美股投资网获悉，伯克希尔·哈撒韦(BRK.B)CEO格雷格·阿贝尔周三表示，如果条件合适，伯克希尔看到了为 AI 超大规模数据中心提供能源的机遇。

阿贝尔在接受采访时表示“我们认为这对伯克希尔来说是一个重大机遇。”

他指出，去年在爱荷华州，伯克希尔·哈撒韦能源公司约有 8% 的负荷来自数据中心。阿贝尔表示“我们有兴趣为这些超大规模客户服务——首先，前提是不影响我们其他客户的电价。事实上，我们采取的策略基本上是必须对我们的其他客户产生净收益。”

其次，他表示，社区必须理解对水资源的影响，而通过采用新技术，这一问题已变得更加可控。第三，“社区必须对在其所在地落户数据中心持开放态度。我们非常坚信，你必须成为社区受欢迎的一员。”

阿贝尔指出，尽管全美各地的社区阻力有所增加，“但截至目前，我们尚未有任何具体站点被拒绝。”他强调，“我们的站点将是能源基础设施，而非数据中心本身。”

支持该公司对 AI 强有力信念的，是其对谷歌母公司 Alphabet(GOOGL)的投资。伯克希尔·哈撒韦认识到，AI 将对“美国产生重大影响”。

“我们将谷歌视为一个重要玩家，”他说道。这也是伯克希尔认真评估 Alphabet 并如今持有其大量股份的原因之一。

伯克希尔董事长沃伦·巴菲特在大约 15 个月前启动了这项投资，当时伯克希尔首次建仓买入 Alphabet 股票。随后，Alphabet 联系了伯克希尔，询问其是否有兴趣在该公司即将来临的股票增发中购买大宗股份。阿贝尔与巴菲特通过谈判，以 6.5% 的折价达成了 100 亿美元的投资协议。

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戴尔(DELL)2027财年第二季度业绩全面爆发，AI服务器订单创下历史新高，强劲的落地需求促使公司大幅上调全年营收指引，并揭示了当前AI供应链面临的极限施压状态。

9月1日美股盘后，戴尔公布截至7月31日的2027财年第二季度业绩。公司当季营收达到470亿美元，同比增长58%，创历史新高，高于市场预期的448亿美元;按非GAAP口径计算，每股收益为7.04美元，同比增长203%，远高于市场预期的4.90美元。

基于强劲业绩，戴尔将全年营收指引上调250亿美元至1920亿美元中值，同比增幅约70%;全年摊薄每股收益预期提升至25.50美元，同比涨幅约150%。第三财季营收指引中值为490亿美元，同比增幅约80%。

在电话会上，公司管理层表示，下半年有望强于上半年，各业务线增长势头持续。其中，AI服务器的需求正在加速爆发。截至二季度末，戴尔的AI服务器积压订单已达到史无前例的950亿美元。

戴尔副董事长兼首席运营官Jeff Clarke在会上强调了这一惊人的势头

在过去的12个月里，我们获得了超过1300亿美元的AI服务器订单。目前我们的AI工厂客户数已超过6500家，其中3300家是在过去三个季度内增加的。

他指出，AI需求正在从大型云服务商(Neoclouds)向主权国家和传统企业客户广泛蔓延。

不仅是AI专属设备，戴尔的传统业务同样迎来了大爆发。Jeff Clarke指出，这是数据中心现代化的必然结果，同时AI智能体(Agentic)工作负载正在直接拉动传统CPU服务器的需求。

Jeff Clarke表示

仅仅在过去两个季度里，我们在传统服务器和网络业务上创造的收入，几乎等同于公司历史上任何一个完整财年的收入。目前在客户的安装库中，仍有120万台14代或更老旧的服务器需要升级，这为我们提供了巨大且持久的更新换代机会。

在爆棚的需求面前，戴尔面临着整个行业共有的难题缺货。从DRAM、NAND到部分CPU和成熟制程芯片，整条供应链都处于高度紧张状态。当被问及供应链约束时，Jeff Clarke强调称

限制因素依然如旧。就是DRAM，DRAM，DRAM，其次是NAND，NAND，NAND。

AI基建如火如荼，传统业务“老树发新芽”

在整体数据表现之外，市场最关注的业务结构正在发生剧变。二季度，戴尔基础设施解决方案集团(ISG)营收飙升89%，达到创纪录的318亿美元。

其中，AI服务器的爆发力令人瞩目。二季度戴尔斩获了创纪录的609亿美元AI服务器订单，确认收入164亿美元，季度末AI服务器积压订单(Backlog)高达950亿美元。

