错过英伟达，没关系，因为AI要做大做强，必须依赖十几家软硬件公司一起配合，才能发挥作用，单靠英伟达是不行的。今天的视频再次干货满满，将深入分析围绕AI周边的几家软硬件好公司，我们将从市场需求、技术创新、竞争格局等多个维度出发，全面分析这些企业的投资价值和发展前景，保证让你收获财富之余，也增长了见闻。

AI的崛起并不仅仅局限于几家龙头企业，谷歌 META 英伟达等，随着技术的不断发展和应用场景的拓宽，AI周边软硬件市场正呈现出爆发式增长的态势。

服务器冷却系统提供商Vertiv（VRT）

它专注于为数据中心、通信网络等设施提供冷却方案。

随着AI训练和推理过程需要强大的计算机，使用越来越多的AI服务器，这会导致服务器产生大量热量，如果散热不佳，服务器性能将下降，甚至可能损坏。因此，高效的冷却系统是确保AI应用稳定运行的关键。

这就是为什么我们选Vertiv的产品，因为对散热的需求急剧增加。

本周在英伟达的GTC大会上，该公司发布了最新的Blackwell GPU，这款GPU具备出色的性能，但同样伴随着更高的功耗挑战。当CEO黄仁勋被问及关于其最新GPU日益增长的电力需求时，他表现出了充分的信心，强调电力、冷却或电力输送的需求不断增长并不会成为问题。这份信心的背后，离不开与VRT等冷却系统提供商的紧密合作。

接下来我们对VRT前景的详细分析：

首先，VRT在2023年取得了强劲的业绩，第四季度销售额增长12%，全年订单同比增长23%。这些业绩数据表明，VRT的业务正在稳步增长，并且有能力应对市场的挑战。随着全球对数据中心解决方案的需求持续增加，VRT有望继续保持这种增长势头。

VRT是数据中心热管理领域的市场领导者，据该公司 2023 年投资者大会的报道:" 随着企业采用更多的云服务、使用AI来支持高级分析和自动决策，以及实现区块链和加密货币应用，到 2027 年，液体冷却市场收入将接近 20 亿美元，2020 年至 2027 年的年均复合增长率为 60%。

2023 年第四季度，VRT公布了以下财务指标。

第四季度净销售额为18.65亿美元，比2022年第四季度增长 13%

第四季度订单比2022年第四季度增长 23%，2023年第四季度末的积压订单达到创纪录的55亿美元

第四季度营业利润为2.85亿美元，调整后营业利润为3.30亿美元，比2022年第四季度增长 57%

本季度的一项重要进展是 VRT收购了专注于液体冷却技术的CoolTera，这进一步巩固了VRT的护城河，并到今年年底，将液体冷却的生产规模扩大40倍以上。

本周一，VRT成为英伟达合作伙伴网络（NPN）的解决方案顾问，通过英伟达这位大哥，VRT将能够进一步拓展其业务范围，提升品牌影响力，并为客户提供更优质的解决方案。

在本周二我们在半导体板块出现小幅回调的时候，抓住机会在73美元提示VIP社区，炒底 VRT。

截止当天收盘，VRT 强劲反弹，抹平全部跌幅5%。

最后，说一下VRT的潜在风险，它账面上有约 20 亿美元的净债务。这并不是一个大问题，事实上，它的净杠杆率一直在大幅下降，目前是净杠杆率的 1.9 倍。VRT股票估值 -- 18 倍远期营业收入，算是行业的平均水平。

当AI需要高效地访问和处理大数据的时候，以下这些网络设备公司，就是必不可少的，其中排在第一位的 ANET在我们去年12月的视频，十只必买股里面，就详细分析过ANET，当时股价233美元，现在已经涨到300美元，涨了30%，错过的朋友可以去看一下。

网络安全公司CrowdStrike(CRWD)

去年，激进的网络攻击者出现了两位数的增长。他们利用生成式AI技术攻击金融机构，给每个企业敲响了警钟。所以必须要使用AI去拦截AI，今年年初迄今，CRWD股价维持涨势，涨幅达16%。公司将AI技术全面融入其网络安全产品中，通过一位名为“夏洛特”的AI安全分析师，帮助平台的用户快速创建工作流程。用户可以向“夏洛特”提问，可以了解实时网络安全漏洞或其他安全问题。

现在全球有很多大企业和机构都在用CrowdStrike的服务，通过销售网络安全软硬件和服务的平均收入接近800亿美元。平均而言，合作伙伴每赚取1美元的软件和硬件收入，CrowdStrike就能赚取2美元的服务收入。研究公司Canalys表示“CrowdStrike的增长速度超过了整个网络安全市场的增长速度。过去5-6年来，它已成为该渠道中增长最快的网络安全公司之一。”

最新财报显示，CRWD的净新增(ARR) 达到了创纪录的2.82亿美元，同比增长率高达27%。这是该公司连续第二个季度实现净新增ARR增速回升，标志着CRWD的新业务取得了显著增长。

在2024财年第四季度，CRWD的总净新增(ARR)达到了34.35亿美元，同比增长34.2%。尽管这一增长率略低于前一季度的34.9%，但这一表现足以让投资者们看到收入增长好转的希望。

CRWD 预计会以强劲的成绩结束了 2024 财年。其中第四季度 RPO 环比增幅可能接近 24%，远高于过去几年的水平。

公司首席执行官 George列举了多个竞争对手被淘汰的案例，其中包括PANW和 SPLK两家公司。同时，CRWD 本季度赢得的竞标有所增加，表明其不仅能与传统安全厂商竞争，还能与新兴玩家一较高下。

从产品层面来看，CRWD 的新兴产品线继续表现出色。该部分包含三大关键解决方案：云安全、身份安全以及公司下一代 SIEM 解决方案 LogScale。

截至 2024 财年年末，这些产品的 ARR 超过 8.5 亿美元，同比增长超过 100%，占总 ARR 的 25% 左右。根据 CRWD 的估计，结合这些产品的市场渗透率来看，它们仍有充足的空间继续保持强劲增长。

CRWD本周一也宣布与英伟达开展战略合作，其Falcon平台将AI技术更深入地应用于网络安全领域，帮助客户应对日益复杂的网络威胁。

具体而言，合作将带来以下优势：

更快、更精准的威胁检测和响应：通过将 Falcon 平台数据与英伟达的 AI 技术相结合，可以更快速地分析海量数据，发现潜在威胁，并及时采取响应措施。

更强大的安全防护能力：利用AI技术，可以创建定制化的安全模型，有效防御针对特定领域的攻击。

更高的安全运营效率： AI可以帮助自动化安全运营工作，提高效率，降低成本。

最后，CRWD的进场价，在320美元附近。

云基础设施巨头甲骨文 (ORCL)

