美股投资网获悉，微软(MSFT)2025财年第四季度业绩超市场预期，营收达764.4亿美元(预期738.3亿美元)，同比增长18%，创近三年最快增速;每股收益3.65美元(预期3.38美元)。净利润从上年同期的220.4亿美元增至272.3亿美元。财报发布后，股价盘后大涨8%，市值逼近4.1万亿美元，成为继英伟达后第二家触及4万亿美元市值的公司。

Azure 云计算业务在周三又迎来了一个业绩辉煌的季度，其营收远超华尔街预期，同时也展示了其在大规模人工智能投资方面的丰厚回报。

展望未来，微软预计第一财季的营收将在 747 亿美元至 758 亿美元之间，中间值 752.5 亿美元超过了740.9 亿美元的预期值。该公司预计第一财季的预期营业利润率高达 46.6%，高于 StreetAccount 调查的分析师们所预测的 45.7%的水平。

分析指出，微软的表现极为出色，实现了强劲的双位数增长，其营收较此前的庞大基数增长了 18%，这一增长主要得益于 Azure 业务营收的 39%大幅增长。运营杠杆效应使得利润率有所提升，这也是每股收益较一年前增长超过 20%的原因。尽管过去一个季度的资本支出达到 170 亿美元，但自由现金流依然颇具吸引力。

云业务Azure年收入首披露，增速强劲

智能云部门(含Azure)Q4收入同比增长26%至299亿美元(预期289亿美元)。

Azure 的Q4营收增长了 39%，分析师此前预计 Azure 的增长率约为 35%，主要受AI服务需求推动。微软首次公布了其 Azure 业务的营收规模(以美元计)。全年Azure收入首次披露，超750亿美元，同比增长34%，高于预期的746亿美元。

微软首席财务官Amy Hood预计，2026财年第一季度Azure增速将维持37%(固定汇率)，高预期的33.7%。

尽管Azure规模仍落后于亚马逊(AMZN)AWS，后者在云计算领域起步较早——在截至 3 月的 12 个月里实现了约 1120 亿美元的销售额;但投资者表示，微软的新营收数据表明其投资正在转化为销售额的增长——微软增长率34%(AWS约20%)和AI整合能力被视作关键优势。

Copilot用户破亿

微软AI投资(包括其在 OpenAI 的股份以及价值数十亿美元的英伟达芯片)回报显著。微软365 Copilot推动商业云产品单用户收入增长，Copilot系列(含企业版和消费者版)月活跃用户达1亿，这是该公司首次公布这一数据。

独家访问OpenAI技术助力微软快速推出AI产品，但近期合作条款重新谈判引发投资者关注。双方在微软将保留 OpenAI 技术的多少访问权限以及如果 OpenAI 转变为公益性质的公司微软将持有其多少股份的问题上陷入了僵局。

而且这家初创公司也将部分业务转移给了竞争对手，包括谷歌和甲骨文。微软正通过与其他企业(如xAI、Mistral)合作降低对OpenAI依赖。

AI投资推动生产力与业务流程部门(含Office、LinkedIn)收入达331.1亿美元，超过预期321.4亿美元。

庞大的AI资本支出计划

微软及其市值庞大的科技同行们正在竞相建设装满芯片的数据中心，这些数据中心用于开发人工智能模型以及运行日益繁重的工作负载。

微软第四季度资本支出达242亿美元(同比增长27%)，而预期为231亿美元。Visible Alpha 表示，微软称这笔支出对于克服供应限制(这些限制阻碍了其满足不断增长的人工智能需求的能力)至关重要。

2026财年第一季度的资本支出预计将超过 300 亿美元，这意味着其年增长率将超过 50%，而接受 Visible Alpha 调查的分析师此前预计的数值为 242.3 亿美元，主要用于建设数据中心以缓解AI算力短缺。

如果新 2026 财年的每个季度的支出都保持不变，那么总支出将超过 1200 亿美元，这意味着增长幅度将超过 36%，而 Visible Alpha 统计的预期平均值为 1005 亿美元。Hood指出，本财政年度的资本支出将会增加，但增速将低于6 月结束的 2025 财政年度的水平。

该公司在扩大用于运行人工智能模型的计算能力的同时，仍面临着数据中心基础设施短缺的问题。Hood说“早在一月份我就谈过这个问题了，当时我表示预计到六月份时供需状况会有所改善。而现在我又说，我希望到十二月份时情况会更好。”

上周，谷歌的母公司 Alphabet (GOOGL)将其 2025 年的资本支出预期上调了 100 亿美元，至 850 亿美元。Meta(META)周三表示，本年度的资本支出将在 660 亿美元至 720 亿美元之间，这比其此前的预计最低值 640 亿美元有所提高。

这三组业绩有助于解答投资者对于大型科技公司是否因大规模数据中心建设而获益的疑问，今年资本支出将达到 3300 亿美元，AI基础设施成核心战场。

其他业务表现

个人计算部门(含Windows、搜索广告、游戏以及设备等)收入同比怎9%至134.5亿美元(预期126.7亿美元)，设备销量增长3%。

微软表示，其设备的销量以及向设备制造商提供的 Windows 操作系统许可证的销量均增长了 3%。研究科技行业的公司Gartner估计，该季度个人电脑的出货量增长了 4.4%。

在四季度，微软庆祝了其成立 50 周年，裁减了超过 6000 名员工，并推出了一个用于将编码任务分配给 Copilot 助手的 GitHub 功能。该公司还表示，LinkedIn负责人Ryan Roslansky将承担更多职责，负责管理 Office 办公软件应用程序。

微软表示，在该季度其其他费用达 17.1 亿美元。这其中包括对诸如 OpenAI 等权益法投资所确认的损失。上一季度的其他费用总计 6.23 亿美元。

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美股投资网获悉，好未来教育集团(TAL)公布了截至2025年5月31日的2026财年第一季度未经审计的财务业绩。数据显示，报告期内公司实现非美国通用会计准则下每股美国存托凭证收益(EPADS)0.07美元，上年同期0.05美元;当季营业收入达5.75亿美元，较去年同期增长38.8%。归属于好未来的净利润为3128.2万美元，上年同期归属于好未来的净利润为1140.2万美元。同时公司近日批准了6亿美元股票回购计划。

