美股投资网获悉，Baird分析师团队以单位经济效益、发展空间、开店纪律性及可持续同店销售为核心筛选标准，对多家餐饮企业评级进行调整，并将CAVA Group(CAVA)、布林克国际(EAT)、星巴克(SBUX)以及Dutch Bros(BROS)列为最高确信度推荐标的。

Baird将奇波雷墨西哥烧烤(CMG)评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，并将目标价下调至40美元。

由Chris O’Cull领衔的Baird分析师团队指出，奇波雷墨西哥烧烤“可能需要投入更多资金，却只能实现更低的增长”。该团队认为，该公司要实现低个位数的可比店销售增长(其历史水平为中个位数增长)，将需要更大规模的再投资，利润率回升节奏也将因此放缓。

“我们仍然看好这家公司的业务，但不太相信该股值得享有成长股估值溢价，“O‘Cull团队在研报中写道。

Baird将黑岩咖啡吧(BRCB)评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价下调至10美元。

Baird认为，黑岩咖啡吧具备吸引人的单位经济效益和稳健基本面，但“日益激烈的竞争环境”引发担忧。“7 Brew和Dutch Bros规模大得多且正在激进扩张，我们的研究表明先发优势至关重要。此外，星巴克势头改善也可能削弱其挑战者的增长空间，”分析师写道。

Baird上将达登饭店(DRI)评级从“中性”上调至“跑赢大盘”，目标价上调至250美元。

该行目前将达登饭店视为“一家核心休闲餐饮控股公司，拥有可靠的营收驱动因素、强大的执行力和可持续增长机制”。“我们对达登饭店的内部基本面(稳健的执行力)和多元化的品牌组合持积极看法，且该公司持续为股东创造10%-15%的总回报，”O‘Cull团队补充道。

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美股投资网获悉，瑞穗首次覆盖Vistra Energy(VST)和Talen Energy(TLN)，均予“跑赢大盘”评级，目标价分别为169美元和405美元。

瑞穗分析师 Anthony Crowdell 表示，他认为Vistra是规模最大、战略定位最明确的商业电力平台之一，能够抓住由人工智能(AI)和数据中心建设推动的美国电力需求结构性跃升所带来的变现机会。

Crowdell指出，Vistra持续扩大其发电资产组合，近期通过收购Cogentrix 新增了5.5 吉瓦(GW)发电设施，覆盖ERCOT、PJM和ISO-New England区域。他预测，Vistra的自由现金流收益率将从2025年的约8%提升至2028年的约13%，反映出公司凭借精准的市场定位，充分受益于远期电力价格曲线后段的上行趋势，从而加速释放现金回报潜力。

分析师表示，考虑到调整后自由现金流五年复合年增长率有望达10%，Vistra当前的估值是一个极具吸引力的入场点。

Crowdell表示，他对Talen Energy的积极展望源于该公司在持续收紧的PJM电力市场中所具有的差异化布局。

他指出，Talen 98%的发电资产位于PJM 市场，使其能够受益于供需缺口扩大的趋势，这一趋势推动了最新一次容量拍卖价格从2024‑25年的29 美元/兆瓦日升至当前约330美元/兆瓦日的上限水平。Crowdell预测，Talen的调整后自由现金流收益率将在2028年达到14%。

分析师还提到，Talen旗下的Susquehanna核电站提供了稀缺的发电资源，并通过与亚马逊签订的购电协议锁定了合约现金流;此外，于今年6月完成的Cornerstone收购，为Talen在PJM市场新增了三座天然气发电厂，合计增加装机容量2.6吉瓦。

截至周一美股收盘，Vistra跌0.4%，收于135.66美元，今年迄今下跌近16%;Talen跌2.84%，收于305.535美元，今年迄今下跌逾18%。

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美股投资网获悉，苹果(AAPL)正在对Siri数字助手、Vision Pro头显以及部分人工智能软件团队进行新一轮人员调整，裁员总数超过200人。此次重组反映出苹果正在重新分配研发资源，将更多精力投入新一代AI版Siri、智能眼镜以及其他未来设备。

据知情人士透露，此次裁员涉及负责Siri和Vision Pro的多个团队，同时苹果软件工程部门旗下的Intelligent Systems Experience团队也受到影响。该团队负责苹果设备上的部分人工智能功能。

