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美股投资网获悉，与那些掌握股权的后代远离商业经营环境截然不同的是，福特汽车创始人的后代们长期以来在福特汽车(F)中深度参与经营或管理，伴随公司在行业不确定时期持续演进。在今年的底特律车展上，比尔·福特与他的四个孩子中的三个摆姿势拍摄家庭合影时，脸上露出了灿烂的笑容。
比尔·福特——亨利·福特的曾孙，亨利·福特于1903年创立福特汽车公司(F)。这位福特家族现在的掌舵者在车展上有很多值得微笑的理由不仅有两款新汽车产品的重磅发布，还有公司在今年赛车赛季启动活动中展现的多项赛车项目，该活动在底特律举行。
经营一家汽车公司对福特家族而言是一件家族共同参与的重要事情。事实上，这也是“美国三大传统汽车巨头”中唯一一家实际上由创始人家族有效掌控运营的公司。
比尔·福特的四个孩子中，有三个孩子在这家汽车制造商工作。威尔(Will)是福特赛车(Ford Racing)业务的总经理，小儿子尼克(Nick)在公司战略业务部门工作。他的女儿亚历山德拉(Alexandra)担任董事会成员，是家族中第一位获得这一头衔的女性。
比尔则在董事会任职近40年，自1999年以来一直担任福特执行董事长。
“123年了，我们仍然是一家家族性质的企业，”福特在接受媒体采访时表示。“我只是家族中第四位站在公司最高位置的人。我几乎担任过所有头衔我当过总裁、当过CEO、当过董事长、当过COO。”
然而，对福特来说，在美国制造汽车甚至比以家族方式经营福特公司更加重要。
“在任何人听说这种激进的关税政策之前，我们的竞争对手就已经把生产转移到别处。但对我来说，重要的是我们仍要以美国市场为制造与销售中心。”他强调。“我们为此付出了重大代价;这让我们的成本更高，但最终，这是一件正确的事。”
福特汽车可谓是特朗普政府主导的“制造业回流美国”政策的重要支持者，多次用实际行动以及言语公开表达了对于重返白宫的美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)“制造业回流美国”政策的强烈支持，并且力争在2030年之前实现美国本土汽车产量的翻倍式增长。
特朗普自从正式重返白宫后，誓言要采取比拜登政府更进一步的激进措施——其中包括对于全球大幅加征关税，以及不断通过基于关税的贸易谈判来鼓励美国以及外国大型公司在美国本土扩大制造业务，力争让制造业全面回流美国，以及“让美国再次伟大”(即所谓的“MAGA”)。
在2024年末与美国汽车工人联合会(UAW)之间的一场激烈罢工交锋促成了一项具有里程碑意义的协议，但也抬高了福特的劳动力成本。福特在美国销售的车辆中，有80%是在美国本土完整进行组装，这一比例远远高于竞争对手们，同时雇佣的UAW工人数量也是最多的。
“我为此感到非常自豪，”福特在采访中表示。
特朗普总统发动贸易战的公开目标，是让更庞大的在世界各地的美国制造业全面回流。尽管许多经济学家和世界领导人质疑特朗普的策略和关税政策，但这些措施已促使美国汽车行业出现更多美国本土的建厂公告。
对外国零部件和海外制造整车征收关税——例如在墨西哥生产的入门级福特Maverick——会给福特等车企带来额外成本，但比尔·福特认为，如果它能带来更加强大的美国制造业，那么这种权衡是值得的。
“这真的很重要……我们当时确实面临失去工业基础的重大危险。幸运的是，在过去几年里，共和党和民主党都意识到，‘等等，这很重要，福特对我们而言很重要’。”福特在一次采访中表示。
比尔·福特的一个“顿悟时刻”发生在新冠疫情期间，当时福特接手大规模组装呼吸器和呼吸机，将产量大幅提升到每月数千台。
“我认为政府里的人醒悟过来了，说‘天哪，我们不能失去这个’。”他强调，他认为这推动了人们重新重视起来重建美国此前强大的制造业基础。
此前拜登政府也意识到福特等美国本土汽车制造商们很重要，并通过了两项重大支出法案——2021年的《两党基础设施法案》(Bipartisan Infrastructure Act)以及2022年的《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act，IRA)。尤其是IRA，推动了美国本土电动汽车生产规模大幅扩张，以及电动化转型所需的电池等零部件和其他技术的本土生产。
在IRA提供慷慨的7,500美元电动车购买与租赁税收抵免的推动下，福特电动车销量一度大幅增长;但特朗普在2025年通过的《大而美法案》(即One Big Beautiful Act，OBBA)中取消了这项税收抵免，终结了这些重大的电动汽车激励措施。
