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当 SpaceX 以 1.75 万亿美元的初始估值震撼登陆美股市场时，几乎所有投资者的第一反应都是：
这个价格是不是太疯狂了？
按招股书披露的数据来看，SpaceX 在 2025 年的预估收入大约在 187 亿美元左右。这意味着，它的上市市销率（P/S）直接飙到了惊人的 94 倍，按照2万亿P/S是107倍。
做个横向对比：
面对超 100 倍 P/S 的 SpaceX，市场产生了极端的撕裂。这时候，大家自然会问：当年的亚马逊和特斯拉，也曾被指责估值高得离谱，它们最终不是也把吹过的牛实现了吗？
那这一次，SpaceX 究竟凭什么敢匹配比亚马逊、特斯拉还要激进得多的估值模型？
深入拆解两家先驱的增长历史就会发现，SpaceX 今天面对的，是一场人类商业史上从未有过的高空走钢丝。
亚马逊与特斯拉的启示
历史经验告诉我们，顶级科技巨头的估值往往具有极强的“后劲”。也就是说，在普通投资者眼里，动辄几十倍、上百倍的市销率看起来是泡沫，但在随后的时间里，这些超级企业往往能用超出想象的爆发式成长，把高估值证明合理化。
拿亚马逊来说。
在 2009 年，亚马逊的市值大约在 500 亿美元左右，当时大批分析师和做空机构认为贝索斯在讲故事。因为在 2009 年，亚马逊的年营收只有 245 亿美元，净利润仅仅 9 亿美元，市盈率（P/E）超过 50 倍。在那个传统零售占主导的时代，这样的估值很不理智。
但随后 16 年里发生的事情，打破了所有传统财务模型的行业偏见。
到了 2015 年，亚马逊营收突破千亿大关，达到 1070 亿美元；2020 年，这个数字狂飙至 3860 亿美元；而到了 2025 年的 TTM（过去十二个月），亚马逊的营收已经达到了极其恐怖的 7420 亿美元。
16 年时间，营收增长了约 30 倍，市值也一路由 500 亿膨胀至 2.4 万亿美元。贝索斯不仅兑现了当年的乐观预期，甚至还捎带脚砸出了一个当年谁也没算进定价模型里的“第二增长曲线”——AWS 云计算。
亚马逊用事实证明了什么叫“估值虽贵，但成长更快”。
特斯拉的也是一样。
2020 年特斯拉市值突破 6000 亿美元大关，当时它的营收仅仅 315 亿美元，市盈率更是达到了令人瞠目的 1000 倍以上，华尔街对其“超级泡沫”的口诛笔伐达到了顶峰。
可随后的业绩展现了极强的边际弹性。
2021 年营收拉升至 538 亿美元，2022 年跃升至 814 亿美元，到了 2023 年，营收直接摸到了 967 亿美元的门槛。
短短三年时间，营收暴涨约 3 倍，市值最高一度突破 1.3 万亿美元。
马斯克不仅靠电动车销量的爆发完成了预期，更通过超级工厂的高效复制、软件服务收入、FSD 自动驾驶预期以及储能业务的全面开花，让“未来真的变成了现实”。
SpaceX 的终极野心
既然亚马逊和特斯拉都成功了，那是不是意味着我们可以闭着眼睛无脑梭哈 SpaceX？
答案并没有这么简单。
因为如果把 SpaceX 放在历史坐标系里，你会发现它隐含的增长要求，比亚马逊和特斯拉加起来还要激进、还要严苛。
华尔街今天之所以愿意给 SpaceX 打出 1.75 万亿美元的定价，本质上根本不是在为它的火箭发射业务买单。
大家押注的，是今天的 SpaceX = “1998 年的亚马逊 + 2013 年的特斯拉”。
在机构投资者的远期精算模型中，星链（Starlink）是斩获终极现金流的绝对核心。如果星链未来在全球范围内能够斩获 5 亿用户，哪怕将每月的用户平均收入（ARPU）压缩至 50 美元，单这一项业务每年的纯管道收入就高达 3000 亿美元。
如果在这个基础之上，再叠加上企业级宽带网络、军事通信安全专网（星盾）、空间 AI 数据中心网络、Direct-to-Cell 手机卫星直连服务、发射垄断红利，甚至极具科幻色彩的火星经济。那么在数学逻辑上，SpaceX 在中远期实现 5000 亿至 1 万亿美元的年收入，并非不可能。
但这背后隐藏着一个历史上从未有过的巨大区别：
亚马逊和特斯拉在最终走向成功之前，都曾经历过几乎导致公司归零的毁灭性资产减值与破产危机。
这意味着，即使伟大如亚马逊和特斯拉，在漫长的业绩兑现期里，其二级市场的股价都经历过极其剧烈、甚至能让散户爆仓出局的结构性波动。
10 年 59 倍的复合增长谜题
我们可以通过一组硬核的历史数据对比，看清 SpaceX 目前面临的增长天花板究竟有多高。
在科技史册上，能够长期保持高增长的企业屈指可数：
而现在，根据美股投资网估值模型，为了撑住并兑现当前 1.75 万亿美元的庞大身躯，SpaceX 在 2035 年的收入必须达到 1.1 万亿美元。
这意味着，它需要从今天的 187 亿美元出发，在短短 10 年内做到 1.1 万亿美元，实现 10 年 59 倍的跨越式增长。换算成财务指标，这意味着 SpaceX 必须连续 10 年，不分行业周期、不顾地缘政治，雷打不动地保持每年 50% 的年复合增长率（CAGR）。
这个增长要求的严苛程度，已经超越了当年的亚马逊，也高过了最巅峰时期的特斯拉和英伟达。
总结
