周五早盘，美国超微公司(AMD)逆势上涨近4%，股价报500.37美元。这背后的原因是，该公司刚刚完成了有史以来规模最大的一次美元债券发行，成功募集了47.5亿美元的资金。随着全球对算力需求的激增，尤其是受到人工智能(AI)热潮的影响，AMD正加大在相关领域的投入。此次大规模融资便是科技企业为布局AI基础设施而进行的大手笔投资之一。

近年来，随着生成式AI技术的迅猛发展，各大科技巨头对数据中心算力的需求不断上升。就在这一背景下，AMD决定进行新一轮融资，以加快其在AI领域的投入。公司正积极扩大AI芯片的市场覆盖范围，并试图进一步挑战英伟达(NVDA)在全球AI加速器市场的主导地位。

AMD 近期接连与 Anthropic 和微软达成合作协议，旨在进一步拓展其芯片的应用领域。分析师们预计，在 AI 需求等多因素驱动下，AMD 今年的营收有望激增 47%，达到约 510 亿美元的新高。

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美股投资网获悉，瑞银(UBS)周三发布报告称，英特尔(INTC)本周宣布的200亿美元融资计划，大概率已消除笼罩其股价的长期不确定因素。

瑞银分析师蒂莫西·阿库里(Timothy Arcuri)在给客户的报告中指出，结合英特尔即将敲定的多项代工协议所附带的预付款及财务承诺——据信谷歌已就EMIB-T技术达成合作，苹果则涉及M系列芯片，此外还包括AMD、SpaceX及潜在的其他客户——本轮融资足以支撑其代工业务的后续建设投入。阿库里总结道“总体而言，我们认为此次融资行动是英特尔对自身代工路线图充满信心的强力背书。”

阿库里对英特尔股票维持“中性”评级，但在融资消息公布后，将其目标价从121美元下调至112美元。

值得关注的是，特朗普政府并未参与本轮融资，尽管据称商务部长霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)已向英特尔CEO陈立武(Lip Bu-Tan)表达了非正式支持。在本次融资之前，美国联邦政府持有英特尔约9.9%的股份。

阿库里进一步拆解了英特尔的资本开支路径。他认为，英特尔在2026财年的资本支出将达到约200亿美元，并可能在2027财年显著攀升至约280亿至300亿美元，至2028及2029日历年度，这一数字或将逼近400亿美元。

在现金流层面，阿库里补充称，英特尔对2027日历年度实现自由现金流转正的表态较为模糊，瑞银模型显示当年仍有约10亿美元的现金消耗;2028年现金消耗预计扩大至约40亿美元，直至2029年才有望录得正自由现金流，并在此后逐步改善。

阿库里最后强调，他长期看好英特尔在14A制程(与18A不同，该节点本质上是工艺节点的微缩)上的工艺指标与良率曲线进展，并认为该节点拥有更宽的工艺窗口，应能对外部客户形成更强的吸引力。

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美股投资网获悉，瑞银分析师表示，美国工业经济正呈现出更广泛复苏的迹象，需求改善、资本支出增加和定价能力增强的趋势正在蔓延到越来越多的行业。

瑞银在8月11日发布的一份报告中，汇集了各主要工业领域的分析师团队的意见，指出第二季度盈利情况增强了其对2026年下半年及明年工业周期的信心。交通运输业依然保持健康发展，航空需求强劲，货运活动正在改善，房地产市场也趋于稳定。

政府和国防开支也在加速增长，而对电力基础设施和数据中心的投资仍然是重要的增长动力。人工智能持续惠及电气设备、连接器和物流效率，但瑞银认为，投资者的兴趣正在扩展到那些主要被视为人工智能受益者的公司之外。

明显的薄弱环节是汽车行业，以及部分化工和包装行业，这些行业的通货膨胀和商品成本仍然是令人担忧的问题。

资本支出复苏超出人工智能之外

最强烈的信号之一来自人工智能相关市场以外的资本支出。瑞银的数据显示，非人工智能工业企业的有机增长中位数从第一季度的1%加速至第二季度的5%。与此同时，标普500指数成分股公司中，预计有45%的公司将增加10%以上的资本支出，而去年同期这一比例为35%。

瑞银依然看好受人工智能影响的工业企业，因为数据中心的潜在市场持续扩大。不过，分析师警告称，如果超大规模数据中心运营商的资本支出计划调整幅度放缓，这些企业的估值可能会变得更加脆弱。

瑞银在盈利预期可能上调的公司中重点关注了3M(MMM)、江森自控(JCI)、Trane技术(TT)和派克汉尼汾(PH)。此外，随着周期性复苏的加强，瑞银还指出霍尼韦尔(HON)、都佛(DOV)、克莱恩(CR)、英格索兰(IR)、艾默生电气(EMR)、盖茨工业(GTES)和福斯(FLS)等股票值得关注。

