我觉得非常有必要做这期视频，和大家深入分析一下，带崩美股的硅谷银行（SVB），把它一天暴跌80%的事件来龙去脉搞清楚，

硅谷银行到底是一家什么类型的银行？

它为什么会陷入这次困境？

这是否会引发新一场雷曼危机？

是否有什么抄底机会出现？

下面我就在美国硅谷为大家做一一解答，这里是美股投资网

1 硅谷银行到底是一家什么类型的银行？

硅谷银行总部位于加州的Santa Clara，是目前全美第16大银行，资产规模为2120亿美元，其中有1754亿美元的存款。一直以来被认为是美国科技初创企业的命脉。其为初创公司提供传统银行业务外，也为不少风险极大的项目提供资金，是名副其实的初创企业“金主”。SVB也一向被认为是稳健、安全的银行之一，其拥有40年良好运作的经营历史，与硅谷技术发展密切相关，这也让SVB面对科技行业的繁荣和萧条时有丰富的周期经验。

初创企业很大程度上依赖于SVB的借款，以便它们向员工支付薪资和其他营业费用。另一方面，初创企业也将自己的存款放在SVB中，用于给员工发工资。

2它为什么会陷入这次困境？

我们把时间拨回到2020年，美国疫情爆发，很多商业停止运营，美联储推出超级宽松的货币政策，利率一度降低至零，初创公司贷款和风投额度的快速增长，使初创企业手里积累的大量的现金和存款，而这些存款很大程度流入了Silicon Valley Bank（下简称SVB），原因是硅谷银行当时用高于市场一点的利息，大约是0.25%，吸引了大量存款，2020年6月至2021年12月的一年半期间，SVB的存款由760亿美元上升到超过1900亿美元，增幅接近2倍。

2、“闭着眼睛买”

面对负债端资金的大量流入，SVB资产端可投资资金也快速上升。2020-2021年美联储还没有开始加息，如果把钱趴在美联储的准备金账户上，年化只有低的可怜的0.1%的利息。SVB的选择是，买大量的美债和MBS。从它的10-Q来看，2020年年中到2021年末，SVB增持了120亿的美债，持有量从40亿增长到了160亿（图2）。

更重要的是，SVB增持了大约800亿美元的MBS，持有量从200多亿增长到了1000亿（图3）。

这是什么概念呢？SVB总资产规模大约2000亿美元，相当于它将一半的资产配置在了MBS上，或者认为它将2020-2021年新增流入的超过1100亿存款中的70%配置在了MBS上。这对于一家以贷款为主营业务的商业银行而言几乎是难以置信的，甚至是荒唐的。

3、“现金是垃圾”

与疯狂增持的MBS相比，SVB手头的现金和现金等价物（包括准备金，回购，短债）的增长并不明显，2020年中至2021年中只由140亿增长到了220亿，而到2021年末甚至还下降到了130亿，甚至不及2020年中的水平（图4）。

这反映出，SVB激进配置长久期资产的同时，并没有为应对存款流出预留出等比例的的充足的现金。

4、“稳健的”会计处理

我们知道商业银行买固收产品大多是以可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）来做会计处理的。SVB也不例外。其160亿的美债完全以AFS计量，而1000亿的MBS主要是以HTM来计量（图5）。AFS和HTM的好处是，资产市值（mtm）的波动不会直接反映在损益（profit and loss）上，至多影响其他综合收益（OCI）下的未实现损益，而且可以转回。但缺点是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在当期确认一笔损益。

5、美联储的加息与未实现损失

由于SVB的资产购买集中在2020-2021年低息期间，因此AFS和HTM资产的平均收益率非常低。从10-K看，其AFS的平均收益率只有1.49%，HTM的平均收益率只有1.91%（图6）。伴随美联储2022年的快速加息，这些低息时期购买的AFS资产在2022年给SVB带来了超过25亿美元的未实现损失（unrealized loss，图7），而如果将1000亿以HTM计量的MBS的未实现损失考虑进去，总的未实现损失高达175亿美元（HTM unrealized loss大约150亿美元，图8）。

6、存款流出

这些未实现损失只要你不卖，就不会成为损失，因此往往被视作“浮亏不是亏”。问题是，2022年美联储快速加息导致全球科技初创企业的日子都不好过，融资融不到，股价一直跌，但研发还得继续，就只能持续消耗它们在SVB的存款。再叠加美联储缩表等因素，SVB的存款自2022年3月触顶后就一直流出。2022年全年存款总额下降了160亿，大约占存款总额的10%，特别是活期无息存款由1260亿骤降至810亿，大大增加了负债端的利息支出压力（图9）。

7、MBS的负凸性

特别的，由于利率上升的时候，居民都愿意慢慢换贷款而不会提前还贷款，因此MBS的久期会拉长，这导致SVB持有的大量HTM的MBS的久期越来越长，越来越难以应对负债端持续的资金流出。所以去年末以来的SVB面临这样一种局面：资产端MBS有大量浮亏，一时半会到期不了，而现金储量也不太充裕；负债端存款一直在流出，负债成本持续上升。

8、壮士断腕？

SVB的管理层实际上有一些其他的选择，比如去拆借市场借repo，或者找FHLBs借advance，或者发债来满足存款流出压力。但问题有两个。一是当前利率曲线严重倒挂，短端借债成本远远高于长端，与其借短端维持长端的持有至到期，还不如直接斩仓的损失小。二是初创企业的存款流出后就不太可能流回，因此与其用短期借款应急，不如直接斩仓降低杠杆率——虽然这在短期来看会导致股价大跌，但长期来看反而是最安全的行为。壮士断腕式的短痛在这种环境下可能已经是最优选择。

9、恐慌

当SVB宣布了它出售了210亿的AFS资产并引发了18亿的损失时，市场的恐慌实际上体现在几个方面。一是还没有出售的1000亿的HTM资产所对应的150亿unrealized loss是否会变成实打实的损失？要知道，SVB的股票总市值也仅仅只有不到200亿美元。

