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Jersey Mike’s Subs（纽泽西迈克三明治，NYSE: JMKE）是美股投资网认为很值得关注的一家新上市消费成长股。它表面上是一家“三明治连锁店”，但从投资角度看，本质上是一家高增长、轻资产、加盟驱动、具有巨大门店扩张空间的餐饮品牌平台。
一、公司到底是做什么的？
Jersey Mike’s 最早可以追溯到 1956年，起源于新泽西 Point Pleasant 的一家三明治店。创始人 Peter Cancro 14岁就在店里工作，17岁买下这家店，1987年开始加盟扩张。经过几十年的发展，公司已经从一家地方三明治店成长为美国最大的快餐休闲三明治品牌之一。
截至2026年，公司已经拥有超过3,300家门店，覆盖美国和加拿大，并且刚刚进入欧洲市场。2026年7月29日，Jersey Mike’s 正式在纽约证券交易所上市，股票代码 JMKE，IPO发行价23美元，融资约10亿美元。上市首日股价一度低于发行价，公司当时市值约67亿美元。
它最大的特点是加盟模式。Jersey Mike’s 并不是自己花大量资本去开几千家店，而是通过加盟商承担大部分门店建设和运营成本，公司主要赚取加盟相关的royalty、广告费等收入。
这意味着随着门店数量增加，公司收入和利润可以增长，但资本开支不需要同比例增长，这也是它商业模式非常吸引人的地方。
二、真正值得关注的是它的增长速度
根据美股大数据 StockWe.com ，Jersey Mike’s过去几年的门店增长非常快。
2023年门店数量约2,686家，2024年增长到3,002家，2025年达到3,256家，截至2026年6月底进一步达到3,300家。
也就是说，短短两年多时间，门店数量增长超过20%。
更重要的是，公司并没有牺牲单店质量换取扩张。
2023年系统销售额约33.4亿美元，2024年增长到37.4亿美元，2025年进一步达到42.2亿美元。
2025年：
Systemwide Sales +12.9%
Same-Store Sales +3.2%
Net Store Growth +8.5%
而2026年第二季度，系统销售额约12.1亿美元，同比增长约10%，同店销售增长2.3%，净门店增长8.1%。
这个组合其实非常漂亮。
简单来说就是：
门店数量增长8%左右 + 老店增长2%～3% = 系统销售额接近10%以上增长。
如果未来能够持续保持这个模型，Jersey Mike’s就具备比较强的长期复合增长能力。
三、最重要的指标：单店经济模型非常优秀
美股投资网认为JMKE最大的投资亮点之一，并不是“三明治好吃”，而是它的Unit Economics非常优秀。
2025年Jersey Mike’s单店平均销售额，也就是AUV，大约达到：
136.4万美元。
而且公司披露，AUV从2006年以来一直持续增长，长期CAGR大约为6%。
更夸张的是，约6%的门店已经达到或者超过：
200万美元年销售额。
这说明现在的136万美元并不一定是单店收入的天花板。
公司2025年的平均门店销售额/投资成本比例达到约2.6倍，加盟商现金回报率约42%，平均建店成本约51.5万美元，门店层面的利润率约16%。
这几个数据非常重要。
因为对于加盟连锁来说，最核心的问题其实是：
加盟商愿不愿意继续开店？
如果加盟商一间店赚不到钱，就不会继续扩张。
但如果加盟商发现：
“投入50万美元左右，能够做出超过130万美元销售额，而且现金回报率超过40%。”
那么加盟商自然会希望不断开新店。
这就形成了一个非常强的正循环：
消费者喜欢品牌→门店收入高→加盟商赚钱→加盟商继续开店→门店数量增加→品牌知名度提升→更多消费者→销售额继续增长。
四、它真正的“大杀器”：美国还有大量白空间
Jersey Mike’s目前看起来已经很大，但从美国餐饮市场的角度，它实际上还远没有达到饱和。
目前美国约有3,300家店。
公司管理层长期目标是保持：
每年8%～10%的净门店增长。
如果按照8%增长计算：
3,300家→ 3,564家→ 3,849家→ 4,157家→ 4,490家
大约9年左右就可以达到接近6,600家。
如果长期保持10%的增长，则可能更快达到7,000家以上。
而且这还没有考虑国际市场。公司已经明确表示，长期全球门店数量可能达到15,000家左右。
所以JMKE最大的投资逻辑不是“现在有3300家店”，而是：
3300家可能只是全球扩张的起点。
五、国际扩张可能是未来最大的第二增长曲线
这个故事美股投资网认为尤其值得关注。
Jersey Mike’s过去主要是美国品牌，但是2026年开始真正进入国际市场。
公司已经签署：
加拿大约300家门店开发协议
以及：
英国和爱尔兰约300～400家门店开发计划。
而且加拿大已经出现非常积极的信号。
公司披露，部分加拿大门店的年化平均周销售额折算后达到约160万美元，甚至超过美国系统平均水平。
这非常重要。
因为它证明了：
Jersey Mike’s不是只能在美国成功。
如果它能够把美国的加盟模型复制到加拿大、英国、爱尔兰，然后进一步进入澳大利亚、欧洲其他国家甚至亚洲市场，那么潜在门店空间会大幅扩大。
公司甚至在SEC文件中明确表示，长期来看，国际市场的机会可能最终超过美国本土市场。
六、Blackstone为什么要买它？
这也是理解JMKE投资逻辑非常关键的一点。
2024年，全球最大的另类资产管理公司之一 Blackstone 收购了Jersey Mike’s的大部分股权。
这笔交易背后的逻辑其实非常清晰：
成熟品牌 + 高加盟商回报 + 低资本开支 + 大量门店白空间 + 国际扩张潜力。
这正是PE最喜欢的商业模式。
Blackstone明确表示，希望帮助Jersey Mike’s加快美国和国际扩张，同时投资数字化和技术。
更有意思的是，创始人Peter Cancro仍然持有重要股份。