戴尔COO Jeff Clarke透露，过去12个月内公司已将1317亿美元转化为订单，且AI客户数量已突破6500家，需求正从云服务商向主权国家和传统企业全面扩散。

令人意外的是，非AI业务同样呈现出爆发态势。传统服务器及网络业务营收105亿美元，同比增长122%，增速甚至超过AI计算业务。

Jeff Clarke解释称，增长主要来自三条主线

一是数据中心现代化更新，推动对高核心数、大容量DRAM服务器的需求;

二是安全与弹性要求升级，包括后量子密码学等新合规需求迫使老旧基础设施加速替换;

三是企业AI及智能体工作负载对CPU算力的新增需求。

公司方面透露，目前安装基数中仍有120万台第14代或更早代服务器待升级，下月即将出货的第18代服务器整合比高达12至14台旧机换一台，更新周期远未结束。

此外，存储业务营收49亿美元，同比增长26%，戴尔自有知识产权(Dell-IP)存储需求连续六个季度跑赢市场。PowerStore实现需求连续第九个季度两位数增长，PowerScale等非结构化存储产品连续三个季度保持两位数以上增速。

Jeff Clarke表示，智能体工作负载、KV缓存等AI新技术正在为存储业务带来全新增长路径，数据驱动的长期增量机会明显。

供应链的极限拉扯“DRAM, DRAM, DRAM”

面对爆棚的订单，戴尔高管在电话会上毫不掩饰当前供应链的极度紧张。市场对产能的担忧在Jeff Clarke极其接地气的原话中得到了印证。

首席运营官Jeff Clarke在财报电话会上指出，AI基础设施需求并非简单的硬件组装，部分项目需要多达50种定制设计，涵盖工作负载性能、电力、散热及数据中心环境等复杂要求。Clarke在会上直言

限制因素依然如旧。就是DRAM，DRAM，DRAM，其次是NAND，NAND，NAND。我们面临CPU的零星短缺，磁盘驱动器也存在短缺。如果你深入供应链，几乎每一个通过先进制程节点的产品都受到限制。

不仅是先进制程，传统部件同样捉襟见肘。Clarke强调

生产MOSFET、电源IC、微控制器、驱动器的成熟制程同样受限。ABF基板、T-glass也存在短缺。光学元件也缺货。

针对当前最火热的AI赛道，他用了一个极具画面感的词

为了制造CDU和电源机架，AI供应链正在‘全面飘红，火力全开’(working red line all out)。

面对这种极限拉扯，Clarke打趣道

欢迎来到戴尔供应链人员的生活。这就是我们每天在做的事——追逐零件。但我们乐在其中。

剑指2030万亿美元的想象空间与市场分歧

对于未来的增长可持续性，戴尔给出了极为乐观的长期描绘。

随着推理需求超越训练需求，企业级智能体(Agentic)工作负载预计将在2028年成为单一最大的工作负载。

Jeff Clarke在会上抛出了一个极具冲击力的预测

我们预计到2030年，AI将占据所有数据中心需求的75%，并在同一时间段内增加200吉瓦的电力需求。

他认为，在这个周期内，戴尔面临的市场机遇将超过一万亿美元。

然而，站在市场投资者的角度，这一宏大的愿景也引发了激烈探讨。假设从现在到2030年只有大约四年的时间，戴尔所描绘的“数据中心75%的AI渗透率”对于AI多头来说似乎“好得令人难以置信”。

这一激进的预期，也与特斯拉CEO埃隆·马斯克近期对AI算力建设可能过剩、电力和变压器短缺的频频警告形成了鲜明对比，凸显了当前产业界对AI长期发展节奏的认知分歧。

电话会全文

主持人

下午好，欢迎参加戴尔科技公司2027财年第二季度财务业绩电话会议。请注意，本次电话会议应戴尔科技要求进行录音。本次直播内容为戴尔科技公司的版权财产，未经戴尔科技事先书面许可，禁止对本次信息进行全部或部分转播。演讲结束后，我们将进行问答环节。

下面，我将把电话转交给投资者关系负责人保罗·弗兰茨(Paul Frantz)。弗兰茨先生，请开始。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

感谢大家的参与。今天与我同在的有杰夫·克拉克(Jeff Clarke)、大卫·肯尼迪(David Kennedy)和泰勒·约翰逊(Tyler Johnson)。我们的财报资料已发布在投资者关系网站上，请大家查阅。同时，请花时间阅读演示文稿，其中包含补充本次讨论的额外内容。

