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9月10日周四盘后，甲骨文（ORCL）发布FY2027 Q1财报。
说结论：核心数据全面超预期。
财报公布后，ORCL盘后一度大涨超过8%。
这次我们依然提前动手。
昨天我们已经在会员社区就给出预判：
根据美股投资网获得的独家大数据，甲骨文财报有望超预期，FY2027资金状况明显改善，并计划布局ORCL正股或看涨期权Call。
9月10日，我们按计划买入1000股甲骨文。12:53 PM ET，买单以156.56美元成交。
财报盘后公布、股价快速拉升后，我们于今日4:11 PM ET，提交166美元限价卖单，最终以166.501美元成交，1000股全部锁盈。
按成交价计算，毛利为：（166.501－156.56）×1000≈10000美元
财报中的关键信号
交易归交易，财报本身还有几个地方值得单独拿出来看。
第一，RPO的集中度。
RPO两年前只有990亿美元，现在已经达到6640亿，两年接近增长到原来的7倍。这个增速放在任何一家大型科技公司身上都非常夸张。
但问题也在这里。
据美股投资网了解到，目前Oracle的RPO高度集中于少数大型AI客户，其中OpenAI占比尤其高。
美银此前的报告提到，在6380亿美元RPO中，超过一半与OpenAI相关。也就是说，甲骨文现在的AI云增长逻辑，很大程度上取决于OpenAI能否按照合同节奏持续履约和付款。
而OpenAI目前仍处于大规模投入阶段，尚未实现整体盈利。甲骨文在本次财报中也强调，新签合同结构不会额外增加既定融资计划，但客户集中度本身仍然是市场无法忽视的风险。
第二，RPO转化为收入和现金流的速度。
即便客户履约没有问题，这些订单什么时候真正变成收入和现金，是另一个关键问题。管理层表示，大约50%的RPO预计会在未来36个月内确认——换句话说，仍有相当一部分收入的兑现周期超过三年。
有分析估算，目前6640亿美元RPO中，未来12个月能转化为收入的比例相对有限，大量合同对应的仍然是2027年之后的长期订单，整体兑现周期可能拉到3至5年。
所以RPO再大，最终还是要回到最现实的问题：合同什么时候变成真金白银的现金流。这也是分析ORCL绕不过去的一关。
第三，资本开支和现金流的紧绷程度。
FY2026全年资本支出从上一财年的212亿美元大幅升至557亿美元。同期经营现金流虽然达到320亿美元的纪录，但扣除资本支出后，自由现金流仍为负237亿美元。本季度资本支出285亿美元，也明显高于市场预期的192亿。
公司全年资本开支指引维持在700亿美元左右，此外还有200亿至250亿美元用于关键零部件和设备预付款。
为了支撑这轮AI基建扩张，甲骨文计划在FY2027再融资约400亿美元债务及股权融资，此前规划的200亿美元ATM股权发行已经完成——这意味着现有股东承担了一定程度的稀释。
目前公司总债务已达约1250亿美元，标普已将其信用评级下调至BBB-，距离非投资级只剩一级。
部分分析师预计，自由现金流可能要到FY2029前后才能转正。这意味着未来两到三年里，甲骨文这轮扩张能否顺利推进，不仅取决于客户需求，也取决于资本市场愿不愿意持续供血。
三个信号说完，市场分歧大也就不奇怪了。
目前华尔街对ORCL的目标价区间非常宽：44位分析师平均目标价241.43美元，较现价有超过57%的上行空间，最低看到110美元，最高看到400美元。
看多的一方押注OCI产能持续转化为收入、RPO最终兑现；看空的一方盯着现金流缺口、资本开支压力和客户集中度。
估值角度看，甲骨文远期市盈率约20倍，PEG约0.91，而营收增速已达30%，OCI增速121%。横向比较大型科技股，这个估值确实不算贵。但市场给这个估值打折，也正是因为上面这些风险还没有消失。
我的看法很简单：财报超预期是事实，盘后大涨也是事实，但6640亿美元RPO背后的问题，不会因为一个季度的数据漂亮就彻底消失。这笔交易我们按计划完成，赚的是预期差和执行。
接下来判断ORCL还能不能往上走，盯三个变量就够了：
核心客户的付款节奏、RPO实际转收入的速度，以及FY2029前后自由现金流能否真正转正。
这三个变量决定的，不是一份财报，而是Oracle这轮AI基建扩张最后到底能不能跑通。
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美股投资网获悉，雪佛龙(CVX)首席财务官Eimear Bonner周二在巴克莱举办的一场会议上表示，作为一项规模70亿美元、为期五年的扩张计划的一部分，雪佛龙计划将在委内瑞拉运营的石油钻机数量增加一倍以上，以推动该公司在委内瑞拉的石油产量提升至约60万桶/日。
目前，雪佛龙在委内瑞拉三家合资企业的总产量约为29万桶/日，且这些原油全部出口至美国。Eimear Bonner表示，一旦雪佛龙在委内瑞拉的合资企业实现60万桶/日的产量，公司预计产量将达到60万至70万桶/日的平台水平。这位CFO在会议上表示“庞大的资源基础为我们提供了将这一平台期延长5至10年的机会，而这还只是油藏的初步采收。这里还有很大的上升空间。”