这意味着创始人、Blackstone以及上市后的公众股东，在长期把品牌做大的方向上具有比较强的利益一致性。
七、数字化也是一个容易被低估的增长点
Jersey Mike’s并不是传统意义上的“卖三明治”。
2025年数字订单已经占到销售额的：
42%。
2026年第二季度进一步达到约：
44%。
而2023年只有38%。
这说明它正在逐渐变成一个更加数字化的餐饮品牌。
数字化对于餐饮连锁的价值很大，因为可以提高：
用户复购率
会员营销
精准优惠
订单效率
外卖和Pickup比例
客户数据积累
尤其是Jersey Mike’s已经开始通过数字营销推动交易量增长。2026年第二季度，公司同店销售增长2.3%，其中交易量增长正在加速。
八、但是JMKE也有几个非常重要的风险
第一就是估值风险。
这是一家刚刚IPO的公司，市场可能会给它比较高的成长股估值。如果未来门店增长从8%～10%下降到5%～6%，或者同店销售长期停留在0%～2%，估值就可能受到压缩。
第二是美国消费者压力。
三明治虽然比传统正餐便宜，但Jersey Mike’s定位属于相对高端的fast casual。如果美国消费者越来越注重价格，可能会转向McDonald’s、Wendy’s等更加便宜的选择。
第三是竞争非常激烈。
美国三明治市场有Subway、Jimmy John's、Firehouse Subs、Panera等众多品牌。
不过这里有一个比较有意思的地方：
Jersey Mike’s并不是单纯依靠低价竞争，它实际上在打造一个premium sandwich brand。
这也是为什么它能够维持比较高的AUV。
第四是IPO之后的资本结构和股东退出压力。
公司此前被Blackstone控股，上市之后仍然需要关注Blackstone以及其他早期股东未来的减持、债务和资本结构变化。
九、美股投资网对JMKE未来增长潜力的判断
如果把JMKE简单分成三个阶段：
第一阶段：美国扩张
3300家→ 5000～7000家。
这是未来几年最确定的增长来源。
第二阶段：国际扩张
加拿大、英国、爱尔兰只是第一批。
如果海外加盟模式成功，可能打开一个远大于美国市场的增长空间。
第三阶段：单店收入提升
AUV从目前约136万美元继续向150万、160万甚至200万美元靠近。
如果同时实现：
门店数量 +8%～10%
同店销售 +2%～4%
AUV持续提升
那么长期系统销售额维持接近10%的增长并不是不可能。
而对于一家加盟型餐饮公司来说，真正重要的是公司自身的收入和EBITDA能够随着加盟门店增长，以更快的速度释放出来。
十、JMKE是不是一只值得长期跟踪的股票？
美股投资网认为值得，而且属于“消费连锁成长股”里面比较值得研究的一家公司。
它和麦当劳最大的区别在于，McDonald’s已经是全球成熟巨头，而Jersey Mike’s仍然处于高速扩张阶段。
它最吸引人的地方可以概括成一句话：
一个已经被验证的高回报加盟模型，正在从3300家门店向美国+全球市场扩张。
目前公司已经连续20年实现正的同店销售增长，2025年AUV约136万美元，加盟商现金回报率约42%，长期目标净门店增长8%～10%，同时刚刚启动英国和爱尔兰市场。
所以如果从美股成长股的角度，美股投资网会把JMKE看成：
“餐饮行业版的连锁扩张成长股”，而不是简单的三明治公司。
但需要特别注意一点：好公司不等于任何价格都是好股票。 JMKE刚刚IPO，目前最关键的是进一步观察IPO后的估值、自由现金流、净负债、Blackstone持股变化，以及未来几个季度同店销售和净开店速度。
如果未来能够做到同店销售稳定2%～4% + 门店增长8%～10% + 国际市场开始贡献增量，那么JMKE的长期复合增长潜力会相当可观。
投资评级角度，美股投资网会把它归入“高质量消费成长股，值得长期跟踪”，而不是传统餐饮价值股。
美股投资网获悉，周四盘前，沃尔玛(WMT)公布了截至7月31日的2027财年第二季度财报营收1879.4亿美元(同比增长5.9%)超出市场预期的1868.7亿美元，调整后每股收益0.81美元同样高于预期的0.74美元。然而，这份亮眼的成绩单被一项核心指标彻底盖过了风头——美国同店销售额(不含燃油)仅增长2.6%，创下逾六年最低水平，远低于市场预期的3.7%至3.8%。财报发布后，沃尔玛股价盘前一度重挫逾7%，报106美元，市值约9000亿美元。
核心数据营收与EPS双超预期，同店增速跌破心理关口
沃尔玛美国同店销售额增长2.6%，不仅低于分析师预期的3.8%，更创下2019年以来最慢增速。剔除燃油销售后，这一增速连续第二个季度放缓。
从消费行为看，本季度平均交易额仅增长1.1%，远低于去年同期的3.1%;交易笔数增长1.5%，也较一季度3%的增速明显放缓。这意味着消费者到店的频率和每次花的钱，都在减少。
药房业务拖累，同店销售增速创六年新低
沃尔玛明确指出，药房业务是本季度业绩承压的核心拖累。联邦政府依据《通胀削减法案》推动的药品价格谈判，导致相关药品售价走低，对整体销售形成约900个基点的负面冲击。
若剔除药房业务的影响，沃尔玛美国核心同店销售额实际增长3.4%。剔除药房拖累后，这一核心增速仍略低于华尔街预期，但已接近市场预期的下限，说明药房业务几乎是本次不及预期的全部原因。
消费端也出现明显分化信号。当季平均客单价仅增长1.1%，远低于去年同期的3.1%，与一季度增速持平;交易笔数增长1.5%，低于一季度3%的增速。这意味着消费者仍在购物，但单次支出更加谨慎，倾向于寻找性价比更高的产品。
消费者信心的变化同样不容忽视。高油价持续施压低收入家庭的可支配收入，8月消费者信心指数三个月来首次下滑，劳动力市场亦显现疲软迹象。作为每周服务超过1.5亿顾客的零售风向标，沃尔玛的同店销售增速放缓正在引发市场对整体消费环境走弱的深层担忧。
关税退款29亿美元的“天降横财”
本季度财报中最引人注目的数字，是约29亿美元的IEEPA关税退款。
