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紧随创纪录的IPO之后，SpaceX(SPCX)高达250亿美元的天量债券发行在二级市场遭遇猛烈抛售。这家长期亏损的火箭与人工智能公司激进的融资节奏迅速反噬投资者信心，导致其债券利差大幅走阔，直接逼近投机级（即“垃圾级”）水平。
截至周五，SpaceX企业债券在定价后短短48小时内便从账面上的“需求火爆”转为全面暴跌。
SpaceX各期限债券的抛售压力导致与美国国债相比的账面损失累计达到约4亿美元，承销商在认购阶段取得的利差收窄成果被长端债券的跌幅彻底抹平。
据MarketAxess数据显示，SpaceX的10年期债券收益率升至近6%，与美国国债的利差扩大至1.6个百分点以上。其2046年和2056年到期的长端债券利差更是分别飙升至1.93和2.01个百分点。
据Ice Data Services数据，目前市场对BB级“垃圾债”的平均利差定价为1.67个百分点，这意味着拥有Baa1/BBB投资级评级的SpaceX，其实际交易价格已显著劣于部分垃圾级发行人。
暴跌的幅度和速度让固定收益市场的交易员感到震惊。市场参与者指出，在近期的超大型债券发行中，几乎找不到利差迅速扩大至此等程度的先例。
“完美风暴”重创二级市场
SpaceX此次发债的初始账面数据一度掩盖了潜在风险。
据彭博报道，该交易最初获得近900亿美元的认购订单，超额认购近4倍，发行规模也顺势从200亿美元扩大至250亿美元。
然而，交易员透露，这种狂热主要由寻求短期套利的快钱驱动，而非传统的买入并持有型投资者。当这些资金试图在二级市场快速获利了结时，抛售压力骤增。
Impax Asset Management的投资组合经理Tony Trzcinka表示，市场此前已预期SpaceX的利差会走阔，但当前的幅度堪称一场“完美风暴”。
他指出，这源于公司自IPO以来市值的大幅缩水、发行规模扩大带来的技术性抛压，以及投资者仍在为如何对其独特的风险状况定价而感到困惑。
作为对比，近期完成250亿美元发债的英伟达，其长端债券利差仅走阔了11至12个基点，而Alphabet的长端债券利差甚至出现收窄。
此外，SpaceX的信用违约互换（CDS）也在交易开启后大幅走阔，进一步印证了市场对其信用状况的防御姿态。
现金流与治理风险引发直接担忧
股票与债券投资者对SpaceX的评估逻辑存在根本分歧。
该公司本月早些时候通过IPO筹集了860亿美元，其估值最高曾触及近3万亿美元，随后回落至2万亿美元，这一估值主要建立在对其AI收入未来将激增的预期上。
然而对于债权人而言，核心事实是SpaceX在2025年实现营收187亿美元的同时，净亏损高达49亿美元。PGIM投资组合经理Michael Campion表示:
在投资级债券市场，我们关注的是一家公司能否偿还债务，我们习惯于基于实际现金流而非预期来放贷。
Allianz首席投资官Ludovic Subran也直言
债券投资者和股票投资者不同。股票投资者可以陪你去火星，但债券投资者只会问‘我的票息在哪里？’
此外，对马斯克个人领导力的极度依赖也成为评级机构和投资者的核心关切点。惠誉评级将此视为“关键评级限制因素”。
伦敦商学院教授James Dow指出，SpaceX目前极度依赖马斯克，且缺乏继任计划，公司治理异常薄弱，这使得其长期债务的吸引力大幅下降。
科技巨头发债潮逼近“泡沫”边界
SpaceX遭遇的冷遇并非孤立事件，而是暴露了当前科技巨头债务膨胀的系统性隐患。
随着科技公司竞相筹集巨资以资助人工智能项目，投资者正面临大规模的债券供给冲击。
据摩根士丹利的数据显示，今年以来与AI相关的债务发行量已达2360亿美元，同比增长357%，预计年底将翻倍至5700亿美元。
借贷狂潮正在迅速推高行业的杠杆率。数据显示，超大型科技公司的总杠杆率在短短两个多季度内翻了一番，从0.9倍飙升至1.8倍，已超过整个能源行业的总杠杆率。
这种天量供给正在压垮市场结构，彭博计算显示，截至周三，美国6月份的投资级债券供应量已达1800亿美元，创下历史新高。
供给过剩已开始拖累更广泛的信用利差。摩根士丹利指出，超大规模发行人的利差正在整体走阔，甲骨文和Meta的债券表现均验证了这一趋势。
RBC BlueBay资管公司的固定收益首席投资官Mark Dowding在报告中写道，债券持有人显然得出结论，随着这家亏损公司为未来的盈利之路融资，未来可能还会有大量的债务发行。
分析认为，如果这种债务扩张节奏持续，信用利差最终将进一步爆发，从而对科技公司的资本支出周期形成实质性制约。
本文转载自“美股投资网”，作者鲍奕龙，美股投资网财经编辑张金亮。
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美股投资网获悉，周一，有报道称 SpaceX (SPCX)和特许通信(CHTR)的高管讨论了涉及移动服务的潜在合作关系，受此消息影响，特许通信的股价飙升，周一收涨超9%，引发投资者对美国无线通信行业面临新的竞争威胁的猜测。
