调：要把全球的AI模型开发者、AI生态系统牢牢留在英伟达平台上。这也就是为什么黄仁勋专门点名表扬了DeepSeek（深度求索）和Qwen（通义千问）这些中国模型团队。未来AI的核心竞争，不再是单颗芯片性能，而是谁能留住最多的开发者。
总结一下，这次财报虽然没有绝对的惊喜，但几个市场最关心的风险点基本被打消了：营收增速依旧稳健，Blackwell芯片提前放量，Q1创纪录的回购展示出管理层的信心，推理端需求正在迅速上升，而毛利率在剔除一次性项目后仍处于高位。叠加H20相关的出口限制带来的“预期下修”效应，这份财报在低预期背景下，成功完成了市场信心的重建。
在当前美股面临宏观不确定性上升、科技股估值频繁波动的环境下，英伟达不仅交出了一份结构健康、节奏合理的成绩单，更通过Blackwell的加速推进和对AI基础设施的深度参与，重新强化了其“全球AI算力核心资产”的地位。这对市场对2025年下半年、甚至2026财年的增长路径，是一次积极的再确认。
电话会增量信息
接下来，我们说说这次财报电话会中，相对来说有一些信息增量的几个点。
首先是关于新订单和全球扩张节奏的问题。黄仁勋在会上轻描淡写地提了一句：“我们的供应链在接下来的几年都会非常忙碌”，还补充说“我下周要去欧洲”。虽然没有明说目的地和对象是谁，但这句话背后其实信号很明确。
结合过去几个月的发展节奏，英伟达目前在全球的重点增长区域，正在从传统的北美科技巨头，扩展到中东、日本等市场。
在中东，沙特、阿联酋等国家正在通过国家基金和战略级项目推动AI基础设施建设，英伟达作为算力核心供应商已开始深度参与；在日本，Z府明确提出打造本土AI大模型产业链，软银等企业也在联合部署相关算力集群；而现在黄仁勋要亲赴欧洲，很可能意味着，欧洲市场也即将进入AI基础设施释放期。
这可能来自几个方向：一是欧盟层面的数字主权计划和绿色数据中心投资；二是由德法等国主导的国家级AI平台；三是本地大型云计算与电信企业与英伟达之间的合作深化。虽然欧洲在AI算力投入方面起步相对较慢，但其在绿色能源、隐私法规、边缘计算等方面的优势，恰好与英伟达最新一代Blackwell芯片所追求的“高效能+广部署”目标高度契合。
所以，这次“供应链会很忙”“即将访问欧洲”的表态，实际上是在为全球AI算力布局打开下一个阶段的窗口。
第二点，是关于Q2业绩指引为何明显高于市场预期的解释。黄仁勋在会议中表示，GTC大会之后，公司收到了许多“正向惊喜”，尤其是推理型AI和“智能体”AI应用的需求在过去两个月内出现了爆发式增长。
虽然这类表述听起来并不新鲜，但结合本季度Blackwell芯片出货速度的表现，这句话其实揭示出一个核心趋势：推理负载正在成为算力需求的主战场，也是Blackwell加速放量背后的真正动因。这种结构性转变，不仅拉动了出货，也意味着英伟达未来的产品设计、客户结构，可能会进一步围绕推理场景进行调整。
第三个重点问题，是关于中国市场，也就是很多人关心的：现在的H20芯片还能不能继续卖到中国？未来有没有替代方案？
黄仁勋在这部分的回答很巧妙。他没有直接给出答案，只是说了一句：“总统有他的计划，我相信他。”一方面，这是在表达对现有政策的不满——因为正是H20出口限制，导致英伟达在中国市场几乎停摆；另一方面，他也在传达一种微妙的信号——如果未来政策方向有所变化，比如美国换届、规则调整，英伟达会第一时间重新评估并寻找突破口。
他说：“我们现在没有什么新的计划可以公布，但我们会继续评估限制对我们的影响，也会寻找合适的处理办法。”这段话的意思已经很清楚：英伟达不想彻底放弃中国市场，只是在等一个合适的机会。
这次H20芯片的影响还没有完全过去，公司一边在推进Blackwell的海外部署，一边也保留了随时重返中国的可能性。这种“两手准备”的策略，其实也符合英伟达一贯的做法——在复杂的政策环境下，先保住主市场，然后伺机而动。
这几条内容看似没有“重磅发布”，但都释放出一些值得关注的细节信号。一方面，英伟达对欧洲市场的动作可能正在加速；另一方面，推理AI的增长逻辑正在成为实际出货的主线；最后，中国市场虽然暂时封闭，但并没有被完全放弃，未来仍可能是一个被重新点燃的变量。
这些信号不会在一两天内被市场完全定价，但对于真正关注基本面变化的投资者来说，它们构成了接下来几个月观察英伟达动向的重要坐标。
英伟达NVDA最新公布的季度财报显示，该公司每股收益为 0.81 美元，与分析师一致预期的 0.88 美元相差 7.95%。与去年同期的每股收益 0.61 美元相比，增长了 32.35%。英伟达一季度营收441亿美元，预期432.9亿美元。一季度数据中心收入391亿美元，预期392.2亿美元。公司公布的季度销售额为 440.6 亿美元，比分析师一致预期的 432.1 亿美元高出 1.97%。与去年同期的销售额 260.4 亿美元相比，增长了 69.18%。2026财年Q1游戏业务营收38亿美元，超出预期，同比增长42%。
2026财年Q1EPS 0.76美元，去年同期0.6美元，市场预期0.82美元。
2026财年Q1净利润187.75亿美元，去年同期148.81亿美元，市场预期207.67亿美元。
