美股投资网获悉，伯克希尔·哈撒韦(BRK.B)CEO格雷格·阿贝尔周三表示，如果条件合适，伯克希尔看到了为 AI 超大规模数据中心提供能源的机遇。

阿贝尔在接受采访时表示“我们认为这对伯克希尔来说是一个重大机遇。”

他指出，去年在爱荷华州，伯克希尔·哈撒韦能源公司约有 8% 的负荷来自数据中心。阿贝尔表示“我们有兴趣为这些超大规模客户服务——首先，前提是不影响我们其他客户的电价。事实上，我们采取的策略基本上是必须对我们的其他客户产生净收益。”

其次，他表示，社区必须理解对水资源的影响，而通过采用新技术，这一问题已变得更加可控。第三，“社区必须对在其所在地落户数据中心持开放态度。我们非常坚信，你必须成为社区受欢迎的一员。”

阿贝尔指出，尽管全美各地的社区阻力有所增加，“但截至目前，我们尚未有任何具体站点被拒绝。”他强调，“我们的站点将是能源基础设施，而非数据中心本身。”

支持该公司对 AI 强有力信念的，是其对谷歌母公司 Alphabet(GOOGL)的投资。伯克希尔·哈撒韦认识到，AI 将对“美国产生重大影响”。

“我们将谷歌视为一个重要玩家，”他说道。这也是伯克希尔认真评估 Alphabet 并如今持有其大量股份的原因之一。

伯克希尔董事长沃伦·巴菲特在大约 15 个月前启动了这项投资，当时伯克希尔首次建仓买入 Alphabet 股票。随后，Alphabet 联系了伯克希尔，询问其是否有兴趣在该公司即将来临的股票增发中购买大宗股份。阿贝尔与巴菲特通过谈判，以 6.5% 的折价达成了 100 亿美元的投资协议。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，微软(MSFT)将开始披露其 Azure 云业务部门的季度销售额。在此之前，华尔街多年来一直批评该公司缺乏关于其最重要的这一增长引擎的信息，如今微软改变了态度。

投资者关系负责人乔纳森·尼尔森在接受采访时表示，鉴于 Azure 的规模与体量，“现在似乎是提供更高透明度的恰当时机。”

微软在周三提交的一份文件中提供了过去两年 Azure 的季度营收数据，显示其保持持续增长，最近一个季度已达 294 亿美元。

微软历来只公布其 Azure 业务(销售数据存储和软件服务)的增长率，而非实际营收。这引发了投资者和分析师的不满，他们希望更清晰地了解 Azure 的业绩表现，而该业务已成为微软人工智能业务的风向标。

微软宣布了这一计划中的会计变更，这也是该公司自 2015 年以来对主要报告部门的首次重大调整。

原有的两个报告部门——智能云(Intelligent Cloud，包含 Azure 和服务器产品)以及生产力与业务流程(Productivity and Business Processes，包含 Microsoft 365 及旧版 Office 套件)——将被合并为一个名为“智能体与基础设施”(Agents and Infra)的单一部门。

而包含 Windows、搜索广告和 Xbox 的“更多个人计算”(More Personal Computing)部门将更名为“设备与消费者”(Devices and Consumer)。

微软最新披露数据显示 Azure 云稳步增长

微软还在进行其他多项报告变更，包括将领英的大部分增长与 Bing 搜索以及其他依赖广告获取收入的业务整合在一起。在新财年今年秋季公布第一季度财报时，这一新架构将正式生效。

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在一份关于报告变更的说明中表示，人工智能的发展“正在改变我们构建的产品和运营的方式，同时也在模糊我们产品之间的边界，并重塑我们的商业模式”。

该公司此前曾定期披露过 Azure 的营收。微软表示，在截至 6 月的财年中，该部门的年销售额已突破 1000 亿美元，高于上一财年的 750 亿美元，约占公司总营收的 30%。

早在 2015 年，史蒂夫·鲍尔默就曾呼吁微软提高云销售额的透明度。

这位微软前首席执行官兼主要股东当时在接受社采访时表示“这算是一个关键指标。如果他们认为这对于公司至关重要，就应该将其披露出来。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

博通(AVGO)2026财年第三季度财报展现了其在定制AI芯片(XPU)领域的爆炸性增长，凭借出色的性价比对传统GPU形成强势替代，公司高管更罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引。

美股投资网提及，美东时间3日周三美股盘后，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，净营收同比增长86%至295.91亿美元，继续创单季营收新高，略高于市场预期的约294.5亿美元，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速。

这一惊人业绩的绝对驱动力来自于AI半导体业务。该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。

基于此，公司将2026财年全年的AI收入指引从此前预期的560亿美元上调至580亿美元。在电话会议上，博通CEO陈福阳(Hock Tan)直言

第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。

陈福阳进一步强调，AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。该公司还有望在2028财年实现每股收益超过30美元的业绩，超出华尔街预期。

陈福阳预计未来数年，每年都将交付数百亿块TPUs。他表示

预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。

定制芯片“一半的成本，超越GPU”

市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU(定制加速器)客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。

陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。

在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度

谷歌博通正在大批量交付Ironwood(TPU v7)，并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。

OpenAIOpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，计划在2027年部署1.3 GW，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。

AnthropicAnthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。

Meta正在大批量生产定制的MTIA加速器，预计到2027年底将交付三代产品，部署规模达3 GW。陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势

正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，当你共同开发一款针对特定大语言模型(LLM)工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。

长线指引AI收入将连续两年翻倍

面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。

陈福阳在会上表示

在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。

此外，他极具信心地表示，博通“非常有望在2028财年实现每股收益(EPS)超过30美元的目标。”

当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道

无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。

两大隐忧与破局供应链LPS与毛利率稀释

尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。

其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存(HBM)占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。

但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言

停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。

其二是算力中心落地的物理瓶颈土地、电力和外壳(Land, Power, and Shell，简称LPS)。

陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账

他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入(ARR)。这绝对是一个极好的商业模式。

在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。

更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。

博通第三财季电话会全文(AI辅助翻译)

主持人 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。

Ji Yoo(投资者关系负责人) 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有总裁兼首席执行官陈福阳(陈福阳)、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。

博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。

在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。

除美国通用会计准则(GAAP)报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。

陈福阳(首席执行官)

感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。

我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7(第七代)。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。

以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。

总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%;AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。

第四季度展望

我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood;

向谷歌提升TPU v8i的批量出货;

继续向OpenAI出货Jalapeno;

向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。

基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。

下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。

谷歌 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。

我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。

Anthropic 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。

OpenAI Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。

正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。

Meta 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。

AI网络 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展(scale-out)和纵向扩展(scale-up)的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展(scale-in)互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。

总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。

长期AI营收展望

基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望

2027财年 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。

2028财年 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。

非AI半导体 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。

基础设施软件 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入(ARR)同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。

我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation(VCF)同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。

综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%;AI营收预计为217亿美元，同比增长236%;营业利润率预计约为营收的66%。

下面，我将把电话转交给Amie。

Amie Thuener(首席财务官)

谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。

综合业绩 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。

分部业绩——半导体 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。

分部业绩——基础设施软件 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。

资产负债表 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。

现金流 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。

资本配置 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。

XPV平台 今年6月，我们与Apollo和黑石(Blackstone)共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。

我们的核心战略保持一贯

第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。

第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。

第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。

第四季度指引

合并营收348亿美元，同比增长93%;

半导体营收约261亿美元，同比增长136%;

其中AI半导体营收217亿美元，同比增长超过236%;基础设施软件营收约87亿美元，同比增长约25%;

合并毛利率随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应;

营业利润率预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应;

非GAAP税率受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年;

非GAAP摊薄股份数约49.4亿股(不含潜在回购的影响);

资本支出约14亿美元，用于扩大半导体产能。正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。

以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。

问答环节

主持人 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。

Joseph Moore(摩根士丹利，分析师) 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况?当前的供应瓶颈在哪里?如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升?

陈福阳 Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。

是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署?这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。

同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。

主持人 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。

Blayne Curtis(Jefferies，分析师) 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能?这在整体供应布局中扮演什么角色?

陈福阳 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。

Blayne Curtis 好的，还有一个快速确认您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗?也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic?

陈福阳 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。

主持人 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。

Harlan Sur(摩根大通，分析师) 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。

请问在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接?同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展?

陈福阳 Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。

Charlie Kawwas(半导体解决方案集团总裁) 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。

关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。

陈福阳 补充一点Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。

主持人 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。

Stacy Rasgon(Bernstein，分析师) 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是2027年约10吉瓦(其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI)，2028年约20吉瓦(其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI)。请确认这是否准确。

此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗?随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化?

陈福阳 Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。

是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。

您将吉瓦数加总之后，需要注意我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。

因此，我们给出的判断是2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。

关于您的第二个问题正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。

主持人 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。

Jack(代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师) 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口?从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级?另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明?谢谢。

Amie Thuener 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。

主持人 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。

Vivek Arya(美国银行，分析师) 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响?

另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多?还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定?其中有多少受到云服务商或融资方的左右?是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通?

陈福阳 这个问题有几个维度，我来逐一回应。

首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。

对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。

从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。

再看长期趋势这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。

Amie Thuener 关于毛利率，首先我需要纠正一下半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。

关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。

陈福阳 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。

主持人 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。

Thomas O'Malley(巴克莱，分析师) 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解?我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra?他们如何使用以太网?我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。

Charlie Kawwas 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。

原因正如Hock之前所说这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。

主持人 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。

William Stein(Truist Securities，分析师) 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字?

陈福阳 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。

主持人 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。

Joshua Buchalter(TD Cowen，分析师) 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资?在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑?谢谢。

陈福阳 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。

Amie Thuener 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持;其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。

主持人 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。

Jim Schneider(高盛，分析师) 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约?此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解?