在美国科技或金融领域工作过的小伙伴们几乎都用过这家老牌的数据库公司，其软件订阅服务为它产生稳定且高利润率的收入。

甲骨文与AI的重大关系主要体现在其创新的AI应用和服务上。公司不仅在Fusion云应用集成了生成式AI功能，为客户提供全面的企业级服务，获得了众多价值超10亿美元的新订单。

甲骨文之所以成为AI的主要受益者之一，原因在于其前瞻性的战略布局和强大的执行能力。公司不仅加大了对AI技术的研发投入，还积极与业界领先的合作伙伴如英伟达等建立合作关系，共同推动AI技术的发展和应用。此外，甲骨文还计划建造更多数据中心，以充分利用AI蓬勃发展带来的机遇，并为此预留了大量资本支出。这些举措将进一步提升甲骨文在AI领域的竞争力，并为公司带来丰厚的回报。

创始人在最近的财报电话会议上宣布，公司与英伟达签署了一份大型二代云基础设施合同，全球26个国家的66个云区域内，客户均可以访问包括基础设施和应用程序在内的100多个云和AI服务。目前甲骨文是唯一一家能做到。

在最新公布的2024财年第三财季业绩中，甲骨文也展现出了多个令人瞩目的信号。

首要亮点在于甲骨文云计算营收实现了高达25%的猛增，总额达到了51亿美元，超出了市场预期。这一增长势头主要得益于其数据库业务所积累的庞大本地基础设施网络，为OCI（甲骨文云基础设施）带来了巨大的增长潜力。

正如图所示，甲骨文云服务收入的增长态势强劲且持续，这一趋势已经延续多个季度。

积压订单同比大幅增长29%至超过800亿美元，这一数据在甲骨文公司最新财报中是一个最大的亮点。

首先，从行业规律来看，软件行业经常遵循着一种特定的增长模式：先是积压增长和资本支出增长，随后是递延收入的增长，最终转化为实际的收入确认。这种增长模式反映了软件行业的业务特性和收入确认规则，即先期投入和后续收益之间的时间差。

甲骨文积压订单的大幅增长，尤其是与前两个财季7%的增长率相比，无疑显示了公司业务的强劲增长势头。这种增长很可能源于多个方面的因素，其中AI订单的激增无疑是一个重要原因。随着AI技术的快速发展和广泛应用，越来越多的企业开始寻求与领先的AI技术提供商合作，以推动业务创新和增长。甲骨文作为云计算和数据库技术的龙头企业，其强大的技术实力和广泛的客户基础使其在AI领域具有得天独厚的优势。

参考入场价，120美元。

个人电脑制造商DELL和HPQ

戴尔以其个人电脑业务而闻名，在过去一年里因其高性能服务器需求激增，而吸引了投资者的注意。这些服务器需要运行AI工作负载。戴尔股价在过去12个月的时间里上涨了一倍多。

2023年第4季度，美国个人电脑市场迎来了一股强劲的增长之风。根据权威数据市场调查机构Canalys的报告，台式机、笔记本电脑和工作站的总出货量达到了惊人的1670万台，同比增长3.3%。这一数据不仅彰显了市场对个人电脑需求的旺盛，更预示着未来行业发展的无限潜力。

展望未来，Canalys更是对美国个人电脑市场的增长持乐观态度。他们预计，2024年和2025年，这个市场的年增长率将分别跃升至7%和10%，预示着未来几年市场将呈现出更为强劲的增长势头。

与此同时，CEO黄仁勋也为我们揭示了另一个令人振奋的趋势——数据中心升级将带来超过1万亿美元的庞大支出。他将其称之为计算机革命，而这正是我们当前所经历的科技浪潮的真实写照。

在过去的60年里，计算机芯片和计算机主要执行的是检索模型，即从服务器或存储中检索数据。然而，随着AI技术的兴起，计算机的功能已经发生了翻天覆地的变化。现在，它们不仅能够检索数据，更能根据用户的特定请求进行数据的生成和增强。这一转变对数据中心提出了新的挑战，需要更强大的计算能力和更灵活的存储能力来应对。

对于戴尔和惠普这样的电脑巨头来说，AI市场的高速增长无疑为它们带来了巨大的发展机会。戴尔更是预计，其总体潜在市场规模将从2023年的1200亿美元迅猛增长到2027年的1520亿美元，复合年增长率高达20%。

戴尔电脑和软件副总裁在新闻发布会上也表达了他对市场趋势的深刻见解。他指出，短期内市场将存在配备和未配备AI硬件的两种PC，但长远来看，所有个人电脑都将逐步向AI电脑转型。这是一个不可逆转的趋势，也是未来电脑行业发展的重要方向。

根据国际数据公司（IDC）的定义，AI PC是指具备特定系统级芯片（SoC）功能的个人电脑，它们能够在本地执行生成式AI任务。IDC更是大胆预测，AI PC的出货量有望在2024年接近5000万台，并在2027年攀升至1.67亿台以上，届时将占据全球PC出货量的近60%。

综上所述，随着AI技术的深入发展和普及应用，AI PC等新型电脑设备正在迅速成为市场的新宠。它们不仅改变了我们的生活方式和工作模式，更为戴尔、惠普等电脑巨头带来了巨大的商业机会和发展空间。

视频看到这里，动一下你发财的小手点个赞吧，并告诉我们，你最看好哪家公司？或者下期想让我们分析哪家公司？祝你交易愉快！

被我们美股投资网称为“小英伟达”的半导体初创公司Astera Labs周三发行IPO，代号 ALAB定价每股36美元，开盘即大涨55%以上。5天前公众号文章提示过给大家，我们非常看好一家神秘的AI公司，将迎来爆涨机会，市值才45亿美元，以A开头的。

文章：美股机构被迫建仓40亿美元SMCI，惊奇发现下周几大机会！

在我们的VIP社区的会员们，今天都实时收到ALAB的进场策略，在回调到50美元附近进场，一开盘 ALAB回调到50.6美元

我们的VIP们纷纷进场，随后越来越多人后知后觉，才开始买入ALAB，一路狂奔，大涨到72%

我们VIP们赚取第一波红利

我们认为，该公司作为第一家上市的“AI独角兽”，可能是投资者重新对科技业IPO的兴趣的一个重要试金石。

Astera本周在一份公开文件中宣布，其IPO将比最初计划的在各方面都更大，上市股份将从原计划的1780万股升至1980万股，预计募资中间值从之前的预计3.924亿美元提升至5.176亿美元。周三，该公司确定IPO定价为每股36美元，这一定价已经两次被提高，之前的两次预期范围为27至30美元以及32至34美元。

与拥有AI数据的社交媒体公司Reddit不同，Astera Labs主攻AI硬件，而且该公司并非在挑战芯片巨头英伟达，Astera主要制造用于云计算数据中心的连接硬件。因为AI需要大量数据在数据中心内、外和周围移动，所以Astera最近的收入激增。在2022年营收达到7990万美元后，2023年的营收增长了45%，达到了1.158亿美元。

