美股投资网获悉，AI芯片巨头英伟达(NVDA)正经历自人工智能热潮启动以来最剧烈的估值重塑。自5月14日创下历史新高以来，该股已累计下跌逾16%，市值在不到两个月内蒸发约1万亿美元。这场抛售已将英伟达的预期市盈率压缩至18倍——上一次触及如此低廉的水平还要追溯到2019年初，彼时AI热潮尚未爆发。曾经的华尔街“宠儿”如今已比标普500指数(预期市盈率逾20倍)和纳斯达克100指数(接近23倍)更为便宜。

然而，估值收缩并非源于前景恶化。恰恰相反，华尔街分析师一直在上调英伟达未来几个季度的盈利预期。这场抛售的真实含义是AI交易的重心正在转移。

从“唯一选择”到“资金来源”AI投资逻辑的剧变

2022年底至2025年间，受GPU需求激增推动，英伟达股价飙升超过1100%。但进入2026年，这一势头戛然而止——年内仅上涨约5.6%，远低于标普500指数9.6%和纳斯达克100指数16%的涨幅。

与此同时，费城半导体指数(SOX)同期跃升74%，有望创下2003年以来最佳年度表现。该指数由美光科技(MU) 领跑——继2025年暴涨239%之后，美光2026年迄今再涨229%，成为AI存储芯片价格飙升的最大受益者。英伟达则在30只半导体相关股票的基准指数中表现倒数第三。

Accuvest Global Advisors首席投资官Eric Clark对此总结道“该股在一段时间内跑得非常远、非常快，这是一个非常拥挤的交易。然后市场也想接触其他东西，英伟达便成为了为其他交易提供资金的来源。”

资金流向数据印证了这一判断。 存储芯片三巨头——美光、闪迪(SNDK)和西部数据(WDC)——合计贡献了标普500指数今年以来近四分之一的涨幅。全球首只内存领域主动管理型ETF(DRAM)自成立以来持续吸引资金流入。

存储芯片制造商的盈利预期在过去三个月中被大幅上调，从34.3%提升至48.5%。瑞银估计，AI基础设施领域的经济利润将从2023年的约2000亿美元飙升至2027年的1.4万亿美元，增幅高达600%——其中仅存储类股票就贡献了预期增长的一半。

竞争加剧自研芯片与CPU对手的双重夹击

英伟达面临的竞争环境正变得日益复杂。其最大的客户——Alphabet(GOOGL)和亚马逊(AMZN)——正在加速部署自有定制AI芯片。与此同时，AMD(AMD)和英特尔(INTC)正在CPU市场抢占更多支出份额。

上半年，AMD和英特尔股价分别暴涨171%和278%，将英伟达远远甩在身后。这场戏剧性轮动的背后，是AI从云端训练向终端推理扩散的结构性趋势——CPU在推理场景中的重要性正在重新被市场认知。

不过，英伟达的市场份额几乎未受影响。数据显示，到2025年底，英伟达占据97% 的服务器GPU市场份额，高于2024年底的95%。其H100和下一代B200 GPU仍是AI数据中心工作负载的主导选择。

英伟达还在积极布局新的增长极。其独立Vera CPU瞄准AI推理的转向，代表着一个潜在2000亿美元的市场机会。公司计划在2026年下半年开始大规模出货Vera Rubin硬件。

Kyber延迟传闻与地缘政治逆风

近期影响英伟达股价的负面因素包括产品延迟传闻。 半导体研究机构SemiAnalysis在社交平台发布报告，称英伟达Kyber NVL144机架架构遭遇重大延迟及多项取消决定，量产进度至少落后一年。英伟达方面已对报告内容提出异议。

地缘政治风险再度升温。 据报道，美国总统特朗普指美伊临时停火协议已经告终，中东局势急遽恶化。地缘政治不确定性加剧了整体市场的避险情绪。

期权市场异动看涨押注逆势升温

在市场普遍抛售芯片股的背景下，英伟达期权市场却出现了值得关注的看涨信号。周二，费城半导体ETF下跌超5%，但英伟达股价顽强收涨，展现出明显的相对强势。期权市场数据显示，当日英伟达看涨期权成交量逾150万张，是看跌期权成交量(不足69万张)的两倍以上。

周一期权市场同样出现看涨偏向，英伟达期权总权利金约达6亿美元，其中约三分之二与看涨期权相关。一组由单一交易员发起的操作尤为引人注目——累计买入350万美元、行权价为200美元、7月底到期的看涨期权合约。

据SpotGamma数据，英伟达期权成交量排名前五的合约清一色为短期看涨期权，显示部分交易员正押注股价在极短时间内走高。最活跃的是行权价200美元的看涨期权，成交近17万张，总权利金规模约达1100万美元。

期权市场的多头信号能否最终兑现为股价的实质性突破，仍有待检验。但200美元附近的价位在过去数日已显示出较强的支撑迹象。

AI下半场的“价值陷阱”还是“黄金坑”?

英伟达正站在一个关键的分水岭。一方面，97%的服务器GPU市场份额、数据中心业务的持续扩张以及Vera Rubin新平台的即将放量，构成了坚实的业绩支撑。另一方面，AI投资逻辑从“算力垄断”向“全产业链赋能”的扩散，使英伟达的估值溢价正在被系统性地压缩。

Fulton Breakefield Broenniman研究主管Michael Bailey表示“市场情绪已经转变。你会看到一些原本预期很低的公司——比如美光——现在却成为了焦点。”

不过，数据显示，英伟达今年的营收增长速度预计将在标普500指数成分股中排名第四，但其股价仍低于该指数中约一半的股票，包括糖果制造商好时公司和公用事业公司Dominion Energy Inc .。Huntington Bank股票研究主管Randy Hare表示，考虑到英伟达营收增长和盈利能力的稳定性，该公司目前的股价被低估了。Hare称“股价与财报密切相关。它一直表现稳定。”他押注英伟达股价将在未来几个月恢复上涨。

数据显示，这家芯片制造商预计在截至2027年1月31日的2027财年，营收将达到3930亿美元，利润将达到2280亿美元，分别同比增长90%和82%。尤其值得一提的是，过去三个月来，市场对英伟达利润的预期已经上调了13%。

从历史经验看，英伟达过去在估值倍数收缩时期依然能够蓬勃发展。但这一次，AI叙事已经从“唯一”走向“多元”——市场不再只有英伟达一个故事可讲。在存储芯片、定制ASIC、CPU复苏等多条赛道并存的AI下半场，英伟达需要证明自己不仅是AI时代的“起点”，更是“终点”。

