美股投资网获悉，人工智能(AI)机器人公司Serve Robotics(SERV)宣布与美国在线餐饮配送服务平台Grubhub达成新的合作伙伴关系，同时将其与美国最大外卖应用DoorDash(DASH)的合作扩大至美国另外两个城市。这是该公司与前投资者优步(UBER)关系破裂后采取的最新举措。截至发稿，Serve Robotics周一美股盘前涨超5%。

Serve Robotics周一在一份声明中表示，公司将让其配送机器人在华盛顿州和加利福尼亚州圣何塞执行DoorDash订单。Serve Robotics目前已经与DoorDash合作，在芝加哥、洛杉矶和迈阿密提供服务。这家机器人开发商还宣布与Wonder Group及其子公司Grubhub达成新的合作伙伴关系，为洛杉矶、芝加哥和弗吉尼亚州亚历山德里亚提供自动配送服务。

随着Serve Robotics逐步结束与运营着美国第二大外卖应用的优步的合作，这些不断扩大的合作伙伴关系为Serve Robotics带来了新的发展机会。两周前，运营着美国第二大外卖应用联合创始人兼首席执行官Ali Kashani在财报电话会议上表示，公司无意在与优步的配送合同于2027年初到期后续签。本月，优步披露称，其已在第二季度退出对Serve Robotics的长期投资，原因是双方在配送机器人的部署方式上产生严重分歧。

Ali Kashani在公告发布前接受采访时表示，与DoorDash扩大合作范围，以及Wonder Group和Grubhub带来的新订单增长，将使Serve Robotics能够让其约2000台机器人中更多的设备投入日常运营。在第二季度，由于机器人使用率较低，Serve Robotics平均每天仅有792台机器人组成活跃运营车队。而Serve Robotics此前曾将较低的使用率列为其与优步分道扬镳的原因之一。

DoorDash在美国外卖市场份额上领先于优步Eats和Grubhub

此外，Serve Robotics还宣布推出一款配备调制解调器的新设备Beacon，并将免费提供给餐厅，用于提醒餐厅工作人员其中一台机器人已经抵达。该设备还将让餐厅员工知道哪台机器人应该接收哪一份外卖订单。

Ali Kashani表示，Beacon将帮助Serve Robotics与餐厅建立直接连接，从而绕过他所称的由第三方软件构成的“碎片化”生态。这些第三方软件包括销售点系统(POS)或配送平台，而这些系统是否已经整合了面向餐厅经营者的自动配送提醒功能并不确定。

作为周一宣布的一系列举措的一部分，Serve Robotics还表示，公司将开始在繁忙地点租用场地，用于存放一批配送机器人，使这些机器人能够更快地前往附近餐厅，而不是让所有机器人都从可能距离热门餐厅较远的中央维护设施出发。首批“微型仓库”将在迈阿密投入运营。这些小型运营站点可以负责机器人的充电、调度和维护。

Serve Robotics在声明中表示“微型仓库只需要极少的基础设施，而且可以在需求旺盛的社区快速建立，为Serve提供一种可复制的模式，使公司能够以更快的速度、更低的成本进入新的社区和城市。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，光通信ODM龙头Fabrinet(FN)公布了2026财年第四季度业绩，并举行了财报电话会议。

财报显示，Fabrinet第四财季实现营收13.16亿美元，较上年同期的9.097亿美元增长45%，高于市场预期的约12.7亿美元，并连续第12个季度创下收入纪录。非GAAP每股收益为4.10美元，高于分析师平均预期的3.81美元，超出约7.61%;非GAAP净利润为1.491亿美元。按GAAP准则，公司第四季度净利润为1.393亿美元，折合每股摊薄收益3.83美元;上年同期净利润为8720万美元，每股摊薄收益为2.42美元。更值得关注的是，CEO明确表示“根据目前看到的市场需求，2027财年增长加速并非不可能”——客户已向公司展示了2027年底乃至更远的需求图景。

数据中心业务跃升第一大收入来源，产能扩张支撑125-140亿美元长期目标

公司对收入分类进行了重大调整，数据中心首次成为最大类别(Q4收入6.69亿美元，+68%，占总收入51%)，涵盖DCI、高性能计算(HPC)和收发器三大驱动因素。其中DCI业务年化收入已接近10亿美元，成为最大增长引擎。HPC业务持续超预期，与超大规模客户的多个项目正在稳步推进。通信基础设施Q4收入4.13亿美元(+40%)，汽车/工业/其他收入2.34亿美元(+8%)。

产能是市场最关注的供给端变量。公司当前年化收入约53亿美元(Q4 13.16亿×4)，但已规划将产能提升至125-140亿美元派恩赫斯特改造新增2-3亿;10号楼(200万平方英尺)新增30-35亿，预计2027年初竣工;纳瓦那空新址(已投产)新增2-2.5亿;圣克拉拉新园区(13万平方英尺生产车间)新增2-2.5亿;春武里府还有空间再建两座各120万平方英尺的工厂，每座新增18-21亿。每平方英尺收入的持续增长进一步放大了产能扩张的实际效果。

客户集中度方面，Q4有四家客户占比超10%思科(20%)、英伟达(16%)、诺基亚(11%)和亚马逊(11%)。诺基亚首次跻身10%俱乐部，源于Infinera并购后业务整合顺利——公司明确表示“Infinera业务一直在增长，诺基亚业务也非常强劲”，且“与诺基亚的合作才刚刚开始”。

CPO/NPO机遇与供应链挑战并存，地缘政治风险悬而未决

NPO(近封装光学)被明确视为比CPO更具近期发展机遇的技术方向。CEO指出NPO介于可插拔模块和CPO之间，而公司“已生产数千万个可插拔模块”，制造和封装能力构成核心优势。随着NPO规模扩展至6.4T、12.8T甚至更高，“制造的复杂性和良率将变得至关重要”，这正是Fabrinet数十年积累的壁垒所在。公司正与少数客户合作开发CPO技术并已生产器件，同时与Raytek的合作“至关重要”，将在泰国园区内扩建封装产能。OCS(光电路交换)同样被视为“绝佳机会”，制造技术与现有产品高度相似，公司已具备先发优势。

供应链约束是制约增长的实际瓶颈。部分元器件需求高于现有供应，但公司供应链团队“一直在努力确保获得所需供应”，且已在增长预期中考虑了潜在供应缺口。关于美国拟议禁止从中国进口新收发器的方案，CEO表示“目前尚无定论”——若实施，公司作为非中国供应商的代工厂理论上可能受益，但“很多数据中心使用的收发器都来自中国，直接禁止会使整个行业停滞”。

此外，多轨(Multi-rail)高密度光系统被视为新的增长机遇——这类平台将光纤对封装并管理为高度集成的光系统，“制造密集度高、涉及大量增值环节”，公司正与客户积极合作开展多个项目。低地球轨道卫星领域，公司已服务于该领域两大巨头及一两家新兴公司，产品“正符合公司的优势所在”。

会议内容

主持人

下午好。欢迎参加Fabrinet公司2026财年第四季度财务业绩电话会议。请注意，本次电话会议正在录音。

投资者关系副总裁Garo Toomajanian

谢谢接线员，大家下午好。感谢各位参加今天的电话会议，共同探讨Fabrinet公司2026财年第四季度(截至2026年6月26日)的财务和运营业绩。今天与我一同出席会议的还有董事长兼首席执行官Seamus Grady先生和首席财务官Csaba Sverha先生。本次电话会议正在进行网络直播，会议录音将在公司网站投资者关系页面(investor.fabrinet.com)提供。

在本次电话会议中，我们将介绍GAAP和非GAAP财务指标。请访问我们网站的“投资者”版块，获取重要信息，包括我们的盈利新闻稿和投资者演示文稿，其中包含GAAP与非GAAP的调节表以及收入明细的更多详情。此外，今天的讨论将包含有关公司未来财务业绩的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性因素的影响，可能导致实际结果与管理层目前的预期存在重大差异。这些陈述仅反映我们截至本次演示之日的观点，除法律要求外，我们不承担因新信息或未来事件而对其进行修订的义务。有关可能影响我们业绩的风险因素的描述，请参阅我们近期提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件，特别是我们在2026年5月5日提交的10-Q表格中题为“风险因素”的部分。电话会议将首先由Seamus和Csaba致辞，随后是提问环节。

现在我想把电话转给Fabrinet的董事长兼首席执行官Seamus Grady。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

谢谢Garo。大家下午好，感谢各位参加今天的电话会议。我们很高兴地宣布，第四季度业绩表现卓越，为本财年持续加速增长的辉煌业绩画上了圆满的句号。我们对这一增长势头充满信心，相信它将延续到2027财年第一季度及整个财年。第四季度营收达13.16亿美元，同比增长45%，超出预期上限。营收增长也转化为净利润，非GAAP每股收益为4.10美元，同样高于预期。我们很高兴看到，在2026财年结束之际，多项可持续增长动力同时支撑着我们的业务发展，并对2027财年更加强劲的业绩充满期待。2026财年全年营收高达46亿美元，较2025财年增长36%。凭借高效的执行力，净利润增速甚至超过了营收增速，全年非GAAP每股收益达到14.09美元。

