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美股投资网获悉，苹果(AAPL)2024年初推出Vision Pro头显时，全球头部应用YouTube竟长期缺席。时隔近两年，谷歌(GOOGL)终于上架visionOS版YouTube应用。
YouTube终于有了可在App Store下载的visionOS应用。该应用允许Vision Pro用户观看YouTube上的任何视频，除标准矩形视频和Shorts外，还支持3D、360度及VR180格式视频。在Vision Pro M5上，视频可实现8K分辨率播放。该应用需运行visionOS 26.0或更高版本系统。
起售价为3499美元的Vision Pro被许多人视为过于昂贵。批评人士还指出，该头显笨重、佩戴不适、续航相对较短，且应用数量有限。苹果去年10月推出搭载M5芯片的升级版本，试图解决部分问题，续航能力得以延长，头带设计亦焕然一新。苹果预计于今年推出低价低配版机型。
VR头显赛道仍由Meta(META)主导，Quest以八成市占率遥遥领先，起售价仅370美元。即便如此，Meta去年已缩减该品类数字营销预算。Counterpoint数据显示，VR头显整体市场年缩水14%。
据悉，苹果已将战略重心转向AI智能眼镜研发，Vision Pro大幅迭代计划已搁置。
苹果股价周四跌近5%，硬件板块集体承压，市场担忧存储芯片供应短缺持续发酵。思科(CSCO)首席财务官Mark Patterson昨日在财报会上表示，内存成本上涨已拖累毛利率表现。
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在一份针对公司的负面研究报告被全面撤回后，AppLovin(APP)股东的一大担忧暂时得以消除。美股投资网获悉，此前发布相关指控的独立研究机构Capitalwatch表示，已收回针对AppLovin的全部不当行为指控，并将停止就该公司发布进一步更新。
Capitalwatch上月曾发布报告，指称AppLovin充当东南亚跨国犯罪集团的“洗钱机器”，并对其商业和财务结构提出质疑。随后，该机构先是撤回了关于股东Hao Tang角色的具体指控，但仍维持对公司整体结构的怀疑立场。最新进展显示，Capitalwatch已完全推翻此前报告内容，并向媒体表示，未来将不再发布任何有关AppLovin的新闻。值得注意的是，该机构本周早些时候还曾暗示将推出更多“爆炸性”报告。
今年1月，AppLovin曾向Capitalwatch发出律师函，要求其停止相关行为，称报告中包含“荒谬且明显失实”的指控。对于最新的全面撤稿，AppLovin方面未予置评。
股价表现方面，AppLovin周五上涨6.44%，报390.55美元。此前一个交易日，尽管公司公布了强劲的季度业绩，股价仍一度大跌 20%。市场人士指出，做空报告、人工智能可能侵蚀其核心游戏广告业务的担忧，以及科技股整体走弱，共同对股价形成拖累。
不过，部分华尔街分析师认为，笼罩在公司上方的阴云或正逐渐散去。摩根士丹利在最新研报中指出，AppLovin第四季度广告收入环比第三季度增长14%，明显高于公司此前12%的目标，超预期表现主要由游戏广告业务推动。
摩根士丹利同时关注人工智能带来的潜在颠覆风险，以及来自Meta Platforms(META)等行业巨头的竞争压力。但该行认为，AppLovin不断扩张的电商广告业务仍可能成为未来增长的重要催化剂。基于行业估值回调，摩根士丹利维持对该股的“增持”评级，并将目标价从800美元下调至720美元。摩根士丹利分析师在报告中写道“过去三年，AppLovin在广告定向技术方面的创新速度，使我们对其持续、显著提升广告网络在各垂直领域表现的能力保持乐观。”
