虽然当前国际局势复杂多变，但作为全球制造业第一大国，我国2024年的出口总额首次突破25万亿大关至25.45万亿元，已连续8年保持正增长，凸显了我国外贸产业的强大韧性。

而能取得如此亮眼的成绩离不开千万批发分销商组成的“毛细血管网”——它们以高灵活、高弹性、深渗透的方式，将中国制造的养分输送到全球市场的每一个细胞，为我国的外贸事业做出了相应贡献，这其中便包括了已启动赴美上市征程的JM集团。

美股投资网了解到，来自香港的商品采购供应商JM集团已于8月13日向美国SEC提交了首次公开募股(IPO)申请，其申请于纽交所上市，欲在此次IPO中发行375万股普通股，每股价格4至5美元，筹资1700万美元，但发行代码暂未公布。

若按发行价区间的中位价计算，JM集团IPO市值将达到8900万美元。而从业绩来看，JM集团目前处于持续成长中。数据显示，2023、2024财年(截至9月30日止12个月)JM集团的收入分别为1.19亿(港元，下同)、2.21亿元，期内的净利润分别为-2628.23万、702.84万。至2025财年上半年时(截至2025年3月21日止6个月)，JM集团的收入为1.47亿港元，同比增长13.95%，期内净利润为1244.64万港元，同比增速高达142.6%，半年的净利润已大超2024财年全年。

凭借市值小以及业绩亮眼的明显特点，JM集团的IPO是否会被资金青睐?通过公司招股书便可一探究竟。

多维举措助力业绩持续增长，净利率快速提升

JM集团是一家总部位于香港的采购解决方案提供商，其旨在为消费者推广更优质的生活方式选择，公司在全球范围内采购并批发种类繁多的各种产品。

从类别上看，JM集团所采购及批发的产品主要分为八个类别，分别是运动及户外休闲产品、玩具和游戏、季节性装饰及派对用品、电子类产品、家用及工具类产品、学校和办公及艺术用品、服装和鞋履及配饰、个人护理产品以及其他产品等。

据招股书显示，服装和鞋履及配饰、运动及户外休闲产品、季节性装饰及派对用品这三大类别是JM集团收入的大头，2024财年中，这三大产品类别的收入占比分别为25.78%、24.74%、20.27%，合计占比超70.79%。其次是玩具和游戏，占比14.89%，剩余产品类别收入占比均未超10%。

JM集团的供应商主要是来自中国的制造企业，这些制造商根据JM集团设计并经客户批准的产品设计、或根据客户自身设计来生成产品。JM集团的客户则涵盖了零售商、分销商及批发商等诸多玩家，并覆盖了包括澳大利亚、香港、墨西哥和美国等地。

数据显示，在2024财年中，美国客户的销售额占JM集团总销售收入的72.5%，其次是来自香港的客户，占比24.3%，墨西哥客户占比3%，澳大利亚客户占比0.2%。显然，美国是JM集团的核心市场。

从业绩来看，2024财年JM集团收入增长85.76%至2.21亿港元，这主要是因为公司于报告期内开拓了一位新客户，该客户为总销售额贡献了相当大的份额，这带动了各项产品收入均有不同程度的增长。

在收入大幅增长后规模效应加强提升了毛利率水平，再叠加销售费用、一般开支和行政费用的缩减，JM集团报告期内的盈利能力大幅提升，期内实现扭亏为盈，录得盈利702.84万港元，而2023财年为亏损2628.23万港元，净利率从-22.1%直接升至3.18%。

进入2025财年上半年(截至3月31日止6个月)，由于市场需求增加以及开拓了一位新客户，报告期内JM集团收入增长14.1%至1.47亿港元，同时期内销售费用、一般开支和行政费用大幅缩减，从1279.67万港元缩减至385.9万港元，这让利润端加速释放，期内录得净利润1244.64万港元，同比大增142.6%，对应的净利率从4%提升至8.4%。