上周媒体报道称，两家公司探讨了一项安排，根据该安排，特许通信可以通过其地面互联网基础设施路由部分星链(Starlink)移动流量，这可能会帮助SpaceX推进其在直接面向消费者的无线服务领域的雄心壮志。
该报告引发了市场剧烈反应。周一，美股主要无线运营商股价下跌5%至7%。尽管在康卡斯特宣布计划剥离其媒体资产后，市场对特许通信的并购猜测再次升温，特许通信可能也从中受益，但法国巴黎银行分析师Sam McHugh表示，该行业整体波动幅度表明，投资者正密切关注SpaceX的相关动态。
不过，法国巴黎银行认为，特许通信与 SpaceX 的合作，至少按照目前的设想，远远不足以成为美国三大主要无线运营商的可行替代方案。McHugh写道“特许通信的城市热点和小基站网络可以帮助Starlink Mobile缩小直接连接到蜂窝卫星网络所存在的结构性覆盖缺口。然而，特许通信无法提供完全消除这一缺口的解决方案，因为它无法让Starlink Mobile用户接入Verizon(VZ)的无线网络。”
在投资者讨论最为广泛的方案中，特许通信将允许 Starlink Mobile 用户连接到其在城市地区覆盖广泛的 Wi-Fi 热点网络和 Citizens Broadband Radio Service 的小型基站。星链的卫星网络将为地面网络覆盖较差的农村地区提供连接。
投资者可能也在猜测，特许通信的移动用户在传统无线覆盖范围之外也能使用星链的直接卫星通信功能，这可能会降低特许通信对 Verizon 移动网络的依赖。
法国巴黎银行认为，仍然存在重大障碍。特许通信的移动业务是通过与Verizon签订的移动虚拟网络运营商(MVNO)协议运营的，分析师指出，特许通信不能简单地将Verizon的网络接入权转售给SpaceX。尽管特许通信和康卡斯特经常强调他们能够将大约90%的移动流量转移到Wi-Fi和小基站基础设施上，但剩余的流量仍然严重依赖Verizon覆盖全国的超过7万个基站网络。
McHugh写道“美国大量的蜂窝网络流量发生在郊区或农村地区，这些地区太偏远，无法通过热点和小基站进行覆盖，但人口密度又太高，无法通过卫星提供与地面无线基础设施竞争的覆盖。”
因此，法国巴黎银行认为，几乎没有证据表明，报道中的讨论能够消除 SpaceX 与主要无线运营商合作的必要性，从而使其能够提供具有完全竞争力的全国性服务。
该行认为，这些报道可能代表 SpaceX 为加强其谈判地位、寻求更广泛的无线合作伙伴关系而做出的又一次努力，尽管该公司仍然认为与主要运营商之一达成全面的 MVNO 协议的可能性很低。该分析师还质疑，鉴于特许通信与 Verizon 已有的合作关系，特许通信最终是否会寻求这样的合作关系。
虽然特许通信可能有能力提供对其自身固定网络资产(包括热点和小基站)的访问权限，但为 SpaceX 这样做可能会使未来与 Verizon 的谈判变得复杂，并可能导致 MVNO 协议续签时出现更多争议。
这些担忧的影响远不止于美国市场。受SpaceX可能成为更具侵略性的无线竞争对手的担忧影响，T-Mobile US(TMUS)的母公司德国电信的股价周一下跌了6% 。然而，法国巴黎银行则认为，要建立一个真正能够挑战现有运营商的全国性移动网络，可能需要数年的建设时间，以及超过1000亿美元的频谱和基础设施投资。
该公司补充说，星链可能会对固定宽带市场构成长期威胁，尤其是在德国和东欧，随着时间的推移，卫星连接可能会对德国电信的增长机会构成压力。
目前，法国巴黎银行认为，市场反应反映的是人们对 SpaceX 未来雄心的担忧，而不是对目前正在讨论的任何合作关系的直接竞争影响的担忧。
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美股投资网获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，马斯克创立的聚焦于“AI+太空探索”的美国超级科技巨头SpaceX(SPCX)和美国通信基础设施巨头特许通信公司(Charter Communications)(CHTR)的高管们之间已经举行高级别讨论，拟组建一项合作关系，重点是在美国推出面向消费者们的移动通信服务。这项潜在合作的战略含义，不只是给SpaceX旗下的星链(Starlink)增加一个移动电话产品，而是让SpaceX从“卫星宽带服务商”向“天地一体化通信运营商”跃迁。
“天地一体化通信运营商”指代的是Starlink把天上的低轨卫星网络、地面的宽带/光纤/核心网、手机终端、频谱资源、计费系统和消费者渠道整合成一个可运营的移动通信网络。如果拿下Charter这类地面宽带基础设施和客户渠道，SpaceX就不只是卖“卫星宽带”，而是可能把卫星覆盖、地面回传、移动号码/套餐、消费者运营和未来数据服务打通，向“美国天地一体化移动通信服务提供商”角色定位靠近。
知情人士表示，一项潜在交易将为埃隆·马斯克旗下这家火箭发射和AI科技公司通过特许通信公司的基于地面的互联网基础设施传输其部分移动电话流量铺平道路。由于未获授权披露私人谈判细节，这些人士要求匿名。
SpaceX的大部分利润以及现金流贡献来自其Starlink(即星链)家庭与企业级别卫星互联网服务。SpaceX星链旗下的Starlink Mobile基于卫星系统的移动互联网服务目前通过美国三大电信巨头之一的T-Mobile(TMUS)以每月10美元的价格提供短信和基于卫星互联网的全球覆盖通话与互联网流量服务。