Eimear Bonner还表示，雪佛龙上周签署的新合同条款还赋予了公司进行国际仲裁的权利。通过国际仲裁法院解决潜在争端的能力，一直是其他石油生产商提出的关键要求，其中包括埃克森美孚(XOM)和康菲石油(COP)。这两家公司曾于2007年因其资产被国有化而退出委内瑞拉。
据悉，雪佛龙在本月初宣布，计划通过合资企业在未来五年内投资70亿美元，将其在委内瑞拉的原油产量提高一倍以上。这将是近年来国际石油公司在委内瑞拉最大规模的投资承诺之一，也标志着雪佛龙在该国石油版图中的主导地位进一步巩固。
委内瑞拉拥有全球最大规模的石油储量，但数十年的管理不善、腐败问题以及相关限制措施使该国化石燃料产业严重衰退。雪佛龙预计，到2031年其在委内瑞拉的石油日产量将达到约60万桶。该公司还表示，委内瑞拉丰富的石油资源潜力将持续“数十年”，总生产成本预计低于每桶20美元。
雪佛龙参与委内瑞拉本土能源业务的相关合作历史已超过一个世纪。尽管壳牌和雷普索尔公司等其他外国石油公司仍在该国保有一席之地，但其美国竞争对手埃克森美孚和康菲石油在资产被征收后已被迫退出。自八年前该国遭到制裁以来，雪佛龙一直获得美国财政部的豁免，从而得以继续在委内瑞拉本土钻探丰富的石油资源。
雪佛龙在委内瑞拉拥有四个大型项目奥里诺科石油带的两个项目，以及委内瑞拉石油工业发源地苏利亚地区的两个项目。这些项目合计约占该国接近每日100万桶石油总产量的近25%。
今年4月，雪佛龙与委内瑞拉政府达成一项资产置换协议。这项协议将把雪佛龙在委内瑞拉奥里诺科大型石油带一个超大型油田中的持股比例提高至49%，并赋予这家美国公司开发第二个区域的权利。
中东战火与霍尔木兹风险推高了全球对非中东重质原油供应的重视，而委内瑞拉奥里诺科带正是全球最重要的重油资源区之一;这次交易让雪佛龙把资源配置进一步集中到重油核心项目上，同时放弃西部小型油田和近海天然气区块，战略上更聚焦。若国际油价维持高位、美国继续鼓励委内瑞拉增产，那么雪佛龙在拉美的这部分资产不仅能增强上游增长弹性，也能强化其对美国本土炼厂体系更匹配的重油供应安全。
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美股投资网获悉，谷歌(GOOGL)与黑石(BX)成立的新云计算合资企业主要数据中心选址项目遭遇延误，凸显出这两家巨头实现人工智能(AI)雄心所面临的种种障碍。
据悉，这家初创公司内部被称为“Project Braid”，由黑石出资50亿美元启动，目标是在2027年向客户出租谷歌AI处理器。然而，据知情人士透露，这一合资企业很早就遇到了阻碍。谷歌取消了原计划让新兴数据中心开发商Crusoe在怀俄明州夏延(Cheyenne)建设数据中心的方案。他们表示，谷歌因对Crusoe的交付能力失去信心，接管了该项目，并在重新申请相关许可证。当地官员则告诉居民，该项目将缩减规模。
其中一个选址也不适用，因为那里没有配备合适的变压器。一位知情人士表示，数据中心建设商正面临此类设备短缺的问题。根据McKinsey & Co.的一份报告，相关设备的等待时间接近一年。
上述部分知情人士还表示，得克萨斯州对数据中心态度的转变也打乱了其他项目计划。州长Greg Abbott下令暂停新的数据中心项目，同时该州正在收集更多信息，以了解开发商和科技公司如何支付电力费用。
当前，美国本土AI热潮正遭遇既有数据中心市场电力供应紧张的局面，同时，数据中心对家庭电费及环境影响的担忧正引发日益激烈的政治争议。从纽约到西雅图，多个项目因电网和水资源消耗问题一度被叫停。
Project Braid的支持方已经动用各自的人脉网络寻找新的数据中心选址。一位知情人士表示，最近几周，谷歌曾向与其合作的新云企业高管寻求帮助。其他知情人士则表示，黑石也已动用顾问和合作伙伴寻找新的选址。
一位知情人士表示，黑石与谷歌的这家新云合资企业已经确定了29个潜在数据中心选址。该合资企业在电子邮件声明中表示“鉴于市场对我们计算能力的需求高于预期，我们正在积极扩大项目储备，以评估更广泛的选址范围，从而支持我们的长期扩张计划。”
Project Braid的高管表示，他们对此并不担忧。该合资企业首席执行官Benjamin Treynor Sloss在一份电子邮件声明中表示“个别潜在选址以不同速度推进是非常常见的。”他补充称，这家新云企业司在规划时已经考虑到了这一点，拥有“一系列多元化的选择”，并且正在“取得强劲进展”。他表示，该业务预计仍能按计划在明年交付目标500兆瓦的容量。
企业正逐渐碰到建设AI基础设施的物理极限。有组织的反对力量正迫使政策制定者更加严格地审查相关项目，而在今年中期选举临近之际，数据中心已经成为一个颇具影响力的竞选议题。摩根大通在5月份的一份报告中表示，计划于2027年完工的数据中心容量中，超过60%尚未开始建设;开关设备和熟练劳动力供应短缺也正在造成瓶颈。
知情人士表示，参与Project Braid的高管已经接受这样一个现实如今数据中心项目按时交付的概率只有50%，而三年前这一比例为90%。
