在今年9月末至10月初的中概股行情中，小牛电动(NIU)股价从9月16日盘中开始启动，股价一路攀升至10月7日盘中最高3.5美元，区间最大涨幅达到94.44%。但这一轮炒作行情过后，小牛电动股价回落迅速，并于11月22日盘中跌至最低1.73港元，回吐了前一轮所有涨幅。虽然在22日公司股价尾盘收涨2.78%，但仍存在继续向前期低点1.56美元迫近的可能性。

值得一提的是，在11月18日美股盘前，小牛电动披露了其2024Q3财报，当期公司营收同比增长10.5%，公司在海外市场电动滑板车销量同比增长50.3%。但这份财报似乎并未获得市场看好，公司次日股价大幅收跌7.58%，这也是近期小牛电动股价快速迫近历史低点的主要原因之一。

股价一路下探，但“洗盘”或未结束

11月22日，小牛电动收涨2.78%，结合前一交易日小幅收涨0.56%的情况来看，在经历了近2个月的股价回调后，小牛电动似乎出现了一定的止跌趋势。从盘面来看，11月22日小牛电动股价开盘即下跌，股价快速下探到近期区间低点1.73美元，跌幅达到3.89%，但随后震荡走高，盘中股价在开盘3个小时后快速升至盘中最高的1.86美元，午盘后股价虽有震荡，涨幅甚至一度收窄至0.83%，但小牛电动股价最终靠着尾盘资金发力站上1.85美元，涨幅也锁定在2.78%。

从资金流向来看，11月22日当天整体依然以资金流出为主，当日资金流入25.76万美元，其中小单在流入资金中占比最高，占当日总资金流动量的24%达14.39万美元;当日资金流出35.43万美元，其中特大单在流出资金中占比最高，占总资金量比重为20%。

从数据来看，小牛电动股价虽有涨跌，但已连续4个交易日呈现资金净流出状态，这与其前期股价连续下行积累大量套牢筹码有关。

美股投资网观察到，在10月7日盘中达到股价区间高点后，小牛电动的主力资金于次日开启了“暴力洗盘”模式，10月7日之后出现“六连跌”，将股价压至最低2.35美元，来到10月7日的平均成本线附近。10月8日、9日和10日，小牛电动成交量分别为214.33万股、140.60万股和97.33万股。由于后续股价降至成本均线附近，后三日成交量骤降。时至10月16日即六连跌后第一个交易日，小牛电动成交量仅31.14万股。

此时的主力资金并未选择继续下探迫使上方套牢盘割肉卖出，而是在10月21日和28日分2波将股价重新拉回成本均线上方，通过解放成本均线附近的套牢盘，达到吸筹目的。而从10月30日起，小牛电动的股价便开始持续在筹码成本均线下方运行，此过程长达近一个月。

从筹码分布图来看，对比10月7日的筹码情况，11月22日小牛电动筹码获利比例从91.53%跌至14.52%，而70%的筹码集中在1.86美元-2.76美元，与90%筹码区间重合度也降至57.69%，侧面说明公司股价波动幅度变大。

尽管小牛电动股价已低位运行超一个月，但目前来看，其主力资金洗盘仍未结束。据美股投资网了解，洗盘过程中，主力资金通过各种手段清理市场中的不坚定筹码，迫使低成本持仓的投资者卖出，而新入场的投资者在相对较高的价位买入，从而整体上提升市场参与者的平均持仓成本。而通过提高平均成本，主力在后续的拉升过程中面临的抛压会相对减小，有利于股价的稳定上涨。

从上图可以看到11月22日小牛电动的筹码平均成本与10月7日相同，均为2.34美元。并且在成本均线附近筹码峰未完全形成，上方仍存在不少高位套牢筹码没有抛出，或说明所谓“洗盘”并未结束。

为什么说Q3财报或成为“风向标”?