从上述的分析中不难看出，JM集团实现业绩持续成长的背后，得益于市场需求的增长以及公司不断开拓新客户，并通过缩减销售、一般及行政开支加速了利润端的释放，公司净利率水平实现了快速提升。

机遇与挑战并存，业务布局亟需调整

从行业层面看，中国产品出海是一条颇具发展前景的赛道，随着全球经济的逐步复苏和消费市场的不断扩大，国际市场对中国高性价比及高科技含量产品的需求将持续增加。

相关数据显示，全球家居装饰市场、派对用品市场、运动与户外玩具市场、玩具与游戏市场从2024年至2032年的规模复合增速分别为4%、8.6%、4.6%、4.5%，均处于需求稳步抬升的成长阶段，JM集团作为覆盖全球多个国家和地区的采购解决方案提供商，必将持续受益于行业的成长。

但JM集团面临的挑战也足够明显，即公司的业务主要集中于部分国家及高度依赖部分头部客户。据招股书显示，在2024财年中，美国客户占JM集团总销售额的72.5%，这就意味着，美国市场是决定JM集团业绩变化的关键性因素。

而在2025年中，美国对华关税政策经历了“急剧升级-剧烈博弈-阶段性缓和”的过山车式轨迹，这对外贸企业带来了较大的经营压力。虽然中美目前的贸易谈判已进入到阶段性缓和阶段，但若未来进展不及预期，那么诸如JM集团这样业务主要位于美国市场的企业的经营或将再度承压。因此，在当前的国际背景之下，JM集团要实现业务的整体稳健经营，那么于全球实现多元化布局已成为必答题。

在过于集中美国市场的同时，JM集团对单一客户的依赖同样明显。据招股书显示，2024财年中，JM集团来自美国折扣零售商Five Below的全资子公司的收入占比为68.7%。过于依赖单一客户或会出现议价权偏弱、账期过长、或大客户更换供应链后致使业绩大幅波动等潜在风险，这并不利于公司的长期稳健发展。

而JM集团过于依赖单一客户的“后遗症”在资产结构上亦有所体现。据招股书显示，截至2025财年上半年，JM集团的总资产为8816.48万港元，其中应收账款高达6444.54万港元，占总资产的比例高达73.10%。当应收账款过高且账期过长时，企业要扩张便会推升负债，而JM集团的总负债为1.18亿元，资产负债率高达133.84%。

因此，对于 JM 集团而言，减少对单一市场和单一客户的依赖，平衡业务布局，进而降低负债水平，以实现更为稳健的发展，是其上市后亟需开展的布局规划。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)与Nebius(NBIS)达成了一项为期多年的协议，协议金额近 200 亿美元，旨在从这家从俄罗斯互联网巨头Yandex分拆出来的科技公司那里获得人工智能云计算能力。该公司周一向美国证券交易委员会提交的文件中称，该交易在 2031 年前将为 Nebius 带来 174 亿至 194 亿美元的收益。Nebius 的投资者包括英伟达(NVDA)和 Accel Partners。

该协议对Nebius而言是一笔巨大的收益。该公司一直致力于利用人工智能热潮的契机，扩大其数据中心业务。与此同时，微软也在努力解决人工智能云计算能力持续短缺的问题。

在该消息公布后，截至发稿，Nebius 的股价在盘后交易中上涨了约43%，而微软的股价变化不大。截至收盘，Nebius 的股价今年已经上涨了超过一倍。

面对对人工智能服务需求的不断增长，微软在过去几年里大幅增加了资本支出，达到了创纪录的水平。这家总部位于华盛顿州雷德蒙德市的公司正致力于建设新的数据中心，并为其配备昂贵的服务器和网络设备。

尽管云服务和人工智能服务的使用范围迅速扩大，但其需求仍持续超过供应。微软首席财务官艾米·霍德在 7 月向投资者表示，该公司预计“在本财政年度末仍将面临产能受限的问题”。

