美股投资网获悉，游戏发行商Take-Two互动软件(TTWO)于周五重申其全年预订量预期，并确认备受瞩目的《侠盗猎车手VI》(Grand Theft Auto VI)将于11月19日正式发售，令这款年度最重磅游戏距离玩家又近了一步。公司在截至6月30日的第一财季(即开启《侠盗猎车手6》预购的季度)实现净预订额13.9亿美元，略高于市场预期的13.8亿美元，但公司亏损进一步扩大。

据市场汇编的分析师一致预期，华尔街此前预计公司通用会计准则(GAAP)每股亏损21美分、营收13.6亿美元。Take-Two实际录得GAAP每股亏损18美分、净预订额13.9亿美元，双双优于预期。

受财报影响，Take-Two股价在盘前交易中小幅走高，截至发稿，盘前上涨1.26%。

Take-Two首席执行官斯特劳斯·泽尔尼克(Strauss Zelnick)在周五的分析师电话会议上表示，《GTA 6》预购“开局异常出色”——该季度内预购仅开放五天——但未披露具体销售数字。

13.9亿美元的总净预订额在财报中未按具体游戏拆分，但Take-Two指出，该数字主要反映《NBA 2K》和《GTA》系列“优于预期的表现”，其中《NBA 2K》净预订额同比增长7%，《GTA》系列增长3%。

需要注意的是，净预订额是游戏行业通用的业绩指标，在下单时即计入;而Take-Two仅按实际已赚取收入确认营收。本季度确认的最终营收为15.3亿美元。

整体来看，净预订额较上年同期的14.2亿美元下降3%。季度亏损为3,410万美元，而去年同期亏损为1,190万美元，亏损幅度有所扩大。

财务指引方面，Take-Two预计2027财年(截至2027年3月31日)净预订额在80亿至82亿美元之间。而据LSEG汇编的数据，分析师平均预期为88.6亿美元，同比增长31.9%。

公司对当前季度的预订量指引低于华尔街预期，反映出在《GTA VI》上市前，缺乏新游戏支撑所带来的业务疲软。公司预计第二财季(截至9月30日)净预订额在16.2亿至16.7亿美元之间，低于分析师平均预期的18.5亿美元。

Take-Two于6月25日开启《GTA VI》的预购通道，但在本次财报中并未披露任何需求趋势方面的数据。此前一天，Take-Two旗下Rockstar Games公布该游戏定价标准版售价79.99美元(可选数字版或实体版，实体版包装盒内为兑换码而非光盘)，“终极版”售价99.99美元，包含“游戏中各方面独有的高级载具、武器、服饰及动作套装”。

市场普遍预期，凭借该系列强大的粉丝基础，《GTA VI》上市后将在数日内为Take-Two带来数十亿美元的收入。其前作《GTA V》自2013年发售以来，累计销量已接近2.3亿份，是全球最畅销的游戏之一。

投资者的另一关注焦点在于《GTA VI》的在线多人模式。市场普遍期望Take-Two能复制《GTA V Online》的成功——该在线模式持续为公司贡献稳定收入，并有效延长了游戏的生命周期，通过玩家购买虚拟货币等方式不断创造增量收益。

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美股投资网获悉，“谷歌TPU AI算力链”最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE)将于美东时间8月11日美股盘后公布2026财年第四季度业绩。获得英伟达战略投资并且绑定长期光学器件采购协议的Lumentum若公布远超市场一致预期的强劲业绩数据与未来展望，对于2026年迄今疯涨140%以及2025年全年狂飙345%的“AI超级大牛股”Lumentum，乃至近日席卷全球股票市场的“站在光里”投资主题而言可谓是重大利好催化。“站在光里”投资主题即“AI数据中心光互连/光通信产业链投资热潮”。

对于即将公布业绩数据的这一季度，根据机构们汇编的华尔街分析师预期数据，Lumentum第四财季(即第二日历季度)营收将在9.60亿美元至10.10亿美元之间;预计NON-GAAP准则下的每股收益将在2.85美元至3.05美元区间。

Zacks Investment Research汇编的一致预期显示，分析师们对于营收的一致预期约为9.89亿美元，意味着将较去年同期公布的数据大幅增长约105.65%。每股收益一致预期约为2.99美元，过去30天被分析师们上调了3美分，相比之下Lumentum去年同期每股收益仅仅为88美分。

如上图所显示的那样——Lumentum股价与每股收益超预期表现集合，Lumentum过去连续四个季度的盈利均超过Zacks汇编的华尔街分析师一致预期，平均超预期幅度为9.59%，对于一家业绩增长轨迹被分析师们不断上调且增长预期愈发苛刻的AI算力产业链领军者来说，约10%的超预期幅度已经非常强劲。

为何Lumentum2025年迄今股价走势可谓“牛到极致”，主要逻辑在于Lumentum能够同时受益于谷歌TPU AI算力产业链以及英伟达主导的AI GPU系算力产业链。未来无论是英伟达AI GPU算力基础设施集群还是谷歌TPU集群(TPU代表的是AI ASIC技术路线)，都离不开“Lumentum所代表的这类光学互连与CPO硅光高速互连能力”。

Lumentum已经加入美股大盘基准股指——标普500指数以及有着“全球科技股风向标”称号的纳斯达克100指数(简称“纳指100”)，换言之，Lumentum现在已经同时获得两大核心美股基准指数的被动资金配置资格，这也进一步强化了其作为AI光互连核心权重成长股的机构持仓基础。

基准指数纳入之后可谓将Lumentum从AI数据中心光互连“小众供应链标的”正式推到全球科技类核心资产池，也意味着AI算力投资主线叙事正在从“围绕AI GPU/ASIC单点算力竞赛”加速转向“AI智能体驱动的人工智能推理端全栈算力系统”，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、存储芯片以及光互连/光通信产业链可能是最大赢家势力。

Lumentum等一众数据中心光学产品供应商们近期股价持续强劲，还在于有市场消息显示“AI芯片霸主”英伟达(NVDA)正调整下一代AI机架算力系统架构，即下一代AI算力集群Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互连技术架构连接多个AI机架。由于HBM/DRAM内存系统以及NAND存储芯片产品近年来价格持续疯涨，AI算力基础设施投资的重心似乎正从GPU/TPU单点性能以及HBM容量转向数据中心整体架构效率，其中高速光互连可能是最为关键方向。

从800G迈向1.6T与3.2TLumentum押注AI数据中心“光进铜退”，高端激光器进入供不应求周期

Lumentum的2026财年第四季度业绩预计将继续受益于云计算和AI产品组合带来的持续强劲高速光学器件需求，其中元器件和系统业务均表现强劲。在当前业绩指引所对应的21.3%环比营收增长中，预计超过一半来自于数据中心光学元器件，其余增长则主要由高速光收发器(即光模块产品)以及光路交换机(OCS)的新增贡献所推动。

对EML激光芯片以及scale-across产品——包括泵浦激光器和窄线宽激光器组件的需求可能仍然尤其强劲。2026财年第三季度，窄线宽激光器出货量同比增长超过120%，泵浦激光器出货量增长80%，而且在可预见的未来2-3年左右，这些产品实际上已经处于售罄状态。

2026财年第四季度另一个重要催化剂，很可能来自1.6T光收发器的产能爬坡。Lumentum进入该季度时管理层曾预计将提高1.6T产品的出货量，其中包括开始整合内部供应的连续波(CW)激光器;与此同时，良率持续改善和废品率下降预计将有助于提升光收发器业务的盈利能力。从800G向1.6T迁移，也为公司带来了有利的单机价值量和定价结构。Lumentum指出，用于1.6T应用的200G EML，其平均销售价格(ASP)大约是当前主要用于800G光收发器的100G EML的两倍。

