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美股投资网获悉，摩根士丹利发表研报指出，在赛富时(CRM)举行Dreamforce投资者日后，维持该股“与大盘持平”评级，目标价为235美元。该行表示，赛富时在大会上没有更新财务指引，2027财年展望和到2030财年实现“Rule of 50”的长期框架均维持原样。管理层对AI在企业端加速扩散的语气更强，但合作伙伴调研显示，Agentforce的规模化部署仍停留在早期阶段。围绕赛富时能否在2027财年下半年实现有机收入加速的争论、“SaaS末日”(SaaSpocalypse)是否已让位于“SaaS加速”(SaaSceleartion)，并没有因为这场投资者日而消散。
据了解，Dreamforce的“A Day”历来不是发布重大财务更新的场合，市场此前也普遍预计赛富时不会调整指引。真正值得关注的，是管理层如何描述AI货币化路径，以及合作伙伴是否给出了足够强的交叉验证。摩根士丹利分析师Adam Wood、Elizabeth Porter等人指出，赛富时认为AI将更实质、更有效地渗透进企业运营，公司可通过高级版本升级、消费计费以及更广泛的平台采用来变现，从而延续近期净新增平均订单价值(AOV)的势头，并支撑2027财年下半年及之后的有机收入加速。但问题在于，缺乏净新增财务细节，加上合作伙伴会议中反复出现的高个位数增长/展望，使得这一叙事仍停留在“方向明确、证据不足”的阶段。
企业“harness”成为AI变现的核心
摩根士丹利表示，管理层对AI机会的表述，比上一季度更具信心。CEO马克・贝尼奥夫(Marc Benioff)将当前时点形容为企业转型由AI驱动的起点，而赛富时希望成为关键受益者。其逻辑并非自己提供最强模型，而是提供所谓“企业harness”——模型提供智能，但要把智能应用到具体业务中，需要可信上下文、业务逻辑和受治理的执行。用管理层的话说，模型或许理解世界，但并不理解你的业务。
在这一架构中，Informatica/Data 360负责准备和情境化企业数据，Tableau提供业务语义，Guardian/MuleSoft Agent Fabric负责安全、治理和成本控制。Koa作为基于CRM的推理模型，补充了面向多步骤销售和服务任务的领域智能。Agentforce则通过新的前沿模型集成、Slack Force和Agentforce Coworker，把这些能力带入客户工作流。每月每用户550美元的Max版本，将Slack和Slackbot打包其中，意在推动下一轮升级周期。
摩根士丹利提到，过去八个季度，赛富时通过高级版本升级积累了约10亿美元AOV。升级客户的支出增加60%至80%，在客户于续约时重新平衡产品支出后，总账户年度经常性收入(ARR)约为原来的1.4倍。管理层认为，这种灵活性既支持当前的净账户扩张，也有助于降低未来流失风险。更广泛的关系货币化则通过ALAs和Salesforce Commit实现，ALAs已占第二财季十大交易中的七笔。公司账户数据也提供了一定支撑AI出现在80%的顶级ARR增长故事中，而按代理工作单元排名前100的客户，在Agentforce推出后18个月内ARR达到约2倍。
合作伙伴需求在改善，但还不足以撬动整体增长
与大会同期，摩根士丹利主持了两场合作伙伴会议。反馈并不悲观，但也谈不上乐观。合作伙伴看到更多Agentforce部署走出实验阶段，不过只有约高个位数的客户真正实现了规模化。早期规模化用例集中在客户服务，准确率和劳动力节省具备一定说服力;灵活积分、基于结果的定价，以及Data Cloud和MuleSoft的附加销售，也提供了增量货币化空间。
竞争压力同样真实。Sierra、Decagon等私人AI原生厂商仍是可信对手，往往通过更灵活的定价、激进折扣和专用功能，比赛富时更快地转化试点。一位合作伙伴甚至提到，在正面评估中，赛富时只赢得了少数项目。赛富时的优势仍在CRM数据访问、治理、集成和企业级工作流，但风险在于，私人厂商可能逐渐占据参与层，而赛富时被推向价值更低的后端角色，尤其当客户减少座席许可、却没有通过消费补足收入时。
