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我想问大家一个问题：
当模型能力和算力投入都已经卷到今天这个阶段，
AI 的下半场，我们到底应该关注什么？
过去这一轮 AI，本质上是在做一件事——“回答问题”。你问一句，它答一句。
谁的模型更强，谁的算力更充足，谁就更容易胜出。
但现在，拐点已经出现了。
AI 正在从“回答问题”，走向“执行任务”。也就是我们常说的 AI Agent（智能体）。
它面对的，不再是单轮对话，而是一整条完整的任务链：
从理解目标、拆解步骤，到调用工具、连接系统、读取数据、管理状态，最终把任务真正落地执行。
一旦进入这个阶段，竞争的核心就彻底变了。
比的已经不只是“算得快不快”，而是整套系统
能不能长期稳定地协同运转?
能不能把复杂流程跑通?
能不能在真实环境中持续交付结果?
这背后，考验的其实是基础设施能力。
今天要深入聊的这两家公司，正是卡位在这个关键环节——它们提供的，不只是算力，而是支撑 AI 会推理的底层能力。
熟悉我们的观众都知道，我们更倾向于把一家公司研究到足够深入，把业务拆解到足够细致。只有这样，才能真正看清它的利润究竟来自哪里，这些利润是具备长期可持续性，还是仅仅阶段性释放。也只有在这个基础上，才能进一步识别其上下游供应链中，下一轮周期可能出现的关键拐点与潜在爆发机会。
就像年初我们公开视频推介的，2026必买十只美股，上中下三集， GLW和NBIS 上涨已经超过90%，
TTMI大涨超75%，MU 、RDW和 PLAB 大涨50%，视频链接我放下方，欢迎大家回顾
另外，算力互联龙头迈威尔科技 MRVL，我们 VIP 社群当时在 81 美元附近，以 30% 仓位重点布局；截至今天，这一笔的累计收益也已经达到 67%。
我们选的这些股背后，都是押中了AI基础设施中光互联和存储芯片等关键上下游供应链。
AI生态的底层承接
不过在看受益方之前，我们得先看，需求到底是从哪里冲出来的。因为只有源头真的开始放量，后面整条链的逻辑才站得住。
而在 AI 进入下半场之后，需求释放最猛、也最具有代表性的公司，非 Anthropic 莫属。
先看最核心的数据。2025 年底，Anthropic 的年化收入还只有 90 亿美元；一个月前升到 190 亿美元；而现在，已经直接冲到了 300 亿美元。这已经不是普通增长了，而是非常明显的加速放量。
更关键的是，每年在Claude上花费超100万美元的企业客户，两个月内从500家翻倍至1000家。这说明企业级AI已经跨过了“试一试”的阶段，进入了真正的大规模采购期。
但这里有一个很现实的矛盾：Anthropic 它没上市，公开市场买不到。所以资金如果想押注这条最强的增长线，最后一定会去找那个最直接的受益方。
根据我们的深度调研，这个最直接的受益方就是亚马逊。它不是一般意义上的跟着受益，而是通过五层严密的布局，把 Anthropic 的每一次爆发，都转化成了自己的真金白银。
第一层：先把最直接的钱收走——AWS
很多人看到亚马逊累计投了 80 亿美元给 Anthropic，第一反应是财务投资。
但如果把时间线拉开看，就会发现，这根本不是普通投资，而是一场一步步加深、而且始终围绕 AWS 展开的深度绑定。
2023 年 9 月，亚马逊先投 12.5 亿美元，AWS 成为 Anthropic 的主要云合作伙伴，Claude 进入 Bedrock。
2024 年 3 月，总投资扩大到 40 亿美元，绑定进一步深入到底层算力，Anthropic 也长期承诺会使用 AWS 的训练芯片和推理芯片。
2024 年 11 月，亚马逊再追加 40 亿美元，总额拉到 80 亿美元，Anthropic 又进一步把 AWS 定为首选训练合作伙伴。
换句话说，Anthropic 当前最主要、最深度绑定的基础设施承接方是 AWS。 Amazon 官方甚至直接写到，Anthropic 计划把大部分工作负载都放在 AWS 上。
这就形成了一个非常关键的闭环：
亚马逊先把钱投给 Anthropic，Anthropic 再拿着钱回来买 AWS 的算力、存储和网络资源。钱表面上是投出去了，但实际上又通过基础设施费用流了回来。
而且这已经被数字验证过。2025年9月，Anthropic的估算收入大约是25.5亿美元，但它支付给AWS的计算费用却高达26.6亿美元。也就是说，它赚到的钱，几乎转头就花回了AWS。
按Anthropic当前300亿美元的年化收入体量来测算，只要未来大约40%到50%的计算需求继续留在AWS，亚马逊每年就有机会多拿到100亿美元以上的直接收入增量。所以这层来看，亚马逊成功的把Anthropic变成了一个会持续给AWS交钱的超级客户。
第二层：打破“芯片霸权”
云收入再高，如果底层永远依赖英伟达，利润天花板就始终在那里。
你可以盖很大的楼，但最关键的钢筋、水泥、吊车都在别人手里。
所以亚马逊真正想做的，不只是继续卖云，
而是借 Anthropic 这种最顶级的模型客户，把自己的训练芯片 Trainium 和推理芯片 Inferentia 真正推上主战场。
Anthropic 在这里扮演的，不只是客户，更像一块试金石。它不仅长期承诺使用亚马逊自研芯片来做训练和推理的一部分核心工作负载，还深度参与了芯片和软件栈的协同优化。这意味着，Anthropic 的存在，等于帮亚马逊向全市场证明一件事：最先进的大模型，不一定只能跑在英伟达上，也可以跑在亚马逊自己的芯片上。
而且这已经有数据支持。
Trainium 在训练环节，最高可以带来 50% 的成本节省，并减少 29% 的能源消耗；
Inferentia2 在推理环节性能更强，每瓦性能提升 50%。
对 Anthropic 这种模型越来越大、调用越来越密的公司来说，这不是小修小补，而是会直接影响扩张速度和成本结构。
更关键的是，亚马逊计划在 AWS 体系里集成 100 万颗 Trainium，用来承接 Anthropic 以及其他客户的需求。
这说明它不是把自研芯片当备胎，而是在借 Anthropic，把自己的芯片一步一步推成主力。
第三层，Bedrock的“平台化收割”
如果说前两层赚的是底层的钱，那到了第三层，亚马逊赚的就不只是“卖算力”的钱了，而是入口的钱。
目前，Claude 系列模型被公认为 Bedrock 上的“旗舰级”产品。企业想要在业务里接入 Claude，最安全、最方便的路径就是通过 Bedrock。
这里亚马逊藏了一个杀手锏：极高的利润分成。
根据行业分析，通过 Bedrock 转售 Anthropic 服务所产生的毛利润中，亚马逊的分成比例高达 50%。这意味着亚马逊不仅收了算力的“过路费”，还要收一笔高额的“平台税”。
这种“平台化收割”的威力和确定性是非常惊人的。分析机构 Wolfe 预计，Anthropic 对 AWS 的收入贡献将从 2025 年的 39 亿美元，爆炸式增长到 2027 年的 250 亿美元，翻6.4倍！
更关键的是安全性护城河。Anthropic 强调的“宪法 AI”安全特性，极大地契合了医疗（如辉瑞）、金融（如布里奇沃特）等受监管行业的刚需。这些巨头通过 AWS 的销售网络接入 Claude，形成了一个很难被打破的生态闭环。
第四层，从“单王”到“双王”。
进入2026年2月，亚马逊宣布对OpenAI进行高达500亿美元的投资，并使AWS成为OpenAI企业平台的“独家第三方云分发合作伙伴”。这一步的意义，不是“又投了一家公司”，而是亚马逊开始从一家模型阵营的受益者，变成整个AI基础设施世界里的总入口。
原本OpenAI与微软是穿同一条裤子的，但随着双方关系出现裂痕，OpenAI转向亚马逊寻求算力和渠道。现在，无论企业选Claude还是选GPT，亚马逊都能从中获利。
更关键的是，OpenAI承诺在AWS上消耗约2GW的Trainium算力，这极大地加速了亚马逊自研芯片的规模化进程。全球最顶尖的两家模型公司，正在一起把亚马逊的云、平台和芯片体系往上抬。
第五层，智能代理带来的“持续收费
这种收割逻辑最终将随着Agentic时代的到来，被推向更高的维度。随着Claude 4.5、4.6这类具备长程推理能力的模型出现，AI更像一个长时间在线的数字员工。
这对亚马逊意味着什么？意味着 AWS 和 Bedrock 的收费逻辑，会从过去更像“按次收费”，走向一种更像“按驻留时间收费”“按任务价值收费”的模式。以前模型回答完一句话，资源就释放了；但到了智能代理时代，一个 AI 可能连续工作几小时、几天，持续占用算力、存储、状态管理和上下文环境。这时候卖的就不只是模型调用，而是整套数字劳动力的运行环境。
而且亚马逊已经在提前卡这个位置。