电力、数据中心支持机械行业

机械、工程和建筑板块也显示出市场状况改善的迹象。瑞银覆盖的几乎所有公司第二季度业绩都超出预期，只有爱科集团(AGCO)和康明斯(CMI)例外。12家公司上调了业绩预期，而只有3家公司下调了预期。

非住宅建筑业持续增长，而农业市场走弱，卡车需求预计下半年将走强。短期工业市场走势分化。

电力需求仍然是卡特彼勒(CAT)、康明斯(CMI)以及工程和建筑公司的重要驱动力。例如，广达服务(PWR)提高了其对电网和数据中心技术活动的预期。瑞银也认为，生命科学和半导体等领域的私营部门投资正在加速增长。

瑞银认为，联合租赁公司(URI) 将受益于非住宅建设的加速发展，而广达服务则拥有强劲的电网需求和良好的预订前景，这两家公司是该板块的首选。

航空公司仍掌握定价权

航空公司在财报季结束后表现强于投资者预期。瑞银表示，业绩缓解了人们对第三季度营收增长已达峰值或第四季度运力计划过高的担忧。市场需求依然强劲，部分航空公司第四季度营收增长可能超过第三季度。

消费者对票价的持续上涨表现出的抵触情绪有限，瑞银认为这表明航空业的定价能力有所增强。分析师最看好的航空公司是美联航(UAL)，其次是达美航空(DAL)和阿拉斯加航空集团(ALK)。瑞银还给予美国航空(AAL)和西南航空(LUV)“买入”评级。

货运复苏势头强劲

交通运输业的复苏周期也仍在按计划进行，尽管改善程度并不均衡。零担货运公司7月份的货运量趋势好于往年，而包括CSX运输(CSX)和联合太平洋铁路公司(UNP)在内的铁路公司则对下半年的货运量前景持乐观态度。美国国内多式联运和部分工业客户市场正在改善。

数据中心建设带动了平板卡车运输，国际空运依然强劲。住房相关货运依然疲软，消费相关活动总体保持稳定。瑞银预计，第四季度运力进一步下降将导致整车运输市场趋紧。

瑞银尤其看好Expeditors International (EXPD)，该公司第二季度盈利超出预期20%。分析师还认为，人工智能将为这家货运代理公司创造生产力提升机会，包括通过重组其全球技术部门节省5000万美元。

住房市场呈现稳定迹象

房地产是另一个重要的周期性市场，目前已出现触底反弹的迹象。房屋建筑商报告称，库存有所改善，需求趋于稳定，并且能够开始减少此前一直压低利润率的激励措施。建材公司也指出，需求趋于稳定，成本得到控制，并且预计下半年价格成本走势将有所改善。

瑞银的住房调查发现，34%的受访者计划在未来12个月内购房，高于30%的历史平均水平。约61%的受访者预计将开始房屋维修或改造项目，略高于59%的历史平均水平。

PulteGroup (PHM) 是瑞银最看好的住宅建筑商，而 Advanced Drainage Systems (WMS)是瑞银首选的建筑产品和分销商。

汽车仍然面临风险

汽车行业与其它领域不断改善的景象形成了鲜明对比。瑞银表示，中国市场的洗牌持续给供应商带来压力。尽管出口可能增长了约75%，但中国国内需求在第二季度同比下降超过20%。中国对欧洲豪华车的需求疲软是另一个问题。

分析师提醒投资者，2027年增长预期将下调，这将给供应商带来更大压力，迫使其通过内部成本控制措施来提高利润率。自由现金流应能支持持续的股票回购，而行业增长疲软则可能促使更多并购活动发生。

瑞银看好博格华纳(BWA)，理由是其汽车业务业绩稳定，汽车业务以外的机遇不断增长，且扩大了股票回购计划。通用汽车(GM)是瑞银首选的汽车制造商，而安费诺(APH)则在连接器制造商中脱颖而出，其人工智能相关收入较上年同期增长了170%。

通胀是包装行业的未知因素

包装公司报告称，其销量同比增幅创下近一段时间以来的最高水平，这再次表明消费者需求和短周期工业市场依然保持韧性。

鲍尔包装(BALL)销量增长 4.3%，Crown Holdings (CCK)增长 5%，美国包装公司(PKG) 增长 4.1%，国际纸业(IP)增长 1.7%。问题在于运费、再生纤维、劳动力和其他成本的上涨。

瑞银表示，能够保持销量持续增长并同时大幅提价以跑赢通胀的公司将成为赢家。瑞银看好的公司包括美国包装公司、斯莫菲特西岩公司(SW)和艾利丹尼森公司(AVY)。

综合来看，第二季度业绩表明，工业投资正逐渐摆脱对少数人工智能和数据中心受益者的依赖。瑞银认为，需求广度增强、定价机制趋于理性以及周期性终端市场的改善，将为2027年工业增长奠定更加多元化的基础。