市场今天实际上是在做一场旷古未有的巨大豪赌：
亚马逊和特斯拉曾经把“不可能”变成了“可能”，马斯克也曾多次扇了华尔街做空者的耳光。但面对这幅 10 年 59 倍的财务宏伟蓝图，作为散户，在奉献信念的同时，必须对高位隐含的流动性与时间成本，保持最清醒的底线认知。 美股代号 SPCX
一句话概括今天的盘面：
在关键通胀数据公布前夜，受SpaceX大型IPO引发的资金分流预期，以及苹果、博通等微观利空因素共振，科技权重股遭遇集体获利回吐，导致大盘午盘后全线震荡走低。
早盘技术性修复，午盘获利回吐
周二开盘阶段，市场多头情绪一度有所修复。
一方面，中国最新公布的5月进出口数据表现强劲，从侧面印证了全球对半导体硬件的产业链需求。芯片的出口和进口数据都不错，说明AI硬件建设还在继续。
另一方面，AI基建股应用数字APLD宣布与某云巨头签署了一份长达15年的超算租赁协议，合同年化价值相当可观。这个利好消息刺激其股价盘中大涨近11%。
在这些正面信息的支撑下，前几日回调较深的存储芯片龙头美光（MU）盘中一度拉升近5%，带动纳指和半导体板块集体冲高。
然而，这一轮由硬件端带动的反弹并没有获得持续的资金确认。
午盘过后，市场避险情绪开始升温。资金倾向于在周三关键数据公布前降低仓位，谁也不想在CPI出来之前赌方向。iShares半导体ETF（SOXX）最终收跌3.3%，纳斯达克100指数收跌1%。
这种日内反转说明了一个问题：
在目前的高估值和重大宏观事件面前，机构投资者的持股意愿明显减弱。大家更想做的是“逢高锁利”，而不是继续加仓。
SpaceX历史级IPO带来流动性挤压
今天科技股整体承压，另一个不能忽视的因素是SpaceX即将在周四正式IPO。
这是近年来美股市场上规模最大的首次公开募股。SpaceX的目标估值定在1.75万亿到1.77万亿美元之间，计划在市场上筹资大约750亿美元。
面对这种一辈子可能只有一次的史诗级打新机会，机构和散户的认购意愿被彻底点燃。
华尔街传奇长线投资大亨、今年83岁的巴伦资本创始人罗恩·巴伦（Ron Baron）就在本月的客户电话会上明确表示，他已经向承销团直接下达了高达10亿美元的IPO认购单。
要知道，巴伦资本从2017年开始就通过27次内部员工回购分批建仓SpaceX，把20亿美元的本金硬生生拿到了如今的150亿美元。连这种超级权重股东都在现场掏出10亿美元现金准备继续加仓，可见市场情绪的狂热。
这就产生了一个问题：机构和散户兜里的钱从哪里来？
为了在周四前凑足庞大的认购现金，大批存量资金选择在周二紧急减持现有持仓，而首当其冲的就是过去几个月累积了大量浮盈的AI动量股。大家必须先卖股变现，把流动性准备好。
更让多头主力感到压力的是指数被动调仓的预期。按照纳斯达克市场的最新纳入规则，
SpaceX在上市15个交易日后极大概率将被强行塞进纳斯达克100指数。届时，像QQQ这种千亿美元规模的被动型基金以及MSCI相关指数，将被迫在市场上买入预计220亿到270亿美元的SpaceX股.票。
为了给这个万亿市值的庞然大物腾出权重空间，被动资金必须提前减持其他现有的纳指成分股。这种完全可以被预见的“割肉调仓”预期，在一级和二级市场之间形成了巨大的流动性虹吸效应，直接放大了今天科技股的整体抛压。
明天，我们将带上一篇接近7000字的深度巨作，全方位拆解这场即将引爆市场的SpaceX IPO。我敢保证，这样的深度和干货，你在其他地方绝对看不到。
市场再次重新审视AI的投入产出比
除了流动性分配的原因，科技板块自身的一些最新动态，也让市场开始重新审视AI的短期变现路径。
苹果：WWDC主打“AI Siri 2.0”，但iOS 27硬件高门槛彻底掐灭超级周期
在刚开幕的年度开发者大会（WWDC）上，苹果虽然推出了深度重构的AI助理（Siri 2.0）和iOS 27系统，但华尔街对其大失所望。
核心矛盾在于其AI硬件限制极其严苛——最新的AI搜寻与复杂上下文处理功能仅支持iPhone 15 Pro及以上的高端机型，且iOS 27正式宣布停止支持拥有庞大存量用户的iPhone 11系列和第二代iPhone SE。
华尔街原本寄望于全面下沉的AI应用能引爆全球存量接近10亿部老款iPhone的“无差别超级换机潮”，但这种人为筑起的硬件高墙让分析师集体看衰2026财年的出货量，认为其增速根本无法达到此前乐观预期的双位数增长。苹果股价的走低，直接抽走了科技板块的信心。
博通：联手阿波罗砸下破纪录“350亿美元”巨债平台，兜底担保引发利润侵蚀恐慌
博通在盘中联合资产管理巨头阿波罗（Apollo）和黑石（Blackstone），正式宣布启动了一个初始规模高达350亿美元的AI基础设施融资平台（AI XPV Platform），代号“大空计划”（Project Big Sky）。
这笔交易直接创下了美股私人信贷历史上最大规模的单一融资纪录，旨在举债资助AI独角兽Anthropic扩建超过1吉瓦（1GW）的算力。
然而，敏感的机构投资者在拆解这笔350亿的庞大债务结构后陷入了恐慌：这笔巨债极其复杂，其中A1和A2两期、总额高达300亿美元的高级（Senior）债务，全部由博通提供实质性的利息兜底担保。
