美股投资网获悉，美国航空航天巨头波音公司(BA)已告知客户，该公司正在接近关键生产目标，这一目标将标志着其至关重要的波音737喷气客机产能在去年令人震惊的高空事故后即将重回产能正轨。

据美国最大规模飞机融资厂商——空中租赁公司(Air Lease)首席执行官约翰·普鲁格(John Plueger)透露，波音公司正在为737机型的最终装配线投入产能，以建立并实现每月38架窄体737 飞机的生产速度——这一生产速度也是美国联邦航空管理局(FAA)在去年事故后所允许的最高水平。

另一位不愿具名的客户称，为该机型在堪萨斯州威奇托制造大部机身的 Spirit AeroSystems Holdings Inc. 目前每周向波音位于华盛顿州伦顿的工厂运送约9副波音737 机身——折合每月约 36 架。在正式采用38 架/月的监管上限前，波音正在测试其装配线。

Spirit AeroSystems Holdings(SPR)是波音公司最重要的供应商，为波音737系列飞机制造大部分机身。Spirit AeroSystems曾经也是波音旗下的一部分业务，后来被剥离后成为独立公司。该公司的主要业务包括设计和制造航空航天产品，如飞机机身、机翼、舱内部件、驾驶舱以及飞机的其他核心结构和系统。

在经历一系列危机(其中包括去年初737 Max飞机在空中面板爆裂的近乎灾难性事故)后，波音工厂若能恢复稳定、可预测的节奏，对客户、监管机构以及波音的投资者而言都将是关键里程碑。FAA已限制737机型这一波音关键营收来源的产量，直至波音证明其已解决质量管控松懈问题并稳定其自身的供应链。

“我必须说的是，波音取得了很多积极进展。”普鲁格表示。十多年来，他与商业伙伴史蒂文·乌德瓦-哈兹(Steven Udvar-Hazy)将 Air Lease 打造成全球最大规模的飞机租赁公司之一。

波音发言人拒绝对其生产计划置评。Spirit AeroSystems 发言人暂未回应媒体的置评请求。

波音首席执行官凯利·奥特伯格(Kelly Ortberg)的目标是在年中前将波音 Max 机型月产率提升至38架，并在随后数月保持稳定，以确保更快的节奏不会过度给供应商们或波音机械师们带来压力。

波音公司随后计划在今年稍晚向美国监管机构申请批准下一步增产计划，初始目标定为每月42架飞机产能。此后，波音希望大约每隔六个月对737的月产量进行一次平稳的小幅提升。

“现金创造的关键将是737 Max产能持续提升。”奥特伯格在四月份的波音业绩电话会议上表示。当时，波音的737月产量“大约处于低 30 架水平”。

普鲁格在位于洛杉矶的公司总部接受采访时称，自波音去年11月公布最新生产计划以来，Air Lease 订购的737 Max基本都能按时交付，对 787 Dreamliner 机型亦大体如此。

尽管这与近年来困扰波音和空客的大规模飞机交付延迟形成反差，但该飞机制造商仍面临美国总统特朗普主导的新一轮征收关税举措以及其他国家随之反制关税政策带来的新风险。

“别误会，波音还未完全脱离基本面险境，”普鲁格在采访中表示。“它需要持续交付，并持续展示高质量的飞机生产制造水平，一种不出现真正的故障、问题或安全隐患。”

美国联邦航空管理局(FAA)对于波音 737 系列(尤其是 737 MAX)设定的产量上限为“38 架/月” ;其他机型如 787 Dreamliner、767、777 等并未被设定固定月度上限。但 FAA 持续对所有波音机型的质量体系实施加强审查，并保留随时冻结或放缓其他机型生产的权力，原因在于2024年1月发生了一起近乎灾难性的事件。当时，一架阿拉斯加航空载有177名乘客和机组人员的波音737 Max在起飞后不久发生金属面板脱落，导致该飞机在飞行途中门板脱落，最终迫使飞机紧急降落。FAA的调查人员最终确定，该门板在波音工厂安装不当。

波音公司自去年开始，持续专注于提高飞机的质量和安全性，而不是像以往那样追求产量扩张，以应对2024年初的一场严重负面的航空事件引发的波音信任危机。

虽然当时的737 MAX事故没有发生机毁人亡的空难，但是阿拉斯加航空的737 MAX9空中舱门脱落所造成的负面效果已经不亚于一场空难，对于波音的负面舆论影响力也不亚于一场空难。

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“种一棵树最好的时机是十年前,其次便是当下”的故事正在搜狐(SOHU)身上上演。

5月19日，搜狐公司公布2025年第一季度财务报告。期内，该公司实现总收入为1.36亿美元。其中，营销服务收入为1400万美元，在线游戏收入为1.17亿美元。归于搜狐公司的非美国通用会计准则净亏损为1600万美元，净亏损同比收窄超两成。

对此，搜狐创始人张朝阳也直言表示，“2025年第一季度，我们的营销服务收入和集团净亏损均达此前最佳预期，在线游戏收入超出预期。搜狐媒体平台方面，我们持续优化产品，提升技术，不断增强平台的社交属性。通过举办多样化的独特活动，我们持续拉动用户活跃，激发社交互动，同时产生大量优质内容。依托于作为主流媒体的竞争优势和独特IP，我们不断探索更多的商业机会。本季度，得益于对游戏内容的高质量更新和持续优化，在线游戏业务也取得了令人满意的表现。”