沃尔玛CFO约翰·戴维·雷尼透露，公司有资格申领约29亿美元关税退款，目前已收到大部分款项。这笔退款对季度业绩产生了750个基点的净收益贡献;若剔除该收益，沃尔玛调整后营业收入增长率仍达到此前7%至10%指引区间的上限。
沃尔玛明确表示，将把关税退款用于降低商品价格。公司本季度已在美国门店实施了超过11,000项商品降价，并计划将降价效应延续至下半年。
关税退款的另一面是燃油成本压力。雷尼表示，沃尔玛预计今年还将面临超过20亿美元与燃油价格上涨相关的额外成本压力，高油价已导致低收入家庭明显收缩消费支出。
亮点电商与广告的“高增长引擎”
尽管核心零售增速放缓，沃尔玛在新兴业务领域继续保持高增长
全球电商销售额增长23%，其中沃尔玛美国电商增长24%，山姆会员店美国电商增长26%;
沃尔玛美国门店配送增长40%;
美国广告业务Walmart Connect增长43%;
第三方市场净销售额增长超过50%;
全球广告收入增长约38%;
会员费收入两位数增长，Walmart+净新增会员数创第二季度新高。
沃尔玛CEO约翰·弗纳在声明中表示“我们多年的电商增长证明，顾客选择沃尔玛是因为我们能以实惠的价格、快捷的速度和便利的方式提供丰富商品。在沃尔玛，他们什么都能买到。”
全年指引上调营收，EPS不及预期
上调全年指引——全年净销售额增长指引从此前的3.5%至4.5%上调至4%至5%;全年调整后每股收益指引从2.75至2.85美元上调至2.80至2.87美元。但盈利指引力度不足——全年EPS指引中值2.835美元低于市场预期的2.90美元。
这种“上调全年、但不及预期”的矛盾指引，正是市场用脚投票的核心逻辑。投资者担忧的是如果沃尔玛——这家在消费降级趋势中历来占据优势的零售商——都开始看到增长放缓的信号，那么整体消费经济的拐点可能正在临近。
第三季度指引更为保守——预计EPS为0.62至0.64美元(中值0.63美元)，远低于市场预期的0.69美元;净销售额增长目标仅为3%至3.75%。
保守指引背后是对消费前景的谨慎判断。雷尼表示，公司持续感受到消费者资金紧张的局面，尤其是在汽油价格上涨的背景下。尽管消费者仍具韧性，但沃尔玛希望“进一步降低价格，减轻消费者的钱包压力”。
同店增速跌破“心理关口”，竞争压力加大
财报发布后沃尔玛盘前重挫逾7%，核心原因在于同店销售增速跌破3%这一心理关口。
在长达数年的“沃尔玛溢价”行情中，市场已习惯于这家零售巨头持续超出预期的表现。此次同店增速不仅低于预期，更创下六年新低，引发了市场对美国消费动能正在失速的深层担忧。
Annex Wealth Management首席经济策略师布莱恩·雅各布森的评价一针见血“对消费经济而言，这就像英伟达宣布增速放缓一样。沃尔玛一直在消费降级趋势中占据优势，但这种顺风可能正在消退。”
今年以来，沃尔玛股价已累计下跌约13%。此次盘前大跌进一步抹去了年内的微弱涨幅。
在竞争格局方面，塔吉特正受益于业务转型逐步回暖，克罗格和开市客也在积极压低食品价格以争夺市场份额，沃尔玛面临的竞争压力不容忽视。
Placer.ai的客流量数据进一步印证了这一分化塔吉特第二季度整体门店客流量同比增长4.7%，而沃尔玛仅增长0.7%。塔吉特正在从此前数年的商品策略失误中复苏，而沃尔玛则在经历了连续数年的强劲增长后，面临越来越高的比较基数。面对日益激烈的竞争压力，沃尔玛能否在维持“天天低价”定位的同时，通过广告、电商和会员等高利润业务维持利润增长，将是未来数个季度的核心看点。
沃尔玛增长引擎的“换挡时刻”
沃尔玛的二季度财报，是一份关于“增长换挡”的典型样本。营收超预期、电商高增长、广告业务飙升43%、29亿美元关税退款——这些数据证明沃尔玛仍是零售业最具统治力的存在。但美国同店增速跌至六年新低、消费者单笔消费缩水、全年EPS指引不及预期——这些信号同样清晰曾经支撑“沃尔玛溢价”的消费顺风，正在变成逆风。
弗纳领导的沃尔玛正在向“全渠道零售平台”转型——用电商、广告和会员费构建第二增长曲线。但当高油价持续挤压低收入家庭、当消费者信心三个月来首次下滑、当劳动力市场显现疲软迹象时，沃尔玛的“基本盘”正在接受考验。
正如一位分析师所言，沃尔玛一直是消费降级趋势的最大受益者。但当消费者从“降级消费”走向“减少消费”时，即便是全球最大的零售商，也无法免疫于经济周期的引力。
经济晴雨表之忧
作为全美最大零售商，沃尔玛的业绩历来被视为美国经济健康状况的重要风向标。此次同店销售增速降至六年低点，叠加消费者单次消费缩水、燃油成本高企、劳动力市场疲软等多重信号，正在加剧市场对消费端增长动能减弱的担忧。
正如沃尔玛CEO John Furner所言“顾客选择沃尔玛是因为我们提供种类繁多的商品，价格实惠、速度快、购物方便。”但当消费者即使面对沃尔玛也开始“算着花”的时候，美国经济的消费引擎或许正在失去一部分动力。而这份“营收与利润双超预期、同店销售却创六年新低”的财报，正是这一微妙转折最清晰的注脚。
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美股投资网获悉，迈克尔·塞勒旗下的Strategy(MSTR)正为其资产负债表引入一项新的现金储备工具，意在当前融资模式持续承压之际，保留更大的操作灵活性。
该公司周一披露，新设的“美元现金池”将与原有储备并存，可用于增持比特币、支付优先股股息和债务利息、回购证券，以及满足其他企业运营需求。Strategy透露，新设立的美元现金储备目前规模达15.9亿美元。
Strategy在文件中说明“美元现金池是一个单独划拨的美元流动性资金池，公司可保留该资金以备未来用于符合比特币储备公司总体战略的各类用途，包括但不限于增持比特币、支付Stretch优先股的已宣派现金股息及未偿债务利息、回购公司普通股或优先股、偿还或回购公司未偿还可转换票据、补充美元储备，以及其他类似的比特币储备公司相关用途。”
随着比特币上周一度逼近8万美元，Strategy的股价及债券均出现上涨。然而，其融资飞轮效应仍未恢复，估值溢价相较此前一轮周期仍大幅缩水。
