美股投资网获悉，在费城半导体指数因长端利率飙升而承压的一周里，全球模拟芯片巨头亚德诺(ADI)用一份全面碾压预期的财报，佐证了AI算力扩张的逻辑正在向更广泛的产业链传导。周三盘前，亚德诺公布了截至8月1日的2026财年第三季度财报，营收首次突破40亿美元大关，各项核心指标全面超出华尔街预期，并给出了远超市场共识的第四季度指引。

核心财务数据营收利润双创纪录，全面碾压预期

营收不仅远超分析师预期的39.1亿美元，更标志着公司历史上首次单季突破40亿美元大关。GAAP净利润从去年同期的5.19亿美元跃升至13.4亿美元。

毛利率与经营利润率同步扩张。GAAP毛利率达67.3%，经营利润率40.1%;调整后毛利率72.5%，调整后经营利润率50.0%。当季经营现金流达16亿美元，占营收的40%;过去12个月经营现金流55.5亿美元，自由现金流49.4亿美元。

业务板块工业稳坐半壁江山，通信翻倍式增长

从终端市场来看，亚德诺的业绩增长呈现多点开花的格局。工业业务仍是公司的“基本盘”，贡献了近一半的营收，覆盖自动化、航空航天与防务、测试设备等领域。通信业务增速最高，同比增长84%——管理层此前已指出，数据中心已占通信业务的大部分，并贡献了电源管理和光模块相关产品。汽车业务恢复正增长，消费电子仍是相对拖累项。

亚德诺在AI产业链中的位置并非GPU，而是“让机架吃得下电、测得准、连得上”的模拟与电源芯片。随着AI服务器功率密度持续攀升，从电网到芯片的电源管理链路正成为算力扩张的关键瓶颈——而亚德诺正是这一环节的核心供应商。

Q4指引再超预期43亿美元中值碾压市场共识

营收指引中值43亿美元，较FactSet汇总的分析师预期40.8亿美元高出约5.4%。调整后每股收益中值3.86美元，同样远超市场预期的3.54美元。

若按中值完成，第四季度营收将再创单季历史新高。首席财务官Richard Puccio表示，公司将以执行纪律和有针对性的增长投资，争取强势收官并延续至2027财年。

股东回报季度股息1.10美元，本季返还17亿美元

亚德诺在本季度通过股息和股票回购向股东返还了17亿美元。公司董事会宣布派发每股1.10美元的季度现金股息，将于9月15日支付给9月1日登记在册的股东。过去12个月，公司实现运营现金流55亿美元，自由现金流49亿美元。

AI基础设施股“信心修复”

亚德诺正受益于AI驱动计算领域投资的激增——这种趋势推高了对电源调节及海量数据传输芯片的需求。随着AI数据中心机架级功耗密度急剧攀升，“电力瓶颈”正成为限制AI算力扩展的核心约束。亚德诺的电源管理芯片广泛应用于数据中心、工厂自动化设备和现代汽车中，成为这一趋势的直接受益者。

今年5月，亚德诺宣布以15亿美元现金收购硅谷电源管理初创企业Empower Semiconductor。Empower的“垂直供电”解决方案将集成稳压器直接安装在AI芯片下方或内部，被Empower CEO称为“AI供电中最棘手的问题——限制AI吞吐量的电力瓶颈”。Roche表示，能源是 “扩展下一代系统最持久的约束” 。该交易预计于2026年下半年完成，将进一步巩固亚德诺在AI数据中心电源管理领域的领先地位。

财报发布后，ADI股价盘前上涨约1.2%至381.19美元。今年以来，该股已累计上涨约38%，远超标普500指数同期约12%的涨幅。不过，该股较6月22日创下的历史高点445.91美元仍有一定距离。

在芯片股因长端利率走高和AI资本开支质疑而承压的一周里，亚德诺的这份财报提供了另一条证据算力扩张仍在向电源、光模块和测试设备等更广泛的产业链传导。

亚德诺不生产GPU，但AI服务器集群的每一块机架都离不开它的模拟与电源芯片。当市场仍在争论英伟达的“循环融资”是否可持续时，亚德诺用40%的营收增长、84%的通信业务增速和碾压预期的Q4指引证明了一个更根本的趋势——AI正在以前所未有的速度消耗电力，而每一度电从电网流向芯片的过程，都需要模拟芯片的精确调控。

CEO Vincent Roche在财报中表示，公司在本季度受益于广泛的市场需求。CFO Puccio则指出，产品和地区需求在季度内持续增强，这体现在创纪录的第四季度展望中。在AI算力从“有没有”走向“够不够稳、够不够省电”的下半场，亚德诺正站在一个不可替代的位置上。

分析指出，亚德诺超预期的业绩和指引 “缓解了投资者对AI基础设施股票的部分紧张情绪”。在经历了7月科技股抛售潮后，ADI这份财报正在帮助市场重新锚定对AI硬件供应链的信心。

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8月18日晚，百度(BIDU)发布第二季度财报，显示季度总营收达313亿元，AI业务收入125亿元，占百度一般性业务收入的50%。AI业务收入占比连续两个季度的过半，让市场不得不正视一个情形，即全球顶级机构与资管对百度的态度，正迎来一次标志性的集体转向。

据2026年二季度的13F文件显示，华尔街传奇投资人Stanley Druckenmiller旗下Duquesne家族办公室，在2023年四季度清仓阿里后时隔两年半首次建仓中概股，8.8万份百度ADR是其当前持仓中的唯一中概标的。

这一动作并非孤例同期摩根士丹利新建仓百度ADR约650万份;瑞银集团增持91.77万份，环比+43%;美国银行增持108.7万份，环比+305%。

而对冲基金领域最具话语权的David Tepper，对百度看多的态度则更为极致。其旗下Appaloosa Management在二季度整体收缩中国互联网资产的大背景下，唯独对百度逆势加仓超60万份ADR，环比增长87%。

从Druckenmiller时隔两年半首次重返中概便锁定百度，到摩根士丹利、瑞银、美银三家全球领先大行的同步加码，再到Tepper的极致择优——多维度、跨策略、跨资金属性的机构共振，清晰传递出一个关键信号百度的AI投资价值，正获得全球顶级资管与领先大行的集体认可。

而这背后，得益于百度的AI商业化已进入了规模化复制的强兑现阶段。公司AI业务收入连续两个季度实现占比过半，这意味着在百度一般性业务每两元的收入中，便有一元来自于AI业务。

