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美股投资网获悉，据知情人士透露，视频平台Rumble Inc.(RUM)正推进一项全股票收购要约，拟收购德国数据中心公司Northern Data AG。该交易对目标公司估值将低于其目前8.94亿美元的市值。
这两家公司均得到稳定币发行商Tether Holdings Ltd(泰达)的支持。知情人士表示，双方可能在未来几天内宣布协议。若交易成功，将助力Rumble进军云计算服务提供商领域。
部分知情人士称，Northern Data股东获得的股权比例将低于最初提议的条款。
他们表示，这家偏向保守派的视频服务公司正考虑下调交易兑换比例，拟以约2股Rumble股票换取1股Northern Data股票。部分人士指出，这一比例低于8月提议的2.319股。
此外，作为交易的一部分，泰达币将豁免其向Northern Data提供的5.75亿欧元贷款中的相当一部分。同时，泰达币可能会承担Northern Data的潜在税务负债，并可为这家德国公司的园区提供贷款承诺。
Northern Data的发言人拒绝置评。Rumble未立即回应寻求置评的电子邮件和电话。
该交易最初计划组建一家价值约45亿美元的合并实体，Northern Data股东将持有Rumble三分之一的股份。但据计算，由于两家公司股价近几个月大幅下跌，按当前价格计算，新实体的估值将为29亿美元。
上个月，Northern Data涉嫌刑事调查的消息传出后，这项合并协议一度蒙上阴影。此前知情人士透露，欧洲检察官正在调查该公司为瑞典北部一处园区采购图形处理器的相关事宜。
知情人士表示，调查焦点在于Northern Data是否存在欺诈行为声称芯片用于人工智能业务以获取税收减免，实则将其用于加密货币挖矿。
刑事调查的消息导致Northern Data股价承压，该公司还面临着向泰达币偿还贷款的压力。
上周，Northern Data宣布将其名为Peak Mining的加密货币挖矿部门出售给一位未披露身份的买家，交易价值最高达2亿美元，这项期待已久的出售终于落地。知情人士称，该买家同样与泰达币存在关联。
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美股投资网获悉，思科(CSCO)将于美东时间11月12日(周三)公布其2026财年第一财季业绩。华尔街目前普遍预计，思科Q1营收将同比增长6.8%至147.8亿美元，每股收益将同比增长7.7%至0.87美元。其中，网络业务预计将同比增长8.7%，达到73.4亿美元;服务业务预计将同比增长2%，达到38亿美元。
经过多年跑输大盘后，思科股价终于在2025年迎来转折——在过去12个月中累计上涨近40%。销售优于预期、毛利率稳健以及围绕人工智能(AI)的市场热潮，都是推动该股表现突出的关键因素。
对于思科本周即将公布的财报，投资者的关注焦点是，该公司能否延续当前的增长势头?尽管AI相关叙事极具吸引力，但思科并非高速成长型科技企业，其股价走势在很大程度上受到整体股市周期的影响。思科当前的市盈率接近30倍，处于高位，这一估值上升与标普500指数的周期性调整市盈率走势一致。
鉴于过去一年超大规模客户资本支出大幅上升、并计划在2026年进一步扩大预算，思科的财报将证明公司能否抓住这一趋势。因此，在2026财年第一季度财报中，思科要么在网络业务上实现超预期增长，要么显示其“剩余履约义务(RPO)”明显回升，股价才可能正面反应。否则，当前估值可能导致其面临回调风险。
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1. 11月10日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.45%，标普500指数期货涨0.95%，纳指期货涨1.49%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.96%，英国富时100指数涨1.01%，法国CAC40指数涨1.48%，欧洲斯托克50指数涨1.85%。