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美股投资网获悉，Meta Platforms Inc.(META)表示，自去年澳大利亚正式实施具有里程碑意义的青少年社交媒体禁令以来，该公司已在该国删除了超过75万个被认为属于16岁以下用户的Instagram和Facebook账户。

Meta于周四透露，这一数字既包括法律于去年12月生效前已移除的逾50万个账户，也包括此后关闭的账户。其中，Instagram账户约46.2万个，Facebook账户约29.4万个。

这家总部位于加州门洛帕克的公司表示“执法工作仍在持续，这些数字还将继续上升。”Meta称，其会向澳大利亚政府报告具体的执法情况，并定期向社会公开最新进展，以保持透明度。该公司还表示，相关措施中运用了人工智能(AI)检测技术等手段。

澳大利亚新规实施后的初步效果，正成为监管机构、家长和学术界密切关注的焦点。这项于去年12月生效的法规要求Meta、Snap Inc.(SNAP)以及字节跳动旗下的TikTok等平台必须禁止16岁以下用户持有账户，违者将面临罚款。

该禁令的出台，源于社会各界对社交媒体影响儿童身心健康的普遍担忧。尽管在澳大利亚的带动下，已有二十多个国家出台了类似禁令或正考虑跟进，但许多澳大利亚儿童仍找到了规避限制的方法，或根本未曾通过年龄验证。

澳大利亚在线安全监管机构eSafety上月发布的一份报告指出，在禁令实施的头三个月内，未成年用户数量仅出现轻微下降。报告显示，今年3月，16岁以下青少年中报告使用社交媒体平台的比例为81.5%，仅略低于法律生效前的85.9%。

eSafety在报告中指出“实施三个月后，儿童仍继续持有受限社交媒体账户的主要原因，似乎是年龄验证措施的执行效果不佳。”

报告还显示，在持有Instagram账户的10至15岁儿童中，约38%表示他们仍能使用该平台，是因为平台尚未要求其验证年龄;在Facebook上，这一比例约为28%。使用其他平台的儿童也报告了类似情况。

关于Meta认为目前在澳大利亚可能仍有多少16岁以下用户持有Instagram或Facebook账户，以及针对eSafety报告结论的回应，Meta发言人并未立即置评。eSafety专员也就Meta最新数据一事未予即时回应。

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美股投资网获悉，晶圆制造设备供应商泛林集团(LRCX)宣布，公司计划在未来五年向其研发实验室网络投资30亿美元。此次多地点扩建预计将使实验能力提升超过50%。

泛林集团首席执行官蒂姆·阿彻表示“在人工智能(AI)时代，创新的步伐势不可挡，这要求芯片采用全新的架构、不同的材料，以及通过纳米级精度设计制造的复杂结构。我们提高整个研发流程速度的能力，已经成为一项决定性的优势。”他补充称“我们进行这项投资的目标，是始终领先于客户的需求，进一步强化我们的全球创新引擎，从而推动下一代半导体技术取得突破。”

泛林集团的全球研发网络覆盖美国、欧洲和亚洲。该一体化实验室网络能够让不同地点之间共享设备、数据和专业知识。这意味着，一个实验室取得的发现可以转化为所有实验室都能够利用的知识。

泛林集团表示，在近期与客户开展的合作中，这种模式已经帮助泛林集团将工艺开发周期缩短至原来的约40%，即最高可将工艺开发速度提升至原来的2.5倍。

美光科技(MU)首席技术与产品官斯科特·德博尔表示“我们与泛林集团长期以来的合作持续推动先进前端工艺和先进封装技术领域的创新。我们期待在这一势头基础上继续前进，推动人工智能在整个半导体生态系统中的规模化发展。”

泛林集团在7月底公布的财报显示，在截至6月28日的第四财季，泛林集团营收同比增长30%至67.2亿美元，好于分析师平均预期的66.6亿美元;调整后每股收益为1.82美元，好于分析师平均预期的1.69美元。

蒂姆·阿彻表示“随着人工智能驱动的需求持续重塑半导体行业，泛林集团在第四财季实现了创纪录的营收、营业利润率和每股收益表现。”“我们的战略投资和技术领导力正在帮助客户应对不断上升的制造复杂度，并推动泛林集团在2026年实现连续第三年的超越行业表现。”

据悉，泛林集团在晶圆制造设备领域的重心偏向刻蚀、清洗、图形化与关键薄膜制程，尤其集中在3D NAND存储所需的高深宽比(HAR)刻蚀/沉积与相关工艺能力。大型科技公司推动的AI相关投资正在刺激先进芯片需求，并推动用于制造这些芯片的半导体设备投资增长。泛林集团显然受益于此。

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周五，博通(AVGO)股价一度暴跌5%，成为标普500成分股中跌幅最大的一只。尽管最终收跌4.75%，报398.05美元，但背后的原因却引人关注。“大空头”迈克尔·伯里再次向AI热潮发出了尖锐警告。8月12日，伯里通过Substack平台披露了最新的持仓调整：在NEBIUS(NBIS)财报发布后股价暴涨34%的情况下，他逆势加码空头头寸，并直言这家AI云服务商是“繁荣顶峰的缩影”。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，国际金融巨头瑞银集团(UBS GROUP AG)递交了截至2026年6月30日的第二季度美股市场持仓报告(13F)。