预计2026财年Q2营收450亿美元，上下浮动2%，市场预期为459亿美元。
因H20芯片库存计提45亿美元的减值准备。：随着人工智能代理成为主流，人工智能计算需求将加速增长。
美股盘后涨幅扩大至3.5%，其营收超出预期。
2026财年Q1游戏业务营收38亿美元，超出预期，同比增长42%。
2026财年Q1数据中心营收391亿美元，去年同期226亿美元，上一季度356亿美元，市场预期393.3亿美元。
2026财年Q1营收441亿美元，去年同期260.44亿美元，市场预期431.55亿美元
美国Meta公司（股票代号NASDAQ：META）是全球最庞大的科技公司之一，市值达1.6万亿美元。通过其旗下的各种平台和应用程序，例如Facebook、WhatsApp、Instagram、Messenger和Threads，每天的在线用户超过34亿人。
虽然自2010年代初以来，Meta 一直占据着社交媒体领域的主导地位，但它如今面临着在快速变化的数字领域维持市场领导地位的挑战，许多人认为，人工智能将颠覆这一领域。为了保持领先地位，Meta 显然正在全力投入人工智能，并在其业务的各个方面投入巨额资金。
这些战略举措是为了应对更广泛的人工智能转变，其背后的原因是，该公司领导层已经正确认识到，未来的社交联系（以及商业和娱乐）将与人工智能紧密交织在一起，使其成为下一阶段增长和创新的核心驱动力。
本文将深入探讨即将主导科技领域不同维度的五大趋势，以及 Meta 如何通过战略部署在每个趋势中取得领先：
1.基于结果的人工智能广告
从传统营销工具到自主AI代理的转变正在进行中。这是Meta凭借其在社交媒体领域的领先地位所发现的第一个重大趋势。
这种“结果即服务”模式的结果是，企业不再需要投入资源学习营销中与目标受众定位、创意和优化相关的维度。根据目前的趋势发展，企业只需设定一个特定的目标（例如，以10美元的价格获取一个客户），然后让 AI 在后端完成繁重的工作。这大大降低了该领域的进入门槛，并将潜在市场从经验丰富的营销人员扩展到任何拥有产品的人。这将大幅提升潜在市场规模 (TAM)，如果 Meta 能够在这方面有所作为，将对 Meta 带来巨大的优势。
Meta 已将自身定位于这一转型的前沿，并已利用人工智能在目标定位和创意方面超越传统营销工具。该公司利用各种新一代工具来提升创意并优化投放，并取得了显著成效。Instagram Reels 的转化率有所提升，在最近一个财季，使用创意人工智能工具的广告商数量增长了 30% 。这些内部结果令人鼓舞，因为它们表明新模式已初见成效，并验证了 Meta 对自主广告的战略押注。
随着人工智能每个季度的持续快速改进，人类主导的营销活动与人工智能主导的营销结果之间的绩效差距只会进一步扩大。如果 Meta 能够保持其在该领域的领先地位，它很容易成为数百万企业的默认营销引擎。
2. 交互式、AI 优化的内容
Meta 正在积极投资的另一个领域是互动式和 AI 优化内容。这几乎延续了媒介变革的趋势，最初是文本，然后是图像、视频，现在似乎正在转向能够真正与用户互动的内容形式。这些渐进式的转变不仅仅是“提升互动时间”（尽管这很重要，并且由此拓展了盈利潜力），Meta 正致力于推动最具革命性的内容趋势之一，使媒体比传统形式“更具活力”。这些大规模采用的利好因素可能会推动公司飞向新的高度。该公司的 AI 研究工作，包括 LLaMA 和该领域的开源工具，将在实现这些目标的过程中发挥关键作用。
尽管该公司距离在其平台上实现真正大规模的互动内容形式还有很长的路要走，但人工智能驱动的改进已使 Threads 的用户使用时间提升了 35%。这表明，即使是早期的人工智能增强互动也已证明能够产生复合效应。
对于那些想知道这将如何影响基本面的股东来说，相信如果 Meta 在这方面成功执行，结果很容易预测。更高的参与度显然意味着更高的广告曝光度、更精准的定位，并最终提升每用户收入。
如果 Meta 成功引领这场向 AI 原生互动体验的转变，它将有效地改变内容行业的格局，当然也会扩大其作为先行者的护城河。Meta 的先行者身份并非新兴初创公司，而是价值 1.6 万亿美元的科技巨头，这一事实将被证明是一个巨大的战略优势。凭借无与伦比的规模、基础设施和用户数据，Meta 可以比新进入者更快、更有效地部署交互式 AI 体验，并确立其标杆地位。
3. 将 Agentic AI 引入商业消息传递
接下来我们来看看 Meta 一直密切关注的商业消息传递领域。公司领导层已经意识到，通过其 WhatsApp、Messenger 和 Instagram 平台进行的消息传递商务似乎在越南和泰国等劳动力成本较低的国家最为繁荣。Meta 认为，人工智能是推动这一趋势在发达地区蓬勃发展的关键，因为它可以利用人工智能来应对劳动力成本劣势。通过将客户服务和销售相关的代理人工智能工具直接嵌入到 Meta 的平台中，公司可以确保企业将消息传递作为主要的销售渠道。
这一战略定位可能为 Meta 创造强大的护城河，因为它正在有效地利用代理人工智能赢得劳动力成本套利。有了这一定位，公司可以确保一个消除对昂贵人力的需求、高度可扩展且经济高效的环境。我相信，这一定位的适用性将非常高，因为 Meta 的解决方案直接解决了阻碍昂贵劳动力市场中信息商务发展的核心瓶颈。