3. 截至发稿，WTI原油涨0.17%，报59.85美元/桶。布伦特原油涨0.17%，报63.74美元/桶。
市场消息
美国参议院有望打破政府停摆。一群温和派民主党参议员同意支持一项提案，该提案将重启政府，并为包括农业部、退伍军人事务部和国会在内的多个部门提供资金，直至本财年结束，同时将其他机构的资金延长至1月30日。该计划还将为被强制休假的员工补发工资，并恢复暂停的联邦政府对各州和地方政府的拨款。对于众议院是否会通过，仍不确定。德意志银行的吉姆·里德表示“一旦政府重新开放，市场将面临大量延迟发布的数据。2013年政府停摆的历史先例表明，9月份的就业报告可能是最早发布的报告之一，可能在政府重新开放后的三个工作日内发布。”瑞银集团的保罗·多诺万表示“通常情况下，当停摆结束后，经济会反弹以弥补停工期间对增长的拖累，但这一次可能会造成更持久的损害。”
别被短期波动吓倒!华尔街给市场送上“定心丸”企业盈利将撑起美股明年涨势。华尔街部分策略师表示，尽管利率前景不明构成短期风险，但强劲的企业盈利将在2026年推动美股延续涨势。摩根士丹利的Michael Wilson指出，当前已出现盈利复苏的“明确迹象”，美国企业正获得更强的定价能力。他还提到，盈利预期修正已触底——该指标反映的是分析师下调与上调盈利预测的数量对比。今年，美国股市一度因贸易紧张局势升级陷入动荡，近期又遭遇政府长时间停摆，美联储主席鲍威尔对利率的谨慎表态也打击了市场情绪，尽管如此，这位策略师始终是华尔街最坚定的看多者之一。
非农缺席下的就业迷雾ADP数据强势反弹，小摩警示续请失业金暗藏隐忧。2025年11月的第一个星期五，美国劳工统计局因政府停摆再次缺席“非农日”。没有官方就业报告，小摩整理了来自其他就业数据的信号，总体来看，自9月以来变化不大。截至8月，私营部门就业人数的三个月平均增长为2.9万人，失业率为4.32%。小摩认为目前的情况大致仍接近这一水平，不包括因政府雇员被临时休假而带来的失业率短期上升。最突出的数据是ADP的私营部门就业估算。10月份ADP就业人数反弹至增加4.2万人，而9月份为减少2.9万人，8月份为减少3000人。
高盛日经指数暴涨30%跑赢美股，美资涌入速度创“安倍经济学”后之最。高盛表示，受日本股市相对美股的超高回报吸引，美国投资者正越来越多地买入聚焦科技和人工智能领域的日本股票。该行日本股票首席策略师布鲁斯·柯克表示，“美国资金流入的增速现已达到‘安倍经济学’以来的最快水平”。他指出，美国投资者对日本股市的主动参与度处于2022年10月以来的最高水平，自己也频繁收到会面请求。美国资金的流入反映了今年以美元计价的日本股市的强劲表现。日元升值2.5%，再加上首相高市早苗的刺激政策引发新的乐观情绪，为日本股市提供了支撑。
美股波动率抬升!“泡沫恐惧”取代“AI狂热”，投资者谨慎追涨涌向期权以对冲风险。在经历了动荡的一个月后，标普500指数期权波动率仍显示出上升趋势。该基准指数结束了连续三周的上涨态势，周五时芝加哥期权交易所波动率指数一度飙升至 20 以上，这表明市场压力在不断加大。股市的回调扭转了此前频创纪录高位的加速上涨趋势，当时现货价格上涨日和波动率上涨日增多——即股价和波动率同步变动的情况，而非通常的反向关系。10月中旬和上周，多种因素导致市场波动加剧。个股财报发布后的大幅波动表明市场日益脆弱。此外，由于缺乏美国政府经济数据，宏观分析师不得不寻找其他数据来源。
个股消息