它和合作伙伴正在推进“状态化运行时环境”，让 AI 代理在 Bedrock 中具备持久记忆和上下文延续能力。
这意味着亚马逊不只是卖模型、卖云，它开始卖未来智能代理真正“上班”所需要的那整套底层基础设施。
这种递进的霸权逻辑，已经开始在财务报表里兑现。
根据 Wolfe 的预测，随着 Anthropic 的爆发以及 100 万颗 Trainium 芯片的逐步集成，AWS 在 2026 年和 2027 年的收入增速有望达到 30%，高于市场此前 25% 的预期。到 2027 年底，AWS 总收入预计将突破 2165 亿美元，其中仅 Anthropic 相关业务的贡献就可能占到 11% 以上。
美银的测算也印证了这一趋势：仅 Anthropic 一家客户，在 2026 年一季度的贡献就高达 13 亿美元，这一数字甚至超过了市场对整个 AWS 当季增长额的预期。
所以，把整件事总结成一句话就是：
Anthropic 的爆发，表面上成就的是一家模型公司；
但真正持续兑现的，是亚马逊在 AI 下半场对云、平台、自研芯片和运行环境的全面卡位。
如果你看到这里，已经发现亚马逊根本不是你原来以为的那个亚马逊，那就顺手点个赞、订个阅。
如果这期视频点赞能过 1000，我会把手上最新调研的那批高弹性、真正有机会走出大行情的公司，加速整理出来，第一时间做给你看。
AMD
说到这里，亚马逊讲的，其实是 AI 下半场里最先兑现利润的逻辑。
那接下来，我们要看的，就是 AI 下半场里，最有可能率先被重估的硬件方向。
数据中心的需求结构正在发生变化。
过去，传统 AI 数据中心里，CPU 和 GPU 的配比大约是 1:4 到 1:8；
但到了 Agent 推理时代，这个比例正在向 1:1，甚至 1:2 靠近。
而且变化还不只是配比重估，
CPU 的总需求也在同步放大。
传统数据中心每 1GW 大约需要 3000 万个 CPU 核心；
可一旦进入 Agent 场景，这个数字可能直接升到 1.2 亿个，相当于一下放大了 4 倍。
前面我们已经讲过，AI 一旦从“回答问题”走向“执行任务”，市场真正开始重估的，就不再只是单点算力，而是整套系统的运行能力。
所以接下来真正重要的问题，不是“CPU 会不会变重要”，而是：这条逻辑，最先会兑现到谁身上？
如果只看这个问题，我会先看 AMD。
原因很简单。
这轮变化对整个 CPU 产业链当然都是利好，Intel 会受益，云厂商自研 CPU 也会受益。但如果只看二级市场，谁最有机会把“需求抬升”最快变成“业绩弹性”，AMD 的位置明显更舒服。
为什么？因为 AMD 吃的不是单一逻辑，而是两层甚至三层逻辑叠加。
第一层，是它本来就在服务器 CPU 这条线上，占着非常关键的位置。
AI 下半场一旦真正落地到企业流程，数据调度、任务编排、状态管理、数据库访问、系统调用，这些工作都会变得更重。
而这些环节，本来就不是 GPU 一家独大的世界。谁能提供更强、更高密度、更高效率的服务器 CPU，谁就更容易先把这波需求接住。AMD 正好站在这里。
第二层，更关键。
AMD 不是一家纯 CPU 公司。它一手抓着服务器 CPU，另一手又有自己的 AI GPU。这意味着，如果未来 AI 数据中心真的从“单一 GPU 逻辑”走向“GPU + CPU 协同逻辑”，那 AMD 的弹性，就会比很多只卡住单一环节的玩家更大。
说白了，市场过去看 AMD，更多是在问一个问题：它能不能在 GPU 上追上英伟达？但到了现在，这已经不是看 AMD 最核心的角度了。因为 AMD 真正值得重估的地方，未必只是 GPU 追到哪里，而是它同时卡住了 CPU 和 GPU 两个关键位置。
一旦数据中心的定价逻辑开始从“谁的显卡更强”，转向“谁能把整套系统真正跑起来”，AMD 的估值逻辑就会变。
所以，过去 AMD 更像一个“AI GPU 替代品”的故事；但到了现在，它开始更像一个 AI 运行时代的系统级受益者。
而且这件事，最近已经开始有新的验证了。
AMD 周四大涨 7.8%，背后其实是几条逻辑开始往一起收。
一方面，Bernstein 周四把 AMD 的目标价从 235 美元上调到 265 美元，继续强化服务器业务走强这条主线；
另一方面，渠道侧对 CPU 和 GPU 的环比反馈也都还在改善。
同时，市场也开始重新定价另一条更有想象力的线索：随着顶级模型厂对算力的需求继续上升，AMD 正在越来越有机会进入更核心的算力分配体系。
SemiAnalysis 最新判断提到，Anthropic 之所以把 AMD 纳入讨论，核心原因就在于它需要更多算力，而 AMD 的加入，能够直接扩大它可调用的总算力池。
如果这条线继续往下走，那 AMD 的意义，就不再只是“有没有机会追英伟达”，而是开始进入顶级模型公司真实的算力调度体系。
这点非常重要。因为它说明，未来真正支撑 AMD GPU 业务的，不再只是单一客户、单一订单，
而是顶级模型厂对第二供应体系的集体需求。
从更大的格局看，OpenAI、Meta，再加上现在被市场讨论的 Anthropic，正在一起把 MI450 在 2027 年的需求底盘做厚。这对 AMD 来说，是非常关键的信号。
第三层，也是市场很容易忽略的一点：
AMD 这条线最吸引人的，不只是它能受益，而是它的受益方式，更容易被市场快速定价。
什么意思？因为亚马逊那条线，市场看的是平台税、生态绑定、长期基础设施收益，逻辑很强，但兑现节奏偏平台型。而 AMD 这条线，一旦市场真的确认“CPU 在 AI 下半场不只是配角”，它的业绩弹性和估值弹性，会更容易在股价上被快速反映出来。
这也是为什么，我会把亚马逊和 AMD 看成两种完全不同的赚钱逻辑：
亚马逊，赚的是最稳、最先兑现的钱；
AMD，赚的是结构变化一旦被确认之后，最容易被重估的钱。
那 Intel 呢？Intel 当然不是没机会。只要 CPU 需求真的抬升，作为传统服务器 CPU 龙头，它理论上一定受益。
只不过，两条逻辑还是不一样。
AMD 这条线，更偏向需求抬升之后的直接承接；而 Intel 这条线，市场交易得更多的，还是修复预期——包括制程推进、产品兑现、节奏落地。
换句话说，这轮变化里，两家都会受益，但 AMD 更偏兑现，Intel 更偏修复。
这就是为什么，如果你问我，在 AI 下半场这条线里，谁是最值得重点讲的那个名字，
我还是会先看 AMD。
视频最后我们总结一下，亚马逊和 AMD 代表的是两种完全不同的赚钱逻辑。
一个赚的是 AI 生态里最稳、最先兑现的钱。
一个赌的是 AI 下半场硬件结构变化带来的重估空间。
所以最后我也把这个问题留给你：
如果现在只能二选一，
你更愿意押注亚马逊这种“先收钱的底层平台”，
还是 AMD 这种“结构变化里的弹性受益者”？
为什么？评论区告诉我你的答案。我想看看，到底是“稳着收钱”更有吸引力，还是“弹性重估”更有杀伤力。感谢观看，下期再见！
美股投资网获悉，摩根士丹利表示，包括Datadog(DDOG)、JFrog(FROG)、Palantir Technologies(PLTR)、Atlassian(TEAM)和Dynatrace(DT)在内的多家公司，在软件股季度业绩公布前，具备小幅加速增长并上调全年指引的潜力。该机构指出，尽管这些公司股价表现显著落后，但需求环境仍保持健康。
该行以Sanjit Singh为首的分析师表示，过去一个月，基础设施软件股(不包括新一代云服务商)下跌约15%，跑输IGV指数(-13%)和纳斯达克指数(+1%)，主要原因是对AI原生竞争再度升温的担忧。
"尽管如此，我们季度内的行业交流显示，第一季度需求环境良好，对2026年持谨慎乐观态度，这反映出公有云支出强劲、云迁移持续保持韧性、与AI相关的新软件开发计划显著增加，以及企业更倾向于向平台型供应商而非窄域点解决方案供应商集中支出的趋势。"Singh及其团队表示。
该行分析师指出，他们并未听说第一季度的订单预订因地缘政治紧张局势加剧或能源价格上涨而受到负面影响，但如果当前状况持续，这可能成为今年晚些时候出现的风险因素。
"从供应商角度来看，在未来几周即将发布财报的公司中，我们对Datadog的渠道调研反馈显示其基本面最为强劲，其次是Palantir和JFrog。Dynatrace的调研反馈也较为积极，而Appian和Atlassian的调研结果则喜忧参半。我们与合作伙伴交流后得出的乐观判断，也得到了最新CIO(首席信息官)调查结果的支持——该调查显示，2026年软件预算增长预期从上季度的3.7%改善至4.1%，"Singh及其团队表示。
该行分析师补充称，由于这些股票在第一季度业绩发布前已经下跌，他们认为最具吸引力的投资标的是Datadog、JFrog和Palantir，因为Atlassian(其财季截止于6月底)和Dynatrace(本季度)仍需提供2027财年初步指引，这通常会带来额外的风险因素。
