美股投资网获悉，摩根士丹利最新发布的研报指出，特朗普的“大而美”法案的潜在政策红利有望为亚马逊(AMZN)带来每年约150亿美元的自由现金流(FCF)增益，这笔资金将成为其加速仓储自动化、进一步压缩履约成本的关键催化剂。

以2025年7月24日收盘价232.23美元计，大摩重申“增持”评级，目标价300美元，对应2026年每股盈利35倍市盈率，较当前股价仍有约29%上行空间。

特朗普法案150亿美元年现金流的前置效应

大摩与内部会计团队测算，特朗普法案或使亚马逊在2025-2027年间每年额外获得约148亿至149亿美元自由现金流，2028年仍可达113亿美元。计入这一增量后，亚马逊2025年自由现金流将由原预测的302亿美元跃升至451亿美元，增幅49%;2026年进一步升至627亿美元，2027年761亿美元，2028年951亿美元。

大摩认为，该政策旨在激励美国科技巨头更激进地投资生成式AI，以巩固其在全球AI竞赛中的领先地位。谷歌(GOOGL)上周宣布追加2025财年资本支出100亿美元，已验证这一趋势。

机器人仓每10%渗透率对应20-40亿美元年省空间

大摩在同期《机器人零售优势扩大及年省百亿美元路径》报告中测算，若亚马逊全球履约中心中10%的订单流经最新一代机器人仓，2027年便可产生20-40亿美元的年化经常性节省;渗透率升至25%时，节省区间扩大至49-61亿美元。新一代机器人仓单座新建成本约4.5亿美元，现有仓改造升级约1亿美元。

以此计算，若亚马逊将特朗普法案年收益的50%投向自动化，2025年即可动用74亿美元，对应新建17座机器人仓或改造74座现有仓，分别占当前约700座活跃履约中心的2%与11%。即便考虑12个月以上的建设周期及供应链瓶颈，仍能显著加快自动化覆盖。

AWS资本开支已高，机器人投入更具弹性

大摩模型已计入亚马逊2025/2026年AWS资本支出分别为820亿与930亿美元，意味着公司在基础设施投入已处高位。相比之下，将特朗普法案资金部分转向机器人投资，不仅边际回报更高，也能在履约端形成“更快、更广、更省”的长期竞争优势。

管理层预计，自动化水平每提升一个台阶，单位履约成本将持续下降，从而强化Prime会员体验与电商市占率。

估值与风险300美元目标价对应35倍2026年盈利，下行风险来自宏观与竞争

大摩300美元目标价基于2026-2027年每股盈利8-9美元的均值，对应约2倍PEG，较亚马逊同业中位数折价30%。若AWS增长或零售利润率超预期，则有望触发350美元牛市情景;若宏观消费疲软、AI资本开支周期拉长或AWS增速放缓，则可能下探190美元熊市情景。当前机构持仓占比57.8%，对冲基金板块净敞口13.9%，多空比1.7倍，市场情绪整体偏多。

结论特朗普法案红利+机器人杠杆，亚马逊盈利与效率双击在即

综合现金流测算、成本节省模型及估值框架，大摩认为特朗普法案带来的150亿美元年现金流不仅是账面数字，更是亚马逊在全球履约网络中快速复制机器人技术、锁定长期成本优势的“加速器”。

在生成式AI军备竞赛愈演愈烈的背景下，亚马逊有望借助政策红利与规模效应，进一步拉开与竞争对手的差距，实现盈利与用户体验的双击。

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美股投资网获悉，聚焦于电力系统与清洁能源的美国电力巨头GE Vernova(GEV)截至周一美股收盘小幅上涨0.48%，仍然位于历史最高股价附近。尽管来自华尔街投资机构Guggenheim和瑞穗的分析师们在上周强劲的第二季度财报推动股价大涨后双双下调股票评级，但市场对于GE Vernova看涨热情仍未降温，不过这两大机构开始下调“电力大牛股”GE Vernova评级，意味着华尔街此前对于GE Vernova几乎一致的看涨立场从此刻开始出现裂痕。

