美股投资网获悉，丰田汽车(TM)正考虑在美国推出一款紧凑型皮卡，或将加入福特汽车(F)和现代汽车的竞争行列，共同角逐蓬勃发展的入门级卡车市场。

尽管全尺寸和中型皮卡长期主导美国市场，但近年来这些车型的价格与尺寸同步攀升。四月新车平均成交价已达48699美元，加之特朗普的贸易政策可能进一步推高售价，消费者对经济型小型皮卡的需求与日俱增。

福特的Maverick和现代的Santa Cruz两款车型于2021年上市后成功抓住了这一市场机遇。丰田高管透露，这家日本汽车制造商正在积极响应美国经销商诉求，计划开发比畅销车型Tacoma中型皮卡和Tundra全尺寸皮卡更小巧的新产品。

丰田美国首席运营官Mark Templin在接受采访时表示“我们正在评估这一计划。”

丰田管理层未透露具体开发进度及上市时间表。

此次考虑进军小型皮卡市场之际，丰田正全面推进产品线革新，包括快速扩充混动车型阵容，并计划在美国推出多款纯电动车型。

数据显示，起售价28145美元的福特Maverick去年在美销量达131142辆，同比增长39%，提供燃油版和混动版选择。而现代Santa Cruz运动多功能卡车(起价28750美元)2024年在美销量下滑13%至32033辆。

丰田将紧凑型皮卡市场视为吸引预算型个人及车队用户的重要机遇——这些消费者既追求皮卡的实用性，又不愿支付过高溢价。

丰田汽车北美公司负责规划和战略的高级副总裁Cooper Ericksen在另一次采访中表示“我们在这一细分市场大有可为，因此正在积极推进。这只是时间问题。”

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美股投资网获悉，投行罗森布拉特证券高级研究分析师巴顿·克罗基特指出，人工智能发展对Alphabet(GOOGL)而言机遇与挑战并存。该行给予Alphabet“中性”评级，目标价189美元。

克罗基特解释称，这一判断权衡了谷歌核心搜索业务面临的潜在风险与谷歌云等增长型业务的优势——后者正借助人工智能实现显著扩张。

他说道，“人工智能对他们来说可能利弊参半，我们需要观察他们如何应对这些变化。”约一年前采取的中性立场，反映出市场对谷歌如何适应快速演进的人工智能技术持续存在不确定性。

竞争格局已发生剧烈变化，OpenAI和Meta等公司目前在AI领域已具备与谷歌抗衡的实力。尽管谷歌已推出Google Beam等产品，并宣布Gemini用户达4亿，但关于AI平台广告运作模式及谷歌能否保持历史性优势的疑问仍未消散。

除技术层面的担忧外，克罗基特特别提到反垄断审判带来的风险，这可能会限制Alphabet利用包括iPhone默认搜索引擎在内的关键分发渠道的能力。

尽管承认Alphabet的基本面优势，这位分析师最终认为，市场对AI颠覆效应的恐惧使得投资者另寻标的成为合理选择。

“不把谷歌作为下一笔投资首选完全合乎情理。”

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美股投资网获悉，美国汽车行业长期以来的领军者通用汽车公司(GM)已因中美贸易持续紧张局势停止向中国出口部分由美国本土制造的车辆。据媒体报道，在上周末，这家底特律大型汽车制造商向经销商们以及负责中国出口业务的员工们证实了这一决定。

据了解，虽然中美经贸高层经瑞士日内瓦经贸会谈之后达成积极贸易共识，宣布将大幅降低双边关税水平，但是美国对中国商品今年的新增关税仍然高达30%(芬太尼20%+对等关税10%)，该关税暂定的期限长达90天。然而，若加上特朗普在第一任期(2018年)加征的某些商品关税，美国对华商品的实际税率介于40%-50%之间。

此外，尽管中美经贸高层达成积极贸易共识且大幅降低彼此关税，但是自4月初特朗普政府面向全球加征关税以来，美国平均关税税率仍然为1934年以来最高，接近20%。

近期公布的业绩报告显示，通用汽车在与中国合资企业中持续录得亏损数据，并且是受特朗普政府主导的汽车零部件进口关税以及汽车整车关税冲击最严重的美国公司之一。

汽车零部件产品从5月3日起面临特朗普政府高达25%的严峻关税体系，整车进口征收的25%关税则于4月3日生效。特朗普最新发布的汽车关税公告更新版中，包括近150项汽车关键汽车零部件统计类别，根据机构测算，汽车关税政策可能将覆盖美国每年价值超过4600亿美元的汽车整车以及关键汽车零部件进口供应规模。