Bailey表示，英伟达过去在估值倍数收缩时期依然能够蓬勃发展，这应该能让投资者对现在持有该股票充满信心。“这段时间确实很艰难，但我们以前也经历过这种情况，也见过价格快速下跌和快速反弹，”他说。“多头们现在只能屏住呼吸了。”

尽管股价承压，华尔街对英伟达的看多共识依然强烈。

高盛在最新研报中重申对英伟达的“买入”评级，维持285美元目标价，称当前估值“极具吸引力”。高盛预计英伟达2026年数据中心业务营收将超过1200亿美元，同比增长约25%。即便考虑定制AI芯片和竞争对手CPU的市场份额侵蚀，高盛仍预计英伟达将实现6350亿美元营收，同比增长55%。高盛分析师James Schneider指出“围绕市场份额增长和ASIC(定制芯片)存在叙事层面的担忧，但以英伟达的增长速度来看，估值极具吸引力。”

高盛同时提醒关注潜在风险，包括AI芯片市场竞争加剧、供应链不确定性以及宏观经济波动。

更广泛的共识同样偏向乐观。 TipRanks数据显示，覆盖英伟达的37位分析师中，36位给予“买入”评级，仅1位建议“持有”。分析师12个月平均目标价为309.33美元，意味着较当前水平超过50%的上行空间。

不过，并非所有声音都趋于一致。部分分析师指出，英伟达面临的竞争压力正在加大，包括Alphabet和亚马逊等大客户自研芯片的趋势，以及AMD和英特尔在CPU市场的竞争。

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美股投资网获悉，SpaceXAI (SPCX)推出了一款与 AI 编程初创公司 Cursor 合作构建的新型人工智能模型，旨在更熟练地处理金融、法律和编程任务，这是埃隆·马斯克的公司意图在与 Anthropic PBC 和 OpenAI 等对手的竞争中赢得优势的一项举措。

这款名为 Grok 4.5 的软件标志着两家公司共同开发的首款联合 AI 模型，而在几周前，SpaceX 刚刚正式同意收购 Cursor，该笔交易对这家初创公司的估值达 600 亿美元。

根据周三发布的一篇博客文章，这款新模型旨在“处理困难且运行时间长的任务”，其中包括软件工程，这是许多顶尖 AI 开发商关注的核心领域。但与 Cursor 先前的模型不同，Grok 4.5 旨在应对更广泛的工作组合，例如法律和金融服务。博客文章称，Grok 4.5 还提升了网络安全能力。

与 Cursor 的合作是马斯克公司在 AI 竞赛中奋力赶超并吸引更多企业客户的更广泛努力的一部分。马斯克今年早些时候曾表示，他的 AI 初创公司(在与 SpaceX 合并前被称为 xAI)在编程方面已经落后，这引发了一波人事调整以重建该企业。如今被称为 SpaceXAI 的 AI 团队在 5 月发布了其首个编程智能体(coding agent)，以与 Anthropic 的产品竞争。

在外界期待已久的 IPO 之前，SpaceX 宣布达成一项协议，使其有权收购 Cursor——这是有史以来增长最快的初创公司之一，也是所谓“氛围编程”(vibe coding)时代的核心参与者。两家公司随后开始通过共享数据和计算资源，合作开发一款新模型。

马斯克Company(马斯克的公司)也一直试图专注于金融工作，以赢得华尔街的客户，这是其进一步提升收入的尝试。

Grok 4.5 的发布正值政府对新模型(尤其是网络安全能力方面)加强审查的时期。特朗普政府曾对 Anthropic 最强大的模型实施了短暂的海外访问限制，并要求 OpenAI 错峰发布其最新产品。此后，两家公司均表示，他们已获得推进发布的许可。

在博客文章中，Cursor 表示已采取措施来“检测并阻止不良行为者”。该公司表示，其目标是“保留合法的安全工作，包括发现和修复漏洞，同时限制最有可能造成危害的工作流程”。

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美股投资网获悉，随着美国银行股即将拉开第二季度财报季帷幕，瑞银在近日发布的研报中进行了前瞻，并为投资者给出了在“银行业景气见顶”的氛围之下的布局建议。

瑞银首先指出，银行业务几乎全面开花。直接贷款增长正在加速。资本市场迎来复苏。存款环境方面，根据近期各家银行的最新表态，竞争依然存在，但并未激烈到足以拖累市场预期。监管放松持续推进。美国经济依旧具有韧性。市场已经很久没有感受到如今这种“银行业景气见顶”的氛围，但银行股投资者群体天生保持怀疑态度。

目前，全球系统重要性银行(GSIB)2027年预期市盈率约为13倍，区域性银行2027年预期市盈率约为11倍，因此新资金入场的门槛已经较高。KBW银行指数(BKX)在第二季度跑赢大盘，而自第一季度财报季开始以来，GSIB、区域银行以及消费金融板块平均表现均跑赢标普500指数。

瑞银预计，银行股第二季度业绩超预期的主要来源仍将是资本市场业务和交易业务，而低于预期的风险则主要来自存款成本意外上升，以及受股票市场(尤其是亚洲股市)强劲表现推动交易相关费用增加导致成本上升。

五大值得关注的主题

瑞银指出，第二季度值得重点关注的主题包括

1)资本市场业务——实际业绩以及未来展望是否能够兑现市场较高预期?

资本市场势头难以阻挡，尽管可能没有Dealogic的数据显示的那么乐观。Dealogic数据显示，在美国银行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利五大银行中，并购顾问收入中位数增长16%、债券承销收入中位数增长17%、股票承销收入中位数增长88%、投行业务收入中位数增长43%。

不过，瑞银表示，其不会完全按照Dealogic的数据进行外推，因为Dealogic收费模型与银行最终披露收入之间历来存在差异。结合管理层评论来看，该行预计GSIB投行业务收入将同比大幅增长，但更接近公司管理层给出的指引。

总体而言，瑞银依然看好资本市场业务，但保持一定纪律性。该行预计，GSIB整体投行业务收入同比增长约23%;并购顾问业务将保持稳健增长;股票承销业务将成为最大亮点，受益于IPO市场重新开放、资产变现窗口重启，以及SPCX相关费用;债券承销业务则受益于较低比较基数及依旧健康的发债需求。

与此同时，市场业务同样具备建设性前景，市场波动率、成交量及客户交易活动仍然提供支持。高盛对交易业务展望更接近美国银行，而非花旗。摩根士丹利表示，同业9%-18%的增长区间是合理的。富国银行市场业务收入则更加依赖净利息收入，预计交易手续费收入环比基本持平。

总体来看，2026年第二季度将再次成为资本市场业务表现优秀的季度，尤其是那些股票承销及股票交易业务占比较高的银行。该行预计，GSIB第二季度市场业务收入同比增长约16%。

2)直接贷款增长——贷款增长动能是否能够持续全年?