如果Anthropic在长达5年的租约里无法通过AI算力赚回现金流、甚至错过哪怕一笔利息，博通就必须自掏腰包替其向银行和主权基金偿还。
在博通上周刚因指引不及预期而暴跌14%的背景下，今天这个350亿美元的债务定时炸弹，彻底放大了市场对“大厂负债式捆绑销售、下游客户无力变现”的系统性焦虑。
总结与后市展望
目前市场上，多空双方的分歧非常明显。
美股投资网分析认为，美股目前的走势仍处于常规的震荡修复路径之中。SpaceX上市以及后续日本央行政策变动这些可预期的事件，通常会在日常交易中被市场逐步消化，不至于引发系统性崩盘。
短期内决定大盘方向的，依然是周三早间的CPI数据。在数据揭晓之前，市场维持避险、多头趋于谨慎，都属于正常的交易行为。
最后的机会！！！
部分地区因为券商的要求，在6月11日（美东时间）只能卖不能买，所以在你最后一天，你只能买一个最有翻X倍潜力的，能让你放心持有几年的公司，但很多人根本不知道选什么好？
美股投资网团队经过深度研究，从上万只标的中筛选出几只——它们基本面扎实、估值不高，热门赛道、且没有被市场充分定价。
我们的结论很简单：未来2-3年内，这几只可能走出几倍甚至更高的上涨空间。
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美股投资网获悉，据报道，黑石集团(BX)计划将其持有的多只私募投资基金份额打包成债券出售给投资者，相关份额价值超20亿美元。
媒体援引知情人士消息称，这家另类资产管理公司正推介一款基金抵押债务凭证(CFO)，将多只杠杆收购基金的份额打包出售。这笔交易将成为有史以来规模最大的CFO交易之一，超过去年凯雷集团旗下AlpInvest部门进行的类似交易。
许多私募股权公司难以出售其在2020年至2022年低利率环境下进行的投资，导致它们难以向投资者返还资本。
CFO产品成私募机构融资新路径
CFO成为私募机构的融资手段，既能补充流动性，又无需彻底剥离旗下杠杆收购资产。Evercore的数据显示，今年此类交易的市场规模可能超过300亿美元，较2025年增长50%。Evercore参与了许多此类交易的结构设计，对这个高度不透明的市场拥有非同寻常的洞察力。
Evercore全球负责人Nigel Dawn表示，此类交易激增可能反映出另类资产管理公司面临压力，它们既要向投资者返还资金，也要为新基金募集资金。
CFO是一种证券化方式，将私募资本基金的权益份额打包成一个或多个债务工具。通过这种资产转化，基金管理人能够从保险等固定收益投资者那里募集资金，而这类投资者原本受风险限制无法进行投资。
凯雷(CG)旗下AlpInvest、Ares Management Corp.、Dawson Partners、Coller Capital以及黑石等资管机构，均已通过该类产品完成募资。规模较小的管理公司也开始涉足这一领域，例如Star Mountain Capital去年就计划通过此类产品募资约5亿美元。
CFO与另一种债务形式评级联接票据(rated feeder note)密切相关，这类票据旨在从资金实力雄厚的保险机构筹集资金。这有助于缓解资管机构向散户投资者募资的压力。而散户投资者作为私募市场主要的新资本来源，其日益重要的角色最近受到了质疑。
律师事务所Reed Smith的合伙人Jeff Stern表示“机构投资者通常更偏向长期投资。评级联接票据与基金抵押债务凭证的兴起，是私募信贷持续向机构投资者群体倾斜的体现。”
市场忧虑升温，另类资产行业“压力山大”
值得注意的是，赎回压力正在整个另类资产行业持续扩散。
黑石集团旗舰私募信贷基金BCRED最近加入限制赎回的行列。而在私募信贷之外，赎回压力也开始向私募股权领域扩散。瑞士另类资管巨头Partners Group宣布限制旗下规模86亿美元的常青型私募股权基金Global Value SICAV的赎回规模，引发市场巨震。
Partners Group首席执行官David Layton表示，原本主要集中于私募信贷领域的资金流出压力，如今已开始蔓延至其他另类资产类别。
不安情绪很大程度上源于软件公司的抛售潮。这类企业向来深受私募资本青睐，如今却面临新兴人工智能工具的冲击。此外，地缘冲突持续推升通胀，也让资产估值工作变得愈发艰难。
过去五年，私募股权机构对软件领域的投资规模超1万亿美元，不少交易更是在2021年并购热潮中以高估值落地。如今，这些资产能否顺利退出引发投资者质疑。
Advent的董事总经理Douglas Hallstrom表示“受人工智能相关舆论影响，当下这类资产交易阻力重重。但即便无法按峰值估值完成变现，机构也面临越来越大的压力，必须将2021年积压的项目逐步处置落地。”
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美股投资网获悉，苹果公司(AAPL)表示，目前无法在欧盟地区的iPhone或iPad上推出经过重新设计的数字助理Siri AI，这标志着该公司与欧盟反垄断监管机构的最新一次监管僵局。