美股投资网点评：每个英伟达H100芯片都需要它们。像英伟达H100 GPU这样的高性能芯片，对数据传输速度和效率有极高的要求，为了充分发挥这类高性能GPU的能力，数据中心需要采用Astera Labs的连接技术来确保数据能够快速、可靠地在系统内部传输。分析师指出，Astera Labs的数据中心连接半导体需求与英伟达的GPU一样呈爆炸式增长，尽管Astera的规模相对较小。

该公司在向SEC提交的IPO申请中271次提到“AI”，说明该公司正在努力说服投资者，他们是更大的人工智能热潮的一部分。

但有华尔街分析师认为，Astera到底有多少AI潜力对于长期成功还有待商榷。Astera“不完全算是一家AI公司”，但确实“从AI趋势中受益”，特别是受到AI驱动的数据中心支出的推动，以至于在2022年，亚马逊签署了一项授权协议，以远低于IPO价格的每股20.34美元购买接近150万股股份，作为回报，亚马逊将在从2022年开始的七年协议期内，与Astera完成高达6.5亿美元的业务交易。

公司的基本面

虽然公司有华尔街最爱听的AI故事，但其近期的快速增长和早期盈利能力可能是吸引公开市场投资者兴趣的关键驱动因素。

一般来说，在创业公司领域，增长和亏损往往并行。创业公司从私人市场投资者那里筹集资金，将资金投入到运营中，以扩大员工队伍，从而更快地建设和销售。通常，当一家创业公司达到申请公开募股的所需规模时，经常仍然处于亏损状态，而且在不久的将来开始产生调整后的利润，更不用说根据更严格的会计标准产生利润了。

直到2023年第四季度，ALAB似乎就是这种公司。去年，其业务迅速增长，亏损也相应增加。

该公司2022年营收7990万美元，同时净亏损5830万美元；2023年营收1.158亿美元，净亏损达到2630万美元。即使在公司去除了用股票部分支付其工人的非现金成本后，公司2023年的调整后利润仍然是负的。

但如果深入挖掘，可以发现该公司财务是在取得细微进展的。在2023年第三季度，Astera Labs的收入开始大幅增长：从2023年第二季度的1070万美元增加到第三季度的3690万美元，以及第四季度的5050万美元。

而这种增长的飙升本身就令人印象深刻，该公司的盈利前景也在2023年末急剧改善。在2023年第二季度公布了2000万美元的净亏损后，第三季度的净亏损消失，仅剩310万美元。而到了第四季度，Astera Labs转为盈利：净收入为1430万美元。

潜在的风险

华尔街分析师警告说，该公司2023年第四季度的结果可能不预示公司的新常态，“这类公司的一个挑战是，客户集中度过高以及客户购买模式可能非常不稳定”，因此最近季度表现不俗并不总是意味着未来季度会重现。例如，该公司此前披露，在2023年，其最大的三个客户约占其收入的70%。

分析认为，如果该公司能够在其首个交易日后表现强劲，它可能会为其他因AI而见到新生增长的企业打开IPO之门，也许这足以让今年更多的科技公司出现。

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美股周二收高，标普500指数创收盘历史新高。美联储正在召开为期两天的货币证策会议，周三公布结果。市场普遍预计美联储将按兵不动。

截至收盘，道指涨幅为0.83%；纳指涨幅为0.39%；标普500指数涨幅为0.56%；

英伟达今日早盘一度下跌约3.9%，但随后在黄仁勋于GTC大会投资者活动上的讲话提振下，股价强势逆转，最终收涨1.07%。

黄仁勋说了什么？

在周二GTC大会期间举行的投资者活动中，黄仁勋向与会者阐述了公司的竞争优势。他指出，由于英伟达在芯片和软件领域的广泛布局，使得公司在全球数据中心设备支出中占据了显著地位。黄仁勋进一步预计，全球每年对数据中心设备的投入将达到惊人的2500亿美元，而英伟达的产品将在这一市场中获得超过其他芯片生产商的份额。

黄仁勋强调，英伟达正积极致力于软件的开发，以促进各行各业对AI技术的采纳和应用。公司不仅提供先进的AI模型和其他软件，还根据客户的算力和运行芯片数量进行收费，从而实现了业务模式的创新和拓展。

在讲话前，黄仁勋在媒体节目中被问及英伟达为何能成为市值2万亿美元的公司。他回应称，电脑作为人类最重要的工具，其能力正在不断提升，可以理解和处理各种信息。这是一个潜力巨大的市场，而英伟达的工作对于推动这一行业的发展具有非比寻常的影响力。

黄仁勋的讲话不仅展示了英伟达在数据中心和AI领域的强大实力，也提振了市场对公司的信心。这一积极信号对于与英伟达业务相关的DELL、HPQ等公司同样具有积极意义，有望推动整个行业的进一步发展。

英伟达股价的强势反转不仅为自身带来了积极的市场反响，同时也为众多与之关联的人工智能股票提供了有力的支撑，使得这些股票的损失得以显著减少，甚至实现了由负转正。

我们今天抄底 VRT

英伟达合作商之一的服务器冷却系统VRT，今日跟着其他半导体一起小幅回调。我们抓住机会，73美元提示VIP社区，炒底 VRT。

截止收盘，VRT 强劲反弹，抹平全部跌幅5%。

SMCI今日为何暴跌？

据最新消息，超微电脑（SMCI）已将其即将增发的股票价格目标下调至每股875美元。

此前，该公司已向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，计划通过增发200万股普通股来筹集资金，旨在扩大产能、增加研发投入以及满足其他营运资本需求。此次增发完成后，SMCI在市场上的流通股票总数将增加至5,860万股。

作为此次发行的独家承销商，高盛集团近期推迟了发行时间，并正在以非正式的方式向市场传达价格信息。知情人士指出，最终的定价工作预计将在SMCI股票于周三开始交易前完成。这一决策过程充满了不确定性，表明高盛和SMCI正在密切关注市场动态，以确保发行能够顺利进行。

据美股投资网了解到，此前，SMCI原计划以每股900美元至1000.68美元的价格区间出售这批股票。然而，随着市场环境的变化和投资者情绪的波动，这次发行逐渐转变为一种“市场化交易”，即股票价格可能会根据投资者的实际需求而超出或低于原先的提议范围。这种灵活性反映了现代股票发行市场的特点，即发行方和承销商需要更加敏锐地捕捉市场脉搏，以满足不同投资者的需求。