二是发行大量股份会稀释原有股东的权益，本身就是利空。

三是SVB的客户大多是科技企业，因此不在存款保险覆盖范围内，很容易发生挤兑，不少科技企业高管在刚刚的12个小时里就纷纷表示要从SVB提取出所有的资金。四是市场不清楚其他的对科技企业有大量敞口的银行是否会遭受挤兑，以及这场危机是否会蔓延开来。

3 这是否会引发新一场雷曼危机？

至少目前，华尔街的分析师们还不太担心。

分析师指出，硅谷银行目前最主要的问题并不源于其风险资本贷款，而是源于其持有的证券投资组合中存在太多长期抵押贷款——而这一问题在大型银行业中并不算普遍。而且，美国政府这次出手很快，在事件曝光不到48小时，也就是周五，美国监管机构派出大量人员突击寻访硅谷银行，以评估其资产状况，加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行，并将美国联邦存款保险公司（FDIC）指定为接收方，介入后续存款保险事宜。FDIC的标准保险为每家银行的每一位存款人，提供高达25万美元的保险。

这里有个小tips给大家，就是尽量把账号和家人联名 Joint Account，这样的话，FDIC就会保每个人25万，共50万封顶。钱更多的话，最好放在不同的银行，这就是我们常说的不要把鸡蛋放在同一个篮子里面。

目前尚不清楚关闭硅谷银行将对公司的大客户多大影响。硅谷银行首席执行官Greg Becker说，被保险储户可在不晚于周一上午拿到自己的资金。出于安全考虑，纳斯达克已经暂停硅谷银行(SIVB)股票的交易，硅谷银行将一直停牌，直至满足提供更多信息的要求。

这也是本周美国第二家地区性银行陷入危机，此前加密货币银行Silvergate Capital宣布自愿清算银行业务，引发银行股抛售及市场对更多机构可能倒闭的担忧。

那么，下一个银行将会是谁？根据美股大数据 StockWe的数据统计今天的金融股，发现嗅觉敏锐的投资者，已经抛售这几个银行的股票。其中 WAL 今天多次触发熔断，跌幅超50%。

全美108家银行中有102家银行去年第四季度净息差扩大。剩下的10家银行在过去一年净息差收窄、或扩大幅度最小：硅谷银行排在第11位，去年第四季度净利息收入和平均总资产比值为1.93%，高于去年同期的1.83%。

在硅谷银行爆雷后，排名前10的美国区域性银行最有可能面临压力，其中就包括和硅谷银行一样总部位于加州的第一共和银行（FRC）。

10日美股盘中，第一共和银行表示，该公司储蓄资金基础强大，并有着非常好的多样性。流动性状况同样非常强劲。目前仅有4%的储金与科技行业相关。

4 是否有什么抄底机会出现？

抄底机会一定是有的，因为多为华尔街分析师认为，硅谷银行爆雷并不会酿成整个金融系统的危机，硅谷银行的麻烦不会在银行业蔓延，整个行业不会受影响，尤其是大银行。

摩根大通分析师Vivek Juneja在报告中告诉客户，我们认为，市场的抛售是反应过度，因为大银行的流动性比小银行多得多，他们的商业模式也更多元化，有大量的资本，风险管控得更好，而且受到监管方更多的监督。

如果要抄底，我们会首选跌幅比较大的，美股四大银行，BAC 和 JPM，因为保护本金才是最重要的，虽然那些跌了60%的银行一旦反弹，能带给你很高的回报，但风险太大。不想成为下一个暴雷的牺牲者。而这个突发事件，是否会影响美联储下一次加息的力度呢？比如，减少到25个基点，这反而是个好事。

好了，今天的视频到这里就要结束了，欢迎大家在评论区留下你的看法，我们在未来几天关注是否出现蝴蝶效应，引发更大的雷。好了，我们下期再见拜拜。

为何美债收益率上行让股票交易员们“胆战心惊”？美债收益率到底是何方神圣？为什么美债收益率可以用来判断全球到底是否出现危机？什么因素会导致美债收益率上行呢？美债收益率上涨与风险资产什么关系？为什么长期来看美股才是yyds？相信你看完这个视频一定会搞清楚这些问题，千万不要错过这个视频。

上周三10年期美债收益率，升破了4%的心理关口，达到了去年美联储加息以来的最高。

美债收益率破4%，很多人说全球资产将出现溢出效应，可能会引发全球证券价格风险再定价，翻译一下啊就是全球的股市都要糟糕了！

我们先暂且不说这个结论的正确性有多高？我们先把美债收益率是何方神圣给它弄清楚，并且研究一下为什么它会对全球资产造成这么大的影响呢？

美债收益率：其实就是美国国债的利率也可以通俗点理解就是你购买美国国债后得到的利息，由于美国国债被公认为是全球最安全、流动性最好的资产，所以很多时候有的资金他如果不知道买什么东西的时候，他就会去买入美国国债，如果他决定去买其他资产的话，就意味着他决定放弃美国国债的利息。

所以呢，这个美国国债的利息也就是美债收益率，你可以把它简单看作是全球资金的成本，而十年期美债收益率呢，则是美联储政策的重要依据，同时也是全球资产的定价标尺。

美国经济全球老大哥，所以美国国债就被认为最没有风险而且流动性最强的投资品，这么一来比如说像股票或者是其他的债券，如果收益率比美国国债低，那基本上就不太好卖了。

为啥呢？同样100w，假如买美国国债，人家到期给你5w收益，而且随时脱手，你还会买其他国家例如南美的一些国家承诺收益7w，但是不一定接手的国债吗？你不会，除非脑子进水了。

所以美国国债收益率一走高，那其他国家，其他资产，全球的股市包括美股在内压力就来了。假如你买苹果股票100美元，每年分红4块，那大家可能还会觉得4%的收益还不错啊，但是美债收益率到4%，也是到期给你收益4块，这时候你就要掂量掂量了。

