美股投资网获悉，本周美股太空股迎来多重催化剂，SpaceX(SPCX)凭借首次创收的星舰任务和惊人的10万亿美元看涨情景吸引市场目光，但Rocket Lab(RKLB)、AST SpaceMobile(ASTS)、Intuitive Machines(LUNR)和Planet Labs PBC(PL) 的股价涨幅更大。

本周，Voyager Technologies(VOYG)涨超8%领跑热门太空股，Rocket Lab紧随其后，涨幅接近8%。AST SpaceMobile上涨5%，Planet Labs与Intuitive Machines均上涨 3%，而 SpaceX 的涨幅为 2%。

Voyager再获基础设施订单

周一，Voyager根据与Avio的合同，为欧洲航天局的在轨演示验证项目交付并集成了发射关键硬件。Voyager高管Matt Magana表示，该项目展示了其快速高效交付“飞行就绪系统”的能力。

上周，Voyager的Starlab Space与瑞士航空合作伙伴启动了一项全球竞赛，为至多四支团队提供前往国际空间站的资助。周四，Voyager成交量为124万股，略低于其170万股的平均成交量。

在Stocktwits上，散户对Voyager的看法已从一周前的“中性”升至“看涨”。该股今年累计上涨超过38%。

SpaceX双线推进星舰首次创收飞行在即，移动通信获FCC授权

SpaceX获得美国联邦通信委员会(FCC)授权，可提供支持星链移动服务的国际电信服务。该授权允许公司在美国与海外市场之间开展服务。目前，星链主要通过T-Mobile的T-Satellite服务覆盖美国普通手机用户，但SpaceX正考虑直接销售移动套餐。

据报道，SpaceX总裁Gwynne Shotwell表示，该公司有望从美国主要运营商手中抢走“相当多”的客户。在完成170亿美元的EchoStar交易后，SpaceX已控制了约65兆赫的中频段频谱，并计划在2028年上半年推出5G级别的星链移动产品。

在本月初的高盛通信技术大会上，SpaceX 首席财务官Bret Johnsen指出，信号盲区覆盖和“全球漫游”是星链移动的关键差异化优势。

与此同时，星舰第14次飞行任务最早将于9月28日进行。此次任务预计将部署26颗可运行的星链V3卫星，使其成为星舰首次创收飞行。ARK Invest 首席执行官Cathie Wood估计，每艘满载的星舰每年可为星链带来约10亿美元的收入。若按SpaceX首席执行官埃隆·马斯克提出的每年1万次飞行的目标计算，到2030年，星舰的市场潜力将达到10万亿美元。

在Stocktwits上，散户对SpaceX的看法过去一周保持“中性”。该股今年上涨略超3%。

铱星融资与中子号火箭进展提振Rocket Lab

Rocket Lab通过出售2930万股股票筹集了19.44亿美元，并终止了用于支持其80亿美元收购铱星通讯(IRDM)的36亿美元过渡性贷款。铱星通讯也修改了其17.75亿美元的定期贷款，以便在收购完成后继续有效。

该交易将为Rocket Lab的发射和航天器业务增加铱星的66颗运营卫星、14颗在轨备用卫星、L波段频谱以及255万用户。

此外，Rocket Lab还完成了用于中子号(Neutron)可重复使用火箭的“饥饿河马”(Hungry Hippo)整流罩的飞行前测试，并在3号发射综合体安装了二级测试台。该火箭仍需完成集成测试、湿彩排和一级静态点火。随着SpaceX将未来的商业运输任务从“猎鹰9号”转向“星舰”，“中子”火箭有望从中受益，但由于延误和1月份的燃料箱破裂事故，其2026年的首飞仍存在不确定性。

“年底前发射的窗口正在收窄，”Rocket Lab创始人兼首席执行官Peter Beck在8月份表示。在美国空军部长Troy Meink确认美国拥有“在轨太空控制武器”后，Rocket Lab的国防业务也引发关注。该公司持有价值2.66亿美元的太空军合同，负责12次亚轨道导弹防御发射;此外，该公司还持有价值3.97亿美元的军用卫星建造合同。