如果与特许通信公司这家美国最大规模的家庭互联网公司达成最终协议，将使太空探索与AI领军者SpaceX能够更像一家直接面向全球消费者端的移动电话与通信、互联网流量综合电信服务提供巨头那样进行高效率经营。对于媒体爆料的最新合作消息，Charter拒绝置评，SpaceX则没有立即回应置评请求。
SpaceX通信版图逼近三大运营商Charter谈判若落地，星链将从家庭宽带升级为全球连接平台
受这一进展推动，特许通信公司(Charter Communications)股价在周一美股盘前交易中大幅上涨逾26%，带动其竞争对手Liberty Broadband出现罕见且强劲的近似上涨幅度。
SpaceX此前已通过T-Mobile在美国提供直连手机服务，用卫星补充地面网络覆盖，目标是把连接延伸到偏远地区和传统蜂窝死角。
对Starlink经营前景而言，特许通信公司的价值在于地面侧入口、宽带回传、家庭客户渠道和移动业务经验特许通信公司截至2026年一季度拥有2960万互联网客户、1210万Spectrum Mobile线路和3170万客户关系，这正好能补足Starlink从“天上覆盖”走向“地面分销与计费运营”的短板。
对SpaceX的未来增长前景而言，这意味着Starlink这一“超级现金牛”有机会从家庭宽带单一主轴，扩展为家庭宽带+移动通信+企业连接 +未来AI边缘网络的多层营收平台。SpaceX 2025年营收大约为187亿美元，其中Starlink驱动的连接业务贡献114亿美元，约占总营收61%;截至2026年3月底，Starlink用户已达1030万。
SpaceX公司在上月披露的IPO文件中还把该公司未来的核心增长方向明确指向Starlink Mobile、消费者AI平台变现和轨道AI算力基础设施，并估算自身总可寻址市场高达28.5万亿美元，其中连接市场为1.6万亿美元、AI市场为26.5万亿美元。 这也在一定程度上说明移动端通讯与电话业务合作若落地，将不只是“多卖一个套餐”，而是帮助SpaceX把卫星网络变成面向消费者、工业设备、车辆、无人机、完全无人驾驶系统、人形机器人、太空轨道AI数据中心和未来AI智能体的泛连接底座。
SpaceX星链领衔的卫星互联网正在演绎“新王崛起”! 攻向传统网络腹地
星链(Starlink)所主导的卫星互联网大浪潮未来大概率会持续侵蚀AT&T这类传统电信运营商在低密度宽带、边缘有线网络、一部分FWA替代、企业备份链路和直连手机增量市场的版图，但至少不会在短期内全面取代传统宽带/光纤以及无线通信、蜂窝主网。
AT&T等美国传统电信运营巨头们既有庞大的传统有线网络资产，也在加速押注5G和光纤，然而Oppenheimer等华尔街机构近期认为这些电信巨头受到星链(Starlink)等低轨卫星宽带的冲击效应持续扩大，低轨卫星系统未来将成为全球连接版图的新基础设施层，并迫使市场重新定价传统电信运营商们的基本面护城河。
技术上，低轨卫星的革命性在于它把卫星从高轨、长延迟、低容量的传统模式，转向近地轨道、大规模星座、频繁复用、低时延和可快速迭代的网络架构。Starlink目前已是低轨互联网市场的绝对主导者之一，有报道显示其用户规模已超过900万至1000万级别;而关于下一代V3卫星，有媒体报道称具备显著更高的网络容量，有资料称单次发射可带来远高于V2 Mini的区间容量，并支持更高带宽体验。
直连手机卫星通信市场被机构预测有望从2026年的35.6亿美元增长至2034年的265.7亿美元，年复合增长率约28.54%;这说明未来卫星不只是家庭宽带替代，还可能成为移动通信网络的补充层，覆盖应急通信、荒野、海上、航空、物联网和弱覆盖区域。传统运营商们可以选择与卫星公司合作，把卫星作为网络延伸，也可能被Starlink、AST SpaceMobile等新玩家直接分流高价值用户、国际漫游、企业连接和物联网场景。
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美股投资网获悉，在经历IPO后股价暴跌35%的剧烈调整后，SpaceX(SPCX)正迎来一轮强劲反弹。周一(6月29日)，该股大涨7%，创下上周二以来的最高水平。期权市场数据显示，多头力量正在重新集结——从短线投机客到长线投资者，各类看涨头寸纷纷涌现。
截至周一中午，SpaceX期权合约成交量约50万份，约为自6月15日期权开始交易以来日均成交量的一半。尽管成交量有所回落，但持仓结构看涨。ThinkOrSwim数据显示，交易员买入的看涨期权数量是看跌期权的四倍多，看涨期权总成交量是看跌期权的两倍。成交量排名前十的合约中，有七份是看涨期权，其中九份将于周四(7月2日)到期。
技术面147美元“铁底”获确认
从技术分析角度看，SpaceX在147美元附近成功筑底，为反弹提供了坚实基础。Prosper Trading Academy科技股与动量股专家Charles Moon指出“从技术角度来看，SpaceX守住了147美元左右的历史低点，这表明回调时存在买盘需求。”Moon本人已买入SpaceX股票，同时买入了行权价为170美元的看涨期权。
