美股投资网获悉，据知情人士透露，沙特阿美已选定花旗集团(C)牵头安排其石油出口及仓储终端业务的潜在股权出售交易，此次交易规模或达数十亿美元。

上述知情人士表示，在近日结束的竞标流程中，花旗从多家华尔街投行的提案中脱颖而出。

此次获聘对花旗而言是一次重要突破。花旗首席执行官Jane Fraser近来不断加大力度拓展中东地区大型企业及主权财富基金业务。沙特阿美此前在多笔石油天然气管道基础设施股权出售交易中，均指定摩根大通(JPM)担任卖方顾问。

知情人士表示，这家沙特石油巨头预计最早将于明年启动正式出售程序，届时很可能吸引大型基础设施基金的关注。但他们同时强调，相关讨论尚处于早期阶段，交易的具体时间安排和结构均未最终确定。

花旗发言人拒绝置评，沙特阿美则未及时回应置评请求。

本周已有报道称，沙特阿美正考虑包括出售该业务股权在内的多种选项。当时知情人士透露，该公司计划通过此次出售募集数十亿美元资金。

此次资产出售计划是沙特阿美整体资产处置战略的一部分，该公司还拟出售包括部分房地产组合在内的一系列资产。

今年以来国际油价已累计下跌约16%，尽管产量提升部分抵消了油价下跌对盈利的冲击，但沙特阿美仍推迟了部分项目，并通过资产出售盘活资金以支持核心投资。

与此前聚焦管道基础设施股权的出售交易相比，此次拟议的交易规模更大、业务范围更广，标志着其资产优化策略的进一步升级。

沙特阿美的核心石油仓储及出口基地位于波斯湾的拉斯坦努拉港，在红海地区也设有同类终端。在国际布局方面，该公司持有荷兰成品油终端的股权，并在埃及及冲绳的主要贸易枢纽租赁了原油及成品油仓储设施。

今年早些时候，由贝莱德(BLK)牵头的财团与沙特阿美签署了价值110亿美元的租赁协议，承租为该公司沙特朱拜勒天然气项目服务的相关设施。

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美股投资网获悉，在亚德诺半导体公司(ADI)本周初公布超预期业绩后，法国巴黎银行表示，这家模拟芯片公司明年有望实现“广泛增长”。

该行分析师大卫·奥康纳在致客户报告中写道“稳健的业绩及指引显示，在数据中心和工业需求推动下，结合份额增长及持续周期复苏的有利因素，2026财年预计将呈现广泛增长。”奥康纳对亚德诺半导体维持“跑赢大盘”评级，并将其目标价从300美元上调至310美元。

奥康纳进一步分析称，业绩表明该公司在行业周期中的表现优于同行。“关于2026财年，管理层态度积极，公司预计在数据中心和工业领域驱动下实现广泛增长，但由于关税及宏观担忧对汽车领域持更谨慎态度。”

除超大规模数据中心运营商推动的数据中心业务外，人工智能支出正在刺激HBM4内存需求增长，进而带动测试设备需求上升。

亚德诺半导体股价周三上涨2.34%。

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美股投资网财经获悉，在公布了好于预期的业绩和指引后，网络安全公司Zscaler(ZS)的股价在周三大跌逾13%，但投行Wedbush 证券称其业绩“强劲”，给予“跑赢大盘”评级，目标价为 350 美元。

该公司分析师丹·艾夫斯及其团队表示，“Zscaler公布了2026财年第一季度业绩，营收和利润均超出预期，同时全面上调了2026财年业绩预期，因为受其新的云和人工智能解决方案持续强劲的推动，市场对该公司产品组合的需求依然旺盛，”

他们继续说道“总体而言，我们仍然认为 Zscaler 是网络安全行业首屈一指的公司，因为它在企业向零信任/人工智能安全转型过程中保持着非常有利的地位。”

截至10月31日的季度，Zscaler调整后每股收益为0.96美元，营收同比增长26%至7.881亿美元。分析师此前预期调整后每股收益为0.86美元，营收为7.7386亿美元。

展望未来，Zscaler预计第二季度营收将在7.97亿美元至7.99亿美元之间，高于市场普遍预期的7.961亿美元。该公司预计第二季度调整后每股收益将在0.89美元至0.90美元之间，与市场预期的0.89美元基本持平。

预计全年营收将在32.8亿美元至33亿美元之间，高于此前预估的32.7亿美元。预计全年调整后每股收益将在3.78美元至3.82美元之间，高于此前预估的3.65美元。

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美股投资网获悉，William Blair分析师Neal Dingmann发表研报，首次覆盖阿帕奇石油(APA)、Coterra Energy(CTRA)和Ovintiv(OVV)，并给予“跑赢大盘”评级。

该行在报告中表示，尽管阿帕奇石油在二叠纪盆地的资产质量曾受部分投资者质疑，但Dingmann认为，其资产规模结合其他多个大型运营区域，构成了独特的投资价值。他指出，埃及天然气区块因先前未充分开发及定价结构显著改善，具备显著增长潜力;同时，苏里南地区预计可采资源丰富，钻探作业预计于明年末启动。该分析师预测，阿帕奇石油在2026年将产生近14亿美元自由现金流，2027年将进一步增至17亿美元。

对于Coterra Energy，Dingmann表示，公司通过Windham Row项目持续展现其在特拉华盆地的运营效率——该项目涵盖六个钻井间距单元共73口总井数。此外，拥有28口总井数的Barba Row项目和48口总井数的Bowler Row项目也即将投产。他预测，在假设油气价格于2026年保持相对平稳、2027年有所上涨的前提下，该公司2026年将产生约29亿美元自由现金流，2027年将增至39亿美元。

至于Ovintiv，据Dingmann分析，公司已构建起以二叠纪盆地和Montney地层为核心的优质资产组合。在通过内部增长与外部并购提升产量和储量的同时，公司始终注重优化资产负债表——若其中陆区块资产顺利出售，其净负债有望降至40亿美元以下。他预计该公司2026年将产生17亿美元自由现金流，2027年将增至24亿美元。