什么因素导致了近期美债收益率上涨呢？主要有三个因素。

第一：加息的阴风又来了，资本都是逐利的。大家脑子都不傻啊，大家一看美债赚的更多，那全世界的钱就哗哗的进了美国，对于其他国家来说，钱少了但资产还是那么多，那价格不就降下来了吗？到这里你就应该会明白了美债收益率和美股的关系。

我们再从另外一个角度看美债收益率与风险资产的关系！

从理论层面来看，10年期美债收益率相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型【DCF Formula =CFt /( 1 +r)t】分母端r指标，分析师们一般以10年期美债收益率为基准设定r，在分子端的未来现金流折现值未发生明显变化的情况下，分母水平越高，股票等权益类资产的估值自然也越低。

如果不是很清楚的话，这样说的话可能更加明白一点

十年期国债反映了投资人对风险偏好的厌恶程度以及未来预期收益率的要求，所有的风险资产都要以这个数值作为它的定价分母，这个分母啊不停的往上涨，代表投资人要求的收益率也往上涨，那么在现金流不变的情况下，所有的资产价格就会下跌了。

我们的视频是不是很干货？觉得不错的话记得点个关注，我们会持续产出高质量视频，做你投资离不开的好朋友。

此外一旦加息的话，美债收益率也会随之上升，所以如果通胀预期升温的话，也会使得美债收益率出现上升。

第二：美国的经济增长，因为归根结底美国国债它靠的是美国经济在给它做担保，所以如果大家预期未来美国经济会复苏，GDP会上升的话，那么美债收益率也会随之上升，因为它跟GDP是高度挂钩的。

第三：流动性偏好，如果投资者对于未来非常的悲观，觉得只有现金才最安全，他们也会减少对于美债的购买，那美债的需求减少了，价格就会下跌，利率就会上升。而另一方面，如果风险资产出现大跌的话呢，也会刺激美债的需求，从而使美债的收益率出现回落。

说到这里我们再来解决刚才遗留的问题，美债收益率上涨，美股一定要跌吗？答案是不一定是，只是按照我们分析的理论大多数情况是这样的。

10年期美国国债收益率一度升至4%以上的上一周内，股票等风险资产为何突然变得“特立独行”，这是一个华尔街都难以轻易回答的难题。

我们从技术面分析原因之一:如果标普500守住这这200日均线，且不破3940点，上涨的势能就依然存在，3月份有可能重整旗鼓继续上涨。我们美股投资网分析团队认为此前股票超跌有技术性反弹的需要！

而在基本面我们看一下市场的解释：

投资者将基准收益率上升解读为美国强劲经济数据可能持续，进而实现“软着陆”的信号。这一点我是认同的，尤其在日前2月制造业指数披露后，市场押注美联储将于今年9月加息至5.5%，较2月会议刚结束时已上升近60基点，或已反映当前市场加息预期已校正较为充分。

此外近期美股突然拉升的原因就是因为美联储的一个高官发话，说将在今年夏天停止加息。这个理由我觉得有点可笑。听我细细道来。

市场就美联储博斯蒂克的话视为美联储转向信号，这是非常离谱的。为啥呢？因为他是一个在利率决定会议当中没有投票权的官员。

在之前美联储议息会议的时候，美联储主席鲍威尔说今年不降息，而当时市场的预期是今年夏天开始降息，根本就不相信美联储主席的讲话！

鲍威尔都不信？现在信了这货？可笑，可笑至极！这反映的就是市场人心非常渴望上涨，可以随便找一条消息变成利好。

另外很好的去说明上周美股并不care美债收益率上行，还有这样的解释！

周五标准普尔500指数上涨1.6%，将波动率指数(VIX指数)推低至19以下，测试了年初美股飙升时触及的阶段性低点。一篮子被做空最多的美股则上涨3.2%，这是连续5次上涨，而一个衡量尚未盈利的科技公司的指标上涨幅度则接近6%。

这种情况发生的同时，随着各期限美债收益率达到多年来的高点，资金正从以股票为主的ETF流入固定收益类型基金。由于收益率突破5%，短期的美债正吸引着投资者，其回报率超过了从标普500指数成分股到传统的60/40股票和债券组合所产生的收益率。

然而，尽管这种债券交易被吹捧为无风险，但它也带来了机会成本。市场主流的分析师认为短期美债收益率不会永远保持在这样的较高水平，最终可能会更低。虽然高收益率美债短期内可谓“安全避风港”，但是长期来看美股才是yyds！

在过去的一年里，SPDR彭博1-3个月美国国债ETF(BIL)的回报率约为2%，而SPDR标普500指数ETF(SPY)的总回报率则下降了6.3%。然而，在过去十年期间，BIL基本上持平，然而，SPY ETF在史诗般的牛市中飙升幅度达到惊人的165%。

SoFi投资策略主管表示:“这比我们过去习惯的避险代价要低得多，因为这是一个你可以一边等待一边获得报酬的地方，但它不像股票那样具有长期价格潜力。”“因此，对于投资期限超过五年的人来说，你仍然需要在投资组合中加入股票资产，以获得复利性质的高回报。”

收益率可能正在见顶的观点也使得一些分析人士告诫投资者在投资债券时要格外谨慎。

不过我分析在衰退升温、通胀回落的大背景下，市场普遍预计本轮利率上行空间不及去年三季度的4.3%：一方面，当前加息的冲击已更多体现在实体经济中，衰退风险增加（10Y/3M期限利差倒挂不断加深）；另一方面，通胀已有所回落，且回落趋势具有较大的确定性。

整体而言，经历过1个月的风险释放，当前市场加息预期已明显变化（峰值已到5.5%），进一步强化空间有限。同时，美国后续每一个经济数据都至关重要，将是市场博弈衰退和通胀风险的关键，如3月8日的2月小非农、3月10日的2月失业率及3月14日的美国2月CPI。