陈福阳 Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。

土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够建成并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。

所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。

主持人 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。

Vijay Rakesh(瑞穗证券，分析师) 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变?另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能?谢谢。

陈福阳 Charlie，你来回答资本支出的问题。

Charlie Kawwas 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。

陈福阳 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。

关于每吉瓦的美元价值您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。

因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。

Vijay Rakesh 非常受益，谢谢Hock和Charlie。

主持人 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。

Ji Yoo(投资者关系负责人) 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日(周二)出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日(周三)收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于太平洋时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。

主持人 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑李佛。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，美国最大加密货币交易平台之一Coinbase(COIN)正迈出关键监管一步，寻求允许美国投资者在无需实际持有股票的情况下，通过永续期货对单只股票进行全天候杠杆交易。如果获得监管批准，这将把加密货币市场最流行的交易模式之一引入美国受监管市场，并进一步模糊传统证券与数字资产交易之间的界限。

Coinbase本周已向美国证券交易委员会(SEC)提交申请，计划推出单只股票永续期货。公司接下来还将与美国商品期货交易委员会(CFTC)合作推进相关审批，并希望最快于今年在美国市场推出该产品。

消息公布之际，加密货币市场周四普遍大涨，比特币重新突破8万美元。Coinbase股价当天大涨超10%，创5月以来最大单日涨幅。不过，过去一年该股仍累计下跌约35%。

Coinbase瞄准股票永续期货 无需持股即可进行杠杆交易

Coinbase此次计划引入美国市场的单股永续期货，与普通股票交易存在明显区别。投资者无需真正购买或持有相关公司的股票，而是通过与股票价格挂钩的衍生品合约押注股价涨跌。这类产品还可以使用杠杆，从而放大潜在收益和亏损。

与传统期货最大的不同之一在于，永续期货没有固定到期日。投资者理论上可以持续持有仓位，而无需像传统期货一样定期换月。

与此同时，这类产品也有望突破传统美股交易时间限制，实现接近加密货币市场的全天候交易模式。

永续合约长期以来一直是全球加密货币市场最活跃的交易产品之一，尤其受到高频和杠杆交易者欢迎，但美国投资者此前很难通过本土受监管平台获得类似产品。

Coinbase今年早些时候已经开始面向国际客户提供单股永续期货，如今则希望进一步将这一模式带回美国市场。

加密交易模式开始“登陆”传统金融市场

Coinbase的行动并非孤例。

随着数字资产交易平台不断向股票、股指以及其他传统金融资产扩张，加密货币市场形成的一整套交易模式正在逐渐进入美国受监管金融体系。

预测市场平台Kalshi此前已经获得CFTC批准，可以提供比特币永续期货，并正在申请推出与股票指数以及其他传统市场挂钩的类似合约。

如果监管机构进一步允许单股永续期货进入美国市场，潜在影响可能更加广泛。

这意味着美国普通投资者未来可能通过受监管平台，获得此前主要集中在海外加密交易所的杠杆化、无到期日以及全天候交易工具。

去中心化衍生品平台Hyperliquid正是这一交易模式的主要受益者之一。股票挂钩合约以及其他永续产品已经成为近期投机交易热潮的重要组成部分，并推动部分离岸和去中心化平台交易规模迅速扩大。

SEC与CFTC监管协调成为关键

不过，Coinbase能否顺利推出单股永续期货，仍取决于美国监管机构的态度。由于这类产品将股票等传统证券与期货衍生品结构结合起来，可能同时涉及SEC和CFTC的监管权限。

Coinbase已经首先向SEC提交申请，下一步还将与CFTC推进产品审批。

加密行业近期也在加大对监管机构的游说力度，希望美国允许投资者交易永续合约。行业游说组织Blockchain Association在8月底向SEC和CFTC提交意见函，呼吁两家监管机构加强协调，并进一步明确适用于永续期货的监管规则。

这意味着，美国是否开放永续合约市场已经不仅是单个平台的产品审批问题，也可能成为SEC与CFTC如何重新划分和协调数字资产及新型衍生品监管权限的重要测试。

CME已经入场 单股衍生品竞争升温

传统金融交易所同样正在扩大单股衍生品市场。芝商所集团(CME)今年7月已经推出覆盖超过50只美国大型股票的单股期货产品。

不过，传统单股期货与Coinbase希望推出的永续期货仍存在重要区别。传统期货通常设有明确到期日，而Coinbase计划推出的永续合约没有固定到期日，更接近加密货币交易者已经熟悉的产品结构。

如果Coinbase获得批准，美国股票衍生品市场可能形成新的竞争格局，即传统交易所继续提供标准化期货产品，而加密交易平台则尝试将全天候交易、永续合约以及杠杆机制引入传统资产。

这也反映出数字资产行业正在发生一个更广泛的变化，加密平台竞争的对象已经不再局限于比特币和以太坊等数字资产，而是逐渐向股票、股指和其他传统金融产品延伸。

Coinbase持续摆脱对现货加密交易的依赖

对于Coinbase而言，推动股票永续期货还有更直接的商业意义。

多年来，公司一直尝试减少对传统加密货币现货交易业务的依赖。Coinbase的交易收入与加密市场周期高度相关。当比特币等数字资产进入牛市、市场交易活跃时，公司通常能够获得可观的手续费收入；但当加密市场进入低迷期、交易量萎缩时，其收入和盈利能力也容易受到明显冲击。

因此，公司近年来不断向衍生品、稳定币、机构业务以及其他金融服务领域扩张，希望建立更加多元化的收入来源。将股票永续期货引入美国市场，则可能让Coinbase第一次更直接地争夺传统股票投资者的交易需求。

尤其是如果产品最终能够实现全天候交易，Coinbase的平台定位也可能进一步从一家“加密货币交易所”向覆盖数字资产与传统金融资产的综合交易平台转变。

股价大涨超10% 创5月以来最佳单日表现

Coinbase股价周四大涨超10%，创5月以来最大单日涨幅。当天上涨并非完全由股票永续期货消息推动。整个数字资产市场周四均明显走强，比特币过去24小时上涨近6%，重新突破8万美元，以太坊、XRP等主要加密货币同步上涨。

加密概念股也出现普涨，显示随着市场削减对美联储9月加息的押注，资金重新涌向风险资产。尽管如此，Coinbase过去一年股价仍累计下跌约35%，使公司进一步扩大收入来源的重要性更加突出。

如果单股永续期货最终获得SEC和CFTC批准，Coinbase不仅将增加一个新的衍生品业务，也可能打开一个远大于传统加密货币市场的潜在交易领域。

更重要的是，这将成为加密交易模式向美国传统金融市场渗透的又一个标志。从无到期日合约、杠杆交易到全天候市场，过去主要存在于加密世界的交易机制正在逐步进入股票和股指市场，而Coinbase正试图成为这一转变的重要推动者。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，美东时间9月2日盘后，数据存储与智能数据基础设施公司美国网存(NTAP)公布了2027财年第一季度财报。尽管多项指标创下历史新高，并大幅上调全年业绩指引，但公司股价仍在盘后交易中重挫，一度下跌近9%。投资者将焦点放在自由现金流下滑、一次性利好因素以及下半年增长可能明显减速等隐忧上。

截至2026年7月31日的第一财季，美国网存实现营业收入20.3亿美元，同比增长30%，超出华尔街预期的18.4亿美元。若剔除本季度多出一周带来的约4个百分点贡献，营收同比增速约为26%，仍显著高于市场预估。

调整后每股收益为2.58美元，较去年同期大增66%，也远高于分析师预期的2.12美元。按美国通用会计准则(GAAP)计算的每股收益为1.88美元，同样高于1.65美元的市场预期。

盈利能力方面，该公司调整后毛利率为70.6%，较市场预期高出1个百分点，但较上年同期下降50个基点。管理层解释称，这主要由于产品收入占比上升，而产品毛利率通常低于服务与支持合同。非GAAP营业利润率达到31.9%，同比大幅扩张610个基点。营业利润为6.45亿美元，同比增长61%。

AI与全闪存驱动收入结构升级

美国网存在财报中强调，人工智能(AI)已从“未来愿景”转变为“企业必需品”，并成为公司增长的重要引擎。管理层披露，第一财季公司赢得了约350个AI和数据湖现代化相关交易。

从产品结构看，全闪存阵列与公有云解决方案合计已占公司总营收的75%，显示出向高增长、高利润产品转型的成效。其中，全闪存阵列收入达到创纪录的13.1亿美元，同比增长47%;公有云收入为2.06亿美元，同比增长28%;混合云收入为18.2亿美元，同比增长30%，该板块毛利率维持在68.8%。

作为前瞻性指标的账单金额(billings)达到20.6亿美元，同比增长36.1%;剩余履约义务(RPO)为56.5亿美元，同比增长14.3%，表明客户承诺仍在持续增长。

此外，美国网存在第一财季宣布收购AI数据基础设施公司DataPelago，旨在帮助客户简化并加速大规模AI部署。

展望未来，美国网存预计第二财季营收在20.25亿至21.75亿美元之间，中点为21亿美元，远高于分析师预期的18.5亿美元;调整后每股收益预计为2.54至2.64美元，也大幅超出2.16美元的共识预期。公司还预计第二财季非GAAP毛利率为67%至68%，营业利润率为30.9%至31.9%。

对于整个2027财年，美国网存将全年营收指引从此前的73.3亿至75.8亿美元上调至79.75亿至82.25亿美元，中点为81亿美元，较此前指引增加6.5亿美元。调整后每股收益指引从8.70至9.00美元上调至9.73至10.03美元。两项指引均显著高于市场预期的75.5亿美元营收和8.92美元每股收益。新的全年营收中点对应约17%的同比增长。