按照每股875美元的价格计算，SMCI此次发行最多可筹集17.5亿美元的资金。

周二收盘时，SMCI股价为每股910.97美元，较周一收盘价下跌约9%。这一跌幅在宣布股票发行后一度扩大至13.8%，显示了市场对这一消息的敏感反应。

然而，从长期来看，SMCI的股价在过去12个月内涨幅近1000%，市值更是高达560亿美元，这充分说明了投资者对公司未来发展前景的乐观预期。

值得一提的是，SMCI近期还成功被纳入标普500指数，这一里程碑式的事件进一步提升了公司的市场地位和影响力。作为计算机服务器制造商的佼佼者，SMCI在人工智能热潮的推动下实现了快速发展，其股价涨幅甚至超过了知名图形处理器制造商英伟达公司。这一成就不仅证明了SMCI在行业内的领先地位，也为其未来吸引更多投资者和合作伙伴奠定了坚实基础。

然而，目前关于发行股票的价格和时间等细节尚未做出最终决定。知情人士强调，这些信息可能会根据市场情况的变化而进行调整。高盛代表和SMCI发言人也未对此次发行发表评论。

日本退出负利率和YCC的靴子终于落下，但不少分析师认为日本央行货币正常化进程仍将是渐进式的。

　　在市场翘首以待之下，日本央行货币政策决议的靴子终于落地。

　　19日，最终，日本央行以7：2投票通过结束负利率，将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%，并取消收益率曲线控制（YCC）政策。同时，日本央行还宣布将取消购买ETF和房地产投资信托基金（REITs），但将继续购买日本国债，规模与此前基本持平。在通胀方面，日本央行预计通胀率在2024财年将超过2%。

　　决议公布后，美元兑日元持续拉升，逼近150关口。10年期日债收益率小幅上涨至0.762%，此前为0.75%左右。对利率最敏感的2年期日债收益率小幅下跌至0.177%，此前约为0.18%。上周，日债收益率一度全线录得数个月来最大涨幅。对此，日本央行今日回应称，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买规模。日经225指数和东证指数在短线下跌后转涨。

　　货币政策正常化进程仍会是渐进式的

　　虽然退出负利率和YCC，但市场人士普遍预期，日本退出量宽政策仍会是渐进式的。日本央行今日也表示，将暂时维持宽松的货币环境，未来日本央行将酌情实施货币政策。

　　安联投资全球多元资产首席投资总监赫特（Greg Hirt）对第一财经记者表示，对日本央行退出非传统货币政策进程的期望不宜过高。“日本的经济形势近来表现出一定的脆弱性，经济增长数据上修，使日本经济勉强避免技术性衰退，但日本家庭实际收入持续下降，使国内消费持续疲弱。在此背景下，任何政策调整都将是循序渐进的。此外，我们相信日本央行已经吸取以往因过早及多次干预货币政策导致经济放缓的教训。”他称，“日本央行也一直强调，其目标是逐步过渡而非突然中断政策。因此，我们预计央行不会在当下直接开启紧缩周期，任何进一步加息都将高度依赖数据，并且具有不确定性。”

　　惠誉评级的首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）近期也对第一财经记者表示，日本央行长期以来一直想要看到的工资和价格之间的良性循环已经显现，今年的“春斗”导致工资再次大幅上涨，巩固了这一趋势，但日本最近几个季度经济活动疲软。此外，虽然日本整体通胀从去年同期高点下滑，但更能反映国内价格压力的服务业通胀在约六个月里，一直保持在略高于2%的水平。企业也更有信心将劳动力成本的增加转嫁给客户，工人和雇主的通胀预期仍然很高。基于以上经济环境，惠誉预计日本央行货币政策正常化进程会是渐进的。“日本央行不会开启一个激进的紧缩周期，因为这有可能将日本重新推向通货紧缩。相反，我们预计利率将逐步上升，到2025年底也仅为0.25%。”他称。

　　欧洲资管巨头安本的名义利率主管洛克（Aaron Rock）也认为，首次加息后，日本央行将持续强调政策将保持宽松，接下来可能等到第三季度再进一步加息，将政策利率提高至 0.25%。

　　摩根士丹利强调，虽然取消了负利率和YCC，但日央行不会缩表。“取消YCC并不会否定日本央行购买长期日本国债以遏制长期利率突然上升的能力，YCC的框架对日本央行资产负债表上其他资产（如ETF和J-REITS）也很重要。“该行称，”为了保持政策的连续性，日本央行会明确在较长时期内不出售资产的立场，即不会主动收缩资产负债表。”

　　如何影响日本股债汇？

　　在此次会议前，做空日债，做多日元，成为许多机构的选择。不少分析师都预计，考虑到日本退出量宽政策的过程将是渐进式的，接下来将持续看空日债，看多日元和日股。

　　赫特告诉第一财经，市场已很大程度上消化了政策初步调整的可能性，这使实际政策调整对市场的影响有限，“因此，我们对日本政府债券继续保持谨慎态度，对日元适度看好。虽然日本股市短期内可能会因日元走强和近期资金流动而受到影响，但日本央行适度的紧缩政策，加上仍然具有吸引力的企业估值和盈利前景，应会在中期内继续有利于日本股市。”

　　全球债券巨头品浩（PICMO）董事总经理兼多资产投资组合经理布朗尼（Erin Browne）此前接受第一财经记者采访时也表示，日本央行这次已经很好地向市场提前预告了这一进程，市场也已对日本央行退出负利率政策进行计价。“总的来说，我们仍偏向减持日本债券，因为我们预期在全球主要央行今年均将降息的背景下，全球债市今年将表现相当好，跑赢日本债券。”布朗尼表示。

　　加拿大皇家银行旗下的蓝湾资管在此次利率决议前，将做空10年期日债作为其最大的宏观押注。该机构预期，10年期日债收益率今年底将进一步升至1.25%以上。

　　惠誉评级的经济学家海因兹（Jessica Hinds）同样认为日债收益率将上涨，但认为上涨幅度有限。她对第一财经记者分析称，市场此前确实对日本央行结束负利率和YCC定价，但日本国债收益率并没有那么大的增长。比如，10年期日债收益率有所上升，但仍远低于2023年10月的峰值，即略低于1%。鉴于10年期OIS利率目前约为0.92%，表明日本国债可能继续面临上行压力，但同时，其他主要央行也已发出信号，表示利率已经达到峰值，并可能在今年晚些时候降息，这可能会限制日本国债收益率的上升幅度。

　　安本也在其全球政府债券策略中减持了日债头寸，同时看涨日元。洛克预计，紧缩的货币政策将预示着一段时期的日元强势，日元对其他主要货币的升值幅度将在8%~10% 之间。施罗德资管和荷宝同样押注日元上涨，摩根大通则建立了日元对欧元现货多头头寸。

　　贝莱德和英国对冲基金英仕曼认为，随着经济活力恢复，日股还有进一步上涨的空间。贝莱德日本主动投资主管巴布（Yue Bamba）称：“这是一个重大事件，但预计加息进程将是渐进的，从而保持宽松的货币环境并支持股市。日股增长的驱动力也是多种多样的、广泛的和持久的。因此，我认为我们距离对日股的完全定价还有很长的路要走。”