在11月18日披露Q3财报后，二级市场无视了其营收增长以及海外业务增长的情况，选择继续下跌。如此走势看似是二级市场与公司基本面出现背离，但结合上述主力资金“洗盘未尽”的情况，其背后或许意味着小牛电动的财报或许正是投资者接下来布局的关键。

财务数据显示，小牛电动Q3营收为10.24亿元(人民币，下同)，同比增长10.5%;毛利率为13.8%，上年同期毛利率为21.4%;净亏损为4090万元，上年同期净亏损为7940万元;调整后的净亏损为3420万元，上年同期调整后的净亏损为7000万元。

对应的当期运营数据显示，其Q3电动滑板车销量为312405辆，同比增长17.5%。其中，中国市场电动滑板车销量为259094辆，同比增长12.4%;海外市场电动滑板车销量为53311辆，同比增长50.3%。截至2024年9月30日，小牛电动的中国加盟店数量为3345家，国际销售网络扩大至57个经销商，覆盖53个国家。

从上述数据来看，小牛电动在Q3季度的公司策略较为明显，即在国内维持高端电动自行车市场的同时大力出海。其中，小牛电动本季度的毛利率下滑引发市场关注，而根据财报，公司表示毛利率下滑在于其国际市场电动自行车销售比例较高、电动滑板车产品组合的变化以及公司在中国市场对加盟商的销售激励增加。简言之，小牛电动正在国内维持高端市场渠道竞争力的同时，还在开拓海外市场渠道。

并且在推进市场渠道建设的同时，小牛电动还实现降本控费，当期仅有销售费用同比小涨4.1%，研发费用和管理费用同比降幅分别达到22.4%和66.4%，由此净亏损实现进一步收窄，公司整体向盈亏平衡线推进。

最后，公司还在财报中表示其预计今年Q4季度的营收将在6.22亿元至7.18亿元之间，同比增长30%至50%。

总的来看，小牛电动这份Q3财报“承上启下”的意味浓厚，近年来，电动自行车的海外需求与供给话题越来越多地被提及，庞大的市场需求正成为国内电动自行车出海增量的保障。

根据研究机构Market Research Furture发布《电动两轮车市场信息报告》指出，到2030年，两轮电动车市场规模将超过1000亿美元(约7000亿元人民币)，2022年到2030年的年复合增长率为34.57%，这将是中国两轮电动车企业的新机遇。目前来看，北美、欧洲和东南亚是中国两轮电动车的主要出口目的地。北美方面，以美国为主要典型出口国家，并且美国对中国两轮电动车相对开放，2023年中国出口美国两轮电动车的数量高达456.4万辆，占总体出口量的30%以上。

小牛电动给出Q4季度至多50%的增长预期与海外庞大市场需求不无关系。结合目前二级市场的低位盘整情况，主力资金尚有近一个季度时间进行充分洗筹，若期间没有“黑天鹅”干扰的话，2024Q4财报前后或许将是布局小牛电动的重要时间窗口。

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美股投资网获悉，花旗表示，英伟达(NVDA)强劲的业绩和指引预示着持续强劲的企业人工智能需求，尤其有利于戴尔科技(DELL)。分析师Asiya Merchant在给客户的一份报告中表示“总体而言，我们认为需求对企业服务器OEM(戴尔、慧与科技和超微)来说是积极的。”

分析师称，“具体而言，在电话会议期间，管理层注意到人工智能在企业环境中，尤其是Agent AI具有强劲吸引力，全年人工智能企业收入比去年增加了一倍以上，业务管道仍在持续建设，更多潜在客户或销售机会正在积累。”

Merchant对戴尔的评级为“买入”，目标价为160美元。他补充说，戴尔和慧与科技(HPE)都认为，到2027年，人工智能潜在市场总额将在1710亿至1740亿美元之间，从2023年开始，复合年增长率将在20%至25%之间。

AI领头羊英伟达昨日发布的最新财报数据显示，多项数据均超出市场预期。第三财季总营收大增94%，净利润则翻番，发布的下季度营收展望同样超出平均预期。

在业绩会议上，首席执行官黄仁勋向投资者们保证，其新产品线，即Blackwell架构AI GPU系列产品，将继续引领人工智能热潮所驱动的业绩大幅扩张趋势，推动英伟达股价在周四盘中创下152.89美元的历史新高。

截至发稿，戴尔股价盘后上涨0.76%。

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盘前市场动向

1. 11月22日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.13%，标普500指数期货跌0.24%，纳指期货跌0.34%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.02%，英国富时100指数涨0.71%，法国CAC40指数跌0.23%，欧洲斯托克50指数跌0.25%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.07%，报70.15美元/桶。布伦特原油涨0.11%，报74.31美元/桶。