与此同时，有利的产品组合、严格的定价纪律、制造产能利用率以及经营杠杆，预计将进一步支持盈利扩张。这些因素已经推动2026财年第三季度非GAAP基准下的毛利率环比提高540个基点至47.9%，营业利润率环比提高700个基点至32.2%。

尽管需求环境有利，供应限制仍可能制约Lumentum在2026财年第四季度充分满足客户需求的能力。管理层表示，EML供需缺口仍超过30%，而泵浦激光器的供应限制甚至更加严重，迫使公司不得不在不同客户之间进行产能分配。与此同时，由于客户要求的产出规模大幅增加，谷歌等云计算领军者们加速购置的Lumentum OCS相关业务产品线增长同样受到供应链产能紧张的限制。

如上图所示，Lumentum(LITE)股价大幅跑赢所属行业。Lumentum股价今年以来(YTD)已经大幅上涨127.4%，显著跑赢标普IT计算机与科技行业16.9%的涨幅。该公司今年以来的表现优于光互连器件竞争者Coherent(COHR)和Ciena(CIEN)，但逊于Marvell Technology(MRVL)。同期，Coherent、Ciena和Marvell Technology的股价回报率分别为81.1%、72.7%和147.6%。

Lumentum和Coherent在用于数据中心以及AI基础设施光互连的高速光模块和光收发器产品领域互为竞争对手。Ciena则是大型数据中心之间的光互联光网络设备、软件和服务领域的领先供应商。Marvell Technology(即迈威尔科技)则是AI和数据中心应用领域光网络领域的竞争者，与Lumentum和Coherent以及Ciena都有AI光学产品竞争业务。

当前Lumentum估值并不便宜。按未来12个月市销率(P/S)计算，Lumentum目前的估值为10.93倍，高于整个行业以及多数同行可比公司。整个行业的估值约为6.54倍，Ciena和Coherent分别为7.63倍和6.42倍。不过，Lumentum相较于Marvell Technology仍存在显著估值折价，后者股票的市销率约为13倍。

如上图所示，Lumentum(LITE)股价股票正以溢价基准交易——LITE的发展前景取决于强劲的AI算力基础设施需求能否长期延续下去。

随着AI基础设施越来越多地从铜互连转向光互连系统，光学器件单机价值量预计将进入多年扩张周期，Lumentum似乎处于良好的受益位置。除了目前在EML和光收发器领域的优势之外，公司还看到了四个主要增长方向——AI数据中心OCS、AI数据中心光学scale-out、光学scale-up以及光收发器——其中多个业务目前对营收的贡献仍然相对有限。Lumentum管理层预计，未来OCS和光学scale-out业务的贡献将变得更加显著，而光学scale-up则可能从2027年开始迎来重大拐点。

公司还特别强调了向1.6T、并最终向3.2T连接技术迁移的趋势，这将提高AI训练/推理系统对高速光学器件价值量的需求。Lumentum在差异化高性能激光器领域拥有强劲市场地位，而可靠性、性能以及客户制造良率等因素构成了显著的进入壁垒，这可能帮助公司在这一扩张过程中获取相当可观的市场份额。

Scale-up互连以及CPO/NPO尤其构成极具吸引力的长期机会。Lumentum预计，随着光连接进一步深入AI机架内部以及不同AI机架之间高速连接，光学scale-up将显著提升光学器件使用强度，并可能形成一个规模远大于scale-out的市场机会。根据Lumentum管理层的判断，一旦scale-up技术大规模落地，光学使用强度至少可能提高三倍;与此同时，数据中心CPO需求依然强劲，对CW激光器的需求也在持续增加。随着客户合作和应用场景不断扩展，OCS技术相关产品线同样拥有巨大的增长空间，其中包括更高和更低端口数量的配置，以及潜在的机架内应用。

从更长期来看，Lumentum还计划把其光学元器件产品组合从激光器进一步拓展至硅光子级别的集成电路(PICs)、光电二极管、激光驱动器以及潜在的跨阻放大器(TIA)等领域，从而扩大公司在下一代光学系统中的可服务内容价值量。

Applied Optoelectronics业绩点燃“做多AI光互连”交易，从EML到CPO全栈光学卡位的Lumentum即将给光互连再添把火?

Lumentum进入2026财年第四季度时似乎拥有强劲的业务动能，背后支撑因素包括AI相关光学需求激增、1.6T光收发器加速放量、EML及scale-across产品供应紧张、产品组合改善以及显著的经营杠杆。更重要的是，公司许多潜在规模最大的机会——包括OCS、scale-out CPO，尤其是光学scale-up——目前仍处于相对早期的采用阶段。Lumentum差异化的激光器产品组合、不断扩大的数据中心高速光学业务版图，以及对AI算力基础设施连接需求持续上升的深度敞口，可谓为该公司长期保持营收和盈利增长提供了有利基础。

Applied Optoelectronics(AAOI)刚刚公布的财报则为整个光互连产业链提供了一个非常强的“需求交叉验证”。二季度AAOI营收1.919亿美元，同比增长约86%，数据中心营收由去年同期4480万美元增至1.077亿美元;800G产品环比出货超过翻倍，公司同时表示800G和1.6T需求预计至少到2027年中仍会超过生产能力。更值得注意的是，它目前相关月产能尚接近20万只，却计划到2026年底扩至约65万只——这说明当前行业最大问题不是订单问题，而是能否拿到足够的激光器、DSP、TIA、封装产能并及时把光模块造出来。

8月7日财报后的市场定价也非常直接AAOI上涨约9%，Coherent上涨约13.4%，Lumentum上涨约6.5%，表明资金正在把AAOI的供不应求视为LITE、COHR等上游光学平台公司高速光学器件产能远远赶不上AI训练/推理集群高速连接需求的重磅信号。

拥有EML/CW laser/VCSEL/CPO/OCS多重卡位的Lumentum之所以正在成为AI基础设施狂潮中非常纯粹的“光学卖铲人”，核心原因是AI集群扩张已经从“计算芯片够不够”进入“数万乃至百万颗GPU之间的数据能不能足够快、足够低功耗地移动”的阶段。

Lumentum并不是只卖普通光模块，而是在三个层级同时占位scale-out侧拥有高速EML激光芯片以及800G/1.6T光收发器;scale-up侧正在推进1060nm VCSEL阵列，把光连接进一步推入AI机架内部及机架之间;CPO/硅光侧则提供超高功率CW激光器、DWDM外置激光源等关键光源;更远距离的scale-across/DCI又覆盖泵浦激光器、窄线宽激光器、可调谐激光器以及WSS等器件。Lumentum今年OFC展示的1.6T DR4模块已经采用四颗400G differential EML，并明确将其视为通往3.2T的技术台阶;其超高功率激光器则直接面向CPO和硅光架构。也就是说，**无论AI数据中心采用可插拔光模块、CPO，还是最终把光学推进到scale-up fabric，Lumentum都处于最核心受益地位。

据了解，近日有市场消息显示，英伟达正调整下一代AI机架算力系统架构，即下一代AI算力集群Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互连技术架构连接多个AI机架，主要因存储芯片价格涨势过于强劲导致存储成本激增。与此同时，聚焦于AI数据中心光互连系统的Lumentum等数据中心光学器件领军者们的AI网络光学价值量可能同时获得“端口数量+单端口速率+高速光学渗透率扩张”三重乘数张力，这些因素也是为何近日光互连主题跑赢存储芯片的核心逻辑。

