美股投资网获悉，Oklo (OKLO) 与 Centrus Energy (LEU) 周一表示，双方将寻求讨论建立一家合资企业，专注于高丰度低铀浓缩(HALEU)的转化还原服务，并推动相关燃料循环技术和供应链的发展。

该合资企业的活动将在 Centrus 位于俄亥俄州派克顿(Piketon)的厂区开展，该地与 Centrus 的浓缩业务位于同一地点，并毗邻 Oklo 计划建设的 1.2 GW(吉瓦)电力园区。

两家公司表示，该合资企业旨在实现铀浓缩与转化还原的集成与高效耦合，通过同址办公提高效率并降低成本，并扩大美国国内先进核燃料的产能。

Oklo 和 Centrus 表示，在 Centrus 的派克顿基地开发浓缩和转化还原服务，应能提高效率、扩大国内产能，并有助于解决被广泛视为核电技术大规模部署进程中潜在的核燃料瓶颈问题。

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美股投资网获悉，在继本月初重仓出手后，特斯拉(TSLA)重要个人股东、亿万富翁廖凯原(Leo KoGuan)于3月7日再度兑现其市场承诺，在中东战争引发全球抛售潮——从债券到股票——之际，完成了对英伟达(NVDA)股票的第二轮大规模增持。据其在社交平台X上披露的最新交易动态显示，廖凯原于当日再次购入100万股英伟达股票，使其在短短一周内的累计持股数量迅速达到200万股。

"如约，我今天又增持了100万股英伟达股票，"这位投资者上周六早些时候在X上发帖称。据了解，廖凯原在2026年3月3日斥资约1.8亿美元，买入了100万股英伟达股票。廖凯原在完成第二轮加仓后再次重申了他对人工智能产业的坚定立场，并进一步深化了其投资逻辑的阐述。

他明确表示，尽管外界对科技股估值存在广泛争议，但他坚信人工智能绝非短暂的市场泡沫，而是标志着一个新时代的开启，更是其长期推崇的“KQID时间引擎”理论在现实经济中的核心体现。

廖凯原认为，在市场普遍因外部不确定性而感到畏缩时，大体量投资者有责任通过增持优质科技资产来锚定市场信心，从而防止非理性抛售引发的连锁反应。

尽管以彭博亿万富翁指数统计的 134 亿美元财富规模来看，这笔收购的金额并不算大，但对廖凯原而言，这却是一项值得关注的举动——多年来，他的大部分净资产都集中锁定在特斯拉这一只股票上。

虽然廖凯原在英伟达上的投资已累计高达数亿美元，但他仍着重强调，自己的投资重心并未出现根本性的转移。目前，特斯拉股票和美国国债在其投资组合中依旧占据着绝对主导地位，而他持续增持英伟达股票，则被看作是其在 AI 算力基础设施领域进行的战略性补充与强化。

时机因素同样不容忽视。自上个月美国对伊朗发动军事行动以来，全球股指普遍呈现下跌态势，部分人士担忧，倘若战事持续胶着、久拖不决，资产价格将会进一步下滑。

截至上周五收盘时统计，英伟达今年以来的累计跌幅约为 5%，特斯拉的跌幅则接近 12%，而标普 500 指数的跌幅尚不到 2%。

依据英伟达近期的收盘价估算，廖凯原此次购入股份大约斥资3.5亿美元。除表示“希望能略尽自己的一份绵薄之力，让紧张的市场得以平复，祝各位好运”之外，他并未就此次收购发表其他评论。

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美股投资网获悉，迈威尔科技(MRVL)召开2026 财年四季度财报电话会。公司FY2027总营收预计逼近 110 亿美元，同比增长超 30%，较 2025 年 9 月的 95 亿美元、12 月的 100 亿美元目标持续上调;其中数据中心营收同比增长 40%，通信及其他业务同比增长 10%;季度营收逐季增长，FQ4 2027 营收将突破 30 亿美元，同比增速逐季加快。

FY2028总营收预计达 150 亿美元左右，同比增长近 40%，较 2025 年 12 月目标上调约 20 亿美元;其中数据中心营收同比增长近 50%，通信及其他业务为低个位数增长;非 GAAP 每股收益将超 5 美元;Celestial AI 和 XConn 在 2028 财年合计贡献约 2.5 亿美元营收，收购业务开始兑现业绩。

公司高管表示，FY28 的增长将由三大核心驱动力支撑。第一，现有定制项目持续贡献增长;第二，多个 XPU 配套项目实现大规模量产，定制化网卡和 CXL 相关应用领域的表现尤为突出。第三，公司全新的头部 XPU 项目进入大规模量产阶段。

主力 XPU 项目正向下一代迁移，已拿到全年的确定订单;第二家顶级云厂商的 XPU 项目进展顺利，预计 FY28 量产。 CXL 扩展器和定制网卡 (NIC) 需求加速，预计到 FY29 仅这两项应用就将贡献 20 亿以上收入。

Q&A 问答

Q除了营收增长的幅度，能否从客户维度的需求格局谈谈增长的概况?市场一直担心定制业务的客户集中度风险，目前客户群是否有扩大?

A目前我们正深度参与整个生态系统，在四大美国超大规模云计算厂商及次一级厂商中均占据极强地位。虽然在不同客户中的营收占比和产品组合有所不同，但需要明确的是，尽管我们将公司年营收目标推向 110 亿美元，定制业务在总收入中的占比其实并不算高，它并非导致客户集中的主因。事实上，由于这四大超分食了市场绝大部分的资本支出，资金自然向其流向，这是行业设计的必然结果。

我们在这些核心客户内部的多元化程度非常高。正如我之前列举的一长串产品清单，我们针对这四家客户提供的产品组合各不相同且极其丰富。虽然定制业务吸引了大量关注，但从数据上看，它只是整体方程式的一环。展望 2028 与 2029 财年，随着我们持有的 20 多个已投产或即将在产的设计项目逐步释放，定制业务本身的客户多样性也将进一步提升。

我们的独特优势在于产品线的深度与广度，足以端到端地满足核心超算客户的需求。近期完成的两笔并购交易更是完美补齐了我们在 PCIe、UAL 以及关键硅光子技术方面的能力，进一步强化了我们在这些顶尖客户中的服务边界。

QOpenAI 近期与贵司领先的 XPU 客户达成合作，预计将消耗约 2GW 的下一代 XPU 产能，这显示出 AI 计算需求仍在加速。考虑到贵司今明两年将有 15-20 个 XPU 配套定制项目落地，且领先客户的下一代 XPU 项目已开始爬坡，请问该项目在下半年是否仍会有更强的台阶式增长，还是趋于线性?此前预期的 20 亿美元年化收入目前有何变化?