　　野村基金也表示，建议投资者正面看待日本货币政策正常化对日本股市的影响，因为这代表日本经济环境已改变，正式摆脱长期通缩环境，经济不再是一潭死水，因此对日本经济与股市反而是利多因素。此外，即便退出负利率，日本仍与美国、欧洲存在极大利差，因此日元并不存在长期、大幅升值动能。只要日元汇率趋于稳定，对于日本股市短线干扰消失，日股仍会恢复向上走势不变。因此，退出负利率或日股出现短期震荡或回调，正好提供给投资者一个良好的长线进场加码的时机。

　　如何影响全球市场？

　　日本投资者持有的外国证券规模高达4.43万亿美元。因此，日本去年两次调整YCC政策，均一度冲击全球市场，尤其是全球债市。那么，日本正式退出负利率和YCC，会否再次冲击全球市场呢？市场人士普遍认为，短期会带来冲击，但整体影响有限。

　　根据上周的一份对273名业内人士的最新调查，只有约40%的受访者表示，日本央行自2007年以来的首次加息，将促使该国投资者抛售海外资产并将收益汇回国内。他们认为，日本央行政策利率的“有限上调”后，日本与其他主要经济体之间仍保持较大的利差，尚不足以促使日本投资者采取转变行动。

　　布朗尼也告诉记者，市场已对日本央行政策进行计价，加之日本央行也不会很激进而是会渐进地退出负利率政策和YCC政策，因而日本央行此次决议不太会像去年那样冲击市场。

　　数据也显示，即使在日本央行政策转向的预期不断升温的背景下，日本投资者在今年前两个月仍购买了价值3.5万亿日元的外国债券。去年，他们已购买了18.9万亿日元的外国债券，录得三年来最大规模。Fivestar Asset Management 的高级投资组合经理Hideo Shimomura表示：“我们看到此前大量日本散户资金外流到外国债券和股票中，我不认为日本央行负利率政策的结束，会改变这一趋势。”

　　但海因兹告诉记者：“日本加息很可能会给其他发达市场债券收益率带来上行压力。毕竟，日本是海外资产的重要投资者，因此日本投资者更高的国内收益率将在一定程度上减少他们对外国资产的需求，并可能导致现有资产的出售。”

　　美股大数据最新的研报也写道，日本央行退出负利率会减少全球便宜钱供给，令全球金融流动性短期承压。“日元是主要套息货币，在长期低利率和国内高储蓄的环境下，投资者通过低息融资后投向海外，一定程度上等于利用日本低息环境给全球提供流动性。国际清算银行（BIS）2022年调查显示，日元计价的外汇交易规模约占全球约16.7%，仅次于美元（88.5%）和欧元（30.5%），如果日元套息交易逆转（卖出资产并换回日元），将会导致部分资产抛售和流动性收紧。”该行报告称，“日央行停止扩表也会使得全球金融流动性短期承压，当前主要国家央行除中日外均处于紧缩周期，美日欧英四大央行持有证券规模由2022年初接近20万亿美元下降至2024年初的不足17万亿美元。此外，由于美联储继续缩表，并且隔夜逆回购已经降至低位也造成美国自身的金融流动性拐点，因此日央行停止扩表也会增加这一压力，直到美联储缩表降速。“

　　美股大数据同时认为，美债也会因此出现短期上行压力。除了日元套息交易逆转的影响外，伴随政策变化而来的日元波动，会导致对冲成本增加，也可能压制日本投资者购买美债的意愿，短期给美债带来上行压力。

英伟达GTC发布会后，下跌的原因是没有出现传说中的 B100，性能是H100的4倍。这可能是让华尔街稍微失望的原因。

今日（周一）美股一开盘，人工智能概念股集体狂飙。谷歌大涨超7%，英伟达大涨超5%，超微电脑大涨超7%，ARM上涨超2.5%。

原因是市场消息称苹果公司正在与谷歌进行谈判，商讨将谷歌的Gemini人工智能引擎内置于iPhone手机中，从而为今年推出的iOS 18提供一些新功能。

若双方达成协议，将对全球人工智能产业产生重大影响：

对苹果而言，将大幅提升其语音助手Siri的功能和性能，提供更智能化的交互体验，并增强其在人工智能领域的竞争力。

对谷歌而言，将是Gemini迄今为止最引人注目的合作，苹果拥有超过20亿部激活状态的设备，将为Gemini引擎提供巨大的用户基础，并为谷歌带来可观的商业收益。

对全球人工智能产业而言，此次合作将强强联合，加速人工智能技术在移动领域的应用，引领智能手机市场的新变革。

然而，英伟达股价在盘初一度涨幅超过5%的喜人局面，到下午一点时却戏剧性地回吐了所有涨幅。随着英伟达股价的持续下滑，市场资金开始纷纷撤离，转而流向特斯拉、苹果和谷歌等科技巨头。

机构们在今日开盘时选择在市场情绪高涨的时刻抛售，分析认为机构们可能利用了GTC大会这一契机进行出货操作，以获取更大的利益。

截至收盘，道指涨幅为0.20%；纳指涨幅为0.82%；标普500指数涨幅为0.63%。标普500指数结束了此前连续连续三个交易日下跌的趋势。

英伟达发布新架构超级GPU

在今日加州圣何塞举行的英伟达年度GTC大会上，公司首席执行官黄仁勋揭开了备受瞩目的新一代Blackwell图形处理器（GPU）的神秘面纱。

活动现场，黄仁勋更是将Blackwell与先前的Hopper GH100 GPU进行直观的尺寸对比，突显其技术革新。

黄仁勋自豪地宣称，Blackwell将成为全球最顶尖的芯片。其架构内的GPU集成了惊人的2080亿个晶体管，采用台积电先进的4NP制程工艺——这是4N工艺的改进版，且为双reticle定制版。两块小芯片间的互联速度高达10TBps，极大地提升了处理能力。

Blackwell还配备了192GB、速度达8Gbps的HBM3E内存，其AI算力更是达到了惊人的20 petaflops（FP4精度），相比前代H100的4 petaflops有了质的飞跃。

生成式 AI 的下一步是多模态和视频，也就意味着更大规模的训练，Blackwell 带来了更多可能性。

此外，大模型（LLM）的大规模推理始终是一个挑战，并非适合单个 GPU 的任务。在具有 1750 亿个参数的 GPT-3 LLM 基准测试中，GB200 的性能是 H100 的 7 倍，并且训练速度是 H100 的 4 倍。

相较于 H100 Tensor Core GPU，GB200 超级芯片可以为大语言模型（LLM）推理负载提供 30 倍的性能提升，并将成本和能耗降低高达 25 倍。这是能源节省是一个重要的方面。