从业务结构来看，好未来正推进素质教育与智能硬件的双轮驱动战略。在学习服务领域，线下小班课程依然是核心收入来源。

在智能硬件方面，好未来的学习机产品表现亮眼，稳居行业第一。不过，由于研发成本高企以及市场竞争加剧，该业务目前仍未明显盈利。

公司投入大量资源用于AI大模型开发，全年运营成本和费用虽同比增长，但低于营收增速。

截至发稿，好未来美股盘前大涨近11%。

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在公布财报之后，谷歌母公司Alphabet(GOOGL)已成为华尔街最受热议的股票之一。此前，该公司公布强劲的第二季度财报(营收同比增长 14%，营业利润增长 32%)，成功驳斥了一些曾预测因人工智能冲击而即将崩溃的批评者的观点。

然而，对于 Alphabet 的未来走向仍存在重大分歧，投资者们的意见也出现了分化一部分人认为其将继续保持主导地位，而另一部分人则担心会受到监管压力以及面临竞争威胁。

这场辩论围绕着几个关键问题展开像 ChatGPT 和 Perplexity 这样的人工智能聊天机器人是否会蚕食谷歌利润丰厚的搜索业务?谷歌能否成功将其自身的 AI 项目商业化?美国和欧盟日益严格的监管审查是否会促使 Alphabet 的商业模式发生结构性变革?

由于该公司的股票估值相较于其他科技巨头而言相对较低，投资者必须权衡这究竟是一个价值投资的机会，还是该公司在不断变化的数字环境中确实面临着生存挑战。

总的来说，投资者正在关注Alphabet是否陷入了创新者窘境。创新者窘境指优秀企业在面临市场技术的突破性变化时，因组织惯性、需求错配等因素导致竞争优势丧失的管理学现象。

基本信息

Alphabet运营着全球最强大的搜索引擎谷歌。该公司的业务范围不仅限于搜索，还包括 YouTube、安卓、谷歌浏览器、谷歌云以及众多“其他投资项目”，如 Waymo(自动驾驶技术)。谷歌的搜索引擎每天处理数十亿次查询，并通过广告为主要贡献了公司的大部分收入。

YouTube 是全球第二大搜索引擎，对 Alphabet 的广告收入贡献颇大。而谷歌云已发展成为云计算领域的主要竞争者，其年经常性收入已达到 500 亿美元。

目前，该公司盈利能力强劲，营业利润率高达 32.4%，远高于行业平均水平。增长指标表现良好，最近一个季度的营收同比增长了 14%。

然而，估值问题对其整体评级产生了影响。该公司的预期市盈率为 19.5 倍，低于标普500 指数的平均值 22.4 倍，也低于“七大科技巨头”其他科技股的平均值近 30 倍。谷歌的股票目前的交易价格为 192.39 美元，今年迄今的涨幅为 1.1%，过去一年的涨幅达到了 12.5%。该股票已从其 52 周高点 208.70 美元回落，但仍远高于其 52 周低点 142.66 美元。在最近的第二季度财报公布后，股价出现了显著的积极反应，因为该公司报告的业绩好于预期，缓解了一些投资者对人工智能冲击的担忧，并展示了其核心广告业务的强大实力。

竞争压力

Alphabet面临着来自传统竞争对手以及新兴专注于人工智能领域的公司的日益激烈的竞争。在美国，司法部指控谷歌在广告市场中占据非法垄断地位，并在搜索领域拥有垄断地位。政府正在寻求相关补救措施，可能包括出售谷歌的 Chrome 浏览器和广告交换业务。在欧盟，Alphabet也面临着类似的监管挑战，包括因违反《数字市场法案》而面临高达其全球营业额 10%的罚款。

除了监管压力之外，像 OpenAI 和 Perplexity 这样的公司正在开发基于人工智能的搜索替代方案，这些方案可能会对谷歌的核心业务构成威胁，而苹果(AAPL)据报道也在考虑开发自己的搜索功能或者收购像 Perplexity 这样的人工智能搜索公司。

多头/空头辩论

空头认为，Alphabet 在多个方面都面临着生存挑战，即便其目前盈利状况良好，但这仍使其投资风险颇高。最令人担忧的问题是，像 ChatGPT 和 Perplexity 这样基于人工智能的替代产品正在取代传统的搜索行为，这有可能损害谷歌的核心盈利引擎，该引擎约占其利润的三分之二。

此外，美国和欧盟的监管压力有可能迫使 Alphabet 改变其商业模式，这可能包括出售诸如 Chrome 浏览器及其广告交易平台等关键资产。批评人士还指出，就连谷歌自身的 AI 项目也存在一个两难困境要么抵制 AI 转型而失去市场份额，要么接受它并蚕食其利润丰厚的搜索广告业务。

多头反驳称，Alphabet 公司第二季度的业绩表明其具有韧性而非脆弱性，尽管面临人工智能的竞争，但搜索业务收入仍同比增长了 12%。支持者则指出，诸如“圈选搜索”和“人工智能概览”等人工智能功能实际上正在提高而非降低搜索参与度，这些功能带来了 4%至 6%的额外广告展示量。谷歌云令人瞩目的 31%的收入增长以及不断扩大的利润率(第二季度达到 21%)证明了 Alphabet 多元化战略的成功，并证明了其大规模资本支出的合理性。

乐观主义者还指出，与其他科技巨头相比，Alphabet 的估值相对较低，其EBITDA的远期市盈率为 12 倍，而其过去 10 年的平均市盈率为 12.7 倍，这表明市场低估了其竞争优势和增长潜力。

特许金融分析师(CFA)Jussi Askola给予Alphabet“卖出”评级称“目前大多数投资者都对 Alphabet 公司/谷歌持乐观态度。但他们似乎都忽略了一个非常重要的风险。没错，谷歌在人工智能领域处于领先地位，但它仍会蚕食其最赚钱的业务……我已经用像 ChatGPT 这样的人工智能工具取代了 90%以上的谷歌搜索，而且我根本不想再用谷歌了……像 ChatGPT、Claude、Perplexity和Grok这样的人工智能工具在查找正确信息方面比谷歌要高效得多。”

