美股投资网获悉，Snowflake(SNOW)周三公布了超预期的第三财季业绩，然而，该公司提供的营业利润率展望低于分析师预期，并且其产品营收预测未能满足投资者对更高增长率的期待，这引发了投资者对其新型人工智能(AI)工具盈利能力的担忧。受此影响，该公司股价盘后出现下挫。

财报显示，在截至10月31日的第三财季，该公司营收为12.1亿美元，高于分析师此前预估的11.8亿美元，其中，产品收入同比增长29%至11.6亿美元，约占公司总收入的95%，超过约11.4亿美元的普遍预期。衡量订单规模的剩余履约义务金额增长37%至78.8亿美元，高于分析师预估的72.3亿美元。调整后每股收益为35美分，也高于分析师预估的31美分。

但展望未来，该公司预计，截至1月的第四财季调整后营业利润率约为7%，低于分析师平均预期的8.5%。产品收入预计约为11.95-12亿美元，同比增长27%，仅略高于11.9亿美元的平均预期。

“鉴于今年以来股价大幅上涨，投资者原本期待公司能给出超过30%的增长率指引，”D.A. Davidson分析师Gil Luria表示，“但我们相信这一增长将在下一季度实现，从而继续推动股价上行。”

财报公布后，该公司股价盘后交易一度下跌逾9%，而在宣布与Anthropic合作后收复部分失地。今年以来，该股累计涨幅达72%。

据了解，随着企业对数据整理、存储和安全的需求日益增长，专注于开发云端企业数据整理、分析及存储软件的Snowflake持续受益于AI需求的扩张。

自2024年初Sridhar Ramaswamy出任首席执行官以来，该公司重点发力平台内AI工具与数据的融合应用，并于今年达成四项收购交易，主要旨在强化这一战略布局。周三，公司同时宣布与Anthropic PBC建立2亿美元合作伙伴关系，将在其平台中集成这家初创公司的Claude AI模型。

然而，自11月3日触及2025年高点277.14美元以来，其股价已有所回落。近期科技股持续面临市场对AI泡沫的担忧——尽管企业持续投入巨资，但尚未获得显著的实质性回报。

除泡沫担忧外，投资者也密切关注Snowflake面临的竞争压力，特别是与Databricks等公司的角逐。

据11月的报道称，Snowflake的主要竞争对手、私有数据软件提供商Databricks正洽谈新一轮融资，估值有望突破1300亿美元。若达成这一估值，该初创公司的市场价值将显著高于Snowflake周三收盘时897亿美元的市值。

Bernstein分析师Firoz Valliji在财报发布前表示“长期来看，新任CEO领导下的创新举措与执行聚焦令我们备受鼓舞，但我们仍担忧其核心市场竞争正日趋激烈。”

不过，D.A. Davidson的Luria对此并不担心。“在当前软件行业环境下，Snowflake正迎来显著顺风，Databricks构成的威胁有限，”他进一步补充道，“我们持续了解到，尽管两家业务有所交叉，但各自仍拥有广阔的发展空间。”

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美股投资网获悉，随着全球AI基础设施建设迈向加速扩张阶段，华尔街分析师们普遍预计聚焦于大型AI数据中心定制化AI芯片(即 AI ASIC芯片)的迈威尔科技公司(MRVL)至少未来两年间迎来“实质性的强劲增长态势”。最新的强劲业绩数据与未来展望公布之后，华尔街分析师们纷纷上调他们对于迈威尔未来12个月内的目标价，极为看好相比于英伟达AI GPU路线更具性价比优势的AI ASIC在云端AI推理算力需求猛增的背景之下市场规模激增轨迹。

迈威尔科技最新公布的截至11月1日的2026财年第三财季业绩报告以及下一财季的业绩展望均超越华尔街分析师平均预期，并且这家AI ASIC芯片领军者对未来两年的数据中心业务展望令华尔街分析师们更加惊喜。

市场最为聚焦的业绩展望方面，迈威尔科技管理层预计第四财季营收约为22亿美元，浮动范围正负5%，这一基准预测显著高于华尔街分析师平均预期的约21.8亿美元——要知道该项业绩预期自10月底谷歌、亚马逊、英伟达等科技巨头们公布强劲业绩以来可谓不断被上调，即使这样迈威尔给出的官方展望仍然强于不断上修后的分析师预期，足以见得全球AI ASIC技术路线的AI算力基础设施需求究竟有多么炸裂，迈威尔以及ASIC领域领军者博通(AVGO)业绩仍将处于2023年以来的大幅增长轨迹。

该公司给出的Non-GAAP每股收益区间为0.74美元至0.84美元，区间中值显著高于华尔街预期，Non-GAAP毛利率预期区间则为58.5%至59.5%。在业绩电话会议中，管理层预计下一财年总营收约为100亿美元，其中包括数据中心业务营收增长25%。

迈威尔科技公司的首席执行官马特·墨菲(Matt Murphy)在业绩电话会议上表示，该公司预计其定制化ASIC芯片业务的营收将在下一财年继续强劲增长，有望实现增长约20%，而2028财年全年的定制化ASIC业务营收则预计将较2027 财年的强劲增长翻一番。

席卷全球的生成式AI热潮加快了云计算与芯片巨头们的AI芯片开发进程，它们正争相为先进的大型AI数据中心设计速度最快且能效最为强劲的AI算力基础设施集群。迈威尔及其最大竞争对手博通公司主要聚焦于携手亚马逊、谷歌等云计算巨头们共同打造出根据其AI数据中心具体需求量身定制的AI ASIC算力集群，而这项ASIC业务已经成长为两家公司的一项非常重要业务，比如博通联手谷歌所打造的TPU AI算力集群就是一种最典型的AI ASIC技术路线。

