沃伦·巴菲特是有史以来最成功的投资者之一，他在投资界吸引了众多粉丝。很多人密切关注巴菲特的一举一动，而且非常容易做到，因为伯克希尔·哈撒韦公司有义务对其股票投资组合进行监管披露。

考虑到奥马哈的甲骨文已经向他们的股票投资了数百亿美元，大多数巴菲特观察者都熟悉伯克希尔。哈撒韦所持有的顶级股票，例如苹果和卡夫亨氏。但是潜伏在雷达之下的是一些规模较小的股票，它们并未引起足够的关注。让我们仔细看看您可能没有意识到的三支巴菲特股票。

StoneCo(纳斯达克股票代码：STNE)已有很长时间没有进入伯克希尔哈撒韦公司股票篮了，伯克希尔哈撒韦公司最终在2018年末投资了StoneCo的首次公开募股，这并不是巴菲特经常做的事情，实际上，大多数关注伯克希尔哈撒韦的人都认为，投资经理托德·科姆斯(Todd Combs)是做出该选择的主要负责人。

StoneCo已成为支付处理业务中的著名参与企业，通过为金融市场提供服务并为巴西市场提供服务，其中包括面向成千上万当地商家的销售点终端。随着对美国支付巨头Visa和Mastercard的押注增加，伯克希尔在StoneCo中约6亿美元的头寸似乎并不重要。但所持股份占StoneCo 5%的股份。如果巴西经济表现良好，并且如果StoneCo能够在整个区域成功地扩张业务，那么投资者将看到的收益甚至超过了金融技术公司过去一年中股价上涨近80%的收益。

艾仕得

巴菲特的许多精选股票都处于市场不起眼的角落，因为在这些板块中，您通常会找到最佳机会并发现具有隐藏价值的股票。艾仕得涂料系统公司(纽约证券交易所代码：AXTA)就是一个很好的例子，因为该公司的重点是生产具有防护性能的油漆和特种涂料。艾仕得(Axalta)在汽车和卡车市场中占有重要地位，这使其业务面临许多汽车供应商面临的典型周期性起伏。

艾仕得本身的价值被低估了，这是去年决定再次寻求战略替代方案(包括出售业务或某些部门)。伯克希尔哈撒韦公司在艾仕得的7亿美元股份中约占公司股份的10%，这使巴菲特处于特别有利的地位，可以从出售交易中获利。然而，正在进行中寻找新买家使那些希望直接投资艾仕得的人变得棘手，并逐渐希望该公司将找到买家，从而希望在2020年将股价推低至低点。

环球人寿

对于巴菲特粉丝来说，环球人寿(NYSE:GL)看起来像是个新名字，但有些人会更熟悉这家保险公司以前的名字。Globe Life于8月份更名为Torchmark，以明确表明该公司旨在成为保险业的领导者。业务的重点是人寿和补充健康保险，其产品专门为数百万家庭提供不同类型的财务保护。

巴菲特持有的环球人寿资产超过6.6亿美元，仅占该公司6%的股份。伯克希尔对环球人寿的兴趣可以追溯到几十年前，因此，保险提供商可能会以其典型的永远持有的心态存在于巴菲特的投资组合中。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

1年市值涨5倍，腾讯退出，高瓴减持，投资特斯拉背后都有哪些赢家？

2020年初，特斯拉在官网上公布了2019年“成绩单”。

“在过去的一年里，特斯拉共交付367500台电动车，在完成年初定下任务量(交付36-40万台)的同时，也创下成立16年来的最新纪录，相比上年交付量增长50%。”

资本市场随之欢腾。

截至当地时间2020年1月31日收盘，特斯拉股价收于每股650.57美元，总市值高达1172.62亿美元。值得一提的是，自2020年1月13日，特斯拉股价首次突破500美元大关，公司总市值一举超越奔驰、宝马、福特、通用汽车等，成为全球市值最高的美国汽车企业。