本周一，华尔街最看跌的策略师之一、摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，他预计美股短期内会上涨。

Wilson的判断依据和我们基本是一样的，也是强调了标普500指数在200日移动均线处的韧性。他认为股票市场上周成功经受了对关键支撑位的考验，这表明熊市反弹还没有做好结束的准备，

标普500指数上周结束了连续三周的跌势，投资者押注美联储不会将利率提高到比市场已经反映的峰值水平更高的位置。这个Wilson曾经准确预测了去年股市的下跌和10月的反弹，他现在认为该指数下一个阻力位在4，150点，比上周五收盘高约2.5%。

不过摩根大通策略师建议投资者利用近期上涨作为减仓的机会。他们对美国股市持悲观的态度，指出相对估值和盈利都接近历史高位，“过去10年的部分强劲表现可能会继续丧失”。

好了今天的视频到这里就结束了，觉得视频不错的话，记得点赞收藏加转发，顺便喊上你的小伙伴让他一起来看，最后祝福点赞评论加关注的朋友全家暴富！下期再见，拜拜！

2月25日，巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司刚刚在官网公布了每年一度的致股东公开信。2022全年，伯克希尔的股价连续第二年跑赢标普500指数而且幅度惊人，与2021年相比，去年巴菲特的胜利更辉煌夺目。去年美股遭遇重击，市场标杆：标普500指数惨跌18.1%，而科技股更是惨痛损失三分之一以上，而伯克希尔得益于对石油股等的押注，股价全年上涨4.0%，凸显了伯克希尔股票的超强韧性和公司财务的稳健。

在2021年之前，伯克希尔的表现在过往一年、五年和十年的表现都跑输美股大盘，一度让部分市场人士怀疑巴菲特廉颇老矣。但是，去年美股在经历了史上最长牛市后步入熊市，让巴菲特再次上演王者归来。早在1997年，巴菲特就曾指出：“当您阅读标题为‘投资者随着市场下跌而亏损’时，请微笑。在你的脑海中将其编辑为’当市场下跌时，撤资者会亏损—但是投资者会获利。’”

2008年，股神曾表示：“无论我们谈论的是袜子还是股票，我都喜欢在降价时购买优质商品。”2016年他更指出：“广泛的恐慌情绪是您作为投资者的朋友，因为它提供了便宜货。”巴菲特去年的出色表现无疑再度表明，既然熊市不可避免，真正的投资者就该面对熊市，努力成长于熊市、进化于熊市。

　　巴菲特在熊市的表现可用完美来形容，1973年第一次石油危机时标普500指数下跌13%，巴菲特取得5%的正收益率；次年标普500指数继续大跌20%，而巴菲特则取得6%的正收益；1977年第二次石油危机中，标普500指数下跌8%，巴菲特取得32%的增长业绩；1981年联储主席保罗-沃尔克采取“休克疗法”压制通胀，急速抬升利率近10%，标普500指数下跌7%，而巴菲特收益率为31.8%，跑赢大盘38.8个百分点。而2022年的业绩更为巴菲特的战绩增添了亮眼的一笔。

　　依照惯例，2023年的股东信开始还是伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2022年伯克希尔每股市值的增幅大幅跑赢标普500指数22.1个百分点。长期来看，1965-2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，明显超过标普500指数的9.5%，而1964-2022年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3，787，464%，也就是37874倍多，而标普500指数为 24，708%，即超过247倍。

　　上表注：表中数据为正常日历年数据，但以下的年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967年总计为15个月，结束于当年12月31日。

　　以下是巴菲特2023年致股东公开信全译：

　　致伯克希尔哈撒韦公司股东：

　　查理·芒格，我的长期合作伙伴，我们的工作是管理很多人的储蓄。我们感谢他们持久的信任，这种关系往往贯穿他们成年后的大部分时间。在我写这封信的时候，我首先想到的就是那些热心的储蓄者。

　　一种普遍的看法是，人们选择在年轻时存钱，希望以此来维持退休后的生活水平。这一理论认为，死者死后留下的任何资产通常会留给家人，也有可能留给朋友和慈善机构。

　　我们的经历有所不同。我们认为，伯克希尔的个人股东基本上属于“一次储蓄，永远储蓄”的类型。虽然这些人生活得很好，但他们最终会把大部分资金捐给慈善机构。反过来，这些资金又通过旨在改善与原来的捐助者无关的许多人的生活的支出进行重新分配。有时，结果是惊人的。

　　金钱的处置揭示了人的本性。查理和我高兴地看到伯克希尔产生的大量资金流向公共需求，同时，我们的股东很少选择炫耀资产和王朝建设。

　　谁不喜欢为我们这样的股东工作呢？

　　我们做什么

　　查理和我把你在伯克希尔的存款分配给两种相关的所有权形式。首先，我们投资于我们控制的企业，通常是100%的收购。伯克希尔对这些子公司进行资本配置，并挑选出负责日常运营决策的首席执行官。在管理大型企业时，信任和规则都是必不可少的。伯克希尔对前者的强调达到了一种不同寻常的——有些人会说是极端的程度。失望在所难免。我们理解商业错误；我们对个人不端行为的容忍度为零。

　　在我们的第二类所有权中，我们购买公开交易的股票，通过这些股票我们被动地拥有企业的一部分。持有这些投资，我们在管理上没有发言权。

　　我们持有股权的目的都是，对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有公开交易的股票是基于我们对其长期经营业绩的预期，并不是因为我们把它们看作是短期买卖的工具。这一点很关键；查理和我选择的不是股票，我们选择的是公司。

　　这些年来，我犯了很多错误。因此，我们当前广泛投资的企业包括少数真正具有非凡经济效益的企业，许多企业享有非常好的经济特征，还有一大群企业处于边缘地位。在此过程中，我投资的一些企业已经倒闭，它们的产品不受公众欢迎。资本主义有两面性：这一体系创造了越来越多的输家，但同时提供了大量改进的商品和服务。熊彼特称这种现象为“创造性破坏”。