做空组织Bears of Wall Street给出“卖出”评级并表示“Alphabet面临着巨大的监管压力，这可能会扰乱其业务模式。在美国，Alphabet被指控在出版商广告服务器市场以及广告交易平台市场拥有非法垄断地位。因此，美国司法部希望该公司放弃其广告交易平台和广告服务器业务，这可能会削弱Alphabet在搜索行业的主导地位。”

研究公司JR Research表示“这家公司曾面临诸多挑战，难以让市场相信它不会被人工智能的崛起所颠覆。毕竟，那些纯粹从事人工智能业务的公司正致力于打破 Chrome 在市场上的垄断地位，试图引导用户使用由代理人工智能支持的浏览器，从而彻底改变我们对现有搜索方式的认知。”

不过，在Alphabet发布强劲的第二季度财报后，高盛将该股目标价从225美元上调至234美元。高盛认为，Alphabet在人工智能(AI)领域的加速投资将推动其核心业务的长期增长。高盛表示，Alphabet最新财报表明其搜索、YouTube 和云业务板块依然表现强劲，但强调该公司不断发展的人工智能战略将成为未来价值的主要驱动力。

Truist Securities也将Alphabet 目标价从 200 美元上调至 225 美元，同时维持“买入”评级。该公司指出，尽管人工智能竞争加剧和宏观经济存在不确定性，但 Alphabet 的执行表现依然强劲。此外，JMP Securities 重申了对 Alphabet 的“跑赢大盘”评级，并维持 225 美元的目标价。

摩根大通则维持对 Alphabet的“增持”评级，并设定其目标价为 232美元。这家投资银行指出，Alphabet 已成为其研究范围内“最受热议的股票”之一，近期投资者的讨论重点在于即将作出的有关搜索商业协议案件中赔偿措施的司法裁决。尽管存在法律方面的不确定性，但摩根大通仍将 Alphabet 近期的季度业绩描述为该公司的一个“具有决定性意义的季度”，并进一步坚定了其对该股票的看涨立场。

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美股投资网获悉，福特汽车(F)警告称，由于特朗普总统实施的关税政策带来的影响日益加剧，今年的利润将会大幅下降。这凸显了华盛顿方面发生的重大政策变动正在颠覆全球汽车业的格局。这家美国汽车制造商预计，今年调整后EBIT将下降多达 36%。这主要是由于净关税影响达 20 亿美元，比该公司此前的预期高出约 5 亿美元。

这是最新的一例，凸显出汽车制造商正受到特朗普政策的反复影响。美国对进口汽车、汽车零部件、钢铁和铝材，以及来自美国主要贸易伙伴的商品征收的关税，大幅提高了福特及其竞争对手的成本。尽管福特在美国生产的汽车数量超过其他任何汽车制造商，但该公司仍面临着高额且不断增长的关税成本。

不过，与此同时，特朗普政府放松严格的尾气排放标准的举措对福特及其底特律的竞争对手而言可能是一个重大利好，这将使它们能够销售利润丰厚的高油耗型 SUV 和皮卡。福特首席执行官 Jim Farley表示，这些政策调整预示着全球汽车行业的长期转变。

Farley周三在福特财报电话会议上表示“我们越来越发现，欧洲、北美和亚洲正逐渐成为各自独立的区域性市场。我认为这是一次相当重大的变革。”

Farley表示，特朗普政府与日本达成的降低关税(从 25%降至 15%)的贸易协议，使像丰田汽车(TM)这样的竞争对手在与福特的竞争中获得了巨大的成本优势，而这一优势若考虑到日本较低的劳动力成本和货币成本因素则更为明显。他说，福特在肯塔基州生产的Escape 跨界车与丰田的Rav4 相比，成本上存在约 5000 美元的劣势，而日本制造的4Runner SUV 与福特在密歇根州生产的Bronco 相比，则存在高达 10000 美元的成本差距。

Farley称“这确实有很大差距，公司正与特朗普政府合作，以尽量降低我们的关税支出，从而提高我们的竞争力。”他在一次电话会议上向分析师们表示，特朗普的关税政策“感觉更像是长期性的举措。”

关税冲击

福特首席财务官Sherry House对分析师表示，目前福特预计所受的更大规模关税影响，部分源于特朗普决定将钢铁和铝的关税从之前的 25%提高到 50%。这些关税影响到了福特，因为它们增加了其材料供应商的成本，而这些供应商又会将这些成本转嫁给汽车制造商。

另一个推高成本的因素是为遏制芬太尼流入美国而实施的关税。福特表示，这些关税维持在较高水平的时间比他预期的要长。House表示“政府已经知晓这些多重关税的情况，并正在与我们合作以解决这一问题。”

福特公司的关税数据只是众多表明美国贸易政策的波动给汽车行业带来了不良影响的案例之一。通用汽车公司(GM)上周表示，关税导致其第二季度利润减少了 11 亿美元，而该公司预计全年将因此遭受 40 亿至 50 亿美元的损失。吉普汽车制造商Stellantis(STLA)周二表示，进口税今年将使其利润减少约 17 亿美元。

由于汽车制造商大多未大幅提高价格以抵消关税带来的成本上涨，利润受到了影响。House对分析师表示，公司预计今年剩余时间内的车辆售价将保持稳定。

福特公司的警告在很大程度上盖过了其第二季度盈利超出华尔街预期这一消息的影响。该季度每股盈利为 37 美分，高于分析师平均预期的 33 美分。调整后EBIT为 21 亿美元，也高于预期19.1亿美元。

福特汽车还预计全年调整后EBIT 65亿美元至75亿美元，预估68.4亿美元;预计全年调整后自由现金流35亿美元至45亿美元;预计全年资本支出大约90亿美元，预估81.5亿美元。

利润下滑，电动车业务受挫

Ford Blue是该汽车制造商的传统业务板块，涵盖内燃机汽车和油电混合动力车。在第二季度，该业务板块EBIT为 6.61 亿美元，约为去年同期 12 亿美元的一半。在本季度，福特在美国的汽车销量飙升了 14.2%，同时该公司还推出了面向所有人推出了员工价的促销活动。

