美股投资网获悉，瑞银发表研报表示，经历一年多的谨慎情绪后，投资者对SaaS(软件即服务)及应用领域的兴趣正逐步回升，部分优质企业有望在2026年实现差异化增长，但行业整体复苏仍受预算约束等因素限制。

瑞银在报告中指出，过去一年受人工智能(AI)技术颠覆、市场成熟度担忧等因素影响，投资者对SaaS领域态度谨慎。但近期，HubSpot(HUBS)、赛富时(CRM)等企业发布的增长加速信号，叠加市场对行业终端风险的担忧过度、AI相关交易部分平仓导致SaaS估值相对整体软件行业存在吸引力等因素，推动投资者重新关注该领域的做多机会。瑞银通过近期虚拟活动收集的IT高管反馈也显示，行业基本面好于初期预期，并未出现大规模替代现有供应商的现象，AI驱动的裁员也较为有限，部分SaaS企业仍有望参与AI带来的增长机遇。

展望2026年，瑞银总结了SaaS行业六大核心趋势，看好部分公司能在明年展现出显著的差异化。

需求端方面，瑞银认为明年IT预算增长将较为温和，预计2026年将保持持平或小幅同比增长，支出压力依然存在。AI、云基础设施和数据相关举措仍是投资重点，而非AI类应用现代化项目则面临整合与支出合理化压力，但后疫情时代的许可证优化周期最艰难阶段已基本过去，这反映在近几个季度SaaS企业的净收入留存率和新增客户数量保持稳定，中小企业营收增长在2025年第三季度出现显著改善。

人员规模增长仍是行业挑战。ADP数据显示，员工规模50人以上企业的人员增长维持在低个位数，50人以下企业基本持平且11月略有下滑。2026年招聘活动预计持续低迷，但不会出现大规模裁员。这一压力主要源于宏观环境而非AI技术，瑞银AI调查显示，40%受访者认为AI将增加人员需求，仅31%预计减少。不过，客户服务领域已出现AI替代的早期迹象，一家大型电信运营商用自研AI取代了1-2级客服代理，某酒店集团2025年将客服人员缩减10%，并计划2026年再减30%。

定价模式升级成为行业重要变革方向。SaaS企业正逐步摆脱单纯基于“席位”的定价逻辑，基于使用量或交易量的定价模式展现出更强的短期增长潜力。在此背景下，交叉销售、AI应用落地和定价策略调整将成为企业增长的关键驱动力，多家头部应用供应商计划在2026年实施实质性提价。

AI代理应用将在2026年加速渗透。当前AI在生产力工具、代码生成、服务支持和创意内容生成等场景应用最为普遍，主要聚焦于自动化低端重复性任务。由于数据准备、技术成熟度及合规安全等问题，AI在关键业务流程中的大规模应用仍处于早期阶段，仅17%的受访者已大规模部署AI项目，5%的企业实现AI代理规模化应用。但预计2026年这一趋势将明显改善，大规模生产部署有望在2026年下半年至2027年启动。

自助式AI解决方案(DIY)仍将流行，但主要集中在特定领域。瑞银认为，企业更倾向于为特定行业场景(如理赔处理、欺诈检测、农业数字化等)或内部流程(如知识库AI赋能、后台流程自动化等)自主开发AI方案，这些场景多为新增市场，与现有SaaS供应商重叠度低，且AI并未取代核心业务系统，而是作为补充。IT高管对SaaS供应商的AI解决方案持开放态度，对面向客户的前台应用需求高于后台应用。

垂直领域SaaS企业的云迁移空间更大。服务于建筑、制造、政府等现代化进程较慢行业的垂直应用供应商(如建筑制造领域的欧特克(ADSK)、政府领域的泰勒科技(TYL))，仍有大量从本地部署向云端迁移的机会。ERP和供应链领域的现代化也存在充足增长空间。整体而言，SaaS行业已进入增长后期，但前台/CRM领域的短期增长机会，尤其是AI相关机会，优于人力资源等后台领域及传统非云应用。

估值方面，市场普遍预计2026年SaaS/应用行业营收增长将小幅放缓，但瑞银认为，若增长能维持2025年水平且部分企业实现加速，当前估值具备吸引力。数据显示，市值低于500亿美元的SaaS/应用企业平均EV/S(企业价值/销售额)倍数为5倍，市值高于500亿美元的企业平均EV/FCF(企业价值/自由现金流)倍数为22倍，均低于7年平均值(分别为10倍和36倍)，反映了当前行业低双位数增长的预期。而行业盈利能力已显著改善，在增长稳定且减速趋势基本结束的假设下，当前估值存在上行潜力。