A市场上关于 AI 计算支出的强劲验证，尤其是大公司持续投入自研 XPU 的趋势，对我们而言是非常积极的信号。即便在某些我们没有直接参与 XPU 设计的客户那里，我们的 XPU 配套产品也实现了全面渗透。这种跨大型互联网公司的参与度，支撑了我们对今年定制业务增长超预期的判断，并为 2028 至 2029 财年的爆发奠定了基础。

从增长节奏来看，由于项目转换的原因，定制业务在下半年呈现更强劲增长的预期依然成立。关于你提到的期末年化收入，不仅之前的目标保持不变，甚至存在上行空间。目前公司整体的期末营收目标已指向 30 亿美元(Q4 单季)以上，其中定制业务贡献了显著的潜在增量。

随着下半年启动的项目在明年进入全年贡献期，2028 财年的营收将迎来实质性飞跃。增长动力主要来自三方面产品价值量的提升、XPU 配套产品的分层导入，以及与新的一线超大规模客户合作项目的启动。目前该新项目的初步预测非常保守，实际上我们与供应链规划的晶圆投产和生产计划远高于目前的报表预测值。如果当前趋势延续，明年的业绩表现具备极强的向上修正空间。

Q光电业务(Electro-optics)能否匹配当前云厂商资本支出 60% 以上的增速?这种高增长在 2027-2028 财年是否具有持续性?

A这一观察非常准确。我们上调今年业绩预期的核心驱动力之一正是光电组合的强劲表现。此前在去年 9 月和 12 月的会议中，我们曾预计该业务增速会贴合 CapEx 增长，但目前的实际表现更接近于 “加速” 爆发，今年增速已达到 50% 以上。

这种增长势头将持续到 2028 财年，背后的逻辑主要有三点首先，随着新一代 XPU 和 GPU 的发布，光学器件的配比率正在显著提升;其次，1.6T 产品的渗透带来了更高的平均售价，这对营收有直接贡献;最后，我们还有一系列令人兴奋的新项目正在落地。自收购 Inphi 并深耕数据中心互联以来，这块业务一直保持着强劲的增长基调。即便未来增速的绝对值可能有所波动，但这种由技术迭代驱动的增长动能将长期存在。

Q能否明确一下 2026 日历年(即 2027 财年)定制业务的增长基数?此前预期的 20% 增速是否会上调至 30% 左右?另外，关于第二家大客户的 XPU 项目，公司对其量产时间点及 “翻倍增长” 目标的信心程度如何?

A关于 2027 财年的指引，我们此前在定制业务翻倍的基础上预估今年会有 20% 的增长，现在的判断是实际增速会高于这个数字。虽然目前我无法给出精确的修正值，但预期明显向上倾斜，建议你在 20% 的基础上向上调整，这也会让明年的基数比我们最初想象的更大。

我们对实现增长目标充满信心，首先源于 Marvell 在大规模定制项目开发和量产爬坡方面的成功历史。我们对新产品导入的各个关键里程碑有清晰的预判，并已与客户就生产计划进行了深度对齐。事实上，我们为 2028 财年预留的产能远高于目前向市场透露的预期值。

目前的财务预算已经考虑了潜在的项目延迟等不确定因素，而且市场中仍有部分声音对该项目的落地持怀疑态度，因此我们给出的预测是非常务实且合理的。如果后续能完全消化我们储备的产能，业绩将会有巨大的上行空间。根据以往经验，我们习惯于先给出审慎的预测，随着项目推进再逐步上修，因此明年定制业务实现翻倍增长并不是一个激进的假设。

Q自去年 12 月以来，公司对 2028 财年的预期上修了 20 亿美元，这种大幅上修的具体动力是什么?哪些因素发生了积极变化?另外，这种增长动能是否能延续到 2028 日历年?

A这实际上是一个认知随时间推移而不断清晰的过程。回顾去年 9 月，我们对今年的预期约为 94 亿美元，12 月上调至 100 亿美元，而现在则指向 110 亿美元以上。这种递进式上调源于更透明的能见度和更具体的项目落地。

最显著的变化在于互联业务。坦率地说，我们此前的预测非常保守，仅仅将其增速锚定在云厂商整体资本支出上。但正如部分分析师所指出的，该业务更应与 GPU、XPU 的需求挂钩。目前的订单情况和积压订单证实了这一点，互联业务的预测值因此大幅提升，并顺延影响到了明年的展望。

支撑这一切的是极其强劲的订单流，以及我们与客户就供应规划进行的深度沟通。早在 2024 年 4 月，我们就曾设定 2028 日历年的目标，当时假设数据中心市场份额为 20%，很多人认为 150 亿美元的数据中心年营收目标简直是痴人说梦。但到了去年 6 月的 AI 投资者日，随着 TAM(可触达市场总量)的扩大，这个目标值已隐含推升至 180 亿美元以上。

从目前的落地情况看，我们正稳步实现这些当初看起来 “高不可攀” 的雄心壮志。这不仅仅是数字的上修，更是对我们四年前制定的战略规划的有力验证。虽然我们仍需在执行层面不断努力，但当前的订单、预测以及与供应链的协同，让我们对今年、明年乃至 2028 日历年的增长充满信心。

Q管理层在开场白中提到 AEC 和 Retimer 业务在本财年将翻倍增长。能否明确一下该业务的基数?此外，这些新兴产品在公司端到端互联战略中扮演什么角色，对未来几年的贡献如何?

A这目前对我们来说仍是一个新兴领域。虽然今年增速将实现翻倍以上，但目前的营收规模大约在 2 亿美元左右。根据目前的观察，这个数字还有进一步上行的空间。在半导体领域，一旦这类新兴产品开始翻倍增长，往往会形成持续的惯性。我们对目前的产品竞争力非常有信心，特别是在技术领先地位方面。

我们在该领域充分复用了 DSP 和 PAM4 技术。公司此前做出了一个战略决策，即在技术从 NRZ 转向 PAM 编码的关键节点切入 Retimer 市场。虽然相比某些现有厂商，我们进入特定插槽的时间点较晚，正处于周期的早期阶段，但我们计划进行大规模投资并深度参与。

从长期来看，电互联与光互联是互补关系。虽然我们早在五年前收购 Inphi 时就重注了可插拔光模块，近期又通过收购 Celestial AI 布局了 CPO 技术，但电互联在特定距离和应用场景中不可或缺。我们的目标是成为客户 “一站式” 的端到端互联伙伴——无论是电传输、光传输、硅光技术，还是不同的传输距离和形态。

客户需要的正是这样一个在 IP、固件、软件及系统实现上具有高度复用性和可靠性的合作伙伴。虽然 AEC 和 Retimer 目前在公司整体版图中体量较小，但其正处于高速增长的良性循环中，是完善我们全栈互联能力的最后一块拼图。

Q能否明确去年 XPU 配套业务的营收规模，以及对 2027-2028 财年的贡献预期?另外，从竞争格局看，第一代大客户项目在强劲开局后遭遇了其他供应商的竞争，公司如何评估明年启动的第二个 XPU 大客户项目的排他性或份额稳固程度?