在本次电话会议中，除非另有说明，所有财务指标均指非GAAP财务指标，包括非GAAP毛利率、运营支出、运营收入、净收入、摊薄每股收益、自由现金流和调整后自由现金流。这些指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的网络演示文稿和新闻稿中找到。除非另有说明，增长百分比均指同比变化。本次电话会议中涉及未来业绩和事件的陈述均为基于当前预期的前瞻性陈述。实际业绩和事件可能因我们的网络演示文稿和SEC文件中讨论的多种风险和不确定因素而与预测存在重大差异。我们不承担更新前瞻性陈述的义务。

现在，我将发言权交给杰夫。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

感谢保罗，也感谢各位的参与。本季度再创佳绩。我为团队在整个业务中的出色执行感到自豪——创纪录的营收和创纪录的每股收益。营收为470亿美元，同比增长58%;每股收益为7.04美元，同比增长203%。这些业绩反映了我们竞争优势、产品组合广度和运营模式强大实力的复合叠加效益。

我们的现代化改造工作正在推动更高效率和显著的运营杠杆，使我们的盈利增速超过营收增速。客户不再将IT环境视为单纯的成本中心，而是视为推动增长、提升生产力和创造竞争优势的价值驱动器。因此，他们正在扩大并重新调配预算以支持持续投资。这在我们的整个产品组合中创造了机遇，从基础设施到客户端设备均是如此。我们世界级的供应链以及跨客户IT环境提供服务的能力，正帮助我们满足更多客户需求并赢得市场份额。

我们的部署和服务能力正帮助客户跨IT环境整合解决方案，并迅速创造更多价值。业绩即是最好的证明。在过去12个月中，我们累计签约AI服务器订单超过1,300亿美元。仅过去两个季度，我们从传统服务器和网络设备中产生的营收，几乎与公司历史上任何完整财年的同类营收相当。存储业务恢复增长并实现市场份额提升，戴尔自主知识产权(Dell-IP)存储产品需求旺盛;CSG营收以五年来最快的速度增长。市场对我们解决方案的需求超过现有供应，原因显而易见。

我们的业绩和业绩指引充分体现了我们在客户迈入基础设施现代化新纪元背景下的强劲地位。客户正在为AI和非AI工作负载对其数据中心进行现代化改造，且收益显著。AI是重要的催化剂，但机遇远不止于AI优化基础设施。AI需要现代化的解耦架构，以保持数据在计算、存储和网络之间的可访问性和流动性，同时也在加速传统IT环境的投资——客户正在获得更高的性能、效率和弹性。

我们的AI服务器发展势头持续加速。本季度我们签约了609亿美元的AI订单，创历史新高。我们还在传统服务器和网络设备中看到了与AI相关的顺风效应，并在存储需求方面出现了早期增长迹象，因为客户正在准备、管理和保护不断增长的数据量。部署方式也在不断演变。本地部署(On-prem)和边缘基础设施在合适的工作负载下提供具有吸引力的token经济性，同时赋予客户对其数据和知识产权更大的掌控权。我们的产品组合、全球覆盖和深厚的客户关系，使我们能够帮助客户根据其性能、成本和安全需求，设计并部署最适合的解决方案。

上述趋势共同扩大了我们的目标市场，并推动了计算、网络、存储和PC领域的全面需求增长。这对我们而言是一个重大的长期机遇，与我们的核心优势高度契合，也扩大了我们在整个IT环境中可提供的价值。

以下是本季度具体业绩。首先是ISG(基础设施解决方案集团)。营收增长89%，达到创纪录的318亿美元，运营收入为48亿美元，运营利润率为15%。在AI领域，需求持续加速。第二季度，我们签约了创纪录的609亿美元AI订单，确认了164亿美元的AI服务器营收。本季度末，AI订单积压量达到创纪录的950亿美元，且我们的管道持续环比增长，仍为积压量的数倍——即便过去12个月我们已将1,317亿美元转化为订单。需求正在新云计算商(neoclouds)、主权客户和企业客户中广泛扩展，我们的客户数量已超过6,500家。这些部署的规模和复杂性进一步印证了客户选择我们的原因。

AI基础设施不仅仅是组装和交付组件，它需要大量的工程设计和部署专业知识。部分项目涉及多达50种独特设计，以帮助客户针对工作负载性能、功耗、散热和数据中心环境进行优化。

