美股投资网获悉，美国量子计算公司Quantum Computing(QUBT)股价在周一盘前交易中一度大涨25%，此前该公司在宣布完成15亿美元融资的同时，公布了规模化量产路径并扩大了战略合作伙伴关系。截至发稿，该股盘前上涨17%。

公司临时首席执行官Yuping Huang表示"未来三年，我们的路线图重点是小规模、高价值制造，同时我们将完善流程、在不同客户应用中验证性能，并建立供应链和设计合作伙伴关系。"

当被问及量子安全解决方案在金融领域的更广泛应用时，Huang解释了目前正与无线通信、互联网和航空航天领域的公司就量子通信技术集成至光子集成电路进行商讨，目标是实现长期量子互联网应用。

与此同时，公司首席财务官Christopher Roberts表示，公司正在积极寻找收购标的并进行评估。

"我们视并购为实现两个目标的方式一是获取客户、营收及产品线，并通过我们的技术推动其向前发展;二是填补我们自身技术路线图中的一些关键环节。"

Quantum Computing于上周五公布了超出华尔街预期的第三季度财报，在关键业绩指标方面，公司营收从第二季度的6.1万美元增长至第三季度的38.4万美元，并从第二季度净亏损3600万美元转为净利润240万美元，这主要得益于一次性收益和资本金的增加。

对于营收的大幅增长，Quantum Computing在财报中解释道“这主要得益于研发服务与定制硬件合同的数量、规模及投入力度增加。同时，公司已开始确认通过云端访问Dirac-3量子优化系统产生的收入。”

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美股投资网获悉，两个月前，甲骨文(ORCL)股价创下自1992年以来的最佳单日表现，飙升36%至历史新高。此轮暴涨源于其发布的云基础设施营收指引远超投资者预期。

然而好景不长，此后该公司市值缩水三分之一，此前的涨幅已悉数回吐。截至11月中旬，其股价正经历自2011年以来最糟糕的单月表现。

最初，市场的热情由甲骨文与OpenAI日益紧密的合作关系点燃。但近期投资者情绪已发生转变，许多人开始质疑AI市场是否发展过快、泡沫过大，以及OpenAI能否兑现其五年内向甲骨文投入3000亿美元的承诺。

“AI热度正在退潮，”KeyBanc Capital Markets分析师Jackson Ader在接受采访时表示。

Ader指出，在涉足GPU业务的各大云厂商中，甲骨文的自由现金流预期是最低的。为支撑业务所需的资本支出，他认为甲骨文可能会采用更多创新融资工具。

据知情人士透露，甲骨文计划通过发债筹集380亿美元，为其AI业务扩张提供资金。甲骨文目前正与合作伙伴携手，在得克萨斯州、新墨西哥州和威斯康星州开发并租赁数据中心，同时从英伟达(NVDA)和AMD(AMD)采购数十万块GPU用于运行AI模型，这无疑需要巨额资金支持。

在10月甲骨文年度大型会议“AI World”上，其云基础设施设计的高度扩展性赢得了技术爱好者的盛赞。当时投资者普遍持乐观态度，主要因为甲骨文手握逾4500亿美元已签约但尚未确认为收入的合同。

但会议结束后不久，质疑声开始涌现。10月17日，甲骨文股价下跌7%，投资者对该公司在投资者日公布的宏伟目标能否实现提出疑问。甲骨文曾表示，预计到2030财年，云基础设施营收将从2026财年的180亿美元增至1660亿美元。

甲骨文下一季度财报预计将于12月中旬发布。

巴克莱银行分析师Andrew Keches表示，表外债务工具和供应商融资是甲骨文的两种可选方案。Keches近期下调了甲骨文的债务评级，理由是该公司“存在巨额资金需求”。

“我们难以看到甲骨文的信用评级有改善的途径，”Keches在本周给客户的报告中写道。

看好甲骨文的人士仍强调了创始人拉里·埃里森辉煌的过往战绩。一位要求匿名的对冲基金经理表示，埃里森是“你绝不愿与之对赌的对手”。

RBC Capital Markets分析师Rishi Jaluria在接受采访时表示，甲骨文有望通过更多AI相关交易重振市场动能。Jaluria目前对该股的评级为“持有”。