　　公开交易市场的一个优势是，偶尔可以很容易地以极好的价格买进一些极好的企业。重要的是要明白，股票交易的价格往往非常离谱，有可能是高得离谱，也有可能是低得离谱。“有效”市场只存在于教科书中。事实上，市场上的股票和债券价格常常令人困惑，投资者的行为通常只有在时过境迁后才能理解。

　　受控企业是另一种类型。它们的价格有时高得离谱，但几乎从来没有便宜的估值。除非受到胁迫，控股企业的所有者不会考虑以恐慌性估值出售。

　　* * * * * * * * * * * *

　　现在来看，我的成绩单是合格的；在伯克希尔58年的运营中，我的大部分资本配置决策都不怎么样。在某些情况下，我的一些坏棋被大量的运气挽救了。（还记得我们从美国航空公司（USAir）和所罗门公司（Salomon）的近乎灾难中逃生吗？我确实逃脱了。）

　　我们令人满意的业绩来自于十几个真正正确的决策——大约每五年一个——以及一个有时被人淡忘的优势，这个优势有利于伯克希尔这样的长期投资者。让我们看一看幕后。

　　秘密武器

　　1994年8月，是的，1994年。伯克希尔完成了对我们现在持有的4亿股可口可乐收购，先后花了7年时间，总成本为13亿美元。这在当时对伯克希尔来说是一笔非常大的数目。

　　1994年我们从可口可乐公司获得的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元。成长每年都在发生，就像生日一样确定无疑。查理和我只需要兑现可口可乐的季度股息支票。我们预计分红很可能会继续增加。

　　美国运通（American Express）的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的收购基本上是在1995年完成的，巧合的是，它也耗资13亿美元。这项投资的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元。这些数字似乎极有可能增加。

　　这些股息收益虽然令人满意，但远非壮观。但它们带来了股价的重要收益。截至年底，我们的可口可乐投资价值为250亿美元，而美国运通的投资价值为220亿美元。现在，这两个持股分别约占伯克希尔净资产的5%，类似于很久以前的权重。

　　假设一下：如果我在1990年代犯了一个类似规模的投资错误，这个错误导致投资价值持平、并在2022年简单维持在13亿美元价值的错误。（这方面的一个例子是买了30年期长期债券。）那么这项令人失望的投资，现在只占伯克希尔净资产的0.3%，并将为我们每年固定提供8000万美元左右的年收入。

　　给投资者的教训是：繁花绚烂盛开，蓬蒿默然枯萎。随着时间的推移，只需要几个赢家就能创造奇迹。而且，是的，尽早开始并活到90多岁也是很有帮助的。

　　过去一年的简介

　　伯克希尔在2022年度过了美好的一年。公司的营业利润——我们使用通用会计原则（“GAAP”）计算的收入术语，不包括股权持有的资本收益或损失——达到了创纪录的308亿美元。查理和我专注于这个运营数据，并敦促你也这样做。GAAP数据，如果没有我们的调整，在每个报告日都会剧烈而反复无常地波动。请注意它在2022年那杂耍一般的表现，这绝不罕见：

　　盈利（单位为10亿美元）

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　　2022年季度运营盈利我们需要按照公认会计准则报告的收益

　　1季度           7.0                                       5.5

　　2季度           9.3                                     43.8

　　3季度           7.8                                       2.7

　　4季度           6.7                                       18.2

　　当按季度甚至按照年度业绩查看时，GAAP收益具有100%的误导性。可以肯定的是，在过去的几十年里，资本收益对伯克希尔来说非常重要，我们预计它们在未来几十年将产生有意义的积极价值。但是，它们季度的波动，经常被媒体盲目地报道，完全误导了投资者。

　　伯克希尔在过去一年的第二项积极进展是收购了Alleghany保险，这是一家由乔·布兰登（Joe Brandon）领导的财产-意外保险公司。我之前与乔共事过，他对伯克希尔和保险业都有独到见解。Allegany为我们带来了独特的价值，因为伯克希尔雄厚的财力能让保险子公司追求持久且有价值的投资战略，这是几乎所有竞争对手都无法企及的。

　　在Alleghany的帮助下，我们的保险浮存金在2022年从1470亿美元增加到1640亿美元。借助严格的核保，这些资金有很大机会随着时间的推移变成无成本资金。自1967年收购首家财产-意外保险公司以来，伯克希尔已经通过收购、运营和创新将浮存金增加了8000倍。尽管没有在财报中确认，但这些浮存金对伯克希尔来说已经成为一笔非同寻常的资产。新股东可以在A-2页上阅读每年更新的解释，了解其价值。

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　　2022年，通过伯克希尔的股票回购以及苹果和美国运通的类似举措（这两家公司都是我们的重要投资对象），每股内在价值只有很小幅度的增长。在伯克希尔，我们通过回购1.2%的公司流通股，直接增加了您持有的我们独特业务组合的权益。苹果和美国运通的股票回购也在没有增加我们任何成本的情况下，增加了伯克希尔的持股比例。

　　计算过程并不复杂：当股本数量减少时，您持有的许多企业的权益都会增加。如果回购以增值价格实施，每增加一点都有帮助。同样可以确定的是，当一家公司为回购支付过高价格时，继续持有的股东会遭受损失。此时，获益的只有卖出股票的股东，以及热情推荐愚蠢购买行为但却收费高昂的投资银行家。

　　需要强调的是，通过增值回购获得的收益可以惠及所有股东——在所有方面都是如此。如果您愿意，可以思考下面的例子：一家当地汽车经销商有三个完全知情的股东，其中一个负责管理企业。如果其中一个被动股东希望将他的权益卖回给公司，而且价格对另外两位继续持有的股东有吸引力。当交易完成时，这笔交易是否会损害任何人的利益？这位管理者是否在某种程度上比继续持有的被动所有者更受偏爱？公众是否受到了伤害？