市场消息

小摩预言美股2025年继续“高歌”，科技巨头以外板块或迎追赶潮。摩根大通资产管理部门的策略师大卫·凯利认为，投资者可以预期美国股市的上涨趋势将在明年继续，即使自2023年初以来标普500指数已经经历了强劲的上涨，涨幅超过了50%，并且这种增长势头将不仅限于那些受欢迎的大型科技公司。他指出，企业盈利的强劲表现和美国经济的整体活力将是推动股市持续走高的关键因素。然而，他也提醒投资者注意估值过高、投资组合过于集中以及特朗普政府政策不确定性等潜在风险。不过，他们认为目前有足够的积极因素来保持这种势头。凯利表示，尽管标普500指数已经连续第二年实现了超过20%的回报率，但目前并没有迹象表明上涨势头即将结束。他预计，未来两年经济将持续增长，总体收益也将上升。然而，他也承认特朗普的贸易保护主义政策可能引发通胀风险，迫使美联储调整降息计划。

“牛市旗手”高盛2025展望明年美国将是“股债齐升”的一年。高盛资产管理部门在2025年全球投资展望报告中表示，基准利率宽松周期、地缘政治风险以及大选后的特朗普政府“MAGA”政策都让投资者有理由重新调整投资重点。高盛指出，全球投资者在2025年有充分的理由涉足债券市场，拓宽股权投资视野，探索替代化的路径，同时在市场潜在的动荡中捕捉机遇。高盛的核心理由包括美国经济即将实现“软着陆”，同时存在后期重大投资机遇以及持续的尾部风险。高盛看好美国股债市场在2025年的趋势，表示坚定看涨2025年美国股债步入上升曲线，预计2025年标普500指数有望达到6500点，高于高盛此前予以的6300点位。

CFRA预测标普500指数明年有望冲刺6585点，但牛市波动预警升级!CFRA 研究机构预测标普500指数将在2025年底达到6,585点，主要受到盈利扩张的推动，但该研究公司表示，预计在市场下一轮牛市期间波动性将会加大。CFRA首席投资策略师Sam Stovall指出，这一新目标融合了基本面、技术和历史因素，其中美国实际GDP预计增长2.4%和标普500指数成分股公司营业利润预计增长13%起到了关键作用。尽管这一预测意味着美国大盘股市场将进入牛市的第三年，但CFRA指出一些因素削弱了乐观情绪，使得全年价格涨幅可能低于平均水平。这些因素包括标普500指数连续两年实现两位数增长，以及相对于10年平均值的估值过高。此外，Stovall 还预测市场波动性(VIX)将上升，因为历史上近90%的总统任期第一年都经历了超过5%的下跌，平均下跌幅度更是达到17.5%。考虑到特朗普将于明年1月重返白宫、且共和党将控制参议院和众议院，这一预测尤为引人注目。

最大黄金ETF创始人20年后重申黄金前景新兴市场需求或驱动金价持续攀升。二十年后，首只黄金追踪ETF的创始人乔治·米林-斯坦利仍对黄金持乐观态度，认为新兴市场央行和个人投资者的需求将推动贵金属价格上涨。乔治·米林-斯坦利本周在接受采访时指出，他对今年剩余时间和明年的黄金市场前景持乐观态度。作为道富银行的首席黄金策略师，他强调印度和中国等新兴市场的央行以及个人投资者的需求是贵金属价格上涨的主要动力。尽管黄金期货在选举后出现回调，且SPDR黄金股票ETF(GLD)今年的纪录未被打破，但米林-斯坦利认为贵金属及GLD ETF正逐渐收复失地。

“币圈公敌”将卸任!比特币一度站上9.9万美元，XRP等山寨币涨势更猛。被视为“币圈头号敌人”的美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler宣布将于明年1月20日卸任。受此消息提振，比特币延续涨势。截至发稿，比特币涨至略低于9.9万美元。此外，部分山寨币涨势更为凶猛。与SEC存在法律纠纷的Ripple Labs发行的加密货币XRP在周五上涨了20%。与此同时，艾达币(ADA)上涨了12%，SOL币则反弹至历史新高。值得一提的是，有报道指出，特朗普7月在纳什维尔举行的比特币会议上承诺成立一个新的委员会，作为加密货币友好型政府的一部分。消息人士称，特朗普的过渡团队正在讨论如何组织和安排人员，以及应该包括哪些公司。消息人士表示，加密委员会可能隶属于白宫的国家经济委员会，后者负责协调和实施总统的经济政策，也可能成为一个单独的白宫机构。消息人士和高管们表示，预计加密委员会将就数字资产政策提供建议，与国会合作制定加密立法，建立特朗普承诺的比特币储备，并在美国证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)和财政部等机构之间进行协调。