我们最关注的是，这一业绩并非来自任何单一产品类别或客户，而是来自多个市场众多客户日益增长的需求趋势，尤其在数据中心市场和通信基础设施市场的客户中表现得更为明显。这些市场的需求持续增长，这让我们对这些趋势的长期持续性充满信心。在详细介绍我们的业绩之前，我想先强调一下我们未来在收入明细报告方式上的一个变化。

随着复杂的光学和电子产品在数据中心内部、数据中心之间以及数据中心内部的应用日益普及，显而易见，超大规模数据中心和其他数据中心服务提供商已成为我们众多产品的最终客户，其中包括一些过去被归类为电信产品的产品。与此同时，通信基础设施仍然是我们业务的重要组成部分，这主要得益于通用型、远距离传输、应用范围更广(并非仅限于数据中心)的产品。因此，为了使我们的收入构成更好地反映我们最终服务的终端市场，未来我们将重点关注三个收入类别第一，数据中心;第二，通信基础设施;第三，汽车、工业及其他收入。

除了更好地契合我们最终服务的市场之外，这也简化了我们的报告流程。我们将继续深入分析所有这些类别中的趋势，以进一步提升我们透明的收入报告实践，并帮助投资者更好地了解我们业务的根本驱动因素。

现在我想谈谈产能方面的情况。正如各位所知，为了满足不断增长的市场需求，我们一直在快速扩大生产规模，并且很高兴地宣布我们取得了一系列里程碑式的进展。位于春武里园区的10号楼项目进展顺利，预计将于2027年初竣工，届时将新增200万平方英尺的生产面积。该楼一层已有25万平方英尺的面积获得批准，预计本季度三层也将有类似面积的面积获得批准。在派恩赫斯特园区，我们已完成12万平方英尺办公空间向生产空间的改造。此外，我们在第四季度初完成了对纳瓦那空新址的收购，并欣喜地宣布该建筑已正式投入使用，新增20万平方英尺的生产面积。

除了在泰国扩大产能外，我们还致力于拓展位于Fabrinet West的业务版图。我们在圣克拉拉的运营主要侧重于帮助客户(其中许多客户与我们位于同一区域)将新产品推向市场。由于Fabrinet West是通往曼谷的门户，因此，衡量我们成功与否的标准在于，我们能否高效地将产品生产转移到泰国，以实现更大批量、低成本的规模化生产。为了满足不断增长的新产品上市及相关服务需求，我们近期完成了对位于圣克拉拉Great America Place园区的收购，该园区距离我们位于Patrick Henry Drive的现有工厂不到一英里。该园区包括两栋办公楼和一个约13万平方英尺的大型生产车间，这将使我们在硅谷的业务规模扩大一倍以上，并有助于支持我们的长期发展。

回顾2026财年，我们取得了令人瞩目的成就，营收加速增长，利润也创下历史新高。更重要的是，随着战略的推进，我们已为2027财年的又一个辉煌年份奠定了基础。除了现有业务需求的增长外，近期赢得的项目也将进一步推动我们的增长，同时我们将继续在关键市场寻求更多机遇。

总而言之，Fabrinet 正处于蓬勃发展的时期，我们受益于对复杂高增长市场的专注，并自豪地赢得了远超预期的机遇。随着年收入增速加快，我们对强劲的需求趋势充满信心，并有信心在新的一年里延续我们良好的业绩记录。

现在我想把电话交给Csaba，请他详细介绍一下我们第四季度的业绩以及对2027财年第一季度的展望。Csaba?

执行副总裁兼首席财务官Csaba Sverha

谢谢Seamus，大家下午好。我们第四季度业绩表现出色，营收同比增长加速至45%，盈利也持续强劲增长。营收达到创纪录的13.16亿美元，超出我们此前预期范围的上限。此外，我们继续提升运营杠杆，非GAAP每股收益达到创纪录的4.10美元，也超出了我们的预期。正如Seamus所述，我们更新了营收结构报告，以更好地反映我们所服务的终端市场以及客户产品的最终部署情况。我们网站上发布的投资者资料提供了采用新报告结构后的12个季度业绩，以及第四季度业绩与之前分类的对比。此次调整仅为形式上的改变，对任何时期的总营收均无影响。

现在来看具体细节，首先是数据中心收入。该类别涵盖部署在数据中心的光纤和互连产品，包括数据中心网络(DCI)、高性能计算和其他人工智能基础设施应用。第四季度数据中心收入为 6.69 亿美元，同比增长 68%，环比增长 13%。目前，数据中心是我们最大的收入类别，占总收入的 51%。DCI 产品是第四季度数据中心收入增长的最大贡献者，年化收入超过 10 亿美元。高性能计算 (HPC) 也为数据中心收入做出了显著贡献，本季度实现了稳健增长。

展望未来，我们预计第四季度取得的增长势头将延续到 2027 财年，而上个季度我们讨论的新收发器订单的增加将进一步支撑这一增长势头。

接下来转向通信基础设施领域。该类别包括用于电信和企业网络的光纤和网络产品，但不包括数据中心专用产品。营收为 4.13 亿美元，同比增长 40%，环比增长 1%，占总营收的 31%。增长遍及各个客户和终端市场，包括电信系统、卫星通信和电信组件。我们对该市场的长期增长前景保持乐观，并预计在 2027 财年将延续这一增长趋势。

现在来看汽车、工业及其他类别。该类别营收为2.34亿美元，同比增长8%，环比增长9%，占总营收的18%。环比增长的改善主要得益于电动汽车充电基础设施产品，部分激光雷达客户的增长贡献较小。总体而言，我们对增长势头以及我们所服务客户和终端市场需求的普遍增长趋势感到非常振奋。正如我之前讨论的损益表细节，除非另有说明，所有费用和盈利能力指标均以非GAAP准则列示。

第四季度毛利率为12.2%，较第三季度提升10个基点，较去年同期下降30个基点。我们继续保持强劲的运营杠杆，运营费用仅占收入的1.3%。这使得我们的运营利润率达到10.9%，创三年来新高。需要强调的是，我们的增长模式并不需要大幅增加运营费用，因此我们预计随着收入增长，运营杠杆将继续发挥作用。第四季度利息收入为700万美元，外汇重估收益为100万美元。所得税为300万美元。GAAP净利润为1.39亿美元，即每股摊薄收益3.83美元。非GAAP净利润为1.49亿美元，即每股摊薄收益4.10美元。

在计算第四季度非GAAP收益时，我们剔除了两项项目，我们认为这两项项目有助于投资者评估我们的业绩并进行跨期比较。首先，我们确认了约5670万美元的非现金收益，该收益源于我们对Raytek投资的重新计量。这是一项现有投资的会计收益，并未为公司带来现金流。我们计划对未来因重新计量该项投资而产生的收益或损失，始终采用相同的会计处理方法。

其次，我们计提了5740万美元的拨备，用于支付泰国根据经合组织全球最低税框架实施的补充税收制度的相关费用。该拨备反映了新框架实施的第一年，并基于我们财年末生效的规则。2026财年未就此拨备支付任何现金。由于实施细则和相关投资支持措施仍在不断完善，泰国针对该项税收的监管环境仍处于过渡阶段。因此，未来的税收支出及相关收益将随时间变化，我们计划在过渡期间采取一致的做法。

整个财年，公司营收创下46亿美元的历史新高，较2025财年增长36%。非GAAP每股收益为14.09美元，较上年同期增长39%。2026年，我们将继续拓展客户群体，目前已有四家客户贡献了公司总营收的10%或以上。这四家客户分别是思科(20%)、英伟达(16%)、诺基亚(11%)和亚马逊(11%)。

接下来看一下我们的资产负债表。截至第四季度末，我们的现金及短期投资为8.76亿美元，较第三季度末减少7000万美元。本季度经营现金流为5500万美元。资本支出增至9200万美元，主要得益于春武里府10号楼的持续建设以及以1100万美元收购位于那瓦那空府的新园区。本季度自由现金流为3700万美元。全年来看，经营现金流为2.57亿美元，自由现金流为400万美元。这体现了我们严谨的资本配置策略以及为支持长期增长而持续进行的产能投资。我们相信，将现金再投资于业务仍然是我们最具吸引力的现金用途之一，能够通过产生强劲的投资回报率来支持持续增长。

第四季度，我们并未回购大量股票。然而，我们的股票回购计划仍然有效，截至本季度末，根据我们目前的授权，仍有约1.69亿美元的可用资金。接下来，我们展望2027财年第一季度。展望第一季度，我们以强劲的业务增长势头开启了新的财年。在数据中心市场，我们预计收发器、数据中心互连(DCI)和高性能计算产品将实现强劲的全面增长。我们预计现有项目和新赢得的项目都将带来增长，从而为公司提供多元化的增长引擎。

