美股投资网获悉，亚马逊公司(AMZN)正起诉人工智能初创公司Perplexity AI Inc.，试图阻止该公司帮助用户在这一全球最大在线交易平台上购物。这场对抗可能会对“人工智能代理”(agentic artificial intelligence)的应用范围产生深远影响。

美国时间周二，这家在线零售商提起诉讼，要求Perplexity停止允许其AI浏览器代理Comet为用户执行在线购物操作。根据提交至美国旧金山联邦法院的起诉状，亚马逊指控Perplexity涉嫌计算机欺诈——Comet代真人购物时未按要求披露身份，此举违反了亚马逊的服务条款。

据知情人士透露，亚马逊此前已在周五向Perplexity发送了停止函，指控这家初创公司破坏亚马逊购物体验，并带来隐私安全漏洞，此次诉讼是双方争议的进一步升级。该诉讼可能会为“人工智能代理”的应用边界树立先例，明确其在协助人类规划并自动完成现实任务(而非仅生成线上内容)方面的权限范围。

Perplexity的发言人表示，此次诉讼“恰好证明亚马逊在恃强凌弱”。该公司此前在一篇博客文章中称，亚马逊之所以针对自己，是因为Perplexity推出了与亚马逊AI购物代理竞争的产品;并主张用户应有权选择自己偏好的代理在亚马逊平台上购物。博客中写道“这是一种霸凌手段，目的是恐吓Perplexity这类具有创新力的公司，不让我们为用户改善生活。”

亚马逊与Perplexity的冲突，让外界得以提前窥见一场即将到来的辩论如何应对“AI代理”的普及。这类代理可代用户在网上完成更复杂的任务，购物便是其中之一。

与OpenAI和Alphabet Inc.(GOOGL)类似，Perplexity一直在推动基于AI重构传统网页浏览器，目标是让浏览器为用户简化更多操作，例如起草邮件、开展调研等。

亚马逊在起诉文件中表示“我们的诉求很明确Perplexity部署人工智能时必须保持透明。与其他任何非法入侵者一样，Perplexity无权进入明确禁止其进入的领域;即便它使用的是代码而非撬锁工具，这种非法侵入行为也丝毫没有合法性。”

值得注意的是，亚马逊自身也在开发AI代理，其中部分具备购物功能。今年4月，该公司推出了一项名为“Buy For Me”(代买)的功能(目前仍处于公开测试阶段)，用户可通过亚马逊购物应用在品牌官网完成购买。另一款AI助手“Rufus”(鲁弗斯)则能浏览亚马逊网站、为购物者推荐商品并将商品加入购物车。不过，关于“代理如何与网络交互”的大部分实验，是由Perplexity这类初创公司推进的。目前Perplexity的估值已达200亿美元。

Perplexity首席执行官阿拉文·斯里尼瓦斯(Aravind Srinivas)在接受采访时表示“事实上，我们公司从亚马逊身上汲取了很多灵感。但我认为，强迫用户只能使用其自家助手(这款助手甚至可能不是最好的购物助手)，这种做法并非以客户为中心。”

亚马逊零售网站的使用条款明确禁止“任何数据挖掘、机器人或类似的数据收集与提取工具的使用”。知情人士透露，2024年11月，亚马逊曾要求Perplexity暂停部署可在其平台上购买商品的AI代理，直至双方就该行为达成协议，当时Perplexity予以配合。

但亚马逊在停止函中指出，今年8月，Perplexity开始使用其新款Comet浏览器代理，该代理可登录用户的亚马逊账户;且此次Perplexity将其代理伪装成谷歌Chrome浏览器用户。在Perplexity拒绝停止使用该机器人后，亚马逊尝试对其进行屏蔽，但Perplexity随即推出了Comet的新版本，绕过了亚马逊的安全措施。

亚马逊发言人劳拉·亨德里克森(Lara Hendrickson)在电子邮件声明中表示“第三方应用若要代客户在其他企业平台购物，理应公开运营，并尊重服务提供方是否同意其参与的决定，这是显而易见的原则。”她补充称，餐饮外卖服务、在线旅行社等其他行业的公司均遵循这一原则。

她进一步表示“Perplexity的Comet这类第三方代理应用也需履行同样义务。我们已多次要求Perplexity将亚马逊从Comet的服务范围中移除，尤其是考虑到该应用会显著破坏购物体验与客户服务质量。”

针对亚马逊在停止函中指控“Perplexity伪装代理身份”的说法，斯里尼瓦斯回应称，他认为无需区分“用户本人”与“用户授权代其操作的代理”。他主张，代理应“拥有与真人用户完全相同的权利和义务”，并表示“监督这类行为并非亚马逊的职责”。

过去18个月里，Perplexity曾多次陷入争议多家出版商指控其未经许可便在AI新闻摘要中使用自身内容;另有指控称其购买了从Reddit(RDDT)论坛非法抓取的数据。对此，Perplexity此前表示，“将始终坚定维护用户自由、公平获取公共知识的权利”。