福特最终在其电动汽车业务上计提了巨额费用，达到195亿美元，并将业务重心从电动车方向转移至传统燃油车、皮卡以及混动车，而这些正是福特长期以来的强项。其竞争对手通用汽车(GM)则在电动车相关业务部门的所有相关事项上计提了合计71亿美元费用，并且2026年可能还会有更多费用产生。
“电动车发生的情况是，监管确实走在了客户前面，出现了一定程度错配——监管推动我们走的方向，与客户所说他们想去的方向之间的错配，这从来都不是好事。现在我们更一致了，”他在采访中表示。
福特和通用曾在电动汽车层面全力押注，如今正在回撤一些押注筹码，并重新聚焦于制造更多燃油车与皮卡以及混合动力车型。尽管两家公司仍在生产电动汽车，但福特尤其相信，该公司仍拥有正确的生产组合即将推出一个更便宜的通用电动汽车制造平台以及全新的汽车软件架构即将出炉，这样即使电动汽车销量再次回升，也不会让公司陷入被动状态。
福特还认为，该公司的国际化布局能帮助它保持更灵活的对外部环境应变能力，他表示，该公司可以从全球各地的业务据点获取技术与最新洞察。
福特也寻求通过与中国合作伙伴们建立伙伴关系来实现更加强劲业绩增长步伐，并传闻正在接近与中国汽车制造领军者比亚迪达成一项混合动力电池合作协议。福特还是第一家与全球电动汽车领导者特斯拉(TSLA)在电动汽车充电领域开展深度合作的车企。
新的电动车战略、对混合动力的重新聚焦，以及在美国制造受欢迎的燃油与皮卡车、混动车，是比尔·福特认为的福特下一阶段成功关键。但同样重要的是，是长期以来对于家族与未来的关注。
“我很享受，”福特谈到他在公司担任过的所有角色，以及他孩子们在这家以其家族命名的车企中日益重要的经营角色时强调。
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美股投资网获悉，瑞银集团(UBS)计划向部分私人银行客户开放加密货币投资。对于这家全球最大的财富管理机构而言，此举可能成为其进军数字资产领域的重大举措。
据知情人士透露，这家管理着约4.7万亿美元财富资产的瑞士银行巨头正在筛选加密货币业务的合作伙伴。知情人士表示，相关讨论已持续数月，由于审议过程属于私密，瑞银尚未就如何开展业务做出最终决定。
其中一位知情人士称，瑞银最初将允许其瑞士私人银行的特定客户买卖比特币和以太坊。该人士表示，随后这项业务可能会推广至亚太地区和美国等市场。
提供加密货币准入渠道标志着瑞银立场的一个重大转变，此前该行长期对虚拟代币持谨慎态度。与此同时，随着特朗普重返白宫，摩根大通和摩根士丹利等华尔街竞争对手正在扩大数字资产布局，这给瑞银带来了跟进的压力。
一位知情人士表示，瑞银加大对加密货币的投入，部分原因是为了回应富裕客户对数字资产日益增长的需求。
瑞银发言人表示“作为瑞银数字资产战略的一部分，我们积极监测行业发展，并探索能够反映客户需求、监管动态、市场趋势以及具备稳健风险控制的举措。我们认识到区块链等分布式账本技术的重要性，它是数字资产的基础。”
区块链领域的探索
与许多其他全球性银行一样，瑞银此前在数字资产方面的努力主要集中在为代币化基金和支付等业务构建基于区块链的基础设施。大型贷款机构在进入加密货币交易等领域方面一直进展缓慢，这在很大程度上是因为巴塞尔协议 III 框架下繁重的资本规则。
美国一直在牵头呼吁修订这些标准。巴塞尔委员会在11月表示，将加速审查针对银行持有加密资产规则中的某些要素——这可能为贷款机构采取新举措铺平道路。
瑞银的审议也凸显了机构参与加密货币程度的加深，这正在重塑该行业。自两年前首次获批以来，以贝莱德旗下的iShares比特币信托为首的美国加密货币 ETF，其管理的资产规模已膨胀至近1400亿美元。
摩根士丹利正与加密货币供应商ZeroHash合作，计划从今年上半年开始，允许E*Trade客户交易比特币、以太坊和 Solana 等热门代币。据12月报道，摩根大通也在探索面向机构客户的加密货币交易业务。
加密货币交易业务对一些已进入该领域的公司来说利润丰厚。数据显示，Robinhood Markets Inc.在2024年的加密货币交易收入达6.26亿美元，是其股票交易收入的三倍多。
2024年11月，瑞银开始向香港的富裕客户提供加密货币挂钩的ETF交易服务，加入了汇丰控股等竞争对手的行列。
曾任央行行长的瑞银集团前董事长阿克塞尔·韦伯长期对比特币持看跌态度。在2021年底——即比特币飙升至新纪录后不久——他曾表示，匿名支付的概念“将无法生存”。