在Stocktwits上，散户对Rocket Lab看法过去一周从“看涨”降至“看跌”。该股一年内上涨41%。

AST卫星技术推进，但发射疑问升温

AST披露了一项专利，涵盖其2400平方英尺Block 2阵列的热管和蜂窝芯设计，该阵列目标为普通智能手机提供接近200Mbps的峰值速度。

然而，尽管AST此前曾表示BlueBird 14至16号卫星“即将发货”，但至今仍未公布其发货或发射日期。该公司最新消息称，BlueBird 14号卫星已完成，而BlueBird 15号和16号卫星也接近完工。该公司计划到2027年初将45颗卫星送入轨道。

竞争压力也在上升。SpaceX和AST瞄准同一市场——在地面网络不可用时，将标准智能手机直接连接卫星。但商业模式不同SpaceX走向垂直整合，可能直接争夺用户;AST则计划继续作为现有运营商的批发卫星供应商。AST的合作伙伴包括AT&T、Verizon、FirstNet、Vodafone、Orange和Rakuten，其60家移动网络合作伙伴合计服务约30亿用户。但SpaceX的直接面向消费者的计划可能会加剧竞争。

在监管方面，AST仍保留优势。今年4月，FCC已授权AST使用AT&T、Verizon和FirstNet等美国运营商合作伙伴控制的频谱，提供商业卫星到手机的通信服务，授权覆盖最多248颗卫星，并允许在协调下使用合作伙伴控制的700MHz和800MHz频谱。尽管SpaceX和T-Mobile反对，FCC仍批准了AST的请求。

另外，两名AST高管提议合计出售306万美元股票，约占公司已发行股票的0.017%。

在Stocktwits上，AST散户情绪过去一周为“看跌”。

Intuitive与Planet斩获新订单

Intuitive Machines完成了在轨测试，并将SXM-11通信卫星移交给SiriusXM，这标志着两家公司合作生产的第13个航天器问世。

此次交付之前，公司获得了两颗额外卫星的订单，并在一项潜在价值超过6亿美元的通信项目上取得进展。Intuitive Machines第二季度末积压订单为18亿美元。

与此同时，Planet Labs与德国政府签订了一份价值高达2900万美元的五年期合同，为其提供专用卫星容量、图像和分析服务，这些服务将托管在欧洲的基础设施上。目前已有超过400家德国联邦机构在使用Planet的数据。

在Stocktwits上，Planet的散户情绪从一周前的“中性”降至“看跌”，消息量下降56%;而Intuitive 情绪从“看跌”转为“看涨”，同期消息量激增202%。

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盘前市场动向

1. 9月16日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.26%，标普500指数期货涨0.25%，纳指期货涨0.51%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.24%，英国富时100指数涨0.60%，法国CAC40指数涨0.53%，欧洲斯托克50指数涨0.55%。

3. 截至发稿，WTI原油跌2.38%，报103.31美元/桶。布伦特原油跌1.49%，报107.13美元/桶。

市场消息

美联储利率决议重磅来袭！周四2点，美联储将公布利率决议和最新经济预测。半小时后，美联储主席沃什召开新闻发布会。一个月前，市场认为本次加息的概率只有33.1%，现在这组数字已经接近95%，市场对加息的定价已经接近一边倒。若美联储如期加息，这也将是美联储三年多来的首次加息。不过，市场真正等待的并不是这25个基点的加息，更重要的是三个信号。美联储如何判断油价冲击，是短期扰动，还是会扩散到工资、服务价格和长期通胀预期?这只是一次调整，还是新一轮加息周期的开始?沃什又愿意为了压低通胀，承受多大程度的经济和市场压力?