首席执行官George Kurian在财报中表示“美国网存以创纪录的表现开启了本财年，所有指标均超出指引，并实现了我们有史以来最强的一季度。这一势头不仅反映了现有客户的信任，也体现了我们赢得新客户的成功，各组织正选择NetApp平台为其AI和混合多云计划提供动力。”

股价反应与市场担忧

尽管财报本身极为亮眼，美国网存股价在周三盘后交易中仍大幅下跌。

下跌原因在一定程度上源于自由现金流表现疲软。与强劲的利润增长形成对比的是，美国网存第一财季自由现金流为4.01亿美元，较去年同期的6.2亿美元下降35%。自由现金流利润率约为19.8%。公司表示，自由现金流通常存在季度波动，受收款和付款时间影响较大。

本季度该公司通过股票回购和股息向股东返还了3.02亿美元，其中包括2亿美元股票回购和1.02亿美元股息。公司同时宣布每股0.52美元的现金股息，将于10月28日支付。截至季度末，稀释后流通股数约为2亿股，同比下降1.5%。

此外，市场负面反应还来自对增长可持续性的担忧。管理层在财报电话会上承认，第一财季的强劲表现中有部分来自少数大客户的加速采购，这可能意味着部分未来需求被提前。此外，本季度多出一周为营收增速贡献了约4个百分点。组件成本上升带来的定价收益也被视为一次性利好因素之一。

尽管全年指引被大幅上调，但按新指引中点和第一财季已实现的收入推算，下半年隐含的同比增速将较第一财季明显放缓。

分析师在电话会上追问管理层，本季度究竟反映了真实的需求强度，还是仅仅是未来采购的提前释放。Kurian将第一财季的超预期表现归结为三个因素部分大客户加速采购、组件成本上升带来的定价收益，以及AI和基础设施现代化带来的更广泛需求改善。不过，公司给出的后续指引仍暗示未来几个季度将回归更为常态化的增长节奏。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，在公布了超预期的2027财年第二季度财报后，云数据平台Snowflake(SNOW)股价周四大涨逾16%，并引发华尔街集体上调目标价。

杰富瑞分析师Brent Thill在致投资者的报告中表示，"CoCo已成为SNOW的杀手级AI能力，推动产品营收连续第二个季度超预期幅度超过5%，增长连续第三个季度加速，并实现创纪录的营业利润率，""第三财季产品营收增速达37%-38%，2027财年指引上调5个百分点至36%，均远超市场预期。CoCo季度环比新增逾2000个账户，在正式发布(GA)两个季度后已覆盖超过60%的安装基数，管理层称其为SNOW有史以来最易销售的产品。"

Snowflake CoCo(亦称Cortex Code)是一款数据原生的AI编码代理，旨在简化并加速数据开发生命周期。

杰富瑞维持其"买入"评级，并将目标价从385美元上调至430美元。

同样，Evercore ISI维持其"跑赢大盘"评级，并将目标价从360美元上调至430美元。

Evercore分析师Kirk Materne在周四的报告中表示，"管理层还颇有意味地指出，对模型选择的需求是一个关键需求驱动因素，且其背后动因是成本优化;尽管这看似是SNOW的竞争优势而非阻力，因为其自动路由最佳模型的能力实际上正在拉动增量需求，""最后，营业利润率约为15%，远高于约12.5%的指引，体现出管理层在实现中高30%增长速度的同时，具备释放经营杠杆的能力。"

与此同时，BTIG重申其"买入"评级，并将目标价从340美元上调至424美元。

"总体而言，我们认为这又是一个出色的季度，"BTIG分析师Gray Powell和Trevor Rambo在报告中表示。"此次产品营收较指引中点高出7400万美元，创下公司历史上相对指引的最大超预期幅度。此外，SNOW产品营收环比净增1.58亿美元，超越了上季度刚刚创下的1.08亿美元纪录，标志着连续第二个季度环比美元增长创历史新高。AI正驱动着将数据整合到SNOW平台的紧迫性;CoCo和CoWork正获得更广泛的采用与变现，AI用户在核心平台上的消耗量也显著提升。"

摩根大通重申其"增持"评级，并将目标价从285美元大幅上调至426美元。

"2027财年产品营收指引提升至60.7亿美元，即同比增长36%，较市场共识高出约2.13亿美元，这其中现已包含管理层对第三财季产品营收增速将较第二财季小幅加速的信心，"摩根大通分析师Samik Chatterjee在报告中表示。"此外，上调后的全财年产品营收指引意味着，在强劲的第三财季之后，第四财季产品营收增速将出现小幅放缓，我们认为这体现了管理层的保守态度，为在本财年后续时段进一步大幅上调指引留下了空间。"

在Snowflake最新财报发布后，其他多家金融机构也上调了该股的目标价。Oppenheimer将目标价从400美元上调至475美元；Piper Sandler从320美元上调至450美元；花旗从395美元上调至490美元；富国银行将目标价从500美元小幅上调至525美元。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，德意志银行将Sirius XM(SIRI)股票评级从“持有”上调至“买入”，目标价上调至45美元，为华尔街最高目标价之一，这意味着较周四收盘价仍有51%的上涨空间。该行分析师Bryan Kraft指出，Sirius XM与两家科技巨头达成的、尚未被市场充分重视的合作关系，可能意味着其股价有望在今年大幅上涨之后继续走高。

德银分析师认为Sirius XM股价存在大幅上涨空间

Bryan Kraft正成为Sirius XM这家卫星广播公司在市场中较为少见的看多者，这种“热情”在华尔街并不常见。在媒体追踪的14位分析师中，目前只有5人建议买入该股;分析师平均目标价约为33美元，意味着11%的上涨空间。Sirius XM股价今年以来已上涨近50%，远高于标普中型股400指数14%的涨幅。

Bryan Kraft预计，随着Sirius XM与亚马逊(AMZN)以及谷歌(GOOGL)旗下YouTube建立合作关系，公司增长将开始提速。他表示“目前这只股票的交易价格相对于其内在价值存在相当大的折价，而随着公司转型为一家拥有健康增长率的企业，我们应该会看到估值重估。”

根据汇总数据，Sirius XM在2025年创造了约86亿美元的收入。目前市场共识预计，该公司每年的营收增长率到2029年都将处于低个位数水平，届时销售额预计将达到91亿美元。然而，在这段时期内，市场预计该公司盈利每年都将以接近或达到两位数的速度增长，其中今年的盈利增速预计将达到30%。

Bryan Kraft看多Sirius XM的核心逻辑，在于该公司正成为YouTube在美国市场独家的音频广告代理商。他估算，这一合作关系到2029年可能为Sirius XM每年带来额外20亿美元的增量收入，同时贡献3.5亿至4亿美元的EBITDA。他表示“仅这一项就足以让Sirius重新成为一家成长型公司。”“你几乎需要退后一步，才能真正意识到这件事有多么重要，因为目前它甚至还没有被计入市场的盈利预期。”

Bryan Kraft还认为，Sirius XM与亚马逊广告需求方平台的合作扩大，也将成为推动营收增长的顺风因素。Sirius XM以及Pandora与站外业务的广告收入，在2025年占公司总营收的比例超过20%。

目前，Sirius XM股价的预期市盈率约为9倍，比过去10年的平均水平低50%，同时也低于更广泛的标普中型股400指数。后者目前的预期市盈率约为16倍。Bryan Kraft补充称“目前，这只股票的估值倍数反映的是一家没有增长的公司，但随着公司开始兑现这些合作关系带来的机会，我们预计市场将进行估值重估，以反映积极的增长前景。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，知名投资人、电影《大空头》原型迈克尔·伯里重申对Veeva Systems(VEEV)的看多立场，但同时表示，在该股近期大幅上涨后，他已进行了减持。此外，伯里还批评Snowflake(SNOW)估值过高。

伯里于今年4月披露持有Veeva头寸，作为其软件板块反弹策略的一部分，并于5月进一步加仓，当时称“Veeva仍然便宜”。而在股价快速攀升至关键阻力位附近后，他于近期进行了减持。

伯里在Substack聊天群组中表示“一只此前遭受重创的股票，若快速上涨至显著的阻力/上方压力区域，我可能会选择减持，但不会完全清仓。Veeva近期的情况正是如此，同时其估值也已大幅提高。”

对于Snowflake，伯里直言该股“被严重高估”，并警告说，如果通用人工智能 (AGI) 和量子计算普及后，数据湖生态系统被证明过于容易受到网络攻击，那么该公司“也将面临生存威胁”。

“若企业自行组建AI部门并决定将更多数据保留在内部，则这些不利因素将有所减轻。”

值得注意的是，Snowflake最新季度业绩超出华尔街预期，并上调了全年产品收入指引，推动该股周四大涨逾16%。Snowflake预计2027财年产品收入将同比增长36%至60.7亿美元，高于此前预期的58.4亿美元。

Snowflake今年迄今上涨逾62%，市值超过1200亿美元。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，知名投资人、电影《大空头》原型迈克尔·伯里再次唱空Palantir(PLTR)，批评该公司的估值、商业模式、会计处理、股权激励以及首席执行官亚历克斯·卡普的飞机相关支出等问题。他警告，Palantir的估值最终可能跌破1000亿美元。

在AI热潮的推动下，Palantir市值突破了4000亿美元，但伯里认为，其高增长故事背后隐藏着多重警示信号。他在X平台上一篇现已无法查看的帖子中表示“Palantir又回到了天际，但事实并未改变。”

商业模式之争咨询公司还是软件公司?