瑞银指出，商业借款人依然强劲且具韧性，即便宏观环境仍存在不确定性。截至第二季度末，工商业贷款(C&I)余额环比增长约2.5%、非存款金融机构(NDFI)贷款增长约3%。

这一强劲表现并不令人意外——不仅此前已有持续指引，该行也认为，在投资银行业务前景改善的环境下，公司整体经营活动理应保持活跃。该行认为，商业贷款人的韧性至少短期内具有持续性，因为企业迄今已展现出应对复杂经营环境的能力。

消费者贷款增长同样稳健。截至第二季度末，消费贷款余额环比增长约2%、信用卡贷款余额增长最为突出——环比增长约3%。

瑞银认为，将这一趋势完全归因于价格上涨是错误的。消费金融公司的管理层持续强调，可自由支配消费依然健康，尤其是旅游消费;油价上涨并未挤压其他消费类别。因此，瑞银认为信用卡贷款增长更多反映真实消费增长，而非通胀推动。由此带来的贷款增长，其信用质量预计也将保持健康。

3)存款增长挑战——目前贷款增长速度约为存款增长的两倍，在潜在25个基点加息背景下，存款贝塔率应如何假设?

考虑到贷款增长前景积极，瑞银预计存款竞争将重新升温，存款定价也将反映这一变化。

瑞银删除了此前的降息预测，并计入美联储今年12月一次25个基点的加息。该行认为1997年第二季度至1998年第三季度具有一定参考意义——当时美联储暂停降息后，又在暂停期间进行了25个基点加息。在那次加息期间，行业存款成本贝塔约为50%，随后趋于稳定;最终存款成本占联邦基金利率比例稳定在周期平均值约81%。

根据更新后的利率预测，瑞银假设从加息前一季度(2026年第三季度预测)至2027年底，覆盖银行平均存款贝塔约为50%，对应整个板块平均存款成本上升约12个基点。

4)消费者韧性——消费支出和信贷趋势持续好于市场此前担忧，是否继续推动信用卡板块估值重估?

从表面来看，在宏观环境充满噪音的背景下，消费者支出依然保持强劲似乎有些令人意外。进入第二季度财报季，消费者基本面依旧具有韧性，更重要的是，这种强劲表现不仅体现在宏观消费数据上，也体现在公司管理层的表态之中。

例如，根据美国银行每月发布的《Consumer Checkpoint》数据库，每户家庭信用卡和借记卡消费4月份同比增长4.8%、5月份同比增长5.1%，明显高于第一季度及2025年第二季度趋势。消费支出依然稳健，信贷表现稳定，较高油价尚未造成明显影响。

此外，第一资本信贷将消费者形容为美国经济的“强壮肩膀”。该公司表示，就业依然健康;没有证据显示汽油支出挤压其他消费类别;消费者只是将部分预算重新配置至汽油消费;旅游消费仍然保持强劲;其他消费领域没有出现广泛疲弱。

美国运通同样表达了较乐观观点。该公司在6月中旬表示，截至目前的刷卡金额略高于第一季度水平，而4月份航空消费同比增长9%。

Synchrony Financial(SYF)的态度则稍显谨慎。该公司管理层认为，除非油价上涨既幅度巨大又持续时间较长，否则不会直接推高逾期率;截至目前，这种情况尚未出现。

5)监管放松——PNC金融集团近期表示，在《巴塞尔协议III》框架下，eRBA方法相比RSA方法更具优势(是否适用于其他银行?)，此外流动性监管改革方案也即将出台。

瑞银指出，今年压力资本缓冲(SCB)测试结果整体影响有限，因为美联储已决定将SCB机制维持至2027年不变。不过，该行认为，本次测试结果差异较大，反而进一步强化了未来继续改革的理由，尤其是2027年压力测试将采用纳入公众反馈的新模型。

另一方面，《巴塞尔协议III》最终方案(Basel III Endgame)若进一步明确，也可能带来更多利好。

正如该行此前拜访PNC金融集团管理层后所指出，在eRBA方法下，部分投资级(IG)资产可享受65%的风险权重优惠，这可能有利于最终风险加权资产(RWA)的计算。

PNC此前表示，早期分析显示RSA与eRBA之间差异有限。该行认为，对于投资级贷款占比较高的区域银行而言，这意味着最终RWA计算仍存在上行空间。该行预计银行管理层将在电话会议中面对更多有关投资级贷款风险权重的问题。

此外，瑞银认为，流动性改革带来的潜在利好仍高于市场预期。PNC金融集团近期向该行表示，美联储目前似乎更加关注缩短资产负债表久期，而不仅仅是继续缩减资产负债表规模(即量化紧缩，QT)。

如果未来监管机构允许银行将部分预先安排好的贴现窗口融资能力计入流动性覆盖率(LCR)，银行便可以减少被占用的现金及证券资产，同时维持系统流动性。

如果未来能够重新配置至贷款或证券投资，将形成明显的净利息收入(NII)顺风。若政策最终实施，这一机制预计将释放整个银行业大量被占用的流动性，并为整个行业带来NII增长动力。

总体而言，瑞银认为，监管环境及资本回报环境依然具有建设性，并预计回购规模将在2027年前持续保持强劲，尤其是如果摩根大通近期宣布的500亿美元股票回购计划能够成为整个行业的风向标。该行预计，其所覆盖银行在2027年平均股票回购规模将相当于市值的约5%。

如何布局GSIB？

本季度选股颇具挑战。瑞银认为，摩根大通(JPM)似乎有望超出市场预期——此前该行已经提前释放了费用端的“坏消息”，却尚未完全披露收入端的“好消息”。不过，财报电话会议的话题很可能会被管理层接班问题所主导。

瑞银对美国银行(BAC)的盈利预测比市场一致预期高出2美分，但认为该股目前已经成为拥挤交易。对于高盛(GS)和摩根士丹利(MS)，该行希望市场已经做好准备迎接更高的薪酬及非薪酬费用，同时也应接受摩根士丹利财富管理业务税前利润率季节性降至30%以下。

瑞银认为，表现更干净、更有望跑赢的标的是花旗(C)和富国银行(WFC)。花旗将受益于除市场业务之外净利息收入(NII)的顺风，以及资本市场业务改善。富国银行则受益于买方预期较低、市场持仓相对轻。

瑞银对GSIB的评级及目标价如下

维持摩根大通“买入”评级，目标价由375美元上调至384美元;

维持富国银行“买入”评级，目标价由105美元下调至104美元;

将花旗目标价由134美元上调至150美元;

维持美国银行“买入”评级，目标价由63美元上调至68美元;

维持“高盛”中性评级，目标价由940美元上调至1120美元;

维持摩根士丹利“买入”评级，目标价由214美元上调至255美元。

区域银行还能继续获得估值提升吗?