这种复杂性正是我们的优势所在。我们的工程能力、广泛的产品组合、全球供应链以及在全球范围内大规模部署和支持基础设施的能力，使我们具备差异化竞争优势，能帮助客户更快地从设计推进到生产。我们再次展现了这一能力——成为全球首家发货基于英伟达 Vera Rubin平台设计的PowerRack系统的厂商。AI市场正在迅速演变，我们专注于扩展平台和能力、解决日益复杂的客户挑战，并在整个基础设施栈中持续创新。凭借加速增长的需求、不断扩大的管道以及差异化的能力，我们已做好充分准备，有信心把握未来的机遇。

转至传统服务器业务。营收增长122%，需求在多个增长向量的支撑下依然异常强劲。第一，我们的大部分增长来自现有客户——他们持续刷新和现代化其数据中心，以支持传统工作负载。日益提升的安全性和弹性要求也在创造增量需求，推动客户对基础设施进行现代化改造。第二，我们看到越来越多的客户需要大量CPU算力以支持AI和智能体(Agentic)工作流，这些工作负载为传统服务器创造了增量需求。

我们在两个机遇方向上的执行均表现出色，并在市场份额上持续领先。过去两个季度，我们在传统服务器领域累计赢得逾10个百分点的市场份额，预计本季度将再度提升份额。由于大多数现有安装基础仍在使用第14代或更老的服务器，我们看到前方存在规模可观且持久的刷新机遇。需求的强劲程度与广度，结合我们持续的份额提升，充分印证了我们产品组合的竞争力和我们执行的一致性。

转至存储业务。营收增长26%，Dell-IP产品组合的强劲需求转化为营收增长和存储盈利能力的提升。Dell-IP本季度需求增长再创纪录，这已是我们连续第六个季度实现需求增速超越市场。需求呈广泛态势随着数据增长提升了数据可用性和安全性的重要性，企业客户持续推进存储环境的现代化改造;与此同时，来自AI工作负载的需求开始显现，客户需要准备、管理和移动体量日益庞大的数据。PowerFlex、PowerStore、PowerProtect和PowerVault均实现强劲增长，其中PowerStore连续第九个季度实现需求两位数增长。

PowerScale和ObjectScale在非结构化存储领域也再度贡献了出色季度表现，该细分领域已连续三个季度实现两位数或更高增长。存储正在成为我们增长和盈利贡献中愈发重要的组成部分。Dell-IP在存储产品组合中的占比持续提升，利润率不断改善，有力支撑了ISG整体盈利水平。我们的市场份额提升、Dell-IP占比扩大以及产品开发节奏的加快，令我们对未来的机遇充满信心。

转至CSG(客户端解决方案集团)。营收增长20%，所有地区和垂直行业的需求均实现增长。商用营收增长22%，这是连续第八个季度实现增长，需求已连续第十个季度增长。大型企业客户持续刷新PC安装基础，推动所有地区均实现两位数增长。对成本更为敏感的客户正在延长升级周期，这增加了安装基础中老旧设备的数量，也为CSG的长期刷新机遇提供了支撑。消费者营收增长7%，实现连续第四个季度需求增长。CSG盈利能力保持强劲，受益于价格纪律和规模效应的增强。

综上所述，本季度我们实现了创纪录的营收和每股收益，同时维持了强劲的现金流，并向股东回购了创纪录的资本。

我们的业绩反映了几个相互强化的因素。

第一，基础设施需求在结构层面持续增长，由数据中心现代化改造、AI应用的普及以及本地部署工作负载的经济吸引力共同驱动。

第二，我们横跨AI基础设施、传统服务器和网络设备、存储及PC的多元化产品组合，使我们能够满足客户的全方位需求。

第三，我们凭借工程和部署专业知识、供应链规模以及精益高效的运营模式，在规模层面创造价值。我们的全年运营支出率指引约为营收的8%，是公司42年历史上的最低水平，充分体现了这一模式可提供的运营杠杆。

这些优势相互强化，推动增长、市场份额提升、盈利能力提升和现金创造。通过为客户创造更多价值，我们不断强化自身优势，并为股东创造持久的现金流和长期价值。我为团队的出色表现感到自豪。我们以强劲的势头和充足的信心进入下半年。

下面，我将发言权交给大卫，请他就财务状况和业绩展望进行详细说明。

大卫·肯尼迪(David Kennedy)，首席财务官

感谢杰夫。我们再度交出一份创纪录的季度成绩单，为强劲的上半年画上圆满句号。团队执行极为出色，实现了创纪录的营收、创纪录的每股收益和创纪录的股东回报。总营收增长58%至470亿美元。毛利润增长78%至99亿美元。