美国银行也在研报中下调了对公司第一季度电商广告渠道的预测，但指出，如果单日广告支出增速快于当前假设，股价仍存在上行空间。该机构认为，AppLovin在游戏广告领域的主导地位为其估值提供了坚实“底部”。美国银行证券维持“买入”评级，并将目标价从780美元下调至705美元。
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美股投资网获悉，BTIG 首席市场技术策略师乔纳森·克林斯基(Jonathan Krinsky)表示，人工智能相关股票的剧烈波动正造成极端的市场分化，这种分化可能正达到不可持续的水平。
在一份报告中，克林斯基着重剖析了赢家与输家之间的鲜明对比世邦魏理仕(CBRE)股价在两天内自历史高位暴跌24%，创下自金融危机以来的最大单周跌幅;而数据中心房地产投资信托基金易昆尼克斯(EQIX)则在单个交易日内飙升11%，成就了近十年来的最佳单日表现之一。
这位 BTIG 策略师警告称，尽管这种波动在很大程度上仍藏于水面之下，尚未对主要指数造成显著影响，但这种情况可能很快就会改变。
"然而，到了某个时点，我们开始担忧弱势会压倒强势，大盘将变得脆弱，"他表示。
克林斯基指出，标普500指数仍在7000点水平挣扎，而2月下半月通常代表季节性较弱时期，鉴于个股层面的错位，接下来几周可能颇具挑战。
软件板块是尤为令人担忧的领域，这位策略师指出。克林斯基进一步解释道“软件板块确实需要守住近期低点。”他强调，尽管该板块上周已出现“投降式抛售”特征，但若跌破近期低点，则意味着更深度的下跌行情正在酝酿。
或许最为关键的是，这位 BTIG 技术分析师警告称，在其他领域动荡不安之际，半导体板块必须继续挑起大梁。
"鉴于软件股及其他各类个股的大幅下挫，市场确实需要半导体板块继续挑起重担，"他表示。克林斯基警告称，如果半导体板块也随其他板块一同走软，"指数很可能将无法企稳。"
软件类 ETF
INVESCO AI AND NEXT GEN SOFTWARE ETF (IGPT)
SPDR S&P SOFTWARE & SERVICES ETF (XSW)
ISHARES EXPANDED TECH-SOFTWARE SECTOR ETF (IGV)
云计算 ETF
FIRST TRUST CLOUD COMPUTING ETF (SKYY)
WISDOMTREE CLOUD COMPUTING FUND (WCLD)
GLOBAL X CLOUD COMPUTING ETF (CLOU)
FIDELITY CLOUD COMPUTING ETF (FCLD)
PROSHARES ULTRA NASDAQ CLOUD COMPUTING ETF (SKYU)
PROSHARES SHORT NASDAQ CLOUD COMPUTING ETF (CLOD)
半导体 ETF
VANECK SEMICONDUCTOR ETF (SMH)
ISHARES SEMICONDUCTOR ETF (SOXX)
DIREXION DAILY SEMICONDUCTORS BULL 3X SHARES (SOXL)
INVESCO SEMICONDUCTOR ETF (PSI)
PROSHARES ULTRA SEMICONDUCTORS (USD)
PROSHARES SHORT SEMICONDUCTORS (SSG)
人工智能/机器人技术 ETF:
GLOBAL X ARTIFICIAL INTELLIGENCE & TECHNOLOGY ETF (AIQ)
GLOBAL X ROBOTICS & ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF (BOTZ)
ALPS DISRUPTIVE TECHNOLOGIES ETF (DTEC)
WISDOMTREE ARTIFICIAL INTELLIGENCE AND INNOVATION ETF (WTAI)