相较于GSIB，区域银行估值仍然具有一定吸引力，不过近期股价表现其实已经相当不错。瑞银强调，该行看好PNC金融服务集团(PNC)在第二季度财报季的表现，并认为其全年指引存在上调可能，尤其考虑到华尔街目前的盈利预测基本尚未反映出售Visa股份后可能进行证券资产重新配置所带来的影响。该行重申对PNC金融服务集团的“买入”评级，目标价上调至288美元。

与此同时，瑞银依旧认为亨廷顿银行(HBAN)当前估值过于便宜，但也指出，市场对于该行第二季度净息差(NIM)的预测过高，而对费用预测偏低。该行重申对亨廷顿银行的“买入”评级，目标价由21美元上调至22美元。

消费金融板块怎么看?

随着加油站汽油价格下降，消费金融公司的市场情绪和估值应会继续整体改善。第一资本信贷(COF)重新成为市场一致看好的热门标的，瑞银认为整个华尔街对于费用的预期正重新调整至更高水平。该行对第一资本信贷的目标价由270美元上调至275美元。

不过，该行并不确定第二季度是否就是拨备前利润(PPNR)彻底“放行”的时点。虽然第二季度费用将受到更高营销支出，以及Brex(第一资本信贷于今年1月宣布以51.5亿美元收购金融科技公司Brex全部股权，计入每季度1.25亿美元)和Hopper相关投入(约5700万美元)影响，但该行预计，超额流动性仍将维持高位(从而压制净息差)，与宏观经济相关的准备金仍将保持较高水平。

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美股投资网获悉，投行Piper Sandler发布报告称，甲骨文(ORCL)云基础设施(OCI)业务在2027财年的收入有望超越当前市场预期，主要得益于资本开支加速转化为实际营收。分析师认为，该公司大规模资本性支出(CapEx)正逐步转化为实际产能与收入，这一转化效率可能被投资者低估。Piper Sandler维持对甲骨文的“超配”评级，目标价定为225美元。

分析师Billy Fitzsimmons在客户报告中表示，团队参考了Crusoe与CoreWeave(CRWV)两家公司的公开数据，以此建立成本基准每兆瓦(MW)建设成本基线约为4600万美元，基础设施即服务(IaaS)每兆瓦年收入基线约为1350万美元。

基于甲骨文2027财年潜在的资本支出区间及上述单位成本假设，反推得出当季可新增上线产能约2400兆瓦。进一步按该产能逐步爬坡(全年加权计入)及每兆瓦1350万美元的IaaS收入模型测算，预计将带来约230亿美元的新增OCI收入，显著高于该行当前给出的208亿美元基准预测。

Fitzsimmons指出，这意味着2027财年OCI收入存在约22亿美元的潜在上行空间，相当于对该财年OCI增速形成约12个百分点的提振，并推动全年OCI总收入达到约411亿美元。

近期，甲骨文在年度财务报告中向投资者发出新的警告，所有在数据中心上的投入可能不会带来回报。这些信息披露在甲骨文公司的年度财务报告中，报告中详细阐述了该公司计划为OpenAI等客户在人工智能基础设施方面投入巨资。报告还指出了这项昂贵投资可能带来的各种风险。

甲骨文指出，数据中心的建设最终可能比预期成本更高或耗时更久。这可能是由于供应链问题、政府对数据中心建设的限制，或第三方未能按进度完成项目所致。

6月下旬，甲骨文通过裁员手段极致压缩成本，以支持其宏大的人工智能雄心壮志。此次甲骨文超过2万人规模的裁员发生在包括亚马逊、微软以及谷歌在内的全球科技巨头们大幅增加AI基础设施投资的宏观背景下，这些巨头们都力争腾出更大规模现金来建设人工智能数据中心基础设施。

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美股投资网获悉，Meta(META)周二发布全新人工智能(AI)图像生成模型Muse Image，进一步加码生成式AI工具，试图吸引内容创作者和广告主使用其AI产品，并推动AI能力在广告业务中变现。消息传出后，Meta股价逆市上涨，收涨2.55%，报615.58美元。

Muse Image最初代号为Mango，是Meta超级智能实验室推出的第二个重要模型。该实验室由Alexandr Wang领导，此前曾在4月发布Muse Spark大语言模型，用以接替Meta此前的Llama系列模型。

Meta表示，普通用户可通过Meta AI应用和网站、WhatsApp私信以及Instagram Stories免费使用Muse Image。对于高频用户和内容创作者，如需生成更多AI图像或使用部分高级功能，则需要订阅Meta今年5月推出的月度付费计划。若免费额度用尽，用户可购买Meta One订阅，或等待额度重置。

除面向消费者外，Muse Image还将接入Meta面向广告主的AI广告工具，成为Advantage Plus服务的一部分，帮助品牌更高效地生成广告创意并自动化部分营销任务。

Meta表示，Muse Image能够根据广告主已有素材，对图像元素进行调整、替换风格并生成多个变体，从而以更少修改次数产出更高质量、更符合品牌调性的广告图像。公司称，未来数周内，广告主和广告代理机构将陆续看到由Muse Image驱动的图像变体功能。

分析人士认为，Muse Image的推出显示Meta正在尝试把AI能力更深度嵌入核心广告业务，并在持续加大AI基础设施投入的同时，寻找新的商业化路径。

目前，OpenAI和谷歌(GOOGL)在图像生成模型领域已领先一步。谷歌去年秋季推出的Nano Banana曾在消费者端引发热潮。Meta公布的内部测试显示，Muse Image在部分图像编辑任务中落后于OpenAI最新GPT Image 2模型，但优于谷歌Nano Banana 2模型，尤其是在单张和多张图像编辑场景中表现更好。

此前，Meta曾依赖Midjourney、Black Forest Labs等第三方AI模型，为Meta AI应用和网站中的图像、视频生成功能提供支持。Meta表示，未来将通过自研模型降低对第三方技术的依赖。