伯里表示，Palantir更像是一家咨询公司，而非纯粹的软件企业。“Palantir本质上是一家咨询公司，只不过乘上了AI领域由FOMO(错失恐惧症)催生的需求泡沫，”伯里在X上写道。

他进一步警告，即便企业AI支出周期还能持续数年，“其跌势也将同样惨烈，甚至更甚。”他预计Palantir的估值最终可能跌破1000亿美元。

商业模式方面，伯里重点质疑了Palantir的递延收入结构。他指出，Palantir的递延收入与营收之比约为32%，这一比例更接近咨询巨头埃森哲(ACN)的约31%，而远低于赛富时(CRM)和ServiceNow(NOW)等订阅软件公司80%至207%的水平。

伯里称这种比较对Palantir的"软件叙事"来说是“致命一击”。他直言“Palantir名不副实。”

应收账款激增引担忧

伯里还指出，Palantir的应收账款正在快速攀升，成为另一个风险点。截至6月30日，该公司应收账款从2025年底的10.4亿美元增至14.9亿美元。尽管没有任何客户占营收比重超过10%，但其中一位客户的应收账款却占到了27%。

股权激励与税收争议

伯里还批评了Palantir的股权激励计划及其相关的税收优惠。该公司2025年税前GAAP利润约为16亿美元，但在利用净经营亏损结转后未支付联邦现金税。联邦净经营亏损从55亿美元增至90亿美元，伯里认为这主要与股权激励相关的抵扣有关。

伯里表示“股东正在通过稀释来为员工薪酬买单。政府则通过巨额税收优惠来补贴Palantir。”他还指出，Palantir在2025年仅回购约7500万美元股票后，便取消了10亿美元的股票回购授权。

CEO私人飞机开支被指"挥霍"

伯里还单独批评了与CEO亚历克斯·卡普私人飞机相关的开支。Palantir披露，2025年相关支出达1720万美元，较上年的770万美元大幅增长。

伯里将这笔开支称为“1720万美元的空中俱乐部”，并斥之为“挥霍无度”和“令人愤慨”。

据悉，伯里因成功预测2008年金融危机而闻名。他长期看空美股，同时也是华尔街最坚定的AI热潮质疑者之一，并加码做空了英伟达、甲骨文、Palantir、Nebius和卡特彼勒等相关个股。

不过，在英伟达最新财报发布前，伯里在加码做空的同时购入了看涨期权。这一操作表明，尽管他仍持看空立场，但已预判到财报超预期可能引发股价暴涨的风险。最终，英伟达业绩超预期且指引乐观，绩后单日大涨8.74%，印证了伯里的短期行情判断。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，Zscaler(ZS)公布了2026财年第四季度并举行了业绩电话会议。Q4营收8.982亿美元(同比增长25%)，超出市场预期的8.77亿美元;调整后每股收益1.19美元，超出预期的1.09美元;非GAAP营业利润率创纪录地达到24.3%，同比增长220个基点;全年自由现金流达7.79亿美元，自由现金流利润率23%，远超软件行业“40法则”的标准。ARR同比增长25%至38亿美元，剔除Red Canary后净新增ARR增速从2025财年的7%加速至第四季度的17%。

然而，市场对这份亮眼的财报反应冷淡。市场疑虑的核心在于2027财年指引公司预计全年收入增长约16.6%-17.5%，ARR增长同样放缓至16.6%-17.4%，远低于2026财年25%的增速。Oppenheimer分析师Ittai Kidron在问答中直接追问净新增ARR指引中点隐含增速将大幅下降，管理层如何看待这种放缓?CFO Kevin Rubin回应称，指引已考虑了销售转型所需时间、新客户增长节奏以及集成安全运营解决方案的推广速度等因素，同时对AI安全带来的增量机会保持乐观。

销售组织转型成效显著，生产力创历史新高成为问答核心议题

巴克莱分析师Saket Kalia率先发问此前销售领导层变动对生产力的影响是否已趋于稳定?CEO Jay Chaudhry回应称，过去几个季度公司完成了从机会导向向客户导向的销售模式转型，第四季度销售效率创下“有史以来最高水平”。Rubin进一步补充，2026财年是四年来年度销售生产力最高的一年，领导层过渡预计将在2027财年上半年完成。

花旗分析师Fatima Boolani追问有机净新增ARR加速的具体驱动因素。Chaudhry强调，第四季度几乎所有指标都表现强劲，“零信任无处不在”解决方案推动了大部分销售，AI安全产品也在快速发展，数据安全同样是业务的重要组成部分。Rubin补充，本季度净收入留存率稳定在115%，AI安全销售管道环比增长75%，为2027年奠定了良好基础。

Guggenheim分析师John DiFucci则关注公司宣布的约3%员工重组计划。Chaudhry解释称，这本质上是资源的“重新平衡和重新分配”，目的是提高杠杆效应并加大AI领域的投资。Rubin强调，重组费用仅约3000万-3300万美元，公司正在扩充新客户销售团队，目前目标客户覆盖约4600家，而总目标市场达2万家。

AI安全需求爆发式增长，Agentic SecOps成下一增长极

AI安全是贯穿整个问答环节的主线。Chaudhry在发言中指出，超过90%的企业AI应用和模型暴露在互联网上，超过三分之一存在已知可利用漏洞。AI安全解决方案的预订量第四季度环比增长超50%，销售管道增长75%。

瑞银分析师Roger Boyd询问AI安全领域的竞争态势。Chaudhry表示，客户需要的不是“再多一两个AI安全产品”，而是集成式解决方案——能够同时覆盖AI资产管理、代理通信策略执行和数据防泄漏。这正是Zscaler零信任交换平台的核心优势。

摩根大通分析师Brian Essex追问Red Canary业务的健康状况。Rubin坦言，MDR业务的客户流失率确实高于公司核心业务，2026年也看到了流失率上升。但收购Red Canary的核心目的是获取智能代理技术和安全运营专业知识，其技术已整合进即将推出的Agentic SecOps解决方案中，预计2027年下半年及2028财年开始贡献收益。摩根士丹利分析师Meta Marshall询问Z-Flex在新产品中是否会被强制推行。Chaudhry回应称，Z-Flex的重点在于提供灵活性而非强制，客户可以先选择部分产品，后续无需重新采购即可更换或增加模块——这正是客户最迫切的需求之一。

会议内容

主持人

各位好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 Zscaler 2026 年第四季度财报电话会议。[主持人说明] 请注意，本次会议正在录音。[主持人说明]

现在我谨将会议交给今天的演讲嘉宾，投资者关系和战略财务高级副总裁 Kim Watkins。

金伯利·沃特金斯，投资者关系与战略财务高级副总裁

下午好，感谢各位参加今天的会议。欢迎参加 Zscaler 2026 财年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席会议的有董事长兼首席执行官 Jay Chaudhry 和首席财务官 Kevin Rubin。

请注意，我们已在投资者关系网站上发布了盈利报告、致股东信和补充财务报表。除非另有说明，我们今天讨论的所有数据均为经调整的非GAAP财务数据。您可以在盈利报告中找到GAAP与非GAAP财务指标的调节表。

在正式开始之前，我想提醒各位，今天的讨论将包含前瞻性陈述，包括但不限于公司预期未来收入、年度经常性收入、新增年度经常性净收入、营业利润率、毛利率、营业利润、其他净收入、每股收益和自由现金流利润率、客户对我们产品的反馈、我们对人工智能及其对我们业务和客户的影响的预期、我们的市场份额和市场机会以及我们的目标和展望。

这些声明及其他评论并非对未来业绩的保证，而是受风险和不确定性因素的影响，其中一些因素超出我们的控制范围。这些前瞻性声明仅代表截至今日的情况，您不应将其视为我们未来观点的依据。我们不承担在本次电话会议后更新这些声明的义务。有关风险和不确定性的更全面讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件以及今日发布的盈利报告。

我还想通知您，本季度我们将参加以下会议9 月 9 日的 Citi 2026 全球 TMT 大会;9 月 9 日的高盛通信与技术大会;9 月 9 日的 Wolfe Research TMT 2026 大会;以及 10 月 1 日的摩根大通 2026 软件论坛。

接下来，我将把电话交给杰伊。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

谢谢Kim。大家下午好。本财年我们取得了强劲的收官成绩，年度经常性收入(ARR)增长25%，非GAAP营业利润率达到24%。净新增ARR呈现显著的积极增长趋势，剔除Red Canary的影响后，第四季度增速加快至17%。这些业绩反映了我们零信任平台在市场上的日益普及。人工智能正迅速成为我们迄今为止最大的推动力，推动着市场对我们零信任平台、数据安全以及人工智能安全解决方案的需求增长。

我们的客户依赖我们来应对智能体人工智能带来的威胁，并安全地大规模部署人工智能代理和模型。自上次财报电话会议以来，新型人工智能模型变得更加强大、更加自主，从网络安全角度来看也更具危险性。这些新兴人工智能和开放权重模型能够快速发现此前未知的漏洞，其能力已变得更加显著。企业根本没有足够的时间或资源来修复数量空前的软件漏洞。

从漏洞被发现到被利用的时间也在不断缩短。你不可能在与人工智能的赛跑中赢得修补漏洞的胜利。这使得企业面临更大的风险，并可能导致更多的数据泄露。在过去的几个月里，我们的团队为全球企业开展了数百次前沿人工智能风险评估，帮助他们评估自身的网络弹性，从而最大限度地减少潜在的数据泄露。评估结果令人震惊。超过90%的企业的AI应用程序、模型和其他服务器暴露在互联网上，超过三分之一的企业存在已知的可利用漏洞。

与此同时，新型人工智能模型能够驱动不受控制的自主代理，这加剧了威胁形势的严峻性。我们现在正目睹完全自主人工智能攻击的影响。三家领先的前沿模型公司已经发生多起备受瞩目的事件，在这些事件中，代理失控并采取了未经授权的行动。其中包括最近的 Hugging Face 事件，一群代理不惜一切代价突破沙盒训练环境，接入共付网络，并横向移动以发起复杂的攻击。