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美股投资网获悉，法国巴黎银行(BNP PARIBAS)近日发布的一份研报显示，随着AI应用浪潮继续在全球企业掀起波澜，即便包括微软、谷歌在内的全球最核心超级云计算巨头在人工智能应用领域继续主导软件市场，该金融机构也认为全球云软件领军者ServiceNow(NOW)和SAP(SAP)将是全球软件行业中最具“增长韧性”的公司之一，但是股价前景则将远逊于微软等云巨头。法国巴黎银行对于AI应用与云计算领军者微软(MSFT)继续持有强劲看涨立场，认为微软将是AI应用浪潮的最大受益者之一。
法国巴黎银行分析师Stefan Slowinski在给客户的一份报告中写道“我们认为1月的一份面向全球企业的重要调查结果对软件行业来说是一个警示信号，强化了近期市场对于一些软件股的负面情绪。”
“作为对比，那些超级云计算公司继续在企业调查报告中‘获胜’，比如微软、亚马逊AWS以及谷歌云的整体支出得分保持相对韧性，公共云计算需求也在AI应用渗透率扩张的推动下显著增加。SAP和ServiceNow则因需求改善而显得格外突出。” Slowinski表示。
整体而言，法巴银行更加看好大型云计算巨头(比如微软、亚马逊和谷歌)持续受益于AI应用浪潮以及公有云增长趋势，而对典型的云软件类公司(比如ServiceNow、SAP、Datadog)则采取更谨慎的态度。
ServiceNow和SAP“有韧性”，但不等同于“高增长型核心AI浪潮受益者”
随着超级云计算巨头们将称雄AI时代，法巴银行看好微软胜于传统云软件领军者们，认为AI应用与公有云支出将不断向大规模云服务商倾斜，而最新企业调查显示，企业们普遍对传统云软件公司相关的IT支出持更谨慎态度。
来自法巴银行的分析师Slowinski重申了他对微软(MSFT)股票的“跑赢大盘”评级，并且对于微软的目标股价维系在632美元;但是这位分析师将该机构对于ServiceNow的目标股价则从此前予以的186美元看涨目标大幅下调至120美元。截至周四美股收盘，微软股价收于451.140美元，ServiceNow收于128.560美元，凸显出法巴银行分析师Slowinski对于ServiceNow估值与股价前景的谨慎立场以及对于微软的乐观看涨立场。
此外，Slowinski表示，他对1月企业调查中Datadog(DDOG)和Databricks等云监控、云数据仓储类云软件公司的“企业采用突然恶化”感到非常惊讶，毕竟这两家云软件公司在该机构于两季度前的这项企业调查中位居前列。
法巴银行援引的企业调查报告指出，微软、亚马逊AWS以及谷歌GCP云计算平台等作为AI应用和云基础设施的主要推动者，在企业软件支出调查中依然得分较高，显示企业客户们在这些平台上支出更有弹性(resilient spend)以及更加乐观的订单增长意愿。这份报告如实描述ServiceNow和SAP相对基本面韧性较好、需求改善，但同时对其未来展望的措辞并不如对于云计算巨头们那样的积极增长立场，而且对ServiceNow的目标价大幅下调显示了更谨慎的风险资产定价，一些云原生/监控类公司甚至出现疲弱趋势。
超级云计算巨头们有望在AI+公有云浪潮中持续受益
超级云计算巨头们可谓是企业们AI训练/推理体系的最核心基础设施提供者(比如微软Azure、亚马逊AWS、谷歌GCP的GPU/TPU/AI 算力集群服务)。法巴银行的企业支出趋势调查显示，不管企业是否购买具体的AI应用软件，AI平台资源支出始终是核心预算，这也使得像微软这样的超级云计算公司在AI投资周期中更稳定受益。
在法巴银行看来，企业级SaaS，比如ServiceNow/SAP确实具有客户粘性和较稳定营收增长曲线(因此被称“有韧性”)，但不同于底层AI计算资源，它们的增长往往极度依赖企业IT预算周期，而IT预算在宏观经济与地缘政治不确定时更容易被收紧;SaaS利润和未来增长路径更多依赖于各行业的采用周期，而非AI基础设施或者云计算PaaS平台本身具备的“无视周期”持续扩张属性。
亚马逊与微软、谷歌这三大云计算领军者全面聚焦于布局与生成式AI相关的B端以及C端应用软件开发者生态，旨在全面降低各行各业非IT人士开发AI应用的技术门槛，以及提供强大的云端AI算力平台，尤其是云端AI推理算力资源。
“谷歌AI生态链”的核心参与者之一——即在谷歌云平台上(Google Cloud)提供数据库平台服务的数据库软件开发商MongoDB(MDB)最新公布的营收与盈利全面超预期并上调全年业绩展望，与谷歌最新抛出的更大规模AI Capex以及谷歌更加强劲增速的云计算业务营收相互呼应，可谓全面凸显出谷歌、微软以及亚马逊等大型云计算厂商们在AI算力基础设施建设以及AI应用侧的AI开发生态平台、云推理端AI算力需求依然处于超高景气区间。