尽管如此，据一位信贷分析师透露，随着更多投资者寻求对冲风险，甲骨文五年期信用违约互换(CDS)已攀升至两年高点，虽然尚未达到危险水平，但值得市场密切关注。

据了解，CDS相当于投资者的“债务保险”，买家支付保费以防范借款人违约风险。巴克莱已建议客户买入甲骨文的五年期CDS。

甲骨文暂未回应置评请求。上月，在面对关于OpenAI是否有能力每年向甲骨文支付600亿美元的质询时，甲骨文其中一位联席首席执行官Clay Magouyrk回应称“当然可以”，并强调了OpenAI的增长前景和用户数量的快速增长。

OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼上周在X平台也发文称，公司今年的年化营收将突破200亿美元，到2030年将达到数千亿美元。

但针对甲骨文这一AI战略，D.A.Davidson分析师Gil Luria提出了严厉批评，称其依赖投机性需求，是“不负责任的投资”。该分析师表示，甲骨文展现了“AI基建热潮中的不良现象”。他将甲骨文与微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)和谷歌(GOOGL)进行对比，称后三家公司均拥有充足现金和客户需求，足以支撑其快速扩张。

Luria最尖锐的批评集中于甲骨文新AI业务的经济效益，他称之为“利润率极低的糟糕生意”。他指出，甲骨文过度依赖仍在烧钱阶段的OpenAI，尽管其核心业务毛利率高达80%，公司却将新AI合约30-40%的毛利率“视作佳绩”来宣扬，这恰恰凸显了问题。目前，他对该股的评级同样为“持有”。

对于财报后曾出现的巨大涨幅，Luria评价道“如今这部分涨幅完全蒸发，其实是合乎逻辑的。”

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，全球资管巨头景顺(Invesco)递交了截至2025年9月30日的第三季度持仓报告(13F)。

统计数据显示，景顺第三季度持仓总市值达6300亿美元，上一季度总市值为5900亿美元。景顺在第三季度的持仓组合中新增了131只个股，增持了2005只个股；同时，景顺减持1597只个股，清仓104只个股。其中，景顺的前十大持仓标的占总市值的21.34%。

在前五大重仓股中，英伟达(NVDA)位列第一，持仓约1.43亿股，持仓市值约为266.42亿美元，占投资组合比例为4.20%，较上季度持仓数量增加3.30%。

微软(MSFT)位列第二，持仓约4531.27万股，持仓市值约为234.70亿美元，占投资组合比例为3.70%，较上季度持仓数量增加4.23%。

苹果(AAPL)位列第三，持仓约7350.31万股，持仓市值约为187.16亿美元，占投资组合比例为2.95%，较上季度持仓数量增加3.67%。

博通(AVGO)位列第四，持仓约3914.97万股，持仓市值约为129.16亿美元，占投资组合比例为2.03%，较上季度持仓数量增加1.82%。

亚马逊(AMZN)位列第五，持仓约5772.52万股，持仓市值约为126.75亿美元，占投资组合比例为2.00%，较上季度持仓数量减少5.26%。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是英伟达、苹果、谷歌、Applovin(APP)、博通(AVGO)。

前五大卖出标的分别是亚马逊、海科航空(HEI)、直觉外科(ISRG)、ServiceNow(NOW)、开市客(COST)。

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美股投资网获悉，辉瑞(PFE)寻求出售其在COVID-19疫苗合作伙伴BioNTech(BNTX)的全部剩余股权，这场新冠疫情中最具盈利性的合作正逐渐走向尾声。

据知情人士透露，辉瑞计划通过大宗交易出售约455万份美国存托凭证（ADR），每股定价区间为108至111.70美元。若以价格区间上限计算，此次股权出售将为辉瑞带来约5.08亿美元收益。

两家公司于2020年联手开发COVID-19疫苗，该疫苗在全球创下数百亿美元收入，并在疫情高峰期与美国及欧盟政府达成供应协议。辉瑞对BioNTech的股权投资是合作协议的组成部分。目前双方仍基于BioNTech的专有mRNA技术继续合作开发COVID-19疫苗配方，并共享收益。