受益于史无前例AI热潮的电力巨头GE Vernova股价在上周飙升 12%，周五收于创纪录的644.59 美元，盘中更是创下651美元的历史最高点位，自今年以来，受到AI数据中心电力需求激增带来的电力股史无前例估值扩张，GE Vernova2024年股价涨幅高达200%，今年以来涨幅接近100%。

据了解，GE Vernova 是美国工业巨头GE(即通用电气)于2024年4月年彻底剥离、在纽约证券交易所挂牌(股票代码 GEV)公开交易的能源科技公司，主营Power(燃气/核电系统/水电/蒸汽)、Wind(陆上/海上风电)以及 Electrification(电网系统、储能设备与电力数字化解决方案) 三大板块，聚焦电力供给系统与清洁能源，致力于“既让世界通电，又帮助电力脱碳”。

从通用电气成功分拆之后，在首席执行官斯科特·斯特拉齐克带领下的GE Vernova致力于通过提供高度可调度的燃气/核电系统与零碳的风电系统、配合数字化电网解决方案，旨在在能源三难困境(可靠性、负担得起、可持续)之间寻找最优平衡。

随着用于运行人工智能大模型的大型数据中心扩建与新建数量激增且规模大幅扩大，有预测数据显示美国整体的用电量将以前所未有的速度大幅攀升。PJM Interconnection近期发布的一份预测报告显示，未来15年(即到2035年)，夏季峰值负荷可能增加70吉瓦，达到220吉瓦。这将比2006年夏季创下的约 165.6 吉瓦历史峰值高32%，并大幅超过当前183吉瓦的装机容量。

随着ChatGPT、Claude以及DeepSeek等人工智能应用席卷全球，全球各大超大规模AI数据中心的能源需求如此巨大，以至于自2024年以来一些长期不受市场青睐的电力股票等公共事业类型股票进入了华尔街顶级投资机构的视野。

规模随AI芯片等算力基础设施猛烈需求而呈指数级扩张的高耗能AI数据中心背后离不开电力供应这一核心基础，这也是“AI尽头是电力”这一市场观点的由来。国际能源署(IEA)一份预测报告显示，到2030年，全球数据中心的电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时(TWh)，略高于日本目前的总用电量，人工智能应用将是这一增长的最重要驱动力;预计到2030年，聚焦人工智能的数据中心的整体电力需求将翻四倍以上。

据了解，来自Guggenheim 的华尔街知名策略师Joseph Osha 将GE Vernova的评级从“买入”下调至“中性”，但是强调如果投资者愿意着眼于2029年及之后的基本面表现，当前估值“依旧颇具吸引力”，“但考虑到实现这一结果所需的等待时间，以及到2028年前EBITDA与自由现金流估值倍数的显著升高，我们认为GEV的风险/回报已不再具强劲吸引力。”分析师Osha在报告中写道。

Osha还表示，从现在开始到2028年，GE Vernova“充其量也只是合理定价”，即便考虑到该公司年底前可能将给出大幅上调的业绩指引。他补充称，此时买入该股“意味着投资者必须愿意基于2029、2030年的难以精准预测的预期表现去接受更具吸引力的估值，同时也要承担中期估值约为19x的2028年EBITDA、约 35x的明年EBITDA昂贵估值所带来的风险”。

来自瑞穗的分析师 Maheep Mandloi虽然看好该公司基本面，但仍将评级从此前予以的“跑赢大盘”下调至“中性”，但是这位分析师同时将目标价从412美元大幅上调至670美元；不过瑞穗分析师Maheep Mandloi强调在该公司股价今年已上涨超过90%后，“估值显得很高，且面临下行压力”。

