盘前市场动向

1. 8月13日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.30%，标普500指数期货涨0.22%，纳指期货涨0.12%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.36%，英国富时100指数跌0.27%，法国CAC40指数涨0.13%，欧洲斯托克50指数涨0.47%。

3. 截至发稿，WTI原油跌2.16%，报81.47美元/桶。布伦特原油跌1.88%，报87.13美元/桶。

市场消息

日元再次逼近160关键关口，加息预期难阻跌势。即便在知情人士称首相高市早苗政府支持加息之后，日元仍处于兑美元关键水平附近。日元周四持稳，交投于1美元兑159.36附近。过去，当汇率逼近160时，通常意味着政府可能出手干预以支撑日元。据知情人士透露，下一次利率调整可能在9月或10月。他们补充称，央行对日元疲软推高物价的担忧，以及政府希望增强近期美日货币干预效果的意愿，使双方在近期加息必要性上达成一致。投资者称，该消息对日元影响甚微，理由是市场已预期日本央行会加息。由于日本仍面临与美国较大的利率差距和沉重债务负担，日元近日持续走弱。

伊朗称将以持久战消耗美国。在美国公共电视台(PBS)8月11日播出的采访中，伊朗革命卫队总司令顾问穆罕默德·雷扎·纳格迪指出，美国对伊朗战争的两大主要目标——推翻伊朗领导层和分裂伊朗都“已经失败”，“胜利在伊朗这边”。纳格迪表示，在这场战争中看到了美国的困惑和迷茫，“美国三天两头宣布一个新的目标，让其变成了一场‘没有战略’的战争”。纳格迪还强调，伊朗将继续取得胜利，在与美国5个多月的作战中，伊朗不仅积累了经验，也看到美军比想象中更弱——而伊朗必须实现威慑，让敌人永远不敢再攻击伊朗，而其中一种方式就是“延长战争”、消耗美国，这样一来，以后如果还有人想要攻击伊朗“会先掂量掂量要付出的代价”。

美银代理AI时代，CPU要和GPU“1:1”。智能体AI(Agentic AI)浪潮正在从根本上改变数据中心的计算架构，CPU的战略地位随之大幅跃升。美国银行证券在最新研究报告中将2030年服务器CPU总潜在市场规模(TAM)上调至逾2100亿美元，较此前约1700亿美元的预测提升逾两成，并将年复合增长率预期从30%上调至36%。这一调整的核心逻辑在于随着AI工作负载从训练转向推理、再向智能体AI演进，CPU在数据中心系统中的角色正从GPU的"配角"升级为智能体编排的"控制平面"。美银预计，CPU与GPU的配比将从训练时代的约1:4，逐步收窄至AI推理阶段的约1:2，并最终在智能体AI时代趋近1:1。这意味着到2030年，CPU将占整体约2.2万亿美元数据中心系统TAM的约10%，高于2024至2025年训练时代的不足7%。

IPO前夜的关键“补强”?传Anthropic洽谈60亿美元收购Decart AI，瞄准AI算力效率优化。在距离备受瞩目的首次公开募股(IPO)仅剩数周之际，人工智能巨头Anthropic PBC正加速通过收购强化其技术护城河。据知情人士透露，这家AI明星公司正在就收购以色列AI基础设施初创公司Decart AI进行深入谈判，交易估值约为60亿美元。这笔交易一旦达成，将成为Anthropic迄今为止规模最大的并购，也是其在IPO前最关键的“技术补强”动作——值得注意的是，英伟达原本才是这笔交易的潜在买家，但在谈判接近尾声时被Anthropic截胡。

韩国央行13年来首次买入黄金资产，后续或继续增持。韩国央行13年来首次买入黄金相关资产，以对冲地缘政治和经济不确定性。根据提交给美国证交会的一份文件，韩国央行截至二季度末持有679,765股SPDR Gold Shares，价值约2.5亿美元。文件显示，三个月前，该行并未持有全球规模最大的实物黄金支持型ETF的任何股份。韩国央行表示，此次投资是其自2013年以来首次买入与黄金挂钩的资产。此次购买不会增加该行的官方黄金储备，因为黄金ETF被归类为证券，属于外汇储备的一部分。韩华投资证券(Hanwha Investment & Securities)经济学家Choi Kyuho表示“韩国央行目前对黄金的配置比例相当低。从与全球标准接轨的角度来看，韩国央行仍有进一步购买黄金的空间。我认为，他们将逐步增加黄金持有量。”

个股消息

联想业绩带飞惠普(HPQ)和戴尔(DELL)。周四盘前交易中，惠普和戴尔股价分别上涨7% 和4%，此前 PC 同行联想公布了其第一财季业绩好于预期。联想截至6月30日的季度营收同比增长43.1%至269.4亿美元，创五年来最高增速，也是公司历史上表现最强劲的季度。推动该季度业绩增长的因素包括旗下所有业务部门的强劲表现，其中基础设施解决方案事业部营收几乎翻了一番（同比增长98%），达到85亿美元。

据悉苹果(AAPL)洽谈向出版商付费，以提升其人工智能Siri。据知情人士透露，苹果正在与出版商洽谈新的合作协议，计划使用其内容提供最新新闻和信息，旨在提升其人工智能语音助手Siri的性能。知情人士透露，苹果近几个月来一直在与出版商接洽，拟议中的多年期新协议将让苹果获得相关内容的使用权，从而增强Siri的性能，该功能预计将于今年晚些时候推出。部分知情人士表示，苹果已提出一项浮动付费方案，即根据内容的使用情况向合作出版商支付费用。他们还透露，苹果已讨论过一项可能高达数亿美元的预算。

高关税与技术限制双重施压福特汽车(F)2030年起将部分林肯生产线迁回美国。福特汽车首席执行官周三表示，该公司计划自2030年起将部分林肯车型的生产从中国转移至美国。从中国进口的燃油车和电动汽车均需缴纳高额关税。福特方面证实，作为其从中国进口的主要车型，林肯航海家的美国关税税率已达52.5%。法利表示，作为大幅扩大产量举措的一部分，在美国生产的林肯车型将在美国本土市场销售，不过该公司未透露具体将在何地投产。除了关税之外，汽车制造商还面临着《联网汽车规则》(Connected Vehicle Rule)的限制，该规则禁止在美国销售的车型中使用部分中国技术和硬件。法利表示，这两项法规共同促使福特做出了这一决定，但他指出关税才是最核心的推动因素。

星舰第14次试飞或于月底到来!瑞银将成SpaceX(SPCX)增长提速关键一飞。据此前报道，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克在该公司首次季度财报电话会议上预告将于8月底执行星舰(Starship)第14次试飞。瑞银分析师加文·帕森斯指出，这一次试飞可能标志着一个重要转折点——从证明这枚巨型火箭能够正常工作，转向展示支撑该公司雄心勃勃增长计划所需的各项能力。据悉，马斯克计划8月底前执行星舰第14次试飞。此次试飞将迎来两项重大技术突破——首次将首批升级版星链V3卫星送入轨道，并首次尝试通过陆地发射塔架回收星舰的上面级(飞船)。马斯克表示，星舰第14次试飞标志着这款可重复使用火箭发展的重大飞跃。他还透露，是否在第14次飞行中尝试陆地回收，取决于第13次试飞的数据表现以及美国联邦航空管理局(FAA)等监管机构的最终批准。如果获批，SpaceX将利用安装在德克萨斯州发射塔上的巨型机械臂，在空中捕获并回收高约52米的星舰上面级。此前，SpaceX已多次成功使用该技术回收超重型助推器(第一级)。