Datadog
摩根士丹利对Datadog给予"增持"评级，目标价180美元。
"Datadog进入第一季度的形势良好，基本面增长势头明确，渠道调研反馈略有改善，并有望进一步加速实现30%以上的收入增长，同时第二季度和2026财年业绩预期也存在上调空间，"分析师表示。
Singh及其团队指出，尽管该股目前估值倍数仍处于溢价水平，但近期的回调和更为谨慎的仓位布局，为Datadog业绩达标后的股价积极反应创造了空间。
JFrog
摩根士丹利对JFrog给予"增持"评级，目标价70美元。
"JFrog进入第一季度时形势良好，近期业绩显示出强劲的基本面增长势头，渠道调研反馈环比改善，我们的分析预测第一季度增长将再度加速，同时第二季度和2026财年业绩预期也存在上调空间，"Singh及其团队表示。
分析师补充称，尽管该股目前仍处于溢价交易状态，但2月份Anthropic宣布Claude Code Security后引发的抛售潮，为股价上涨留下了空间。
Palantir
摩根士丹利对该股给予"中性"评级，目标价205美元。
Singh及其团队表示，Palantir进入第一季度时形势良好，因为卓越的基本面动能、积极的渠道调研反馈以及可能向上的业绩预期修正，与近期回调后更为谨慎的仓位布局形成对比。
"基本面依然异常强劲，美国市场引领的增长加速、大客户采用率不断扩大以及行业领先的利润率，使得实现100亿美元收入目标的路径愈发可信，"分析师补充道。
Atlassian
摩根士丹利对Atlassian股票给予"增持"评级，目标价120美元。
以Keith Weiss为首的分析师表示，Atlassian在发布第三财季业绩之际，市场情绪依然低迷，因为该股过去一个月相对纳斯达克指数有所下跌。
"市场预期第三财季云业务/总收入增长23%/25%，第四财季增长22.6%/19.5%，而我们预计Atlassian第三财季云业务收入将增长27%-28%，总收入增长28%-29%，第四财季云业务收入增长约24%，总收入增长20%-21%，两项预期均高于市场共识，"Weiss及其团队表示。
分析师补充称，这应该会对股价形成支撑，但他们预计涨势难以持续，因为针对按席位授权软件模式的更广泛AI看空逻辑可能仍未消除。此外，分析师表示，市场对下季度2027财年指引可能低于共识预期的担忧，将继续成为悬而未决的阴影。
Dynatrace
摩根士丹利对该股给予"中性"评级，目标价43美元。
"Dynatrace进入第四财季的近期形势有所改善，基本面趋于稳定，渠道调研反馈积极，业绩超预期并小幅上调指引的框架有望支撑财报发布后的积极市场反应，"分析师表示。
然而，分析师指出，要实现更有意义的估值重估，门槛仍然较高，因为投资者可能仍需要更确凿的证据来证明年度经常性收入(ARR)能够在本季度之后重新加速增长。
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盘前市场动向
1. 4月17日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.51%，标普500指数期货涨0.32%，纳指期货涨0.29%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.50%，英国富时100指数跌0.25%，法国CAC40指数涨0.39%，欧洲斯托克50指数涨0.32%。
3. 截至发稿，WTI原油跌4.16%，报90.75美元/桶。布伦特原油跌3.47%，报95.94美元/桶。
市场消息
特朗普称美伊可能周末复谈。据报道，美国总统特朗普16日在白宫接受媒体采访时称，美国与伊朗下一次会谈可能在本周末举行。特朗普表示，他希望不用延长与伊朗为期两周的临时停火协议，能在其到期前达成永久停火的和平协议。特朗普称，“我们已非常接近达成协议”，如果谈判最终达成，他很快就会对外宣布。特朗普还宣布，以色列与黎巴嫩已同意自美国东部时间周四下午5点起实施为期10天的停火。由于黎巴嫩停火是伊朗方面推进美伊谈判的前提条件，这一进展也被视为中东冲突趋于缓和的征兆。但值得注意的是，伊朗伊斯兰革命卫队17日在社交媒体平台发布消息称，一名抵抗阵线指挥官透露，已向曼德海峡所有商业与军事船只发出严厉且前所未有的警告。
股市已然忽视战争! 从“TACO交易”到AI投资狂潮，新一轮牛市正在上演？随着科技股引领全球股市大举反攻——尤其是在科技股主导之下标普500指数以及纳斯达克指数在地缘政治冲突期间持续创历史新高点位，投资者已经吹响新一轮全球股市“牛市冲锋号”。包括花旗、大摩、贝莱德等多家机构近期均唱多美股。新一轮牛市叙事，本质上是三大逻辑共同支撑美股最新财报季彰显出的企业盈利韧性、科技股/AI算力主题主导的新一轮风险偏好回暖，以及市场对中东冲击不会演变为2022式长期通胀的判断。只要这三根逻辑柱子不倒，华尔街就会继续把战争相关的头条新闻当作交易噪音处理。
“反向完美风暴”席卷美股!花旗高喊软件股或迎报复性反弹，美股“由点及面”暴涨格局夏季成型。花旗集团美国股票策略主管克罗纳特提出，随着美股进入关键的财报披露季，科技板块正迎来一场所谓的“反向完美风暴”。克罗纳特分析指出，尽管半导体、软件以及超大规模数据中心领域在过去一段时间内面临着截然不同的市场压力，但即将公布的稳健季度业绩有望进一步验证当前围绕人工智能展开的投资逻辑，并有力支撑科技巨头在市场中的领先地位。这一预测的核心逻辑在于，投资者目前正迫切寻求基本面的确认，以证明过去几个季度以来显著的业绩超预期和指引上调并非昙花一现，而是具有持续性的增长动能。
“动物精神”已以更猛烈姿态归来散户无视中东硝烟，正以2020年来最强攻势横扫美股。散户投资者正大举回归股票市场。那些备受个人投资者青睐的股票——相较于机构偏爱的标的，正迎来自2020年11月以来表现最为强劲的一个月。高盛追踪最受散户青睐股票的一篮子指数自3月底以来已上涨22%。至少目前来看，市场的积极情绪仍占主导。押注美股短期上涨的期权合约需求旺盛。而作为股市重要支撑力量的散户买盘，预计在4月15日报税截止日之后将更为显著——投资者预期得益于特朗普政府的税收方案，今年的退税额将高于往常。
前小摩策略师标普500上涨10%并非基本面走强，而是CTA基金在补仓。对于标普500指数近期的强劲涨势，摩根大通前首席策略师兼全球研究联席主管科拉诺维奇指出，此轮股市的强劲表现并非源于大宗商品基本面的实质性改善，亦非地缘政治局势的根本好转，而更多是受到金融市场内部仓位动态调整及系统性交易流的推动。他强调，这种独立于宏观经济催化剂之外的涨势，揭示了当前市场定价机制中潜在的机械化特征。在这一波行情中，以趋势跟踪为核心策略的商品交易顾问(CTA)基金发挥了关键作用。
IEA警告霍尔木兹海峡重开不等于油气产量马上恢复，全面复苏或需两年。国际能源署(IEA)署长法提赫·比罗尔表示，要恢复因伊朗战争而中断的大部分石油和天然气产能，可能需要长达两年的时间。比罗尔指出，由于冲突造成的破坏已波及波斯湾地区的油田、炼油厂和管道，产能恢复将是一个渐进的过程。此外，由于至关重要的能源运输航道——霍尔木兹海峡几近关闭，市场已损失了数亿桶原油和成品油。比罗尔表示“人们普遍认为，一旦看到海峡开放，产能就会立即恢复到之前的水平——但在我看来，这种想法具有误导性。”
个股消息
奈飞(NFLX)盘前大跌!Q2冰冷指引“浇灭”Q1火热财报，创始人退位更添寒意。奈飞一季度业绩表现强劲，当季营收同比增长16%至122.5亿美元，略高于市场预期121.8亿美元;净利润则从上年同期的28.9亿美元近乎翻倍至52.8亿美元;每股收益达1.23美元，远超市场预期的76美分。然而，该公司给出的二季度业绩指引疲弱。奈飞预计二季度每股收益为78美分，低于市场预期的84美分;预计二季度营收指引为125.7亿美元，同样不及市场预期的126.4亿美元。尽管公司重申全年营收区间维持在507亿至517亿美元不变，并强调广告业务有望在2026年实现30亿美元收入、较前一年翻倍，但二季度内容摊销成本将因项目排期而集中于上半年，导致利润承压。此外，奈飞宣布联合创始人Reed Hastings将退出董事会，其长达29年的领导生涯正式落幕更被市场视为一个时代的终结。截至发稿，奈飞周五美股盘前跌近11%。