斯里尼瓦斯称，Perplexity的Comet浏览器代理并未在亚马逊平台上进行数据抓取或用于AI训练，仅会根据用户指令执行购物所需的必要操作。Perplexity在回应停止函的博客文章中还指控，亚马逊试图“剥夺用户权利”，目的是推销更多广告。

从长远来看，购物代理可能会对亚马逊利润丰厚的广告业务构成重大威胁。亚马逊的广告收入主要来自向商家出售“搜索结果优先展示位”——当购物者搜索商品时，付费商家的产品会优先出现。若未来由机器人代用户购物，这些广告展示位的价值可能会大幅下降。

亚马逊首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)在上周的财报电话会议中表示，目前AI购物代理带来的用户体验“并不理想”，并指出问题包括“缺乏个性化服务、无法结合用户专属购物历史、配送时间预估不准、价格显示有误”等。

不过他也提到“但我认为我们终将找到合作方式。”他补充称，亚马逊正与第三方代理的开发者进行“沟通”。

值得关注的是，Perplexity是亚马逊云服务(AWS)的客户。斯里尼瓦斯表示，其公司已向AWS承诺“数亿美元”的合作投入。2023年AWS年度大会上，斯里尼瓦斯还曾受邀登台;AWS也多次将Perplexity列为“依托亚马逊数字基础设施发展业务的AI企业”案例。

此外，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)也对Perplexity进行了投资。

该案件的案号为3:25-cv-09514，案件名称为“Amazon.com Services LLC(亚马逊服务有限责任公司)诉Perplexity AI Inc.(Perplexity人工智能公司)”，由美国加利福尼亚州北区联邦地区法院(旧金山)审理。

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关于以太坊的企业买盘试验似乎正在实时瓦解。全球市值排名第二的加密货币——以太坊在周二跌破3400美元，随着华尔街对AI热潮所推动的股票市场看涨狂热情绪显著消退，市场风险偏好急剧下行，以太坊以及“加密货币风向标”比特币等加密货币均跟随美国科技股回调势头同步下滑，但是加密货币的回调幅度相比于美股而言剧烈得多。

此番科技股与加密货币这两大长期以来走势几乎同步的风险资产同时遭遇大举抛售，已将以太坊价格从8月的历史最高点全面回撤30%，回到一大波聚焦于囤积以太坊的美股上市公司买入和持有以太坊大浪潮之前的价位水平，这些近年来大举囤积比特币或者以太坊的“金库公司”基本上已经失去闲置现金(全身心投入了加密货币)，并且可能在这波暴跌潮中倾向保住利润而进行加密货币抛售操作，可谓将进一步巩固了这一颇具去中心意义的代币步入熊市的态势。

全球最大市值加密货币——比特币在近期的跌幅虽然好于以太坊但是同样显得惨烈，比特币已抹去夏季的全部涨幅，回吐了华尔街热烈追捧比特币以及机构们对于比特币ETF买盘激增期间带来的涨幅。周二纽约交易时段，这一最早的加密货币一度下跌7.4%，至96,794美元，为自6月以来首次跌破10万美元关口。这较一个月前创下的历史高点下跌超过20%，这一跌幅与美国股市，尤其是科技股为主的纳斯达克100指数熊市期间回调幅度一致。

市场研究机构10x Research 的数据显示，这一逆转令以太坊最激进的企业型支持者——在美股市场上市的Bitmine Immersion Technologies Inc. (BMNR)面临逾13亿美元的账面亏损。这家上市公司由硅谷“风投教父”兼亿万富翁Peter Thiel提供资金支持，由有着“华尔街神算子”称号的资深股票市场老兵Tom Lee全面掌舵，其战略模仿了Michael Saylor所创立的Strategy(原MicroStrategy公司)的比特币资产负债表“金库公司”打法，以高达3909美元的平均价格买入了340万枚以太坊。随着“弹药库”全部投放完毕，Bitmine目前正承受着不断加大的压力。

撑起以太坊牛市的Bitmine遇到重大挑战

“数月来，Bitmine 一直在推动以太坊的超级牛市叙事以及加密货币资金流向。”10x Research在一份报告中写道。“而现在，它的现金已基本上全数投入，并且背负逾13亿美元未实现亏损，再无可用的干粉。”

这份研究报告指出，那些以高于其净资产价值(NAV)溢价买入Bitmine股票资产的散户投资者们遭受的打击更为严重，市场当然对于“接飞刀”的兴趣可谓十分有限。

兼任Bitmine董事长的Tom Lee是华尔街顶级资管机构之一Fundstrat Global Advisors 的联合创始人及管理合伙人，他本人未立即回应置评请求。Bitmine 的代表也未立即回应。