回顾此前的剧烈调整，SpaceX上市仅两周便经历了惊心动魄的“过山车”行情。6月12日，SpaceX以150美元开盘(高于135美元发行价)，上市首日即引发罕见的散户追捧。股价在6月16日触及225美元阶段高点后迅速逆转。随后三个交易日，SpaceX累计蒸发超过6000亿美元市值，其中6月22日单日暴跌16.4%，市值缩水约4000亿美元，创下美股历史上规模最大的单日市值回撤之一，仅次于英伟达去年约5900亿美元的纪录。6月23日，股价一度跌破150美元，市值短暂失守2万亿美元大关，但随后低接买盘涌入，最终惊险收红。
期权博弈从伽玛挤压幻想到理性做多
期权市场的博弈充分反映了多空双方的激烈交锋。一笔引人注目的交易很好地概括了当前形势周一早盘，当SpaceX股价为155美元时，某投资者卖出了价值约45万美元的行权价为150美元、2027年1月到期的看跌期权，同时买入相同数量的行权价为160美元的看涨期权。随着股价反弹至上周二以来新高，这笔交易已经开始盈利。
投机者也层出不穷。成交量第二大的合约是行权价为300美元、周四到期的看涨期权，单价仅为10美分——这意味着SpaceX需要在因假期缩短的本周结束前几乎翻一番才能获利。Moon对此评论道“300美元行权价的买家试图通过这些交易制造伽玛挤压，但做市商现在很清楚这一点，这种情况不太可能发生。”
值得关注的是，SpaceX期权隐含波动率已大幅回落。期权上市首日隐含波动率高达110%，而目前7月17日到期期权的隐含波动率已降至约72%，对应日均波动不足5%。投资者商业日报(Investor's Business Daily)分析指出，尽管隐含波动率大幅下降，但SpaceX将于7月7日开盘前正式纳入纳斯达克100指数，预计将带来约100亿美元的被动买入压力——考虑到当前流通盘不足1000亿美元，这一催化剂不容小觑。
双重催化剂收购传闻与行业并购潮
本轮反弹的核心驱动力来自两个层面其一，SpaceX可能收购一家移动运营商的传闻;其二，Rocket Lab与Iridium Communications达成并购协议，重新点燃了市场对卫星通信的热情。
收购传闻方面，TD Cowen在最新研报中指出，SpaceX可能斥资3200亿美元收购美国第三大运营商T-Mobile，以突破三大运营商设置的频谱封锁。SpaceX近期已斥资196亿美元收购了美国约65MHz的全国性独家使用连续频谱。分析师认为，T-Mobile是SpaceX最清晰的突破口——双方已在偏远地区推进Starlink直连设备服务，且T-Mobile作为纯无线运营商，在企业文化和业务结构上更适合整合。不过，TD Cowen也指出交易执行难度极高T-Mobile市值约2000亿美元，加上现有债务，交易总规模可能达到3200亿美元。
行业并购方面，Rocket Lab周一宣布以80亿美元现金加股票收购Iridium Communications。根据协议，Iridium股东将获得每股27美元现金加Rocket Lab股票。该交易将Rocket Lab的发射与卫星制造业务与Iridium的全球卫星网络相结合。Iridium的低轨卫星网络目前拥有超过255万全球用户，覆盖政府、国防、航空、海事和商业客户。受此消息提振，Rocket Lab股价当日大涨16%，期权成交量较30日均值高出50%，看涨期权成交量是看跌期权的四倍。
解禁压力仍是“达摩克利斯之剑”
尽管短线多头情绪回暖，但SpaceX面临的供给侧压力不容忽视。当前SpaceX仅约5%的股份处于流通状态，其余95%仍被锁定。据22V Research分析，公司将在未来数月进入密集解禁窗口8月初至中旬财报发布后，将触发约20%的内部持股解禁;若股价较IPO价格上涨30%，还将额外释放10%的股份;8月21日及9月10日前后，还将分别迎来约7%的阶段性解禁。Jacobson估算，至9月初，内部人士最多可减持约44%的总股本，对应流通盘可能扩大约9倍。
基本面方面，SpaceX计划发行约200亿美元投资级债券，用于支持AI基础设施扩张与资本开支。标普全球评级指出，公司目前尚未实现盈利，预计现金消耗周期将持续至2029年。2025年Starlink贡献营收约113.9亿美元，显著高于发射服务的41亿美元，AI算力相关业务收入约32亿美元。
综合来看，SpaceX正站在一个关键的十字路口短期看，纳斯达克100指数纳入带来的被动买盘、卫星通信行业的并购热潮以及潜在的运营商收购预期，为股价提供了多重催化剂;中期看，即将到来的大规模解禁潮和尚未盈利的基本面，仍是悬在估值上方的达摩克利斯之剑。正如Moon所言“300美元行权价的买家试图制造伽玛挤压，但做市商现在很清楚这一点”——在SpaceX这场多空博弈中，理性的定价力量正在重新占据上风。
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美股投资网获悉，在AeroVironment(AVAV)公布了好于预期的2026财年第四季度营收和盈利后，截至发稿，这家无人机制造商周一美股盘后暴涨超20%。