铝价上涨难掩颓势!美国铝业(AA)Q1营收不及预期，维持全年产量预测。尽管铝价上涨，但美国铝业第一季度盈利和营收均低于预期。财报显示，美国铝业Q1营收为31.9亿美元，同比下降5.3%，较市场预期低8000万美元;调整后每股收益为1.40美元，市场预期为1.55美元。一季度氧化铝产量环比下降5%至240万吨，而铝产量持平，为60.7万吨。该公司预计，2026年氧化铝业务的总产量和出货量将与此前预测持平，分别在970万-990万吨和1180万-1200万吨之间;预计2026年铝业务总产量和出货量将与之前的预测保持一致，分别为240万-260万吨和260万-280万吨。截至发稿，美国铝业周五美股盘前跌超2%。
需求疲软又遇AI成本挤压，爱立信(ERIC)Q1利润大降20%不及预期。受累于全球电信设备市场需求持续低迷、以及AI热潮推高半导体采购成本，瑞典电信设备巨头爱立信2026年第一季度盈利不及市场预期。财报显示，爱立信第一季度调整后息税及摊销前利润(EBITA)为56亿瑞典克朗(约合6.1亿美元)，较上年同期下滑20%，低于分析师平均预估的58.4亿克朗。若剔除重组费用，调整后营业利润为52亿瑞典克朗(约5.66亿美元)，同样不及分析师平均预期的54亿克朗。同期净销售额录得493亿克朗，同比下降10%，低于市场预估的507亿克朗。截至发稿，爱立信周五美股盘前跌近2%。
Counterpoint一季度苹果(AAPL)iPhone在华出货量逆势增长20%。Counterpoint Research的数据显示，尽管智能手机市场因存储涨价而承压，但第一季度苹果iPhone在华出货量同比增长20%，在主要品牌中增速最高。与此同时，受供应链中断和芯片价格飙升的影响，在1月至3月期间，全球最大智能手机市场中国的智能手机出货量下降了4%。
印北瓦电(NI)斩获谷歌(GOOGL)供电长约，深化与亚马逊(AMZN)能源合作范围。美国公用事业运营商印北瓦宣布，已与科技巨头谷歌旗下子公司及亚马逊达成重大能源基础设施协议。根据协议，印北瓦电将为谷歌位于印第安纳州北部的全新大规模数据中心提供长期电力支持，预计首阶段供电将于2026年夏季开启。同时，公司进一步深化了与亚马逊数据服务公司的现有合作，旨在加速亚马逊各站点的电力交付速度，并确保相关能源补贴能更早惠及终端用电客户。截至发稿，印北瓦电周五美股盘前涨近3%。
重要经济数据和事件预告
23:30 2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话
次日00:15 2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话
次日02:00 美联储理事沃勒发表讲话
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美股投资网获悉，日本政府正式宣布将向索尼集团(SONY)提供高达600亿日元(约合3.8亿美元)的政府补贴，用于资助其在熊本县兴建全新的图像传感器生产工厂。日本经济产业大臣赤泽亮正在发布会上强调，图像传感器作为自动驾驶技术与物理人工智能领域的核心硬件，已成为保障国家未来产业竞争力的战略性物资，并明确“希望确保图像传感器稳定供应”。
索尼作为全球图像传感器市场的领军者，占据了该领域超过六成的市场份额。随着智能手机市场步入存量竞争阶段，索尼正加速将业务重心转向更具增长潜力的汽车电子与工业AI传感领域。
通过在熊本县扩产，索尼不仅能够巩固其在全球供应链中的优势地位，还将进一步促进日本西部地区半导体生态的协同发展，使其与当地已有的逻辑芯片制造工厂形成完整的产业配套。
从宏观政策背景来看，索尼的扩产计划是日本重振芯片制造宏图的重要组成部分。近年来，日本政府采取了极其激进的财政激励措施，通常为重大半导体项目提供30%至50%的投资补贴。
在此之前，日本已向台积电在熊本的合资工厂投入了超过一万亿日元的补助。通过这种“国家级”的扶持力度，日本正吸引包括美光、三星在内的国际巨头回流或落地，力图将半导体制造重心重新引回日本本土，以应对全球地缘政治变化带来的供应链重组压力。
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美股投资网获悉，IQVIA的数据显示，截至4月10日当周，礼来(LLY)新推出的口服减肥药Foundayo在美国获得1390张处方。相比之下，诺和诺德(NVO)的口服版Wegovy在同一周内的处方量为113354张，而前一周的处方量为105366张。据悉，口服版Wegovy在1月5日上市后的前四天就获得了3071张美国处方。
投资者一直在密切关注相关数据，因为礼来与诺和诺德在减肥药市场的竞争愈发激烈。在过去的两年里，两家公司之间的竞争重点已从注射剂转向药片形式，因为药片形式为患者提供了更低的门槛。
据悉，Foundayo于4月1日获得批准。礼来在公告中表示，该药片每日服用一次，于4月6日开始发货。4月9日，美国零售药店和远程医疗服务提供商开始广泛提供该药物。
古根海姆分析师表示，礼来已经发出提醒，预计产品上市初期，每日和每周的处方获取率均会出现波动。每周的数据涵盖了更多的零售处方数据，以及远程医疗、礼来直销和邮购等样本数据。
试验结果显示，注射形式的减肥药在疗效上仍是“金标准”，但礼来和诺和诺德都已向药片剂型倾斜。
礼来新款Foundayo药片减重效果为11.1%，而该公司注射剂Zepbound的平均减重效果为20.2%。
在诺和诺德方面，口服版Wegovy减重效果约为14%，而注射版Wegovy减重效果为15%。
周五美股盘前，截至发稿，礼来盘前涨1.88%。
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美股投资网获悉，据报道，特斯拉(TSLA)正计划最早于下周在印度发布一款全新、尺寸更大的Model Y车型Model Y L。Model Y L将是特斯拉自进入印度市场以来推出的首款新产品。特斯拉 Model Y L是 Model Y 的长轴距六座版本——该版本最初由特斯拉在中国市场首发——它增设了更为宽敞的第三排座椅，并进一步提升了面向家庭用户的实用性。
该公司计划将这款全新的Model Y衍生车型从上海超级工厂运往印度;截至目前，上海工厂是唯一生产这款SUV的制造基地。
据报道，特斯拉在印度扩充产品阵容的举措，是其更广泛战略的一部分，旨在通过推出现有车型的衍生版本来更新产品组合，而非发布基于全新平台打造的车型。受高额关税等因素的影响，特斯拉在印度的销量目前仍处于较低水平。据印度官方车辆登记数据，2025年全年特斯拉在该国仅注册了227辆汽车，远低于公司最初设定的2500辆年度配额目标。
特斯拉选择此时加码印度并非毫无道理。印度电动车市场正处于爆发前夜。2026年3月，电动乘用车月度注册量同比增长49%，达到19711辆，创历史新高。2026财年全年，电动乘用车累计注册量达196754辆，较上一财年增长82%;电动两轮车全年销量达130万辆。政策端也在发力，印度政府计划在全国范围内建设7万个充电站，并继续对电动车维持5%的超低商品及服务税税率。
更重要的是，Model Y L本身就是特斯拉"衍生品战略"的代表作。在全球销量连续两年下滑、2025年跌至约164万辆、头号电动车地位被比亚迪取代的背景下，特斯拉选择了以现有平台衍生新车型来维持产品新鲜度，而非投入巨资开发全新平台。这是一种务实的"以小博大"——用最小的研发投入，撬动最大的增量市场。该公司已表示Model YL并非仅在中国销售。该车型已确认进入澳大利亚和新西兰等市场，特斯拉也暗示未来可能会在其他地区推出。
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美股投资网获悉，多次精准提前透露iPhone更新细节的苹果产品爆料人马克·古尔曼(Mark Gurman)最新发文称，苹果公司(AAPL)负责Apple Watch、AirPods、个人健康计划与智能家居项目的营销高管Stan Ng表示即将选择退休，这标志着苹果旗下的一系列关键产品线正在迎来领导层更替。这次重大人事退休动态可谓发生在苹果AI组织连续重组的大背景下，因此Stan Ng的离开若放在这一连串人事动作里看，更像是苹果在把传统硬件营销体系，逐步让位给围绕Apple Intelligence以及备受果粉期待的AI Siri重建的新组织框架。
古尔曼最新发文显示，在苹果工作了31年的Stan Ng周四表示，他将离开公司。在其任内，他帮助构思了最初版本的Apple Watch系列产品，并负责监督这款设备后续更新迭代版本以及其他一些知名配件的开发。
据了解，他在苹果公司最为人所知的成就是帮助推出最初原始版本的iPod，并曾经担任该产品线的关键营销高管。他还参与了多款重大消费电子产品发布的视频，包括2007年的iPod touch。