毋庸置疑，这对 Meta 来说是一个巨大的增长机会，因为对于对代理 AI 进行商业信息传递感兴趣的中小型企业来说，存在着巨大的潜在市场（TAM）。
4. Meta AI
继续说，Meta AI 是该公司的另一个重点，在生成式 AI 领域拥有巨大的潜力。据马克·扎克伯格在最新的财报电话会议上透露，Meta AI 每月活跃用户超过 10 亿，这凸显了它在 ChatGPT、DeepSeek、Gemini 和 Copilot 等工具面前依然保持着强大的吸引力。
Meta 相较于这些平台的优势在于其庞大的用户群，旗下应用系列每月活跃用户近40 亿，这不仅赋予了它无与伦比的覆盖范围，还使其拥有非常宝贵的行为数据。此外，竞争对手不得不依赖用户主动寻找工具，而 Meta 则将其 AI 工具嵌入到数十亿用户每日使用的平台上，实现了流畅的迁移，甚至称不上是“切换”，同时还提高了使用频率。
当然，在这方面取得成功的直接好处是提升用户参与度和留存率，最终将增强公司广告业务的核心竞争力。然而，Meta 对用户丰富行为和社交数据的访问，或许有助于打造强大的 AI 护城河。这将确保其 AI 产品远比竞争对手更加个性化，也更难复制。
5.人工智能设备
最后，Meta 正专注于人工智能设备，这类设备很可能成为下一代计算平台的佼佼者。分析师个人认为，这是科技演进中一个被严重低估但又不可避免的方向。没多少人在讨论数字交互界面正从屏幕向可穿戴设备转变这件事，而我们目前正处于这一变革的极早期阶段——智能眼镜已经展现出强劲的发展势头。
Meta 采取的策略看起来很有前景：它正有效地将先进的多模态人工智能（比如 Llama 4）与能无缝融入日常生活的设备形态结合起来，这让用户真正有机会推动交互界面的转型。另外，全球已有数十亿人佩戴眼镜，因此大规模普及这类设备无需改变人们的行为习惯，只需要更先进的技术就行。
更关键的是，这个机会能形成“飞轮效应”：设备使用越频繁，模型训练就越完善；模型越完善，越能提升用户参与度；而用户参与度的提升，自然会巩固 Meta 的平台主导地位。
现在我们来看看 Meta 的估值。乍一看，该股市盈率似乎过高，尤其是与更广泛的通信行业相比。这很可能就是量化系统将其估值评级为 F 的原因：
估值指标表
虽然该股的价格肯定比典型的通信股要高，但它仍然处于合理区间。
例如，META 的过去 PEG（GAAP）比率为 0.52，与通信行业的中位数 0.51 基本相同。市盈率（GAAP）也处于行业中位数的范围内，过去 PEG 比率与前瞻 PEG 比率的差异为 19%，而前瞻 PEG 比率的差异为 28%。
鉴于溢价如此有限，并考虑到上文提到的巨大的期权优势，Meta 目前的股价极具吸引力。此外，其大部分市盈率与行业中位数仅一步之遥，这也凸显了其蕴藏的巨大机遇。考虑到 META 在增长和盈利能力方面均无可否认地优于同行业，这一点就更加令人信服了。
该公司最新季度业绩显示，其营收从2024年第一季度的365亿美元飙升至2025年第一季度的423亿美元以上，同比增长超过16%。过去12个月的增幅接近19%，远超通信服务行业2.4%的中位数增幅。
此外，该公司本季度的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 达到 215 亿美元，而上年同期不到 172 亿美元，同比增长 25%。按过去 12 个月计算，其增幅超过 31%，而该行业的中位数增幅为 2.2%。其营收增长率为 19.4%，而行业中位数为 2.4%。
就盈利能力而言，Meta 的超常表现更加引人注目。例如，该公司 39% 的净利润率远高于 3.5% 的行业中位数。同样，考虑到行业中位数回报率实际上低于 2%，其 24% 的资产回报率也非常令人印象深刻。考虑到该公司庞大的资本支出模式，这一指标尤其令人鼓舞。
由于 Meta 相对于同行具有如此明显的量化优势，并且具有如此有利的护城河动态，因此其交易水平仅略高于该行业的中位数，这极具机会主义。
从这些层面来看，分析师认为 Meta 值得强力买入。
这一论点面临的最大风险在于，人们过于乐观地认为 Meta 能够成功实施其战略计划，而这需要良好的经济环境。即使 Meta 能够完美执行并开发出上述尖端的 AI 工具，经济压力也可能直接影响该公司在这些方面的投资所获得的财务回报。
如果消费者支出因美国经济衰退压力而恶化（正如许多市场参与者预测的那样），广告商几乎肯定会削减其分配的预算，即使 Meta 的参与度被证明是社交媒体领域中最好的。因为广告是 Meta 的主要收入来源。因此，外部环境紧张将直接导致公司营收受到打击。这种情况可能意味着，强劲的参与度指标并不一定能转化为强劲的盈利能力。
总体而言，该公司积极的人工智能投资确实存在回报延迟或低迷的风险。考虑到该公司的资本支出接近440亿美元（约占其净收入的66%），其回报预期非常高，这是可以理解的。