摩根士丹利称，市场对无头架构(headless architectures)的初步兴趣被视作积极信号，因为更便捷地访问赛富时数据可能提升生产力、加速用例创建。但合作伙伴怀疑这种货币化拉动是否持久随着上下文工程改善，模型可能减少对赛富时封闭元数据优势的依赖，从而削弱其收取访问溢价的能力。整体来看，合作伙伴实践仍只有高个位数增长，突破10%的能见度有限。主要约束并非赛富时缺乏AI创新，也不是客户大规模迁移到竞争平台，而是CRM市场成熟、渗透率已高、决策周期拉长，以及客户数据准备程度参差不齐。Agentforce目前更像增量利好，而非全实践范围的催化剂。
总的来说，摩根士丹利维持赛富时“与大盘持平”评级，目标价235美元。该目标价基于12倍2029财年自由现金流/股约22美元，按约10%折现，并加回每股13美元净现金。该行表示，牛市情境下，若Agentforce和Data Cloud快速采用、续约率改善，收入CAGR可达约15%，经营利润率到FY29升至约39%，目标价可看至350美元;基准情形下，收入CAGR约10%，经营利润率约36%，目标价235美元;而熊市情境则假设AI原生竞争加剧、遗留组合拖累增长，收入降至中个位数增长，对应未来12个月估值90美元。
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美股投资网获悉，BMO资本市场(BMO Capital)将该管道运营商Enbridge(ENB)评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”并给出79.50加元的目标价，分析师称该股近期的回调以及增长可见度的改善，使其在震荡的宏观经济环境中成为一项有吸引力的投资。
BMO分析师 Ben Pham 表示，Enbridge股价年初至今表现逊于加拿大中游及管道同业，原因可能是债券收益率上升、该公司到本十年末约5%的增长指引缺乏可见度，以及近期的一次股权融资;与此同时，同业被认为具有更高的增长率。
这位分析师表示，Enbridge 的运营方式更像一家多元化的公用事业公司，优先配置优质的长久期合同资产，而非更高贝塔值的非常规增长;他认为该公司的规模、有限的商品敞口以及多元化资产被低估了。
Pham 表示，“很少有公司能像Enbridge那样，拥有一个可见的优质内生增长计划——其已锁定订单储备达410亿美元，另有200亿美元的新项目预计将在2026至2027年获批，”；同时，诸如Salt Creek Midstream以及Tallgrass原油运输业务这类机会性收购，还带有内含的未来上行空间。
该分析师表示，Enbridge 约30亿美元的股权融资，以及就其不列颠哥伦比亚省西海岸管道(Westcoast B.C. pipeline)与KKR设立的一项创新性27亿美元合资，已充实了资产负债表，为可能出现的新的增长机会提供了额外的财务灵活性。
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美股投资网获悉，五角大楼与洛克希德马丁(LMT)正在加快生产一种新型机密的空对空导弹，该导弹用于美国空军和海军战机。该公司和美国国防部表示，双方已达成广泛的框架协议，最终将达成一项多年期联合先进战术导弹(JATM)生产合同。该导弹仍在开发中，但已接近进入生产阶段。
一旦部署，该导弹将成为美国武库中最先进的空对空导弹。长期以来，这一地位由雷神技术(RTX)不断升级的AIM-120先进中程空对空导弹(AMRAAM)系列占据，该导弹于1993年推出。
五角大楼在周四发布的声明中表示，该协议对于确保洛克希德马丁和弹药供应链能够进行长期劳动力和产能投资至关重要。
洛克希德马丁导弹与火控部门总裁蒂姆·卡希尔在声明中表示“我们将以国家和盟友要求的速度交付JATM，同时为纳税人和股东提供价值。”
这是美国国防部最高采购官员迈克尔·达菲主导的首个机密系统框架协议。他的办公室已完成多个高调系统的框架协议，包括最先进版本的爱国者地对空导弹、战斧巡航导弹以及末段高空区域防御系统(萨德)的拦截弹。
在特朗普政府提出的10月1日开始的财政年度预算案中，新的导弹项目获得了20亿美元的额外拨款，这表明该项目可能加速生产并很快部署。美国空军和海军正寻求在2027年为导弹开发和订单拨款29亿美元，而本财年仅为8.94亿美元。