当然，值得注意的是，从更深层次的角度来看，搜狐此次部分核心财务数据能够达到此前最佳预期并不是一蹴而就，而是公司通过不断夯实核心竞争力和深握“增长三板斧”，释放的长期增长动能所致。

具体落脚到该公司的业务布局和发展战略来看，便不难看出搜狐“长期主义”带来的增长价值。

一是，深化“内容+社交”业务模式，构成新增长范式。

不得不说，无论是广告还是游戏，底层逻辑都是吸引用户注意力。故此，搜狐也通过在“内容”和“社交”这两大方向上不断投入和优化，持续吸引用户、受众以及广告主关注，进而收获源源不断地增长活力。

一方面，公司以优质内容为传播锚点，通过知识直播吸引用户注意力。区别于传统带货直播，搜狐强调“知识+生活”的价值输出，构建了独特知识直播矩阵——即以《张朝阳的物理课》为核心IP，打造硬核科学知识传播的标杆。同时衍生IP如《科学演讲局》《万物皆有理》进一步深化科学内容的垂直化与大众化，形成覆盖物理、化学、医学等领域的知识直播体系，也创造了与各大品牌“科学+产品”深度联动的新营销方式。

另一方面，搜狐则以社交分发为传播链条，加深用户黏性之外，进一步挖掘新增量空间。期内，搜狐视频通过“关注流”构建兴趣社交生态，形成“视频会友”的社交场景。此外，搜狐还利用独特线下活动所产生的协同效应，强化创作者与用户的深度连接，譬如在四月份成功举办的“2025春季搜狐视频播主大会”聚集了数百位明星、KOL和来自不同垂直领域的播主，进一步增强平台活力。

二是，打造长剧+短剧+美剧“多引擎”，斩获多重增长空间。

2024年9月，在搜狐视频播主大会《熊家餐馆》美剧发布上，张朝阳表示，“搜狐视频在建立一个社交平台的同时，作为长剧、短剧和美剧消费的历史地位和平台是没有变的，是继续的”。遵循这一发展理论，搜狐也形成了长剧、短剧以及美剧三者共存互补的业务形态。

其中，长剧通过自制内容则提升公司原创壁垒。近年来，搜狐视频在古偶、甜宠、悬疑等领域不断创新与摸索，制作了多部精品剧。如爱情悬疑剧《奔向所有时空的你》、古偶剧《夜城赋》等都引起爆款讨论，进一步强化公司长剧制作实力。

而美剧则作为“长枪”强化平台特色。搜狐自2010年起深耕美剧领域，作为美剧特色平台，2025年，《列奥纳多》(达芬奇)等优质美剧也在搜狐视频再次掀起新一轮美剧回归热潮;短剧作为“短炮”则通过免费竖屏短剧以及创新优质的题材覆盖年轻用户碎片化需求，与长视频形成良好互补，如2025年公司推出的《不思异志怪》，便凭借新颖独特的题材和创新尝试，广受好评。

三是，夯实主流媒体品牌影响力，不断探索更多的商业机会。

依托于作为主流媒体的竞争优势和独特IP，搜狐一边通过举办传统旗舰活动，如“搜狐科技论坛”“搜狐新闻马拉松”“搜狐时尚盛典”“搜狐财经论坛”等，更好地满足广告主的需求;另一边则通过创新内容营销活动，如《BOSS1+1》、青幕计划-搜狐青年影像创作者大赛等，持续为优质内容提供来源，扩大商业化能力凸显竞争优势。

2025年一季度，搜狐传统旗舰活动“第十七季搜狐新闻马拉松”在威海举办。作为国内颇具影响力的跨届马拉松赛事，本赛季活动继续以沉浸式直播的形式呈现，吸引线上线下共同参与。此次活动不仅产生了大量优质内容，促进相关内容在线社交互动和传播，还进一步巩固搜狐作为主流媒体平台的影响力。

基于上，不难看出，上述前瞻性的业务布局和发展战略显然也为搜狐带来良好的正反馈效应，从而促使公司2025年一季度进一步改善，部分核心财务数据达到此前最佳预期。

当然，这与搜狐始终坚持得长期主义不无关系。可以预见的是，未来随着搜狐不断优化产品矩阵、夯实独特的IP资源以及持续创新和探索，搜狐的“种树之举”也将收获强劲的复利效应。

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美股投资网获悉，华尔街金融巨头摩根士丹利近日发布两篇重磅研报，共同揭示出全球电动汽车与自动驾驶、AI人形机器人领域的绝对领军者特斯拉(TSLA)股价上行潜力无比强劲，重申基准目标股价410美元，最积极看涨情景下的目标股价则高达800美元。截至周二美股收盘，特斯拉股价收于343.820美元，意味着在摩根士丹利分析团队看来特斯拉未来12个月内股价大幅上涨前景相当乐观。

亚当•琼斯领导的摩根士丹利分析团队预测特斯拉将成为AI时代以及中美自动驾驶技术博弈之下的最核心受益公司，主要基于FSD自动驾驶系统深度普及、Robotaxi完全自动驾驶出租车网络，以及无比庞大的AI人形机器人业务——摩根士丹利预计其市场规模可能远超当前全球汽车市场。