自6月22日当周以来，Strategy未再买入比特币。根据周一披露的文件，截至昨日的一周内，公司也未进行任何加密货币的买卖操作。
因此，Strategy的比特币持仓量仍维持在840,447枚BTC，这些比特币的平均购入成本为每枚75,385美元，总成本(含费用及支出)约为634亿美元。
此前一周，Strategy通过发行普通股募集约20亿美元资金，其原有储备规模目前已达51亿美元。此外，公司还回购了约1.364亿美元的Stretch优先股。
受上述消息影响，该公司股价在盘前交易中上涨约3%，比特币价格则徘徊在7.9万美元附近。
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美股投资网获悉，Meta Platforms(META)已成为微软(MSFT)最大的人工智能(AI)客户之一，这凸显出新兴AI技术的需求仍然高度集中于科技行业。据一位知情人士透露，Meta每年花费数亿美元，通过微软Azure云服务获取AI模型。该人士表示，Meta每周通过这一平台使用数万亿个token——这是衡量AI计算消耗量的单位。
微软AI战略的一个重要组成部分，是通过名为Foundry的市场平台提供来自不同供应商的模型。截至7月，Foundry拥有10万名客户。微软的宣传材料经常展示来自制造业、运输业等传统行业的客户。
但据知情人士透露，目前微软最大的AI客户大多仍然是其他科技公司。其中一位知情人士表示，其他大型客户还包括Adobe(ADBE)、人工智能公司Perplexity，以及由OpenAI董事长Bret Taylor共同创立的客服AI初创公司Sierra。
微软尤其依赖少数几家科技行业客户。其长期合作伙伴OpenAI在微软最近一个财年贡献了微软整体AI营收的约70%。除了提供模型访问服务之外，微软还提供AI助手Copilot，并出租面向AI的计算能力。
据了解相关情况的人士透露，Meta正在大举投资AI，以辅助软件开发工作。公司会根据不同模型的可获得性以及使用成本，通过多个平台购买模型访问权限。其中一位知情人士表示，Meta的开发人员曾通过Foundry使用OpenAI的技术，以帮助他们评估自研模型的输出结果。
Meta首席技术官Andrew Bosworth在7月参加“Big Technology”播客节目时解释称，除了开发自己的AI模型之外，Meta也会租用其他领先模型，将其作为自身开发流程的一部分。
与此同时，Meta也在打造自己的业务，为客户提供多种AI模型的访问权限，这类所谓的API服务未来可能与Foundry形成竞争。这将帮助Meta减少对微软等外部服务的支出。
此前，Meta也曾依赖微软的技术，随后再以自研解决方案取而代之。自2000年代后期开始，微软搜索引擎Bing曾为Facebook提供网络搜索支持。而截至2014年底，Meta已经停止使用Bing。在ChatGPT问世并引爆当前AI热潮之前的几年里，微软还曾向Meta提供用于AI开发的计算能力。此后，Meta已经成为全球最大的AI数据中心建设者之一，以支持其AI模型的开发。
值得注意的是，微软最大的AI客户仍是其他科技公司这一事实对一些投资者来说并不是什么好消息。要让AI真正达到市场预期，这项技术必须广泛应用于整个经济体系，而不能仅仅被技术能力较强的科技公司采用，尤其是在近年来营收集中以及企业之间循环式业务往来的潜在弊端一直困扰着科技行业的情况下。
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美股投资网获悉，根据一份法庭文件，一名曾被视为社交平台成瘾诉讼标杆案件的少女原告，于周四撤销了对Instagram、Facebook、YouTube及Snapchat母公司提起的诉讼。该案原指控这些科技企业蓄意使青少年沉迷其产品，进而诱发心理健康危机。
这位来自新泽西州的15岁女孩(在加州法院记录中以化名P. M-Y.标识)此前诉称，Meta Platforms(META)、谷歌(GOOGL)及Snap Inc.(SNAP)的平台设计加剧了她的社交媒体成瘾、抑郁情绪及自伤行为。
三家企业均表示，原告是无任何经济补偿条件下撤诉。其案件中的另一被告TikTok此前已与她达成和解。
原告代理律师艾米莉·杰夫科特发表声明称，委托人选择放弃剩余诉讼请求，是出于回归正常生活的意愿。她表示“委托人发起此番诉讼，初衷是希望让社交媒体企业承担责任，并推动变革以保护像她一样的年轻人。”
目前，Meta正面临两起由州政府提起的诉讼庭审，指控其旗下Facebook和Instagram平台故意设计成易使儿童成瘾的模式，且在安全性问题上误导公众。其中一起涉及29个州的诉讼于本周在加州奥克兰联邦法院开庭审理;另一起由田纳西州提起的诉讼则在纳什维尔州法院进行中。
本案属于数千起个人、州及学区针对社交媒体企业提起的伤害诉讼之一。涉事企业均否认相关指控，并强调已采取广泛措施保障青少年及年轻用户在平台上的安全。
标杆案件意义
P. M-Y.的诉讼是合并至洛杉矶加州州法院审理的3300余件人身伤害个案之一，并被选定为三起计划于今年10月开庭的“标杆案件”或测试性案件之一。
律师通常借助标杆案件的裁决预判陪审团对类似诉求的态度，从而评估其余案件的潜在价值并引导和解谈判走向。
Meta在声明中表示“该原告在接触社交媒体前已存在严重心理健康问题，且诸多类似案件显然呈现相同模式。”声明同时称，将对剩余案件进行有力抗辩。
谷歌旗下YouTube则在声明中指出，原告撤诉的决定印证了该公司“长期坚守的立场，即为青少年和家庭提供安全、适龄的使用体验及强大的家长管控工具”。
Snap发言人表示，公司将持续聚焦于强化安全防护措施、工具及教育资源，以支持用户的安全、隐私与身心健康。
法庭记录显示，另两起由青少年提起的、针对相同企业的类似诉讼仍定于10月开庭审理。TikTok已就上述案件达成和解。