在具体标的上，瑞银看好三类企业采用非席位制或基于使用量定价模式的企业，如Braze(BRZE)、Twilio(TWLO)、Amplitude(AMPL)、具备明确企业特定增长催化剂的企业(HubSpot)以及估值更具吸引力的垂直领域龙头(欧特克)。目前，瑞银对AMPL、ADSK、BRZE、HUBS、TWLO给予“买入”评级，对CRM给予“中性”评级。

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美股投资网获悉，12月22日，德意志银行发布研究报告，首次覆盖中国领先二手车零售商优信(UXIN)，予以“买入”评级，并设定12个月目标价为4.5美元，较当前股价有约31%的上行空间。

德银指出，中国二手车市场增长潜力巨大，但目前渗透率仍显著低于美国等成熟市场。当前中国二手车行业正加速向标准化、规模化零售转型，行业环境的持续改善为头部经销商的发展创造了有利条件。优信凭借其首创的线下“超级大卖场”模式，在智能定价、高效库存周转以及一站式购车体验等方面构建了系统性优势。

报告认为，随着线下卖场网络的持续扩张与规模效应逐步释放，公司盈利能力有望持续提升，中长期成长前景可观。基于对优信仓储式大卖场快速扩张及单店销售增长的预期，德银预测，优信2025至2028年总交易量复合年增长率将达75%，营收复合年增长率达71%，并有望在2028年实现整体盈利。

综上，德银将优信股票目标价设定为4.5美元，较当前股价存在约31%的上行空间。

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美股投资网获悉，随着客户对期权清算业务的需求日益增长，富国银行(WFC)全球市场部正积极着手布局这一领域。富国银行将效仿美国银行(BAC)、高盛(GS)等业内同行，利用自有资金为客户期权交易提供清算担保服务，在客户与清算所之间扮演风险承接的关键角色;不过，其最终能占据的市场份额究竟有多少，仍有待进一步观察。

据了解，目前这一计划尚处于初步推进的早期阶段;值得一提的是，早在今年6月，富国银行便已卸下了此前限制其资产规模突破1.95万亿美元的监管重担。

该行全球市场部股票业务联席主管DJ Langis在接受采访时表示，早在2025年资产上限解除前的较早阶段，该银行就已开始研究期权清算。他补充称，富国银行正重塑其证券销售与交易业务，以更好地服务做市商，这一努力已推动其团队扩充人手。

Citadel Securities、Jane Street等大型做市商依赖清算经纪商处理交易结算环节。有报道称，这些做市商定于2026年下半年开始在富国银行进行清算。

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美股投资网获悉，国际大行瑞银集团(UBS)近日发布2026年美国股市零售板块投资展望报告，来自瑞银的分析师们表示，美国“软线零售”领域(softlines retail)在2025年“感恩节+黑色星期五”假日购物季表现超预期，并且预计即将到来的圣诞购物季以及2026年开局消费者意愿将进一步走强。因此结合月度消费者问卷、宏观仪表盘数据、以及瑞银所覆盖的零售股票整体估值/基本面，瑞银维持看涨软线零售板块的立场，并较上月立场“更加乐观”，预计软线零售将迎来新一轮“拔估值”牛市行情。

瑞银在报告中重点提及的“软线零售(softlines retail)”是零售行业里对商品大类的一种细致划分，通常指以纺织/柔性材料为主、偏“穿戴/家居软品”的商品与零售细分业务部门，包括服装(apparel)、鞋履(footwear)、配饰(accessories)，以及床品、毛巾、寝具等家纺品(不同机构口径也可能把内衣、部分个护等“软性消耗品”并入)。

作为对比，“软线零售”的对立面是“硬线(hardlines)”，一般指更偏耐用品/硬件的零售品类，比如家电、电子、家具、工具、运动器材等。

2025年假日季表现超预期，2026有望迎来强势增长开局

瑞银汇编的统计数据显示，感恩节假日购物季可谓“稳收官”最新的媒体调查显示出在感恩节购物季同比“更多消费”的购物者比例高于“少花”;并且瑞银表示约70%受访者计划参与零售商们的圣诞假日季之后的促销活动;大约44%受访者们表示其假日购物已完成(相对去年同期更快)。

瑞银在12月进行的一项独家调查显示高达27.0%受访者计划今年假日购物季支出在同比基准上比去年支出更多，而计划同比更少假日购物季支出的大约为23.2%，强有力验证了上述的假日购物季显著增长数据。瑞银还表示，二者预期数据形成约+380bp的“净偏多”差值;瑞银强调该差值好于过去11年平均(约+300bp)，且环比改善。

瑞银表示，圣诞后促销(After-Christmas)将延长圣诞假日消费季的“尾巴”，统计数据显示高达70.1%消费者计划参与零售商的圣诞后促销购物，高于过去10年均值约+230bp，可谓对于软线零售的假日购物季度收官形成重大支撑。