财报显示，AeroVironment第四季度营收同比增长逾一倍至6.42亿美元，远高于分析师平均预期的5.59亿美元;自主系统业务营收达4.92亿美元，显著高于分析师平均预期的4.02亿美元。每股收益为1.84美元，同样高于分析师平均预期的1.46美元。已获资金支持订单积压(funded backlog)达到12亿美元，同比增长65%，但仅略高于上一季度公布的11亿美元。
AeroVironment首席执行官Wahid Nawabi在声明中表示，随着全球对无人机、反无人机系统以及太空技术需求持续增长，AeroVironment已具备充分优势从中受益。在此前接受采访时，Wahid Nawabi表示，近期发生在乌克兰和伊朗的冲突已经改变了现代战争的基本形态。他表示“我们早就知道，这一拐点迟早会到来。而最近几场举世瞩目的冲突，实际上已经将这一趋势彻底推到了聚光灯下。”
展望未来，这家无人机制造商预计，2027财年营收将在21.3亿美元至22.3亿美元之间，分析师预期为21.7亿美元;预计2027财年调整后每股收益将在3.02美元至3.34美元之间，分析师此前预计为每股3.94美元。
尽管该公司股价今年以来已累计下跌逾40%，但随着美国国防部明年仅无人机相关预算就有望超过750亿美元，公司未来仍面临巨大的发展机遇。Wahid Nawabi表示“不仅仅是美国国防部，我们所有盟友在无人机技术的采用和部署方面都已经明显落后。”他补充称“现在我们正在奋起直追。我们的军队正以非常快的速度迎头赶上。”
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美股投资网获悉，全球最大的云和运营商中立数据中心平台Digital Realty Trust Inc.(DLR)周一(6月29日)宣布，已同意以35亿美元的总对价收购黑石集团(BX)旗下基金持有的三个北弗吉尼亚超大规模数据中心的多数股权。该笔交易以12亿美元现金和23亿美元Digital Realty股票支付，资产总价值达78亿美元。
Digital Realty将收购黑石在马纳萨斯(Manassas)两座96兆瓦数据中心80%的权益，以及斯特灵(Sterling)Digital Dulles园区一座96兆瓦数据中心50%的权益。三座数据中心合计提供288兆瓦IT容量，已100%出租给三家投资级超大规模客户，综合信用评级为AA-。
交易细节35亿美元对价，78亿美元资产估值
根据协议，Digital Realty此次收购的是黑石在上述三处资产中混合持有的64%股权。交易对价结构为12亿美元现金加23亿美元Digital Realty普通股，以6月29日收盘价计算。值得注意的是，黑石关联公司同步启动了价值23.5亿美元的Digital Realty股票二次发行，预计将于周二(6月30日)交易完成后进行。知情人士透露，这批股票的发行价较Digital Realty周一190.58美元的收盘价最高折让2.9%。
交易完成后，这三座数据中心将成为Digital Realty的全资资产。其中两座设施预计在2027年上半年达到稳定运营状态，第三座预计在2028年上半年达成。这些15年期租约包含每年3.6%的租金递增条款。
Digital Realty首席投资官Greg Wright表示“我们与黑石通过这些资产的持续成功开发建立了牢固的合作伙伴关系。这笔交易反映了双方合作关系的下一阶段，使我们能够增加在一个已全部出租的高质量超大规模资产组合中的持股比例。”
黑石房地产数字基础设施全球主管Mike Forman与黑石基础设施数字基础设施全球主管Greg Blank在联合声明中表示“数字基础设施的需求比我们在2023年建立这一合资企业时更加强劲，我们对未来的机遇充满信心。”
战略意义巩固北弗吉尼亚霸主地位
此次收购进一步巩固了Digital Realty在全球最大数据中心市场——北弗吉尼亚的领先地位。全球超过三分之一的互联网流量经由该地区传输，人工智能和云需求的爆发正推动当地掀起前所未有的建设热潮。
Digital Realty目前在30个国家55个城市运营着超过300座设施。公司2026年第一季度实现营收16亿美元，同比增长16%。管理层在4月公布一季度业绩时上调了全年核心营运资金(Core FFO)指引至每股8.00-8.10美元，公司在建开发管道超过100亿美元。
首席财务官Matt Mercier表示，随着项目开发完成并开始产生租金收入，该交易预计将在2027年和2028年对核心FFO每股收益形成增厚。预期稳定资本化率超过6.5%，在当前利率环境下具有较强竞争力。
黑石的算盘资本轮换而非退出
对黑石而言，此次出售是其数据中心投资组合的战术性调整，而非战略性撤退。
黑石管理着超过1.3万亿美元资产，自诩为全球最大的数据中心提供商。该公司于2021年收购了数据中心运营商QTS，2024年收购了澳大利亚AirTrunk。今年5月，黑石数字基础设施信托公司(Blackstone Digital Infrastructure Trust Inc.)完成了IPO。黑石的数据中心组合目前已超过550亿美元。