个股消息

供应链成本下降，罗斯百货(ROST)上调全年盈利预期。财报显示，罗斯百货第三季度营收为 50.7 亿美元，同比增长 3.0%，不及市场预期;净利润为4.89亿美元，同比增长9.4%;摊薄后每股收益为1.48美元，高于市场预期的1.40美元。罗斯百货第三季度的销售额为 51 亿美元，高于上年同期的 49 亿美元，同店销售额同比增长了 1%，不及市场预期的增长2.5%。罗斯百货CEO表示，尽管可比销售额较低且业绩表现异常“令人失望”，但该公司第三季度的销售额和盈利能力有所改善。展望未来，罗斯百货继续预计第四季度同店销售额将增长2%至3%，高于市场预期的2.5%;预计第四季度每股收益在1.57美元至1.64美元之间，市场普遍预期为1.67美元。根据今年迄今为止的业绩和第四季度的预测，该公司预计全年每股收益预计在6.10美元至6.17美元之间。截至发稿，罗斯百货周五美股盘前涨超7%。

传OpenAI将推出浏览器，谷歌(GOOGL)Chrome将迎来挑战者?据知情人士透露，OpenAI已经考虑推出自己的网页浏览器来挑战谷歌的浏览器Chrome，后者已经统治了搜索领域十多年。知情人士称，微软支持的OpenAI正在考虑开发一款与聊天机器人ChatGPT相结合的网络浏览器。OpenAI已经与网站和应用程序开发商讨论了这个想法。OpenAI还考虑在谷歌的商业合作伙伴三星生产的设备上使用其人工智能功能。今年早些时候，OpenAI与苹果达成了类似的协议。目前尚不清楚OpenAI何时或是否会推出浏览器，但知情人士称，这家大型初创公司确实雇佣了两名曾参与谷歌Chrome开发的员工。美国司法部正试图迫使谷歌剥离其 Chrome 浏览器，因为它认为该公司的技术具有垄断性。

安进(AMGN)减肥药蓄势待发，华尔街拭目以待研究成果。安进实验性减肥药MariTide的中期研究即将公布的数据将揭示该药物与礼来(LLY)和诺和诺德(NVO)销售的GLP-1药物的对比。安进公司对52周第二阶段临床试验的积极评价推动该公司股价在过去一年上涨了8%。最近几周，由于投资者寻求有关这种注射药物安全性的详细信息，这种涨势失去了动力。

不满足于加密货币交易!Coinbase(COIN)将扩大支付业务，计划进行更多收购。Coinbase 公司和业务发展副总裁Shan Aggarwal表示，公司本月收购了支付初创公司 Utopia Labs 的团队，并可能收购更多与支付相关的业务以扩展其功能。Aggarwal在接受采访时表示，该公司还在考虑对 Coinbase Wallet 中的某些支付服务收取费用，例如某些功能的订阅。Coinbase 在过去一年左右大力进军支付领域，相信通过依靠稳定币进行廉价且几乎即时的全球支付，它可以提供比 Block 的 Cash App 和 Strike 等竞争对手以及传统汇款服务更多的功能。

重要经济数据和事件预告

22:45 美国11月SPGI制造业PMI初值

23:00 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值

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美股投资网获悉，美国反垄断监管机构要求谷歌(GOOGL)剥离Chrome浏览器，并提出其他限制该公司搜索主导地位的举措，但专家认为这些提议可能会遇到法律挑战，因为补救措施过于极端。

今年8月，谷歌被裁定非法垄断搜索市场。美国司法部检察官周三向法官提出，谷歌必须出售Chrome浏览器，与竞争对手共享数据和搜索结果，并可能出售其Android智能手机软件。

这些提议是旨在重塑用户查找信息方式的里程碑式案件的一部分。但专家表示，即将上任的特朗普政府可能会改变这一努力，法律诉讼可能会持续数年。

分拆谷歌阻力重重

Jensen Investment Management的Kevin Walkush表示“我觉得这个要求有点过高了。”Jensen Investment Management持有谷歌股票，并对Chrome剥离计划持怀疑态度。

21世纪初，美国司法部指控微软(MSFT)非法垄断网络浏览器市场，要求微软分拆。该裁决被上诉法院推翻，微软和美国司法部最终达成和解。

Walkush预计，随着谷歌上诉，这起案件将需要数年时间才能结束。“正义的车轮不会很快转动，”他表示。

谷歌称美国司法部的做法是“前所未有的政府越权行为，将损害美国消费者、开发者和小企业的利益”。

该案件还可能面临特朗普的挑战。

虽然谷歌的搜索诉讼始于特朗普第一个任期内，但特朗普在10月份表示，他可能不会分拆谷歌，因为这可能会损害美国的科技行业。

Chrome是使用最广泛的网络浏览器，也是谷歌业务的支柱，为该公司提供了宝贵的用户数据，并帮助其精准投放广告。谷歌最近一个季度的总营收为883亿美元，其中一半以上来自搜索广告业务。