白宫施压难阻鹰派转向!美联储加息箭在弦上，沃什与特朗普关系迎大考。市场预计美联储将于周三加息，为2023年以来首次——因为政策制定者对“无需央行至少推一把、通胀就能充分降温”的信心正在流失。这很可能让主席沃什与美国总统特朗普之间的关系变得紧张。加息可能招致白宫新的批评。就在上周日，特朗普还重复了他的论点，即美国应当拥有全球最低的借贷成本。自特朗普任命沃什接替鲍威尔出任主席以来，总统已大幅收敛了对美联储的攻击。他甚至暗示，沃什正受到美联储其他官员的施压要求加息，并指责这些官员“非常政治化”。但沃什在8月底的一次讲话中明确表示，潜在的价格压力并未出现实质性改善，如果美联储没有获得新的保证、确认通胀正走在通往央行2%目标的道路上，那么美联储就“还有工作要做”。

鸽派倒戈!野村证券两大原因促使美联储年内加息两次。华尔街阵营中向来立场偏鸽的野村证券近日罕见推翻了此前按兵不动的利率预判，选择全面转向鹰派。该机构最新研判显示，美联储预计将在今年9月和12月连续两次上调政策利率，每次加息幅度为25个基点，这意味着美国本轮紧缩周期或将延伸至更远区间。野村此番立场大反转并非空穴来风，背后主要受到双重现实因素的强力驱动一是美国抗通胀战线出现反复迹象，二是美联储核心层的政策沟通风格展现出更鲜明的紧缩偏好。在野村看来，通胀下行势头的停滞，正在从根本上倒逼美联储重启收紧阀门。此外，沃什所传递出的强硬态度，与此前市场普遍押注的“长时间暂停加息”存在实质性温差，直接打破了政策维持现状的平衡。

不要和盈利周期对抗！美股今年破8000点？杰富瑞预计，在AI投资狂潮和企业盈利超预期上行的双重引擎驱动下，标普500指数将在今年底飙升至8000点，并在2027年进一步触及9000点。报告认为，尽管面临10年期美债收益率上升、通胀粘性以及中期选举等宏观逆风，但是企业基本面仍将是决定回报的核心驱动力。杰富瑞的核心逻辑清晰而有力在一个盈利增长超过历史平均两倍以上的周期中，与盈利趋势对抗是危险的。此外，杰富瑞认为，AI驱动的盈利扩张正在从七巨头向更广泛的市场蔓延，这为市场提供了更坚实的基础，应将目光锁定在科技、金融、医疗保健和材料等具备强劲盈利修正和宏观支撑的超配行业，在估值收缩的担忧中把握这场罕见的盈利超级周期。然而，杰富瑞也在报告中特别指出两大核心风险一是AI相关公司盈利增长的实质性放缓，这将直接动摇整个牛市逻辑的根基;二是10年期美债收益率的持续上行，这将通过估值压缩渠道对股市形成系统性压力。

“AI降速论”撞上5%“全球资产定价之锚”，科技风险骤升! 富国银行重绘美股投资版图，下调标普500目标点位。富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon将标普500指数年底目标从7950点降至7700点，并将科技板块从此前予以的“超配”评级降低至“等权重标配”，原因是即将到来的中期选举日益成为该板块的风险，尤其是在反对数据中心开发的声音不断增强之际。该策略师愈发担忧，持续多年的盈利扩张已经将市场预期推至历史最高位附近，AI资本开支、美国各州政府对于数据中心建设进程的政策限制以及财政政策、货币政策不确定性近期则在不断加码。值得注意的是，该策略师对2027年盈利并未表现出很大担忧，重点警惕的是AI数据中心建设相关联的资本支出放缓可能冲击2028年利润。因此，这次调整更接近对美股市场远期增长和估值的重新审视。

个股消息

美股光通信股盘前普涨。周三美股盘前，截至发稿，诺基亚(NOK)涨超6%，Coherent(COHR)、Lumentum(LITE)涨超3%，康宁(GLW)、迈威尔科技(MRVL)、Credo Technology(CRDO)、Astera Labs(ALAB)涨近2%。