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美股投资网获悉，随着美国科技巨擘谷歌在上周重磅推出Gemini3 AI应用生态之后，这一最前沿AI应用软件随即风靡全球，推动谷歌AI算力需求瞬间激增。从近期谷歌Gemini AI付费用户反馈以及社交媒体热议来看，无论是B端大企业们还是C端的个人用户们均感叹这是“人类社会迄今最强悍的多模态大模型”，有望指数级革新企业经营效率以及C端用户软件协作效率，因此包括摩根士丹利、瑞穗等华尔街大型投资机构们看涨谷歌股价前景以及所谓的整个“谷歌AI生态链”的声音可谓愈发响亮。

在这些金融大鳄们看来，不仅“谷歌AI生态链”最核心参与者——即谷歌TPU芯片开发主导者博通(AVGO)有望全面受益于谷歌AI算力需求史无前例地全面大爆发而迈向新一轮的“超级牛市”，与谷歌主导的“光互联”高性能网络基础设施密切相关联的谷歌AI生态链参与者们以及聚焦于数据中心企业级高性能存储系统的存储领军者们，同样将跟随谷歌AI算力基础设施与AI应用生态野蛮扩张而走向前所未有的“AI繁荣周期”。

在美东时间周二有媒体报道称，Facebook母公司Meta Platforms(META)正与谷歌方面就斥资数十亿美元采购TPU AI算力集群进行谈判，无疑彻底引爆与谷歌TPU AI算力集群有关的全球投资热潮——推动全球股市与谷歌供应链相关的企业股价暴涨，与此同时AI GPU技术路线的代表——英伟达与AMD等AI GPU类别的AI算力领军者股价则陷入颓势。

有知情人士爆料称，Facebook母公司Meta正考虑2027年斥资数十亿美元购买谷歌TPU AI算力基础设施，包括用于Meta的无比庞大AI数据中心建设，以及赛富时首席执行官马克·贝尼奥夫近日表示，该公司将弃用OpenAI大模型，转而使用谷歌最新发布的人工智能大模型Gemini 3，在这些最新消息加之此前不久有着“OpenAI劲敌”称号的Anthropic计划斥资数百亿美元购置100万块TPU芯片共同强劲催化之下，所谓的“谷歌AI生态链”可谓愈发火热，几乎所有生态链参与者股价近日均实现狂飙式上扬。

根据Semianalysis测算数据，谷歌最新的TPU v7 (Ironwood) 展现出了惊人的代际跨越，TPU v7的BF16算力高达4614 TFLOPS，而上一代被广泛使用的TPU v5p仅为459 TFLOPS，这堪称是整整一个数量级的提升。此外，TPU v7显存直接对标英伟达Blackwell架构的 B200，针对特定应用，架构上更具性价比与能效比优势的AI ASIC可以更容易地吃下主流推理端算力负载，比如谷歌最新TPU集群甚至能提供比英伟达Blackwell高出1.4倍的每美元性能。

谷歌最新发布的一系列基于Gemini 3的AI产品组合，一经发布即带来无比庞大的AI token处理量，进一步验证了华尔街所高呼的“AI热潮仍然处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段”，再叠加“股神”巴菲特一经建仓谷歌母公司Alphabet(GOOGL)就位列伯克希尔前十大重仓股，谷歌近期可谓全面强化“AI牛市叙事”，强力驳斥一些投资者所焦虑的“AI泡沫时刻”已经来临。

毫无疑问，在谷歌Gemini3震撼问世，加之英伟达仍然炸裂式增长业绩驱动下，全球投资者们时隔多个月之后，再度感受到AI狂热投资资金的“AI信仰”所带来的巨大震撼，带动与谷歌密切相关联的AI半导体以及全球AI应用软件板块股价大举上攻。

瑞穗点出受益于“谷歌AI需求大爆发”的关键股票名单博通、Lumentum以及美光科技

华尔街金融巨头瑞穗(Mizuho)近日在一份最新研报中不仅看好全球AI ASIC最强领军者——博通未来股价将迈向新一轮牛市行情(TPU AI算力集群就是一种最典型的AI ASIC技术路线)，还将OCS(光电路交换机)与高速光互联器件领军者Lumentum(LITE)股票的目标价从290美元大幅上调至325美元。

随着大模型架构逐渐向几种成熟范式收敛，更具性价比与能效比的AI ASIC可以更容易地吃下主流推理端算力负载。并且某些云服务商或行业巨头会深度耦合软件栈，让 ASIC兼容常见的网络算子，并提供优秀的开发者工具，这将加速 ASIC 集群推理在常态化/海量化AI推理场景中的普及。英伟达AI GPU则可能更加聚焦于超大规模前沿探索性的训练、变化极快的多模态或新结构快速试验，以及 HPC、图形渲染、可视分析等通用算力。

瑞穗指出，谷歌独家具备的张量处理器算力集群(Tensor Processing Units，即谷歌TPU AI算力集群)产能爬坡非常有利于Lumentum业绩增长。当前AI基建扩张之势可谓如火如荼，谷歌等超大规模云厂们在构建TPU /AI GPU算力集群之时，正在积极把OCS + 高速光模块作为“高性能网络基础设施底座”全面铺开。

此外，瑞穗分析师团队认为美国存储巨头美光科技(MU)也将是谷歌AI算力集群加速扩张的最大受益者之一，毕竟无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或是谷歌购置的海量英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，以及当前谷歌加速新建或扩建AI数据中心必须大规模购置服务器级别高性能DDR5存储设备以及企业级高性能SSD。而美光正好同时卡在这三块HBM、服务器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心SSD，是“AI内存+存储栈”里最直接的受益者之一。

由瑞穗资深分析师Vijay Rakesh领衔的股票分析师团队表示，谷歌TPU在有着“OpenAI劲敌”称号的Anthropic的潜在大规模渗透，以及近期市场上关于Meta和亚马逊(AMZN)旗下云计算巨头Amazon Web Services(AWS)的相关动态消息流，都是对AI ASIC芯片领军者博通的重大利好。