在今年的苹果全球开发者大会上，公司披露了三项核心AI技术升级其一为迭代后的Apple Intelligence 2.0，相较去年的1.0版本升级幅度显著，系统级AI助手能力大幅跃升，新增跨应用上下文理解与多轮对话功能;其二为端侧大模型技术，苹果现场展示了可在iPhone端运行的70亿参数大模型，将支撑多数AI功能实现离线运行，兼顾隐私保护与低延迟交互优势;其三为面向开发者的AI工具包，苹果同步开放系列API接口，允许第三方开发者在自有应用中集成Apple Intelligence能力，进一步拓宽AI生态落地场景。
同时，苹果在周一的一份声明中表示，其已提出一项针对欧盟的定制方案，旨在让Siri AI符合欧盟《数字市场法案》(Digital Markets Act)的要求，同时通过限制虚拟助理可访问的数据来保护用户隐私。但在过去几个月里，欧盟委员会并未接受其提出的任何方案，因此Siri AI将无法随iOS27或iPadOS27登陆欧盟市场。欧盟委员会的一名代表在非工作时间未立即回应置评请求。
这是苹果针对欧盟打击大型科技公司市场影响力行动的最新抵制行为。去年，苹果就对《数字市场法案》中的多项规则表示反对，包括允许第三方支付、从替代应用商店下载应用等条款。欧盟委员会此前表示，不会因苹果的投诉而废除或修改《数字市场法案》，苹果也因此被迫为欧盟用户做出相应调整。
周一早些时候，iPhone发布了经过重新设计、功能更强大的新版Siri，该功能可通过调取用户屏幕内容、信息、邮件及照片中的数据来回答问题。苹果表示，根据欧盟监管机构对《数字市场法案》的“极端解读”，公司将被要求向任何虚拟助理开放用户私人数据的直接访问权限“而无需采取保障用户及其数据安全的必要保护措施”。
苹果软件工程高级副总裁Craig Federighi在声明中表示“监管机构拒绝就保护隐私与安全的解决方案进行建设性沟通，意味着我们目前无法确定Siri AI在欧盟iOS和iPadOS系统上推出的时间表。我们仍希望最终能将Siri AI引入欧盟市场，并将继续与欧盟监管机构沟通，寻找推进方案。”
苹果表示，Siri AI于周一面向开发者开放测试，并于今年晚些时候以测试版形式向用户推出英文版本;此外，欧盟用户仍可在Mac、Vision Pro及Apple Watch的后续操作系统版本中使用Siri AI功能。
该公司同时表示，在完成当地监管合规流程前，Siri AI也将无法在中国推出。
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美股投资网获悉，摩根大通已将特斯拉(TSLA)的评级从“减持”上调至“中性”，并将其目标价从 145 美元大幅调高至 475 美元。这一高达 227.6% 的巨幅上调，突显了小摩对这家电动汽车制造商前景预判的根本性转变。
拉贾特·古普塔领衔的摩根大通分析师团队强调，特斯拉在硬件和软件方面拥有无可比拟的垂直整合能力。他表示“我们认为，这一优势在某种程度上仍未被充分认识和理解，但它确实带来了巨大的起跑线优势。”
该投行还预计，特斯拉的每股收益在 2028 年之后“有望迎来拐点”，并从 2026 年的约 1.95 美元飙升至 2030 年的约 7.50 美元，增幅近三倍。
小摩表示，公司的营业收入预计将从 2025 年的约 950 亿美元增长一倍以上，到 2030 年达到约 2030 亿美元，其中近一半的增长将来自服务以及与自动驾驶和机器人技术相关的创新业务。
古普塔从五个互联的市场对特斯拉进行了估值——汽车、储能、无人驾驶出租车(Robotaxi)、人形机器人和基础设施授权。到 2035 年，这些市场的总潜在市场规模(TAM)约为 3.9 万亿美元。
不过小摩也警告称，执行风险依然很高，特别是在监管审批、安全验证以及新技术规模化量产方面。
华尔街两极分化
进入二季度，华尔街投行对特斯拉的看法呈现出明显的两极分化，但整体情绪正经历一轮由“汽车制造”向“AI与无人驾驶”叙事主导的戏剧性重估。随着特斯拉加速推进全自动驾驶(FSD)、无人驾驶出租车的量产以及人工智能基础设施的搭建，华尔街的整体共识评级目前维持在“持有”，但由于各家投行对核心汽车业务利润率与AI估值权重的算力模型大相径庭，给出的目标价跨度极大，普遍分布在330美元至600美元之间。
以韦德布什证券为代表的坚定多头正主导着华尔街的最乐观情绪。分析师丹·艾夫斯维持了全街最高的600美元目标价(对应超过2万亿美元的市值预期)，他强调投资者严重低估了特斯拉正在进行的“历史性AI转型”，并乐观预测2026年内无人驾驶出租车将在美国超过30个城市加速落地。
与此同时，Piper Sandler也给出500美元的超群目标价，其逻辑同样建立在对特斯拉自动驾驶商业化潜力的极高确信度上。TD Cowen则紧随其后，在评估了Cybercab每英里仅约0.30美元的超低运营成本后，将目标价上调至519美元，看好其颠覆共享出行市场的长远前景。
然而，负责平衡市场的中间派和空头力量则将焦点对准了眼前的财务压力。摩根士丹利虽然高度认可其人形机器人(Optimus)与AI的长期价值，但鉴于全球电动汽车市场竞争加剧及交付量增速放缓，仅维持“标配/等权重”评级，目标价设在425美元。高盛的看法则更为谨慎，分析师马克·德莱尼指出，特斯拉在2026年的资本支出预计将飙升至200亿美元以上，巨额的AI训练算力投入可能会直接导致其全年的自由现金流(FCF)转为负值，因此将目标价定在405美元。