整体来看，Vision Pro相关部门约有100个职位被裁撤，Siri及软件团队另外削减约100个岗位，受影响人数合计超过200人。

苹果在一份声明中确认，公司正在重新调整部分团队，以适应业务发展并为用户提供更好的产品体验。

苹果表示，此次调整过程中也将设立新的职位，但同时会影响“数量有限”的现有岗位。公司将为受影响员工提供支持，包括允许他们申请苹果内部其他职位。

Siri团队重组 为新一代AI助手调整技术架构

Siri团队此次调整与苹果即将推出的新一代AI版Siri密切相关。

新版本Siri建立在全新的技术架构之上，因此对开发人员所需的专业技能也发生了变化。苹果正在削减少量不再符合新技术方向的岗位，同时重新配置研发资源，并设立支持新版Siri开发的新职位。

这意味着此次Siri裁员并非苹果削弱对语音助手的投入，而更多是伴随技术架构升级进行的人员结构调整。

Intelligent Systems Experience团队也在进行类似重组。随着越来越多苹果内部团队开始把AI能力加入应用程序、系统功能和服务，公司正在重新划分AI相关开发职责，希望让人员配置与新的业务优先级更加匹配，并加快AI功能开发。

这一过程中，部分原有职位将被取消，同时也会创造新的AI相关岗位。

Vision Pro游戏团队大幅收缩 沉浸式视频部门也遭裁员

相比Siri，Vision Pro部门此次调整幅度更加明显。

知情人士透露，苹果正在基本关闭一个专门负责Vision Pro游戏业务的团队，同时缩减负责制作沉浸式视频内容的部门。

Vision Pro自推出以来一直将沉浸式视频作为核心卖点之一，但这种内容的制作成本非常高昂。每一部3D沉浸式视频通常需要多个苹果内部团队及外部承包商共同参与，一集沉浸式视频节目的制作成本甚至可能达到数百万美元。

由于Vision Pro活跃用户数量有限，高昂的内容制作成本给相关业务带来压力。

苹果并不会完全停止制作沉浸式视频。未来公司计划减少内部制作数量，同时鼓励更多第三方开发商和内容公司为Vision Pro提供相关内容。

游戏业务同样面临类似问题。虽然苹果一直保留专门负责Vision Pro游戏功能的团队，这款设备在游戏玩家群体中的普及程度一直较为有限，因此公司决定进一步缩减相关投入。

3699美元高价限制市场普及 苹果转向智能眼镜

Vision Pro于2024年2月正式推出，一度被苹果视为开启“空间计算”时代的重要产品。

不过，头显较为笨重的设计以及目前高达3699美元的售价，使其难以进入大众消费市场，实际销售和用户规模未能达到苹果最初推动该产品时的市场影响力。

此次裁员并不意味着苹果准备放弃Vision Pro。

公司已经向员工明确表示，Vision Pro以及配套的visionOS操作系统仍将继续存在。苹果也仍在考虑推出新一代Vision Pro，发布时间最快可能在2028年底。

但从短期产品战略来看，苹果正在把更多资源转向智能眼镜。

与Vision Pro不同，苹果计划中的智能眼镜不会主打沉浸式视频或大型游戏，而是定位于更加轻便、能够融入日常生活的可穿戴设备。

Vision Pro团队此次重新配置资源，也被苹果内部描述为根据消费者实际使用方式重新确定业务优先级，并将研发资源投入其他未来产品。

整体来看，此次超过200人的裁员体现出苹果正在同时调整两条重要产品路线，即软件端围绕新一代AI版Siri重新配置人才和研发资源，硬件端则收缩Vision Pro部分高成本、低使用率业务，把更多资源转向智能眼镜等下一代设备。

苹果并未退出AI或空间计算领域，而是在改变投入方式。随着新版Siri采用全新AI技术架构、Vision Pro内容投入缩减以及智能眼镜成为近期重点，苹果正在进一步明确下一阶段AI与可穿戴设备的研发方向。

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美股投资网获悉，美国保险公司Orion180 Insurance Group已向美国证券交易委员会(SEC)提交首次公开募股(IPO)申请，计划登陆美股市场，以进一步扩大其在快速增长的专业房主和洪水保险市场的份额。文件显示，该公司计划以“OIG”为股票代码在纳斯达克上市，拟通过IPO筹集最多1亿美元。该公司目前尚未披露发行定价条款。