毛利率为21.1%，受益于ISG毛利率的提升以及ISG营收占比的增加。运营支出增长22%至40亿美元，主要源于与超额业绩挂钩的浮动薪酬增加。在上季度的基础上，我们在损益表中持续实现了显著规模效应，运营支出率下降250个基点至营收的8.5%。

运营收入增长160%至59亿美元，占营收的12.6%，增长得益于营收提升、规模效应以及服务器、存储和CSG的价格纪律。净收入增长189%至46亿美元，主要受强劲运营收入驱动。摊薄每股收益增长203%至7.04美元，创历史新高。

转至ISG。ISG营收创纪录，达到318亿美元，增长89%，这是连续第十个季度实现两位数或更高的营收增长。AI服务器发展势头加速，各项指标均创历史新高，包括609亿美元的订单、164亿美元的营收和950亿美元的期末积压量。

传统服务器及网络设备营收为105亿美元，增长122%，需求持续超越供应。存储营收为49亿美元，增长26%，Dell-IP产品组合的强劲需求推动了营收增长和可观的利润贡献。Dell-IP存储需求已连续六个季度超越市场增速。非结构化存储继续成为增速最快的解决方案之一，其余产品组合也表现出广泛的强劲势头。

ISG运营收入创纪录，达到48亿美元，增长225%，这是连续第九个季度实现两位数或更高增长，主要受整体业务营收提升驱动。运营利润率为15%，提升620个基点。

以下是利润率表现的主要驱动因素分析。本季度多个有利因素共同发力。需求环境强劲，产品组合及利润率均呈利好态势，团队执行保持严格纪律。我们预计并非所有有利因素都会以此力度持续，但本季度也反映了业务在结构层面的实质性改善，这已体现在我们的下半年业绩指引中。具体来看第一，我们正在收获多年现代化改造工作的成果，这些工作提升了运营效率，带来了强劲的运营杠杆，并产生了显著的规模效应。第二，存储盈利能力提升，受益于Dell-IP产品占比提高以及各解决方案的利润率扩张。第三，我们在动态环境中保持了强有力的运营和价格纪律，体现了团队的卓越执行力和持续服务客户的专注态度。

转至CSG。CSG营收增长20%至150亿美元。商用营收连续第八个季度实现增长，增长22%至132亿美元;消费者营收增长7%至18亿美元。CSG运营收入为11亿美元，占营收的7.6%，受定价纪律和损益表规模效应驱动。我们将继续平衡客户需求与供应可用性，以推动盈利性份额提升。CSG仍是业务中不可或缺的组成部分——它为我们的供应链和制造提供规模效应，以核心生产力设备完善我们的端到端产品组合，同时也是我们资本效率最高的业务板块。这些优势的叠加，使CSG成为重要的现金来源，并为戴尔整体增长和股东资本回报提供资金支持。

转至现金及资产负债表情况。本季度现金表现再度亮眼，运营现金流为22亿美元，调整后自由现金流为81亿美元，主要受环比营收增长和利润率提升驱动。本季度我们向股东回报了创历史纪录的43亿美元，包括以每股401美元的均价回购了950万股股票，并支付了约每股0.63美元的股息。股东回报加速增长，环比增加22亿美元，这体现了我们在产生更为可观的调整后自由现金流时灵活高效的资本部署能力，以及我们对长期价值创造的坚定信心。本季度末，我们持有现金及投资142亿美元，环比增加2亿美元，核心杠杆率为0.8倍。总体而言，我们强劲的现金创造能力和健康的资产负债表——本季度又获得了积极的信用评级行动进一步印证——为我们提供了充足的灵活性，以持续投资业务并向股东回报资本。

以下是业绩展望。上半年表现强劲，我们预计下半年将更为强劲。我们所见的良好势头仍在持续，我们正在上调各业务线的预期。我们过去90天内的下半年毛利率展望已有所改善，我们将持续推动显著的运营杠杆和规模效应。

第三季度指引 预计营收中值为490亿美元，同比增长约80%。ISG预计增长约145%，AI服务器营收预计为190亿美元。CSG营收预计增长约15%。运营支出预计环比低个位数下降。运营收入预计增长约120%。ISG运营利润率预计同比提升略超1个百分点，即便AI服务器营收同比增长超过3倍。CSG运营利润率预计回落至约6%，以平衡需求、市场份额和盈利能力。摊薄股份数预计约为6.51亿股。摊薄非GAAP每股收益预计为6.50美元，中值同比增长超150%。