AI模型由训练向大规模推理、MoE和Agentic AI迁移后，计算节点之间的collective communication、KV/cache迁移以及模型并行通信都会放大东西向流量;与此同时，800G正在升级至1.6T并继续向3.2T发展，而高速SerDes在更高数据率和更长距离下面临插损、功耗与信号完整性极限，使过去由铜缆承担的部分scale-up连接逐渐具备光化经济性。英伟达已经把硅光直接集成进Spectrum-X/Quantum-X交换机，并称1.6Tb/s级光子交换架构可实现更高带宽密度、更低功耗和更高网络可靠性，与此同时Lumentum正在加速推进直接与host ASIC共封装的VCSEL scale-up方案。

数据中心存储产业链已经经历极端涨价和盈利爆发，市场似乎开始交易未来ASP增速放缓;AI光互连却正在从800G跨入1.6T、从scale-out进一步进入scale-up/CPO，因此盈利预测仍处于加速上修阶段。换言之，随着GPU数量、模型并行规模和数据中心跨度继续扩大，网络带宽、激光器、光模块和CPO正在成为新的边际瓶颈，市场不是认为存储芯片变得不重要，而是在交易“哪个供应瓶颈正在变得更加紧张”，这一逻辑尤其适合解释近期“做空存储、做多光学”的交易趋势。

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美股投资网获悉，“大空头”迈克尔·伯里周四宣布做空甲骨文(ORCL)和Nebius(NBIS)，并警告称，科技与云计算行业由表外承诺带来的杠杆风险正在持续抬升。

伯里披露，其以144.63 美元 / 股重新建立甲骨文空头仓位，再度对这家企业软件巨头持看空态度。而就在本周一(8 月 5 日)，他表示已平仓了甲骨文的空头头寸。

此前伯里持有的是 2027 年 1 月到期、行权价在 100 美元区间的看跌期权。他当时表示“这笔头寸已经收获可观收益，所以我就此止步。如果市场波动性下降，我可能会重新买入甲骨文的看跌期权。”

伯里周四还披露另一笔规模较大的空头头寸，标的为 AI 云基础设施厂商 Nebius，建仓成本 211.77 美元 / 股。伯里表示，他选择直接做空该公司股票而非期权，理由是看跌期权的价格“过高”。

另外，在相关企业发布最新财报之后，伯里重申对多只个股的看多立场。他仍看好Flutter Entertainment(FLUT)、费哲金融服务(FISV)、Zoetis(ZTS)以及拉美电商巨头MercadoLibre(MELI)。其中，在Flutter披露财报后，伯里进一步加仓该公司，表明对这只股票的投资信心进一步强化。

据悉，伯里因成功预测2008年金融危机而闻名，他坚持看空美股，同时也是华尔街最坚定的AI热潮质疑者之一。他强调，目前AI基础设施投资需求，很大程度上是由一些可能难以持续的融资安排所推动，并非完全建立在健康的基本面之上。

伯里仍维持多项空头仓位，包括做空半导体ETF(SOXX)、美光科技(MU)、英伟达(NVDA)、卡特彼勒(CAT)、Palantir(PLTR)、特斯拉(TSLA)以及应用材料(AMAT)。

截至发稿，半导体ETF(SOXX)盘前上涨1.25%，甲骨文盘前涨近1%，Nebius盘前涨4.6%。

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美股投资网获悉，数字广告技术公司The Trade Desk(TTD)周五股价大幅下跌，开盘后跌幅一度扩大至约26%。此前，投行Susquehanna将该公司评级从“积极”下调至“中性”，并将目标价从34美元大幅下调至14美元，理由是公司短期执行面临挑战、广告主需求疲弱以及增长前景承压。

此前一天，The Trade Desk公布的第二季度业绩不及市场预期，公司股价盘中一度暴跌23%，最终收跌6.8%。

Susquehanna指出，公司短期经营环境依然充满挑战，宏观经济压力、广告定价压力以及执行层面问题将继续影响未来业绩表现。

财报显示，The Trade Desk第二季度营收同比增长仅3%，低于市场预期；调整后EBITDA和每股收益同样未达到分析师预测。

该机构表示，在地缘政治不确定性、消费者需求疲软以及通胀压力持续的背景下，消费品和汽车行业广告客户的投放需求明显走弱，成为公司业绩承压的重要原因。

Susquehanna在报告中指出“第二季度业绩低于预期，公司仍面临持续挑战。”此外，该机构指出，部分广告主正转向成本更低的广告投放方式，也进一步压制了公司的增长表现。

尽管下调评级，Susquehanna并未否定The Trade Desk的长期发展前景。该机构认为，联网电视仍将是公司未来最重要的增长引擎，同时零售媒体、国际市场扩张、人工智能应用以及供应路径优化等业务方向也仍具有较大的成长潜力。

不过，考虑到当前估值中枢下移以及短期基本面压力，Susquehanna下调了公司的估值假设，并认为短期内股价仍将受到增长放缓和执行风险的压制。

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美股投资网获悉，富国银行援引半导体行业协会(SIA)的数据发布报告称，存储芯片成为本轮行业高增的核心驱动力。数据显示，6月份半导体总出货量同比增长134%，达到1519亿美元。剔除存储芯片品类后，半导体出货量同比增长38%，达到635亿美元，5月份增幅为34%。

以 Aaron Rakers 为首的分析师团队表示，6月份动态随机存取存储器(DRAM)的出货量同比增长373%，达到568亿美元，而4月和5月的增幅分别为386%和350%。6月份，比特出货量‌同比增长26%，而4月和5月分别同比增长58%和27%。

另一核心存储品类NAND闪存同样延续爆发式增长态势，6月同比增长377%，达到约307亿美元，而4月份和5月份的同比增长率分别为351%和376%。不过，6月份的比特出货量同比增长2%，进一步印证本轮存储行业高增长由芯片涨价驱动，而非出货量扩张，存储芯片供需紧缺格局持续。

6月份模拟芯片出货量同比增长22%，达到84.2亿美元。

火热的数据进一步印证了半导体赛道的需求支撑与行业景气韧性。

行业高景气下存储龙头绩后集体回调

受益于AI算力基建持续加码，高端存储芯片全球供不应求、价格大幅上行，存储板块也成为今年华尔街最热门的投资赛道之一。

不过在行业高景气背景下，存储板块近期出现回调。本周四，闪迪(SNDK)、西部数据(WDC)绩后股价大幅回落，导致板块集体调整。

这一反应凸显了市场对AI热门股的期望值很高，尽管这些公司的业绩取得了惊人的增长，但仍然无法满足投资者的最乐观预期。

ClearBridge Investments 的投资组合经理 Divya Mathur 表示“半导体股票近期的波动似乎与长期基本面的任何实质性变化无关。尽管投资者可能正在重新评估预期和风险偏好，但短期内股价的反应往往会比基本面前景所显示的更为剧烈。”

富国银行研判AI基建成本上行并非危险信号

针对市场担忧的AI成本上涨问题，富国银行给出明确乐观判断，认为AI基建成本上行并非危险信号。

富国银行分析师Ken Gawrelski早些时候发布报告称，尽管AI基础设施建设成本持续走高，但头部云服务商具备充足的定价权，可将上涨的成本转嫁至企业客户，即便AI领域资本开支加速，依旧能维持可观的投资回报率。