微软常常无法满足自身的需求，包括开发人工智能产品以及向客户销售带有Azure品牌的人工智能服务。此外，它还与 OpenAI(ChatGPT 的供应商)签订了提供人工智能计算能力的合同，并与 CoreWeave (CRWV)等企业达成了利用其过剩产能的合作协议。

Nebius表示，从今年晚些时候开始，该公司将从位于新泽西州维林顿的新数据中心为微软提供专用服务器容量。

该公司在文件中表示，此次交易将显著推动 Nebius 公司人工智能云业务在 2026 年的增长。同时，这也要求该云公司寻找方法来为更快的增长提供资金。阿姆斯特丹的 Nebius 公司称，与此次交易相关的资本支出将由交易中的现金以及基于合同设定的债务来承担。

Nebius表示“我们正在评估多种额外的融资方案，以实现比原计划更快的扩张速度，并将在适当的时候向市场公布我们的融资策略。”

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美股投资网获悉，美国零售巨头沃尔玛公司(WMT)计划不久后在南非开设其首批自有品牌门店，以在这一其进入逾十年却难以获得主导地位的市场中获得更牢固的立足点。这家全球最大规模的零售商周二表示，这些门店已在开发中，并将在年底前开业，向当地消费者们提供新鲜食品、家居必需品、服装和热门科技产品。

此举是在其于大约三年前全面控股当地零售商 Massmart Holdings Ltd. 并承诺扭转这家总部位于约翰内斯堡公司的利润下滑之后。这家美国公司的南非市场扩张计划与在美国总统唐纳德·特朗普任内美南非关系转冷形成对比，特朗普重返白宫以来一直批评该国的政策。

沃尔玛最早于2011年以165亿兰特(大约9.45亿美元)的价格首次收购了 Massmart 的多数股权，计划借助非洲不断增长的消费市场获利。然而，这笔收购受到当地竞争监管机构的严格审查，沃尔玛不得不作出多项发展承诺以推动收购股权交易通过。

这家零售巨头还在一个拥有众多实力雄厚本地对手(无论大小)的国家面临诸多竞争挑战，这使得获取足够多的市场份额变得困难。沃尔玛如今还面临来自两大电商巨头亚马逊公司(Amazon.com Inc.)以及Shein Group Ltd.的日益激烈的竞争压力，这两家公司同样瞄准南非市场的庞大消费者。

据沃尔玛国际业务首席执行官 Kathryn McLay 表示，开设自有品牌门店将使沃尔玛能够专注于低价产品线并提供全球品牌，同时仍与南非供应商和企业家们进行合作。

沃尔玛的国际市场战略一直侧重于退出低增长类型的市场，聚焦于高增长的新兴市场，并与当地零售商们建立合作伙伴关系或持股。该零售商于2022年将 Massmart彻底私有化，帮助沃尔玛在这家拥有Makro以及Builders Warehouse 等本地品牌的公司中大幅削减成本并进行投资，同时摆脱作为上市公司所带来的审查。

目前，沃尔玛方面表示，这些品牌将与新的沃尔玛品牌门店并存。

在特朗普政府关税政策重压之下，特朗普一直在寻找新的增长点来弥补关税可能带来的长期损失。该零售巨头在8月的业绩电话会议中重点提到关税是一个普遍的风险因素，强调关税已经开始体现在商品价格上涨上，不过这种变化目前还处于初期阶段，随着零售商补充库存，其影响将在今年下半年变得更加显著。

沃尔玛首席财务官John David Rainey表示，截至目前，关税政策带来的影响较为有限——本季度美国商品价格仅上涨了 1%——而沃尔玛在部分商品上承担了更高的成本的同时，也提高了其他商品的价格。“这是按照每项商品和每个类别分别进行管理的。当然，在某些领域我们已经完全消化了更高关税成本带来的影响;而在其他领域，我们则不得不将部分成本转嫁给消费者。受关税影响的成本仍在持续攀升。”

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在全球数字货币市场持续演进、算力竞争格局加速重构的背景下，灿谷（CANG）于9月5日公布其2025年第二季度财务报告，以强劲数据宣告其作为全球领先比特币矿企的全新起航。