此外，Meta计划未来推出AI视频生成模型Muse Video。公司在技术博客中表示，该模型在提示词理解、视觉保真度和时间一致性方面具备较强竞争力。

Meta还表示，今年晚些时候，Muse Image将扩展至Facebook、Messenger以及Instagram和WhatsApp的更多功能场景。

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美股投资网获悉，Evercore ISI周三将西方石油(OXY)的评级从“跑输大盘”直接上调至“跑赢大盘”，并将目标价从58美元上调至65美元。这一罕见的“双升级”动作，标志着其对这家长期落后于同行的石油生产商的看法发生了重大转变。

Evercore ISI分析师Stephen Richardson此次跳过“中性”评级直接升级，在华尔街实属罕见。他在报告中明确表示，此次评级上调“并非基于绝对增长，而是基于变化速度和最终估值折让”。

Richardson指出，西方石油正“从一个低迷、严重折让的基数上反弹”，而市场“低估了效率提升的持久性以及资本结构的简化”。他进一步解释，西方石油“大幅降低杠杆率的资产负债表和资本效率的结构性提升”共同重塑了自由现金流状况和股东回报的回归之路。

Evercore预计，在WTI油价维持在每桶75美元且产量不变的假设下，西方石油每股自由现金流复合年增长率至2030年将达约8%。该机构预计公司有望在2028年下半年重启股票回购计划。

去杠杆化成效显著债务削减重塑财务基础

西方石油近年来的去杠杆化进程是此次评级上调的核心驱动力。公司通过非核心资产出售和OxyChem的剥离，已大幅降低资产负债率。截至2026年一季度，公司总资产约804.64亿美元。西方石油重申了在2026年之前利用收购产生的现金和至多60亿美元的资产出售来偿还债务的计划。

Evercore认为，市场尚未充分反映西方石油在油价未有大幅上涨的情况下，仍能产生更高自由现金流、并恢复可观股东回报的潜力。较低的油井成本、持续下降的维护资本需求，以及公司横跨美国陆上资产、强化采油业务、墨西哥湾和波斯湾的长寿命资源基础，均是支撑其长期现金生成能力的重要基础。

油价反弹提供短期催化剂

评级上调恰逢原油价格强势反弹。周三，WTI原油日内上涨7%，突破75美元/桶。石油板块普涨，康菲石油、雪佛龙等涨幅均超2%。

Evercore指出，西方石油对油价的敏感性较高，在商品价格波动期间其股价往往比许多同行反应更为剧烈。近期地缘政治风险再度升温——据报道，美国总统特朗普指美伊临时停火协议已经告终，中东局势急遽恶化——进一步为油价和石油股提供了支撑。

分析师预计能源行业二季度盈利将出现显著同比增长。根据LSEG汇总的数据，埃克森美孚二季度调整后净利润预计约159亿美元，雪佛龙预计约99亿美元，均为一季度利润的三倍以上。

前景展望从“深度折价”出发的复苏叙事

Evercore此次评级的核心逻辑并非押注油价大涨或产量激增，而是从深度折价的估值出发，依托基本面的持续改善。Richardson认为，投资者低估了公司效率提升成果的持续性，以及其简化后的资本结构所带来的长期价值。

尽管Evercore承认西方石油至2030年的每股自由现金流增速将落后于雪佛龙、康菲石油等大型同行，但其投资价值在于公司基本面正在改善，而目前估值仍处于较大折让水平。该股52周交易区间为38.80至67.45美元，当前股价仍处于中低位区间。

随着去杠杆化持续推进、运营效率不断提升，以及地缘政治风险支撑油价高位运行，西方石油正试图从“长期落后者”的标签中挣脱出来，重新赢得市场的信任。

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美股投资网获悉，7月8日，云服务提供商Cloudflare(NET)与OpenAI宣布启动一项首创的研究试点项目，旨在探索如何利用Cloudflare全球网络的网站洞察数据，帮助AI搜索引擎更高效地在开放网络上发现并索引相关内容，从而提升AI回答的准确性与时效性。

合作内容实时网络信号破解AI搜索索引难题

根据双方公告，Cloudflare将为该项目提供其实时网络洞察数据——包括内容更新鲜度、流量质量及页面实际变动等关键信号。OpenAI则贡献其前沿模型、大规模搜索与问答系统以及真实的用户查询数据进行测试。

Cloudflare联合创始人兼首席执行官Matthew Prince表示“通过共享我们精细的网络信号，我们能够找到更好的方案来提升AI搜索效率，从而帮助用户更快获取高质量的答案。”

OpenAI研究副总裁Nick Ryder补充道“对于使用ChatGPT的用户来说，及时获取最新信息对于提供准确的答案至关重要。通过与Cloudflare合作进行试点，我们可以探索网络层面的洞察能否帮助我们更高效地发现内容。”

Cloudflare的全球网络承载着超过20%的互联网流量，这使其能够实时洞悉内容的变动与流量特征。这一独特的“上帝视角”正是OpenAI选择与其合作的核心原因——传统搜索引擎依赖的爬虫机制已难以满足AI时代对实时性和精准度的要求。

行业背景AI爬虫治理的“矛与盾”

此次合作恰逢Cloudflare在AI爬虫治理领域采取一系列激进举措之际。

7月1日，Cloudflare宣布从2026年9月15日起，所有使用其服务的网站将默认屏蔽混合用途的AI爬虫。新规要求AI公司将用于传统搜索的爬虫与用于AI训练及智能代理的爬虫彻底分离，否则系统将直接拦截。

这一政策被业界解读为Cloudflare在AI数据获取方式上的系统性“立法”——互联网基础设施层首次对AI训练数据的采集方式进行了制度化规范。Cloudflare实际上是在为AI公司划出一条清晰的边界要么为内容付费，要么将搜索索引与模型训练彻底分开。

在此背景下，Cloudflare与OpenAI的试点合作显得意味深长。一方面，Cloudflare正在收紧AI爬虫的访问权限;另一方面，它又向OpenAI开放了更深层次的网络洞察数据。这种“既设限又赋能”的双轨策略，反映了Cloudflare在AI时代试图重新定义自身角色的野心——从互联网流量的“守门人”升级为AI与网络内容之间的“智能路由器”。

竞争格局AI搜索的“军备竞赛”

Cloudflare与OpenAI的此次合作，正值AI搜索领域竞争日趋白热化。OpenAI于6月24日强化了ChatGPT的搜索功能，使其能够提供来自全网的实施信息。6月19日，OpenAI还发布了“Atlas”搜索浏览器，直接挑战谷歌Chrome的市场地位。据BrightEdge数据，OpenAI已占AI实时用户代理活动的96%，并在AI构建模型所用的爬虫活动中占据51%。