摩根士丹利(以下简称“大摩”)分析团队认为，特斯拉当前的高市值与相比于车企高得多的估值仍难以用传统业务盈利来支撑，投资者们普遍只给其汽车业务估值50-100美元/股的基准便戛然而止，这种局限如同仅将亚马逊视为普通的线上零售商或把苹果看作一家硬件制造商。大摩表示，特斯拉价值的核心逻辑在于其“一系列最前沿初创业务组合”——人工智能大模型、自动驾驶网络、人形机器人、电池能源、储能等未来潜力。

随着ChatGPT持续火遍全球以及DeepSeek引领的以“极低成本”和不输OpenAI的“高能效”为核心的全新“AI大模型算力范式”掀起新一轮AI浪潮，人工智能大模型开始与医疗、金融和教育等各行业，以及与消费电子等应用终端深度融合，人类社会进入AI纪元。在大摩看来，拥有Dojo人工智能超算系统以及Optimus机器人(擎天柱人形机器人)体系的特斯拉将是最大受益者之一。

特斯拉拥有世界一流的AI团队，并且马斯克本人创立并领导的AI新势力xAI所推出的Grok系列AI大模型，未来或将与特斯拉的人工智能超算体系进行深度融合。特斯拉已经开发出FSD(完全自动驾驶)、Dojo超级计算机和定制化AI芯片。特斯拉基于Dojo AI超算体系所打造的FSD，有了Grok最先进大模型的接入相当于“大脑迎来智力等级提升”，对于需要在极短时间内根据视觉场景做出极速推理能力的Optimus来说也可谓是强劲催化剂。

在大摩看来，中美在自动驾驶领域的长期博弈也将是特斯拉估值与基本面扩张的重大催化剂。特斯拉以及美国传统车企们“All-in自动驾驶”将是对抗中国电动汽车价格战的必然选择，而特斯拉凭借在自动驾驶领域的长期深度布局以及特朗普政府对于自动驾驶监管方面的松绑，有望助力特斯拉FSD自动驾驶系统以订阅模式渗透至底特律三巨头等美国汽车制造商们。

此外，与大摩分析团队交流的许多美国汽车行业业内人士都非常乐意与中国电动汽车企业合作，尤其是在美国本土“导入”后者的关键制造能力以及自动驾驶技术，而特斯拉凭借无比庞大的美国道路测绘数据以及算力规模持续扩大的AI数据中心，有望在数据和AI算力方面的敏感问题层面与中国电动汽车或自动驾驶相关企业达成深度合作，特斯拉还有可能在承接中国BEV制造技术美国本土化方面发挥关键作用。

AI纪元已经到来，特斯拉有望开拓史上最大规模TAM市场之一

“AI投资逻辑”近期在全球股票市场重新发酵，或者说是AI这一自2023年以来全球范围内最热门投资主题在中美贸易达成积极共识后重获全球资金聚焦与青睐，也是近年来持续深耕AI领域的电动汽车与自动驾驶霸主特斯拉股价反弹的重要逻辑。

全球首富马斯克所掌舵的特斯拉基于Dojo人工智能超算体系打造出的愈发成熟完全无人驾驶版本FSD，以及基于FSD的Robotaxi完全无人自动驾驶出租车体系，使得特斯拉长期位列“热门AI概念股”。特斯拉持续向人工智能(AI)以及“AI+人形机器人”等前沿科技领域的多元化发展步伐，也是一些华尔街投资机构长期看涨特斯拉股价的核心逻辑。

从资管巨头景顺(Invesco)在第一季度大举增持美股七大科技巨头的资金动向来看——尤其是愈发青睐微软、英伟达、亚马逊以及特斯拉，该资管巨头可谓非常认可“AI投资逻辑”，即市场对于AI算力基础设施与FSD等AI应用软件的持续强劲需求有望推动相关科技公司业绩与估值迈入新一轮增长轨迹，这也是深度布局AI的七大科技巨头自2023年以来持续领涨美股的核心逻辑。

大摩分析团队表示，将特斯拉视作“多个初创企业的组合”，对于公众投资者们而言是个棘手的问题。特斯拉当前约1.1万亿美元市值中，大部分对应的业务板块要么披露不足，要么根本没有公开数据，抑或尚未真正推向市场。仅凭这一点，在当下市场波动和不确定性中管理这样一个业务组合就已风险重重。而更大的挑战在于还必须给这些“尚无收入”的业务估值，这也是为何部分公众投资者以及一些传统资管巨头对于特斯拉长期持谨慎立场的核心逻辑。

但是在大摩分析团队看来，特斯拉股价仍然非常有望冲击800美元的牛市情景目标价，前提是特斯拉至少需要达到20美元的每股收益(EPS)，这就要求马斯克领导的特斯拉必须在电动汽车/Robo自动驾驶出租车业务之外的更多领域中成功落实其自动驾驶战略。

比如，基于Dojo AI超算系统FSD渗透率大规模扩张——大摩预计到2030年代中期，特斯拉全球汽车保有量将接近5,000万台，每月100美元的每车平均收入(ARPU，可能来自FSD自动驾驶订阅、充电、互联功能、升级、内容服务、二手车销售、零部件/维修服务、软件授权等)，甚至将囊括可能由特斯拉与xAI携手打造的人工智能技术驱动的擎天柱人形机器人销量远超预期。