特斯拉2019Q3财报显示，特斯拉的前五大机构股东分别为Baillie Gifford(占股7.47%)，Capital World Investors(占股5.69%)，Public Investment Fund(占股4.60%)，Vanguard Group(占股4.40%)，及BlackRock(占股3.56%)。

然而，在特斯拉上市前的六轮融资记录中，并未找到前述五家机构的身影，即特斯拉上市前A-F轮的投资机构均已不在目前的核心机构股东之列。

中国机构股东亦在争先退出。曾于2019Q2大幅增持特斯拉的高瓴资本，已于2019年Q3减持67.06%。而2017年特斯拉的第五大股东腾讯，已然“全身而退”。对于具体的退出时间及投资回报，腾讯对美股投资网表示，“暂不方便回应。”

1年市值涨5倍，“感谢中国”

特斯拉最大股东及“基石投资人”马斯克是最大的赢家。

特斯拉融资表(数据来源：CVSource，制表：美股投资网)

从A轮至E轮，马斯克持续领投特斯拉，投入资金超1亿美元。如今，身为特斯拉的最大股东(持股近22%)，马斯克个人的投资回报率高达200倍。

不仅如此，根据此前的薪酬激励方案，如果特斯拉市值达到1000亿美元，并且满足经营业绩16项中的一项，马斯克就能获得约169万股的股票奖励，这169万股股票的价值接近9.38亿美元。

2020年1月15日，马斯克以287亿美元的财富，位列福布斯全球富豪榜第36位，仅次于香港地产富豪李嘉诚与李兆基。

有趣的是，作为马斯克的好友，甲骨文公司创始人兼董事长埃里森在过去的一年中“躺赚”了6亿美元。

2018年12月，埃里森在加入特斯拉董事会之前便购买了其300万股的股票。这些股份在当时价值10亿美元，如今的价值则超过16亿美元。

特斯拉的2019年原本低开低走。

2019年伊始，马斯克直播抽大麻引发特斯拉股价大跌，而后发Twitter宣布公司已经锁定资金退市。2019年第一季度，特斯拉出现了巨额亏损，7.02亿美元的亏损超出了分析师的预期。同时，公司销售额下降，账上可用现金剧减。2019年5月，马斯克发出一封全员邮件，对员工表示，如果不采取硬核措施，公司在10个月内就会烧光资金。

裁员、关闭线下门店的传言从未停止，特斯拉股价也一度腰斩到190美元。

仅仅几个月时间，中国市场拯救了这一切。

特斯拉公司公布的最新信息显示，公司在2019年第四季度实现了创纪录的近10.5万的车辆产量和创纪录的约11.2万台车辆交付。2019年全年，特斯拉交付了约36.75万台车辆，比前一年增长50%，并完成了全年目标。

“进入中国市场以及第四季度超出华尔街预期的交付量是特斯拉股价持续飙升的主要原因。”美国消费者新闻与商业频道分析称。

2020年1月7日，一年一度的CES展在拉斯维加斯举行，马斯克却并没有出席，而是选择飞行十几小时到上海参加Model 3的交付仪式。

现场，马斯克几乎哽咽地表示“感谢中国”，并开心到脱衣尬舞。

同日，特斯拉宣布启动在上海超级工厂制造Model Y汽车项目，首批Model 3汽车也在上海向公众进行交付。

特斯拉公司公布的最新信息显示，目前特斯拉上海超级工厂已经生产了近1000台可供销售的车辆，并达到了每星期3000台以上的生产速度。

外媒引援华尔街知情人士称，“若特斯拉Model 3在美国的市场份额可在中国复制，且这种逻辑也能延伸到Model Y，那么特斯拉在中国的年销量最终将超过65万辆。”