在通信基础设施领域，我们预计也将实现稳健增长，这得益于各类系统、组件及其他项目持续强劲的需求。我们对汽车、工业及其他领域的收入增长也持乐观态度。总体而言，我们预计第一季度收入将在13.75亿美元至14.25亿美元之间，按中间值计算，同比增长43%。尽管第一季度的常规支出季节性因素会暂时对利润率造成不利影响，但我们预计收入增长将继续带来运营杠杆效应。因此，我们预计每股收益将在4.10美元至4.25美元之间。虽然我们每次只提供季度业绩指引，但我们认为有必要强调，随着客户提供的信息能够帮助我们预见到2027财年及以后的发展前景，我们对长期前景的信心比以往任何时候都更加坚定。虽然这些长期客户预测并非订单承诺，但它们增强了我们对当前强劲需求趋势持续性的信心。

总而言之，我们第四季度的出色业绩为公司辉煌的一年画上了圆满的句号，营收增长36%，每股收益增长39%。进入2027财年，我们拥有强劲的发展势头，这得益于现有项目需求的增长、新项目投产带来的显著贡献以及新增产能的投产，这些都将支持公司持续增长。

主持人，我们现在可以开始接受提问了。

问答环节

Yash Shah，Susquehanna Financial研究部

这里是 Yash Shah，代 Christopher Rolland 为您解答。我想问一下关于数据通信的问题。该季度数据通信业务环比略有下降。您能否帮我们分析一下其中的动态?其中有多少是零部件供应问题，又有多少是项目转型或需求变化导致的?展望九月及以后，我们应该如何看待数据通信业务的复苏?目前的制约因素是否会缓解?我们该如何评估环比增长或同比增速?

执行副总裁兼首席财务官Csaba Sverha

我是Csaba。我先回答这个问题。正如我们在准备好的发言稿中提到的，我们正在过渡到新的收入类别。如果您查看或核对我们第四季度的数据，会发现我们的数据通信业务基本持平。显然，这是您提到的所有因素共同作用的结果。展望未来一个季度，我们预计数据中心业务的这一类别将在第一季度环比增长。因此，市场需求依然强劲且持续增长。我们对即将纳入数据中心收入类别的这一子类别非常乐观。

Yash Shah，Susquehanna Financial研究部

我的第二个问题是关于高性能计算(HPC)的。我记得您之前提到过9月份的季度营收目标为1.5亿美元。那么，下个季度的预期营收目标是否仍然如此?或者时间安排是否有所调整?我记得您在准备的发言稿中重点提到了与该客户达成的新收发器订单。能否提供更多细节?这些收发器是用于800G、1.6T还是其他应用场景?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的，我是Seamus。我们的高性能计算(HPC)业务表现持续超出预期。本季度我们实现了良好的环比增长，与大型超大规模数据中心运营商的多个项目正在稳步推进。我们正在加速客户的下一代芯片平台部署，并增设产能以支持技术转型以及我们新增的产品和产能。我们与客户的合作进展顺利，预计该业务将继续增长。您刚才提到了与该客户的收发器业务。我们很高兴能够通过与众多新客户和新项目拓展数据中心收发器业务。我们预计这些项目最早将于本季度开始加速推进，其中您提到的超大规模数据中心运营商直接项目将率先启动。我们预计其中一项商户计划将于12月季度启动，其余计划将于2027年初启动。这与我们此前对本财年内稳步推进的预期基本一致，也支持了我们强劲的增长趋势。

George Notter，Wolfe Research研究部

我想问一下公司产能扩张方面的情况。显然，我们正准备在未来几个月内完成10号楼的建设。我很好奇您对11号楼有什么想法。西莫斯，我想，如果您回顾一下过去，您曾经承认10号楼的建设可能启动得有点晚。我想知道您现在如何看待启动11号楼建设以及更长期的产能扩张计划?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

不，我认为我们启动10号楼项目的时机恰到好处，这或许得益于我们卓越的规划，或许得益于运气，或许两者兼而有之。是的，我们一直在持续扩大产能，以满足不断增长的需求，而投资产能对我们来说是一项非常重要的资金用途。我们正在迅速扩大生产规模，以支持我们目前看到的强劲客户增长，并确保我们有足够的产能来支持新项目。简单来说，我们2025财年结束了。如果将第四季度13.2亿美元的收入乘以4，大约是53亿美元。因此，我们的年化收入为53亿美元，略高于我们最初预估的产能。所以，截至第四季度末，我们的年化收入为53亿美元。而且，我们已经拥有土地和规划，计划在未来几年内将产能提升至125亿美元至140亿美元之间。让我来解释一下我们是如何从 53 亿美元增加到潜在的 140 亿美元的。

2026财年结束时，我们的年化收入为53亿美元。加上最近在派恩赫斯特改造的空间，总收入将达到55亿至58亿美元。我们将一些办公空间改造成了生产车间，这部分收入也达到了55亿至58亿美元。10号楼将新增30亿至35亿美元的产能，总收入将达到85亿至93亿美元。我知道这个范围相当宽泛，但这确实取决于我们为客户生产的产品组合和种类。正如我所说，10号楼将新增约30亿至35亿美元的产能，使我们的总收入达到85亿至93亿美元。我们已经在10号楼的部分区域开始生产，但大部分新增产能尚未实现。我们最近收购的Nava Nakorn工厂将从第一季度开始满负荷运转，并贡献产能。那栋楼还有大约2亿到2.5亿美元的产能。圣克拉拉的新园区，同样，其产能很大程度上取决于业务组合。但如果仅以每平方英尺的平均收入来计算，圣克拉拉园区将新增约2亿到2.5亿美元的产能。此外，我们在春武里府还有空间再建两座工厂，每座工厂面积约120万平方英尺，年收入约为18亿到21亿美元。因此，如果将所有这些加起来，并结合第四季度末的运营增长率，再加上每座工厂新增产能的最低值和最高值，总收入将在125亿到140亿美元之间。我们还在继续寻找更多土地进行扩张。我们非常幸运，能够一直领先于市场需求进行扩张，并且我们计划继续这样做。未来几年，我们将继续积极扩张。

George Notter，Wolfe Research研究部

明白了。太好了。然后我想上个季度您讨论这个问题的时候，您好像提到过115亿美元的营收年化率，如果我没记错的话，现在的数字显然更高。这其中的区别在于——很明显，一部分原因是纳瓦(Nava)，但圣克拉拉(Santa Clara)也是一部分。还有其他因素吗?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的，我认为这是多方面因素共同作用的结果。一方面，我们增加了空间，增加了建筑面积，当然，这包括纳瓦工厂以及我们之前在圣克拉拉提到的其他扩建项目;另一方面，我们的每平方英尺收入也在增长。事实上，我们的每平方英尺收入确实在增长。我们用更少的资源创造了更多价值。我们似乎总能找到方法确保收入不流失，不让客户失望。所以我们总能找到办法把产品交付出去。因此，我们的每平方英尺收入和建筑面积都在增长。两者都在增长。

Joseph Cardoso，摩根大通公司研究部

或许可以就最近几周关于首席采购官 (CPO) 和新采购官 (NPO) 的讨论谈一点。更具体地说，关于新采购官 (NPO) 的机会，它似乎比业内人士或至少是投资者预想的要来得更快一些。我很好奇，鉴于您最近与 Raytek 的合作关系，您如何看待 Fabrinet 把握这类机会的能力?我的意思是，我指的是首席采购官 (CPO) 和新采购官 (NPO)，但我只是好奇，新采购官 (NPO) 是否比一两个季度前来得更早，规模也更大?最后，我还有一个后续问题。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

当然。谢谢，乔。是的。NPO 技术介于可插拔模块和 CPO 之间。正如您所知，多年来我们已经生产了数千万个可插拔模块。因此，我们已经充分证明了我们的专业技术。目前，我们正在与少数客户合作开发 CPO 技术，并且已经在生产器件，尽管尚未达到全面量产。正如您所说，NPO 融合了两者的优势，因此我们认为我们完全有能力成为制造、封装和近封装光学器件领域的领导者。随着 NPO 的规模扩展到 6.4、12.8 太比特甚至更高，制造的复杂性和良率将变得越来越重要，甚至至关重要。几十年来，我们的核心优势在于将先进的光子元件转化为可靠的大批量系统。这正是我们擅长的领域，也是我们的优势所在。现在谈论这些机会和客户带来的收入和利润可能还为时尚早，因为这取决于具体的项目情况。但请放心，我们非常关注您提到的所有技术，而且根据我们与客户的互动，我认为NPO可能比CPO更具近期发展机遇。我们认为与Raytek的合作对我们至关重要，并将真正帮助我们释放目前市场需求的潜力。Raytek将在我们位于泰国的园区内扩建产能。因此，我们深感拥有未来生产这些产品所需的所有包装能力至关重要，无论是在我们自己的生产线上，还是与Raytek合作。所以我们对这些机遇也感到非常兴奋。