Barrick Mining(B)Q3营收增长23%但不及预期，股息上调25%并扩大回购计划。Barrick Mining第三季度营收达41.5亿美元，同比增长23.1%，但略低于预期2.1亿美元;非GAAP每股收益0.58美元，比预期低0.03美元。产量方面，黄金产量环比增长4%至82.9万盎司，铜产量5.5万吨符合计划。股东回报方面，公司宣布将基本股息提高25%至每股0.125美元，并加派每股0.05美元的业绩股息，合计每股派息0.175美元;同时年内已回购10亿美元股票，并将现有回购计划额度扩大5亿美元至最高15亿美元。管理层表示，公司有望实现全年的黄金和铜产量及维持成本指导目标。
贝壳(BEKE)发布第三季度业绩，净利润7.47亿元，同比减少36.1%。贝壳发布2025年第三季度业绩，总交易额为人民币7367亿元(1035亿美元)，同比基本持平。存量房交易的总交易额为人民币5056亿元(710亿美元)，同比增加5.8%。新房交易的总交易额为人民币1963亿元(276亿美元)，同比减少13.7%。净收入为人民币231亿元(32亿美元)，同比增加2.1%。净利润为人民币7.47亿元(1.05亿美元)，同比减少36.1%。经调整净利润为人民币12.86亿元(1.81亿美元)，同比减少27.8%。截至2025年9月30日门店数量为61393家，较上年同期增加27.3%。截至2025年9月30日活跃门店数量为59012家，较上年同期增加25.9%。
辉瑞(PFE)豪掷百亿美元拿下Metsera(MTSR)，诺和诺德(NVO)放弃加码。诺和诺德在竞购生物技术公司Metsera 的过程中，已决定不再提交新的收购报价。此次收购最终由辉瑞以约100亿美元完成，作为其进入减肥药市场的跳板。上周，诺和诺德提出100亿美元的报价收购Metsera，从而阻碍了Metsera与辉瑞之间的最初合并进程。随后，辉瑞以反竞争为由起诉了诺和诺德以及Metsera，但美国法官驳回了该起诉，辉瑞随后修改了其并购报价。
AI泡沫化又一迹象?台积电(TSM)10月营收增速创逾一年半新低。台积电公布的10月营收增速势头呈现放缓态势，这可能是人工智能(AI)需求随市场泡沫化显现而逐渐降温的又一迹象。数据显示，台积电10月销售额同比增长16.9%，为2024年2月以来的最低增速。分析师普遍预期，台积电本季度销售额将增长16%。尽管如此，该公司股价今年年初至今已累计上涨约37%。由于投资者对科技行业估值过高的担忧日益加剧，全球科技股上周遭遇抛售潮，华尔街多位CEO警告市场调整早已迫在眉睫。电影《大空头》的原型人物Michael Burry旗下的Scion Asset Management在近日也披露了对英伟达(NVDA)的看空头寸。
“雷厉风行的Dave”空降帝亚吉欧(DEO)CEO! 这位曾拯救Tesco的老兵即将再造烈酒传奇?全球高端烈酒生产与销售巨头帝亚吉欧任命英国跨国零售集团Tesco Plc 前掌门人戴夫·刘易斯为新任首席执行官，这一举动令市场感到惊喜，推动帝亚吉欧股价大幅反弹。这家坐拥健力士黑啤与尊尼获加等全球知名酒类品牌的生产商正试图在一段严重动荡时期之后重振该巨头的核心酒类业务。帝亚吉欧周一表示，刘易斯计划于1月1日正式履新。此举是在这家英国烈酒领军者下调销售额以及利润预期数日之后所作出的，该公司正承受疲软消费者支出以及美国总统特朗普新一轮总统任期内加征贸易关税所带来的剧烈冲击。
重要经济数据和事件预告
次日00:00美国10月纽约联储1年通胀预期(%)。
业绩预告
周二早间CoreWeave(CRWV)、普拉格能源(PLUG)、西方石油(OXY)、雅乐科技(YALA)
周二盘前索尼(SONY)、沃达丰(VOD)、Sea(SE)
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美股投资网获悉，礼来(LLY)上周六宣布，与圣因生物(SanegeneBio)达成一项价值最高达12亿美元的全球研发合作与许可协议，共同开发和商业化用于代谢性疾病的RNAi疗法。
