美股投资网获悉，瑞士生物技术公司MoonLake Immunotherapeutics(MLTX)公布的一款实验性皮肤病药物的晚期临床试验数据不及预期。受此消息影响，截至发稿，MoonLake周一美股盘前暴跌超86%，其竞争对手比利时制药公司UCB SA的股价在一度上涨20%。此外，UCB创始人Emmanuel Janssen家族的上市投资工具Financiere de Tubize SA股价也大幅上涨，一度飙升17%，创下历史新高。

据摩根士丹利分析师称，MoonLake旗下的sonelokimab用于治疗中重度化脓性汗腺炎患者中的关键数据点——通过减少皮肤脓肿和炎症来衡量——在两项研究中合并计算的安慰剂调整后疗效仅为14%。相比之下，UCB的Bimzelx在此前公布的试验结果中显示出18%的安慰剂调整后疗效。摩根大通分析师Richard Vosser则直言，sonelokimab在化脓性汗腺炎中的疗效“无疑劣于”Bimzelx。TD Cowen分析师Stacy Ku表示“我们预计MoonLake的最新消息将成为投资者的一次重大清算事件。”

自2023年底Bimzelx在美国被批准用于治疗银屑病以来，UCB股价飙升了约190%。Bimzelx还获批用于治疗化脓性汗腺炎(HS)，这种令人衰弱的疾病会导致疼痛性皮肤脓肿和疤痕。

对UCB而言，化脓性汗腺炎(HS)是其业务增长的关键领域。2025年上半年，Bimzelx全球净销售额中有21%来自对该病的治疗。根据MoonLake在4月的一份介绍，化脓性汗腺炎(HS)治疗药物的市场规模有望从当前的20亿美元增长至2035年的150亿美元，因为仍有大量患者未得到治疗。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

在华尔街，David Einhorn 这个名字意味着“危机的先知”。2008 年，他凭借精准做空雷曼兄弟，在全球金融危机前夕“一战成名”。时隔十七年，这位明星对冲基金经理再次敲响警钟，不过这一次，他把矛头指向了当下最热门的人工智能。

在纽约证券交易所的一场论坛上，Einhorn 表示，AI 技术本身具有变革性，但眼下的投资浪潮过于极端。苹果、Meta、OpenAI 等科技巨头正在推动前所未有的资本投入。Sam Altman 曾公开表示，未来希望在 AI 基础设施上投入“数万亿美元”；Meta 计划在数据中心花费数千亿美元；苹果则承诺未来四年在美国本土投资 5000 亿美元。这些数字听上去像是对未来的豪赌，但Einhorn警告：大部分项目不会产生匹配的回报，甚至可能带来“巨额资本毁灭”。

这番话之所以震动市场，是因为投资者记忆犹新：2007 年，Einhorn 就是凭借对雷曼资产负债表的深入研究，看出次级抵押贷款的高风险，最终在危机爆发前精准出手。如今，当他再次对 AI 投资规模提出质疑，市场自然不敢掉以轻心。

是否迎来顶部信号？

Einhorn的警告并不是孤立的。纳斯达克指数在 9 月连续三周上涨，非盈利科技股一周飙升 8%，量子计算概念 5 天内上涨 30%，核能主题也在短短一周涨超 10%。这种疯狂让人联想起 1999 年互联网泡沫的尾声。

高盛资深交易员 Bobby Molavi 也发出警告：上周很可能就是这波反弹的顶部，本周市场已经出现了微弱回调迹象。

Molavi 特别指出，一级市场再次出现“泡沫化”融资迹象——一些初创公司以超过 100 倍收入的估值拿钱，而在二级市场，Palantir 这样的公司正以 70 倍收入估值交易。

Molavi 的逻辑是，指数的亢奋和资金面的定位之间出现了矛盾。表面上看，美股的市值结构惊人：目前美国有四家市值超过 3 万亿美元的公司，前十名中有九家都是 AI 概念股。但客户的实际持仓并没有完全跟随这种乐观情绪。换句话说，市场正处于一种“不安的亢奋”之中。