Joseph Cardoso，摩根大通公司研究部

非常有趣。然后我想再问一个问题。您把诺基亚列为10%的客户，这让我有点意外。我原以为Ciena会在这个名单上。不过，也许只是因为诺基亚的情况。这其中有多少是源于您之前与Infinera的大客户关系，又有多少是源于两家公司合并后您赢得的额外业务?我只是好奇，您现在赢得的业务是否真的从合并后的实体中获得了更大的规模或更多的商机，还是说这仅仅是您之前与Infinera合作的成果以及由此带来的自然增长?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

两者兼而有之——我的意思是，我不想过多谈论任何特定客户，但我可以肯定地说，我们的首要目标(虽然我们未必能完全掌控)是确保诺基亚收购Infinera后，Infinera的业务能够保持强劲增长。有时，大公司收购小公司时，可能会出现产品线调整之类的情况，最终导致业务流失，而这并非我们的过错。但这种情况并没有发生。我认为Infinera的产品至关重要，而且市场需求非常旺盛。因此，Infinera的业务一直在增长。当然，诺基亚的业务也发展得非常强劲，我们与诺基亚的关系也很好。我们过去曾与诺基亚有过一些业务往来，但他们并非我们的主要客户。所以，我们之前与Infinera建立的良好声誉，以及我们持续保持的良好声誉，确实为我们奠定了坚实的基础。我们感觉自己已经占据了有利位置，并且正如您所说，我们正在取得一些突破，并开始与诺基亚开展业务。因此，我们对这种合作关系感到非常兴奋。是的，他们的客户占比已经超过了10%。我们感觉与诺基亚的合作才刚刚开始。我们相信，这种合作关系拥有巨大的发展潜力。

Timothy Long，巴克莱银行研究部

是的，还有两个问题，如果可以的话，我想再问一下。Seamus，我知道你不太想谈论客户，但很明显，英伟达就是其中之一，据报道其业绩下滑了 10%，而且今年下滑幅度相当大。据了解，很多组件问题一直困扰着他们的业务。我只是好奇目前竞争格局的最新情况，特别是你们主导的那些新项目现在也更加成熟了。所以我想了解一下——我知道下个季度整体业务应该会略有增长，但我很好奇你们如何看待竞争格局，特别是考虑到一些制程节点已经成熟。之后我还有一个后续问题。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的。我的意思是，我们显然不会过多透露任何一位客户的具体情况，但我可以肯定地说，我们对第四季度数据中心业务的业绩非常满意。我们乐观地认为，第一季度将实现环比增长，这不仅得益于像您提到的那位老客户，也得益于新客户的贡献。至于任何具体的零部件，我们不想代表客户和供应商发言，尤其是在涉及某些重要零部件的情况下。但我们的供应链团队在管理这些关系方面做得非常出色，我们一直都能获得所需的零部件。确实，某些零部件的需求高于现有供应，我们正在努力缓解这一问题，确保获得所需的供应。而且，一如既往，我们在对包括数据中心业务在内的三大主要收入类别的增长预期中，已经考虑到了任何潜在的供应缺口。

Timothy Long，巴克莱银行研究部

好的，太好了。接下来我们再聊聊高性能计算(HPC)业务，您刚才也提到了一些新的机遇。我想请您详细介绍一下产品类型，或者任何您能提供的信息，比如这些产品对业务的影响规模?看起来这个业务开局不错，而且过去四个季度的增长势头也很好。我想知道还可以增加哪些项目来促进业务持续增长?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的。我的意思是，我们讨论的这些产品实际上是上一代产品的后续产品。我们也赢得了一些其他产品。这种合作关系进展非常顺利，远远超出了我们的预期，并且有望在未来一段时间内继续增长。HPC 现在已纳入我们的数据中心类别。未来我们不会将 HPC 单独列为一个类别，但它是数据中心类别的一部分，与数据通信产品以及数据中心基础设施 (DCI) 和 HPC 一起，因为这些产品才是我们数据中心收入的真正驱动力。回到您关于与 AWS 合作开展 HPC 业务的问题，这项业务进展非常顺利。我们对这种合作关系非常满意。我们相信客户也很满意，我们将继续专注于为他们提供卓越的服务。而赢得新业务的最佳途径就是把现有业务做好。所以，这就是我们的工作重点。

Steven Fox，Fox Advisors LLC研究部

Seamus，我想请你谈谈系统集成业务，特别是与一些电信网络OEM厂商合作开展的全系统集成项目，目前进展如何?我记得你提到过一个大型项目，或许还有其他项目正在进行中。如果你能提供一些最新进展，我将不胜感激。另外，我还有一个后续问题。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的。我的意思是，我们为客户生产很多产品，包括完整的网络系统。史蒂文，对我们来说，最佳策略是先生产大量的组件，然后逐步扩展——从组件入手，然后是PCBA，再到子系统和子组件，最终完成完整的网络系统。因此，对我们和我们的客户来说，拥有充足的组件生产量至关重要，这样才能吸引客户，也能让我们自己觉得我们为客户提供的服务远不止组装系统。这才是我们真正的关注点。也正因如此，我们与许多客户取得了成功。我们首次涉足这个领域可能是在几年前Infinera收购Coriant之后，当时我们与诺基亚合作。我们也获得了思科重要的完整网络系统业务，并且正在洽谈另外一两个项目。这些都需要时间。它们需要很长时间才能最终完成，我们通常从组件入手，然后逐步推进。所以我们正在非常努力地工作，希望在接下来的几个季度里能推出一到两个新产品。

Steven Fox，Fox Advisors LLC研究部

这很有帮助。还有，关于您提到的提高每平方英尺收入的问题，听起来好像有一些有趣的细节，但我不知道您是否愿意分享。除了产品组合之外，您能否简要介绍一下，您是如何实现比90天前预期更高的销售额的?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

嗯，我的意思是，如果你看看我们产品的特性以及我们正在增长的业务，DCI当然对我们来说非常重要。DCI的产品通常体积小巧，但收入密度高。所以，随着我们出货量增加——随着我们向客户交付的产品越来越复杂——每平方英尺的收入指标也随之提高。但这并非全部。它取决于更优化的产品组合，也取决于效率的提高和空间利用率的提升。所以，这其中有很多因素。它并非单一因素，而是更广泛意义上的综合因素，包括更复杂的产品(因此收入密度更高)以及更高的空间利用率和效率的提升。我们一直在不懈地寻找节省成本的方法，寻找更有效地利用空间的方法，因为空间非常宝贵。所以，这是两者的综合作用，史蒂文。

Ryan Koontz，Needham & Company, LLC研究部

我想问一下电信和数据中心基础设施(DCI)业务的情况，这两个业务的业绩一直非常强劲。首先，您认为项目规模扩大是否已经产生影响?其次，您预计何时才能看到新的多轨高密度化建设带来的影响?这对您来说是否是一个新的市场机遇?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

谢谢，Ryan。是的，我们认为我们的业务正在经历横向扩展和横向扩展。再次强调，我们的客户不一定会告诉我们他们为我们生产的所有产品最终会应用到哪里。但我们相信，我们确实参与了纵向扩展、横向扩展和横向扩展，尤其是在DCI领域，横向扩展和横向扩展更为突出。至于您提到的多轨产品，多轨架构将光纤对封装并管理为一个高度集成的光系统，这使得每次部署的光子集成和制造复杂性都大大增加。因此，它们相当复杂且难度很高。这些平台的制造密集度很高。生产这些产品涉及大量的增值环节和复杂性。这包括高密度光纤布线和管理、大批量熔接和连接器，以及我们非常擅长的各种精密光学制造技术和组装工艺。我们积极与客户合作开展项目，充分利用我们在这些领域的优势，尤其是在光子集成和封装方面。我们发现多轨铁路项目非常适合我们发挥所长。这类项目复杂，制作难度高，需要许多流程步骤——而这些流程步骤正是我们的制胜法宝。因此，我们正与客户积极合作开展多个多轨铁路项目。再次强调，我们不便透露具体项目，但请放心，我们与众多客户在这些项目上保持着密切的合作。我们对此感到非常兴奋。

Ryan Koontz，Needham & Company, LLC研究部

然后，关于您对这部分内容的重新阐述，我还有一个问题。您说电信将继续留在通信基础设施领域，这指的是所有基于机架的设备，我们应该这样理解吗?也就是说，它指的是线路系统和基于机架的转发器，而不是DCI(我假设DCI都是可插拔的)，我们接下来会看到这样的划分。

执行副总裁兼首席财务官Csaba Sverha

是的，Ryan，我是Csaba。让我来解释一下通信基础设施的构成。我认为最好的理解方式是看我们的产品或客户的产品部署在哪里。这是最重要的区别。每当我们看到某个产品最终部署在数据中心或超大规模基础设施中时，我们都会将其归类为数据中心，而传统电信业务的其他部分，大部分是网络系统，一些长期的长距离产品也会归入这一类。所以并没有一个统一的分类标准，但最重要的原则是，无论产品部署在数据中心还是超大规模数据中心，所有其他部分都属于支持该数据中心的通信基础设施。