研报提及，存储芯片及新一代芯片价格上涨，将使得每吉瓦AI算力对应的资本开支，较机构此前预估水平高出22%。但头部云厂商强大的定价能力，能够有效对冲成本上涨带来的压力，保障盈利稳定性。

富国银行估计，到2027年，四大云服务提供商的AI基础设施资本支出将达到1.1万亿美元，比普遍预期高出23%。

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美股投资网获悉，Cloudflare(NET)公布了截至6月30日的2026财年第二季度财报，各项核心指标全面碾压华尔街预期，营收连续第二个季度实现加速增长。受此提振，该股盘前一度大涨超16%。财报发布后，多家华尔街机构火速上调Cloudflare目标价，最高上调幅度达42%。

财报核心数据全面超预期，AI代理流量成关键拐点

财报显示，Cloudflare第二季度实现营收6.961亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期的6.647亿美元约2975万美元。调整后每股收益为0.29美元，同样高于市场预期的0.27美元。

更为关键的是，Cloudflare连续第二个季度实现营收加速增长。公司在财报中披露，其网络流量结构迎来历史性拐点——AI代理等非人类流量占比首次突破50%。CEO马修·普林斯在声明中表示“随着网络转向AI答案引擎和代理驱动的商业模式，我们正在见证互联网针对机器对机器流量进行的根本性重构。”

其他核心指标同样强劲大客户(年消费超10万美元)增至4,698家，同比增长27%，贡献了73%的总营收;剩余履约义务(RPO)达27.32亿美元，同比增长38%;以美元计价的净留存率(NRR)提升至120%，环比增长200个基点，同比增长600个基点。

基于强劲的业绩表现和AI驱动的需求前景，Cloudflare大幅上调了2026年全年业绩指引新指引的营收中值约为28.67亿美元，调整后每股收益中值约为1.255美元，均超出市场平均预期。公司预计下一季度营收约为7.365亿美元(中点)，同样高于分析师预期。

华尔街纷纷上调目标价从“持有”到“增持”全面看多

摩根士丹利分析师Sanjit Singh将目标价从322美元大幅上调至370美元，维持“增持”评级。Singh指出“第二季度加速增长、持续34%的RPO增长以及在性能、安全和开发者平台产品组合方面的全面强劲表现表明，该公司能够在未来几年保持30%以上的增长，并有望成为企业和AI原生开发者运行和协调其代理工作负载的首选基础设施平台。”

美国银行分析师Tal Liani将目标价从330美元上调至380美元，称业绩“非常出色”。Liani写道“Cloudflare第二季度业绩表现亮眼，营收同比增长35.9%(高于市场预期的30.1%)，远超预期，并延续了连续第二个季度的加速增长势头。公司本季度新增282家大型客户，创下历史新高，推动大型客户同比增长27%。以美元计价的净收入增长率(NRR)提升至120%，环比增长200个基点，同比增长600个基点，而RPO同比增长38%。新客户预订量和销售线索生成量均创下五年多来的新高。”

杰富瑞分析师Joseph Gallo将目标价从290美元上调至350美元，并指出该公司正在摆脱与人工智能相关的任何担忧。他在报告中表示“在投资者普遍担忧AI时代软件未来发展前景的背景下，该公司显然是AI的受益者，并且已做好充分准备，迎接AI带来的利好以及网络安全领域的供应商整合。”

TD Cowen将Cloudflare目标价从300美元上调至355美元，并维持对该股的“买入”评级。分析师在一份研究报告中告诉投资者，该公司报告了强劲的业绩，同比收入增长36%。该公司表示，Cloudflare在所有大客户层以及大合同方面创下了年同比净增加的记录。TD Cowen认为，随着人工智能的发展，该公司处于有利地位，可以发挥领导作用。

高盛将目标价从266美元大幅上调至389美元，维持“买入”评级。分析师指出，业绩增长由代理式AI采用、Workers平台快速扩张以及新互联网商业模式带来的新兴机会共同驱动。

巴克莱将Cloudflare目标价从300美元上调至355美元，并维持“增持”评级;分析师在一份研究报告中告诉投资者，该公司的收入在本季度加速增长。

Stifel同样将目标价从260美元大幅上调至370美元。此外，Oppenheimer、Citizens、Truist和RBC Capital也都在财报后上调了目标价。RBC Capital特别指出，Cloudflare“在中长期内拥有多条可持续的AI变现途径，值得给予估值溢价”。据S&P Global对34位分析师的调查，Cloudflare目前共识评级为“买入”。

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美股投资网获悉，网络安全公司Cloudflare(NET)于8月6日发布第二季度财报，整体营收、大客户规模、开发者生态、现金流等核心财务经营指标全面超预期，网络流量结构迎来历史性拐点 ——AI 智能体等非人类流量占比首次突破 50%。

本次电话会议问答环节，多家头部券商分析师围绕 AI 商业化变现、Workers 开发者平台、零信任安全、支付基础设施、渠道生态、盈利节奏、算力战略等核心议题提问，公司 CEO Matthew Prince、CFO Thomas Seifert 完整解读业务增长逻辑、产品壁垒与全年经营指引。

以下是 Cloudflare 2026 年第二季度财报电话会议纪要的中文翻译

高管发言

菲利普·温斯洛（Philip Winslow）

战略财务、财库与投资者关系副总裁

感谢大家今天参加我们的电话会议，共同讨论 Cloudflare 2026 年第二季度的财务业绩。今天与我一同出席会议的还有联合创始人兼首席执行官马修·普林斯（Matthew Prince）、联合创始人兼总裁米歇尔·扎特林（Michelle Zatlyn），以及首席财务官托马斯·塞弗特（Thomas Seifert）。

相信大家此时都已经收到了我们的业绩公告。该公告以及补充财务信息均可在我们的投资者关系网站上查阅。

在此提醒大家，我们将在今天的讨论中做出前瞻性陈述，包括但不限于关于我们的客户、供应商和合作伙伴、运营与未来财务表现、预期推出的新产品及其发布时机与市场潜力、预期的未来财务与经营表现，以及我们对未来宏观经济状况的预期。这些陈述及其他评论并非对未来表现的保证，且受制于风险和不确定性，其中许多因素超出我们的控制范围。我们的实际结果可能与前瞻性陈述中所预测或暗示的结果存在重大差异。这些前瞻性陈述仅适用于今天，大家不应依赖它们来代表我们未来的观点。本次电话会议结束后，我们不承担更新这些陈述的义务。

关于可能影响我们未来经营业绩和财务状况的风险与不确定性的更完整讨论，请参阅我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件以及今天的业绩新闻稿。除非另有说明，我们今天讨论的所有财务数据（除营收外）均为调整后的 Non-GAAP（非通用会计准则）数据。您可以在我们投资者关系网站上的业绩新闻稿中找到 GAAP 与 Non-GAAP 财务指标的调和表。对于历史时期的数据，GAAP 与 Non-GAAP 的调和表可在刚才提到的补充财务信息中找到。

我们还想通知大家，我们将参加 8 月 24 日举行的 Stifel 科技高管峰会（Stifel's Tech Executive Summit）以及 9 月 9 日举行的高盛 Communacopia 与科技大会（Goldman Sachs' Communacopia and Technology Conference）。

