随着特斯拉(TSLA)今年的电动汽车销量趋于平稳，首席执行官马斯克越来越多地将公司的未来押注于对无人驾驶出租车robotaxi的愿景。但在实现这些愿景方面，这家电动汽车巨头仍存在巨大的技术和监管障碍。

不过，作为候任总统特朗普最大的支持者之一，马斯克现在可能有影响力推动突破这些监管障碍。

特斯拉目前面临着各州无人驾驶汽车法律的多样化局面，马斯克在10月23日的电话财报会议上抨击了这些法律，称“逐州去(按法规)实行非常痛苦”。他表示，如果特朗普获胜并兑现马斯克主掌效率部的承诺，他将倡导一个联邦审批程序。

马斯克称“如果有一个政府效率部门，我会尽力帮助实现这一目标。”

周二，特朗普兑现承诺，任命马斯克和另一位盟友领导非政府机构实体“政府效率部”。目前尚不清楚该组织将如何运作。

在分析人士看来，马斯克的影响力可能会超越效率。据一位了解马斯克和特朗普过渡计划的人士透露，这位亿万富翁在竞选期间向一个亲特朗普的团体捐赠了至少1.19亿美元，预计这将影响这位候任总统对下一任交通部部长的选择。该部门包括负责监管汽车制造商的美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)，并可能在国家层面推动无人驾驶规则的重大变革。

但根据对九位监管和法律专家的采访以及对美国各州无人驾驶汽车法律的审查，即使马斯克获得了有利的监管，特斯拉在部署无人驾驶汽车方面仍将面临严峻的技术和法律障碍，以及如何为其提供保险的问题。

特斯拉和马斯克没有回应置评请求。

目前，特斯拉在加州仍落后于竞争对手数年，加州是迄今为止特斯拉在美国最大的市场，也是无人驾驶汽车行业的主要试验场。根据对加州监管数据的审查，其他公司已经在加州的监管“迷宫”中摸索，并在州监督下完成了数百万英里的自动驾驶汽车测试。

自动驾驶汽车监管方面的专家表示，如果马斯克能够成功获得优先于州监管的联邦法规或法律，这可能会让特斯拉避开加州的监管。

州记录显示，自2016年以来，特斯拉仅进行了562英里的测试，自2019年以来，特斯拉还没有向加州监管机构提交无人驾驶报告。相比之下，谷歌(GOOGL)旗下的Waymo在2014年至2023年间记录了超过1300万英里的测试里程，获得了七项不同的监管批准，以及向乘客收取无人驾驶出租车费用的批准。Waymo是加州仅有的三家获得无人驾驶汽车商业运营许可的公司之一，也是唯一一家获准运营马斯克设想的无人驾驶出租车车队的公司。

Waymo拒绝就特斯拉的监管策略或其自动驾驶发表评论。

特斯拉目前拥有加州最低级别的许可，允许在人类驾驶员的监督下进行测试。只有六家公司获得了无人驾驶测试的批准。这些公司在加州的数据显示，在获得无人驾驶测试批准之前，每家公司都至少有一名司机进行了三年的测试，通常是数百万英里的测试。例如，亚马逊(AMZN)的Zoox在三年内记录了超过160万英里的里程。通用汽车(GM)的Cruise在五年内累计行驶了210多万英里。

Cruise拒绝置评。Zoox表示，它还从加州监管机构获得了一份单独的无人驾驶“试点”许可证，允许该公司在不收取票价的情况下接载乘客。

卡内基梅隆大学工程学教授、自动驾驶汽车安全专家Phil Koopman表示“特斯拉还有很长的路要走。”他补充道，特斯拉目前的“全自动驾驶”(FSD)系统——实际上需要人类驾驶员的高度关注——“还远没有准备好成为一辆无人驾驶出租车”。