Karl Ackerman，法国巴黎银行研究部

Seamus，关于数据通信，您是否注意到超大规模客户对中国收发器供应商的需求有所增加?另外，您能否保证足够的激光器供应，以支持未来几个月内1.6万亿收发器产能的提升?我还有一个后续问题。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的。我的意思是，正如我之前所说，元器件供应问题已经纳入了我们的指导方针。所以我们不会就此展开更多细节。至于拟议的禁止从中国进口新收发器的方案，我想，目前还没有定论。最终结果如何还有待观察。我们不为任何中国供应商代工，当然，我们更专注于西方供应商。因此，理论上讲，只要原材料和元器件供应充足，这可能是一个利好。这对我们来说应该是利好，但我认为现在下结论还为时过早。就像我说的，这还没有定论。在最终实施之前，还有很多问题需要解决。很多数据中心使用的收发器都来自中国。所以，如果直接禁止从中国进口收发器，整个行业都会陷入停滞。至于这对Fabrinet来说是好是坏，目前还不得而知，所以我认为这远未成定局，让我们拭目以待。

Karl Ackerman，法国巴黎银行研究部

是的。在通信基础设施领域，您如何看待目前解决低地球轨道卫星问题的机遇?能否谈谈您目前对该领域的展望与您今年早些时候的看法相比有何不同?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的。我们将其纳入电信基础设施类别。我们在这个领域有很多客户，主要是该领域的两大巨头，还有一两家正在寻求进入该领域的公司，我们也与他们开展业务。对我们来说，这非常契合，因为这项技术正符合我们的优势所在。我们目前已经拥有这些客户。随着业务的增长，我们感觉我们处于非常有利的地位。我们正在生产这些产品。我们已经为一家客户生产这些产品好几年了，现在又为其他几家客户生产。所以——再次强调，这些产品正符合我们的优势所在。可以说，对我们来说，生产这些产品非常直接，它们与我们的能力完美契合。因此，我们对我们在该领域的地位充满信心。我们拥有两大巨头客户。正如我所说，我们还与一两家规模较小的公司合作。所以我们认为，这个领域对我们来说潜力巨大。

主持人

我们的下一个问题来自 Rosenblatt Securities 的 Mike Genovese。

未知分析师

我是 Amol，代替 Mike 发言。我想请您谈谈 1.6T 项目的进展情况，特别是从您最大的数据通信客户那里获得收入的时间安排?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的，我们这次电话会议不会透露这方面的信息。这是Fabrinet的电话会议。关于NVIDIA的产品发布，您需要联系NVIDIA。所以我们不会透露如此详细的信息。

未知分析师

明白了。我理解了。还有一个后续问题。关于库存激增，我猜是与即将到来的产能爬坡的供应限制有关。还有其他原因吗?或者这跟供应限制有关?

执行副总裁兼首席财务官Csaba Sverha

我认为库存激增显然与营收增长有关。从另一个角度来看，我们正在调整库存布局，以持续支持我们的客户。过去几年，我们一直面临着物料短缺的问题，所以这不会导致库存出现显著增长。因此，库存增加是与我们自身业务增长以及为未来客户需求增长做好准备有关。

Timothy Savageaux，Northland Capital Markets研究部

恭喜取得这样的成绩。同时，也祝贺你们在英伟达全年业绩下滑超过20%的情况下，依然实现了30%以上的增长。我认为，在此基础上，其他业务的增长接近60%。这确实令人印象深刻。我还有几个问题。首先，关于你们对2027年第一季度的业绩预期，我猜想数据中心是主要驱动力，但你们提到的三个驱动因素——数据中心基础设施(DCI)、收发器和高性能计算——中，尤其是思科和数据中心基础设施业务在本季度表现非常强劲，这一点在他们的业绩中也得到了体现。你们能否简要介绍一下这些类别中的增长情况?我估计收发器业务将推动大部分增长，但我很想听听你们的具体看法。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

首先，非常感谢Tim，我觉得你说得太对了。我们刚刚结束了从2024年到2025年的十年间17%的复合年增长率。然后在2025财年，我们的复合年增长率达到了19%，2026财年更是达到了36%，第四季度更是实现了45%的同比增长。所以我们对目前的增长势头非常满意。此外，如果你回顾一下我们过去的业绩，你会发现我们已经连续12个季度创下营收纪录，并且连续6个季度实现了加速增长。所以，我们最近的发展势头一直非常强劲。在数据中心业务方面，我们认为将这些特定产品归类到数据中心领域是合理的，因为DCI(数据中心互连)收发器当然是安装在数据中心内部的。高性能计算本质上也是数据中心产品，而DCI则安装在数据中心之间。

我们认为这三项业务的增长都很强劲。高性能计算(HPC)业务持续增长。未来我们不会单独列出它们的具体数据。但HPC业务对我们来说依然非常强劲，我们做得非常好。我们还有一些其他客户，他们目前尚未产生收入，但我们正在努力拓展收发器业务。这部分业务融合了我们主要客户的需求，也得益于我们在超大规模直接业务和商户业务方面取得的成功。这部分业务也刚刚起步，我们对此感到非常乐观。当然，数据中心集成(DCI)业务对我们来说也是一个真正的成功案例。我想Csaba，我们在事先准备好的发言稿中提到过，DCI业务的年化收入约为10亿美元。接下来请Csaba发言。

执行副总裁兼首席财务官Csaba Sverha

是的。实际上，我们的数据中心互连(DCI)业务年化收入已接近10亿美元。如果您查看我们第四季度的业绩，就会发现我们的DCI业务与我们以往的数据通信业务规模相当。这是一个显著的增长，并且还在持续增长。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

如果你仔细审视这些类别，尤其是数据中心集成(DCI)和收发器，你会发现市场需求简直是无穷无尽的。需求极其强劲，而且来自四面八方。当然，在数据中心集成方面，我们几乎囊括了所有主要厂商。收发器业务方面，我们一直以来都有自己的主要客户，但现在我们又有了其他增长点，包括商用和超大规模的直接客户。高性能计算业务也持续蓬勃发展。所以，蒂姆，我们对自身在数据中心业务的整体地位感到非常满意。有趣的是，客户已经让我们看到了2027年底甚至更远的未来需求。这并不意味着他们会给我们下达确切的订单，但他们确实让我们看到了前景，而且客户的需求似乎没有尽头。我们对此感到非常乐观。

Timothy Savageaux，Northland Capital Markets研究部

嗯，这正好引出了我的下一个问题。您多次提到加速增长，包括在回答刚才那个简短问题时也提到了。虽然我注意到，如果增长幅度达到预期区间的中位数，可能会打破您之前的良好势头，但我认为您不会真的达到区间中位数，毕竟同比增长率仍然保持在40%左右。但是，考虑到众多需求驱动因素和新增产能，2027财年的年增长率是否有可能比2026财年更快?尤其是在您最大的客户不再构成不利因素的情况下。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的，我认为这是一个很好的观点和问题。当然，蒂姆，标准的答案是，我们每次只预测一个季度的业绩。但是，根据我们目前掌握的情况来看，这并非完全不可能。我们永远不会这么说。我想我们一直以来都是每次只预测一个季度的业绩，而且我们也会继续这样做。但根据我们目前看到的市场需求，需求确实存在，我们很有可能看到未来一年的加速增长。我们从客户那里看到的需求景象令人震惊。让我们感到特别欣慰的是客户对我们的信任，当然，营收也很棒，这一点毋庸置疑。但真正让我们感到欣慰的是客户的信任，他们把最重要的产品、最前沿的产品托付给我们，而且我们正在与其中几家客户合作，进展非常顺利。所以，蒂姆，我认为回答你的问题并非不可能。

Timothy Savageaux，Northland Capital Markets研究部

好的。最后我想补充一点，或许还有另一个增长动力尚未被提及，那就是光交叉连接(OCS)。我们上周听到行业领军企业宣布将大幅提升OCS产能，而且我认为他们也计划从完全内部生产转向与代工厂商合作。我想请您介绍一下，您认为目前OCS的产能提升时机如何?这是否也与2027财年有关?