现在，我想将会议交给马修。

马修·普林斯（Matthew Prince）

联合创始人、共同董事长兼首席执行官

谢谢，菲利普。

我们取得了极其强劲的第二季度业绩。我们实现营收 6.961 亿美元，同比增长 36%。目前，年消费额超过 10 万美元的大客户数量达到 4,698 家，同比增长 27%。本季度我们新增的大客户数量创下历史新高，同比净增 986 家，这是我们公司历史上 12 个月内净增最多的一次。以美元计算的净留存率（NRR）为 120%，环比上升 2%，同比上升 6%。我们的毛利率为 73.1%，8 个季度以来首次实现环比改善。我们实现了 9,610 万美元的营业利润，Non-GAAP 营业利润率为 13.8%。本季度我们产生了 5,640 万美元的自由现金流，同比增长 69%。一段时间以来我们在业务中看到的强劲势头在第二季度继续增强。

以下是一些亮点

销售生产力连续第 10 个季度实现同比增长。

新客户预订额以 5 多年来的最快速度增长。

新销售管道（Pipeline）的生成继续加速，再次创下 5 年来最快的环比增长速度。

本季度我们新增了超过 8,000 家付费客户，推动付费客户数量同比增长 74%。作为背景参考，我们本季度新增的付费客户数量，已经相当于我们在 2019 年第三季度上市时的付费客户总数。

我们同比新增了近 1,000 家大客户。此外，从年化收入 10 万美元到 500 万美元以上的每一个大客户层级，我们的同比净增数量都创下了历史新高。

截至本季度末，我们平台上的开发者数量超过 740 万名。仅在第二季度就增加了近 200 万名开发者，超过了我们在 2025 年全年增加的 150 万名。

显而易见，智能体（Agentic）的未来需要一种新型的云。开发者正纷纷涌向 Cloudflare，因为我们的 Workers 开发者平台赋予了他们构建智能体未来所需的一切。我们是构建、部署和扩展智能体及其生成代码的最快、最安全且最具成本效益的地方。

在 Cloudflare，我们不断证明的是当你以正确的方式建立一家公司时，你可以一边保持增长和创新，一边高效执行并实现盈利。我们拥有网络，拥有平台，拥有创新文化；我们拥有业务势头，拥有严谨的执行力。我们处于正确的时间节点，并且正稳稳地踩紧油门。这是我们深知行之有效的获胜公式，也正是将 Cloudflare 推向领跑位置、在智能体 AI 时代引领下一阶段互联网的同一个公式。

这正好顺畅地过渡到讨论我们本季度获得的一些客户签约

一家领先的数字原生媒体公司拓展了与 Cloudflare 的合作，签署了一份为期 5 年、价值 3,180 万美元的应用程序服务（Application Services）和零信任（Zero Trust）合同。为了应对激进的网络抓取并提升全球性能，该客户选择了 Cloudflare 最佳的边缘能力和运营速度。尽管面临着将支出集中到其现有超大规模云厂商（Hyperscaler）的竞争压力，但该客户的长期承诺证明当性能和安全不可妥协时，企业会选择 Cloudflare 的统一平台。

一家欧洲全球 2000 强科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，签署了一份为期 3 年、价值 1,100 万美元的应用程序服务和零信任合同，并为其未来的 AI 工作负载铺垫了我们的开发者平台。经过多年的收购导致 IT 架构碎片化后，该客户选择 Cloudflare，摒弃了包含 5 个现有传统单点解决方案的堆栈（在其长期路线图中甚至多达 7 个），转而采用我们的单一统一平台作为其整个组织构建的基础。

一家美国大型联邦机构拓展了与 Cloudflare 的合作，签署了一份为期 5 年、价值 770 万美元的 Magic Transit 和网络防火墙合同。在一家传统供应商的宕机导致超过 10 万名用户几天无法访问关键任务系统后，该机构紧急寻求更高的弹性与实时控制力。Cloudflare 将该客户的全球规则变更时间从 1 周的 SLA 缩短至仅 30 秒。他们还通过在边缘拦截不受欢迎的流量削减了硬件成本，并已经关闭了一个完整的数据中心。作为既有的应用安全客户，该机构现在可以在一个统一平台上运行其网络和应用安全，巩固了 Cloudflare 作为其所有互联网流量入口的地位。

一家快速增长的生成式 AI 公司为其开发者平台签署了一份为期 1 年、价值 750 万美元的资金池（Pool of Funds）合同。该客户的工作负载拉取海量的图像和视频。在这种规模下，超大规模云厂商的出站流量费（Egress Tax）会破坏其经济效益并造成供应商锁定，从而限制他们对推理工具和 GPU 的选择。他们的工程团队评估了多家供应商，最终选择 Cloudflare，因为我们是唯一一家将零出站流量费模式与企业级平台的可靠性、规模和综合能力相结合的公司。通过将其构建为资金池交易，客户可以在解决眼前存储需求的同时，保持跨我们整个开发者平台扩展的灵活性。

一家位于亚太地区快速增长的科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其 Workers 开发者平台签署了一份为期 1 年、价值 400 万美元的资金池合同。此交易加速了一项强有力的合作伙伴关系，该合作建立在上季度刚刚签署的 870 万美元应用程序服务合同的基础之上。在仅仅 1 年的时间里，该客户已经实现了端到端的 Cloudflare 标准化——从应用安全和零信任，到现在的开发者平台；将每一个请求都通过 Cloudflare Worker 进行路由，并使用 KV 和 Durable Objects 作为其整个平台的路由和租户配置层。他们选择 Cloudflare 而非其现有的超大规模云厂商，以避免增加延迟，这验证了我们统一产品的飞轮效应。一旦性能和安全运行在 Cloudflare 上，我们的开发者平台就会自然而然地成为任何公司技术栈下一层的基石。

一家《财富 100 强》科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其整个 SASE 产品组合签署了一份为期 3 年、价值 520 万美元的合同。该客户正在淘汰传统的 VPN 和虚拟桌面，将其整个全球员工队伍迁移到单一的零信任平台上。在一项竞争性评估中，Cloudflare 击败了两家第一代零信任供应商，获胜的原因在于我们更快的网络性能以及简单易用的单一面板（Single Pane of Glass）管理——其简单程度使客户预计只需大约 1/3 的员工即可运行我们的服务。这正是我们看到正在加速的安全性整合类型企业正在淘汰碎片化的单点解决方案，转而采用 Cloudflare 极速、易用且统一的平台。

一家财富 1000 强科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其应用程序服务和 Workers 开发者平台签署了一份为期 18 个月、价值 1,590 万美元的合同。该客户服务于数十万家企业，这需要一种能够作为其全球安全与性能前端入口且不增加延迟的架构。通过在 Cloudflare 上实现标准化而非传统替代方案，他们在构建 AI 优先的客户平台时，消除了多产品复杂性并确保了长期的运营可预测性。

一家领先的科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其 Workers 开发者平台签署了一份为期 1 年、价值 600 万美元的资金池合同。随着该客户扩展其新的 AI 智能体能力，他们需要一个弹性、安全的容器基础设施，以配合其快速增长并在数周（而非数季度）内交付新功能。他们选择在 Cloudflare 上构建，而非传统的超大规模云厂商和单点解决方案竞争对手，原因在于我们内置的威胁情报能够被动防止算力滥用、快速的创新步伐以及交付 FedRAMP 合规性的能力。这一签约也表明，最顶尖的 AI 构建者正在越来越多地选择 Cloudflare 作为未来的智能体云（Agent Cloud）。

这些客户以及像他们一样的其他客户之所以越来越多地选择 Cloudflare，是因为我们不仅跟上变化的步伐，更在推动变化。我们快速交付，解决艰难的问题，并且以一种显著抬高整个互联网标准的方式做到这一点。这种对创新的执着追求，在我们在 AI 领域所做的工作中体现得最为令人兴奋。