关于今年圣诞假日购物季的趋势，瑞银表示“购物完成度更高，需求兑现更快”截至12月20日前后的调查时点已有44.2%消费者表示假日购物已完成;瑞银强调这比去年同期高约+160bp;关于今年假日购物季亮点，瑞银表示，软线类的服装仍是第一大礼品品类，珠宝同比增长动能则愈发强劲。

关于2026年北美购物开局，瑞银在执行摘要里直接写出“我们预测2026开局会相当不错”，首先瑞银援引的是未来90天软线消费意愿预计同比为正、环比明显加速。瑞银12月的一项调查显示，未来90天软线消费意愿较2024年12月调查显著上升2.9%，瑞银称这意味着环比加速535bp，同时，较更加强劲的2023年12月调查则上升7.4%。瑞银强调，市场高度关注软线消费环境的“变化率”，当变化率改善时，软线零售股的估值(P/E)通常会随之显著扩张，进而迈向新一轮拔估值行情。

此外，瑞银还强调美国消费者资产负债表与“财务安全感/财富效应”显著改善;瑞银12月调查显示，42%受访者表示“存得够满足未来消费需求的现金”，环比+120bp;认为“不够”的为31.2%，环比减少110bp;38.1%自评“财务安全”，环比+50bp;自评“不安全”为38.5%，环比-50bp;同比基准下，22%表示自己“感觉更富有”，为2019年以来最高比例。

瑞银调查还显示受访者估计其“除住房外金融资产”均值约47.2万美元，意味着同比+8%、环比(q/q)+6%;瑞银据此判断市场可能低估“美股市场财富效应”对美国消费乐观前景——同时也是对于美国GDP强劲增速的重大支撑，美国消费者支出项目约占美国GDP统计数据高达70%左右的比重。

2026年，瑞银分析师们所偏好的“软线零售风格”

整体而言，瑞银分析师们对于2026年所偏好的“软线零售领域/风格”可以概括为三类细分板块，认为这三类软线零售相比于整个美国零售市场板块而言有望斩获更加强劲的“股票市场阿尔法超额价值”。

首先是品牌力与趋势驱动的服饰/鞋履——即更加能吃到需求回暖与溢价定价，更偏向“强品牌、强产品周期”的零售公司。

其次是折扣/Off-price类型零售公司——能够在不确定市场环境下兼具防御与份额获取，倾向于用更稳的客流与性价比对冲宏观性质的任何波动。

最后则是受益于假日季与礼品属性的品类——以服饰为主且珠宝边际增长动能更强，瑞银在这份展望报告明确提到“服饰仍是最主流假日购物季的礼品类别、珠宝则在假日购物季同比动能更强”。

瑞银点名予以“买入/Buy”评级的核心软线零售股名单

瑞银指出市场担心低收入消费转弱，但其调查显示低收入在部分指标偏弱、部分指标偏强;更重要的是，BLS口径下中高收入人群贡献了约90%的行业支出，而多数上市交易的软线公司主要面向中高收入客群，因此他们的“消费意愿变强”对软线零售板块定价更关键。

比如，瑞银强调中高收入消费者们对“情感与情绪满足”类商品(比如处于潮流最前线的运动休闲、设计师联名)支付意愿上升(溢价率从2024年的15%增至20%)，因此聚焦功能性与时尚结合的On Holding(ONON)，以及围绕经典品牌复兴的拉夫劳伦(RL)乃核心受益标的。

整体而言，瑞银表示12月的调查显示消费者们整体感觉更好，并预计假日季收官稳健增长且2026开局将相当乐观;同时还认为特朗普“大而美法案”主导的财政刺激预期可能推动软线零售行业销售增速在2026年初“加速”。尽管软线板块整体P/E已高于历史均值，但瑞银分析师们仍看到显著上行空间，并预期在消费者信心与存款持续扩张，以及中高收入消费增速扩张与财政刺激驱动下，软线类零售股票仍可能出现进一步P/E扩张，因此继续看多并偏好这些Buy-rated标的。

品牌/鞋服趋势细分领域的“买入”美股名单(英文字母为具体的美股代码)ONON、DECK、BIRK、UAA、PVH、KTB、LEVI、RL、ANF、AEO、ATZ、VSCO

Off-price/折扣类型TJX、BURL;礼品属性/珠宝类型SIG

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甲骨文(ORCL)创始人，前世界首富拉里·埃里森通过紧握其公司的股票，从而积累了世界第三大财富。他极少抛售持股，而是依靠贷款来资助数百亿美元的投资和生活开支。他在周一确认，将为派拉蒙天舞公司(PSKY)收购华纳兄弟探索公司(WBD)的报价提供超400亿美元的不可撤销个人担保。