显然，AI已成为了百度名副其实的收入底座。这标志着百度花十年时间建立的“芯、云、模、体”全栈布局，作为一套可复用的底层能力，已实现规模商业化的加速兑现。

作为全球范围内少有的于AI产业中实现全栈布局的领先企业，百度已成为观察中国AI产业商业化进展的“风向标”，其中长期真实价值有望在AI收入占比持续提升的推动下迎来系统性重估，这也正是全球顶级机构用“真金白银”集体投票百度的底层逻辑。

于AI办公赛道领跑，“规模复制”夯实AI应用增长基础

AI产业发展到2026年，故事的主线已逐步切换——从“谁的模型更强”转向“谁能把AI变成真金白银”。即便是站在全球AI浪潮之巅的OpenAI，也早已不是在悠闲地享受技术红利，而是顶着巨大的盈利压力加速商业化布局。

当AI产业进入“拼商业化”的下半场，谁能率先跑通“技术-产品-商业”的闭环，谁就握住了下一轮竞争的入场券。而AI办公作为大模型商业化落地确定性最高的超级场景，已成为巨头“拼杀”的主战场。

2026年，腾讯将QClaw团队等资源向WorkBuddy收拢，主打依托微信/企业微信生态的C端办公入口;而阿里整合QoderWork、悟空、MuleRun三款智能体为“千问办公”，依托钉钉做企业级AI生产力平台;字节则将飞书团队并入豆包、销售侧划归火山引擎，形成“豆包+飞书+火山引擎”的To B办公智能体体系。

在巨头不约而同地把AI办公从“内部赛马”升级为“集团战役”之际，百度率先卡位AI TO B的超级入口，旗下百度搭子、库库AI、秒哒等多款AI应用产品于市场中表现强劲。

在8月17日发布的AI办公智能体榜单中，百度搭子的月活环比增1063.79%，位列AI办公智能体增速榜第一。8月10日，百度搭子先后上线设计套件和金融套件，通过拓展AI办公场景的方式，加速推动百度搭子的用户扩张。

库库AI自2025年4月正式上线1.0版本以来，一年内迅速迭代到4.0版本，可在⽂库⽹盘、Oreate AI等海内外产品全端通⽤。目前，库库AI办公MAU已超过2500万，位居AI办公赛道⾏业第一位。

在8月5日国家工信安全中心发布的《Office Agent⼯作流测评报告》中，百度文库得分排名第⼀，独自占领第⼀梯队。

此外，据沙利文发布的《中国AI原生无代码应用生成平台市场研究，2026年H1》显示，百度秒哒以33.4%的市场份额位居行业第一，且在OPC/商业变现⽤户和有效应用创建用户两项核心指标中，秒哒的平台使⽤渗透率均排名第⼀位。

多款应用产品在AI办公领域的亮眼表现，凸显了百度在该赛道中的领先优势，且百度的AI应用还在向着B端的企业场景加速延伸。

其中，自我演化智能体百度伐谋自发布以来，已有3000家企业申请试用，覆盖港口、物流、汽车、金融等多个重点行业。

此外，百度一镜目前已服务超10万客户，覆盖30余个行业，平台平均直播间转换率提升29%、交付效率提升150%，制作成本下降63%。据沙利文及IDC等机构报告认证，百度一镜已连续两年蝉联中国AI数字人市场份额第一、产品综合实力第一。

百度之所以能在C端与B端同时跑出爆款，绝非偶然——这是其“芯、云、模、体”全栈能力跨客户、跨行业、跨场景复用的必然结果。从库库AI、百度搭子、秒哒在办公场景的领跑，到伐谋、一镜在B端的加速落地，百度显然已率先跑通AI应用“技术—产品—商业”的完整闭环。

投资者应该认识到，当同一套全栈架构可以从办公场景快速复制到其他诸多垂直领域时，边际成本递减而客户终身价值递增的“规模复制”效应将持续放大，这有望为百度AI应用业务未来的增长奠定坚实基础。

全栈能力驱动多层变现，AI商业化加速走向多场景复制

百度以全栈AI能力对业务线进行跨场景深度重构的彻底程度，在国内科技企业中罕有匹敌;这一战略选择的直接回报，是增长范式的根本性转变——公司正加速从传统互联网模式，迈向由AI内核驱动的高价值、可持续增长模式。AI云、萝卜快跑、昆仑芯等AI业务的多层商业兑现，为这一转变提供了最坚实的财务注脚。

报告期内，百度AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%;其中GPU云收入同比暴增283%，较上一季度的184%进一步提速，连续四个季度实现三位数增长。

GPU云的持续爆发，本质反映客户基于公有云的AI训练和推理算力需求仍在扩大。GPU公有云通过统一资源池可同时服务多类客户，客户的算力消耗也随模型应用深化而持续发生。这意味着百度AI云的收入结构正从一次性项目交付，向标准化、可持续使用的服务形态延伸，商业模式从“做项目”升级为“做规模化服务”。

而这种“规模化服务”的升级，在市场份额与客户结构上得到直接验证。据IDC相关数据显示，2025年中，百度智能云在金融大模型市场、AI云游戏市场、具身智能云市场的份额均位列第一名。且在2026年上半年，百度智能云以13.85亿元的中标金额位居行业第一位，占五家云⼚商整体中标金额近六成以上，实现持续领跑。

目前，百度智能云新全栈AI云已在核心产业实现规模化深耕。在金融领域，实现覆盖100%的系统重要性银行及800多家金融机构;在汽车领域，支撑超2000万辆L2级辅助驾驶新车交付;在AI硬件领域，服务客户超1000家;在具身智能领域服务客户超30家;此外，有超八成央国企选择百度智能云，并在能源领域助力国家电网在40多个场景规模化落地智能体。

市场地位的领先与客户覆盖广度的双重领跑，清晰说明百度的AI云服务正从互联网客户向产业场景纵深扩展，“规模复制”效应正加速放大，这也是推动GPU云爆发式增长的核心因素之一。