“由于全球经济形势发生重大变化，我们决定重组‘杜兰特协会’(The Durant Guild)，并相应优化通用汽车中国市场的经营业务。”通用汽车在一份最新声明中表示。

“杜兰特协会”是通用汽车专为中国市场打造的高端进口与生活方式平台，于 2022 年推出，旨在向中国消费者们引入并销售通用汽车最具标志性和精英类型的产品，比如GMC Hummer EV、雪佛兰 Tahoe、Silverado、科尔维特以及凯迪拉克等通用汽车旗下最具代表性的高端类车型。

通用汽车股价在美股盘初交易中小幅上涨 0.3%，报50.190美元，今年以来在特朗普关税政策重压下股价跌超6%，跑输标普500指数。该股过去52周该公司股价的波动区间在 38.96 美元至 61.25 美元之间。

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美股投资网获悉，知名基金经理“木头姐”凯茜·伍德旗下基金近一年来首次大举买入台积电(TSM)股票，标志着其立场的转变——自去年第三季度以来，其多数基金持续减持这家芯片制造巨头的股票。

方舟投资管理公司数据显示，伍德的旗舰基金ARK Innovation ETF周一买入123,587股台积电美国存托凭证(ADR)，同时ARK Next Generation Internet ETF购入74,189股。此次增持正值全球两大经济体达成贸易休战缓解紧张局势之际。美国总统特朗普与沙特、阿联酋达成的一系列人工智能合作协议，也为英伟达核心供应商台积电带来利好前景。

虽然方舟基金曾在2月少量增持台积电，但此次买入规模创下去年6月18日以来之最，相当于该资管机构截至3月末持仓量的87%。这家芯片行业风向标企业的ADR价格已从1月峰值至4月谷底37%的跌幅中收复过半失地。彭博数据显示，分析师预计未来12个月其股价还将上涨11%。

尽管伍德以重注颠覆性科技闻名，其旗舰基金近年表现欠佳。即便在截至2024年的两年内累计上涨82%，ARK Innovation ETF仍较历史峰值下跌约63%，且在过去五年大部分时间里跑输纳斯达克综合指数。

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1. 5月20日(周二)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货微涨，标普500指数期货跌0.16%，纳指期货跌0.66%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.61%，英国富时100指数涨0.60%，法国CAC40指数涨0.56%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.42%，报61.88美元/桶。布伦特原油跌0.46%，报65.24美元/桶。

市场消息

美联储二、三把手“放风”9月之前可能不会降息。包括美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯在内的重量级官员暗示，由于经济前景不明朗，政策制定者可能还没有准备好在9月之前降低利率。美联储“三号人物”威廉姆斯周一表示“我们不会在6月或7月就能搞清楚发生了什么。这将是一个收集数据、更清楚地了解情况以及观察事态如何发展的过程。”美联储接下来的三次会议将分别在6月、7月和9月举行。投资者目前预计，美联储在6月17日至18日召开下次会议时降息的可能性不到10% 。根据联邦基金期货的定价，投资者预计到年底美联储将降息两次、每次25个基点，降息次数低于4月底预期的四次。

降级风暴未停!“政府加持”光环褪色，穆迪下调美国大型银行存款评级。穆迪评级下调了包括美国银行(BAC)、摩根大通(JPM)在内的一些大型银行的存款评级，理由是上周五美国信用评级被下调，且美国政府对这些银行的支持能力减弱。美国银行、摩根大通和富国银行(WFC)旗下子公司的长期存款评级被下调一级至Aa2，为穆迪的第三高评级。穆迪还下调了美国银行和纽约梅隆银行(BK)部分子公司的高级无抵押债务评级，从Aa1下调至Aa2。此外，穆迪还将美国银行、纽约梅隆银行、摩根大通、道富银行(STT)和富国银行部分子公司的长期交易对手风险评级下调一级，至Aa2。