这家汽车制造商旗下的福特专业业务(这一业务一直表现良好)EBIT为 23 亿美元，低于去年第二季度的 26 亿美元。

福特的电动汽车部门“Model-e”在该季度亏损约 13 亿美元，这一亏损额超过了福特去年同期在电池驱动车型上约 12 亿美元的亏损额。福特在美国的电动汽车销量在该季度下降了 31%，原因是其车型老化，且由于安全召回，其电动版“Mustang Mach-e”的销售暂时停止。福特预测，今年其在电动汽车领域的亏损可能高达 55 亿美元。

Farley在周三的电话会议中表示，公司将于 8 月 11 日在肯塔基州举行的活动中公布更新后的电动汽车战略，其中包括有关“一款突破性电动汽车”的计划。他说道“对我们福特公司而言，这正是‘福特Model T’时代来临的时刻。”

他还认为，福特在进军机器人出租车业务方面有着巨大的机遇，可以作为无人驾驶车辆的服务提供商参与其中。Farley谈到不断扩大的自动驾驶出租车网络时说“我们确实认为车队管理这一业务机会对福特专业部门而言是一个巨大的利好。”

Farley也在努力控制不断增多的召回事件，这些召回事件的数量已达到历史新高。福特公司正忙于提升产品质量，并努力摆脱作为美国召回次数最多的汽车制造商这一形象。该公司在第二季度计提了 5.7 亿美元的费用，用于支付召回近 70 万辆存在可能导致发动机起火缺陷的运动型多用途车的费用。

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美股投资网获悉，国际大行瑞银(UBS)在Sea Ltd (SE)2025年第二季度财报发布前夕继续看好其前景，维持对这家东南亚互联网巨头的“买入”评级，重申目标股价200美元。相比7月29日收盘价，目标股价意味未来12个月内约24%潜在牛市上涨空间。这一乐观立场源于瑞银对Sea核心业务持续改善的信心电商业务竞争趋于理性、利润率提升，数字金融和游戏板块也展现稳健增长潜力。瑞银强调，公司当前估值水平将随着盈利增长而迅速消化，维持看涨评级并给予高目标价体现了其对Sea后续业绩和估值扩张的乐观预期。

看涨这家业务范围覆盖游戏、电商以及数字金融等业务的东南亚互联网巨头的核心理由方面，瑞银指出区域电商竞争环境的改善是重要利好因素之一。尤其是Shopee所在的东南亚电商市场价格战趋缓，意味着Sea有望在不牺牲利润率的情况下保持领先增速。

与此同时，瑞银指出Sea旗下三大板块形成协同效应电商业务贡献高速增长，数字金融服务有望成为新盈利引擎，游戏平台业务提供稳定的现金流支持。这种多元化的业务结构加上管理层持续的成本控制，使瑞银相信Sea在未来几年将实现盈利的跨越式增长。因此，在财报公布前瑞银保持乐观态度，并重申对Sea的核心投资逻辑和估值扩张预期。

Sea驶入盈利快车道?

瑞银在研报中为Sea Ltd提供了详细的未来几年财务基本面预测和估值测算。在营收方面，瑞银预计Sea整体营收将持续高速增长从2023年的127.01亿美元提升至2025年的216.79亿美元，2027年进一步突破288.39亿美元。这种营收增长主要由电商和金融业务驱动，并辅以游戏业务的稳健贡献。

盈利能力方面，Sea自2023年已实现扭亏为盈，瑞银预计公司EBIT在2024年达到15.72亿美元之后，2025年将跃升至30.51亿美元，2026年进一步增至37.25亿美元。对应地，每股盈利(EPS)预计将从2024年的约1.83美元大幅增长至2025年的4.11美元，2026年达5.63美元，呈现出利润快速释放的态势。净利润率和ROIC等指标也同步改善——瑞银估计Sea的ROIC(投入资本回报率)将从2023年的约5.8%提升至2025年的14%左右，到2027年有望达到20%以上水平，体现出公司投资回报效率的显著提升。

瑞银在研报中将Sea与全球可比电商与互联网领军者们进行了对比。研报提到，若横向相比亚洲和拉美的互联网同行(比如电商平台和游戏公司)，Sea当前20多倍的EV/EBITDA和约30x附近的远期市盈率在同类高增长互联网公司以及互联网巨头们高增长时期中处于估值中等偏下水平，结合Sea未来几年超过30%的业绩年增长预期和更强劲的利润增速预期，瑞银认为Sea目前的估值非常具有吸引力。

瑞银对于Sea基本面与估值的核心看涨逻辑可以总结为“龙头地位+理性竞争+多元增长”。首先，Shopee作为东南亚电商龙头，受益于电商渗透率提升和竞争趋缓，能够跑赢大市持续增长;其次，整体市场竞争环境趋于理性，避免了毁灭式价格战，使Sea得以一手抓增长、一手保利润;再次，Sea内部的三大业务互补互促，打造出整个东南亚互联网领域难以复制的生态护城河。在这一逻辑下，瑞银认为Sea有望在未来几年实现营收和盈利的高速增长，显著提高股东回报率(研报预测Sea股价未来12个月投资回报率约24%)。

三驾马车共同发力，推动Sea迈向更强劲增长曲线

瑞银通过价格跟踪发现，东南亚主要电商平台之间的竞争正变得更加理性。瑞银调查数据显示，Shopee与TikTok Shop之间的价格差距正逐步缩小，这是因为TikTok Shop缩减了针对新用户的一次性大额折扣，不再一味以补贴抢占市场。这意味着整个市场的补贴大战有所缓和，各玩家开始注重可持续增长而非烧钱补贴。

瑞银表示，Shopee的净售价在多数SKU上保持与竞争对手相当或更低，这有效限制了新一轮价格战的风险，并且Shopee凭借精细化的定价策略，在保障自身增长的同时避免了大幅度打折亏损，从而有望继续以符合甚至快于东南亚电商市场平均的速度增长。

整体而言，东南亚市场狂热补贴退潮使得TikTok Shop相对于Shopee的价格优势明显削弱，市场竞争从过去烧钱补贴拉新转向比拼商品价格和服务的良性竞争。瑞银表示，价格战的缓和和补贴的理性化对东南亚电商市场领导者Shopee最为有利，它能够巩固自身用户基础并改善GMV与盈利曲线。对于投资者而言，这意味着在增长与盈利的平衡方面，Sea正处于一个拐点市场份额和收入继续提升的同时，利润率有望稳步提高。