古根海姆近期报告称，在地缘政治威胁、武器库存补充与军队现代化建设的支撑下，防务开支有望延续至下一个十年，因此防务股回调反而构成布局机会。
洛克希德马丁最初于2017年8月获得该机密开发合同。五角大楼还在3月披露，将以31亿美元向澳大利亚出售460枚导弹及测试设备。
新型JATM导弹，也称为AIM-260，设计用于安装在F-22和F-35战斗机的内部武器舱中，但美国空军表示它也可以集成到F-16和F-15战机。
周四美股盘前，截至发稿，洛克希德马丁、雷神技术涨近1%。
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美股投资网获悉，摩根士丹利9月17日发布大中华区科技硬件行业最新报告称，尽管共同封装光学(CPO)长期来看可能减少高端覆铜板(CCL)的使用需求，这一技术短期内尚不足以对高端CCL市场构成实质性冲击。考虑到CPO在成本、制造良率、可靠性、可维护性以及散热管理等方面仍面临诸多挑战，该行预计，2026年至2028年高端CCL需求受到的影响有限，AI系统对高性能CCL的需求以及供应紧张格局仍将延续。
报告指出，9月17日，台湾高端CCL厂商台光电股价下跌7.7%，台燿下跌6.7%，同期台湾加权指数上涨0.8%。两只个股大幅回调后，市场重新关注一个关键问题，即随着CPO技术加速导入AI基础设施，高端CCL的需求是否可能遭到削弱。
CPO引发市场担忧高速电信号传输距离缩短 高端CCL用量会否下降？
这一担忧主要来自CPO架构本身的变化。
传统AI服务器及交换机架构中，高速电信号需要在芯片与光模块之间通过印刷电路板(PCB)进行较长距离传输。随着数据传输速率不断提升，为降低信号损耗，PCB需要使用具备超低介电常数(Dk)和超低介质损耗(Df)的高端CCL材料。
而CPO的核心思路，是将光引擎与ASIC芯片更紧密地集成在封装基板附近，从而显著缩短原本需要穿过PCB的高速电信号路径。理论上，这可能降低系统对超低Dk/Df高速CCL的依赖，因此市场担心CPO渗透率提升后，高端CCL在AI系统中的单机价值量可能下降。
不过，摩根士丹利强调，这并非一个新的行业争议。该行此前已经讨论过CPO对高速CCL需求可能造成的长期影响，并认为CPO确实是高端CCL行业值得关注的长期风险，但并非迫在眉睫的需求冲击。
CPO大规模落地仍面临多重障碍 2028年前影响有限
摩根士丹利认为，市场目前可能低估了CPO实现大规模商业化所面临的工程挑战，尤其是在AI集群内部的scale-up(纵向扩展)架构中。
报告指出，CPO进一步普及仍需要解决成本、制造良率、可靠性、可维护性以及热管理等一系列问题。因此，即使CPO长期来看具备减少高端CCL用量的可能性，在2028年以前，其对整个AI系统CCL需求造成广泛削弱的风险依然有限。
这意味着，在未来两年左右的时间窗口内，AI算力基础设施快速扩张仍将是高端CCL需求的主要驱动力，而CPO带来的潜在材料替代效应暂时不足以改变这一趋势。
摩根士丹利因此维持对高端CCL基本面的积极判断。报告明确表示，目前并未看到CPO会对台光电和台燿近期CCL需求或盈利预测造成明显影响，该行此前关于高端CCL供应持续紧张的判断也没有发生变化。
CPO是长期风险 短期尚难改变高端CCL供需格局
从更长时间维度来看，摩根士丹利并未否认CPO可能给高端CCL行业带来的结构性影响。
随着CPO技术逐步成熟，光引擎进一步靠近ASIC，高速电信号需要通过PCB传输的距离减少，高端CCL的单位用量和规格升级需求理论上可能受到影响。因此，该行承认，CPO更广泛采用是高端CCL价值量面临的一个可信的长期风险。
但报告将“长期技术风险”与“未来两年需求趋势”进行了明确区分在2026年至2028年的预测期内，CPO的渗透速度尚不足以明显改变高端CCL需求前景。换言之，市场正在交易的长期技术替代逻辑，目前尚未转化为实际的短期订单或盈利压力。
值得注意的是，摩根士丹利此次对大中华区科技硬件行业整体仍持中性观点。与此同时，在报告列出的覆盖公司中，截至9月16日，该行对台光电维持“增持”评级，对台燿同样维持“增持”评级。
