美股投资网获悉，Coinbase(COIN)股价周三盘中创52周新高，伯恩斯坦分析师团队将其定位为加密金融领域的“一站式亚马逊”。截至当日收盘，该股涨幅超3%，距2021年11月9日创下的357.39美元历史收盘价仅剩一步之遥。此次股价异动源于伯恩斯坦大幅上调目标价，分析师Gautam Chhugani领衔的团队将评级直接提升至“跑赢大盘”，目标价从310美元大幅上修至510美元，并强调“Coinbase是加密行业最被低估的标的”。

研报指出，作为标普500指数中唯一的加密概念股，Coinbase构建了独特的竞争优势其不仅占据美国加密交易市场主导地位，运营着全行业规模最大的稳定币业务，更独家承担着美国首批现货比特币ETF基础资产托管职能。Chhugani特别提到，该公司通过机构托管、Base区块链服务及Prime借贷平台等新兴业务，已从单一交易平台转型为“加密金融服务的亚马逊”，业务版图远超传统交易范畴。

针对市场担忧的竞争风险，分析师团队认为看空逻辑尚未兑现“尽管面临新入局者挑战，Coinbase核心市场份额依然稳固，传统券商布局加密领域仍需数月筹备周期，这在瞬息万变的加密行业堪称‘永恒’。”Coinbase联合创始人Brian Armstrong当日也在社交平台佐证这一观点，披露公司正为近200家金融机构提供加密服务集成支持。

近期政策利好成为股价催化剂。自参议院通过《GENIUS法案》为稳定币建立联邦监管框架以来，Coinbase股价累计涨幅已超40%。Fundstrat数字资产策略主管Sean Farrell指出，即便经历此轮上涨，该股仍存上行空间。

从行业层面观察，随着机构加速布局比特币及稳定币监管趋明，Circle(CRCL)自6月5日借壳上市以来股价暴涨600%，Robinhood(HOOD)年内涨幅达126%，持有比特币最多的上市公司MicroStrategy同期亦录得32%涨幅，印证加密产业链整体估值重构趋势。

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美股投资网获悉，据报道，Meta Platforms(META)首席执行官马克·扎克伯格聘请了三名OpenAI研究人员加入其“超级智能”团队。而就在几天前，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼指责这位Facebook老板试图挖走其员工。

OpenAI发言人证实了这三名员工离职的消息，但没有透露更多细节。

据报道，Meta 聘请了Lucas Beyer、Alexander Kolesnikov和Xiaohua Zhai，他们都曾在OpenAI的苏黎世办公室工作。

上周，奥特曼表示，Meta向其员工提供了1亿美元的奖金来招募他们。

Meta曾被公认为开源人工智能(AI)模型的领导者，但近年来却遭受员工离职以及新模型推迟发布的困扰。

奥特曼表示“我听说Meta将我们视为他们最大的竞争对手。”

Meta最近聘请了28岁的Scale AI首席执行官Alexandr Wang参与其“超级智能”项目。该公司还斥资143亿美元收购了Scale AI 49%的股份。

Meta目前正试图扭转局面。有报道称，扎克伯格正在组建一个专家团队，以实现所谓的“通用人工智能”(AGI)。

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美股投资网获悉，诺和诺德(NVO)最近结束了与Hims & Hers Health(HIMS)分销减肥疗法Wegovy (semaglutide)的合作，但Hims & Hers首席执行官Andrew Dudum表示，其远程医疗平台仍将提供廉价Wegovy复方药物。

这一复方药物导致诺和诺德终止了双方的合作关系。这家丹麦制药商指控Hims & Hers并未遵守相关法律，涉嫌以“个性化”为幌子大规模销售复方药物。

在诺和诺德6月23日宣布终止合作后，Hims & Hers股价暴跌。

Dudum表示“虽然诺和诺德感到压力与不适令我们不安，但为客户利益而坚持抗争就是我们企业的本性。无论面对哪家医药公司、无论合作形式如何，我们都绝不可能就此屈服。"