期内，灿谷实现收入10亿元（单位人民币，下同），其中比特币挖矿业务收入高达9.89亿元，占比超过98%。这一数据清晰表明，公司已成功由传统业务模式全面转向以加密货币挖矿为核心动力的新发展阶段。目前，灿谷已成为世界第二大算力的矿企之一。

盈利端来看，尽管在会计账面层面受到一次性调整因素影响出现净亏损，但从更能反映主营业务健康状况的经调整息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）来看，灿谷本季度表现出色，实现7.1亿元盈利。

众所周知，Adjusted EBITDA这一指标剔除了非现金、非经营性的会计因素干扰，真实体现了企业核心业务的现金流创造能力和运营效能。灿谷在该指标上的强劲表现，说明其比特币挖矿业务不仅规模领先，更具备优秀的盈利质量和可持续性。

总之，这份成绩单，不仅是灿谷完成战略转型后的首份完整季度报告，更是一份彰显其已稳健跻身全球顶级比特币矿商之列的有力证明。从零算力到50 EH/s的跨越式突破，灿谷仅用九个月时间稳稳跻身世界顶级矿商行列，展现出令人瞩目的战略执行力和增长韧性。

战略转型成就全球领先核心财务指标验证卓越盈利韧性

根据美股投资网了解，灿谷本季度财报中的净亏损主要源于两项战略性、一次性的会计调整，这些调整虽然短期内影响账面利润，但是确是公司为长远发展所做的主动战略布局，将为其长期价值增长注入新动能。

其一，18E矿机因股价上涨按公允价值重估产生账面亏损，这恰恰是公司市值显著提升和投资价值增长的充分显现。这笔交易为公司引进了先进的采矿设备，将直接提升未来的挖矿效率和收益能力。

其二，中国资产处置经第三方评估形成 8258 万美元一次性折损，则是公司聚焦比特币挖矿主业、优化全球资产配置的战略选择。虽然评估产生一次性账面调整，但这为公司带来了充沛的现金流，为后续战略投资和业务扩张提供了更多灵活性。

这些战略性举措和前瞻性布局，使得灿谷将在以下四个方面获得显著优势一是增强了资产的流动性和配置效率；二是优化了全球业务布局，使资源更加聚焦核心业务；三是为未来业绩增长储备了充足的动能；四是提升了公司应对市场变化的灵活性和应变能力。这些投入将在未来几个季度逐步释放效益，为公司带来持续的增长动力和竞争优势。

灿谷的发展速度令人瞩目，尤其是运营层面各项关键指标达到行业领先水平。2025年7-8月期间，公司矿机在线率显著提升，设备运营效率达到新的高度。高在线率不仅直接提升了挖矿产出，更体现了公司在矿场运维、设备管理和技术优化方面的深厚积累。

更令人印象深刻的是，灿谷将单枚比特币挖矿成本控制在约9.8万元，显著低于市场价格。出色的成本控制为灿谷带来了双重优势一方面增强了公司在市场波动中的抗风险能力，另一方面在市场上升期能够获得更丰厚的利润回报。这不仅是运营上的成就，更是公司核心竞争力的重要体现。

此外，今年二季度，灿谷再出重拳，成功收购美国50兆瓦矿场。这一战略举措为公司未来算力扩张奠定了坚实基础。此次收购不仅能够直接提升公司的算力规模，更体现了公司全球化布局的战略眼光。

清晰的战略规划背后，是强大的现金流实力的有力支撑。截至2025年6月30日，灿谷持有现金及现金等价物1.18亿美元，充裕的资金储备为公司未来发展提供了坚实保障。

通过战略性布局与卓越运营，灿谷不仅快速跻身全球顶级矿企之列，更以领先的成本控制能力、充裕的现金储备及前瞻的全球扩张，展现出持续的盈利韧性和高成长潜力。公司已完成高质量转型，为未来增长奠定坚实基础。