Tom Lee是华尔街近年来为数不多精准预测标普500指数牛市走势的多头势力，尤其是在2022年年末悲观情绪笼罩华尔街之时精准预测到了美股将在2023年-2024年出现牛市行情，因此被投资者们称为“华尔街神算子”。

Bitmine Immersion可谓公开披露从挖矿业务转向以太坊金库战略。Bitmine把公司股权当作“融资发动机”，把以太坊(ETH)当作“类货币的高β+功能性资产”，在以太坊扩容落地、ETF与机构化提速、全球RWA上链大趋势的结构性趋势下，放大每股对ETH的敏感度;它与 MicroStrategy 的比特币金库思路相似，但ETH的质押/应用层使其既可能带来超额阿尔法收益，也叠加了更多执行层面的要求与合规复杂度。

Bitmine 的庞大押注从来不只是一次简单的资产负债表交易。该公司的累积行为体现了一个更加宏大的构想数字资产可以从投机工具转变为一家公司的企业财务金融基础设施，巩固以太坊在全球金融主流领域中的价值与交易地位。Tom Lee等以太坊拥趸们认为，通过将以太坊锁定在上市公司金库中，企业将帮助引导出一个新的去中心化经济，在这种经济中，代码取代交易合约、以太坊代币充当实际资产。

Bitmine这一论断或者说是以太坊雄心壮志，帮助推动了夏季以太坊的史无前例牛市行情，将以太坊价格推升至接近 5,000 美元，同时，以太坊 ETF 仅在7月和8月就吸引了逾90亿美元资金流入。但自10月10日加密市场单日大幅暴跌以来，形势已然彻底逆转据 Coinglass汇编的最新数据，自那以后，以太坊ETF已出现8.5亿美元资金流出，以太坊期货未平仓合约规模也大幅减少了160亿美元。

Tom Lee此前不久曾经坚定预测，以太坊将在今年年底前涨至 16,000 美元。

股价暴跌超70%的Bitmine

根据Artemis 的统计数据，Bitmine市值与净资产价值的倍数(mNAV)已从7月的 5.6倍暴跌至当前的1.2倍，而Bitmine的股价自今年创下的历史峰值以来已大幅下跌 70%。

与此前那些和比特币资产挂钩的上市公司类似，Bitmine 的股权如今的交易价格更接近其基础持仓，随着市场重新评估曾经附着在其资产负债表加密资产上的高昂估值倍数。

Bitmine的mNAV溢价大幅下挫

上周，另一家公开上市并且同样持有以太坊金库但是市值规模小得多的公司ETHZilla(ETHZ)  出售了价值4000万美元的持仓规模，用于回购股票，以期使其mNAV比率恢复正常区间。该公司当时在一份新闻稿中表示“ETHZilla计划使用其出售以太坊所得剩余收益进行额外的股票回购，并打算继续出售以太坊以回购股票，直到其净值折价恢复正常。”

即便价格已经下跌，以太坊这一热门加密货币的长期基本面看起来仍然非常稳健它处理的链上价值依然超过包括Solana在内的任何竞争对手的智能合约网络，其质押机制也让这一代币同时具备收益属性和通缩特征。然而，随着Solana等竞争对手们底层技术获得积极进展、ETF资金流向逆转以及散户们投资兴趣减弱，Bitmine等庞大的企业买盘可以稳定加密货币价格这一牛市叙事正在被严重动摇。

以太坊本质上而言是一个开源化的区块链平台，旨在支持去中心化应用程序(DApp)和智能合约。以太坊不仅仅是一种加密货币(即ETH)，它提供了一个可以运行代码的去中心化计算平台。智能合约使得用户可以在没有中介的情况下直接进行交易，且合同的执行完全依赖于代码的执行，而非第三方信任。自诩为“以太坊杀手”的Solana当前同样成为去中心化加密货币发行的首选网络，Solana通过创新的PoH和PoS混合共识机制，在处理速度和交易费用方面相比于以太坊具有显著优势。

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美股投资网获悉，Tempus AI(TEM)于美东时间11月4日盘后公布2025年第三季度业绩，财报显示，该公司第三季度营收达3.342亿美元，同比大增84.7%，超过了市场普遍预期的3.2873亿美元。报告期内公司净亏损8000万美元，较2024年第三季度7580万美元的净亏损有所扩大，但需注意的是，本季度亏损包含3500万美元股票补偿支出及雇主工资税、与收购Ambry相关的无形资产摊销费用增加，以及1200万美元债务清偿损失的一次性支出。归属于普通股股东的每股净亏损(基本及摊薄后)为0.46美元，与上年同期持平;非GAAP每股净亏损则为0.11美元，优于上年同期亏损的0.24美元，也优于市场预期的每股亏损17美分。

从业务结构看，Tempus AI第三季度基因组学营收总计2.529亿美元，同比飙升117.2%。其中，肿瘤检测(Tempus genomics)贡献1.395亿美元，同比增长31.7%，检测量增长约27%;遗传检测(Ambry genetics)营收达1.026亿美元，按备考基准计算增长32.8%，检测量增长约37%。数据和服务营收达8130万美元，同比增长26.1%，其中Insights(数据许可)业务表现亮眼，同比增长37.6%。