根据协议，礼来将向圣因生物支付预付款和股权投资，同时接手由圣因生物发现的RNAi分子的临床前研究(IND申报前研究)、临床开发以及商业化工作。此外，圣因生物还有资格获得最高达12亿美元的发现、开发、监管及商业化里程碑付款，并将在未来产品销售中获得分级版税。
RNAi药物是一类新型疗法，通过“沉默”编码与疾病相关蛋白质的信使RNA分子来发挥作用。据悉，双方将基于圣因生物专有的LEAD™平台共同推动针对代谢性疾病的RNAi候选药物的开发。
LEAD™(Ligand and Enhancer Assisted Delivery，新型配体与增效基团协同递送)平台是圣因生物自主研发的一种组织选择性递送技术，能够实现RNAi药物在肝外组织与细胞中的高效、特异性递送。基于该平台，有望开发出每年仅需两次皮下给药的代谢性疾病突破性疗法。圣因生物将负责基于LEAD™平台为双方合作项目筛选并确定最优RNAi活性分子，礼来将负责后续药物的IND申报研究、临床开发和商业化。
圣因生物表示，其自主研发的LEAD药物递送平台有潜力开发出可注射的RNAi药物，这类药物可能通过每年仅需注射两次的方式来降低患者的治疗负担。
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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)Cybertruck项目负责人Siddhant Awasthi日前宣布，将在为特斯拉工作八年多后离开公司。
Awasthi的职业生涯始于实习岗位，最终领导Cybertruck从工程设计到量产的全过程，包括产品战略、质量改进及供应链管理等工作。去年7月，他还曾主导特斯拉Model 3项目的相关工作。
他离职之际，正值电动皮卡市场面临严峻挑战，Cybertruck的销量也未达预期，根据今年3月美国召回文件显示，自2023年11月Cybertruck推出至今年年初，其累计产量达到46096辆。尽管面临市场波动与销量压力，Cybertruck仍是特斯拉在皮卡市场的重要布局。
特斯拉第三季度交付量创下历史新高，主要得益于美国买家在9月30日7,500美元联邦购车税收减免到期前集中抢购。不过，分析师预计，随着购车补贴结束，第四季度销量可能出现明显下降。Cybertruck销售面临一定挑战，近期特斯拉针对库存车辆提供了数千美元的折扣，以刺激需求。
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美股投资网获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，26名美国参议员和82名众议员已致信星巴克(SBUX)首席执行官Brian Niccol，敦促这家全球咖啡饮品领军公司恢复与工会组织之间的各项谈判。
“我们听说了令人担忧的打压工会活动有所抬头的情况，”由美国参议员Bernie Sanders 牵头的一组参议员们在这封信中写道，该信被一些知情人士看到并且透露给媒体。这份信中称，星巴克管理层必须“本着诚意与这些员工就一份公平的合同进行谈判”。
由众议院劳工党团以及美国众议员Pramila Jayapal 牵头的众议员代表们也在周一发出了一封类似的信件。值得注意的是，两封信都没有共和党议员进行本人签署。
双方互相指责
星巴克高管们与代表约9500名员工的星巴克工人联合会(Starbucks Workers United)这一工会组织之间的谈判始于去年4月，但此后一直陷入严重停滞阶段。双方互相指责对方终止了谈判，但是双方都表示愿意重返谈判桌。
星巴克在一份声明中称，该工会只代表其员工总数的大约4%，且该公司已经提供了“全美零售业中最好的工作”。星巴克为每周至少工作 20小时的员工们提供包括医疗保健、育儿假以及亚利桑那州立大学线上课程学费在内的诸多福利。
根据信件内容，自去年 12 月以来，星巴克工人联合会已对该公司提起了100多项指控，涉嫌不公平劳动行为，例如对参与工会化的咖啡师进行有意图的报复举措。