古尔曼透露，Ng在LinkedIn上的一份内部声明写道“在苹果工作31年后，今天是我在这里的最后一天。”“能在苹果工作是一件令人感到愉快的事，我也真心热爱自己长期所做的工作。”Ng于1995年以系统工程师身份加入苹果，时间甚至早于史蒂夫·乔布斯回归公司的时间线。
苹果最新一次股票单位/股票期权归属日期是在周三，许多退休或离职员工都会选择在这一时间点前后离开。此前有媒体报道称，苹果长期担任人工智能业务主管的John Giannandrea也即将宣布离职。苹果未立即回应就Ng离职置评的请求。
苹果31年资深营销高管离任，核心产品线再现人事洗牌
Stan Ng的离开，进一步增加了一份离任重要人物名单，这些人物横跨乔布斯时代以及现任首席执行官蒂姆·库克的迄今所有CEO任期。去年，乔布斯时代的苹果资深运营主管Jeff Williams退休，而前硬件工程负责人Dan Riccio则在前一年离职。
苹果公司长期以来负责环境与政府事务的主管Lisa Jackson于今年早些时候退休，而公司任职已久的总法律顾问——同时也是如今接替Jackson出任政府事务主管的继任者——则计划于2026年稍晚时候离职。此外，苹果资深用户界面设计主管Alan Dye已于2025年底跳槽至Facebook母公司Meta Platforms Inc.。
Ng是近期第三位与苹果公司智能手表、健康和健身业务相关联的主要高管离职者。Williams在退休前一直负责这些业务，而公司Fitness+负责人Jay Blahnik则在一项与其私人行为指控有关的调查和诉讼之后离职。
Ng的离开，对苹果的整个营销组织生态而言也具有重要意义。该组织由高级副总裁Greg Joswiak领导。Ng向Bob Borchers汇报，后者在Joswiak之下负责产品营销工作。苹果的营销主管不只是负责广告，还会深度参与且帮助主导产品开发工作。
苹果公司通常为iPhone系列产品、软件业务、企业项目、iPad和Mac以及Vision Pro头显系列分别设有单独的营销业务负责人——他们都向Borchers汇报，而开发者业务相关的营销负责人则直接向Joswiak汇报。苹果最近还任命了首位AI营销业务负责人，该职位同样隶属于Joswiak体系之下。
Ng所承担的部分职责已由Erik Treski接手，后者曾在上个月AirPods Max更新公告中被提及。他目前负责音频与家居产品的营销。
老将退场，新局开篇!苹果借人事重组实则为了AI超级宏图?
结合Stan Ng离职以及苹果近期连续重组AI与营销业务相关的高层架构，市场开始将这些动作解读为苹果正把围绕Apple Intelligence以及AI Siri的AI生态体系从“研发议题”转向“实际产品化落地与分发规划”，即库克领导之下的苹果公司正在为“Apple消费电子生态终端AI最终落地与大规模商业化重构”的AI雄心壮志铺平组织道路。
Stan Ng负责的恰恰是 Apple Watch、AirPods、Home 与 Health 这些最有可能承接苹果下一阶段“环境式AI / 终端侧高性能AI”以及“个性化版本Siri AI全能超级语音助手”落地的产品线，而他在苹果工作了31年，是从 iPod 到 Apple Watch 时代的重要产品营销老将。换言之，从近期苹果一连串人事变动来看，这绝不是AI技术负责人离场，而是消费电子入口层的营销与产品叙事权正在换班;对苹果而言，这更像是在为下一轮“硬件+AI功能重包装”腾挪人事框架与组织空间，而不是直接削弱AI研发本身。
这次退休发生在苹果AI组织连续重组的大背景下。苹果已在2025年12月宣布长期AI负责人John Giannandrea退居顾问并于2026年春季退休，同时任命Amar Subramanya出任新的AI副总裁，向Craig Federighi直接汇报;随后苹果又在3月从谷歌挖来 Lilian Rincon任首位AI产品营销副总裁，直接向Greg Joswiak 汇报;再叠加有知情人士透露苹果计划让Siri在现有 ChatGPT 合作之外接入更多第三方AI服务，这说明苹果的AI路线正在从“自上而下的单一技术主导”，转向更务实的产品化、营销化与平台化重构。
因此，Ng的最终谢幕若放在这一连串动作里看，更像是苹果在把传统硬件营销体系，逐步让位给围绕Apple Intelligence和AI Siri彻底重建的新组织框架。不过，市场现在真正关心的不是某一位老营销高管离任，而是苹果能否把其仍然强大的硬件分发能力转化为投资者们期待已久的AI变现能力——这一点很关键，因为苹果在2026年一季度在存储芯片供需极度不平衡导致智能手机与PC大幅涨价的背景下，仍以5%的同比增长领跑全球智能手机出货，说明它的Apple终端基础盘仍在。
根据古尔曼此前透露的AI Siri更新时间线，作为其在去年推迟问世且聚焦于重新推出更具个性化版本Siri AI全能语音助手的重要组成部分，苹果公司将会在即将发布的iOS 27操作系统中推出一款独立的Siri应用App，以及一个名为“Ask Siri”操作按钮。
即将问世的Siri AI语音助手功能集，大概率只是苹果Siri AI庞大宏图中的一部分，而不是一次性完整交付所谓的Siri AI全能级别语音助手。计划于6月WWDC问世的Siri AI语音助手更像“苹果技术路线图+首批落地的重要AI功能”，而不是终局版本的Siri AI全能语音助手全部兑现。
苹果此前于2024年WWDC发布的新版Siri功能从未正式落地，原定于2025年春季推出的计划屡遭推迟。新版本Siri的重磅发布，被视为苹果在ChatGPT、Google Gemini等竞争对手持续更新迭代施压下的关键反击。
将人工智能大模型与PC、智能手机等消费电子终端全面融合，打造出能够在本地设备上离线运行推理性能愈发强大的大模型，同时也能够调用庞大的云端AI算力资源适配用户更深层次私人需求的“端侧AI”，已经成为全球众多消费电子型科技公司“AI规划蓝图”的最核心内容。
在果粉们的Siri更新迭代设想中，云端与端侧AI大模型加持之下，苹果Siri的定位或将不再是笨拙的形式化语音助手，通过结合云端AI算力资源以及端侧生成式人工智能功能，苹果iPhone机型有望实现更符合用户个人需求的“私人AI助理”，类似于电影《HER》那样的“全能AI伴侣”。苹果公司曾表示，更新迭代后的Siri语音助手将能够利用用户个人信息，在各类应用程序中回答问题并执行操作。
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美股投资网获悉，试图进军芯片代工领域挑战“芯片代工之王”台积电近乎垄断份额的美国老牌芯片巨头英特尔(INTC)，已聘请三星电子公司资深高管Shawn Han，以协助推动英特尔争取到像高通、英伟达以及AMD这样的大型代工客户们。Han的加入有望大举提升英特尔整体芯片制造工艺管理体系以及客户代工服务声誉，对于英特尔未来的芯片代工创收前景，以及支撑英特尔今年以来股价疯涨超85%的核心看涨逻辑——即数据中心CPU需求供不应求，可谓都将带来显著强化效应。
这位来自韩国芯片巨头三星的执行副总裁将于下月加入英特尔，并向这家美国芯片制造商的晶圆代工业务部门负责人Naga Chandrasekaran汇报。根据英特尔周四发布的一份声明，Han将出任晶圆代工服务总经理。
Shawn Han在三星电子的商业晶圆代工领域拥有超过10年工作经验，自1996年起即从事芯片制造工艺相关工作。英特尔首席执行官陈立武领导下，正寻求在经历多年运营亏损问题后重振其芯片制造业务。英特尔的晶圆代工(Foundry)业务部门正致力于为其下一代14A芯片制程争取大型客户。
力争成功塑造英特尔旗下的晶圆代工业务(Foundry)——即为外部客户制造/代工芯片的业务，是英特尔现任首席执行官陈立武主导的一项扭转业绩增长颓势计划的核心支柱。目前，晶圆代工市场由台积电主导，三星电子则位居第二，但是市场份额相比于台积电而言小得多。
几十年来，英特尔一直将其芯片制造工厂网络专门用于生产自家芯片。但该公司的内部芯片设计业务已无法再支撑维持和扩张这些大型制造设施所需的巨大成本。
这意味着，英特尔必须说服其他Fabless芯片设计巨头——其中许多甚至还是竞争对手，让英特尔成为它们的芯片代工厂商。但这取决于英特尔能否证明自己拥有芯片制程技术层面的重大优势——而这正是该公司近年来已经失去的东西。
Chandrasekaran在一份声明中表示“这项最新的任命反映出英特尔晶圆代工业务持续强调与客户们的紧密互动，以及以客户为导向的执行力。”“Shawn在三星晶圆代工业务部门任职期间积累了超过10年的商业晶圆代工领导经验，他不久后将把这些经验带到英特尔。”
从芯片代工客户争夺战到服务器CPU涨价潮，英特尔双引擎反攻时刻来临?