这使得最高层迫切需要解决这个问题，而 Zscaler 拥有独特的优势来应对这一挑战。首席执行官和董事会正将我们视为值得信赖的合作伙伴，以解决三大关键业务挑战。首先，当我们无法及时修复安全漏洞时，如何保护我们的环境?我们的零信任交换机制使应用程序、AI 模型和数据完全隐形。攻击者(无论是人还是代理)都无法访问其无法访问的内容。

其次，我们如何最大限度地降低潜在安全漏洞的影响?我们的零信任交换平台将用户、工作负载、分支机构和代理直接连接到他们所需的应用程序，而无需将它们置于网络中。这消除了横向威胁传播的可能性，从而控制了安全漏洞的影响范围。

第三，我们如何在不引入重大新风险的前提下，充分利用人工智能的所有优势?Zscaler 提供全面的数据安全和人工智能安全解决方案，可防止数据泄露，提供防护措施以防止人工智能应用被滥用或误用，并实现安全的智能体通信。

凭借这些优势，客户信赖我们，将他们业务关键型环境的安全保障托付给我们。此外，我们的规模也使我们脱颖而出，我们运营着全球最大的分布式内联安全云，每天处理超过 7500 亿笔交易。如此庞大的规模提供了无与伦比的高保真遥测数据，持续提升我们基于人工智能的安全能力。

在人工智能时代，零信任已成为必然趋势，而且我们并非孤军奋战。Anthropic 于五月下旬发布了一份白皮书，鼓励为人工智能代理采用零信任架构，强调应将每个代理视为不受信任的实体，并确保其只能访问授权的数据和应用程序。

正因如此，客户正在加大对我们公司的投资，以确保其代理基础设施的安全;也正因如此，我们才确信我们的平台拥有独特的优势，能够应对企业在这个新世界中面临的风险。

除了保护企业免受智能体人工智能带来的威胁外，我们还帮助组织安全地部署人工智能代理和模型。我们的人工智能解决方案是实现企业可视性的关键，它能够控制代理可以访问哪些数据和应用程序，以及它们被允许执行哪些操作。

我们经常被问到，为什么我们的解决方案需要与身份验证一起用于人工智能安全。身份验证解决方案可以确定是谁在请求访问权限，而我们的在线交换机制则可以决定该用户或代理应该被允许执行哪些操作，并实时执行该策略。简而言之，身份验证只是保障人工智能安全的起点。企业需要更高的可见性和控制力，才能信任那些访问敏感数据、与应用程序交互以及代表用户执行操作的代理。

今年早些时候，我们推出了业内最全面的AI安全解决方案，其设计初衷正是为了满足这一需求。我们看到新老客户都表现出了强烈的积极兴趣，而且预算方面也没有任何限制。在强劲的第三季度基础上，第四季度AI安全解决方案的预订量环比增长超过50%。我们的AI安全解决方案为企业提供了一种集成式的大规模AI安全保障方案，从而为企业带来了新的客户机会。

在六月份的 Zenith Live 大会上，我们发布了人工智能安全产品线的最新成员，包括面向代理的零信任交换平台和端点人工智能安全解决方案。我们预计将在 2027 财年下半年扩大这两款产品的规模。目前，这两款产品均处于早期访问阶段，并已获得客户的广泛关注。这些新解决方案将使企业能够在交换平台和端点上实施人工智能策略，从而在最佳位置执行策略。我们将继续在该领域快速创新。

下周，我们将发布平台的一项重大创新——全新的 Agentic SecOps 解决方案。人工智能在扩大威胁面的同时，也给以人为本的传统安全运营中心 (SOC) 方法带来了巨大压力，因为在这种模式下，补救措施可能需要数天甚至数周的时间。相比之下，我们以人工智能为先导的方法，将我们专有的遥测技术与 Red Canary 在托管检测与响应 (MDR) 领域数十年的经验相结合。

我们的 Agentic SecOps 解决方案使安全团队能够优先处理真正的威胁，并利用专门的 AI 代理以机器速度检测、调查和响应威胁。通过将 Agentic SecOps 与我们的零信任交换平台集成，我们正在推动实时闭环修复，使客户能够快速行动，因为从检测到攻击的时间已从数月缩短至数分钟。我们将于 9 月 9 日通过网络直播发布全新的 Agentic SecOps 解决方案，届时将在我们的网站上进行直播。

我们为保障用户和非用户安全以及确保人工智能安全应用而制定的方案正在获得广泛认可。这一点在我与客户和合作伙伴的交流中日益凸显，以下几个客户案例也印证了这一点。首先，我们成功为一家财富 500 强运输企业追加销售了价值数百万美元的 Z-Flex 产品，该企业部署了我们的人工智能安全产品组合，以保障其人工智能的整个生命周期安全。

我们的AI安全解决方案提供了一种集成式方法，可大规模保障AI安全使用。这包括发现和管理所有AI资产(包括影子AI)，以及强制执行对已批准应用程序的安全访问。此外，它还包括实时快速响应检查，以阻止数据泄露和诸如快速注入等威胁，以及持续的红队演练评估。该客户最终选择了我们的AI安全解决方案，而非两大主要平台竞争对手。凭借此次合作，该客户的年度经常性收入增长至近1000万美元。

在另一笔七位数交易中，一家财富 500 强半导体制造商通过 Z-Flex 追加销售扩大了其对 Zscaler 平台的应用，从而确保了 Claude Cowork 在公司范围内的全面部署。在评估了多家供应商之后，该客户认定 Zscaler 的 AI 安全解决方案是唯一能够保障其 AI 应用安全的解决方案，包括终端安全、代理间安全通信以及在私有和公共环境中的模型使用。这充分展现了我们的客户如何扩展零信任交换 (Zero Trust Exchange) 的应用范围，以安全地部署 AI 代理和模型，并应对智能体 AI 带来的威胁。尽管 AI 安全领域仍处于起步阶段，但这些交易让我们对未来大幅扩展该服务的能力充满信心。

其次，我们在数据安全领域的领先地位为我们的人工智能安全业务提供了强劲的助力。随着企业采用基因人工智能 (GenAI) 和代理人工智能 (Agent AI)，他们正面临着新一轮的数据泄露风险，包括数据滥用和过度特权访问。我们的内联架构，结合我们的端点数据防泄漏 (DLP) 和现在的端点人工智能安全解决方案，增强了我们在云端和端点实施数据防泄漏的能力。

数据安全和人工智能密不可分，本季度我们70%的人工智能安全交易都包含了我们的数据安全解决方案，这便是最好的证明。第四季度，我们还与一家大型全球资产管理公司达成了一项价值数百万美元的Z-Flex追加销售交易。该客户最终选择了Zscaler的数据安全态势管理解决方案，而非一家私营DSPM供应商。该客户选择Zscaler是为了解决其多云环境和数据治理方面在传感器数据发现方面的不足。

通过此次追加销售，该客户的年度支出增长了近 40%，年度经常性收入 (ARR) 超过 500 万美元。我们还看到零信任 SASE 解决方案持续获得市场认可，包括客户正在扩展其零信任 SASE 部署。例如，本季度，我们与一家全球 2000 强金融服务客户签署了一份价值数百万美元的 Z-Flex 追加销售合同。该客户升级到 Zscaler Private Access，利用人工智能驱动的应用分段功能，为 12 万用户提供服务，使其年度经常性收入增长了近 50%。

我们也在积极拓展新客户。我们成功拿下了一份价值数百万美元的Z-Flex新客户订单，客户是一家财富500强生命科学公司，该公司正在为75,000名用户部署我们的零信任SASE和AI安全平台，并替换其原有的基于防火墙的SASE平台。这家客户由一位新上任的首席信息安全官(CISO)领导，他曾三次使用Zscaler的服务。客户选择我们，是因为我们能够提供企业安全和GenAI的统一可视性和控制力。这是一个新客户购买整个Zscaler平台的绝佳案例。

客户也越来越多地从保护非用户环境开始迈向零信任之旅。例如，我们与一家全球2000强医疗设备制造商达成了一项价值数百万美元的新合作，在其关键生产基地部署我们的零信任分支解决方案，以保护其OT环境，从而取代了之前长期合作的传统供应商。这充分展现了Zscaler在工厂和仓库领域的巨大潜力，我们能够为物联网/OT提供安全保障，并实现零信任设备分段。

零信任分支方案通过消除传统的分支机构防火墙、SD-WAN 和 MPLS 网络，简化了客户的分支机构部署，降低了运维复杂性。它还能限制感染源在环境中的横向移动，从而最大限度地减少分支机构或制造工厂中受感染机器的影响，最终控制攻击范围。

在另一笔成功的用户交易中，我们与一家财富 500 强航空航天客户达成了一笔七位数的追加销售。该客户正在进行资产剥离，并扩展了其零信任云部署，使其能够在本地和公有云环境之间安全地迁移工作负载。通过这笔交易，该客户的年度经常性收入 (ARR) 增长超过 30%，达到 500 万美元以上。我们看到零信任云业务发展势头强劲。本季度，我们通过 Google Cloud 提供托管服务，进一步扩展了该解决方案。该服务可在 10 分钟内完成配置，显著缩短了部署时间和运营成本。这扩展了我们现有的 AWS 产品，并实现了多云灵活性。

我们在零信任分支和零信任云领域看到的强劲势头，正转化为零信任无处不在企业(即已购买零信任用户、零信任分支和零信任云的企业)的显著增长势头。截至第四季度末，我们拥有超过 950 家零信任无处不在企业，而第三季度为 700 多家，预计到 2025 财年末将超过 350 家。