Sea旗下的数字金融服务(SeaMoney)是瑞银关注的另一核心板块。瑞银预测报告显示，SeaMoney业务近年来增长迅猛，业务营收规模在持续扩大从2022年的12.22亿美元增至2024年的23.68亿美元，预计2025年将达到34.49亿美元。随着规模效应显现，SeaMoney的亏损大幅收窄并逐步迈向盈利。

瑞银预计，SeaMoney业务有望在2025年前后实现盈亏平衡并开始贡献正利润，成为继电商之后Sea新的盈利增长点。成本控制和运营杠杆也是该项核心业务盈利改善的重要原因——此前高企的销售促销和获客补贴显著下降，金融业务的每用户成本得到优化。此外，SeaMoney与Shopee电商生态的高度协同(如Shopee Pay、分期支付等)推动用户黏性提升，这进一步巩固了Sea整体营收和利润增长的可持续性。

Sea的数字娱乐业务(即Garena游戏业务部门)曾是公司的现金奶牛，但近年面临增长放缓的挑战。瑞银研报提供的调研数据显示，Garena营收在2023年触底后有望小幅回升2022年数字娱乐业务营收约为27.52亿美元，2023年降至18.10亿美元(主要由于旗舰游戏《Free Fire》热度下滑及印度市场受限)，但在2024年意外回升至21.49亿美元，瑞银预计2025年进一步增长至25.50亿美元。

上述的游戏业务预测反映出瑞银对Sea游戏业务前景的温和乐观尽管缺乏新的现象级游戏，现有游戏的生命周期管理和强劲变现途径仍将带来稳健的现金流。Garena通过活动更新、电竞赛事和社交功能维系玩家群，也在探索新游戏上线和市场扩张(例如进军拉美、中东等新兴市场)以维持营收增长规模。因此，瑞银判断游戏业务在未来几年会保持相对稳定的营收与现金流贡献，为Sea整体提供盈利支撑。

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美股投资网获悉，三星电子周四发布第二季度财报，旗下芯片部门Q2利润暴跌94%，远不及市场预期。这一数据凸显出这家全球最大存储芯片制造商正深陷行业低迷的泥沼。作为三星核心业务，芯片部门的惨淡业绩暴露出其在利润丰厚的人工智能领域已大幅落后在高端存储芯片市场，SK海力士占据领先地位;而在代工领域，台积电(TSM)则牢牢掌控着主导权。

该芯片部门公布的季度营业利润为4000亿韩元(约合2.88亿美元)，创下六个季度以来新低，远低于分析师平均预期的2.73万亿韩元。三星方面表示，尽管服务器用高端存储产品需求稳健，但受美国出口管制影响，其代工业务中面向中国市场的人工智能芯片出现滞销，由此产生的一次性库存成本成为利润下滑的主因。

三星曾在7月预告过疲软的初步营业利润和营收数据，此次财报显示，第二季度营收为74.57万亿韩元(约合535.09亿美元)，同比增长0.67%;归母净利润为4.9万亿韩元(约合35.41亿美元)，同比下降48.83%，低于分析师预期的6.37万亿韩元。

周四早盘，这家韩国最大企业的股价在首尔股市一度下跌1.8%。

Counterpoint研究总监MSHwang指出，这一糟糕业绩反映出三星在高带宽内存(HBM)领域表现不佳。他表示，2024年第二季度，三星在全球HBM市场的位容量占比已从第一季度的40%以上滑落至17%。

“这意味着在第二季度，三星的排名甚至落后于美光科技(MU)，跌至第三位。”他补充道。

三星方面称，将“积极响应”市场对更高密度存储产品的需求。同时，随着下半年需求逐步复苏，其代工部门的运营亏损有望收窄。

在此之前，三星刚赢得特斯拉(TSLA)一份价值165亿美元的合同，将在得克萨斯州泰勒市的新建工厂为特斯拉生产人工智能芯片。本周初该消息公布后，三星股价应声上涨，使其7月累计涨幅超20%，有望创下多年来最佳月度表现。

为在人工智能存储芯片领域追赶SK海力士和美光，三星已加大研发投入和前端产能建设。然而，其最新产品迟迟未能通过英伟达(NVDA)的认证，这一异常漫长的窗口期让SK海力士得以在蓬勃发展的人工智能存储市场抢占显著领先优势。

与此同时，三星正试图从代工巨头台积电手中争夺大客户，以重振运营率大幅下滑的代工业务。目前，台积电已在亚利桑那州启动生产并扩大美国产能，而三星泰勒工厂的完工进度却有所放缓，预计推迟至2026年投入运营。

若与特斯拉的这份多年期合作协议能顺利落地，将有助于三星赢得更多客户，并验证其2纳米量产技术的实力。

投资者还在关注三星是否能从英伟达恢复向中国销售H20人工智能芯片中获益。过去，三星相对低端的HBM3芯片曾与H20芯片搭配使用。

尽管三星移动部门凭借GalaxyS25手机的稳健销量实现了两位数的利润率，但在人工智能领域错失先发优势的担忧仍对其造成压力。三星希望通过近期发布的GalaxyZFold、ZFlip折叠屏手机，以及今年晚些时候推出的首款三折屏智能手机，维持业务增长势头。

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美股投资网获悉，Wedbush Securities表示，Palo Alto Networks(PANW)计划以约250亿美元收购CyberArk(CYBR)是一笔具有变革意义的交易，或重塑网络安全市场格局。

“我们认为，Palo Alto Networks此举是一场战略性的‘全垒打’——通过收购强化其平台化战略，进一步打造一站式网络安全解决方案商店，以应对人工智能带来的日益严峻的威胁，同时将相关技术注入其更广泛的产品组合.”