美股投资网注意到，一项超过 400 亿美元的个人担保将成为拉里·埃里森迄今为止最大的一笔投资。这可能会迫使这位亿万富翁削减其甲骨文持股，并将巨额财富转移到一家由他 42 岁的儿子领导、尚未经市场证明且债务缠身的媒体巨头手中，从而重塑他的财富版图。

不过，埃里森的财富结构意味着，将这些收益转化为现金以支持潜在的担保可能会面临挑战。根据甲骨文公司 2025 年的代理委托书，几十年来，埃里森一直以其持股进行抵押贷款，目前他持有的甲骨文股份中约有 30% 已被质押作为个人贷款的抵押品。

这一比例多年来持续增长。在截至 9 月的 12 个月里，质押股份数量增加了约 25%，目前总价值约为 690 亿美元。他未质押的股份则价值另计 1610 亿美元。

甲骨文的代理委托书并未披露这些债务的贷值比(LTV)，但表示公司董事会不认为埃里森的质押安排构成风险，因为其中不涉及底层的保证金贷款。董事会还表示，有信心埃里森具备偿还债务的财务能力，无需被迫出售质押股份。

这种安排让人联想到埃隆·马斯克在 2022 年收购推特(现更名为 X)的情形。当时，以马斯克持有的特斯拉股份为担保的数百亿美元保证金贷款曾被作为 440 亿美元交易融资方案的一部分进行讨论。最终，该交易转而依赖更传统的债务和第三方投资者，以及马斯克本人提供的现金——他在那一年出售了价值近 230 亿美元的特斯拉股票。

在交易进行期间，关于保证金贷款和股票抛售的猜测打压了特斯拉的股价；次年，特斯拉董事会引入了新规则，限制首席执行官以其股份进行借贷的额度。

个人担保

1977 年联合创立甲骨文的埃里森目前仍持有该公司约 40% 的股权，远高于同类科技巨头的创始人。例如，马克·扎克伯格仅持有 Meta Platforms约 13% 的股份，而杰夫·贝佐斯仅保留了亚马逊约 8% 的股份。

根据Bloomberg财富指数，埃里森仅出售过价值约 75 亿美元的甲骨文股票，且自 2010 年以来，单年出售额从未超过 10 亿美元。此外，他从持有的甲骨文股份中累计获得了约 150 亿美元的税前股息。

随着甲骨文股价今年的飙升，埃里森坚持持股的决定为他赚取了数百亿美元。从 4 月 21 日的低点到 9 月中旬，甲骨文股价上涨了 168%，其中仅在 9 月 10 日一天就飙升了 36%，使埃里森一度成为世界首富。此后甲骨文回吐了部分涨幅，但其股价今年以来仍上涨了 18% 以上。

派拉蒙最初对华纳兄弟发起的全现金收购要约包含了多位融资合伙人，包括卡塔尔投资局(QIA)、红鸟资本以及贾里德·库什纳的 Affinity Partners。派拉蒙明确表示，股权融资将由埃里森控制的撤销信托(revocable trust)中所持有的资产提供担保。

最终，华纳兄弟更倾向于奈飞的现金加股票方案，部分原因在于担心埃里森在没有提供个人担保的情况下，仅通过信托支持派拉蒙收购要约的可靠性。

“派拉蒙天舞一直误导华纳兄弟的股东，称其提议的交易拥有来自埃里森家族的‘全额担保’。事实并非如此，也从未有过，”华纳兄弟在 12 月 17 日一封建议股东拒绝派拉蒙要约的信函中表示，“撤销信托无法替代控股股东的担保承诺。”

根据周一的一份声明，修订后的要约明确，除了因交易可能对派拉蒙产生的任何损害赔偿要求外，埃里森还将亲自担保最高达404亿美元的股权出资承诺。

生活开支

埃里森非股票类资产的很大一部分被锁定在房地产、艺术品和其他流动性较差的资产中，他可能无法立即动用这些资产。

2012 年，他斥资 3 亿美元买下了夏威夷拉奈岛的大部分土地，并花费数千万美元翻修了岛上的两家四季酒店度假村。

埃里森还花费数亿美元购买商业地产，包括位于佛罗里达州马纳拉潘的 Eau Palm Beach 度假村及水疗中心(今年早些时候估值为 2.03 亿美元)，以及位于加利福尼亚州和夏威夷的多家酒店和餐厅。

今年 7 月，埃里森出资支持了完成收购派拉蒙母公司——国家娱乐公司所需 80 亿美元投资的大部分。该交易由他儿子大卫经营的制片公司 Skydance Media 发起。