另一宗标杆案件已于今年7月在庭审前终结——在其余被告和解后，一名青少年原告撤销了对Meta的诉讼。
该系列诉讼中首例个人案件于今年3月审结，陪审团裁定Meta赔偿420万美元、谷歌赔偿180万美元。该案原告为一名女性，她声称自己年少时即因平台的抓取注意力设计而沉迷社交媒体。TikTok和Snap则在开庭前与该案原告达成和解。
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谷歌母公司Alphabet(GOOG,GOOGL)旗下自动驾驶公司Waymo正在进一步加强对核心硬件技术的掌控。
美股投资网获悉，Waymo周四表示，公司已经自主研发一款专用于自动驾驶的ASIC芯片，并已投入最新一代Robotaxi生产。此举有望提升自动驾驶车辆的运算和反应能力，同时降低对英伟达(NVDA)等第三方芯片供应商的依赖。
ASIC即专用集成电路，是针对特定应用设计的芯片。Waymo表示，将自主芯片与公司自行研发的传感器等硬件结合，可以提高Robotaxi在复杂城市道路环境中的反应速度和导航能力。
过去，Waymo主要使用来自英伟达和AMD(AMD)等公司的芯片，并将其整合进自主设计的计算系统。随着专用芯片投入使用，Waymo可以更快速地处理车辆传感器收集的大量数据，并运行用于识别和理解周围环境的人工智能模型，从而帮助Robotaxi更迅速地作出驾驶决策。
Waymo表示，新芯片算力超过1000 TOPS，即每秒可执行超过1000万亿次运算。按照这一指标衡量，Waymo自研芯片的性能已经可以与英伟达最新一代自动驾驶系统相媲美。
在制造方面，这款芯片采用台积电(TSM)5纳米制程生产。虽然5纳米已经不是台积电最先进的制造工艺，但目前仍被众多大型科技企业广泛应用于高性能芯片生产。
此次自研芯片也意味着Waymo正在从过去主要对现有汽车进行自动驾驶改装，逐步转向针对Robotaxi需求进行更加深度的软硬件一体化设计。Waymo认为，这种模式不仅可能降低车辆成本，也能够为乘客提供更加宽敞、便利的乘坐空间。
目前，Waymo是美国Robotaxi市场的领先企业，在旧金山、凤凰城和亚特兰大等城市提供的自动驾驶出行服务规模领先于特斯拉(TSLA)以及亚马逊(AMZN)旗下Zoox等竞争对手。
Waymo此前的车队主要采用捷豹汽车，并加装自主驾驶技术以及第三方供应商提供的芯片。不过，公司近期已经推出与中国汽车制造商吉利汽车旗下极氪合作开发的Robotaxi车型，而这款车型目前正在搭载Waymo最新自主研发的芯片。
Waymo推进芯片自研之际，母公司Alphabet也正在更大范围内强化定制芯片布局。随着人工智能基础设施建设成本迅速攀升，谷歌正通过扩大自研芯片规模，提高对核心计算硬件和成本的控制能力。
对于Waymo而言，自研ASIC不仅意味着自动驾驶系统性能进一步提升，也意味着其芯片供应来源更加多元化。在Robotaxi市场竞争持续升温之际，对芯片、传感器和AI软件等核心技术进行更深度的垂直整合，有望成为Waymo扩大自动驾驶服务规模并控制运营成本的重要一步。
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美股投资网获悉，过去几个月，多只基础设施软件股出现反弹，部分归因于人工智能(AI)相关的利好因素，这促使投行Truist上调了对多家公司的目标股价。
据悉，Truist将Snowflake(SNOW)的目标价从300美元上调至375美元，将MongoDB(MDB)的目标价从400美元上调至475美元，并维持两只股票的“买入”评级。
由Miller Jump领衔的Truist分析师团队在周四发布的一份深度投资者报告中表示“在财报发布期间，JFrog(FROG)和Datadog(DDOG)均强调，在AI利好因素的推动下，公司营收增速仍在持续加快。”“随着近期整个板块股价大幅上涨，我们认为，那些拥有可信AI加速增长逻辑的公司，在短期风险回报环境更加严峻的情况下，仍最有可能实现跑赢大盘的表现。”
分析师进一步表示“尽管Snowflake已经是市场共识中的热门标的，但我们认为该股仍有继续上涨的空间。过去90天里，我们与客户及合作伙伴的交流表明，Snowflake正在受益于‘让数据为AI做好准备’这一投资周期，而CoCo的采用正在加速云迁移项目。”
分析师补充称“尽管我们仍然认为MongoDB是AI长期受益者，但目前几乎没有证据表明，AI工作负载将在本季度显著加快其增长。因此，在近期股价大幅上涨之后，我们对该股潜在的波动持谨慎态度。”
Truist还将GitLab(GTLB)的目标价从30美元上调至40美元，并将Atlassian(TEAM)的目标价从160美元上调至185美元。尽管上调了GitLab的目标价，Truist仍维持对该股的“持有”评级。
GitLab将于9月1日公布财报，市场共识预计其调整后每股收益为0.18美元，营收为2.7236亿美元。分析师指出“我们预计GitLab的业绩将符合市场共识预期。尽管2027财年第一季度业绩在基本面上表现稳健，但我们并不认为这一季度的表现能够实质性缓解投资者目前对于按席位计费业务收缩以及核心需求趋势可持续性的担忧。”“不过，GitLab在季度期间提供了一次业务更新，我们认为这进一步澄清了公司的情况，并且对整个业务潜在的扭转趋势而言是一个积极信号。”
其他获得目标价上调的公司还包括Elastic(ESTC)，Truist将目标价从80美元上调至100美元;PagerDuty(PD)的目标价也被从11美元上调至13美元。Truist均维持对这两只股票的“买入”评级。
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越来越多真正已经实现收入的 AI 创业公司，正在从单纯的 AI 软件/Agent 公司，向 Neocloud（AI 云算力）转型。原因很简单，AI 应用越发展，对 GPU 算力的依赖越强，如果长期依赖 AWS、Azure、OpenAI 等第三方基础设施，算力成本会不断侵蚀利润。因此，与其一直“租算力”，不如自己掌握 GPU、数据中心和 AI 基础设施，再在上面叠加自己的模型、Agent、h数据和行业应用。