该分析师预计 GE Vernova 2028财年EBITDA大约为100亿美元，高于其他卖方分析师平均预测的大约90亿美元，他的预测显示出更高的EBITDA利润率，并且假设2028年下半年开始下一阶段的涡轮机产能扩张。他补充表示，按照他预测的极度乐观的2028年EBITDA估算，该股票的预期市盈率大约为 16.7x，并不显得过于夸张——相比之下人工智能/工业同行的预期市盈率中位数约为16.2x。

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美股投资网获悉，联合健康(UNH)在第二季度财报中公布了不及预期的年度利润指引，这让这家医疗保健巨头在努力重拾投资者信心的道路上再次遭遇挫折。

该公司目前预计，2025年调整后每股收益将不低于16美元，远低于分析师平均预期的20.40美元;营收将在4455亿至4480亿美元之间，分析师预期为4491.6亿美元。

这家素以业绩稳健增长著称的医疗巨头，今年初曾因医疗成本激增意外撤销业绩指引令华尔街震惊。而低于预期的业绩指引折射出联合健康当前面临的困境上半年未能准确预测成本上涨趋势，这可能导致其调整后每股收益出现2008年以来首次年度下滑。

据了解，该公司今年4月曾预计调整后每股收益为26至26.50美元，但次月便全面撤销指引。这一区间已较去年底制定的2025年原目标(29.50-30美元)大幅下调。

该公司5月紧急换帅，由前CEO、现任董事会主席Stephen Hemsley重新执掌。管理层当时承诺，将在2026年恢复增长，并重回每股收益年均增长13%-16%的长期目标轨道。此次财报中，联合健康再次重申了2026年业绩复苏的预期。

不过，联合健康一季度的颓势事实上早已预示整个医疗保险行业即将面临的冲击。Elevance Health(ELV)、康西哥(CNC)、Molina Healthcare(MOH)及Oscar Health(OSCR)等同业纷纷下调或撤销业绩指引，并归咎于医疗补助计划(Medicaid)、《平价医疗法案》市场及联邦医疗保险(Medicare)等政府医保项目的问题。

当前美国民众医疗需求远超保险公司去年制定保费时的预期。与此同时，部分政府医保项目正收紧补贴资格标准，并通过支付公式调整挤压保险商利润空间。

未来，行业前景将更趋严峻《平价医疗法案》推动参保人数激增的税收抵免政策将于明年到期(除非国会延长);本月通过的共和党支持预算案将削减近万亿美元医疗补助资金，预计未来十年将使无医保人群增加1000万。

当保险商本就面临成本预测困境之时，美国政府的政策冲击接踵而至。数据显示，联合健康、康西哥和Molina Healthcare均位列标普500指数年内表现最差的五家公司。

尽管管理层称当前困境只是暂时，坚信行业将回归历史盈利增长轨道。但华尔街关注的问题是美国政府降低医疗成本、缩减医保覆盖的政策转向，会否对行业盈利能力构成更持久的威胁。

最新财报显示，联合健康同样面临困扰整个行业的《平价医疗法案》业务问题。公司计提了与下半年“加速确认未来亏损”相关的准备金。第二季度业绩也不尽人意，每股收益4.08美元，低于分析师预估的4.59美元，营收为1116.2亿美元，仅略高于市场预期的1115.2亿美元。但备受关注的医疗赔付率指标基本符合预期。

细分来看，旗下诊所及家庭护理业务Optum Health当季利润同比显著下滑，主因诊疗量增加、定价失误及联邦医疗保险拨款削减。该业务此前一直是集团增长最快的利润来源。

另外值得关注的是，就在报告发布数日前，联合健康证实正配合美国司法部对其联邦医疗保险账单操作的调查。

财报公布后，该公司股价周二美股盘前一度重挫6.7%。今年以来，受司法部调查和业绩指引暂停等因素影响，联合健康股价已累计下跌超44%。

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美股投资网获悉，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)正计划出售其持有的威瑞信公司(VRSN)约三分之一股权。自这家由沃伦·巴菲特掌舵的投资公司10多年前开始建仓这家域名注册服务提供商以来，此次出售将为其锁定可观收益。