全年指引 我们将全年营收指引上调250亿美元至中值1,920亿美元，同比增长约70%;摊薄非GAAP每股收益为25.50美元，同比增长约150%。ISG预计增长约120%，AI服务器营收同比增长3倍至740亿美元。传统服务器预计增长略超100%，存储增长中间段至高段约15%，CSG营收预计实现中段约15%增长。剔除AI服务器的产品组合影响后，毛利率同比有所提升。

我们的现代化改造工作正在取得成效——通过简化、标准化、自动化以及以AI赋能运营模式，实现了显著的运营杠杆，运营支出预计约为营收的8%，为公司42年历史最低水平。随着毛利率改善和规模效应显现，运营收入预计增长约120%，同比利润率提升超2个百分点。利息及其他(I&O)预计在14亿至15亿美元之间。摊薄非GAAP每股收益预计为25.50美元，中值同比增长约150%。

综上所述，我们再度交出一份出色的季度成绩单，为创纪录的上半年画上圆满句号。过去两个季度，营收达908亿美元，增长71%;每股收益增长208%至11.90美元;运营现金流创历史新高，达63亿美元;向股东回报也创历史新高，达63亿美元。团队在整个业务中的执行极为出色。第二季度进一步印证了AI势头的持续加速——609亿美元的订单、164亿美元的营收，以及接近1,000亿美元的积压量。与此同时，传统服务器、存储和CSG均贡献了增长，体现了我们产品组合的广度与均衡。

除数字层面，我还想重点强调运营纪律。我们多年来持续投入的现代化改造工作，正在规模效应、利润率结构以及在动态供应环境中的执行能力上逐步显现。我们以强势状态进入下半年，将继续以增长与纪律并重的方式，持续驱动长期股东价值。您正在亲历我们持久竞争优势、差异化运营模式和运营纪律的复合叠加效应。我们对下半年充满期待，并对长期价值创造充满信心。感谢团队的卓越执行，也感谢各位今天拨冗参与。

现在，我将发言权交回给保罗，开始问答环节。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

感谢大卫。现在进入问答环节。为确保尽可能多的提问者获得机会，请每位提问者提出一个简洁的问题。现在开始第一个问题。

问答环节

主持人

第一个问题来自Evercore的阿米特·达里亚纳尼(Amit Daryanani)。

阿米特·达里亚纳尼(Amit Daryanani)

感谢，大家下午好，恭喜取得如此亮眼的成绩。我想聚焦于ISG中的非AI部分。传统服务器增长122%，实际上快于AI计算;存储也增长了26%。我认为大家可能担忧的是这是否更多是由定价因素和预购行为驱动的，而非真实需求?能否请您详细谈谈这一需求的驱动因素?如果可以的话，请就定价、需求和市场份额提升各因素分别说明，以及您观察到这些基础设施正在用于哪些工作负载或应用场景，以及需求的持续性如何?谢谢。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

好的，阿米特。让我来分析一下。

关于传统服务器，我们本季度所见的，是一个与上季度基本一致的主题。第一，数据中心正在进行现代化改造。这一现代化改造持续推动整合——提升空间利用率、改善能耗效率和散热条件，并带动对拥有更多核心数量、更大DRAM容量和更多板载存储的新服务器的需求，以实现对老旧安装基础的整合。

第二，老旧设备的刷新仍是我们面前规模最大的机遇之一。即便经历了大量现代化改造，安装基础中仍有120万台第14代或更老的设备待升级。这些设备必须升级，需要通过新技术进行整合——无论是我们第17代服务器(整合比率约为6至8:1)，还是即将于下个月开始发货的新一代第18代服务器(整合比率可达12至14:1)。这一升级周期必然会到来。

安全环境也是不可忽视的推动因素。面对当今的安全威胁、对弹性的更高要求以及即将到来的后量子密码学新要求，老旧基础设施必须更新换代。

此外，越来越多的企业客户正在运行AI工作负载，尤其是智能体(Agentic)工作负载。虽然您的问题针对的是非AI部分，但智能体工作负载的增长是一个有力的互补性驱动因素。

在存储方面，驱动力也非常相似。我们的产品在市场上极具竞争力，而数据持续增长——无论宏观环境如何，地球上每天都在产生更多数据，在边缘端、数据中心、云端均是如此。这些数据需要被存储、加密和保护，这正是我们所看到的机遇，也是我们认为Dell-IP产品组合具有显著顺风效应的原因。