A关于第二个大客户的新项目，我们对其竞争地位非常有信心。这不仅是深度的业务往来，更是 “双手紧握方向盘” 式的核心参与。由于技术迭代极快，客户的利益点在于与我们进行跨代的长期规划，而非仅仅着眼于下一代产品。目前我们与客户的路线图高度一致，这种合作的可持续性非常强。虽然项目仍需经历量产爬坡，但该客户庞大的资本支出预算足以消化大量产品。公司正投入重金，确保在这些大客户关心的所有核心指标上保持领先。

关于 XPU 配套业务的规模，虽然不便透露精确数字，但可以提供大致的量级参考。根据我们在 2028 日历年设定的目标，届时 XPU 配套市场的总体规模(TAM)约为 150 亿美元，我们的目标是占据 20% 的份额，即达到 30 亿美元左右。

回看过去一年，该业务规模大约在数亿美元水平;今年预计将实现翻倍增长，明年则有望再次翻倍。以此推算，到明年这块业务将成长为 10 亿美元规模的生意。虽然这部分营收会被归类在定制业务项下，但其增长轨迹极其陡峭，正处于每年 “翻倍 +” 的爆发阶段。

Q能否更新一下光电业务的产品组合情况?虽然 1.6T 已经开始出货，但市场普遍认为今年 800G 仍是主流。请问 2027 财年 1.6T、800G 以及 400G 的占比大概如何分布?

A你的判断基本准确。我们一直强调 800G 产品将保持较长的生命周期，其强劲势头会贯穿今年乃至明年，并在出货量中占据大部分比例。不过，正如我在开场白中提到的，去年年底 1.6T 产品已经实现了可观的出货，且今年将迎来非常陡峭的爬坡。

目前我们上调互联业务全年预期的动力之一，正是源于所有客户都在上修需求，其中 1.6T 的增长尤为显著。首批客户的扩产需求非常强劲，后续还会有更多客户在今明两年陆续加入。由于当前的订单和需求环境变动极其频繁且充满动态，我们目前还无法给出精确的比例拆解。随着今年业务的进一步展开，产品组合的轮廓会变得更加清晰。

Q面对如此强劲的增长预期，供应链管理是否存在潜在挑战?相比几年前，公司在供应链应对上是否有新的进展?

A自 ChatGPT 发布以来，任何涉及 AI 的高端晶圆制造、先进封装以及大尺寸基板领域，确实一直处于供应紧平衡状态。但在此背景下，我们去年依然实现了超过 40% 的总营收增长，这足以证明我们与供应商之间拥有极其稳固的合作关系。

我认为核心优势在于我们很早就开始预判并沟通这种增长。通过向供应商提供未来数年的需求能见度，我们为这一轮业绩爬坡做了充足的铺垫。基于目前的资源锁定情况，我有充分信心确保公司能获得所需的供应量，以支持此前勾勒的今明两年及更长期的增长蓝图。

Q公司对明年的营收指引上调至 150 亿美元，每股收益(EPS)指引约为 5 美元。这一营收规模比目前的市场共识高出约 15%，但在利润端的上修幅度似乎只有收入端的一半。能否拆解一下营收线以下的变动因素?是毛利率受产品组合影响，还是为了实现增长加大了研发投入?

A关于 “5 美元以上” 的 EPS，这更多是一个底线参考，而非精确的预测值。你可以根据目前的财务框架自行推算。

从营收端看，我们给出了一个宏观框架，你可以基于公司今年年末超过 30 亿美元的季度年化营收水平进行建模。在利润表层面，如果你参考我们已经给出的运营支出指引以及毛利率的变化趋势，你会发现到今年年底，我们已经开始接近设定的目标运营模型。

一个稳妥的假设是，这种利润率水平将延续至明年。如果你以 150 亿美元的营收为基数，配合目前的利润率模型，计算出的 EPS 显然会浮动在 5 美元之上。我并没有暗示任何利润率恶化、业绩稀释或经营杠杆流失的信号。事实上，我们正处于经营杠杆释放期——目前的营业利润率处于 35% 左右的区间，并将在今年余下时间持续上行。明年的利润率表现至少会与今年的年末水平保持一致。简单来说，基于这些假设，最终算出的利润数字肯定会高于 5 美元。

Q关于 CPO 的规模化应用前景，管理层如何看待其在不同架构中的部署?特别是将 Celestial AI 技术整合进平台后，是否会推出支持 UA Link 的交换机托盘类产品?相关产品的量产时间点如何?

A长期以来，我们一直认为在网络大规模 Scale-out 架构中，CPO 的部署规模相较于可插拔光模块依然会非常有限，这一观点至今未变。虽然我们完全具备将 Celestial 的技术与我们的 Innovium 或 Teralynx 进行整合的技术能力，并已完成了相关概念验证，但目前这并非我们的核心业务重心，我们会根据市场需求的实际变化灵活反应。

真正的拐点出现在 Scale-up 架构中，这正是 UA Link 等协议发挥作用的典型场景，也是 CPO 技术展现巨大价值的地方。收购 Celestial 为我们带来了一个在该领域极其重要的设计胜出项目和深度合作。我们正全力推动该项目在明年年底前实现量产爬坡。

届时，该方案将同时服务于 Scale-up 应用，实现 PF(光子织物芯粒)在 XPU 侧与交换机侧的深度集成。虽然目前大部分 Scale-up 交换依然基于铜缆技术且会持续一段时间，但我们看到业界对几年后 CPO 在 Scale-up 领域的爆发展现出了极强兴趣。这也是我们过去一两年里的核心认知，也是我们进行此次并购并引入该团队的原因。

总结来说，明年我们将向一家大客户正式出货用于 Scale-up 的 CPO 产品，并正在同步开发后续项目。除此以外的大部分部署仍将维持在铜缆方案。

Q既然互联(Interconnect)是当前 AI 系统的核心瓶颈，且 Marvell 在该领域的领先优势更明显、利润率更高，公司为何不将研发资源全面向互联倾斜，而是继续在竞争激烈、噪音巨大的处理器(Custom ASIC/XPU)领域投入?这是否会拖累公司的估值倍数?

A首先，我不确定互联和处理器哪个才是 “更大的” 瓶颈，因为两者都面临巨大的技术挑战。明确一点我们在互联领域正倾尽全力，去年的并购动作也完全指向这一市场，我们绝没有在互联上做任何资源妥协。

关于为什么坚持做定制处理器业务，这具有深远的战略意义。回溯到 2019 年我们收购 Avera(原 IBM 微电子业务)时，我并未预见到它能打开如今 500 亿美元规模的 TAM，但当时的初衷是将其作为 Marvell 的 “技术尖兵”。处理器业务逼迫我们必须在先进制程、先进封装和核心 IP 开发上始终处于全球最前沿。这种 “顶层驱动” 效应让 Marvell 从一个 “快速跟随者” 蜕变成了真正的 “技术领军者”。

我承认，过去一年关于定制芯片业务的传闻和 “噪音” 确实很多，甚至影响了估值倍数。但事实胜于雄辩这项业务从零增长到 15 亿美元，今年将继续增长，明年则会翻倍。更重要的是，客户为这些项目支付了大量的 NRE，并投入了极高的忠诚度。我们是在客户的深度参与和资金支持下进行开发的，这并不是一种资源浪费。

对于那些关于我们丢失份额或项目变动的传闻，事实证明全是错误的。看看我们给出的今年指引和明年展望，你看到我动摇了吗?完全没有。我们的客户需要我们留在这个市场。我会忽略外界的杂音，继续驱动 Marvell 成为一个在 AI 全栈领域(从电到光，从互联到计算)都具有重大影响力的公司。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)在发布第二财季报告后，已跌超13%，目前正朝着多周支撑位迈进。尽管疑虑重重，部分分析师认为，微软仍具买入价值。