知情人士透露，伯克希尔旗下子公司拟以每股285至290美元的价格出售430万股威瑞信股票(威瑞信总部位于弗吉尼亚州雷斯顿)。周一的一份声明显示，交易完成后伯克希尔仍持有的剩余股份将有一年的锁定期。彭博社测算，该价格区间较周一收盘价最多折让6.9%。

截至发稿，威瑞信股价夜盘下跌7.1%，至每股285美元。今年截至周一收盘，该股累计上涨47.8%，盘中曾短暂触及历史高点。

上述知情人士表示，此次股票出售预计将在定价。伯克希尔和威瑞信的代表暂未回应置评请求。

招股书显示，伯克希尔旗下子公司自2012年起持有威瑞信股份，当年威瑞信股价最高为每股49.50美元。

招股书还显示，此次出售后，伯克希尔在威瑞信的实益持股比例将从14.2%降至9.6%。出售前，伯克希尔持有近1330万股威瑞信股票。

声明显示，摩根大通将负责此次股票出售事宜。

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美股投资网获悉，在有报道称AMD(AMD)正在考虑将其Instinct MI350系列AI芯片的平均售价从1.5万美元上调至2.5万美元之后，AMD股价周一收涨4.32%。

报道称，尽管涨幅显著——达到70%，但仍比英伟达(NVDA)的同类产品Blackwell B200便宜。而在性能方面，Instinct MI350系列AI芯片据称可以与英伟达的Blackwell B200 AI芯片相抗衡，且一直是AMD的主打产品之一。报道指出，这一提价表明AMD的AI产品需求强劲，并暗示如此大幅的价格上涨也可能意味着该公司季度营收数据将显示出显著增长。

AMD于6月的Advancing AI大会上推出了Instinct MI350系列AI芯片。该系列芯片包括MI350X和旗舰MI355X，基于台积电3纳米工艺节点的全新CDNA 4架构，集成高达1850亿个晶体管。这两款芯片的主要区别在于散热方式不同，前者使用风冷，后者使用更先进的液冷。新芯片支持最新的FP6和FP4人工智能数据类型，并配备了超大容量的HBM3e内存。

AMD称，单颗MI350 GPU即可运行参数量高达5200亿的大型模型，展现了其在AI训练和推理中的强大能力。MI350系列在FP4/FP6精度下的峰值算力达到20PFLOPS，是上一代MI300X的4倍，其推理性能更是提升了35倍。在运行DeepSeek R1模型时，MI350系列的推理吞吐量超越了英伟达B200，展现出强劲的竞争力。

值得一提的是，汇丰银行分析师此前就表示看好AMD的MI350系列AI芯片具备与英伟达Blackwell竞争的能力，并将其对AMD的目标价大幅调升至200美元。汇丰银行还预计，AMD在2026年来自AI芯片的收入将达到151亿美元，较之前预估的96亿美元大幅提高。

在涨价的消息传出后，富国银行分析师Aaron Rakers领导的团队重申了他们近期对AMD的积极展望，并上调了对AMD数据中心GPU的销售预期。分析师指出，AMD将于8月5日发布财报，届时投资者的关注重点将是该公司MI355X数据中心GPU的出货速度和覆盖范围。这一新产品已于6月开始出货。

分析师表示“我们认为，大多数投资者预计MI355X的标价将在约30,000美元左右。”分析师指出，AMD已经表达了其信心，即将在2025财年第三季度恢复GPU营收的同比增长。

分析师目前预计，AMD 2025财年第三季度GPU营收将达到约16.5亿美元，同比略有上升。分析师补充称，这一同比增长预期已经考虑了AMD在2025年下半年因MI308X芯片对华出口禁令所带来的近8亿美元的负面影响。因此，分析师和投资者目前的关注重点已经逐渐转向2025年下半年MI308X芯片是否能够重获对中国市场的出货许可。