马斯克表示，无人驾驶的特斯拉将于明年准备就绪，这与其大约十年前未兑现的承诺相呼应。自今年春季以来，他越来越多地将特斯拉的未来押注于robotaxi。

上个月，马斯克在Robotaxi发布会上告诉投资者，特斯拉明年将在得州和加州部署其Model 3和Model Y的全自动驾驶版本。他还推出了一款双座“Cybercab”自动驾驶出租车，称将于2026年开始生产，售价“约25000美元”。但由于马斯克的演示缺乏具体的产品细节，特斯拉股价在第二天大跌。不过，自美国大选以来，特斯拉股价上涨逾30%，市值大增近2000亿美元，原因是投资者预计自动驾驶和人工智能监管会更加友好。

“数十亿英里”

多年来，特斯拉一直在游说获得电动汽车补贴和其他福利。

两位熟悉该公司战略的人士表示，多年来，在与国会和NHTSA的讨论中，该公司一直支持自动驾驶的联邦标准，但未能实施，部分原因是国会存在分歧。特斯拉在2018年签署了一封信，支持参议院的一项法案，该法案将优先于一些州对自动驾驶汽车的监管，但该法案从未得到参议院的全面投票。

近几个月来，马斯克已成为特朗普核心圈子的重要成员。

据消息人士和共和党工作人员发布的视频显示，马斯克在特朗普位于佛罗里达州的私人俱乐部海湖庄园度过了选举之夜，自这位前总统11月5日获胜以来，他经常光顾这个豪华大院。

据另一位知情人士透露，马斯克至少参加了一次在海湖庄园举行的会议，讨论任命一个高级内阁职位——财政部长。

特朗普的一位发言人没有回答有关自动驾驶法规或马斯克影响力的问题，但表示“我们的联邦官僚机构肯定会从他的想法和效率中受益”。

三位法律和监管专家告诉路透社，在特朗普政府执政期间，NHTSA可以设计适应自动驾驶汽车的标准，但一个关键问题是监管机构是否能够或将会阻止各州通过自己更严格的规则。

共和党控制的国会也可以制定一个全国性的批准程序，以取代州法律。传统上，NHTSA负责监管车辆的设计，而各州主要负责监管司机和制定交通法规，但一旦汽车本身成为司机，这种划分就不清晰了。南卡罗来纳大学专注于自动驾驶的法学教授Bryant Walker Smith表示，如果NHTSA“被指示实现某种政治结果”，它可以更广泛地解释自己的权力。

在特朗普的领导下，NHTSA可以为更新颖的设计扫清道路，比如Cybercab，马斯克在活动上介绍称，这款汽车将没有方向盘或踏板。

国家自动驾驶汽车监管对特斯拉来说比竞争对手更重要，因为特斯拉的商业模式不同。马斯克的战略包括销售数百万辆可以在全球任何地方自动驾驶的汽车。而几乎所有其他竞争对手，包括Waymo，都在特定城市的有限、全面的地图区域运营无人驾驶出租车车队。

Waymo和其他公司制造了更昂贵的无人驾驶出租车，配备了一系列冗余技术和传感器，包括雷达和激光雷达。而特斯拉则完全依赖“计算机视觉”，它试图像人类使用眼睛一样使用摄像头，并利用人工智能将图像转化为驾驶决策。

在7月的电话财报会议上，当被问及如何克服监管挑战时，马斯克表示，特斯拉将有“数十亿英里”的里程表明FSD比人类司机更安全，监管机构将“在道德上有义务批准”。

但到目前为止，特斯拉几乎没有向监管机构展示任何东西。加州机动车管理局(DMV)表示，特斯拉没有寻求在公共道路上驾驶无人驾驶汽车所需的无人驾驶测试或部署许可。加州对于马斯克所谓的特斯拉“无人驾驶出租车网络”的任何推出都至关重要，他曾表示，该网络可以提供特斯拉和客户拥有的出租车服务。据行业数据提供商Experian Automotive的数据，在美国道路上行驶的特斯拉汽车中，约有37%在加州。