“财政皱眉”取代“微笑理论”!德银警告美元面临贬值风险。德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos表示，无论美国是陷入财政危机还是经济衰退，美元都面临贬值风险。George Saravelos在一份报告中指出“用‘美元财政皱眉’来形容当前形势最为贴切。”这一说法是对20多年前由Stephen Jen提出的“美元微笑”理论的演绎。George Saravelos表示，即将到来的预算谈判将决定美元在该曲线上的位置。他表示“在左侧的极端情境是财政立场过于宽松，这会导致美国国债和美元双双下跌——正如我们今天早上再次看到的那样。”

富国银行力挺美股!警告投资者对新兴市场股票过于乐观。富国银行认为，投资者应减持新兴市场股票，转而买入美国股票。该行投资策略师Austin Pickle在一份报告中表示，尽管新兴经济体今年以来的表现优于标普500指数，但新兴市场的超额表现通常与美元走弱相关。他预测美元将走强，并警告中美关系紧张可能带来的风险。Austin Pickle表示“市场对新兴市场的情绪钟摆已经过于乐观。”“我们预计2025年晚些时候全球经济将反弹，许多与贸易相关的问题最终也将得到解决，这些因素将推动新兴市场价格上涨，但其回报仍将落后于美国市场。”

个股消息

沃达丰(VOD)预警德国市场持续殃及盈利，公布新一轮20亿欧元回购计划。英国电信巨头沃达丰周二公布最新业绩报告，财报数据显示其最为关键的德国市场出现营收持续下滑，该公司预测最大市场德国的业绩增长阻力将导致新财年的盈利增幅可能仅仅实现持平，或者实现微幅增长。该公司预计截至2026年3月的2026 财年租赁后经调整息税折旧摊销前利润(EBITDAaL)将介于110亿欧元(约合 124 亿美元)至113亿欧元区间，彭博汇编的分析师平均预期则约为 111.8 亿欧元，该业绩指引区间的下限与上一财年基本持平。该公司还宣布了一项新的高达20亿欧元的新一轮股票回购计划，其中首批价值高达5亿欧元的股票回购计划将立即启动。

雅乐科技(YALA)Q1营收同比增长7%，付费用户数量同比下降8%。雅乐科技公布2025年第一季度业绩。数据显示，该公司Q1营收为8390万美元，同比增长6.5%，好于市场预期;净利润为3640万美元，同比增长17.0%;Non-GAAP摊薄后每股收益为0.22美元，上年同期为0.20美元。按业务划分，聊天服务产生的营收为5350万美元，游戏服务产生的营收为3010万美元。平均月活跃用户(MAU)为4460万，同比增长17.9%。付费用户数量为1180万，同比下降8.0%。展望未来，雅乐科技预计2025年第二季度营收将在7600万美元至8300万美元之间。

唯品会(VIPS)Q1收入利润双降，活跃用户订单量同比减少。唯品会第一季度净收入同比下降4.7%至263亿元人民币(约合36亿美元)，非美国通用会计准则下净利润同比减少11.5%至23亿元人民币(3.181亿美元)，GAAP每股收益为2.57美元。运营层面，活跃客户数量同比减少4.2%至4130万，订单总量同比下降6.3%至1.672亿单，反映消费需求疲软与市场竞争加剧压力。

消费者支出放缓，家得宝(HD)一季度销售不及预期。家得宝(HD)最近一个季度的销售额低于预期，这表明消费者信心减弱和经济动荡正在挤压支出。这家全球最大的家居装饰零售商表示，截至 5 月 4 日的三个月内，可比销售额下降了 0.3%，较上一季度有所放缓。财报显示，家得宝一季度营收为 398.6 亿美元，同比增长 9.5%，高于市场预期;调整后每股收益为3.56美元，不及预期的3.59美元。

近一年首次大举增持台积电(TSM)，“木头姐”再次押注AI红利。知名基金经理“木头姐”凯茜·伍德旗下基金近一年来首次大举买入台积电(TSM)股票，标志着其立场的转变——自去年第三季度以来，其多数基金持续减持这家芯片制造巨头的股票。方舟投资管理公司数据显示，伍德的旗舰基金ARK Innovation ETF周一买入123,587股台积电美国存托凭证(ADR)，同时ARK Next Generation Internet ETF购入74,189股。此次增持正值全球两大经济体达成贸易休战缓解紧张局势之际。美国总统特朗普与沙特、阿联酋达成的一系列人工智能合作协议，也为英伟达核心供应商台积电带来利好前景。