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美股投资网获悉，消息人士透露，英伟达(NVDA)上周向台积电(TSM)新下了30万颗H20人工智能(AI)芯片的订单，以满足中国市场不断增长的需求。

消息人士称，这些新订单将补充英伟达现有的60万至70万颗H20芯片库存。

本月早些时候，特朗普政府批准英伟达恢复向中国销售其H20图形处理单元，此举实际上解除了4月份实施的一项禁令。

据了解，英伟达在向海外出口芯片时需要获得美国政府的出口许可。该公司在7月中旬表示，已从美国官员那里得到保证，相关许可即将获批。然而，据两位消息人士透露，美国商务部尚未批准这些许可。

H20芯片是专门为中国市场设计的，因为美国在2023年末对更先进的AI处理器实施了出口限制。

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7月27日晚，西宁FIRST青年电影展电影市场荣誉之夜正式举办，FIRST创投会年度入围电影《狗男人，狗女人》获得“爱奇艺·燎原之火奖”，爱奇艺为主创提供十万元现金支持。

《狗男人，狗女人》项目由王越洋担任导演，王越洋、徐赛担任编剧，讲述马赛和吴宝三这一对生活在北京的恋人，他们有生活、情感两本账单，他们喜欢找对方算账。乐极生悲，苦中作乐，时间在交锋中倒溯，空间随着他们的脚步在这座城市蔓延。后来他们结婚了。

作为一部爱情喜剧电影，《狗男人，狗女人》喜剧基因浑然天成，荒诞轻盈地踩准时代神经。此前获得FIRST评审团大力推荐，称其为祛魅婚恋神话的北京青年生存手记。爱情书写痛快淋漓。剧本是有趣的、轻盈的、当下的，是痛快的、直接的、振奋的。

爱奇艺首席内容官王晓晖在为该项目颁奖时表示，这次与FIRST同频共振，一起设立“爱奇艺·燎原之火奖”，期待星星之火可以燎原。爱奇艺成立“燎原计划”目的在于鼓励年轻人，平台希望通过前期投入资金、后期提供收益分账，让电影新类型、新样态、新人，能够最快时间、低成本地被市场看到。

而平台支持青年创作的这股热潮，在7月25日举行的爱奇艺“燎原计划”主题工作坊现场，得到了最直观的体现与回应报名人数远超既定座位数，现场座无虚席，参与者绝大多数是手握项目、渴望破局的青年导演和制片人。爱奇艺电影评估研发中心总经理张琦，详细分享了“燎原计划”的完整合作理念、逻辑和申报路径。

爱奇艺“燎原计划”聚焦为青年创作者提供清晰、可预期的商业回报路径，提供单部不超过600万元的成本支持。该计划自2025年4月发起，截至目前已有20余个项目立项，其中警匪动作片《烈日狂沙》、恐怖惊悚片《木偶惊魂》、动作武侠片《九龙挎刀去白马》三部影片已杀青，动作武侠片《卸甲》、古装奇幻片《大明玄机卫之镇国神鼎》也于近日开机，这些影片后续都将在爱奇艺平台与观众见面。

FIRST青年电影展自创立以来，发掘并输送了众多优秀青年导演电影作品。爱奇艺通过参与出品和独家上线播出等方式，助力这些作品落地和面向大众发行。其中，《回西藏》《八月》《棒！少年》《睡沙发的人》《春潮》《春江水暖》等影片广受好评，斩获众多奖项。

“爱奇艺·燎原之火奖”的颁发，显示出爱奇艺与FIRST青年电影展寻找并助推优秀青年电影人的决心和行动力。据张琦分享，爱奇艺十分看重导演短片作品，视其为综合能力与审美直觉的“终极试金石”，并积极通过各大电影节挖掘人才，通过“燎原计划”“爆前计划”等多举措激励创作，坚信市场需要并终将迎来属于青年人的“新浪潮”。