英伟达的客户，包括微软、亚马逊、谷歌、Meta和特斯拉，目前正在使用或积极开发他们自己的内部AI芯片，以替代英伟达的产品。其中一个原因是，他们不必支付英伟达芯片预估的数万美元的成本。但另一个原因是，英伟达的芯片特别耗电。

英伟达通过宣传Grace Blackwell Superchip的节能效果，直接回应了客户的担忧。

英伟达表示，亚马逊、谷歌、微软和甲骨文（ORCL）将成为首批通过其云平台提供Blackwell芯片访问权限的公司。

「人们认为我们制造 GPU，但 GPU 看起来并不像以前那样了，」黄仁勋表示。「我现在一手拿着 100 亿，一手拿着 50 亿。」

现在，显卡不再是显卡，而是作为系统整体售卖，毕竟只有通过英伟达自家的组件才能达到最佳效率。「现在我们卖的 GPU 是 7000 个组件，3000 磅重。」

黄仁勋提到，大模型的参数量正在以前所未有的速度增长。例如，OpenAI的某个大型模型已经拥有1.8万亿个参数，需要处理数十亿个token。即使是PetaFLOP级的GPU，训练这样的模型也需要长达1000年的时间。这一言论还意外地透露了GPT-4的实际参数量，达到了惊人的1.8万亿。

Blackwell 的发布意味着，近八年来，AI 算力增长了一千倍。一些网友看完发布会惊叹：Nvidia eats world！

今日（周一）美股一开盘，人工智能概念股集体狂飙。谷歌大涨超7%，英伟达大涨超5%，超微电脑大涨超7%，ARM上涨超2.5%。

原因是市场消息称苹果公司正在与谷歌进行谈判，商讨将谷歌的Gemini人工智能引擎内置于iPhone手机中，从而为今年推出的iOS 18提供一些新功能。

若双方达成协议，将对全球人工智能产业产生重大影响：

对苹果而言，将大幅提升其语音助手Siri的功能和性能，提供更智能化的交互体验，并增强其在人工智能领域的竞争力。

对谷歌而言，将是Gemini迄今为止最引人注目的合作，苹果拥有超过20亿部激活状态的设备，将为Gemini引擎提供巨大的用户基础，并为谷歌带来可观的商业收益。

对全球人工智能产业而言，此次合作将强强联合，加速人工智能技术在移动领域的应用，引领智能手机市场的新变革。

然而，英伟达股价在盘初一度涨幅超过5%的喜人局面，到下午一点时却戏剧性地回吐了所有涨幅。随着英伟达股价的持续下滑，市场资金开始纷纷撤离，转而流向特斯拉、苹果和谷歌等科技巨头。

机构们在今日开盘时选择在市场情绪高涨的时刻抛售，分析认为机构们可能利用了GTC大会这一契机进行出货操作，以获取更大的利益。

截至收盘，道指涨幅为0.20%；纳指涨幅为0.82%；标普500指数涨幅为0.63%。标普500指数结束了此前连续连续三个交易日下跌的趋势。

英伟达发布新架构超级GPU

在今日加州圣何塞举行的英伟达年度GTC大会上，公司首席执行官黄仁勋揭开了备受瞩目的新一代Blackwell图形处理器（GPU）的神秘面纱。

活动现场，黄仁勋更是将Blackwell与先前的Hopper GH100 GPU进行直观的尺寸对比，突显其技术革新。

黄仁勋自豪地宣称，Blackwell将成为全球最顶尖的芯片。其架构内的GPU集成了惊人的2080亿个晶体管，采用台积电先进的4NP制程工艺——这是4N工艺的改进版，且为双reticle定制版。两块小芯片间的互联速度高达10TBps，极大地提升了处理能力。

Blackwell还配备了192GB、速度达8Gbps的HBM3E内存，其AI算力更是达到了惊人的20 petaflops（FP4精度），相比前代H100的4 petaflops有了质的飞跃。

生成式 AI 的下一步是多模态和视频，也就意味着更大规模的训练，Blackwell 带来了更多可能性。

此外，大模型（LLM）的大规模推理始终是一个挑战，并非适合单个 GPU 的任务。在具有 1750 亿个参数的 GPT-3 LLM 基准测试中，GB200 的性能是 H100 的 7 倍，并且训练速度是 H100 的 4 倍。

相较于 H100 Tensor Core GPU，GB200 超级芯片可以为大语言模型（LLM）推理负载提供 30 倍的性能提升，并将成本和能耗降低高达 25 倍。这是能源节省是一个重要的方面。

英伟达的客户，包括微软、亚马逊、谷歌、Meta和特斯拉，目前正在使用或积极开发他们自己的内部AI芯片，以替代英伟达的产品。其中一个原因是，他们不必支付英伟达芯片预估的数万美元的成本。但另一个原因是，英伟达的芯片特别耗电。

英伟达通过宣传Grace Blackwell Superchip的节能效果，直接回应了客户的担忧。

英伟达表示，亚马逊、谷歌、微软和甲骨文（ORCL）将成为首批通过其云平台提供Blackwell芯片访问权限的公司。

「人们认为我们制造 GPU，但 GPU 看起来并不像以前那样了，」黄仁勋表示。「我现在一手拿着 100 亿，一手拿着 50 亿。」

现在，显卡不再是显卡，而是作为系统整体售卖，毕竟只有通过英伟达自家的组件才能达到最佳效率。「现在我们卖的 GPU 是 7000 个组件，3000 磅重。」

黄仁勋提到，大模型的参数量正在以前所未有的速度增长。例如，OpenAI的某个大型模型已经拥有1.8万亿个参数，需要处理数十亿个token。即使是PetaFLOP级的GPU，训练这样的模型也需要长达1000年的时间。这一言论还意外地透露了GPT-4的实际参数量，达到了惊人的1.8万亿。

Blackwell 的发布意味着，近八年来，AI 算力增长了一千倍。一些网友看完发布会惊叹：Nvidia eats world！

唯一遗憾就是 没有出现传说中的 B100，性能是H100的4倍。这可能是让华尔街稍微失望的原因，盘后小幅下跌。

3月18日—3月24日当周看点颇多，重点关注：

美联储、日本央行领衔超级央行周重磅来袭，1-2月中国经济数据，中国3月贷款报价利率（LPR），欧元区、日本2月CPI，欧洲各国3月PMI数据。英伟达举行GTC 2024，AMD举行“AMD AI PC创新峰会”，微软线上新品发布会。拼多多、美团、腾迅等中概股将公布财报。

3 月19-20 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议将在本周展开，重点是美联储的言论。根据共识，预计利率不会发生变化。

此前，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）表示，尽管最新的 2 月份 CPI 高于共识，但美联储距离显示通胀正朝着 2% 目标迈进的证据 "并不遥远"。