Meta 积极进军上述各种 AI 趋势，将为公司带来显著的期权溢价。这意味着，多个高增长机会的内含价值可能尚未完全体现在股价中。从代理 AI 功能到可穿戴 AI 设备，再到自动化商业信息传递，每一项举措都为公司开辟了一条不同的价值创造之路。这种战略布局的妙处在于，即使在一两个领域取得部分成功，也能显著提升 Meta 的长期盈利能力。鉴于该公司庞大的运营规模，它完全有能力在早期利用这些转变。
5月28日报道，英伟达的供应链合作伙伴已攻克GB200 AI服务器机架的一系列技术难题，出货量正在迅速攀升。这一进展缓解了市场对其430亿美元季度营收目标的担忧，也为周三的财报披露注入强心剂。
摩根士丹利5月27日发布研报称，尽管“H20销售限制”带来短期财务压力，可能导致英伟达约50亿美元的收入损失，但市场可能低估了AI推理需求爆发式增长的长期潜力，叠加Blackwell架构供应改善，英伟达下半年业绩或迎来加速拐点。该行维持对英伟达“增持”评级，仍将其列为半导体行业首选股。
市场正在聚焦英伟达即将于周三美股盘后公布的第一季度财报，这家市值3.2万亿美元的公司被视为人工智能需求的风向标。
大摩预计，英伟达4月季度（当前季度）营收422亿美元，低于官方指引的430亿美元；7月季度营收435亿美元，考虑了40-50亿美元的H20相关收入减少。
H20政策短期冲击：库存减记与收入缺口
美国H20出口政策的变化对英伟达的收入造成重大冲击。
根据大摩测算，H20方面的影响将导致英伟达第二季度（2025年7月）收入面临约10%的环比下行风险，这一影响尚未被市场共识充分定价。与此同时，这并迫使公司宣布了半导体行业历史上规模最大的55亿美元库存减记。
大摩分析师估计，这将导致英伟达4月季度减少约10亿美元收入，7月季度减少约50亿美元收入。
尽管公司正紧急游说美国政府放宽限制，并计划推出无HBM内存的L40芯片作为替代方案，但大摩警告，政策博弈存在不确定性。NVDA
Blackwell供应链改善
尽管“H20销售限制”将带来短期冲击，但大摩指出Blackwell供应链的改善以及爆炸性的推理需求更值得关注。
Blackwell机架供应困境正在好转，这是市场之前关注的一个主要问题。根据摩根士丹利的研究，主要负责约90%机架供应的三家ODM厂商4月份已达到约1500个机架的月产量，且这一数字预计在今年内还将持续增长。
分析师表示：
我们的数据点表明，最近几周全年机架预测已开始上调50%以上。我们从美国方面听到的问题已经解决，这开始体现在数字上，这是一个重大的积极信号。
摩根士丹利也认为市场低估了非机架形式Blackwell芯片的重要性。许多客户尚未准备好采用液体冷却技术或ARM处理器，因此会寻求B200或其他形式的Blackwell来满足加速的推理需求。
推理需求爆炸性增长：真正的长期驱动力
最重要是，大摩认为AI推理需求的爆发式增长才是决定英伟达长期价值的根本因素。
大摩认为，市场对AI推理需求的爆炸性增长认知不足。微软、亚马逊、谷歌等头部云厂商近期均披露“超出预期的Token（AI计算单元）使用量增长”，直接反映终端用户对AI模型的实际调用激增。
每家超大规模云计算公司都报告了超乎预期的强劲Token增长
LLM云客户要求云合作伙伴在无法获得GB200的情况下增加Hopper和B200的容量
分析师指出，推理需求由真实业务驱动，而非风险投资支撑的训练集群建设，这为英伟达收入的可持续性提供关键验证。
我们坚信的不是源于这些报告，而是源于我们与该领域的每一个人交谈都告诉我们，他们对推理需求感到惊讶，并且正在争相添加GPU。
英伟达业绩有望下半年重新加速
摩根士丹利维持英伟达“增持”评级和160美元的目标价，代表当前股价（131.29美元）约21.87%的上涨空间。分析师指出：
近期问题已被充分预警，下半年重新加速的路径很明确。我们看到下半年强劲发展的明确途径。
在摩根士丹利看来，市场担忧的一系列中期问题，包括消化期、云供应商支持LLM供应商的转变、GB200瓶颈背后的板卡堆积——都正在一一被消除，英伟达有望在下半年重返强劲增长轨道。
摩根士丹利预计：
英伟达4月季度收入约422亿美元，低于指引的430亿美元
7月季度收入约435亿美元（考虑了40-50亿美元的H20相关收入减少），低于共识预期的470亿美元
预计毛利率至少符合预期，因为产品组合优化（H20毛利低于60%）可能抵消卡级良率损失
2025财年收入预期为1908亿美元，2026财年为2555亿美元
2025财年EPS预期为4.09美元，2026财年为6.01美元
据BBVA策略师Michalis Onisiforou表示，美国科技板块的机构持仓情况“并不过度拥挤”，因为对冲基金和共同基金仍大幅低配该板块。近7万亿美元的现金目前正闲置在货币基金中，随时可以投入股市。他还指出，趋势追踪型商品交易顾问（CTA）对整体股市的敞口处于中性水平，而波动率控制基金还有很大的空间来增加风险敞口。Onisiforou表示：“机构在股票上的多头仓位远未达到狂热水平，这种配置为股票更高敞口创造了有利条件。”
股票TEM今天大跌15%，原因是机构Spruce Point对公司发布做空报告。报告指出，Tempus AI管理层与董事会成员过往曾共同推动多家颠覆性科技公司，而这些公司频繁出现财务重述及股东亏损的情况。质疑 AI 能力、收入质量和会计做法，警告股价有 50%-60% 的下行风险。