传SK海力士(SKHY)拟首度赴美造存储芯片，租英特尔(INTC)俄亥俄厂或建合资。韩国SK海力士据悉正与英特尔磋商一项交易，若成行，其将首次在美国本土生产存储芯片。潜在方案之一为，SK海力士租用英特尔在俄亥俄州长期筹划的晶圆厂部分设施;另一方案为，与英特尔以及急于锁定存储芯片供应的主要云厂商组建合资企业。但消息人士称，韩国方面的潜在反对可能构成重大障碍。一位消息人士称，相关磋商尚处探索阶段，并强调尚未作出任何决定;SK海力士也可能考虑其他交易架构。SK海力士在声明中表示，正在“评估多种措施，包括建立更多生产基地，以增强存储业务竞争力”，但“目前尚未确定任何事项”。

Meta(META)加码自研AI芯片!明年上半年部署数据中心，力求降低推理成本与能耗。Meta计划于2027年上半年将新一代自研人工智能芯片部署至数据中心，希望通过定制芯片降低运行AI模型所需的能源消耗和成本。与此同时，公司已经为相关芯片承诺了超过1吉瓦的部署规模，并表示如果AI需求继续保持强劲，后续部署速度还将进一步加快。Meta工程副总裁Yee Jiun Song表示，公司第三代自研AI处理器MTIA 450目前正在测试阶段，该芯片代号为“Arke”。目前Arke已经进入实际测试阶段。9月1日，首批12颗Arke芯片由台积电交付Meta，其实际性能与此前模拟结果之间的差距仅为2%至3%。

传星巴克(SBUX)考虑出售日本业务多数股权，估值或达30亿美元。据两名知情人士透露，星巴克正在考虑出售其日本业务的多数股权，该潜在交易可能将这家咖啡连锁巨头最大海外自营市场的估值定在约30亿美元。知情人士表示，星巴克已就该业务的各种方案向多家财务顾问征询意见，并愿意出售多数股权。其中一名知情人士表示，最终出售的股权比例尚未确定，而星巴克最终寻求的估值也将取决于谈判结果。此次潜在出售正值星巴克在尼科尔的领导下重新调整全球业务组合之际。尼科尔已关闭门店并削减北美地区的公司岗位，以推动公司恢复盈利能力。知情人士表示，剥离星巴克日本业务多数股权的流程预计将吸引全球和本地私募股权收购公司的兴趣。其中一名知情人士补充称，正式出售流程可能于第四季度启动。

华尔街巨头交易业务呈现“冰火两重天”摩根大通(JPM)预计Q3业绩飙升，美国银行(BAC)警示放缓。小摩联席总裁道格·佩特诺周二表示，截至9月30日的这一季度，交易收入预计将增长十几个百分点区间中的中高段。他还表示，摩根大通的投行手续费收入也可能以相近的幅度上升。而就在一天前于同一场会议上，美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉表示，第三季度收入与2025年同期相比将“基本持平”。莫伊尼汉称，该行出现融资业务回落，部分原因是亚洲主经纪商余额的放缓。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国8月零售销售月率

次日02:00 美联储公布利率决议

次日02:30 美联储主席召开货币政策新闻发布会

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盘前市场动向

1. 9月17日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.82%，标普500指数期货涨0.83%，纳指期货涨1.09%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.52%，英国富时100指数涨0.53%，法国CAC40指数涨0.33%，欧洲斯托克50指数涨0.67%。

3. 截至发稿，WTI原油跌1.82%，报100.57美元/桶。布伦特原油跌2.48%，报103.21美元/桶。

市场消息

美联储全票加息后，华尔街变了高盛押10月，美国银行押10月+12月。美联储主席沃什周三主持了三年来首次加息。“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，更值得市场关注的是，他没有把这次行动描述成一次性的调整，而是释放出政策可能继续收紧的信号。市场很快作出反应。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭会后将预测调整为总计三次加息——包括周三这次——高于此前预计的两次。高盛现预计美联储将在10月再次加息25个基点，成为首批预测美联储将连续加息的华尔街主要银行之一。这一判断扭转了高盛此前的观点。美国银行全球研究是另一家预计美联储采取更激进紧缩路径的主要机构，其预计美联储将在10月和12月分别加息。