XTRACKERS ARTIFICIAL INTELLIGENCE & BIG DATA ETF (XAIX)
WISDOMTREE ARTIFICIAL INTELLIGENCE UCITS ETF (WISE)
GOLDMAN SACHS INNOVATIVE EQUITY ETF (GINN)
FIRST TRUST NASDAQ ARTIFICIAL INTELLIGENCE AND ROBOTICS ETF (ROBT)
TIAA-CREF QUANT TECH LEADERS ETF (TECB)
ISHARES EXPONENTIAL TECHNOLOGIES ETF (XT)
ROBO GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF (THNQ)
ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF (CHAT)
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美股投资网获悉，大型科技公司不断提高其在人工智能基础设施方面的支出计划，但作为这笔巨额资金的最大受益者之一，英伟达(NVDA)的股价几个月来一直基本停滞不前。自去年第四季度初以来，该股涨幅不足1%，尽管在10月下旬创下历史新高，但整体走势仍基本处于区间震荡。此外，该股在2026年初的表现也仅略微跑赢标普500指数，与此前连续两年实现三位数百分比增长后，英伟达2025年近40%的涨幅相比，增速有所放缓。
即使Meta Platforms(META)、Alphabet(GOOGL)、微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)等企业的资本支出大幅增长——预计到 2026 年将超过 6000 亿美元——但由于人们对这些投资的回报越来越感到担忧，也未能显著提振股价。
Advisors Capital Management 的JoAnne Feeney表示“人们或许越来越担心，人工智能的最终收益将无法跟上已公布的资本支出。”她补充说，现在投入更多资金会增加市场更快达到饱和的可能性;这将提前他们暂停投资、让新的计算技术消化吸收的时间。
芯片行业的周期性波动已反映在英伟达的估值中，随着未来几年营收增长预期放缓，其估值也随之压缩。数据显示，预计英伟达本年度销售额将增长58%，2027年将增长28%。
英伟达的股价目前约为预期盈利的24倍，与纳斯达克100指数大致持平，略高于标普500指数。尽管这一市盈率远低于该股五年平均水平38倍，但投资者并未将其视为折价买入机会。
瑞银策略师Ulrike Hoffmann-Burchardi领导的团队表示，随着资本支出增长放缓，英伟达等基础设施提供商的估值可能会下降。他们在 2 月 10 日的一份报告中写道“资本支出增长可能会从目前的水平放缓，这可能会改善投资者对支出者的看法，但对一些处于支持层的公司来说，这可能是一个负面因素。”
英伟达股价的下一个催化剂是其即将发布的财报，该财报将于2月25日美股盘后发布。投资者将关注英伟达的业绩指引以及芯片需求，近年来芯片在超大规模数据中心运营商的支出中占据了很大一部分。
Motley Fool Asset Management 的投资分析师Shelby McFaddin表示“归根结底，这取决于估值以及公司目前的财富状况。投资者希望先等等，看看英伟达对此有何回应，然后再决定是否给予回报。”
自几家科技巨头公布其巨额支出计划以来，华尔街分析师对英伟达2026年营收和盈利的预测几乎没有变化。当然，分析师们可能正在等待英伟达的消息，然后再调整他们的模型。
Wellington-Altus 首席市场策略师Jim Thorne表示，像英伟达这样的股票经历了大幅上涨之后，出现一段盘整期是很自然的，但市场情绪可能会迅速变化。Thorne称“这是心理学。突然之间，所有人都相信了这个故事，股价就疯狂上涨。”