派拉蒙(PSKY)考虑出售CNN以解决12州反垄断诉讼。据报道，派拉蒙首席法务官Makan Delrahim周三表示，出售CNN是解决12州反垄断诉讼的选项之一，该诉讼正威胁着公司以1100亿美元收购华纳兄弟探索(WBD)的计划。此举显示派拉蒙愿意采取超出内部保障措施的行动，以挽救这宗近年来政治色彩最浓厚的媒体并购案。与此同时，有报道称派拉蒙曾讨论为CNN设立编辑委员会及建立其他保障措施，以维护其编辑独立性，相关内部讨论甚至早于反垄断诉讼提出之前已经展开。公司对此给出了审慎的回应“我们始终对提升新闻诚信的内部改进持开放态度。”

重要经济数据和事件预告

20:152026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克发表讲话。

20:30美国7月PPI年率、美国截至8月8日当周初请失业金人数。

20:402027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话。

业绩预告

周五早间应用材料(AMAT)、声网(API)

周五盘前雾芯科技(RLX)

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盘前市场动向

1. 8月12日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.12%，标普500指数期货涨0.26%，纳指期货涨0.71%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.35%，英国富时100指数跌0.04%，法国CAC40指数跌0.22%，欧洲斯托克50指数涨0.13%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.49%，报83.61美元/桶。布伦特原油涨0.29%，报89.17美元/桶。

市场消息

“全球资产定价之锚”迎来关键时刻! 若美国CPI送来鸽派惊喜 美债空头回补或助推风险资产涨势。对于美联储下个月是否会选择重返加息，华尔街策略师们几乎不可能比现在更加分裂。不过，有一点没有争议周三公布的美国CPI通胀报告将在很大程度上决定美联储下一步行动。根据掉期市场交易情况，交易员目前计入的加息25个基点概率约为50%。在7月非农就业意外转弱以后，华尔街对9月美联储是否加息25bp几乎形成50∶50的极端分裂定价，而沃什领导下的美联储又明显减少前瞻指引，使市场不得不重新依赖硬数据决定政策路径。因此7月CPI的影响具有明显的非对称性——即温和通胀数据可以进一步削弱加息理由，但超预期偏热的数据更容易迅速把9月加息重新变成基准情景。对于“全球资产定价之锚”10年期美债收益率而言，当前债券市场风险收益实际上已经明显向“7月份的温和CPI驱动收益率快速下行”的定价方向倾斜，主要因为宏观数据与CTA债市仓位结构正在产生积极共振。

美联储官员齐声警告通胀风险!7月CPI料成加息路径关键裁决。在美国7月CPI之前，多位政策制定者警告通胀持续高企的风险。芝加哥联储主席古尔斯比表示，与劳动力市场的任何疲软相比，他更加担心通胀过高。哈马克周一接受采访时表示，单次加息25个基点可能不足以对整体经济产生太大影响，因此，如果美联储需要通过货币政策进一步压低通胀，最终可能需要采取“一定次数”的加息行动。不过，她同时强调，目前并不希望预先判断究竟需要加息多少次，也不愿提前设定本轮政策调整的终点。上周，圣路易斯联储主席穆萨莱姆也表示，在通胀率高于美联储2%目标的情况下，政策制定者无法承受在等待强劲生产率增长可能性的同时忍受更高的通胀。美联储理事库克同样于上周重申，如果未来通胀未能继续放缓，她准备支持进一步加息，并警告称，随着通胀持续高于2%目标的时间不断延长，美联储可能没有太多时间继续等待，否则未来控制通胀的难度将进一步加大。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则表示，美联储目前应开始逐步提高利率，以压低仍高于目标的通胀，并避免未来因通胀进一步固化而被迫采取更激进的加息措施。

“AI算力需求风向标”业绩再爆表!鸿海Q2利润大增35% 7月营收狂飙54% AI基建超级周期仍在上演。鸿海最新公布的季度利润增幅高于分析师们一致预期，凸显出大型云计算厂商以及Anthropic、SpaceXAI等AI应用领军者们对英伟达AI GPU服务器集群产品线的需求持续强劲。财报数据显示，截至6月的三个月内，鸿海净利润同比大幅增长35%，至600亿新台币(大约19亿美元)，高于分析师平均预期的584亿新台币。该公司此前已公布季度营收增长40%。7月营收更是大增54.2%，至9465亿新台币。分析师们平均预计，鸿海本季度累计营收将在去年高基数背景下继续大幅增长32%。此外，市场聚焦的业绩展望方面，鸿海管理层预计第三季度AI服务器机架(AI Server Rack)出货量将环比继续实现“高双位数增长”，并且鸿海将在美国增加产能，包括德克萨斯州和威斯康星州。鸿海管理层在业绩声明中明确称，AI算力基础设施正在推动公司业绩增长，并对AI服务器前景持"强劲"看法。

给狂热散户踩刹车韩国再收紧杠杆ETF监管，炒单股杠杆需先过“5天模拟盘”。韩国将要求个股杠杆ETF的新投资者完成模拟交易练习，进一步收紧针对这类放大市场波动的高风险产品的监管规定。韩国金融服务委员会(FSC)在一份声明中表示，单一股票杠杆ETF的新投资者必须完成至少5天、累计至少5小时的模拟交易。这项新规定将于8月19日起同时适用于韩国本土及海外的投资。此前一轮大跌导致投资者持仓损失数十亿美元，此举是监管当局遏制散户接触杠杆ETF的最新举措。此前，监管机构已将此类交易的最低现金保证金提高至3000万韩元(约合2.1万美元)，并将单一股票杠杆产品新投资者的强制性在线培训时间延长至3小时。

IEA尽管需求下降 但全球石油供应缺口仍将扩大。国际能源署(IEA)表示，随着伊朗战争再度升级，即便高油价对需求造成的打击进一步加剧，本季度全球石油库存降幅仍将达到此前预估的两倍以上。IEA在月度报告中称，由于“新一轮敌对行动和海运中断”阻碍产量恢复，全球石油市场将面临每日180万桶的供应缺口，2026年供应缺口可能达到五年来最大水平。IEA将今年全球石油需求降幅预测近乎上调50%至160万桶/日，同时，全球库存再次趋紧。这将是自2020年新冠疫情以来，以年度平均计算的最大需求降幅。IEA预计，随着石油市场重新转向供应过剩，全球减少的库存将在明年得到补充。该机构表示，美国、日本和德国等成员国在3月宣布创纪录释放石油储备后，需要重新补充紧急石油储备。

传美伊目前没有就延长停火进行任何讨论。据报道，一名伊朗高级消息人士称“伊朗与美国之间目前没有就延长停火进行任何讨论，从伊朗方面来看，停火并不存在生效日期，因此也就没有任何可以延长的必要。美国在临时协议达成48小时后违反了该协议，并在几天后退出了该协议。目前正在讨论的问题之一是美国重返谅解备忘录，并确定美国履行相关承诺的时间框架，但是该问题目前没有取得任何进展。”