Dudum在6月23日的一篇帖子中表示，诺和诺德一直试图让Hims & Hers的客户使用品牌Wegovy，而不是复方药物。

他表示“最近几周，诺和诺德的商业团队不断向我们施压，要求我们控制临床标准，引导患者使用Wegovy，而不管它在临床上是否对患者最好。我们拒绝被任何制药公司的反竞争要求所胁迫，这些要求侵犯了供应商的独立决策，限制了患者的选择。”

诺和诺德产品和投资组合战略执行副总裁Ludovic Helfgott表示“与Hims有关的一个重大问题是，我们达成了一项协议，即大规模复方药物将会停止，但不幸的是，它并没有停止。”

根据美国法规，如果药物短缺，则允许制药商大规模生产复方药物。Wegovy短缺了一段时间，但在4月份，美国食品和药物管理局将其从短缺清单中移除。

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在上市不到三周后，稳定币发行商Circle(CRCL)的股价本周出现大幅回调，投资人热情迅速降温。

美股投资网获悉，周三收盘，Circle股价大跌10.79%，报198.62美元，连续两日累计下跌24.6%。与此同时，Coinbase(COIN)则走势强劲，连续两日上涨15.5%，周三收盘报355.37美元，距离2021年创下的历史高点仅0.6%。

加密投资机构Castle Funds首席投资官Peter Eberle表示，Circle此次股价回调“并不意外”，此前涨幅过快、过高，“超出了基本面合理区间”。

Two Prime加密对冲基金首席执行官Alexander Blume也指出，Circle近期的估值显著偏高，“市场正在进行理性修正”。他进一步表示，Coinbase股价的强势也可能反映出市场对Circle“价值过度定价”的反思。

Circle的周一股价飙升，部分归因于与金融科技公司Fiserv宣布合作，将共同开发稳定币产品；再加上美国参议院上周通过一项稳定币监管法案，令市场对USDC等合规化稳定币的前景产生期待。

这项法案目前已送交众议院投票，若最终通过，有望推动美元挂钩稳定币的大规模应用。然而，尽管前景利好，投资人仍选择在短期内兑现获利离场，导致股价迅速回调。

Circle发行的USDC是当前主流稳定币之一，而Coinbase作为其主要分销合作伙伴，从USDC运营中获得了可观收益。

根据公开财报，2024年Circle向Coinbase支付了9.08亿美元，占全年17亿美元营收的一半以上。仅2025年第一季度，Coinbase便收到了来自Circle的2.99亿美元分成，同样占Circle季度营收的过半比例。

因此，在稳定币监管逐渐明朗的背景下，两家公司都有可能受益，但Coinbase的盈利模式更具多元潜力。Benchmark公司分析师Mark Palmer指出，若特朗普政府推动的《数字资产市场明确法案》获通过，Coinbase将受益更大。该法案旨在理顺美国证监会(SEC)与商品期货交易委员会(CFTC)对加密资产的监管权限，为市场结构建立统一框架。

Coinbase股价周三盘中一度涨至369.28美元，刷新历史盘中高点，尾盘回落至355.37美元，但依然表现亮眼。Citizens分析师Devin Ryan给予Coinbase400美元目标价，较当前水平仍有12.6%的上涨空间。

他表示“我们看到Coinbase正在形成多个潜在的数十亿美元级别的新营收管道，即便6月股价已经有强劲上涨，我们依然认为估值空间充足。”

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美股投资网获悉，美国最大存储芯片制造商美光科技(MU)发布了乐观的季度业绩预测，人工智能(AI)设备需求成为主要驱动力。

这家位于爱达荷州博伊西的公司周三发布声明称，预计第四财季营收将达到约107亿美元，远超分析师平均预估的98.9亿美元。受此利好消息提振，公司股价在盘后交易中应声上涨。

随着AI开发工具对高性能存储的需求激增，美光的高带宽内存等产品需求持续走强。该公司预计，由于AI软件复杂度提升带来的内存容量需求增长，这一市场将持续扩张。与此同时，美光正逐步摆脱上季度利润率收窄的影响。

“在保持创纪录营收增长的同时，我们正进行审慎投资以巩固技术领先优势，通过卓越的制造能力满足AI驱动的内存需求增长，”首席执行官Sanjay Mehrotra在声明中表示。