总而言之，人工智能代表着Zscaler历史上最重要的机遇之一。我们的平台正是为这一时刻而生。Zscaler始终致力于保障用户与应用程序之间的交互安全，如今，我们更致力于保障用户、代理和人工智能模型之间的交互安全。我们拥有庞大且不断增长的市场。我们的平台应用范围正在不断扩大，我们也在零信任SASE、代理安全运营、数据安全和人工智能安全等领域持续创新。我们已做好充分准备，巩固自身作为人工智能时代网络安全平台的领先地位，推动可持续增长，并为股东创造长期价值。

现在我将把财务部分交给凯文来讲解。

凯文·鲁宾，首席财务官

谢谢杰伊。我们第四季度业绩强劲，营收和年度经常性收入(ARR)均同比增长25%，新增ARR净增长24%，非GAAP营业利润率创下24.3%的历史新高。2026财年全年，营收同样增长25%，加上23%的自由现金流利润率，我们的业绩超过了“40法则”的预测值，最终达到约49%。

我们的增长引擎不断拓展，不再局限于用户，非席位制解决方案的贡献日益增加，Z-Flex 的持续发展势头，创纪录的大额交易活动以及销售效率的提高，都进一步增强了我们的增长动力。

第四季度年度经常性收入 (ARR) 增长势头依然强劲。剔除收购 Red Canary 的贡献后，新增净 ARR 为 2.32 亿美元，同比增长 17%，总 ARR 增长 20%。值得注意的是，这标志着新增净 ARR 增速持续加速，从 2025 财年的 7% 升至 2026 财年上半年的 10%，并在第四季度达到 17%。Red Canary 第四季度末的 ARR 为 1.41 亿美元。

新增净ARR总额为2.46亿美元，同比增长24%，使ARR总额达到38亿美元，同比增长25%。业绩表现全面，美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区均表现强劲。

我们也持续深化企业级应用。第四季度，我们新增的年合同价值超过100万美元的交易数量创下历史新高，年经常性收入超过1000万美元的客户数量同比增长近一倍。本季度末，我们共有785家客户年经常性收入超过100万美元，4182家客户年经常性收入超过10万美元，分别同比增长18%和20%。

随着我们的平台从用户扩展到保护分支机构、工作负载、人工智能应用和人工智能代理，我们的盈利模式也在不断扩展。在第四季度和全年，我们基于非席位计费的使用解决方案贡献了约 30% 的新增和追加年度合同价值 (ACV)。与这些产品相关的年度经常性收入 (ARR) 同比增长超过 100%。

再来看营收。第四季度营收为8.98亿美元，同比增长25%，环比增长6%，超出我们此前的预期上限。各地区营收均实现增长。美洲地区营收占比57%，同比增长约30%;欧洲、中东和非洲地区(EMEA)营收占比27%，同比增长约17%;亚太及日本地区(APJ)营收占比16%，同比增长23%。2026财年全年营收为34亿美元，同比增长25%。

剔除Red Canary业务后，公司营收达32亿美元，同比增长20%。Red Canary在2026财年贡献了1.44亿美元的营收。美洲地区营收占比57%，同比增长约31%;欧洲、中东和非洲地区(EMEA)营收占比28%，同比增长约16%;亚太及日本地区(APJ)营收占比15%，同比增长约23%。剩余履约义务(RPO)约为74亿美元，同比增长约27%，其中约45%为当期RPO。

再来看市场拓展方面。我们对持续强劲的销售执行力感到满意。第四季度，我们的销售效率实现了两位数的增长，创下了有史以来最高的季度销售效率，也是自2022年以来最高的年度销售效率。这反映了我们以客户为中心的销售模式的持续改进，以及我们推动客户更广泛地采用平台的能力。

进入2027财年，我们的工作重点是深化与现有客户的关系、加速平台推广、提升新客户标识的执行效果、扩大关键领域的覆盖范围以及增加合作伙伴的贡献。正如Jay之前提到的，随着前沿人工智能模型的快速普及，企业高层对客户的参与度不断提高，这些工作重点显得尤为重要。

为了支持新客户增长，我们正在通过直接营销和合作伙伴主导的策略来扩大覆盖范围。例如，我们近期扩大了与 Carahsoft 的合作，旨在通过 100% 渠道主导的策略，进一步渗透美国的商业和中小企业市场。此外，我们还增设了专门负责拓展企业客户的新客户销售主管。

Z-Flex 仍然是我们市场战略的重要组成部分。它为客户提供多年合约，允许客户灵活激活或更换模块而无需启动新的采购周期，同时还提供优质的部署协助和支持。本季度 Z-Flex 再次展现强劲的增长势头，显著提升了追加销售额，缩短了销售周期，并增强了对未来前景的可见性。第四季度，Z-Flex 的总合同价值 (TCV) 超过 7.7 亿美元，环比增长超过 60%。

2026财年，Z-Flex客户的年度经常性收入(ARR)平均增长近30%。该财年，Z-Flex创造了超过17亿美元的总合同价值(TCV)，凸显了客户对Zscaler的长期承诺。以下两个近期案例充分展现了该模式的价值。在一项为期五年、金额达数千万美元的Z-Flex交易中，一家全球2000强服务客户的ARR增长了近90%，本季度突破500万美元，这主要得益于现有产品的拓展以及新产品的采用，包括我们的人工智能安全和零信任云解决方案。

另一个例子是，一家年经常性收入达七位数的全球2000强零售和批发客户，通过一项为期三年、金额达八位数的Z-Flex协议，将其年度支出提高了140%。该客户不仅扩展了对9个现有模块的使用，还采用了6个新模块，其中包括我们的人工智能安全解决方案。

接下来谈谈运营业绩。我们在持续投资业务的同时，实现了强劲的盈利能力。非GAAP毛利率为80.2%，高于去年同期的79.3%。去年同期的数据包括在政府客户的数据中心一次性部署的大型私有云，其中包含一个毛利率较低的硬件组件。此外，本季度我们还实现了显著的运营杠杆效应。非GAAP营业收入为2.18亿美元，较去年同期的1.59亿美元增长6000万美元，增幅达37%。非GAAP营业利润率为24.3%，同比增长220个基点。

全年非GAAP毛利率为80.3%，同比增长20个基点;非GAAP营业利润率为22.9%，同比增长120个基点。这一业绩体现了我们稳健的商业模式、严谨的执行力以及在持续投资于未来巨大市场机遇的同时，实现盈利能力不断提升并保持可持续增长的能力。

接下来看一下资产负债表。本季度末，我们持有约35亿美元的现金、现金等价物和短期投资，以及17亿美元的债务。第四季度，我们产生了2.79亿美元的经营现金流，资本支出为2亿美元，占收入的22%。这使得我们全年的资本支出达到2.77亿美元，占收入的8%。加上7300万美元的内部使用软件资本化支出，2026财年全年自由现金流为7.79亿美元，自由现金流利润率为23%，低于去年的27%。同比下降反映了现金回收和资本支出的时间安排。

展望未来，我想就我们为支持业务增长而预期的资本支出作个更新。正如我上个季度所述，内存、存储和处理器的价格上涨，供应也趋紧。这些组件支撑着我们的数据中心基础设施和零信任分支机构设备。第四季度，我们抓住机会，加快了部分数据中心设备的采购。因此，2026财年的资本支出占收入的8%，与我们上个季度预期的占收入接近10%的水平相符。由于组件价格上涨，尤其是内存价格上涨，我们预计2027财年的资本支出将保持在较高水平。我们将继续监控成本，并定期更新相关影响。

为了提供更多资源支持我们的人工智能和增长计划，我们正在通过员工结构调整来重新分配资源。预计此举将影响约3%的员工，并产生约3000万美元至3300万美元的重组费用。

接下来谈谈业绩展望。我将介绍我们对2027财年第一季度和全年的展望。需要提醒的是，以下所有数据均基于非GAAP准则。第一季度，我们预计营收为9.35亿美元至9.39亿美元，同比增长约19%;毛利率约为80%;营业利润为2.15亿美元至2.17亿美元，同比增长约25%至26%，营业利润率为23%;其他净收入约为3300万美元;每股收益约为1.15美元至1.16美元(假设税率为21%，完全稀释后股份数为1.7亿股)。

2027财年全年，我们预计年度经常性收入(ARR)为43.96亿美元至44.26亿美元，同比增长约16.6%至17.4%。考虑到新增ARR的季节性因素，我们预计2027财年上半年新增ARR约占37%，第一季度约占15%。营收预计为39.08亿美元至39.38亿美元，同比增长16.6%至17.5%。毛利率约为80%，营业利润预计为9.24亿美元至9.32亿美元，同比增长约21%，营业利润率约为23.7%。其他净收入预计为1.4亿美元至1.42亿美元。假设税率为21%，完全稀释后股份约为1.73亿股，每股收益预计为4.86美元至4.90美元，自由现金流利润率约为23%至23.5%(已反映资本支出，但不包括占收入十几个百分点的内部使用软件)。我们预计，受资本支出和现金回收时间的影响，第一季度和第四季度的自由现金流利润率将呈现季节性增长。

展望未来，我们对继续扩大快速增长的 AI 安全产品组合、加速零信任无处不在的普及以及增加数据安全收入的机会感到兴奋。

总而言之，我们对2026财年的业绩感到满意。我们实现了25%的年度经常性收入(ARR)同比增长，营业收入和营业利润率均创历史新高。Z-Flex业务也保持了强劲的增长势头，并创下了年度经常性收入超过100万美元的交易数量新纪录。我对2027财年的巨大发展机遇充满信心。我们有信心继续在产品创新、市场拓展、客户增长以及为股东创造价值等多个方面实现盈利增长。