Facebook母公司Meta正考虑2027年斥资数十亿美元购买谷歌TPU AI算力基础设施，包括用于Meta的无比庞大AI数据中心建设，以及赛富时首席执行官马克·贝尼奥夫近日表示该公司将弃用OpenAI大模型，转而使用谷歌最新发布的人工智能大模型Gemini 3，在这些最新消息加之此前不久有着“OpenAI劲敌”称号的Anthropic计划斥资数百亿美元购置100万块TPU芯片共同强劲催化之下，所谓的“谷歌AI生态链”可谓愈发火热，几乎所有生态链参与者股价近日均实现狂飙式上扬，尤其是TPU这一AI ASIC最典型技术路线愈发受到科技领域认可。

华尔街分析师们向迈威尔投来看涨研报

截至周三美股收盘，迈威尔股价大涨7.87%至100.2美元，盘中涨幅一度接近10%。

“我们认为，迈威尔确实失去了一部分与亚马逊的AI ASIC系列产品Trainium 3相关的主力ASIC营收，这一直是市场争论的焦点，但现在这已经不再那么重要——XPU配套(XPU attach)的来自亚马逊与其他公司定制化AI ASIC需求足够强劲，该公司在亚马逊ASIC业务方面将继续在2026年(CY26)实现增长，而且‘直连后端’ASIC实际上是亚马逊生态中毛利率最低的产品，因此我们非常乐意用ASIC配套出货来替代传统直连ASIC业务。”摩根士丹利分析师Joseph Moore在致客户的一份报告中写道。

大摩分析师Moore将其对迈威尔的目标价从86美元上调至112美元。他表示，2026日历年20%的增速“是现实可行的”，而2027日历年100%的增速则“令人眼前一亮”。

“该公司的2027日历年100%的强劲增长数据至少部分仰赖下一项来自某个云计算超级大厂的大型ASIC项目，而这些项目的创收情况往往难以预测;尽管我们认为开发积极进展无疑走在正轨上，但这也是迈威尔首次在如此大项目中承担主力ASIC设计层面的重任。”分析师Moore补充道。

来自杰富瑞(Jefferies)的资深分析师Blayne Curtis认同这一看涨观点，并表示，在该公司9月的“AI日”活动之后，迈威尔的增长轨迹又一次被管理层大幅上调。

“对定制化ASIC芯片业务的信心持续提升，公司指引明年实现20%的增长，下一年的增速则更强，而且全年采购订单(PO)已经紧握在手。”分析师Curtis写道，并补充称，微软即将在大型AI数据中心部署的类似谷歌TPU AI算力集群的Maia 300 AI加速器“很可能成为迈威尔科技在2028财年营收翻番的最为关键驱动因素”。

除此之外，迈威尔还在一家具备潜力的超大规模云计算服务商处赢得了另一项XPU大型项目，而其光学业务的增长势头也在增强(现在增长率已达30%或以上，而此前预期为18%)。Curtis补充称，公司在光通信业务方面同样表现强劲，而对Celestial AI的最新收购有望帮助全面填补其技术路线图中在共封装光学(即CPO)领域的明显空白。

“总体而言，这一前景比市场此前预期要更加强劲且持续时间更长，”分析师Curtis表示。“尽管2028财年中确实存在诸多变动因素，但2027财年的强劲展望，再叠加亚马逊在Re:Invent大会上的积极表态，应该有助于推动该公司股价重回强劲增长正轨。”他重申对迈威尔的“买入”(Buy)评级，并将目标价从80美元大幅上调至120美元。

来自Needham的分析师N. Quinn Bolton同样大幅上调了目标价，从90美元提升至120美元。他对迈威尔管理层不预计明年定制硅业务营收数据出现任何“空档期(air pockets)”这一点持积极态度。

“通过扩展产品组合，瞄准高毛利、高增长的云计算/5G/汽车基础设施市场定制芯片，迈威尔如今成为半导体行业最大市值规模的芯片设计公司中，长期营收增长目标最强劲的Fabless企业之一，”分析师Bolton写道。“该公司的AI ASIC解决方案正在快速放量，而云计算大厂们AI基建相关的万亿美元级别巨额投资也在为该公司传统云计算产品组合创造额外需求。”

摩根大通、Piper Sandler、RothMKM、Keybanc以及富国银行的分析师们对于迈威尔股价预期则更加乐观，押注未来12个月该公司股价将突破130美元大关进而创下历史新高点位。

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盘前市场动向

1. 12月3日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.23%，标普500指数期货涨0.20%，纳指期货涨0.18%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.23%，英国富时100指数跌0.13%，法国CAC40指数涨0.02%，欧洲斯托克50指数涨0.34%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.38%，报59.45美元/桶。布伦特原油涨1.18%，报63.19美元/桶。

市场消息

ADP就业数据来袭!美国私营部门11月料维持稳定，劳动力市场韧性或加剧美联储内部分歧。对11月新增就业的预测分歧明显FactSet调查预计私营部门新增4万人，但媒体共识仅预期增加5,000人，反映出劳动力市场信号持续混杂。由于政府停摆导致美国劳工统计局(BLS)10月与11月的官方就业报告延至12月16日才公布，迟于美联储12月9-10日会议，本周的ADP数据将被迫成为政策前的重要参考。然而摩根士丹利也提醒，过去一年ADP的预测能力偏弱，其每周数据往往无法准确预估月度就业结果。如果11月就业增长表现接近市场较乐观的预期，显示劳动力市场韧性仍在，这可能使美联储内部对是否在12月降息的意见进一步分化。