马斯克周二接受采访时表示，他不排除将旗下电动汽车公司和人工智能初创公司xAI合并的可能性。当被问及特斯拉和xAI是否有合并的可能性时，马斯克表示“一切皆有可能”，尽管目前“没有这样做的计划”。他说“这并非不可能，但显然需要特斯拉股东支持。”马斯克在今年1月的一次直播中曾表示，xAI的AI聊天机器人Grok将被包括在特斯拉的汽车中，但没有给出具体的发布日期。

“我们交流的大多数汽车和机器人专家都认为，人形机器人市场规模远大于当前全球汽车总市场(TAM)。”大摩分析团队在研究报告中写道。

大摩在研报中提到，全球劳动力约有近40亿人，年均薪资约1万美元——对应约40万亿美元的劳动力市场。一台擎天柱人形机器人若以5美元/小时的成本租用，可替代两名薪资25美元/小时的人类工人——据此计算每个人形机器人价值大约20万美元的净现值(NPV)。美国劳动力市场约有1.6亿从业者。保守估计，每有1%的劳动力被类人机器人取代，就相当于创造逾3,000亿美元的价值，折合提升特斯拉约100美元/股市值。因此对于特斯拉未来股价与市值前景来说，擎天柱人形机器人带来的提振堪称惊人。

大摩表示，随着我们踏入AI时代，特斯拉未来所瞄准的市场空间可能前所未有地庞大，有望开拓出史上最庞大的TAM市场——人形机器人。以下是大摩分析团队给出的10点关键洞察

随着软件变得更加“智能化赋能”，机器人正成为现实世界的真实代理人。

所有的电动化机器相当于AI大脑的实体“插座”。

任何能够被自动化的机器最终都会被自动化(也许包括你自己)。

如果一家企业能攻克汽车的完全自动驾驶，那么万物的自主运行问题都将迎刃而解。

AI人形机器人只是数以千计的具身人工智能形态之一。

更广义而言，任何能够采集光子、感知环境、学习、导航或操控三维空间的机器都属于具身AI的范畴。

具身AI与国家安全通过“双重用途”属性紧密相连。

具身AI甚至有可能形成自然垄断和公用事业式网络，其潜在市场规模将以十万亿美元计。

大摩提到的“具身AI”，指的是以“AI人形机器人”为核心代表的具身AI这一最前沿机器人科技领域。

国际大行德意志银行(Deutsche Bank)近日在一份研报中表示，人形机器人将在未来十年内迎来大规模机器人生产和广泛应用;德银分析团队预计到2035年，人形机器人市场规模预计将达到750亿美元，以及到2050年，市场规模有望达到1万亿美元，全球销量可能突破7000万台。

中美自动驾驶博弈开启，特斯拉有望成最大受益者

摩根士丹利分析团队指出，中国厂商们或已赢下电动车硬件端以及整车制造之战，特斯拉等美国厂商正转而孤注一掷于自动驾驶软件领域的激烈竞争。

大摩表示，小米YU7 只是最新的一个迹象，表明中国科技公司正将电动汽车的性能和成本带到全新的水平，中国也许已经赢得了电动汽车整车制造领域的战争，那么中美之间谁能最终赢得自动驾驶领域的竞争将至关重要。

在大摩看来，中美在自动驾驶领域的长期博弈也将是特斯拉估值与基本面扩张的重大催化剂，搭载FSD系统的特斯拉，或将是小米、比亚迪等电动汽车巨头们在中国，甚至全球自动驾驶领域的最强竞争对手。大摩强调，随着完全无人驾驶的FSD所带来的订阅营收与特斯拉车型需求增长，以及特斯拉品牌的Robotaxi自动驾驶出租车网络遍布全球，特斯拉估值有望持续扩张。

大摩分析团队在研报中提到“尚未听闻有哪位汽车业CEO认为仅靠美国政府关税就能把中国电动汽车技术完全挡在美国市场之外。我们所交流的许多业内人士都非常乐意与中国电动汽车领军企业合作，在美国本土“导入”后者的关键技术，但是需要注意数据和AI算力等敏感问题)。”

对于特斯拉来说，凭借在美国道路上的特斯拉汽车独家拥有的无比庞大的美国道路测绘数据，以及算力规模持续扩大的AI数据中心，有望在数据和AI算力方面的敏感问题层面与中国电动汽车或自动驾驶相关企业达成深度合作，为中国自动驾驶平台进军美国市场铺平道路，进而为特斯拉带来新的创收引擎。

大摩还表示，西方传统车企正寻找新途径来提高美国本土生产规模、改善资本效率、降低执行风险，而与这些中国电动汽车厂商开展战略合作正变得具有吸引力，特斯拉则非常有可能在承接中国BEV制造技术本土化方面发挥关键作用。

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身为国内锂电高端电动两轮车鼻祖的小牛电动（NIU），距离真正意义上的反转到底还有多远？关于这个问题，投资者或许期待该公司最新的财报就能给出答案，然而公布业绩的当天，小牛电动却是低开低走，最终收跌12.27%。