如需了解更多关于我们未来战略和计划的信息，请参加我们即将于 10 月 6 日在纽约市举行的投资者日活动。

我要感谢我们的员工、客户和合作伙伴一直以来的支持。话筒，现在可以开始接受提问了。谢谢。

问答环节

主持人

【主持人说明】我们的第一个问题来自巴克莱银行的 Saket Kalia。

萨克特·卡利亚，巴克莱银行研究部

好的，太好了。年末总结得很好。我就说一个问题，也许可以跟你们俩，Jay 和 Kevin 聊聊。很高兴看到明年 ARR 的增长率更高。也许我们可以问的是，我们上个季度讨论的销售流失对生产力的影响是什么?我们觉得进入 2027 年，销售流失情况是否已经趋于稳定?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

让我先说说。过去几个季度，我们对销售组织进行了转型，从以机会为导向的销售模式转向以客户为中心的销售模式。第四季度的强劲业绩表明，我们推动的转型和变革卓有成效。实际上，第四季度的销售效率是最高的。我认为，凭借强大的销售团队、良好的渠道合作伙伴关系和强大的产品组合，我们在进入2027财年之际，已经占据了非常有利的地位。凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，谢谢Jay和Saket。或许我只是想再次强调一下。第四季度是我们有史以来生产力最高的季度，而2026财年也是四年来年度销售生产力最高的一年。所以我认为我们已经为进入2027财年做好了充分的准备。提醒一下，上个季度我们有两位销售主管离职。一位是区域主管，另一位是垂直行业主管。我们已经填补了空缺，并从内部提拔了垂直行业主管。此后，一位新的主管接受了区域主管的职位邀请。请记住，某些区域的过渡期可能比其他区域更长。

最后，在考虑过渡方案时，我们预计领导层过渡将在本财年上半年完成，这一点也体现在我们的业绩预期中。我很高兴看到领导团队正在逐步组建，我们也计划在今年扩充现有团队。

主持人

下一个问题来自花旗银行的法蒂玛·布拉尼。

法蒂玛·布拉尼，花旗集团交易所研究

我希望您能详细分析一下本季度有机净新增客户增长加速的具体驱动因素。鉴于这是您的第四个财季，正值客户续约和扩张行为频发的时期。因此，我很想了解您如何权衡这些因素，以及您对本季度新客户增长活动的看法和感受。我只是想了解一下，相对于我们预期而言，哪些因素对增长和强劲势头最为敏感。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

我先来，凯文可以补充。第四季度几乎所有指标都表现非常强劲。你们也看到了所有数据。我们做得非常好。我们的产品组合已经相当丰富。“零信任无处不在”解决方案推动了我们大部分的销售。人工智能安全领域的同行们也在不断发展壮大。而人工智能安全需要零信任架构和零信任解决方案。我们的解决方案，比如“零信任分支”，表现非常出色。数据安全是我们业务的重要组成部分。即使是面向人工智能安全领域的新兴产品也发展得相当不错。所以实际上所有产品都表现得非常好。凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，谢谢。那么，或许还有几点需要强调。本季度我们整体表现强劲，我认为这是最重要的一点。净经常性收入 (NRR) 虽然不是我们每个季度都会提供的指标，但今年每个季度都稳定在 115%。因此，我们在追加销售方面表现出色，我认为这一点值得肯定。另外，正如 Jay 所提到的，我们在人工智能安全领域取得了初步成功。显然，该领域在本季度表现强劲。但另一个令人乐观的观点是，我们在人工智能安全领域的销售渠道也增长了 75%，这为 2027 年的发展奠定了基础。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

如果允许我再补充两点，从新标识的角度来看，我们在财富 500 强企业中的渗透率从 45% 提升到了 50%，这相当显著。另外值得一提的是，我们达成了超过 100 万美元的交易。我们新增的百万年合同价值 (ACV) 团队数量在本季度创下了纪录。

凯文·鲁宾，首席财务官

法蒂玛，我提到的人工智能相关项目数量增长是指季度环比增长，而不是同比增长。

主持人

下一个问题来自瑞银集团的罗杰·博伊德。

罗杰·博伊德，瑞银投资银行研究部

太棒了。杰伊，我想和你聊聊你在人工智能安全领域赢得这些项目时所看到的竞争环境。我还想重点谈谈你之前提到的与一家航空公司达成的七位数追加销售协议，你击败了另外两家平台竞争对手。你能谈谈你在这些竞争中观察到的情况吗?想必各公司都非常重视这些决策，并试图在选择他们认为最能保护人工智能的安全层级时做出战略性决策。我很想知道你观察到了什么，以及是什么让你赢得了这些大单。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

是的。人工智能安全需求旺盛，人工智能安全公司也层出不穷，初创公司更是数不胜数。我们发现，客户告诉我们，他们并不需要再多一两个人工智能安全产品。他们需要的是一个集成解决方案，不仅针对人工智能安全，还能与其他安全系统协同工作。例如，我们重点介绍的这家交通运输客户，就是 Zscaler Zero Trust Everywhere 的客户。

他们自然会说，如果我需要拓展到人工智能安全领域，那么明天我就必须为代理通信做好准备，而零信任交换机制能够确保代理的策略执行。我们自然而然地成为了他们的首选。没错，每家公司都在提供人工智能安全解决方案，但他们各自的侧重点却不尽相同。我们的优势在于，我们拥有一个涵盖资产管理、通信、关系分析以及代理通信的(内部)解决方案。这才是我们真正的独特之处。

主持人

下一个问题来自富国银行的理查德·波兰。

理查德·波兰，富国证券有限责任公司研究部

我只是想了解一下本季度几个垂直领域的概况。说到联邦业务，我知道去年联邦业务的表现比我们预期的要弱一些。但当我们展望本季度以及即将到来的联邦业务财年结束时，有什么需要注意的地方吗?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，我会尽快回答。你看，联邦业务在2026财年对新增年度合同价值(ACV)的贡献接近两位数，与2025财年非常相似。对2027财年的预期也类似。没有什么特别需要指出的。显然，今年早些时候，由于[听不清]，市场环境比较艰难，但我们看到过去几年联邦业务的表现一直相当稳定。

主持人

下一个问题来自杰富瑞集团的约瑟夫·加洛。

Joseph Gallo，杰富瑞研究部

本季度业绩不错。我只是想请您单独列出Symmetry业务对第四季度新增净ARR的贡献。另外，鉴于2026财年非席位业务的强劲增长，您对2027财年有何预期?因为您显然正在不断增加这方面的业务。那么，是否可以预期新增业务中来自非席位业务的比例会更高?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

因此，Symmetry 是一项极具创新性的技术，它本质上是将访问不同数据源的不同条目连接起来，正如我们所看到的，人工智能代理的激增使得这项创新技术变得极其重要。Symmetry 最初是一家技术公司，几乎没有任何收入。但它正在成为零信任交换的重要组成部分，不仅适用于代理，也适用于云工作负载的零信任和设备的零信任，因为理解实体与其访问内容之间的关系是基础。这就是它发挥作用的地方。

关于非席位机制，我想说的是，早期我们的产品，例如面向用户的 ZIA 和 ZPA，主要以用户为中心。但之后我们的很多产品并非如此。例如，面向云工作负载的零信任安全解决方案，其核心在于工作负载本身，本质上是基于使用量的。而面向分支设备的零信任安全解决方案，则主要关注分支设备和物联网/运营技术 (IoT/OT) 设备的通信，其核心在于非席位机制。数据安全方面，部分模块基于席位机制，而其他模块则基于数据量。几乎所有的人工智能安全产品或面向人工智能的安全产品都是基于使用量的，与查询相关联，本质上都转移到了令牌使用上。凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的。所以关于Symmetry，正如Jay所说，它实际上是一项技术和人才引进项目，为我们提供了访问图技术。其结果对我们的最终结果无关紧要，也没什么其他需要特别说明的。

主持人

下一个问题来自古根海姆证券的约翰·迪富奇。

John DiFucci，古根海姆证券有限责任公司研究部

我——不好意思。我的问题分为三部分，但我保证它们都相关。您提到，为了拓展企业客户，公司正在进行重组，同时也在增加新的企业销售代表，这将影响到3%的员工。您能详细说明一下吗?首先，哪些类型的员工会受到影响?最终员工总数会受到怎样的影响?其次，这些新销售代表需要负责哪些领域?是特定销售领域，还是会覆盖所有地区和产品线?最后，推动这一举措的原因是什么?是像Jay提到的AI带来的市场需求拐点，还是像您之前提到的那样——您也提到过——销售业绩非常出色，所以现在需要招聘更多员工来保持增长?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

是的，让我先说。首先，您提到的削减，本质上是对我们部分资源的重新平衡和重新分配，以提高杠杆作用，并加大对我们正在关注的人工智能领域的投资。这很容易理解。至于增加销售资源，当公司发展势头良好时，增加资源是很自然的。我们几乎一直都在这样做。现在的问题是，我们应该把大部分资源投入到哪里。

我们确实有专业团队和客户经理。我们的专业团队做出了非常重要的贡献，我为此感到非常自豪。我们的首席营收官 Mike Rich 和他的团队发展壮大了我们大约三年前开始的“客户拓展团队”理念。它已经发展成为一支非常优秀的专业团队，我们正在为这些专业团队增加资源。同时，我们也在各个地区增设客户经理。其中一个需要增加客户经理的领域可能是企业客户。如果你看看高端企业客户，我们的覆盖面相当不错。但随着企业客户规模的缩小，我们的覆盖面就比较薄弱了。我们正在努力弥补这方面的不足。我们也在投资一些渠道资源，因为渠道正在帮助我们拓展中端市场，比如……凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，约翰，我唯一要补充的是，重组费用大约占3%。所以数额不大，重组费用大约在3000万到3300万美元之间。也许可以再强调一下杰伊提到的，迈克正在扩充团队，既是为了抓住新客户带来的机遇，也是为了提升销售额。我们目前有大约4600家目标公司，而目标公司总数为2万家。所以，单单新客户开发就蕴藏着巨大的商机。迈克认为，可以通过专门负责新客户开发的员工，以及既维护现有客户又开拓潜在客户的销售代表来抓住这个机会。因此，我们有机会在这两个方面继续扩张。

John DiFucci，古根海姆证券有限责任公司研究部

所以，为了说清楚，各位，谢谢你们提供的细节。我的意思是，嘿，听着，我们的销售团队越来越优秀，生产力也提高了。为了继续发展壮大，而且你们的规模也越来越大，根据大数定律，你们只需要招聘更多的销售人员。但这更多的是关于这个，而不是杰伊之前提到的人工智能如何改变市场对安全产品的需求。我理解对了吗?