由丹尼尔·艾夫斯领衔的Wedbush分析师团队在一份投资者报告中指出，“在网络安全行业竞争格局不断扩大的背景下，作为该领域的中坚力量，Palo Alto Networks将网络特权访问管理(Privileged Access Management)领域最具主导地位的玩家收入麾下，这是一记关键的战略‘扑克牌’。”

Wedbush提到，这笔交易可能引发网络安全领域更多整合。其他安全公司如Zscaler(ZS)、Check Point软件(CHKP)和CrowdStrike(CRWD)均被列为潜在并购活动的关注对象。

据悉，该交易预计将于2026财年下半年完成。受此消息影响，华尔街分析师加里·亚历山大将Palo Alto Networks的股票评级从“卖出”上调至“中性”。

亚历山大表示，“尽管我认同这笔交易通过身份治理产品增强了该公司的‘下一代安全’产品组合——使Palo Alto 进入一个全新的相邻网络安全领域，与Okta(OKTA)和SailPoint(SAIL)等公司展开竞争——但我们认为，对于Palo Alto 而言，CyberArk是一个相当庞大的收购目标，若并购整合失败，可能会对Palo Alto的股价造成负面影响(尽管如此，自交易消息曝光以来，Palo Alto已出现下跌)。”

Evercore ISI和杰富瑞也认为，这笔交易将为Palo Alto Networks增添特权访问管理能力，并强化其人工智能安全措施，从而丰富其产品提供。

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美股投资网获悉，Strategy公司(MSTR)于7月29日宣布，已完成其STRC优先股25.2亿美元的首次公开募股(IPO)，并将募集资金用于购入21,021枚比特币，平均单价为117,256美元。此次STRC股票发行是2025年迄今为止美国规模最大的IPO，共发行28,011,111股A系列浮动利率永久延展优先股，发行价为每股90美元。该股票已于7月30日在纳斯达克全球精选市场开始交易，股票代码为“STRC”。

在扣除手续费及发行开支后，这家由迈克尔·塞勒领衔的公司净筹约24.74亿美元，并立即将这笔资金投入比特币购买。

此次增持后，该公司的比特币持有总量达到628,791枚，总购置成本为468亿美元，所有持仓的平均购入价为73,227美元。

此次STRC发行创下多项行业首例它是美国首家比特币国库公司发行的永久优先股，也是首个采用董事会定息机制按月派息的证券产品。

同时，其创新的短期限、收益导向型结构，旨在拓宽对收益敏感型投资者的覆盖范围。

Strategy目前已在纳斯达克拥有四只上市证券(MSTR、STRK、STRF、STRD)，STRC的加入进一步巩固了其通过资本市场工具募集资金、直接收购比特币的战略布局。

此次发行由摩根士丹利、巴克莱、Moelis & Company和道明证券等机构牵头承销。

该公司持续定位为全球首家比特币国库公司，通过股权、债务及运营现金流相结合的方式扩大比特币持仓，同时通过结构化金融工具为投资者提供不同风险偏好的选择。

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美股投资网获悉，礼来(LLY)的明星糖尿病药物Mounjaro在一项针对两种治疗方法的正面对比研究中显示，其在预防心脏病发作和中风方面的效果与该公司老牌药物Trulicity基本相当。

这项迄今为止礼来针对Mounjaro开展的规模最大、历时最长的试验，原本旨在证明该药物在降低主要心血管事件风险方面"不劣于"Trulicity，即希望表明Mounjaro是可接受的替代治疗方案。

虽然达到了这一目标，但研究结果打破了投资者对Mounjaro显著优于老药的期待。

分析师迈克尔·沙阿表示，"完全没有提及优效性——而礼来也确实进行了这项测试，""因此市场反应可能会很消极。"

礼来的股价在纽约盘前交易中一度下跌5.3%，截至发稿，其跌幅收窄至1%。

这项试验纳入了13,000多名患有2型糖尿病且有心脏病史的患者，平均随访约四年期间，受试者分别接受Mounjaro或Trulicity治疗。礼来周四公布的结果显示，Mounjaro能有效降低心梗、中风和心血管死亡风险，但效果并未显著优于老药Trulicity。

Mounjaro在其他健康指标上表现更佳。与Trulicity组相比，该药物使用者的全因死亡率低16%。礼来表示，Mounjaro组患者在血糖控制、减重和降压方面改善更明显。两种药物最常见的不良反应均为轻度胃肠道症状。

Mounjaro使用者减重更多但心血管风险降幅相当的现象表明，这类被称为GLP-1的药物可能具有独立于减重效果的心脏保护作用。礼来将于9月在医学会议上公布完整研究，并计划年底前向全球药监机构提交新数据，以寻求将降低心血管风险纳入Mounjaro的适应症。

礼来心血管代谢业务总裁肯·卡斯特在声明中表示，"这些发现强化了Mounjaro作为2型糖尿病合并心血管疾病患者一线治疗选择的潜力。"

Trulicity早在2020年就获得美国监管部门批准用于降低2型糖尿病患者主要心血管事件风险。

礼来与竞争对手诺和诺德正竞相拓展旗下药物在糖尿病和减肥之外的适应症研究。虽然多数保险公司承保糖尿病治疗，但许多机构不愿覆盖减肥用途。诺和诺德已证实Ozempic和Wegovy均可降低肥胖和糖尿病患者的心血管事件风险，相关适应症标签使其在与保险机构和政府医保谈判中占据优势。

不过，即便未获批心血管适应症，礼来仍从诺和诺德手中夺取了可观市场份额。该公司并未专门针对减肥药Zepbound开展心血管风险研究，而是通过一项长达数年的大型试验评估其降低全因死亡率的效果，最终数据预计要到2027年才能出炉。

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美股投资网获悉，近日，Meta(META)召开了2025Q2业绩会。关于对2026年资本支出的评论表明明年可能超过1000亿美元的支出，Meta预计将自行承担其中的很大一部分。但同时，公司也正在探索与金融合作伙伴合作共同开发数据中心的方式。目前公司没有任何最终确定的交易可以宣布，但公司普遍认为，将会有一些模式能够吸引大量外部融资，以支持大型数据中心项目。

在总费用方面，基础设施将是2026年费用增长的最大单一贡献者。这主要受到2026年折旧费用急剧加速的推动，其中包括2026年购买并投入使用的资产的增量折旧，以及2025年部署的基础设施在2026年确认全年折旧。此外，预计2025年和2026年资本支出中，短期资产的比例将高于往年。

员工薪酬是2026年费用增长的第二大驱动因素，主要由对技术人才的投资驱动，包括今年招聘的AI人才的全年薪酬费用。在资本支出方面，2026年资本支出增加的主要驱动因素将是扩展生成式AI容量，用于建设训练容量，这将导致服务器、网络和数据中心方面的支出增加。