周二，美股三大指数集体收涨。截至收盘，道指涨幅为1.78%；纳指涨幅为2.47%；标普500涨幅为2.05%。
首先，欧美贸易紧张局势缓解。特朗普表示，他对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞。几日前，他曾表示若未能与美国达成协议，欧盟将面临50%的关税。但在与欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩通话后，特朗普将关税生效的最后期限延后至7月9日。
周一欧盟首席贸易谈判代表说，他与特朗普Z府进行了“积极的通话”，并表示欧盟致力于在7月9日的最后期限前达成一项贸易协议。
特朗普周二在社交媒体最新发文称：“我对向欧盟征收50%的关税表示非常满意，尤其是考虑到他们在与我们的谈判中一直“拖拖拉拉”。请记住，如果我们无法达成协议或受到不公平对待，我有权为进入美国的贸易“设定条件”。我刚刚得知，欧盟已呼吁尽快确定会议日期。这是一个积极的信号。如果他们这样做，双方都会非常高兴并取得成功。”
这一轮市场反应再次体现出对“特朗普节奏”的高度敏感：从威胁引发恐慌，到缓和促使市场快速反弹。
其次，美国经济基本面亦释放积极信号。世界大型企业联合会（Conference Board）周二公布数据显示，美国5月消费者信心指数大幅上升至98，高于预期的87和前值86，创下2021年3月以来的最大月度涨幅。这一数据显示，在通胀高企与货币政策不确定性下，美国消费者情绪出现企稳迹象，有望提振内需表现。
此外，全球债券市场维持稳定，特别是日本央行近期发出的干预信号稳定了日债市场，缓解了投资者对全球利率波动的担忧，进一步压低风险溢价。在无明显避险因素主导的环境中，美股估值获得进一步支撑。
“全职打工人”马斯克上线！
特斯拉今日股价强势上涨，盘中涨幅接近7%，较4月低点累计反弹已逼近70%。
这一波显著的反弹背后，最大催化剂来自马斯克在社交平台X上的最新表态——他已重回“一周七天、每天24小时”的工作模式，全力聚焦于旗下几大核心企业，包括特斯拉、社交平台X、人工智能公司xAI，以及正准备发射的星际飞船。
对我们美股投资者而言，马斯克作为特斯拉的掌舵者，其个人精力分配一直被视为公司运营状况的风向标。在经历了一季度财报不及预期、交付量下滑、大规模裁员，以及马斯克政治立场引发的品牌争议后，市场一度对其“多线作战”表示担忧，甚至形成了所谓的“马斯克折扣”（Musk Discount）——即对特斯拉估值的保守定价，反映出投资者对其管理重心偏离的担心。
美股投资网分析认为，这一次，马斯克的高调“回归”显然打中了市场的核心焦虑。他不仅重申了对几大关键科技项目的亲自投入，还在回应X平台宕机事件时提到，需要立即改进“故障转移冗余机制”。这类细节表态释放出一个明确信号：他已经回到前线，着手解决实际问题。
这一变化，也与马斯克近来逐步远离政治话题的趋势相吻合。在4月的财报电话会议上，他曾明确表示将减少Z府相关事务的参与，近期在卡塔尔经济论坛的采访中也提到，未来在政治捐款上的支出将“显著减少”。据美股投资网了解到，马斯克本人对政治斗争已感疲惫，渴望回到他最擅长的商业领域。
这一立场转变，对于特斯拉而言意义重大。此前数据显示，马斯克强烈的政治立场已经对品牌形象造成了实质性影响。4月，特斯拉在欧洲的新车注册量同比大幅下滑52.6%，不少分析人士将这归因于消费者对其个人行为的反感。如今，若马斯克能够专注产品与技术而非卷入政治，这有助于恢复品牌的中立性，特别是在对ESG标准尤为敏感的欧洲市场，或能缓解外部形象带来的销售压力。
从市场结构来看，这轮反弹也带有明显的技术性修复特征。此前的连续调整已经清洗了部分空头，马斯克的表态则为技术反弹注入了“基本面信仰”的支持。市场情绪的快速修复，说明投资者愿意给他一次“回归执行”的机会。
简而言之，这次上涨传递出的市场共识是：
1
运营效率预期提升：马斯克亲自下场，被视为推动FSD（完全自动驾驶）、Optimus机器人等关键项目落地的积极信号。
2
品牌修复正在进行中：减少政治争议，有助于缓和消费者和市场的负面情绪，尤其是在海外市场。
3
投资者信心回暖：马斯克聚焦业务的表态缓解了过去对其分心过多的担忧，也让“马斯克折扣”有了重新评估的可能。
当然，市场也在等待更多实质进展。马斯克能否将这些表态真正转化为更高的交付能力、更强的财报表现、更少的品牌波动，仍是决定特斯拉股价能否进一步走高的关键。
本期视频将对英伟达第一季度财报进行预测和前瞻性分析。我们系统性梳理了英伟达当前的产品节奏、供需动向、全球客户结构演化，以及其在 AI 芯片、云平台与边缘网络中的关键绑定机制。从每一份市场调研，到每一个数据节点，试图回答一系列市场正在密切关注的问题，进一步理解这家企业在长期周期中的演进逻辑。
财测层面，430亿美元的指引是否反映了真实预期，背后是否隐藏着一次“刻意为之”的预期管理游戏？
产品切换期内，Hopper与Blackwell架构重叠放量，是释放产能红利，还是隐藏成本结构调整带来的压力？
CoreWeave、Nebius 这些新兴AI算力公司大批量扫货英伟达GPU，会不会成为订单结构的关键转折点？