据悉，Orion180专注于为房主和房东提供创新的家庭财产及洪水保险解决方案。其产品包括标准的房主保险、出租物业保险以及定制化的私人洪水保险，尤其在加利福尼亚州和东南部高风险区域具有显著布局。截至2026年6月30日，这些产品通过超过14,000名活跃的独立代理人组成的网络进行销售。

Orion180表示，按直接承保保费计算，该公司是美国第二大超额及剩余财产(简称E&S)房主保险提供商，业务覆盖14个州。截至2026年6月30日的过去12个月，公司管理的承保保费约为6.01亿美元，自2015年成立以来已售出超过67万份保单。2025年，公司管理的承保保费中有51%来自传统的非获准承保产品，重点覆盖沿海地区以及地理位置风险较高、容易遭受灾害的房产。

数据显示，Orion180在2026年前六个月实现净利润1350万美元，营收为8010万美元;相比之下，去年同期净亏损300万美元，营收为5040万美元。

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美股投资网获悉，8月20日，‌国家药品监督管理局(NMPA)官网显示，阿斯利康(AZN)“瑞利珠单抗”国内再获批一项新适应症，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症(PNH)。瑞利珠单抗于2025年4月首次获批进入中国，用于治疗抗AChR抗体阳性的成人全身型重症肌无力，后又拓展适应症至NMOSD。本次是该药国内获批的第3项适应症。

瑞利珠单抗(ALXN-1210)是阿斯利康斥资390亿美元重金收购Alexion后获得的重要罕见病管线。这是一款长效C5补体抑制剂，最早于2018年在美国获批，2019年度又陆续在欧盟、日本获批，商品名为Ultomiris。

目前，在海外，该药获批适应症已经包括阵发性睡眠性血红蛋白尿症(PNH)、非典型溶血尿毒综合征(aHUS)、重症肌无力(gMG)以及视神经脊髓炎(NMOSD)。2025年度，该药的全球销售额达到47.18亿美元，成为阿斯利康罕见病板块中的销冠产品。

阿斯利康在补体抑制剂领域已经形成产品迭代升级路径，第一款获批的产品是C5抑制剂依库珠单抗，瑞利珠单抗将给药间隔时间由每2周一次延长至每8周一次，进一步提高用药便利性。

Insight数据库显示，此前国内PNH领域已有6款补体抑制剂上市，分别为罗氏的可伐利单抗、阿斯利康的依库珠单抗、诺华的伊普可泮、朗来科技的兰诺可泮、海思科的思普可泮，以及恒瑞的立康可泮。

瑞利珠单抗此次新适应症获批，成为国内第7款、进口第4款PNH治疗药物。瑞利珠单抗与其他产品不同，每8周一次的给药方案为国内PNH患者提供了更长效的治疗选择。

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美股投资网获悉，Wedbush Securities表示，迈威尔科技(MRVL)本周宣布与谷歌合作开发定制AI芯片，进一步印证了在当前环境下，定制硅芯片具备显著优势。Wedbush Securities分析师Matt Bryson在给客户的研报中写道“总体而言，我们认为这一结果并非完全出乎意料。更重要的是，我们认为这一系列消息和传闻表明，在当下环境中，具备定制芯片设计能力及IP模块的公司处于有利地位。

并且鉴于大量市场机会的存在，这不一定是一场零和博弈(例如，迈威尔科技获得订单并不意味着博通——谷歌最大的TPU合作伙伴——或AMD，或英伟达就一定是输家)。”

迈威尔科技于7月29日就谷歌定制半导体产品达成了扩大合作协议。迈威尔科技在监管文件中表示“扩大后的合作涵盖与TPU生态系统相关的全方位定制芯片项目，包括AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、存储接口控制器及近存计算等。”

作为协议的一部分，迈威尔科技于8月18日向谷歌发行了一份认股权证，赋予其以每股206.58美元的行权价购买至多5,897万股股票的权利。

此外，Bryson本周还就AMD与谷歌之间可能达成的未来TPU合作项目发表了看法，指出这样的合作可能具有“重大意义”。

此次合作覆盖的产品范围远超单一芯片品类，涵盖AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器及近存计算等TPU生态全链条。这标志着迈威尔科技在谷歌 AI基础设施中的角色从边缘走向核心。