在 Molavi 看来，这种局面让人疑惑：到底是一个旧周期的尾声，还是新周期的开端？过去 16 年，美股在低利率、去监管、技术革新的环境下不断走高，如今 AI 热潮看似延续了这种繁荣，但也可能正走向 2000 年那样的泡沫破灭期。

美银：真正的风险在美元

与Einhorn和Molavi的谨慎不同，美银首席策略师 Michael Hartnett 的观点更耐人寻味。他并不认为 AI 泡沫已经到来。原因在于：科技股的信贷息差处于 18 年来的最低点。信贷息差是衡量企业债券相对无风险国债的额外收益率，息差越低，说明市场并没有把高风险定价进科技公司。这与典型泡沫破裂前“信贷风险急剧上升”的状态完全不同。

Hartnett 的判断是，AI 驱动的科技股行情还没进入“危险阶段”，真正需要担心的是美元。过去一年，全球央行累计降息超过 160 次，美元持续走弱，风险资产因此受益。黄金年内大涨超 40%，国际股.票涨幅接近 25%，比特.币上涨 17%，美股上涨 12%，而美元指数下跌 9%。这说明，美元贬值是推动这波行情的核心驱动。

但 Hartnett 提醒，“做空美元”已经成为市场的共识交易。一旦美元指数意外反弹并突破 102，就可能引发一连串共识交易的平仓：从做多纳指、做多银行股，到买入黄金和新兴市场资产，都可能面临“风险规避式”的同步回调。这种系统性挤兑的冲击，比单一板块的调整要危险得多。

三种声音，三层逻辑

这三位重量级人物的判断，分别代表了市场的三层逻辑：

• Einhorn 关注的是“投资回报率”层面。他认为 AI 基建投入可能超出合理区间，未来回报率无法匹配。风险在资本回报本身。

• Molavi（高盛）强调的是“市场定位与情绪”。他看到的是资金过度拥挤、融资估值泡沫化，以及反弹顶部的信号。风险在短期的市场结构。

• Hartnett（美银）则盯住宏观的“美元方向”。他的逻辑是，AI 还没到泡沫崩塌的阶段，但美元的反弹可能是最大的黑天鹅。

三种声音互不冲突，而是互相补充。合在一起，它们勾勒出一个真实的市场图景：AI 狂热还在继续，但外部变量（美元、利率、政策）随时可能成为引爆点。

结语

我们美股投资网认为在市场情绪高涨的时刻，最宝贵的不是跟风，而是保持冷静。Einhorn 提醒我们关注资本回报，高盛提醒我们警惕顶部信号，美银提醒我们注意美元的反扑。这三重警告共同指向一个事实：美股的派对确实热闹，但热闹过后，真正的考验才刚开始。

大家都知道英伟达是一家卖GPU的公司，但你可能没意识到：它正在悄悄把自己变成全球AI行业的“央行”。

9月，英伟达宣布将向OpenAI投资1000亿美元，并签署部署至少10GW算力的意向书。10GW是什么概念？它相当于全球最大规模AI集群的数倍，意味着未来三到五年英伟达将为OpenAI提供前所未有的算力和设备支持。

这不是一次普通的供货交易，而是英伟达主动出击，用自己的资金帮助客户建设产能，再通过长期合同锁定未来订单，形成一个堪称“算力央行”的闭环。

今天这期，我们就来深度拆解：英伟达为什么要这样做，这对它的商业模式意味着什么，潜在的机会和风险在哪里，普通投资者又能从中捕捉到哪些机会。

在开始前，我们先来回顾上期视频为大家推介的，不为人熟悉的AI云基础设施提供商 IREN，当时价格是33.63美元。

短短两周时间，股价就飙升到了49美元，涨幅高达46%！这波肉，大家吃得过瘾吧！

视频里面IREN的好兄弟 NBIS，最近5个交易日冲上114美元，盈利空间22%，很多人以为AI股已经很高了，但事实告诉我们，还能再高！

大家好，这里是美股投资网，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创业，在美国硅谷投入超百万美元招聘哈佛、清华、北大的数据科学研究员，以及谷歌Meta工程师，从2008年开始就专注于打造可媲美高盛、摩根士丹利等华尔街投行级别的AI量化软件工具，并免费开放给全球美股投资者使用，只需登录官网 StockWe.com 美国热线电话 626 378 3637