美光预计第四季度经调整后每股收益约2.50美元，显著高于2.03美元的市场预期。

在截至5月29日的第三财季，该公司销售额同比增长37%至93亿美元，超出88.5亿美元的分析师预估;经调整后每股收益1.91美元，较市场普遍预期的1.60美元高出19%。

Synovus高级投资组合经理Dan Morgan在早些时候的一份报告中表示，除拓展AI领域收入外，美光还积极布局电动汽车、游戏芯片等新兴市场的存储业务。

强劲的增长预期使美光成为今年芯片行业最受瞩目的股票，截至周三收盘年内涨幅已达51%。业绩公告发布后，其股价在盘后交易中一度飙升逾7%。

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美股投资网获悉，美银近日发布研报，称Alphabet(GOOGL)凭借其在人工智能技术与多元业务布局的深度融合，展现出独特的长期投资吸引力，成为市场关注焦点。在分别论述积极因素和风险因素后，该行重申对Alphabet的“买入”评级，目标价为200美元。

人工智能正在改变谷歌搜索的货币化格局

人工智能能力正在改变搜索交互方式，提升实用性和功能性。鉴于新能力的出现，包含订阅服务的多层级产品货币化结构正在形成。在本报告中，该行探讨搜索业务的驱动因素，包括

1)随着搜索实用性的跨越式提升，收入规模不断扩大;2)从传统广告支持的搜索向付费层级转变;3)从按点击付费(CPC)向按行动付费(CPA)交易的风险降低;4)OpenAI的流量增长和竞争催化剂。

是否需要新指标来评估搜索货币化?

谷歌AI概览(AI Overviews)和AI模式(AI Mode)的日益普及可能导致点击量减少，但将使谷歌能够通过定向广告更好地解读查询意图。此外，谷歌更新的智能竞价(SmartBidding)框架应会扩大各类查询的广告适用性，进一步支持AI货币化。

随着谷歌货币化的演进，搜索指标(如付费点击量)可能变得不再那么重要，而货币化关键绩效指标(如每用户平均收入ARPU)可能更能反映搜索表现。

多方观点具备庞大产品覆盖的优势定位

该行注意到谷歌管理层越来越关注产品覆盖范围的披露(15款产品拥有5亿用户)。凭借技术人才、构建AI模型的海量数据以及推动AI使用和货币化的多产品分发能力，谷歌正处于有利地位。

除搜索外，谷歌还将通过GoogleOne订阅、Workspace涨价以及Android和ChromeOS系统级集成来获取增长。该行预计到2027年，由Gemini驱动的订阅收入可能增长至120亿美元，而Workspace今年的涨价将带来10亿美元的年度收益。

空方观点互联网分发的新格局

获取信息和进行交易的起点将从基于浏览器转向基于移动操作系统和应用程序，至少有五家科技巨头(亚马逊、苹果、谷歌、Meta、OpenAI)瞄准这一机遇。这种转变将削弱谷歌长期以来的竞争优势，并降低其使用份额。

近期，OpenAI资金充足且规模快速扩大，可能推出广告，而Meta可能向其10亿助手用户推出代理AI功能，亚马逊则已构建了一个可以在其他网站购物的代理。

投资观点

美银认为Alphabet在AI领域仍有优势，重申买入评级，目标股价200美元(当前166美元)。该行称，从长期来看，Alphabet凭借领先的人工智能技术，在应用于搜索、YouTube及云业务方面处于有利地位。Alphabet还应受益于移动应用使用量、视频使用量、Google Play活动、以及联网汽车活动(包括自动驾驶汽车)的不断增长。鉴于其技术领先地位、高利润率以及用于股票回购的强劲现金流创造能力，该行认为Alphabet的估值应高于媒体同行集团。

不过，该行也提到要小心两点一是AI研发成本高(2025年投入752亿美元)，二是反垄断诉讼可能限制谷歌的搜索默认设置。长期来看，若AI订阅服务和新广告模式能成功，谷歌仍有增长空间，否则可能被竞争对手分流。