财经分析师Danil Sereda在Q2绩前曾大喊“买入”，乍看之下，这一时机似乎不太走运。从公司季度更新数据来看，微软的资本支出同比激增66%，达到375亿美元，这仅仅是一个季度的投入。若看无杠杆自由现金流水平，公司实际上正消耗掉几乎全部自由现金流。

鉴于这巨额资本支出中有三分之二流向GPU和CPU等短期资产(使用寿命可能仅为5-7年)，分析师认为市场正因微软投资缺乏即时回报而对其进行惩罚。尤其是当微软云毛利率收缩至约67%，创下过去几年最低水平时。

尽管微软过去数月面临上述风险因素，但分析师认为此次股价回调实为过度反应。

Sereda写道，看到微软Azure增速从40%放缓至39%，管理层预计2026财年第三季度Azure增速为37-38%，这确实确认了放缓轨迹。但30%以上的增速对占据全球市场24%份额的云服务商而言依然出色。管理层正有意牺牲短期Azure的表面增长，若不这样做而将所有新获GPU全部投入Azure，用CFO的话说，Azure增长指标"本可超过40%"。

关于这个问题，可以解释为，如果把第一、二季度上线的GPU全部投入Azure，这个关键指标本可超过40。最重要的是要认识到，这是在投资于能使客户受益的全技术栈。

因此，公司实际上已从AI投资中获得高于寻常的回报率，微软正有意让这种回报在抢占特定技术细分市场的过程中持续更久。

微软看涨逻辑中的另一个薄弱点是被广泛引用的OpenAI过度依赖问题。分析师认为这个论点本身就很牵强，因为若排除OpenAI的作用，微软多元化客户群的商业积压仍同比增长约28%，达到3440亿美元。

CEO奥特曼的初创公司OpenAI 2月底完成1000亿美元融资，投后估值达8300亿美元后，市场关于OpenAI无力支付的负面叙事本应消散。但从微软股价走势看，市场尚未反应这一变化。尽管Anthropic竞争日益激烈，奥特曼表示月收入增速已恢复至10%，极为迅猛。

因此，对微软6250亿美元巨额商业积压中约45%(即约2810亿美元)与OpenAI对Azure基础设施承诺相关的担忧，分析师认为属过度，只要OpenAI持续增长扩张，机构投资者对其股权需求保持高位，就无需过度忧虑。

最后关于OpenAI，分析师认为市场尚未计入这一因素微软的紧密AI合作伙伴已成为美国政府专业承包商。笔者在近期关于Palantir的文章中详细解释了为何认为这对微软是战术性胜利

但当前的战术赢家是微软——他们为美国政府最高机密云定制的Azure现有协议，可能有助于吸收曾由Anthropic负责的战斗模拟工作流。Anthropic与五角大楼关系破裂数小时后，微软持股的OpenAI与国防部达成协议，接受了Anthropic拒绝的"所有合法使用"标准。因此，Azure将在有限竞争下将OpenAI模型(包括GPT-5.2)部署到军事机密网络核心，用于战斗模拟。

具体讨论到微软的催化剂，首先，分析师认为主要催化剂是微软对传统用户群实施的重大定价杠杆。Copilot采用率确实滞后，但市场忽略的是，自2026年7月起，微软将全面上调商业Office生产力订阅价格

根据第二季度数据，Microsoft 365商业席位增长6%，上述提价很可能为生产力和业务流程部门注入高利润率收入，该部门EBIT利润率已达60%(笔者认为将在60-65%区间)。微软订阅本质具有粘性，没有AI革命或什么"氛围编码"操作系统环境能取代它们，因此提价应能避免大规模退订。

其次，如果微软推出的智能体AI功能找到细分受众，Copilot采用率不足反而可能成为其TAM增长机会。根据微软新闻稿，超80%财富500强企业使用Copilot，随着当前约3.3%的渗透率逐步提升至10-15%，这将为微软带来可观的ARR增长，并在2027年(相较于在这方面表现疲软的2026年)就已对营收做出强劲贡献。

第三，随着影响微软毛利率的主要拖累因素减弱(英伟达(NVDA)和AMD(AMD)等第三方硅供应商的GPU)，微软的运营杠杆应得到提升，从而推动盈利增长。微软已在扩大自研芯片规模。Maia 200 AI加速器已在第二季度上线，相比现有方案可降低30%总拥有成本。

随着微软在2026-2027年将更多内部Copilot和OpenAI推理工作负载迁移至Maia 200，云利润率应能超过第二季度的67%(分析师认为将回升至69%甚至更高)。

这就是为何Sereda认同大行分析师近期的调整，尽管股价下跌，华尔街对微软2026、2027乃至2028年的前景仍持乐观态度。

鉴于远期预期并未恶化，反而主要有所改善，部分预测过去一个月增长超23%，该股的远期估值已大幅下降。目前从市盈率看，微软已接近2022年底的估值水平

需要提醒的是，那些在接近当前估值水平(按市盈率计)买入微软的投资者，随后两年享受了超120%的涨幅

若微软仅比当前2027财年每股收益共识预期高出2%(这与其长期每股收益超预期的记录一致)，且股票重新定价至25-30倍市盈率区间，则隐含的12个月目标价约为每股528.46美元27.5倍 ×(18.84美元 × 1.02)= 528.462美元/股。这意味着较当前股价有超30%上行空间，因此目前没有理由改变此前对微软的"买入"评级。

可能的风险因素

此前分析师在1月微软更新报告中所写，微软可能无法应对资本支出上升并实现合理投资回报。Copilot采用率不足问题可能导致未来投资回报率低下，且采用率始终无法提升。如果企业拒绝升级，微软扩大ARPU的主要路径就将中断。

因此，若上述风险成为现实，市场很可能会对微软预期收益给予较低的估值倍数。假设对2027财年每股收益采用20倍市盈率，即使对预期收益加入同样的2%溢价，该股仍会略微高估(约5-6%)。

投资结论

尽管围绕微软AI驱动未来存在风险和诸多担忧，但分析师认为管理层的十年战略愿景最终将带来丰厚回报，为耐心投资者在未来几年提供优质大盘股配置和超额收益。更新的估值模型显示，在合理(甚至保守)假设下，该股可能被低估30%，因此当下正是买入良机。

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美股投资网获悉，周四，维多利亚的秘密(VSCO)股价显著下挫，收盘下跌12.16%，报52.7美元，尽管公司公布的最新财报整体表现强劲。市场对关税成本上升、与Adore Me收购相关的费用以及运营支出增加的担忧，成为拖累股价的主要因素。

公司公布的2025财年第四季度业绩显示，营收和利润均超出华尔街预期。报告期内，维多利亚的秘密实现销售额22.7亿美元，同比增长8%，高于分析师预期的22.3亿美元；调整后每股收益为2.77美元，同样高于市场预期的2.52美元。不过，公司季度净利润为 1.84亿美元，较上年同期的1.93亿美元有所下降。