2010 年，这位亿万富翁签署了《捐赠誓言》，承诺将其至少 95% 的财富捐赠给慈善事业。

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美股投资网获悉，华尔街金融巨头富国银行对于美国生物科技新生代势力Arcellx(ACLX)启动评级与目标价覆盖并给予“增持”(overweight)评级，称其用于多发性骨髓瘤的试验性CAR-T疗法“anito-cel”，是这种血液癌症管理系统中的“未来支柱”，未来将彻底重塑骨髓瘤治疗格局。

更加重磅的是，富国银行对于Arcellx强劲看涨的目标价堪称对于当前处于回调阶段的全球创新药领域的一针重磅强心剂。富国银行对于Arcellx给出的目标价为100美元——意味着在富国银行看来该生物科技新势力股价较周一收盘价的潜在上行空间高达53%。今年以来Arcellx股价表现不佳，年内迄今跌超15%，大幅跑输标普500指数。

富国银行资深分析师Yanan Zhu表示，他认为“基于相比同行具有吸引力的疗效与安全性特征，anito-cel能够在4L及以上级别(4L+)的多发性骨髓瘤(MM)的BCMA CAR-T市场中扩大并占据绝大多数份额，相较于目前已正式获批的竞争产品”，并补充称，他预计该治疗方式在2026年正式上市时将迅速放量普及。

这位分析师指出，anito-cel有望在2028年于二线获正式批准，且可能更早，这将显著推动销售额迈向更强劲增长曲线。

Arcellx正在与Kite Pharma共同开发anito-cel，后者由美国医疗健康领军者吉利德科学(GILD)所拥有。

分析师Yanan Zhu表示预计其在四线(4L)领域的峰值销售额或将为16亿美元(预计其中约6.9亿美元归Arcellx)，并在获得二线及以上(second-line+)级别批准后达到大约38亿美元(预计其中15亿美元归Arcellx)。

尽管美国最大规模制药巨头之一强生(JNJ)旗下的Tecvayli(teclistamab)与Darzalex(daratumumab)联合用于多发性骨髓瘤的近期3期临床试验数据表现强劲，但是富国银行分析师Zhu仍指出，在二线级别的治疗场景中大约30%的患者对Darzalex表现出极端耐药，从而使其不符合Tec-Dara联合方案的资格条件。

anito-cel——或将颠覆骨髓瘤治疗格局

Arcellx(纳斯达克股票代码ACLX)是一家临床阶段生物科技公司，核心业务是基于其自有的D-Domain(合成结合结构域)技术平台，开发用于癌症(并延伸至部分自身免疫方向)的细胞治疗型创新产品。该公司可谓是细胞治疗赛道的临床后期新锐/重要参与者，不过其商业化扩张前景仍高度依赖“在研的创新药产品线”的潜在批准与上市，比如旗下核心创新药产品anito-cel的正式监管获批与上市放量。

anito-cel(anitocabtagene autoleucel，曾用名CART-ddBCMA)是一种靶向BCMA的自体CAR-T细胞疗法，用于复发/难治多发性骨髓瘤;与 Kite Pharma(吉利德旗下)联合开发并商业化。

在富国银行等知名卖方机构的分析师们看来，anito-cel有望彻底颠覆现有的多发性骨髓瘤治疗市场格局。anito-cel核心机制仍然是典型 CAR-T 逻辑将患者T细胞体外改造，使其表达能识别 BCMA(骨髓瘤细胞常见靶点)的嵌合抗原受体;回输后CAR-T 识别并杀伤骨髓瘤细胞。但是，anito-cel 的差异化使得该药物具备较高应答与相对可控的安全性，anito-cel基于Arcellx的新型、紧凑的 D-Domain 结合结构域作为关键组件(属于设计创新)。

anito-cel 的差异化设计在于采用 Arcellx 的 D-Domain(小型、稳定的结合结构域)作为“识别头”，Kite/吉利德材料称其可实现较高CAR表达、较少/避免“tonic signaling(无抗原刺激下的自发信号)”，并被设计为与靶点结合后更快释放;其目标是在维持杀伤效力的同时，降低严重免疫毒性(如重度CRS/ICANS)发生概率。例如 iMMagine-1 的公开数据中，CRS 多为低级别、ICANS发生率相对较低。

因此，如果Arcellx所推出的anito-cel如卖方市场所预期的那样在2026年获批用于更后线治疗，并凭借“疗效+安全性”优势实现快速渗透，它可能改变BCMA靶向治疗(CAR-T与双抗等)多发性骨髓瘤在后线领域的排序与份额分配;富国银行的最新卖方观点甚至将其称为未来治疗“支柱”之一。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，摩根大通(JPM)正考虑向机构客户提供加密货币交易服务，此举凸显华尔街银行在数字资产领域的参与度日益提升。