据估计，Chrome占据全球浏览器市场三分之二的份额，但作为一款独立的浏览器，其价值急剧下降。

搜索引擎竞争对手DuckDuckGO的前法律总顾问、曾在联邦贸易委员会担任律师的Megan Gray表示“Chrome之所以对谷歌有价值，是因为谷歌利用它来增强其广告业务和搜索业务。如果没有这些，那么Chrome就只是一个数据代理。”

批评人士表示，强制出售不会解决美国司法部诉讼中提出的几个关键问题，包括搜索垄断。

宾夕法尼亚大学凯里法学院高级研究员兼学术主任Gus Hurwitz表示，“美国司法部的补救措施将面临巨大阻力，”因为Chrome可以运行谷歌以外的搜索引擎。“法院希望任何补救措施都与潜在的反垄断问题有因果关系。剥离Chrome绝对不能解决这个问题。”

其他限制举措“过于严厉”

美国司法部提议全面禁止谷歌通过提供奖励来给予其搜索引擎优惠待遇。其中包括谷歌与苹果(AAPL)的合作关系，谷歌每年向苹果支付数十亿美元，让谷歌搜索成为苹果智能手机的默认搜索。

Evercore分析师称拟议的限制措施“过于严厉”。

宾夕法尼亚大学的Hurwitz表示，考虑到谷歌搜索的受欢迎程度，即使没有任何协议或付款，苹果也可能继续将谷歌作为默认搜索引擎。

美国司法部还要求谷歌以象征性的成本授权搜索结果，并免费与竞争对手分享其收集的用户数据。

D.A.Davidson分析师Gil Luria表示，在条款更加明确之前，很难确定谷歌开放搜索数据的影响。Center for Journalism & Liberty表示，谷歌将其搜索数据授权给新闻出版商将产生“变革性”影响，因为这将帮助出版商更好地了解受众。

截至发稿，谷歌盘前跌近1%。该股周四收跌5%。

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美股投资网获悉，11月16日，MicroStrategy(MSTR)股价大幅下挫16.16%，收于397.28美元，较当日盘中创下的历史高点543美元下跌了26%。这是因为，做空机构Citron Research在社交平台X(原Twitter)上表示，其已做空MicroStrategy，同时持有比特币的多头头寸。

该机构在声明中提到“我们非常尊重Michael Saylor，但即使是他也必须意识到，MicroStrategy估值已经过热。”Michael Saylor是MicroStrategy的董事长和控股股东，也是该公司大举收购比特币策略的主要推动者。

Citron还指出，其早在2020年曾是MicroStrategy的支持者，当时将该公司视为投资比特币的最佳途径。然而如今，比特币投资变得更加便捷，无论是通过ETF还是交易平台如Coinbase(COIN)和Robinhood(HOOD)，MicroStrategy的交易量已经完全脱离了比特币的基本面。

MicroStrategy是全球最大的企业比特币持有者，目前持有超过33.12万枚比特币，占全球流通总量的1.5%。自11月5日以来，其股价已翻倍，远超比特币40%的涨幅，比特币当前价格接近历史高点10万美元。

公司在2023年10月推出了“21/21”激进积累策略，计划到2027年通过股票和债券筹资210亿美元用于购买比特币。仅在本月，公司已经通过股权发行筹集了66亿美元，并通过可转换债券融资26亿美元，预计债券总规模可能提升至30亿美元。

尽管MicroStrategy的策略获得了关注，其市值也伴随着股价的飙升达到了1070亿美元。公司比特币持有量价值约为320亿美元，这意味着MicroStrategy当前估值是其比特币资产的3.5倍。而在2023年底时，该股票的交易价格接近其比特币持有资产的实际价值。

MicroStrategy的成功高度依赖于其股价对比特币的高溢价水平。如果公司无法维持或扩大这一溢价，其股票表现可能难以超越比特币本身的回报。

Citron Research在声明中指出，随着比特币ETF(如iShares Bitcoin Trust)的推出，投资者或许会发现直接投资ETF是更好的选择。

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美股投资网获悉，摩根士丹利警告投资者，进入2025年，它对美股汽车租赁类股越来越谨慎。