Meta指出，从宏观层面看，迄今为止每一步的AI进展中，那些更激进或最快的假设，往往最准确地预测了实际发生的情况，今年亦是如此。Meta认为未来几年世界将大不相同，超级AI将很快塑造公司所有的系统，这将改变公司内部各项工作的许多基本假设。

Q&A

Q关于Meta AI业务部门在过去三到六个月的演变，您深入该战略后，有哪些关键学习点？这些学习点如何影响了人才招聘和计算资源方面的转变，以及您最近发布的博客文章中，该战略如何根据这些关键学习点而演变？

A 从宏观层面看，我们观察到迄今为止每一步的AI进展中，那些更激进或最快的假设，往往最准确地预测了实际发生的情况，今年亦是如此。内部团队在调整Llama 4以构建自主AI代理方面取得了显著进展，这些代理能够帮助改进Facebook算法，提升内容质量和用户参与度，尽管目前规模尚小，但发展轨迹非常乐观。

我们认为未来几年世界将大不相同，超级AI将很快塑造我们所有的系统，这将改变公司内部各项工作的许多基本假设。AI进展的持续加速，支撑了我们对拥有最优秀、最精英人才及其团队的重视，以及确保拥有领先计算集群的必要性。我们致力于让研究人员拥有更多的人均计算资源，以便他们能够领导研究并将成果推广到我们产品线的数十亿用户。

Q基于Mark关于扩大人才和计算资源规模的评论，请您更深入地解释一下，我们应该如何看待这两个组成部分在未来12到18个月内如何驱动运营支出和资本支出？

A鉴于这是一个非常动态的运营环境，我们尚未启动2026年的预算编制流程，但已对2026年基础设施计划的大致情况及AI人才薪酬费用增长有所了解。在总费用方面，基础设施将是2026年费用增长的最大单一贡献者。

这主要受到2026年折旧费用急剧加速的推动，其中包括2026年购买并投入使用的资产的增量折旧，以及2025年部署的基础设施在2026年确认全年折旧。

此外，预计2025年和2026年资本支出中，短期资产的比例将高于往年。基础设施成本增长还包括更高的运营费用，如能源、租赁和维护费用，以及与维护集群相关的运营费用和云服务支出增加。

员工薪酬是2026年费用增长的第二大驱动因素，主要由对技术人才的投资驱动，包括今年招聘的AI人才的全年薪酬费用。在资本支出方面，2026年资本支出增加的主要驱动因素将是扩展生成式AI容量，用于建设训练容量，这将导致服务器、网络和数据中心方面的支出增加。

Q关于智能实验室和超智能的愿景，与12个月前相比，您现在如何看待？您能否向我们介绍一下，在未来24个月内，您最关注克服哪些技术限制或技术瓶颈，这些可能与过去有所不同，以确保您在未来10年内真正引领超智能的理念？

A在研究议程和我们高度关注的许多领域中，我们确实认为关注“自我改进”是一个非常重要的研究方向。对于开发超智能而言，它不能仅仅从人类那里学习，因为它旨在构建比人类更智能的实体，因此需要学习如何自我改进。

我们相信这是构建超智能一个非常基础的部分，将对我们如何构建产品、运营公司、发明新事物、做出新发现以及更广泛的社会产生深远影响。就整体努力的形态而言，我更加确信小型、人才密集的团队是推动前沿研究的最佳配置。这与我们在Instagram、Facebook或广告系统中高效运用数百甚至数千人改进系统的模式不同。对于超智能的前沿研究，真正需要的是能够全面掌握整个系统的最小团队。

Q您们对核心产品进行了许多改进，以提高参与度、推荐效果等。您能否向我们介绍一下，在未来18个月内，您最期待哪些因素能进一步提升核心平台的参与度？

A关于核心推荐引擎的前瞻性路线图，我们近期关注的短期事项包括专注于使推荐内容更适应用户在会话期间的互动，从而使其在用户当时最感兴趣的方面上更具相关性。我们正在进行优化，以帮助小型创作者的最佳内容，通过更快地将其匹配给正确的受众而脱颖而出。

同时，我们也在努力提高系统通过兴趣探索和学习明确用户偏好，来发现每个人的更多样化和利基兴趣的能力。我们还计划进一步扩大模型规模，并纳入更先进的技术，以提高推荐的整体质量。在长期投入方面，我们正在开发支持跨多个服务的推荐基础模型，并将大型语言模型（LLM）更深入地整合到我们的推荐系统。这项工作的一个主要重点将是优化系统使其更高效，以便在不影响投资回报率（ROI）的情况下继续扩大推荐系统容量。

QMeta一直是开源AI的大力倡导者，随着您追求超智能并寻求在您巨大的基础设施投资上获得更大回报，您的想法在这方面是否有所改变？

A关于开源，我们认为公司的想法并没有特别改变，我们一直都在开源一些模型，但并非所有我们所做的一切都开源。预计我们将继续生产和分享领先的开源模型。目前也存在一些趋势，例如模型变得如此之大，以至于对许多其他人来说根本不实用，因此我们在分享其生产力或是否主要帮助竞争对手方面有所考量。

此外，随着接近真正的超智能，存在一系列完全不同的安全问题，需要我们非常认真地对待。预计我们将继续进行开源工作，保持领先地位，同时并非所有工作都开源，这与我们一直以来的做法是一致的。

Q您对2026年资本支出的评论表明明年可能超过1000亿美元的支出，您是否仍预计将全部由自己融资，或者是否存在合作机会？

A关于明年增长的资本支出融资问题，我们当然预计将自行承担其中的很大一部分。但同时，我们也正在探索与金融合作伙伴合作共同开发数据中心的方式。目前我们没有任何最终确定的交易可以宣布，但我们普遍认为，将会有一些模式能够吸引大量外部融资，以支持大型数据中心项目。这些项目能够利用我们建设世界一流基础设施的能力进行开发，同时在我们的基础设施需求随着时间变化时为我们提供灵活性。因此，我们正在探索许多不同的途径。

Q你们的支出现在正接近一些最大的超大规模提供商。您是否认为所有这些容量主要用于内部用途，或者您认为有没有办法共享，甚至想出一种商业模式，利用这些容量用于外部用途？