据统计，瑞银第二季度持仓总市值为7900亿美元，上一季度总市值为6700亿美元，意味着持仓规模接近万亿美元级别的瑞银美股持仓在股市获利了结抛压升温的二季度期间环比大幅增长18%。该金融巨头在第二季度的投资组合中新增了1281只个股持仓，增持了4272只个股，减持了4416 只个股，清仓了1282 只个股。其中前十大持仓标的占总市值的大约13%。

瑞银最新披露的13F，可谓“教科书式”极度专业且准确地揭示了一套“继续做多AI算力结构性繁荣+主动管理拥挤度尾部风险”的杠铃式(Barbell)组合，而不是瑞银单向疯狂追涨围绕英伟达和AMD的AI算力基础设施投资狂潮。瑞银旨在从单一高Beta的那些AI芯片巨头，转向押注存储+云计算类型超级平台股+指数Call来共同捕获上涨因子，同时用医疗成长股+指数Put降低尾部风险。英伟达依旧稳居第一，微软获显著增持8.62%，博通增加2.01%、谷歌增加4.84%，同时QQQ Call增加90.40%，说明其仍保留极强的美国大型科技与AI算力上行敞口;但另一端，SPY Put暴增155.10%，再叠加礼来Call暴增4571.11%，则明显强化了指数下行凸性保护+非科技高质量增长。

瑞银二季度增持微软8.62%、Alphabet约3.8%—4.8%、博通2.01%，美光普通股仍持有大约609万股位列第十一持仓，同时美光Call(即美光看涨期权)对应的申报披露数量暴增174.94%至约421万股等价规模，QQQ Call(即跟踪纳斯达克100指数ETF的看涨期权仓位)则大幅增加90.40%至约969万股等价规模。

但另一面，瑞银削减了英伟达、台积电和Meta部分现货股票敞口，同时SPY Put(跟踪标普500指数ETF的看跌期权)大幅增加约155%、QQQ Put亦增加约10%。所以瑞银持仓真正的信号不是“撤出科技”，而是从高度拥挤的单一AI算力领军股向存储巨头+云计算巨头+更加广泛的AI Beta主题股票扩散，同时买入指数下行凸性风险敞口。关于猛烈挤仓礼来看涨期权的仓位+SPY/QQQ Put则说明瑞银明显没有忽视AI杠杆清算风险，试图大举买入美光看涨期权来做多AI结构性繁荣的同时，用医疗成长股+指数Put降低尾部风险。

其中，关于美国存储芯片超级巨头美光的押注，是瑞银这份投资组合里最清晰的“AI算力基本面押注”，而QQQ Call则更接近“用有限资本购买AI牛市继续上行的凸性”。瑞银对于美光Call的大幅增加更像押注“GPU之后，存储必然成为AI系统第二个稀缺瓶颈”;QQQ Call则让组合在不必把全部资金重新压回英伟达(NVDA)等最拥挤单一股票的情况下，获得微软、英伟达、博通、Meta等整个AI生态继续上涨的Beta与Gamma。

值得注意的是，Q2本身也不能简单称作AI熊市，但是在7月半导体剧烈去杠杆抛售行情之前已经显示出明显的回调轨迹6月5日和6月23日半导体确实发生剧烈踩踏，后者日期SOX(费城半导体指数)单日下跌7.9%、美光约跌13%，但纳指最终仍录得2020年以来最佳季度表现之一。

具体来看，“AI芯片霸主”英伟达(NVDA)仍然位列瑞银第二季度第一大持仓标的，持有约8307万股，整体持仓市值约为166.22亿美元，占投资组合比例为1.91%，较上季度持仓数量小幅减少0.12%。

苹果(AAPL)位列第二大持仓，持有约5180万股，持仓市值约为149.89亿美元，占投资组合比例为1.72%，持仓数量较上季度增加3.57%。

AI科技巨头微软(MSFT)位列第三大持仓，持有约3588万股，持仓市值约为133.85亿美元，占投资组合比例为1.53%，较上季度大幅增持8.62%。

AI ASIC定制芯片与以太网交换机芯片巨头博通(AVGO)位列第四，持有约2514万股，持仓市值约为94.97亿美元，占投资组合比例为1.09%，持仓数量增加2.01%。

标普500指数ETF(SPY)位列第五，持有约1227万股，持仓市值约为91.61亿美元，占投资组合比例为1.05%，较上季度小幅减持0.28%。

前十大重仓中，瑞银截至第二季度末仓位排名第6—10的标的分别是谷歌A类股(GOOGL)、礼来看涨期权(LLY,CALL)、标普500指数ETF看跌期权(SPY,PUT)、亚马逊(AMZN)以及纳斯达克100指数ETF看涨期权(QQQ,CALL)。整体而言，前十大仓位凸显出瑞银这份Q2季度13F并没有体现“逃离AI”，反而呈现出非常鲜明的“继续押注AI主升浪+增加尾部风险保护”的教科书杠铃式配置。