“影子主席”威压之下，市场真金白银押注美联储2026年更激进降息。在过去几日，随着白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特迅速成为接替鲍威尔执掌美联储的最热门人选，市场开始大量建仓豪赌这位极度鸽派的“影子美联储主席”对于美联储货币政策的言论在未来的影响力度将胜过鲍威尔，进而押注美联储在2026年将实施更多降息。在美国利率期货市场，与有担保融资利率(即所谓的SOFR)挂钩的短端利率曲线结构需求正在上升，该利率与市场对美联储利率决策结果的预期高度相关。这些押注反映出一种可能性现任美联储主席鲍威尔于明年5月卸任后，美联储货币政策宽松的步伐将会进一步加快。

德银鲍威尔卸任后或留任理事，以捍卫美联储独立性。德意志银行指出，美联储主席在任期结束后，仍可继续履行其作为美联储理事的任命，鲍威尔可能面临类似情况。该行分析师Jim Reid表示“鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，但其作为理事会成员的任期将持续至2028年1月。从法律层面而言，他有权留任。”他补充称“2026年鲍威尔可能面临相似处境。如果政治环境被认为威胁到美联储独立实施货币政策的能力，他或许会选择沿用马里纳・埃克尔斯的策略。通过保留理事席位，他将维持其在联邦公开市场委员会的投票权。”目前，华尔街正高度关注央行独立性。

直指市场误判!小摩预警降息预期过热将推高明年美债收益率。摩根大通策略师表示，由于市场对美联储降息的预期过于激进，美国国债在2026年不太可能复制今年的强劲表现。该行预计，10年期美国国债收益率在2025年下降约50个基点至4.08%左右后，将在明年年底前攀升至4.35%。这一预测使摩根大通成为较为悲观的市场展望者之一。接受一项调查的经济学家和策略师预测中值显示，10年期国债收益率将在2026年底达到4.06%。利率互换市场显示，交易员目前押注未来一年将进行近四次25个基点的降息，其中包括12月10日的一次。但摩根大通对美国经济更为乐观，预计仅会降息两次——分别在下周和明年1月。

白银续刷历史新高!市场豪赌美联储鸽派新主席+供应短缺=超级周期。周三，白银价格继续上涨，升至纪录高位，因交易员押注供应持续紧张以及美联储将降息。白银价格一度最高上涨 0.8%，达到每盎司 58.9471 美元，超过了两天前创下的 58.84 美元的前期高点。目前，市场定价预期美联储明年年底前累计宽松幅度将达85个到100个基点，相当于倾向定价四次25个基点的降息。交易员们目前押注美联储12月会议降息25个基点的概率超过90%。此外，白银价格也因一波押注供应紧张的投机资金而获得支撑。

个股消息

AI ASIC需求继续狂飙!迈威尔科技(MRVL)净利润环比暴增876%。财报显示，截至11月1日的第三财季，迈威尔科技总营收同比增长37%至20.7亿美元，略高于市场预期的20.5亿美元。GAAP净利润约19亿美元，大幅高于上季度的1.948亿美元(环比激增876%)以及上年同期的净亏损6.76亿美元。调整后每股收益约0.76美元，高于市场预期的0.74美元。该公司预计第四财季营收约为22亿美元，好于已被多次上调过的市场预期约21.8亿美元。迈威尔科技超预期的业绩反映出对AI ASIC算力集群(英伟达AI GPU算力集群最强劲技术竞争路线)的需求无比强劲。截至发稿，迈威尔科技周三美股盘前涨超11%。

AI驱动需求韧性凸显，CrowdStrike(CRWD)Q3业绩超预期并上调全年指引。财报显示，截至10月31日的2026财年第三季度，该公司营收为12.3亿美元，同比增长22%，超出分析师预期的12.1亿美元，调整后每股收益为0.96美元，超出0.94美元的预期。其中，订阅收入增长21%至11.7亿美元。年度经常性收入(ARR)同比增长23%至49.2亿美元，三季度净新增ARR达2.653亿美元。展望未来，CrowdStrike预计全年营收将在47.97亿至48.07亿美元之间，此前指引区间为47.49亿至48.05亿美元;调整后每股收益指引也从3.60至3.72美元上调至3.70至3.72美元。截至发稿，CrowdStrike周三美股盘前跌近2%。

加速杀入AI芯片战场!亚马逊(AMZN)推出新一代自研芯片Trainium 3。亚马逊云计算部门AWS在年度云计算盛会re:Invent上推出新一代人工智能(AI)训练芯片Trainium 3，预告了下一代产品Trainium 4的开发计划，加大力度挑战英伟达和谷歌在AI芯片市场的主导地位，同时推出Nova 2系列模型和全新AI服务，试图在激烈的AI竞争中抢占更多市场份额。AWS宣布，Trainium 3芯片已于近期部署至少数几个数据中心，并从本周二当天起向客户开放使用。据官方信息，与英伟达领先的GPU相比，Trainium 3能够以更低成本、更高效率为人工智能模型背后的密集计算提供算力支持，亚马逊希望Trainium 3能吸引寻求实惠之选的公司。