从矿场到算场向“能源+HPC”综合平台演进

灿谷正稳步推进其从“单一比特币挖矿”向“能源 + 高性能计算（HPC）”综合服务平台的转型升级。这一战略不仅明确了公司短期攻坚与长期布局的双重路径，更展现出其意图在全球数字经济基础设施领域占据关键位置的决心，有望打开其全新增长空间。

短期来看，聚焦运营优化与成本领先，夯实竞争根基仍是其发展关键。灿谷将集中资源推进以下三大关键行动，以充分挖掘现有资产的潜力，并为长期转型积蓄能量。

其一，最大化现有算力的资产价值。公司目前运营的50 EH/s算力集群是当前营收的核心来源，也是短期内的重点优化对象。为实现产能潜力全面释放，灿谷将持续提升运维的精细化与智能化水平，不断提升比特币产出效率，支撑业绩的稳健增长。

其二，深化能源成本控制。电力成本是挖矿业务的核心竞争要素。通过收购和合作建设低电价矿场，不仅有助于进一步压缩综合成本，更能强化公司在全行业的成本领先地位，增强抵御比特币价格波动的能力。

其三，拓展绿电储能业务，打造能源管理新能力。灿谷积极拓展绿电与储能项目的运营能力。此举不仅是成本的优化，更是对新业务能力的战略性投资，为公司将来作为“能源运营者”的角色做好铺垫。

在短期业务根基不断夯实的同时，灿谷已明确将“HPC（高性能计算）”作为未来的战略重点，特别是围绕AI算力需求与能源协同的高价值场景，构建第二增长曲线。

一方面，公司计划于2026年上半年落地首批HPC试点项目，标志着正式进军高性能计算服务领域。

这一转型逻辑非常清晰灿谷在比特币挖矿中积累的能源获取与管理能力、规模化的数据中心运维经验，以及低功耗散热等关键技术，可自然延展至AI训练、云计算、科学计算等HPC应用场景。HPC业务不仅单位收益潜力远高于传统挖矿，更能有效对冲数字货币市场的周期性波动，提升整体收入的稳定性和成长性。

另一方面，灿谷凭借其现有的能源合作网络和基础设施能力，有望成为AI产业链中重要的算力基础设施提供商。公司目前已开展相关技术验证与合作对接，未来将逐步构建集“能源保障—算力输出—技术服务”于一体的HPC生态。

灿谷从比特币挖矿向“能源+HPC”综合平台的演进，是一条兼具前瞻性与可行性的发展道路。短期通过精益运营和成本控制巩固基本盘，长期则通过能力迁移和价值升级打开新空间。

结语战略转型重塑估值逻辑，能源与算力协同开启新成长周期

2025年第二季度财报不仅展示了灿谷卓越的运营能力和财务韧性，更揭示出其正在经历一场深刻的估值逻辑重构。从传统业务成功转型为全球领先的比特币矿企，再到明确向“能源+HPC”综合平台演进，灿谷已逐步构建起多元化的价值支撑体系。

短期内，公司凭借领先的算力规模、优异的成本控制及持续优化的运营效率，在比特币挖矿领域建立了强大的护城河，稳健的现金流和充足的资金储备为业务扩张提供坚实基础。而一次性会计调整背后的战略投入，进一步反映出管理层着眼长远、主动布局的前瞻思维。

长期来看，公司以能源管理能力为核心、以算力输出为延伸的战略路径日益清晰。绿色能源与储能业务的拓展降低了能源成本、积累新型运营能力；HPC业务的规划与试点，则有望打开AI算力服务这一更具潜力的市场空间，实现从“周期性增长”向“可持续成长”的转变。

随着公司从单一挖矿业务迈向“能源+算力”综合生态平台，其估值逻辑已不再局限于比特币价格波动，而应综合考量其在绿色能源领域的资源能力、高性能计算市场的增长潜力，以及作为数字基础设施提供者的平台价值。总之，灿谷正在重新定义自身在全球数字经济中的角色，未来有望凭借清晰的战略和扎实的布局，持续获得资本市场的认可与重估。

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