这可能使黑石巩固其“全球最大数字基础设施融资方”的目标变得更加复杂。这将成为黑石旗下AI投资新部门BXN1的一项考验——该部门脱胎于一家专注于成长型股权投资的业务。这家另类资产管理公司同时也在分散其投资布局。近期，它加入了其他承诺与英伟达合作、投入数十亿美元建设AI基础设施的公司行列。
与此同时，谷歌正试图让运行其Gemini AI模型的芯片触达更广泛的客户群，同时建立一个硬件生态系统，以更好地与英伟达(NVDA)展开竞争。CoreWeave(CRWV)等许多规模最大的新云企业只运行英伟达的AI芯片。为了产生更大的影响力，谷歌需要为其谷歌云建设更多数据中心，并寻找合作伙伴来托管其芯片。
谷歌预计今年资本支出最高可达2050亿美元。该公司与黑石成立这家合资企业，旨在限制其AI基础设施建设的直接成本。这一安排将把部分支出和风险从这家科技巨头的资产负债表中转移出去。
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美股投资网获悉，受诺华制药(NVS)近日宣布其与Ionis Pharmaceuticals(IONS)联合开发的一款心脏病疗法在后期临床试验中遭遇挫折影响，安进(AMGN)股价周二下跌超10%，创下自2016年以来最大单日跌幅。
与此同时，BMO Capital Markets将这家制药巨头的评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘同步”，原因在于其候选药物pelacarsen的III期临床试验未能达到预期目标。该药物为注射剂型，旨在降低脂蛋白(a)——即Lp(a)——的生成水平，而Lp(a)是心血管疾病的重要风险因子之一。
Baird分析师Brian Skorney指出，这一失败对安进旗下另一款Lp(a)抑制剂olpasiran构成利空。该药物由安进与Arrowhead Pharmaceuticals(ARWR)及Royalty Pharma(RPRX)合作开发，研究设计与此前试验相似。Skorney在报告中维持对安进的“跑赢大盘”评级，但坦言“尽管两个项目之间存在关键差异，有可能助力安进最终成功，但我们认为更可能出现类似的不利结果。”
BMO分析师Evan David Seigerman则在降级报告中解释称，安进当前股价较多家高速增长的大型制药同业存在溢价，尽管公司商业化执行能力稳健，但其核心产品陆续失去市场独占权所带来的压力不可忽视。Seigerman写道“我们并不预期营收会骤然下滑，但定价压力、竞争加剧以及专利到期等因素叠加，使安进中长期增长前景的可预见性受限。”他维持对安进450美元的目标价。
针对安进在研的减重疗法MariTide，Seigerman补充表示，尽管该药物有望凭借较低给药频率提供差异化治疗选择，但其II期数据引发市场担忧——这种每月一次的治疗方案能否在与已有成熟肥胖症药物的竞争中站稳脚跟。
Seigerman最后指出“随着市场一致预期不断上调，我们认为安进股价若要进一步上行，要么依赖持续超预期的商业表现，要么需通过管线资产的实质性风险释放来实现。在未来12个月内，其风险回报比将更趋于均衡。”
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美股投资网获悉，苹果(AAPL)周三举行年度秋季新品发布会，正式推出公司首款折叠屏手机iPhone Duo，同时发布iPhone 18 Pro系列、Apple Watch Series 12、Apple Watch Ultra 4以及AirPods 5等新品。此次发布会也是特纳斯接任苹果CEO后首次主持大型产品活动。在硬件全面更新的同时，苹果进一步强化Apple Intelligence战略，将新一代iPhone和Apple Watch定位为个人AI入口，并继续以端侧AI和隐私保护作为与竞争对手差异化的核心。
其中，最受市场关注的是iPhone Duo。这款产品被苹果称为自初代iPhone以来最具变革性的升级，也是自2017年iPhone X取消实体Home键以来，苹果旗舰手机最显著的一次形态变化。
iPhone Duo采用类似护照的折叠形态和圆角设计，折叠状态下正面配备一块较小的独立屏幕，展开后则形成横向宽屏，同时支持纵向使用。苹果表示，Duo在完全展开后将成为公司迄今最薄的iPhone。
苹果希望通过Duo解决现有折叠屏手机在滚动浏览、视频观看等日常使用场景中的体验问题。新机采用定制铰链、比例协调的双显示屏以及全新的钛金属机身，目标是在口袋大小的设备中提供接近iPad的使用体验。
不过，这种全新形态也伴随着苹果史无前例的高定价。iPhone Duo起售价达到1999美元，成为苹果迄今最昂贵的iPhone，将于10月17日开启预购，并于10月23日正式上市。
如何说服消费者为一款约2000美元的折叠屏手机买单，也将成为新任CEO特纳斯上任后的首个重要市场考验。iPhone依然是苹果最核心的业务，在最近一个财年贡献约2096亿美元营收，占苹果总销售额略高于一半。