英伟达定下的 Rubin 路线图和 Fusion 标准，只是发布会上的技术故事还是它迈向AI平台主导地位的真正信号？
我们希望通过对财报、产品节奏、上下游生态、供应链、地缘格局与资本预期六大维度的交叉分析，更清晰地理解英伟达如何在AI新时代中谋求其长期的结构性主导地位。
我们先亮明观点——看涨此次财报。
大家好，我们是美股投资网，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立，旗下 AI量化美股分析工具- 美股大数据 StockWe.com 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准买卖信号第一时间发到您手机APP！
英伟达Q1会不会超预期？
根据美股大数据的期权异动大单追踪，英伟达股票财报后的涨幅或跌幅可能高达7.4%。这一数字低于过去八个季度英伟达股价在财报公布后次日11.3%的平均波动幅度。
我们同时也会分析，财报前英伟达暗池大单买卖总价值分布
我们先从英伟达自己给出的业绩指引说起。在上一季度财报中，英伟达给出了Q1的营收指引——430亿美元，波动区间上下2%。同时，按照美国通用会计准则（GAAP）计算的毛利率预计为70.6%，非GAAP口径为71%。运营支出预计为52亿美元（GAAP）和36亿美元（非GAAP），其他收入预计为4亿美元。
这组指引在结构上呈现出较为稳健的增长节奏。是那种典型的大型科技公司在高位时，习惯性的“风险可控”式表态。但真正值得推敲的地方在于，这份预期并没有把英伟达现阶段的增长潜力“讲满”。
我们可以先看最关键的一项——营收增长的绝对值和环比速度。
上季度营收是393亿美元，这一季指引430亿美元，环比增长只有37亿，增幅大概是9.4%。这个数字放在别的公司可能还不错，但对英伟达这种动辄季度增长15%、20%的表现来说，就显得偏保守了。
再来看毛利率。非GAAP口径从上季度的73%小幅回落到71%，GAAP口径也是类似的趋势。这说明公司没有在利润率上做出更强的引导，也没向市场传递出“效率还能继续拉升”的信号。
另外，支出这块也值得注意。虽然英伟达的收入同比还在增长60%以上，但运营支出基本没什么变动，这在某种程度上反映了管理层对当前阶段的投入是有所保留的，并没有明显扩大开支。
但问题就出在这个“刚刚好”上。英伟达过去七个季度，公司每一次都超出市场预期，其中不乏大幅“击穿预期”的季度。所以你说，一家惯于交出亮眼成绩单的公司，突然给出一个温和得近乎保守的增长指引，不免让人多想。
我们美股投资网分析认为，这更像是一种有意为之的预期管理（expectation management）。通过设定较低的起点，为后续的“超预期”创造空间。这种手法在美股市场并不陌生，尤其在科技板块更是常见套路：保守指引、轻松 beat、情绪放大、估值上修。最终实现的是情绪和股价的双重助推，让公司和机构都能从中受益。
事实上，类似的误判过去已经发生过。比如在去年6月至9月，英伟达股价曾出现超过20%的回调，当时市场担心的是——同比增速开始放缓。
但这其实落入了一个常见的“百分比陷阱”：只看到了增长率的变化，却忽略了公司营收体量本身的巨大跃升。英伟达的收入已经从270亿美元增长到610亿美元，如今全年指引更是接近1300亿美元。对这样一个已经站在高位的公司来说，继续稳定增长，比从小基数翻倍要更难、更有含金量。
因此，我们并不认为这是英伟达在主动设限。更合理的解读是：公司与市场之间，在默契地完成一场“搭台”式博弈——为情绪准备缓冲区，为估值预留上行空间。对英伟达而言，这是在当前阶段最稳健、也最可控的表达方式。
换句话说，英伟达这次的财测，可能并非在直接回应“业绩能否增长”的问题，而更像是在控制市场“如何感知”它的增长节奏。而要看清这种节奏，就不能只盯着财测数字本身，更要回到它的产品进展、产能节奏和客户需求的实际情况。
英伟达产品周期切换期的真实节奏
英伟达当前正处于一个非常特殊的产品周期：两个旗舰架构——Hopper 和 Blackwell 正在实现前后接力。在上一季度财报电话会上，管理层已经确认：Hopper 的出货仍在环比增长。这说明它的需求依然真实存在，并不是在清库存。同时，Blackwell 系列的交付正在加速，首席财务官Colette Kress曾指出，单批次部署量动辄就达到10万片GPU，这是实打实的规模上量，而不是测试订单。
对比来看，2024年全年 Hopper 架构的出货量约为130万片；而仅亚马逊、微软、谷歌和甲骨文四大科技公司，就已为 Blackwell 芯片在 2025 年预订了超过360万片，显示出下一代架构的订单需求已显著超越当前产能。
其中，甲骨文（Oracle）最新宣布将采购40万块英伟达GB200芯片，用于建设一座战略级 AI 数据中心，总投资规模高达400亿美元，成为目前已披露的最大单笔采购计划之一。
这说明Blackwell 的实际需求远远高于英伟达当前产能。也就是说，现在英伟达财报中反映的不是“市场愿意买多少”，而是“我现在能生产多少”。一旦产能爬坡结束，营收释放将会是跳跃式的，而不是线性增长。