摩根士丹利分析师Adam Jonas表示，尽管2024年的旅行趋势总体保持稳定，但投资者现在的关注点转向了定价前景。Jonas强调“我们认为，随着第三季度飓风的影响消退，以及Enterprise继续更新车队以使其在机场更具竞争力，市场竞争日益加剧，2025财年的定价不确定性可能会继续上升。机场占赫兹租车(HTZ)和安飞士(CAR)客运量的66%以上。”

Jonas表示，二手车价格在2024年保持稳定，但赫兹租车的不确定性增加了2025财年折旧前景的风险。

摩根士丹利予赫兹“持有”评级，目标价从7美元下调至3美元;予安飞士“增持”评级，但将目标价从160美元下调至120美元。

摩根士丹利更青睐安飞士，但强调未来市场风险会增加。Jonas表示“虽然租车公司可能会经历盈利波动较大的时期，但我们认为安飞士在运营效率和财务状况方面具有优势。”

今年以来，赫兹股价下跌了63%，安飞士股价下跌了45%。

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美股投资网获悉，招银国际发布研报称，英伟达(NVDA)25财年第三季度业绩符合公司指引及市场一致预期。数据中心收入再次创下历史新高，数据中心收入中，90%来自算力相关收入(276亿美元，环比增长22.3%)，其余来自网络相关收入(31亿美元，环比下降14.7%)。考虑到Hopper系列需求强劲以及Blackwell系列产量提升，算力业务是公司业务持续增长的主要驱动力。尽管本季度网络相关业务环比下降，但管理层预计第四季度将实现环比增长。英伟达在第三季度交付1.3万个GPU样品，预计第四季度的交付额将超过此前的预期(第二季度指引为数十亿美元)。

招银国际主要观点如下

英伟达(NVDA)于11月21日公布了25财年第三季度业绩，季度收入为351亿美元，同比增长93.6%，环比增长16.8%(第一季度和第二季度环比增速分别为17.8%/15.3%)。季度收入较325亿美元的指引高出7.9%，较市场一致预期(333亿美元)高出5.5%。25财年第三季度非GAAP毛利率为75.0%(比上季度下降0.6个百分点)，符合公司指引及市场一致预期。非GAAP每股收益为0.81美元，同比增长101.0%，环比增长18.4%，高出市场一致预期8.9%。

25财年第四季度收入指引为375亿美元，意味着环比增长6.9%，略高于市场一致预期的371亿美元。英伟达预计下一季度非GAAP毛利率73.5%，与市场预期一致。英伟达本季度业绩基本符合市场预期。股价在盘后交易中未出现大幅波动。

按主营业务划分，数据中心收入再次创下历史新高，达308亿美元(占第三季度销售额的88%)，同比增长112.0%，环比增长17.1%。游戏/专业可视化/汽车业务收入环比增长13.9%/7.0%/29.8%。数据中心收入中，90%来自算力相关收入(276亿美元，环比增长22.3%)，其余来自网络相关收入(31亿美元，环比下降14.7%)。

招银国际认为，考虑到Hopper系列需求强劲以及Blackwell系列产量提升，算力业务是公司业务持续增长的主要驱动力。尽管本季度网络相关业务环比下降，但管理层预计第四季度将实现环比增长。

需求展望依旧乐观。Hopper系列需求强劲，三季度H200的销售收入达到数十亿美元。管理层表示，Hopper需求将在今年下半年和明年继续增长。除此之外，Blackwell系列“在成功完成大规模修正后已全面投产”。英伟达在第三季度交付了1.3万个GPU样品，预计第四季度的交付额将超过此前的预期(第二季度指引为数十亿美元)。公司第三季度约一半的数据中心收入由云厂商贡献(同比增长超2倍)，约为150亿美元。谷歌、微软和亚马逊在该季度的资本支出总额约为500亿美元，意味着大约30%的资本支出流向了英伟达。

Blackwell系列爬坡初期，毛利率预计会短暂承压。管理层预计，该阶段毛利率落在71.0%-72.5%区间。后续随着生产稳定和规模扩张，毛利率有望改善至75%左右(取决于公司届时的产品组合)。

AI产业链受益方管理层强调了Blackwell产品线的复杂性，该产品的生产涉及全球供应链下的多家关键合作伙伴，如台积电、安费诺、Vertiv、SK海力士、美光、安靠、京元电子、富士康、广达、Wiwynn、Spil、戴尔、惠普、超微和联想等。继续看好AI供应链，尤其是AI收入贡献较大的关键受益方。