在新国标叠加以旧换新的共同驱动下，近期电动两轮车行业的景气度已有明显提升。据新华社等信息，自去年9月起，我国电动两轮车以旧换新进展良好，今年以来月度以旧换新数量更是环比持续提升，且覆盖范围亦见扩大。

行业景气度回升，置身其中小牛电动也尝到了“甜头”。根据小牛电动披露的2025年一季度业绩，Q1期间公司收入同比增加了35.1%至6.82亿元（人民币，下同）。展望Q2，小牛电动方面更是预测该季度公司收入增速有望进一步升至40%-50%之间。

虽然“吆喝声”更见响亮，然而小牛电动依然迟迟未能将规模优势转化为实实在在的赚钱能力，盈利“老大难”问题依然存在。季报显示，期内小牛电动的毛利率为17.3%，同比反而下滑了1.6个百分点；同期，公司的净亏损为3884.5万元，虽较上年同期的-5479.8万元有所收敛，但距离扭亏似乎仍任重道远。

这份喜忧参半的财报“成绩单”，果不其然也未能让处于反弹势头中的小牛电动更进一步。一如文首所述，绩后小牛电动股价大跌超过12%。盘中最大跌幅更是一度逼近16%。

小牛有没有盈利时间表？

电动两轮车行业的景气度贝塔，正在被以旧换新政策重新激活。

去年8月底，商务部等5部门办公厅（室）印发《推动电动自行车以旧换新实施方案》通知，提出在全国范围内推动电动自行车以旧换新。今年年初，相关部门再发通知，提出2025年度延续开展电动自行车以旧换新工作。

在强有力的政策精心呵护之下，电动两轮车上市企业的财报也发生了立竿见影的积极变化。复盘2024年，业绩承压可以说是行业共性，这一年爱玛、绿源、新日的营收同比分别为+2.7%、-0.2%、-14.5%。不过，进入2025年以后，随着以旧换新进一步渗透，行业复苏的意味更浓郁了。数据显示，爱玛和新日这两家的收入都在今年一季度大幅增长，前者增幅为25.8%，后者更是飙升至39.5%。

不同于这些传统厂商，小牛电动如今的“烦恼”更多集中于盈利方面，而收入数据反而在2023年“提前触底”之后便进入了回升通道。向前回溯，这家自诩全球智能城市出行品牌真正的辉煌可能还得要数2021年以前。2016-2021年，小牛电动的收入复合增速高达59.8%，至21年公司总营收超过了37亿元。然而，21年后由于碳酸锂涨价，公司主打的锂电产品价格持续上涨，这极大削弱了小牛电动产品的市场竞争力，至23年公司的收入甚至回撤到了26.52亿元。

去年，尽管行业不少新老玩家面临营收增长乏力局面，但小牛电动却一反颓势，当年营收回升至32.88亿元，同比增长24%。追本溯源，这既得益于24年下半年的以旧换新政策开始显效，同时也与小牛电动自身推进产品及渠道变革有关。据悉，24年小牛电动首次布局高端铅酸电动两轮车，售价较原有锂电产品有所下降，产品竞争力得以强化；不仅如此，相较于之前过度押注一线城市的做法，去年开始小牛电动也针对性强化了二三线城市的布局，推进渠道下沉，亦对打开销量起到了正向作用。

进入2025年后，小牛电动似乎仍在强调产品创新和全渠道增长的重要性。反映到数据上，Q1期间公司总销量为20.3万辆，同比增逾五成，其中国内18.3完了，增幅高达66.2%。但需要注意的是，期内小牛电动单车收入继续承压，国内市场单车收入约为2985元，同、环比口径均下降超过500元；作为对比，同期海外市场单车收入为2962元，已完成对国内市场的“反超”。

在核心市场单车收入持续走低背景下，小牛电动究竟是距离盈利更近还是更远了，这恐怕只能留待时间给出答案了。

大幅反弹后股价往何处去？

虽然盈利时间表尚不清晰，但考虑到小牛电动收入高增，而净亏损则同、环比均有所收窄，这样的一份财报最终却换来当天股价一度跌近16%，这背后意味颇引人瞩目。

在美股投资网财经看来，美股市场投资者“用脚投票”或许正在意料之外、情理之中。毕竟拉长时间来看，即便计入绩后跌幅，今年至今小牛电动股价累计涨幅依然高达87.71%。由此可推断，投资者其实早就提前对小牛电动业绩的改善进行了乐观计价。

而在短时间内经历快速回调后，小牛电动的股价究竟会往何处去，解答这个问题的关键或许依然还得回看基本面。

首先置于行业视角，国补刺激下，“政策搭台”无疑为电动两轮车的需求修复提供了良好的市场环境，而接下来的关键可能便在于“企业唱戏”了。毕竟，依靠外部补贴形成的短期增量需求终有竟时，而放长眼光来看，供给侧升级优化才有可能源源不断地激发出新的长期需求。

另从电动两轮车的产品特点分析，由于大众市场产品相对稳定且认知成熟，单车ASP较稳定，单车盈利增厚主要依靠供应链等环节规模效应的显现而非品牌溢价；作为对比，中高端产品标榜的智能化技术无疑有助于提升单车ASP及盈利，理论上潜力更加可观。