黑石仍在积极扩张。QTS的一家关联公司刚刚完成在阿拉巴马州贝瑟默市近5亿美元的土地收购。QTS今年需要通过公司债、资产证券化等市场筹集约400亿美元资金。黑石在巴黎和法兰克福与Digital Realty的合资企业权益得以保留，表明双方合作关系将继续深化。
行业暗流北弗吉尼亚扩张阻力渐增
尽管北弗吉尼亚作为全球数据中心之都的地位无可撼动，但该地区的扩张正面临日益严峻的社区和政治阻力。
今年4月，由布鲁克菲尔德资产管理公司支持的Compass Datacenters在投入4000万美元后，放弃了在威廉王子县建设2100英亩数据中心走廊的计划。该公司CEO Chris Crosby直言“不再与不欢迎数据中心的社区打交道”。监管障碍和诉讼使该项目不再具有可行性。
与此同时，黑石旗下的QTS仍在法庭上为挽救相邻地块上规模类似的开发项目而战。弗吉尼亚州上诉法院3月31日裁定反对该项目的重新 zoning 申请。5月，QTS提起上诉，试图挽救这一计划。6月16日，北弗吉尼亚居民和立法者在市政厅会议上就数据中心扩张问题展开激烈辩论，州议员在是否继续为数据中心公司提供税收减免的问题上存在分歧。
社区反对的焦点集中在电力需求、水资源消耗、噪音、排放以及对房地产价值的影响等方面。随着基层反数据中心活动人士的影响力在全国范围内增长，这一趋势可能对未来数据中心开发构成长期制约。
前景展望
Digital Realty此次收购黑石北弗吉尼亚数据中心股权的交易，是AI算力基础设施建设浪潮中一笔具有标志性意义的资产重组。对Digital Realty而言，这是在其最核心市场以合理估值锁定优质全租资产的战略举措;对黑石而言，这是在AI数据中心投资热潮中实现阶段性退出的资本运作。
然而，这笔交易也折射出行业的深层张力一边是AI和云需求推动的超大规模数据中心供不应求、空置率接近为零;另一边是社区阻力、电力瓶颈和监管不确定性正在抬高新增供给的门槛。那些已经建成、完全出租并锁定长期租约的资产，正变得愈发珍贵。
稀释效应引关注
尽管交易基本面扎实，市场对短期稀释效应仍存担忧。Digital Realty股价周一盘后交易中下跌约1.9%至187美元。投资者主要关注两方面
其一，股票稀释。 黑石通过摩根士丹利承销的公开配售出售23.5亿美元持股，Digital Realty自身并未从此次发行中获得任何收益。新增的股票供给将在短期内摊薄每股收益。
其二，回报时点。 由于两座设施2027年上半年才能稳定运营，第三座更要等到2028年上半年，交易对FFO的增厚效应存在时滞。正如Finimize分析所指出的，投资者关注的不仅是北弗吉尼亚是否保持顶级市场地位，更在于建设和租赁进程能否按计划推进。
不过，TipRanks数据显示，分析师对Digital Realty的最新评级为“买入”，目标价232美元。
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美股投资网获悉，D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria周一表示，科技板块正被极端的估值“错位”所扭曲，部分半导体和超大规模云服务商股票的定价，似乎已提前反映了持续至2030年的AI繁荣，而另一些股票则被市场定价为AI周期正于当下见顶。
“AI周期究竟是当前就见顶，还是会延续至2030年?这是个极难回答的问题。”Luria表示。与其试图判断周期拐点，他更聚焦于识别市场对可比公司产生巨大估值差异的领域。
存储芯片与CPU之间的估值裂痕最为显著。 半导体设备制造商和光学器件公司被市场定价为AI基础设施建设将持续数年，而美光(MU)甚至英伟达(NVDA)的股价走势，却仿佛在预示AI周期即将终结。
数据对比极具冲击力美光目前市盈率仅为8至9倍，而CPU相关股票的市盈率则高达40至50倍。Luria认为，这种定价逻辑在根本上存在偏差。
“如果AI周期真的延续至2030年，美光目前的估值可能有近四倍的上涨空间。”他表示，“存储芯片在当前市场中的战略重要性已超越CPU，且存储市场的竞争格局远不及CPU市场激烈。因此，这是一个极为显著的估值背离，我们认为这也是当前最大的投资机会。”
他还指出，英特尔(INTC)和Cerebras(CBRS)只有在AI周期持续五年的前提下才支撑得起当前估值——若周期现在就转向，两家公司的合理价值将远低于当前交易价格。
类似的估值分化同样出现在超大规模云服务商阵营中。市场对谷歌和亚马逊的AI资本开支给予宽容对待，而微软却因同等规模的资本支出而遭受惩罚。
颇具讽刺意味的是，Luria指出，微软的AI算力积压订单比谷歌高出50%，这意味着其实际销售的AI基础设施远超谷歌。然而，微软刚刚经历了近二十年来最糟糕的单月表现，而Alphabet和亚马逊同期却录得上涨。
“钟摆已经过度偏向于将谷歌捧为AI赢家，而将微软贬为输家。”Luria表示，“事实上，两者都是赢家。”
一年前，局面截然相反——谷歌市盈率约为18倍，而微软高达30倍。如今，市场已过度修正。
Luria还驳斥了“微软软件业务面临AI生存威胁”的观点。他认为，微软因其AI支出过于激进正遭受惩罚，与此同时，又被市场以“将被AI颠覆的传统软件公司”的标签折价定价。