制药巨头辉瑞上周历经激烈竞购战，最终以100亿美元收购肥胖症初创企业Metsera Inc.，部分目的是用重磅减肥药替代日益萎缩的新冠业务收入。

随着疫情结束，BioNTech已回归其最初的癌症治疗研发主线，利用积累的资金支持研究。该公司还与百时美施贵宝达成价值高达111亿美元的合作协议。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)已将其最新的数据中心在亚特兰大上线运营，该中心被微软称为"AI超级工厂"，因为它与其他数据中心直接连接，可提供数十万个英伟达(NVDA) GPU的算力以支持AI工作负载。

该网络还将支持微软投资的OpenAI。

据微软披露，位于亚特兰大的新一代AI数据中心已于10月投入运营，这是“Fairwater”系列中的第二个设施，并通过专用网络与威斯康星州的首个Fairwater站点相连。该系统整合了数十万个最新NVIDIA Blackwell GPU，构建起全球首个真正意义上的跨州AI计算集群。

微软的“AI超级工厂”概念，核心在于将多个地理上分散的数据中心融合成一个虚拟的单一超级计算机，这与传统数据中心的设计理念截然不同。

微软Azure基础设施总经理Alistair Speirs解释称“传统数据中心旨在为多个客户运行数百万个独立的应用程序，而我们将此称为‘AI超级工厂’，是因为它在数百万个硬件上运行一个复杂的作业。”这种模式下，不再是单个站点训练一个AI模型，而是由一个站点网络共同支持同一项训练任务。

微软首席执行官萨提亚·纳德拉表示，"Fairwater体现了我们对可互换基础设施群的愿景能够在任何地方，基于专用加速器和网络路径，以最高性能和效率运行任何工作负载。"

"每个Fairwater数据中心都能将数十万个最新的英伟达GPU集成到一个统一的集群中，"他补充道，"这提供了灵活的基础设施，可以支持全方位的工作负载，并确保没有GPU被不必要的闲置。此外，仅本季度就有超过10万个GB300上线，用于我们其他基础设施群的推理工作。"

"现在训练这些模型所需的基础设施规模不是一两个数据中心，而是其数倍，"微软Azure首席技术官马克·拉西诺维奇表示。

这些数据中心通过专用光缆连接的AI广域网进行互联。

"AI的未来将通过将数据中心连接成统一的分布式系统来塑造，"微软云+AI执行副总裁斯科特·格思里表示。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，摩根大通递交了截至2025年9月30日的第三季度持仓报告(13F)。

据统计，摩根大通第二季度持仓总市值为1.67万亿美元，上一季度总市值为1.53万亿美元。该基金在第三季度的投资组合中新增了864只个股，增持了3144只个股，减持了2747只个股，清仓了527只个股。其中前十大持仓标的占总市值的26.36%。

在摩根大通第三季度的前十大重仓股中，科技巨头仍占多数。在前五大重仓股中，英伟达超越微软，成为其最大持仓。该行持有英伟达(NVDA)4.89亿股，持仓市值约911.7亿美元，占投资组合比例为5.46%，较上季度持仓数量增长5.63%。

微软(MSFT)仍位列第二，持仓1.59亿股，持仓市值约822.5亿美元，占投资组合比例为4.93%，较上季度持仓数量增长1.11%。

苹果(AAPL)位列第三，持仓2.37亿股，持仓市值约602.6亿美元，占投资组合比例为3.61%，较上季度持仓数量增长10.2%。

META(META)位列第四，持仓5471.5万股，持仓市值约401.9亿美元，占投资组合比例为2.41%，较上季度持仓数量降低0.01%。

亚马逊(AMZN)位列第五，持仓1.83亿股，持仓市值约401.1亿美元，占投资组合比例为2.40%，较上季度持仓数量降低5.26%。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的为苹果、英伟达、Alphabet公司C类股 (GOOG)、Alphabet公司A类股 (GOOGL)和Palantir科技公司 (PLTR)。