沃什亮鹰爪，债市信了美债收益率曲线趋平，加息押注全面升温。债券市场正释放出越来越强的信心，认为美联储主席凯文·沃什将兑现其遏制通胀的承诺——目前，通胀率已连续五年超过决策者的目标水平。在美联储于周三自2023年以来首次上调借贷成本并预测将进一步收紧货币政策之后，交易员目前预计到明年年中还将有三次加息，比决策公布前的预期多出一次。利率互换显示，首次加息最早可能在下个月到来。这一重新定价推动两年期美国国债收益率升至2024年以来的最高水平，反映出市场认为美联储愿意实施有意义的紧缩政策，以放缓经济并压低通胀。两年期美国国债收益率——对美联储预期最为敏感的期限——从美联储声明前的4.6%攀升至4.74%。对通胀更为敏感的长期国债涨幅落后——这表明投资者预期官员们将采取行动以控制价格压力。与此同时，长期通胀预期大幅下降。

华尔街大多头亚德尼“倒戈”上调预期一个月后下调标普500目标至7900点，警示经济下行风险上升。华尔街最大多头之一埃德·亚德尼(Ed Yardeni)在上调预期仅一个月后，转而大幅下调标普500指数年底目标，理由未来三至六个月经济下行风险上升。这位Yardeni Research Inc.总裁兼首席投资策略师将标普500年底目标从8400点下调至7900点，而8400点截至上个月仍是华尔街最高预估。新目标在市场调查的20多位策略师中位于中游。亚德尼是本周第二位下调标普500预期的策略师。亚德尼仍预计“经济到本十年末将实现无衰退增长”。他补充称，此前8400点的年底预测现已成为标普500在2027年中期的目标。其2027年每股收益目标425美元维持不变。

供应担忧被放大了!沙特开启“船对船”运油，每日流出400万桶原油。沙特在东西输油管道受损、红海沿岸延布港原油装船暂停后，正通过阿曼苏哈尔港外海的船对船转运向亚洲炼厂提供更多原油。替代出口安排缓解了市场对沙特供应进一步收缩的担忧。新增供应直接改变了市场此前对沙特出口骤降的判断。日产证券投资首席策略师Hiroyuki Kikukawa表示，沙特通过阿曼增加原油运输的消息使供应紧张担忧有所缓解。瑞银分析师Giovanni Staunovo也认为，从波斯湾一侧恢复更多出口，降低了市场对供应中断进一步扩大的预期。国际油价周四延续前一交易日跌势，并进一步跌离本周早些时候触及的约四个月高位。

个股消息

美股科技股盘前普涨。周四美股盘前，截至发稿，英特尔(INTC)涨超3%，SK海力士(SKHY)、闪迪(SNDK)、西部数据(WDC)、希捷科技(STX)、AMD(AMD)、甲骨文(ORCL)、高通(QCOM)涨超2%，阿斯麦(ASML)、SpaceX(SPCX)、美光科技(MU)涨近2%，博通(AVGO)、英伟达(NVDA)、台积电(TSM)、特斯拉(TSLA)、亚马逊(AMZN)等涨超1%。光通信股方面，诺基亚(NOK)、Credo Technology(CRDO)涨超4%，Coherent(COHR)、康宁(GLW)、Astera Labs(ALAB)涨超3%，迈威尔科技(MRVL)涨近3%，Lumentum(LITE)涨超2%。

500亿目标惨淡落空，赛富时(CRM)再画630亿美元“大饼”，能否让华尔街相信“AI 取代论”被夸大。赛富时给出了超出分析师预期的长期销售展望，向投资者表明，面对AI工具带来的竞争，这家软件公司依然能够推动收入增长。该公司首席运营官兼首席财务官罗宾·华盛顿表示，预计在截至2030年1月的财年中，公司销售额将达到630亿美元。这一展望包含了赛富时于去年11月完成的对Informatica的收购带来的收入。而根据汇总的数据，分析师平均预估该数字为614亿美元。但一个绕不开的历史事实是，该公司 2022 年投资者日定下的 2026 财年500亿美元营收目标最终落空(实际415亿美元)。华尔街普遍表示，630亿美元的“军令状”能否兑现，关键看未来12-18个月订阅收入能否重回双位数增长，以及Agentforce的预订量何时转化为实打实的公认会计准则下的收入与利润。