从运营表现来看，公司多个核心业务出现改善。首席执行官Hillary Super表示，维密核心文胸业务四年来首次恢复增长，旗下PINK品牌录得十年来最佳增长表现，同时公司整体市场份额有所提升。报告期内，同店销售增长8%，明显高于市场此前预期的5.6%。

公司还给出了高于市场预期的业绩指引。维多利亚的秘密预计2026财年全年销售额将在68.5亿至69.5亿美元之间，同比增长约5%至6%，高于分析师预计的67.7亿美元。对于当前季度，公司预计销售额14.9亿至15.3亿美元，同比增长10%至13%，同样超出市场预期。

尽管业绩表现亮眼，多重成本压力令投资者保持谨慎。公司预计2026年将新增约1.6亿美元关税成本，虽然计划通过提价、促销以及与供应商协商成本等方式对冲，预计仍将带来 约4000万美元的净影响。

此外，公司还面临2022年收购在线内衣品牌Adore Me带来的财务压力。最新季度中，公司录得1.196亿美元的商誉减值损失，以及 3630万美元的履约中心重组费用。同时，公司正在对随该交易获得的DailyLook服装订阅业务进行战略评估，以便更加聚焦核心品牌业务。

运营成本方面也在上升。公司预计第一财季销售、管理及行政费用率将升至33%，略高于去年同期，主要由于增加门店员工投入。同时，公司今年还计划 加大营销投入，此前与韩国K-pop组合TWICE合作的情人节营销活动取得创纪录效果。

维多利亚的秘密首席财务官Scott Sekella在财报电话会议上表示，公司正进入2026财年时保持增长动能，但宏观环境仍存在不确定性，公司将继续在控制成本的同时加大产品创新和品牌建设投入。

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盘前市场动向

1. 3月6日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，纳指期货跌0.35%，标普500指数期货跌0.46%，道指期货跌0.57%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.42%，英国富时100指数跌0.42%，法国CAC40指数跌0.68%，欧洲斯托克50指数跌0.79%。

3. 截至发稿，WTI原油涨4.69%，报84.81美元/桶。布伦特原油涨3.36%，报88.28美元/桶。

市场消息

美国2月非农前瞻新增预期骤降至5万，劳动力市场“稳”字背后藏隐忧。多家机构预测，2月非农就业报告恐怕难以重现1月新增13万的“惊喜”。经济学家预期2月非农就业人口将增加5万，失业率预计将维持在4.3%。Allianz Trade Americas高级经济学家Dan North在接受采访时用“略显沉闷”来形容当前美国劳动力市场。他表示，2月非农就业数据虽能保持正增长，但“并不真正强劲或令人兴奋”。New Century Advisors首席经济学家、知名“萨姆规则”提出者Claudia Sahm指出，有迹象表明劳动力市场正显现出一些稳定性，但她同时警告，当前极低的招聘率使经济变得“脆弱”。

油价暴涨撞击通胀底线美联储今年“不降息”正从极端假设变为市场主流。由于中东冲突持续升级推高油价并可能进一步加剧通胀预期，债券期权交易员正越来越多地押注美联储今年将放弃降息计划。根据亚特兰大联储汇编的最新数据，截至本周三，交易员们认为美联储在12月前将基准利率维持在当前区间的概率已升至25%。这一概率较上周五(伊朗冲突爆发前的最后一个交易日)的17%显著上升，反映出市场对美联储货币政策转向的预期正在快速调整。在各类政策情景中，维持利率不变已成为最可能的单一结果。据亚特兰大联储数据显示，其他情景中，一次降息(25个基点)的概率为24%，两次降息的概率为12%。交易员甚至认为加息的概率高达16%，较上周五(伊朗冲突爆发前最后一个交易日)的8%显著攀升。

市场不信霍尔木兹海峡能恢复正常!高盛若封锁持续五周，油价或冲上100美元。尽管美国政府近期公开承诺将部署海军力量进行护航，并试图通过政策手段为受阻油轮提供保险支持，但高盛在最新发布的能源研究报告中指出，石油市场对这些干预措施能否有效恢复航道秩序仍表现出显著的信心缺失。高盛分析师认为，目前的关键症结在于商业航运的可持续性而非单纯的军事护航。高盛已将2026年第二季度的布伦特原油价格预测上调至每桶76美元，较此前预测的66美元大幅提高，但这仍大幅低于当前全球基准布伦特原油85美元的交易价格，而WTI原油预测也同步调升至71美元。高盛全球大宗商品研究联席主管萨曼莎·达特解释称，该估算基于霍尔木兹海峡油流量将在约五天内维持极低水平、随后进入为期一个月的逐步恢复期的假设。她还强调，若海峡中断期延长至五周，布伦特原油价格可能攀升至每桶100美元以上。

“银色狂想曲”再度激昂? 供需赤字与工业叙事共振，白银再战100美元大关。一些大宗商品分析师基于强劲的工业需求、供应长期结构性紧缺和避险资金流入等因素认为银价有望在2026年重新挑战100美元这一心理关口甚至有概率突破每盎司120美元这一历史峰值点位，部分更激进的预测甚至把目标放在更高水平。一些长期跟踪贵金属的分析师们表示，跟踪黄金价格走势轨迹，以及黄金与白银的比率可以提供白银是否被低估的重要线索。Gabelli黄金基金投资组合经理克里斯·曼奇尼表示“黄金与白银的比率当前中枢徘徊在48，而长期平均水平约为65，长期低值时为30。如果比率降到30的低点，那么在每盎司黄金为5100美元的情况下，白银的价格将是170美元每盎司。”

万亿美元市场令华尔街风声鹤唳! 高盛传奇CEO警告私募信贷风险像极了2008年前夕。近期美国私募信贷市场频繁传出负面消息。曾在2008年金融危机中领导华尔街巨头高盛熬过金融市场至暗时刻的前首席执行官，正在对缺乏透明性且具隐性杠杆的私募信贷发出警告。这位高盛前CEO表示，私募信贷市场中的隐藏风险可能会使美国陷入另一场金融危机，他将当前规模约1.8万亿美元的私募信贷市场危机时刻类比2008年金融危机前夕的次贷危机征兆与气息，强调隐性杠杆和流动性风险不可忽视。一些华尔街银行家同样越来越担心，私募信贷市场的规模与2008年次贷市场相当，可能存在类似的火速传染风险。

个股消息

AI ASIC与SSD需求狂飙! 迈威尔科技(MRVL)尽享“AI推理红利”，营业利润猛增72%。数据显示，截至1月31日的 2026 财年第四季度，迈威尔科技营收同比增长超20 %至22.2 亿美元，创下历史新高，略高于市场预期的 22.1 亿美元。其中， 与AI训练/推理超级系统密切相关联的数据中心业务营收同比增长 21%至16.5 亿美元，占总营收比例约 74%。GAAP营业利润同比增长72%至4.044亿美元。调整后的每股收益为0.80美元，略高于市场预期的0.79美元。此外，该公司预计，2027财年第一季度营收为24亿美元，高于市场预期的22.7亿美元。该公司还预计，2027财年营收将实现同比增长层面的“进一步加速”。截至发稿，迈威尔科技周五美股盘前涨超12%。