个股消息

AI强劲需求助推增长，Nebius(NBIS)Q2营收超预期。周三，Nebius Group公布第二季度营收超出市场预期，得益于人工智能基础设施和云服务需求旺盛，推动公司赢得更大规模合同并提高计算能力定价，受此提振，该公司股价在盘前交易中上涨约15%。数据显示，截至6月的季度总营收为5.823亿美元，高于分析师平均预期5.7275亿美元。其核心业务AI云服务营收占集团总营收约98%，同比增幅超过500%。公司同时重申2026财年全年业绩指引，并表示AI计算能力需求持续加速增长，助力其获取更大规模、更高利润率的客户合同。Nebius透露，本季度共签署四项具有里程碑意义的AI云服务协议，每项平均合同总价值超过10亿美元，合同总价值较上季度增长近四倍。公司表示，本季度定价能力有所增强，受益于新一代AI芯片需求旺盛以及上一代GPU租赁费率上调。期内签署的约70%协议包含客户预付款，覆盖相关资本支出的50%至60%。

CoreWeave(CRWV)积压订单突破1040亿美元、上调全年指引。CoreWeave第二季度实现营收25.8亿美元，同比增长112%，超出分析师平均预期的25.6亿美元。当季净亏损6.26亿美元，合每股亏损1.14美元，主要源于为扩张基础设施而承担的巨额利息支出——本季度净利息费用高达6.4亿美元，是去年同期的两倍多，但仍显著优于分析师预期的每股亏损1.41美元。CoreWeave二季度最令市场振奋的数据，是积压订单(Revenue Backlog)达到约1040亿美元，同比增长246%，环比上季度末的994亿美元继续攀升。2026年全年营收指引从120亿至130亿美元上调至124亿至132亿美元。分析师此前对全年营收的预期为126.3亿美元。

AI光通信强劲需求成增长引擎！Lumentum(LITE)Q4业绩、Q1指引双双超预期。Lumentum第四财季营收同比增长109.3%至10.06亿美元，好于分析师平均预期的9.90亿美元。调整后净利润为3.26亿美元，同比增长415%;调整后每股收益为3.23美元，好于分析师平均预期的2.97美元;调整后毛利率为50.4%，同比提升1260个基点，好于分析师平均预期的48.8%;调整后营业利润率为36.6%，同比提升2160个基点。Lumentum给出的2027财年第一财季指引同样超出预期。该公司预计，第一财季营收为12.25亿美元至12.75亿美元，预测区间中值12.50亿美元高于分析师平均预期的11.50亿美元;预计调整后每股收益为4.05美元至4.35美元，预测区间中值4.20美元高于分析师平均预期的3.58美元。

超微电脑(SMCI)季度营收展望远超最乐观预期，AI算力狂潮再添明证。截至9月的当季营收预计将达145亿至155亿美元，剔除特定项目后每股盈利料为1.01至1.10美元。市场汇编数据显示，分析师平均预期营收约120亿美元、每股盈利0.74美元，而该展望甚至超越了市场最乐观的133亿美元营收预测。超微电脑进一步预计，始于7月的新财年营收将达650亿至720亿美元，而分析师平均预期仅为544亿美元。

消费电子业又被通知涨价微软(MSFT)据称已提高Windows 11授权费用。消费电子行业已经因半导体短缺造成成本上涨，而软件方面似乎也显示出不妙的苗头。微软据悉将Windows 11授权费提高7%至10%，幅度较往年明显增加，且CPU越高端授权费越高。华硕、宏碁今年晚些时候拟涨价约5%，其中，华硕产品均价较2025年Q4已涨30%。

马斯克五年后AI将占SpaceX(SPCX)估值99%，目标明年底建成10吉瓦算力。在近期的一次SpaceX全员大会中，埃隆・马斯克描绘了公司未来的发展蓝图，其中AI被摆在战略最高优先级。按照他的判断，SpaceX的AI业务将快速超越传统航天相关业务，成为拉动公司收入与估值的核心支柱，而火箭、航天器、星链等航天板块，将更多承担配套基础设施的角色。马斯克表示“我们的AI业务营收，不是有可能，而是肯定会在9月超过SpaceX其他所有业务的营收。”他还说道“我敢说五年之后，AI绝对会占据公司99%的估值，而届时SpaceX的总价值，将是一个天文数字。”马斯克将在AI领域取得竞争优势称为本次大会“最重要的信息”“我们必须拿下AI赛道。因为未来的主导力量将是AI与机器人。”马斯克称，SpaceX已搭建起“全球算力最强的AI训练集群”，计划到明年年底将现有算力规模扩大约十倍，目标达到10吉瓦。马斯克表示“若我们在明年年底落地10吉瓦AI算力，每年将带来3000至5000亿美元营收，这是十分庞大的数字。”

三星(SSNLF)、SK海力士(SKHY)酝酿“史诗级”分红回购 ，合计或超1400亿美元。据报道，三星电子与SK海力士最快将于8月底前公布新的股东回报方案，两家公司合计回报规模或超过200万亿韩元(约合1412亿美元)，有望创历史新高。两家公司目前均表示，具体发布时间和规模尚未最终确定。市场对大规模股东回报的预期迅速升温。与此同时，新加坡主权财富基金淡马锡计划首次以自有资金直接投资韩国股市，拟建仓三星电子与SK海力士。受两项消息提振，两家公司股价当日均上涨约6%，带动韩国综合指数(KOSPI)突破6500点。

为千亿AI豪赌“腾资金”!传甲骨文(ORCL)启动新一轮裁员部分团队裁减比例或达两位数。据内部文件及多位知情人士透露，甲骨文正在制定新一轮裁员计划，以削减员工成本。部分团队的裁员比例可能达到两位数百分比，公司已要求管理人员提交受影响员工名单，目标是在9月1日第二财季开始前完成降本。这已是甲骨文在2026财年内的又一轮大规模裁员。根据公司近期提交的官方文件，截至2026年5月31日的2026财年，甲骨文员工总数已减少约2.1万人，降幅达13%，目前全球全职员工约14.1万人。公司在年度报告中首次正式承认，AI的应用是导致岗位裁减的原因之一。甲骨文在文件中明确写道“在公司运营中采用和部署AI技术，已经并可能继续导致员工数量的减少。 ”此次重组代价高昂甲骨文在2026财年支付了18.4亿美元的遣散费及其他离职相关成本，远高于上一财年的3.74亿美元。值得注意的是，此次裁员几乎抹去了甲骨文2022年以280亿美元收购Cerner带来的员工增长。

谷歌(GOOGL)“抢滩”拉美数字经济!新增三套海底光缆系统连接智利、巴拿马等国。谷歌周二宣布，将在美洲铺设三套新的海底电缆系统——Alisios、Canoa和OlaLuz。根据新闻稿，Alisios将连接多米尼加共和国、巴拿马和智利;Canoa将连接多米尼加共和国与百慕大;OlaLuz则将把多米尼加共和国与美国佛罗里达州连接起来。其中，智利正努力将自身打造为其所在地区的数字枢纽，凭借其经济和政治稳定、广泛的光纤网络、海底电缆以及丰富的可再生能源吸引科技公司进驻。除了新增的Alisios海底电缆，目前正在推进的项目还包括由谷歌支持的Humboldt海底电缆，该电缆将穿越太平洋，连接智利和澳大利亚。