Rakesh等分析师认为，虽然Meta当前庞大的AI算力基础设施大约有95%是建立在英伟达AI GPU基础之上——即基于英伟达以及AMD的大规模AI GPU算力集群，但是转向使用TPU AI算力集群带来的新增TPU订单，无疑对于博通非常有利，哪怕仅仅侵蚀Meta AI算力基础设施中10%的AI GPU算力集群份额，也将对于英伟达以及AMD构成温和挑战，对于博通则是重大利润增量。

不过瑞穗的分析师们表示，虽然TPU AI算力集群正式宣告崛起，他们仍然继续看好英伟达基本面与股价强劲，因为2025-2026年营收规模超过5000亿美元的Blackwell和Rubin架构产品管线“牛市逻辑”依旧完好无损且仍有强劲的估值上行空间。瑞穗的分析师们还表设计，AI芯片巨头英伟达拥有高度多元化的客户群，涵盖云服务提供商、企业客户，以及通过与OpenAI和CoreWeave(CRWV)合作在中东地区达成的全新主权AI合作协议(合作方包括Humain和Neoclouds)。

“整体而言，我们认为，Lumentum是任何程度TPU产能爬坡的关键受益者之一，并且谷歌主导的OCS仍处于早期阶段。”瑞穗分析师们表示。“因此博通仍是我们的首选芯片股标的，与此同时我们将Lumentum的目标价从290美元上调至325美元，因谷歌TPU的爬坡尤其利好于OCS业务。在短期内，分析师同样看好美光盈利的强劲上行潜力——截至2月份的美光季度业绩指引有望受益于DRAM/NAND价格的‘超级顺风’。”瑞穗分析师Rakesh及其团队表示。

Lumentum 之所以是谷歌AI大爆发的最大赢家之一，主要是因为它正好做的是与谷歌TPU AI算力集群深度捆绑的“高性能网络底座系统”中的不可或缺光互连——即OCS(光路交换机)+ 高速光器件，TPU数量每多一层量级，它的出货就跟着往上乘。毋庸置疑的是，包括光模块在内的整个光通信产业链都在受益，因为基于天量级算力的光互连AI大模型训练/推理本质上是“把十万级算力芯片用光纤织成一台机器”，网络带宽和端口数的增速，已经不亚于AI芯片本身，这也是为何近日中国A股市场光模块全面大爆发。

谷歌在Jupiter/AI数据中心网络体系里，已经大规模把 OCS(光路交换机)集群嵌进架构，用来支撑TPU AI系统和大规模训练/推理系统，Lumentum的R300/R64等OCS产品就是专门对准“大型云计算规模 + AI/ML 数据中心网络”用MEMS光路直接在端点间建立光连接，绕开中间电交换和 OEO 转换，主打高端口数、低时延、低功耗。同时它还是 400G/800G 这类高速数通光模块和光互联芯片的重要供应商，官方已经把这些产品定位为“为AI和超大规模云数据中心提供可扩展互连带宽”的核心器件。

瑞穗看好美光受益于谷歌AI算力大爆发的逻辑则在于AI基建热潮如火如荼之下的存储“超级周期”。在谷歌、微软以及Meta正在主导的建设这类超大规模AI数据中心里，除了通过3D堆叠DRAM所打造的HBM存储系统之外，服务器级别的DDR5也是“刚需级”且必须大规模采购的核心存储资源，两者是互补关系，而不是替代关系。当前支撑天量AI训练/推理算力需求的AI服务器算力集群的DRAM容量通常是传统CPU服务器的4–8倍，很多单机已经超过1TB DRAM，并且明确是向DDR5迁移，主要因为DDR5相比DDR4带宽提升约50%，更适合天量级AI工作负载。

全球两大存储巨头——三星电子与SK海力士，以及西部数据和希捷等存储巨头们近期公布的无比强劲业绩，令摩根士丹利等华尔街大行高呼“存储超级周期”已至，凸显出全球持续井喷式扩张的AI训练/推理算力需求以及端侧AI热潮驱动的消费电子需求复苏周期全面带动DRAM/NAND系列存储产品需求指数级扩张，尤其是美光存储业务中占据最高份额的DRAM细分领域HBM存储与服务器级别高性能DDR5;此外，NAND领域的企业级SSD需求激增。

属于谷歌AI生态链的牛市才刚刚开始?

Gemini3震撼全球，再叠加“股神”巴菲特“最后一舞”建仓谷歌母公司Alphabet即位列伯克希尔前十大重仓股，不仅这家谷歌母公司股价步入暴涨曲线且屡创历史新高——自10月中旬以来大涨超35%且市值开始逼近4万亿美元超级关口，博通、Lumentum、台积电以及MongoDB等谷歌AI生态链的重要参与者们股价均进入屡创新高的狂野暴涨模式。

这位驰骋全球商场与金融市场数十年、年龄高达95岁的“奥马哈先知”将在2025年年末正式卸任伯克希尔首席执行官一职，因此巴菲特所掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司最新13F股票持仓，更像是巴菲特在他本人堪称传奇的投资生涯谢幕阶段，把“科技时代核心筹码”从苹果的消费电子生态系统逐渐交棒给“谷歌AI生态链”。

谷歌凭借AI全栈优势构筑起的“AI超级护城河”，挂钩AI资本开支的实际效率以及AI货币化/创收路径相比于Facebook母公司Meta、微软以及亚马逊而言可谓具备显著领先优势且具体路径更加清晰明朗。

全面布局芯片(TPU)-高性能网络基础设施(OCS)-模型(Gemini)-AI应用生态(云计算/搜索引擎/AI+广告营销/主权AI等)，尤其是谷歌自研TPU芯片“能效比”与“性价比”相比于单纯的英伟达AI GPU算力集群实现跨越式发展，加之Gemini系列模型能力全球领先，全球资金蜂拥而至，无比重视谷歌AI算力需求的高增长以及TPU算力集群扩张所带来的谷歌AI生态链重大投资机遇。