“我们都清楚，五年后我们仍将使用Outlook、Teams、Word和PowerPoint——AI智能体同样会使用这些工具。”他指出，微软的企业软件具备极强的用户粘性。“但微软目前的股价走势，却仿佛是一家将被AI淘汰的软件公司。”
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美股投资网获悉，投资机构BTIG指出，在ServiceNow(NOW)发布第二财季业绩之前进行的渠道调查显示，市场围绕其在人工智能(AI)领域定位的叙事，正经历“实质性”的积极转变。
分析师Allan Verkhovski在给客户的报告中写道“虽然ServiceNow向三层套餐体系的过渡并非强制迁移，但我们的调查表明，公司正从两方面显著受益一是老客户的提前续约，二是客户在升级至包含AI功能的新档次套餐时，普遍接受两位数的价格上调。”
Verkhovski对ServiceNow给出“买入”评级，目标价为150美元。他还表示，调查显示这家由Bill McDermott领导的公司“正将更多重心”放在高端市场，而非中低端市场。
Verkhovski补充道“此前，中东地区的冲突曾影响其本地部署交易，导致ServiceNow第一季度的订阅收入略低于预期。但我们认为，在当前愈发审慎的业绩指引下，公司已具备全面超预期表现的能力。除了新定价模式带来的订单增长外，美国联邦政府业务在垂直领域表现强劲，而Moveworks也被多次提及，展现出非常旺盛的需求。”
调查中还提到其他细节，包括公司正在推进裁员计划，而这一举措早在今年早些时候的投资者日上就已纳入公司整体规划。
Verkhovski最后表示“虽然下半年将是更全面了解客户对新套餐反馈以及实际价格上调效果的关键时期，但我们看好第二季度将成为这一过渡的良好开端。”
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美股投资网获悉，埃隆·马斯克近日在X平台发文称，其旗下xAI公司研发的最新人工智能模型Grok 4.5已进入私人测试阶段，目前正在SpaceX(SPCX)和特斯拉(TSLA)内部进行试用。这意味着该模型在面向公众发布前，已率先在马斯克体系内的两家尖端制造企业落地验证。
据马斯克介绍，Grok 4.5基于一个拥有1.5万亿参数的V9基础模型构建，并补充了来自AI编码平台Cursor的训练数据，显示出其在代码生成和软件开发辅助能力上的强化。内部测试通常指在正式发布前向特定用户群体开放有限试用，以便开发团队识别漏洞、收集反馈并优化迭代。
此次测试更新凸显了头部AI企业间日益白热化的竞赛节奏——各家均在争相提升模型性能、拓展应用边界。马斯克此前承诺今年内每月发布全新AI模型，表明xAI正采取激进的开发周期策略，有望进一步加剧与OpenAI(OPENAI)、Anthropic(ANTHRO)及谷歌(GOOGL)等竞争对手的角力。
尽管马斯克未就Grok 4.5的具体能力披露更多技术细节，但引入Cursor训练数据意味着其持续强化在软件开发和代码辅助领域的布局——这恰恰是大语言模型商业化最重要的落地场景之一。
马斯克同时透露，SpaceX计划在今年余下时间内，每月推出“完全从头训练”的全新AI模型。这一表态暗示，未来版本或将不仅仅是现有系统的优化升级，而是经过全新训练过程构建的基础模型，技术跨度可能更为显著。
此次测试推进之际，xAI正持续扩建AI基础设施，力图将Grok打造成生成式AI快速演进市场中的有力竞争者。在SpaceX和特斯拉内部先行测试，有望让该模型在广泛部署前，率先接入大规模工程、制造及软件开发等真实业务场景，积累实战反馈。马斯克未就Grok 4.5的公开上线时间表作出说明。
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美股投资网获悉，软件巨头微软(MSFT)正在经历自互联网泡沫时代以来最严峻的市场考验。多重压力下，公司股价在6月份遭遇历史性抛售，创下近26年来最差的月度表现，市场对其大举押注人工智能(AI)的战略产生了深刻的疑虑。
截至上周五收盘，微软股价在6月已累计下跌17%，正朝着自2000年12月以来最糟糕的月度表现迈进。这场抛售潮已抹去其超过5700亿美元的市值，并在上周四将股价推至2023年以来的最低收盘价，尽管上周五有所反弹。截止到上周四的数据显示，微软股价月内跌幅一度达21.6%，在标普500指数的503只成分股中，表现位列第485位，堪称灾难级。
从年初至今的视角看，情况更为严峻。截止到上周四的数据，微软股价在2026年上半年下跌超过24%，正朝着自2000年(当时下跌近32%)以来最惨淡的上半年表现迈进。微软不仅是美股“七巨头”中6月份表现最弱的个股，也反映出整个高估值科技板块正在经历一轮资金轮动和获利了结。追踪“七巨头”的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)已于上周二跌入回调区间(即从近期高点下跌至少10%)，截至上周五收盘，该指数月内跌近13%。
双重夹击AI支出与颠覆性风险