前五大卖出标的包括亚马逊、iShares核心标普500ETF (IVV)、META、奈飞(NFLX)和Visa(V)。

本次调整显示出对部分科技巨头（如苹果、英伟达）的进一步投资，同时减持了另一部分科技股，如Meta和特斯拉(TSLA)。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，富国银行(WFC)递交了截止至2025年9月30日的第三季度持仓报告(13F)。

据统计，富国银行第三季度持仓总市值为5300亿美元，上一季度为4830亿美元，环比增长2.02%。富国银行在第三季度的持仓组合中新增了501只个股，增持了3686只个股。同时，富国银行还减持了2068只个股，清仓了562只个股。其中前十大持仓标的占总市值的19.54%。

在前五大重仓股中，微软(MSFT)位列第一，持仓约3372万股，持仓市值约174.7亿美元。持仓数量较上季度增加1.89%，占投资组合比例为3.32%。

苹果(AAPL)位列第二，持仓约5999万股，持仓市值约152.7亿美元。持仓数量较上季度增加3.85%，占投资组合比例为2.90%。

标普500指数ETF-iShares(IVV)位列第三，持仓约1875万股，持仓市值约125.5亿美元。持仓数量较上季度增加5.88%，占投资组合比例为2.39%。

英伟达(NVDA)位列第四，持仓约5979万股，持仓市值约111.6亿美元。持仓数量较上季度增加4.32%，占投资组合比例为2.12%。

标普全美股市ETF-iShares(ITOT)位列第五，持仓约6319万股，持仓市值约92.0亿美元。持仓数量较上季度增加6.61%，占投资组合比例为1.75%。

三季度，富国银行还增持了“七巨头”其他四家公司，谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)、Meta(META)和特斯拉(TSLA)持仓数量分别较上季度增加17.96%、4.28%、11.89%和24.07%。同时，该行调整了以科技股为主的纳指期权持仓，纳指100ETF-Invesco QQQ Trust看涨期权(QQQ,CALL)持仓数量较上季度大增66.40%，纳指100ETF-Invesco QQQ Trust看跌期权(QQQ,PUT)则减少1.96%。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是苹果、谷歌、纳指100ETF-Invesco QQQ Trust看涨期权、英伟达、博通(AVGO)。

前五大卖出标的分别是标普500指数ETF-SPDR(SPY)、埃森哲(ACN)、罗素2000ETF-iShares(IWM)、罗素2000ETF-Vanguard(VTWO)、安达保险(CB)

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美股投资网获悉，加密资产管理公司Grayscale Investments Inc.已向美国证券交易委员会(SEC)公开递交首次公开募股(IPO)申请，成为在更为友好数字资产政策环境下，再度试水资本市场的加密行业代表性企业之一。公司曾于今年7月秘密提交申请，此次公开文件显示其正加速上市进程。

根据文件，Grayscale在截至9月30日的前九个月录得3.187亿美元收入，较去年同期的3.979亿美元下滑约20%；净利润为2.033亿美元，略低于去年同期的2.237亿美元。尽管盈利同比小幅下降，公司仍保持强劲的现金流与利润能力。

随着美国政府停摆结束，IPO市场料将在年底迎来一波集中备案期。不过，由于SEC审核周期与节假日限制，2025年剩余窗口时间有限，可实际完成上市的企业数量仍将不多。

总部位于康涅狄格州斯坦福德的Grayscale隶属于Digital Currency Group，由亿万富豪Barry Silbert创建。他在创始人信中表示，与市场上的单一代币ETF或纯数字资产储备产品相比，Grayscale产品组合兼具多元化敞口与纪律性的成本管理。他认为，私募信贷、不动产等资产类别的代币化趋势正在加速，类似于加密行业早期的增长路径。

创立于2013年的Grayscale是最早推出比特币和以太坊投资产品的机构之一。其在2023年赢得重大诉讼胜利，成功推动旗下 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)转型为可直接投资比特币的ETF。这一转型推动行业变革，为其他资产管理公司推出比特币ETF创造了机会。

目前美国比特币ETF整体规模最高达到1,690亿美元，今年吸引逾250亿美元净流入。然而，老牌产品Grayscale Bitcoin Trust却持续流出去年净流出超过210亿美元，2025年迄今又流出30亿美元。分析认为，该基金较高的1.5%费用率是主要原因。