AI数据中心投资暗线传SiTime(SITM)洽谈收购瑞萨电子计时部门。据知情人士透露，专注于为数据中心内的电路提供同步控制的模拟芯片制造商SiTime正在洽谈收购日本瑞萨电子公司的计时部门。该部门生产用于无线基础设施、网络和数据中心的同步信号时钟芯片。若交易达成，其估值(包括债务在内)可能高达20亿美元。据悉，SiTime制造关键的高精度计时芯片，这些芯片充当人工智能数据中心和系统的“心跳”，确保人工智能系统中的所有组件都能完美同步运行，对于性能和效率至关重要。

重要经济数据和事件预告

21:15 美国11月ADP就业人数变动

22:15 美国9月工业产出月率

23:00 美国11月ISM非制造业PMI

业绩预告

周四早间赛富时(CRM)、Snowflake(SNOW)、C3.ai(AI)

周四盘前克罗格(KR)、老虎证券(TIGR)

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美股投资网获悉，在人工智能(AI)投资热潮持续之际，市场此前担心甲骨文(ORCL)或将增发高达1000亿美元的债务为其AI雄心提供资金。对甲骨文债务状况的担忧促使其五年期信用违约互换(CDS)一度飙升至三年来的最高水平。不过，法国巴黎银行认为，甲骨文实际增发的债务规模将远小于1000亿美元。

法国巴黎银行分析师Stefan Slowinski在一份客户报告中表示“我们估计，甲骨文只需增发250亿至3500亿美元的债务，就可为其AI基础设施建设提供资金。”他补充称，尽管250亿至300亿美元的债务增发是在该公司近期发行的180亿美元债券之外，但仍远低于一些投资者担忧的1000亿美元。

Stefan Slowinski补充称“鉴于甲骨文云基础设施业务利润率较高，我们相信该公司可以承受更高的债务负担，管理层也可以寻求其他融资方案(例如供应商融资)，以缓解前期现金支出压力。”该分析师予甲骨文“增持”评级，但由于资本支出增加和汇率变化，将目标价从430美元下调至290美元。

此外，Stefan Slowinski表示，市场目前对甲骨文与OpenAI合作的定价仅为“最小的上行幅度”。他补充称“我们计算得出，目前甲骨文约84%的市值是由其非人工智能业务支撑的。根据我们的估计，到2030财年，甲骨文云基础设施业务对每股收益的贡献可能达到约13美元，这意味着只要甲骨文云基础设施业务能接近其目标，就会迎来不对称的上行空间。”

科技巨头发债狂潮加剧市场担忧 甲骨文“首当其冲”

在此前市场对AI泡沫担忧升温之际，华尔街对科技巨头为构建AI基础设施而承担高额债务的担忧正日益加剧。尽管大型科技公司在AI上的巨额支出并非新鲜事，但为此筹集创纪录的债务却是新的情况。更令投资者担忧的是，这一趋势打破了近年来的惯例——过去科技公司动用手头庞大的现金储备来支付资本支出。而如今，杠杆的使用以及许多融资交易的循环性质，引入了此前未曾有过的风险。

数据显示，AI支出前五大公司——亚马逊(AMZN)、 Alphabet(GOOGL)、微软(MSFT)、Meta Platforms(META)和甲骨文——在2025年合计筹集了创纪录的1080亿美元债务，是过去九年平均水平的三倍多。

其中，甲骨文的发债行为受到了特别关注。该公司在9月份发行了180亿美元的美国投资级债券以增加AI支出，相关银行还发起了380亿美元的债务发行来资助与甲骨文相关的数据中心。此后，甲骨文的股价在9月飙升，但自9月10日创下历史新高以来，该股已暴跌近42%，原因是投资者重新评估该公司激进的资本支出对其资产负债表的影响以及其如何为巨额资本支出融资。

甲骨文预测，其当前财年的资本支出为350亿美元，其中大部分将用于其云业务。与此同时，这笔巨额支出正在损害该公司的资产负债表，今年的自由现金流预计为负97亿美元，而去年该公司已出现自1990年以来的首次自由现金流为负的情况。更重要的是，未来两个财年，甲骨文的自由现金流将进一步减少，到2028财年可能达到负243亿美元。

标普全球评级已将甲骨文的展望修订为“负面”，“因为其预期的资本支出和债务发行以为加速增长的AI基础设施提供资金，导致其信用状况紧张”。

巴克莱银行也在11月早些时候发布了一份研究报告，将甲骨文的债务评级下调至“减持”，并警告其可能在2026年11月耗尽现金。巴克莱这一预测的核心逻辑在于，甲骨文为履行其AI合同而进行的资本支出已超出其自由现金流所能支撑的范围，迫使其依赖外部融资。该行的模型显示，即便资本支出不再增加，甲骨文的现金储备(截至目前约为110亿美元)也可能在2026年11月前耗尽，届时公司将面临再融资需求。

风险暗中积聚

直到最近，资本支出还被视为企业参与AI的必要条件。一些投资者甚至将其视为企业信心的积极反映。但随着华尔街专业人士希望看到更强的投资回报，资本支出正受到越来越多的审视，在等式中加入债务只会加剧这个问题。

景顺首席全球市场策略师Brian Levitt警告称“有些企业承诺进行大规模投资，但自身现金流不足以支撑，可能需要承担巨额债务来为未来的投资提供资金。” “在信贷市场未出现动荡前，这种模式或许可行。但我认为，市场正越来越关注这一风险。”

包括甲骨文在内的科技巨头们债务的增加还给市场还带来了新一层的担忧。尽管市场受到AI高回报承诺的推动，但投资者仍警惕该技术尚未产生证明如此大规模资本支出合理性所需的利润。投资管理公司Sage Advisory在此前的一份报告中称，AI资本支出预计到2027年将增至6000亿美元，高于2024年的超2000亿美元和2025年的近4000亿美元，而净债务发行预计在2026年将达到1000亿美元。