其中，瑞银持有约2532万股谷歌A类股，持仓市值约90.50亿美元、占比1.04%，较上季度增持4.84%;礼来看涨期权一举跃居第七大持仓，对应约730万股标的证券等价数量，申报市值约87.56亿美元、占比1.00%，持仓数量较上季度暴增4571.11%;SPY看跌期权跃居第八大持仓，对应约1129万股，申报市值约84.33亿美元、占比0.97%，增持幅度高达155.10%;亚马逊持有约3423万股、市值约81.59亿美元、占比0.94%，较上季度小幅减持0.51%;与此同时，QQQ看涨期权大举增加90.40%，对应约969万股、申报市值约71.38亿美元，占投资组合比例达到0.82%，一举跻身瑞银前十大持仓。

从持仓比例变化来看，瑞银集团第二季度前五大买入标的分别是礼来看涨期权(LLY,CALL)、标普500指数ETF看跌期权(SPY,PUT)、美光科技(MU)、美光科技看涨期权(MU,CALL)以及纳斯达克100指数ETF看涨期权(QQQ,CALL)。

这一前五大买入标的的配置结构足以凸显瑞银在第二季度AI与半导体高波动、拥挤交易反复去杠杆背景下，并未撤离AI主线，而是采取了更具“杠铃式”特征的资产配置逻辑——一方面同时加仓美光现股与Call、增持QQQ Call，强化对AI推理时代HBM/DRAM/NAND存储需求以及大型科技股上行弹性的押注;另一方面大举增加SPY Put，并通过礼来Call引入与AI资本开支周期相关性更低、基本面增长确定性更强的医疗成长资产，以对冲科技拥挤度与系统性回撤风险。

瑞银集团第二季度的前五大卖出标的分别为埃克森美孚(XOM)、Meta Platforms(META)、高收益公司债ETF看跌期权(HYG,PUT)、黄金ETF看跌期权(GLD,PUT)以及黄金ETF看涨期权(GLD,CALL)。瑞银并非简单转向全面防御，其在削减部分传统能源及Meta敞口的同时，还同步压降了高收益债下行保护以及黄金多空两侧的期权仓位，更像是在主动清理此前用于宏观尾部风险与商品波动交易的战术性头寸，把仓位配置重新集中到“AI存储+大型科技上行凸性+指数下行保护+医疗高质量成长对冲AI算力抛售”的这一更具方向性的组合框架之中。

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美股投资网获悉，近日，国际投行摩根大通(J.P. Morgan)发布最新研究报告，将全球领先的科技公司欢聚集团(JOYY)股票评级给予“增持”，目标价为98美元。以8月12日收盘价74.16美元计算，该目标价隐含约32%的上行空间。

研报指出，自2025年1月以来，欢聚集团股价已显著跑赢KWEB指数(欢聚集团上涨101%，KWEB上涨6%)。该行认为，这一表现的背后是两大核心因素可观的股东回报与BIGO Ads广告业务稳健增长，二者将共同推动公司股价上行。

股东年化回报率约15%，充裕现金储备支撑长期可持续回馈

报告关注欢聚集团的股东回报政策。报告数据显示，2020年至今欢聚集团累计回报股东超20亿美元，占公司当前总市值50%以上；2025年公司通过现金分红、股份回购合计向股东返还3.32亿美元，对应市值占比9%。2026年5月，欢聚集团更新股东回报方案，计划至2028年末完成合计15亿美元的股东回馈，60%作为季度分红发放、40%用于股份回购。摩根大通估算，这一计划“意味着每年15%的年度股东回报率”。

研报指出，支撑这一可持续回报的是公司充裕的净现金储备和强劲的现金流生成能力。摩根大通预计，2026年、2028年公司自由现金流分别为2.20亿美元、3.17亿美元。基于此，分析师认为，欢聚有充足的资本在2028年之后维持可持续的股东回报，并进一步测算，若股价较现价上涨50%，公司仍可实现10%的年化股东回报。

BIGO Ads收入增长逾五倍，行业扩容与数据优势凸显成长潜力

在业务层面，摩根大通对BIGO Ads的增长前景给予高度评价。

研报显示，BIGO Ads收入自2023年以来增长至5倍以上，并保持快速增长，2026年第一季度同比增长56%。与此同时，Mobvista和AppLovin同期相关业务分别增长33%和59%，显示全球开放互联网程序化广告市场仍保持较高景气度。摩根大通认为，在行业持续扩容及自身数据、算法能力的支撑下，BIGO Ads收入在2027年至2028年将实现39%的年复合增长率，并推动同期公司整体净利润和营业利润分别实现19%和30%的同比增长。