萝卜快跑作为百度最具技术壁垒的业务板块，正加速跨市场规模化复制。二季度以来，萝卜快跑的全球运营版图明显提速。萝卜快跑于迪拜启动全无人商业化运营，于香港获首批全无人测试牌照，在机场岛启动车内无安全员测试，成为全球首个在“右舵左行”体系开展全无人驾驶测试的平台。同时，萝卜快跑在伦敦、瑞士启动公开道路测试，并与哈萨克斯坦TPH签署战略合作，标志着中国无人车首次进入中亚市场，填补了该区域的空白。

截至目前，萝卜快跑已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人里程超2.4亿公里。同一套自动驾驶技术能在法规、路况、驾驶习惯迥异的多个市场并行推进，说明百度复制的远不止一支车队，而是技术、运营与合规能力的组合——每一种新场景都在为模型迭代提供新的训练素材，这些数据的积累正是后来者难以快速复制的资产，也是萝卜快跑持续夯实领先市场地位的关键。

此外，昆仑芯同样处于规模化复制的快速扩张阶段。硬件层面，天池超节点1.0已规模化量产，2.0的256卡版本即将上市，并预计在明年发布下一代512/1024卡超节点，单节点即可支撑万亿参数模型训练。

交付层面，P800三万卡集群已点亮，自2025年至今已交付多个万卡级集群，覆盖互联网、金融、能源、制造等行业、包括腾讯在内的上百家客户，交付规模从几十卡到数万卡。

软件层面，昆仑芯在此前已完成文心、DeepSeek、GLM、Minimax等主流模型适配，推理效率提升50%。规模集群、客户群体与软件生态，三者已共同构成了昆仑芯自研芯片商业化验证的完整闭环。

从智能云GPU云的爆发，到萝卜快跑的全球运营，再到昆仑芯的规模化算力交付，百度正将“芯、云、模、体”全栈能力转化为云服务、出行、算力等不同形态的商业成果。当这套底座在多个赛道同时兑现，百度的AI商业化已明确从单点验证走向多场景复制。

定价逻辑切换成市场共识，两大催化加速价值回归

当百度AI业务的收入占比持续过半，一个现实的问题便摆在了资本市场面前，即如何为这家拥有稀缺的AI全栈能力、且AI商业化在多赛道领跑的企业进行合理估值?

事实上，百度真实价值被低估是“老生常态”的话题，而这背后的核心因素在于，市场一贯以传统的PE估值法对百度进行整体估值，但这会导致AI云、昆仑芯、萝卜快跑等高增长业务的价值被搜索业务严重掩盖。

而随着AI商业化的持续兑现以及AI核心业务收入占比突破50%这一临界点，百度的定价应从传统的PE估值法切换到SOTP新框架正逐渐成为市场共识，这也是推动百度估值中枢上移的核心驱动力。

近期明确对百度采用SOTP(分类加总估值法)/分部估值法的券商接近十家，其中便包括了摩根大通、瑞银、麦格里、中金公司、交银国际等等多家顶级投行。显然，百度估值框架需切换已在机构圈“深入人心”。

摩根大通表示，若以SOTP估值法衡量百度价值，那么仅是AI业务单板块的估值便达到169美元/ADS，对应美股百度的合理的价值应为230美元/ADS，较当前股价有翻倍空间。

而在估值框架切换的基础上，两件事有望加速百度价值回归进程。其一是百度正推进港股双重主要上市转换，8月19日，百度集团首席财务官何海建表示，董事会此前批准将中国香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，预期转换程序将于今年内生效，集团正为转换后纳入南向港股通作准备。

如果搭上2026年9月港股通调整窗口，届时更多熟悉中国互联网、国产算力和AI产业的内地资金将直接参与对百度的定价，AI全栈业务的真实价值有望被南向资金重新发现。

其二，昆仑芯港股IPO正积极推进，完成挂牌后将为百度价值重估提供直接催化。作为百度全栈AI架构基础设施层的核心资产，昆仑芯的上市将为其真实价值提供清晰的估值锚点。

据市场公开信息，全球领先的投资研究机构晨星(Morningstar)预计昆仑芯估值在510.4亿至638亿美元区间;摩根大通3月研报给予昆仑芯400亿-490亿美元独立估值。这意味着百度的价值在中长期维度上存在强烈的重估空间。

站在当前时点，这种“低估”与“AI高成长”的错配，正为长线资金提供一个极具吸引力的布局窗口。随着Q2财报落地，百度当前估值更多体现的是市场对传统业务的阶段性判断，而AI云、萝卜快跑和昆仑芯等业务的长期价值仍有待进一步释放。

随着9月港股通纳入预期的升温与AI应用、昆仑芯和萝卜快跑等业务的潜在价值被市场重估，百度估值锚的重塑有望随时启动，静待催化落地的投资者或将收获可观的超额收益。

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美股投资网获悉，在人工智能(AI)芯片公司Cerebras Systems(CBRS)于周二举办了Supernova Day活动后，法国巴黎银行表示，该公司公布的合作伙伴和相关公告给其留下了深刻印象。

法国巴黎银行分析师Karl Ackerman在给客户的一份报告中写道“与英伟达(NVDA)的LPU一样，Cerebras与OpenAI、亚马逊(AMZN)AWS和AMD(AMZ)达成的新合作关系凸显出市场对改善推理过程中对延迟高度敏感的解码环节的需求正在不断增长。”

分析师进一步表示，在快速推理方面，新近公布的基于SRAM的CS-4晶圆级引擎(Wafer-Scale Engine)提供了“惊人的43.2 PB/s片上内存带宽”，并配备了一种利用RDMA的新型晶圆I/O接口。Cerebras自豪地表示，CS-4系统生成Token的速度比当前生产环境中的GPU系统快30倍。

此外，分析师表示，Cerebras每年将性能提升一倍、并计划到2027年将吞吐量提高20倍的产品路线图令人钦佩。分析师称“Cerebras正专注于解耦式推理，通过将其晶圆级引擎定位为超高速解码引擎，以实现快速Token生成，并与AWS Trainium或AMD Helios等计算密集型系统协同工作。Cerebras表示，其解耦式推理系统预计将比GPU快最高10倍，并且相较于仅采用WSE的配置，性能提升5倍。”

最后，分析师表示，Arista Networks(ANET)已经成为Cerebras的“关键”网络合作伙伴，并预计随着时间推移，这一合作关系将帮助Arista拓展新的客户应用场景。