信中还表示，星巴克管理层“有足够的能力达成一项公平劳资协议”，并指出2024年星巴克斥资数十亿美元用于派息分红和股票回购，并向 新任首席执行官Brian Niccol支付了高达9500万美元的累计薪酬，其中大部分用于弥补他在Chipotle离职时所放弃的一部分股票资产。
星巴克方面则在一份官方声明中表示，其股票市场的相关举措同样惠及通过公司计划/项目所持股的员工们，以及机构投资者和养老基金机构们。
星巴克工会组织的代表们在上周表示，如果在11月13日之前仍未最终敲定合同，工人已准备好发起新一轮大型罢工;11月13日是该公司销售额最高峰时期的“红杯日(Red Cup Day)”，对于星巴克在北美市场的销售额增长而言至关重要，这场罢工初期可能波及全美25个以上城市，如果谈判无进展则会进一步升级。
若罢工持续上演，Niccol雄心壮志可能受挫
Niccol自上任以来，一直寻求致力于重组美国门店经营模式，以努力赢回咖啡饮品顾客们，并且力争推动星巴克实现业绩重返增长轨迹。这家咖啡饮品领军者在10月29日公布全球范围的销售额小幅增长1%之前，已连续六个季度录得销售额同比下滑。
作为扭亏努力的一部分，星巴克在9月关闭了600多家实体门店，其中包括其位于西雅图的旗舰工会所在实体门店，并大幅裁减了企业层面的员工。
在Niccol的领导下，星巴克当前在全球范围正在采取各种积极行动以努力提高销售额。比如南瓜香料拿铁的回归，对美国市场的众多实体门店进行改造，并对移动应用程序和移动点餐系统进行升级，以改善顾客体验，还包括推行“绿色围裙服务”(Green Apron Service)模式，旨在使其咖啡店的交易流程、销售额以及客户服务时间都达到一致且可重复的标准。星巴克表示，已经实施该模式的门店在交易量、销售额和客户服务时间方面都有所改善。
虽然星巴克目前仅仅翻新了70家门店，主要位于纽约和南加州，但是该公司管理层预计这一进度将加快，到当前财年(截至明年9月)结束时，完成翻新的门店将超过1000家。首席执行官Niccol在财报电话会议上表示“虽然样本量还不大，但我们对目前销售和交易量的改善感到鼓舞。”
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美股投资网财经获悉，近日，DBS星展银行发布行业研究分析，指出广告技术是AI成熟应用领域，能带来AI资本支出中最高的投资回报率。
分析提及，全球移动应用广告市场预计以9%的年复合增长率（CAGR）增长，到2029财年将达到5340亿美元。其中，游戏类、电商类及其他垂直领域（包括社交类）的应用将分别占约20%、50%和30%。
类似欢聚集团（JOYY）此类具备强大 AI 竞价能力的第三方广告平台正快速复利增长，凭借更高的广告 ROI，在分散的市场中持续抢占份额。亚洲游戏、电商及短剧App的全球化扩张为三方广告平台的需求增长提供强劲动能。
欢聚集团布局全球广告科技与跨境电商SaaS，充足的现金储备和高股息率为投资提供安全边际，兼具估值弹性，快速增长的广告业务进一步强化了市场的看涨预期。
DBS看好欢聚集团的价值+成长组合。截至2025年第二季度，欢聚持有 33 亿美元净现金，覆盖市值大于100%，根据其 2025年至2027年股东回报计划，公司计划回馈股东最高 9 亿美元，包括 6 亿美元股息（约 6% 股息率）及最高 3 亿美元回购（约占市值的 3%），同时，直播收入作为“现金牛”，继续保持稳定。
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数据显示，台积电10月销售额同比增长16.9%，为2024年2月以来的最低增速。分析师普遍预期，台积电本季度销售额将增长16%。尽管如此，该公司股价今年年初至今已累计上涨约37%。
由于投资者对科技行业估值过高的担忧日益加剧，全球科技股上周遭遇抛售潮，华尔街多位CEO警告市场调整早已迫在眉睫。电影《大空头》的原型人物Michael Burry旗下的Scion Asset Management在近日也披露了对英伟达(NVDA)的看空头寸。