“付费会员”模式显威力!开市客(COST)Q2利润超预期，销售额逆市增长。财报显示，开市客第二季度营收同比增长9.2%至696亿美元，超出预期2.8亿美元;调整后每股收益为4.58美元，比平均预期高出3美分。会员费总收入达13.6亿美元，超出市场预期。同店销售额增长7.4%，高于市场普遍预期的6.7%。平均客单价增长4.2%，客流量增长3.1%。这家大型零售商表示，美国同店销售额增长5.9%(高于市场普遍预期的5.7%)。凭借大包装规格和独特的商品选择，开市客吸引了注重性价比的消费者——尤其是可支配收入更高的群体，从而赢得了市场份额。该零售商还扩展了电子商务和配送服务，并为高级会员增设了专属购物时段。

AI烧钱太猛拖垮现金流，甲骨文(ORCL)被曝计划裁员数千人缓解资金压力。甲骨文正计划裁员数千人，此举是其应对大规模AI数据中心扩张导致现金流紧张的举措之一。据知情人士透露，此次裁员将波及公司多个部门，最快可能于本月落地。其中两位人士称，部分岗位削减，是因为AI技术普及后，甲骨文预计相关需求将下降。华尔街预测，甲骨文云业务的数据中心巨额投入，将在未来数年使其现金流转为负值，直至2030年相关支出才开始产生回报。知情人士称，此次计划中的裁员范围，将远超公司常规的渐进式精简。另有消息称，甲骨文本周已内部宣布，将重新评估云业务大量在招岗位，此举实际上是在放缓或暂停招聘进程。

人形机器人新篇章! 德州仪器(TXN)携手英伟达(NVDA)融合AI与传感 点燃“物理AI”革命。德州仪器将其实时控制、传感和电源产品组合与英伟达的先进机器人计算组件、基于以太网架构的传感以及独家仿真技术全面结合，为开发者们提供重大技术支持，帮助他们大规模构建、部署与量产人形机器人等等被称为“物理人工智能”(物理AI)的终端设备。据悉，德州仪器与英伟达的合作有望推动人形机器人智能系统向更高阶段迈进，而不是简单“联手造机器人”这一表层。他们的最新合作更像是在底层技术栈上构建更完善、更安全、更易规模部署的机器人智能基础设施，这对行业推进人形机器人商用化具有实质性的助力。

重要经济数据和事件预告

21:30 美国2月非农就业数据

21:30 美国1月零售销售月率

23:15 旧金山联储主席戴利和费城联储主席保尔森参加“私营部门数据对美国货币政策制定的价值”的小组讨论

次日02:30 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就美元避险地位发表讲话

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盘前市场动向

1. 3月5日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，纳指期货跌0.25%，标普500指数期货跌0.11%，道指期货跌0.14%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.01%，英国富时100指数涨0.13%，法国CAC40指数涨0.05%，欧洲斯托克50指数涨0.08%。

3. 截至发稿，WTI原油涨2.92%，报76.84美元/桶。布伦特原油涨2.40%，报83.35美元/桶。

市场消息

华尔街看涨阵营再添一员!BTIG笃定市场底部已确认，高呼转守为攻正当时。BTIG加入看涨阵营，成为最新一家对美国股市投资者释放乐观信号的机构。BTIG首席市场策略师Jonathan Krinsky表示“市场底部已确认，现在应转守为攻。”Krinsky认为，随着标普500指数收复关键支撑位，多个板块已探明底部，“我们认为航空、消费、银行、加密货币、软件及中概股板块已触底，而能源、必需消费品板块则呈现阶段性见顶迹象”。

伊朗地缘冲击见底?顶级策略师翻多，6大信号支撑美股3月看涨。华尔街知名策略师、城堡证券的Scott Rubner认为，冲突带来的最坏影响对美股而言可能暂时已经过去。他表示“我们撤回了战术性看跌的判断，并看到股市在月中前有反弹空间，波动率回归正常将成为催化剂。预计在期权到期日前市场会有震荡，但随后的灵活性会更高，4月将提供一个更持久的风险重估窗口。”他指出，看涨美股的6大信号包括期权到期与“三巫日”、散户投资者持续逢低买入、退税资金、偏度过高、跨资产波动率正在回升、季节性因素更趋有利。

富贵险中求?美股散户大军无视一切，坚定“抄底”。尽管AI恐慌和美国与伊朗的冲突引发的经济动荡担忧导致股市近期坐过山车，但在华尔街扮演日益关键角色的散户们依然是最忠实的买家。根据城堡证券的报告，2月是自2021年迷因股(meme-stock)狂潮以来散户买入最强劲的月份之一，也是有记录以来的第五大月份。本周一，作为冲突爆发后的首个交易日，美股主要股指早盘下滑，但摩根大通分析师指出，散户投资者向股票和ETF注入了22亿美元。

投资者蜂拥至最硬核避险资产——货币基金! 美国货基规模升至创纪录的8.27万亿美元。随着美国/以色列与伊朗之间的军事冲突引发全球广泛的避险浪潮，市场拥抱最硬核也是最直接了当、最低风险偏好的现金类型避险方式——即投资者们正在疯狂涌入美国货币市场基金，推动美国货基的总资产规模攀升至创纪录的8.271万亿美元。根据Crane Data LLC的最新数据，截至3月3日当周，共有490亿美元流入货币市场基金。其中，仅周二单日就流入约185亿美元，当天美国与以色列对伊朗发动更大规模空袭打击所带来的悲观叙事影响在金融市场中持续发酵。最新一周的货币市场资金流入使得今年以来的累计流入规模超过1620亿美元。

霍尔木兹“锁喉”铝供应，花旗上调铝价目标至3600美元。花旗近日将伦敦金属交易所(LME)三个月期铝的价格目标从每吨3400美元上调至3600美元，并称在牛市情景下，铝价甚至可能攀升至每吨4000美元。此举主要源于伊朗局势升级后出现的供应中断及不可抗力声明。花旗在报告中指出“海湾地区已有两家生产商遭遇不可抗力，这表明市场已从面临风险转向切实的供应中断。”花旗认为，由于航运和保险相关问题，冲突的影响可能会持续较长时间。即便部分运输恢复，集装箱运输的初级金属和增值产品的正常化速度，也可能比油轮运输缓慢得多。该机构同时警告，相关设施或电解槽生产线可能存在不稳定性，这或将导致重启生产延迟数月之久。

个股消息

推理狂浪席卷全球，博通(AVGO)千亿美元蓝图直插英伟达腹地。博通最新公布的业绩数据以及对下一财季的展望均超出华尔街分析师预期，尤其是其给出的1000亿美元AI芯片营收前景。财报显示，在截至2月1日的第一财季，博通营收同比增长29%至193亿美元，好于市场预期的192亿美元;调整后每股收益为2.05美元，好于市场预期的2.03美元。当季AI相关营收翻番至84亿美元，增速远快于公司此前预期。包括AI ASIC与智能手机射频芯片等半导体业务营收的Q1半导体解决方案营收高达125.15亿美元，同比大幅增长52%。此外，该公司预计，在截至5月3日的第二财季，营收约为220亿美元，意味着有望实现同比增幅约47%，显著高于市场预期的约205亿美元。最为重磅的是，博通CEO称明年围绕AI ASIC的“AI芯片”相关营收将突破1000亿美元。截至发稿，博通周四美股盘前涨逾7%。