据悉，Cerebras周二在Supernova Day活动上正式推出新一代机架级AI系统Cerebras CS-4，宣称其为“业界最快的AI加速器”。该系统面向大模型推理赛道，直接对标英伟达的GPU服务器产品。此外，Cerebras在活动上还宣布了与OpenAI、AMD、Arista Networks、AWS、Figma、Cognition和CrowdStrike等公司的合作伙伴关系。

CS-4是Cerebras新一代Nexus机架级平台架构的首款产品，由三颗全新的Wafer Scale Engine 3 Turbo(WSE-3T)晶圆级处理器驱动。WSE-3T是迄今为止规模最大的AI处理器，每颗芯片集成4万亿个晶体管和90万个AI优化核心，覆盖46,225平方毫米硅面积，内置44GB SRAM。CS-4系统提供750 PFLOPs的AI算力、每秒129.6 PB的内存带宽以及每秒7.2 Tbps的I/O吞吐量。单颗WSE-3T芯片的AI算力从上一代的125 PFLOPS翻倍至250 PFLOPS，内存带宽从21.6 PB/s翻倍至43.2 PB/s。

Cerebras宣称CS-4在推理速度方面树立了新的行业标杆。在GPT-OSS-120B模型上的直接对比测试中，CS-4每用户每秒可生成超过4,400个Token，最高达到GPU方案的30倍。系统可支持超过50万亿参数的模型。与前代CS-3相比，CS-4速度提升两倍，每瓦吞吐量提升10倍，显著改善数据中心的经济效益。

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美股投资网获悉，随着中东冲突持续、美国与伊朗短期达成停火协议的希望减弱，国际油价维持高位，美国能源股再度受到资金追捧。标普500能源板块指数周二盘中一度上涨1.8%，正逼近今年早些时候创下的历史高点。

如果周二涨幅维持至收盘，标普500能源板块指数将创下历史收盘新高，也是自3月27日以来首次刷新纪录。今年早些时候，中东战争以及霍尔木兹海峡供应风险曾推动能源股大幅上涨，但随着美伊一度展开谈判，市场对地缘政治风险的担忧降温，能源板块随后从高点最多回落约16%。

不过，随着停火迟迟未能实现，能源股自7月初以来重新走强。截至目前，该板块较7月1日触及的阶段低点已经反弹约20%，重新逼近此前高位。

Tortoise Capital高级投资组合经理Rob Thummel表示，不少投资者此前错过了第一轮能源股上涨，因此在第二轮行情出现时不愿再次错失机会。与此同时，全球地缘政治风险依然较高，即使未来油价存在回落可能，能源股在投资组合中的重要性仍在上升。

今年以来，受中东战争导致供应受限影响，布伦特原油期货累计上涨约50%。高油价不仅推动能源股估值回升，也明显改善了美国大型石油公司的盈利和现金流表现。

雪佛龙(CVX)第二季度每股收益同比增长超过240%，埃克森美孚(XOM)同期盈利增长115%。此外，预计雪佛龙2026年还将产生约125亿美元的额外自由现金流。Thummel指出，这些公司的现金流改善并不完全来自油价上涨，企业自身运营效率提升以及股票回购等措施同样发挥了重要作用。

能源供应紧张带来的红利也不仅限于石油生产商。炼油企业同样受益于成品油供应偏紧。Valero Energy(VLO)今年7月公布了按每股收益计算的历史最佳季度业绩，而PBF Energy(PBF)和HF Sinclair(DINO)也录得多年来最强劲的盈利表现。

Melius Research分析师James West认为，在企业盈利持续增长，同时柴油和航空燃油等成品油供应紧张可能延续数年的情况下，目前能源股估值仍具有吸引力。市场正在逐步计入未来油价和成品油价格可能长期维持在更高水平的预期，因此能源股仍存在进一步上涨空间。

不过，如果未来美伊最终达成停火协议并推动油价回落，能源企业的盈利增速仍可能放缓。但分析人士认为，即使停火出现，能源股也未必会重演此前的大幅抛售。West表示，市场已经更加清楚地认识到，即使达成谅解备忘录或临时停火，其能否长期维持仍存在较大不确定性。

随着霍尔木兹海峡局势持续僵持，地缘政治风险、高油价以及能源企业强劲的自由现金流正在共同支撑板块表现。若当前涨势延续，美国能源股有望再次刷新历史高点。

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美股投资网获悉，周二，苹果(AAPL)涨近2%，报311.37美元。有消息称，苹果计划在2026年8月底前完成全球各区域iPhone 17系列调价，全机型涨价上限不超过1000元人民币，调价标准参照此前日本市场落地的方案。

7月中旬，苹果日本官网完成全系在售iPhone调价，覆盖iPhone 17、iPhone 17 Pro、iPhone 17 Pro Max、iPhone Air、iPhone 17e及上一代iPhone 16全系，涨幅在8%至11.3%之间。

其中轻薄款iPhone Air涨幅最高，达11.3%；iPhone 17 Pro Max涨幅10.3%，顶配大存储版本售价由32.98万日元上调至35.48万日元，上涨2.5万日元，约合人民币1060元。

按汇率折算，日本市场单台购置成本上涨540元至835元，顶配差价逼近千元，与供应链传出的涨幅上限完全吻合。

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盘前市场动向

1. 8月19日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.13%，标普500指数期货涨0.05%，纳指期货跌0.21%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.21%，英国富时100指数跌0.01%，法国CAC40指数涨0.37%，欧洲斯托克50指数涨0.08%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.71%，报84.66美元/桶。布伦特原油涨0.63%，报91.59美元/桶。

市场消息

沃什没说的，美联储会议纪要补上！周四2点，美联储将公布7月会议纪要。交易员期待从文件中寻找更多线索，用以判断该央行内部对未来利率路径和通胀风险的真实看法。此次会议纪要的重要性高于往常，原因在于美联储近期减少了公开政策指引。7月会议上，美联储连续第五次将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，但12名票委中有3人提出异议，支持加息。美联储主席沃什在新闻发布会上的表态较为简短，没有详细解释委员会内部如何权衡通胀、经济增长以及未来政策风险。这使市场更加依赖会议纪要，试图了解公开声明未披露的政策讨论。市场重点关注货币政策委员会内部是否正在形成更明确的加息倾向。如果纪要释放更强鹰派信号，美国国债收益率可能进一步上升，美元获得支撑，同时对利率敏感型股票形成压力;如果纪要显示委员会仍存在明显分歧，近期因融资成本上升承压的股票板块可能获得一定缓解。