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美股投资网获悉，周五，应用材料公司(AMAT)成为市场焦点，此前华尔街对其业绩指引表示赞赏。截至发稿，该公司股价盘前交易中上涨近11%，而其他芯片设备类股，如泛林集团(LRCX)、阿斯麦(ASML)和科磊(KLAC)的表现则喜忧参半。
富国银行分析师乔·夸特罗奇给予应用材料公司"增持"评级，目标价为435美元。该分析师对应用材料公司的业绩指引印象深刻，特别是在行业预期持续上修的背景下。
他在客户报告中强调"尽管公司未披露2026日历年(C2026)晶圆厂设备(WFE)的具体预估，但其预计半导体系统收入将实现超20%的同比增长，远超华尔街此前11%的共识预期，"
夸特罗奇指出"与同行类似，应用材料公司预计收入将呈现下半年占比更高的态势，基于晶圆厂当前准备情况，这一态势或为2027年强劲表现奠定基础。人工智能仍作为需求增长核心驱动力，推动WFE增长主要由前沿逻辑/晶圆代工(F/L)、DRAM/HBM及先进封装领域引领;同时，我们对ICAPS业务保持稳定及中国市场的最新预期持积极态度——这有望助力应用材料公司在2026年WFE市场中跑赢市场。"
Evercore ISI分析师马克·利帕西斯也对此印象深刻，并表示在该报告发布后，他预计应用材料公司与同行阿斯麦、泛林集团和科磊之间的估值差距将会缩小。该分析师给予应用材料公司"跑赢大盘"评级，并将其目标股价定为400美元。
利帕西斯在给客户的报告中写道"我们预计，随着WFE在2027年加速增长，以及应用材料公司受益于DRAM+HBM和前沿F&L支出的加速，这一估值差距将缩小。"
美国银行分析师维韦克·阿里亚甚至更为乐观，称现在是应用材料公司"大放异彩"的时候了。阿里亚将应用材料公司的目标股价从350美元上调至420美元，并重申其"买入"评级。
阿里亚表示，作为全球规模最大的半导体设备巨头且产品组合最广泛的企业，应用材料公司在此次聚焦于前沿逻辑/晶圆代工(F/L)与DRAM领域的多年晶圆厂设备(WFE)周期中，凭借其强大影响力有效满足了人工智能(AI)的庞大需求。
阿里亚在客户报告中进一步指出“除周期性增长外，应用材料公司在DRAM(全球第一供应商)、先进封装以及沉积与导体刻蚀工艺环节的领导地位，构成了其跨周期市场份额提升的核心引擎——据我们预测，其日历年2026年市场份额将增长约100个基点。值得关注的是，今年营收增量几乎全部来自非中国地区，因ICAPS/中国区销售额同比基本持平。”
据了解，应用材料公司于周四美股收盘后公布了2026 财年第一季度财报，其表现不仅超出了市场普遍预期，更凭借极具扩张性的业绩指引为半导体行业的全面复苏注入了强心针。在截至 2026 年 1 月 25 日的第一财季中，公司实现营收 70.1 亿美元，尽管同比微幅下降，但仍显著高于分析师此前预测的 68.7 亿美元。在盈利能力方面，非 GAAP 准则下的每股收益达到 2.38 美元，远超市场预期的 2.21 美元。
相比于已经落袋为安的季度业绩，华尔街分析师更受鼓舞的是应用材料对未来增长的乐观勾勒。公司预计 2026 财年第二季度的营收将攀升至约 76.5 亿美元，每股收益展望区间则为2.44美元至2.84美元(不含部分项目)，这一预测数字大幅跨越了华尔街平均预期的 2.29 美元门槛。
应用材料公司首席执行官盖瑞·狄克森(Gary Dickerson)在财报电话会议中对行业前景做出了极具雄心的判断。他指出，随着 AI 计算投资进入加速阶段，公司全年的半导体设备业务增长率有望突破 20%。狄克森进一步预测，2026 年将成为全球半导体产业的历史性转折点，行业总产值有望触及 1 万亿美元的里程碑。