腾讯退出，高瓴减持

特斯拉2019Q3财报显示，截至目前，特斯拉上市前A-F轮的投资机构均已不在核心机构股东之列。

目前，特斯拉的前五大机构股东分别为Baillie Gifford(占股7.47%)，Capital World Investors(占股5.69%)，Public Investment Fund(占股4.60%)，Vanguard Group(占股4.40%)，及BlackRock(占股3.56%)，持股均为二级市场交易。

2019年6月30日至2019年9月30日特斯拉核心机构股东变动(来源：特斯拉2019Q3财报)

值得一提的是，特斯拉为数不多的中国机构股东均为大名鼎鼎的“资本高手”。

其中之一是腾讯。2017年3月，根据特斯拉提交给SEC的文件显示，腾讯买入800多万股特斯拉股票，持有特斯拉5%的股份，成为特斯拉第五大股东。据了解，腾讯彼时为被动股票，即财务投资者，不会介入特斯拉的运营和管理。

文件显示，腾讯收购的价格约为17.78亿美元，约合每股217.67美元。若腾讯退出时间为特斯拉股价攀升之际，所持股票价值或将翻倍。

但是，因腾讯目前已不在公司的股东之列，退出时间及投资回报便无从查证。美股投资网就这一信息向腾讯内部人员求证，对方表示，“暂不方便回应。”

其二是高瓴资本。特斯拉2019Q3财报显示，目前高瓴资本占股0.10%。

高瓴资本对特斯拉的减持时间为2019年6月30日至2019年9月30日，其间特斯拉股价为211.4美元至264.88美元，减持34.92万股。

高瓴资本对特斯拉的股份减持(来源：特斯拉2019Q3财报)

与此同时，特斯拉2019Q2显示，高瓴资本的进入阶段为2019年3月30日至6月30日，其间特斯拉股价为291.81至178.97美元，增持52.06万股。

高瓴资本对特斯拉的股份增持(来源：特斯拉2019Q2财报)

“一进一出”过程中，高瓴资本具体的投资回报同样不得而知。但依照特斯拉目前股价的增长之势，高瓴资本现有的17.14万股仍可为其带来较为丰厚的回报。

与此同时，2020年1月，多家特斯拉产业链公司发布减持公告，如天汽模股东宁波益到拟减持不超1%股份，长信科技同样宣布计划减持。

然而，从长期来看，多家机构仍看好特斯拉相关产业链。

东方证券认为，目前国产 Model 3的零部件国产化率为30%左右，未来在进一步提升国产率的过程中，将会有更多的国内零部件供应商进入特斯拉供应链。“特斯拉的快速发展为进入其供应链的国内上市公司提供了增长机会。”

写在最后

从故事的一开始，特斯拉就不乏传奇色彩。

2003年，32岁的“青年才俊”马斯克卖掉PayPal，并决心创业。彼时，很多人都认为，电动车速度太慢、跑不远、外型又丑，跟高尔夫球车没两样。

为了打破人们的刻板印象，特斯拉Roadster应运而生：一款速度快、跑得远、造型拉风的电动跑车。

天不遂人愿。

2008年，特斯拉出现了严重的财务危机：一方面，公司账面已没有钱可以续命；另一方面，Roadster因为制造问题推迟上市。同年12月，首席财务官告诉马斯克：账目只能维持3天。律师拟好了宣布破产的法律文件，只等他签字确认。

不同于圆满的童话故事，这场资本博弈的最后，春天并没有到来。

马斯克变卖家产筹到8000万美金，特斯拉方可得以存活。对于再一次的冒险，他说，“如果投资者投资，从道义上讲我也应该一起投钱。我不应该要求别人去做自己都不愿做的事。”

即便倾囊而出，马斯克却始终无法得到华尔街的支持。“最不可能成功的企业”是彼时华尔街对特斯拉的评价，如今也是一样。

几度，马斯克精神濒临崩溃。但是，“我不知道什么叫放弃。”在饱受质疑时，钢铁侠对世界说。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