这条最新的任命动态消息，无疑首先是聚焦于大幅推进英特尔的14A芯片代工业务版图，其次则是对英特尔数据中心服务器级别CPU优势的间接加固。
英特尔晶圆代工业务在2025年仍录得约103.2亿美元经营亏损，且营收仅仅小幅增长，说明英特尔现在最缺的不是“再讲一个宏大的芯片代工故事”，而是真正把客户拉进来。因此，这次从三星挖来有十多年商业代工经验的高管，市场最直接的解读就是英特尔正在补全“大客户获取、客户沟通服务、先进制程管理层面高效率执行”这块短板，想把18A/14A从技术口号变成订单能力。
间接层面则巩固英特尔服务器CPU的综合优势。AI数据中心建设进程如火如荼可谓推动英特尔数据中心CPU陷入供不应求态势，英特尔部分需求最火热的高性能CPU交期最长拉到6个月，服务器CPU价格今年以来则普遍上涨10%，Han的加盟，对英特尔是“代工商业化能力增强”的正面信号;它与数据中心CPU景气度共振后，会让英特尔的投资逻辑从单线反弹，升级为“Xeon需求改善+Foundry增长预期上修”的双主线看多。 但是这套逻辑若要真正站稳，还得看后续几个季度能否同时兑现CPU供需不平衡带来的强劲利润和外部代工客户签约。
在AI智能体时代，CPU:GPU配比可能会从传统AI数据中心的1:4至1:8，向1:1至1:2大幅重估。在智能体链路中，大量工作负载不仅耗费在GPU上的token生成，还消耗在Python解释执行、网页抓取、数据库检索、RAG索引访问、词法处理、任务队列调度、RPC/IPC通信、KV状态更新等CPU主导环节，这意味着决定用户体验的，越来越不是单颗GPU的峰值算力，而是CPU是否有足够的核心数、线程并发、缓存层级、内存带宽、PCIe/CXL/互连调度能力去支撑高频工具调用与高密度任务切换。一旦CPU核心、内存子系统或I/O调度不足，GPU即便名义算力充裕，也会因数据准备、任务协调和系统等待而出现利用率塌陷。
AI算力架构的瓶颈正在从以矩阵乘加吞吐为核心的GPU，彻底转向以控制流、任务编排、内存/IO协调为核心的数据中心CPU，这一变化的根源在于工作负载范式已经发生了本质迁移。早期大模型推理以“单次请求—单次生成”为主，CPU更多承担数据搬运、请求路由与基础调度，属于典型的辅助控制面;但进入AI智能体与强化学习时代后，系统负载不再是单一前向推理，而是演变为包含任务规划、工具调用、子代理协同、环境交互、状态管理与结果验证在内的复杂闭环。上述“编排层”(orchestration layer)本质上是强控制流、强分支判断、强系统调用、强内存访问的CPU密集型任务，无法被GPU高效替代，因此CPU正从过去的“配角”变成决定系统吞吐、时延与资源利用率的新瓶颈。
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美股投资网获悉，尽管奈飞(NFLX)公布Q1营收增长了16%(创下其史上第二佳季度表现)，且营业利润率提升了50个基点，但其对本季度及全年的业绩指引却平淡，这对其股价造成了沉重打击。然而，随着奈飞股价在盘初交易中下跌超过11%，卖方分析师们纷纷指出，现在正是逢低买入这家流媒体巨头的绝佳时机;他们认为，该公司凭借“极具吸引力的定价权、广阔的增长空间以及在流媒体领域的统治地位”，目前正处于一个极具吸引力的估值水平。
在奈飞最新发布的季度财报中，有许多值得关注的动态因素，其中尤为引人注目的包括订阅价格上调，以及因与华纳兄弟探索公司(WBD)的交易而入账的终止费。此外，创始人兼前首席执行官里德·黑斯廷斯(Reed Hastings)决定不再寻求连任董事会主席一职，这一消息也对股价构成了一定压力。
尽管业绩指引令人失望，但Needham分析师Laura Martin依然力挺奈飞，给予“买入”评级。她建议客户重点关注奈飞在互补业务领域的多元化布局(包括投票互动、播客、视频游戏等);她指出，所有这些举措都将“提升用户对奈飞知识产权(IP)的参与度，从而有望在长期内降低用户流失率并增强公司的定价权。”
摩根大通也建议客户把握奈飞股价回调的机会，因为财报数据表明，“奈飞在业务执行层面依然表现出色，且仍拥有巨大的增长潜力。”分析师Doug Anmuth特别提到了该公司内部衡量用户参与度的核心指标，该指标近期创下了历史新高，这主要归功于其内容库在“提升用户留存率方面展现出了超预期的强劲表现”。
Jefferies分析师James Heaney总结道“导致股价下跌的主要症结在于市场对美国本土的定价策略及利润率预期过于乐观，而非公司基本面出现了任何实质性的恶化。”
至于奈飞股票遭遇抛售的根源，市场对于其业绩指引所引发的负面反应已达成共识，但在如何解读这些具体数据方面，各方观点仍存在诸多分歧。
摩根士丹利分析师Sean Diffley对此解释道“我们认为，[第二季度的业绩指引偏低，以及未上调2026财年的业绩预期]主要归因于美国本土价格上调的时滞效应——此类价格调整通常需要2到3个月的时间才能完全体现在财务数据中;此外，去年同期的高基数效应(即去年已实施过一次价格上调)以及公司在年初阶段所采取的相对审慎的预期策略，也是造成这一局面的重要因素。”
华尔街分析师Luca Socci认同奈飞确实是有意采取了保守策略“我认为分析师们之所以预期第二季度的每股收益(EPS)会更高，很可能是因为他们假定得益于华纳兄弟支付的费用，公司不断增长的现金储备将产生更高的利息收入。而奈飞在其业绩指引中并未将这部分收益纳入考量，这一事实表明要么是奈飞正在采取保守策略，要么是其剩余的股票回购规模将会扩大。”
华尔街 的另一位分析师 StockBros Research 补充道“我注意到的一点是，投资者们忽略了公司对全年 31.5% 运营利润率的预测——这一数字相较于 2025 年 29.5% 的利润率将有所提升。如果奈飞能够实现 512 亿美元的营收，并保持 31.5% 的运营利润率，那么其运营利润将达到 161.28 亿美元，同比增长幅度将高达 21%。”
尽管奈飞在竞购华纳兄弟的过程中铩羽而归，最终败给了派拉蒙天舞(PSKY)，但该公司依然将通过并购实现增长视为首要任务——尤其是在人工智能(AI)领域，其对 InterPositive 公司的收购便是这一战略的有力佐证。
联席首席执行官 Gregory Peters 在公司与分析师举行的财报电话会议上表示“我们具备独特的能力，能够对生成式 AI进行投资，并以此为公司业务创造回报。”
“我们认为，对 InterPositive 的收购将极大地加速我们在生成式 AI 领域的能力建设，因为这是一项专有技术，是专门为电影制作人及电影制作流程量身打造的——这一点使其有别于市面上其他的生成式 AI 视频应用，”联席首席执行官 Ted Sarandos 在电话会议中补充道。
从竞购华纳兄弟的经历中汲取教训，这一过程不仅展现了奈飞管理层所具备的自律精神——即能够放下个人意气，一旦交易在财务上不再具有合理性便果断抽身离场——同时也“对其投资纪律进行了一次实战检验”。
“这段经历充分印证了奈飞管理层确实具备实施大规模并购交易的能力与意愿;但与此同时，这也表明其对交易设定的门槛极高，且对交易价格的考量至关重要，”摩根士丹利分析师 Diffley 评论道。
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一、财报核心信息回顾
1. 全年业绩指引维持不变2026 年收入增长 12%-14%，运营利润率 31.5%，广告业务收入目标约 30 亿美元(同比翻倍)。
2. M&A 相关费用年初预期 2.75 亿美元 M&A 费用(含 InterPositive 收购及华纳兄弟交易)，虽放弃 WB 交易，但部分原计划于 2027 年发生的成本被提前至 2026 年，总额与原预算基本持平，对运营利润率无实质影响。