还有一点容易被忽视的是，Blackwell 并不是简单的架构升级。它从 NVLink 8 进化到 NVLink 72，带来的不只是通信带宽，而是整机架构、供电系统、散热机制和平台协同的全方位革新。初期确实存在良率爬坡、系统磨合等挑战，但随着产能稳定，这种结构性成本会被快速摊薄，未来毛利率将有明显提升空间。
目前，英伟达预计 GAAP 毛利率将出现小幅下调，这一调整在当前阶段是可以理解的。一方面，Hopper 与 Blackwell 架构处于并行交付阶段，导致短期制造成本出现重叠；另一方面，公司也需为潜在政策不确定性（如出口审查与对华关税）预留一定利润缓冲。值得注意的是，随着特朗普宣布将相关关税措施延后90天执行，这部分毛利率压力在本季度之后有望逐步缓解。
与此同时，英伟达的高端产品线也在持续向上爬坡。其下一代旗舰系统 DGX GB300 预计将在今年9月开始交付，据业内消息，一座机柜（Rack）定价高达400万美元，较上一代产品提升约30%。这不仅将带动 ASP（平均售价）显著抬升，也为后续毛利率回升提供实质性支撑。
换句话说，当前的利润下调，更像是阶段性的节奏调整，而非结构性恶化。
英伟达客户结构演变
除了产品节奏，更值得关注的，是英伟达客户结构的变化。这一变化，正在重新定义它的增长路径与市场定位。
第一层，是传统的超级云客户。它们仍是英伟达收入的压舱石，也是在宏观不确定性下，最具稳定性的需求来源。2025财年，Meta 将AI相关资本支出上调至640亿至720亿美元，微软预计将投入800亿美元，同比提升52%，谷歌也预计达到750亿美元，主要流向AI数据中心建设。这些持续的高投入，是支撑分析师对英伟达短期财测保持乐观的核心逻辑。
第二层，是快速崛起的 Neocloud 客户。这些平台不自研模型，而是专注于构建基于英伟达GPU的标准化算力网络，将AI能力以“服务”形式提供给中小模型公司、AI创业团队和垂直场景用户。以CoreWeave为例，2025年Q1营收达9.8亿美元，同比增长超420%；在手未交订单高达259亿美元，其中70%的营收来自英伟达芯片租赁。Nebius、Lambda、Crusoe等也在同步扩容。这类客户正在弥补过去出货高度集中于几家巨头的结构性风险，同时显著提升了算力供给的分发效率。
第三层客户，是国家级合作方——不是企业采购，而是以国家主导的基础设施级别采购行为。这些订单的特殊之处在于，它们不仅具备超大规模、超长周期，更代表着英伟达正在深度参与到全球算力主权体系的建设中。
比如沙特政府支持的Humain项目，规划在五年内建设一座500兆瓦级AI数据中心，目标部署50万至100万颗GPU，整体投资超过1000亿美元。这将是当前全球最大规模的AI基础设施计划之一。而这批芯片的技术核心，正是来自英伟达。
与此同时，美国已与阿联酋达成初步协议：自2024年起至2027年，每年向其出口50万颗英伟达先进AI芯片，三年总量超过100万颗。其中五分之一将交由阿布扎比的AI龙头企业 G42 使用，其余部分用于支持OpenAI及其他美企在当地建立的数据中心。
这类合作的本质，已不再是“客户下单”，而是英伟达作为平台级能力，参与到国家主权层面的AI能力建设中。它提供的不是某种产品，而是一整套技术秩序、算力标准与生态体系。
从稳定订单，到灵活分发，再到国家绑定——英伟达的客户结构已具备三重维度的支撑：
超级云厂商，提供稳定现金流和业绩节奏；
Neocloud 平台，带来边缘市场的放量增速；
国家级项目，形成跨周期、跨区域的战略锁定。
这三类客户，构成了英伟达今天最值得被重估的基本盘：它已经不只是芯片设计公司，而是全球AI基础设施规则的制定者与分发者。
英伟达未来会否有新的叙事逻辑？
接下来我们要讨论一个更核心的问题：英伟达的“下一个增长故事”是什么？换句话说，当这轮AI芯片周期逐步成熟，市场的关注点将不再是某一代产品性能领先多少，而是：英伟达还能不能继续引领行业的节奏？还能不能持续绑定资源、定义秩序？
英伟达显然已经在给出它的答案。它的价值，从来不仅仅是单颗芯片性能的堆叠，而在于产品路线图的可见性与产业节奏的控制力。
2025年即将量产的 Rubin 架构，和已定档2027年的 Rubin Ultra，正是它长期规划中的关键节点。从 Blackwell 到 Rubin 的无缝衔接，不只是技术演进，更是利润节奏的前置编排。竞争对手可能还在追赶当前架构，而英伟达已经在推进下一代的试产。这种“节奏领先”——不是偶发的技术压制，而是系统性战略执行力的体现。
而在技术架构之上，英伟达正推动更底层的统一标准——NVLink Fusion 正是这个战略的代表性动作。未来AI系统的核心不再是“算力多少”，而是“如何协同”。Fusion的目标，是在多芯片、异构算力和系统级调度之间，建立一个可控、统一的连接与通信协议。这种底层协议的建立，本质是对整个AI系统生态的“绑定”。过去是CUDA锁住开发者，这一次，英伟达要锁定的是整套系统的运行方式。