Nebius(NBIS)全线提价GPU租赁最高涨21%。Nebius上调算力服务价格。据公司向客户发出的通知(被Reddit和X用户转发)，Nebius自10月1日起上调多项按需计算资源价格，其中最新英伟达GPU涨幅最大。新价格下，H100由3.85美元/GPU小时升至4.50美元/GPU小时，涨幅约17%;H200由4.50美元升至5.40美元，涨幅20%;B200由7.15美元升至8.50美元，涨幅近19%;英伟达B300绝对涨幅最大，由7.85美元升至9.50美元/GPU小时，涨幅约21%。此次提价正值Nebius持续全球扩张AI基础设施。7月，公司获得约7.75亿美元债务融资，以已部署GPU基础设施和已签约客户现金流作为支持。截至发稿，Nebius周四美股盘前涨超9%，其新云同业IREN(IREN)与CoreWeave(CRWV)盘前分别涨近5%和2%。

给华尔街看涨叙事添薪加柴!GE Vernova(GEV)订单储备明年初或突破2000亿美元，CEO称需求“强劲且持久”。电力设备巨头GE Vernova CEO斯科特·斯特拉齐克表示，公司订单储备有望在2027年初突破2000亿美元，这比华尔街此前预期更早。斯特拉齐克表示，二季度末GE Vernova订单储备已经达到1760亿美元。基于第三季度预期中的强劲订单，公司有望“在2027年非常早的时候”触及2000亿美元。对最近被AI交易回调搅得心神不宁的投资者来说，这番表态来得正是时候。截至发稿，GE Vernova周四美股盘前涨超3%。

卖电又“给股”Generac(GNRC)拿下亚马逊24亿美元发电机订单。亚马逊获得了购买备用电源提供商 Generac 价值高达3.4亿美元股票的认股权证。作为协议的一部分，Generac在一份证券备案文件中表示，公司向亚马逊发行了认股权证，后者可按每股200.93美元的价格收购公司最多169万股股票，这笔投资总额最高可达80亿美元。备案文件称，Generac将为亚马逊的数据中心供应备用发电机组，首批交付预计在2027年和2028年，总额24亿美元。截至发稿，Generac周四美股盘前暴涨超29%。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国截至9月12日当周初请失业金人数(万)

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美股投资网获悉，美联储周三如期加息，并释放了年内可能继续加息的鹰派信号，KBW银行股指数当日收跌2.9%，为2月以来最大单日跌幅，本周跌幅扩大至5%。本周银行股的抛售，是多重压力叠加的结果美国银行(BAC)CEO释放的谨慎业绩指引直接点燃了市场对银行业基本面走弱的担忧，而更深层的原因则指向持续顽固的通胀、利率结构的异常变化，以及全球债务市场的不确定性。

直接导火索美银CEO谨慎业绩指引带崩板块

本周银行股抛售的直接触发因素，来自美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉在巴克莱行业会议上的一番表态。

莫伊尼汉表示，该行第三季度交易业务收入预计将与去年同期“基本持平”，这一预测与上半年华尔街交易业务的强劲表现形成鲜明反差。莫伊尼汉预计第三季度投资银行业务费用收入约为16亿至18亿美元，而分析师此前预期接近20亿美元。

莫伊尼汉发表上述言论后，美国银行股价周一盘中一度大跌6%，为去年4月以来最大盘中跌幅，最终收跌5.14%。高盛(GS)、摩根士丹利(MS)等其他华尔街大行股价同样承压。