160亿美元20年期美债拍卖来袭，收益率会否再创新高？周三，美国财政部将发行200亿美元20年期国债，其中约160亿美元为面向投资者的新债发行。由于长期美债收益率近期持续走高，这场拍卖正成为市场观察投资者对美国财政状况和债务供应承受能力的重要窗口。截至发稿，20年期美债收益率报5.266%。市场关注的核心问题是随着美国政府借款需求持续扩大，未来需要支付多高的利息，才能继续吸引全球资金购买美国国债。过去一周，美国国债市场已经释放出类似信号。美国财政部发行的10年期国债中标收益率达到4.683%，创19年来最高水平;30年期国债拍卖中标收益率达到5.216%，创25年来最高水平。长期债券收益率持续上升，表明投资者正在要求更高回报，以补偿美国财政赤字扩大、债务增长和未来通胀风险带来的不确定性。

摩根大通资管预警AI集中度风险蔓延至债市，投资者需警惕“拥挤交易”。摩根大通资产管理公司策略师加布里埃拉·桑托斯警告称，“AI要素”的集中度风险已从股票市场蔓延至固定收益领域，尽管“超级周期”论调依然成立，但投资者谨慎行事的必要性正在急剧上升。桑托斯表示，“你完全可以对有关 AI 的一切持高度看多态度，但仍需要对投资组合构建进行非常审慎的思考。”桑托斯关于集中度的警告延伸到了债券投资组合。桑托斯表示，投资级债券的发行量已经连续第四个月创下历史新高，包括谷歌在内的企业甚至发行了 100 年期债券。此外，多资产投资者现在在股票和固定收益两端都同时面临着AI建设扩张的风险暴露。

BTIG“音乐”一旦停止，美股抢椅子游戏随时结束。美股市场正在上演一场前所未见的结构性分裂。价格涨跌与市场广度持续背离，资金在不同因子之间毫无规律地轮转，而一旦这场"音乐椅游戏"的音乐停止，投资者将面临一场久违的全面高相关性抛售。市场广度是衡量行情健康度的核心指标之一。BTIG技术策略师Jonathan Krinsky周三发布报告指出，截至目前，2026年已出现57个交易日价格与市场广度走势相反，与过去两年并列为近30年来最多——而当前仅为8月中旬，这一纪录年内势必被进一步打破。Krinsky警告称，“我们距离那一天比许多人预想的更近”——届时若市场中已无空余“椅子”，投资者将被迫转向现金，引发长达十个月来一直未曾出现的全面同步抛售。

长期美债收益率还在高位，利率期权却已转向降息交易来了。随着近期一系列美国经济数据走弱，债券交易员正迅速调整对美联储政策路径的判断。尽管长期美债收益率仍处于多年高位，但利率期权市场的资金流向已开始转向押注美联储将在2027年降息，以对冲经济放缓风险。这一变化始于上周公布的一系列经济数据。数据显示，美国7月通胀和消费需求双双放缓。随后公布的非农就业报告显示，美国经济7月意外减少2.3万个就业岗位;零售销售则录得一年多来最大降幅，消费者信心也同步走弱。受此影响，市场对9月16日美联储议息会议加息的预期明显下降。期权交易员开始建立新的仓位，押注未来数月掉期市场反映的加息幅度将被重新修正，部分投资者甚至已经开始为2027年年中前出现降息进行对冲布局。

传奇投资人押注美国明年衰退通胀升温或打爆美股估值。亿万富翁投资者、Omega Advisors首席执行官兼前高盛CEO莱昂·库珀曼本周再次对美国经济和股市发出警告。他预计，美国经济可能在未来一年内陷入衰退，并可能拖累股市。库珀曼表示，当前市场与历史上的繁荣—衰退周期存在相似之处，包括上世纪70年代初期“漂亮50”股票的崩跌。他认为，市场对AI投资的乐观情绪也可能开始降温，“我认为我们明年某个时候会出现衰退，这可能会令市场下跌”。库珀曼还认为，投资者正在忽视通胀重新升温的风险，更高的通胀同样可能打击股票估值。库珀曼目前明显偏离华尔街主流判断。多数市场预测人士仍看好AI需求以及相关投资的回报率，纳斯达克100指数今年以来也已上涨19%，有望连续第二年实现两位数涨幅。

个股消息

SK海力士(SKHY)盘前走高，拟注销式回购40万亿韩元股票。SK海力士周三表示，该公司将回购并注销价值40万亿韩元(约合286.1亿美元)的股票。该公司表示，股票回购将于8月20日开始，持续约三个月，回购完成后所有购入的股票都将被注销。此次规模达40万亿韩元的股票回购及注销计划是韩国上市公司历史上规模最大的同类交易。此外，SK海力士明确表示，将把股东回报规模从此前的“累计自由现金流的50%以内”提高至“50%以上”。股东回报方式将包括股票回购与现金分红相结合，公司还计划研究扩大股息政策，包括固定股息和特别股息。截至发稿，SK海力士周三美股盘前涨超3%。

Moderna(MRNA)盘前暴涨，mRNA黑色素瘤皮肤癌疫苗三期试验成功。Moderna与默沙东(MRK)周三宣布，双方合作的mRNA个性化癌症疫苗intismeran autogene首个III期临床试验取得初步积极结果。这标志着mRNA技术在癌症治疗领域迎来首个三期试验成功案例，也是癌症治疗史上个性化免疫疗法的重大突破。据两家公司联合声明，INTerpath-001三期试验达成主要终点和关键次要终点——与单用默沙东免疫药物Keytruda相比，该疫苗联合Keytruda可显著降低黑色素瘤患者术后复发风险，并有效抑制肿瘤向远处器官扩散。这是首个在辅助治疗黑色素瘤中证明疗效优于Keytruda单药的临床方案，而Keytruda此前已是该适应症的标准治疗选择。Moderna首席执行官Stéphane Bancel表示，该产品最快可于2027年获批上市，具体取决于监管审查进程。他将此次结果称为“mRNA科学的非凡里程碑”。截至发稿，Moderna周三美股盘前暴涨超95%，默沙东涨超8%。