Tempus AI第三季度毛利润为2.099亿美元，比去年第三季度增长98.4%。第三季度调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为150万美元，而上年第三季度为亏损2,180万美元。

此外，该公司第三季度运营亮点还包括收购数字病理学人工智能公司Paige以扩大数据集和技术团队;被ARPA-H选中为ADAPT计划提供测试和CRO服务;获得FDA 510(k)许可的xR IVD(RNA NGS体外诊断设备)、Tempus Pixel心脏成像平台及ECG-Low射血分数软件;与西北医学合作扩展生成式AI临床助手David至EHR平台;将Tempus Next拓展至乳腺癌领域以弥合护理差距。

展望未来，公司上调2025年全年营收预期至约12.65亿美元，同比增长约80%。考虑到收购Paige预计每季度增加约500万美元亏损，公司预计第四季度调整后EBITDA约为2000万美元，全年调整后EBITDA将略微为正。

截至本季度末，公司持有现金及有价证券7.643亿美元。

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美股投资网获悉，Spotify(SPOT)召开3Q25业绩电话会。公司三季度总营收达到了43亿欧元，按固定汇率计算，同比增长了12%。在固定汇率基础上，订阅收入同比增长了13%，这一增长主要得益于用户数量的增加。经营利润为5.82亿欧元，比预期高出9,700万欧元。其中，由于股价波动的影响，社会相关费用为该公司带来了4,100万欧元的正面贡献。在第三季度，月活跃用户数增长了1700万，总数达到了7.13亿，这一成绩超出了预期目标300万。还新增了500万净订阅用户，使得总订阅用户数达到了2.81亿，同比增长了12%，符合预期。

展望未来，在第四季度，公司预计月活跃用户数将达到7.45亿，比第三季度增加3,200万;同时，订阅用户数预计将达到2.89亿。根据预测，净新增订阅用户数为800万，这一数字略低于去年同期，主要是因为在提价后用户流失率预计会略有上升。今年，在150多个市场推出了新的定价方案，而去年同期仅有6个市场实施了新的定价政策。

此外，公司最近在全球范围内推出了升级版的免费套餐，从目前的效果来看，这一举措对用户增长起到了积极的推动作用。凭借这些优势，业务在2026年完全有能力实现用户转化，并继续保持健康的用户增长势头。

第四季度的总收入将达到45亿欧元;按不变汇率计算，同比增速将提升至约13%，而第三季度的同比增速仅为12%。同时，预计按不变汇率计算，用户平均收入(ARPU)的同比增速也将达到约2%。预计第四季度的毛利率为32.9%，营业利润为6.2亿欧元。

关于2026年。虽然现在还为时过早，无法给出具体的预测，但还是想指出由于广告业务的季节性因素，公司第一季度的毛利率通常会比第四季度有所下降。预计2026年第一季度也会出现同样的情况。除此之外，对公司的发展前景充满信心，预计2026年仍将是一个收入稳步增长、投资行为保持审慎、毛利率和现金流持续改善的年份。

分析师问答

Q1能否请您详细解释一下，在第三季度，公司在Premium和ad业务的毛利率情况是怎样的?对于第四季度以及2026年的毛利率，我们应该如何看待呢?

A今年，公司的毛利率正在持续提升。目前公司在premium业务方面所面临的压力确实比在广告业务方面要大一些。不过，这其实没什么好担心的。今年一开始，我们就向大家宣布了我们的新计划我们将启动SPP项目，并将部分播客视频和内容转移到付费订阅产品业务中，以此提升高端产品的质量。

这样一来，相关成本就会从广告业务中转移到高端产品业务中。虽然这种调整对公司整体运营没有太大影响，但它确实会略微降低高端产品业务的利润率，同时提升广告业务方面的利润率。由于我们是从今年第一季度开始实施这一计划的，因此这种变化会贯穿整个年度，从而也会对第四季度产生同样的影响。

Q2:各大唱片公司已经暗示了他们计划推出针对高端超级粉丝群体的专属服务。这些服务会由各大唱片公司为所有数字音乐平台共同开发吗?还是会专门为Spotify量身打造专属产品呢?

A:只有当产品真正准备好之后，我们才会将其推向市场。不过，我可以明确告诉大家的是，我们正在与大多数相关的版权厂商进行深入合作。

我们会在用户的 Premium 订阅服务基础上，为他们提供额外的 Spotify 附加服务。几个月前，我们推出了名为 “Audiobooks+” 的新服务，这是一种针对用户的定期订阅选项，专门为那些在收听有声书时已经听完了 15 小时内容的用户设计的。这项附加服务的订阅情况非常火爆，用户反响极为积极。

更重要的是，除此之外，用户们还在购买额外的服务内容。因此，我们目前看到的ARPU水平确实是前所未有的。这让我们感到非常振奋——因为我们一直在不断推出新的附加服务，这些服务涉及更多的行业领域。

Q3: 您认为人工智能会对音乐产业产生什么影响?ChatGPT的集成又如何与这一趋势相契合呢?在您与各大音乐公司的合作中，您还提到过要开发一些能够为音乐产业带来新收入来源的产品。关于这一点，您能否进一步解释一下，这些新产品会对版税收入产生怎样的影响呢?