投资研究机构晨星分析师指出，若240个归属批次全部触发，迈威尔科技可能从谷歌手中拿下价值1,200亿美元的定制芯片订单。

值得关注的是，北美AI芯片厂商与AI厂商之间的合作正变得更加多元，股权绑定也日益错综复杂。英伟达已宣布向迈威尔科技投资20亿美元;AMD此前与Meta达成类似认股权证合作。一个覆盖英伟达、AMD、迈威尔科技、谷歌、Meta、OpenAI、Anthropic的“AI芯片股权网络”正在形成。

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美股投资网获悉，苹果(AAPL)即将在9月1日迎来掌门人更迭——硬件工程高级副总裁约翰·特努斯将接替蒂姆·库克。库克在执掌苹果近15年后即将卸任，市场开始回顾这位“运营大师”留下的丰厚家底。一组数据尤为惊人库克任内，苹果市值从约3500亿美元增至4.5万亿美元，相当于每小时增长约3200万美元;与此同时，苹果累计回购8770亿美元股票，成为全球回购规模最大的公司。

据Yahoo Finance AlphaSpace分析，库克接任时苹果市值约为3500亿美元，而如今已攀升至4.5万亿美元。美国银行分析师瓦姆西·莫汉计算得出，这一增长相当于在近15年间，以每小时约3200万美元的速度持续累积。

“库克将苹果从一家依赖少数产品周期的公司，转变为一家能够在巨大规模和SKU复杂度下持续产生增长、现金流、客户忠诚度和创新的企业。”莫汉表示。

史上最大回购潮库克任内回购8770亿美元

库克2011年接任CEO后，最重大的战略转变之一便是向股东返还资本。他于2012年恢复派息，更重要的是启动了规模庞大的股票回购计划。

The Motley Fool的研究显示，过去10年间，苹果在股票回购上的支出超过任何其他公司。在库克任内，苹果董事会多次刷新回购授权纪录

2013财年最初授权100亿美元，后追加至600亿美元，创当时历史最大单次回购授权;

2018年授权1000亿美元回购;

2024年授权1100亿美元，为迄今最大单次回购规模;

2025年及2026年分别授权1000亿美元。

虽然授权不等于实际执行，但苹果通常会用完大部分额度。截至目前，库克领导下的苹果已回购高达8770亿美元的股票。

大手笔回购对股东意味着什么?

苹果回购股票后即予以注销。流通股减少后，现有股东的持股比例随之提升。按苹果目前市值计算，一笔1000亿美元的回购授权相当于回购公司约2%的股份，在单个季度或年度内，这种变化相对微小。

但对长期投资者而言，效果显著。库克接任时，苹果经拆股调整后的流通股约为260亿股，而截至2026年7月，已降至146亿股，降幅约44%。这意味着，在库克任初买入的每股股票，如今对应公司所有权的比例比当时高出近80%。

需要注意的是，自苹果启动股票回购计划以来，其估值已大幅上涨。2010年代的大部分时间里，苹果市盈率在12至18倍之间波动，而目前滚动市盈率已达36倍。在较高估值水平下回购，意味着为股东创造的价值增量会相应减少。

特努斯的艰巨任务守住“利润机器”，重塑“技术惊喜”

4月20日，苹果宣布库克将在执掌近15年后卸任，将帅印交给51岁的特努斯。特努斯将于9月1日正式上任，恰逢苹果关键新品发布和年末假日购物季前夕。苹果上一次CEO交接发生在2011年8月，当时联合创始人史蒂夫·乔布斯将公司交给库克。

The Motley Fool表示，此次领导层更迭可能预示着公司战略的转变。回购仍将是苹果战略的一部分，但新管理层可能会将部分资本转向研发或并购。鉴于苹果当前估值已不低，这两条路径或许比继续回购更能成为增长引擎。

特努斯面临的任务十分艰巨。美国银行的莫汉指出“苹果已经如此庞大、盈利丰厚，且深度嵌入客户生活，仅靠渐进式的卓越可能已不足以重新定义这家公司。特努斯的挑战在于，既要保住库克打造的这台利润机器，又要重塑更强的技术惊喜感。”

库克本人对特努斯的评价是“他拥有工程师的头脑、创新者的灵魂，以及以正直和荣誉领导的胸怀。”这些特质，将是特努斯在人工智能时代确保苹果继续成功的关键。

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美股投资网获悉，周五，特斯拉(TSLA)涨逾5%，报363.15美元。消息面上，据报道，特斯拉计划在本月底向公众开放其首款无方向盘、无踏板的自动驾驶出租车Cybercab的试乘服务，并正式接入美国得克萨斯州奥斯汀市的Robotaxi自动驾驶出租车网络。