今年以来，Gemini 3 系列的推进(面向生态/应用持续扩展)以及 Claude 在“编程/Agent 式使用”上的爆红，确实在B端(企业流程、开发、客服、分析)与C端(AI 搜索/推荐/消费者型智能体)层面加速了生成式 AI 的落地，客观上会把算力需求从“训练”进一步推向更广泛的推理与在线服务，从而大幅抬升全球云计算IaaS基础设施(AI GPU/AI ASIC加速器、网络、存储、大型数据工程)以及完整云计算PaaS AI开发者生态平台的景气度轨迹。
微软将于1月28日美股收盘之后发布第二财季的业绩报告。华尔街分析师们普遍预计该云计算与AI领军者的第二财季每股收益约为3.92美元——意味着有望同比增长34%，预计总营收约为802.8亿美元——意味着有望同比增长30%。
ServiceNow也将在1月28日美股盘后发布业绩，华尔街分析师们普遍预计该公司每股收益为约0.89美元，营收约为35.3亿美元——有望同比增长19%。
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美股投资网获悉，据报道，量子计算公司IonQ Inc.(IONQ)已同意收购SkyWater Technology(SKYT)，该交易对这家芯片制造商的估值约为 18 亿美元。IonQ将以现金加股票的形式，每股35美元收购这家总部位于明尼苏达州的公司。据报道，该交易中的股票部分受到价格区间限制，以限制 IonQ 股价任何重大变动的影响。
IonQ首席执行官Niccolo de Masi表示，这笔交易符合特朗普重振美国芯片制造业的目标。SkyWater自诩为一家完全位于美国的芯片代工厂，而其同行则大多位于亚洲和欧洲。总部位于马里兰州的 IonQ 是一家量子计算硬件和软件公司，是众多希望将这项技术推向主流的公司之一。
SkyWater 是美国唯一的纯代工(Pure-play)半导体代工厂。IonQ 通过将其收归旗下，获得了受信任的美国本土生产线，解决了量子芯片(QPU)从设计、原型到大规模量产的供应链风险。
由于 SkyWater 的“美国本土制造”属性，IonQ 现在更容易获得美国国防部及安全部门的长期巨额合同。这种“类国防股”的稳定性是纯技术型公司不具备的。像 IonQ 这样拥有自有代工厂(通过 SkyWater)的公司，在 2026 年可能会获得显著的估值溢价。因为它们解决了量子计算商业化最大的瓶颈供应链自主。IonQ 最近成立了联邦部门(IonQ Federal)，收购 SkyWater 将加强其在支持美国国防部及国家安全项目中的地位。
量子计算机将数据编码在称为量子比特的单元中，并利用亚原子结构的特殊性来产生巨大的计算能力。尽管这项技术在科学、金融和医疗保健领域具有巨大的潜力，但量子计算机的成本仍然高昂，目前主要供研究人员使用。一些政治官员认为，这项技术对国家安全至关重要，因为它有可能颠覆传统计算机的网络安全系统。去年，IonQ 以10.8亿美元的价格收购了量子计算初创公司Oxford Ionics。
SkyWater的股票上周五在纽约收于每股31.32美元，市值约为15亿美元;截至发稿，周一盘前交易中，其股价上涨约6%。IonQ的股票上周五在纽约收于每股47.25美元。
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Zoom（ZM）今天大涨的原因是因早期投资而对人工智能编程初创公司Anthropic 获得巨大回报，美股投资网估算，Zoom 在 2023 年 Anthropic 的 C 轮融资中购入了约 1.2% 的股份；即便经历稀释，在 Anthropic 估值 3500 亿美元的情况下，该持股价值仍约 15 亿至 30 亿美元，相当于 Zoom 企业价值（EV）的约 10%–20%。
此外，机构Baird 指出，Zoom 已将其私募股权持仓的重估价值从约 4 亿美元上调至约 8 亿美元，而管理层表示，其中大部分来自 Anthropic。
美股投资网获悉，据知情人士周一透露，三星电子计划于下个月开始生产其下一代高带宽内存(HBM)芯片，即 HBM4，并将其供应给英伟达(NVDA)。
在去年早些时候因供应延迟打击了收益和股价后，三星一直试图追赶同城对手 SK 海力士。后者是英伟达人工智能加速器所需先进内存芯片的主要供应商。
芯片行业消息人士表示，三星已通过了英伟达和 AMD 的 HBM4 资格测试，并将于下个月开始向英伟达出货。
三星电子 DS 部门已决定从 2 月起启动英伟达用 12 层堆叠 HBM4 的晶圆投片。该产品在去年底进入英伟达最终认证阶段，使三星电子在全球三大存储芯片厂商的进度领先于海力士和美光。