通用汽车(GM)达成最高45亿美元零部件采购协议，意在规避供应链“卡脖子”风险。通用汽车近日达成一项金额高达45亿美元的独特零部件采购安排，旨在保留现金的同时，防范本世纪以来曾重创全球汽车业的供应链中断风险。根据周二提交的一份公开文件，这项最高达45亿美元的采购融资工具涉及一家名为Procura Auto Parts的专业公司，该公司专注于稀有或关键零部件的采购。Procura将通过由摩根大通和桑坦德银行牵头的银团获得资金，并代表通用汽车向特定供应商进行预付款。作为回报，通用汽车将出具名为“不可撤销付款承诺”(IPU)的正式书面承诺，将在相关零部件投入生产使用后、最迟于2029年7月31日前偿还Procura。该安排使通用汽车能够将库存成本移出资产负债表，同时更好地确保未来供应。通用汽车拒绝透露该协议可能针对的具体零部件。汽车行业面临的“问题零部件”包括半导体芯片(含动态随机存取存储器)、稀土材料和线束等。

重要经济数据和事件预告

20:30美国7月CPI。

22:30美国截至8月7日当周EIA原油库存变动。

次日01:00美国8月12日10年期国债竞拍。

业绩预告

周四早间思科(CSCO)、Coherent(COHR)

周四盘前京东(JD)

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美股投资网获悉，美国最高法院大法官埃琳娜·卡根8月12日(周三)签发一项行政暂停令，暂时冻结加州地区法院关于苹果(AAPL)与《堡垒之夜》开发商Epic Games之间长期反垄断诉讼的审理程序。此举旨在为美国最高法院争取更多审议时间，以决定是否批准苹果提出的长期暂停下级法院后续诉讼程序的申请。

这项临时暂停令为期仅一日，将诉讼程序冻结至华盛顿时间13日下午5点。苹果得以暂时免于在原定12日下午前向加州地区法院提交App Store费率方案。

案件背景与争议焦点

这起长达数年的反垄断纠纷可追溯至2020年Epic Games提起的诉讼。当时，Epic指控苹果App Store的垄断行为违反联邦反垄断法。该平台每年通过从开发者处收取数字销售佣金而赚取数十亿美元。

加州北区联邦地区法院法官伊冯娜·冈萨雷斯·罗杰斯最初裁定，App Store并未违反联邦反垄断法，但确实违反了加州法律。据此，她于2021年发布禁令，命令苹果允许开发者引导消费者使用更便宜的在线支付选项。该裁决随后得到美国第九巡回上诉法院维持，并由美国最高法院予以确认。

作为回应，苹果允许开发者将用户导向网页进行交易，但对由此产生的收入新征收27%的佣金。Epic随即指控苹果通过这项新费用规避2021年的禁令。经过一系列听证，冈萨雷斯·罗杰斯法官认定苹果违反了她此前的裁决，并命令苹果停止对其软件市场之外的购买收取佣金。该法官还将此案移交联邦检察官，以调查苹果是否构成藐视法庭罪。

第九巡回上诉法院维持了冈萨雷斯·罗杰斯法官对苹果藐视法庭的裁决，但指示法官考虑苹果应就开发者使用其知识产权获得“适当”补偿——但不应维持在27%的水平。上诉法院命令冈萨雷斯·罗杰斯法官举行进一步听证会，以确定合适的费率。

美最高法院介入与苹果紧急申请

苹果在联邦上诉法院维持藐视裁定后寻求美国最高法院审查。今年6月，美国最高法院同意审查冈萨雷斯·罗杰斯法官对苹果作出的藐视法庭裁定。该案预计将于12月开庭审理，但法院尚未确定具体日期。

苹果周三向美国最高法院提交紧急申请。苹果主张，在美国最高法院审理此案期间，地区法院的诉讼程序应被暂停，因为大法官的最终裁决可能使后续听证失去意义。苹果辩称，如果大法官认定先前的藐视裁定存在缺陷，则任何关于其佣金费率的后续审理均无必要。

值得注意的是，冈萨雷斯·罗杰斯法官周二已拒绝苹果提出的类似暂停申请。她在裁定中表示，最高法院受理苹果上诉的决定“并不实质影响为确保遵守禁令而必须解决的事实问题”。

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美股投资网获悉，Nebius(NBIS)在人工智能算力强劲需求的推动下，第二季度云业务销售额同比飙升 514%。财报显示，占据其业务绝大部分的 AI 云业务营收在当季达到了 5.75 亿美元。当季总营收突破 5.82 亿美元，同比增长 454%，这一数据高于分析师预期的 5.57 亿美元；每股亏损为 0.68 美元，超出预期 0.18 美元。

周三盘前交易中，该公司股价上涨了约 16%。

该公司还重申了其 2026 全年业绩展望，并表示对 AI 算力的需求持续加速，这有助于其锁定规模更大、盈利能力更高的客户合同。

在5月份发布的第一季度业绩报告中，Nebius曾重申其2026年全年预期，预计年化营收为70亿至90亿美元，集团营收为30亿至34亿美元，集团调整后EBITDA利润率约为40%。市场普遍预期营收为33.8亿美元。

首席执行官阿卡迪·沃罗兹表示，“本季度我们着手要做的每一件事，我们都做到了，”“在大多数情况下，我们做得更多。”

声明指出，本季度赢得的合同价值较上一季度翻了两番，其中包括四笔平均价值均超过 10 亿美元的协议。

该公司表示，受益于对下一代AI芯片的需求以及老一代GPU更高的费率，本季度定价有所增强。在此期间签署的合同中，约70%包含客户预付款，覆盖了相关资本支出的50%至60%。

Nebius 表示，在本季度内敲定了四笔具有里程碑意义的 AI 云交易，每笔交易的平均总合同价值均超过 10 亿美元，总合同价值较上季度增长了近四倍。

沃罗兹指出，第三季度初推出的新定价举措（例如首次拍卖和短期算力交易）展现出良好前景。他补充道，公司看到了每兆瓦 4000 万至 5000 万美元区间的价格机遇，并在本周签署了首笔此类合同。

竞争对手 CoreWeave Inc. 在持续的 AI 支出狂潮推动下，于周二预测其第三季度销售额将高于预期。

资本支出回报周期缩短

Nebius 是数家在数据中心出租算力的所谓“新云”公司之一，正顺应全球对可处理 AI 工作负载的基础设施的巨大需求。该公司于 2024 年从俄罗斯互联网巨头 Yandex 拆分出来，并已与英伟达以及微软和 Meta Platforms Inc. 等大型数据中心运营商达成了合作协议。

为 AI 工作负载建设基础设施是一项昂贵的业务。Nebius 在声明中表示，7 月份以包括 GPU 在内的资产作为担保，获得了 7.75 亿美元的融资。在第二季度，该公司共花费约 57 亿美元用于购买芯片、设备以及扩建数据中心。

沃罗兹表示，综合来看，第二季度交易的相关资本开支及相关运营成本的预期投资回收期为 1 年零 10 个月，低于此前预期的 2 至 3 年回收期。

Nebius指出，公司将在今年继续加大资本支出，并计划采用多元化的融资渠道。

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美股投资网获悉，瑞银(UBS)周三发布报告称，英特尔(INTC)本周宣布的200亿美元融资计划，大概率已消除笼罩其股价的长期不确定因素。