究竟还有多远，以及美联储采取行动所需的限定因素，都将成为问题。3 月份的标普全球投资经理指数显示，预计央行政策在短期内仍将拖累美国股市。

3月18日-21日，英伟达年度AI大会GTC（GPU技术大会）2024将在美国圣何塞会议中心举行，3月18日（星期一）下午1点（北京时间3月19日星期二凌晨4点），英伟达CEO黄仁勋将进行主题为“面向开发者的1#AI峰会”（1# AI Conference for Developers）演讲。

GTC作为英伟达每年最重要的发布平台之一，已成为公认的“AI风向标”，本届GTC也是时隔5年后首次线下举行。

据英伟达介绍，黄仁勋届时将发布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果。市场普遍认为，此次大会焦点有4个：1.下一代Blackwell GPU架构，2.新款B100芯片，3.人形机器人，4.AI+医药。

AMD将于3月21日在北京举行“AMD AI PC创新峰会”

AMD官方宣布，将于2024年3月21日，在北京召开名为“AMD AI PC创新峰会”的活动。届时，AMD董事会主席及首席执行官苏姿丰博士和众多AMD高层，将会携手产业链重量级嘉宾们，共同出席此次盛会，展示AMD AI科技的强大实力。

根据我当年在华尔街工作的经验，其中一个任务就是给标普500调整持仓，我们选公司加入标普500，而不是其他符合资格的公司，其中一个最简单的逻辑就是 ：“我们要选一个能继续拉高大盘指数的公司，让美股市场的繁荣继续传承下去，当大盘继续涨，就会带动个股涨，个股涨又会提升整体大盘”。

是一个良性循环的过程。那么为什么标普那群精得要死的人，要选SMCI进去大盘呢？ 大家一想就明白，因为SMCI业务继续发展得更好，股价继续升。

根据美股大数据 追踪机构行为，上周五，机构交易员被迫建仓 40亿美元的SMCI，这是过去半年都没有见过的情况，成交量放大100倍，因为资金太大，必须通过机构专属通道，暗池 Darkpool。

文章回顾：

美股机构被迫建仓40亿美元SMCI，惊奇发现下周几大机会！

人工智能热潮汹涌而来，“芯片巨头”英伟达率先引领投资者对AI狂热追捧，高盛认为这仅仅是开始，还将有更多美股受益于AI概念。

高盛股票策略师Ryan Hammond在最新报告中指出，英伟达 NVDA之后，AI投资还有三大阶段值得关注。

第二阶段是基础设施阶段，需要聚焦于除英伟达之外的其他参与AI基础建设的公司，包括半导体企业、云服务提供商、数据中心REITs、硬件和设备公司、软件安全股以及公用事业公司。

第二阶段的大多数公司估值都已有所提升，但盈利修正却大相径庭。值得关注的股票包括新思科技、芯片设计软件公司Monolithic Power Systems、无线和广播通信领域运营商American Tower和电气部设备公司Vertiv等。

第三阶段是“AI赋能收益”阶段，聚焦于将AI整合到产品中从而提高收益的公司，诸如软件和IT服务企业。除了知名大型科技公司外，云服务商Cloudflare、软件设计公司Autodesk、数据库公司MongoDB和云服务商Nutanix等也是潜力股。

高盛指出，第三阶段股票今年迄今为止的回报率为8%，虽然是这些股票的超额收益由AI以外的因素驱动，但投资者对这些股票的关注度正在上升。

最后第四阶段是“生产力提升”阶段，聚焦于利用AI技术来提高生产效率的各行各业公司，特别是软件服务和商业服务等劳动密集型行业，该行业容易受到人工智能自动化的影响。

高盛指出，在第四阶段，纽约时报、亚马逊、沃尔玛、富达国民金融、泰尼特健保和Guidewire Software等公司值得关注。

此外，高盛表示，由于第二和第三阶段的公司是其他公司实现AI提高生产率的基础，投资者可能会更快交易这两个阶段的股票，而第四阶段股票则有较大的长期增长潜力。

周五，美股三大股指小幅下跌收盘，美国2月PPI数据远超市场预期，令投资者对美联储降息的押注受到打压。尽管市场普遍预计美联储将在下周的利率会议上按兵不动，但投资者希望了解更多有关决策者何时开始降息的线索。

芝商所美联储利率观察工具显示，交易员目前预计美联储在5月份降息的可能性仅为9%，远低于一周前的约24%。

本周五是今年首个“三巫日”，据估算当日集中到期的股指期货和期权及个股期权合约规模总计约5.3万亿美元。高盛预计，3月的个股期权交易量将自2021年底以来首次超过现金股票交易量，这令市场更有可能大幅波动。面对震荡加剧的威胁，主要美股指下探一周多来低谷。

今天盘后，华尔街机构在暗池通道，买入高达40亿美元的 SMCI股票订单，根据美股大数据量化交易终端 StockWe.com 机构在收盘后分别买入 50万股 SMCI，每一笔价值5亿美元。

我们通过对比前两个月的成交量，今天的成交量放大了100倍！

因SMCI加入了标普，机构被迫持股，也可能是跟下周英伟达GTC大会相关，机构交易员提前布局SMCI

英伟达GTC大会，是继苹果之后又一个全球瞩目的大会

3月18日-21日，英伟达2024年度AI大会GTC将在美国圣何塞会议中心举行，届时，我们美股投资网团队成员将到现场，参与英伟达CEO黄仁勋主题为“面向开发者的1#AI峰会”（1# AI Conference for Developers）的演讲。

此次大会焦点有三：

• 下一代Blackwell GPU架构
• 新款B100芯片
• 人形机器人

万众瞩目Blackwell架构

媒体分析认为，今年英伟达GTC重回线下，黄仁勋应该会“拿出点真家伙”，比如备受期待的Blackwell架构以及基于Blackwell打造的B100 GPU。

由于英伟达并未透露B100的具体参数和上市时间表，外界也只能从有限的官方资料，以及与H200的对比中，拼凑出对B100的初步了解。根据推测，B100的性能至少是H200的两倍，也就是H100的整整四倍。

还有媒体援引知情人士消息称，B100将采用台积电的3nm制程，三星则是主要的存储器供应商，在一系列难辨真伪的消息中，最引起关注的无疑是Blackwell架构。

英伟达当前占据90%以上的AI GPU芯片的市场份额，摩根士丹利认为，英伟达想要捍卫自己的算力优势，牢牢绑定那些核心客户，B100是最有用的“杀招”，预计B100将成为人工智能游戏规则的改变者，甚至比上一代旗舰AI芯片H100更强大。

美国银行分析师Vivek Arya认为，英伟达即将推出的B100定价将比H100系统至少高出10%至30%，巩固英伟达的“王者地位”。

英伟达生态进一步完善

据英伟达介绍，1000多家企业将参加本届GTC，包括但不限于亚马逊、安进、Anthropic、Blackrock、Cohere、Databricks、戴尔科技、美股大数据、奔驰、美光、Netflix、甲骨文、皮克斯、Runway、沙特阿美、Scale AI、Service Now、西门子、Snowflake、超微电脑和迪士尼动画工作室等。

此外，2024年机器人发展也不断迎来高潮，英伟达在预热文中强调将发布的机器人领域成果，众多全球领先的机器人公司将在活动中展示下一代机器人产品，FigureAI、AgilityRobotics、波士顿动力公司、迪士尼和GoogleDeepMind等公司将在现场展出25款机器人，包括人形机器人、工业机械手等。

美股投资网获悉，人形机器人的发展也将成为此次会议需要关注的焦点。黄仁勋在2023年ITF世界大会表示：下一波人工智能浪潮将是一种被称为具身AI的新型人工智能。我们上几期视频就分析过，2024必定是AI机器人爆发的元年。这是几只和AI机器人相关的ETF.