据知情人士透露，部署将分两步推进首先在公共道路上向内部员工开放试乘体验，待数日内部测试顺利后，再将Cybercab纳入现有以Model Y为主的Robotaxi服务车队，面向所有用户开放。不过消息人士也强调，8月底是内部设定的目标时间，具体安排仍存在变动的可能。

Cybercab是特斯拉专为完全自动驾驶场景打造的双座车型，最早于2024年10月在“WE, ROBOT”发布会上亮相。该车彻底取消了方向盘和制动踏板，完全依赖特斯拉全自动驾驶(FSD)系统运行。得克萨斯州交通局已确认该无操控部件的设计符合当地法规。特斯拉CEO埃隆·马斯克曾表示，Cybercab是围绕FSD架构从头构建的车型，未来有望成为公司的主力产品，占据绝大部分产量。

近几周来，特斯拉为Cybercab的上线做了密集筹备。今年6月，首批量产版Cybercab已在奥斯汀公共道路上展开工程测试；7月，公司在其总部附近的私有道路上组织员工试乘，收集反馈意见。与此同时，特斯拉还面向奥斯汀各地的急救人员完成了专项培训，内容涵盖Cybercab事故应急处置，奥斯汀市政府发言人已确认这一培训。此外，特斯拉Robotaxi官方账号近期也在社交媒体上推广“Cybercab发布活动”，通过抽奖等形式鼓励用户关注。

在生产与软件层面，得州超级工厂自今年2月起已开始生产Cybercab，5月的航拍画面显示厂区停放车辆超过70辆，较月初增长75%。在软件迭代方面，特斯拉向摩根大通透露，FSD V15将带来显著性能提升，其中约40%的新技术已在现役Robotaxi车队中测试，初步反馈积极，管理层将该版本视为扩大无人监督FSD服务的关键入口。

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盘前市场动向

1. 8月24日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.09%，标普500指数期货跌0.14%，纳指期货跌0.48%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.05%，法国CAC40指数跌0.10%，欧洲斯托克50指数跌0.11%。

3. 截至发稿，WTI原油跌1.91%，报85.40美元/桶。布伦特原油跌1.53%，报91.25美元/桶。

市场消息

英伟达(NVDA)财报撞上杰克逊霍尔!本周市场迎多重考验 AI信仰、通胀迷局与财政“突袭”共振。经历上周围绕零售业绩分化、债券收益率攀升及财政部意外干预的动荡一周后，投资者本周又将迎来五个交易日的密集事件。特朗普计划公布对伊朗的经济反制方案;AI巨头英伟达将发布财报，为科技巨头季报期画上句号;关键通胀数据也将出炉，为美联储下一步利率决策提供指引。此外，经济学家与央行官员将齐聚杰克逊霍尔全球央行年会。

2点，美国对伊“最严制裁”将至。美国财政部长贝森特将于25日02:00举行新闻发布会，此前预告将对伊朗实施“历史上最严厉的制裁”。澳大利亚联邦银行大宗商品分析师Vivek Dhar表示，目前尚不清楚美国通过经济孤立伊朗的政策是否能奏效。如果美国的措施能如预期般奏效，伊朗通过增加暴力手段进行回应的能力，将成为能源市场需要考虑的日益增长的风险。

贝森特可动用近1万亿美元的财政部一般账户为债券回购提供资金。据两位美国财政部高级官员透露，美国财政部可利用其一般账户(TGA)中的资金来为购买政府债券的支出提供支持。贝森特目前已将TGA的余额规模扩大至约9,500亿美元。上周，财政部令市场意外地将债券回购规模扩大了一倍，但由于市场对贝森特可动用的实际资金能力持怀疑态度，该举措对国债收益率的压制效果较为短暂。

美元走软叠加政策不确定性，金价升至逾三个月高位。周一现货黄金目前交投于4645美元/盎司附近，早些时候曾触及4660美元/盎司，为5月中旬以来最高水平，上周金价涨幅已超过5%。美元因美国财政部回购长期债券计划而走软，使以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者更具吸引力。另外，富达国际一名投资组合经理早前表示，他管理的基金黄金持仓已翻倍，并押注美联储信誉危机与美元避险地位下滑。