A目前，我们专注于确保有足够的容量来满足我们的内部用例。这包括我们为支持有机内容推荐、所有广告排名和推荐工作所做的所有核心AI工作。我们还致力于建设所需的高级AI模型训练能力，并确保为未来可能出现的推理用例做好准备。

推理用例不仅专注于开发高级模型，还会考虑如何扩展到有望对用户广泛有用和吸引人的消费用例。目前，我们并没有真正考虑基础设施的外部用例。

Q考虑这些资本支出的投资回报率（ROI）时，我相信您有内部模型。您如何看待ROI，您对长期回报持乐观态度吗？

A关于资本支出的投资回报率（ROI）问题，在核心AI方面，我们持续看到强劲的投资回报率，我们衡量这一点的能力相当好，并且对严谨的衡量和所获得的回报感到非常满意。在生成式AI方面，我们显然还处于回报曲线的早期阶段，并不期望生成式AI工作在今年或明年能成为收入的显著驱动因素。但我们对即将开放的变现机会总体上非常乐观。

Mark在他的发言中也提及了这些机会，我们认为在中长期内，这些机会与我们当前业务的现状非常接近且直观，因此它们将是我们的巨大机会，并且每个机会都将有巨大的市场。在基础设施建设时，我们考虑到了可互换性。虽然数据中心机房和网络基础设施等许多方面需要预先建设，但我们将根据需要订购服务器，服务器最终将是资本支出中最大的一笔开销，我们将在需要时做出最佳决策，以确定容量的去向。

Q追求超智能愿景时，您在追踪哪些标志或KPI来判断您是否步入正轨并取得了进展？它是否真的与您上面概述的五大支柱相关，还是我们应该更广泛地思考？

A在内部，我关注的指标包括团队成员的素质、我们正在生产的模型质量、我们公司其他AI系统的改进速度，以及领先的基础模型在多大程度上促进了所有其他AI系统以及我们所做的一切的改进。我认为这会自然地转化为我们的标准产品和业务策略，即将该技术转化为新产品，这些产品将首先扩展到数十亿人，然后随着时间的推移进行变现。

我认为这会有一个滞后期，这也是我们一贯的工作方式，无论是开发新的社交产品还是类似Meta AI的产品。我们都会努力达到领先的规模，构建最高质量的产品，并专注于此几年，然后一旦我们对自己的地位真正有信心，我们就会专注于围绕其发展业务。我们认为，如果您正在构建超智能，您应该利用您所有的GPU来确保您能够用它很好地服务您的客户，并且通过直接生成，可以获得更高的回报。

QAI如今带来了巨大的投资回报率（ROI），所有这些投资也在为实现长期目标而努力，您对于收入或核心业务表现与投资节奏之间的关系，是否有任何改变或调整？

A我们过去曾表示，从盈利能力的角度来看，我们的主要重点是推动合并营业利润的长期增长，这不会是线性的。在某些年份，我们将实现高于平均水平的利润增长，而在我们进行重大投资的年份，我认为这将影响我们能够实现的营业利润增长量。

目前，我们看到了许多有吸引力的投资机会，我们相信这些机会将使我们能够在未来几年为所有投资者带来可观的利润增长。因此，当我们追求这些投资时，我们专注于限制其他领域的投资。我们确实相信，现在是我们真正投资AI未来的时机，因为这不仅会为我们开启新的机会，还会加强我们的核心业务。

QMeta AI的整体参与度正在增长，尤其是在WhatsApp上，目前我们平台上有十亿用户，目前的重点是推动个性化。希望更多地了解这些下一代模型如何帮助推动这里的采用，特别是随着AI旗舰模型Behemoth在某个时候上线。当人们在WhatsApp上使用AI时，您对搜索和查询以及潜在的变现有什么想法。

A我不会深入探讨这方面的具体路线图，但基本情况是，我们确实看到随着我们不断改进Meta AI背后的模型并进行后期训练，用户参与度会增加。当我们切换到更新的模型时，例如从Llama 4到Llama 4.1，我们期望这些模型本身就具有很强的通用性。

因此，虽然可以专注于特定领域，但总的来说，它在人们想做的许多不同事情上都会变得更好。我认为每个版本，无论是我们每周进行的持续训练，还是当我们发布新一代或大版本更新时，都会持续改善用户参与度。我们专注于此，并且对此非常兴奋。

QRay-Ban项目迄今为止一直是你们的一个标志性成就。我们在眼镜和您过去谈到的新计算平台的开发方面进展如何？是比您想象的更快还是更慢？当您利用Meta AI时，您是否认为眼镜最终会取代智能手机，或者您需要一种AI优先的新形态？

ARay-Ban Meta和Oakley Meta以及我们计划的其他产品都表现良好。这款产品不仅是一款时尚的眼镜，拥有有趣的功能，而且Meta AI在其中的使用量持续增长，每日使用人数百分比也在增加，所有这些都令人欣喜。

我认为眼镜基本上将是AI的理想形态，因为你可以让AI全天看到你所看到的，听到你所听到的，并与你交谈。一旦在其中加入显示屏，无论是宽广的全息视野还是较小的显示屏，都将释放大量价值，实现全天候多模态与AI系统的交互。我个人认为，未来如果你没有具备AI功能的眼镜或以某种方式与AI互动，你可能会处于认知劣势，不如与你共事或竞争的其他人。这也是我们过去五到十年在Reality Labs倾力投入研究的领域。此外，眼镜将是融合物理和数字世界的理想方式，整个元宇宙愿景最终也将变得极其重要，而AI也将加速这一进程。

Q你们如何看待未来几年SBC（股权激励）的进展？可以假设它会比收入和运营支出增长更快吗？以及您如何最大限度地减少股东稀释？

A薪酬成本增加的影响，包括今年的股权激励（SBC），已反映在修订后的2025年费用展望中。这些显然也是2026年费用增长的一个主要驱动因素，因为我们确认了为新招聘人才的全年薪酬。

尽管如此，我们非常注重密切关注稀释效应。我们普遍认为，我们强大的财务状况将使我们能够支持这些投资，同时继续回购股票作为回购计划的一部分以抵消股权激励，并向我们的投资者提供季度现金股息分配。

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