更关键的是，这类平台能力的构建，已经超越企业间的商业合作关系。它开始成为一种“行业通用模板”，渗透到模型开发、系统集成、AI基础设施建设等更广阔的空间。这并非一场产品竞争，而是产业秩序的输出。这就是英伟达正在释放的“平台溢价”——它的核心不在于当前利润有多亮眼，而在于它能以一套稳定的路线图 + 一套可复用的系统架构，牵引整个行业的资源配置、工具选择与边界构建。
所以，今天如果要重新评估英伟达的估值逻辑，不能再用“芯片×单价”这种线性模型来看待。
我们真正需要建模的，是三件事：
平台的绑定力；
架构的可复制性；
全球算力网络的集成深度。
这三者决定了它未来五年增长的确定性——不靠单季情绪，而是可以写进长期预期表格的、结构性的主导力。
最后我们来谈股价，现在英伟达在130块附近，离前高153美元不远，技术面上空间相对比较小。尤其是在财报公布前，市场情绪可能已经拉得很满了，再往上冲的话，风险会放大。所以这个位置，不太适合去重仓追涨。我们的观点一直很清楚：如果你是长期看好英伟达生态护城河的投资人，那就耐心点，等市场情绪消化，回调了再上，性价比会更好。
现在这个位置，更适合少量观察仓，不建议重压。真正的好机会，往往出现在市场反应过头的时候。我们美股投资网已经在100美元重新建仓英伟达。
好了。你看好英伟达财报吗？你会在这个价格建仓吗？你的成本价多少？欢迎加我们微信分析师讨论 微信号 MaxFund。
5月25日，一通电话改变了全球市场的节奏。特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，宣布推迟对欧盟征收50%关税至7月9日，原本悬在市场头上的“大山暂时落地。
结果是——欧股跳涨、比特毕狂飙、黄金跳水、美元走软。
资本市场仿佛再一次跳进了“特朗普节奏”的节拍器中：威胁-恐慌-缓解-反弹，这一套熟悉的戏码，你上车了吗？
特朗普延续其一贯的“美国制造优先”立场，提出对海外生产的iPhone征收重税。这一计划主要剑指苹果在中国、印度等地的庞大生产基地，意图推动制造业回流美国。苹果股价应声下跌，反映市场对潜在成本上升和供应链压力的担忧。
瑞银给予苹果**“中性”评级，目标价210美元**，并认为此次关税威胁对苹果利润的实际增量影响相对有限，但对估值可能构成压力。
瑞银指出，考虑到目前的关税背景，即便美国对中国和印度制造的iPhone实施更高税率，对苹果每股收益的影响仍属可控：
若对中国组装iPhone征20%关税、印度征10%，影响或为每股0.34美元，相当于2026财年EPS预估（7.49美元）的约5%；
若对从中印进口的7000万部iPhone征收25%全面关税，影响扩大至每股0.51美元，但整体盈利能力并未出现根本性恶化。
不过，瑞银也强调，此类关税威胁虽然未必落地，却会加剧市场对苹果未来盈利能力的担忧，从而对其估值形成一定压制。
高盛则相对乐观，继续给予苹果**“买入”评级，目标价为253美元**，并强调苹果长期基本面依然稳健。
高盛指出，当前针对苹果主要组装国的关税政策本身已经非常严苛，特朗普提出的新关税计划其实与当前政策方向相符：
中国商品：关税34%，8月12日前有90天豁免期；
印度商品：关税26%，豁免期至7月9日；
越南商品：关税46%，同样豁免至7月9日。
高盛分析，特朗普此举或暗示未来智能手机获得关税豁免的可能性降低，但这并未改变其对苹果整体投资价值的判断。
高盛强调，虽然产品收入增长面临周期性压力（如换机周期延长），但苹果的核心优势在于其庞大的生态系统、持续增长的服务收入、新品创新，以及全球庞大的活跃设备安装量。这些因素足以抵消硬件周期带来的短期波动。
此外，与历史市盈率和科技同业相比，苹果目前估值具有吸引力。
特朗普提出的新关税计划的确对苹果构成潜在压力，尤其是在供应链尚未完全多元化的背景下。但从多家投行分析来看，苹果的定价能力、品牌护城河和服务生态为其提供了稳固的盈利支撑。
即便关税最终实施，对苹果每股收益的冲击也属可控。更重要的是，苹果正在不断扩大印度、越南等地的产能，持续优化其全球供应链，增强抗风险能力。
未来，投资者仍需密切关注美国贸易政策变化及其对苹果战略布局的影响。但从长期来看，苹果作为科技巨头的地位和商业模式，仍具备较强的韧性与吸引力。
哈佛大学赢得一项法院裁定，特朗普政府对该校招收国际学生的禁令将被暂停实施，在这场对美国高等教育影响深远的法律战中取得初步胜利。
美国地方法官Allison Burroughs周五裁定，联邦政府不得执行前一日发布的禁令。这项裁决是在哈佛当天稍早向波士顿联邦法院提起诉讼后数小时内作出的。
美国总统唐纳德-特朗普（Donald Trump）周一表示，他正在考虑从哈佛大学拿走 30 亿美元用于科学和工程研究的赠款，并将其分配给贸易学校。
他在社交媒体平台“真实社交”（Truth Social）上发表这番言论不到一周前，他的美国政府曾试图阻止这所常春藤盟校招收外国学生，这是特朗普为夺取美国政府对美国学术界的部分控制权而做出的非凡努力的一部分。
目前还不清楚特朗普所指的是否是他的政府已经冻结的哈佛大学赠款。哈佛大学表示，5 月早些时候，在美国国立卫生研究院、美国林务局、能源部、国防部和其他机构的一系列信函中，哈佛大学被告知其几乎所有的联邦拨款都被取消了。
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