在10月发布的一篇帖子中，Burry引用经典电影《战争游戏》和《大空头》称“有时我们看到泡沫。有时可以采取行动。有时唯一的制胜策略就是不参与游戏。”他随后暗示，AI投资回报过低，类似互联网泡沫时期光纤资本支出过度，当前AI热潮中许多领先公司最终将崩溃。
然而，行业高管却仍对AI驱动的发展前景保持乐观。
Meta(META)、谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)和微软(MSFT)计划明年合计投入超4000亿美元用于AI基础设施建设，较2025年增长21%，以抢占新兴技术领域的领先地位。
作为各大企业的主要AI芯片供应商，英伟达首席执行官黄仁勋于上周六表示，其业务“正逐月增强，势头愈发强劲”。
据了解，在对中国台湾省为期两天的旋风式访问中，黄仁勋与台积电CEO魏哲家会面并要求增加芯片供应。目前各大芯片设计公司均在争抢这家芯片代工巨头的有限产能。
台积电同时也是英伟达竞争对手的首选芯片制造商，包括AMD(AMD)和高通(QCOM)，并为苹果(AAPL)生产用于iPhone及其他设备的芯片。
黄仁勋的乐观情绪还得到了竞争对手的呼应。高通首席执行官Cristiano Amon上周在一次采访中表示，全球都低估了AI产业的发展规模。
魏哲家在10月曾向分析师透露，台积电的产能依然非常紧张，公司正全力缩小供需缺口。
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《纽约时报》发文：美股牛市什么时候结束？AI牛市越高，我就越紧张。所以我一直在思考，我是否已经做好了充分的防范措施，以应对崩盘。
这并非因为我预测即将发生市场危机。完全不是。尽管一些知名银行高管和对冲基金经理警告称股市已经过高，但我认为人们对人工智能以及股票财富的狂热追捧，可能会在一段时间内继续推动市场上涨。
股市正在创造惊人的财富。英伟达的市值一度达到5万亿美元，微软和苹果的市值也都超过了4万亿美元。这些数字如此庞大，令人难以置信。
目前的股价在我看来过高。市场迟早会大幅下跌。股市总是如此。特朗普总统蓄意破坏性的政策只会加剧这种风险。
作为一名长期持有低成本指数基金的投资者，我已经从数十年的股市上涨行情中获益，所以我不会放弃股票。我很久以前就下定决心继续投资股市，而事实证明，这个决定是正确的。
但我正在重新审视我的投资规模——股票和债券各占多少——并评估如果股市像 2000 年初以来的四次美国熊市那样暴跌，我的整体投资会受到怎样的影响。
问题是，在股价大幅上涨之后，我的投资组合是否足够多元化，是否持有足够的债券和其他资产。
在市场大幅上涨的时期，担心潜在的市场损失似乎有些不合常理。毕竟，如果你从2022年10月12日本轮牛市开始就持有标普500指数基金，那么你的投资已经翻了一番。
但股市暴跌的频率高得惊人。分散投资，也就是持有多种资产，过去确实有助于减轻损失。当股市表现好于预期时，更应该记住它可能会突然变得多么糟糕。
熊市通常被定义为价格从最高点到最低点下跌至少20%。熊市出现过很多次：据标普道琼斯指数公司高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特统计，标普500指数及其前身指数自1929年股灾以来，共经历了15次熊市。
这些都是令人痛苦的时期。自2000年以来，由2007-2008年金融危机引发的熊市，就总损失而言，是最严重的。标普500指数从最高点到最低点下跌了56.8%。据西尔弗布拉特先生称，这段可怕的时期始于2007年10月9日，持续了17个月，直到2009年3月9日才结束。
更糟糕的是，这距离另一次持续时间更长的熊市——2000 年代初的互联网泡沫破裂——仅仅过去了五年。那次下跌持续了 30.5 个月，从 2000 年 3 月 24 日到 2002 年 10 月 9 日。标普 500 指数从最高点到最低点下跌了 49.1%。