华尔街分析师们当前集体聚焦的“谷歌TPU AI算力集群”，甚至在不久后的AI算力基础设施市场规模有望占据3-4成，进而冲击当前在该市场占据90%市场份额堪称垄断的英伟达。在华尔街巨头摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI推理端算力需求风暴”推动之下，持续至2030年的这一轮AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元。

摩根士丹利近日发布的一份研报显示，考虑到市场普遍预期英伟达可能将在2027年出货约800万块GPU(假设产能充足)，对于谷歌而言，50万至100万块TPU的销售预测可能并非“不合理”。根据摩根士丹利的最新测算，谷歌每对外部销售50万片TPU，将为其云计算业务营收带来大约11%的额外提升，并使其每股收益(EPS)足足增加3%(即EPS+0.37美元)。

大摩表示，未来谷歌TPU AI算力集群将从仅仅满足谷歌内部的AI算力基础设施需求，转变为在全球AI算力持续紧缺背景下满足外部市场需求的“AI战略资产”。大摩强调，谷歌云业务的超预期加速增长及向AI芯片市场的大举扩张，有望使谷歌以及整个“谷歌AI生态链”参与者们的股票获得更高级别的市盈率估值倍数。

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美股投资网获悉，11月20日，Evercore ISI宣布将英伟达(NVDA)的目标价从261美元上调至352美元，并维持“跑赢大盘”的评级。在英伟达发布第三季度财报后，该机构依然将其列为“首选股”，理由是英伟达营收增长重新提速，且产品供应情况显著改善。Evercore ISI还指出，英伟达仍是“AI生态领域的首选标的”，其GB200与GB300产品的供应状况已大幅好转。

据估算，Blackwell计算平台的营收环比增幅有望达到48%，相较于7月所在季度，新增营收超过130亿美元。

“营收正重新步入加速增长轨道，基于此，我们再次给出‘跑赢大盘’的评级，上调盈利预测，并将目标价从261美元提升至352美元。这一目标价，是以2030自然年基准每股收益(EPS)14.74美元为基准，按35倍市盈率折现回2026年计算得出的。此次业绩表现与我们从渠道获取的信息相互印证英伟达依旧是AI生态领域的首选标的，GB200/GB300的供应状况显著改善，Blackwell平台营收环比增长近50%(新增超130亿美元)。”

尽管当前供应形势依旧紧张，但该行分析指出，英伟达的库存量环比实现了32%的增长，供应承诺金额环比更是大幅增长63%，这样的增长态势足以有力支撑其2025 - 2026年高达5000亿美元的数据中心计算订单需求。

“至关重要的一点在于，我们的模型预测显示，英伟达的营收增速将从2025年7月所在季度的56%显著提升至2026年7月所在季度的79%，如此强劲的增长预期足以支撑其35倍的溢价市盈率。就当前盘后股价来看，英伟达的市盈率仅为25倍，相较于其9年历史中位数35倍，折价幅度接近30%。综合考量，其风险收益比依然颇具吸引力，因此，英伟达依旧是我们最为看好的首选股。”

该行分析师进一步补充道，依照当下的发展趋势来推断，Evercore先前所做出的关于英伟达2025年与2026年两年合计收入达4930亿美元的预测，“或许过于保守” 。

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美股投资网获悉，模拟芯片巨头亚德诺公司(ADI)周二美股盘前公布最新业绩报告，该公司给出了高于华尔街分析师普遍预期的2026财年第一财季业绩展望，并且截至11月1日的第四财季业绩同样高于华尔街普遍预期，亚德诺最新公布的财报可谓释放出模拟芯片需求踏入强劲复苏周期的重磅信号，尤其是电动汽车和工业领域对其模拟芯片产品的需求趋于旺盛。生成式人工智能逐渐与消费电子端、电动汽车以及工业应用端融合也是推动亚德诺、德州仪器等模拟芯片厂商业绩迈入上行轨迹的重要驱动力，自2024年下半年以来AI可谓带动模拟芯片需求持续增长。

财报数据显示，这家总部位于马萨诸塞州威明顿的模拟芯片巨头预计2026财年第一财季营收将达31亿美元，上下浮动1亿美元，意外超过LSEG汇编的华尔街分析师平均预期的29.8亿美元营收。该公司同时预计第一财季调整后的每股收益2.29美元，上下浮动 0.10 美元，高于华尔街平均预期的 2.18美元每股收益预期。

截至11月1日的亚德诺第四财季，亚德诺最新报告的总营收约30.76亿美元，意味着同比增长 26%，比华尔街分析师平均预期高出约6000万美元，可谓全面摆脱了自2022年以来营收持续大幅下滑的低迷困境;亚德诺第四财季的Non-GAAP准则下的每股收益为2.26美元，意味着调整后的利润同比增长35%，比华尔街平均预期高出约0.03美元。

亚德诺财报显示，所有终端市场均实现增长，其中电动汽车与智能驾驶业务共同带来的增长贡献最突出。按终端市场拆分(Q4)业绩来看，工业端营收约14.3 亿美元，略低于市场预期(14.6 亿美元)，但是实现同比大幅增长34%，仍为亚德诺最大规模业务板块;通信业务营收约3.90亿美元，略高于市场预期，同比增长37%;汽车业务营收约8.52亿美元，明显超预期(市场原本预估约7.67 亿)，同比大幅增长19%，凸显出车用与电动汽车与汽车驾驶智能化(即智驾业务)带来的模拟芯片需求持续扩张;消费电子端业务同比增长7%至4.08 亿美元，略好于市场预期。

随着汽车和工业等关键终端市场的模拟芯片需求逐步复苏，以及人工智能大模型更新迭代带动嵌入AI功能的消费电子终端订单规模增加，模拟芯片行业正在全面回暖。

“亚德诺强劲的第四财季业绩为全年周期性增长和特有的模拟芯片增长的良好势头画上了圆满的句号。”该公司首席执行官兼董事长文森特·罗奇表示“这些业绩体现了我们商业模式的实力和韧性，以及我们致力于利用卓越的技术和领域专长解决客户最棘手问题的坚定承诺。我们仍然坚信我们有能力为股东创造持续的长期价值。”

“第四财季的预订量持续保持健康增长势头，工业领域业务增长显著，通信市场表现尤为强劲。尽管宏观经济的不确定性可能会影响我们2026财年的业绩，但我们相信，我们已做好充分准备，继续把握当前周期性复苏和长期增长机遇，”该公司首席财务官理查德·普乔首席财务官表示。

花旗长期看涨的“模拟之王”亚德诺股价即将强势崛起?