除了折叠屏新品，苹果还发布了传统直板旗舰iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max。两款手机搭载全新的A20 Pro芯片，并进一步强化端侧AI计算能力。A20 Pro采用2纳米制程，配备6核CPU和7核GPU，其中两个高性能核心速度最高提升20%，GPU性能最高提升40%。
A20 Pro还配备全新Neural Engine，苹果称其在单颗芯片中基本相当于集成了两个神经网络引擎，从而进一步提高机器学习和AI模型的本地运行能力。
影像系统也是此次iPhone 18 Pro升级重点。4800万像素主摄首次加入可变光圈，能够根据不同环境光线自动调整，同时苹果给予用户更多手动控制权限，包括自行调整光圈和快门速度。
与此同时，苹果进一步强化了AI生成内容时代的图像真实性功能。公司推出名为Apple Reference Image的新标准，用于验证iPhone 18 Pro拍摄照片的真实性，同时支持用于识别AI生成或编辑图像的SynthID标准。不过，Apple Reference Image暂时不会在欧盟和中国市场推出。
AI则贯穿整场发布会。特纳斯将iPhone定位为一个强调隐私保护的“个人AI中心”，强调Apple Intelligence会在条件允许的情况下尽可能直接在设备端运行，而不是将大量个人信息上传至云端。
苹果还展示了升级后的Siri。新版Siri在发布时预计能够与约30万个应用程序协同工作，并可以利用用户的短信、邮件、日历和照片等个人信息回答问题。相关Siri AI功能预计于10月推出。
除了iPhone之外，苹果还试图将Apple Watch进一步打造为AI可穿戴设备。
新发布的Apple Watch Series 12和Ultra 4加入“智能音频”功能。其中，Siri Recap能够通过环境音频处理生成用户一天内谈话内容的概要，而Live Recap则可以显示最近15秒谈话内容的文字记录。设备还能够识别婴儿哭声、门铃和警报器等重要声音。
面对音频持续监听可能引发的隐私担忧，苹果强调这些功能均由用户自行选择是否开启，而且系统不会创建或保存录音。原始音频无法被苹果或其他应用访问，并将在处理完成后立即删除。
健康功能同样是新一代Apple Watch的升级重点。两款设备搭载新的“健康感知系统”，苹果宣称其拥有可穿戴设备中“最准确的心率追踪”能力，同时新增类似Whoop和Fitbit的每日身体准备度评分，根据用户恢复和休息情况判断当天身体状态。
Apple Watch Series 12起售价为399美元；Ultra 4起售价为799美元，后者续航最长达到50小时，并支持更快充电。两款产品均将于9月18日正式上市。
苹果还发布了AirPods 5。新耳机进一步提升主动降噪能力，其中129美元版本的降噪性能较上一代提升50%，并支持免手动Siri AI交互和实时翻译；售价149美元的高配版本则增加耳机音量控制、更长续航以及无线充电功能。
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美股投资网获悉，苹果(AAPL)即将于美东时间周三(9月10日1点)举行主题为“惊喜闪耀”(Surprise and Shine)的秋季新品发布会。这将是特纳斯作为苹果首席执行官(CEO)的首场大型公开亮相。除了最核心的首款折叠屏手机之外，苹果预计还将在此次发布会上推出iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max、新款Apple Watch以及升级版AirPods。
特纳斯首秀
现年65岁的库克将在执掌苹果15年后将接力棒交给特纳斯。在库克任期内，苹果拓展了新的产品领域，并将年度营收提升至接近5000亿美元。在库克领导期间，苹果股价累计上涨超过2200%，远远跑赢美股大盘。
现年51岁的特纳斯自2021年以来一直担任苹果硬件业务负责人。特纳斯此前也曾主持过苹果产品发布活动，但这将是他首次以CEO身份主持发布会。在产品亮相前，华尔街、消费者和媒体都会密切关注他将如何介绍自己，他展示最新产品的方式同样值得关注。
有库克“珠玉在前”，特纳斯面临的压力很大。如果想被视为一名成功的CEO，特纳斯不仅需要让苹果继续保持强劲发展，还需要将业务拓展至新的领域。此次发布会将是特纳斯首次分享其愿景的机会。与此同时，库克将坐在观众席中，而不会参与此次发布会的演示，但作为董事长，他仍然具有举足轻重的影响力。
值得一提的是，特纳斯接手的苹果，虽坐拥4.6万亿美元市值，却面临库克时代未曾遇到的结构性挑战。
首先是人工智能(AI)进展严重落后。 在生成式AI领域，苹果的布局明显滞后。2022年底ChatGPT引爆AI热潮后，苹果虽启动大规模投入，但首版Apple Intelligence软件表现不佳。去年，苹果更做出争议性决定——放弃自研模型路线，转而付费采用谷歌Gemini技术作为新版Siri的底层基础，引发内部大语言模型团队强烈不满，多名核心成员相继离职。新版Siri AI将于9月全面上线，能否扭转市场口碑仍是未知数。