A随着包括我们在内的整个行业转向所谓的“生成式推荐系统”，我们收到的推荐内容将会得到显著改善。这些系统会利用生成式人工智能来更深入地了解消费者的行为和需求。

现在的推荐系统不再仅仅依赖于用户的被动点击行为或数据记录了，我们真正开始理解内容本身，也理解用户的个性化需求;对我们来说，最令人兴奋的是，这些系统甚至能够理解用户的语言。正因为如此，你才能用英语与 Spotify 的“DJ”进行交流，而它真的能听懂你的意思，并为你提供个性化的推荐。我认为，如果这种技术继续发展下去，未来用户将能够获得更加丰富的交互体验——我们内部将这种技术称为“个性化2.0”。届时，用户就可以像与真人交流一样与 Spotify 对话，而 Spotify 也能真正理解你的个性化需求。

你可以告诉 Spotify，你其实已经厌倦了这种特定类型的音乐了，现在你想听一些全新的音乐——那些在我们的监听数据中从未出现过的内容。因此，我们根本无法预测你的喜好。不过，你可以告诉我们你希望获得怎样的个性化体验，以及多大的用户控制权。

ChatGPT的真正优势在于它不仅能利用自身的能力去理解这个世界以及各种使用场景，还能结合Spotify对用户喜好的了解，为你量身定制个性化的内容。现在，你可以根据世界上发生的某件事来请求生成一个音乐播放列表;而且，这个播放列表不会对所有使用ChatGPT的用户都是一样的，它会根据你的个人Spotify使用习惯来调整内容，从而真正满足你的需求。这样的结合在以前是根本不可能实现的。

关于你们最后提到的、我们与音乐行业合作开发的产品，我们的看法是正如在应对盗版问题时一样，我们认为必须有人与音乐行业及艺术家们携手合作，以合法的方式让这项技术为他们所用。我们不会要求任何人的谅解，而是希望艺术家们能够真正参与到这一过程中，并从中获得收益。这就是我们之所以要这么做的原因。

Q4:您能否谈谈与 Netflix 合作制作视频播客可能带来的影响?这会对您推动用户在平台上增加视频观看量的整体策略产生怎样的影响呢?

A我们认为，当创作者取得成功时，我们也就成功了。由于创作者们致力于创作出最优秀的节目和访谈内容，他们自然希望自己的作品能够在尽可能多的平台上播放。

我们当然也愿意帮助他们将这些作品传播给尽可能多的观众，这既符合我们“以创新为核心”的核心理念，也有助于他们实现最大的商业价值。至于你提到的与Netflix的合作，这无疑为我们的这些理念提供了绝佳的实现机会，同时也是我们整个生态系统的自然延伸。更重要的是，我们已经看到许多创作者表现出强烈的兴趣，他们希望将Spotify作为自己的内容分发平台。

至于你的第二个问题，具体来说通常情况下，当我们的节目最初是在 Spotify 上发布的时，我们也会把这些节目同步上传到 YouTube 上。从以往的经验来看，这样做确实进一步提升了人们对这些节目的认知度。而且，我们通常会发现，由于这些节目在 YouTube 上的传播，Spotify 上的节目播放量也会随之增加。因此，看到 Netflix 现在与我们建立了这种新的合作关系，我们感到非常兴奋和欣慰。

Q5:在你在 Instagram 上发布的帖子中，Gustav提到免费用户对最近推出的免费功能升级非常满意。那么，由于这些升级，免费到付费的转化率有没有变化?

A从我们的数据来看，用户的活跃度确实有所提升。对于Spotify来说，有几个关键指标可以用来衡量用户的留存率和订阅价值。这些指标就是用户的活跃度——具体来说，就是用户每月的活跃天数，我们将其称为“活跃日”。因此，我们的目标就是提升用户的日活跃度，以及每月的活跃天数。我们知道，随着时间的推移，这样做必然会带来更多的用户转化率。

多年前我们就提出了这样一个观点使用得越频繁，最终需要支付的费用也就越高。因此，我们始终致力于在免费服务和付费服务中都最大限度地提升用户的参与度。我们非常确信，事情的发展会一如既往——人们会更多地使用我们的服务，而这无疑会为我们带来更多好消息，无论是在免费服务还是付费服务方面。

Q6: 关于领导层交接的问题。Gustav和Alex，既然你们将在一月份共同担任首席执行官，那么在各自负责的领域里，最令你们感到兴奋的事情是什么呢?