两次股市崩盘之间，曾出现过一轮牛市，标普500指数上涨了101.5%。这是一个惊人的数字，但有一个基本的数学问题会影响所有熊市。当股票下跌50%时——就像互联网泡沫破裂后的熊市几乎那样——它们必须上涨100%才能回到原来的水平。（如果你最初有100美元，损失了一半，那么你需要将剩下的50美元翻倍才能回到100美元。）
在互联网泡沫破灭后仍然坚持持有标普500指数的投资者，十年后依然损失惨重。相关数据令人警醒。根据我在FactSet上进行的计算，那些不幸在2000年3月指数峰值买入标普500指数基金的投资者，十年后仍蒙受了8.3%的损失（包括股息）。
这并非孤立事件。在这两次市场低迷期间，还出现了两次经济衰退。整个行业遭受重创。数百万人失业。那些即将退休或已经退休的人也经历了严重的挫折。
现在还会发生同样糟糕甚至更糟糕的事情吗？当然会。而且，美国股市历史上曾发生过更糟糕的情况，最早可以追溯到20世纪二三十年代的大萧条时期。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒利用经通胀调整后的数据发现，美国用了29年时间才从1929年的股市崩盘中恢复过来。
这类故事在经济严重低迷时期层出不穷。过分关注它们可能会让你彻底远离股市，但我认为这也是个错误。
付出与收获
长期持有股票一直是投资的秘诀，而这个秘诀其实就摆在眼前。正如我今年夏天指出的，过去60年里，标普500指数的回报率高达38,881.17%。这意味着，60年前投资的1000美元，到今年6月底价值将达到约39万美元——前提是你坚持持有，即使经历了严重的市场低迷。
美国股市在许多较短但仍然较长的时期内都表现良好。只需回顾2000年初。尽管经历了四次熊市——除了本世纪头十年的两次熊市外，还有2020年和2022年的熊市——但标普500指数在此期间的年化收益率（含股息）仍达到了8.1%，总收益率高达652%。
相比之下，债券投资的回报就显得微不足道了。彭博美国综合债券指数（投资级债券的基准指数）年化收益率仅为4.1%，总收益率为181%。
所以，如果你不在乎股票的那些下跌行情，那么持有股票指数基金或许是更好的选择——或者，如果你足够有远见，能够选到市场上最好的股票，那就直接买英伟达（Nvidia）吧。自2000年初以来，英伟达的涨幅让其他几乎所有股票都相形见绌：年化收益率高达34.9%，累计收益率更是高达230,607%。
然而，要承受毫无保护措施的裸卖投资，无论是在整体股市还是像英伟达这样的股票中，都需要比我更强的心理承受能力。例如，在2021年11月11日开始的短短11个月内，英伟达的市值就缩水了超过60%。
这就是为什么我一直持有债券和其他不太令人兴奋的投资，比如银行存款和货币市场基金，也是为什么我现在正在密切关注它们的原因。
在大多数（但并非所有）熊市中，投资级债券都是一种福音。
例如，在2000年3月24日开始的十年间，经历了两次熊市，标普500指数下跌超过8%，但先锋集团全债券指数基金的回报率却高达79.8%，年化收益率达6%。当时持有债券真是太棒了。
然而，债券并非一直都能提供这种保护。以2022年的熊市为例，债券价值与股票价格同步下跌。这是因为通货膨胀飙升，利率也随之上升。（利率或收益率与债券价格走势相反。）目前，部分由于特朗普的关税政策，通货膨胀率仍然居高不下，债券前景不明朗。随着政府停摆、公共数据不足以清晰反映市场状况、政府债务不断攀升以及处境艰难的美联储面临来自特朗普政府的压力，通货膨胀很可能再次大幅上升。
正如我上周指出的，国库券（期限一年或更短）和货币市场基金在过去几年表现出色。虽然它们的收益率已降至4%以下，但货币市场基金的年化收益率仍超过3%，如果通胀再次抬头、利率上升，收益率还有可能更高。在这种情况下，政府发行的通胀保值债券将成为避险资产，而核心债券基金则很难获得正收益。