相较于微软、谷歌和OpenAI积极将AI整合至消费与企业产品，苹果的步调显然更为审慎，面临越来越大的追赶压力。特纳斯必须带领苹果在AI领域做出关键抉择——加大研发投入、提升资本支出，甚至进行大规模并购。
其次是人才流失加剧。 数百名前苹果员工目前供职于OpenAI硬件部门，苹果已就此提起诉讼，指控OpenAI窃取商业机密。苹果约半数高管团队可能在未来几年内离职。为留住关键人才，特纳斯已向iPhone设计团队多名成员发放数十万美元额外奖金，并亲自介入挽留工作。
最后是供应链变局。 苹果的远期采购承诺已接近570亿美元，而全球四大超大规模云服务商的采购承诺约为2万亿美元。56.2亿美元的苹果账面债务将在一年内到期。与此同时，中国DRAM制造商长鑫存储已占全球DRAM产量的约11%，成为苹果供应链中可用的新选项。美国银行分析师则预计，苹果放弃净现金中性目标“可能预示着未来一段时间内，苹果将加大研发投入、资本支出，并进行更大规模的并购”。
首款折叠屏手机“iPhone Duo” 起售价2000美元
折叠屏手机在全球范围内仍属于小众产品，2025年仅占全球智能手机出货量约1.6%。这类手机存在一些缺点，例如电池续航时间较短以及摄像头性能较差，手机展开时能够明显看到的难看折痕也是另一个薄弱环节。
不过，情况可能终于正在发生转变。技术和供应链已经发展到能够提高耐用性、减少折痕问题并解决其他缺陷的程度。这可能让折叠屏手机真正走向大众市场。
这正是苹果现在入局的原因。知名科技分析师马克·古尔曼9月9日发文称，苹果首款折叠屏手机被命名为“iPhone Duo”，起售价2000美元。入门级版本将配备256GB存储空间。苹果还将提供更高容量版本，最高售价可达约3000美元。
据悉，iPhone Duo将采用短而宽的设计，非常适合观看视频。它还将搭载苹果最新的自研C2调制解调器和A20 Pro芯片，同时支持并排运行应用程序以及类似iPad的多任务处理。该手机将配备两颗4800万像素后置摄像头，以及一颗用于视频会议的1200万像素摄像头。它还将采用磁吸式铰链系统，并支持Apple Pencil手写笔。
挑战在于，如何打造一款足够有吸引力的产品，让消费者愿意为其高昂价格买单。2000美元的定价高于三星电子及其他竞争对手的同类产品，不过这一价格符合苹果对于一款采用昂贵零部件产品的定位目标。
对苹果来说，这款价格昂贵的设备既会成为一种身份象征，也有望帮助公司恢复其作为创新者的声誉。在过去大约十年时间里，苹果真正令人兴奋的新产品数量已经逐渐减少。尽管苹果也推出过一些令人惊艳的产品，比如2016年的AirPods、2018年重新设计的iPad Pro、2022年的Apple Watch Ultra以及2024年的Vision Pro，但这与最初iPhone开启的那个时代完全不可同日而语——当时，iPhone之后又陆续出现了MacBook Air、iPad和iPad 2、iPhone 4和iPhone 5，以及第一代Apple Watch。
另一个关键挑战是赢得中国消费者的青睐，而中国可能成为这款设备最重要的市场之一。去年，中国占全球折叠屏手机出货量的一半以上，在本土售出了超过1000万部。换句话说，仅中国一个市场购买的折叠屏手机数量，就超过了世界其他地区的总和。
这使得折叠屏手机对苹果而言尤其重要。苹果一直在寻找能够在中国市场产生共鸣的产品，而当地竞争对手——尤其是华为——在新产品设计方面更加积极。
由Erik Woodring领衔的摩根士丹利分析师团队近日在一份给投资者的报告中表示，如果苹果首款折叠屏手机获得消费者的积极反响，那么它可能对12月季度的营收做出重大贡献。分析师指出“我们目前预计，苹果在12月季度将出货约650万部折叠屏iPhone，对应约140亿美元营收、占12月季度iPhone总营收的16%。”
分析师进一步指出“除了短期的财务贡献之外，值得关注的是苹果将如何利用更大的产品形态、以及它是否能够提供一些在折叠屏设备上体验更好的使用场景，而不仅仅是提供更大的屏幕——最重要的是，这款设备拿在手里的真实体验究竟如何。如果消费者反响强劲，我们认为这一产品类别最终的规模可能会超过当前供应链预测所暗示的水平。”
iPhone 18 Pro系列将迎来重大相机升级
除了首款折叠屏手机，苹果预计还将在此次发布会上推出iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max，标准版iPhone 18则将推迟至明年上半年亮相。
iPhone 18 Pro系列将继续采用经过市场验证的直板设计。事实上，iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max的外观将与去年的版本几乎完全相同——唯一明显变化之一是将广受欢迎的橙色换成酒红色。
不过，这些设备仍将获得一些颇具吸引力的技术升级。相机系统将采用新镜头和专业级软件。最大的变化将是至少在更大尺寸的机型上加入机械光圈，从而实现更精准的景深控制以及更出色的低光环境拍摄效果。这些手机还将搭载A20 Pro芯片，拥有更长的电池续航时间，并配备经过重新设计的均热板，以帮助防止设备过热。