1年市值涨5倍，腾讯退出，高瓴减持，投资特斯拉背后都有哪些赢家？

2020年初，特斯拉在官网上公布了2019年“成绩单”。

“在过去的一年里，特斯拉共交付367500台电动车，在完成年初定下任务量(交付36-40万台)的同时，也创下成立16年来的最新纪录，相比上年交付量增长50%。”

资本市场随之欢腾。

截至当地时间2020年1月31日收盘，特斯拉股价收于每股650.57美元，总市值高达1172.62亿美元。值得一提的是，自2020年1月13日，特斯拉股价首次突破500美元大关，公司总市值一举超越奔驰、宝马、福特、通用汽车等，成为全球市值最高的美国汽车企业。

特斯拉2019Q3财报显示，特斯拉的前五大机构股东分别为Baillie Gifford(占股7.47%)，Capital World Investors(占股5.69%)，Public Investment Fund(占股4.60%)，Vanguard Group(占股4.40%)，及BlackRock(占股3.56%)。

然而，在特斯拉上市前的六轮融资记录中，并未找到前述五家机构的身影，即特斯拉上市前A-F轮的投资机构均已不在目前的核心机构股东之列。

中国机构股东亦在争先退出。曾于2019Q2大幅增持特斯拉的高瓴资本，已于2019年Q3减持67.06%。而2017年特斯拉的第五大股东腾讯，已然“全身而退”。对于具体的退出时间及投资回报，腾讯对美股投资网表示，“暂不方便回应。”

1年市值涨5倍，“感谢中国”

特斯拉最大股东及“基石投资人”马斯克是最大的赢家。

特斯拉融资表(数据来源：CVSource，制表：美股投资网)

从A轮至E轮，马斯克持续领投特斯拉，投入资金超1亿美元。如今，身为特斯拉的最大股东(持股近22%)，马斯克个人的投资回报率高达200倍。

不仅如此，根据此前的薪酬激励方案，如果特斯拉市值达到1000亿美元，并且满足经营业绩16项中的一项，马斯克就能获得约169万股的股票奖励，这169万股股票的价值接近9.38亿美元。

2020年1月15日，马斯克以287亿美元的财富，位列福布斯全球富豪榜第36位，仅次于香港地产富豪李嘉诚与李兆基。

有趣的是，作为马斯克的好友，甲骨文公司创始人兼董事长埃里森在过去的一年中“躺赚”了6亿美元。

2018年12月，埃里森在加入特斯拉董事会之前便购买了其300万股的股票。这些股份在当时价值10亿美元，如今的价值则超过16亿美元。

特斯拉的2019年原本低开低走。

2019年伊始，马斯克直播抽大麻引发特斯拉股价大跌，而后发Twitter宣布公司已经锁定资金退市。2019年第一季度，特斯拉出现了巨额亏损，7.02亿美元的亏损超出了分析师的预期。同时，公司销售额下降，账上可用现金剧减。2019年5月，马斯克发出一封全员邮件，对员工表示，如果不采取硬核措施，公司在10个月内就会烧光资金。

裁员、关闭线下门店的传言从未停止，特斯拉股价也一度腰斩到190美元。

仅仅几个月时间，中国市场拯救了这一切。

特斯拉公司公布的最新信息显示，公司在2019年第四季度实现了创纪录的近10.5万的车辆产量和创纪录的约11.2万台车辆交付。2019年全年，特斯拉交付了约36.75万台车辆，比前一年增长50%，并完成了全年目标。

“进入中国市场以及第四季度超出华尔街预期的交付量是特斯拉股价持续飙升的主要原因。”美国消费者新闻与商业频道分析称。

2020年1月7日，一年一度的CES展在拉斯维加斯举行，马斯克却并没有出席，而是选择飞行十几小时到上海参加Model 3的交付仪式。

现场，马斯克几乎哽咽地表示“感谢中国”，并开心到脱衣尬舞。

同日，特斯拉宣布启动在上海超级工厂制造Model Y汽车项目，首批Model 3汽车也在上海向公众进行交付。

特斯拉公司公布的最新信息显示，目前特斯拉上海超级工厂已经生产了近1000台可供销售的车辆，并达到了每星期3000台以上的生产速度。

外媒引援华尔街知情人士称，“若特斯拉Model 3在美国的市场份额可在中国复制，且这种逻辑也能延伸到Model Y，那么特斯拉在中国的年销量最终将超过65万辆。”