这实际上反映了 AI 产业链正在出现一个重要趋势：AI 公司开始向下游基础设施垂直整合，而 Neocloud 也开始向上游应用层延伸。未来可能出现“GPU + 数据中心 + 网络 + 模型 + AI Agent + 行业软件”的一体化模式。对于投资者而言，这也是为什么 CoreWeave、Nebius 等 Neocloud 公司越来越受到关注——它们卖的不只是 GPU 小时，而是在成为 AI 时代连接算力和应用的基础设施平台。
美股投资网更直白地解析，AI 的竞争正在从“谁有最好的模型”，逐渐转向“谁能掌握足够多、足够便宜、足够稳定的算力”。这也是这句话真正值得关注的地方：AI 创业公司一旦真正开始产生收入，就会越来越意识到，算力已经不是普通的成本，而正在变成决定商业模式和利润率的核心生产资料。
如果把今年以来的美股行情拆开来看，会发现一个非常重要的变化正在发生。
过去两年，市场最简单、最有效的交易方式就是买AI。只要和人工智能沾边，无论是GPU、服务器、网络设备、光模块还是数据中心，资金都会愿意给出更高的估值。
但到了2026年8月，这种“买入一切AI资产”的交易正在明显失效。
高盛最新的市场观察给出了一个非常值得重视的判断：AI交易并没有结束，但AI交易已经从过去的“普涨行情”，进入了一个更加依赖基本面、盈利预期和估值错配的阶段。
换句话说，未来真正赚钱的可能不再是简单地寻找“AI概念股”，而是寻找那些股价已经明显落后于盈利预期、但基本面仍在持续改善的公司。
这也是为什么高盛目前特别看好存储和数据中心板块的战术机会。
更值得关注的是，这一次资金风格的变化并不只发生在AI内部。欧日银行、黄金矿商、铜矿股以及部分金融和硬资产资产，也正在进入机构投资者的视野。
对于美股投资者来说，这可能意味着一个非常重要的市场阶段切换正在发生。
AI“躺赢”时代结束了
高盛认为，当前市场正在经历一次典型的去杠杆化行情。
高贝塔动量组合本周出现明显下跌，高盛追踪的AI相关对冲组合在五个交易日内也出现较大幅度回撤。市场表现与今年7月出现的那轮动量交易崩塌具有相似特征。
真正值得注意的并不是某一天跌了多少，而是市场内部出现了非常明显的结构性变化。
过去一段时间，投资者形成了一种非常强的惯性：只要AI股票出现回调，就立即逢低买入。
这种策略在过去非常有效，因为AI公司的盈利增长不断超预期，股价上涨又进一步吸引资金进入，形成了“上涨、资金流入、估值提升、继续上涨”的正反馈。
但当估值已经足够高之后，市场开始要求企业拿出更多的盈利增长来证明自己的估值。
于是，股价和盈利之间的差距开始成为决定股票表现的重要变量。
高盛现在关注的核心问题已经不是“这家公司是不是AI公司”，而是“这家公司的盈利增长是否已经被股价充分反映”。
这两句话看起来差别不大，实际上代表的是完全不同的投资逻辑。
过去投资者买的是主题。
现在机构开始买的是盈利预期与股价之间的错位。
为什么高盛特别看好存储和数据中心
高盛当前最值得关注的判断，是其认为存储和数据中心板块存在比较明显的“股价与盈利预期错配”。
这其实非常符合目前AI产业链正在发生的变化。
过去市场最大的担忧之一，是AI资本开支最终会不会放缓。
但现在市场正在逐渐发现，即便AI算力的成本下降，AI基础设施的需求也并没有因此消失。
恰恰相反，随着AI模型越来越便宜，AI应用开始大规模进入企业、搜索、软件、医疗、金融以及各种垂直行业，对算力的使用量可能进一步增加。
这意味着AI产业正在从“训练大模型”的第一阶段，逐渐进入“AI大规模应用”的第二阶段。
而第二阶段最大的受益者，未必还是过去市场最熟悉的GPU公司。
存储、服务器、网络、数据中心、电力以及冷却系统，都可能获得更大的需求弹性。
尤其是存储。
这也是为什么高盛所强调的“股价与EPS背离”在存储板块尤其值得关注。
英伟达服务器涨价15%，反而再次证明存储产业链的议价权
就在高盛强调存储板块战术机会的同时，市场今天又出现了一条非常重要的消息。
据彭博报道，英伟达部分大型客户已经被告知，搭载英伟达AI芯片的服务器系统明年初开始可能涨价超过15%，主要原因就是内存芯片成本快速上涨。涉及的系统包括采用Grace Blackwell以及下一代Vera Rubin平台的产品，具体涨幅将取决于芯片代际和内存配置。路透也报道了这一消息，但同时指出无法立即独立核实彭博报道。
这件事情表面上看，对英伟达和云计算巨头都不是特别好的消息。
但从产业链投资的角度来看，里面其实隐藏着一个更加重要的信号。
AI服务器正在变得越来越“吃内存”。
过去投资者更多关注GPU，后来开始关注HBM，再往后开始关注网络和电力。
现在，存储本身正在成为AI基础设施扩张过程中越来越重要的瓶颈。
目前全球DRAM市场高度集中在三星、SK海力士和美光三家公司手中，而AI加速器对于高性能内存的需求远远高于传统服务器。
这就导致一个非常有意思的产业链变化。
以前是GPU厂商拥有最强的议价权。
现在，在部分关键存储产品上，存储厂商的议价能力也开始明显增强。
彭博报道指出，三星、SK海力士和美光在AI基础设施需求快速增长的背景下拥有越来越强的定价权，而DRAM供应增长目前仍难以完全跟上需求。
这也是为什么今天这条“英伟达服务器涨价”的新闻，我认为不能简单理解成英伟达成本上涨。
它实际上是在告诉投资者，AI产业链正在出现新的利润重新分配。
英伟达也不可能无限吸收成本，很多投资者可能会问一个问题。
英伟达毛利率这么高，为什么不能自己承担内存涨价？
原因很简单。
英伟达确实拥有极强的盈利能力，目前AI加速器业务仍然具有非常高的毛利水平，但AI服务器已经不是单纯的一块GPU。
随着Blackwell、Vera Rubin等平台向整机柜系统发展，内存、网络、CPU、存储、电源以及散热系统共同构成了越来越复杂的基础设施。