A对追求更高的目标兴奋，正如我们之前所说，目前全球约有3%的人口定期订阅Spotify服务——这些人每个月都会再次使用我们的服务。凭借这三个核心业务领域，我们的潜在市场范围其实非常广阔。我们认为，世界上大多数人对音乐都感兴趣;除此之外，他们还热衷于阅读书籍、收听播客以及观看视频等内容。因此，这些因素让我们处于一个非常有利的位置，足以帮助我们实现拥有10亿订阅者的新目标。

我对于 Spotify 的热情已经持续了 17 年以上。而我之所以对 Spotify 保持这种热情，原因至今依然没有改变——正如丹尼尔最初提到的那样只要看看这个市场机会就会明白，音乐领域，尤其是播客和书籍相关的内容，或许才是最具潜力的市场领域。我认为，这个市场的潜力甚至超过了社交网络等领域。这个世界上，应该没有人是完全不喜欢音乐的。

我们正处于这样一场重大的宏观变革之中——也就是增强现实技术的宏观变革。我之前就说过，对我来说，这场变革无疑是最令人兴奋的，其重要性堪比智能手机的诞生。如果你把这两者结合起来看的话，当一场这样的宏观变革来临时，从产品的角度来看——而我本人就是个专注于产品开发的人——你就会发现许多机会可以用来推动产品创新，各种情况也会因此发生改变。在这种情况下，你最好能够身处一个市场规模巨大、公司实力强劲且拥有大量优秀人才支持的环境中。而目前，我正好处于这样的位置，这就是我感到兴奋的原因。

Q7:您曾多次提到，TAM(Total Active Users)的数量达到了数十亿级别。那么，考虑到有声书等新类型内容的出现，您认为音乐类与非音乐类内容在用户使用时间方面各自有哪些发展机会呢?

A当你从用户参与度(TAM)的角度来审视这一现象时——不一定是以用户数量来衡量，而是以用户实际花费的时间来评估——你会发现，市面上存在着大量精彩绝伦的内容和体验。

然而，由于种种原因，这些内容或体验可能尚未达到能够吸引用户的程度，或者其价格门槛过高，导致普通用户无法享受到它们。以Spotify为例，它恰恰处于这样一个创新的关键节点上。我认为，我们不仅在音乐领域实现了创新，在播客领域也是如此;而在有声书领域，我们同样下了很大的功夫。

要知道，实际上有更多的人对有声书感兴趣，这个数量远远超过了当时市场所显示的数据。这既关乎用户体验，也关系到商业模式。现在看来，还有许多其他领域也投入了大量资源进行研发，但这些领域的产品并不一定能够提供良好的用户体验，也不一定具备合适的商业模式。

当人工智能被引入这些领域时，这项基础性技术将会催生全新的用户体验和商业模式。我们对这一点感到非常兴奋。当然，就目前的人工智能领域而言，那些基础性的模型以及核心的辅助系统确实取得了显著的进展。

不过，我们还没有看到太多真正能够获得广泛消费者认可的新的人工智能应用。但我们认为，在未来几年内这种情况将会发生变化，而我们也有机会从中受益。

Q8:从过去两年的广告收入增长数据来看(排除汇率因素的影响)，广告收入增长率从2024年第三季度的31%下降到了2025年第三季度的7%。此外，您也多次提到过去几个季度广告定价出现了疲软现象。那么，您打算如何让广告业务再次实现强劲的增长呢?

A目前，我们的业务增长速度已经放缓到了个位数的水平。我们制定了一项新的长期发展战略，并且我们对实现这一战略充满信心。

我们曾在第二季度公布了公司的进展情况，承认目前还稍落后于预期，需要更多时间来弥补这一差距。不过，我们在程序化广告方面确实取得了显著的进展。

问题在于何时程序化广告的营收能够增长到足以弥补直接销售带来的收入缺口?为此，我们还需要与更多的DSP平台建立合作关系。目前，亚马逊和雅虎已经决定在第三季度加入我们的合作体系，为我们的业务带来更多价值;同时，我们的客户们也在逐渐转向程序化广告这种方式。

整体进展顺利，但达到拐点的具体时间点比我们在第二季度之前预期的要晚一些。不过，正如我在发言中提到的那样，我们预计在2026年的下半年能够重新恢复到理想的增长轨道上。亚历克斯，你还有什么要补充的吗?

Q9:关于澳大利亚等国家的市场情况，最近这些国家的物价涨幅略高一些，您能谈谈在这种情况下消费者的购买行为以及价格弹性的变化吗?这些现象又能为我们了解美国等国家的市场情况提供哪些启示呢?