　　如果有人告诉你，所有的回购行为都对股东或国家不利，或者对CEO特别有利，此人要么是经济文盲，要么是一个巧舌如簧的煽动家（这两个角色并不互斥）。

　　查理和我，以及伯克希尔的许多股东，都喜欢研究这一部分列出的许多事实和数字。当然，这些并不是必读的。有许多伯克希尔的百万富豪，没错，还有一些亿万富豪，他们从未研究过我们的财务数据。

　　他们只知道，查理和我，以及我们的家人和好友，继续在伯克希尔哈撒韦有大量投资，他们相信：我们会像对待我们自己的钱一样，对待他们的钱。

　　这也是我们可以做出的承诺。

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　　最后，还有一个重要的警告：财务报表中的“运营利润”是我们非常关注的，但这些数字很容易被经理们操纵，只要他们想这样做。CEO、董事和他们的顾问通常也认为，这种篡改行为是久经世故的。而记者和分析师也接受了它的存在。毕竟，超出业绩指引也是管理上的一次胜利。

　　这种行为令人厌恶。这种数字操纵并不需要天赋：只需要一种深深的欺骗欲望。正如一位CEO曾经向我描述的那样，“大胆的想象力会计”（Bold imaginative accounting）已经成为资本主义的耻辱之一。

　　58年—及其它几组数字

　　1965年，伯克希尔还只是一匹“只懂一种戏法的小马”（即一项简单业务），拥有一家历史悠久、但注定要倒闭的新英格兰纺织企业。随着这项业务走向死亡，伯克希尔需要立即有一个新的开始。回过头来看，我当时迟迟没有意识到问题的严重性。

　　但随后，好运降临：国民保险（National Indemity）于1967年成立，我们将资源转向保险和其他非纺织业务。

　　就这样，我们开始了通往2023年的旅程。这是一条坎坷的道路，涉及到我们所有者不断的储蓄（即通过他们的留存收益）、复利的力量、避免重大错误，以及最重要的“美国顺风”（American Tailwind）。如果没有伯克希尔哈撒韦，美国本可以做得很好。反之，则并非如此。

　　伯克希尔现在拥有“无与伦比的庞大和多元化业务”的主要所有权。让我们先看看每天在纳斯达克、纽约证券交易所和相关交易场所交易的大约5000家上市公司。在这一群体中，有标准普尔500指数的成员。“标准普尔500指数”是一个由大型知名美国公司组成的精英集合。

　　总体而言，这500家上市公司在2021年赚了1.8万亿美元。目前我还没有2022年的最终数据。

　　因此，使用2021年的数据，这500家公司中只有128家（包括伯克希尔）赚了30亿美元或更多。事实上，还有23家公司亏损。

　　截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

　　除这8家标的外，伯克希尔还持有伯灵顿北圣太菲铁路运输公司（简称伯灵顿北）100%的股份和伯克希尔哈撒韦能源 92%的股份，每家的收益均超过上述的30亿美元（伯灵顿北为59亿美元，伯克希尔哈撒韦能源为43亿美元）。如果这两家公司公开上市，它们将被收录进那500家公司中。总的来说，我们的10家控股和非控股的巨头使伯克希尔公司比任何其他美国公司都更广泛地与本国的经济未来保持一致。（这一计算不考虑养老基金和投资公司等“信托”业务。）此外，伯克希尔的保险业务虽然通过许多单独管理的子公司进行，但其价值与伯灵顿北或伯克希尔哈撒韦能源相当。

　　至于未来，伯克希尔公司将一直持有大量现金和美国国债，以及一系列业务。我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流不便的鲁莽行为，包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。我们的首席执行官将永远是首席风险官——尽管他（她）本不必承担这项责任。此外，我们未来的首席执行官们将有相当一部分的净资产收益是用自己的钱购买伯克希尔股票而获得的。是的，我们的股东将通过持续的获得收益来保证储蓄和繁荣。

　　在伯克希尔，一切永无止境。

　　一些关于联邦税的令人震惊的事实

　　在截至2021年的十年中，美国财政部收到了约32.3万亿美元的税收，而支出了43.9万亿美元。

　　尽管经济学家、政治家和许多公众对这种巨大失衡的后果有不同的看法，但查理和我，出于无知，还是坚信近期那些对经济和市场的预测简直毫无用处。我们的工作是以一种方式管理伯克希尔的运营和财务，这种方式将随着时间的推移取得可接受的结果，并在金融恐慌或全球严重衰退发生时保持公司无与伦比的持久力。伯克希尔还提供了一些适度的保护，以防通胀失控，但这些保护远非完美。巨大而根深蒂固的财政赤字是会带来后果的。

　　财政部通过个人所得税（48%）、社会保障和相关收入（34.5%）、企业所得税支付（8.5%）和各种较小的税目获得了32万亿美元的收入。在这十年中，伯克希尔公司通过企业所得税缴纳的税款为320亿美元，几乎是财政部所有收入的千分之一。

　　这意味着——请做好准备——如果美国有大约1000名纳税人的纳税额与伯克希尔的纳税额相当，那么就不需要其他企业或美国1.31亿家庭再向联邦政府缴纳任何税款了。一分钱也不需要。

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　　数百万、数十亿、数万亿——我们都知道这些词，但其中涉及的金额几乎无法理解。让我们用物理维度来理解这些数字：

　　如果你把100万美元兑换成新印的100美元，你会有一堆能和你胸口等高的钞票。

　　用10亿美元进行同样的操作——这越来越令人兴奋了！——会堆到大约3/4英里高的天空。

　　最后，想象一下伯克希尔2012-21年度联邦所得税支付总额达到320亿美元。现在，这些钱堆叠的高度已经超过21英里，大约是商用飞机通常巡航高度的三倍。

　　当涉及到联邦税收时，拥有伯克希尔的个人可以明确地说“我在办公室已给了”。

　　在伯克希尔，我们希望并有望在未来十年缴纳更多的税款。我们对这个国家的亏欠丝毫不减：美国的活力对伯克希尔取得的任何成功都做出了巨大贡献——伯克希尔永远都需要这种贡献。我们依靠的是美国顺风，虽然它有时会停滞不前，但它的推动力总是会回来的。