不过，上述情形其实也仅仅局限于理论场景而已。现实中，考虑到当前的市场环境下，理性主义和实用主义越来越受到年轻一代的推崇，“可以买贵的，但不能买贵了”的价值偏好，决定了厂商想让要消费者心甘情愿为所谓的智能化技术支付高溢价并不是一件容易的事。也因为此，后续究竟是坚持走中高端路线的“老路”，还是“以价换量”博取更广泛消费者的认同，这对于小牛电动来说是一个无法回避且亟待做出选择的议题。

最后，再回到资本市场角度，在年内股价俨然已接近翻倍的背景下，小牛电动想要延续升势，基本面的配合大概至关重要。在盈利时间表未能更趋清晰之前，场外的投资者抑或不妨让“子弹”再飞一会。

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美股投资网获悉，在经历仅三天的上涨后，联合健康(UNH)股价在周三盘前再度下跌，此前有报道称，这家医疗管理巨头涉嫌秘密向养老院支付款项，以获取医疗保险参保人员并减少病患转院治疗。

根据调查报道显示，这家总部位于明尼苏达州伊甸草原的医疗保险公司向养老院支付了数千美元奖金，作为成本削减计划的一部分。此举虽然为公司节省了数百万美元开支，但在某些情况下却危及了住养老人的健康权益。

报道指出，这些款项与公司旗下医疗团队驻点养老院的运营项目有关。该项目通过派驻专业医疗团队，协助养老院降低参保人员的医疗支出。

该报道基于数千份机密企业文件、患者诊疗记录，以及本月提交给国会的两份举报人声明。超过20名联合健康现任及前任员工、养老院工作人员提供了相关操作细节的证词。

联合健康否认了所有指控，强调任何暗示公司员工阻止必要转院的说法“均经核实与事实不符”。公司补充说明，其对养老院的资金支持旨在减少非必要住院治疗，相关合作项目有效提升了养老院的医疗服务质量。

据了解，上周在经历前CEO Andrew Witty突然辞职以及相关报道披露美国司法部刑事调查等负面消息后，联合健康股价在内部人士增持的支撑下，终结了连续八个交易日的下跌走势。

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美股投资网获悉，丰田汽车(TM)正考虑在美国推出一款紧凑型皮卡，或将加入福特汽车(F)和现代汽车的竞争行列，共同角逐蓬勃发展的入门级卡车市场。

尽管全尺寸和中型皮卡长期主导美国市场，但近年来这些车型的价格与尺寸同步攀升。四月新车平均成交价已达48699美元，加之特朗普的贸易政策可能进一步推高售价，消费者对经济型小型皮卡的需求与日俱增。

福特的Maverick和现代的Santa Cruz两款车型于2021年上市后成功抓住了这一市场机遇。丰田高管透露，这家日本汽车制造商正在积极响应美国经销商诉求，计划开发比畅销车型Tacoma中型皮卡和Tundra全尺寸皮卡更小巧的新产品。

丰田美国首席运营官Mark Templin在接受采访时表示“我们正在评估这一计划。”

丰田管理层未透露具体开发进度及上市时间表。

此次考虑进军小型皮卡市场之际，丰田正全面推进产品线革新，包括快速扩充混动车型阵容，并计划在美国推出多款纯电动车型。

数据显示，起售价28145美元的福特Maverick去年在美销量达131142辆，同比增长39%，提供燃油版和混动版选择。而现代Santa Cruz运动多功能卡车(起价28750美元)2024年在美销量下滑13%至32033辆。

丰田将紧凑型皮卡市场视为吸引预算型个人及车队用户的重要机遇——这些消费者既追求皮卡的实用性，又不愿支付过高溢价。

丰田汽车北美公司负责规划和战略的高级副总裁Cooper Ericksen在另一次采访中表示“我们在这一细分市场大有可为，因此正在积极推进。这只是时间问题。”

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美股投资网获悉，投行罗森布拉特证券高级研究分析师巴顿·克罗基特指出，人工智能发展对Alphabet(GOOGL)而言机遇与挑战并存。该行给予Alphabet“中性”评级，目标价189美元。

克罗基特解释称，这一判断权衡了谷歌核心搜索业务面临的潜在风险与谷歌云等增长型业务的优势——后者正借助人工智能实现显著扩张。

他说道，“人工智能对他们来说可能利弊参半，我们需要观察他们如何应对这些变化。”约一年前采取的中性立场，反映出市场对谷歌如何适应快速演进的人工智能技术持续存在不确定性。

竞争格局已发生剧烈变化，OpenAI和Meta等公司目前在AI领域已具备与谷歌抗衡的实力。尽管谷歌已推出Google Beam等产品，并宣布Gemini用户达4亿，但关于AI平台广告运作模式及谷歌能否保持历史性优势的疑问仍未消散。

除技术层面的担忧外，克罗基特特别提到反垄断审判带来的风险，这可能会限制Alphabet利用包括iPhone默认搜索引擎在内的关键分发渠道的能力。

尽管承认Alphabet的基本面优势，这位分析师最终认为，市场对AI颠覆效应的恐惧使得投资者另寻标的成为合理选择。

“不把谷歌作为下一笔投资首选完全合乎情理。”

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美股投资网获悉，美国汽车行业长期以来的领军者通用汽车公司(GM)已因中美贸易持续紧张局势停止向中国出口部分由美国本土制造的车辆。据媒体报道，在上周末，这家底特律大型汽车制造商向经销商们以及负责中国出口业务的员工们证实了这一决定。