首席执行官兼董事长Seamus Grady

是的。我的意思是，OCS 对我们来说仍然是一个绝佳的机会。它完全符合我们的强项。它的制造技术与我们已经为客户生产的产品非常相似。所以我们感觉我们已经有了一些先发优势。因此，我们对 OCS 的乐观态度并没有改变——它为我们提供了持续增长的机会，而且就我们而言，OCS 目前规模还很小。我们正在出货一些产品，但数量非常少。所以，我认为，正如之前讨论过的，我们非常有信心能够参与到大规模的产能扩张中。因此，我们对 OCS 非常有信心，我认为它未来可能会成为一个更大、更有意义的品类。至于客户产能扩张的具体细节，我们留给他们来讨论。我认为我们已经做好了充分的准备。

主持人

今天的问答环节到此结束。接下来我将把发言交还给Seamus Grady，由他来做总结。

首席执行官兼董事长Seamus Grady

谢谢。感谢您今天参加我们的电话会议。我们在第四季度取得了卓越的业绩，营收持续增长，为公司辉煌的一年画上了圆满的句号。进入2027财年，我们比以往任何时候都更有优势，能够继续保持强劲增长，以应对业务各方面不断增长的需求。凭借我们深厚的专业知识和不断提升的产能，我们期望巩固我们在制造领域的领先地位，成为客户最复杂产品值得信赖的合作伙伴。我们期待未来与您分享更多优异的业绩，也期待明天在罗森布拉特会议和九月在沃尔夫会议上见到各位。再次感谢，再见。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，2015年的一笔9亿美元押注，如今已演变为一场百倍回报的投资神话。随着SpaceX(SPCX)今年6月完成规模达860亿美元的历史性IPO，谷歌母公司Alphabet(GOOGL)凭借早期布局，一跃成为SpaceX最大的单一机构股东。

根据Alphabet提交的文件，截至6月30日，该公司持有5.512亿股SpaceX股票，按当日收盘价170.86美元计算，持仓市值约942亿美元。与2015年最初投入的9亿美元相比，这笔投资在十余年间增值超过100倍。

SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，发行价定为每股135美元。随着二季度13F持仓报告陆续披露，各大机构对SpaceX的持仓浮出水面。

除Alphabet外，SpaceX的主要机构投资者包括沙特公共投资基金(PIF)二季度新建仓约1.5415亿股，D1 Capital新增约1.26亿股，Tiger Global披露持有37.5万股，Viking Global在第二季度增持120万股。此外，根据最新13F文件，英伟达(NVDA)增持约1.2276亿股，AMD(AMD)新建仓约331万股。

不过，13F文件每季度编制一次，并在季度结束后的六周内披露，因此这些信息相对滞后，无法反映自6月30日以来这些大型投资者的买卖情况。此外，SpaceX投资版图庞大，各机构持股的解禁时间表各异，进一步增加了分析难度。

盈透证券市场策略师Steve Sosnick表示“要厘清哪些机构持有的是IPO前股份，难度非常非常大。”他补充道，13F文件并未揭示投资者的禁售期状态，也未说明其对IPO前持仓的利润兑现意图。

Alphabet是一个例外，该公司在2015年公开披露了对SpaceX的9亿美元投资，这为评估其当前持仓价值提供了一个罕见的参考基准。

SpaceX上周五收于140美元，较IPO发行价上涨3.7%，但较6月30日收盘价下跌18%。Sosnick表示，SpaceX仍然是盈透证券客户交易最活跃的股票之一，此前“市场对首轮禁售期结束后可能出现的情况的担忧被证明是杞人忧天，因此该股迎来了一波新的买盘”。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，摩根大通分析师哈伦・苏尔(Harlan Sur)近日恢复覆盖闪迪(SNDK)，予“增持”评级，目标价为2250美元，这一目标价较该股周一收盘价1786.85美元有近26%的上涨空间。

数据显示，苏尔在TipRanks追踪的12474名华尔街分析师中排名第17位，成功率达到72%，并获得五星评级。当一位拥有如此出色记录的分析师给出一只股票2250美元的目标价时，这无疑值得投资者关注。

数据显示，闪迪股价年初至今已上涨628.74%，是标普500指数中涨幅最大的成分股，涨幅为排名第二的戴尔科技(DELL)涨幅的两倍多。闪迪过去一年的涨幅达到3415.66%，过去三年的涨幅则达到4580.86%。

苏尔此次恢复覆盖是在闪迪8月13日举行投资者日之后进行的，主要反映了三个具体主题。

首先，这进一步确认了闪迪作为全球五大NAND闪存供应商之一的市场地位，而NAND市场正经历由AI推理技术驱动的结构性需求扩张。根据闪迪投资者日披露的信息，企业数据中心闪存的潜在市场规模(TAM)预计到2030年将扩大至1.2泽字节(zettabytes)，主要受到AI推理工作负载以及KV缓存存储需求增长的推动。

其次，闪迪的“新商业模式”(New Business Model，NBM)框架正在降低业务的周期性。目前，NBM协议已经覆盖8家主要客户，并包含承诺采购量以及最低财务保障。这些协议约占闪迪2027财年比特出货量的50%，以及2028财年比特出货量的约三分之二。对于一家历史上营收具有高度周期性的公司而言，如果能够通过多年期承诺采购协议锁定未来产量的三分之二，其盈利质量将发生根本性变化。

第三，闪迪的技术路线图包括在投资者日上公布BiCS9和BiCS10 QLC节点。与BiCS8相比，BiCS10的比特密度提升了60%。专门针对AI推理应用的高带宽闪存(High Bandwidth Flash)技术正在获得整个生态系统越来越多的支持。该公司并不仅仅是在享受当前NAND价格环境带来的红利，而是在打造下一代存储密度优势，从而进一步扩大其竞争护城河。

Q4业绩及长期财务框架支撑2250美元目标价

苏尔给出的2250美元目标价并非毫无依据。闪迪于8月5日公布的2026财年第四季度业绩为摩根大通分析中的每一个数字提供了财务基础。

财报显示，闪迪第四季度营收达到89.7亿美元，环比增长51%、同比增长372%。毛利率达到84.6%，环比提升6.2个百分点。GAAP营业利润达到70.4亿美元。GAAP净利润达到69亿美元，摊薄后每股收益为43.97美元。2026财年全年营收达到202.5亿美元，同比增长175%;GAAP摊薄后每股收益为73.76美元。

数据中心业务成为增长引擎。闪迪首席执行官戴维·戈克勒表示“我们以领先的技术产品组合结束了2026财年，将数据中心确立为关键增长支柱，并进一步深化了与客户之间的合作关系。”。

闪迪第四季度数据中心业务营收达到29.8亿美元，较第三季度环比增长103%。2026财年全年数据中心业务营收达到51.5亿美元，较2025财年的9.6亿美元同比增长437%。

第四季度营收的环比增长中，大约三分之二来自价格上涨，三分之一来自销量增加。这一比例准确反映了当前供需环境客户对产品的需求如此强劲，以至于他们愿意接受更高价格，而没有因此大幅削减采购。

对于2027财年第一季度，闪迪预计营收将在103亿至108亿美元之间，非GAAP毛利率预计为83.0%至85.0%，非GAAP摊薄后每股收益预计为44.00至46.00美元。如果这一业绩指引兑现，仅一个季度创造的营收就将超过闪迪整个2025财年的全年营收。

此外，闪迪在投资者日上给出的长期财务框架正是苏尔敢于在该股股价已经大幅上涨的情况下仍给出2250美元这一目标价的另一原因。根据投资者日披露的信息，在2028至2030财年期间，闪迪预计营收将以中高个位数百分比增长，调整后毛利率约为80%，调整后营业利润率约为75%，调整后自由现金流利润率约为50%。公司承诺将100%的超额现金返还给股东，同时还剩余155亿美元的股票回购授权，这为耐心的股东创造了强大的复利机制。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，Meta (META)将于周二前往法院，与多个州的总检察长联合团队展开一场高风险的决战。原告方指控该公司有意设计 Facebook 和 Instagram，以诱导青少年用户产生强迫性使用(沉迷)。

对于这家全球最具价值的技术公司之一而言，本案蕴含着巨大的风险。来自 29 个州的大法官不仅寻求巨额的财政处罚，还希望获得法院禁令，以强制改变 Meta 运营其平台的方式。

这场位于加利福尼亚州奥克兰联邦法院的陪审团审判背景是社交媒体公司正面临全球范围内的强烈抵制。人们日益担心这些公司以牺牲青少年用户为代价谋取利润，而越来越多的研究表明，过度使用这些由算法驱动的平台可能会对青少年的健康造成危险影响。

尽管澳大利亚和欧洲的机构在过去一年中已经出台或提出了针对青少年的彻底禁令，但美国的立法打击成效有限，这使得法院成为了关键的交锋战场。

Meta 的这场审判尤为重大，因为它聚焦于涉嫌违反州消费者保护法和联邦隐私法的行为——每次违法行为可处以最高 20000 美元的罚款，而当这一数字乘以数以百万计的 Instagram 和 Facebook 青少年用户时，罚款金额会迅速累积。

根据 Meta 自己的计算，如果在此次审判中败诉，它可能面临高达 1.4 万亿美元的处罚，这一金额接近其总市值，在法律史上也是前所未闻的。

圣克拉拉大学法学院专门研究互联网法的教授埃里克·高德曼表示“此案的成败利害再高不过了。”

虽然各州总检察长尚未公开披露他们具体要求的确切处罚金额，但加利福尼亚州的律师梅根·奥尼尔在上周的一次法庭听证会上表示，这一数字更接近 1930 亿美元，并指出 Meta 提出最高理论金额是为了达到“震撼效果”。

即使是这一较低的金额，也将是历史上限额最大的诉讼赔偿之一，可与 1998 年各州总检察长就香烟成瘾问题与烟草公司达成的 2060 亿美元和解案相提并论。

潜在的法律风险

其他社交媒体巨头——如 Alphabet (GOOGL)旗下的 Google、Snap Inc. 和 TikTok——并未参与本次审判。但与 Meta 一样，它们也都面临着来自美国个人和家庭发起的 3000 多起个人伤害诉讼，以及全国公共学区发起的约 1300 多起诉讼所带来的数十亿美元潜在风险。其中一些案件已经达成和解以避免审判，而未来几个月还将有更多具有风向标意义的案件临近。