为应对竞争，Grayscale去年推出低费率的Bitcoin Mini Trust ETF(BTC)，费用率仅0.15%，目前管理资产约50亿美元。

在加密资产价格年初飙升、特朗普政府对行业态度友好的背景下，多家加密公司宣布上市计划。例如由温克莱沃斯兄弟支持的 Gemini Space Station(GEMI)已于9月开始交易。然而，近日加密货币普遍回落，比特币从高点12万美元跌至约10万美元。

目前，Grayscale管理资产规模(AUM)约350亿美元，旗下超过40种投资产品涵盖45种以上代币，员工约120人。今年10月，Grayscale完成2.5亿美元可转换优先股私募，将用于开展自有资本投资，包括购买数字资产或公司相关产品。

根据结构设计，IPO后Digital Currency Group仍将通过每股拥有10票的B类股票保持多数投票权。此次IPO将由摩根士丹利、美银、杰富瑞和坎托·菲茨杰拉德头承销，股票计划在纽交所上市，代码为GRAY。

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美股投资网获悉，美股投资网发布研报称，中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好是美股2026年核心支撑，同时，虽然AI泡沫短期难破，私募信贷风险可控，但需警惕高利率遗留风险与政策滞后引发回调。估值层面，尽管动态市盈率似乎已处于较高水平，但在高增长预期、MAG8市值占比提升进一步吸引被动资金增持的螺旋下，美股配置性价比依旧显著；宏观层面，预计2026年货币政策将持续宽松(利率预计3.25%-3.4%)，OBBBA、关税及“两房”私有化支撑财政扩张；市场流动性层面，稳定币扩容、企业回购、货币基金转向股债、个人投资者增配将提供四重支撑。此外，在Token指数级增长、供应链仍存瓶颈、四大科技巨头强劲的现金流及资产负债表下，“AI泡沫”破灭的极端叙事短期内或难以显现。配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施(核电)、军工、互联网诊断及金融(银行)。

美股投资网主要观点如下

连续上涨三年后，美股的估值太贵了么？

2025年美股市场历经多轮波动，年初受关税预期、美联储政策博弈影响震荡，2-4月因经济数据疲软与关税政策落地陷入衰退交易并步入技术性熊市，后续随关税暂缓、经贸会谈推进及美联储降息，市场震荡回弹并创年内新高，10月底受AI泡沫担忧与流动性收紧影响出现回调。截至10月底标普500、纳指100动态PE分别达22.9X、27.8X，处于2015年以来99.5%、93.2%的历史分位数。尽管美股动态市盈率似乎已处于较高水平，但综合多维度估值指标对比，美股在全球市场中仍展现出较强的配置价值。标普500与纳指100的NTM EPS增长预期领先全球，PB-ROE匹配度彰显估值性价比。支撑逻辑上，MAG8科技巨头营收占美国及全球GDP比重持续攀升，2024年已达7.1%和1.9%，且2025-2027年彭博一致预期将继续上行；2008年后美股投资风格向ETF被动投资转向，2015年以来ETF净流入4.04万亿美元，共同基金累计流出4.17万亿美元，形成“基本面高增→吸引增量资金”的正向螺旋，且ETF在市场下跌时具备更强防御性，进一步巩固估值韧性。

宏观流动性中期选举年，财政+货币双宽松。

货币政策层面，尽管2026年美联储主席面临换选，但政策调整仍锚定稳定物价与充分就业双重使命，据CGC报告显示，2025年美国企业累计裁员110万(同比+44.4%)，据Resume.org平台调查，58%的企业计划2026年裁员，职位空缺与失业人数比降至0.98，就业市场走弱为宽松提供支撑；2025年9-10月美联储已两次合计降息50bps，12月起将停止缩表并把到期MBS本金再投资于短久期国债(当前美联储短久期美债占比仅4.7%)，配合财政部短久期债集中发行(2025Q3占比59%)降低融资成本，CME、LSEG一致预期及美联储SEP均指向2026年底联邦基金利率降至3.25%-3.4%的宽松水平。