Waymo现在是唯一一家获得加州批准向乘坐无人驾驶出租车的乘客收费的公司。这并不容易。

Waymo于2014年首次获得安全驾驶员测试许可。四年后，即2018年10月，在记录了220多万英里的测试里程后，它获得了无人驾驶测试许可。又花了三年时间和370万英里的测试里程，才获得加州DMV的批准，在旧金山和圣马特奥县部分地区商业运营无人驾驶汽车——需配备一名人类驾驶员。州记录显示，Waymo在2023年8月获得批准，在旧金山向乘坐无人驾驶机器人出租车的客户收费之前，又记录了740万英里行驶里程。Waymo目前还在洛杉矶和凤凰城运营。

通用汽车旗下的Cruise也在旧金山运营无人驾驶汽车，但在2023年10月发生的一起事故后，其许可证被吊销，当时一辆Cruise汽车将一名被另一辆车撞到的行人拖了20英尺。

监管越少，法律风险越大

特斯拉在包括得州在内的监管较少的州面临着不同但仍然困难的挑战。得州几乎没有任何限制，并明确禁止城市监管无人驾驶汽车。

但一旦特斯拉宣称自己的汽车是完全自动驾驶的，它将面临巨大的车祸法律责任。到目前为止，该汽车制造商一直指责特斯拉司机在涉及FSD和Autopilot的事故诉讼和监管调查中为自己辩护。特斯拉辩称，它警告驾驶员要注意，因为这些系统不是完全自动的。

南卡罗来纳大学法学教授Smith表示，如果特斯拉在得州等监管力度较低的州部署自动驾驶技术感到放心，那么“大概他们会这样做”。但是，“一旦你说人类不需要注意，那么当涉及到事故责任时，你就把矛头指向了自己”。

为无人驾驶的特斯拉提供保险将是另一个重大挑战。美国财产和意外伤害保险协会专门负责家庭和汽车保险的副总裁Bob Passmore表示，个人消费者目前还不能购买完全自动驾驶的汽车，因此没有针对自动驾驶汽车的保险。他表示，企业自动驾驶汽车运营商目前通过商业保单或特殊情况下的“剩余额度”保单获得保险。

根据对法规的审查，许多州的法律与得州相似，允许注册的无人驾驶车辆在大多数情况下不受限制上路。其他州则施加了更多的限制内华达州要求无人驾驶汽车公司获得测试证书，并使用员工作为安全驾驶员。肯塔基州和南达科他州要求车辆在遇到问题时能够安全驶离道路。根据行业组织自动驾驶汽车行业协会的数据，美国50个州中有15个州没有专门针对无人驾驶汽车的法律。

三位研究自动驾驶法律的专家表示，宽松或不存在的法规可能会增加法律风险，因为自动驾驶汽车公司不能辩称他们遵守了严格的政府安全标准。迈阿密大学专门研究自动驾驶汽车责任的法学教授William Widen表示，加州更严格的法规有助于保护获得批准的公司，如果允许的公司因车祸被起诉，这可以为辩护提供“有力”的证据。

他表示，“律师们总是更愿意得到监管机构的认可”，因为这提供了证据，证明该公司没有“鲁莽或疏忽行事，并且他们遵守了所有适用的法律”。

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美股投资网获悉，全球最大的计算机网络设备制造商思科(CSCO)公布了好于预期的季度业绩，但其保守的年度业绩指引令投资者反应平平。财报显示，在截至10月26日的2025财年第一财季，思科销售额同比下降6%至138亿美元，好于分析师预期的137.7亿美元;调整后的净利润为37亿美元，同比下降19%;调整后的每股收益为0.91美元，好于分析师预期的0.87美元。

思科首席执行官Chuck Robbins一直在努力将思科转变为网络服务和软件提供商。尽管这一举措为其资产负债表增加了更多经常性收入，但该公司销售的很大一部分仍来自一次性硬件设备的安装。

思科首席财务官Scott Herren表示，该公司看到所有行业和地区的企业支出都在强劲反弹。他补充称，该公司还受益于支持人工智能计算所需的设备支出，从最大数据中心运营商那里获得的这类设备的订单远远超过了10亿美元的目标。