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美股投资网获悉，英伟达支持的AI云基础设施提供商CoreWeave(CRWV)表示，自2026年6月30日以来，公司继续以更高价格签订新的算力容量合同，其中包括第三季度签署的短期协议。据悉，2026年第三季度，CoreWeave已与客户签署期限约为3至6个月的合同，定价约为每兆瓦4000万美元。该价格是根据年化收入与满足相关集群运行所需电力之间的比例计算得出。CoreWeave还重申，公司在第三季度初新增了超过250亿美元的客户净承诺，这些承诺并未计入截至6月30日的收入积压订单。截至8月11日，公司签约电力总容量增至约4.2吉瓦，而6月30日约为3.7吉瓦。
值得一提的是，CoreWeave在第三季度以更高价格签订新算力容量合同这一消息与其新云同业Nebius(NBIS)上调算力服务价格的消息相呼应，共同印证了AI算力需求依然强劲这一市场判断。
不过，截至发稿，CoreWeave周四美股盘前跌0.33%，表现逊于Nebius和IREN(IREN)——盘前分别涨超9%和5%，这或许与该公司计划出售最多3500万股A类普通股的消息有关。
据Nebius向客户发出的通知，Nebius自10月1日起上调多项按需计算资源价格，其中最新英伟达GPU涨幅最大。新价格下，H100由3.85美元/GPU小时升至4.50美元/GPU小时，涨幅约17%;H200由4.50美元升至5.40美元，涨幅20%;B200由7.15美元升至8.50美元，涨幅近19%;英伟达B300绝对涨幅最大，由7.85美元升至9.50美元/GPU小时，涨幅约21%。
此次涨价同时覆盖较旧的Hopper架构GPU和较新的Blackwell系列，表明市场需求并不局限于某一代芯片，而是广泛分布于多种AI算力类型之上。这已是Nebius数月内的第二轮提价。今年5月，该公司曾宣布对按需容量平均提价29%，对可抢占容量提价51%。若以B300为例，其价格从5月前的约6.10美元/小时计算，至今累计涨幅已达约56%。
据悉，Nebius此前曾尝试手动调价，但管理层表示需求之强劲使价格调整仍不足以平衡供需。随后，该公司对稀缺的Blackwell算力进行拍卖测试，客户实际支付价格比此前最高定价高出15%至20%，以确保获得访问权限。Futurum Group首席执行官Daniel Newman在X上发帖称“AI算力需求仍然爆表。Nebius提价20%只是需求旺盛的又一例证。”
此外，CoreWeave在第三季度以更高价格签订新算力容量合同这则消息可能也会提振投资者对该公司第三季度业绩的乐观预期。该公司第二季度营收与利润双双超出华尔街预期，积压订单规模突破千亿美元大关——同比增长246%至约1040亿美元，环比上季度末的994亿美元继续攀升。基于强劲的需求势头，CoreWeave还对全年展望进行了上调。作为少数几家上市的新云计算供应商之一，CoreWeave的业绩被视为整体AI算力需求的重要风向标，其超预期的表现印证了AI基础设施投资热潮的持续升温。
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美股投资网获悉，9月17日，1药网(YI)发布2026年第二季度业绩报告。报告显示，1药网该季度实现营收23亿元人民币。公司持续深化轻资产、平台化运营，运营效率稳步提升，AI加速渗透业务全链路，数智化运营动能持续释放。上半年，平台（MP）服务收入同比增长18.2%，战略转型与降本增效成效进一步显现。
加速AI业务渗透，激活数智化运营新动能
第二季度，公司全面加速AI业务渗透，持续推动AI在销售、中台与供应链等全链路落地销售侧12项AI应用全面上线，业务中台6个智能体投产，4大核心场景提效超80%，沉淀20余项可复用AI能力，推动AI从“试点探索”走向业务日常。
在客户运营与渠道协同方面，AI经营助手已由定制开发进入规模化应用阶段，重点覆盖连锁客户，微信消息触达率达93%；同期上线的返利激励中心首批试点覆盖158家企业和108个品规，初步形成连接厂家、平台与药店的数据协同闭环。
供应链数字化同步提速。公司持续提升供应链数字化水平，将库存运营数据由T+1查询升级为实时监控，实现异常告警与执行记录的全链路追踪；武汉分仓上线后，SKU稳定保持在1.6万个以上，多仓协同的透明度与响应能力进一步提升。