财政政策层面，2025年7月通过的OBBB法案将于2026年释放扩张效应，未来十年新增3.4万亿财政赤字，为企业带来9472亿美元税收减免；2025财年关税收入达1948.7亿美元(2024年的250%)，且将持续贡献增量；短久期债发行与降息周期共振缓解利息支出压力，叠加“两房”私有化有望带来2400亿美元非税收入(该行预计减轻约14%财政赤字压力)，为财政宽松提供有力支撑。

市场流动性四重支撑共筑美股流动性宽裕环境。

首先，美元挂钩稳定币储备资产限定为现金及短债，因此美元挂钩稳定币规模的扩张将显著提升对短久期美国国债的需求吸纳能力，从而缓解美债发行对美股市场流动性的虹吸效应。其次，随着美股企业盈利能力的持续提升以及美联储转向宽松货币政策的共同作用下，该行预计到2026年，美股上市公司回购将成为市场重要的增量流动性来源。此外，当美联储进入降息周期若货币市场基金收益率持续走低，为寻求更高回报，目前囤积于货币基金的大量资金可能转向美股或美债市场；若流入美股，将直接提供增量资金；若配置于美债，则将压低无风险利率，进而对美股估值形成支撑。最后，自2025年5月以来，无论是个人投资者保证金贷款余额，还是个人投资者对权益资产的配置意愿均呈现显著回升态势。因此，综合资金面多维度动态考量，该行判断未来美股市场资金流将保持相对充裕。

基本面三重核心因素支撑美股业绩预期向好。

科技增长动能、政策环境改善贸易摩擦缓和是支撑美股2025-2026年业绩增长进一步提速的核心因素。根据LSEG数据(截至2025年10月底)，标普500 2025年营收/盈利增速预期分别达5.2%/6.6%，其中科技巨头为核心驱动，其余板块上修动能偏弱。市场对于2026年美股业绩增速较2025年更为乐观，标普500 2025年营收/盈利增速预期分别达7.3%/15.6%。盈利与营收增长幅度的差异，表明市场对于AI驱动下科技板块利润率扩张持乐观态度。行业层面，LSEG一致预期2025年增长领先行业为信息技术、金融；2026年公用事业、材料和医疗保健亦将实现高增。近期业绩预期的上修主要与AI算力和有色资源相关，下修主要与汽车、飞机、石油相关。

“AI泡沫”破灭的极端叙事短期内或难以显现。

需求端，中美双雄并立的多元化竞争格局推动模型迭代与全栈创新，据Google业绩会披露，Google Token月处理量从2024年4月9.7万亿飙升至2025年10月1300万亿，在该行中性假设下，预计2026年底全球月度Token消耗量较当前仍有3倍增长，2030年随多模态与AI智能体普及或实现20倍扩容，而供给端芯片与系统性能升级持续降低单位算力成本，为需求释放提供支撑，且供应链多环节仍存瓶颈，产能过剩担忧尚不成立。商业化层面，当前Token消耗与商业回报存在脱节，但广告植入、Agent Commerce、企业级解决方案三大场景逐步落地，推动行业从“规模增长”向“价值增长”转型，料中短期SaaS厂商商业化突破成为关键。资金端，据各公司业绩交流会，2025Q3全球四大科技巨头CAPEX合计同比+74%，且纷纷上修指引，强劲现金流与政策税收优惠提供资金支撑。风险方面，该行认为AI搜索渗透率即将触及天花板，后续Token增长依赖C端场景与Agent落地，债务融资风险集中于中小云服务商，OpenAI与英伟达等生态合作短期难以证伪，整体不构成行业性泡沫破裂诱因。

美国私募信贷市场的潜在风险对银行业冲击预计可控。

2025年9月以来，Tricolor与First Brands相继申请破产，引发市场对美国私募信贷领域的担忧。美联储官方数据显示，截至2024年二季度，美国私募信贷总规模已达1.4万亿美元，因此若出现系统性风险，可能对金融市场构成显著冲击。尽管2025年上半年私募信贷市场违约活动有所放缓，但进入下半年后明显上升。不过从整体违约率来看，目前仍处于温和水平，尚未出现快速恶化迹象。在风险敞口方面，美国大型商业银行对非银行金融机构(NBFIs)的贷款占比相对较高。然而，大型商业银行往往具备较强的独立风险吸收能力，若后续美国私募信贷市场的局部风险不演变为系统性风险，该行仍判断其对美国银行业的冲击相对可控。