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美股投资网获悉，根据Canalys数据显示，华为在2025年第二季度重夺中国智能手机市场榜首，而苹果公司(AAPL)则位列第五。

华为以1220万台的出货量位居第一，同比增长15%，市场份额达到18%。vivo紧随其后，出货量达1180万台，占据17%的市场份额。但相较其2024年第二季度1310万台的出货量，vivo同比下滑了10%。

Canalys分析师Lucas Zhong表示，"华为推出了首款搭载鸿蒙5.0系统的Nova 14系列。这一举措有望加速其独立生态系统用户群的扩张，同时也对系统兼容性和用户体验提出了更高要求。"

报告补充道，vivo通过X200、S30和Y300系列新机型实施错峰发布策略，以覆盖更广泛的客户群体。

OPPO(含一加)以1070万台出货量位居第三，市场份额16%。小米连续第八个季度实现同比增长，以1040万台出货量排名第四。

报告指出，小米于五月推出自研芯片XRing O1，搭载于旗舰机型小米15s Pro和小米Pad 7 Ultra，彰显其对自主研发和高端产品的长期投入。

苹果以1010万台出货量位列第五，同比增长4%。

苹果在第二季度对新款iPhone 16系列进行战略性调价以提振购物季需求，但由于定价过高导致不符合国家补贴标准，其初期增长势头受到抑制。

报告补充，随着年初国家补贴政策带来的刺激效应逐渐减弱，中国大陆智能手机市场第二季度同比下滑4%。

Canalys 业务主管 Amber Liu 表示，中国大陆智能手机市场有望实现全年温和增长，并有望在 2025 年超越全球市场。"下半年随着经济韧性显现，消费者信心预计将持续恢复。由于厂商在补贴潮期间采取谨慎渠道策略避免囤货，库存水平保持健康。上半年补贴政策已提前释放大量需求，厂商当前面临维持换机动能的挑战。"

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美股投资网获悉，Alphabet(GOOGL)旗下的 Waymo 计划明年与 Avis Budget Group合作，在达拉斯推出自动驾驶出租车服务。这家自动驾驶汽车公司此举旨在摆脱与优步科技公司的合作关系，以进一步拓展业务范围至美国各地。

这是首次，Waymo 公司表示，Avis 将作为其在达拉斯的自动驾驶出租车车队的合作伙伴。该公司周二在一份声明中称，客户可以通过 Waymo 的应用程序预订乘车服务，而Avis 公司将提供车辆管理服务、车辆准备、维护以及总体的停车场运营等，包括基础设施斯的这项合作标志着双方计划在未来数年逐步将合作关系扩展到更多城市。

Avis进军机器人出租车车队管理领域，这使其成为了优步(UBER)和Lyft(LYFT)的竞争对手。这两家公司也在积极布局，为无人驾驶汽车提供类似的服务，同时他们还推出了以客户为中心的拼车服务项目。

Avis首席执行官布Brian Choi在声明中表示“我们与 Waymo 的合作标志着我们发展历程中的一个重要里程碑，从一家汽车租赁公司转变为为更广泛的出行生态系统提供车队管理、基础设施及运营服务的领军企业。”

该声明还表明，在美国各地推出自动驾驶出租车项目的过程中，Waymo 和优步既是合作伙伴，也是竞争对手。

在目前提供 Waymo 车辆服务的五个城市中，该公司在菲尼克斯、旧金山和洛杉矶通过其应用程序提供乘车服务，在菲尼克斯、奥斯汀和亚特兰大则与优步合作提供服务。

在后两个市场中，Waymo 的自动驾驶车辆仅能在优步的应用程序上使用。而在此情况下，Waymo 则与优步的合作伙伴阿沃莫合作，采用车队服务模式。

为了在明年于迈阿密进行的首次亮相，Waymo 将通过其应用程序提供服务，但会借助由优步支持的车队管理公司 Moove 所提供的运营服务。

达拉斯将成为一个竞争激烈的自动驾驶出租车市场，优步和Lyft也计划借助各自无人驾驶技术合作伙伴的资源提供服务。优步正与位于奥斯汀的阿维瑞德公司合作，计划在今年晚些时候推出相关服务;而来福车则打算在明年尽快与英特尔公司旗下的移动眼全球公司合作推出此类服务。