在人类历史上，第二季度首次出现流经 Cloudflare 网络的流量中有超过 50% 不是人类产生的。来自 AI 智能体的网络请求数量继续保持无休止的增长。随着互联网从人类驱动的浏览转向 AI 问答引擎和智能体驱动的商业，我们正在见证互联网针对机对机（Machine-to-Machine）流量的根本性重写。Cloudflare 置身于这一范式转变的中心，构建可扩展的基础设施，控制着开发者工具以及驱动智能体互联网的支付轨道。

自第三季度开局以来，我们已经通过从“内容独立日”（Content Independence Day）到当下正在进行的“智能体周”（Agent Week）来庆祝该领域的创新。在这些活动期间，我们揭幕了双边智能体市场（2-sided agentic marketplace）的核心构建块

Monetization Gateway（变现网关）允许我们的客户出售 Cloudflare 背后的任何资源，无论是网页、API、数据集还是 MCP 工具。这将赋能定义下一代互联网的新商业模式。

Wallets（钱包）将为买家提供一种通过其智能体自主支付的方式。

cloudflare.pay将为商家和买家提供一种智能体友好的方式来识别自身身份并建立信任。

我们不仅在为智能体商业的成功构建基础元素，我们还相信 AI 公司和内容所有者应该共同繁荣。这就是为什么我们最近宣布与 OpenAI 开展一项首创的研究试点项目，我们相信这有助于为内容创作者和 AI 公司建立一个可持续的生态系统铺平道路。在接下来的几个月里，我们将宣布更多方式，让 AI 公司、内容创作者以及大大小小的企业能够共同繁荣。互联网的商业模式正在改变，没有哪家公司比 Cloudflare 更适合定义其未来。这是一个令人无比兴奋的时刻。

现在似乎是个绝佳的时机交还给托马斯来谈谈财务状况。托马斯，请吧。

托马斯·塞弗特（Thomas Seifert）

首席财务官

谢谢马修，也感谢大家的参加。

我们交出了一份极佳的第二季度答卷，在我们追踪的所有核心指标上均表现强劲，这尤其得益于我们的 Workers 开发者平台和跨网络的智能体工作负载又一个季度的快速增长、我们最大客户群体的持续势头以及健壮的市场开拓（GTM）执行力。

关于营收第二季度总营收同比增长 36%，达到 6.961 亿美元。从地理区域来看，美国市场占营收的 51%，同比增长 41%；欧洲、中东和非洲地区（EMEA）占营收的 27%，同比增长 30%；亚太地区（APAC）占营收的 14%，同比增长 32%。

关于客户指标截至本季度末，我们拥有 4,698 家大客户（即每年在我们这里支出超过 10 万美元的客户），同比增长 27%，较上季度的 25% 进一步加速。我们在本季度净增了 282 家大客户，同比净增达到创纪录的 986 家大客户，这是我们历史上同比净增最多的一次。事实上，从年化收入 10 万美元、50 万美元、100 万美元到 500 万美元的每一个大客户层级，在第二季度同比净增的新客户数量都创下了历史新高。

大客户的营收贡献占本季度总营收的 73%，高于去年第二季度的 71%。最大客户群体的显著扩展推动我们第二季度以美元计算的净留存率（NRR）加速升至 120%，环比上升 2%，同比上升 6%。

关于毛利率第二季度毛利率为 73.1%，环比上升 30 个基点，同比下降 320 个基点。我们网络上的付费流量对比免费流量继续保持同比增长，再次导致额外的网络成本从销售与营销费用重新分配至营收成本（Cost of Revenue）。不过，正如我们在投资者日（Investor Day）所讨论的那样，这一趋势开始显现出趋于平稳的迹象。

网络资本支出（CapEx）占第二季度营收的 7%。提醒一下，该指标在各季度之间可能会有一些波动，我们预计 2026 全年网络资本支出将占营收的 14% 至 15%。

关于运营费用第二季度运营费用占营收的比例同比下降 3% 至 59%。截至本季度末，我们的总员工人数为 4,700 人。

销售与营销（S&M）费用本季度为 2.325 亿美元。销售与营销费用占营收的比例从去年同期的 36% 降至 33%。

研发（R&D）费用本季度为 1.041 亿美元。研发费用占营收的比例从去年同期的 16% 降至 15%。

一般与行政（G&A）费用本季度为 7,630 万美元。一般与行政费用占营收的比例从去年同期的 10% 升至 11%。

营业利润为 9,610 万美元，同比增长 33%，而去年同期为 7,230 万美元。第二季度营业利润率为 13.8%，环比提升 240 个基点，同比下降 30 个基点。

关于净利润与资产负债表我们本季度的净利润为 1.078 亿美元，即稀释后每股净收益（EPS）为 0.29 美元。这些 Non-GAAP 业绩中排除了第二季度 1.51 亿美元的裁员和其他重组费用，其中 9,900 万美元已在第二季度支付。对于 2026 全年，我们目前预计裁员和其他重组费用最高为 1.65 亿美元，其中预计最高 1.30 亿美元与现金支出相关。虽然这高于最初的预期，但我们优先考虑解决速度，尤其是在国际市场上，以确保继续专注于业务执行。

本季度自由现金流为 5,640 万美元，占营收的 8%，而去年同期为 3,330 万美元，占营收的 6%。排除较高裁员和其他重组成本的影响，我们对 2026 年的自由现金流预期保持不变。

截至第二季度末，我们拥有 42 亿美元的现金、现金等价物和可供出售的证券。剩余履约义务（RPO）为 27.32 亿美元，环比增长 7%，同比增长 38%。当前 RPO 占总 RPO 的 64%，同比增长 35%。

关于第三季度及 2026 全年业绩指引

对于 2026 年第三季度，我们预计营收在 7.36 亿美元至 7.37 亿美元之间，同比增长 31%。我们预计营业利润在 1.29 亿美元至 1.30 亿美元之间。我们预计有效税率为 20%。假设流动股本约为 3.74 亿股，我们预计稀释后每股净收益为 0.34 美元。

对于 2026 全年，我们预计营收在 28.64 亿美元至 28.70 亿美元之间，同比增长 32%。我们预计全年营业利润在 4.43 亿美元至 4.45 亿美元之间。我们预计有效税率为 20%。我们预计该期间的稀释后每股净收益为 1.25 美元至 1.26 美元。预计流动股本约为 3.74 亿股。

总而言之，第二季度反映了我们底层业务的强劲实力。我们在引领智能体互联网范式转变中的战略地位从未如此稳固，我们面前的机遇比我们历史上的任何时刻都更加庞大和明确。我们始终致力于通过严谨的执行力、持久的增长和长期的专注来抓紧这一机遇。

分析师问答摘要

AI流量变现逻辑与毛利率走势

巴克莱Saket Kalia提问当前公司网络过半流量来自 AI 智能体，该增量主要拉动新客户拓展还是存量客户增购?对大客户、中小客户哪边拉动更显著?如何预判后续毛利率波动趋势?