但高利率环境已持续了三年，或冲击实体经济和金融体系。

Alan Greenspan接任美联储主席后，一系列的监管放松导致美国实体经济进入了长达十年左右的高速“证券化”。因此，2000年和2008年美国发生的两轮经济衰退一定程度上都是由于美联储过度的货币紧缩导致金融危机先爆发，进而传导至实体经济，而非像上世纪70-80年代的实体经济先衰退后触发的金融危机。目前美国的高利率环境自2022年以来已持续了三年，且鲍威尔若在其执掌美联储最后的半年中，为了所谓纯粹的“央行独立性”而无视实体经济和金融体系的潜在风险，且若此类事件爆发，或也将对美股市场造成阶段性的冲击。另外，对于实体经济，居民地产或也是一大隐患。即便在当前的降息周期已开启一年后，按揭贷款利率也已回落的背景下，美国的租金和房价增速都在快速回落。历史上看，此现象通常对应美国实体经济已陷入或濒临衰退的阶段。

美股展望财政+货币双宽松，中期选举年牛市有望延续。

该行判断在中期选举临近下，美国2026年大概率实行“财政+货币”双宽松政策。在2026年有利的宏观环境叠加增量流动性也充裕的预期下，美股的估值将有支撑，而企业基本面也将较2025年也进一步的提振，利好美股在2026年延续牛市行情。但也仍需警惕上半年美联储或应对潜在风险迹象不及时，或导致美股阶段性的回调。随着OBBB法案的逐步生效，该行建议关注1)美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业；2)受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及能源基础设施(特别是核电)；3)财政加码的军工；4)医疗支出削减或利好的互联网诊断；5)降息周期下的金融行业(尤其是银行)。

风险提示1)美国科技行业AI泡沫破裂；2)美联储应对潜在风险政策转向不及时；3)中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；4)全球地缘风险加剧；5)“两房”私有化不及预期。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，有着“华尔街抄底王”之称的David Tepper旗下Appaloosa LP递交了截至2025年9月30日的第三季度持仓报告(13F)。据统计，Appaloosa三季度美股持仓总市值达73.8亿美元，上一季度总市值为64.5亿美元，环比增长14%。Appaloosa的持仓组合中新增了10只个股，增持了9只个股，减持了24只个股，清仓了3只个股。其中前十大持仓标的占总市值的57.59%。

在前五大重仓股中，阿里巴巴(BABA)位列第一，持仓645万股，持仓市值约为11.5亿美元，占投资组合比例为15.61%，持仓数量较上季度下降8.73%。

亚马逊(AMZN)位列第二，持仓250万股，持仓市值约5.5亿美元，占投资组合比例为7.43%，持仓数量较上季度下降7.41%。

惠而浦(WHR)位列第三，持仓550万股，持仓市值约4.3亿美元，占投资组合比例为5.85%，持仓数量较上季度暴增1966.95%。据悉，David Tepper大举买入的惠而浦继二季度累跌近22%后，在三季度股价累计下跌超16%。

英伟达(NVDA)位列第四，持仓190万股，持仓市值约3.5亿美元，占投资组合比例为4.80%，持仓数量较上季度增加8.57%。

谷歌-C(GOOG)位列第五，持仓约139万股，持仓市值约3.4亿美元，占投资组合比例为4.58%，持仓数量较上季度下降7.50%。

此外，Appaloosa还大幅增持了中国海外互联网ETF(KWEB)、高通(QCOM)、百度(BIDU)，清仓了英特尔(INTC)、甲骨文(ORCL)、贝壳(BEKE)，并建仓AMD(AMD)。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是惠而浦、AMD、中国海外互联网ETF、高通、费哲金融服务(FISV)。

前五大卖出标的分别是联合健康(UNH)、英特尔、Vistra Energy(VST)、亚马逊、Meta(META)。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

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