　　我从事投资已经80年了，超过了美国历史的三分之一。尽管我们的公民有自我批评和自我怀疑的倾向——甚至可以说是狂热——但我还没有看到什么时候有理由长期做空美国。如果这封信的读者在将来会有不同的体验，对此我将深表怀疑。

特斯拉又有三个大动作，把总部搬回去加州，想收购一家锂矿公司，新版特斯拉将配置4D的毫米波雷达，这些通通都值得我们投资人深挖一下，知道背后有什么逻辑，将对未来有什么影响？

另外从比特币到ChatGPT，为何这两家芯片公司总能获益？ChatGPT能在未来12个月内为英伟达带来多少个亿的营收？目前估值贵不贵？大家好欢迎来到美股投资网

马斯克决定把惠普的前总部，作为新的全球特斯拉工程总部，也就是说，特斯拉将把其全球总部从之前的德州奥斯汀总部搬回了加州。马斯克没有具体说明原因。

我们推测原因有以下几个：

第一：硅谷毕竟是全球科技中心，有着非常多的，科学家、工程师、研究人员、诺贝尔奖获得者，因此将新的工程总部设在硅谷，更便于招聘到一大批科技人才。

第二：去年加州批准一项新措施，即在2035年全面禁止销售燃油汽车，此举措必然会提高加州电动车的销量，而相反德州电动车普及率不是很高。

此外，马斯克一直都想通过整合电动汽车上游产业，从而获得成本优势。比如，特斯拉正寻求将其电池成本降低一半以上，以推动生产一款售价仅2.5万美元的电动汽车，这意味着该款电动汽车可以与大众市场的中档汽油车竞争。

要实现这个目标，马斯克必然要获得稀有资源的掌控权。

本周，就有曝出特斯拉考虑收购巴西的西格玛锂矿公司，消息一传出，西格玛的股价 SGML 大幅飙升。

但是，特斯拉尚未向美国证券交易委员会提交任何表明即将进行收购的文件。

值得注意的是，西格玛锂业的大股东近期也在寻求出售机会。

西格马锂业的主要项目位于巴西米纳斯吉拉斯州一处，锂矿蕴藏丰富的狭长地带。项目仍在开发阶段，产量已达试验规模，预期实现年产76.6万吨锂的商业目标。

此次收购计划，还不是特斯拉第一次有意涉足锂矿。早在2019年，就有消息传出特斯拉将与西格玛锂业达成协议，虽然此后相关消息甚少，但特斯拉一直对收购西格玛锂业抱有期望。

为什么要直接收购锂矿？主要原因还是要降低电动汽车的成本——锂价仍然处于相对高位，特斯拉又有着自己的电池生产需求。根据SNE Research的分析，电池价格占电动汽车价格的30%-40%，而原材料成本占电池总成本的77%。在电动汽车制造中，平均每辆汽车需要高达8公斤的锂来制造电池。

其实，特斯拉在稀有金属原料产业上的规划不仅仅是锂矿，公司早在2021年投资了新喀里多尼亚的 Goro 矿。数据表明，新喀里多尼亚矿山占世界镍的25％，而Goro矿山拥有最大的储量之一，每年可生产约40,000吨镍。特斯拉的这次布局无疑证实他获得了电池金属供应链的更大控制权。

马斯克曾说过，若要深度介入锂矿业，可能必须考虑出手收购。其实以特斯拉为代表，越来越多的新能源车企为了改善盈利状况，正在绕过电池厂商，直接与上游原材料商对接，实现资源保供并对核心原材料成本进行管控。

总而言之，反正对咱消费者是好事，看起来降价热潮一触即发。让我们再耐心的等一等特斯拉的“特价车”，大家到时候一起冲！

接下来让我们分析一下能让特斯拉自动驾驶更上一层楼的黑科技- 4D毫米波雷达，我简称4D雷达。这4D雷达其实就是传统毫米波雷达在感知维度扩展，不但可以测量水平信息，还可以测量高度和速度。同时，与传统的毫米波雷达相比，分辨率更高，感知的环境信息更丰富，可以想象，可以把目标物体的轮廓勾了出来。是不是很牛？

而目前特斯拉8个摄像头的纯视觉方案，根本无法实现马总嘴中不断吹捧的“全自动驾驶”。那所以，特斯拉找到了一家来自以色列的4D毫米波雷达供应商Arbe。该股当天暴涨70%。

这家公司是全球首家上市的4D毫米波雷达公司，其产品的分辨率为传统毫米波雷达分辨率的百倍以上，对于空间感的识别也非常准确。

并且其产品在成本和功耗方面都非常有优势，目前已经和多家公司正在和其建立了合作。而此前特斯拉被拍到的测试图似乎就用了Arbe的产品。

那么特斯拉为什么会选择重新用回雷达产品呢？记得去年十月份特斯拉宣布，欧洲、北美、中东地区交付的Model 3、Model Y，将取消超声波雷达传感器。

随后还将继续在全球范围内陆续取消Model 3、Model Y的超声波雷达传感器；2023年售价更贵的Model S、Model X也将不再配备超声波雷达传感器。

然而这一举措宣布仅仅不到半年，或许特斯拉对于雷达的态度又有了新的变化，最近网友拍到多辆带有前后遮挡的特斯拉新款Model 3，在测试车辆的前部分疑似重新加入了雷达。