据相关报道披露，摩根大通正在对其市场业务进行全面评估，旨在探索能够推出的服务类型，从而进一步扩大自身在加密货币市场的影响力，这些服务范围或许会涵盖现货交易以及衍生品交易等多个领域。不过，目前相关努力尚处于初步探索阶段，具体计划的制定将取决于市场是否有足够的需求来支撑任何一款特定产品的推出。

对此，摩根大通拒绝置评。

若该举措最终得以实施，这将成为数字资产在更广泛的机构层面获得采纳进程中的又一关键里程碑，而这一进程，正是在曾承诺要让美国成为“加密货币之都”的美国总统特朗普执政期间推进的。

相比之下，其竞争对手摩根士丹利(MS)则计划通过与数字资产基础设施提供商 Zerohash 合作，于 2026 年上半年起在其 E*Trade 平台提供加密货币交易服务。

此外，摩根大通在区块链领域亦颇为活跃。本月早些时候，该行在 Solana 区块链上为 Galaxy Digital 成功安排了一笔短期债券发行。

据了解，近期，摩根大通在加密货币领域动作不断，其首席执行官戴蒙对加密货币的态度转变耐人寻味。此前，戴蒙就已暗示对加密货币的态度有所软化。

在该行五月份的投资者日上，戴蒙虽重申了对加密货币“系统中的杠杆作用”“滥用”“恐怖主义”等方面的担忧，但同时也表明了摩根大通不会阻碍投资者入场的态度。

他直言“我并不赞成这样做”，但“会允许客户购买比特币，只是不会提供保管服务，还会将其列入客户财务报表”。他以吸烟作比，称自己虽不认为人们应该吸烟，但会捍卫其吸烟的权利，同样也会捍卫客户购买比特币的权利，鼓励他们放手去做。

从更宏观的视角审视，加密货币的正常化并非一蹴而就，而是一个历经多年的过程。不过，近期这一进程明显加速。

据 CoinGecko 的数据显示，当下全球加密货币市场的总市值约为 3.1 万亿美元，而在众多加密货币中，规模最大的比特币，其市值约占 1.8 万亿美元。

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美股投资网获悉，很难想象有哪家公司在2025年对华尔街和人工智能行业的影响能超过英伟达(NVDA)。投资者密切关注着该公司首席执行官黄仁勋的一举一动，无论是他与美国总统特朗普的会面，还是与三星和现代的高管晚上一起吃炸鸡喝啤酒。英伟达的营收在2025年飙升，达到1871亿美元。其市值则继续攀升，一度短暂突破5万亿美元，随后回落并稳定在4万亿美元区间。

英伟达在2025年里既有诸多高光时刻，也不乏剧烈震荡，而以下这15件事无疑是最重要的关键节点。

1月6日CES 2025

英伟达在CES 2025上以一系列产品发布拉开了新一年的序幕，从全新超小型AI芯片到性能更强的游戏显卡。黄仁勋的主题演讲涵盖了多个话题，包括实体AI(即机器人)、桌面级AI系统，以及一系列AI软件更新，为公司2025年的发展奠定了基调。

1月27日“DeepSeek时刻”

尽管从几乎所有指标来看英伟达在2025年都取得了惊人的成绩，但这一年却以一场震撼开局。1月，DeepSeek发布了其R-1模型，并声称该模型是在未使用最先进处理器的情况下完成训练的。这一消息引发了AI交易的剧烈动荡，英伟达市值在单日内蒸发近6000亿美元。

不过，最初的恐慌之后，关于AI公司不再需要高性能芯片的担忧被证明有些夸大，原因在于，训练AI模型和运行模型是两回事，而根据英伟达的说法，使用更强大的芯片运行模型可以显著提升整体性能。随着越来越多公司认同这一观点，市场逐渐恢复平静，但英伟达股价直到6月才回到“DeepSeek事件”前的水平。

3月18日英伟达在GTC大会发布Blackwell Ultra芯片

英伟达每年举办的GTC大会过去只是一个中等规模的科技会议，但今年却完全不同。黄仁勋的主题演讲座无虚席，地点选在圣何塞鲨鱼队主场SAP中心，而英伟达几乎“接管”了圣何塞市中心大片区域，其中包括覆盖2.3英亩的塞萨尔·查韦斯广场的大型美食帐篷区。

在演讲中，黄仁勋发布了Blackwell Ultra芯片——Blackwell GPU的继任者，以及GB300超级芯片，该芯片将两颗Blackwell GPU与一颗Grace CPU整合在一起。黄仁勋表示，这些产品是为“AI推理时代”而打造的，并称像DeepSeek的R-1这样的模型在英伟达最新、最强大的芯片上将运行得更好。

4月2日“解放日”