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美股投资网获悉，安进(AMGN)实验性减肥药MariTide的中期研究即将公布的数据将揭示该药物与礼来(LLY)和诺和诺德(NVO)销售的GLP-1药物的对比。Mizuhu分析师Salim Syed在最近的一份报告中表示“我们认为该股是一把双刃剑，高度依赖于2024年底的MariTide数据。”

安进公司对52周第二阶段临床试验的积极评价推动该公司股价在过去一年上涨了8%。最近几周，由于投资者寻求有关这种注射药物安全性的详细信息，这种涨势失去了动力。

安进公司表示，与诺和诺和的Wegovy和礼来的Zepbound等每周一次的GLP-1相比，该药可以更快减轻体重，且体重维持效果更好、注射次数更少。首席科学官Jay Bradner在最近的一次电话会议上表示“MariTide有可能成为这种情况下第一种按月度甚至更低频率注射剂量的治疗方法。”

华尔街分析师预计，多剂量试验将显示体重减轻至少20%，并强调有必要详细说明潜在的副作用，包括恶心、骨密度问题、心率和血糖。

在研究表明Wegovy在68周内减重15%后，Wegovy于2021年被批准用于治疗肥胖症，而Zepbound数据显示在72周内减重超过22%。

William Blair & Co的分析师马特•菲普斯(Matt Phipps)表示“对MariTide来说，实现20%以上的减重是最低标准，但许多投资者希望减重接近25%。”他说，试验需要证明减重与剂量有关。

安进计划在年底前宣布第二阶段试验结果，并已经概述了将该药提交监管机构批准所需的第三阶段试验计划。

MariTide最终可能将进入部分分析师预测的每年超1500亿美元规模的减肥药市场。一项小型一期试验显示，接受最高剂量测试的患者，每月注射一次并持续三个月，体重减轻了16%。

然而，晨星公司分析师凯伦·安德森(Karen Anderson)表示，该药物与恶心和呕吐有关，“导致一半的患者退出试验”。

她说“第二阶段给了安进一个机会完善剂量大小以及患者增加剂量的速度，以最大限度减重并减少副作用。”“我预计体重会大幅下降，可能远高于我们在48周时看到的礼来Zepbound的18%的水平。”

菲普斯表示，如果安进不提供有关恶心率和严重程度的信息，“它将被视为负面的”。Wegovy会导致超过40%的患者恶心，而Zepbound的比例约为25%。

不同的方法

Wegovy这种药物作用于调节食欲和降低血糖的激素GLP-1(胰高血糖素样肽-1)的受体。而Zepbound则刺激GLP-1以及另一种名为GIP(胃抑制肽)的肠道激素。

安进公司采取了一种不同的方法。MariTide是一种抗体，它连接到一对肽链上，这种结构能够激活GLP-1受体的同时阻断GIP受体。

周三，安进股价收于287.87美元，较本月早些时候下跌了约9%，当时Cantor Fitzgerald的分析师表示，他们对第一阶段MariTide数据的评估显示骨密度呈下降态势，这可能会增加骨折风险。

一些研究表明，GIP有助于骨骼的形成，因此，正如Cantor报告所指出的那样，安进公司抑制这种激素的策略在理论上引发了对骨质流失的担忧。

安进公司发表声明说，“没有看到服用MariTide与骨密度变化之间的联系”。该公司此前解释说，MariTide是根据基因数据开发的，这些数据显示，抑制GIP可以预防肥胖。

杰富瑞分析师Michael Yee表示，如果二期试验显示体重减轻23%至25%或更多，患者退出率低于10%，并包括季度给药，那么安进的股价可能会上涨20%。

他在10月底说，如果减重幅度低于20%，而安全问题或恶心呕吐率高导致退药率超过15%，那么股价可能会下跌20%。

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美股投资网获悉，国泰君安发布研报称，AI产业前景不仅是美股龙头企业的核心定价逻辑，也是美国经济发展和美股整体盈利的重要风向标。尽管美股估值较高，但AI产业的快速发展以及盈利兑现能持续消化高估值的乐观预期。往前看，美国经济“软着陆”是基准情境，风险偏好仍有上修趋势，这意味着投资者风险承受意愿的加强，科技作为美国经济的核心动力，有望持续获得资金的流入。

英伟达(NVDA)业绩公告成为本周继大选和降息后备受市场关注的重大影响事件。市场似乎对“特朗普交易”和“联储降息交易”的热情略有降温，标普500指数涨势出现乏力的迹象。市场将目光与热情转移至另一重大事件——英伟达第三季财报。