A涨价确实是我们策略的一部分，我们的定价决策总是基于多种不同的因素。最重要的是，我们致力于制定能够反映我们所提供产品价值的定价策略。我们会努力平衡比率，并在每个特定市场时机成熟时采取相应的行动;同时，我们会根据市场的实际情况来确定合适的定价。

Q10:如今，你们已经与所有主要的唱片公司达成了合作协议，那么你认为自己取得了哪些成就呢?这些合作协议为你带来了哪些额外的权利或灵活性?你是否仍然有足够的灵活性来推行你们那些与音乐无关的多元化合作策略呢?

A正如你们可能已经听说的那样，我们即将与所有的合作伙伴完成新一轮的续约谈判。对我们来说，这是一个非常重要的时刻。在我们的历史上，我们首次与美国排名前五的版权Changs达成了全新的、现代化的合作协议。这些协议确实是一种双赢的结果，我们制定这些协议是为了实现双方的核心目标。对于我们的出版合作伙伴来说，这些协议更加充分地认可了词曲作者在我们各种产品中所创造的价值。

这次合作让我们获得了长期以来一直渴望获得的更广泛的视频版权。这对我们来说是一个至关重要的战略目标——因为这些版权让我们具备了创新的能力，能够推出更多新产品和新功能。这些新产品的推出不仅会提升我们自身的业务规模，也会为整个音乐产业带来更多的发展机会。

此外，这次合作还让我们能够继续朝着长期的业务目标迈进。我非常期待能与整个音乐行业建立更多的合作关系，共同为音乐的未来创造更加美好的前景。

Q11: 您能否谈谈未来广告业务的发展前景、收入增长情况以及毛利率的走势?当前的广告环境对您第三季度报告中的收入增长产生了多大的影响?另外，您在数字广告平台方面的新合作是如何为公司在 2026 年实现增长奠定基础的?

A首先，从利润率的角度来看，正如我在今天第一个问题中详细解释的那样，广告业务实际上受益于SPP向高端市场的转型，这种趋势会持续到第四季度。从一季度开始，广告业务的利润率将不再具备同比增长的优势了。

在收入方面，为了提升广告收入，我们今年采取了多项措施，其中之一就是提升基于拍卖的广告收入。正如Alex所提到的，从我们的数据报告中可以看出，这类收入确实正在稳步增长。而真正的增长拐点将会出现在某个时候——届时，这种增长速度将会超过直接销售业务的停滞或轻微下滑趋势。

我们目前并不太关注当前的广告市场环境，因为我们在这一转型过程中已经拥有了足够的动力。因此，我们对当前的局面非常乐观，相信在2026年的下半年，我们的收入将会实现健康增长。

Q12:您曾将视频视为一个非常令人兴奋的发展机会。今年 10 月，您同意将自己的 16 个视频播客频道授权给 Netflix。这种合作关系将如何帮助您实现视频业务的进一步发展目标呢?另外，是否存在这样的风险随着时间的推移，Spotify 的用户活跃度会下降，或者 Netflix 会发展出自己的竞争对手呢?

A正如你所说，我们对视频播客确实感到非常兴奋。目前，我们的平台上已经有50万用户正在收听这些视频播客了。正如亚历克斯提到的，Spotify上的视频播客用户数量已经超过了3.9亿，同比增长了54%。由此可见，这个项目确实取得了显著的成效。

我们可以这样理解无论是在移动设备上，还是在电视屏幕上，我们的使用体验都在不断得到提升。从创意的角度来看，这种变化为我们为创作者提供了巨大的机会。

对于创作者来说，这确实是一个很好的选择。我们无法替他们决定他们应该将作品发布在哪个平台上;他们可以选择将作品上传到 Spotify，也可以选择其他平台。但现在，我们能够为创作者提供这样的机会他们的作品不仅可以在 Spotify 上播放，还能在 Netflix 上获得传播机会。这对播客创作者来说无疑是非常有利的，同时也能为我们带来收入来源。

这是我们整体发展战略的一部分;在致力于打造优质用户体验的同时，提供极具创意的内容同样至关重要。因此，我们一直在不断强化自身的内容创作能力，这也是为什么越来越多的创作者愿意将自己的视频发布到 Spotify 上的原因。

Q13:我们最近注意到，你们对Apple TV应用程序进行了更新，使其更加专注于视频内容。如今，通过电视使用Spotify的比例在整个用户使用量中占多大比重?这又如何影响你们在视频广告领域的规划呢?

A我们之所以要打造这样的电视观看体验，原因在于这属于我们整体战略中“让产品无处不在”这一目标的一部分。我们反复观察到这样一个现象——Alex也提到过这一点一旦人们在更多场景中使用 Spotify，无论是在操作系统、移动设备还是其他平台上，这种使用习惯就会逐渐形成。从根本上说，这正是我们实现用户留存率和产品普及度的关键所在。

我们对用户的使用情况非常满意，而且我们认为在用户数量方面还有很大的增长空间。因此，我们对目前的用户使用情况感到非常兴奋，同时也相信用户数量还有很大的提升潜力。当然，这些用户数据对广告业务也有帮助，但这并非我们开展这项工作的核心原因。我们的核心目标是通过产品的普及性来提升用户参与度，进而实现用户的长期留存。

Q14:你们最近在澳大利亚和英国等提供捆绑服务的市场中上调了价格。在澳大利亚，价格涨幅的百分比要高于英国。为什么英国的价格涨幅较小呢?那么，你们是否预计未来的价格调整会更接近澳大利亚的涨幅，还是更接近英国的涨幅呢?