一位了解三星电子内部情况的消息人士表示，如果 12 层堆叠 HBM4 在无需修改设计的情况下顺利通过认证，那么从 2 月投片开始，三星还需要大约 3 个月完成工艺优化。按照这一节奏，具备商业供货条件的量产产品或将在 5 月中旬形成规模，并在随后逐步扩大出货。
SK 海力士在去年 10 月曾表示，已完成与主要客户关于明年 HBM 供应的谈判。
SK 海力士的一位高管本月初表示，该公司计划下个月开始在韩国清州的新工厂 M15X 部署硅晶圆以生产 HBM 芯片，但未详细说明 HBM4 是否属于初期生产的一部分。
三星和 SK 海力士都定于周四公布第四季度财报，届时预计将分享 HBM4 订单的详细信息。
英伟达首席执行官黄仁勋在本月初表示，随着这家美国公司准备在今年晚些时候推出与其配套的 HBM4 芯片，该公司的下一代芯片——Vera Rubin 平台已进入“全面生产”阶段。
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美股投资网获悉，Meta Platforms(META)将于1月28日(周三)美股盘后公布2025年第四季度业绩。德意志银行发布报告称，预计Meta Q4营收将达到590亿美元(同比增长22%)，高于此前预计的585亿美元;预计Q4总支出为344亿美元，这将使全年总支出处于该公司给出的1160-1180亿美元预测区间的中点。对于2026年第一季度，德银预计，营收将同比增长23%至519亿美元，市场共识预期为512亿美元;预计总支出将同比增长32%至326亿美元，市场共识预期为331亿美元。德银在报告中予Meta“买入”评级，目标价为880美元，这一目标价较该股上周五收盘价有约34%的上涨空间。
德银表示，Meta对2026年总支出与资本支出的指引将是明确的焦点。该行与买方机构的沟通显示，预计Meta 2026年总支出为1500-1600亿美元，资本支出为1200-1300亿美元。
在德银看来，正加倍投资于人工智能(AI)领域的Meta处于有利地位，尤其是从长期来看。但对于2026年来说，投资者对Meta巨额支出可能影响盈利的担忧、以及短期内大幅投资导致财务灵活性降低，可能会在一定程度上抵消对更快增长的乐观预期。当然，若撇开支出指引不谈，德银预计，随着Meta即将推出一系列模型，投资者的期待将会不断增加，尤其是在其首席技术官安德鲁·博斯沃思强调其超级智能实验室(MSL)团队构建的模型展现潜力之后。
渠道核查显示营收增长可能持续保持强劲
德银指出，在该行最近与专注于媒体/娱乐行业的咨询与研究公司Inventus Media的负责人兼董事总经理安德鲁·麦克莱恩的通话中，他根据其公司的广告支出趋势观察到，2025年第四季度数字广告支出同比增长超过9%，较第三季度的8.3%和第二季度的7%有所加速，这主要由Meta和谷歌基于AI的投资回报率改善所推动，这两家公司约占其数字广告支出的60%。
麦克莱恩指出，自2025年初以来，包括传统媒体在内的整体广告支出增速一直是GDP增速的两倍，主要原因是AI在改进数据分析方面带来的真实且切实的益处，这导致了更好的定向投放以及自动化创意生成。因此，像谷歌和Meta这样的平台在2025年第四季度的投资回报率同比分别提升了6.8%和9%，而历史平均水平是任何给定年份同比提升2%。麦克莱恩还强调，Meta是为数不多的在其整个AI基础设施中全方位利用其AI能力的平台之一。
参与度关键绩效指标持续向好
根据Sensor Tower的数据，Meta旗下Facebook和Instagram应用的总使用时长持续加速增长。这由Instagram不断增长的用户基础、Facebook改善的趋势以及日益增长的每日参与度共同驱动。自2024年第四季度以来，参与度的强劲增长尤为明显，这可能反映了Meta的推荐系统在持续改善为用户提供的内容个性化服务。
广告展示次数和eCPM(每一千次展示可以获得的广告收入)均以健康的双位数速率增长
Advantage+是Meta推出的一套AI赋能的全自动化端到端营销解决方案，旨在帮助商家简化广告投放流程并提升效果。德银指出，随着Advantage+成为更多广告商的默认广告系列设置，以及广告技术栈的持续改进，该行看到AI增强功能正日益以改善广告支出回报率的形式体现出来。
德银仍预计这将成为Meta未来持久的增长来源，特别是得益于1) Andromeda——Meta的AI驱动广告检索引擎——目前尚未在Instagram信息流和Reels中全面推出;2)GEM——Meta的生成式广告模型——通过增强其他广告推荐模型提供相关广告的能力，来提升广告效果和广告商投资回报率，预计随着该模型在2026年使用更大的GPU集群进行训练并扩展到Facebook Reels，其改进空间将持续存在;3) Lattice——广告排名架构——模型精简化仍是提高广告支出回报率的来源。