是汽车制造商还是被低估的AI入口
总体而言，2026年5月至6月的华尔街观点可概括为看多者将特斯拉视为AI革命中"最被低估的标的"，认为自动驾驶和机器人业务将重塑其估值框架;看空者则担忧执行风险、监管障碍和过高的估值倍数。
摩根大通从"减持"上调至"中性"并大幅上调目标价至475美元，某种程度上代表了中间立场的转变——承认特斯拉在垂直整合和AI领域的独特优势，但仍对监管审批、安全验证和新技术规模化等执行风险保持警惕。
未来6至12个月，Robotaxi的监管进展、Cybercab的量产爬坡以及Optimus的商业化路径，将成为决定特斯拉能否兑现其AI估值溢价的关键变量。
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美股投资网注意到，在维多利亚的秘密(VSXY)公布的利润超出了预期并上调了业绩展望后，该公司股价在盘前大涨，这进一步表明首席执行官希拉里·休珀的转型计划正取得进展。财报显示，该公司营收达15.6 亿美元，同比增长 15.6%，超出预期 4000 万美元；调整后每股收益为0.60美元，超出预期0.28美元。
这家内衣零售商将其年度净销售额指引上限上调至 71.3 亿美元，高于此前预测的 69.5 亿美元最高值。第二季度的销售额指引也超出了预期。
在截至 5 月 2 日的季度中，维多利亚的秘密的同店销售额也高于预期。
随着投资者对休珀振兴品牌举措的认可，维多利亚的秘密股价在过去一年中已经飙升了约 160%。
更新后的业绩展望表明，随着公司将重心集中在文胸以及面向年轻消费者的 Pink 品牌上，休珀的转型计划正在积聚势头。作为其重新定位的一部分，该公司近期将股票代码变更为了 VSXY。
休珀此前不得不应对来自投资者的压力。亿万富翁布雷特·布伦迪旗下的投资公司 BBRC International Pte. 曾敦促股东投票反对董事会主席唐娜·詹姆斯，原因是该公司批评管理层的糟糕决策导致了多年来销售额的持续下滑。
休珀在接受采访时表示，维多利亚的秘密文胸在 18 至 44 岁的消费群体中尤其赢得了市场份额。“我们的消费者群体表现得极其强劲，”她补充道，并指出该零售商在年收入低于 5 万美元以及高于 20 万美元的收入阶层中看到了最大的增长。
休珀表示，她仅在季度投资者会议上与 BBRC 进行过沟通。而此前曾推动该公司进行变革的激进投资者巴林顿资本目前已经撤资。
维多利亚的秘密股东投票定于 6 月 11 日在该公司的年度股东大会上举行。
空头仓位处于历史高位
在周二的盘前交易中，该股涨幅一度高达 47%，截至发稿，其股价盘前涨38.05%，报74.96美元。根据 S3 Partners 的数据，该公司的空头头寸约占其流通股的 19%。
这一空头比例在美股零售板块中属于极高水平。通常而言，做空占流通股比例超过20%即被视为"广泛负面情绪"的信号，表明大量机构投资者对该公司持悲观态度。
空头阵营看空维多利亚的秘密主要基于以下几点
历史业绩持续下滑
公司营收从2019财年的81亿美元持续下滑至2024财年的61.8亿美元，多年负增长积累了深厚的市场悲观情绪。尽管2025财年营收回升至65.5亿美元(+5.18%)，但空头认为这只是短期反弹，难以持续。
激进投资者施压与治理动荡
亿万富翁布雷特·布伦迪旗下的BBRC International持有公司约13%股份，发起代理权争夺战，要求罢免董事会主席唐娜·詹姆斯，批评管理层决策失误导致多年销售下滑。6月11日的年度股东大会投票成为空头押注 governance 风险升级的关键节点。
品牌转型不确定性
公司从"天使秀"时代向包容性品牌转型过程中经历了身份迷失，虽然近期重新回归"性感"定位并更改股票代码为VSXY，但空头质疑这种策略反转能否真正挽回年轻消费者。
逼空行情
在股价约40美元区间时，空头持续加仓。2025年10月至11月期间，做空股数从约961万股增至1069万股，空头占比一度超过22%。
业绩超预期后的逼空踩踏(2026年6月2日) 6月2日盘前，公司发布2026财年第一季度财报，营收与盈利全面超越分析师预期，三大品牌(维密主牌、PINK及美妆)实现同店销售额双位数增长，连续第四季度保持可比销售正增长。公司同步上调全年营收指引至70.3亿-71.3亿美元，远超此前69.5亿美元的上限。
这一业绩反转直接触发空头集中回补。叠加盘前流动性偏弱及美股消费板块情绪回暖，股价盘前一度暴涨近50%。高空头仓位在此情境下成为股价上涨的"加速器"——每1美元的上涨都迫使更多空头买入平仓，形成典型的逼空行情。
若6月11日股东大会BBRC未能获得董事会席位，且第二季度业绩继续超预期，空头可能面临进一步逼空压力。过去一年股价已累计飙升约160%，空头账面浮亏巨大。
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美股投资网获悉，瑜伽服饰龙头Lululemon(LULU)周五美股盘前大跌13%，公司下调季度与全年盈利预期，叠加美国本土消费需求放缓、行业竞争加剧、进口关税抬升成本，市场对企业扭亏改善的疑虑快速升温。若跌幅延续至正式开盘，公司当前144.4亿美元总市值将单日蒸发超17亿美元。