另一个变化是，灵动岛(Dynamic Island)开孔——这一界面设计于2022年首次加入——现在变得更小，同时也得到改进。它允许用户同时在iPhone顶部三个实时任务之间进行切换。这相比此前只能显示两个实时活动是一项升级。
新款Apple Watch及AirPods 5
新款Apple Watch和AirPods也不会迎来重大外观改造，但仍将获得一些重要更新。对于新款Apple Watch Series 12和Ultra 4，苹果将推出新的配色，并对表壳和表带进行调整。其中，Apple Watch Series 12将重新推出陶瓷表壳选项;Ultra 4作为苹果最高端的Apple Watch型号，其电池续航时间将得到改善。
重点将放在深化从手表各种传感器中获取的健康和健身数据分析上。苹果将推出一款新的Readiness应用，这是其Vitals软件的一个变体，用于追踪设备传感器获取的主要数据，例如心率和血氧水平。这款应用将包含一些此前在Oura和Whoop设备上已经出现的功能，这表明苹果已经准备好与新兴的可穿戴健身设备展开更直接的竞争。
新款Apple Watch的健康功能将与重新设计的iPhone健康应用一同推出。Apple Watch的另一项升级是一项旨在与大量近期AI可穿戴设备竞争的功能一项注重隐私的增强功能，可以分析用户一天的活动并提供当天发生事情的摘要，包括对话内容;该系统无法显示文字记录，也不会录制或存储音频。
苹果原计划在此次活动上推出高端入耳式AirPods，并在其中内置摄像头传感器，用于分析周围环境，但这款产品现在推迟到明年发布。不过，市场仍将迎来一款新的低端AirPods 5型号。这款耳机将提供带无线充电盒和不带无线充电盒的版本，并配备大幅改进的主动降噪功能。
iPhone涨价
华尔街和消费者关注的最大焦点之一，或许就是产品定价。6月份，苹果因严重的存储芯片短缺而上调了所有Mac、iPad以及家庭设备的价格。该公司当时决定维持iPhone的价格不变。但现在这一情况将发生变化——苹果将把iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max的售价分别上调100美元。
考虑到存储芯片供应紧张的严重程度，这将是相对温和的涨价，也意味着苹果可能会自行承担部分新增成本。苹果已经警告本季度毛利率将面临压力，这表明该公司并没有把不断增加的全部成本都转嫁给消费者。
今年早些时候，苹果已经采取措施减轻涨价带来的冲击，宣布在美国推出Apple Upgrade计划。该租赁计划允许用户永久支付月费，然后每年将自己的设备更换为新版本。无线运营商也可能通过提供力度较大的分期付款计划和以旧换新优惠，在降低消费者对iPhone价格上涨的冲击方面发挥作用。不过，考虑到iPhone拥有忠诚度极高的用户基础，苹果仍然有进一步涨价的空间(别忘了，Mac和iPad的涨幅要大得多)。
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Amy Hood 在 GS Communacopia 上把 微软MSFT 的 AI 投资逻辑讲得很清楚：Azure 仍受供应限制，需求不是瓶颈。市场担心 CapEx 太高，但管理层更关心数据中心、GPU、电力和土地能否更快转化为收入。
AI 定价正从席位许可转向消费/成果计费，自研芯片是性价比杠杆，只要 ROIC 够高，债务融资也可用。
核心矛盾：不是需求，是供给变现
市场总盯着微软 CapEx 绝对值，但 Amy Hood 的重点是：供应多快能 ready。她说，与其纠结这里或那里挪 10 亿美元资本支出，不如让供应尽快变成收入。
Azure 仍受供应限制，说明客户需求还在排队。基建“从到货到上线”的时间一年缩短 50% 以上，等于同样一笔 CapEx 能更快开始贡献云收入。所以问题不是“花不花”，而是“每美元 CapEx 多快变成收入”。
CapEx 结构性高位，但追求效率
微软会继续长期投资土地和电力，因为 AI 基建不是短周期生意。提前锁定电力、土地和数据中心灵活性，才能在需求继续放量时积极扩张。
资本开支仍处高位，但生产力在改善：同一单位基础设施能提取更多收入。效率越高，越能更快把 CapEx 转成收入。
AI 变现：许可证保底，消费定价进攻
过去软件按用户许可收费，预算可预测；AI 跑起来后，收入会越来越转向消费型定价——按使用量、工作单位或成果单位收费。
当 AI 带来明确生产力提升时，客户支付意愿最强：只要价值远超付费，即使使用成本更高，也会继续用。
Copilot 是入口：用户越多、参与度越高，越可能带动 Work IQ 等消费型工具，用增量收入对冲 AI 使用成本。
多模型、多芯片，自研硅是杠杆
Azure 定位多模型平台：前沿问题用前沿模型，日常场景用模型组合追求最佳价值。
自研芯片不是替代 $NVDA 或第三方，而是提高性价比和利润率的杠杆。微软要的是多模型、多芯片、多供应来源，而不是锁死单一路线。
ROIC 是门槛，债务不是禁区
关于融资，Amy Hood 很直接：如果 AI 项目 ROIC 足够高、又需要资本，微软乐意进入债务市场。这说明公司不会因为外界担心 CapEx，就放慢真正高回报的 AI 基建投资。