当某一个环节的成本出现剧烈上涨之后，不可能永远由其中一家企业承担。
美股投资网 TradesMax.com 提到，英伟达AI加速器的毛利率约为75%，但即便如此，面对内存成本的快速上涨，产业链依然需要通过提高终端服务器价格来消化部分成本压力。
这也是目前AI产业链非常值得研究的一点。
过去市场一直在讨论“谁能从AI资本开支中赚最多的钱”。
现在更重要的问题变成了“AI资本开支的钱，最终会在产业链不同环节之间如何重新分配”。
这一变化对投资者来说非常关键。
存储可能正在成为AI产业链新的“卖铲人”
如果AI服务器价格明年真的因为存储成本而普遍上涨，那么市场需要重新评估一个问题。
AI基础设施的瓶颈到底在哪里？
答案正在从GPU逐渐扩展到HBM、DRAM、先进封装、网络、电力和数据中心。
尤其是HBM。
一块AI GPU能够发挥多大性能，很大程度上取决于能够搭配多少高带宽内存，以及内存带宽能否跟上计算能力。
随着GPU算力继续提高，如果内存带宽和容量无法同步增长，GPU本身的计算能力就很难完全发挥出来。
所以从投资角度看，AI并不是简单的“GPU故事”。
它越来越像是一场整个基础设施产业链的升级。
而存储恰恰处在这个产业链中一个非常特殊的位置。
需求增长非常确定，供给扩产又需要时间，同时行业集中度非常高。
一旦供需出现缺口，价格弹性就会非常大。
这也是为什么高盛把存储列为目前股价和盈利预期错配最明显的板块之一。
但这里有一个投资者必须注意的陷阱
存储股票值得关注，并不意味着所有存储股票都值得买。
恰恰相反，存储行业最大的特点就是周期性非常强。
当价格上涨的时候，企业利润可以爆发式增长，市场也会迅速提高盈利预测。
但如果市场提前把未来两三年的利润全部计入股价，股票一样可能出现“基本面很好但股价不涨”的情况。
所以高盛提出的逻辑其实非常有价值。
真正值得交易的不是单纯的“存储涨价”，而是“盈利预期上修幅度是否超过市场当前估值所隐含的预期”。
这就是为什么现在的市场环境比过去更加适合做基本面筛选。
对于美股投资者而言，美光科技（MU）自然是最直接值得观察的标的之一。
但真正应该跟踪的不是单季度EPS，而是HBM、DRAM、NAND价格趋势、资本开支、产能利用率、客户库存以及未来几个季度的盈利预期变化。
如果这些变量同时向上，那么存储板块的上涨才可能从“周期反弹”进一步演变成“盈利重估”。
AI交易并没有结束，而是在从硬件向应用层扩散
高盛另外一个值得注意的判断，是AI投资逻辑正在从“谁拥有最多算力”转向“谁真正受益于AI普及”。
这其实是一个非常大的变化。
过去市场最喜欢的是GPU、服务器、光模块、交换机这些能够直接从资本开支中获得收入的公司。
现在投资者开始寻找第二层机会。
例如软件、医疗、药物研发以及企业AI应用。
这种变化已经开始从市场表现中体现出来。
本周医药板块出现明显异动，Moderna与Merck合作开发的个体化mRNA癌症疫苗取得积极的后期临床结果，推动Moderna和Merck股价大幅上涨。
需要注意的是，这一事件本身并不是简单的“AI药物研发”故事，而是个体化mRNA癌症治疗取得重要临床进展。市场真正关注的是，AI、计算生物学、基因测序和个体化医疗未来能否进一步融合，从而提高新药研发效率。
这意味着AI的投资机会正在从“卖算力”逐渐扩展到“使用算力创造经济价值”。
如果这个趋势持续，那么未来几年AI最大的投资机会，很可能不会只集中在半导体。
动量因子正在发生一次非常剧烈的换血
高盛对动量因子的观察同样值得投资者重视。
今年动量因子已经出现多次非常剧烈的单日波动，而更重要的是，过去12个月的强势股与过去3个月的强势股之间出现明显分化。
这说明市场正在发生领导权切换。
过去一年表现最好的股票，未必还是未来三个月最强的股票。
这其实是一个非常危险的信号。
因为当市场从单一主线进入风格切换阶段，量化资金、CTA以及其他趋势型资金往往会同时调整仓位。
一旦过去的赢家开始变成近期的输家，程序化资金会进一步放大这种波动。
这也是为什么我们最近看到一些基本面并没有发生巨大变化的AI股票，股价却可能在很短时间内出现非常大的波动。
市场并不是突然不相信AI了。
而是资金正在重新计算“AI资产应该值多少钱”。
软件正在接棒半导体，意味着什么？
高盛数据显示，软件已经成为短期动量组合的重要组成部分，而半导体和AI硬件相关资产则出现明显降温。
这一变化非常值得重视。
因为如果软件开始取代半导体成为新的动量方向，说明市场可能正在从“资本开支驱动型AI”转向“利润率驱动型AI”。
GPU、服务器、数据中心属于重资产投资。
软件则完全不同。
一家软件公司如果能够利用AI提高产品价值，新增收入未必需要同步增加大量资本开支。
因此，一旦市场开始从“收入增长”重新关注“自由现金流增长”，软件公司的估值逻辑可能再次占据优势。
这也是为什么未来一段时间，投资者不能只盯着NVDA、AMD和Broadcom。
根据美股大数据 StockWe.com AI软件、网络安全、数据分析、企业软件以及AI Agent，都可能成为下一阶段资金寻找超额收益的方向。
金融和硬资产为什么突然重新受到关注？
更加值得注意的是，高盛并没有把未来机会全部限定在AI。
恰恰相反，金融和硬资产正在重新进入机构投资者的视野。
欧元区和日本银行股存在结构性机会，黄金矿商和铜矿股则受到商品价格、实际利率以及供需格局变化的支持。
这背后其实反映了一个非常简单的投资逻辑。
当AI交易开始从“高估值、高增长、高动量”向基本面扩散之后，资金自然会寻找那些过去几年被AI叙事压制的资产。
黄金矿商就是一个典型例子。
金价上涨的时候，黄金矿商并不是简单地跟着黄金价格上涨。
因为黄金价格上涨一美元，可能直接转化成矿企利润的大幅增加。
如果矿山成本相对稳定，那么商品价格上涨会带来非常明显的利润杠杆。
铜矿也是类似逻辑。
AI数据中心、电网、机器人、电动车以及全球电气化趋势都需要大量铜。
因此，铜实际上同时拥有传统周期和AI基础设施两重需求逻辑。