不过，Scott Herren指出，美国联邦政府的变化和联邦预算的性质意味着一些项目没有得到批准，不过该公司相信，一旦新的预算到位，订单将很快恢复。

被视为企业科技支出风向标的思科一直在努力从长达一年的低迷中反弹。尽管订单目前正在恢复增长，但投资者和分析师想知道的是，这能多快实现。Scott Herren表示“我对我们的产品和市场状况感觉良好。加速度非常好。”

在销售放缓期间，思科采取了裁员措施。该公司三个月前表示将裁员9.04万人，占员工总数的约7%，这导致了大约10亿美元的费用。

展望未来，思科预计，第二财季销售额将在137.5亿美元至139.5亿美元之间，好于分析师预期的137.4亿美元;该公司还预计，2025财年全年销售额将在553亿美元至563亿美元之间，较此前预测有所上升，但预测区间中值不及分析师预期的559亿美元。

截至发稿，思科周三美股盘后跌超2%。

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美股投资网获悉，11月13日，家得宝(HD)召开24Q3业绩交流会。家得宝董事长、总裁兼首席执行官Ted Decker称，在过去几年中，家得宝建立了下游供应链设施网络，包括 19 个直接履行中心，使其能够通过当日到次日送达服务覆盖 90% 的美国人口。最近，家得宝扩大了这些设施的商品种类，以便为更多产品提供更快的配送速度，且对网站进行了重大改进，以便更好地传达更快的配送选项。

此外，在针对店内专门客户的整体体验方面，该公司引入专业客户体验经理，以帮助提高店内专业客户和外部销售团队之间的联系，从而提供更加无缝的体验和卓越的服务。在第三季度，针对专门客户的销售表现良好，超过了 DIY 客户。营销方面，2024 年是该公司万圣节计划在店内和线上销售的又一个创纪录的年份。接下来的第四季度，家得宝计划通过年度假日、黑色星期五和礼品中心活动保持业务增长的势头。

问答环节

Q您提到飓风影响第三季度的销售额下降了约 55 个基点。您对各类别影响有什么看法，这些销售额是否偏向 DIY 而非 Pro？

A飓风对各个品类的影响都非常相似，比如发动机、清理产品、木材等。这与我们为帮助社区为这些事件做好准备所做的工作有关。

Q当您考虑第四季度时，您如何拆分2.5% 的同比下降预期中飓风驱动和基础业务的影响？

A我们的业绩指导实际上主要反映了我们在第三季度看到的出色表现，这得益于飓风相关的销售，同时也反映了我们在本季度大部分时间看到整个国家天气异常的事实。因此，全年展望基本上是第三季度业绩的延续，飓风相关销售对第四季度产生了一定影响。

Q你现在将多少业务归类为基于需求的业务，多少业务为可自由支配的业务？是否可以说，越来越大的项目被推迟，而基于需求的、修复类型的项目正在完成？此外，有没有关于这两个类别全年趋势的描述？

A区分基于需求的项目和可自由支配的项目总是很困难。我们会说，基于需求的项目正在完成。我们已经谈到了家庭装修的积极参与，当然还有我们的专业人士。但那些规模更大、可自由支配的项目被推迟了，这种平衡在今年一直保持不变。

Q您能谈谈 SRS 以及您在两家公司交叉销售产品和服务方面取得的进展吗？然后您能具体谈谈第三季度的销量贡献吗？

A我们对 SRS 的进展感到非常满意。首要任务是支持他们实施业务增长战略，他们通过现有分支机构、开设新分支机构以及进行内部并购来实现我们所说的复合增长。他们在第三季度继续这样做。他们开设了许多分店，发展了业务，甚至还进行了几次小型收购。因此，SRS 的战略计划正在按预期进行。在交叉销售机会方面，我们最初正在开展的工作是通过 Pro Desk 和我们的外部销售资源向我们的客户提供他们的产品目录，我们看到了极好的接受度。SRS 产品通过家得宝生态系统的销售额显然非常小，但这些特定销售额正在加速令人难以置信的三位数增长。然后，我们也开始向他们的客户群提供我们的产品报价。他们在第三季度贡献了 29 亿美元。在我们拥有他们的大约七个月的时间里，他们有望实现预期的 64 亿美元销售贡献。