据了解，虽然中美经贸高层经瑞士日内瓦经贸会谈之后达成积极贸易共识，宣布将大幅降低双边关税水平，但是美国对中国商品今年的新增关税仍然高达30%(芬太尼20%+对等关税10%)，该关税暂定的期限长达90天。然而，若加上特朗普在第一任期(2018年)加征的某些商品关税，美国对华商品的实际税率介于40%-50%之间。

此外，尽管中美经贸高层达成积极贸易共识且大幅降低彼此关税，但是自4月初特朗普政府面向全球加征关税以来，美国平均关税税率仍然为1934年以来最高，接近20%。

近期公布的业绩报告显示，通用汽车在与中国合资企业中持续录得亏损数据，并且是受特朗普政府主导的汽车零部件进口关税以及汽车整车关税冲击最严重的美国公司之一。

汽车零部件产品从5月3日起面临特朗普政府高达25%的严峻关税体系，整车进口征收的25%关税则于4月3日生效。特朗普最新发布的汽车关税公告更新版中，包括近150项汽车关键汽车零部件统计类别，根据机构测算，汽车关税政策可能将覆盖美国每年价值超过4600亿美元的汽车整车以及关键汽车零部件进口供应规模。

“由于全球经济形势发生重大变化，我们决定重组‘杜兰特协会’(The Durant Guild)，并相应优化通用汽车中国市场的经营业务。”通用汽车在一份最新声明中表示。

“杜兰特协会”是通用汽车专为中国市场打造的高端进口与生活方式平台，于 2022 年推出，旨在向中国消费者们引入并销售通用汽车最具标志性和精英类型的产品，比如GMC Hummer EV、雪佛兰 Tahoe、Silverado、科尔维特以及凯迪拉克等通用汽车旗下最具代表性的高端类车型。

通用汽车股价在美股盘初交易中小幅上涨 0.3%，报50.190美元，今年以来在特朗普关税政策重压下股价跌超6%，跑输标普500指数。该股过去52周该公司股价的波动区间在 38.96 美元至 61.25 美元之间。

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美股投资网获悉，知名基金经理“木头姐”凯茜·伍德旗下基金近一年来首次大举买入台积电(TSM)股票，标志着其立场的转变——自去年第三季度以来，其多数基金持续减持这家芯片制造巨头的股票。

方舟投资管理公司数据显示，伍德的旗舰基金ARK Innovation ETF周一买入123,587股台积电美国存托凭证(ADR)，同时ARK Next Generation Internet ETF购入74,189股。此次增持正值全球两大经济体达成贸易休战缓解紧张局势之际。美国总统特朗普与沙特、阿联酋达成的一系列人工智能合作协议，也为英伟达核心供应商台积电带来利好前景。

虽然方舟基金曾在2月少量增持台积电，但此次买入规模创下去年6月18日以来之最，相当于该资管机构截至3月末持仓量的87%。这家芯片行业风向标企业的ADR价格已从1月峰值至4月谷底37%的跌幅中收复过半失地。彭博数据显示，分析师预计未来12个月其股价还将上涨11%。

尽管伍德以重注颠覆性科技闻名，其旗舰基金近年表现欠佳。即便在截至2024年的两年内累计上涨82%，ARK Innovation ETF仍较历史峰值下跌约63%，且在过去五年大部分时间里跑输纳斯达克综合指数。

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1. 5月20日(周二)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货微涨，标普500指数期货跌0.16%，纳指期货跌0.66%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.61%，英国富时100指数涨0.60%，法国CAC40指数涨0.56%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.42%，报61.88美元/桶。布伦特原油跌0.46%，报65.24美元/桶。

市场消息

美联储二、三把手“放风”9月之前可能不会降息。包括美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯在内的重量级官员暗示，由于经济前景不明朗，政策制定者可能还没有准备好在9月之前降低利率。美联储“三号人物”威廉姆斯周一表示“我们不会在6月或7月就能搞清楚发生了什么。这将是一个收集数据、更清楚地了解情况以及观察事态如何发展的过程。”美联储接下来的三次会议将分别在6月、7月和9月举行。投资者目前预计，美联储在6月17日至18日召开下次会议时降息的可能性不到10% 。根据联邦基金期货的定价，投资者预计到年底美联储将降息两次、每次25个基点，降息次数低于4月底预期的四次。

降级风暴未停!“政府加持”光环褪色，穆迪下调美国大型银行存款评级。穆迪评级下调了包括美国银行(BAC)、摩根大通(JPM)在内的一些大型银行的存款评级，理由是上周五美国信用评级被下调，且美国政府对这些银行的支持能力减弱。美国银行、摩根大通和富国银行(WFC)旗下子公司的长期存款评级被下调一级至Aa2，为穆迪的第三高评级。穆迪还下调了美国银行和纽约梅隆银行(BK)部分子公司的高级无抵押债务评级，从Aa1下调至Aa2。此外，穆迪还将美国银行、纽约梅隆银行、摩根大通、道富银行(STT)和富国银行部分子公司的长期交易对手风险评级下调一级，至Aa2。