瑞银分析师蒂莫西·阿库里(Timothy Arcuri)在给客户的报告中指出，结合英特尔即将敲定的多项代工协议所附带的预付款及财务承诺——据信谷歌已就EMIB-T技术达成合作，苹果则涉及M系列芯片，此外还包括AMD、SpaceX及潜在的其他客户——本轮融资足以支撑其代工业务的后续建设投入。阿库里总结道“总体而言，我们认为此次融资行动是英特尔对自身代工路线图充满信心的强力背书。”

阿库里对英特尔股票维持“中性”评级，但在融资消息公布后，将其目标价从121美元下调至112美元。

值得关注的是，特朗普政府并未参与本轮融资，尽管据称商务部长霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)已向英特尔CEO陈立武(Lip Bu-Tan)表达了非正式支持。在本次融资之前，美国联邦政府持有英特尔约9.9%的股份。

阿库里进一步拆解了英特尔的资本开支路径。他认为，英特尔在2026财年的资本支出将达到约200亿美元，并可能在2027财年显著攀升至约280亿至300亿美元，至2028及2029日历年度，这一数字或将逼近400亿美元。

在现金流层面，阿库里补充称，英特尔对2027日历年度实现自由现金流转正的表态较为模糊，瑞银模型显示当年仍有约10亿美元的现金消耗;2028年现金消耗预计扩大至约40亿美元，直至2029年才有望录得正自由现金流，并在此后逐步改善。

阿库里最后强调，他长期看好英特尔在14A制程(与18A不同，该节点本质上是工艺节点的微缩)上的工艺指标与良率曲线进展，并认为该节点拥有更宽的工艺窗口，应能对外部客户形成更强的吸引力。

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美股投资网获悉，AI网络龙头思科(CSCO)周三盘后发布第四财季业绩报告，销售额同比增长18%至173亿美元，分析师平均预期为168亿美元;剔除部分项目后每股盈利为1.22美元，高于平均预期的1.17美元。思科预计本财年与AI数据中心建设相关的销售额将达到75亿美元，这一展望令投资者感到失望，过去一年来，全球最大的网络设备供应商已累计获得93亿美元的人工智能相关订单，而市场原本期待更高的业绩兑现。

截至发稿，思科盘后跌4.04%。

根据思科周三发布的声明，AI业务销售将约占2027财年总营收(预计为722亿至734亿美元)的10%。这是思科首次给出全年AI收入预测，而分析师质疑这一数字与截至7月25日当季单季就高达40亿美元的AI相关订单之间如何匹配。

瑞银(UBS)分析师戴维·沃格特(David Vogt)在思科季度业绩电话会议上向管理层表示“这在我看来非常、非常保守。”该股在纽约市场常规交易时段收于123.88美元后，盘后交易下跌约4%。过去三个月，因投资者预期其AI战略将推动销售增长，该股已累计上涨近25%。

思科正面临市场的高期望，市场认为其将从全球AI系统数据中心建设浪潮中获益。公司一直在进行业务重组，力图在AI热潮中争取更多合同，但同时也面临与博通(AVGO)和慧与(HPE)等对手更为激烈的竞争。

思科首席执行官查克·罗宾斯(Chuck Robbins)在电话会上表示，公司在2026财年实现了约40亿美元的AI收入，尽管同期订单总额超过90亿美元。“这些是非线性的订单，规模巨大，通常提前很长时间就已下达，”他将AI销售指引描述为“对全年而言良好且审慎的预测”。

AI业务指引的保守基调盖过了思科对第一季度销售和利润的超预期展望。截至10月的当季营收预计为180亿至182亿美元，而市场汇编数据显示分析师平均预期为168亿美元;剔除部分项目后每股盈利预计为1.32至1.34美元，同样远超预期。

尽管思科聚焦于AI数据中心供应，但其销售仍然高度依赖传统业务。今年早些时候，公司宣布进行重组以更加聚焦AI市场，并估计相关裁员将产生最高达10亿美元的遣散费用及其他一次性支出。

第四财季思科安全业务销售额为22.3亿美元，同比增长14%。

思科首席财务官马克·帕特森(Mark Patterson)表示，AI模型在识别网络漏洞并加以利用方面的能力日益增强，这将推动安全业务进一步增长。“从这个角度看，这将促使企业将预算从组织内其他领域转向IT部门，以实际开展这项工作，”他说道。

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美股投资网获悉，周三美股市场盘初时段，有着“大空头”称号的迈克尔·伯里(Michael Burry)对“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)主导的规模达5000亿美元的人工智能基础设施融资安排发起猛烈批评。他将由私人信贷与资产支持证券构成的复杂融资网络，与2008年金融危机前夕积聚的系统性金融风险相提并论，并称这一安排是一场“华尔街专属的类似2008年把戏”。

有着“大空头”称号的迈克尔·伯里一直在他的Substack订阅平台上发布“末日将至”的悲观言论，并且在全球资金持续蜂拥至AI算力基建主题之际，大举做空热门AI科技股票。这位电影《大空头》的原型人物近期频繁做空操作更明显聚焦于AI算力基建相关的拥挤交易以及AI半导体资本开支周期，比如伯里通过看跌期权或空头表达了对英伟达、特斯拉、美光、应用材料、Palantir Technologies以及iShares半导体ETF的持续看空仓位。

实际上已经把自己的空头组合升级成了一场针对“AI资本开支+AI估值”的系统性押注，然而，近日AI半导体以及更广泛的AI算力主题强势反攻，尤其是周三美国温和CPI增长数据所驱动的科技股涨势，确实正在给这套“做空AI”交易机制制造明显压力。尤其是当前CoreWeave的容量售罄、A100延寿至2029、Nebius的涨价与400亿美元客户承诺以及英伟达信用利差回落，都使天平显著偏向黄仁勋/摩根士丹利的“AI工厂可融资资产”框架。

也有投资者评论称大空头最新的对于英伟达主导融资活动的猛烈抨击——将5000亿美元融资批为类似2008年的华尔街金融工程，似乎是这位大空头“输急眼了”。与此同时，CoreWeave上调2026年资本开支至350亿—390亿美元、财报后一度大涨，Nebius Q2收入同比暴增并表示按当前条件甚至可以售罄2027年计划容量，现实交易和产业链层面显然正在强化“AI算力需求仍然真实且紧缺”的多头叙事。作为对比，正在做空Nebius的伯里现在可能正在承受回补压力。

伯里此前掌舵的Scion Asset Management已于2025年11月注销注册，因此现在看到的更多是伯里通过付费订阅平台——Substack平台的“Cassandra Unchained”主动披露的个人交易，而不是传统13F持仓快照。近期公开信息显示，他仍维持对英伟达、Palantir、SOXX半导体ETF(费城半导体ETF)和QQQ(纳斯达克100指数ETF)的看空敞口，并把部分英伟达/QQQ看跌期权展期至2027年，同时8月7日又披露以约212美元直接做空Nebius，而且称仓位规模“相对更大”，然而在新云势力(Neocloud)CoreWeave以及Nebius周三公布强劲财报后，这两大新云公司股价大涨近20%。

此前Palantir在8月4日炸裂财报后单日暴涨约29.5%，整个Palantir空头阵营当天账面损失约创纪录的30亿美元;然而伯里近期在这家AI应用领头羊公布强劲财报之前重新建立了2027年到期的Palantir价外看跌期权，因此其空头组合显然承受新的Mark-to-Market严峻压力——即当市场价格上涨时，做空者(空头势力)因为借入卖出的资产价格比买入时高，导致账户产生未实现亏损，经纪商会要求他们不断补充保证金。