摩根大通还指出，BIGO Ads在数字娱乐(Likee/Bigo Live)和电商(SHOPLINE)垂直领域的专有数据，为其广告模型提供了差异化的数据根基，也为BIGO Ads的增长提供了战略优势。此外，随着算法持续优化和广告投放效率提升，BIGO Ads有望在为广告主保持良好ROAS的同时进一步提升变现效率，从而带动广告板块及集团整体利润增长。

报告提出，BIGO Ads已形成一个自我强化的良性增长飞轮不断扩大的流量产生更多用户数据，进而优化AI模型，为广告主带来更高的广告支出回报率，从而吸引更多广告预算，进一步推动流量扩张。

基于上述逻辑，摩根大通采用分部加总估值法(SOTP)，给予欢聚集团98美元的目标价。其中，数字娱乐业务基于2027年预期市盈率6倍估值；BIGO Ads基于2027年预期市销率1倍估值，高于可比公司Mobvista的0.7倍，摩根大通认为这一估值溢价主要源于BIGO Ads更快的增长；同时，公司充裕的净现金亦构成估值的重要支撑，在SOTP总估值中的占比达64%。摩根大通在研报中总结称，看好欢聚集团的核心逻辑在于当前股东回报方案对应约15%的年化股东回报，充裕的净现金和稳健的经营现金流为长期可持续的股东回报提供支撑；同时，BIGO Ads在高速增长的程序化广告市场中，凭借差异化的数据和算法优势，正成为公司新的增长引擎。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，摩根大通(JPM) 公布了截至2026年6月30日第二季度(Q2)的持仓报告(13F)。

摩根大通Q2持仓总市值为 1.81 万亿美元，上一季度为 1.56 万亿美元，环比增长16%。摩根大通在Q2的投资组合中新增了832只标的，增持3207只标的，减持3012只标的，清仓609只标的；其中前十大持仓标的占总市值的24.86%。

在前十大重仓股中英伟达(NVDA) 位居第一位，持仓 4.5 亿股，持仓市值约 876.20 亿美元，占投资组合比重为 4.85%(上季度为 4.75%)。

苹果(AAPL) 位列第二，持仓 2.29 亿股，持仓市值约 644.51 亿美元，占投资组合比重为 3.57%(上季度为 3.67%)。

微软(MSFT) 位列第三，持仓 1.35 亿股，持仓市值约 498.21 亿美元，占投资组合比重为 2.76%(上季度为 2.93%)。

谷歌-C(GOOG) 位列第四，持仓 1.38 亿股，持仓市值约 484.18 亿美元，占投资组合比重为 2.68%(上季度为 2.10%)。

亚马逊(AMZN) 位列第五，持仓 1.68 亿股，持仓市值约 403.39 亿美元，占投资组合比重为 2.23%(上季度为 2.18%)。

博通(AVGO)、标普500ETF(SPY)、谷歌-A(GOOGL)、美光科技(MU) 和 Meta Platforms(META)分列第六至第十。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是美光科技(MU)、AMD(AMD)、泛林集团(LRCX)、谷歌-C(GOOG)、谷歌-A(GOOGL)。

前五大卖出标的分别是埃克森美孚(XOM)、沃尔玛(WMT)、标普500ETF看跌期权(SPY, PUT)、Meta Platforms(META)、财捷(INTU)。

摩根大通二季度的调仓动作呈现出以下特点

加码半导体与AI硬件链

美光科技成为最大加仓标的持仓占比从上季度的0.33%陡升至1.64%(占比大幅提升1.31个百分点)，直接跃升至前十大重仓股第九位，显示出对存储芯片复苏与AI需求爆发的强力看好。

除第一大重仓股英伟达持仓占比继续提升至4.85%外，AMD和半导体设备巨头泛林集团也均位列买入比例前三名。

科技巨头内部发生结构性分化

谷歌C类股(GOOG)与A类股(GOOGL)持仓占比分别提升0.58%和0.55%，合计增持占比超过1.1%，双双挤入前十大重仓股(分列第4和第8位)。在前五大减持标的中，Meta持仓占比下降0.30%，这表明摩根大通在科技巨头之间进行了明显的轮动调仓。

科技权重占据绝对主导

前十大重仓股中，除标普500ETF(SPY)外，其余9席全部被科技与通信服务巨头包揽。前五大重仓股合计占比达到 16.09%，对科技股基本面的依赖度非常高。

削减防御性标的，风险偏好回升

能源巨头埃克森美孚和必选消费龙头沃尔玛位列卖出比例前两位，反映出对防御性板块的获利了结或仓位释放。

标普500看跌期权(SPY PUT)位列减持榜第三(占比下降0.34%)，表明机构对美股大盘的尾部风险对冲需求有所下降，整体风险偏好回升。

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美股投资网获悉，一项关键股东诉讼指控称，美国医疗保险超级巨头联合健康集团(UNH)董事会成员多年来无视一系列公司治理和监督风险，直到灾难性失误爆发，最终给投资者造成数十亿美元损失。