英伟达“央行式”新战略

要理解英伟达的动作，首先要回顾它过去的商业模式。英伟达长期以来是一家典型的芯片公司，设计GPU、交给台积电代工，然后卖给OEM、云厂商或者AI公司。收入以一次性确认为主，周期性波动非常明显。

2023到2024年，AI训练需求爆发，H100、H200供不应求，英伟达的营收和利润暴涨，毛利率一度超过75%，市值突破3万亿美元，成为全球最有价值的科技公司之一。

但聪明的投资者开始担心：这样的增长能持续多久？

当客户的数据中心扩容完成、采购放缓，英伟达的营收会不会掉头向下？华尔街很清楚，如果英伟达始终只是“卖卡”，它的估值逻辑仍然是周期股，天花板早晚会出现。更重要的是，这样的模式让英伟达对整个AI产业的发展缺乏掌控力，它只能被动等待客户下单，而不能主动推动行业扩张。

因此，英伟达选择用资本去主动塑造需求，这就是为什么这次1000亿美元投资和10GW如此重要。英伟达不再等客户来下单，而是主动出击，用真金白银提前把未来几年需要的产能铺好，再用合同把客户锁住。

10GW是什么量级？

我们把它具体拆开来看。每台满配AI机柜功率约10到12千瓦，10GW意味着近一百万台机柜，是全球前所未有的规模。如果以每张H200 GPU约0.7千瓦功耗估算，大约对应1400万张GPU。按每张3到4万美元的打包售价计算，潜在市场规模高达4000到5000亿美元。这不是一两年的生意，而是一条可以支撑3-5年甚至更久的增长曲线。

换句话说，这是一场跨越数年的超大规模采购，能为英伟达贡献一个新的、长期的增长曲线。要更重要的是，这是一种全新的商业模式。英伟达不再只是卖硬件，而是像央行一样

$1Ø  先用股东的钱投资GPU产能、建设机柜、优化NVLink互联架构，确保客户能顺利拿到最新算力；

$1Ø  然后通过意向书和长期合同把客户未来3到5年的需求锁定；

$1Ø  等客户用这些算力训练模型、做推理并扩大业务，再回来续单，形成一个滚动循环。

这让英伟达从“吃行情”变成“控行情”，收入从一次性交易转变为长期可见的合同，波动性下降，估值逻辑提升。很多分析师开始把英伟达看作一家“算力运营商”，甚至认为它正在走向云计算的生意模式，只不过它掌握了硬件、网络和软件栈，护城河更深。

为了让大家更直观，我们做一个推演。假设10GW分五年部署，每年2GW，按照每张卡3万美元的价格，每年的订单金额可能在800亿到1000亿美元之间。

如果英伟达毛利率维持60%-70%，年毛利润将达到数百亿美元级别，并且是多年持续锁定的。这样的模式允许英伟达更好地规划产能，降低库存风险，甚至用低成本债务融资扩产。

换句话说，英伟达正在把自己的现金流模式从“被动吃行情”变成“主动控制行情”。它掌握了行业的节奏，就像央行控制货币供给，可以在合适的时候释放更多算力，也可以收紧供应，让价格维持在健康水平。

英伟达+英特尔：AI算力新盟友

在宣布与OpenAI的超大规模合作后，英伟达又迈出了一步令业界震惊的棋——宣布对英特尔进行50亿美元的战略投资，并与其达成深度合作。

这次合作包含两个关键层面：

其一，英特尔将为数据中心推出定制x86 CPU，与英伟达GPU通过NVLink实现深度互联，提供针对AI训练优化的全套解决方案；

其二，英特尔将推出融合英伟达GPU chiplet的x86 SoC，把高性能AI算力引入个人电脑和边缘设备。这意味着英伟达不仅是GPU供应商，还进入了x86生态，和英特尔形成“从云端到客户端”的全栈协同。