将第一季度和第二季度合并来看，我们上半年的存储增速为17%。我们的Dell-IP存储需求已连续六个季度在需求层面超越市场。PowerStore连续增长10个季度，PowerScale连续5个季度，ObjectScale连续4个季度，Data Domain连续3个季度，我们的全闪存产品也已连续增长10个季度。

因此，底层需求真实存在，我们的产品更具竞争力，这一态势已在市场中得到印证，从最大的企业客户到中小型企业均是如此。此外，由智能体AI和KV缓存及其他新型AI技术驱动的AI相关增长，也是额外的增长来源。希望以上分析有所帮助。

大卫·肯尼迪(David Kennedy)，首席财务官

补充一点关于需求持续性的看法。从我们的业绩指引来看，下半年增长速度将延续上半年的水平。杰夫提到存储上半年增长17%，下半年我们的指引也是类似的中段约15%增速;传统服务器我们将在下半年继续指引三位数增长。我们持续看到管道扩充，杰夫提到的各类应用场景也在不断涌现，一切都指向一个更加广泛、更具持续性的需求生态。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

谢谢，阿米特。

主持人

下一个问题来自Melius Research的本·瑞兹(Ben Reitzes)。

本·瑞兹(Ben Reitzes)

大家好，季度业绩和指引都相当出色。我想就中长期前景提问。贵公司的合作伙伴(指英伟达)在AI服务器方面提到明年整体营收增长70%的预期，而戴尔的增速更快，积压量也刚刚大幅攀升。同时，贵公司还新增了CPU机架产品，也在为传统服务器增添动力。

请问戴尔是否有望在明年实现与英伟达相当甚至更快的增速?毕竟戴尔是英伟达 ACIE细分板块的重要组成部分。考虑到业绩远超预期，能否就公司的长期增长前景分享更多看法?谢谢。

大卫·肯尼迪(David Kennedy)，首席财务官

谢谢，本。我认为，如果以我们的下半年发展轨迹为参照，可以进一步理解我们对需求持续性所抱有的信心。我们在整个产品组合中都看到了这一点，这为我们带来了巨大的杠杆效应。随着持续增长，我们在损益表中获得的规模效应，使我们有机会在业务中持续寻找规模扩张和增长的空间。

下半年68%的增速与上半年71%的增速基本相当，几乎是一面镜子。数据中心正在从成本中心向价值创造者转变，这一趋势已有目共睹。我们服务的企业生态和企业客户也开始接受这一理念。执行层面依然存在相当的复杂性，我们现阶段非常专注于强势完成下半年，继续延续这一良好势头。届时我们将处于更有利的位置，并将继续寻求未来的增长机遇。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

补充一些背景数据我们的五季度管道环比持续增长，而这是在过去四个季度累计签约1,317亿美元订单之后取得的。这本身就说明了当前的需求态势。

从更长远的视角看，智能体需求正在重塑数据中心及其底层基础设施。推理已经超越训练，成为对我们行业更直接的需求驱动力。我们预计，到2030年，推理所驱动的token需求将增长87倍，达到3,600千兆万亿(quadrillion)tokens;训练需求将增长5倍，达到850 zettaflops。企业智能体工作负载预计将在2028年成为单一最大工作负载。我们预计到2030年，AI将占所有数据中心需求的75%，同期新增功耗超过200吉瓦，其中约一半位于我们的核心服务领域——新云计算商、主权客户和企业客户。

从上述数字来看，我们认为这一时间窗口内，我们面前的市场机遇超过一万亿美元。我们相信自身已做好充分准备——我们的模式具有差异化优势，我们的工程能力在与每位客户的互动中不断强化差异化竞争力，我们在全球范围内大规模部署的能力无可匹敌。我们在服务支持侧的工作同样至关重要——帮助客户加速部署，比任何人都更快产出首个token，并持续保障系统稳定运行。此外，我们的戴尔金融服务(DFS)能力帮助客户在从下单到获得首个token的过渡阶段提供桥接支持，这是我们持续的差异化方向。

如果AI需求确实如此旺盛，它将驱动更多智能体工作负载所需的服务器，并围绕这些工作负载产生更多数据，从而进一步拓展我们各个业务板块的增长空间。

谢谢，本。

主持人

下一个问题来自Bernstein的马克·纽曼(Mark Newman)。

马克·纽曼(Mark Newman)

非常感谢，再次恭喜取得出色成绩。关于传统服务器和AI服务器两项业务的强劲增势，我有几个问题想深入了解。

首先，传统服务器历来几乎全部来自企业客户。我相信贵公司也将CPU机架——即智能体AI服务器——纳入了这一类别。请问传统服务器类别目前是否仍以企业客户为主，还是已有相当比例来自新增客户或第二梯队云服务提供商(Tier 2 CSP)?