中东复产慢于预期，摩根士丹利大幅上调布油展望。摩根士丹利在一份研报中上调了未来多个季度的布伦特原油价格预测，主因中东供应恢复节奏较预期更为缓慢，导致原油市场在2026年第四季度及2027年第一季度持续处于供不应求状态。该行将布伦特2026年第三季度的价格预期从此前的每桶75美元上调至90美元，第四季度进一步调高至100美元，同时将2027年第一季度及第二季度的预测分别上调至95美元和90美元。

软银计划在日本发行1万亿日元零售债券。软银集团计划发行创纪录规模的1万亿日元(约合63亿美元)的零售债券。该集团正筹集资金，以履行对OpenAI的投资承诺。此次发债将是软银今年第三次面向零售投资者发行债券，此前该公司4月筹集了4180亿日元，6月又筹集了2600亿日元。

比特币飙涨之际疯狂吸金，现货ETF单周净流入19.2亿美元创10个月新高。上周，随着比特币价格飙升，现货比特币ETF迎来了10个月以来最强劲的单周资金流入。数据显示，13只在美国上市的基金净流入19.2亿美元，创下去年10月初以来的最高纪录。这波资金流入正值比特币上周上涨约23%，创下三年多来最大单周涨幅之际。截至发稿，比特币交投于7.8万美元附近。

个股消息

阿里(BABA)管理层出手增持，蔡崇信、吴泳铭分别增持8000万、4000万港元阿里股票。据港交所最新信息，在阿里巴巴宣布800亿港元新股配售计划后，集团主席蔡崇信、CEO吴泳铭出手增持合计约1.2亿港元阿里股票，对公司AI战略投下信心票。此前一日，阿里巴巴宣布800亿港元新股配售，所得款项将全部投入全栈AI能力和AI基础设施建设。

盘前大跌!应用光电(AAOI)拟增发融资6亿美元。周一，在美股盘前交易中，美股光通信大牛股应用光电(AAOI)股价大幅跳水，一度暴跌超14%。消息面上，应用光电计划通过股票增发融资6亿美元，投资者担忧股权将进一步被稀释，尤其应用光电今年已多次通过同类融资工具募资。截至上周五收盘，应用光电股价年内累计涨幅超258%。

一个月千笔换手!“白宫股神”特朗普6月调仓清单曝光频繁买卖Palantir(PLTR)，巨额调仓VIG。根据披露文件，美国总统特朗普在6月份进行了超过1000笔证券交易，其中包括大举买入伯克希尔·哈撒韦(BRK.B)、维萨(V)、万事达(MA)、Palantir和信塔斯(CTAS)。这些交易的总金额介于7,810万美元至2.631亿美元之间。该申报文件对每笔交易仅显示一个区间，而非精确数字。规模最大的一笔交易发生在6月22日，特朗普出售了500万至2,500万美元的先锋股息增值指数基金ETF(VIG)。

消息称三星电子(SSNLF)下半年DRAM增产速度可能低于预期。据报道，尽管AI驱动的内存需求加剧了DRAM的供应短缺，但预计三星电子今年下半年的增产速度将低于市场预期。这主要是因为三星电子优先考虑从10nm第五代(1b)工艺向10nm第六代(1c)工艺的过渡，更加注重提高良率而非扩大产量。

两位华尔街大佬同时调仓!清仓博通(AVGO)联手重仓Alphabet(GOOGL) 释放AI下一阶段重要信号。两位华尔街顶级投资人不约而同做出同一动作——斯坦利·德鲁肯米勒与丹·勒布双双清仓博通，转而重仓Alphabet。这一调仓折射出他们眼中AI投资逻辑的切换从“卖铲子”的芯片供应商，转向拥有完整闭环生态的AI平台型公司。

拼多多(PDD)盘前一度涨超5%，Q2经调整净利超预期。拼多多最新公布业绩显示，第二季度营收1123.58亿元，同比增长约8%;非美国通用会计准则(Non-GAAP)下归属于普通股股东的净利润约285亿元，超出市场预期的280.23亿元。第二季度调整后每ADS收益19.33元，市场预期为18.51元。

小鹏汽车(XPEV)Q2营收197.4亿元，毛利率20.7%超预期。小鹏Q2总营收为197.4亿元人民币，同比增长8%，环比增长51.5%。毛利率为20.7%，高于预估的19.2%。然而，净亏损从上年同期的4.8亿元扩大至13.4亿元，同比扩大近1.8倍。对于三季度，公司预计总收入在217亿至234亿元之间，车辆交付量在11.5万至12.1万辆之间。