英伟达以每股23.28美元的价格买入英特尔约4%的股份，成为其重要股东。

对于英伟达而言，这是一次多赢的布局：既获得了CPU供应链的战略伙伴，又为未来可能的联合研发、芯片封装、AI PC生态奠定基础；

对于英特尔来说，则借机获得资金与市场信心，帮助其加速服务器CPU和Foundry业务的翻身战。长期来看，这笔投资可能推动业界出现真正优化过的“CPU+GPU协同平台”，进一步提升英伟达在AI算力标准上的话语权。

不过，这也引来新的挑战。英特尔的制造工艺仍落后于台积电数年，如果其代工无法按时交付，可能影响双方的联合产品落地。此外，英伟达同时是英特尔的合作伙伴和潜在竞争对手，一旦未来在AI PC、边缘推理市场产生利益冲突，合作关系可能面临波动。而且这种资本与技术的深度捆绑，可能引起美国和欧盟的反垄断关注。

这场10GW扩建以及英特尔合作，将带动整个AI产业链的繁荣。

$1Ø  直接受益者包括CoreWeave、Lambda、甲骨文，它们将承接托管和运维订单，吃到AI云基础设施的红利。

$1Ø  HBM高带宽内存需求将持续紧张，SK海力士、美光、台积电CoWoS产能全部满载。

$1Ø  光模块和交换芯片厂商，如博通、Marvell、InnoLight，也会迎来数年出货高峰。

$1Ø  数据中心REIT，DLR、EQIX，电力公司如NEE，也会因为AI机房扩张而增加收入。

$1Ø  基础设施建设公司和液冷技术供应商也将在这一轮投资中获益。

这意味着散户不必只盯着NVDA一只股票，而是可以建立一个“AI算力组合”，把风险分散到整个生态。

英伟达“捆绑”OpenAI和甲骨文

宏观层面上，这一轮AI基础设施投资已经成为新一轮资本开支周期的核心驱动力，就像过去的铁路、互联网和移动通信周期一样。随着模型参数从千亿级向万亿级迈进，算力需求呈指数级增长，这给英伟达提供了继续扩张的理由。

而且，OpenAI和微软、苹果、Meta、谷歌等巨头在生成式AI的竞争仍处于上半场，没有任何一家公司愿意在算力上落后。英伟达通过“央行化”战略，把整个产业的军备竞赛锁定在自己的供应链之内，这是它最聪明的商业决定。

当然，任何闭环都有风险。

电力和场地是最大瓶颈，10GW不是说建就能建，需要签PPA协议、建设变电站、布置冷却系统。如果电价飙升或项目审批延迟，落地进度会被拖慢。

客户集中度也高，如果OpenAI融资不顺或需求不足，会直接影响出货节奏。

监管风险同样存在，英伟达既投资客户又卖卡，还投资英特尔和其他合作伙伴，可能引发反垄断调查。

技术风险也要注意，谷歌TPU、亚马逊Trainium和各种ASIC推理芯片可能在未来几年抢占部分推理市场，迫使英伟达持续降价或创新。如果未来出现性能更高、成本更低的专用芯片，英伟达的毛利率可能承压。

综合来看，英伟达正在用1000亿投资、10GW和战略入股英特尔的组合拳，把客户和伙伴牢牢绑定，把一次性硬件交易变成长期现金流。

甲骨文为了满足OpenAI对算力的庞大需求必须向英伟达采购大量的GPU芯片。这笔钱，将从OpenAI流向甲骨文，再从甲骨文流向英伟达。最后，英伟达将部分利润返还给OpenAI。