随着AI与数字化能力向更多业务环节渗透，公司核心业务运营逻辑正从传统人工驱动向AI智能驱动转变，效率提升与成本下降趋势进一步巩固。第二季度，公司履约费率优化，物流总体费用同比显著下降29.5%；季度整体运营费用同比下降16.1%。
院外市场加速拓展，上下游合作持续深化
在运营效率与AI能力的双重支撑下，院外市场拓展更加有力。主推营销品与药品代理业务增长强劲，其中主推营销品净收入与毛利润分别增长90.2%和86.4%。为进一步丰富产品组合，公司持续扩大与制药企业合作，确保获得面向中小型连锁药店的产品分销权。其中，一款原研旗舰产品自2025年第一季度上线，销量从去年同期的8.5万盒/季度攀升至今年的104万盒/季度。此外，其他已获分销权的重点产品本季度也保持稳健销售，单款销量均创新高。上述业绩凸显了公司独特的营销专长，并为上游供应商与下游合作伙伴创造了强劲增长动力。
产业生态合作亦纵深推进。西南区域厂家大会顺利召开，汇聚西南地区300余家厂家、500余名参会者，36家企业现场达成战略合作，区域产业协同与政策共识迈上新台阶。
此外，公司全国履约网络持续扩张，为院外市场拓展提供更坚实支撑。第二季度履单中心增至21个，新增云南履单中心，24小时覆盖全国890余个县市，服务半径与配送时效同步提升。
1药网联合创始人、执行董事长于刚博士表示“2026年第二季度，我们继续深化轻资产、平台化运营方向的战略部署。上半年，平台（MP）服务收入实现18.2%的同比增长，印证了战略推进成效，也充分体现了我们对高质量、可扩展、高效运营发展路径的坚持。与此同时，我们正全力推进人工智能战略全面落地，加速业务模式从传统人力驱动向AI智能驱动的根本性转变，力求以更卓越的服务体验，持续为客户、生态伙伴及股东创造长期回报。”
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华尔街金融巨头摩根大通最新发布的《Retail Radar》报告，揭示了美联储加息落地后一个非常值得关注的资金变化：散户并没有全面撤离AI，而是在宏观压力之下明显放慢入市节奏，同时把有限的资金进一步集中到AI算力核心资产。
美东时间周三，美联储FOMC一致通过加息25个基点，将政策利率提高至3.75%—4.00%。对于此次加息，摩根大通的核心判断是，如果这只是撤回此前部分“保险式降息”的浅度加息周期，同时美国企业盈利继续保持强劲、中东局势没有进一步恶化，那么股票市场仍有能力消化利率以及长期美债收益率上升带来的压力。
这对于AI板块尤其重要。
过去一段时间，压制AI科技股估值的并不是产业需求突然消失，而是油价、通胀以及长端美债收益率快速上行带来的估值压力。一旦油价和长端收益率开始回落，此前仍有资金持续承接的AI算力核心资产，就更容易率先迎来风险偏好修复，市场交易逻辑也会从“美联储还要加多少息”，重新转向订单、收入和盈利究竟能够增长多少。
这也解释了一个看似矛盾的现象：散户整体买盘正在明显降温，但AI核心资产的资金流依然强劲。
摩根大通汇编的数据显示，9月10日至16日，散户资金净流入仅25亿美元，相比过去12个月平均每周68亿美元下降约63%。其中ETF净流入31亿美元，个股则净流出6亿美元。报告将整体资金流强度定位于历史第2百分位，ETF流入降至一年低位，个股资金流也仅处于历史第12百分位。
但真正重要的信号不是“散户不买了”，而是“散户开始挑着买”。
同期，美股“七巨头”合计获得16.01亿美元散户净买入，其中仅英伟达就获得11.96亿美元，占七巨头全部净买入的约75%。七巨头之外，闪迪获得2.02亿美元净买入，阿斯麦获得1.19亿美元，甲骨文获得1.02亿美元。
换句话说，在整个市场增量资金明显收缩的情况下，英伟达、闪迪、阿斯麦、甲骨文等AI算力产业链核心公司仍然获得明显资金承接。
美股投资网获悉，这是一种非常典型的“总量收缩、核心集中”结构。
相比简单地说“散户正在撤离科技股”，这种资金结构更能解释为什么AI板块在美联储加息落地之后依然具备反弹基础：资金并没有放弃AI，而是在压缩非核心科技股敞口的同时，继续向加速计算、存储、半导体设备和云基础设施等关键环节集中。