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盘前市场动向

1. 6月25日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.08%，标普500指数期货涨0.03%，纳指期货涨0.16%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.52%，英国富时100指数跌0.03%，法国CAC40指数跌0.44%，欧洲斯托克50指数跌0.45%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.75%，报64.85美元/桶。布伦特原油涨0.53%，报66.52美元/桶。

市场消息

美股面临“高估值风险”，需要降息或亮眼财报“救场”。美国股市近期在多重压力下仍屡创新高，但估值过高引发担忧。标普500市盈率达22倍，远超长期均值35%，多项指标显示其处于历史高位。市场能否持续上涨取决于企业盈利能否超预期或美联储降息。但鉴于估值水平高企，美股盈利超预期门槛很高;与此同时，美联储也表示不急于调整政策。彭博一项模型考虑了诸如美国国债收益率、每股收益以及股票风险溢价等要素，该模型显示，以历史数据计算，标普500指数的合理市盈率应维持在约17.7倍的水平，而目前的市盈率为 23.7倍。要使市盈率回归到合理价值水平，该指标的盈利水平需在未来一年内增长 30%(假设股价保持不变)。据彭博策略师Gina Martin Adams和Michael Casper称，除了盈利增长之外，美联储大幅降息也将是使标普500指数中的基本面与市场价格之间的差距缩小的另一种方式。

鲍威尔将再闯国会山，继续“打太极”?周三，鲍威尔将继续在参议院银行委员会作证。鲍威尔昨日对尽快降息三缄其口，只是不排除任何可能。鲍威尔重申了他的观点，即决策者无需仓促调整政策，这与美国总统特朗普的要求以及美联储理事沃勒和鲍曼最近暗示的最早在7月降息的声明形成对比。鲍威尔强调，各种结果都有可能出现。他说，如果通胀低于预期或劳动力市场恶化，美联储可能会更早降息。他同样补充说，高于预期的通胀也可能促使美联储继续按兵不动，“这里有很多种可能的路径。”参议院的议员们能否从他口中套出更多政策线索?

美联储高层就7月降息出现分歧，多位官员预警关税或重新推高通胀。尽管部分官员表示支持7月就降息，但美联储主席鲍威尔周二早些时候在国会作证时强调，美联储不急于降息，他和同僚们正在观察经济对包括关税在内的各项新政策的反应。美联储理事迈克尔·巴尔表示，他预计关税将推高通胀，并支持对利率调整采取观望态度。巴尔指出，当前美国经济基础稳固，失业率处于低位，通胀已回落至美联储2%的目标附近。他表示，"展望未来，我预计通胀将因关税而上升，""短期通胀预期走高、供应链调整以及第二轮效应可能导致通胀持续高企。"明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里则指出，尽管近期通胀数据"相当乐观"，但美联储在调整政策前需要更清楚地了解关税对价格的影响。卡什卡里表示，"显然我们尚未看到关税的全部影响，因此我们正花时间评估实际情况，然后再对政策前景做出重大调整。"

老债王发出警告10年期美债收益率难破4.25%底部，AI驱动美股“小牛市“延续。债王比尔·格罗斯向美债多头发出警告，同时为股市投资者带来好消息。这位债券市场传奇人物警告称，由于财政赤字膨胀和美元走弱共同推高通胀，10年期美国国债收益率将难以跌破4.25%。另一方面，格罗斯认为，即使国债市场表现不佳或经济增长乏力，人工智能时代的强大动力仍将推动股市继续攀升。他表示“我建议对股票采取'小牛市'策略，对债券保持'小熊市'立场。股市由AI主导，仍预示着1-2%的经济增长。”格罗斯的债券预测基于历史趋势，认为收益率没有理由从当前水平大幅下降。他指出，10年期收益率通常比消费者价格通胀高出约1.75个百分点。