亚德诺在模拟芯片领域的重要竞争对手——德州仪器(Texas Instruments)、安森美半导体(Onsemi)以及微芯科技(Microchip Technology)等同行近几个季度也表现相对稳健，并且业绩数据普遍反映出模拟芯片需求随着下游超预期去库存以及AI带动的工业与通信设备、消费电子、电动汽车等“AI+终端设备"需求而加速增长。

亚德诺是一家总部位于美国的全球领先模拟芯片公司，堪称“模拟芯片风向标”，该公司专注于高性能模拟、混合信号和数字信号处理技术的开发和制造。亚德诺的半导体产品广泛应用于汽车、航空航天、工业自动化以及泛消费电子等领域，主要客户包括波音公司以及西门子。

在该公司重点聚焦的工业领域，ADI提供多种解决方案，包括传感器、数据转换器、放大器和电源管理器件，满足自动化、过程控制和能源管理等应用的需求;在该公司近年来持续加码布局的电动汽车方面，ADI的产品涵盖电池管理系统、车载信息娱乐系统和高级驾驶辅助系统(ADAS)等关键组件，支持车辆的电气化和智能化发展。

自2023年下半年以来，在人工智能狂热浪潮推动下，全球企业以及政府机构对于数据中心AI芯片霸主英伟达(NVDA)AI GPU系列产品的井喷式需求，带动服务器CPU、企业级存储芯片以及高性能以太网芯片需求猛增，甚至PC于智能手机芯片也因端侧AI大模型浪潮而呈现需求复苏趋势，但模拟芯片行业却始终释放出需求萎靡的信号，随着亚德诺连续三个季度公布的超预期的财报以及业绩展望出炉，模拟芯片基本面可能已经踏入新一轮复苏周期。

亚德诺目前位列华尔街金融巨头花旗集团的“首选芯片股”，花旗分析团队予以该股“增持”评级，以及高达290美元的12个月内目标价。相比之下，亚德诺股价周三在美股收于239.40美元。在全球极其广泛的半导体业务中，投资者对模拟芯片这一自2022年以来去库存缓慢且需求持续低迷的芯片细分领域依然持悲观态度，但是花旗表示，亚德诺半导体是唯一的例外。

花旗坚信，随着模拟芯片在今年需求全面复苏，该公司将实现显著的销售额与盈利增长，花旗的分析团队特别强调，亚德诺在工业和电动汽车等具有长周期特性的稳定市场中的布局，是其核心竞争优势所在。

“我们意识到，模拟芯片领域在今年年底之前大概率都将处于‘停滞’状态，但考虑到库存仍然较低以及利润率承压，我们依然对其未来某个时点的强劲复苏保持信心。”花旗资深分析师Christopher Danely表示。“很明显，模拟芯片板块整体‘萎靡不振’，而亚德诺几乎是投资者们唯一还在持有的模拟芯片标的。德州仪器(TXN)则似乎是该板块中的首要做空对象，因为市场普遍认为其一致预期EPS会持续下修。”

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美股投资网获悉，美国联邦航空管理局(FAA)周二表示，在美国电商与云计算巨头亚马逊(AMZN)一架送货无人机上周在得克萨斯州中部撞断一条至关重要的互联网电缆设施之后，该机构正在对碰撞事故以及亚马逊无人机配送相关的技术与服务展开调查。

“11月18日周二，下午12点45分左右，一架MK30机型无人机在得克萨斯州韦科市撞上一条电缆，”美国航空监管机构在一份声明中表示，并补充称，目前正在积极展开调查这一碰撞事件。

亚马逊一位发言人在邮件回复中则表示，11月18日，无人机在完成一次配送活动后，擦到了头顶上一根极细的互联网电缆，随后按照基础设计执行了“安全应急着陆(Safe Contingent Landing)”，并补充表示，“没有任何人员受伤或大范围互联网服务中断。”

据首先报道该事件的媒体公布的视频画面显示，一架亚马逊MK30无人运输机从一位客户的院子内起飞时，其六个螺旋桨中的一个缠上了一根公用网络基础设施线路。随后无人机的电机迅速关闭，导致其受控式的缓慢下降。

在此次亚马逊无人机发生意外碰撞事故之前，美国国家运输安全委员会(NTSB)和FAA于10月份表示，他们将调查另一宗无人机运输事件两架亚马逊Prime Air项目框架之下的无人运输机型在亚利桑那州与一台起重机吊臂发生碰撞。

亚马逊自2023年起，已与Amazon Pharmacy建立深度合作，在得克萨斯州学院站(College Station)向客户们提供处方药无人机配送服务。

这家电商与云计算巨头的宏大目标之一是在2030年底前，通过无人机每年递送5亿个包裹。

亚马逊已经把无人机配送当成至关重要的战略进行“长期重点布局”。亚马逊的Prime Air无人机项目已经在美国多地运行试点，目前在亚利桑那 Tolleson、密歇根 Pontiac、得州 Waco 等少数城市提供无人机配送，服务范围是“基地周边有限半径、重量通常 ≤5磅的商品”。

公司多次公开重申其无人机目标——即到 2030 年每年用无人机递送 5 亿个包裹，并为此取得了FAA的关键审批(包括 BVLOS 超视距飞行许可)，最近在得州还在申请进一步扩展商业运营的环境评估与运行许可。