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高盛在最新发布的报告中，给出新型软件股对冲策略(GSPUSFTX)的运作机制，其组成如下：
做多以下企业篮子(代码GSTMTSOL)：
因需实体执行、监管壁垒、集成复杂性或人为责任而难以被AI替代的软件企业；
直接受益于AI普及的企业（算力、数据基础设施、可观测性、安全、超大规模云、AI开发平台）
做空以下企业篮子(代码GSTMTSOS)
那些以软件驱动工作流为主的公司，因为人工智能日益能够将其自动化或在企业内部重新构建，从而可能削减对外包的需求。
高盛预计，GSTMTSOL将会从近期的软件股抛售中恢复，而GSTMTSOS则会继续表现落后。
以下是该对冲策略——GSTMTSOL与GSTMTSOS间的比值近来的表现。
在业绩方面，高盛指出，GSTMTSOL的销售额预估正实现翻倍增长，而GSTMTSOS自2023年以来一直停滞不前：
从市盈率角度观察，两者的分化趋势也已显现：
那么，在高盛代表软件赢家(GSTMTSOL)和软件输家(GSTMTSOS)的篮子里，究竟包含了哪些个股呢？以下是两张具体清单：
软件输家(GSTMTSOS)
输家名单中的知名个股包括了：埃森哲、高知特、多邻国、高德纳、SAP、Unity等。
软件赢家(GSTMTSOL)
赢家名单中的知名个股则包括了：微软、谷歌、甲骨文、CrowdStrike CRWD、Palantir PLTR、新思科技、Zoom等。
除此之外，就软件股目前的整体形势而言，高盛指出，若以市盈率而非企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）评估软件行业，可以说该行业估值已基本重归与大盘相近的合理水平。
在一年前，软件行业市盈率高达51倍，成为美股中当仁不让最昂贵的板块。但如今软件股市盈率已回落至27倍，不再是估值最高的行业。媒体、汽车、半导体和资本货物板块的市盈率均高于软件行业。
根据美股投资网调研，从盈利增长角度观察，2026年与2025年、2027年与2026年的预期增长率并无差异。软件板块这两年的盈利增速均预计达到约16%。这可能表明股票投资者对软件行业的估值标准正在转变，无法再为其不合理地高于其他行业的市盈率提供依据。
此外，从销售增长角度看，软件行业相较于其他股票市场仍具有显著优势。
从上周软件行业遭遇冲击，到本周初先是保险和财富管理类股，下半周则轮到房地产服务类和物流板块。AI最初被视为对股市的利好因素，但现在正在激进地检验哪些企业真正具有可防御的竞争优势。
"先卖出、后提问"的情绪在市场扩散，抛售速度加快，但除了AI担忧外并无明确催化剂。高盛合伙人Rich Privorotsky认为这是一次护城河检查：
企业的业务是否能抵御技术冲击？如果有一支机器人大军，能否颠覆现有企业？企业是否必须竞相投入或收购，否则就会被取代？
Privorotsky进一步强调，需警惕美国各大股指中的CTA（商品交易顾问）触发信号。高盛目前估计，CTA将在未来一周内抛售价值15亿至20亿美元的美国股票。
软件板块估值承压
Rich Privorotsky认为，AI不仅没让大家躺赢，反而正在让那些想在经济里“躺平吃利息”的人无处遁形。
在许多曾被认为存在护城河的领域，技术进步正迅速瓦解那些建立在经验和知识工作之上的堡垒，新进入者对现有企业构成快速挑战。
而一旦AI担忧扰动市场情绪，软件和科技板块的终端价值就受到了质疑，这是当前市场面临的核心问题。
Privorotsky指出，根据其交易经验，估值倍数是最难锚定的指标，只要开始被质疑，往往难以停止。
目前，上市公司的估值已经从30多倍的市盈率（混合预测未来24个月）回落到了20倍出头，但私募投资组合的估值往往还维持在高得多的水平。
因此这场动荡便顺着链条，从公开市场蔓延到了私募领域，并进一步波及到了私募信贷，尤其是杠杆贷款市场。