重要经济数据和事件预告

20:55美国截至5月12日当周红皮书商业零售销售年率(%)。

次日04:30美国截至5月16日当周API原油库存变动(万桶)

21:002027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克在一场活动上致开幕词。

21:002027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在2025年投资美国乡村会议上致开幕词。

待定 谷歌公司举行其年度I/O开发者大会。

次日01:002025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话。

次日02:30NYMEX纽约原油6月期货受移仓换月影响，5月21日2:30完成场内最后交易，5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意。

业绩预告

周三早间中通快递(ZTO)、信也科技(FINV)、涂鸦智能(TUYA)

周三盘前TJX公司(TJX)、劳氏(LOW)、美敦力(MDT)、塔吉特(TGT)、百度(BIDU)、爱奇艺(IQ)、小鹏汽车(XPEV)、满帮(YMM)、微博(WB)、宝尊电商(BZUN)、优克联(UCL)

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美股投资网获悉，穆迪评级周一将房利美(FNMA)和房地美的(FMCC)长期优先无担保债务评级从Aaa下调至Aa1，此前该评级机构已于上周五将美国主权信用评级下调至第二高等级。同时，两家机构的评级展望也从负面调整为稳定。

周一早些时候，穆迪在下调美国主权评级后，同步下调了摩根大通(JPM)和富国银行(WFC)等五家美国大型银行的信用评级。

穆迪表示，对房利美、房地美及其他政府支持企业(GSEs)的评级调整，反映出“美国政府(Aa1稳定)支持政府支持企业的能力减弱，尽管美国政府信用仍维持较高评级，且本次下调的所有长期评级仍纳入了美国政府支持的提升因素”。

与房利美、房地美一同被下调评级的还包括联邦住房贷款银行、联邦农业信贷银行和解决融资公司。

穆迪称，政府支持企业的短期评级维持在Prime-1。

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美股投资网获悉，长期看涨谷歌母公司Alphabet Inc.(GOOGL)的机构与个人投资者们正把目光投向本周的谷歌开发者大会，希望今年以来股价跑输标普500指数的该科技巨头能在搜索引擎市场主导地位岌岌可危，以及与OpenAI等生成式AI竞争对手愈发激烈竞争的担忧情绪中重塑专属于谷歌的AI增长叙事。

提升Gemini在生成式AI应用领域市占率、推动更多B端客户借助谷歌云平台开发AI应用以及捍卫搜索引擎领域霸主地位，乃包括对冲基金传奇人物比尔·阿克曼在内的投资者长期持有谷歌母公司Alphabet股票的核心逻辑。在近年来强势领涨美股的七大科技巨头中(苹果、英伟达、Alphabet、微软、亚马逊、Meta以及特斯拉)，阿克曼可谓长期独宠Alphabet。阿克曼创立并亲自掌舵的潘兴广场资本管理公司截至第一季度的13F报告显示，阿克曼继续加仓Alphabet。

将于美东时间周二开启的 Google I/O 开发者大会预计将展示公司在人工智能技术领域的最新进展。尽管Alphabet持续在旗下谷歌的所有与AI相关领域投入巨资，但是此次开发者大会上愈发积极的技术路线以及产品更新可望缓解投资者们对生成式AI竞争对手们步步紧逼、Perplexity AI等聚焦“AI搜索”的强敌侵蚀其搜索引擎霸主地位的担忧。

“市场希望这次大会能勾勒出一条强劲的未来路线图，因为现在所有人都在等着人工智能有关的靴子落地，一有负面新闻就准备扣动扳机。”Matrix Asset Advisors 首席投资官 David Katz表示。

“我认为该科技巨头的基本面远强于当前股价所反映的悲观情绪，所以我们把极度的负面情绪视为买入机遇。但与传统搜索模式相比，AI 的确带来了更多阻力，但是谷歌有望借助AI实现搜索引擎升级。”

股价方面，今年以来，谷歌母公司Alphabet股价已下跌12%，位于七大科技巨头末端，而作为对比，有着科技股风向标称号的纳斯达克100指数上涨 2.1%。另一家线上广告巨头——Facebook母公司 Meta Platforms(META)股价今年以来则上涨近10%，Alphabet在云计算领域最强劲竞争对手之一微软(MSFT)的股价今年以来已经上涨超9%，且距离历史新高越来越近。