8月7日向明尼苏达州一家联邦法院提交的一份修订版诉状披露了来自公司前内部知情人士的新信息，涉及联合健康在收购一家后来遭遇美国有记录以来最大规模医疗健康数据泄露事件的公司之后，是如何处理网络安全问题的。

诉状还指控称，拥有美国最大医疗保险提供商的联合健康关闭了一项内部审计项目，而该项目此前发现了该公司在Medicare(美国联邦医疗保险)账单申报方面存在问题。联合健康此前已经面临举报人和政府监管机构的指控，称其夸大Medicare付款金额;美国司法部也已经针对其Medicare业务实践展开刑事和民事调查。

联合健康的一名代表拒绝就这些指控置评。被告方律师则没有回应置评请求。

罗得岛州公共雇员退休系统等股东以派生诉讼形式指控现任及前任董事、高管长期忽视重大监管与合规“红线”，涵盖Change Healthcare网络安全缺陷、Medicare风险调整与内部审计问题，以及董事会被指提前知晓却未充分披露的政策冲击。

Change Healthcare 2024年网络攻击最终影响约1.9亿人，成为美国医疗行业史上规模最大的已披露数据泄露事件之一;同时，围绕UnitedHealth Medicare Advantage风险调整实践的政府调查和国会审查仍构成重要监管背景。

这家总部位于明尼苏达州伊甸草原和华盛顿特区的医疗健康集团，目前正在应对多起股东诉讼。这些投资者在该公司股价从2024年的历史高点暴跌之后蒙受了严峻损失。另一起由加州公务员退休系统牵头的证券欺诈诉讼，目前正在等待法官决定是否驳回该诉讼请求。

这些案件总体指控联合健康在有关其业务综合实力与前景相关的问题上误导投资者，并且即使负面媒体报道不断增加，公司仍然无视来自监管机构的风险。这些诉讼主要围绕以下指控展开联合健康不当操纵Medicare付款、忽视网络安全风险、不恰当地拒绝患者获得医疗服务，以及利用不透明交易来实现盈利目标并掩盖其底层运营的真实疲弱状况。

这些诉讼所描述的许多行为此前已经被媒体报道，包括《华尔街日报》、Stat News以及彭博新闻。联合健康则一直为自身辩护，并否认相关负面指控。尽管如此，公司已经表示，在由公司发起的内部审查发现问题之后，其已经采取了大约二十多项整改行动，其中包括针对多次违反监管规定的问题进行整改。

如上图所示，联合健康股价自2024年高点后崩跌——公司撤回业绩展望后，投资者们遭受重大损失。

最新这份诉讼文件由包括罗得岛州公共雇员退休系统以及瑞典资产管理公司Länsförsäkringar Fondförvaltning AB在内的股东提出。根据诉状，后者持有价值超过1.23亿美元的联合健康股票。这些股东代表公司起诉董事会成员，声称董事和多数高管们忽视了“违法行为和严重监管担忧”的危险信号，却没有采取任何行动来确保公司遵守相关规定。在提交最新诉状之前，股东们已经查阅了公司的账簿和记录，不过修订后的公开版本诉状对其中许多细节进行了删节。

据了解，诉状称，董事会早在2023年便已内部量化新版Medicare风险模型带来的巨大财务影响，而公司后来披露相关变化三年累计可能造成约110亿美元冲击;联合健康此后确实公开承认Optum Health受到监管与成本问题影响，形成约110亿美元的三年财务压力。 因此股东诉求已经从损害赔偿进一步上升到要求强化Medicare合规机制、网络安全控制和公司治理，甚至要求限制部分被告未来继续担任董事或高管。这使诉讼真正指向的不是一次利润下修，而是联合健康此前享有的“高质量医疗复利资产”估值框架是否需要永久加入治理折价。

从网络漏洞到Medicare“合规黑箱”监管风险直击联合健康核心盈利机器

据了解，这份最新的修订版诉状进一步扩充了最初在2024年提起的一起诉讼中所提出的指控。

部分指控来自Change Healthcare前员工的陈述，这些员工在诉状中被列为匿名证人。其中两人谈到了联合健康以78亿美元收购医疗健康数据和支付公司Change Healthcare之后，该公司在网络安全实践方面存在的松懈问题。

Change Healthcare在2024年遭到网络攻击，导致整个医疗健康体系的付款流程陷入混乱，给公司造成数十亿美元损失，并泄露了1.9亿美国人的私人数据，成为美国规模最大的医疗健康数据泄露事件。

修订版诉状援引的内部人士说法显示，这场事件原本可能是可以避免的。

根据一名证人的陈述，联合健康希望在2022年赢得美国政府提起的反垄断诉讼之后，迅速完成对Change Healthcare的整合，这样即使公司后来在上诉中败诉，也会因为业务已经深度整合而很难再拆分这笔交易。诉状称，这名证人在交易前后都担任Change Healthcare的风险管理主管。根据诉状，这名证人表示，这种仓促推进使公司无法看清所涉及的风险，也无法解决其真正需要补强的网络防御问题。