谷歌(GOOGL)首笔澳元债券募资39亿美元，全球科技企业密集融资潮再添一笔。美国科技巨头谷歌通过其首次澳元债券发行成功募集55亿澳元(约合38.9亿美元)，为全球科技企业密集融资潮再添一笔。条款清单显示，谷歌本次发行涵盖3年期、5年期、10年期及20年期四个品种，其中期限最长的20年期债券票息定为6.9%。这是谷歌首次登陆澳大利亚元债券市场，长期债券融资成本逼近7%，或创下该公司史上最高票息纪录。此次发债是谷歌继本月初完成250亿美元美元债发行后的又一融资动作。全球科技公司正越来越多地转向资本市场，为其庞大的AI投资筹措资金，而此前它们通常依赖自有现金储备进行投资。

塔吉特(TGT)Q2业绩超预期，上调全年指引。财报显示，塔吉特Q2总净销售额为265.4亿美元，好于市场预期的261.4亿美元;净销售额同比增长5.3%至259.5亿美元;同店销售额增长3.8%(主要由客流量增长3.6%推动)。调整后每股收益为2.46美元，好于市场预期的2.33美元。基于上半年优于预期的表现，塔吉特上调了2026财年全年业绩预期预计全年净销售额增长约为5%(此前指引高出1个百分点);营业利润率预计达到6%左右(含关税退税带来的约90个基点贡献)。预期GAAP及调整后EPS上调至9.90美元至10.90美元。

劳氏(LOW)Q2业绩好坏参半，全年指引逊于预期。财报显示，劳氏Q2销售额同比增长8%至260亿美元，低于市场预期的261亿美元;调整后每股收益为4.40美元，好于市场预期的4.22美元。此外，该公司表示，预计全年盈利和营收将落在此前给出的预测区间下限。该公司目前预计，截至2027年1月的财年营收为920亿美元、调整后每股收益为12.25美元，低于市场分别预期的929亿美元、12.43美元。这一业绩进一步加剧了劳氏股价面临的压力。美国房地产市场正在复苏，但高昂的价格已经对2026年的家居装修支出造成压力。截至发稿，劳氏周三美股盘前跌超3%。

是德科技(KEYS)Q3财报与指引双超预期AI数据中心需求带动订单同比激增56%。得益于AI数据中心的快速扩张带动了对其软件及测试工具的需求，电子设计、仿真与测试设备供应商是德科技第三财季调整后每股收益和营收均高于市场预期，并上调第四财季及全年业绩指引。财报显示，该公司第三财季实现营收18.5亿美元，同比增长36.5%，高于分析师预期的17.5亿美元;调整后每股收益为3.07美元，远高于预期的2.48美元。第三财季订单额达20.9亿美元，同比增长56%，核心订单增长52%，同样远超市场预期的18.6亿美元。展望未来，该公司预计第四财季调整后每股收益在3.34美元至3.40美元之间，营收在19.3亿美元至19.5亿美元之间，中点分别为3.37美元(同比增长约76%)和19.4亿美元(同比增长约37%)，该指引远高于市场预期的2.68美元和18.3亿美元。

重要经济数据和事件预告

次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

业绩预告

周四盘前沃尔玛(WMT)、阿里巴巴(BABA)、网易(NTES)、有道(DAO)、美股投资网(FUTU)、汽车之家(ATHM)、大全新能源(DQ)、新桥生物(NBP)

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美股投资网获悉，劳氏(LOW)公布了好坏参半的2026财年第二季度业绩，同时下调了全年指引，显示出持续疲软的美国房地产市场正在侵蚀这家家居装修零售商的前景。周三美股盘前，劳氏股价一度跌超3%，截至发稿跌0.5%。

财报显示，劳氏第二季度营收同比增长8.3%至259.6亿美元，较分析师平均预期低1.5亿美元;净利润为23.99亿美元，与上年同期基本持平;调整后每股收益为4.40美元，较分析师平均预期高0.18美元。

第二季度可比销售额增长0.2%，不及市场预期。增长主要受面向专业承包商的业务和家居服务销售强劲表现、以及线上销售增长15.7%的推动，但持续存在的宏观压力导致消费者收紧支出，其DIY业务承压并抵消了部分增长。

在好坏参半的第二季度业绩之外，劳氏下调全年业绩指引更令投资者感到失望。该公司目前预计，2026财年总销售额为920亿美元，低于分析师平均预期的929.4亿美元，此前预期则为920亿至940亿美元;预计可比销售额持平，此前预期为持平至增长2%;预计调整后营业利润率为11.6%，此前预期为11.6%至11.8%;预计调整后每股收益为12.25美元，低于分析师平均预期的12.45美元，此前预期为12.25美元至12.75美元。

劳氏的业绩与其同行家得宝(HD)形成鲜明对比。家得宝在周二公布的财报显示，第二季度销售额同比增长5.7%至478.6亿美元，好于分析师平均预期的472.4亿美元;同店销售额增长1.7%，为2022年末以来的最高增速，远超分析师平均预期的0.94%;调整后每股收益为4.92美元，好于分析师平均预期的4.73美元。该公司还重申2026财年销售额将增长2.5%至4.5%的指引，尽管同时警告称，消费者们对住房可负担性、借贷成本以及消费者不确定性的担忧，更广泛的房地产市场尚未复苏，前景仍然存在不确定性。该公司首席财务官理查德·麦克菲尔表示，大型家居装修项目仍处于“冻结状态”。

美国房地产市场目前正受高企的抵押贷款利率和房价所困扰。根据美国全国房地产经纪人协会(NAR)周二公布的数据，衡量购房合同签署情况的指数下降2.3%，至71.2，为1月份以来最低水平，也是2001年以来数据中的倒数第二低读数。此外，美国新屋建设全面放缓，单户住宅开工量在7月降至2022年以来最低。这些数据呼应了劳氏下调业绩指引以及家得宝对前景不确定性的警告。

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美股投资网获悉，华尔街最顶级对冲基金或家族理财办公室在第二季度提交的13F美股持仓文件显示，它们对于“芯片代工之王”台积电(TSM)以及AI芯片超级霸主英伟达(NVDA)等一众全球AI算力产业链领军者们的投资立场出现重大分化。最引人注目的增持来自华尔街“金融巨鳄”、亿万富翁索罗斯的长子罗伯特·索罗斯(Robert Soros)创立的另类资产管理家族办公室——Soros Capital Management，该机构对于AI算力配置敞口全面加码，六成仓位贯穿存储、晶圆厂、GPU与AI新云领军者，尤其对于台积电的持仓大幅增加逾1000%，至78,430股，价值约3746万美元。