谷歌方面则快速响应，在搜索中加速构建AI能力。与此同时，Perplexity等AI搜索新贵也在持续发力。

Cloudflare的参与为这场竞赛提供了独特的基础设施层支持。凭借承载全球超20%网站流量的网络优势，Cloudflare能够提供任何单一搜索引擎都无法独自获取的全网实时数据视图。这种“基础设施即数据”的独特定位，使其成为AI搜索赛道中不可忽视的战略资产。

从“护城河”到“智能路由器”

Cloudflare与OpenAI的试点合作，标志着AI搜索正在从“爬取-索引-检索”的传统范式，向“信号驱动-实时发现-智能索引”的新范式演进。

对于Cloudflare而言，与OpenAI的深度合作是其从“网络安全公司”向“AI基础设施平台”转型的关键一步。此前，Cloudflare已通过Agent Cloud平台整合OpenAI的GPT-5.4和Codex模型，帮助企业大规模部署自主AI代理。此次在搜索索引层面的合作，进一步将双方绑定从应用层延伸至基础设施层。

对于OpenAI而言，Cloudflare的实时网络信号是提升ChatGPT搜索能力的重要拼图。在AI搜索“准确性”和“时效性”的军备竞赛中，谁先建立起更高效的网络内容发现机制，谁就可能占据下一代搜索的制高点。

正如Prince所言，双方正在寻找“更好的方案来提升AI搜索效率”。在AI搜索这场重塑互联网信息分发的战役中，Cloudflare正试图证明它不仅是互联网流量的“护城河”，更是AI与内容之间的“智能路由器”。

华尔街视角AI基础设施定位获机构认可

此次合作宣布前夕，Scotiabank分析师Patrick Colville刚刚将Cloudflare评级上调至“跑赢大市”，并将目标价从225美元大幅上调至300美元。

Colville给出了三大上调理由其一，Cloudflare的Workers平台正成为“氛围编程”(vibe coded)应用——包括OpenAI Codex Sites和Lovable——的默认基础设施，这一趋势尚未被投资者充分认知。其二，流量趋势通常领先营收约三个季度，目前因智能体AI(agentic AI)的发展而出现拐点，有望推动Cloudflare在2026年下半年超出市场预期约5个百分点。其三，Cloudflare正赢得最顶尖的AI原生客户，这验证了其技术架构的竞争力并为长期增长提供了广阔空间。

Cloudflare股价年内已累计上涨逾34%，目前交易于约260美元附近，接近6月创下的52周高点272.66美元。据S&P Global对34位分析师的调查，Cloudflare的共识评级为“买入”，平均目标价为246.07美元——这一价格较当前股价隐含约8.5%的下行空间。目标价区间高度分化最低136美元，最高305美元。

华尔街对Cloudflare的分歧高度集中在一个核心问题上AI时代的云基础设施机遇能否支撑当前极高的估值溢价。Scotiabank和摩根士丹利等机构认为答案是肯定的，Workers平台和AI流量拐点将推动业绩持续超预期;而Bernstein和杰富瑞则持更为谨慎的立场，认为估值已充分反映利好。

评级分布方面，17位分析师给予“强力买入”，7位给予“买入”，8位给予“持有”，1位“卖出”，1位“强力卖出”。

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美股投资网获悉，TD Cowen发表研报表示，亚马逊(AMZN)旗下云业务正加速增长，有望推动公司交出亮眼的二季度成绩单。该行预计，AWS第二季度营收同比增速将达35.5%，高于去年同期的28.4%，并较市场一致预期高出3.4个百分点。

分析师约翰·布莱克利奇(John Blackledge)将这一亮眼增长归因于生成式AI工作负载的快速攀升。他指出，随着亚马逊在AI基础设施领域的大规模投入逐步缓解供给瓶颈，公司正更好地满足日益增长的生成式AI需求。

布莱克利奇在致客户的报告中表示“我们估算，亚马逊生成式AI相关营收规模约为69亿美元，环比增长88%，同比增幅接近500%。其中，与Anthropic相关的收入——包括Claude API调用、模型训练服务和聊天机器人——预计达46亿美元，约占AWS生成式AI总营收的三分之二。”

对于第二季度整体表现，布莱克利奇预计亚马逊总营收将达到2001亿美元，同比增长19.3%，较公司指引上限高出1%。其中，北美市场营收预计增长15.1%(上一季度为12.1%)，主要受配送速度提升及日常必需品需求强劲等积极基本面因素驱动。

展望第三季度，AWS同样将为业绩预期提供有力支撑。TD Cowen对亚马逊三季度营收和营业利润的预测分别较市场共识高出0.3%和3.2%，主要得益于AI需求带动的AWS营收持续加速增长。

布莱克利奇维持对亚马逊的“买入”评级，但将目标股价下调3%，以反映自5月以来该股出现的小幅回调走势。

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美股投资网获悉，聚焦于AI大模型驱动搜索引擎的人工智能初创公司——即AI搜索领军平台Perplexity AI在周二确认，其计划大规模使用英伟达(NVDA)独家打造的数据中心中央处理器(即数据中心CPU——Vera CPU)，眼下这家全球最高市值公司兼AI芯片超级巨头正努力扩大其市场份额，并挑战英特尔(INTC)和超威半导体(AMD)这两家在数据中心CPU领域根基极其深厚的两大x86架构CPU超级巨头。

英伟达正在借天量级别AI推理端算力需求与Agentic AI(即AI智能体)狂潮所带来的CPU+GPU需求持续超预期，主动把自己从“AI GPU领域超级霸主”升级为“AI数据中心CPU+GPU+高性能网络基础设施+机架级AI算力系统”的AI时代算力底座供应商。

随着Anthropic重磅推出的Claude Cowork，以及OpenClaw这类可自主执行任务的超级AI代理工具在2026年集中爆发，AI智能体浪潮可谓迅速席卷全球，AI算力架构瓶颈正在从以矩阵乘加吞吐为核心的GPU，彻底转向以控制流、任务编排、内存/IO协调为核心的数据中心CPU，面向超大规模AI数据中心的高性能CPU陷入严峻供不应求态势。

AI智能体风靡全球之际，AI算力投资主线正在从“围绕GPU的单点算力竞赛”转向“AI智能体驱动的全栈算力系统”，下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、光互连与存储芯片可能是最大赢家势力。