取消的主要原因是3D毫米波雷达的缺陷，没有高度测试能力、角分别率低、静态物感知度低等问题。

当有静止车辆，目标信息容易和地杂波等掺杂在一起，传统毫米波雷达识别难度较大。其没有高度信息，因此高处物体如桥梁路牌和地面的车辆一样区分不开，容易造成误刹。

其角度分辨率低，当两个距离很近的物体，其回波会被混在一起，难以获知有几个目标。同时，其最远探测距离不超过200 m，探测距离范围有限。

而重新加入雷达是因为4D毫米波雷达突破了传统车载雷达的局限性，4D毫米波雷达的4D分别是目标距离、目标速度、目标水平角度和目标高度信息。

4D毫米波雷达最远探测距离可达300多米，而且4D毫米波雷达系统水平角度分辨率较高，通常可以达到1°的角度分辨率，可区分300米处的两辆近车。

特斯拉的纯视觉方案，以目前FSD Beta来看的话，表现还不错，但如果特斯拉想要在城市道路上实现高级别自动驾驶，还需要补充一定的传感器，如加入4D毫米波雷达来实现更准确的感知结果。

马斯克此前也表示，如果公司能够找到“非常高分辨率的雷达”，特斯拉汽车仍有可能配备雷达。

我们十分期待新款特斯拉能配备更安全的驾驶方案，让我们开车更安心，释放双手。

我们在上一期视频中曾详细的分析ChatGPT火爆全球，英伟达可能是最大受益者之一。

英伟达近期刚公布四季度及全年业绩报告，尽管营业收入有所放缓，但数据中心（含Al）收入创纪录：四季度收入36.2亿美元，同比增长11%，全年收入增长41%，至历史新高150.1亿美元。

在财报发布后的电话会上，英伟达CEO黄仁勋表示，从初创公司到大型企业对生成式Al的兴趣越来越浓厚，Al技术已经到达了一个拐点，凭借在游戏和数据中心等领域的专业知识，随着A服务需求的增长，英伟达正处于一个理想的位置。

电话会上，Al一词被频繁提及，英伟达大举押注之心可谓昭然若揭，基于其在芯片方面积攒起来的优势，市场也相信英伟达有这个能力。公布财报后英伟达开盘即涨近13%，最终收涨14%，创去年4月以来新高。

包括微软、谷歌在内的巨头火拼ChatGPT，在人工智能竟赛的背后底层技术就是芯片。

芯片，尤其是GPU、CPU、FPGA、以及定制化高性能芯片，可谓ChatGPT以及其他潜在AI聊天机器人背后的“核心底层力量”。

那么人工智能芯片的市场规模有多大呢？

根据知名研究机构Verified Market Research 在今年发布的最新AI芯片研报，该机构预计到2030年用于AI的芯片市场规模将达到3095.3亿美元，2023年至2030年的复合年增速高达惊人的46.03%。该机构表示，对解决数学和计算问题的更有效系统的需求，以及量子计算的出现、人工智能芯片在机器学习等新环境中的广泛应用，预计将推动全球人工智能(AI)芯片市场的快速发展。

就Al芯片的市场格局来看，英伟达是全球GPU和Al计算平台的领军者，据Omdia的数据，2020年英伟达在用于云和数据中心的Al处理器市场占据了80.6%的收入份额。

另据IDC的数据，2021年英伟达在企业GPU市场的份额达到91.4%，而AMD仅8.5%，在Top500超级计算机中，近七成是由英伟达支撑的，微软为OpenAl开发的超级计算机所用的GPU也是由英伟达提供的。

根据New Street Research 的数据，英伟达占据了可用于机器学习的图形处理器市场的95%。

花旗预估，ChatGPT可能会在未来12个月内为英伟达带来30亿美元至110亿美元的销售额。2022财年英伟达的收入达到创纪录的269亿美元，其中数据中心业务贡献了106亿美元，占总收入的40%。

不过这一点大家要注意

数据显示，英伟达目前远期市盈率为47倍，远高于费城半导体指数的20倍和纳斯达克100指数23倍的市盈率。

AXS Investments首席执行官Greg Bassuk表示：“投资者似乎愿意根据英伟达的增长轨迹，就其现今的市盈率倍数进行投资。

另外随着芯片厂商相继进入新技术的大规模试制阶段，芯片制造资源的竞争也随即拉开，台积电的先进制程产能又成为了争抢的对象。

先进制程产能和出货量方面，台积电一家独大。

ChatGPT的迅速蹿红可能拯救了一把正愁找不到买家的台积电，近期传出英伟达、AMD同步向台积电下急单，相关芯片将在4月后逐步产出。

据研究机构Couterpoint预测，英伟达和AMD的新品集中在4nm和5nm，预计2023年下半年之后陆续推出采用台积电3nm制程的CPU和GPU产品，2023年台积电5纳米家族产能约半数由AMD与英伟达包办，另一半则由苹果拿下。

所以，我们美股投资网密切关注台积电，计划在80-85美元附近建仓。

标普500 IT板块包含英伟达、AMD和英特尔等费城半导体指数核心成分股，且占据了多数权重，分析师们目前对IT板块预期边际回暖意味着对芯片等IT硬件领域预期很乐观。

Counterpoint近期发布的一份研究报告显示，全球芯片行业目前表现出周期性而非结构性疲软，预计2023年上半年市场将会低迷，但预计在2023年下半年，随着OEM厂商开始补充库存并准备发布旗舰产品，市场有望迎来复苏式增长。

目前市场普遍预计芯片企业业绩将于年中触底，随着企业逐渐清理积压的产品库存，下半年行业有望开启复苏周期。与此同时，金融市场往往提前半年左右定价和消化普遍预期，因此难得的投资机遇也在孕育之中。

华尔街金融机构摩根士丹利也预计，2023年下半年将是半导体开启复苏周期的重要时间点。

这伟大的史诗级机会应该怎么布局呢？欢迎联系我们！好了，今天的视频就要结束了，如果觉得不错的话点赞收藏加转发，记得喊上你的小伙伴别让他错过这个机遇。