Q毛利率下降了 40 个基点，能否拆解 SRS 有多大的影响？我们如何看待未来几年的毛利率走势？

A当你看同比时，毛利率与去年相比的主要影响仅仅是 SRS 的组合影响。因此毛利率符合我们的预期，我们对全年毛利率的指导没有改变。在第三季度，SRS 的影响约为 80 个基点，因此您可以计算一下，发现其余业务毛利率大幅增长，符合我们的预期，这也反映了缩减带来的好处。对于2024年，SRS对当年的影响约为 45 个基点，因为我们只拥有它们大约七个月，但 SRS 对毛利率影响的年化数字约为 70 个基点。运输费用减少对毛利率的贡献，在上半年一直呈动态增长状态，但同比来看这种趋势基本消失了。整体上我们对利润率的表现非常满意，我们没有改变全年毛利率的预期。长期来看，我们预计毛利率将持平，这是我们运营模式的一部分。我们出色的供应链团队每年都会提高效率，我们将这些效率重新投资，但这反映了我们作为客户在市场上最具价值的地位。但同样，收购 SRS 确实改变了我们业务的利润基础。

Q我的主要问题是关于市场份额。虽然宏观和住房非常重要，但您也在做很多事情来更好地服务您的客户和所有不同类型的客户。公司本季度的表现似乎相对于行业有所改善。您认为您获得更多份额的具体类别是什么？

A我们一直说很难分析市场份额，但如果你看政府统计的家庭、家具方面的个人支出等数据，统计数据比我们的业绩更糟糕。因此从政府统计数据来看，我们提高了市场份额；并且从其他上市公司的业绩表现来看，我们大部分品类的表现也更好。对于部分品类，比如我们看到季节性品类的参与度有所提高，其中包括万圣节。油漆对我们来说仍然是一个伟大的故事。

虽然我们确实看到一些与我们所说的天气有关的外部业务，但我们在 Pro the Paints、与合作伙伴拜耳和 PPG 的合作、我们的服务（店内服务模式增强）以及我们的工地交付扩展方面确实取得了巨大进展，这些都确实帮助我们增加了该细分市场的份额，并且对那里团队的表现感到非常满意。然后谈到建筑材料，我们继续看到建筑材料业务的强劲表现。这是连续几个季度的表现。因此，正如 Ted 所说，很难分析出这一点。我们查看了许多不同的数据集，但我们非常有信心，在任何市场，我们都将继续占据市场份额。但这只是我们看到持续加速增长的几个领域。正如我所提到的，特别是在建筑材料领域，那里的情况持续改善。

Q大件商品本季度似乎有所下降，即使考虑到飓风，您提到的某些类别，例如发电机。您如何对其进行分类？您认为是否存在一些选举噪音？在您看来需要进行哪些改变才能真正使这些类别发生变化？

A由于天气和飓风相关需求，我们本季度的销售显然比我们预期的要好得多。别忘了天气，这不仅仅是因为天气好才去做园艺，还要考虑到专业人士损失的有限天数，因为他们几乎可以在 10 月份的每一天都在工地上，全国都是干燥的。我们持续关注的问题是宏观经济的不确定性和持续给大型改造项目带来压力的高利率环境。因此，我们关注个人消费从商品向服务的回归。这在很大程度上已经得到解决，我们基本上已经度过了疫情期间需求的提前期。

目前这种高利率环境再次给规模较大、通常由债务融资的改造项目以及现有房屋销售带来压力。虽然美联储已经两次降息，但自 9 月份降息以来，抵押贷款利率实际上已经上涨了约 60 个基点。两次降息合计 75 个基点，但期限和抵押贷款利率因此上涨了约 60 个基点。这继续影响住房周转率，目前住房周转率仅为 3%，这是 40 年来的新低，通常，我们的周转率约为 4.5% 或 5%。但是，大型项目通常需要融资，无论是现金融资还是房屋净值信贷额度。这些都在下降。因此，我们仍然非常看好家居装修的前景。我们必须努力克服当前的宏观不确定性和利率对家居装修需求的压力。但这毕竟是一个市场，市场会恢复平衡，装修也会恢复平衡。我们只是认为我们还没有完全恢复平衡。