此外，科技巨头发债规模的增加还引发了债券市场能否吸收这波供应激增的疑问，并加剧了人们对AI支出日益增长的担忧——这种担忧拖累美股在连续六个月上涨后于11月出现大幅回调。

尽管投资者对科技公司债券的需求一直很强劲，但投资者将要求可观的新发行溢价来吸收部分新债券。美国投资级信用利差(指高评级公司为吸引投资者需求而支付的高于国债收益率的溢价)在历史上仍处于低位，但近几周已略有上升，部分反映了对冲击市场的新一波债券供应的担忧。

虽然杠杆率增加，但由于其持久的盈利增长和强大的竞争地位，投资者总体上仍对科技巨头持积极态度。根据瑞银的估计，科技巨头计划中的资本支出约有80%至90%来自其自身现金流。Sage Advisory的研究报告称，顶级超大规模公司预计将从现金多于债务转变为仅有适度水平的借款，杠杆率仍将保持在1倍以下，这意味着它们的总债务将少于其收益。高盛分析师则表示，除甲骨文外，超大规模公司最多可吸收高达7000亿美元的额外债务，并且仍被视为安全，杠杆率将低于典型的A+评级公司。

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美股投资网获悉，在公布2025年第三季度业绩后，欢聚集团(JOYY)再次吸引了资本市场的目光。公司强劲的广告业务增长成为市场关注的核心，推动多家国际投行纷纷上调了欢聚的目标价，并普遍看好公司未来几年的增长潜力。华泰证券、里昂、花旗等机构近日发布研报，为欢聚的广告业务给予单独估值，并显著上调目标价华泰将目标价从71.9美元上调至84.2美元；里昂从58美元提升至80美元；花旗从59美元上调至70美元；德意志银行、中信建投、BOCI、中金及广发等机构也在2026年增长预期增强的背景下，亦大幅调升目标价，最高达到86美元。各大行一致认为，欢聚直播业务的环比增长、广告业务的加速扩张、净现金带来的安全边际和持续的股东回报，为其估值上行提供了强有力的支撑。

广告技术赛道跑出黑马 机构认为“是时候给强劲的广告业务估值”

欢聚集团的广告收入已经成为市场关注的亮点，尤其是BIGO Ads在2025年第三季度实现了33%和19.7%的同比、环比增长，其中第三方广告收入环比激增25%，增速显著领先于全球广告科技领域的头部同行。BIGO Ads超预期的表现令市场充分看好欢聚广告业务的未来发展。花旗、里昂、华泰均在最新研报中将广告业务纳入SOTP（分部加总估值）体系，显示机构对广告业务独立价值的充分认知。

花旗在最新研报中指出，三季度广告业务表现尤为突出，在流量扩张、垂类拓展及新市场开拓带动下，管理层对广告科技（adtech）及SaaS业务的持续双位数增长前景保持高度信心。花旗预计，广告收入将在第四季度同比大幅加速，并有望将这一增长势头延续至2026年。得益于广告业务动能强化与收入结构改善，花旗将欢聚2025–2027年收入预测上调2%/4%/6%。里昂指出，欢聚的广告业务正在开启估值想象空间，预测该业务将在2026财年实现超过30%的同比增长。华泰证券则认为，广告开启了公司的第二增长曲线，并仍处于扩张阶段，预计将拉动整体收入增速。花旗更明确强调“是时候给强劲的广告业务估值了”，多家机构集体大幅调高欢聚目标价，并予以“买入”评级。

直播基本盘稳定输出现金利润 欢聚“收益+成长”双重属性将跑赢大市

随着欢聚集团的广告业务持续高增长，直播业务的环比回升也为公司的稳健增收提供有力支撑。中信建投与广发证券均关注到欢聚第三季度延续“直播修复、广告加速”的业务结构改善趋势。欢聚直播业务侧重高质量发展，结合AI提升互动体验，在发达国家和东南亚等市场持续优化运营，已连续两个季度实现环比回升。机构指出，直播业务在下半年环比回升的态势下，有望在明年保持稳定，持续输出现金利润；同时，程式化广告展现爆发力，将延续加速增长趋势，有望推动2026年公司总体收入重回增长。

除了广告和直播业务的强劲增长，欢聚集团的稳健财务状况也是多家机构看好的原因之一。据中金研报，欢聚的净现金储备高达33亿美元，为公司未来的业务扩长、回购和分红等股东回报措施提供了有力支持。值得注意的是，欢聚的自由现金流和股东回报也在稳步提升，2025年第三季度，欢聚已经实施了约2.4亿美元的回购与派息操作，股东回报率达7.7%。

里昂指出，在约10%的年度股东回报、稳定的直播业务作为现金奶牛、以及持续增长的广告业务的共同推动下，欢聚兼具“收益+成长”双重属性，维持“跑赢大市”评级。众多机构认为，随着广告业务的增长和公司营收结构的改变，欢聚整体盈利能力向上，对欢聚的长期前景乐观看好。

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美股投资网获悉，Strategy(MSTR)首席执行官Phong Le表示，公司新设立的14亿美元储备金为这家比特币巨头提供了灵活性，使其能在市场动荡期间履行股息支付、利息偿还等短期债务。

此举旨在平息投资者的担忧——市场此前担心Strategy可能因需支付不断增加的款项而被迫出售比特币。该储备金通过股票发行募集，可为公司争取21个月的股息支付缓冲期(最长可延长至两年)，且无需变现其价值590亿美元的比特币持仓。