市场释放增长冲击信号
过去一周，美债收益率下行，而周期性股票相对防御性股票出现抛售。
高盛指出，现在的行情感觉就像是一场短期的增长冲击。收益率曲线正在变平，债券还在继续上涨。
投资者应该寻找真正的护城河
在这种环境下，Rich Privorotsky建议关注拥有真正护城河的公司以及实物资产。
航空航天板块感觉时机已到，空客类型的敞口值得关注。工业股应该表现良好，但需要选择受益于投资周期的公司，而非仅仅是短周期的周期性股票。
实物资产是做多方向，尽管大宗商品的飙升不值得在此追高。他看好欧洲房地产投资信托基金/做多德国住宅地产，但不会触碰办公楼REITs。
银行股看起来脆弱，面临四重风险：在欧洲它们是拥挤的多头头寸；几乎未计入AI颠覆或净息差压缩风险；通缩机制下美元走弱对利率曲线不利；在美国，预测市场显示民主党横扫的概率达到30%多，这显著增加监管风险。
CTA抛售触发点临近
Rich Privorotsky强调需警惕美国指数的CTA触发点。
在北美，预计抛售最严重的不是标普500指数，而是纳斯达克100指数。标普500已跌破50日均线（6895点）和CTA短期阈值（6911点）。
好消息是抛售规模仍然温和。高盛目前估计，CTA未来一周将抛售15亿至20亿美元的美国股票。此外，标普500仍高于中期阈值6723点约110点，跌破该水平将加速抛售幅度。
（标普500指数在未来一个月内，不同走势情景下的资金流向预测）
Rich Privorotsky表示，随着AI每天降低进入壁垒，这是一个赢家和输家分化的市场。他无法预测明天的航运业将会是什么样子，但可以确定的是，终端估值倍数正受到质疑，这在结构上是个问题。
当前环境有利于拥有真正护城河和有形价值的公司。新兴市场仍是相对更清晰的避风港，全球其他地区的交易将继续推动相对优异表现。
周五美国1月CPI数据公布后，市场第一反应是松了一口气。
同比2.4%，低于预期；核心CPI继续回落，创下近几年低位。交易员随即提高了对年内降息的押注，目前市场隐含全年降息幅度约60个基点，美债收益率应声下行。
但利率预期的改善，并没有带动科技龙头反弹。
大盘多数公司随通胀数据回升，科技“七巨头”却成为拖累，相关指数单日下跌1.1%。其中，亚马逊已连续九个交易日走低，创近20年来最长连跌纪录。权重股集体走弱，直接压制纳指，周五最终收跌0.22%。
（亚马逊九连跌，创去年5月以来新低）
从技术面看，标普500在100日均线附近获得支撑，但此前已经跌破50日均线这一重要短期参考位。高盛交易员表示，市场疲劳情绪正在显现。虽然高盛人工智能风险投资组合在连续五天下跌后首次反弹，但更像是短线修复，而非趋势扭转。
真正值得注意的是市场内部结构的变化。
过去20个交易日，风格因子的成交量放大至27.7倍，而标普500整体成交量的放大幅度不足15倍。
所谓“风格因子”，可以简单理解为把股.票按照特征分类，比如成长股、价值股、大盘股、小盘股、盈利能力高低等。当资金在这些不同类型之间频繁切换时，因子交易就会明显放大。
现在的情况是，因子交易远比指数本身活跃。这说明市场并不是在整体撤离，而是在不同风格之间加速调仓。
这说明资金并非整体撤离市场，而是在加速换仓。前期高度拥挤的科技赛道持续降温，部分资金开始流向估值更稳健的防御板块。
高盛推出“抗AI冲击”主题投资组合
为了应对这种美股软件股日益加剧的动荡，高盛推出了一个专门的定制股.票组合，旨在通过“多空配对交易”策略，帮助投资者在AI颠覆的浪潮中筛选出真正的避风港。
高盛的策略非常明确：做多那些具备“物理壁垒、监管护城河或必须由人类承担责任”的公司，同时做空那些极易被AI自动化取代的工作流程公司。
在做多阵营（AI受益者），高盛看好那些构建AI底座和提供安全防御的企业：
在做空阵营（AI潜在牺牲品），高盛瞄准了那些主打流程管理、但护城河较浅的公司：
高盛美国定制篮子团队副总裁Faris Mourad在报告中明确指出，随着抛售告一段落，软件行业将出现明显的两极分化。