这一点在9月17日的市场走势中表现得更加明显。费城半导体指数在此前经历调整之后大涨3.1%，与此同时油价明显回落，10年期美债收益率降至4.93%。油价、通胀预期和长端利率压力边际缓解，与AI算力板块风险偏好修复形成共振。
虽然摩根大通这份《Retail Radar》的统计窗口早于科技股随后出现的反弹，但它恰好提供了一条重要的资金线索：在市场最担心加息和估值压缩的时候，AI核心资产的选择性买盘并没有消失。
具体来看，9月10日至16日，七巨头全部获得散户净买入：英伟达11.96亿美元、特斯拉2.01亿美元、亚马逊8700万美元、苹果6300万美元、谷歌2500万美元、微软1900万美元、Meta 1000万美元，合计16.01亿美元。
七巨头之外，闪迪净买入2.02亿美元、阿斯麦1.19亿美元、甲骨文1.02亿美元，与英伟达和特斯拉共同构成当周最受散户资金青睐的一批股票。
与此同时，SpaceX净卖出2.49亿美元、Marvell净卖出9500万美元、英特尔净卖出7600万美元、NuScale Power净卖出6000万美元、AMD净卖出5200万美元。
这组数据说明，AI交易已经从此前的“只要沾AI就买”，逐渐进入基本面和产业地位重新定价的阶段。
资金开始更加关注谁真正掌握算力瓶颈、谁拥有确定性订单、谁能够把AI需求转化为收入，以及谁最终能够把收入变成利润。
甲骨文就是一个非常典型的案例。
其收入同比增长30%，云基础设施业务保持三位数增长，剩余履约义务（RPO）环比增加260亿美元。随后在9月11日，散户单日净买入甲骨文达到8700万美元。
这背后的交易逻辑非常清晰：当市场开始担心AI资本开支过高、订单能否兑现以及融资压力时，可验证的订单增长和收入增长，就是资金敢于逢低承接的重要依据。
而且，散户现在并不是单纯地从科技切换到防御板块，而是在进行“防御+精选科技”的双重配置。
最近四个交易日，散户午间仍然是个股净买家，但进入下午后逐渐转为净卖家，主要压力来自七巨头之外的科技股以及工业股。在剔除七巨头之后的行业统计中，必需消费成为唯一获得净买入的板块，金额约1100万美元；工业、通信服务和科技分别净流出5.55亿、4.93亿和4.05亿美元。
ETF资金也体现出类似结构。行业ETF出现历史第三大的周度净流出，科技类产品是主要拖累，但宽基大盘股ETF依然获得13亿美元净买入，贵金属ETF获得1.88亿美元流入，中长期债券ETF需求也有所改善。
所以当前资金真正做的并不是全面Risk-Off，而是在降低整体风险敞口的同时，把科技仓位进一步集中到少数确定性更高的核心资产。
这一变化背后，还有一个更加重要的支撑——企业盈利。
摩根大通认为，在经济保持较高增长的积极情景下，只要企业盈利能够继续扩张，股票市场理论上可以承受10年期美债收益率逐步向6%靠近。需要强调的是，这是一项基于盈利韧性的压力测试式判断，并不是摩根大通预测10年期美债收益率一定会达到6%。
而近期另外两家华尔街机构高盛和杰富瑞，也把判断的核心放在同一个变量上：盈利。
高盛预计，标普500指数每股盈利在2026年达到340美元，同比增长24%；2027年进一步达到385美元，同比增长13%。与此同时，市场远期市盈率已经从年初约22倍下降至19倍，意味着部分利率上行压力已经通过估值压缩得到释放。
历史数据显示，在过去七轮加息周期启动后的前三个月，标普500平均下跌约2%，但拉长到12个月后平均上涨约9%。当然，历史表现并不能证明未来一定复制，但至少说明一个问题：加息本身并不必然意味着牛市结束，真正决定市场中期方向的，仍然是盈利增长能否抵消估值收缩。
杰富瑞的判断更加积极。其预计标普500指数2026年底达到8000点，2027年进一步达到9000点。其2026年目标建立在标普500每股盈利达到373美元、同比增长35%，以及约21.5倍市盈率的假设之上。
这套逻辑的核心并不复杂：如果AI推动企业盈利增长持续显著高于历史平均水平，那么市场就有可能通过盈利增长消化一部分利率上升造成的估值压力。
而这也是当前AI行情与2022—2023年最大的区别之一。
早期AI行情更多交易的是模型能力、产业想象空间和未来预期；现在市场越来越关注订单、资本开支、Token消耗、云计算收入、数据中心交付以及最终的利润增长。