值得注意的是，莫伊尼汉明确指出，利率环境的不确定性是目前影响资本市场活动的关键因素。只有当企业对未来融资成本拥有更高确定性时，才更愿意作出发债决定。换言之，当前的问题不仅是利率水平本身，利率的剧烈波动同样在压制企业融资意愿和银行的资本市场业务。

深层根源通胀高企，银行净息差遭“两头挤压”

美银的业绩预警之所以引发如此强烈的市场反应，是因为它暴露了一个更深层的问题持续高于预期的通胀，正在以一种对银行不利的方式推高利率。

本轮通胀的源头可以追溯到约七个月前美伊冲突爆发。冲突导致全球遭遇能源价格冲击，油价大幅攀升，并迅速传导至整体物价。美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)从2月的不到3%跃升至5月的4%以上，剔除食品和能源价格波动影响的核心PCE也一度冲高至3.5%。尽管此后有所回落，但整体PCE仍高于3.5%，核心PCE约为3.3%，远高于美联储2%的目标。

通胀之所以对银行股构成压力，关键在于它对利率结构的扭曲。固定收益投资者将通胀视为其资金未来购买力的损失，当通胀预期上升时，他们要求更高的回报率作为补偿。这推高了长端利率——10年期美国国债收益率本周突破5%，正是通胀预期升温的直接体现。

在华尔街撰稿人Jeremy LaKosh看来，问题的核心在于银行的盈利模式。银行在短期市场借入资金，在长期市场放出贷款，赚取的是两者之间的利差——即净息差。在正常加息周期中，短期利率上升带动贷款利率上升，银行的净息差往往随之扩大。但本轮的情况截然不同。

美国财政部正在通过“卖短债、买长债”的操作来压低长端利率。数据显示，自上次美联储会议以来，美国长端国债收益率上升了约15个基点，而2年期至5年期国债收益率上升超过40个基点。尽管美国财政部的操作取得了一定的成效，但仍需要发行短期债券来筹集资金，这又进一步推高了短端利率。

这意味着银行的短期融资成本在快速上升，但长期贷款的收益率却被美国财政部的市场操作所压制。借款成本涨得快，放贷收益涨得慢，净息差被明显压缩，最终将拖累银行盈利。

银行股压力仍存加息难消通胀担忧，利率波动成核心变量

美联储周三如期加息25个基点至3.75%—4.00%区间，这是2023年7月以来首次加息，并释放了年内可能继续加息的信号。但对银行股而言，关键不在于加息本身，而在于投资者担心加息未能有效压低通胀预期，反而与美国财政部的发债操作一起挤压净息差。

不少市场参与者认为，当前通胀主要由供给侧因素驱动，加息难以有效应对。LaKosh认为，这种观点在理论上成立，但判断当前通胀是否为短期现象，关键在于服务通胀是否会被“点燃”。

目前多数通胀压力仍集中在商品端。问题在于，如果等到通胀开始向服务端蔓延，届时可能需要更大力度的加息才能将物价重新控制住。疫情后的经验已经证明了这一点一旦服务通胀扎根，政策代价会显著上升。

在美联储行动之前，有观点主张应提前加息，以防止通胀在服务领域扎根，并避免利率波动进一步恶化。如今美联储已经选择了加息，并释放了年内可能继续加息的鹰派信号。但本周市场反应表明，加息本身并未打消通胀担忧。多数经济学家预计至少要等到2028年才能回到2%通胀目标。‌‌

对银行股而言，短期业绩波动固然值得关注，但更重要的变量在于利率环境能否尽快稳定下来。莫伊尼汉也表达了类似看法“利率最终会稳定下来，我认为这将有助于部分交易活动。”

从投资逻辑看，利率上升对银行盈利的影响并非单向利好。在基本面强劲、信贷扩张与净息差同步走阔的时期，银行股往往能震荡上行;但如果基本面预期承压，加息反而可能形成“业绩与估值双杀”。当前的市场反应表明，投资者正在重新评估银行在通胀环境下的盈利前景，而这种重新定价可能尚未结束。

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