因此，Northbeam数据显示Meta市场份额保持强劲并不令人意外。随着转化增速快于展示次数增速，德银乐观地认为，更好的广告支出回报率和非常健康的单次操作成本趋势将在近中期带来更大的广告预算分配。
德银上调营收增长及运营支出预测
德银表示，基于2025年第四季度好于预期的增长势头以及美元走弱，该行将其对Meta第四季度的营收预测上调约1%至590亿美元。该行仍然认为，Reality Labs部门营收在第四季度可能同比双位数下降，这很可能是因为缺乏新头显发布以及零售商补库存将部分收入提前至2025年第三季度。
德银还将Meta第四季度广告收入同比增速由22%上调至23%。基于此，该行认为，市场可能会将Meta 2026年广告收入增速预估从当前的18%向上修正。在中短期内，Meta将受益于其广告和推荐基础设施的性能改进。
尽管如此，对Meta应用程序在欧盟地区可能推出非个性化广告版本(根据《数字市场法案》强制要求)潜在影响的担忧仍然存在。尽管Meta可能会寻求修改，但鉴于持续的地缘政治问题，结果如何尚不明确。因此，对于2026和2027年，德银小幅上调了预期，以反映核心广告业务的持续强势。
此外，尽管Meta近期披露Reality Labs部门裁员10%，但德银认为，2026年的支出增长可能略快于该行此前的预测，主要驱动因素是1)更高的基础设施支出，包括更大的公共云支出、更多能源成本以及更高的折旧与摊销;2)对生成式AI和超级智能实验室投资带来的人员相关成本。Meta的表外承诺在2025年第三季度增至约1400亿美元，反映出其专注于为AI进行前期投资。随着Meta开始执行目前已包含在承诺中的租赁合同，德银预计2026年报告的租赁成本和负债将显著增加。长期来看，随着更多自建数据中心投入使用，折旧与摊销的增速可能会加快。
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美股投资网获悉，美国证券交易委员会(SEC)周五同意撤销对亿万富翁双胞胎泰勒·温克莱沃斯(Tyler Winklevoss)和卡梅隆·温克莱沃斯(Cameron Winklevoss)所创加密货币交易所的执法行动，因其借贷计划投资者已全额收回资产。
SEC 与现以 Gemini Space Station(GEMI)之名运营的交易所向曼哈顿联邦法院提交联合协议，要求撤销此案，理由是 2024 年 5 月至 6 月期间通过 Genesis Global Capital 破产程序，Gemini Earn 投资者的加密资产已全数返还。
该金融监管机构已于去年决定结案。
据了解，该案始于 2021 年 Gemini 推出的“Earn”计划，SEC 认为该项目属于未经注册的证券发行，因此于 2023 年初提起指控，此举被视为监管部门对加密借贷行业进行全面整顿的信号。
具体来说，2023 年，SEC 指控 Genesis Global Capital 与 Gemini Trust Company 通过其加密货币借贷计划向数十万投资者非法出售证券。参与 Gemini Earn 计划的 Gemini 客户将加密资产借予 Genesis，并从中获取利息。Gemini 此前表示，2022 年 11 月 Genesis 冻结客户账户时，Gemini Earn 资产总价值为 9.4 亿美元。
案件的转折点在于 Gemini 在清算程序中的财务修复能力以及加密市场环境的变化。自 2024 年起，在纽约金融服务部和破产法院的协调下，Gemini 通过 Genesis 的清算资产增值，实现了对 34 万名 Earn 用户的 100% 实物资产返还。
根据周五提交的法庭文件，"通过 Genesis 破产程序及和解协议，Gemini Earn 投资者的加密资产已实现 100% 实物返还，委员会认为撤销对被告的指控是恰当的。"
由于投资者损失得到全额补偿，SEC 此前坚持的“保护受损投资者”这一执法前提在法律层面显著削弱，并且 Gemini 同意支付数千万美元的罚款并永久停止该项借贷业务，监管部门最终选择主动撤诉。
与其他在 2022 年市场崩盘后破产的加密货币公司不同，Genesis 得以将客户加密资产原封不动返还，而非清算有限资产池并以现金偿付。
值得一提的是，在唐纳德·特朗普担任美国总统期间，SEC 对加密货币的执法方式发生转变。特朗普承诺成为"加密货币总统"，引入更为宽松的规则，并承诺推动数字货币的主流化应用。
随着新一届政府和监管层倾向于建立更具建设性的加密合规框架，此前“以执法代替监管”的激进模式正在退场，这为 Gemini 及此类金融科技公司重塑市场信誉提供了机会。