凯文·鲁宾，首席财务官

说实话，我认为这并非非此即彼。我的意思是，我们确实看到人工智能领域整体发展势头强劲，无论是人工智能安全方面，还是人们对零信任以及我们现有的核心零信任交换平台的广泛关注。因此，我不认为讨论应该仅仅局限于继续招聘以扩大规模。我认为目前人工智能的这股发展势头非常强劲。

主持人

下一个问题来自摩根大通的布莱恩·埃塞克斯。

Brian Essex，摩根大通公司研究部

我想就法蒂玛提出的问题从另一个角度来谈谈。我想问问Red Canary业务的健康状况。我知道年初的时候，大家对这个平台的续订体验还有些疑问，现在一年过去了，你们已经有了续订方面的经验。我认为它的表现相对不错。但你们年初也提到过，其中一些客户并非Zscaler的典型客户。

既然您已经积累了一年的经验，您对这项业务的增长有何预期?我完全理解收购知识产权背后的逻辑，以及它将为即将推出的产品带来的价值。但我只是想了解您对现有客户群的健康状况、续约情况以及未来业务增长的看法，以便我们能够评估并解读2027财年的前景。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

我先从更广泛的角度谈谈。收购 Red Canary 的目的首先是为了确保我们拥有能够融入我们安全运营平台的智能代理技术。其次，我们之前缺乏安全运营方面的专业知识。Red Canary 拥有十年经验，非常了解我们的安全运营体系，这对我们来说至关重要。在这一领域，我们成功地将他们的技术与我们的技术进行了整合，这正逐渐成为我们安全运营解决方案的重要组成部分。关于财务方面，凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

所以，2026财年我们的重点是将Red Canary的技术整合到我们下周即将推出的Agentic SOC解决方案中。一年前完成收购时，我们并不清楚他们业务的哪些部分能够持续发展。因此，我们在获取年度经常性收入(ARR)方面采取了较为保守的方式。坦白说，我们很高兴能够在整合过程中维持现有业务。正如我上个季度提到的，展望2027财年，我们正在整合他们的技术。这是一个整合后的产品，将于下周推出。因此，就Red Canary而言，我们预计不会有任何新增的年度经常性收入。所有这些最终都将体现在整合后的解决方案中。

Brian Essex，摩根大通公司研究部

非常有帮助。您认为就该平台上可能发生的任何用户流失而言，目前是否已经基本过去了?

凯文·鲁宾，首席财务官

我的意思是，你看，我们已经反复讨论过MDR业务与我们业务截然不同的客户流失率。而事实也的确如此。2026年，我们确实看到Red Canary的业务流失率有所上升。尽管如此，正如我之前提到的，我们仍然能够维持他们的业务。我预计，对于即将续约的客户，我们将继续看到MDR业务通常较高的客户流失率，而不是我们业务的流失率，但这些都在指南中有所考虑。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的梅塔·马歇尔。

Meta Marshall，摩根士丹利研究部

好的。我想问一个关于Z-Flex市场增长情况的问题。随着你们不断扩展平台，引入AI安全和智能安全运营中心(Agentic SOC)功能，你们是否计划在新产品中强制推行Flex套餐?与传统销售方式相比，Flex套餐对销售周期有何影响?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

我先来。Z-Flex 的重点不在于强制执行，而在于提供灵活性。随着我们平台规模的扩大，很多时候，客户在评估产品 A、B、C 或 D 时，往往难以抉择，这需要花费更多时间。通过提供这种灵活性，客户可以先选择一定数量的产品，然后无需经过传统的采购流程即可更换其他产品。这正是他们最迫切的需求之一。有时，他们希望能够根据需求增加产品数量，例如，如果他们最终购买了 6 种产品而不是 3 种，他们就希望能够灵活调整，而这正是 Flex 协议的一部分。此外，他们也希望拥有更长的使用期限。

客户与我们之间的互动并非交易性的，而是长期的。一旦他们部署了我们的产品，他们就会进行投资，希望长期与我们保持合作关系。他们也希望能够根据价目表购买其他产品。所有这些都对业务、客户以及我们自身都非常有利。但随着我们平台规模的扩大，所有产品都将纳入我们的 Z-Flex 产品组合中。

凯文·鲁宾，首席财务官

是的。正如我之前提到的，另一个优势是——它免去了客户每次想在平台上采用和实施新模块或功能时都要重新进行采购流程的麻烦。只需讨论一次即可。客户可以完全灵活地选择在不同时间点适合自身业务使用的功能。这些都是长期合作，所以我们能够提供这种程度的灵活性。因此，我们对 Z-Flex 的发展势头非常满意。正如我之前提到的，截至 2026 财年末，Z-Flex 的订单额超过 17 亿美元。可见，它受到了市场的热烈欢迎。

主持人

我们的下一个问题来自奥本海默公司的伊泰·基德隆。

Ittai Kidron，Oppenheimer & Co. Inc. 研究部

各位，今年的业绩收尾很稳健。凯文，我想深入了解一下你对2027财年的展望，特别是关于年度经常性收入(ARR)方面。如果你能详细解释一下你在制定ARR预测时考虑的因素，那就太好了。显然，你们的净新增ARR增长势头非常强劲。如果我没算错的话，2027财年预测的中点值显示，净新增ARR将下降到4%。所以，我很想了解一下，在市场推广、新产品以及其他你认为需要重点提及的方面，具体都包含了哪些内容。非常感谢。

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，谢谢，伊泰。或许从最高层面来说，我们对2027年的发展势头非常乐观，尤其是在第四季度净新增年度经常性收入增长17%之后(不包括Red Canary)。我正在考虑我们之前讨论过的销售转型所需的时间，包括地域和垂直行业，以及集成安全运营解决方案的推广速度。

除此之外，正如我之前提到的，我们的净经常性收入(NRR)一直保持稳定。我提到过，2026财年的每个季度，NRR都达到了1.15亿美元。所以我预计这一数字会继续保持下去。我们也有机会加速新客户的增长，这一点我们之前也讨论过。我们正在增设专门负责新客户销售的主管，他们专注于企业客户。从产品角度来看，我们现在有更多机会通过各种产品赢得新客户，这与几年前的情况截然不同。因此，我对2027年的各个方面以及我们持续增长的机会都相当乐观。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

人工智能安全也带来了进一步的利好因素。

Ittai Kidron，Oppenheimer & Co. Inc. 研究部

您是否已将人工智能安全作为重要的考量因素纳入您的展望中，因为该领域的很多资产仍需进一步开发?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的。我们在指导意见中没有专门提及人工智能安全方面的贡献。但正如我所提到的，人工智能正迅速成为推动业务发展的强劲且持久的动力。它不仅推动了对人工智能安全解决方案的需求，也推动了对“零信任无处不在”和数据安全的需求。我们预计这些驱动因素将在2027年持续存在。

主持人

下一个问题来自瑞穗银行的 Gregg Moskowitz。

Gregg Moskowitz，瑞穗证券美国有限公司研究部

杰伊，正如你所说，你将在下周三举办 Agentic SecOps 的发布会。坦白说，自从你收购 Red Canary 以来已经过去了很长时间，现在发布会的日子即将到来，我们很想听你详细介绍一下 Agentic SecOps 的独特之处以及它将为客户带来哪些益处。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

是的，问得好。过去几年，我们的客户一直在和我们沟通。他们告诉我们，我们拥有全网最佳的数据和遥测数据，因为我们能够实时监控从终端到云端以及云端工作负载的所有数据。这使得我们每天能够处理超过7500亿条交易日志。这为真正优秀的安全运营(SecOps)奠定了基础。因此，我们的客户会说，我们必须把这些数据发送给其他供应商。既然你们已经掌握了这些数据，为什么不能提供更多对安全运营更有意义的信息呢?这很正常，我们理应这样做。这是我们最主要的驱动因素。

第二点是，我们多年来观察到，安全运营(SecOps)解决方案经历了从第一代到第二代的转变。第二代解决方案虽然仍然以人为本，但自动化驱动为主。本质上，它们仍然是人为驱动的。我们看到了构建真正原生于智能体的SecOps解决方案的机会，在这个解决方案中，智能体能够以机器速度驱动、检测和调查问题，而传统解决方案则需要耗费大量时间。我认为这是一个颠覆传统SecOps解决方案的机会，即使是那些自称为下一代SecOps的解决方案也不例外。

最后一个因素是闭环修复。如今，从发现漏洞到漏洞被利用并缩小影响范围，典型的安全运营解决方案通常需要数天甚至数周的时间才能获取所有遥测数据、完成所有检测和规划并真正采取行动。而有了 Zscaler，由于我们拥有大部分数据，我们可以在几分钟内完成这些工作。这些是我们选择 Zscaler 的主要原因。我们有很多客户都在等待我们的解决方案真正部署。因此，我们对此感到非常兴奋。我认为我们将迎来一个意义重大的机会。今年上半年，它可能需要一些时间才能真正发挥作用，但应该会在下半年以及 2028 财年开始贡献收益。

主持人

谢谢。现在我想把电话转回给杰伊·乔杜里，请他作总结发言。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

感谢各位今天莅临。我们希望能在我们的投资者会议上再次见到您。再次感谢。

主持人

谢谢。会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！