投资者希望从英伟达的业绩报告中寻找美股大盘未来走势的线索。年初以来，标普500指数累计涨幅24.7%，估值水平26.6倍，达到91%的历史分位，美股高估值的背后主要是AI产业快速发展，拉动美股市场的高盈利增速和乐观预期，英伟达的业绩表现能在一定程度反映AI产业的发展进程。

深层次而言，英伟达股价表现反映的是美国经济的前景。直观看，英伟达在美股大盘中权重最高，引导美股大盘指数。包括英伟达在内的七家龙头科技公司今年拉动大盘上涨24%。深层看，AI技术在生产、服务、自动驾驶、医疗保健、教育、企业运营等行业中广泛应用，提高经济体中各部门的生产效率，促进经济增长。在AI芯片领域，英伟达的芯片占据绝大部分的市场，其生产的芯片甚至成为科技发展的“硬通货”。从某种程度而言，投资英伟达就是在投资美国经济前景，以及整个美股市场的盈利预期。

英伟达绩后一度让股价承压，市场过高的预期出现修正。英伟达在美股盘后公布其3Q财报，业绩超出市场预期，但其股价在盘后却一度跌超5%，主要是AI投资者是市场上最看好AI的投资者，财报不及最乐观预期将引发股价修正。随着美国经济展现韧性，AI产业的前景持续提高投资者预期，美股继续上涨。

风险因素美国经济超预期疲软；国际地缘政治事件升温。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，苹果公司(AAPL)正积极研发Siri数字助理的对话式新版本，旨在与OpenAI的ChatGPT及其他先进语音服务相媲美，并计划最早于2025年宣布这一改革。这一新版本Siri将采用更先进的大型语言模型(LLM)，实现双向对话，并能以更快的速度处理更复杂的请求。

作为苹果在人工智能领域持续努力的一部分，改造已有13年历史的Siri服务旨在提升其在该领域的竞争力。苹果上个月推出的Apple Intelligence平台虽然备受瞩目，但仍缺乏一些其他科技巨头提供的功能。而这款被称为“LLM Siri”的新语音助手，最终将被整合到Apple Intelligence中，成为其重要组成部分。

据了解，苹果一直在iPhone、iPad和Mac上以单独应用的形式测试这一升级后的软件，并计划将其作为即将推出的iOS 19和macOS 16软件更新的一部分，内部代号为Luck和Cheer。然而，尽管计划最早在2025年宣布这一改革，但新版Siri预计要到2026年春季才会向消费者发布，大约一年半之后。

改版后的Siri将依靠新的Apple AI模型，以更接近人类的方式交互，并具备类似ChatGPT和Google Gemini的处理任务能力。它还将扩大App Intents的使用范围，实现更精确的第三方应用控制，并能利用Apple Intelligence的功能，如编写和总结文本。

尽管苹果在发布AI平台时就宣称Siri将开启一个新时代，但真正的彻底改造尚未完成。Apple Intelligence的升级大多集中在外观上，包括新的发光界面和键入命令选项等。然而，作为iOS 18的一部分，Siri将在未来几个月内进行更多调整，利用客户数据提供命令背景，并根据用户屏幕上的信息采取行动。

计划为iOS 19推出的下一代LLM将是一个全新的端到端系统，提供更先进的ChatGPT类似功能。同时，苹果还计划将ChatGPT添加到Apple Intelligence中，并随后提供更多聊天机器人选项，如Gemini。新Siri的推出旨在将这些功能内部化，同时强调用户隐私，但苹果仍将继续提供对第三方AI系统的访问权限。

值得一提的是，最近几周，苹果发布的招聘信息也暗示了其计划推出更具对话功能的Siri。

一份引人入胜的招聘启事中这样写道“您将加入一个致力于重新定义计算领域的先锋团队，与智能助手的开发者并肩作战，共同为大型系统以及新一代客户端设备打造革命性的对话助手技术。”而另外几则招聘公告则明确要求应聘者需深谙对话式人工智能界面的设计原理，并精通相关的底层技术支持。

多年来，苹果一直在寻求提升Siri的对话能力，但一直受限于技术难题。一年多前，苹果公司做出了一个战略调整，将负责Siri与用户互动方式的团队从人工智能部门转移到了软件界面团队。目前，这个团队由公司的人机界面设计副总裁艾伦·戴伊(Alan Dye)领导。而此次改革标志着苹果在人工智能领域迈出的重要一步，旨在使Siri成为更具竞争力和用户友好的智能助手。

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