Gemini 去年在纳斯达克成功上市，标志着机构资金正加速涌入加密领域，投资者因此对数字资产重拾信心。LSEG 数据显示，该交易所当前市值为 11.4 亿美元。
尽管 SEC 在声明中刻意淡化此举的普遍性意义，强调其不代表在其他案件中的立场，但市场普遍将其视为监管高压政策松动的实质信号。这种“口头强硬、行动转向”的策略，反映了 2026 年美国监管机构在政治压力与行业合规化浪潮之间的妥协。
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美股投资网获悉，据知情人士透露，由于双方未能就收购价格达成一致，默沙东(MRK)已停止收购生物技术公司Revolution Medicines(RVMD)的谈判。
报道称，该交易原本对 Revolution Medicines 的估值可能在 300 亿美元左右。报道还补充道，谈判未来仍可能重启，或者也可能有其他竞购者出现。目前，默沙东正寻求通过交易来强化其治疗方案组合，以应对未来五年因专利到期导致的约 180 亿美元的销售额损失。
默沙东的重磅抗癌药物Keytruda将在本十年末失去专利。自2021年以来，该公司通过内部开发和大型交易(如以115亿美元收购Acceleron的肺动脉高压药物Winrevair)，其后期产品线已增长近两倍。而与Revolution Medicines的交易可能使默沙东获得其实验性药物Daraxonrasib。
Revolution 公司目前有多款在研化合物。其中，一款用于治疗转移性胰腺癌的主打药物的关键研究结果预计将于今年夏天公布。
据悉，Revolution Medicines正在研发的泛RAS抑制剂RMC-6236(通用名为Daraxonrasib)是该公司拥有的关键资产。Daraxonrasib这款前沿药物是一种口服靶向药、一种直接作用的RAS(ON)多选择性抑制剂，用于治疗由RAS基因突变驱动的癌症。它直接作用于处于激活状态的RAS蛋白，阻断RAS与下游信号蛋白的结合，从而抑制RAS信号通路的持续激活，减缓肿瘤细胞的生长和增殖。Daraxonrasib靶向常见的致癌性RAS突变，包括G12X、G13X和Q61X突变，这些突变是胰腺导管腺癌(PDAC)、非小细胞肺癌(NSCLC)和结直肠癌(CRC)等主要癌种的重要驱动因素。
目前，Daraxonrasib正在四项全球3期临床试验中接受评估，其中包括三项针对胰腺导管腺癌(PDAC)的研究，以及一项针对局部晚期或转移性RAS突变非小细胞肺癌(NSCLC)的研究。关键研究结果预计将于今年夏季公布。
Revolution Medicines在去年12月宣布，RASolute304临床试验已完成首例患者入组。RASolute304是一项全球性、开放标签、3期临床试验，旨在评估Daraxonrasib在可切除胰腺导管腺癌(PDAC)患者中的安全性和有效性，这些患者已接受手术切除并完成化疗。RASolute304试验计划入组约500名携带致癌性RAS突变的胰腺导管腺癌(PDAC)患者，这些患者已完成肿瘤切除手术并接受围手术期化疗。该试验将评估，与单纯观察相比，Daraxonrasib是否能够改善患者的无病生存期。
根据行业研究的数据，在Daraxonrasib的带动下，到2035年，胰腺癌治疗药物市场的规模可能会扩大十倍，达到30亿美元以上。去年10月，美国食品药品监督管理局(FDA)选择Daraxonrasib参加了一项旨在帮助有前景的药物加速获批的新凭单计划。行业研究称，Daraxonrasib预计最快将在2026年获批上市。
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如果说过去两年，AI的叙事核心属于算力、GPU和英伟达，那么进入2025年之后，市场正在被迫面对一个更底层、也更残酷的现实——没有存储，就没有AI。
这一判断，不再是技术专家的理论推演，而是已经被价格写进了现实。
据韩国媒体1月25日报道，在全球AI需求激增的背景下，三星电子已在今年第一季度将NAND闪存的合同价上调超过100%。而就在此前不久，DRAM价格已经被曝累计上调接近70%。这意味着，存储芯片这一长期被视为“周期品、低附加值”的领域，正在以超出市场预期的方式，成为AI时代的定价核心。
更重要的是，这并非一次孤立的调价，而是一个结构性拐点。
一次“失控”的涨价，背后是彻底反转的供需关系
从时间线上看，三星的动作极为坚决。
行业知情人士透露，三星已在去年年底完成与核心客户的年度谈判，并从今年1月起正式执行新的价格体系。NAND涨价100%以上，远超此前市场机构给出的33%—38%温和预期，几乎是对所有买方的一次“摊牌式定价”。