案件背后的律师通过辩称产品本身——通过其设计和功能——造成了伤害，从而在法庭上获得了支持，而不是直接针对内容本身，因为平台通常在内容法律责任方面享有广泛的免责保护。

这项酝酿了数年的诉讼策略在今年 3 月的首次测试中取得了成功。当时，洛杉矶的一个陪审团裁定向一名 20 岁的女子赔偿 600 万美元，该女子称其在十多年里不停地使用包括 Meta 的 Instagram 和 Google 的 YouTube 在内的网站，导致她患上了焦虑症、抑郁症和身体畸形障碍。

“离谱赔付”

Meta 否认了各州的指控，并指责各州总检察长寻求不合理的设计修改和“离谱的赔付”。

在此次审判中，陪审团仅起咨询作用。美国地方法官伊冯·冈萨雷斯·罗杰斯将最终决定 Meta 是否存在违法行为；如果是，将施加何种处罚和补救措施。

牵头此案的加利福尼亚州、科罗拉多州、肯塔基州和新泽西州的总检察长根据各自独立的州法律指控，Meta 在明知故犯的情况下设计了鼓励青少年强迫性和长时间使用其平台的功能，同时在平台的安全功能上误导了消费者。

而涵盖 29 个州的更广泛跨党派联盟则指责该公司收集 13 岁以下用户的简单数据，违反了联邦《儿童在线隐私保护法》(COPPA)。

更年轻的用户

除了要求出具法院命令以限制 Meta 平台上的年轻用户外，各州还寻求强制该公司移除无限滚动和内容推荐系统等据称具有成瘾性的功能。

加利福尼亚州民主党籍总检察长罗布·邦塔(Rob Bonta)在一份声明中表示“我们准备好让 Meta 为其在助长美国儿童心理健康危机中所扮演的角色承担责任，并期待着审判的到来。”

Meta 在一份声明中回应称，尽管各州总检察长将此案捧为里程碑式的案件，但“他们有限的指控毫无事实根据，且其财政要价极不不成比例”。

该公司表示“各州总检察长无法提供任何证据证明其所在州的任何人受到了误导，反而声称拥有额外的 Instagram 账号等无害功能不知为何伤害了当地居民，并试图就年龄核验等全行业面临的共同挑战对 Meta 进行处罚。”

在周二发表开庭陈词后，审判预计将持续约五周。Meta 联合创始人兼首席执行官马克·扎克伯格和 Instagram 负责人亚当·莫塞里已被安排出庭作证，此外还有数十名其他证人，包括 Meta 的现任及前任员工，以及技术和心理学领域的专家。

在此次审判之前，Meta 刚刚在新墨西哥州总检察长提起的一起诉讼中遭受了近 10 亿美元的重创。

圣菲的一位州法院法官将 Meta 比作污染工厂，并下令该公司对平台进行整改，包括针对年轻用户的用时限制和推送通知。Meta 被判支付约 3.75 亿美元的民事罚款，以及 5.67 亿美元用于改善该州青少年因社交媒体受到的伤害。

“公共有害行为”

该裁决是对总检察长诉讼案背后法律理论的一次重要检验社交媒体公司属于伤害公众利益的“公共有害行为”。这一理论先前曾被用于针对大烟草公司和阿片类药物制造商的公众健康诉讼中。

位于奥克兰的这起案件将在联邦法院代表多个州检验类似的法律依据。

上周，Meta 向上诉法院提交的暂停审判紧急申请未能成功。该公司辩称，审判应当等待美国第九巡回上诉法院明确总检察长们的指控是否受到联邦《通信规范法》第 230 条的免责保护，该条款为针对互联网平台的诉讼提供了广泛的法律护盾。

大约还有 14 个州正在各自的州法院独立发起针对 Meta 的社交媒体伤害诉讼。田纳西州在纳什维尔提起的案件审判已接近尾声。

研究机构 Emarketer 专注于社交媒体的高级分析师明达·斯迈利表示，超过万亿美元处罚的前景“在目前阶段更多具有象征意义”。

她表示“这代表了 Meta 所面临指控的严峻程度。情况越来越明显，这些诉讼不仅可能对 Meta 的业务产生实质性影响，还将从根本上改变其平台的运营方式。”

本案案号为People of the State of California v. Meta Platforms Inc., 23-cv-05448，审理法院为美国加利福尼亚北区联邦地区法院（奥克兰）。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

知名投资者和私募巨头近日密集披露美股持仓。

近日，高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors(简称“HHLR”)公布的最新美股持仓情况显示，截至二季度末，HHLR美股持仓总市值约为8.32亿美元，持仓数量为35只，生物科技继续占据组合重要位置。从加减仓动作来看，HHLR二季度增持了英伟达、Coherent、Corning及Lumentum等半导体和光通信相关标的。

值得注意的是，据公开披露信息，景林资产、东方港湾等百亿级私募旗下海外基金，以及知名投资人段永平管理的基金，二季度均减持了英伟达(NVDA)。用业内人士的话来说，经过前期AI板块的极致演绎，机构对AI产业各环节投资机会的看法将逐步显现分歧。

重仓生物科技板块

公开披露信息显示，截至二季度末，HHLR前五大持仓依次为传奇生物、美股投资网控股、ArriVent、迈威尔科技和唯品会。相较于一季度末，传奇生物升至第一大持仓。

从行业分布来看，生物科技板块继续占据HHLR美股持仓组合的重要位置，相关标的持仓市值占HHLR美股持仓组合的50%以上。从加仓动作来看，Alamar Biosciences和Odyssey Therapeutics首次出现在HHLR的美股持仓中。据悉，这两家公司均为高瓴此前在一级市场投资的项目，IPO后转入公开市场持仓并纳入持仓披露。

值得注意的是，截至二季度末，高瓴的“长情股”百济神州消失在其美股持仓名单中，不过分析师采访获悉，13F仅反映按美国监管规则需申报的特定证券持仓，并不代表高瓴全部投资组合，其是否全面清仓百济神州无法从美股持仓中找到答案。

另外，在前五大重仓股中，HHLR二季度增持了美股投资网控股和唯品会，同时对阿里巴巴等部分中概股持仓进行了调整。

偏爱AI基础设施

从科技板块的调仓动作来看，高瓴今年二季度加码了多只AI基础设施标的。

据公开披露数据，HHLR二季度继续持有迈威尔科技，并增持英伟达、Coherent、Corning及Lumentum等半导体和光通信相关标的。从二季度末持仓分布看，HHLR美股组合中覆盖了算力芯片、高速互联和光通信等AI基础设施环节的龙头股。

早在今年一季度，HHLR就新增了多只半导体及光通信相关标的，包括英伟达、Intel、Coherent、Corning、Lumentum等，覆盖算力、芯片、数据中心互联、光通信和光学材料等环节。

有意思的是，在英伟达的加减仓操作中，二季度知名私募之间的操作分歧明显。

截至二季度末，高毅资产持有英伟达8万股，相较于一季度末减持比例超过70%。同期，景林资产直接清空了一季度末位列其前十大重仓股的英伟达，东方港湾也减持了约15.7%的英伟达，由段永平管理的H&H International Investment更是大幅减持756.31万股，持股数量下降54.63%。

分歧逐步显现

私募巨头在英伟达上的不同操作，是当前机构对科技板块机会的分歧。

煜德投资坦言，公司近期重新对AI产业发展进行审视，认为AI产业趋势未变，但投资将进入分歧时代。具体来看，随着中国大模型快速进步，成为全球有力竞争者，只看单一领先大模型ARR(年度经常性收入)的简单模式阶段已经过去，市场开始更关注巨额资本开支所带来的商业模式进化和真实盈利能力。

煜德投资称，在AI方向的再平衡中，国内外互联网和云计算大厂性价比较为突出。经历了本轮调整，此前被过度追捧的纯硬件算力标的估值有所回落，而具备强大平台生态、稳定现金流和AI商业化确定性的云厂商龙头，其估值吸引力正在提升。无论是海外微软、谷歌、亚马逊，还是国内阿里、腾讯，其云计算业务均受益于AI需求爆发，且平台价值因AI的推广大幅增强。在AI产业从“算力驱动”向“应用驱动”演进的过程中，这些平台型公司有望成为核心受益方。

而止于至善投资则认为，自2023年人工智能时代开启以来，公司持续跟踪的AI算力重点公司总市值与次年资本性支出(Capex)的比值始终维持在10倍左右的水平，这意味着从产业投入角度看，所谓AI泡沫的自我强化程度远未达到危险状态。同时，标普500的前瞻市盈率百分位数亦不构成泡沫特征。具体而言，由于利润释放较为明显，算力端的确定性相对较强。