5000亿美元AI融资遭遇“大空头”狙击!伯里质疑英伟达主导的循环杠杆

美国七大科技巨头之一的英伟达，已经与Apollo Global Management(APO)、黑石集团(BX)、贝莱德(BLK)、Brookfield(BN)、高盛(GS)以及KKR & Co.(KKR)签署一份备受瞩目的谅解备忘录，计划在全球范围内建立首批此类AI算力基础设施融资平台，融资规模的初步设定已经高达5000亿美元。

作为一个撮合交易的市场平台，英伟达计划通过一项“残值机制”，为单个项目最高提供25%的保障，以支持这些融资交易。如果某个项目陷入困境，这家芯片巨头将通过大规模出售其需求无比强劲的专属AI芯片产品，或寻找新的企业承租相关人工智能算力容量来提供财务支持，从而尽量降低损失。

然而，伯里在订阅平台指控称，这些交易背后存在一条高度杠杆化且具有循环性质的资金链。根据他制作的一份信息图，美国退休人员向Apollo(APO)旗下Athene支付的年金保费，会经由一家设在百慕大的离岸再保险公司进行转移，并由Apollo进一步加杠杆，转化为资产支持债务。据称，Apollo向一家名为Valor的特殊目的实体发行了35亿美元债务，同时英伟达直接注入19亿美元股权资金。随后，VCI购买价值54亿美元的英伟达GB200 GPU，并将这些GPU出租给xAI，用于其Grok超级计算机集群。

对于“大空头”这类AI繁荣怀疑者们而言，这种复杂的融资结构人为推高了收入数据，同时却将折旧风险转嫁给了毫不知情的退休人员。

“我大概知道这最终会是什么样子，”伯里在X平台的一篇帖子中写道。伯里最近通过看跌期权进一步增加了对英伟达等一众AI算力产业链领军者们的直接做空押注。“认识一下新老板吧。其实和2008年的那些旧时代老板没什么两样。”伯里讽刺道。

5000亿美元究竟是“金融把戏”还是AI工业革命融资?信用利差回落、Neocloud狂飙，资金暂时选择相信黄仁勋

Nebius周三公布前景财报后，在美股盘初交易一度暴涨近20%，恰好重新逼近伯里约212美元的做空成本，有华尔街分析师甚至认为空头回补可能成为该公司股价的强劲上涨放大器之一。毋庸置疑的是，伯里正在经历严重的空头价格压力，但目前没有任何可靠证据证明伯里本人已经遭遇强制平仓或必须回补。

阿斯麦与台积电这两大AI算力产业链上游最重要产能与供给力量近期公布的炸裂业绩以及强劲业绩展望，再到CoreWeave与鸿海、Nebius最新公布的强劲业绩与展望，实际上正在向全球股票市场释放一个重要信号AI算力产业链已经从“训练AI大模型的AI资本开支超级周期”逐渐进入“智能体规模化应用驱动的AI推理算力需求指数级扩张”的新阶段，这些最新信号可谓痛击近期导致AI算力主题尤其是AI半导体板块暴跌的“算力过剩”这一悲观论调。

最靠近AI算力终端需求的CoreWeave刚刚把2026年资本支出预期提高至惊人的350亿—390亿美元，Q2营收显著超过预期，并称在供给仍有限的情况下继续以有利条款签下云算力合同。与此同时，SK海力士也报告创纪录季度盈利，并披露已与约10家核心客户签订长期供货协议，反映HBM等高性能存储需求已由短周期订单转向多年期锁量。这些产业链层面不同环节可谓都在释放出AI算力需求仍在加速扩张的积极信号。

市场此刻究竟相信伯里，还是相信黄仁勋+摩根士丹利?答案已经相当明确边际资金目前明显站在后者一边，但还没有宣布伯里的长期风险论证失效。

最重要的证据甚至不是股票，而是信用市场5000亿美元计划刚公布时，市场担心英伟达承担巨额表外风险;黄仁勋随后明确，这5000亿美元是准备逐步动员的第三方资本，并非英伟达收入，也不是已经承诺给某个客户的资金，Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR将逐项目独立承销，英伟达的支持上限只是单个项目抵押品价值的约25%残值支持(Residual-value Backstop)。

随后英伟达2056年债券相对美债的利差收窄约2bp至113bp，5年CDS最多收窄约5bp至72.11bp——这是一种非常清晰的债券市场语言投资者在黄仁勋澄清结构以后下调了英伟达信用风险定价。

摩根士丹利与美银的判断也大体一致第三方专业资本主导尽调和决策，明显削弱了“英伟达自己出钱——客户拿钱买英伟达GPU——英伟达虚增收入”这种最纯粹的循环式AI繁荣逻辑;与此同时，使用量挂钩实际营收又可能让英伟达从一次性卖GPU进一步分享AI工厂生命周期现金流。 换句话说，市场目前不是认为这5000亿美元“没有信用风险”，而是认为风险更像可承销、可定价的基础设施融资风险，而不是2008年前那种已经失真的资产需求。

伯里押注2008华尔街金融工程重演，CoreWeave与Nebius却交出需求爆表答卷

伯里关注的是杠杆、GPU折旧和资产证券化最终可能形成的尾部信用风险;多头资金当前交易的则是算力供不应求、长期合同、涨价能力和可持续现金流。 英伟达此次平台本身也主要设计为动员第三方资本，英伟达可按项目提供最高约25%的残值支持;与此同时，CoreWeave披露超过1000亿美元级订单积压，Nebius则披露超过400亿美元客户承诺。

真正对伯里“2008式金融工程”论点形成最强挑战的，是两大新云(Neocloud)领军者——CoreWeave和Nebius今天同时给出的实物需求、价格和残值证据。 CoreWeave Q2收入达到约26亿美元、同比+112%，订单积压甚至大幅升至1042亿美元，且还没有包括本季度初新签的超过250亿美元承诺;公司明确表示近端容量“实际上已经售罄”，因此正在以越来越有利的价格签新合同，摩根大通分析师团队甚至把这种涨价归因于需求环境以及云计算和AI应用端客户们ROI加速改善。

更重要的是，CoreWeave直接给了伯里“GPU只有2—3年经济寿命”论点一个极具杀伤力的反例公司刚刚为2020年发布的A100签署了一份持续到2029年的新合同，而且价格仍具吸引力;管理层还明确表示旧代GPU机群仍基本售罄，初始合同结束后的重新出租属于已有投资回报之外的增量收益，并观察到更长的使用周期和更高的价格。

Nebius的证据甚至更激进Q2收入5.823亿美元、超过5.7275亿美元一致预期，AI Cloud(AI相关云计算业务)收入接近同比六倍，单季签下4份平均超过10亿美元的合同，新客户合同价值环比增长超过9倍，拥有超过400亿美元客户承诺+预计今年超过90亿美元客户预付款;公司甚至表示，按照当前条件它已经可以把2027年全部计划容量卖光。这组最新经营数据至少在2026年8月这个时点强烈支持黄仁勋所谓“需求是真实的、在产AI算力是稀缺生产性资产”的说法，而不是支持“融资创造了虚假GPU需求”。

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美股投资网获悉，Meta Platforms Inc.(META)表示，自去年澳大利亚正式实施具有里程碑意义的青少年社交媒体禁令以来，该公司已在该国删除了超过75万个被认为属于16岁以下用户的Instagram和Facebook账户。