Alphabet股价今年以来跑输大盘——投资者全面聚焦 I/O 大会

近期 Alphabet股价走弱，除了投资者们对于愈发激烈的生成式AI竞争以及搜索份额被蚕食的担忧，还源于一位苹果高管在法庭证词中称 Safari浏览器的搜索量4月出现首次下降。

不过Alphabet予以反驳，并指向I/O大会称将借此展示最新创新成果。上周，《The Information》报道Alphabet将在大会上发布面向软件开发的AI代理(即AI agent)，以及类似热门社交平台Pinterest的应用功能和对Gemini AI聊天机器人的其他更新。不过，如果正式的演示报告乏善可陈，股价可能进一步承压。

“仅凭精彩的讲故事方式，或许不足以在本届 I/O 大会上说服投资者们，因为我们现在已看到付费点击增长放缓、Safari浏览搜索量22年来首次下滑，以及ChatGPT与Meta AI等生成式AI应用竞争对手正向十亿用户迈进等最新数据，”来自Bernstein的分析师 Mark Shmulik 写道。

强敌们虎视眈眈谷歌搜索市场份额

自2022 年末ChatGPT火遍全球以来，Alphabet 因投资者们担心在生成式AI领域落后而多次遭到抛售。该因素叠加反垄断层面的不确定性，长期压低了Alphabet的估值，使其成为大型科技股中估值最低的一只股票。

在人才和知识产权方面，Alphabet仍被视为AI最核心玩家，股价也多次从低迷中反弹。该公司最近一次财报超预期并显示出AI带来的强劲算力与软件订阅需求，而4月聚焦云计算业务的活动则被视为其可在AI领域长期获利的积极信号。

然而，AI新秀们的强势崛起让 Alphabet看起来处于守势，尤其在搜索业务领域——该业务占谷歌母公司营收逾半，并贡献绝大多数利润。根据 Statista 最新(3月)数据，Alphabet 在全球搜索市场的整体份额约为89.7%，低于2023年1月的 92.9%，当时正值 ChatGPT席卷全球科技领域。

对于谷歌来说，当前真正意义上威胁到谷歌搜索引擎份额以及包括数字广告业务在内的线上搜索业务生态的竞争对手除了ChatGPT的开发者OpenAI，还有另一人工智能初创公司Perplexity AI。Perplexity AI成立于 2022 年，因其实时且高效、精准的AI输出与推理结果和类搜索引擎的用户界面而受到全球开发者与研究人员欢迎。该公司提供的“AI搜索”应用程序——Perplexity能够进行深入研究资料，并且可以调用除自身以外的AI大模型，包括 OpenAI 和 Anthropic PBC 的AI大模型。

Perplexity与其他人工智能聊天机器人的“AI搜索功能”以及谷歌搜索引擎的最核心区别在于，它能提供更多且更加精准的实时信息，以及与AI技术深度融合的无广告AI搜索操作界面，且AI搜索结果的精准程度位居“AI搜索”领域最顶尖地位。虽然它的主要服务是AI搜索，但这家初创公司称自己为“答案引擎”，因为它以文本化的格式提供经过AI大模型整合后的精细化搜索结果，并且详细列举出搜索结果所依据的链接，而不是像谷歌搜索引擎那样仅仅是展示出搜索出的链接。

来自Melius Research的科技研究主管 Ben Reitzes 写道，Alphabet “势必在开发者大会上全力出击”，但“若要更加乐观，我们需要看到Gemini可被超预期货币化，足以取代现有的搜索模式”。他警告，Alphabet有失去年轻用户被OpenAI与Perplexity等公司吸走的风险。

就估值层面而言，谷歌股价具备强劲反弹潜力

对投资者们而言，一个非常关键的问题是股价已在多大程度上反映上述这些担忧，以及在市场份额长期稳定后，合理估值应是多少。

目前，Alphabet预期市盈率为 16.4x，低于其十年期平均估值——20.5x，也明显低于其他科技巨头以及纳斯达克 100 指数，后者约26x。其最接近的同行Meta 的预期市盈率为 23x。

这一估值出现在华尔街分析师们仍预期其长期增速强劲之际。分析师们普遍预计到2028年，公司营收每年将以两位数速度增长。即便 Alphabet 大举投资AI，今年净利润仍有望增长近20%。分析师们预计公司今年资本支出为 749 亿美元，2026年增至771亿美元。