另一名高管在诉状中被描述为曾连续12年担任Change Healthcare的信息服务主管。此人表示，联合健康的领导层知道Change Healthcare的安全系统存在缺陷，而这些缺陷最终导致了数据泄露事件。

诉状称，公司放弃了网络安全公司CrowdStrike提供的防护服务，转而采用微软公司的一项服务，而该证人认为后者的安全能力较弱。这名证人还描述了Change交易中一并收购的一些历史遗留业务所存在的安全风险，其中包括缺乏多因素身份验证，并表示管理层不愿提供大规模资金来解决这些问题。

此次黑客攻击最终被归因于一个没有受到多因素身份验证保护的账户，而多因素身份验证是一项最基本的网络安全防护措施。联合健康当时的首席执行官Andrew Witty在2024年向美国国会表示“我们正在努力彻底查明，为什么那台服务器当时没有得到保护。”

Witty在公司利润崩塌之后，于去年卸任首席执行官及董事职务。他是此次诉讼列名的12名现任和前任董事及高管之一。诉讼还列出了现任首席执行官兼董事会主席Stephen Hemsley，而在诉讼所覆盖的时期内，他正担任公司董事会主席。

诉状还指控称，联合健康关闭了一项内部审计项目，而该项目发现，公司曾经提交了涉及2亿美元Medicare付款的申报，但这些付款并没有获得患者诊断结果的支持。诉讼将这一决定归咎于Hemsley。

诉状称“被告Hemsley没有对这一极具杀伤力的审计发现进行整改并要求公司实现合规，反而支持彻底取消这项审计项目的决定，从而确保相关欺诈行为能够继续而不被发现。”诉状没有进一步披露有关这些Medicare申报或该审计项目的更多细节。

治理风险开始变成股东价值风险

诉状指控该公司关闭了一项内部审计计划，而该项目据称曾发现约2亿美元缺乏患者诊断支持的Medicare付款申报;更广泛背景则是监察机构、举报人和国会长期质疑联合健康集团是否通过风险调整编码夸大患者病情，从而提高政府补偿。参议院相关调查在2026年再次把联合健康的风险调整实践置于聚光灯下，而公司一直否认不当行为并为自身业务实践辩护。这里真正影响估值的不是某一笔潜在罚款，而是市场是否开始对UnitedHealth(即联合健康)长期最重要的盈利引擎加入更高的监管风险溢价。

诉状还称，董事会早在2023年便已内部量化新版Medicare风险模型带来的巨大财务影响，而公司后来披露相关变化三年累计可能造成约110亿美元冲击;联合健康此后确实公开承认Optum Health受到监管与成本问题影响，形成约110亿美元的三年财务压力。 因此股东诉求已经从损害赔偿进一步上升到要求强化Medicare合规机制、网络安全控制和公司治理，甚至要求限制部分被告未来继续担任董事或高管。这使诉讼真正指向的不是一次利润下修，而是联合健康此前享有的“高质量医疗复利资产”估值框架是否需要永久加入治理折价。

联合健康长期以来一直因其从Medicare获得的付款而受到广泛批评。联邦监察长报告、举报人诉讼以及国会调查均曾指控，该公司夸大会员病情严重程度，以此提高从政府获得的报销金额。

公司一直对这些指控提出异议，并为自身业务实践进行辩护。在一宗仍在审理中的民事案件里，由法院任命的一名专家认为，美国司法部缺乏足够证据支持其案件主张，并建议法院作出有利于该公司的裁决。联合健康已经披露，司法部目前还在另外针对公司的Medicare业务实践进行独立的民事和刑事调查。

诉讼还指控称，董事会早在公司正式披露其财务影响的数年前就已经知道，一项旨在限制向保险公司付款的联邦政策调整将给公司造成数十亿美元损失。

这一变化涉及新版联邦“风险模型”，该模型根据患者所患疾病，决定Medicare应向保险公司支付多少资金。

2025年，在联合健康利润崩塌之后，公司披露，这些政策变化将在三年内造成约110亿美元的影响。而诉状称，这一数字所代表的“影响规模，董事会自2023年以来就已经一直在内部进行量化评估”。

这起诉讼属于所谓的派生诉讼，其指控董事会成员多年来无视警告信号，损害了公司利益，并令公司数十亿美元市值蒸发。原告要求法官下令联合健康改善公司治理，为其Medicare Advantage业务建立合规项目，建立符合行业标准的网络安全控制体系，并禁止相关被告继续担任公司高管或董事。

据悉，原告写道“董事会收到了具体的内部警告、政府报告以及大量媒体报道——所有这些信息都已经构成实际知情，或者至少构成了足以提醒董事会注意公司存在系统性违法行为的危险信号。”

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