Lululemon预计，今年全年营收为110亿—111.5亿美元，此前预计为113.5亿—115亿美元。Lululemon还将每股收益预期下调了超过1美元。该公司目前预计全年每股收益在10.95至11.15美元之间，低于此前预测的12.10至12.30美元区间。
盈利展望的大幅走弱进一步压制了股价，该股过去12个月累计跌幅接近63%。投资者普遍质疑，在AloYoga、Vuori等新锐品牌持续分流客源的情况下，Lululemon很难在美国核心市场重新提振产品销售势能。巴克莱分析师点评“Lululemon已经陷入价值陷阱阶段，全品类竞争白热化，主力王牌产品定价权快速流失，公司基本面持续恶化。”
以高价瑜伽紧身裤、休闲运动服饰为核心产品的Lululemon，和一众同业品牌一同遭遇高端品类消费降温的冲击;叠加北美本土品牌吸引力下滑、产品设计踩坑、新品储备匮乏，再恰逢管理层换届过渡期，企业经营压力进一步放大。
市场目光聚焦将于9月上任的新任CEO海蒂・奥尼尔(Heidi O'Neill)，这名出身业绩承压的耐克前高管能否盘活公司销售成为焦点;好在今年5月，公司和创始人奇普・威尔逊(Chip Wilson)长达数月的代理权争夺战尘埃落定，此前股权纠纷一直是压制股价的重要因素。
杰富瑞分析师表示“新任CEO亟需落实全方位的战略调整。”
临时联席CEO兼CFO梅根・弗兰克(Meghan Frank)坦言，此前公司为挽回客流举办的品牌营销活动，“未能给全品类产品线带来预期中的销售拉动效应，全网负面舆论成为业务阻碍”。
巴克莱补充，美国、中国等核心市场的社交媒体与大众媒体中，品牌负面声量显著放大，舆论焦点集中在产品面料用料、安全性能相关争议。
据LSEG市场数据，Lululemon当前的动态市盈率仅10.06倍，对比耐克(NKE)22.85倍、阿迪达斯15.10倍，估值大幅低于同行。
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美股投资网获悉，聚焦癌症治疗的美国生物科技公司Parabilis Medicines在美东时间6月3日确定4.5亿美元IPO条款。Parabilis Medicines是一家处于临床试验阶段、开发用于癌症治疗的工程化肽疗法的生物科技公司，这家总部位于马萨诸塞州剑桥的公司计划通过以每股17美元至19美元的价格区间发行2500万股股票，来筹集大约4.5亿美元。按拟议区间的中点计算，Parabilis Medicines 的市值将达到 26亿美元。
Parabilis Medicines 是一家处于临床阶段的生物科技公司，开发靶向此前被认为“不可成药”的蛋白质的药物。该公司此前名为FOG Pharmaceuticals，其专有Helicon平台可生产稳定化螺旋肽，旨在调节传统小分子或生物制剂无法触及的细胞内蛋白相互作用。其主要候选药物zolucatetide 靶向Wnt/β-catenin通路，该通路驱动广泛的实体瘤;迄今已有超过150名患者接受了zolucatetide给药。
Pharmaceuticals核心技术不是传统小分子、抗体或细胞疗法，而是其专有 Helicon™稳定化螺旋肽平台通过工程化肽分子进入细胞内，调控过去被认为“不可成药”的蛋白—蛋白相互作用，尤其瞄准传统药物难以覆盖的细胞内癌症驱动靶点。公司官网称，其Helicon疗法属于“alpha-helically locked peptides”，并结合AI与物理计算方法进行设计优化。
在其主要适应症硬纤维瘤的临床试验中，已有38名患者入组并接受zolucatetide治疗;在25名随访充分、可评估疗效反应的患者群体中，全部25名(100%)均显示肿瘤缩小，而在19名完成两次基线后扫描的患者中，有14名(74%)按照RECIST 1.1标准达到客观缓解。该公司计划在 2027年上半年启动针对硬纤维瘤的3期注册性临床试验。该公司还在评估 zolucatetide作为孤儿病家族性腺瘤性息肉病(FAP)治疗方案的潜力。
Parabilis此前已经获得华尔街金融巨头Fidelity和RA Capital支持，已通过私募融资筹集近10亿美元，最近一次是在1月的F轮融资中筹集超过3亿美元。
Parabilis Medicines成立于2015年。该公司计划在纳斯达克以代码“PBLS”上市。Leerink Partners、美国银行证券(BofA Securities)、Evercore ISI、Guggenheim Securities以及LifeSci Capital 是此次交易的联合账簿管理人。该交易预计将在2026年6月8日当周定价。
这家聚焦癌症治疗的新锐临床阶段生物科技公司目前仍处于临床阶段，核心增长路径不是现有药品销售收入，而是未来药物获批后的商业化收入、适应症扩展、平台管线开发以及对外合作授权。其IPO融资逻辑主要围绕三点推进zolucatetide后期临床、扩大Helicon平台在“不可成药”靶点中的应用、并通过与大型药企合作兑现平台价值;例如公司已与Regeneron达成战略合作，将Helicon肽平台与Regeneron抗体能力结合，开发新型Antibody-Helicon™ Conjugates。