Meta于周四透露，这一数字既包括法律于去年12月生效前已移除的逾50万个账户，也包括此后关闭的账户。其中，Instagram账户约46.2万个，Facebook账户约29.4万个。

这家总部位于加州门洛帕克的公司表示“执法工作仍在持续，这些数字还将继续上升。”Meta称，其会向澳大利亚政府报告具体的执法情况，并定期向社会公开最新进展，以保持透明度。该公司还表示，相关措施中运用了人工智能(AI)检测技术等手段。

澳大利亚新规实施后的初步效果，正成为监管机构、家长和学术界密切关注的焦点。这项于去年12月生效的法规要求Meta、Snap Inc.(SNAP)以及字节跳动旗下的TikTok等平台必须禁止16岁以下用户持有账户，违者将面临罚款。

该禁令的出台，源于社会各界对社交媒体影响儿童身心健康的普遍担忧。尽管在澳大利亚的带动下，已有二十多个国家出台了类似禁令或正考虑跟进，但许多澳大利亚儿童仍找到了规避限制的方法，或根本未曾通过年龄验证。

澳大利亚在线安全监管机构eSafety上月发布的一份报告指出，在禁令实施的头三个月内，未成年用户数量仅出现轻微下降。报告显示，今年3月，16岁以下青少年中报告使用社交媒体平台的比例为81.5%，仅略低于法律生效前的85.9%。

eSafety在报告中指出“实施三个月后，儿童仍继续持有受限社交媒体账户的主要原因，似乎是年龄验证措施的执行效果不佳。”

报告还显示，在持有Instagram账户的10至15岁儿童中，约38%表示他们仍能使用该平台，是因为平台尚未要求其验证年龄;在Facebook上，这一比例约为28%。使用其他平台的儿童也报告了类似情况。

关于Meta认为目前在澳大利亚可能仍有多少16岁以下用户持有Instagram或Facebook账户，以及针对eSafety报告结论的回应，Meta发言人并未立即置评。eSafety专员也就Meta最新数据一事未予即时回应。

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美股投资网获悉，据此前报道，SpaceX(SPCX)首席执行官埃隆·马斯克在该公司首次季度财报电话会议上预告将于8月底执行星舰(Starship)第14次试飞。瑞银分析师加文·帕森斯指出，这一次试飞可能标志着一个重要转折点——从证明这枚巨型火箭能够正常工作，转向展示支撑该公司雄心勃勃增长计划所需的各项能力。

据悉，马斯克计划8月底前执行星舰第14次试飞。此次试飞将迎来两项重大技术突破——首次将首批升级版星链V3卫星送入轨道，并首次尝试通过陆地发射塔架回收星舰的上面级(飞船)。

马斯克表示，星舰第14次试飞标志着这款可重复使用火箭发展的重大飞跃。他还透露，是否在第14次飞行中尝试陆地回收，取决于第13次试飞的数据表现以及美国联邦航空管理局(FAA)等监管机构的最终批准。如果获批，SpaceX将利用安装在德克萨斯州发射塔上的巨型机械臂，在空中捕获并回收高约52米的星舰上面级。此前，SpaceX已多次成功使用该技术回收超重型助推器(第一级)。

对于SpaceX而言，星舰上面级的陆地回收是实现其构建全球首个完全可重复使用轨道发射系统目标的核心环节。马斯克描绘了极具野心的未来愿景——在实现两级火箭完全复用后，星舰的发射频率将迅速增加，预计一年后可能达到每天至少一次，甚至更多。

在7月份结束的第13次试飞中，星舰上面级在印度洋上空展现了改进的着陆能力，超重型助推器在墨西哥湾溅落回收，全程未出现明显异常。这是V3版本星舰的第二次试飞，也是SpaceX上市后首次成功飞行。该试飞原定于7月16日进行，但最终因发动机点火故障在升空前最后一秒自动中止——超重助推器底部的33台猛禽发动机已经启动点火程序，但其中部分发动机没有正常启动，箭上系统随即触发自动中止，在火箭离开发射台之前关闭全部发动机。

今年5月22日实施的星舰第12次飞行试验，是V3版本星舰的首次飞行。上升过程中，超重助推器有一台发动机提前停止工作;完成级间分离后，星舰飞船也损失了一台发动机，但依靠其余发动机继续完成主要任务。随后，超重助推器执行返程点火时，5台猛禽发动机未能按计划重新启动，返程燃烧提前结束，助推器最终以较高速度落入海中。

SpaceX已经依靠猎鹰9号建立起全球最高频的商业发射体系，也把星链发展为拥有上千万用户的卫星互联网网络。接下来能否打开新的增长空间，很大程度上取决于星舰什么时候成熟、什么时候能够承担V3卫星部署、登月运输和轨道算力基础设施建设。

星舰第14次试飞有望完成多项里程碑

帕森斯指出，星舰第14次试飞预计将完成多项重要里程碑，这些里程碑的意义不只是技术层面的突破。星舰的进展是瑞银投资逻辑的核心——瑞银给予SpaceX“买入”评级——因为这枚火箭预计将提供所需的发射能力，从而推动SpaceX的连接业务和人工智能(AI)业务扩张。该分析师在报告中表示“随着SpaceX实现星舰各项里程碑，将推动连接业务和AI业务加速扩张，而这两项业务是公司增长的主要驱动力。”

SpaceX尚未正式确定星舰第14次试飞的日期，不过该公司提交给美国联邦通信委员会(FCC)的一份申请将8月28日列为目标日期。帕森斯提醒称，这一日期只能作为参考，因为此前的发射曾多次推迟。

不过，如果8月底发射，那么距离第13次试飞仅约5周，这将进一步表明SpaceX正在加快星舰的发射频率。马斯克曾表示，2027年期间星舰有可能实现每天发射，而瑞银采用的预测则保守得多，预计当年发射32次。

这一差异之所以重要，是因为瑞银认为发射频率是SpaceX长期计划面临的瓶颈。星舰并不仅仅是公司发射器队伍中的又一款运载火箭。其有效载荷能力以及计划中的快速重复使用能力，预计将使SpaceX能够建立规模更大的卫星网络，并最终发展其他太空基础设施。从这个角度来看，星舰第14次试飞可能会一次性检验这一商业模式中的多个环节。

星链V3卫星部署将成为重大考验

星舰第14次试飞一项最具影响力的任务将是部署投入运营的星链V3卫星。星链是SpaceX目前最重要的现金引擎，V3卫星则关系下一阶段的网络容量。受运力和整流空间限制，猎鹰9号难以承担V3卫星的大规模部署。星舰一天不能投入使用，星链V3的大规模组网就要继续等待。而一旦投入使用，SpaceX便可以在单次任务中运送更多卫星，显著提高星座扩容效率，为星链的下一轮增长打开空间。

帕森斯预计，第14次试飞搭载的卫星数量将超过第13次试飞的20颗，但少于瑞银估计的星舰最终单次任务约60颗的运载能力。

马斯克曾表示，SpaceX可能在2027年上半年部署1000颗投入运营的V3卫星。由于瑞银对星舰发射次数的假设更加保守，该机构预计同期将部署540颗卫星。因此，如果能够实现马斯克的目标，将意味着实际情况好于瑞银的预测。