3. 会员规模与渗透率2025 年末付费会员超 3.25 亿，触达观众接近 10 亿人；在可触达家庭中渗透率仍低于 45%(可触达家庭约 8 亿户)，占可触达收入仅约 7%(约 6700 亿美元)，全球电视观看时长占比仅约 5%。
4. 广告商基础扩大2025 年广告商数量同比增长超 70% 至 4000+ 家，程序化购买占非直播广告业务比重正向 50% 以上迈进。
5. 各区域留存率同比改善Q1 所有地区的留存率均同比提升，APAC 为 FX 中性收入增速最强区域。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 三大战略优先级
a. 为会员提供更多娱乐价值强化剧集和电影核心内容，同时拓展播客、区域性体育直播赛事(如世界棒球经典赛)、游戏(含全新儿童游戏 App Playground)等新品类
b. 利用技术提升服务体验从内容分发、推荐发现到内容创作和制作全链条引入技术创新
c. 改善变现能力通过广泛分发(有机为主 + 合作伙伴补充)、更精细的定价策略和不断增长的广告业务实现
2. 内容与竞争
a. 高竞争力项目持续落地包括 Gwyneth Paltrow 主演的《Strangers》、Adam Driver 主演的《Rabbit, Rabbit》等
b. 创作者生态健康大量回头合作，如 Beef 第二季创作者 Sonny Lee 签署整体协议、Oscar Isaac 多项目合作、Carey Mulligan 持续合作等
c. 与其他制片公司保持双重角色关系既是竞争者也是客户(Running Point 由华纳兄弟制作、从派拉蒙授权 Watson 等)
3. AI 与技术应用
a. 收购 InterPositive 加速 GenAI 在影视制作中的应用，该技术专为电影制作者设计，区别于通用 GenAI 视频工具
b. AI 在推荐系统中已驱动用户参与度提升，新模型架构不仅改善个性化效果，也加快迭代速度
c. 广告领域利用 AI 优化 Netflix Ads Suite，提升广告创意格式设计和上下文相关性
2.2 Q&A 问答
Q华纳兄弟交易的经验教训是什么？是否改变了对 M&A 或资本结构的态度？
A从一开始我们就强调 WB 交易是"锦上添花"而非"不可或缺"。我们最大的风险在于交易过程中失去对核心业务的关注，但从 Q1 业绩来看，团队在探索这一机会的同时成功保持了核心业务的聚焦。
奈飞历来是"自建"而非"收购"的公司，内外部都有过对我们执行大型交易能力的质疑。但通过这次经历，我们发现团队完全胜任，在交易执行和早期整合方面积累了丰富经验。我们赢得了竞标，对获得监管批准有信心。
最重要的是，我们锻炼了 M&A 能力并检验了投资纪律。当交易成本超出对业务和股东的净价值时，我们愿意放下情绪和自尊选择退出。在这个层级上的纪律示范，为团队在日常决策中树立了标准。
资本配置理念没有变化有机投资业务为主，辅以机会型 M&A(如刚完成的 InterPositive 收购)，保持充裕流动性，通过回购向股东返还多余现金。M&A 仍是帮助实现目标的工具，我们会继续保持高度纪律。
Q会员参与度质量指标在 2026 年表现如何？衡量质量的数据点有哪些？
A首先，参与时长仍然重要且持续追踪。Q1 观看时长增速与 2025 年下半年相当，且这还是在冬奥会带来 17 天高强度流媒体竞争的背景下实现的。
但正如我们之前所说，观看时长只是多个指标之一。会员质量是我们日益精细化衡量体系的重要组成部分，它包含多个相关信号。Q1，我们的首要会员质量指标再创历史新高，这令人振奋。
我不会详细说明指标的构成方式，因为构建和验证这些指标需要大量时间和精力，我相信竞争对手很想获得这份"秘笈"，但我们不会提供。我们通过评估指标对留存率等核心指标的预测和解释能力来建立信心，这也是我们确信提升该指标能改善业务的原因。
此外，当我们投资新形式的内容时，也需要理解不同节目类型提供的不同价值。直播就是很好的例子——它通常为会员带来显著的观看价值，尽管观看时长可能少于剧集，但获客特征也有所不同。这些都需要我们持续深入理解并建立模型。
QNielsen 调整了方法论导致流媒体收视数据降低，这对奈飞的广告收入有何影响？
ANielsen Gauge 报告中的方法论变化是其计算全国电视用户基数方式的调整，不反映实际观看行为的任何变化。具体而言，新方法降低了纯流媒体家庭的权重，提高了线性电视家庭的权重，使得流媒体在相对基础上看起来更小，广播有线看起来更大。
我们拥有会员实际流媒体观看的真实数据，已在参与度报告中披露，方法论非常直接，其他流媒体也开始以相同方式衡量。
对广告业务而言，Nielsen Gauge 并非视频市场的交易基准。由于消费者行为和观看量没有实际变化，这不影响我们的广告效果或目标，我们继续预期今年实现 30 亿美元广告收入。无论这次调整如何，凭借不到 5% 的全球电视时长占比，我们仍有巨大的增长空间。
Q世界棒球经典赛的收视情况如何？还有哪些类似的全球性体育和直播赛事机会？
AWBC 是一场巨大的成功。它是我们在日本有史以来观看量最高的节目，也是有史以来最大的全球棒球流媒体赛事，观众达 3140 万。这类赛事非常重要，因为它们带来超额的业务影响，证明了并非所有参与度都是等价的。
那几天对日本会员来说是不可思议的时刻WBC 创造了日本有史以来最大的单日注册量，日本引领了 Q1 全球会员增长，创下了日本历史上最高的季度付费净增数。这也是我们在美国以外的第一个大型区域直播赛事，让我们锻炼了同时直播多场比赛的新能力。
APAC 是 Q1 FX 中性收入增长最强劲的市场，但不仅仅因为 WBC。印度表现出色，韩国非常强劲，东南亚也展现了实力。WBC 的光环效应还带动了近期原创剧集的观看量上升，部分剧目重新回到 Top 10，《海贼王》也借势表现亮眼。
QNFL 正在寻找新的转播合作方，奈飞如何评估直播体育内容的 ROI？是否与剧集内容相同？
A我们的体育策略基本不变——最感兴趣的是大型突破性赛事，而非常规赛包。所有追求的项目都必须在经济上合理，需要综合考虑观看价值和广告业务的收益。
体育是我们直播策略的重要组成部分，但该策略也包括其他大型直播活动，如 Skyscraper Live、带现场投票的 Star Search 重启、BTS 回归演唱会等。在体育方面我们已有多项成功案例MLB 开幕战、圣诞节 NFL 赛事、重量级格斗赛、日本 WBC等。
NFL 是优质资产，作为整体内容供给的一部分能带来价值，我们目前正在讨论扩大合作关系。过去几年我们对 NFL 和直播内容的价值评估积累了大量经验，这将帮助我们在谈判中更加有纪律。
赛事策略正在见效本周二我们宣布了与 Concacaf 在墨西哥的多年版权协议，此外还有美国和加拿大的女足世界杯、首个全球 MMA 大型赛事等。我们在全球范围内正在扩大体育赛事的规模和规格，因为这对会员、联盟和我们都能创造巨大价值。
Q播客业务的商业模式和策略是什么？
A虽然还处于非常早期，但我们已看到令人兴奋的数据信号，表明播客为平台带来了增量参与度。
增量参与度的两个关键证据第一，播客消费集中在白天时段，这是奈飞历史上参与度较低的时间段，帮助我们捕获了此前较少覆盖的时间窗口；第二，播客在移动端的消费比例远高于电视和电影内容，而专业影视内容在移动端的观看占比历来较低。
我们正在构建丰富的播客阵容，包括授权和自有内容。授权方面有 The Bill Simmons Podcast、The Breakfast Club、Therapuss(Jake Shane)、Pardon My Take 等。自有播客包括与 Michael Irvin 合作的 The White House、The Pete Davidson Show，以及为超级粉丝打造的伴侣播客如 The Bridgerton Official Podcast。今天还宣布了来自 Brian Williams、Evan Ross Katz、Stephanie Soo、Ellison Barber、David Kwong 的新播客。阵容持续扩大，前景看好。