Alphabet一直在大力拓展 Waymo 的业务范围，而 Waymo 可能还会面临来自特斯拉公司(TSLA)的更激烈竞争。本月早些时候，Waymo 将其服务区域在奥斯汀(特斯拉的总部所在地)的覆盖范围扩大了一倍多。该公司最近还在纽约市开始进行测试，并宣布将在费城也采取同样的举措。

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美股投资网获悉，国际大行瑞银(UBS)近日发布研报称，聚焦于AI应用软件的中小盘公司即将迎来财报密集披露季，该投资机构押注于“AI+数字广告”这一AI应用细分领域的热门投资赛道，建议投资者们增配Applovin(APP)以及The Trade Desk (TTD)这两大中小盘领域的AI应用软件领军者。

在美股主要股指迭创新高的大背景下，英伟达、微软以及Facebook母公司Meta等大型科技股领涨，而中小市值股票相对滞胀，且整体估值处于历史低位。瑞银强调，具备强劲的人工智能技术变现能力以及AI货币化(即AI创收)未来路径清晰可见的中小盘类型AI应用软件公司——基本集中于“AI+数字广告”这一前沿赛道，具备在未来12个月内大幅跑赢标普500指数的潜力。

放眼整个美股，七大科技巨头自2023年以来乃领涨整个美股市场的最强劲引擎，它们凭借自身强大市场优势布局AI带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至。

然而七巨头处于历史高位的估值却令华尔街愈发谨慎——七大科技巨头中有六家预期市盈率远远高于25x这一标普500指数估值，而美股大盘基准——标普500指数的估值同样处于历史最高位附近。因此在当前市场条件下，美股市场的中小盘股相对于大盘股无疑呈现出多方面的比较优势，中小盘股估值无疑更具投资吸引力。经过近两年的大幅调整，小盘股基准——罗素2000指数的预期市盈率约15x，已回到历史均值以下。

瑞银最新发布的SMID-Cap互联网预览报告将“AI + 数字广告”列为中小盘股票市场里最具确定性的超级赛道，该机构的这份最新互联网股报告整体基调“中性略偏正面”，并着重点名Applovin与The Trade Desk 为财报季前后最值得增配的“双核心”。瑞银看好这两家AI应用软件领军公司的核心理由在于这二者已经在基于最前沿AI大模型的下一代广告投放算法与生成式AI创意上率先兑现AI经营效率红利，盈利上修空间和估值上移空间兼具。

这家国际投资机构预计多家中小盘市场的AI应用软件公司将在财报发布时给出积极的业绩指引，Applovin、Trade Desk、Duolingo等公司则有望公布远强于市场预期的第三季度业绩展望，其中Duolingo和GoDaddy甚至有可能上调全年业绩展望。总体而言，瑞银认为本次第二季度AI应用软件密集财报披露时期对整个AI应用板块将是中性偏多的积极催化剂，该机构他们特别点名Applovin和Trade Desk为财报期间的首选投资标的。

AI与广告营销全面整合成为数字广告领域的核心主题

自2023年ChatGPT火遍全球以来，人工智能在数字广告领域的加速整合成为不可忽视的趋势。谷歌和Meta这两大数字广告行业巨头均在广告系统中快速引入生成式AI技术，从广告投放优化到内容呈现形式均有所创新。谷歌方面，除AI搜索摘要和Performance Max外，还在其广告网络和云服务中嵌入机器学习算法以提升投放效率;Meta则借助AI改进广告投放回报(例如利用机器学习改进广告排名和实际效率转化优化)，并探索生成式AI创造内容以增强用户参与度和广告多样性。