4月2日，特朗普宣布实施一系列针对国家和商品的关税措施，并将这一天称为“解放日”。此举引发股市暴跌，迫使特朗普在一周后不得不部分收回相关措施。

英伟达同样未能幸免。该公司股价从4月2日的110美元跌至4月4日的94.31美元，股价在4月9日回到“解放日”前水平，但直到4月25日才真正走出低迷。

4月15日H20芯片事实上被禁

4月对英伟达来说并未好转。特朗普政府实施新的芯片限制，要求英伟达向中国出口H20芯片必须获得许可，实际上等同于禁止该芯片对华销售。

该GPU是英伟达为符合拜登政府时期设定的限制而专门设计的，但特朗普以国家安全为由叫停了这款“中国特供”芯片。英伟达因此在第一季度计提了45亿美元的相关减值费用，并在第二季度又追加了40亿美元。

7月9日英伟达市值突破4万亿美元

尽管经历了DeepSeek冲击和H20对华销售禁令，英伟达股价仍持续走强。7月，该公司成为首家市值突破4万亿美元的企业。值得注意的是，英伟达在2023年突破1万亿美元市值，仅用三年时间就新增了3万亿美元，得益于其在AI芯片市场的主导地位。

7月14日英伟达可再次向中国出售H20

7月，美国与中国之间反复拉锯的关系再次出现转机。英伟达宣布，特朗普政府已向该公司保证，将允许其向中国出售H20芯片。黄仁勋成功说服特朗普，称美国若完全切断对华技术销售，反而可能在竞争中落后。最终，特朗普同意英伟达恢复H20对华销售。

8月11日英伟达需上缴中国销售额的15%

尽管白宫保证批准英伟达向中国销售芯片，但随后宣布将从这些销售中抽取15%的分成。该规定同样适用于英伟达竞争对手AMD(AMD)。尽管营收将被削减，华尔街投资者并未过度担忧——相比此前对华销售为零，如今拿到85%的营收显然更好。

9月22日英伟达宣布将向OpenAI投资1000亿美元

9月，英伟达宣布将向ChatGPT开发商OpenAI投资超过1000亿美元。该合作将使OpenAI建设至少10吉瓦的数据中心容量，用于训练和运行GPT模型。

这一交易引发部分分析师担忧，他们警告称，这类“循环投资”——即英伟达投资客户OpenAI，而后者再用资金购买英伟达芯片——可能人为推高AI支出。英伟达此前与CoreWeave(CRWV)的类似交易也曾遭到批评，这些安排加剧了关于AI泡沫的讨论。

10月17日首颗美国制造的Blackwell芯片

与此前拜登政府一样，特朗普政府也将芯片制造回流视为国家优先事项。尽管英伟达并不自行制造芯片(而是交由台积电代工)，但10月，公司仍庆祝了首颗在美国制造的Blackwell芯片完成。

10月29日英伟达市值触及5万亿美元

10月底，英伟达市值突破5万亿美元，距离跨越4万亿美元仅过去数月。市场情绪高涨之际，英伟达在其首次于华盛顿特区举办的GTC大会上宣布与优步(Uber)等公司达成多项新合作。市场一度期待中美达成协议，允许英伟达向中国销售芯片，但最终并未实现。

10月30日与三星、现代高管吃炸鸡的照片刷屏

黄仁勋在2025年成为超级明星。10月，分析师和围观者涌入一家韩国炸鸡店，只为一睹他与三星、现代汽车高管共进晚餐的场面。三人同框的照片随后在网络上爆红。

11月19日英伟达获准向中东出口芯片

11月，英伟达获准向沙特阿拉伯和阿联酋出口相当于6万多颗Blackwell芯片的算力，继续拓展向更多国家销售处理器的机会。2025年，英伟达持续推广“主权AI”概念，称其可让各国建立自主AI数据中心，而无需依赖其他国家。

11月25日英伟达的“谷歌推文”

英伟达面临来自客户的潜在威胁，包括微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)都在自研AI芯片。11月，有报道称谷歌可能向Meta(META)提供其自有TPU芯片用于数据中心，这一消息一度令市场担忧。

英伟达随后发布了一条刷屏推文，祝贺谷歌芯片的表现，同时指出自家GPU领先一代，并强调英伟达的芯片是唯一能够运行所有AI模型的产品。

12月9日英伟达H200获准对华销售

经历了一年的反复拉锯后，特朗普在社交平台发文，表示批准英伟达向中国出售H200芯片。H200比当前的Blackwell Ultra处理器落后两代。不过，这一安排仍存在变数。英伟达已成为中美谈判中的“筹码”，就像此前的苹果一样，其芯片未来仍有再次被禁的风险。