FBB Capital Partners 资深研究分析师兼资产配置策略师 Michael Brenner表示“如果 Alphabet 能在I/O上将其出色的技术、人才、数据和用户基础整合成一款令人信服的创新产品，股价肯定还有上行空间。”“很明显，相比于其他科技巨头，该公司股价的确显得便宜，但考虑到其最大业务面临的诸多增长疑问，我们并未给予最高配权重。如果威胁不消散，估值下探并无阻力。”

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美股投资网获悉，瑞银最新策略报告开篇便着重强调美国此前宣布的关税举措对全球经济的深远影响。瑞银预估，2025 年美国实际 GDP 增速将下修至 1.6%，通胀恐上升 2 个基点，失业率或于 2026 年底攀升至 5.3%，令美联储陷入困境。全球经济增长预期同样遭下修，2025 年全球增速下调 40 个基点至 2.6%，2026 年下修 20 个基点至 2.5%。中国 2025 年 GDP 增速预期为 4.0%，欧元区仅 0.7%，凸显出贸易摩擦阴霾下，世界经济增长动力的不足。

在固定收益领域，瑞银维持对长期美债的谨慎立场，建议做多30年期美国国债相对掉期利率，同时布局美国10年期盈亏平衡通胀率和5年期欧元通胀掉期。这种配置策略暗含对通胀中枢上移的预期，数据显示瑞银预测2025年底美国国债收益率将达3.80%。

值得注意的是，尽管中美关税出现阶段性缓和，但瑞银强调通胀压力传导的滞后效应及美国财政政策的不确定性，使得激进做多固收产品的风险收益比并不理想。

外汇市场配置凸显瑞银的波动率交易思维。报告建议在外汇波动率回落时择机买入，而非直接做空美元。这种策略安排基于美元指数仍被模型低估的判断——当前美元指数位于100附近， 而瑞银的均衡估值模型显示其合理水平应在102-106区间。

对于新兴市场货币，瑞银策略展现出地域选择性，推荐巴西雷亚尔、墨西哥比索等商品货币的接收方头寸，这与IMF预测的亚洲新兴经济体4.4%增速形成呼应，反映出机构对区域经济韧性的认可。

股票市场配置呈现谨慎乐观态度。瑞银设定标普500指数年底目标价为5300点，较当前水平存在7%的潜在上行空间，但同时警示市场已进入估值高位区域。行业配置聚焦基本材料、资本货物和金融板块，这类周期性行业在瑞银的基准情景假设中将受益于全球经济软着陆。

对于信贷市场，机构观察到投资级信用利差已压缩至155个基点，接近关税缓和情景下的理论下限，预示着进一步收窄空间有限。

新兴市场配置凸显资产类别偏好差异。瑞银建议将资金轮动至巴西、墨西哥、韩国、印度和新加坡的2-5年期本地债务，而非直接配置股票。这种选择背后是利率环境的考量——当前新兴市场美元债收益率较美债高出320个基点，而本地货币债券因汇率对冲成本降低更具吸引力。

值得关注的是，瑞银对亚洲新兴市场的经济增长预期较IMF预测值高出0.3个百分点，这种区域经济差异构成其资产配置的重要依据。

在风险对冲层面，瑞银构建了多层次防御体系。针对市场风险，建议维持黄金头寸，目标价设定为3500美元/盎司，较现货价格存在45%的溢价空间，这反映出机构对地缘政治风险溢价的高度重视。

信用风险对冲方面，推荐配置美国投资级债券，其155个基点的利差水平较历史均值高出20个基点，提供相对安全边际。对于流动性风险，报告强调在市场波动率指数(VIX)突破25关口时，应动态调整权益资产敞口。

瑞银策略报告折射出典型的风险管理型配置思维。在全球经济增长预期下调、政策不确定性上升的背景下，机构通过久期管理、波动率交易和区域选择构建防御垫，同时把握人工智能革命、新兴市场城镇化等结构性机遇。这种配置框架本质上是在不确定性中寻找相对确定性，其落地效果将取决于地缘政治博弈的烈度、主要央行政策路径及全球经济韧性的实际验证。