A当我们调整市场价格时，我们会考虑许多不同的因素。我们会关注家庭收入、市场的成熟度，以及特定产品与价格之间的比例关系——如果某个市场中存在具有独特价值的产品的话。我们会把所有这些因素都纳入考量范围，等到时机成熟时，我们才会实施价格调整，并且调整的幅度也会根据该市场的具体情况来确定。

Q15:人工智能模型在处理视频和音频等媒体格式方面的能力已经大幅提升。作为一家平台，您是否认为Spotify有潜力为艺术家提供人工智能工具，帮助他们进行音乐创作?您能谈谈Spotify为创作者提供这些人工智能工具的具体策略吗?

A确实如此，这也是我之前提到过的——当我们讨论行业相关举措时，我认为重要的是，必须有人以一种让音乐行业能够参与其中、并让他们自己决定是否愿意使用这些工具的方式来推进这项工作。显然，人们对这些工具既感到兴奋，也充满了担忧。因此，我们正努力成为那些能够负责任地推动这项工作的人。对此，我们感到非常兴奋。

不过，目前我还不想详细讨论具体的细节。但同样重要的是要记住，这些工具的应用并不仅限于音乐领域。我们认为，人工智能工具对播客制作者和作家来说也极具帮助作用。因此，我们希望借助这些工具来帮助所有创作者。

Q16:您能否谈谈免费版本所增加的功能对用户参与度以及用户转化为付费用户的影响?对于未来的利润率以及盈利机会，我们应该如何看待这些变化呢?

A首先，我们的策略确实起到了效果——我们甚至在竞争最激烈的市场中也获得了市场份额。正如你刚才提到的，关于订阅用户数量的增长情况，其实我不太能给出具体的数据。

因此，实现订阅用户增长的关键在于构建一个高效的用户转化渠道。要构建这样一个渠道，确实需要三样关键因素。

1)当然是用户的参与度——我们在之前的通话中已经讨论过这一点。我们的用户参与度在不断提高，具体体现在用户在 Spotify 上的收听时长，以及 Gustav 提到的用户活跃天数上。这些数据的增长，要归功于我们不断推出的新产品。这意味着用户会继续留在我们的平台上，而这对于构建一个高效的用户转化渠道来说，无疑是非常重要的。

2)当我们调整价格时，价格上涨所带来的用户流失率必须尽可能低，而我们的实际情况也正是如此。

3)关键在于用户获取量以及订阅业务的健康增长。为了实现这一目标，我们需要确保用户能够持续使用我们的服务。

正如我们在本季度的报告中提到的那样，用户活跃度(MAU)的增长确实是一个非常显著的指标。我们的用户活跃度已经提升到了超出我们预期的水平。随着用户活跃度的增加，用户的参与度也随之提升;而当用户的参与度提高时，转化率通常也会显著上升。在Spotify的发展历程中，每一次我们对免费产品进行改进，都会带来更多的用户活跃度，进而推动业务的持续增长。因此，我们只需要相信这个良性循环机制即可。

Q17:你们已经在一些市场上调了价格，但Spotify与竞争对手之间的价格差距因市场而异。关于价格调整的问题，您有什么自己的看法?具体来说，是哪些指标让您更有信心将服务价格定得远高于竞争对手的价格呢?

A我们确实会关注市场竞争情况，但最关注的还是我们自己的产品。我们非常重视产品的性价比。上个季度我们的产品开发上线速度大幅提升了——我们的产品中新增了30多项功能，用户们对此反响非常积极。

因此，对我们来说，最重要的是持续提升产品的性价比，也就是不断提高产品的价值，同时不懈地努力打造出最优质的产品。最优质的产品总能赢得市场。当我们审视自己的产品及其所体现出的价值时，我们就会根据具体情况来决定是否需要调整价格。就像我之前多次说过的那样，这些决策都是基于具体的市场动态来制定的。

我觉得这个问题隐含着一个观点人们可能会将Spotify与其他音乐服务提供商进行比较。但在我们目前所处的许多市场中，Spotify已经不仅仅是一个音乐服务平台了——它还提供了音乐播客和有声书服务。在某些市场中，我们尚未推出有声书业务。因此，在制定价格策略时，我们考虑的不仅仅是音乐本身的价值，还包括我们在其他各个业务领域所提供的价值。我认为这样的补充非常重要，因为在很多市场中，人们对Spotify的认知与在其他市场中的认知存在很大差异。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com