MSFT 的 AI 故事已从“花多少钱”转向三件事：
1. 供应上线速度能否继续提升；
2. AI 使用量能否转化为消费收入；
3. CapEx 回报率能否持续跑出来。
美股投资网认为，AI 云下半场，要看是谁能把电力、土地、芯片和模型平台最快变成真实收入。
#美股
美股投资网获悉，知情人士表示，英国石油公司(BP)的北海业务已引起包括Adura和NEO Next+在内的潜在买家的兴趣。目前这家石油巨头正着手退出该盆地，尽管英国政府暗示允许在该区域进行更多钻探活动。
知情人士透露，其他可能研究这些资产的潜在竞标者包括EnQuest Plc、Harbour Energy Plc、Ithaca Energy Plc、Serica Energy Plc和Var Energi ASA。
今年 5 月媒体曾报道，英国石油正在考虑出售其在北海的业务，若完全剥离，这些资产的估值可能约为 20 亿英镑(约合 27 亿美元)。
Adura 是 Equinor ASA 与壳牌成立的合资企业，而 NEO Next+ 的背后支持者则包括道达尔能源、西班牙国家石油公司(Repsol SA)以及 HitecVision。
北海对石油行业的吸引力有所下降，部分原因是英国针对该领域的税收政策以及政府对新项目勘探和开发的限制。
英国石油 CEO 梅格·奥尼尔 8 月在接受采访时表示，英国在石油和天然气政策上的屡次变动，是促成退出北海这一决定的一大因素。
知情人士表示，目前审议工作仍在进行中，尚不确定任何意向方是否会继续提交报价。部分潜在竞标方(包括 Var Energi 和 Harbour Energy)此前曾对投资北海表示过怀疑。
Adura 的一位发言人表示，该集团的首要任务是确保其位于北海的 Jackdaw 和 Rosebank 项目获得批准。
今年 7 月就任英国首相的安迪·伯纳姆曾暗示其政府可能会允许在该海盆进行更多钻探，但奥尼尔在 8 月表示，政策上的任何进一步转变都不会动摇她出售资产的决定。
更广泛地来看，英国石油一直在致力于剥离资产和偿还债务。自去年年底以来，该公司已同意以 60 亿美元的价格出售其嘉实多(Castrol)润滑油部门的大部分股权，并达成了将其位于德国的盖尔森基兴(Gelsenkirchen)炼油厂出售给克莱什集团(Klesch Group)的协议。该公司上个月表示，已启动出售其美国沼气业务 Archaea Energy 的流程。
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英伟达最大的对手 AMD ，刚把 Marvell 的 CPO 方案退了货——但别急着看空，因为客户连"降级方案"都等不及，Marvell 的 1.6T DSP 积压订单已经排到了两年后。
（说明一下：调研专家没有点客户的名，只说是"一家非英伟达的大型 GPU 公司"。综合调研Meta、OpenAI 是终端买家，而 Marvell 恰好通过 AMD 的供应链向这两家间接供货S所以美股投资网推测，这个客户大概率就是 AMD。）
这就是这份专家调研最反直觉的地方：坏消息是 CPO 技术翻车了，好消息是需求旺到没人计较。下面慢慢说。
这个项目，本是 AMD 为 Meta、OpenAI 这些大买家准备的：6.4T 带宽、32 通道的 CPO 光互联方案，连 Marvell 的交换 ASIC 一起打包——AMD 自己没有光学和交换芯片技术，供应商本来就只能在博通和 Marvell 之间选。
结果 2026 年初样品一出来，性能不达标，良率也有问题。AMD 当机立断：改走 NPO。
这里有个关键细节，散户特别容易误读：出货量预测一个字没改，改的只是交付方案。客户背后的 Meta、OpenAI 们只关心一件事——按时交货。
CPO 是理想答案，但 NPO 能交，就接受。至于 NPO 功耗高、成本高？在抢建 AI 基础设施的年头，这排不上号。
所以别被"CPO 受挫"的标题吓到。专家的原话是：NPO 只是两三年生命周期的过渡品，2028 年市场需求就可能达到 3,000 万颗——过渡都能过渡出这么大的盘子。
CPO 为什么翻车？
理想中的 CPO，是光学模块和 GPU 封在一起。但现在的现实是，Marvell、博通的做法都是"两家分住、焊在同一块主板上"。
200G 的高速电信号穿过层层基板和焊点，损耗太严重，怎么修都修不好。最后只能加一颗 retimer（简化版 DSP）来整形信号——32 个通道加 4 颗，把这些芯片和光引擎挤在同一块板上。
这个形态，就叫 NPO。
有意思的是，这不是 Marvell 一家的狼狈。专家明说：博通、英伟达、AMD、谷歌、亚马逊，全行业都踩了"路线太激进"的坑。英伟达押注台积电的真共封装，良率更惨，而且那种结构里塞不进 DSP——转 NPO 之后，据说还把这部分外包给了旭创。
光互联是必答题，CPO 暂时写不出来，那就先用 NPO 的解法交卷。但没人放弃 CPO，各家都是双线并行，因为 CPO 才是终局。
绕场一圈看下来，你会明白为什么 Marvell 现在的位置很舒服。