此次崩跌的核心驱动力，是投资者对微软在AI领域巨额投入的回报前景日益加深的担忧。Cresset Wealth Advisors首席投资策略师杰克·阿布林(Jack Ablin)指出，微软正受到来自两方面的打击“一方面是对AI支出的担忧，另一方面是对AI颠覆性影响的忧虑。”他形容当前的市场情绪为“投资者在先抛售，然后再问问题”。
资本支出激增，盈利前景承压
最令市场不安的是微软史无前例的资本开支计划。仅在4月下旬发布的第三财季财报中，微软就预测到2026财年(截至12月底)的资本支出将达到惊人的1900亿美元，较上一财年激增超过60%，远超华尔街预期。同时，其自由现金流下降了约10%。
回顾过去几年，微软的资本开支已从2021财年的240亿美元，一路飙升至2025财年的880亿美元，并预计在2026年进一步膨胀。这些资金主要用于构建AI基础设施，如耗电量巨大的AI处理器和数据中心。
Baptista Research的分析师伊尚·马朱姆达尔(Ishan Majumdar)评论道，市场正在将微软的股票从一家现金流复合增长机器重新定价为一个重资产基础设施的故事。他指出，许多原本将微软视为自由现金流投资标的的投资者，“如今正被要求为一个他们并未预期参与的资本密集型周期买单。”
这种激进的支出已经开始威胁到公司的盈利能力。Stifel分析师布拉德·雷贝克(Brad Reback)在6月25日的报告中，以“加速的资本支出正在压缩Azure云计算业务的毛利率”为由，将微软股票的目标价从415美元下调至400美元。他认为当前市场对微软的盈利预期“过高”。
尽管Azure云计算业务在最新财报中显示出增长势头，但这种积极信号完全被高昂的资本支出指引所掩盖。当日财报发布后，微软股价应声下跌近4%。谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)、Meta(META)和微软四家公司今年在AI业务上的总支出预计将达到7000亿美元，这种全行业的“军备竞赛”正令投资者精疲力尽。随着这些超大规模企业越来越多地通过发行债券，而非仅靠自有现金来支撑建设，市场忧虑进一步加剧。
对传统软件业务的颠覆性忧虑
除了支出问题，投资者还担心AI技术本身是否会侵蚀微软的传统核心业务。阿布林提出了一个关键问题“Word或Excel是否会因为AI而变得过时，这还有待观察。”这代表了市场上的一种普遍恐惧AI助手最终可能颠覆人们使用软件的方式，从而动摇微软赖以生存的根基。
用户对AI功能的“强行植入”也产生了抵触。微软的Copilot助手被部分用户认为过于强制，迫使公司在近期软化立场，甚至停止在部分Office应用中提供免费的内置Copilot访问权限，并调整了部分AI工具的品牌策略。
估值洼地中的多空博弈
经过此轮下跌，微软估值已降至十年来最低水平。以未来12个月预期利润计算，其市盈率约为19倍，不仅远低于其过去十年平均27倍的水平，甚至罕见地低于标普500指数的20倍。马朱姆达尔强调，相比之下，行业中位数为32倍，“这种估值差距难以忽视”。
这一“白菜价”估值已吸引了一些价值投资者的注意。因在2008年金融危机前做空美国房地产市场而闻名的“大空头”迈克尔·伯里(Michael Burry)日前透露，他已买入行权价在700美元左右、于2028年到期的微软看涨期权。这一消息推动微软股价在上周五反弹5.7%至372.97美元，创下2025年5月以来的最佳单日表现。
看多者的论据并不仅仅在于低估值，营收增长是另一个支撑点。分析师普遍预计，在截至6月30日的当前财年，微软的营收将增长17%，这将是自2022年以来最快增速，并预计在2028和2029财年进一步加速至18%和20%。
Benchmark分析师Yi Fu Lee也认为，微软依然“保持强劲的自由现金流正增长”，并强调公司是在“为长期增长而建设”，而非对短期需求不确定性做出反应。他将当前的低迷视为买入机会，称微软依然是“获得AI敞口的最高质量途径之一”。
微软在AI战略上也并未退缩，甚至试图开辟独立路径。公司在6月初发布了自研的基础模型，意在拉开与合作伙伴OpenAI的距离。尽管双方仍保持合作关系，但OpenAI在4月已获准通过任何云服务商向客户提供产品，而不再仅限于Azure。
Fitz-Gerald Group负责人基思·菲茨-杰拉德(Keith Fitz-Gerald)的立场代表了当下许多观望者的矛盾心态。他认为微软当前的估值代表了“一个近乎史诗级的买入机会”，并相信当AI投入开始转化为更好的盈利时，股价“会像火箭一样上涨”。但他同时承认，围绕AI的误解仍将持续一段时间，而眼下的抛售是“一次真正的信念考验”。他表示自己正“咬紧牙关坚持”，并保留了较小的仓位，希望能在股价继续下跌时拥有买入的勇气。
微软正处于一场由自身巨额投入和市场长期疑惑共同编织的风暴中心。从历史视角看，无论是月线、年线还是从“七巨头”阵营中的表现，微软都正遭遇罕见的至暗时刻。马朱姆达尔认为，当前的抛售“更像是对回报路径的重新定价，而不是对业务本身的否定”。但在巨额的资本支出切实转化为可观的利润之前，这家科技巨头在资本市场上所承受的这场历史性阵痛，恐怕难以迅速消散。
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