这种操作，就像是“自己拽着自己的头发上天”。它巧妙地将商业采购和战略投资结合起来，形成了一个无限增长的“飞轮”：

1.英伟达为OpenAI提供算力。

2.OpenAI用这些算力开发出更强大的AI模型。

3.更强的模型吸引更多用户和收入，推高OpenAI的估值。

4.更高的估值让OpenAI能够吸引更多来自英伟达的投资。

5.英伟达继续为OpenAI提供更多算力……

这个循环一旦成功运转，对三家公司都将产生巨大的利益。OpenAI解决了算力短缺的难题，甲骨文获得了稳定的大客户，而英伟达则巩固了其在AI芯片市场的霸主地位，并刺激了其他科技巨头为了不被甩在身后，寻求与英伟达达成类似的巨额交易。

这个“ONO” （OpenAI、Nvidia、Oracle）铁三角联盟，看起来强大无比，但也存在着巨大的隐患。这是一场只许成功、不许失败的“铁索连环”。任何一个环节出现问题，都可能引发连锁反应。

OpenAI：一个尚未盈利的“巨婴” 尽管OpenAI估值高达千亿美元，但它目前并没有实现盈利。相反，它正在不断亏损，每年用于建设数据中心和租用算力的支出，远超其年收入。OpenAI的估值，更多是建立在宏大的AGI（通用人工智能）愿景上，就像互联网泡沫时期的“市梦率”一样，一个美好的故事就能支撑起千亿美金的市值。

甲骨文：高负债的“基建狂魔”，为了跟上AI浪潮，甲骨文正在进行大规模的资本支出，这导致其债务负担远高于其他云服务巨头。这让甲骨文的财务状况显得有些“头重脚轻”。而且还要收购Tiktok以及他儿子计划要收购华纳兄弟。

这个三方联盟的成功，建立在OpenAI未来能实现爆炸性增长的预测上。如果OpenAI无法在未来几年内将营收增长数倍甚至数十倍，那么这个建立在预期上的资本游戏将面临巨大风险。随着与主要投资者微软的关系日益紧张，以及来自谷歌、Anthropic等公司的激烈竞争，OpenAI能否长期保持领先地位，依然是一个巨大的问号。

但对于英伟达作为这场“淘金热”的“卖铲人”，无疑是最大的受益者。我们必将长期持股。

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周五美股市场在宏观数据利好与政策不确定性的拉锯中震荡上行，最终以三大指数全线收涨收官。截至收盘，标普500涨幅0.59%，道指涨幅0.65%；纳指涨幅0.44%

市场核心驱动力来自盘前公布的8月核心PCE物价指数，其环比增0.2%的结果完全符合预期。这一温和数据有效提振了市场对美联储降息的预期，为美股开盘定下积极基调。

PCE数据的积极影响使得道指盘初即录得0.4%的涨幅。然而，早盘公布的美国消费者信心数据降至四个月低点，源于对收入的担忧，这一信号一度对大盘构成压力，但未能逆转由核心通胀数据奠定的上涨趋势。

午盘，医药板块的不确定性因素得以厘清。针对此前特朗普威胁对进口药品征收高关税的言论，白宫迅速澄清，该措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家，且对欧盟的关税上限仍为15%。消息澄清后，在美上市的欧洲医药巨头股.票普遍上扬。

市场对Z府关门风险的担忧持续存在。尽管特朗普对可能出现的混乱表示不以为然，但分析师指出，Z府关门可能导致下周五原定的9月非农就业报告被迫延迟发布，这将给美联储的政策决策带来新的不确定性，成为悬在市场头上的潜在风险。

美股尾盘迎来强劲反弹，收复了日内及本周的部分失地。标普500指数的全部11个板块均收涨，展现出市场普涨的韧性。最为关键的是，大型科技股在尾盘发力，成功收复了本周的大部分跌幅，成为推动指数上行的主要力量。

特斯拉目标价上调至600美元

特斯拉股价收涨4.02%，主要得益于知名投行韦德布什证券的重磅看好。该机构的分析师Dan Ives将特斯拉的目标股价大幅上调至600美元。

这一目标价意味着预测该股在周五收盘价440.40美元的基础上，还有约36%的显著上涨空间。

Dan Ives强调，支撑这一估值提升的核心在于特斯拉加速推进其AI计划和自动驾驶领域的潜力。他认为，该领域蕴含着1万亿美元的巨大机遇，并预测特斯拉的市值到2026年有望达到3万亿美元。