也就是说，AI投资正在从“讲故事阶段”，进入“看财报阶段”。
从产业层面看，这种基本面支撑仍在继续扩大。
AI算力需求正在从集中式预训练进一步向后训练、持续推理和智能体执行扩散。摩根大通援引SemiAnalysis的研究指出，在其讨论的算力分配结构中，预训练占比已经下降至15%以下，而终端Token需求以及后训练的重要性持续上升。
这里最容易产生的误解是：预训练占比下降，并不意味着AI需要的算力减少。
恰恰相反，随着推理成本下降、模型调用次数增加、上下文长度扩大以及AI Agent开始执行更加复杂的多步骤任务，单次计算成本可能下降，但全社会消耗的总算力反而可能继续增长，这正是AI时代“杰文斯悖论”的核心逻辑。
一个AI Agent完成任务，背后可能需要连续调用模型、搜索数据库、执行代码、读取文件、使用外部工具，再把结果重新送回模型进行下一轮推理。任务越复杂，Token消耗和基础设施调用次数就越高。
因此，AI算力需求已经不再只是GPU的问题。
Prefill需要处理越来越长的输入上下文，Decode需要持续生成输出，KV Cache不断提高对显存容量和内存带宽的要求；多工具Agent还需要CPU执行程序，需要存储系统保存数据和缓存，需要高速以太网和光互连连接庞大的计算资源，最后还需要云平台完成整个算力资源的调度和服务交付。
由此，一条更加完整的AI产业链正在形成：加速计算→内存与存储→高速网络与光互连→数据中心基础设施→云计算平台→AI软件与智能体商业化。
而摩根大通最新观察到的资金流，恰好可以在这条产业链中找到对应位置。
英伟达代表加速计算，闪迪对应存储，阿斯麦对应先进半导体设备，甲骨文对应云基础设施与算力交付。资金并没有平均流向所有带有“AI”标签的公司，而是越来越集中到产业链中真正掌握核心资源、拥有订单和盈利兑现能力的公司。
这可能才是当前AI交易最值得重视的变化。
美联储加息之后，AI牛市面临的宏观环境确实比此前更加复杂，利率、油价和通胀都会持续影响估值。但从摩根大通最新资金流来看，散户并没有离开AI，而是在减少总体买盘的同时，把资金更加集中地压向算力产业链核心资产。
如果油价和长端美债收益率进一步企稳，宏观因素对估值的压制减弱，那么市场的焦点很可能再次回到AI最根本的问题上：
订单有没有增长？收入能不能兑现？利润还能增长多快？
到了这个阶段，决定下一轮AI行情的，可能已经不是谁的故事讲得最大，而是谁能够真正把AI需求变成订单，把订单变成收入，再把收入变成利润。
AI投资的下一阶段，正在从“买概念”转向“买兑现”。
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【原创声明】
本文由美股投资网（TradesMax.com）研究团队原创完成。
原创机构：美股投资网
英文品牌：TradesMax
本文基于公开财报、SEC文件、市场数据、机构资金、期权交易及产业链信息进行独立分析
如需引用本文，请注明：
“美股投资网（TradesMax.com）原创研究”。
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美股投资网获悉，周四，电脑硬件股普涨，超微电脑(SMCI)、慧与(HPE)涨逾9%，昆腾(QMCO)涨逾7%，戴尔科技(DELL)涨逾3%。
消息面上，高盛最新发布的《2Q26服务器市场份额和增长前景》研究报告显示，戴尔等一众全球AI服务器集群制造领军者们正在同时分享“AI服务器市场规模加速扩容”和“大型企业、新云等核心AI云计算客户们订单份额大举提升”两重增长红利，而不只是被动受益于硬件涨价。
高盛在研究报告中强调，戴尔是本轮服务器份额扩张最突出的品牌厂商之一，慧与保留企业基础设施平台的配置价值，而超微电脑需要面对AI业务增长相对落后的竞争问题。
高盛给出的最新预测数据显示，预计2030年整体服务器市场规模大约1.5万亿美元，其中AI服务器市场规模大约1.3万亿美元、传统服务器约1920亿美元，相比之下，2026年高盛给出的市场规模预期分别是AI服务器约3700亿美元、传统服务器约1370亿美元。
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美股投资网获悉，英伟达(NVDA)首席执行官黄仁勋预计，随着人工智能技术加速渗透至各个行业，公司未来一年芯片销量有望达到目前的两倍，显示全球AI基础设施需求仍保持强劲增长。