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5月20日，斗鱼(DOYU)发布2025年第一季度财报。本季度斗鱼总收入9.47亿元，其中创新业务、广告及其他收入3.83亿元，同比增长60.2%；毛利润为1.14亿元，实现双增长，其中同比增长4.1%，环比增长62.6%；毛利率达到12%，同比增长1.5%，环比增长5.9%；运营亏损为2610万元，同比大幅减少84.3%；调整后净亏损为2090万元，同比缩窄75.6%。本季度斗鱼Q1平均移动端MAU为4140万，平均付费用户为290万，ARPPU为216元。新的一年，斗鱼持续推行的战略转型成果初显，业务结构调整继续深化，在新的市场环境下业绩开始展现向好态势。

斗鱼联席CEO任思敏表示“2025年一季度，我们专注于增强收入多元化能力和提升成本效率。本季度公司毛利率同比改善、运营亏损同比显著缩窄。通过加大与游戏厂商的商业化合作，优化语音业务的运营和推广，公司的创新业务持续保持良好的增长势头。同时，我们逐步启动传统业务成本结构的优化进程，动态调配主播资源，平衡内容供给。在此过程中平台流量和收入规模将会受到内容调整的波动，我们认为这些措施是提升公司运营效率的必要措施，长期来看有利于公司的健康可持续发展。”

毛利润实现同比、环比双增长，业务结构调整成效初显

2025年第一季度，随着平台传统业务结构的持续调整，斗鱼多元化商业体系推动财务数据向好。本季度毛利润为1.14亿元，毛利率12%，实现同比、环比双增长，其中同比增长4.1%，环比增长62.6%。调整后净亏损也出现大幅缩窄，同比缩窄75.6%至2090万元。

本季度，斗鱼通过与主流游戏厂商合作，不断更新营销活动玩法，提供斗鱼特色的道具售卖服务，为核心游戏用户提供了沉浸式的游戏消费体验，提升了用户购买意愿。春节期间，斗鱼开启英雄联盟蛇年限定福利专场，涵盖主播南波儿专场带货、云顶之弈4V4趣味赛事等配套直播内容，充分利用斗鱼主播、赛事资源优化厂商合作模式。

1月，斗鱼继续携手《和平精英》开启和平小店，并启动海选道具投票活动，玩家可先后在游戏内及斗鱼直播间进行投票，最终决定小店上架道具品类。通过与游戏深度绑定，和平小店将游戏道具带货转化为玩家互动，更好满足玩家消费需求的同时提升了活动参与感。此外，斗鱼更利用平台PGC节目为载体探索道具售卖，《斗鱼和平精英冒险之旅》邀请跨分区主播前往长白山开展“户外娱乐+游戏直播”，分区新增观看UV达到非活动日的两倍。

值得一提的是，游戏道具售卖之外，2025年第一季度，斗鱼推出的独立语音社交服务商业化进展顺利。语音社交服务结合春节推出一系列营销活动，附之高效的流量分发机制，有效提升了用户的参与度和付费转化。该业务本季度收入达2.9亿元，平均月度活跃用户为49.84万，月度平均付费用户为8.29万。

语音社交服务的亮眼表现，推动创新业务、广告及其他收入整体达3.83亿元，同比增幅60.2%，在季度总收入中的占比也持续增长至40.4%。创新业务的稳健发展，为平台提供了多元化营收增长的新动力。

深化平台优势，打造兼具专业性及观赏性的电竞内容矩阵

本季度，斗鱼转播官方大型赛事活动近40场，包括王者荣耀KPL春季赛、穿越火线CFPL春季赛、无畏契约曼谷大师赛、CS2 Blast春季赛和里斯本公开赛等官方大型赛事；自制电竞赛事20余场，推出10场娱乐节目，重点包括Dota2的主播冠名和品牌合作赛事、英雄联盟时光杯S2、以及结合游戏会员活动和官方赛事冠名推出的和平精英PGC节目。

其中英雄联盟时光杯S2赛事邀请全网英雄联盟头部技术主播和老牌人气选手，通过创新的赛制和丰富的互动内容，将竞技性与娱乐性相结合。赛事还引入了“抢人卡”、“教练正在热身”和“时光杯交易周”等特殊赛制，进一步丰富了比赛的观赏性。时光杯期间，观时涨幅增长了134%，日均赛事回流也实现了255%的大幅提升。作为斗鱼的热门核心分区，英雄联盟分区持续对赛事内容进行迭代更新，深度整合平台内强大的主播资源，因此分区活力得到明显提升。