“财政皱眉”取代“微笑理论”!德银警告美元面临贬值风险。德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos表示，无论美国是陷入财政危机还是经济衰退，美元都面临贬值风险。George Saravelos在一份报告中指出“用‘美元财政皱眉’来形容当前形势最为贴切。”这一说法是对20多年前由Stephen Jen提出的“美元微笑”理论的演绎。George Saravelos表示，即将到来的预算谈判将决定美元在该曲线上的位置。他表示“在左侧的极端情境是财政立场过于宽松，这会导致美国国债和美元双双下跌——正如我们今天早上再次看到的那样。”

富国银行力挺美股!警告投资者对新兴市场股票过于乐观。富国银行认为，投资者应减持新兴市场股票，转而买入美国股票。该行投资策略师Austin Pickle在一份报告中表示，尽管新兴经济体今年以来的表现优于标普500指数，但新兴市场的超额表现通常与美元走弱相关。他预测美元将走强，并警告中美关系紧张可能带来的风险。Austin Pickle表示“市场对新兴市场的情绪钟摆已经过于乐观。”“我们预计2025年晚些时候全球经济将反弹，许多与贸易相关的问题最终也将得到解决，这些因素将推动新兴市场价格上涨，但其回报仍将落后于美国市场。”

个股消息

沃达丰(VOD)预警德国市场持续殃及盈利，公布新一轮20亿欧元回购计划。英国电信巨头沃达丰周二公布最新业绩报告，财报数据显示其最为关键的德国市场出现营收持续下滑，该公司预测最大市场德国的业绩增长阻力将导致新财年的盈利增幅可能仅仅实现持平，或者实现微幅增长。该公司预计截至2026年3月的2026 财年租赁后经调整息税折旧摊销前利润(EBITDAaL)将介于110亿欧元(约合 124 亿美元)至113亿欧元区间，彭博汇编的分析师平均预期则约为 111.8 亿欧元，该业绩指引区间的下限与上一财年基本持平。该公司还宣布了一项新的高达20亿欧元的新一轮股票回购计划，其中首批价值高达5亿欧元的股票回购计划将立即启动。

雅乐科技(YALA)Q1营收同比增长7%，付费用户数量同比下降8%。雅乐科技公布2025年第一季度业绩。数据显示，该公司Q1营收为8390万美元，同比增长6.5%，好于市场预期;净利润为3640万美元，同比增长17.0%;Non-GAAP摊薄后每股收益为0.22美元，上年同期为0.20美元。按业务划分，聊天服务产生的营收为5350万美元，游戏服务产生的营收为3010万美元。平均月活跃用户(MAU)为4460万，同比增长17.9%。付费用户数量为1180万，同比下降8.0%。展望未来，雅乐科技预计2025年第二季度营收将在7600万美元至8300万美元之间。

唯品会(VIPS)Q1收入利润双降，活跃用户订单量同比减少。唯品会第一季度净收入同比下降4.7%至263亿元人民币(约合36亿美元)，非美国通用会计准则下净利润同比减少11.5%至23亿元人民币(3.181亿美元)，GAAP每股收益为2.57美元。运营层面，活跃客户数量同比减少4.2%至4130万，订单总量同比下降6.3%至1.672亿单，反映消费需求疲软与市场竞争加剧压力。

消费者支出放缓，家得宝(HD)一季度销售不及预期。家得宝(HD)最近一个季度的销售额低于预期，这表明消费者信心减弱和经济动荡正在挤压支出。这家全球最大的家居装饰零售商表示，截至 5 月 4 日的三个月内，可比销售额下降了 0.3%，较上一季度有所放缓。财报显示，家得宝一季度营收为 398.6 亿美元，同比增长 9.5%，高于市场预期;调整后每股收益为3.56美元，不及预期的3.59美元。

近一年首次大举增持台积电(TSM)，“木头姐”再次押注AI红利。知名基金经理“木头姐”凯茜·伍德旗下基金近一年来首次大举买入台积电(TSM)股票，标志着其立场的转变——自去年第三季度以来，其多数基金持续减持这家芯片制造巨头的股票。方舟投资管理公司数据显示，伍德的旗舰基金ARK Innovation ETF周一买入123,587股台积电美国存托凭证(ADR)，同时ARK Next Generation Internet ETF购入74,189股。此次增持正值全球两大经济体达成贸易休战缓解紧张局势之际。美国总统特朗普与沙特、阿联酋达成的一系列人工智能合作协议，也为英伟达核心供应商台积电带来利好前景。

重要经济数据和事件预告

20:55美国截至5月12日当周红皮书商业零售销售年率(%)。

次日04:30美国截至5月16日当周API原油库存变动(万桶)

21:002027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克在一场活动上致开幕词。

21:002027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在2025年投资美国乡村会议上致开幕词。

待定 谷歌公司举行其年度I/O开发者大会。

次日01:002025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话。

次日02:30NYMEX纽约原油6月期货受移仓换月影响，5月21日2:30完成场内最后交易，5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意。

业绩预告

周三早间中通快递(ZTO)、信也科技(FINV)、涂鸦智能(TUYA)

周三盘前TJX公司(TJX)、劳氏(LOW)、美敦力(MDT)、塔吉特(TGT)、百度(BIDU)、爱奇艺(IQ)、小鹏汽车(XPEV)、满帮(YMM)、微博(WB)、宝尊电商(BZUN)、优克联(UCL)

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