谷歌(GOOGL)确立三大未来引擎量子计算、机器人、AI制药。谷歌近期正式揭晓其下一阶段战略蓝图，将量子计算、机器人技术与AI驱动的药物研发三大领域确立为驱动集团长期增长的核心引擎。这一战略转型的深层动因，源于全球生成式人工智能竞争的全面升级——为突破搜索广告业务的增长天花板，谷歌正通过高强度资本投入，加速抢占前沿科技商业化制高点。据报道，该公司计划将实验室阶段的"前瞻性项目"转化为万亿级市场潜力的支柱产业，研发投入强度预计将创历史新高。

满负荷生产仍供不应求!英特尔(INTC)CFO服务器芯片需求“依然旺盛” 供给瓶颈将贯穿全年。英特尔首席财务官Dave Zinsner表示，该公司高利润的服务器处理器需求依然旺盛，并预计这一态势将持续至明年。Zinsner指出，受自身工厂产能受限及整个半导体行业供应短缺影响，英特尔难以满足持续增长的订单需求。Zinsner称，在去年销量增长逾20%的基础上，服务器市场“今年将再度实现相当可观的增长”。Zinsner表示，产能短缺问题将持续缓解，但仍会贯穿今年年底。他指出，英特尔的许多工厂目前产能利用率已超过100%。

OpenAI与广告科技公司The Trade Desk(TTD)就广告业务展开早期洽谈。据三位知情人士透露，OpenAI 已与The Trade Desk就合作事宜展开早期洽谈，旨在帮助ChatGPT开发商开展广告销售业务。此次洽谈表明，今年 2 月初刚在 ChatGPT 推出广告业务的 OpenAI，初期将依托外部合作伙伴来协助销售广告、快速扩大业务规模。例如，The Trade Desk 为广告主提供大规模自动化广告投放平台，同时具备广告定向投放与效果衡量技术。截至发稿，The Trade Desk周四美股盘前大涨超20%。

克罗格(KR)Q4业绩好坏参半，2026财年指引略显谨慎。财报显示，克罗格Q4销售额为347.25亿美元，不及市场预期的350.64亿美元;剔除燃料后的同店销售额增长2.4%，不及市场预期的2.5%;调整后每股收益为1.28美元，好于市场预期的1.20美元。展望未来，克罗格预计2026财年全年剔除燃料后的同店销售额增长在1.0%至2.0%之间;预计全年每股收益预计为5.10至5.30美元(中点5.20美元)，与市场共识预期的5.2美元基本一致。克罗格还预计全年资本支出为38亿至40亿美元。

意法半导体(STM)CEO放话明年数据中心相关收入将远超10亿美元。意法半导体首席执行官让·马克·谢里预计，该公司明年与数据中心相关的收入将“远超”10亿美元。而这家芯片制造商曾在1月份表示，预计在2030年之前实现10亿美元的数据中心相关收入。谢里周三在摩根士丹利的一次会议上表示“得益于AWS合同的初步效应，同时在光缆需求加速的推动下，今年，我可以肯定地说，数据中心相关收入将轻松超过10亿美元——达到15亿美元左右。而到明年，这一收入将远超10亿美元。”受此消息提振，截至发稿，意法半导体周四美股盘前涨超2%。

京东(JD)发布年度业绩，股东应占净利润196亿元，派发末期股息每股0.5美元。2025年全年，京东集团取得收入人民币13091亿元(单位下同)，较2024年全年增加13.0%;经营利润为28亿元;归属于普通股股东的净利润为196亿元;每股美国存托股摊薄收益为12.90元;拟派发现金股利为每股普通股0.5美元，或每股美国存托股1.0美元。2025年第四季度，京东集团取得收入为3523亿元，较2024年第四季度增加1.5%;取得经营亏损58.49亿元;归属于普通股股东的净损失为27亿元;每股美国存托股摊薄损失为2.07元。

哔哩哔哩(BILI)发布年度业绩，经调整净利润25.9亿元，同比扭亏为盈。哔哩哔哩2025年全年取得净营业额总额达人民币303.5亿元(单位下同)，同比增加13%;净利润为11.9亿元，去年同期则取得净亏损13.6亿元;经调整净利润25.9亿元，去年同期则取得经调整净亏损3900万元;每股基本净利润2.85元。2025年第四季度，该集团取得净营业额总额达83.2亿元，同比增加8%;净利润5.14亿元，同比增加478%;经调整净利润8.78亿元，同比增加94%。截至发稿，哔哩哔哩周四美股盘前涨近3%。

和黄医药(HCM)发布年度业绩，股东应占溢利4.57亿美元，同比增长1111.03%。和黄医药发布2025年全年业绩，收入总额5.49亿美元，同比减少12.96%;股东应占溢利4.57亿美元，同比增长1111.03%;每股基本盈利0.53美元。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国2月挑战者企业裁员人数

21:30 美国截至2月28日当周初请失业金人数

次日02:15 美联储理事鲍曼发表讲话

业绩预告

周五早间迈威尔科技(MRVL)、开市客(COST)

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美股投资网获悉，贝莱德(BLK)将一笔私募贷款的估值从面值的100%直接下调至零，而就在三个月前该贷款仍被评估为按面值计价。这标志着其私募信贷部门近期遭遇的第二起突然“清零”的案例。

根据贝莱德旗下TCP Capital Corp.上周发布的第四季度文件，一笔约2500万美元、提供给Infinite Commerce Holdings的贷款如今已变得一文不值——Infinite Commerce是一家所谓的“亚马逊聚合商”，通过收购在线卖家经营从水疗产品到灯泡等各类商品。而该公司在去年第三季度时仍将这笔次级债务按面值100%计价。

这笔减记发生在Infinite Commerce于去年8月与另一家亚马逊聚合商、同时也是贝莱德债务人Razor Group合并之后仅数月。该合并形成了新的债务结构，当时的估值仍接近面值。此前，贝莱德对Razor的贷款估值曾处于严重困境水平。

与其他私募信贷放贷机构一样，贝莱德正面临亚马逊聚合商行业的急剧逆转。该行业在新冠疫情期间随着线上购物激增而迅速繁荣，但近来却频繁因债务重组而受到关注。Infinite Commerce的另一家贷款方Victory Park Capital也已在截至12月31日的文件中将其投资全部核销，并将表现不佳归因于需求疲软以及关税导致的库存成本上升。

尽管这是一笔规模不大且处于问题细分领域的贷款，但其估值的突然下调凸显了批评者所指出的私募信贷关键问题——非流动性贷款的估值往往滞后于其背后企业经营状况的恶化。连锁洗车公司Zips Car Wash在申请破产保护前的几个月里，其私募信贷支持方仍将其债务估值接近面值。

值得一提的是，贝莱德在去年11月就已曾将其向家装公司Renovo Home Partners提供的私募债务价值削减至零。Renovo是一家由私募股权公司Audax Group于2022年通过整合多家地区性厨房和卫浴改造企业组建的公司，在去年11月初突然申请破产并表示计划关闭业务。这一破产直接导致贝莱德对Renovo私募债务估值的急剧下调。TCP Capital Corp.的首席执行官Philip Tseng当时强调，对于Renovo的结果，“认为这是发行主体自身问题所致，而不是行业整体走弱的反映”。