瑞银强调，AI整合的结构性影响已开始显现一方面，AI有助于提高数字化广告投放的定向精准度和转化效果，推动广告主获得更高ROI(这从Performance Max等产品的快速普及可见一斑);另一方面，AI生成内容和答案可能分流部分流量，使传统广告库存价值面临重新评估(例如基于谷歌搜索模式的广告展示频次增加但点击率下降)。

全球科技股投资浪潮的重心已开始从算力硬件端转向软件端，给Applovin、Trade Desk、Duolingo以及Palantir等AI应用公司的估值持续带来重大助力。未来覆盖B端或者C端的各行各业杀手级生成式AI应用，以及极有可能大幅推高人类社会生产率的“AI智能体”大概率呈现井喷爆发之势，这也是为什么全球资金近期涌向软件股。

从目前技术轨迹来看，AI应用软件的发展方向集中于“生成式AI应用软件”(比如DeepSeek、ChatGPT、Sora以及Anthropic推出的Claude等火爆全球的AI应用软件)，以及在生成式AI基础上，AI功能从聊天框式一问一答转向“自主执行各种繁琐与复杂任务的AI智能体”。其中，AI智能体极有可能是2030年前AI应用大趋势，AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具。

自今年以来，受益于市场对人工智能应用软件需求的加速扩张趋势，企业级AI应用软件提供商C3.ai(AI)，以及聚焦于“AI+数字广告”领域的广告营销服务提供商APPlovin(APP)以及“AI+数据分析”领军者Palantir(PLTR)今年均公布了强劲的业绩数据以及未来业绩展望。意味着不仅以英伟达AI GPU为代表的AI算力基础设施需求无比强劲，AI软件应用端，尤其是能够全面提升经营效率的企业级AI应用软件需求同样旺盛，并且加速渗透至各行各业。

瑞银对于APPlovin业绩前景与估值持明确乐观态度(方向观点为“+”)。该机构略微上调了APP的2Q25营收预测，高出市场一致预期的8.67亿美元。这一上调主要反映了App Store搜索广告政策变化带来的持续利好，以及APP的自营App业务超预期的增长动能。瑞银预计APP即将给出明显高于当前市场预期的第三季度业绩指引。全年方面，瑞银维持对APP FY25总营收增长22%的预测(市场为21%)，认为任何营收超预期将大体转化为利润超预期。在瑞银看来，APP当前估值尚未充分反映其增长潜力和AI数字广告红利，因此该股被列为财报季首选，评级为“买入”。

The Trade Desk也是瑞银的重点看多对象之一(同样“+”方向性观点)。瑞银认为其Q2业绩将延续稳健增长，并可能略超市场预期，主要由于“AI+数字广告”平台带来的业绩持续增长。瑞银预计管理层对Q3营收的指引有望高于一致预期，叠加即将举办的零售媒体大会和游戏数字广告业务的拓展，将成为下半年业绩增长的潜在催化剂。

这两家公司已成功将生成式AI和深度机器学习嵌入各自的广告技术核心APP 以 AXON 2.0 引擎+MAX/AppDiscovery 打造“买量到变现”闭环，广告类型营收在2025 Q1同比飙升 71%，占总营收78%;The Trade Desk则用Koa AI智能优化+Kokai全栈AI DSP 实现CTV、零售媒体和 UID2.0的精准竞价，Q1 2025 收入 6.16 亿美元、同比增长25%，瑞银预计Q2将继续增长20%+。两大平台在“AI+数字广告”赛道形成数据网络效应 + 规模经济，既推升eCPM与ROI，也迅速指数级放大EBITDA;因此瑞银认为在大盘高位、AI概念炒作分化的环境下，APP与The Trade Desk具备AI概念板块稀缺的业绩兑现型AI属性，值得投资者增配。

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