CEO Matthew Prince答复

流量增长速度大幅超出内部预判。2025 年底公司测算非人类流量将在 2027 下半年超越人类流量，实际 2026 年 5 月便提前达成拐点。

流量分层商业化策略。恶意爬虫、无授权内容抓取类流量直接免费拦截，不计入收费业务;合规 AI 业务流量是核心增长来源，目前超 80% 头部 AI 企业均为 Cloudflare 客户，大中小客户同步受益。

下一代互联网商业模式落地。传统互联网依靠广告变现，AI 智能体时代核心是微支付体系。公司推出 Monetization Gateway、cloudflare.pay 智能体支付工具，针对单次 AI 请求收取极低小额费用，依托全网每秒 5 亿次请求体量形成规模化收益，有望重构行业商业规则。

CFO Thomas Seifert 答复

相比单一毛利率数值，公司更重视全产品线综合单位经济效益。毛利率短期将维持现有区间，2026 下半年整体单位盈利水平将持续改善。

Workers 开发者爆发、Cloudflare OS 企业落地价值

RBC Matthew Hedberg提问单季度新增 200 万开发者，Workers 平台吸引研发群体的核心优势是什么?开源 Cloudflare OS 如何打破研发边界，覆盖企业全岗位员工?

CEO Matthew Prince 答复

Workers 适配 AI 智能体开发的独特优势采用轻量架构、按量计费、弹性扩缩容，是搭建 AI 智能体的首选底层;Replit、Wix 等主流低代码、AI 编程工具默认部署至 Cloudflare。公司开发者统计口径保守，大型企业仅统计单个开发者账号，但独立开发者规模快速扩张，其中大量初创团队未来将转化为付费大客户。

Cloudflare OS 差异化安全壁垒公司起家于安全赛道，产品自带完整权限管控、操作审计体系，企业财务、法务、采购等非研发员工可安全使用 AI 开发工具，解决企业规模化落地 AI 的数据安全痛点;产品开源后，全球大量大型企业表达落地意向。

AI 智能体安全赛道、资金池合同收入扰动

摩根士丹利Sanjit Singh提问AI 智能体规模化后，安全需求何时兑现?对应产品矩阵布局如何?

CEO Matthew Prince政企客户现阶段最核心诉求为 AI 安全。传统零信任厂商仅聚焦人类员工终端，缺少智能体专属安全架构。多家海外政府机构中途终止原有厂商招标，转而采用 Cloudflare “智能体优先” 方案，直接带动 SASE、零信任产品市占率持续提升。

摩根士丹利Sanjit Singh提问前期按量付费资金池合同带来短期收入扰动，目前是否已度过压力期?

CFO Thomas Seifert公司商业模式正从固定订阅 SaaS，向资金池消耗、按量计费、分级套餐多元化转型。客户套餐消耗速度加快、续约频次提升，长期 RPO(剩余履约义务)、营收保持增长;但单季度业绩波动会放大，因此官方业绩指引保持保守，长期增长曲线明确向上。

长期增长天花板、智能体支付体系竞争壁垒

高盛Gabriela Borges提问过去三年营收稳定维持 20%-30% 增速，未来三年是否存在结构性机会推高整体增速?

CFO Thomas Seifert公司可触达市场 TAM 从上市初期 300 亿美元扩张至 3000 亿美元以上;业务分四大发展阶段持续打开订单空间，客户体量越大增速越高，多重增长引擎共振支撑业绩上行。

CEO Matthew Prince 补充创始团队亲历公司早年高增长周期，企业具备重回更高增速区间的潜力。

高盛Gabriela Borges提问Monetization Gateway、智能体钱包、身份认证三大产品落地难点、竞争格局与普及节奏?

CEO Matthew Prince

极高技术门槛全网每秒需承载千万级金融交易，峰值支撑上亿次转账处理，处理规模是 Visa 峰值的 1000 倍，传统支付网络无法适配，只能自研底层架构。

独家生态优势全球超 20% 网站接入 Cloudflare，用户可一键开通微支付功能，免费站点也能通过智能体小额分成获取收益，形成正向业务循环。

暂无直接竞品传统支付厂商仅适配信用卡交易场景，不具备边缘网络、AI 流量底层能力，Cloudflare 有望主导智能体互联网支付行业标准。

Workers 营收贡献、PLG 与企业直销平衡

花旗Fatima Boolani提问Workers+Workers AI 整体营收贡献占比多少?变现能力最强的功能模块有哪些;行业重心回归开发者后，产品自增长(PLG)是否会削弱企业直销团队价值?

CEO Matthew Prince 答复

公司未单独拆分单产品线营收，但 Workers 是新客转化、存量增购核心驱动力，大额企业合同普遍搭配资金池条款绑定 Workers 平台。

增长模式双向并行中小开发者依靠 PLG 产品自增长获客;千万美元级大额企业订单仍依赖直销团队搭建信任、提供专属售后。公司正向打造技术型销售团队，销售人员可在客户现场快速迭代、交付产品功能，兼顾商务关系与技术交付能力。

GAAP 盈利进度、产品线管线景气度排序

威廉布莱尔Jonathan Ho提问公司此前设定最晚 2028 年实现 GAAP 整体盈利，结合下半年业绩指引，当前完成进度如何?

CFO Thomas Seifert整体进度大幅超前规划，剔除重组费用后，二季度 GAAP 净亏损仅约 180 万美元，距离盈亏平衡仅一步之遥。核心拉动抓手营收扩张带来经营杠杆、Cloudflare OS 自动化降本、精细化定价与折扣管控。

威廉布莱尔Jonathan Ho提问各产品线销售管线景气度如何排序?

CFO Thomas SeifertWorkers 全系列产品管线增速排名第一;其次为 SASE、零信任安全产品线，景气度梯队与投资者日披露内容保持一致，无变化。

渠道合作伙伴收入增长空间

Stifel Adam Borg提问本季度渠道合作伙伴贡献 31% 总营收，Act2 安全产品高度依赖渠道，Act3/4 开发者产品渠道属性偏弱，未来渠道收入占比是否还有上行空间?

CEO Matthew Prince 答复

渠道收入占比仍具备持续提升空间，长期有望突破 50%，甚至触及 60%。

传统渠道系统集成商、服务商主推零信任、SASE 安全产品，落地体系成熟持续放量;

新兴渠道大型集成商承接 Cloudflare OS 私有化实施业务，同步带动开发者平台大规模落地;

生态配套完善AI 重构服务商交付模式，公司推出标准化合作费率、配套培训体系，合作伙伴盈利水平持续改善。

边缘推理价值、净留存率建模逻辑

William Blair Ryan MacWilliams提问AI 智能体高频调用大模型，边缘推理是否成为行业刚需?低延迟 AI 需求落地情况如何?

CEO Matthew PrinceAI 智能体不仅需要独立推理能力，更需要依托全球分布式网络统一调度计算、存储、推理资源，实现 “网络即计算机”。传统容器架构算力消耗过高，公司自研轻量级隔离沙箱(isolates)，大幅提升硬件算力利用率，适配海量智能体并发运行需求。

William Blair Ryan MacWilliams提问大额 Workers 资金池合同拉动本季度 120% 净留存率，下半年留存率建模有哪些参考依据?

CFO Thomas Seifert二季度高留存为全产品线、全客户层级、全合同类型共同驱动，不存在单一核心拉动项，客户消费、续约、增购行为全面走强。

GPU 算力军备竞赛战略、网络安全需求业绩兑现节奏

加拿大丰业银行Patrick Colville提问同行大手笔签订数十亿美元 GPU 算力基建订单，Cloudflare 为何不参与 AI 硬件军备竞赛?