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美股投资网获悉，自5月29日CFTC正式批准受监管交易所上市比特币永续期货(Perpetual Futures)以来，美国主要传统交易所股价连续大幅下挫，芝加哥期权交易所(CBOE)本周累计跌幅已超过17%，芝加哥商品交易所(CME)跌幅逼近9%，双双剑指2020年以来最大单周跌幅。这场抛售的背后，是华尔街投资者对一种新型金融工具可能从根本上颠覆传统交易所商业模式的深度担忧——而事态的发展速度，远远超出了市场的预期。
恐慌蔓延百亿市值蒸发，投资者“先开枪，后提问”
6月2日(周二)，一场抛售风暴席卷交易所板块。根据市场数据显示，芝加哥期权交易所盘中一度暴跌超过9%，最终收跌8.44%至275.59美元，成交量达800万股，远超其50日平均成交量250万股，显示机构出逃迹象极为明显。芝加哥商品交易所当日下跌2.80%至250.53美元，录得连续第六个交易日下跌。洲际交易所(ICE)下跌1.78%至142.38美元，纳斯达克公司(NDAQ)下跌5.28%至87.91美元。
这意味着，在短短三个交易日内，CME和Cboe的市值合计蒸发超过百亿美元。而这一切的导火索，仅仅是一份CFTC的政策声明。
投资机构TD Cowen在其研究报告中直言，CFTC的批准“可能在零售市场制造更多竞争，并可能压制部分交易所的估值倍数，CBOE面临的风险最高，CME和ICE紧随其后”。自由资本市场首席市场策略师Jay Woods则形容投资者目前是在 “先开枪，后提问” ，并认为“当前市场反应显然过度”。
监管突破60万亿美元的市场生变
这场恐慌的根源，在于一个长期被挡在美国监管门外的庞大市场——永续期货。永续期货是一种没有到期日的衍生品合约，交易者可通过资金费率机制无限期持有头寸，并利用高杠杆(最高可达40至50倍)对资产价格进行方向性押注。与传统期货不同，永续合约没有交割日、无需展期，交易机制高度简洁，自2016年由BitMEX率先推出以来，已成为全球加密衍生品市场的主导工具。据CoinGecko数据，2025年全球永续期货年交易量已达约92.9万亿美元，永续合约占全球加密衍生品交易量约75%，是当今全球交易量最大的金融资产类别之一。
然而，这一巨大市场长期以来几乎完全游离于美国监管体系之外，主要集中于Binance、OKX等离岸中心化交易所及Hyperliquid等去中心化平台。据CoinGecko 2026年最新报告，2026年前四个月，币安占据全球永续期货市场33%的份额，OKX持有15%，两者合计控制近半壁江山。
5月29日，CFTC正式发布政策声明，批准Kalshi(一家此前以预测市场闻名的平台)在受监管交易所上线比特币永续期货合约(BTCPERP)，并同步向Coinbase发出“不采取执法行动函”，允许美国客户通过境外平台使用海外永续合约与期权等衍生品交易服务。CFTC主席Mike Selig称此举为实现“特朗普总统将美国确立为全球加密货币中心目标的重要一步”，标志着美国首次将这一交易量最大的加密衍生品纳入联邦监管范畴。
CFTC在政策声明中同时明确，鉴于永续合约的条款往往因底层参考资产的不同而存在差异，对于比特币以外的永续期货将采取逐案审查方式。这意味着，比特币只是第一块多米诺骨牌。
Kalshi的野心从预测市场到全品类衍生品交易所
在这场监管博弈中，Kalshi正试图上演一场从“边缘玩家”到“核心竞争者”的华丽转身。这家此前以预测事件结果而闻名的平台，如今已估值220亿美元，并明确将自身定位为全品类衍生品交易所。Kalshi首席执行官Tarek Mansour将永续期货描述为“全球市场中最重要金融创新之一”，并将此次获批视为“将美国投资者纳入受监管永续期货市场”的历史性突破。
市场的恐慌并非杞人忧天。就在比特币永续合约获批后的第一个工作日(6月1日)，Kalshi即以“自我认证”方式向CFTC提交了涵盖以太坊、XRP、Solana、狗狗币、Chainlink等12种主流加密资产的山寨币永续期货上市申请。该申请采用了与比特币合约相同的流程框架，但需接受CFTC的逐案独立审查，意味着这些产品将分批上市，时间表存在不确定性。
更令传统交易所警觉的是，Mansour周一在接受采访时明确释放了“跨资产扩张”信号“Kalshi首先推出比特币永续期货，然后我们将以此为基础进行扩展。”他指出，永续期货的年交易量超过90万亿美元，是全球最大的资产类别之一，而由于监管障碍，美国投资者多年来被完全排除在这一市场之外。
这一信号直接击中了传统交易所最敏感的神经。巴克莱分析师Ben Budish在周二报告中一针见血地指出“最令人担忧的是，永续期货可能会进入股票产品市场，并有可能取代CME和CBOE的标普500相关产品。”
TD Cowen分析师Bill Katz则提出了更具体的时间预期“问题在于，永续期货多快能被批准进入其他资产类别，比如股票和商品。”