这也是为什么高盛开始把资金从单纯的AI硬件交易，引向金融和硬资产。
这可能才是9月份真正值得关注的行情
如果把这些信息放在一起看，会得到一个非常清晰的结论。
高盛并不是在告诉投资者“AI行情结束了”。
恰恰相反。
高盛真正表达的是，AI行情正在进入第二阶段。
第一阶段是估值扩张。
市场看到AI，就愿意给更高估值。
第二阶段则是盈利验证。
企业必须证明AI资本开支能够真正转化为收入、利润和自由现金流。
第三阶段则可能是产业链重新分配。
GPU、存储、网络、数据中心、电力、软件、医疗和金融都会出现不同程度的受益者，但资金会越来越集中在盈利增长超过市场预期的公司。
这也是为什么英伟达8月26日的财报会变得格外重要。
目前市场预期英伟达本季度营收仍将维持非常高的同比增长，投资者真正需要观察的已经不只是营收和EPS有没有超过一致预期，而是Blackwell、Vera Rubin、数据中心需求、毛利率以及供应链成本变化。
尤其是存储成本。
如果英伟达开始明显受到HBM和DRAM成本上涨影响，那么整个AI产业链的利润分配逻辑都需要重新计算。
反过来，如果英伟达能够继续维持极高的毛利率，同时客户仍然愿意接受更高的服务器价格，那么这反而会进一步证明AI基础设施需求依然非常强劲。英伟达将于8月26日公布财季业绩，这也是当前科技行业最重要的基本面催化剂之一。
所以，8月这轮波动未必是AI牛市结束的信号。
更可能是市场第一次认真告诉投资者：AI已经不能再靠故事交易了。
接下来，市场要看的是真金白银的盈利。
而存储、数据中心、AI软件、金融、黄金矿商和铜矿股，正在成为这场资金重新定价过程中最值得关注的几个方向。
对于美股投资者来说，真正的机会往往不是在所有人都开始讨论一个主题的时候，而是在市场开始从一个拥挤的主题中寻找下一个盈利增长点的时候。
这可能正是9月份行情最值得关注的地方。
今天华尔街值得看的是一笔已经接近收尾的AI大单。
7月底，前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创办的AI基金Situational Awareness，因为重仓的AI和半导体美股大跌，被迫大幅削减公开美股仓位。
随后，Ken Griffin旗下的Citadel接手了其中相当一部分资产。
最新客户信披露，Citadel过去三周完成了近100笔大宗交易，交易金额超过40亿美元，已经将这批组合超过80%的风险敞口降了下来。
先别把它理解成“Citadel看空AI”。
这条新闻真正说明的是：7月底那笔最受市场关注的AI集中去杠杆卖盘，已经大部分被市场吸收。
先弄清楚，这两家基金在做什么
Situational Awareness不是一家普通基金。
它是前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner离开OpenAI后创办的AI主题基金。Leopold此前因为对AI算力、芯片和基础设施的激进判断而受到华尔街关注，基金的持仓也高度集中在AI、半导体和存储方向。
美股投资网了解到，该基金7月亏损约67%，当时需要处理的公开美股组合约为160亿美元。
问题并不只是美股跌了，而是高集中度和高杠杆叠加后，基金失去了继续等待的空间。
当风险快速放大时，它面对的不是“这家公司长期还值不值得持有”，而是“现在必须卖多少，才能把整体风险降下来”。
Citadel则完全站在另一边。
它的优势不是简单判断某只股会不会涨，而是在市场出现大规模集中卖盘时，能够先接下仓位，再通过银行交易台、主经纪商和其他机构买家，把风险拆开重新分配。
这也是“大宗交易”的核心意义。
几十亿美元的美股如果直接扔进公开市场，很容易把价格继续砸低。更专业的做法，是先找到机构对手方，一笔一笔谈，再分批完成转移。
“80%风险下降”到底是什么意思？
这里要特别区分一个概念：
风险下降80%，不等于卖掉80%的美股。
对冲基金降低风险，可以通过直接减持美股，也可以通过期权、指数对冲、相关资产反向仓位等方式完成。
它真正要做的，是降低整个组合对某一类行情继续波动的敏感度。所以，这个80%最重要的意义不是“Citadel卖了多少股.票”，而是：
7月底那种集中、急迫、带有强制性质的卖压，已经明显减弱。
美股投资网认为，这一点对理解当时AI股的下跌很重要。那波下跌里至少有两种力量同时存在：
第一种是正常的估值调整。
第二种则会放大价格波动。
因为被迫卖出的资金，不是在认真比较公司值80美元还是100美元，而是在解决一个更直接的问题：
今天必须卖多少，才能把风险控制住。
这种卖盘最容易把价格短期打过头。
这对AI和半导体股.票意味着什么？
最直接的一点是：
市场少了一块额外的技术性抛压。
如果此前某些AI、存储或半导体股.票的下跌，部分来自Situational Awareness这类集中去杠杆，那么随着这批风险逐渐处理完，价格会重新更多地回到基本面上。
但这并不代表相关股.票自动进入新一轮上涨。
接下来真正决定方向的，仍然是几件更硬的东西：
如果这些数据仍然强，那么7月那波下跌更像是一次被杠杆放大的调整。如果订单、利润和资本开支一起转弱，那就不是一只基金卖完就能解决的问题。
散户最容易误读这条新闻的两个地方
第一，不要因为Citadel接过这批股.票，就把它理解成“AI已经见底”。
Citadel做的是一笔风险接收和再分配交易，它的收益来源可以包括折价、对冲和交易执行，并不等同于长期看多整个AI板块。
第二，也不要因为Citadel现在继续降风险，就认为它在看空AI。
它在处理的是一份集中仓位，不是在给整个行业做方向判断。
真正有价值的信息只有一个：
7月底那笔最显眼、最集中的被迫卖盘，正在退出市场。
接下来AI股还能不能继续走强，决定权重新回到财报、订单、资本开支和利润本身。
这才是今天这条新闻最值得看的地方。
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