我们必须承认，虽然软件板块14.1%的预期增速高于标普500指数整体，但相比于半导体行业（受硬件扩张驱动）约31.7%的狂飙突进，软件业已经失去了“科技领头羊”的成色。目前的市场逻辑已不再是“买入整个行业”，而是精细化的“择股生存”。
SpaceX上市结构后权利安排
最新市场消息显示，SpaceX正在考虑在IPO时采用双重股权结构，同时推动一项融资方案，重组与xAI合并后遗留的债务问题。这两步棋，直接决定这家万亿美元级公司未来的权力结构与财务弹性。
双重股权结构的“护城河”效应
SpaceX考虑在IPO中采用双重股权结构。简单说，就是两种股.票：
这样一来，即便未来马斯克的持股比例被稀释，他依然能掌握公司决策权。这种做法在美股科技公司并不少见。Meta和Alphabet都这么做过。核心逻辑很简单：当公司处在重大转型阶段时，创始人希望战略方向不被短期业绩波动左右。
对马斯克来说，这一点尤其重要。
SpaceX已经不仅是火箭和卫星公司。随着xAI并入，公司开始押注“太空+AI”的方向，包括轨道算力、太空数据中心等。这些都是高投入、高风险的业务。如果短期利润承压，资本市场的压力会很大。
双重股权，本质上是提前把控制权锁死。
为IPO溢价扫平财务障碍
相比股权结构的长期安排，债务问题才是IPO前必须优先处理的现实压力。
与收购X（原Twitter）及xAI融资相关的债务规模，市场估算合计接近180亿美元。其中，2022年收购Twitter时引入的杠杆贷款约130亿美元，是最核心的一部分；此后xAI又通过债务融资筹集约50亿美元，用于模型训练和算力投入。两部分叠加，形成当前的债务体量。
收购X时的银行融资一度滞留在承销行资产负债表上，部分债务最终以约9.5%的固定利率、接近面值折价出售。虽然债权人发生变化，但利息成本并未消失。
与此同时，根据彭博披露的财务预测，xAI 2025年预计自由现金流为负约80亿至100亿美元，折算月度消耗约6亿至8亿美元，仍处于高强度投入阶段。
这意味着一个现实问题：AI业务尚未形成稳定现金流，但利息支出已经在持续发生。
在这种情况下，以摩根士丹利为首的银行正在研究新的融资安排，目标是在IPO前优化债务期限与成本结构。如果合并后实体的负债水平过高、利息覆盖能力不足，市场在定价时必然会给予折扣。
资本市场可以为增长预期支付溢价，但前提是财务结构清晰、风险可控。债务重组的进展，将直接影响SpaceX最终的估值区间。
盈利能力差距明显
合并后公司估值约1.25万亿美元，其中：
但盈利能力差距非常明显。
SpaceX本身已成长为极其稳健的现金流引擎。2025年预计收入150亿至160亿美元，EBITDA利润率接近50%。这一财务表现得益于星链（Starlink）在全球卫星互联网市场的绝对垄断地位，以及对全球发射市场过半份额的掌控。
相反，xAI则表现出强烈的初创期特征。2025年前三季度收入约2亿美元，资本开支规模远高于收入水平。其估值更多建立在未来技术潜力，而非当前盈利能力之上。
这使合并后的实体呈现出一种结构性特征；
两者叠加，虽然故事更动听，但是波动也更大。
轨道AI的愿景逻辑能否自洽？
马斯克试图通过“轨道AI”的概念来对冲市场对财务负担的疑虑。其核心逻辑是通过星链网络在近地轨道部署分布式数据中心，从而在物理层面实现算力与通信的闭环。
尽管SpaceX已向FCC申请发射多达100万颗具备计算功能的卫星，但这一战略的落地仍面临技术与商业的双重考验：
这意味着，这种强耦合的合并更多是财务层面的统筹，而非业务层面的必然协同。
IPO时间线
市场普遍预计，SpaceX将在2026年6月中旬至下旬正式推进上市。如果最终实现500亿美元以上的融资规模，将打破沙特阿美的历史纪录。
但在敲钟之前，SpaceX仍需面对严格的监管审计、全球路演以及复杂的宏观经济环境。在特朗普政府关税政策及美联储利率路径不明朗的背景下，IPO的窗口期依然存在变数。