本文转载自“上海证券报”;美股投资网财经编辑李佛。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

据媒体报道，英伟达(NVDA)已调整对OpenAI美国俄亥俄州10GW数据中心项目的支持计划。

知情人士透露，双方已经重新设计了交易结构。根据调整后的方案，英伟达将仅针对整个10GW数据中心规划中的第一阶段5GW项目提供财务担保，此前计划为提供全部担保。

由此，英伟达提供的财务担保规模将从2500亿美元降至不超过1200亿美元，降幅超过50%。

目前，英伟达与OpenAI正接近达成最终协定，最早可能于本周末正式签署协议。

这一调整的背后原因在于投资者对英伟达风险敞口的担忧公司通过利用自身资产负债表增强市场对AI芯片的需求，因此做出如此大规模的财务承诺也会相应增加其风险。

OpenAI的这一数据中心由软银旗下子公司SB Energy开发，是截至目前已宣布的规模最大的单一数据中心项目。据悉，该数据中心项目的芯片采购成本总额高达3500亿美元。

值得一提的是，这并非是英伟达第一次缩减对OpenAI的相关投资/担保。去年9月，英伟达曾承诺向OpenAI投资1000亿美元，但今年3月将投资规模大幅削减至300亿美元。

虽然这边缩减了担保力度，但另一边，英伟达正在加大力度推进自家GPU“资产化”。

英伟达刚于8月10日宣布，与阿波罗全球管理公司、黑石集团、贝莱德、博枫、高盛和KKR合作建立算力融资平台，目标是吸引超过5000亿美元的第三方资本。

黄仁勋表示，该协议将创造一种以芯片为基础的新资产类别，这将为规模达22万亿美元的私募资本行业提供绝佳的投资机会。之后他还在社交平台也补充，英伟达在特定情况下可能会通过所谓的“残值支持机制”，利用自身资产负债表为项目高达25%的成本进行兜底，总额上限约1250亿美元。

本文转载自“美股投资网”；美股投资网财经编辑严文才。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，在第二季度财报季后，华尔街金融巨头高盛集团更新了其潜在人工智能(AI)生产力受益者股票筛选名单，重点关注罗素1000指数成份股中劳动密集度较高、且对AI自动化敞口较大的公司。

据悉，该筛选模型根据两项指标对各行业内的公司进行排名一是人工成本占销售额的比例，二是其工资总额中可被AI自动化的部分占比。其中，第二项指标基于Revelio提供的职业层面数据。要进入筛选名单，股票必须在所在行业的上述两项指标中均排名前50%，并且公司必须在第二季度或第一季度财报电话会议上，曾在生产力或效率语境下提及AI。此外，高盛同时剔除了其AI基础设施或AI颠覆风险股票篮子中的公司。

此次更新是在第二季度财报季之后进行的。高盛发现，企业采用AI对盈利的影响仍然较为有限。虽然标普500指数成分股中有65%的公司提到了AI，其中46%的公司是在生产力或效率的语境下讨论AI，但只有11%的公司量化了AI在某一具体应用场景中的影响，而真正量化AI对盈利影响的公司仅占2%。

高盛表示，该股票篮子中的公司都曾在财报电话会议上讨论AI生产力相关举措，但目前尚未展现出由AI应用推动的具有实质意义的盈利增长轨迹。因此，投资者目前仍然更加关注AI基础设施受益者。

以下是高盛更新的AI生产力受益者股票筛选名单

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，高盛策略师本·斯奈德指出，企业正以前所未有的速度加大人工智能(AI)投入，然而对多数公司而言，这项技术迄今尚未转化为实质性的盈利改善。

高盛在8月14日发布的一份报告中称，在今年第二季度财报季中，标普500指数成分股中仅有2%的企业量化了AI对盈利的具体影响;11%的企业则表示在软件编程、客户支持等特定领域已观察到可测量的生产率提升。

不过，这些实现效率改善的企业，其盈利增长并未显著跑赢市场整体水平。数据显示，它们的中位数盈利同比增幅为17%，而那些未量化AI效率贡献的企业则为14%。高盛指出，这一差距在统计上并无显著意义。

对投资者而言，这一发现有助于解释当前市场格局一方面，半导体制造商、云计算服务商等AI基础设施受益股持续获得青睐;另一方面，那些承诺未来效率提升的企业则受到普遍谨慎对待。基础设施支出已带来立竿见影的收入和利润增长，而企业借助AI提升效益的潜在回报仍难以衡量，或需数个季度才能逐步显现。

AI基础设施驱动盈利增长

整体来看，第二季度财报季表现格外强劲。高盛表示，剔除与部分私募股权投资相关的非经常性收益后，标普500指数每股收益较上年同期增长31%。

在超大规模企业及其他AI资本支出受益者中，盈利增幅高达54%，贡献了指数整体盈利增长的约一半。

尽管如此，增长动能并不仅限于大型科技股。标普500指数成分股的中位数盈利增幅为14%;而剔除受益于油价上涨的能源企业后，非AI基础设施类公司的增幅同样达到14%。

这种更广泛的改善，或有助于缓解市场对盈利增长过度依赖少数科技巨头的担忧。不过，基础设施供应商与AI应用型企业之间的表现差距依然显著。

高盛指出，投资者偏爱基础设施类股票，因为其收益立竿见影且相对易于追踪。相比之下，那些频频提及AI生产力计划的公司组合，过去几年的表现大致与标普500指数整体持平。

企业支出加速扩张

种种迹象表明，AI带来的影响或在未来几个季度的企业财报中更加清晰可见。

高盛援引Ramp AI指数显示，企业每月人均AI支出已从年初的5美元升至7月的12美元;排名前10%的企业此项支出则从240美元飙升至650美元。

在第二季度财报电话会议上，约7%的标普500企业讨论了AI部署成本。多数企业表示相关支出规模尚小，或强调将以审慎原则推进投资，也有企业称AI带来的收益已超过投入成本。

高盛估算，目前AI推理成本在标普500企业营收中所占比例不足0.5%。而其最新IT支出调查显示，89%的受访者表示AI支出占其IT预算的1%至5%。

需要注意的是，上述估算并未涵盖AI部署相关的全部成本，如专业人员配备和技术基础设施建设等。

现有预算内部腾挪支撑转型

高盛的调查发现，约三分之二的企业通过从既有预算中调配资源来支持AI投入，而非完全依赖新增资金。

具体而言，35%的受访者表示AI支出来自新增预算;18%通过成本效率提升项目筹集资金;另有18%从软件预算中调拨，11%从人力成本中转移，10%来自云服务预算，9%则源于数据分析支出。

高盛认为，IT预算内部的结构性调整，更可能在不同企业间重新分配利润，而不会显著改变标普500整体的盈利水平。但若人力成本被大幅削减，则可能产生更广泛的经济影响。

不过就目前而言，劳动力市场所受冲击仍集中于市场营销、平面设计、客户服务及部分技术岗位，而数据中心建设带来的新增就业一定程度上抵消了上述岗位的减少。

高盛经济学家预计，AI最终将替代部分劳动力，但认为这一冲击将是暂时性的，且规模小于许多投资者的预期。

软件行业冲击尚不明显

市场此前担忧，客户会借助AI自行开发应用，从而减少对外部软件供应商的依赖。但高盛发现，目前并未出现大范围的行业洗牌。

在其IT调查中，仅有17%的受访企业表示计划增加内部软件开发、减少外购成品软件。高盛覆盖的软件公司中位数年度经常性收入(ARR)增速，从2025年第四季度的18%升至今年第一季度的22%，第二季度进一步加快至23%。

当然，这并不意味着个体供应商便可高枕无忧。高盛提到，有报道称星巴克(SBUX)正研发内部AI工具，以取代部分由微软(MSFT)、IBM(IBM)等公司提供的软件。但从行业整体数据来看，尚未出现普遍的恶化趋势。

高盛筛选潜在受益标的

高盛认为，劳动力成本较高、且大量岗位具备自动化潜力的企业，最终或将从AI中获益最多。

目前，劳动力成本约占标普500企业总营收的12%，年规模约2.1万亿美元。各行业差异显著工业企业中占比达21%，信息技术行业为16%，而能源行业仅为5%。

高盛从罗素1000指数成分股中筛选出劳动力成本较高、AI自动化替代潜力较大、且管理层曾在财报中提及AI相关效率提升的企业，名单包括科斯塔(CSGP)、美元树公司(DLTR)、eBay(EBAY)、亚瑟加拉格尔(AJG)、Axon Enterprise(AXON)、The Trade Desk(TTD)、爱彼迎(ABNB)、波音(BA)、洛克希德·马丁(LMT)、嘉信理财(SCHW)及摩根士丹利(MS)。

但高盛也指出，这份筛选名单并不意味着这些企业已实现显著的AI降本增效——事实上，这批潜在受益者的盈利数据尚未显示出实质性的提升。

就目前而言，AI的投资逻辑依然泾渭分明一边是基础设施供应商，利润已清晰可见;另一边是技术部署者，财务回报仍更多停留在预期层面。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！