从GPU霸主到数据中心CPU挑战者，AI智能体浪潮重塑数据中心CPU需求

英伟达管理层前不久表示，预计到本财年末，其“Vera”CPU产品将累计产生大约200亿美元销售额;与其人工智能专用AI GPU系列产品相比，这是一款更通用级别的计算芯片。随着OpenAI、Anthropic和DeepSeek等人工智能公司都在聚焦打造自己的人工智能训练/推理加速芯片，Vera CPU芯片是英伟达推动销售额愈发多元化努力的重要组成部分。

英伟达正在进入一个竞争激烈的数据中心领域CPU市场，该市场长期由英特尔和AMD所主导，后两者为从笔记本电脑到网络服务器基础设施等各类设备供应高性能CPU。但其中许多x86架构CPU芯片是在所谓人工智能“智能体”兴起之前所设计的，这些AI智能体在收到人类用户指令后，能够自行执行极度复杂的代理式工作流任务。

自主执行各种繁琐与复杂任务的AI智能体(即AI代理，AI Agent)极有可能是未来十多年的AI应用终极大趋势，AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具，这也是为何Anthropic估值能够突破1万亿美元进而超越OpenAI。

与会在任务之间休息的人类CPU用户截然不同，人工智能智能体不会有片刻休息。来自Perplexity的计算企业与基础设施副总裁Nate Kupp表示，英伟达独家设计的CPU执行人工智能智能体编码任务的速度约为传统CPU的足足1.5倍。

Kupp在接受采访时表示“Vera真的让我们印象非常深刻，因为它非常精准地契合了我们许多最核心的AI推理工作负载。”

Perplexity 成立于2022年，因其实时且高效、精准的AI输出与推理结果和类搜索引擎的用户操作界面而受到全球开发者与研究人员欢迎。该公司提供的AI应用程序能够进行深入研究资料，并且可以调用除自身以外的AI大模型，包括 OpenAI 和 Anthropic PBC 的AI大模型。

Perplexity拒绝披露其计划购买多少规模的英伟达CPU。英伟达此前披露，OpenAI、Anthropic和甲骨文公司(Oracle)都计划大规模采购其Vera CPU。据悉，英伟达官方列出的Vera CPU AI实验室和云厂商采购方主要包括Anthropic、OpenAI、SpaceXAI、CoreWeave、Oracle Cloud Infrastructure、Lambda、Nebius以及Nscale，

AI芯片霸主英伟达杀入数据中心CPU腹地! 英特尔与AMD迎来数据中心新战线

英伟达Vera CPU相较英特尔、AMD传统x86服务器CPU的核心优势，不是简单“通用CPU跑分更强”，而是为AI智能体工作负载重新设计CPU在AI工厂中的角色。传统x86服务器CPU长期服务于数据库、虚拟化、Web服务、企业应用等通用任务;Vera则面向智能体循环中的沙盒代码执行、工具调用、检索、数据处理、任务调度与GPU编排。

英伟达官方称，Vera可在多类AI智能体工作负载中较x86实现1.8倍更快任务完成;Perplexity也表示，Vera执行AI智能体编码任务约比传统CPU快1.5倍。这说明Vera真正切入的是“GPU生成下一步行动、CPU执行行动并反馈结果”的智能体闭环，而不是传统意义上的企业服务器替换市场。

在智能体链路中，大量工作负载不仅耗费在GPU上的token生成，还消耗在Python解释执行、网页抓取、数据库检索、RAG索引访问、词法处理、任务队列调度、RPC/IPC通信、KV状态更新等CPU主导环节，这意味着决定用户体验的，越来越不是单颗GPU的峰值算力，而是CPU是否有足够的核心数、线程并发、缓存层级、内存带宽、PCIe/CXL/互连调度能力去支撑高频工具调用与高密度任务切换。一旦CPU核心、内存子系统或I/O调度不足，GPU即便名义算力充裕，也会因数据准备、任务协调和系统等待而出现利用率塌陷。

因此，毋庸置疑的是，AI算力架构的瓶颈正在从以矩阵乘加吞吐为核心的GPU，彻底转向以控制流、任务编排、内存/IO协调为核心的数据中心CPU，这一变化的根源在于工作负载范式已经发生了本质迁移。CPU不再只是通用计算芯片，而是智能体时代的控制平面处理器、系统编排引擎与资源调度中枢，“被低估的CPU成为AI新瓶颈”并非情绪化判断，而是AI工作负载从“推理计算问题”进一步升级为“复杂系统工程问题”后的必然结果。

从硬件平台来看，Vera的优势集中在高带宽、低延迟、GPU协同和能效密度。英伟达披露，Vera Rubin NVL72把72颗Rubin GPU、36颗Vera CPU、ConnectX-9网卡和BlueField-4 DPU整合为机架级AI超级计算系统;单个Vera Rubin Superchip包含88个自研Olympus Arm兼容CPU核心、1.5TB LPDDR5X CPU内存，并通过NVLink-C2C提供1.8TB/s带宽。

相比x86 CPU通过PCIe与GPU协作的传统服务器架构，Vera的价值在于把CPU、GPU、DPU、网络和内存移动打包成统一的AI工厂系统，降低数据搬运瓶颈，提高每兆瓦Token产出。英伟达称Vera Rubin NVL72相较GB200 NVL72可把高度交互式深度推理智能体AI的每百万Token成本降至十分之一，并实现最高10倍每兆瓦Token产出。黄仁勋近期在采访中表示，Vera让英伟达进入一个新的约2000亿美元CPU可服务市场。

在华尔街分析师群体中，对于英伟达的最乐观目标价高达500美元，由Baird资深分析师Tristan Gerra，并且评级维持“跑赢大盘”。若股价达到500美元，对应市值约为12.2万亿美元(当前市值大约4.8万亿美元)，较当前股价隐含约154%上行空间。Baird的核心看涨逻辑不是单纯押注GPU需求狂潮，而是认为英伟达正在从“AI GPU供应商”扩展为AI工厂级别的全栈AI算力基建平台商，其中重点提到Vera CPU打开新的2000亿美元CPU增长机遇。

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美股投资网获悉，电影《大空头》的原型人物迈克尔·伯里(Michael Burry)表示，他近期斥资买入了受监管的美国本土体育博彩运营商DraftKings(DKNG)和Flutter Entertainment(FLUT)股票，他预计在新兴竞争者带来的强大竞争压力大幅压低这些股票交易价格后，监管机构最终将打击类似Polymarket的这类聚焦预测市场(prediction markets)的交易平台。

迈克尔·伯里周三表示，他买入了一个完整规模的仓位，大致按60%配置Flutter、40%配置DraftKings进行资金分配;他以约每股107美元买入Flutter，并在26美元出头区间买入DraftKings。他表示，最终可能将每一项持仓都增加至一个完整的独立股票仓位。