对冲风暴来袭!高盛预警美元恐加速下滑。高盛回购交易全球主管Richard Chambers表示，随着外国投资者加大外汇对冲力度，美元或将延续其有史以来最差年度开局表现。这位同时担任该行短期宏观交易联席主管的银行家在国际互换与衍生品协会纽约会议上指出“鉴于市场波动加剧，我们确实预期外汇对冲比率将攀升。美元走弱、外汇对冲比例上升、以及以外汇对冲形式购买美债的操作，这些趋势将变得远比12个月前更为普遍。”彭博美元指数今年已下跌逾8%，创下有记录以来最差年度开局。特朗普反复无常的政策搅动全球市场，动摇了投资者信心。目前尚无迹象表明海外投资者正在大规模撤离美国债市。但Chambers预测外国需求将逐步减弱。随着欧洲各国加大财政借贷和支出力度，欧元作为替代储备货币的市场深度不断增强，欧洲投资者可能更倾向于留守本土市场。

个股消息

竞争加剧+品牌声誉受损，特斯拉(TSLA)欧洲销量连续五个月下滑。由于消费者转向更便宜的中国电动汽车，以及特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的政治立场引发争议，特斯拉在欧洲的销量已连续五个月下滑。特斯拉5月份在欧洲的新车销量同比下降27.9%，尽管该地区的全电动汽车销量增长了27.2%。这家美国电动汽车制造商的改良款Model Y仍未显示出能重振其品牌声誉的迹象。今年5月，特斯拉在欧洲的市场份额从一年前的1.8%降至1.2%。

微软(MSFT)OpenAI合作生变?传重谈持股条款陷僵局。OpenAI首席执行官山姆·奥特曼透露，其与微软CEO萨提亚·纳德拉于周一举行了高层会晤，就两家科技巨头未来的战略合作展开深度对话。这场对话发生在本月早些时候有报道披露双方正重新磋商投资条款的关键节点。据报道，微软作为OpenAI最大投资方，正就未来持股比例等核心条款与这家人工智能独角兽展开协商，若无法达成共识，这家科技巨头或将暂停相关谈判进程。针对市场关切，奥特曼坦言"任何深度战略协作都必然伴随观点磨合，我们与微软的合作自然也不例外。"但他同时强调，这种动态调整从长远看对双方都具有重要战略价值。值得注意的是，微软与OpenAI的合作关系正面临新变量一方面，双方需就未来股权架构等商业条款达成新平衡;另一方面，OpenAI加速推进的商业化进程与微软云业务整合的深度仍在持续探索中。

联邦快递(FDX)业绩指引不及预期，新财年拟再砍10亿美元开支。数据显示，在截至5月31日的第四财季，联邦快递营收达222.2亿美元，略高于上年同期的221亿美元，市场预期为217.9亿美元;净利润达16.5亿美元(每股6.88美元)，高于上年同期的14.7亿美元(每股5.94美元);调整后每股收益为6.07美元，市场预期为5.84美元。该公司宣布已完成40亿美元成本削减目标，并计划在新财年进一步节省10亿美元开支。不过，该公司给出的2026财年第一财季指引不及预期。该公司预计，营收同比持平至增长2%，优于市场预期的下滑0.1%;但调整后每股收益3.40-4.00美元的预测区间略低于4.06美元的市场预期。截至发稿，联邦快递周三美股盘前跌近6%。

涉嫌违规推广处方药，诺和诺德(NVO)遭西班牙卫生部调查。西班牙卫生部正在调查畅销减肥药Wegovy的开发商诺和诺德是否违反了禁止推广处方药的广告法律。根据西班牙卫生部上周发布的一份声明，诺和诺德被要求提供有关其在线肥胖意识宣传活动中获得科学协会背书的相关文件。

NTSB狠批波音(BA)安全文化培训不足、监管缺失，MAX 9事故本可避免。美国国家运输安全委员会(NTSB)表示，波音未能提供足够的培训、指导和监督，以防止2024年1月一架新737 MAX 9飞机在空中发生机舱面板爆裂的事故，从而导致该飞机制造商陷入重大危机。该委员会同时也指出了美国联邦航空管理局(FAA)在监督方面的不力之处。NTSB主席Jennifer Homendy在一次委员会会议上表示，此次事故完全是可以避免的，因为飞机制造商本应解决在众多波音内部审计、报告及其他讨论场合中已发现的未经授权的生产问题，而这些问题已经存在了至少10年。NTSB称，波音的在职培训存在不足，并补充说该制造商正在对设计进行改进，以确保门插销在牢固固定之前无法关闭。