英特尔与苹果台积电的合作要“摊牌”了？

INTC收高4.44%，消息人士透露，英特尔已主动接触包括苹果和台积电在内的顶尖公司，讨论投资或制造合作事宜。

值得注意的是，这些努力早在上个月特朗普总统公开对英特尔表示兴趣前就已启动，但自从美国Z府持有英特尔10%的股.票后，这些合作讨论的进程已明显加速。

这种Z府直接持股并推动合作的行为，强调了英特尔作为美国科技产业基石的独特地位：

• 战略价值超越市值：与波音或苹果等其他知名品牌类似，英特尔的重要性已远超其当前的市值。它的价值难以用量化的财务指标完整衡量，因为它已经成为美国技术主权的核心贡献者。

• 军备竞赛的关键一环：英特尔更是被视为未来国际人工智能军备竞赛中不可或缺的组成部分。Z府的介入，明确了其作为国家安全利益资产的战略定位。

鲍威尔给美股牛市预期“泼冷水”的深意？

美联储主席鲍威尔本周二对美股估值的表态——指出“从许多指标来看，美股价格估值相当高”——随后引发了市场连续三天的抛售。

美股投资网分析认为，在当前美国面临高额债务与通胀反弹风险的复杂局面下，鲍威尔的言论旨在通过预期管理，实现对全球资本流向和货币政策独立性的双重保护。

对冲降息预期，稳固美元资产价值

鲍威尔此番“泼冷水”的首要目的，是避免市场对美联储降息的幅度与频率形成一致性的单边预期，以此来维护美元的全球价值锚定地位。

• 防止美元指数过度下跌：如果降息预期被过度强化，美元指数下跌将不可避免。这将削弱全球资本向美国本土的回流动力，可能导致投资下降和经济衰退。
• 应对脆弱的财政体系：当前美国债务占GDP比重已超过123%，财政基础脆弱。尤其在“大而美法案”影响下，美元资产的价值锚定效应正在丧失。若此时美联储持续降息，全球投资者很可能将抛售美元资产视为避险的占优策略，这是鲍威尔极力避免的局面。
• 复杂化“自然利率”寻找：美元持续走弱和资本外流的风险，叠加Z府关税政策对经济的扭曲影响，将使得美联储寻找最优“自然利率”（Neutral Rate）的过程变得更加复杂和困难。

因此，鲍威尔选择在力所能及的范围内打压美股的热度，是以小幅度的“利率刹车”来观察市场反应，防止市场过早、过多地给降息定价，从而为后续的货币政策调整预留战略空间。

宣示独立性，防御通胀反弹

尽管市场普遍预期美联储为应对Z府债务压力会“情非得已”地降息，但鲍威尔的言论也是向市场释放一个明确信号：美联储不会因此而妥协其核心使命。

• 关税与通胀的滞后效应：经济数据具有滞后性。Z府的关税政策正导致全球供应链破坏和重组，现有证据表明，由此推高的商品价格影响将在6个月左右逐渐兑现。
• 坚持2%通胀目标：如果遏制通胀的成果最终因贸易政策而功亏一篑，美联储将难以向公众解释其“坚定致力于实现2%的通胀目标”。因此，预防美国通胀反弹的任务依然艰巨且复杂。
• 平衡政治与经济：在美国选民政治的规则下，强劲的经济增长是现任Z府寻求连任的关键助力。美联储需要巧妙地在“适应增长”和“遏制通胀”之间求得平衡，同时避免市场交易美国经济可能走向衰退的预期。

整体来看，未来联邦基金利率走低是大概率事件，以平衡经济增长的目标。但鲍威尔的“泼冷水”行为，恰恰是为了避免市场形成单边的一致性预期，从而增强美联储在复杂的政治和财政环境下影响利率和资本流向的工具箱。