根据第四季度文件，贝莱德TCP Capital Corp.还部分减记了其在SellerX的头寸。TCP Capital Corp.在文件中表示，其投资组合中91%的估值下调源于其在2021年或更早承销的交易，这些交易因“持续的高利率”而面临挑战。

这些举动加剧了市场对1.8万亿美元私募信贷市场违约和承销标准的担忧。该行业对受AI威胁的软件公司的巨额押注，已导致焦虑的投资者提出前所未有的赎回要求。

据悉，全球私募巨头黑石集团(BX)旗下的旗舰私募信贷基金BCRED在2026年第一季度遭遇了自成立以来最严重的资本撤离。根据最新披露的数据，该基金在上季度净流出额高达 17 亿美元，这一数字不仅突破了历史极值，更直接触发了市场的恐慌情绪。

此次风波的导火索并非孤立事件，而是行业信用风险传染的连锁反应。早前，另一家私募信贷领军机构Blue Owl Capital(OWL)宣布旗下部分基金暂停赎回，这一举动迅速打破了市场对于该类资产“高收益、低波动”的幻象。

过去十年间，全球私募信贷行业以2万亿美元的规模快速扩张，但近期正面临多重挑战估值虚高与透明度缺失引发市场质疑;Blue Owl等机构通过"承诺付款"替代客户赎回的非常规操作加剧信任危机;而去年美国汽车零部件供应商与次级汽车贷款机构集中破产事件，更导致部分参与者暴露出重大风险敞口。

这一系列冲击尚未平息，上周五英国抵押贷款机构Market Financial Solutions Ltd的突然倒闭再度引发市场震动。华尔街贷款机构普遍担忧，这或许只是冰山一角——正如行业黑话"蟑螂理论"所言，当一家机构暴雷时，往往意味着更多隐患正在暗处滋生。

尽管如此，顶级私募信贷贷款机构仍继续公布强劲的相对回报。凸显市场前景争论的一点是，阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗恩警告称，私募信贷行业将迎来一轮洗牌。而同一天，Ares管理公司首席执行官迈克尔·阿鲁盖蒂则表示，瑞银分析师上周预测私募信贷违约率可能达到15%的说法“完全错误”。

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美股投资网获悉，伯克希尔·哈撒韦(BRK.A,BRK.B)首席执行官阿贝尔表示，在卡夫亨氏(KHC)暂停分拆计划后，公司目前没有立即调整所持股份的打算。

此前，卡夫亨氏首席执行官Steve Cahillane上个月突然宣布，公司将暂停将业务拆分为两家公司的计划。相反，公司将投入约6亿美元用于开发新产品并下调部分产品价格，以提振销售增长。该决定一度令市场感到意外，也为卡夫亨氏近年来的战略调整再添新的转折。

卡夫亨氏的故事可以追溯到大约十年前。当时在伯克希尔前首席执行官巴菲特主导推动下，卡夫食品与亨氏完成了一笔价值约460亿美元的合并交易。然而，这笔交易并未给投资者带来理想回报，自合并以来公司股价持续下滑，长期表现明显落后于市场。

在卡夫亨氏此前讨论分拆业务的背景下，伯克希尔今年1月提交的一份注册文件显示，公司正寻求出售其所持有的卡夫亨氏剩余约28%的股份。当时市场普遍解读为伯克希尔可能逐步退出这笔曾被视为经典消费品投资的交易。

不过，随着卡夫亨氏管理层改变战略方向，伯克希尔的态度也趋于谨慎。阿贝尔在接受采访时表示，Cahillane最新作出的决定“绝对是正确的做法”。

阿贝尔解释称，伯克希尔此前提交注册声明主要是为了“做好准备”，以便未来若决定出售股份时能够顺利进行，但这并不意味着公司会立即采取行动。

“我们提交注册文件，只是为了确保如果未来有出售计划，我们具备相应条件。但这并不代表我们目前就会采取任何立即行动，”阿贝尔表示。

分析人士认为，卡夫亨氏选择加大产品创新和价格调整的策略，显示公司正在尝试在竞争激烈的食品行业中重新激活增长动力。对于长期股东伯克希尔而言，短期维持持股不变，也意味着其仍在观察公司战略调整能否带来业绩改善。

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美股投资网获悉，博通(AVGO)公布业绩后，华尔街分析师称赞这家半导体和软件巨头对2027 年的前景“强劲” ，这表明该公司将继续在人工智能领域投入巨资。

杰富瑞分析师Blayne Curtis在致客户的报告中写道“预计2027财年人工智能市场规模将超过1000亿美元，这可能过于保守，因为博通预计将提供10GW的计算能力，其中包括向其第六位已公布的客户OpenAI提供超过1GW的计算能力。人工智能支出过剩的局面仍将持续，但博通已充分证明其人工智能收入将超过市场平均水平，并在2028年前保持持续增长。” Curtis对博通的评级为“买入”，目标价为500美元。

Curtis进一步指出，博通管理层在电话会议上表示，他们2027财年的需求量已达10GW，其中包括前文提到的OpenAI的1GW和Anthropic的3GW。鉴于该公司预计2027年人工智能芯片收入将超过1000亿美元，Curtis认为，这或许还是保守估计。

Curtis推测道“我们的计算表明，2025 年的收入为 130 亿美元/GW，2026 年将略低于 180 亿美元，我们预计到 2027 年将达到 200-250 亿美元/GW，这意味着人工智能的收入实际上有可能超过 2000 亿美元。”

Curtis补充道“总的来说，博通(以及英伟达)的争论焦点仍然是云资本支出增长在2028年是否可持续，这次电话会议并没有直接回答这个问题，但这有助于我们预见到2027财年每股收益将达到25-30美元(高于我们之前预测的20美元)，我们很难想象这些计算类股票还能保持如此低的估值。”

RBC Capital Markets 的 Srini Pajjuri也对博通2027 年的前景印象深刻，但他表示，有些问题可能是博通无法控制的。

Pajjuri在一份报告中写道“博通拥有稳健的执行记录，我们几乎没有理由质疑管理层的洞察力。与此同时，2027财年10GW的预期产能(2026财年约为3GW)意味着产能爬坡速度很快，可能会遇到电力/数据中心方面的限制。此外，主要客户Anthropic/META/OpenAI与英伟达/AMD签订了股权激励的供货协议，这些协议可能会优先于博通的产能爬坡。”Pajjuri维持对博通的“与行业一致”评级，并在业绩公布后将目标股价从340美元上调至360美元。

花旗分析师Atif Malik在业绩公布后重申了他的“买入”评级，因为任何关于利润率或竞争的担忧都已消除。Malik在致客户的报告中写道“管理层表示，Anthropic机架的出货量不会对利润率造成压力，并确认OpenAI成为其第六家人工智能客户。公司还强调，业绩前景显著改善，有望在2027财年实现1000亿美元的人工智能收入。因此，我们将2026财年和2027财年的每股收益(含SBC)预期分别上调14%和17%，至10.15美元和15.4美元。”

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