美国低空经济则已进入“政策+试点加速期”。FAA 近两年密集推进 BVLOS(超视距)规则、低空无人机运行概念(CONOPS)和试点项目先有BEYOND等大型计划，2025年又发布《Drone Integration BVLOS 概念方案》以及Part 108拟议规则，目标是未来十年内让美国国内的低空无人机体系在物流运输、巡检、农业等场景做到“常态化并且可规模化运营”。

特朗普再次当选美国总统之后，白宫2025年也发布重要指令，明确提出要“加速无人机商业化、推动无人机全面融入美国国家空域系统”，把无人机项目以及更广泛的先进空中出行(AAM)视为美国航空业和低空经济的重要增长点。

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美股投资网获悉，戴尔(DELL)召开2026 财年第三季度的财报电话会。公司高管表示，下半年人工智能(AI)增长势头显著加速，AI 服务器订单需求异常强劲。 Q3 订单额123 亿美元(创纪录)。年初至今订单额300 亿美元(创纪录)。Q3 出货额56 亿美元。年初至今出货额156 亿美元。积压订单(Backlog)184 亿美元(创纪录)。客户群体持续扩大，覆盖新兴云服务商、二级 CSP(云服务提供商)及主权国家客户。未来5 个季度的项目储备持续增长，且倍数于积压订单，AI 服务器盈利能力环比改善。

Q4业绩具体指引上，公司营收预计 310 亿至 320 亿美元。EPS预计非 GAAP EPS 为 3.50 美元(中点)，同比增长 31%。预计 Q4 AI 服务器出货量约 94 亿美元(创纪录)，推动全年出货量达到约 250 亿美元(同比增长超 150%)。全年隐含业绩 (FY26)营收 1112 -1122 亿美元(中值增长 17%)，EPS 9.92 美元(增长 22%)。

下一财年 (FY27) 初步展望上，公司基于积压订单和项目储备，对 AI 业务抱有坚定信念。确信能通过市场拓展、毛利改善、成本控制和股票回购等多重杠杆推动 EPS 增长。

Q&A 问答

Q鉴于当前投资者关注的焦点，请问管理层预期客户对不同产品类别的价格调整会有何反应?在整体产品组合中，哪些领域更容易通过提价来转嫁成本，而哪些领域相对困难?

ADRAM、NAND 和先进制程芯片的成本上涨速度极快，整体需求远超供应。作为在过去 40 年中经历过多次类似周期的公司，我们的首要任务是利用经验确保零部件供应和产品组合，以满足客户对计算能力的强烈需求。虽然成本上涨将波及从 PC 到服务器的所有产品线，但我们将尽一切努力通过调整配置、优化组合以及利用直销模式的优势来敏捷响应市场信号和调整定价，从而最大限度地减少对客户的影响。对于第四季度，虽然成本展望基本未变，但我们有信心在管理成本上升的同时实现盈利能力的环比改善。我们将继续依靠强大的供应链和执行力来驾驭这一局面。

Q尽管面临存储成本上升等逆风因素，我们是否仍应将 “EPS 实现 mid-teens 增长” 的长期投资目标作为明年业绩预测的基准?

A虽然目前的规划尚处早期，但我们在证券分析师会议上提出的长期框架仍是一个很好的参考起点，EPS 的增长预期将在这个大致范围内。我们将继续利用差异化的市场进入引擎、强大的供应链管理以及显著的运营支出规模效应。同时，我们坚定承诺执行资本回报计划，包括股票回购和股息支付。尽管现在做具体预测还为时过早，但我们拥有丰富的工具和手段来保持敏捷，并有信心实现 EPS 目标。

Q我想请教一下关于 NVIDIA 近期表态可能加强垂直整合、更深入参与供应链的问题。这一趋势可能带来怎样的影响?戴尔目前是如何应对这种潜在变化的?

A面对新技术的演进，我们对自身的差异化优势充满信心。大规模 AI 部署极其复杂，而我们的价值在于机架级乃至更高级别的整体解决方案(L11 及以上)，这种优势在未来几个周期内将依然显著。我们能够尽早与客户合作，快速、大规模地交付复杂方案，并确保更高的正常运行时间(99% 以上)。特别是在未来迈向单机架 500 千瓦甚至兆瓦级功率密度的趋势下，我们在能效优化、工程能力、服务部署及金融支持等方面的提前布局将进一步扩大领先优势。

Q能否详细介绍一下 AI 服务器的订单结构?例如，企业级客户在 AI 服务器订单中的占比是否有显著变化?

A在订单结构方面，本季度积压订单明显向 GB300 转移;同时，我们在主权国家和企业级客户方面的 5 个季度项目储备持续增长，前景令人鼓舞。

Q鉴于管理层提到 AI 服务器的利润率实现了环比增长，能否具体说明一下增长的幅度?这种趋势是否会延续到第四季度?此外，我们是否开始看到更多高利润率的产品或服务随 AI 服务器一同销售?

A正如我们此前所预期的，第二季度面临的一次性成本(如加急运费和供应链调整)在第三季度已消除，且早期利润率较低的激进 GB200 订单也已完成交付，这些因素共同推动了利润率的回升。目前，我们的 AI 服务器利润率已恢复至我们提及的中个位数区间(5% 附近)，并预计将维持这一水平，这也符合我们此前发布的长期价值创造框架。这种改善还得益于我们在 GB200 和 GB300 设计上的差异化优势，以及客户结构的优化——即向更多样化的客户群体交付更广泛的解决方案，这均有助于提升整体利润表现。

Q请问我们目前究竟处于换机周期的哪个阶段?主要的驱动力仍然是 Windows 系统停服前的升级需求吗?还是说有新的因素可能将这一增长周期延长至 2026 年?