重要经济数据和事件预告

次日02:00美国财长贝森特就加大对伊朗经济制裁具体行动举行新闻发布会。

业绩预告

周二早间涂鸦智能 (TUYA)

周二盘前蒙特利尔银行(BMO)、唯品会(VIPS)、诺亚控股(NOAH)、亿航智能(EH)、途牛(TOUR)

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盘前市场动向

1. 8月20日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.33%，标普500指数期货跌0.11%，纳指期货跌0.23%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.53%，英国富时100指数跌0.24%，法国CAC40指数跌0.31%，欧洲斯托克50指数跌0.25%。

3. 截至发稿，WTI原油涨3.25%，报87.13美元/桶。布伦特原油涨2.89%，报94.27美元/桶。

市场消息

摩根大通警告美财政部翻倍回购国债缺乏可信度，长端收益率或再面临上行压力。摩根大通策略师警告称，市场可能会认为美国财政部为抑制长期融资成本所采取的出人意料的举措缺乏可信度，随着时间的推移，这可能会推高期限溢价和收益率。包括杰伊·巴里在内的策略师在一份报告中写道，“如果缺乏真正的财政巩固，我们担心市场会认为这一行动缺乏可信度，”“如果财政部在债务管理方法上变得更加投机取巧，并进一步偏离其‘常规且可预测’的原则，随着时间的推移，这可能会导致更高的期限溢价和收益率。”

Aegon“硬刚”美财政部长债回购加码“意义不大”，陡峭化逻辑不改。尽管美国财政部长斯科特·贝森特正试图抑制长期债券利率，Aegon Asset Management仍坚定押注，美国短期与长期借款成本之间的利差将继续扩大。在Aegon投资组合经理詹姆斯·林奇看来，扩大长期美债回购规模“意义不大”，并不会改变他对美国乃至欧洲收益率曲线将继续陡峭化的看法。林奇表示“财政方面的问题——赤字规模庞大，超大规模企业债务涌入市场产生影响，通胀率仍然高于目标水平，再加上美联储的沟通不够清晰，这些都给市场注入了额外溢价。我不认为这些因素会很快消失。”

美财政部扩大长债回购规模或加剧通胀风险，分析师美联储面临更复杂政策环境。经济学家和债券交易员认为，如果财政部持续通过调整债务结构压低长期利率，可能刺激经济活动并增加通胀黏性，同时令美国政府债务融资成本更加容易受到短期利率变化影响。此外，这也可能给保持政策独立性的美联储带来更大压力。RSM US首席经济学家Joseph Brusuelas表示，政策正在逐渐走向一个可能要求央行支持财政目标的方向。他认为，财政部的干预可能造成市场扭曲，并让沃什领导下的美联储面临更加困难的政策环境。Wilmington Trust高级债券投资组合经理Wil Stith表示，如果通胀保持不变甚至继续上升，财政部压低长期收益率带来的宽松效果，可能迫使美联储更加积极地加息。

AI债务洪峰来袭，9月才是美债的考验期。美国财政部通过扩大长期国债回购计划缓解美债市场压力之际，另一场规模庞大的债务融资浪潮正在展开。推动这轮融资扩张的核心力量来自AI基础设施建设。美国投资级企业债市场通常会在劳动节之后迎来发行高峰。随着超大规模云计算企业融资需求增加，9月企业债发行规模可能达到2000亿美元，或对本已承压的国债市场构成新一轮冲击。据市场机构测算，2026年以来，美国投资级企业债发行量同比增长38%，全年发行规模预计达到创纪录的2.1万亿美元。其中，大量新增供应来自AI相关资本开支。这一供给浪潮叠加美国财政赤字扩张、通胀预期升温及美联储政策不确定性，正在重塑固定收益市场的供需格局。

美国经济恐“随时坍塌”?三大指标亮红灯，AI泡沫成最后稻草。专门研究金融危机和地缘政治的芬兰经济学家图奥马斯·马利宁在对美国金融市场和经济中的多个关键指标进行分析后认为，当前美国经济虽然尚未出现明确的衰退时间表，但下行风险已经明显上升。他指出，美国破产申请已升至疫情以来最高水平，私人部门收益率曲线则正在释放“美国衰退即将开始”的信号。与此同时，美国制造业新订单是唯一仍然释放积极信号的指标，但并不足以抵消其他风险，因为当前美国经济的增长似乎高度集中于少数领域。他尤其担心AI投资热潮形成新的市场泡沫。如果AI交易突然崩溃，经济可能像互联网泡沫破裂后那样快速转弱。