这也使第14次试飞具有重要意义，因为如果能够成功完成运营级卫星部署，将有助于证明星舰正在从实验性飞行阶段走向成为SpaceX下一代星链网络的主力运载工具。

成功回收上面级将推动重复使用能力

星舰第14次试飞预计还将尝试完成SpaceX此前尚未实现的一项任务——利用发射塔捕获返回的星舰上面级。上面级(Upper Stage)通常指位于火箭最顶端、有效载荷下方的专业末助推级(有时作为第三级或独立飞行器)。它具备多次点火和长时间滑行能力，专门在真空中工作，用于将卫星精确送入不同高度的轨道、实现轨道变轨或开展深空探测。

不过，帕森斯预计，SpaceX不会在第14次试飞中尝试捕获上面级，他认为第15次试飞可能实现这一目标。他称这一里程碑对于“实现完全且快速的重复使用至关重要”。

星舰的经济模式高度依赖重复使用能力。如果两个级段都能够快速回收，SpaceX就可以更加频繁地发射火箭，同时将硬件成本分摊到多次任务之中。

其中一项最大的技术障碍也可能正在得到缓解。马斯克曾表示，就实现完全且快速重复使用而言，星舰的隔热罩问题已经得到解决。帕森斯预计未来还会进行进一步迭代改进，但他指出，40号飞船(Ship 40)上可以看到大量完好无损的隔热瓦，这提供了令人鼓舞的证据。

SpaceX已经开始为第15次试飞做准备

此外，硬件生产进度表明，SpaceX并没有把星舰第14次试飞视为一次孤立的测试。瑞银预计，此次任务将使用21号助推器(Booster 21)和41号飞船(Ship 41)。帕森斯发布报告时，两者都正在进行发动机安装。SpaceX已经针对此前试飞中出现的问题进行了一系列改进，包括重新设计发动机点火系统以支持再次点火、调整级间分离机制，以及进一步简化猛禽3发动机。

41号飞船还进行了多项改进，旨在防止飞行上升过程中发动机熄火、提高再次点火的可重复性，并校准用于发射塔捕获的控制传感器。SpaceX还对隔热瓦进行了改进，并加强了用于部署星链V3卫星的卫星分配器。

与此同时，很可能用于第15次试飞的22号助推器(Booster 22)和42号飞船(Ship 42)已经开始进行堆叠，43号飞船(Ship 43)的部分结构也已经被发现。

最终，这样的生产节奏可能与任何一次单独的发射一样重要，甚至对投资者而言更为重要。瑞银的投资逻辑依赖于SpaceX能否从偶尔进行星舰演示飞行，转向高频率的运营任务。

星舰进展支撑增长预测

瑞银的财务预测显示，如果SpaceX能够按照这一技术路线图推进，该公司的业务规模将发生重大变化。在这一预测中，SpaceX收入将从2025年的187亿美元增长至2026年的513亿美元，随后在2027年进一步翻倍以上，达到1131亿美元。该机构预计，到2030年，SpaceX收入将达到4121亿美元。

瑞银对SpaceX的投资逻辑部分建立在这样一个前提之上SpaceX得以将星舰从一个工程研发项目转变为高频率的太空运输基础设施。

星舰第14次试飞本身并不能完成这一转型。不过，如果此次任务能够成功进入轨道、完成V3卫星的运营级部署，并成功捕获星舰上面级，那么将解决瑞银认为SpaceX开启下一阶段增长所需要的多项关键能力。

对于帕森斯而言，这使得星舰第14次试飞的意义不再只是又一次巨型火箭发射所带来的视觉震撼，而在于SpaceX是否正在越来越接近瑞银预测所隐含的巨大业务规模所需要的发射频率、有效载荷部署能力以及快速重复使用能力。

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美股投资网获悉，近日，国际投行摩根大通(J.P. Morgan)发布最新研究报告，将全球领先的科技公司欢聚集团(JOYY)股票评级给予“增持”，目标价为98美元。以8月12日收盘价74.16美元计算，该目标价隐含约32%的上行空间。

研报指出，自2025年1月以来，欢聚集团股价已显著跑赢KWEB指数(欢聚集团上涨101%，KWEB上涨6%)。该行认为，这一表现的背后是两大核心因素可观的股东回报与BIGO Ads广告业务稳健增长，二者将共同推动公司股价上行。

股东年化回报率约15%，充裕现金储备支撑长期可持续回馈

报告关注欢聚集团的股东回报政策。报告数据显示，2020年至今欢聚集团累计回报股东超20亿美元，占公司当前总市值50%以上；2025年公司通过现金分红、股份回购合计向股东返还3.32亿美元，对应市值占比9%。2026年5月，欢聚集团更新股东回报方案，计划至2028年末完成合计15亿美元的股东回馈，60%作为季度分红发放、40%用于股份回购。摩根大通估算，这一计划“意味着每年15%的年度股东回报率”。

研报指出，支撑这一可持续回报的是公司充裕的净现金储备和强劲的现金流生成能力。摩根大通预计，2026年、2028年公司自由现金流分别为2.20亿美元、3.17亿美元。基于此，分析师认为，欢聚有充足的资本在2028年之后维持可持续的股东回报，并进一步测算，若股价较现价上涨50%，公司仍可实现10%的年化股东回报。

BIGO Ads收入增长逾五倍，行业扩容与数据优势凸显成长潜力

在业务层面，摩根大通对BIGO Ads的增长前景给予高度评价。

研报显示，BIGO Ads收入自2023年以来增长至5倍以上，并保持快速增长，2026年第一季度同比增长56%。与此同时，Mobvista和AppLovin同期相关业务分别增长33%和59%，显示全球开放互联网程序化广告市场仍保持较高景气度。摩根大通认为，在行业持续扩容及自身数据、算法能力的支撑下，BIGO Ads收入在2027年至2028年将实现39%的年复合增长率，并推动同期公司整体净利润和营业利润分别实现19%和30%的同比增长。

摩根大通还指出，BIGO Ads在数字娱乐(Likee/Bigo Live)和电商(SHOPLINE)垂直领域的专有数据，为其广告模型提供了差异化的数据根基，也为BIGO Ads的增长提供了战略优势。此外，随着算法持续优化和广告投放效率提升，BIGO Ads有望在为广告主保持良好ROAS的同时进一步提升变现效率，从而带动广告板块及集团整体利润增长。

报告提出，BIGO Ads已形成一个自我强化的良性增长飞轮不断扩大的流量产生更多用户数据，进而优化AI模型，为广告主带来更高的广告支出回报率，从而吸引更多广告预算，进一步推动流量扩张。

基于上述逻辑，摩根大通采用分部加总估值法(SOTP)，给予欢聚集团98美元的目标价。其中，数字娱乐业务基于2027年预期市盈率6倍估值；BIGO Ads基于2027年预期市销率1倍估值，高于可比公司Mobvista的0.7倍，摩根大通认为这一估值溢价主要源于BIGO Ads更快的增长；同时，公司充裕的净现金亦构成估值的重要支撑，在SOTP总估值中的占比达64%。摩根大通在研报中总结称，看好欢聚集团的核心逻辑在于当前股东回报方案对应约15%的年化股东回报，充裕的净现金和稳健的经营现金流为长期可持续的股东回报提供支撑；同时，BIGO Ads在高速增长的程序化广告市场中，凭借差异化的数据和算法优势，正成为公司新的增长引擎。

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