A我们对 PC 市场前景持乐观态度，主要基于两大驱动力。首先，Windows 11 的转型尚未完成，目前进度比以往操作系统同期滞后 10-12 个百分点。在约 15 亿台的安装基数中，有 5 亿台虽硬件兼容但未升级，另有 5 亿台因机龄超过 4 年而无法运行 Win11，这构成了巨大的换机潜力。其次，AI PC、端侧小模型、MPU 的应用及操作系统功能的增强将持续赋予市场活力。在继今年实现中高个位数增长后，我们预计明年整体 PC 市场规模将大致持平，我们已据此制定计划，目标是在此环境下通过抢占更多市场份额来实现增长。

Q公司将 AI 业务指引从 200 亿美元上调至 250 亿美元，并对 2027 财年充满信心。请问 Neo-cloud 面临的融资困难对此有何影响?公司的增长预期在多大程度上依赖于这些厂商成功融资，还是更多源于其他可见客户的需求?

A我们对 AI 业务充满信心，并将全年营收预期指向 250 亿美元。目前需求非常强劲且来源广泛，涵盖了 Neo-cloud、主权国家项目及企业级客户。数据显示，年初至今订单额已达 300 亿美元(其中第三季度订单 123 亿美元，出货 56 亿美元)。更重要的是，我们未来 5 个季度的项目储备是当前积压订单的数倍，这充分反映了市场对需求的迫切性和合作意愿。尽管我们无法赢得每一个订单，但我们看好即将到来的新规模，并凭借当前的强劲势头做好了满足客户需求的准备。

Q提到产品组合的成本基数正在上升，请问这种成本压力能在多大程度上通过提高定价来转嫁?又有多少需要依靠削减运营支出(OpEx)来抵消?

A我们的 AI 业务增长迅猛，今年营收预计达 250 亿美元(同比增长 150%)，且第四季度单季出货量将接近去年全年总和。这主要得益于所有类型客户(新兴云、主权及企业)对算力和 Token 生成的强劲需求，且这一势头将延续至第四季度。在成本应对方面，尽管通常我们在 90 天内能回收约 2/3 的上涨成本，但在当前的特殊时期，我们已提前采取非常规措施。依托直销模式获取的需求信号、与存储厂商(DRAM/NAND)的长期产能协议以及高度灵活的定价和产品配置策略，我们正在实时管理这一挑战。借鉴 COVID 和关税时期的供应链应对经验，我们有信心通过积极管理(如高频次的定价调整)，实现优于历史常规水平的成本回收表现。

QISG 的利润率环比显著提升了约 350 个基点。请问是哪些因素推动了第三季度利润率较第二季度的改善?鉴于第四季度 AI 服务器营收预计将创下 94 亿美元以上的新高，这将如何影响损益表(P&L)?我们应该预期毛利率维持在第二季度的水平，还是会有进一步的变动?

A我们对 ISG 部门在第三季度的执行力感到满意，营业利润率环比提升 350 个基点至 12.4%。这一改善主要得益于存储业务的强劲表现自有 IP 存储组合(特别是 PowerStore)需求增长带来的有利产品结构、严格的定价纪律以及产品层面的优化。同时，AI 服务器利润率也如期保持在中个位数水平，并未受到此前一次性成本的影响。展望第四季度，我们将继续依托存储业务的增长(预计实现连续四个季度增长)来稳固利润，预计整体表现将略优于正常季节性趋势，从而推动营业利润率进一步提升。

再次强调，我们的 AI 出货量预计将环比从 56 亿美元大幅跃升至 94 亿美元。尽管 AI 交付规模显著扩大，但我们第四季度的业绩表现将基于一套明确的策略组合即在推动 AI 增长的同时，重点聚焦 Dell 自有 IP 存储业务以提升产品组合与利润率，并加速传统服务器业务的增长，这两者的结合是我们实现预期绩效的关键。

QJeff 提到传统服务器需求实现了双位数增长，但营收增速似乎并未同步。请问目前老旧设备的安装基数和升级周期处于什么阶段?随着需求逐步转化为营收，我们能否将双位数增长视为 2027 财年的基准预期?

A双位数的增长主要体现在需求端，虽未完全同步至营收，但推动了积压订单的增加。区域表现上，北美市场环比改善，国际市场则连续两季保持双位数增长。目前数据中心正经历现代化与整合，单机配置(核心数、DRAM 及 NAND)的提升带动了单价增长。市场潜力依然巨大，因约 70% 的存量设备仍为老旧服务器，升级换代需求迫切。这一较长的消费周期预计将延续至明年及 2027 财年，并已体现在第四季度指引中，我们将致力于将这些持续的动能转化为实际订单。

Q你们是否预期能从战略性采购带来的低于市场成本的库存中获益?这种成本优势预计能维持多久?关于重新定价的可能性，这是否意味着你们会针对成本上涨去重新协商长期商业合同?还是说现有的某些长期合同反而会限制你们灵活调整价格的能力?

A针对长期合同，我们将信守承诺;但当前的核心挑战不仅是成本上升，更是零部件的短缺。我们的首要任务是确保供应链不断货，并基于稀缺性带来的价值进行定价。依托直销模式的灵活性和过往周期的经验，我们正采取调整配置(如降低低价位段配置)、动态调整产品组合以及在交易型业务中快速调整定价等策略。我们的团队正基于未来的成本和供应数据进行实时协同管理，考虑到供应短缺反而强化了我们的定价能力，我们预计此次的成本回收表现将优于常规时期。

Q 请问在面临大宗商品逆风的背景下，你们如何看待明年的存储业务前景?此外，相比分析师日时的预期，Dell 自有 IP 存储(高利润率业务)的增长拐点是否会加速到来，从而更快抵消 HCI 存储业务下滑的影响?