黄仁勋周四在苏格兰出席由英国国王查尔斯三世召集的一场活动期间向媒体表示，人工智能正在为多个行业带来巨大价值，其应用范围仍在不断扩大。作为全球AI芯片市场的主要供应商，英伟达生产的AI加速器被广泛用于人工智能模型的训练和推理。
尽管市场近期对于AI快速发展的潜在风险日益关注，黄仁勋仍然对行业前景保持乐观。部分科技行业人士此前曾呼吁放缓AI技术开发，以降低人工智能可能带来的安全风险。对此，黄仁勋表示，企业需要承担相应责任，在推出AI软件和服务之前确保产品的安全性。
英伟达此前公布的业绩展望同样显示AI需求仍然旺盛。公司上个月预计，下一财年销售额将同比增长约70%。英伟达同时表示，如果能够获得足够的芯片供应以满足快速增长的市场需求，公司营收甚至可能实现翻倍。
AI数据中心建设以及企业持续增加人工智能相关资本支出，近年来推动英伟达业绩迅速增长。随着AI应用从大型科技公司进一步扩展至更多行业，市场对于高性能计算芯片的需求也在持续上升。
受黄仁勋最新表态以及AI需求前景提振，英伟达股价周四在纽约交易时段一度上涨2.8%，帮助收复上周部分跌幅。今年以来，公司股价累计上涨约17%。
黄仁勋对于未来一年芯片销量翻倍的预期，也进一步凸显英伟达对AI投资周期持续性的信心。未来公司能否获得足够的先进芯片产能，并将庞大的AI需求转化为实际出货量和收入增长，将成为市场关注的重点。
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美股投资网获悉，根据投资者文件，英伟达(NVDA)已向布鲁克菲尔德资产管理(Brookfield Asset Management，BAM)旗下全球人工智能基础设施基金投入20亿美元。此次文件首次披露了这笔此前已公布投资的具体规模，显示随着全球AI算力建设持续扩张，英伟达正进一步将资本布局延伸至数据中心、电力及算力基础设施领域。
英伟达与科威特投资局均为Brookfield人工智能基础设施基金的基石投资者。Brookfield去年曾公布双方的合作，但当时并未披露英伟达具体投资金额。该基金计划募集100亿美元，重点投资全球AI基础设施建设，包括支持AI发展的工厂、专用表后电力解决方案以及计算基础设施等。
Brookfield加速布局AI基础设施 两年拟为基础设施业务募资约500亿美元
总部位于纽约的Brookfield近年来已成为全球AI基础设施建设的重要私人资本提供者之一。除了计划为上述AI基础设施基金募集100亿美元外，该公司还制定了更庞大的资本募集计划。
此前报道称，Brookfield计划未来两年为其基础设施业务整体募集约500亿美元，而AI将贯穿该集团旗下的各项投资策略。与此同时，Brookfield还是英伟达牵头的一个投资财团成员。该财团承诺为总规模超过5000亿美元的AI计算项目提供融资，进一步反映出AI产业资本开支正从芯片本身向数据中心、电力、计算设施等更广泛的基础设施环节延伸。
对于英伟达而言，此次20亿美元投资也意味着，公司在作为全球最大AI加速器供应商的同时，正通过资本合作进一步参与AI基础设施生态建设。随着AI模型训练和推理需求持续增加，芯片、电力、数据中心以及融资能力之间的联系正变得愈发紧密。
瞄准1.3万亿美元资产目标 基础设施将占重要位置
Brookfield还公布了更长期的资产扩张目标。根据该公司周四年度投资者日公布的资料，Brookfield计划到2031年将可产生管理费收入的资产规模扩大一倍至1.3万亿美元，其中基础设施预计约占16%。
这意味着，基础设施仍将是Brookfield未来资产管理规模扩张的重要支柱，而AI数据中心及相关能源基础设施有望成为其中的重要投资方向。
不过，Brookfield首席执行官Connor Teskey表示，公司对于新的收购交易设置了“极高”的门槛。尽管如此，Brookfield仍将寻找能够强化现有投资战略的业务机会，包括信贷领域，尤其是资产支持融资，以及部分私募股权和基金分销业务。
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