Q广告商基础的增长情况如何？直销与程序化购买的比例怎样？是否已拓展至中型广告主市场？
A迁移至自有广告技术栈带来的最大好处是让广告主更容易在我们平台上投放。此外，我们持续接入更多 DSP，程序化购买正快速增长，即将超过非直播广告业务的 50%。
通过这些举措以及更强的市场推广能力、更多销售人员和更丰富的广告产品，2025 年广告商基数同比增长超 70% 至 4000+ 家。目前仍主要集中于头部广告账户，由奈飞销售团队直接服务——无论是通过自有系统还是推动 DSP 购买行为。
展望未来，广告商数量将持续增长，程序化购买比例和收入占比也将提升。随着程序化规模扩大、广告商基础进一步拓宽，我们将遵循成熟的行业模式逐步向更大的广告主池扩展。
Q近期美国提价的决策依据是什么？对获客和流失有何影响？
A提价是计划中的一部分。我们持续监测会员信号——质量加权参与度、套餐选择、套餐变动、行业领先的留存率。我们在提价之前就已观察到会员获得价值的显著改善。
年初的全年指引已包含了全年计划的定价调整，且几乎总是涵盖所有定价变动，出现意外提价的情况极为罕见。最近这次调整的早期信号符合预期，与美国历史提价表现相似。虽然推行仍在进行中需要持续观察，但所有迹象与以往一致。
定价理念没有变化为会员提供更多价值，成功投资收入，在价值增加后适当请会员多付费以投入更多娱乐价值。在美国，奈飞订阅者每小时观看成本是 SVOD 服务中最低的，部分竞品需付出 2 倍每小时的成本。含广告套餐 8.99 美元是极佳的入门价位，价值非常突出。Q1 所有区域的留存率均同比改善，验证了价值传递的有效性。
Q游戏战略进入第五年，关键经验是什么？游戏如何改变用户习惯？未来最值得投资的方向是哪些？
A从最高层面看，游戏是一个巨大的市场机遇——消费者支出约 1500 亿美元(不含中国和俄罗斯，不含广告收入)，且还在增长。我们看到该市场很大一部分面临新玩家获取和低摩擦游戏发现等挑战，而我们有能力改善这些痛点。
过去几年我们一直在打基础游戏开发能力、上线能力、玩家连接、高品质体验。与剧集和电影类似，我们验证了游戏对会员留存有积极影响，也能驱动获客，尽管获客效果目前还较小，这与消费者对我们作为游戏平台的认知成熟度一致。
一个反复观察到的关键用户行为为影视 IP 的粉丝提供同一宇宙的互动体验，不仅延伸了观众参与，还产生协同效应，使互动和非互动内容双向受益，进一步驱动参与度和价值。
重点投资方向包括基于热门 IP 的互动游戏体验、电视端游戏(TV Games，为玩家和开发者打开全新画布)、以及儿童专属体验。虽然建设了几年，但我们才刚刚开始触及这个领域的表面，现在正越来越能交付当初设想的体验。我们将基于实际表现和回报增长持续加大投资。
QNetflix Playground 是什么？如何衡量其成功？
APlayground 是一款独立的儿童游戏 App。儿童是我们游戏四大重点领域之一(儿童、叙事、派对/益智、主流游戏)。目标是成为孩子们喜爱的世界通过游戏和互动体验变为现实的目的地。
我们一直将儿童视为特殊受众，为其提供专属体验并给予家长充分的控制工具(评级、家长控制、PIN 码等)。Playground 将这一核心理念延伸到游戏领域单一 App 中集合不断增长的儿童游戏库，全部经过筛选、适龄，基于热门影视 IP(如 Peppa Pig、Dr.Seuss、Bad Dinosaurs)。无广告、无应用内购买，与儿童在移动端和平板的自然观看习惯契合，且已包含在会员权益中。
早期信号令人鼓舞——随着儿童游戏增加，新游戏和已有游戏的参与度都出现了强劲增长。长期来看，我们看到在游戏、电视和电影全方位为儿童提供让家长放心的娱乐内容的重大机遇。
Q2026 年的内容竞争格局如何？不同地区、语言和内容形式之间是否有差异？
A竞争对奈飞而言并不新鲜，消费者在娱乐方面一直有大量选择。我们通过为会员提供巨大价值持续增长，即便全球各地都有新服务发起竞争。
高竞争力项目的争夺依然激烈，但这正是我们想要的。内容团队近期成功拿下了多个最具竞争力的项目。这不仅仅靠出价最高——关系同样至关重要。为创作者提供优质体验、为作品带来庞大观众和巨大话题热度，这些都是硬功夫。大量回头合作是我们做对了事情的最佳证明。
本周 Beef 第二季上线，创作者 Sonny Lee 刚签署整体协议，Oscar Isaac 在 Frankenstein 后又有新片和新项目，Carey Mulligan 将出演年底上映的 Narnia，Charles Melton 和 Cailee Spaeny 也都是"奈飞家族"成员。Running Point 下周上线，与 Mindy Kaling 的长期合作。在国际市场，La Casa de Papel 创作者 Alex Pina 也在持续为奈飞开发新项目。
同时我们也是许多竞争对手的客户Running Point 由华纳兄弟制作，从派拉蒙授权 Watson 和 Mayor of Kingstown，与索尼有 Pay-1 协议，与 NBCUniversal 有涵盖 DreamWorks Animation 和 Illumination 的协议。既是客户又是竞争者在娱乐行业并不罕见，我们管理这些关系做得不错。
QAI 在创意流程中的角色如何演进？收购 InterPositive 的战略考量是什么？
A我们预期 GenAI 将帮助内容变得更好——更好的工具、更好的流程。凭借技术基因、独特的规模化数据资产，奈飞将持续站在 AI 应用于创意流程的前沿。
在内容端，好的艺术仍需伟大的艺术家，AI 不会改变这一点，但会赋予艺术家更好的工具实现创意。目前创作者已在布景参考、预可视化、视觉特效、镜头规划等方面使用这些工具，这些应用也改善了片场安全，而这只是开始。
收购 InterPositive 能加速我们的 GenAI 能力，因其专有技术专门为电影制作者和电影制作而生，与通用 GenAI 视频应用不同。虽然收购很新，但已在创作者中激发了浓厚兴趣，采用率正在加速。
在 AI 应用的三大核心领域一是内容制作；二是会员体验——二十年的个性化推荐基础上，新模型架构不仅提升了当前推荐效果，还加快了迭代速度，Q1 已观察到新能力推动参与度提升，优秀的推荐体验对大量内容投资形成力量倍增效应；三是广告——利用 AI 在 Netflix Ads Suite 中设计新创意格式、定制广告、提升上下文相关性，并使合作伙伴更便捷地使用这些功能。
QReed Hastings 决定不参加董事会连任竞选，是否与奈飞追求华纳兄弟交易有关？
A并非如此。Reed 是 WB 交易的积极支持者，他在董事会中为该交易进行了推动，董事会也一致支持。管理层和董事会在 WB 交易上完全一致，与他的离任决定毫无关联。
Reed 是我们的创始人和董事长，他决定在下次股东大会上不再参选连任。创始人在交接后主动离开董事会非常罕见，但 Reed 不是普通的创始人。1999 年我第一次见到 Reed 时，他就说他在建设一家能在他之后长存的公司，而这需要传承。他十多年前开始推进这一过程时说会再待大约 10 年，现在只过了六年，但这就是 Reed 的风格——快速决策、果断行动。
Reed 将继续担任董事长直至本届任期结束。董事会和提名与治理委员会将在未来数月推进董事会重组。
Ted 和 Greg 均对 Reed 的领导力表达了深切敬意他确立了奈飞的领导力和文化标准，推动的创新不仅塑造了奈飞，也推动了整个行业前进，拓展了全球创作者和观众的可能性。他善于激励人思考更大、更诚实，支持他人决策，即便个人不同意也会全力支持，堪称"艺术型领导者"的典范。
本文转载自“海豚研究”，美股投资网财经编辑冯秋怡。
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