亿万富翁丹尼尔·勒布(Daniel Loeb)旗下的Third Point则将台积电持仓增加67%，第二季度持股数量由27.5万股扩大至46万股。

也有其他大型对冲基金或者家族理财办公室选择增持了这家来自亚洲的全球最大规模芯片制造巨头。阿帕卢萨(Appaloosa)将台积电持仓提高24%，杜肯资本(Duquesne)增加19%，Soroban Capital将持仓提升12%，兰斯多恩(Lansdowne Partners) 增持10%，阿尔蒂米特资本(Altimeter Capital)则将持仓小幅提高4%。

史蒂夫·曼德尔旗下Lone Pine作出了最显著的减持，将对于台积电的持仓削减近93%，至101,242股。传奇投资人孙正义掌舵的软银集团则将台积电持仓削减71%，持股数量由近200万股降至56.5万股，台积电目前仅占该投资巨无霸总持仓的1.5%，持仓总价值接近2.70亿美元。

其他大幅减持台积电的基金包括Viking Global、SRS投资管理和迈沃瑞克资本，减持幅度分别为50%、48%和43%。尽管华尔街传奇资产管理巨头老虎环球(Tiger Global)将台积电持仓削减约20%，至488万股，但台积电仍占其总持仓的9.7%，为该基金投资组合中权重最高的持仓。

索罗斯长子将持仓改造成“AI算力产业链百科全书”

据统计，Soros Capital第二季度持仓总市值为5.6亿美元，相比之下上一季度总市值仅仅为2.3亿美元，意味着Soros Capital持仓规模在股市获利了结抛压升温的二季度期间环比翻番有余。该金融巨头在第二季度的投资组合中新增了18只个股持仓，增持了14只个股，减持了21 只个股，清仓了7只个股。其中前十大持仓标的占总市值的大约60%。

具体来看，有着“AI算力投资主题风向标”的韩国市场ETF——iShares MSCI韩国ETF(EWY)位列Soros Capital第一大持仓标的，持有约21.22万份，持仓市值约为4284万美元，占投资组合比例为7.66%，属于第二季度新建仓位。这一布局相当于以国家ETF形式集中押注韩国股市牛市轨迹，并间接获取三星电子、SK海力士等存储芯片与AI硬件产业链龙头的上行敞口。

美国“存储芯片巨头”美光科技(MU)位列第二大持仓，持有约3.68万股，持仓市值约为4245万美元，占投资组合比例为7.59%，同样属于第二季度新建仓位。美光与EWY同时进入前两大持仓，凸显Soros Capital正集中押注AI服务器带动的HBM、服务器DRAM及NAND存储超级周期。

“全球芯片代工之王”台积电(TSM)位列第三大持仓，持有78,430股，持仓市值约为3746万美元，占投资组合比例为6.70%;第二季度增持73,100股，持仓数量环比激增1371.48%，组合权重由上一季度的0.78%跃升至6.70%。这不仅是一次普通加仓，更是对先进制程、先进封装以及全球AI芯片产能加码确定性的高强度方向性押注。

全球工程机械与电力设备巨头卡特彼勒(CAT)位列第四大持仓，持有32,800股，持仓市值约为3493万美元，占投资组合比例为6.25%;第二季度增持16,300股，持仓数量大幅增长98.79%，组合权重由5.08%升至6.25%。这一配置表明Soros Capital除押注芯片外，也在布局数据中心、电力设备、矿业和能源基础设施资本开支扩张带来的“实体经济卖铲人”。

半导体设备巨头应用材料(AMAT)位列第五大持仓，持有47,750股，持仓市值约为3452万美元，占投资组合比例为6.17%，属于第二季度新建仓位。全球最大规模的半导体设备供应商应用材料覆盖先进逻辑芯片、HBM、晶圆级先进封装及材料工程等关键芯片制造环节，使其成为AI算力资本开支由芯片设计向制造设备扩散的重要受益者。

前十大重仓股中，Soros Capital截至第二季度排名第六至第十的标的分别是Ranpak Holdings(PACK)、伟创力(FLEX)、超威半导体(AMD)、ProPetro Holding(PUMP)以及安森美半导体(ON)。其中，PACK持有约463.03万股，市值约3385万美元，占比6.05%，持股数量保持不变;新建FLEX约19.89万股，市值约3224万美元，占比5.76%;AMD新建52,015股，市值约3022万美元，占比5.40%;PUMP持有约144.36万股，市值约2070万美元，占比3.70%，第二季度增持352,539股、增幅32.31%;ON新建21.78万股，市值约2059万美元，占比3.68%。前十大持仓合计市值约3.298亿美元，占整个13F投资组合的58.96%。

此外，在Soros Capital的其他重点持仓中，该机构第二季度新建了30,700份VanEck半导体ETF(SMH)，持仓市值约2014万美元、占比3.60%;将光刻机巨无霸阿斯麦(ASML)持仓增加191.11%至9,956股，市值约1981万美元、占比3.54%;将英伟达(NVDA)持仓大幅增加566.21%至77,300股，市值约1547万美元、占比2.77%;并新建55,200股“AI新云领军者”Nebius(NBIS)，市值约1524万美元、占比2.73%。

结合台积电、美光、应用材料、AMD、安森美以及EWY，Soros Capital已构建出覆盖“韩国存储—晶圆代工—半导体设备领军者—AI芯片巨头—芯片测试与制造代理—云端推理算力基础设施”的多层次“AI算力基础设施百科全书”。

与此同时，Soros Capital还将Amer Sports(AS)持仓激增1420.97%，将Generac(GNRC)增持470.99%，并小幅增持TeraWulf(WULF)6.93%和美国电塔(AMT)6.41%;另一方面，大幅减持GE Vernova(GEV)52.17%，并分别减持亚马逊(AMZN)15.29%、德州仪器(TXN)9.88%、爱尔康(ALC)16.99%及Visa(V)29.00%。整体来看，这份13F并非简单追逐英伟达单一高贝塔，而是将投资重心显著转向AI存储、先进制程、半导体设备、数据中心基础设施以及工业能源资本开支;同时通过韩国ETF、美光、AMD、阿斯麦、应用材料、卡特彼勒、油服与消费标的进行分散化算力持仓，体现出“押注AI算力主升浪，同时控制单一科技巨头集中度”的组合构建逻辑。