One More Thing

经我们调研发现，下周将有一家小型AI公司将迎来爆涨机会，我们称它为“小英伟达”，市值才45亿美元，股票代号是4个字母，大家不妨猜猜，想第一时间知道是哪个公司，加入我们VIP社群。https://www.tradesmax.com/mobile-info

第一步：打地基

即设定合理、适合的投资目标。这是最重要的一步，是之后所有工作的基础。

在国外，投资顾问为超高净值人士提供投资建议前，会花很长时间（往往1-2个月甚至更久）和投资人密切沟通，梳理其资金状况和需求，并进行必要的教育，协助其明确投资目标。

常见的投资目标涵盖以下方面：

１、组合层面的预期收益是多少？在何时间段内实现（3年、5年、10年...)？

２、风险承受能力如何？

风险又包括波动性(volatility)、本金损失风险(risk of capital loss)、流动性风险(illiquidity risk)、未达到预期收益的风险（shortfall risk)等多个维度。

３、投资人对流动性的要求如何？

如：50%的资产1年内可流动。

４、投资组合未来的预期现金流情况（非投资相关）如何？

如每年预期从投资组合中支出5%的资金（用于子女教育、慈善等等），或2年内预期有20%的新资金注入投资组合（预期未来股票套现）等。

５、投资人对于不同资产类别或投资策略有何特殊偏好？

如有人特别喜欢实物资产（房地产、黄金等），有人压根不相信VC，有人特别喜欢投资新兴市场等，这些都要在资产配置时考虑在内。

第二步：建造房体

也就是基于投资目标，制定资产配置方案的过程。

根据第一步确定的风险、收益等目标，利用有效边际（Efficient Frontier)或者说马克维茨模型，确立符合需求的大类资产配置。

众所周知，一个模型的核心在于其假设。有效边际模型所采用的假设是不同资产类别的回报和收益属性(risk and return profile)及相关性。

关于这些属性，大部分专业机构都有各自proprietary的假设，不同机构间略有差异，但差别不会太大，因为毕竟都是基于实际市场表现的empirical study。比如美股的长期收益率约为7%，波动率约为16%，这一假设在不同机构间基本大同小异。

资产配置还分为战略（也称为长期或静态）资产配置和战术（也称短期或动态）资产配置。

战略性资产配置(Strategic Asset Allocation)就是长期的、静态的配置，是基于投资人的风险回报偏好，作出的十分长期的配置。这里的长期一般是10年以上。这一配置不随市场情况而变化，是跨周期的。其核心假设就是市场在长期会中值回归。

战术性资产配置(Tactical Asset Allocation)是短期的、动态的配置，是投资人基于当前市场情况而作出的相对于长期配置目标的偏离。

好的资产配置，会在以上两者之间形成一个艺术的平衡。不会过度频繁、大幅度地偏离其长期配置，换言之不过度投机。但看准了市场低估、错配的机会时也要果断出手。在发达国家，资本市场比较规范、可预期性更高，所以很多私人家族的战术性资产配置一般也不会过于短线，一般是2-3年的投资时限。在中国，资本市场还欠成熟、整体投机性偏高，所以战术性配置的时限较短，半年至1年也比较普遍。

第三步：对建成的毛坯房进行装修布置

也即选择具体的投资标的。

毛坯房只有进行装修、布置完家具家电后才能住人；同样，再好的资产配置也必须落实到具体的标的方能实现。

换个角度说，资产配置主要是从beta的角度产生回报，而具体投资标的的选择则是产生alpha。

假设已确定40%的资金用于配置股票，那么具体投资时，投资人仍需要做出一系列的决策：

１、其中多少进行直接投资（即自己进行选股）、多少进行间接投资（即委托基金来管理）？

２、进行分散投资时，采用何种结构，是平均分配、还是采用更复杂的结构：比如核心加卫星(core-sattelite)、“甜甜圈”（donut)形式等？

３、是否采用不同的投资策略，包括成长型、价值驱动型、趋势型等等。如是，那么不同策略间如何平衡和配置？

４、在不同区域间如何配置？

５、在每个具体标的层面，决定具体投资金额、时点（可分为多个时点进入）、退出机制等。

以上所有决策，均需根据投资人自身的资源进行安排，包括团队、人脉网络、专业知识等。

比如，资金体量较大的家族办公室往往会有专业化分工的投资团队，也可能在部分领域有直接投资的能力；

但对于高净值个人来说，除非自身有特殊资源或专业从事金融，否则在时间精力有限的情况下更适合采用间接投资、并依赖专业的理财顾问（区别于理财产品销售）给予建议。

第四步：对房屋进行维护修缮

即投资组合再平衡（Rebalance)。

投资是个动态的过程。资产配置虽然不会频繁变动，但也需要定期复盘和调整。就如再好的房子也需要定期维护管理。一般再平衡每年进行1-2次。

再平衡的原因包括：

１、配置偏离。假设40%的股票配置在一年后涨了20%，而整体组合只涨5%，那么一年后股票所占的比例就提高到了46%。600个基点的偏离幅度是比较大的，通常需要考虑是否将当前超配的份额转移到其他低配的资产类别。

换句话说，如果一个股票或基金在较短时间内上涨了20%，那么它有可能已接近或到达估值高点，是时候锁定部分收益、控制下行风险了。

２、特定市场发生根本性变化。如20年前，美国PE的预期回报一般都在20%以上，但当前国外LP对PE这一资产类别的预期回报往往只有15%，或有人用股票市场收益＋300-500基点（非流动性溢价，iliquiidy premium）。

原因就是随着PE市场自身的效率提高、AUM增大、竞争加剧等原因，行业整体的回报率下降了。这种情况下，可能需要调整大类资产配置。

３、投资人自身的收益风险偏好或资金规划发生改变。

以上是构建投资组合的一个基本框架，是一个相对time-insensitive，当然也相对抽象化的操作方法。实操过程涉及的很多问题需要系统化整理。