重要经济数据和事件预告

22:00 美国5月季调后新屋销售年化总数

22:00 美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述

业绩预告

周四早间美光科技(MU)

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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)5月份在欧洲的新车销量同比下降27.9%，尽管该地区的全电动汽车销量增长了27.2%。这家美国电动汽车制造商的改良款Model Y仍未显示出能重振其品牌声誉的迹象。

欧洲汽车制造商协会(ACEA)的数据显示，欧洲汽车总销量增长1.9%，其中插电式混合动力车和替代燃料驱动汽车的增长最为强劲。

由于消费者转向更便宜的中国电动汽车，以及特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的政治立场引发争议，特斯拉在欧洲的销量已连续五个月下滑。

今年5月，特斯拉在欧洲的市场份额从一年前的1.8%降至1.2%。

在贸易紧张局势下，传统汽车制造商和中国竞争对手纷纷推出电动汽车，特拉斯也推出改进后的Model Y，旨在重塑该公司老化的车型系列。

ACEA的数据显示，5月份欧盟、英国和欧洲自由贸易协会的新车销量上升至111万辆，而4月份的销量下降了0.3%。

中国上汽集团和德国宝马的新车注册量分别增长22.5%和5.6%，而日本马自达的新车注册量则下降了23%。

仅在欧盟，今年迄今为止汽车总销量就下降了0.6%。

不过，电动汽车的需求不断增长，纯电动汽车、插电式混合动力汽和混合动力汽车的注册量分别增长了26.1%、15%和19.8%。

5月份，欧盟纯电动汽车、混合动力汽车和插电式混合动力汽车的销量占乘用车注册量的58.9%，高于2024年5月的48.9%。

在欧盟最大的几个市场中，西班牙和德国的新车销量分别增长18.6%和1.2%，而法国和意大利的新车销量则分别下降12.3%和0.1%。

在英国，汽车注册量增长了1.6%。

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美股投资网获悉，因华尔街关注重点转移到数字代币领域的竞争风险上升这一情况，Circle(CRCL)股价在周二出现 15% 的下跌，从前段时间受稳定币监管和采用乐观情绪推动而产生的惊人涨势中回落下来。作为 USDC 稳定币的发行方，其股价此前已连续三天上涨，此次收盘价略高于 223 美元。而上周，美国参议院通过《GENIUS 法案》，该法案旨在为以美元等资产支持的数字代币建立一个联邦框架，受此影响该股此前大幅上涨。

Compass Point 分析师 Ed Engel 在周二发布的报告中表示“短期内，我们预计Circle会继续借助稳定币采用的看涨势头来发展。” 不过 Engel 也指出，一旦该法案在今年夏天晚些时候最终确定，同样的监管明确性不仅会使 Circle 的股价得到提升，还会为新的竞争创造条件。报告中写到“我们预计稳定币立法通过之后，竞争势必会加剧，这种竞争的涌入或许会降低长期市场份额预期，并在 2025 年对Circle的市场份额造成压力。” 他和他的团队对该股票给出了初始评级为中性的评价，目标价定为 205 美元。

Circle 的大部分收入来源于 “储备收入”，这部分收入是支持其 USDC 稳定币的资产所赚取的利息，其中很大部分是短期美国国债所产生的利息。除此之外，该公司还通过区块链集成等服务获取收入，开发人员要向 Circle 支付费用，将 USDC 集成到他们的应用程序中，同时也要支付将 USDC 兑换成美元的相关费用。

Engel 强调，分销在未来市场份额增长方面将起到关键的推动作用，特别是随着越来越多受监管的公司开始推出自己的稳定币。他写道“Circle 已经将大约 60% 的储备收入支付给了分销合作伙伴，主要是支付给 Coinbase(COIN)，最近也开始支付给币安。虽然 Coinbase 和币安作为合作伙伴，在吸引加密货币投机者需求方面很理想，但依我们来看，若 USDC 想要在支付领域占据市场份额，就需要和主流企业合作。”