A关于第四季度，我们预计 Dell 自有 IP 存储将持续增长，且环比表现优于正常季节性水平，配合严格的定价纪律，将有效推动利润率改善。服务器方面，受益于第三季度(尤其是季末)的强劲需求及积压订单，预计第四季度将实现高个位数增长并在季末达到高点。至于 2027 财年，鉴于当前尚早且市场多变，建议仍以此前的长期框架为基准，我们将保持敏捷以应对形势发展，暂不提供更多具体细节。

战略上，我们坚定转向 Dell 自有 IP 存储，这不仅提升了其在营收中的占比，也持续改善了利润率。具体表现上，全闪存业务连续两季实现双位数增长，PowerMax、PowerScale 等全线产品均在增长，其中 PowerStore 更是连续 7 个季度增长(含 6 个季度双位数增长)并有效拓展了新客户群。目前我们通过销售激励重点聚焦三大核心领域即开放自动化的 Dell 私有云、AI 数据平台以及网络弹性方案，这一策略正带来显著成效。

Q能否请您拆解一下促使全年 AI 营收增加约 50 亿美元的具体因素?这主要是得益于关键零部件获取能力的提升、新订单的增加，还是现有订单交付时间的提前?请问是哪些具体因素推动了此次 AI 业务预测的上调?

A宏观来看，这主要得益于 123 亿美元的新增订单、不断增长的积压订单以及我们无与伦比的供应链物料整合能力。业绩的波动实际上取决于客户侧的准备程度(包括场地、电力及液冷设施)与我们交付能力的匹配。同时，我们在 Neo Cloud、主权云及企业客户市场的广泛拓展也起到了关键作用。具体到第四季度，随着 GB200 和 GB300 订单的锁定，供应端与客户接收条件完美契合，从而推动了交付量的显著提升。

Q我们能否将你们的 “采购承诺” 视为预测明年利润率走势的晴雨表?除了 AI 服务器业务的影响外，这些承诺金额是否反映了你们对 DRAM 和 NAND 价格走势的预判?能否更新一下进入 2027 财年的采购承诺情况?对比上一季度超过 50 亿美元的水平，作为指标我们该如何解读?

A我们的采购承诺模式和库存策略并未发生显著变化。以 AI 业务为例，尽管年初至今需求激增超过 190 亿美元(包括前述 123 亿美元订单)，我们的库存价值环比反而下降了约 3 亿美元，同比亦保持持平。这证明了我们常规供应链采购流程的有效运作。目前来看，相关数据与上季度相比无明显异动。

Q随着客户组合向 Neo Cloud、主权云及企业客户转化，目前的 “中个位数” 营业利润率是否有望进一步提升?这种组合变化带来的正面影响会有多显著?

A关于 AI 业务，我们将坚持中个位数的利润率目标。尽管大型交易竞争激烈会导致具体订单利润率出现高低波动，但我们将在这一范围内审慎管理，确保整体表现的一致性。此外，我们的基石策略是确保每一笔交易在绝对金额上实现增值，始终将现金流置于我们运营决策的核心位置。

Q针对分析师日提到的 “在保持高端商用优势的同时，夺回其他细分市场份额” 的策略，这是否会对 PC 业务整体的营业利润率造成下行压力?

A针对此前在非高端市场份额下滑的问题，上季度我们重点发力规模效应，通过推广 Dell Pro Essential 和教育类产品深耕商用市场，并在假日季积极拓展消费市场。这一策略成效显著国际市场需求同比实现双位数加速增长，消费业务更是在三年来首次重回增长轨道。未来，我们将持续优化成本结构并调整产品路线图，确保以合适的产品和成本覆盖各价位段，致力于在既定的利润率范围内实现增长与盈利的平衡。

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美股投资网获悉，惠普(HPQ)公布了第四财季业绩。在截至 10 月 31 日的第四财季，惠普公司表示销售额增长了 4.2%，达到 146 亿美元，分析师预期为145亿美元。不计某些项目因素，每股利润为 93 美分，同比下降了3%，分析师预期为 92 美分。该公司对2026财年的盈利指引低于市场预期，该公司表示将通过使用更多人工智能工具，在 2028财年前裁减 4000 至 6000 名员工。

惠普个人电脑部门的营收同比增长了 8%至103.5亿美元，这得益于客户纷纷升级到搭载 Windows 11 系统的电脑，以及对配备特殊芯片的 AI 电脑的兴趣增加。该公司打印机部门的销售额同比下降了 4%，降至 42.7 亿美元，与预期相符。

展望未来，惠普预计，对于2026财年，不计入重组费用等项目的全年利润预计为每股 2.90 美元至 3.20 美元，而分析师平均预期为每股 3.32 美元。惠普预计，对于截至 1 月的第一财季，扣除项目后的每股收益为 73 美分至 81 美分，而中值略低于分析师平均预期78 美分。

这家个人电脑和打印机制造商将在 2028 年完成此次降本措施，届时每年将节省 10 亿美元的总成本。首席执行官Enrique Lores在一次采访中表示，这些节省资金将来自惠普将人工智能工具应用于产品开发、客户支持、销售和制造等领域。他说“这是我们必须采取的举措，以确保公司保持竞争力。”

该公司周二在一份声明中表示，这些裁员举措将导致约 6.5 亿美元的重组费用，其中约 2.5 亿美元将在 2026 财年(从 11 月 1 日开始)中支出。截至 2024 年 10 月，该公司的员工人数约为 58,000 人。

三年前，惠普公司就已经推出了一项成本削减计划，该计划同样旨在裁减 4000 至 6000 个工作岗位。当时，该公司拥有约 61000 名员工。惠普公司表示，该计划共节省了 22 亿美元的开支。

不及预期的原因在于用于电脑的存储芯片成本的不断上涨，这一上涨趋势正在削弱个人电脑销售周期所带来的效益。惠普有足够的库存来控制上半年受到影响的程度。

Lores表示“在下半年，我们将采取谨慎的策略来管理我们的供应商，同时也会采取一些积极的措施，比如增加更多的内存供应商、减少在客户不需要的设备中使用的内存量，并在必要时提高价格。”

惠普一直在削减成本，并将大部分销往北美地区的产品生产转移到中国以外的地区，以减轻关税带来的影响。而如今，随着消费者购买新电脑来替换老旧设备并获取新的人工智能功能，该公司却正面临着内存价格不断上涨的挑战。

业绩公布后，截至发稿，该股票在周二盘后交易中下跌了约5%。截止至周二收盘，该股票今年已经下跌了 25%。

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