然而，经济韧性极强，但也可能出现衰退，这将导致利率走低，债券收益率上升，货币市场基金和国库券利率下跌。为了在经济严重衰退时获得更大的安全边际，受联邦存款保险公司（FDIC）保障的银行储蓄账户比不受保障的货币市场基金更可取。
我不知道经济走向何方，也不知道股市上涨多久后才会迎来下一次大幅回调。传统的60/40投资组合——60%股票，40%优质债券——是风险与安全之间的一种传统平衡。我在这40%的固定收益配置中加入了部分短期基金。而且，我的投资遍及全球，因为美国股市的优异表现可能不会持续。
如果你打算冒险投资股票——尤其是在股市上涨行情似乎被过度热情所席卷的时候——做好应对挫折（甚至是严重挫折）的准备至关重要。
从跨越数十年的股票走势图来看，熊市只不过是漫长上涨行情中的一些小波动。但你得想想，在人工智能引领股市的这股热潮戛然而止之前，你能承受多大的波动。
本文的印刷版刊登于2025年11月9日《纽约时报》BU版第9页，标题为《为漫长牛市的终结做好准备》。
本文出处：https://www.nytimes.com/2025/11/07/business/stock-market-safety.html
11月8日黄仁勋出席台积电在新竹举办的年度运动会时向记者表示，英伟达业务“非常强劲，并且月复一月地变得更强”，并确认已正式向台积电请求增加晶圆与封装产能。台积电CEO魏哲家当日也向内部员工证实了此事，并预计公司将延续创纪录的年营收增长。这一系列高层互动，发生在大型科技股出现短期回调、市场对AI板块估值呈现更大分歧的背景下。
黄仁勋公开寻求额外产能，同时高调肯定双方合作关系，向市场传递了两层信号：一是对AI需求的长期乐观；二是英伟达的增长路径在很大程度上依赖于台积电可分配的先进制程与高阶封装能力。他在活动中的一句话尤具象征性：“没有台积电，就没有今天的英伟达。”这并非简单的礼节性致谢，而是对产业链现实依赖的直接写照。
产能短缺已成为制约AI硬件扩张的首要瓶颈。英伟达为支撑数据中心级别的训练与推理负载，正集中资源将Blackwell等新一代产品推向量产；而实现这一目标不仅需要台积电的先进3纳米制程，还依赖CoWoS等高密度封装与测试能力。过去几季台积电对外反复强调产能仍处于紧张状态，供需缺口在短期内难以完全弥合，这也解释了为何英伟达必须在高层面争取长期且稳定的产能配额。
更复杂的是，台积电的产能同时被多方角逐：除了英伟达外，若干芯片设计公司也在积极争取先进制程与优先排产名额。这种多方竞争在短期内会放大分配冲突，使得拥有长期供货协议或大额预付款承诺的客户更可能获得优先权。因此，英伟达通过高层频访与战略布局，实质上是在用“关系与承诺”来提升在产能紧张期的优先度。
从战略角度看，英伟达的依赖并不仅限于晶圆制造。先进封装、HBM等关键零部件与测试能力，同样构成其产品能否按期交付与规模化部署的关键链环。任何一环的供给受限，都可能放大整个系统交付的延迟与成本波动。因而，巩固与台积电及关键配套供应商的合作，成为英伟达维持技术领先与市场份额的核心战术之一。
市场层面也呈现两面性：一方面，端到端的数据中心与云服务商持续拉升对高性能加速器的需求，支撑英伟达的长期成长逻辑；另一方面，短期估值已吸引投机性押注与对冲操作，市场情绪对股价的影响不容忽视。投资者在评估英伟达时，须同时权衡“供需基本面（长期）”与“资金面与情绪波动（短期）”两类风险。
美股投资网认为，英伟达当前面临的核心挑战可归结为三点：一是先进晶圆与高阶封装的产能争夺；二是关键零部件（如HBM）与配套测试的供给稳定性；三是短期市场情绪对估值的放大效应。若英伟达能通过长期协议、资本投入与战略合作稳固这些供应链节点，其在AI基础设施领域的领先优势将更具防护性；反之，任何一处供给断裂都可能在短期内对出货节奏和利润率产生明显冲击。
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