腾讯退出，高瓴减持

特斯拉2019Q3财报显示，截至目前，特斯拉上市前A-F轮的投资机构均已不在核心机构股东之列。

目前，特斯拉的前五大机构股东分别为Baillie Gifford(占股7.47%)，Capital World Investors(占股5.69%)，Public Investment Fund(占股4.60%)，Vanguard Group(占股4.40%)，及BlackRock(占股3.56%)，持股均为二级市场交易。

2019年6月30日至2019年9月30日特斯拉核心机构股东变动(来源：特斯拉2019Q3财报)

值得一提的是，特斯拉为数不多的中国机构股东均为大名鼎鼎的“资本高手”。

其中之一是腾讯。2017年3月，根据特斯拉提交给SEC的文件显示，腾讯买入800多万股特斯拉股票，持有特斯拉5%的股份，成为特斯拉第五大股东。据了解，腾讯彼时为被动股票，即财务投资者，不会介入特斯拉的运营和管理。

文件显示，腾讯收购的价格约为17.78亿美元，约合每股217.67美元。若腾讯退出时间为特斯拉股价攀升之际，所持股票价值或将翻倍。

但是，因腾讯目前已不在公司的股东之列，退出时间及投资回报便无从查证。美股投资网就这一信息向腾讯内部人员求证，对方表示，“暂不方便回应。”

其二是高瓴资本。特斯拉2019Q3财报显示，目前高瓴资本占股0.10%。

高瓴资本对特斯拉的减持时间为2019年6月30日至2019年9月30日，其间特斯拉股价为211.4美元至264.88美元，减持34.92万股。

高瓴资本对特斯拉的股份减持(来源：特斯拉2019Q3财报)

与此同时，特斯拉2019Q2显示，高瓴资本的进入阶段为2019年3月30日至6月30日，其间特斯拉股价为291.81至178.97美元，增持52.06万股。

高瓴资本对特斯拉的股份增持(来源：特斯拉2019Q2财报)

“一进一出”过程中，高瓴资本具体的投资回报同样不得而知。但依照特斯拉目前股价的增长之势，高瓴资本现有的17.14万股仍可为其带来较为丰厚的回报。

与此同时，2020年1月，多家特斯拉产业链公司发布减持公告，如天汽模股东宁波益到拟减持不超1%股份，长信科技同样宣布计划减持。

然而，从长期来看，多家机构仍看好特斯拉相关产业链。

东方证券认为，目前国产 Model 3的零部件国产化率为30%左右，未来在进一步提升国产率的过程中，将会有更多的国内零部件供应商进入特斯拉供应链。“特斯拉的快速发展为进入其供应链的国内上市公司提供了增长机会。”

写在最后

从故事的一开始，特斯拉就不乏传奇色彩。

2003年，32岁的“青年才俊”马斯克卖掉PayPal，并决心创业。彼时，很多人都认为，电动车速度太慢、跑不远、外型又丑，跟高尔夫球车没两样。

为了打破人们的刻板印象，特斯拉Roadster应运而生：一款速度快、跑得远、造型拉风的电动跑车。

天不遂人愿。

2008年，特斯拉出现了严重的财务危机：一方面，公司账面已没有钱可以续命；另一方面，Roadster因为制造问题推迟上市。同年12月，首席财务官告诉马斯克：账目只能维持3天。律师拟好了宣布破产的法律文件，只等他签字确认。