“我们绝不希望在公司股权价值跌破比特币持仓价值时被迫动用这些比特币，”Le周二在采访中表示，“我们的目标是实现股息的永续支付。”

这一表态反映出公司的核心顾虑若市场对其业务的估值低于资产价值，可能会迫使公司以折价方式出售比特币。为避免这一局面，Strategy甚至考虑借出部分比特币——这一转变凸显出，曾经激进的“买入并持有”模式在压力下已做出大幅调整。

“当传统金融机构进入这一领域，且我们拥有更多交易对手方时，借出比特币是我们会考虑的选项，而且我认为我们对此持积极态度，”他表示。

Strategy原本是一家企业软件公司，直至2020年，联合创始人兼董事长Michael Saylor做出了惊人的决策将公司现金储备转向比特币投资，理由是通胀的侵蚀性影响，这一举措令华尔街哗然。

起初，多数市场观察人士仅将其视为特例，但随着比特币价格飙升，这家前身为MicroStrategy的公司成为了投机投资者的宠儿——他们希望通过便捷方式参与比特币投资。其股价随后成为市场现象级案例战略转型后峰值涨幅超3500%，表现跑赢所有股票指数。

然而，自2024年11月触及历史高点以来，该公司股价已下跌约60%。原因包括总统大选后的加密货币热潮退去，以及更多企业效仿Saylor开创的数字资产财库模式。

根据官网数据，公司关键估值指标——mNAV(比较企业价值与其比特币持仓价值的比率)周二约为1.17，该数值引发投资者担忧其可能很快转为负值。Le上周在播客中曾暗示，若出现这一情况，出售部分比特币可能成为公司的最后手段。

Strategy的最新举措出台之际，更广泛的数字资产财库模式正出现越来越多裂痕。这一金融工程模式曾因融合加密货币信仰与公开市场渠道而备受赞誉，但随着比特币价格暴跌、市场风险偏好降温，该模式正逐渐瓦解。曾经奏效的杠杆市场循环——募集资金、购买加密货币、借助趋势获利——如今在市场压力下已难以为继。

周二，Strategy股价收涨近6%，截至发稿，比特币价格则上涨逾2%，至约9.3万美元。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，专注于为数据中心内的电路提供同步控制的模拟芯片制造商SiTime(SITM)正在洽谈收购日本瑞萨电子公司(Renesas Electronics)的计时部门(timing)。相关人士透露，位于加州的SiTime正在就收购瑞萨电子旗下部门的交易条款进行商讨。该部门生产用于无线基础设施、网络和数据中心的同步信号时钟芯片。这些人士表示，如果交易达成，其估值(包括债务在内)可能高达 20 亿美元。

知情人士指出，双方的谈判仍在进行中，目前尚无法确定能否达成协议。他们还称，可能会有新的竞购者出现，或者交易条款也可能发生变化。

周三上午，在东京股市，瑞萨电子的股价一度上涨了多达 7.2%，这是该公司自 10 月 31 日以来的最大涨幅，也超过了其他日本芯片制造商的涨幅;最终收涨6.57%。

虽然这笔潜在交易从技术层面上讲是从美国向日本的跨境交易，但SiTime有一个日本的股东——信芯高技，该公司十多年前收购了SiTime，并随后将其上市。据收集的数据，这家位于大阪的半导体公司目前仍持有SiTime约13%的股份。瑞萨电子的这笔交易将是SiTime迄今为止最大的一笔收购。

SiTime的股票今年已上涨了 34%，使该公司市值达到约 78 亿美元。而瑞萨电子的股价则下跌了 11%，其市值约为 3.4 万亿日元(约合 219 亿美元)。

SiTime并不生产主要的人工智能处理器(如图形处理器或张量处理器)，而是制造关键的高精度计时芯片，这些芯片充当人工智能数据中心和系统的“心跳”。这些专用芯片确保人工智能系统中的所有组件都能完美同步运行，这对于性能和效率至关重要。

SiTime芯片基于专有的 MEMS(微机电系统)技术，而非传统的石英晶体，具有更出色的性能、更小的尺寸和更高的可靠性。SiTime认为这种精确计时技术具有巨大的潜在市场，可以应用于从汽车到军用导航系统等各种领域。SiTime首席执行官Rajesh Vashist曾表示“计时是电子产品的心跳，我们的论点是SiTime已经取得了巨大的成就，但需要通过半导体技术来颠覆它。”

该公司的计时芯片产品Chorus™ Family of Clock Generators于 2024 年 4 月推出，合唱系列将时钟、振荡器和谐振器集成到一个“芯片级时钟系统”(ClkSoC)中。这种集成的尺寸仅为传统解决方案的一半，性能和可靠性提高了多达 10 倍，简化了系统设计并节省了高密度人工智能服务器的能耗。

其次，SiT5977 Super-TCXO于2025 年 1 月推出，这是专为人工智能计算节点设计的单芯片计时解决方案。它将人工智能计算集群之间的同步性提高了多达三倍，从而能够更高效地处理人工智能工作负载，并使紧凑系统内能够配备更大的主处理器。

此外，其精确计时解决方案能够支持高速网络连接(例如 800G)，这对于人工智能训练和推理所需的海量数据传输需求而言是必不可少的。

瑞萨电子的计时部门生产用于无线基础设施、网络和数据中心信号同步的时钟集成电路(IC)，是确保数据在复杂、高速应用中有序流动的关键元件。SiTime通过此次收购可以整合这些先进的计时技术，直接满足AI芯片对高精度、低抖动的时钟和同步信号日益增长的需求。