亚马逊是最实在的买家。Trainium 4（2027 年下半年）全面转光互联，CPO 来不及就果断 NPO；Trainium 5 的项目已经启动，Marvell 收购的 Celestial AI 方案很受青睐。
谷歌嘴上说不要，行动很诚实——私下一直在找 CPO/NPO 方案，还向 Marvell 咨询过，近期签大协议很大程度上就是为了制衡博通和英伟达。道理很简单：TPU 可以自研，光学自研不了，这环节只能买。
微软是最稳的基本盘：ZR 相干光模块的最大客户，下一代产品已基本锁定 Marvell。至于传闻中 2027 年底量产几十万台 MicroLED 设备，专家的原话是——有明确交付时间表"令人意外"，早期研究还差不多。
OpenAI 则提了个 400G PAM4 的激进项目，专家判断三两年内不现实，因为整条技术链（TIA、Driver、SerDes）都还没熟。
这份调研里最值钱的数字
1.6T DSP：积压订单排两年后。行业盛传这一代 DSP 某个通道性能不佳、公司在重做修复版（respin）——是真的，但完全不影响接单；
ZR 模块：月出货 4-5 万个，单价2,000-3,000 美元，营收全球第一；谷歌直接下开放式订单——只要符合标准的 800G ZR，出厂多少要多少。现在的问题是交不出货，瓶颈在整个供应链的产能；
国内旭创、新易盛的定位：组装能力世界一流，但 DSP、TIA、Driver 这些高利润核心芯片几乎全要从 Marvell 买。
订单是模块厂的，利润的大头在芯片厂——这句是专家给国内光模块股最精准的注脚。
风险在哪？
公平的讲法必须有两面。NPO 是过渡生意，两三年窗口期，终局还是要打 CPO 之战；
博通、英伟达、COHR 甚至 ALAB（专家的比喻：博通是全才，Marvell 是小一号的博通，Astera 是更小一号的 Marvell）都在大客户身边抢位置；
那批硅谷初创公司技术上不难，死穴是拿不到台积电的晶圆产能——没有大客户背书，连门票都没有。
美股投资网认为，这份调研讲的不是一个技术翻车故事，而是一个"需求旺到容错"的故事。光互联的拐点已经过了，现在拼的不是方向对错，是谁能按时、稳定地把货交出来——而眼下，交不出货恰恰是整个行业唯一共同的烦恼。
#美股
美股投资网获悉，美国银行表示，在美国主动型基金经理中，英伟达(NVDA)和博通(AVGO)在半导体领域拥有最“广泛”的持仓基础，而美光科技(MU)和AMD(AMD)的持仓比例也出现显著上升。
美国银行分析师Vivek Arya在给客户的一份报告中写道，根据该行8月份的股票策略数据，半导体行业的相对权重为1.15倍，高于软件行业的0.92倍和信息技术行业的0.99倍。半导体行业的这一相对权重高于5月份的1.08倍，并接近ChatGPT问世以来于2023年4月达到的峰值1.18倍。
虽然英伟达和博通在标普500指数中的持仓覆盖面最广，其后是AMD，但并非所有半导体股票都受到同等程度的持有。思佳讯(SWKS)是基金持仓最少的芯片股，持仓比例仅为3%，其次是微芯科技(MCHP)和安森美半导体(ON)，分别约为6%和7%。
基金经理对Ciena(CIEN)、安费诺(APH)、科磊(KLAC)和西部数据(WDC)等股票的超配程度最高，而思佳讯、安森美半导体、微芯科技和高通(QCOM)的低配程度最高。
此外，分析师发现，基金持仓已经集中在计算、存储和半导体设备领域，其持仓比例分别达到74%、43%和40%。其中，存储板块的持仓增幅最大，较7月份上升612个基点;半导体设备板块则上升324个基点。
分析师解释称“存储板块持仓仍在飙升，AMD持仓超过50%，模拟芯片/EDA降温;单只股票方面，美光持仓环比增加608个基点至50%，目前已成为基金持仓量排名第四的半导体股;与此同时，英伟达持仓比例升至82%，AMD则升至51%(相对权重环比+7%，季度环比+75%)。”
分析师进一步指出“闪迪(SNDK)持仓环比跃升897个基点至24%，为所有单只股票中增幅最大。模拟芯片板块相对权重环比下降4%，EDA板块环比下降5%。英特尔(INTC)的持仓继续上升，环比增加205个基点至21%，但尽管其市值排名第五，持仓量仍仅排在第19位。英伟达和博通是为SpaceX IPO提供资金的最广泛卖出名单中仅有的两只半导体股票，基金分别卖出价值44亿美元和27亿美元的持仓，且各有44只基金参与。不过，两者约1.2%的空头持仓比例可能表明，这是多头仓位的去杠杆操作;目前约有53%的基金持有SpaceX。”
数据还显示，其他值得注意的发现包括与只做多(Long-only)的投资者相比，对冲基金更青睐希捷科技(STX)、泰瑞达(TER)、闪迪、新思科技(SNPS)和Arista Networks(ANET)。
相比对冲基金，思佳讯、西部数据、迈威尔科技(MRVL)、Monolithic Power Systems(MPWR)、微芯科技、恩智浦(NXPI)、科磊、英特尔、康宁(GLW)以及高通在只做多投资者中的权重更高。
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