美股投资网获悉，由高盛另类投资基金牵头的一组私人信贷公司将提供 35 亿美元，用于支持对Clearwater Analytics(CWAN)的收购，这是直接贷款机构为软件收购提供资金的最新案例。据知情人士透露， Ares Management Corp.、Blue Owl Capital Inc.、Antares Capital和Apollo Global Management Inc.将加入贷款方行列，此次债务的发行利率较美国基准利率溢价 4.5 个百分点。
在争取其他贷款方之前，高盛的私募信贷业务为由Permira Holdings和Warburg Pincus牵头的私募股权公司此次收购提供了承诺债务融资。这项于12月21日宣布的收购案对Clearwater的估值约为84亿美元，预计将于2026年年中完成。
就在媒体周四报道软件公司OneStream Inc.获得14 亿美元贷款以支持其即将被私募股权投资者Hg收购的同时，这笔融资交易也随之达成。
在纽约证券交易所上市的Clearwater为公开和私募市场的机构投资者提供云软件平台。人工智能取代软件服务的潜力近几周来一直是市场关注的焦点，导致一些公司债务价格暴跌，并给私募股权的软件投资蒙上了一层阴影。
许多直接提供贷款的资产管理公司也因其对软件公司的风险敞口而受到审查。但OneStream和Clearwater的收购融资表明，私人信贷机构仍然对该行业持开放态度。
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美股投资网获悉，英伟达(NVDA)预计将租赁一座利用38亿美元垃圾债券发行资金建设的数据中心。此举进一步加剧了围绕人工智能基础设施的借贷热潮。
据知情人士透露，一家由资产管理公司 Tract Capital 支持的实体将通过发债筹集资金，用于支持内华达州斯托里县一座200兆瓦数据中心及变电站的部分建设工程。
周四下午，该债券交易的规模增加了1.5亿美元，显示出市场需求的积极。知情人士补充称，目前的定价讨论预计收益率在6%左右。
近几个月来，数据中心开发商一直在利用高收益债券市场(垃圾债市场)为新设施的建设筹措资金。此前，两家加密货币矿商——Cipher Mining Inc. 和 TeraWulf Inc. ——在谷歌的支持下进行了此类融资；Applied Digital Corp. 也为相关设施筹集了资金，而这些设施将依赖债券评级为垃圾级的 CoreWeave Inc. 作为主要租户。
根据债券发行文件，英伟达的初始租约约为16年，且这家蓝筹股公司拥有两次各为期10年的续租选择权。
从甲骨文到 Meta ，许多借款人已在投资级债券市场筹集了数十亿美元，用于建设支持 AI 热潮的设施，但由垃圾级公司发起的交易相对较少。
Tract Capital 是一家专注于数字基础设施的另类资产管理公司，管理资产规模约为60亿美元。该公司近期推出了名为“Fleet”的战略，旨在为超大规模企业建设新数据中心。Fleet I 是其首支基金，也是本次债券发行借款方 SV RNO Property Owner 1 的持有者。
文件显示，Fleet I 原预计将为该项目出资约6.2亿美元的股本以支持建设。此次增发债券的收益将用于减少股本出资额。
该交易预计将于周五定价。文件显示，摩根大通担任此次交易的主承销商，摩根士丹利为副主承销商。
英伟达在运营自有数据中心的同时，也通过从亚马逊的 AWS 和微软的 Azure 等云服务提供商处租赁空间来获取额外容量。英伟达利用 AI 来设计芯片和计算机，该公司表示，这一过程正变得日益复杂，且需要更强大的算力。此外，英伟达还开发 AI 模型和软件产品，其中许多是开源的。
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