不同于圆满的童话故事，这场资本博弈的最后，春天并没有到来。

马斯克变卖家产筹到8000万美金，特斯拉方可得以存活。对于再一次的冒险，他说，“如果投资者投资，从道义上讲我也应该一起投钱。我不应该要求别人去做自己都不愿做的事。”

即便倾囊而出，马斯克却始终无法得到华尔街的支持。“最不可能成功的企业”是彼时华尔街对特斯拉的评价，如今也是一样。

几度，马斯克精神濒临崩溃。但是，“我不知道什么叫放弃。”在饱受质疑时，钢铁侠对世界说。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

美国知名做空机构，Muddy Waters浑水，机构一份做空英文报告称，瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上。

该消息一出，瑞幸股价应声下跌，最大跌幅超过26%。

值得关注的是，无论是闪电般在纳斯达克上市，还是烧钱爆发式扩张，从诞生之日起，瑞幸咖啡就赚足了市场眼球——从创立到IPO，只花了17个月时间，创造全球最快IPO公司的纪录。短短八个月，股价已飙升200%，可以说是不折不扣的大牛股。

此外，截至2019年末，瑞幸咖啡的直营门店数已达4507家，至此已经超过星巴克，正式成为中国市场最大的咖啡连锁品牌。

如今，突然被做空的大牛股，究竟发生了什么？

瑞幸咖啡突遭做空盘中跌26%

美东时间1月31日，瑞幸咖啡突然在盘中一度大跌26%，此后跌幅收窄，收盘时跌幅10.74%至32.49美元。

以1月中旬该股最高点的51.38美元/股来计算，瑞幸咖啡已累计下跌36.77%。

猝不及防大跌的背后来源于一份做空报告。

盘中，调查机构浑水研究称收到了一份来自匿名者的做空报告，这一份长达89页的报告直指瑞幸咖啡(LK)正在捏造公司财务和运营数据。

浑水收到报告后，认为所指控瑞幸造假真实成立，并在Twitter上表示：我们收到了一份长达89页的不明身份的报告，声称瑞幸咖啡是个骗局：‘在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%，有11,260小时的门店流量视频为证。’我们认为这项工作是可信的。

做空报告的细节相当让人震惊：报告作者派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。

资料显示，浑水机构英文名为Muddy Waters，是美国的一个匿名调查机构，针对在美上市中国公司发布质疑调查报告，2010年由于成功猎杀数家中国公司，在资本市场名声大噪。

截至发稿，瑞幸咖啡并未对上述做空作出回应。

曾经的大牛股

对于瑞幸突然遭遇做空，不少人都颇感意外。

网友们纷纷评论称，又黑瑞幸、我们这边小县城也有小鹿奶茶了，好喝、价廉物美不错的！

事实上，无论是闪电般在纳斯达克上市，还是烧钱爆发式扩张，从诞生之日起，瑞幸咖啡就赚足了市场眼球。

具体来说，2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克。

作为国内成长最快的咖啡连锁品牌，瑞幸从成立到IPO只用了不到两年的时间，在争议中创造出新的世界纪录。

按照截至今年1·月17日收盘价51.38美元来计算，较上市时17美元的IPO价格已涨超200%。

此外，据瑞幸创始人钱治亚披露，截至2019年年底，瑞幸直营门店数量达到了4507家，累计交易客户数也已超过4000万。至此，瑞幸咖啡超越此前排名第一的星巴克，正式成为中国市场最大的咖啡连锁品牌。

在最近的供应商大会上，瑞幸咖啡还宣布，2021年其门店数量将达到1万家。

基岩资本在报告中分析称，从去年11月13日发布的最新财务业绩来看，瑞幸净收入15.42亿元，净亏损5.3亿元，净利润率-31.9%，虽然还没有实现盈利，但是收入增速和亏损收窄的速度令人惊叹，在三季报瑞幸咖啡基本面转好之下，部分投资者开始相信，未来瑞幸巨量烧钱的成本将被门店利润所覆盖。