分析师观点撕裂
面对这场突如其来的抛售，华尔街分析师的判断出现了罕见的显著分歧。
看空方以TD Cowen为代表，认为CFTC的批准“可能在零售市场制造更多竞争”，并率先下调了Cboe的估值预期。投行Benchmark在此前的季前报告中也已指出，随着Kalshi和Coinbase等新入场者挑战传统交易所，估值倍数面临重估压力。
看多方则认为，市场恐慌情绪被过度放大。RBC Capital分析师Ashish Sabadra直言“竞争风险是可以管理的”。他指出了三个核心逻辑其一，永续期货与传统交易所产品之间存在“根本性差异”，清算机构可能对永续期货设置杠杆限制以降低风险;其二，机构投资者对永续期货的兴趣目前仍然“非常有限”，而CME的机构化商业模式具有天然防御优势;其三，CME现有的标普道琼斯指数许可在新CFTC框架下将覆盖永续期货产品，这意味着CME已为可能的竞争做好了防御性安排。
Raymond James分析师Patrick O'Shaughnessy的观点同样具有代表性“永续合约并非为对冲而设计，而是面向零售投机者的工具。因此，很难想象永续期货会取代CME和ICE现有的流动性与交易体量。”
Piper Sandler的分析师Patrick Moley则在更早的报告中对永续期货的实际威胁提供了定量判断Hyperliquid等去中心化永续平台目前的总交易量“不到ICE和CME标普500及原油产品交易量的1%”——这组数据表明，即使在加密衍生品市场增长最快的领域，离岸平台的规模与传统交易所相比仍相去甚远。
Robinhood首席执行官Vlad Tenev周二在接受采访时也表达了对永续合约在美国推出“极具吸引力”的看法，认为美国交易者应能直接使用这类产品，而无需通过VPN绕过监管接入不受监管的平台。
监管套利的终结与新的竞争战线
这场监管风暴背后，一个更深远的产业逻辑正在浮现——数万亿美元的离岸永续期货交易量，正在被监管机构一步步拉回美国本土。
CFTC此次动作的直接推手，是去中心化交易所Hyperliquid的爆炸式增长。这家总部位于新加坡、员工不足十人的平台，2025年营收约为9.6亿美元，其石油永续合约在伊朗战争爆发初期周末交易量急剧飙升，暴露了传统市场的结构性缺口。Hyperliquid的去中心化永续合约未平仓合约(OI)份额已从2025年初的3.6%攀升至13.5%，近乎四倍增长，以每笔零售交易撬动现货ETF数倍的杠杆，完成了对传统金融速度与成本的降维打击。
Kalshi的策略正是试图将这部分交易量导入合规的本土场所，利用永续期货的杠杆、深度流动性和无到期日的24/7架构——这些特征历来让活动更多集中在离岸。事实上，就在Kalshi递交山寨币申请的同时，Kraken也宣布计划在30天内通过Bitnomial交易所推出CFTC监管的永续合约，产品覆盖BTC、ETH、SOL、XRP等主要数字资产，直接与Kalshi展开正面竞争。
传统交易所同样坐不住了。ICE上周已宣布将与OKX合作，在欧洲和亚洲推出石油永续期货合约。CME也于近期推动比特币期货和期权交易实现全天候运行，并推出了24/7 XRP期货与期权交易，延续其去年收购CryptoFacilities以来的加密衍生品全域布局。
不过，永续期货从加密资产向股票等传统资产的实质性跨越，仍面临多重障碍。CFTC在其政策声明中已明确指出“由于基础市场之间存在固有差异，切换到全天候24/7交易和清算目前可能并不适合所有资产类别。”这一表述意味着，即使是CFTC自身也认为永续期货的扩展范围存在客观限制。
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美股投资网获悉，葛兰素史克(GSK)正就收购肿瘤治疗药企Nuvalent Inc.(NUVL)进行磋商，交易对价在90亿至100亿美元之间。
报道称，两家公司周一晚间正密集磋商，目标是最快于本周达成协议，但交易仍存在临门一脚的变数，不排除彻底谈崩的可能。本次交易将对总部位于马萨诸塞州剑桥市的Nuvalent(当前市值近70亿美元)给出高额溢价，这也将成为葛兰素史克史上规模最大的收购案之一。
此次收购传闻正值葛兰素史克新任CEO卢克・米尔斯(Luke Miels)推动公司复兴之际，此前分析师曾表示，米尔斯可能会推行效率提升计划，同时通过加码并购来丰富公司的新药管线。
这家英国药企并非以激进冒险著称，长期以来一直难以缓解投资者对其新药管线的担忧。在退出肿瘤领域多年后，葛兰素史克近期才重新回归这一赛道。从第一财季的增长引擎来看，公司的专科药物业务表现强劲。用于治疗子宫内膜癌的Jemperli和用于预防HIV的Apretude等专科药物预计今年将实现低两位数的增长，成为推动业绩的主要动力。
今年1月，葛兰素史克曾同意以22亿美元收购一家专注于炎症与免疫疾病治疗药物研发的美国生物科技公司Rapt Therapeutics(RAPT)，并在另一笔交易中获得了一款肺动脉高压药物。据报道，该公司还计划为一款其寄予厚望的肿瘤重磅药物同步开展五项后期临床试验。
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