周一的时候，金融科技公司 Fiserv(FI)宣布计划在今年年底前，利用发行商 Paxos 和 Circle 现有的基础设施推出一个数字资产平台，其中就包括一种新的稳定币FIUSD。Seaport Research Partners 分析师 Jeff Cantwell 在周一发布的报告中写道“对于 Circle来说，我们乐见其成为 FI 的主要合作伙伴，因为 FI 正在开发自己的稳定币，这对Circle来讲是一场很不错的‘胜利’，凸显出了这家公司的持续崛起态势。” 上周，Cantwell 首次将目光投向 Circle，给予其 “买入” 评级以及 235 美元的目标价。自 6 月 5 日 31 美元的 IPO 价格以来，该股股价已经飙升了大约 620% 左右。

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美股投资网获悉，6月23日，礼来(LLY)在芝加哥举行的美国糖尿病协会(ADA)大会上公布的数据显示，其实验性药物Bimagrumab在与诺和诺德(NVO)的GLP-1类减肥药Wegovy(司美格鲁肽)联合使用后，能帮助患者在减重的同时维持肌肉量。研究发现，接受Bimagrumab与Wegovy联合治疗的患者在48周后体重降低22.1%，其中92.8%的体重减少来自身体脂肪。相比之下，仅使用Wegovy的试验患者体重降低15.7%，且71.8%的体重减少来自身体脂肪。这表明，与联用方案相比，单独使用Wegovy的患者会流失更多瘦肌肉量。

对此，摩根士丹利发布研报称，从整体上看对这份研究数据感到鼓舞，该组合疗法相比Wegovy单药使用减重效果更佳、且减重中的脂肪占比更高，此外还改善了多项心脏代谢指标。

大摩认为，该组合疗法的安全性/耐受性优于预期。在会上的听众提问环节中，有人关注低密度脂蛋白(LDL)胆固醇的升高问题(这在机制上是可以预期的，且被认为是暂时性的)，一位小组成员指出这可以通过服用他汀类药物控制。肌肉痉挛的发生率较高(约60%)，但被描述为轻度，研究人员表示患者在试验中并未对此提出显著抱怨。组合治疗导致的腹泻和恶心发生率也略高于Wegovy单药使用。严重不良事件(SAE)极少，包括胰腺炎和皮肤癌，但这些事件在试验各组中均有分布。此外，Bimagrumab还会引起ALT(谷丙转氨酶)和脂肪酶的早期短暂升高。

大摩指出，礼来正在开展Bimagrumab与Tirzepatide联合治疗肥胖及/或2型糖尿病的II期试验，但目前尚未披露具体数据公布时间(计划在2026年4月公布肥胖人群数据，10月公布肥胖+T2D人群数据)，并在进一步开发皮下注射(SQ)制剂。

早期医生反馈表明，这类组合疗法可能适用于年长的服用GLP-1类药物的患者，这类人群因年龄因素更容易丧失肌肉质量。在ADA小组讨论中，医生指出“肌少性肥胖”(sarcopenic obesity)是该组合最明显的适应症，同时还表达了对MASH(代谢相关脂肪性肝炎)和膝关节炎适应症的兴趣。

大摩表示，该行对礼来的股票评级为“增持”，12个月目标价为1133美元。这一目标价较该股6月24日收盘价778.08美元有约46%的上行空间。大摩称，该目标价基于对礼来2026年第二季度至2027年第一季度每股收益(EPS)37.76美元的预期，给予30倍市盈率(P/E)倍数的估值。这一估值倍数高于礼来过去10年平均水平(28倍)及行业平均水平(约15倍)，但鉴于其增长前景和研发管线的灵活性，该行认为该估值合理。

此外，大摩指出，礼来股票面临的上行风险包括口服小分子GLP-1药物Orforglipron在临床或商业表现超出预期;Tirzepatide在肥胖症的结果研究中取得积极成果，打开新市场;礼来提前解决自动注射器的供应问题。该股面临的下行风险则包括Orforglipron在上市前被终止;Tirzepatide在肥胖症治疗中表现不及预期;竞争对手在糖尿病+肥胖症药物研发中发布更优数据。

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