DraftKings和Flutter这笔交易属于有着“大空头”称号的伯里近期少见的明确看多操作他买入一个完整规模仓位，大致60%配置Flutter、40%配置DraftKings，买入价格分别约为Flutter每股107美元、DraftKings 26美元出头;他的核心判断在于，预测市场当前利用了“靠近高度监管和征税的金融与博彩行业、却暂时绕开州博彩税”的制度缝隙，未来大概率会被纳入监管和税收体系，从而削弱其对合规体育博彩公司的竞争冲击。换句话说，这不是追逐高增长动量，而是押注监管套利终结后，传统合规平台估值修复。

近期他的做空操作则更明显聚焦于AI算力基建相关的拥挤交易以及AI半导体资本开支周期，但并非所有标的都是纯AI算力公司。多家媒体披露的数据显示，迈克尔·伯里通过看跌期权或空头表达了对英伟达、特斯拉、卡特彼勒、应用材料、iShares半导体ETF(SOXX)的看空仓位，并将iShares半导体ETF到期日延长至2027年3月;随后又披露做空美光，市场解读为他对AI基建狂潮驱动的仓位极度拥挤的存储、半导体制造设备热门股票看空立场，以及对于AI基础设施资本开支和高估值科技股基本面前景的系统性怀疑。此前他还通过13F披露过对英伟达和Palantir的看跌期权头寸。

“大空头”新操作押注监管回潮，买入DraftKings与Flutter

这位因成功且精准预测2008年美国房地产崩盘与次贷危机全面爆发而声名鹊起的全球顶级投资者表示，这两家公司都是有长期投资吸引力的美国企业，但其股价受到预测市场快速扩张带来的竞争性质拖累。

这些平台越来越多地提供基于单个事件的二元对赌式合约，而美国商品期货交易委员会声称这属于其管辖范围。该联邦机构目前正与多个州展开法律行动，围绕谁能够监管预测市场展开争夺。这些对赌合约此前也成功绕开了州博彩税。

迈克尔·伯里周三在Substack帖子中表示“我认为政治气候不会容忍这一点。”“预测市场存在于一个与高度监管且被征税的金融细分行业相邻的漏洞之中。随着时间推移，预测市场必然将被纳入监管和征税。”

DraftKings股价已较去年9月创下的52周高点下跌约45%，而Flutter较其8月峰值下跌了65%。

他写道“DraftKings作为一家运营企业正在出现积极拐点，而具体的价值在于我预见的近期转型。”“Flutter过去受到资本错配的伤害，但从根本上说，它是一家非常优秀的博彩类型运营企业，拥有卓越的市场规模。”

迈克尔·伯里指出，这两家公司也已经开始探索自己的预测市场产品，这可能使它们无论监管格局如何演变都处于有利位置。

Kalshi与Polymarket这类预测市场(Prediction Markets)，自2024年年末美国总统大选以来可谓火遍全球，当时几乎人人都热衷于在付费型预测市场平台Polymarket上用真金白银押注特朗普与哈里斯究竟谁能赢得美国总统大选，这也意味着“万物皆可赌”的大趋势开始席卷金融市场。伊朗战争相关押注更是把Polymarket地缘政治合约推上创纪录高位，凸显出预测市场呈现“万物皆可赌”趋势，但同时迅速触碰监管与伦理红线。

在很大程度上，预测市场在过去一年里变得越来越受散户投资者们欢迎，是因为它们提供了一种就重大事件(比如美国政府是否再度停摆)、体育赛事和加密货币价格进行下注的全新方式。这些仍然是Polymarket和Kalshi上最大的业务类别，但这两家公司长期以来也一直将其宣传为就政治和全球事件进行合法交易的金融场所。预测市场当前已扩展到政治、体育、经济数据、天气、地缘事件等大量主题事件。

预测市场以“事件合约”形式切入体育，在部分州即使没有合法体育博彩也能吸引交易量，因此成为Kalshi等平台迄今的重要增量来源，同时也引发州层面的合规争议与关注度。更加重磅的是，一些华尔街投资机构与专业交易资金开始把它用于押注/对冲宏观与公司事件概率(如美联储货币政策、大型并购的成败)，因为预测市场的合约结构二元、表达更“纯粹”。

AI狂潮越热，“大空头”越逆向伯里做空AI，做多被市场错杀的博彩现金流

迈克尔·伯里的核心判断在于，预测市场当前利用了“靠近高度监管和征税的博彩行业、却暂时绕开州博彩税”的制度缝隙，未来大概率会被纳入监管和税收体系，从而削弱其对合规体育博彩公司的竞争冲击。这不是像对冲基金那样追逐高增长动量股，而是押注监管套利终结后，传统合规平台估值修复。

随着AI半导体主题因仓位拥挤度与高杠杆而陷入回调，资金开始从高拥挤AI算力贝塔转向现金流防御，华尔街策略主线也愈发从AI算力基础设施扩散到大幅跑输科技的更广泛的优质基本面资产。华尔街金融巨头杰富瑞(Jefferies)建议投资者们近期持有高质量、低获利了结压力且低拥挤度股票，以安然度过可能出现的夏季科技股大回调，主要因为在与人工智能投资热潮相关的AI半导体拥挤交易出清与去杠杆风波以及AI创收路径担忧加剧之际，市场波动正在大幅上升。

伯里的最新投资组合思路整体被分析师们概括为——做空“叙事过满、估值过热、资本开支可能过度前置”的AI算力基础设施链条以及高估值、高动量热门科技股，买入“被监管不确定性错杀、但商业模式仍有护城河”的博彩现金流资产。

做空美光、英伟达、应用材料和半导体ETF SOXX，表达的是对AI算力相关硬件链“供给扩张—盈利预期过满—估值提前透支”的怀疑立场;做空特斯拉和卡特彼勒，则分别对应质疑AI/机器人/自动驾驶驱动的高估值科技叙事与AI基建、工业资本开支周期的外溢交易主题。做多Flutter和DraftKings，则是反向买入已经被预测市场冲击、股价大幅回落但仍具规模、牌照、用户和税务合规优势的行业龙头。

当市场把AI、半导体、机器人、智能体基础设施等主题定价为“无限增长”时，“大空头”伯里明显更关注供给过剩、资本开支回报率、估值极端化和监管反身性;当市场因新兴竞争者而过度惩罚传统龙头时，他反而寻找制度回归带来的估值修复。也就是说，伯里当前不是单纯看空市场，而是在做一笔“卖出AI狂热溢价、买入被市场错杀且商业模式仍有护城河的博彩现金流”的相对价值交易。

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