CEO Matthew Prince 答复

单纯售卖标准化 GPU 服务器属于大宗商品业务，资本投入高、硬件利用率低、盈利薄弱，并非公司优选赛道。

商业模式差异传统云厂商依靠租赁硬件创收;Cloudflare 依靠自研调度技术提升硬件复用效率，同等资本支出可释放 10 倍算力产出。

差异化业务布局不自主大规模采购 GPU 硬件对外出租，但全球头部 AI 厂商均为公司客户，依托网络、开发者平台服务 AI 企业，避开重资产内卷。

技术优先路线持续优化调度、隔离沙箱底层技术，最大化现有硬件产能，优先布局高利润率、轻资本业务。

加拿大丰业银行Patrick Colville提问全球网络安全风险持续上行，相关需求是否已在二季度转化为业绩增量，还是集中在 2026 下半年释放?

CFO Thomas Seifert 答复二季度已观测到企业、政企客户主动提升安全预算，零信任、网络防护类订单持续放量，安全业务增长动能将在 2026 下半年进一步加速兑现。

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美股投资网获悉，美国企业采用人工智能工具正逐步显现回报，这对于此前对少数巨头巨额AI投资心存疑虑的投资者而言，无疑是一剂定心丸。这是标普500指数成分股中近90%企业已披露财报的第二季度财报季所传递的核心信号之一。据22V Research LLC的分析，约25家成分股公司明确量化了AI对其利润率的影响——平均而言，AI技术贡献了180个基点的利润率扩张。若剔除将AI与其他生产率提升混为一谈的企业，AI带来的平均利润率提升为150个基点。

AI红利不再由科技巨头独享

值得注意的是，受益者已不仅限于科技巨头——垃圾清运公司、供暖系统制造商及保险经纪公司同样榜上有名。22V Research总裁兼首席市场策略师丹尼斯·德布斯切尔(Dennis DeBusschere)表示，将这一利润率改善幅度外推至整个指数，对标普500公允价值的提升空间至少在10%以上。

“在这些早期估算中，方向比精确更重要，而方向指向越来越多的AI用户报告更显著的利润率改善，”德布斯切尔指出。

越来越多的标普500成分股正在详细说明AI工具如何提升利润率，且改善幅度持续扩大。第一季度，仅17家成分股公司阐述了AI对利润率的提振作用，平均改善幅度仅为20个基点。

典型案例垃圾车也智能

美国废物管理公司(WAST)表示，其“智能卡车”平台通过服务升级、路线优化及运营成本降低，目前已贡献超过3亿美元的年化息税折旧摊销前利润(EBITDA)。公司总裁约翰·莫里斯(John Morris)在财报电话会上称“我们还在通过AI工具、自动驾驶长途车辆及远程操作重型设备持续创新，预计这些将支撑更高的收入获取、更低的运营成本，并维持利润率持续扩张。”

此外，征信机构Equifax Inc.（EFX)首席执行官马克·贝戈尔(Mark Begor)在7月的电话会上表示，与AI相关的成本节约和生产率效益已在2026年开始显现。物流公司C.H. Robinson Worldwide Inc.（CHRW)则称，自2022年以来AI已推动生产率提升60%。

更多行业案例涌现

数十家企业披露了类似进展。网络安全公司Fortinet Inc.(FTNT)第二季度营业利润率上升490个基点。保险经纪巨头威达信集团(Willis Towers Watson Plc，WTW)表示，将实现4亿美元的成本节约，主要“由流程自动化驱动”。

个股层面，投资者正对利润率改善可量化的公司给予回报。22V Research指出，江森自控(Johnson Controls International Plc)利润率预计扩张260个基点，其股价自7月29日财报发布以来已累计上涨11%。

AI“循环交易”担忧缓解

这在一定程度上缓解了市场对AI巨额支出未能转化为企业利润率增长的担忧。此前，关于“循环交易”的疑虑进一步加剧了恐慌——即英伟达(NVDA)等芯片巨头通过投资客户和项目，再促使这些客户购买其芯片，形成自我循环的营收闭环。

JonesTrading Institutional Services首席市场策略师迈克尔·奥洛克(Michael O'Rourke)表示“你开始看到AI的受益者，他们能够抓住这一机遇，驱动生产率和利润率提升。”在他看来，越来越多非科技行业公司借助AI实现利润率增长，有助于解释今年小盘股罗素2000指数以及等权重标普500指数的优异表现——后者给予纽柯钢铁(NUE)和英伟达同等权重。

管理层信心增强 否认者寥寥

即便未量化AI对利润率的具体贡献，越来越多的标普500成分股公司仍预期AI将带来普遍改善。据统计，本财报季已有43家标普500成分股公司的高管明确表示AI正在贡献利润率，约85位高管称AI对利润率增长有一定支撑。而持反对意见者仅来自3家标普500公司。

展望未来，关键在于更广泛的企业能否证明AI技术对其利润率的影响。Wolfe Research首席投资策略师克里斯·塞涅克(Chris Senyek)指出，科技和通信服务板块以及AI受益公司的权重不断上升，对标普500指数利润率扩张起到了重要推动作用。

“强劲基本面(得益于AI)的复合效应已推动利润率走高，”塞涅克在8月5日的研究报告中写道。他预计“随着美国经济保持强劲，利润率将在年内余下时间继续扩张”。

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美股投资网获悉，全球芯片代工龙头台积电(TSM)近日公布7月营收数据，显示AI硬件需求依旧旺盛，未受近期市场震荡明显冲击。作为英伟达(NVDA)和苹果(AAPL)的核心芯片供应商，台积电当月营收达新台币4,675.8亿元(约合145亿美元)，同比增长45%。分析师平均预计，台积电本季度营收增幅约为46.8%。

台积电上月已上调全年资本支出及营收指引，彰显其对AI芯片需求高速增长将持续至2027年乃至更长时间的信心。公司目前预计2026年资本支出将达创纪录的600亿至640亿美元，全年营收(以美元计)增幅预计略高于40%。

受数据中心产能过剩疑虑及市场对AI领域数万亿美元投资能否带来可观回报的持续担忧影响，科技板块估值在7月承压回落。台积电股价自6月下旬高点已回撤约5%，但年初至今仍累计上涨逾50%。

与此同时，数据中心竞赛中的四大主力——Alphabet(GOOGL)、Meta(META)、微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)——已承诺未来几年在AI相关领域投入近2.4万亿美元，表明AI基础设施投资浪潮仍方兴未艾。

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美股投资网获悉，8月5日，FDA宣布，武田(TAK)奥普雷顿片(Oveporexton)获得美国FDA批准上市，用于治疗1型发作性睡病(NT1)。此前，该产品获得了FDA授予的突破性疗法资格和优先审评资格。今年7月，奥普雷顿已在中国获批上市。

新闻稿显示，这是首个获批用于治疗1型发作性睡病的药物，能够缓解该疾病的所有症状，也是首个通过直接靶向导致该疾病的食欲素信号通路缺失而发挥作用的药物。

发作性睡病是一种罕见的睡眠觉醒维持困难的慢性神经系统罕见疾病，主要临床特征是难以克制的日间过度思睡(EDS)、猝倒和其他快速眼动(REM)睡眠现象(如睡眠瘫痪和临睡幻觉)。1型发作性睡病也称猝倒型发作性睡病，是由于下丘脑外侧区食欲素能神经元的大量丢失所引起的该神经元产生食欲素明显减少，临床症状特征表现白天过度思睡伴有猝倒发作。

奥普雷顿(TAK-861，曾用名奥博雷通)是一款口服食欲素受体2(OX2R)选择性激动剂。它能选择性地刺激OX2R，以恢复内源性食欲素水平下降时丢失的下游神经递质活性，解决导致1型发作性睡病的潜在食欲素缺乏问题。

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