这是在梭哈存储芯片?索罗斯长子猛增韩国股市与美光

Soros Capital试图同时获取HBM/DRAM涨价、先进制程扩产、晶圆设备订单、GPU竞争格局以及AI云需求增长带来的多重盈利杠杆，并用韩国ETF、卡特彼勒、油服和消费资产分散单一科技股风险。不过，59%的广义AI敞口也意味着组合对资本开支削减、长端收益率上行及半导体周期反转高度敏感;WULF、NBIS等高资本密集型标的还附带融资与执行风险。

索罗斯长子掌舵的Soros Capital最新仓位与投资布局方向凸显出华尔街的AI算力主题交易正在从单一GPU龙头扩散至存储、代工、设备、服务器系统和算力云平台，同时选股标准开始由概念弹性转向订单能见度、融资能力与自由现金流兑现。

从持仓比例变化来看，索罗斯长子罗伯特·索罗斯旗下Soros Capital第二季度前五大买入标的分别是iShares MSCI韩国ETF(EWY)、美光科技(MU)、应用材料(AMAT)、台积电(TSM)以及伟创力(FLEX)，对应投资组合权重分别增加7.66、7.59、6.17、5.91及5.76个百分点，足以凸显Soros Capital正斥巨资布局由韩国存储芯片、HBM与服务器DRAM、先进制程、半导体设备以及AI服务器电源、液冷和系统集成共同构成的算力基础设施产业链，尤其是对美光、应用材料和伟创力新建重仓，并将台积电持仓规模激增1371.48%。

索罗斯长子掌舵的Soros Capital第二季度前五大卖出标的分别是数据中心暖通与机电工程巨头Comfort Systems USA(FIX)、数据中心电力设备巨头GE Vernova(GEV)、眼科医疗设备公司爱尔康(ALC)、模拟芯片巨头亚德诺半导体(ADI)以及机电工程承包商EMCOR Group(EME)，对应投资组合权重分别下降6.91、5.15、2.15、2.14及1.97个百分点，进一步凸显其正在对前期估值与股价涨幅较高的AI电力、暖通和工程建设受益者进行获利了结，同时削减医疗与传统模拟芯片仓位，将资本从“AI数据中心建设的第二阶受益者”加速轮换至存储、晶圆代工和半导体设备等与AI资本开支联系更直接的最核心AI算力瓶颈资产;这并非看空AI，而是对AI算力产业链内部风险收益比进行再排序。

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美股投资网获悉，据科技媒体The Information周一援引知情人士报道，特斯拉(TSLA)已向内部员工透露，其正紧锣密鼓筹备Cybercab的公开发布，计划率先在得克萨斯州奥斯汀市启动，最快将于本月内落地。

Cybercab是特斯拉专为自动驾驶打造的车型，取消方向盘和踏板，被视为公司Robotaxi(机器人出租车)战略的核心载体。特斯拉未来计划将该车型大规模部署于自主叫车服务网络。

特斯拉告知员工，Cybercab将首先在公共道路上向内部员工开放乘车体验，随后数日内，该车型将正式纳入奥斯汀的Robotaxi服务车队。

近几周，公司已开展多项准备工作，包括试驾测试、在私有道路上为员工提供试乘，以及联合当地应急响应部门进行培训演练。

今年5月，航拍画面显示得州超级工厂内停放超过70辆Cybercab，较5月8日观测到的40辆增长75%。车辆分布在厂区三个不同区域，另有部分在厂区内行驶，表明测试与生产同步推进。

今年6月，特斯拉已开始在生产版Cybercab的公共道路测试，预计该车型将于今年晚些时候进入产能爬坡阶段。6月，特斯拉已在奥斯汀公共道路上正式开展首批量产版Cybercab的工程测试，得克萨斯州交通局已官方确认该车型无操控部件的设计。马斯克同步发布了Cybercab在奥斯汀街道自主行驶的实拍视频。

Cybercab是特斯拉专为自动驾驶场景打造的车型，取消方向盘和踏板，是公司Robotaxi(机器人出租车)战略的核心载体。该车型最早于2024年10月10日在特斯拉“WE, ROBOT”发布会上首次亮相。特斯拉未来计划将该车型大规模部署于自主叫车服务网络。

与目前基于Model Y和Model 3运营的Robotaxi不同，Cybercab从产品设计之初就彻底取消所有驾驶操控部件，完全依靠自动驾驶系统运行。马斯克此前将Cybercab定位为“完全围绕FSD构建的车型”，其软件架构依赖特斯拉端到端神经网络。马斯克更将其定位为公司长期主力车型，认为未来绝大多数产量应为Cybercab。

截至发稿，特斯拉方面未就置评请求作出回应。

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美股投资网获悉，迈威尔科技(MRVL)与谷歌(GOOGL)达成定制芯片合作，同时向谷歌发行了一份认股权证，允许后者购买价值约121.8亿美元的迈威尔科技股份。受此消息提振，截至发稿，迈威尔科技周三美股盘前大涨近13%。

近年来，随着企业寻求英伟达(NVDA)高昂图形处理器(GPU)之外的替代方案，对谷歌用于AI工作负载的张量处理单元(TPU)等定制芯片的需求大幅增长。根据迈威尔科技与谷歌双方发布的声明，两家公司将合作开发AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器以及近内存计算技术。

此外，迈威尔科技表示，已向谷歌发行一份最多可购买5897万股股票的认股权证，行权价格设定为每股206.58美元。该公司于7月29日与谷歌签署商业协议，为其提供定制芯片产品。在协议签署后的第一年内，每季度将有136.0867万份认股权证股份归属。剩余股份则将根据从迈威尔科技2027财年第三季度至2033财年结束期间的“自主购买”情况进行归属，其中每当双方共同开发的产品带来5亿美元收入时，就会有一批股份归属。

与此同时，迈威尔科技规模更大的竞争对手博通(AVGO)盘前跌逾3%。长期以来，谷歌主要依赖博通协助设计自研TPU。迈威尔科技和博通均能够帮助客户将芯片设计转化为可实际生产的芯片，并提供进入晶圆制造环节前的后端支持，最终交由台积电等晶圆代工厂生产。随着大型科技公司加速开发AI自研芯片，这一业务正成为两家公司重要的增长引擎。

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