此外，Choice数据显示，从上市至今，瑞幸咖啡的营业收入呈现了上升的趋势。

报告直指五大罪状

按理说，如今正是瑞幸咖啡处于如日中天的阶段。突如其来的做空报告，究竟说了什么？

报告称，调查结果显示，通过92个全职和1400个兼职调查员跟踪了981个工作日，报告收集及研究了超过2.5万张小票和超过1万个小时的门店录像，报告发现了如下问题：

首先，瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%;

其次，每订单商品(Items per order)已从2019年第二季度的1.38下降至2019年第四季度的1.14;

第三，瑞幸咖啡虚增了每件商品的净售价至少1.23元人民币或12.3%，人为的维持其商业模式。事实却是，不包括免费产品，商品的实际售价为标价的46%，而不是管理层声称的55%;

第四，第三方媒体跟踪显示，瑞幸高估了其2019年第三季度广告支出超过150%，特别是其在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其夸大的广告费用回收回去，以增加收入和商店的利润;

第五，在2019年第三季度来自其他产品(即非新鲜冲泡的饮料，例如便餐，果汁，坚果，杯子等)的收入贡献从去年同期的6%上升至22%，但在报告最终期内实际仅有2%。

此外，报告指出，瑞幸针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的。中国人均每天86mg的咖啡因摄入量与其他亚洲国家类似，其中95％的咖啡因摄入量来自茶。中国的核心功能性咖啡产品市场很小，仅有适度增长。

瑞幸的客户对价格高度敏感，而保留率则受到价格促销的推动。公司试图降低折扣水平（即提高有效价格）并同时增加同一家商店的销售额是不可能的。

多项可疑点与此同时，报告还指出了瑞幸咖啡的多项可疑之处。

第一、瑞幸咖啡管理层已通过股票质押兑现了49%的股份(或流通股总数的24%)，使投资者面临由追加保证金引发的价格暴跌的风险，此前瑞幸的董事长陆正耀(同为神州租车董事长)曾同一批紧密联系的私募股权投资者从神州租车中撤走了16亿美元，而少数股东则蒙受损失。

第二、瑞幸集团董事长陆正耀通过收购宝沃，将1.37亿元人民币转移给其关联方(朋友兼同学)王百因。宝沃、神州以及王百因将在未来12个月内向北京汽车集团有限公司支付59.5亿元人民币。目前，王百因拥有一家新成立的咖啡机供应商，该供应商位于瑞幸总部隔壁。

第三、瑞幸最近通过增发和发行可转换债券筹集了8.65亿美元，以发展其无人零售战略，这更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。

第四、瑞幸的独立董事肖恩·邵(Sean Shao)是一些非常可疑的在美上市中国公司的董事，这些公司的公开投资者蒙受了重大损失。

第五、瑞幸的联合创始人兼首席营销官杨飞曾是北京口碑互动营销策划有限公司的联合创始人兼总经理，曾因非法经营罪被判处18个月监禁。之后口碑与北京氢动益维科技股份有限公司成为关联方。氢动益维现在是神州租车的分支机构，并且正在与瑞幸进行关联方交易。

与此同时，该份报告还指出，瑞幸的商业模式基本破裂，基于：瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的、瑞幸试图降低折扣水平的同时增加同店销售额是不可能完成的、平台充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户等方面。

143只中概股陪跌，牵一发而动全身。

在瑞幸咖啡大跌当晚，多只中概股都有不同程度的下跌。富途证券显示，截至美东时间1月13日收盘，在236只中国概念股中，下跌的有144只，占比达到61%。

其中，嘉银金科大跌20.9%，四季教育、瑞图生态均跌超16%，达内科技和1药网跌超12%，途牛、蔚来都有不同程度的下跌。

不过，值得关注的是，这批陪跌股票，与瑞幸所处的咖啡行业相差甚远。