而且，故事并未结束。
目前，三星已经启动第二季度NAND价格的谈判窗口，市场普遍预期涨势将继续延续。换句话说，一季度并非高点，而只是起点。
这背后，反映的是存储市场罕见的供需失衡——不是短期波动，而是系统性错配。
AI需求，不再只是“服务器的故事”
很多人仍然低估了AI对存储的真实需求。
在需求端，AI的扩散路径已经从“数据中心 → 企业 → 终端设备”全面铺开：
一方面，超大规模云厂商推动企业级SSD（eSSD）需求爆发。AI训练与推理不再是一次性计算，而是高度依赖数据反复读取、调用、回溯，这对高性能、高耐久度存储提出了前所未有的要求。
另一方面，更关键的是**“端侧AI”**的落地。
当AI开始在手机、PC、本地设备上运行，“大模型+本地推理”成为趋势，设备厂商被迫全面升级存储规格：
更大的容量、更快的读写、更低的延迟，已经不是“加分项”，而是“入场券”。
需求端呈现的，是接近指数级的扩张。
供给端，却被锁死在过去的谨慎里
与需求的爆炸式增长形成鲜明对比的，是供给端的“刚性”。
过去一年，NAND行业几乎没有出现实质性的产能扩张。经历过上一轮存储寒冬之后，几乎所有厂商——包括三星、SK海力士、美光——在资本开支上都选择了极度保守。
表面上看，行业并未公开宣布减产；但实际上，有效出货增长极其有限。
再叠加制程升级带来的产能置换效应，新旧产线交替反而进一步压缩了短期供给。
结果就是：
AI需求踩下油门，供给却踩着刹车。
于是，市场进入了典型的卖方时代——有价无货。
从三星到SK海力士，一场“集体定价”的开始
这并不是三星的独角戏。
作为全球NAND市占率第一、第二的厂商，三星与SK海力士几乎同步采取了强硬的定价策略，显示出头部厂商在高度集中市场中的绝对话语权。
更值得警惕的是，这种涨价已经向整个行业扩散。
野村证券指出，甚至连市占率排名第五的SanDisk，也计划在新一轮谈判中将NAND价格上调100%。
这意味着，市场已不再是“个别厂商试探”，而是全行业一致行动。
从“U盘老厂”到AI核心资产：闪迪的戏剧性逆袭
如果说价格是信号，那么资本市场已经给出了最直观的回应。
仅仅五个月前，闪迪 SKDN 还被贴着“传统存储”“技术老化”的标签，其核心产品U盘和存储卡，甚至被视为科技行业的“化石”。
而现在，它已经完成了一次教科书级别的反转。
自去年8月以来，闪迪股价累计上涨约976%，市值暴增超过500亿美元，一跃成为标普500中表现最强的股票之一，并被牢牢纳入“AI交易”的核心资产池。
这并非情绪炒作，而是逻辑重估。
AI的真正瓶颈，正在从算力转向“上下文”
黄仁勋给出了最直白的解释。
他指出，随着AI交互长度和复杂度的提升，系统必须存储、调用并持续引用大量上下文数据，才能做出正确响应。
“上下文，正在成为新的瓶颈。”
TechInsights的存储专家、前三星工程师Jeongdong Choe更是直言：
如果没有存储，就没有AI。
这一判断，直接体现在价格上。
自去年9月以来：
一轮真正的存储“超级周期”，正在形成。
经营杠杆下的“免费午餐”
对于存储厂商而言，这是一场近乎完美的行情。
与GPU、晶圆制造不同，当前的价格上涨几乎不需要额外投入：
没有新工厂、没有扩产、没有大规模招聘。
价格上涨带来的增量收入，几乎直接转化为利润。
正如英特尔前高管Mark Webb所说：
这简直就是免费的钱。
这也是为什么，美光、铠侠、SK海力士等存储股全面走强，而闪迪的表现更是“碾压级”的存在。
连“聪明钱”，都低估了这场变革
最具讽刺意味的是，推动闪迪分拆上市的激进对冲基金Elliott Management，反而几乎错过了这轮行情。
当初，Elliott认为闪迪的合理估值上限约为200亿美元；而如今，其市值已接近650亿美元。
即便是华尔街最精明的资金，也未能提前意识到：AI真正的天花板，不在算力，而在存储。
2026年之前，供需缺口仍难以弥合
展望未来，多个机构给出了几乎一致的判断：
至少到2026年，存储市场都将处于结构性供不应求状态。
Bernstein、高盛等机构纷纷上调预期，认为NAND和DRAM的高景气周期将持续至少六个季度以上。
这也意味着，AI产业链的成本压力将不可避免地向下游传导：
数据中心、手机、PC，终端价格上涨只是时间问题。
结语：AI时代，存储不再是配角
过去，存储是周期、是成本、是被忽视的基础设施。
而现在，它正在成为AI时代的“战略资源”。
当市场意识到这一点的时候，价格已经完成了先行。
这一次，存储不是追赶AI，而是决定AI能走多远。
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