个股消息

沃尔玛(WMT)Q2业绩好坏参半，全年指引逊于预期。财报显示，沃尔玛Q2营收同比增长6%至1879.4亿美元，好于市场预期的1866亿美元;同店销售额增长2.6%，不及市场预期的3.8%;调整后每股收益为0.81美元，好于市场预期的0.74美元。此外，该公司给出的业绩指引逊于预期。该公司预计，Q3销售额将增长3%-3.75%;预计调整后每股收益为0.62-0.64美元，不及市场预期的0.68美元。该公司还预计，全年销售额将增长4%-5%(此前预期为3.5%-4.5%)，不及市场预期的5.3%;预计全年调整后每股收益为2.80-2.87美元(此前预期为2.75-2.85美元)，不及市场预期的2.90美元。截至发稿，沃尔玛周四美股盘前跌超6%。

阿里巴巴(BABA)一季度归母净利润同比减少75.56%，AI相关产品收入连续十二个季度实现三位数同比增长。阿里巴巴公布截至 2026 年 6 月 30 日止季度业绩，收入为2,689.53亿元(396.39亿美元)，同比增长9%。经营利润为151.61亿元(22.34亿美元)，同比下降57%。归属于普通股股东的净利润为105.37亿元(15.53亿美元)，同比减少75.56%。其中，AI云与算力服务收入为484.37亿元(71.39亿美元)，总收入及外部客户收入同比增长均加速至45%。这一增长势头主要由AI相关产品采用量的提升所驱动。AI相关产品收入继续保持强劲势头，达123.76亿元(18.24亿美元)，实现连续第十二个季度的三位数同比增长。

SK海力士(SKHY)“天价奖金”分配方案初步敲定六成发股票、四成发现金，人均有望达7.79亿韩元。据一位知情人士透露，韩国芯片巨头SK海力士已在一份初步薪资协议中达成一致，计划将今年员工奖金的60%以公司股票形式发放，其余40%则以现金支付。消息人士进一步指出，按照最新方案，员工将于2027年获得相当于奖金总额40%的股票，剩余20%的股票则递延至2028年和2029年发放，且这部分股票不设限售期。其余40%的奖金部分，将以现金形式于2027年一次性支付。此外，SK海力士本周三宣布，将回购并注销价值40万亿韩元(约合286亿美元)的库存股，并将2025年至2027年间产生的自由现金流中超过50%用于提升股东回报。

SpaceX(SPCX)限售股解禁又来了3.19亿股可交易，投资者关注马斯克员工会不会卖。SpaceX上市后的第二轮限售股解禁即将到来，最多3.19亿股由内部人士持有的股票将在8月20日进入可交易状态，占早期投资者和员工持有股份的约7%。此次解禁意味着更多上市前获得SpaceX股份的员工和投资者可以出售股票，市场将关注新增供应是否会对股价造成压力。不过，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克以及部分重要投资者持有的股份仍处于更长期锁定期内，不会受到此次解禁影响。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯认为，解禁压力可能并非风险，而是投资机会。

IBM(IBM)量子计算迎关键里程碑成功连接并冷却两个低温模块，目标2029年推出全球首台容错量子计算机。IBM宣布，已成功将两个低温模块连接并冷却至同一运行环境，并完成初步测试。公司称，这一模块化架构旨在扩展为可连接数百个量子芯片的超低温共享系统，是通往2029年推出IBM Quantum Starling的关键一步。IBM预计，Quantum Starling将成为全球首台容错量子计算机，并整合纠错、处理器设计、解码和系统工程等方面的进展。与目前使用最广泛的IBM量子系统相比，每个模块的真空外壳提供最多12倍的布线空间。IBM指出，这支持模块内部以及模块之间更多的芯片到芯片连接，为更大规模量子计算提供硬件基础。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国截至8月15日当周初请失业金人数

20:30 美国8月费城联储制造业指数

20:30 2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话

23:10 2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆接受CNBC的采访

业绩预告

周五早间罗斯百货(ROST)

周五盘前贝壳(BEKE)

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