进而有利于拓展高增长市场份额。人工智能和5G技术的快速发展推动了数据中心和高速通信网络组件需求的激增。此次收购使SiTime能够获取在这些高增长市场中已有的客户群和技术专长，扩大其在AI相关硬件供应链中的市场份额。

因此，整合瑞萨电子的计时产品线(包括时钟发生器、时序控制和同步功能专用集成电路)，将使SiTime能够提供更全面、更强大的计时解决方案组合，特别是在支持AI系统所需的高性能计算方面。通过掌握更广泛的计时技术，SiTime能够更好地满足AI系统原始设备制造商(OEM)对精密计时产品的需求，从而巩固其在AI硬件价值链中的战略地位。

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美股投资网获悉，在高盛(GS)正寻求在增长最快的资产管理领域之一进行扩张之际，这家华尔街顶级投行周一宣布，将以价值约20亿美元的现金加股票交易收购主动型交易所交易基金(ETF)发行商Innovator Capital Management。

据悉，这笔交易预计将于2026年第二季度完成。Innovator联合创始人兼首席执行官布鲁斯·邦德(Bruce Bond)及其他关键高管将加入高盛资产管理公司。Innovator的另外60名员工预计也将加入高盛资产管理的第三方财富管理和ETF团队。

数据显示，截至2025年9月30日，Innovator管理的159只限定结果ETF资产规模达280亿美元，其提供的产品专注于收入、缓冲和增长策略。

过去几年，随着货币政策收紧导致被动管理的指数产品回报率下降，投资者更青睐于主动管理方式，主动型基金得以收复失地。今年早些时候，摩根大通资产管理公司推出了其规模最大的主动型ETF，该基金获得了外部客户20亿美元的资金承诺。

高盛援引晨星的数据称，全球主动管理型ETF资产规模已达到1.6万亿美元，自2020年以来以47%的年复合增长率增长。高盛首席执行官大卫·所罗门(David Solomon)表示“主动型ETF充满活力、具有变革性，并且是当今公众投资领域增长最快的细分市场之一。”

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美股投资网获悉，美国银行(BAC)表示，其财富管理客户应开始考虑在投资组合中纳入部分加密货币敞口。

该行正建议旗下美林证券、美国银行私人银行及美林边缘投资平台的客户，可将1%-4%的资产配置于数字资产。其投资策略团队将于明年1月起正式覆盖四只比特币ETF产品。

美国银行私人银行首席投资官Chris Hyzy在声明中指出“对于热衷主题创新且能够承受高波动性的投资者而言，将1%-4%的资产适度配置于数字资产是较为合适的选择。我们的建议核心在于选择受监管的工具、进行审慎配置，并清晰认知相关机遇与风险。”

自2026年1月5日起，该行首席投资官团队覆盖的比特币ETF将包括比特币ETF-Bitwise(BITB)、比特币ETF-Fidelity(FBTC)、Grayscale Bitcoin Mini Trust(BTC)及比特币ETF-iShares(IBIT)。

Hyzy补充道“这一配置区间的下限更适合风险偏好保守的投资者，而上限则可能适配对整体投资组合风险承受能力更强的客户。”

此前，美国银行的高净值客户仅能通过主动申请获取相关加密货币产品，这意味着该行逾1.5万名财富顾问无法主动推荐加密货币敞口，许多散户投资者不得不另寻渠道配置。

美国银行投资解决方案部门负责人Nancy Fahmy表示“此次政策更新反映了客户对数字资产配置的需求持续增长。”

美国银行的这一建议出台之际，其他大型银行及资产管理公司正纷纷布局加密货币领域。

摩根士丹利(MS)全球投资委员会在10月初的报告中，向投资者及财务顾问提供了2%-4%的加密货币配置参数，称其为“虽具投机性但日益流行的资产类别，许多(但非全部)投资者将寻求涉足”。

2025年初，贝莱德(BLK)曾建议投资者将1%-2%的投资组合配置于比特币;2024年3月，富达投资提出2%-5%的配置建议(30岁及以下投资者可配置7.5%)。

周一有报道称，先锋集团将于周二起允许部分加密货币ETF及共同基金在其平台上线。目前，摩根士丹利、嘉信理财(SCHW)、富达投资及摩根大通(JPM)已向所有客户开放部分加密货币ETF的投资渠道。

金融科技银行SoFi(SOFI)已于一个月前开始向零售客户推出加密货币直接交易服务，嘉信理财、摩根士丹利及超区域银行PNC金融服务集团(PNC)等多家机构预计将跟进这一举措。

许多美国银行正等待国会通过一项关键的加密货币法案——该法案将为联邦机构监管加密货币市场建立总体框架，之后才会推出加密货币直接交易、托管等相关服务。

摩根大通全球及美国财富管理部门尚未向其5900名顾问提供加密货币官方配置指引，但该行今年拓展加密货币其他相关领域的计划已加速推进。自秋季以来，摩根大通已允许Chase信用卡客户通过美国主流加密货币交易所Coinbase Global(COIN)为账户充值。

特朗普政府今年对美国加密货币政策进行了重大调整，包括取消拜登政府时期监管机构设立的多项限制措施(这些措施旨在将银行与部分加密货币活动隔离)，并为加密货币行业提供了更清晰的监管环境。