围绕自制内容，斗鱼也呈现了一系列跨平台赛事，通过联动行业资源最大化内容优势，有效提升成本效率，如《英雄联盟手游》的点子杯、《王者荣耀》的重生之我在峡谷真牛杯等。其中三角洲行动赏金杯首创三角洲赏金赛模式，随着赛程的推进，奖金逐步提高。赛事集结24支一线队伍，扩充并丰富了平台射击类游戏赛事内容的多元矩阵，不断刷新符合核心游戏用户喜好的观赛体验。

整合全站分区资源，多举措赋能社区生态优化

在2025年第一季度，斗鱼积极推进平台资源的深度整合，全面统筹全站各分区资源，充分发挥自身在主播资源储备以及内容制作领域的专业能力，精心策划并推出了一系列高质量的PGC节目。如《斗鱼和平精英冒险之旅》，汇聚了众多人气主播、职业选手，跨年期间在长白山打造了一场冰雪风光下的直播狂欢。此外平台还结合春节节点打造了Gemini新年歌友会、金蛇狂舞娱乐春晚等精彩内容，丰富了平台PGC内容生态。

斗鱼也于本季度推出跨分区主播参与的多种平台活动，以趣味小游戏对决为核心的《铁鱼七项-新年狂欢周》，王者荣耀、英雄联盟、娱乐颜值分区的15名主播在五子棋、QQ飞车等游戏中欢乐过招；联合游戏厂商结合春节时点推出覆盖14个分区的“游园新春会”活动，主播Gemini、Xleft小叮当、白鲨AyoM、若若跑的贼快、南波儿大魔王等陪伴水友迎新春，极大丰富了用户在春节期间的直播内容选择，为用户带来了全新的视听体验。

提供优质精彩内容的同时，斗鱼通过平台自省自查，进一步优化社区生态。本季度斗鱼发布《2024生态治理报告》，系统回顾过去一年平台生态治理工作，为后续工作的优化与推进总结出平台特色的有效经验。斗鱼继续围绕打击私下交易、处理侵权投诉、打击低俗色情内容、打击网络诈骗、打击涉赌行为、诈骗图文提醒等内容落实平台治理工作，共发布13次处理公示，及时向公众反馈治理成果，彰显了平台维护网络清朗空间的决心。

在行业挑战日益错综复杂的当下，斗鱼坚定可持续健康增长的战略方向，一方面，持续丰富多元的内容，稳定传统业务并加大对创新业务的投入，进一步实现收入多元化；另一方面，深度优化运营体系，提升成本效率，实现资源的高效配置。未来，斗鱼将继续平衡财务稳健与业务创新，为股东打造稳定且具潜力的长期价值。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，摩根大通(JPM)首席财务官杰里米·巴纳姆表示，该行对净利息收入(NII)的展望“可能比第一季度财报时略有改善”。根据周一发布的投资者报告，这家美国最大银行预计2025年全年净利息收入约为945亿美元，这一数字与上月预期持平。但巴纳姆称，公司将在7月公布第二季度财报前重新评估正式指引。

巴纳姆表示“我们认为2025年全年业绩可能会稍好一些，或许能增加10亿美元。但收益率曲线最近波动极大，我们希望在细化预测前看到市场趋于稳定。”

该行及其华尔街同业正警惕唐纳德·特朗普总统对数十个国家加征关税可能引发的连锁反应，这些关税已导致市场震荡。摩根大通在报告中指出，关税对其商业和工业领域投资组合的影响“将取决于行业和企业的具体动态，以及成本能转嫁给消费者的程度”。

上周，首席执行官杰米·戴蒙曾表示，随着关税影响持续冲击全球经济，经济衰退仍有可能发生。

他预计市场波动将持续，而摩根大通的交易量因此将保持高位。该行股票交易员在第一季度凭借混乱的市场波动创下收入纪录，而这还是在4月2日关税政策及后续暂缓措施之前。分析师预计，该行第二季度总交易收入同比将继续攀升。

巴纳姆周一还提到，尽管摩根大通专注于有机增长，但潜在收购始终在考虑范围内。他表示，该行也在控制员工人数增长，转而聚焦现有员工。

该行在报告中称“我们已要求管理层利用现有业务布局，高效支持新增业务增长。”

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