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美股投资网获悉，Hut 8(HUT)股价周一大幅上涨，一度飙升19%，收涨14.21%于50.39美元。此前，StoneX旗下Benchmark公司将其目标价上调至85美元，为华尔街最高水平。分析师指出，此次上调源于该房地产投资信托基金(REIT)最近达成的一项协议，即将其River Bend数据园区245兆瓦的容量租给Fluidstack，租期为15年。

分析师马克·帕尔默在给客户的研究报告中写道"这笔交易结合了相对于同类交易更优越的经济条款、长期且具有投资级担保的现金流，以及横跨三个交易对手——Anthropic、Fluidstack和谷歌(GOOGL)——的多重嵌入式扩张期权。我们认为，这使Hut 8成为公开市场上最具优势的人工智能/高性能计算基础设施提供商之一。"

他赞扬了Hut 8管理层在人工智能基础设施争夺战初期，当定价、结构和交易对手条件都不那么有利时，没有急于将公司的电力资产货币化。相反，公司一直等到能够达成一项符合内部回报门槛和战略标准的交易。

Benchmark对初始245兆瓦的River Bend部分估值约为76亿美元，这反映了合同现金流以及具备投资级评级、可用于人工智能的电力资源的稀缺价值。

基于分类加总估值分析，帕尔默重申了对Hut 8的"买入"评级，并将其目标价从78美元上调至85美元。

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美股投资网获悉，谷歌母公司Alphabet(GOOGL)已同意以 47.5 亿美元现金加上现有债务收购清洁能源开发商Intersect Power LLC，这是该科技巨头为大幅扩展其人工智能数据中心规模而进行的最大规模交易之一。

这项收购旨在为Alphabet旗下的谷歌提供更多电力，以满足其数据中心的需求。由于人工智能等因素的影响，美国老旧的电网难以满足数十年来首次出现的电力需求激增。此前报道称，谷歌去年通过与Intersect合作，在数据中心园区附近建设大型发电厂，从而获得了这家能源供应商的少数股权。

Alphabet首席执行官Sundar Pichai在一份声明中表示“Intersect将帮助我们扩大产能，更灵活地建设新的发电设施，与新的数据中心负荷同步增长，并重新构想能源解决方案，以推动美国的创新和领导地位。”

人工智能竞赛推动了数据中心和电力行业的并购活动。例如，软银一直在研究潜在的收购目标，其中包括数据中心运营商Switch Inc.。Sandbrook Capital周一宣布，随着电力需求的增长，该公司将收购公用事业公司United Utility Services。

能源咨询公司 Wood Mackenzie Ltd. 的 Ben Hertz-Shargel 表示，Intersect 的这笔交易标志着大型科技公司首次收购一家主要的可再生能源开发商，并且“再次确认了谷歌用清洁能源为其数据中心供电的意图”。

与亚马逊(AMZN)和微软(MSFT)一样，谷歌一直在努力平衡其雄心勃勃的气候目标与人工智能日益增长的能源需求。2024年，该公司表示，由于数据中心运营，其碳排放量在过去五年中增加了48%。

Intersect是一家由私募股权公司TPG Inc.支持的清洁能源解决方案提供商，致力于为大型数据中心提供电力，包括光伏和电池储能项目。今年，该公司与多家超大规模数据中心运营商保持密切联系，推广其位于德克萨斯州的巨型设施。Intersect首席执行官Sheldon Kimber称德克萨斯州为“能源界的迪士尼乐园”，因为那里拥有丰富的风能和太阳能资源。

Hertz-Shargel 表示，Intersect公司目前运营着约7.5 GW的太阳能和储能项目，另有8 GW的项目正在开发中，其中大部分位于数据中心聚集地德克萨斯州。(1 GW大约相当于一座核反应堆的输出功率，可为约75万户家庭供电。)据该公司网站显示，Intersect在美国拥有价值150亿美元的能源资产，这些资产目前已投入运营或在建。

据 Alphabet 发言人称，作为交易的一部分，Alphabet 将收购 Intersect 的电力开发平台和团队，包括谷歌已经签约的现有开发资产。Intersect将保留其独立于谷歌的品牌，并继续由Kimber领导。该公司在德克萨斯州和加利福尼亚州的电网资产以及已签约给其他客户的资产(部分已投入运营，部分正在开发中)将不包含在此次收购范围内。此前曾投资Intersect的TPG Rise Climate将保留这些资产的股份。

Hertz-Shargel 表示，这项交易也降低了谷歌面临的监管风险。她指出，如果像Intersect这样的第三方公司为谷歌数据中心供电，可能会被视为侵犯当地公用事业公司的特许经营权，但谷歌自行为其设施供电则不会。他说“谷歌通过收购开发商，而不仅仅是电力购买协议，获得了在需要的时间和地点进行建设的灵活性。”

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