尽管这一政策转向使华尔街及更多投资者对加密货币持乐观态度，但该市场近几周遭遇了阶段性回调。比特币价格在10月初创下逾12.6万美元的历史高点后，截至发稿已下跌至约8.7万美元左右。今年以来，比特币价格累计下跌约7%，而标普500指数同期上涨逾15%。

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美股投资网获悉，美国科技巨头谷歌(GOOGL)在周一表示，它正在采取行动将其最新的AI聊天机器人生态Gemini 3引入Google搜索引擎中近期热度极高的“AI模式”(AI Mode)，这也意味着不久之后谷歌将在接近120个国家和地区以英文提供基于AI大模型的“AI+搜索引擎”免费AI搜索服务，届时Gemini 3生态的付费订阅用户们有望在风靡全球的Gemini 3 AI应用产品所驱动的Google搜索引擎“AI模式”强劲带动之下加速增长。

如今，Gemini月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内更是增长超过20倍，谷歌的整个AI生态链可谓跟随基于谷歌云平台的炸裂式扩张的营收数据以及AI推理端算力需求、谷歌的整个AI应用开发生态渗透率激增而“一荣俱荣”。

谷歌在周一表示，自即日起，Google AI Pro以及Ultra AI订阅用户可以在Google搜索引擎AI模式中点击模型下拉菜单里的“Thinking with 3 Pro”开始使用Gemini 3 Pro旗舰AI大模型。

谷歌还计划将在更多国家的Google搜索引擎“AI模式”中引入其最新的生成式文生图像达模型Nano Banana Pro，自美东时间周一起率先向 Google AI Pro 和 Ultra AI订阅用户以英文提供服务。

今年11月下旬发布的 Gemini 3系列AI应用产品可谓受到华尔街分析师们的广泛赞誉，其中包括来自摩根士丹利、高盛、美国银行以及 Evercore ISI等金融巨头们的积极评价，并且均予以谷歌母公司Alphabet等同于“买入”的看涨股票评级，看好谷歌母公司Alphabet股价继续创历史新高，甚至总市值有望高于英伟达。谷歌母公司Alphabet当前总市值约3.8万亿美元，英伟达当前总市值约4.37万亿美元。

在Gemini 3系列AI应用产品发布之时，谷歌母公司Alphabet的首席执行官桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)表示，Gemini 3是“世界上最先进的多模态AI应用平台，也是我们迄今为止最强大的agentic + vibe编码大模型”。

前有Gemini3震撼全球，后有神仙Nano炸场!谷歌AI生态链彻底火了

随着美国科技巨擘谷歌在11月下旬重磅推出Gemini3 AI应用生态之后，这一最前沿AI应用软件随即风靡全球，推动谷歌AI算力需求瞬间激增。Gemini3 系列产品一经发布即带来无比庞大的AI token处理量，迫使谷歌大幅调低Gemini 3 Pro与Nano Banana Pro的免费访问量，对Pro订阅用户也实施暂时限制，进一步验证了华尔街所高呼的“AI热潮仍然处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段”。

从近期最新的谷歌Gemini AI系列产品的付费用户反馈以及社交媒体热议来看，无论是B端大企业们还是C端的个人用户们均感叹这是“人类社会迄今最强悍的多模态大模型”，有望指数级革新企业经营效率以及C端用户软件协作效率，因此包括摩根士丹利、瑞穗等华尔街大型投资机构们看涨谷歌股价前景以及所谓的整个“谷歌AI生态链”的声音可谓愈发响亮。

不仅谷歌母公司Alphabet的股价步入暴涨曲线且屡创历史新高——自10月中旬以来大涨超35%且市值开始逼近4万亿美元超级关口，博通、Lumentum、台积电以及MongoDB等谷歌AI生态链的重要参与者们股价均进入屡创新高的狂野暴涨模式。

根据媒体上周五报道，Gemini 3系列AI应用产品以及谷歌新发布的堪称“神仙绘图工具的”Nano Banana Pro (归属于Gemini 3生态)因用户AI算力需求过于庞大而大幅限制免费用量，并且对于Pro订阅用户也实施暂时的用量限制。几乎同一时间，OpenAI前段时间推出的火爆全球的更新迭代版本文生视频应用Sora2也大幅下调了免费用户使用上限。

谷歌表示，在衡量人工智能模型性能的多个热门行业排行榜上，新推出的Gemini 3 AI大模型处于绝对领先地位，该模型还在数学、多模态理解和事实准确性等多个维度刷新了大模型业内纪录。

Gemini 3在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶，在衡量通用推理能力的Humanity's Last Exam基准测试中获得37.5%的最高分，超越了此前由GPT-5 Pro保持的31.64%纪录，并且在多项学术级基准测试中展现出博士水平的表现，在GPQA Diamond测试中获得91.9%的高分，在数学领域的MathArena Apex基准测试中创下23.4%的新纪录，在事实准确性方面于SimpleQA Verified测试中达到72.1%的得分，均大幅超越GPT-5.1。

Nano Banana Pro号称能提供“摄影棚级别”的精度和控制，在文本渲染准确性、分辨率和专业控制能力上实现显著提升，旨在将AI“文生图”图像工具从消费级应用一举推向全球各大专业设计领域。Nano Banana Pro直接攻克AI拼写难题，文本渲染可谓实现重大突破，谷歌发言人表示，新模型在渲染最终图像前，能够更好地规划文本位置、字体特征及其与其他图像元素的空间关系。该技术可将一份菜谱文本转换为无比详细地图解流程图，或者精准地“一键可视化”全球芯片产业链、航空航天产业链等极度专业且复杂的纯粹文本信息。

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