Q在你们推出增量 Pro 功能的 17 个市场中，与其余基础市场相比，其业绩差异有多大，这样我们才能更好地了解这些功能产生的影响？

A当我们考虑 Pro 的更大份额时，这是一个巨大的机会——复杂的 Pro，我们正在投资端到端的体验。我们之前谈到了我们在业务复杂方面的能力。今天，我强调了 Hector 和他的团队在店内 Pro 方面所做的大量出色工作。当我们考虑整个生态系统时，我们希望在店外有很棒的体验，我们希望在店内有很棒的体验。所以，我们必须同时开展这些计划。正如您所说，他们与我们的能力互动越多，我们看到的上升空间就越大。当我们考虑这 17 个市场时，对我们来说，重要的是确保我们提供出色的体验，从而建立信心。我们对 17 个投资市场的发展感到非常鼓舞，我们已经在这些市场建立了生态系统。我们对基础能力、库存广度和深度、供应链、交付以及重要的销售团队的投资，使我们在所有这些市场中的份额都有所增加，并且表现优异，在这些市场中，这些市场的份额均低于个位数。

举个例子，我们刚刚推出了贸易信贷服务，但这项服务确实引起了客户的共鸣。而且我们能够参与一些我们通常无法参与的项目。所以，我们对目前的情况非常满意。我们对店内团队的参与感到非常高兴，他们为店内 Pro 带来了出色的体验。我们在下半年做出的一些战略调整，以推动我们领导层的参与。我们专注于提高 Pro 的结账速度和便利性，确保我们有大量客户需要的产品库存，并整合 Chip 和团队为外部 Pro 开发的工具、资源和功能，他们也为店内 Pro 体验增添了价值。我们喜欢生态系统在这些市场和其他市场中如何融合在一起。

Q利率维持高位的时间越长，房主推迟项目的次数就越多，而一旦利率下降，就会带来更强劲的复苏？如果明年利率不下降，那么家居装修行业在 2025 年还能增长吗？

A利率确实很高，它们对营业额造成了压力，尤其是 HELOC （房屋净值信贷额度）提取。目前，HELOC 提取率约为近期提取率的 25%。因此，利率显然正在产生影响。但我不确定——我们讨论过当利率降至6% 时，我们立即看到了房地产市场的活跃。我们看到这种情况是在几周前——几个月前，在利率实际上升之前。我认为关于利率走向的讨论有点多，利率下降的确定性导致人们等待更低的利率

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美股投资网获悉，受强劲的贷款需求和日本央行7月加息后利润率提高的推动，瑞穗金融(MFG)第二季度净利润增长62%，并上调了年度指引。

数据显示，7月至9月期间，该集团报告的净利润为2770亿日元，高于上年同期的1700亿日元。上半年利润同比增长36%，至5661亿日元。

展望未来，这家日本资产规模第三大的银行将截至3月31日财年的净利润预期从7500亿日元上调至创纪录的8200亿日元(合52.6亿美元)。

瑞穗还宣布了高达1000亿日元的股票回购，这是16年来的首次，同时将此前对今年的股息预期上调了15日元，至130日元。

首席执行官Masahiro Kihara表示“我们已经进入了一个增长投资和加强股东回报的新阶段。”

在经历了七年的负利率使贷款利润率处于极低水平之后，市场预期日本各大银行将开始从日本央行的加息中受益。

今年3月，日本央行结束负利率后，于7月将政策利率上调至0.25%，推动瑞穗国内贷款业务的存贷利差连续第二个季度上升。

瑞穗估计，在本财政年度，两次加息对财务的影响总计将达到850亿日元。

另外，在日本银行多年来一直在海外扩张的背景下，日元走弱提振了海外业务收益的价值，为日本银行提供了另一股推动力。

日本银行还受益于该国重新推动解除交叉持股。这些银行仍持有价值数十亿美元的企业客户股份，剥离这些股份将产生额外利润，尤其是在日本股市接近历史高点之际。

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