其次，AI服务器的客户构成方面，无论是营收还是订单，过去大多数来自新云计算商或Tier 2 CSP，这一情况目前是否有所变化?请问能否就企业客户相对于大型客户在AI服务器中的增速给出一些提示?贵公司此前曾提到企业客户增速更快，在本季度订单大幅攀升的背景下，这一态势是否仍然成立?谢谢。

迈克尔·戴尔(Michael Dell)，董事长兼首席执行官

好的，马克。传统服务器122%的增长主要来自我们历来的企业客户。需要强调的是，需求超过了供应，实际需求甚至超过了我们公布的业绩数字——我们是供给受限的，而供给主要流向我们传统的企业客户。那里才是绝大多数工作负载所在，那里是现代化改造正在发生的地方，那里是老旧安装基础集中的地方，那里也是安全和弹性意识提升所驱动的需求所在。

关于AI服务器中的CPU机架，和上季度的情况相同，购买这类服务器的包括新云计算商、部分高频交易(HFT)客户，以及在AI部署上最为先进、最成熟的大型企业客户。

因此，传统服务器122%的增长绝大部分来自跨所有细分市场、所有地区的传统客户;而AI服务器开始在这部分客户中出现，这令人振奋——它在新云计算商、高频交易客户和企业客户中都实现了环比增长。

关于我们传统AI业务内部的客户结构，值得一提的是，我们已有超过6,500家客户购买了戴尔AI工厂(Dell AI Factory)解决方案，其中3,300家客户是在过去三个季度内新增的，而此前达到3,200家客户花了我们8个季度时间。这一加速态势主要体现在企业客户上。企业客户数量环比、同比均有增长;重复购买客户环比、同比均有增长;企业营收环比、同比均有增长;企业客户管道也环比持续扩张。因此，企业客户数量在增多，而客户结构比例未必发生大幅改变，是因为我们在主权客户侧和大型新云计算商侧同样持续取得进展。但以客户数量和重复购买率衡量的企业客户势头，各项指标均呈上升态势。而且企业客户倾向于购买更多存储和网络设备，采购更完整的解决方案。希望这有所帮助。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

谢谢，马克。

马克·纽曼(Mark Newman)

非常感谢。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

……这些数据必须根据客户的合规和监管要求保存相应的时长，并制定相应的保护策略。这为存储带来了新的增长来源。KV缓存(KV Cache)的使用方式同样也在推动更高效的推理，从而带动更多存储需求。

因此，我们看到存储业务呈现出多条新的增长路径。展望面向实体AI(Physical AI)的演进，以及制造业、物联网传感器和机器人领域将要发生的变革，这些领域将产生大量多模态非结构化数据——我们内部将其称为"非结构化数据仓库"。结构化数据和数据库的规模同样在急剧增长，而且我们实际看到的是加速，而非放缓。这对处于存储业务核心位置的我们来说是个利好，而数据业务同等重要——我们如何开始帮助客户进行数据管理?我们内部讨论的是构建一个"数据语义层"，一个智能层，帮助从海量数据中提炼洞察，为AI引擎提供更高质量的输入，使智能体更高效地运作，并为训练提供支撑。这一良性循环，我们认为才刚刚开始。

从我们目前的理解来看，我们对存储业务在AI世界中的前景非常乐观。我们在所有存储资产上均处于良好位置——我们保护数据、存储各种形态的数据。随着我们持续构建数据自动化平台并深化数据管理工作，我们认为有巨大机遇去实现增长，并随着客户数据需求的持续扩大，成为对他们更为重要的合作伙伴。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

谢谢，埃里克(Eric)。

主持人

下一个问题来自花旗的阿西娅·墨尔切特(Asiya Merchant)。

阿西娅·墨尔切特(Asiya Merchant)

感谢提问机会，业绩非常出色。请问能否就供应状况做一些说明?杰夫，我知道您提到了供应限制。目前的供应约束与上季度相比有何变化?部分零部件制造商表示已签署供应协议。请问如何看待未来的供应保障?哪些环节的供应约束相对上季度有所变化或加剧，以便我们评估应对您所说的持续需求——乃至明年的需求——所需的能力?谢谢。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

我们的销售团队时常提醒我，供应永远不够用。在当前环境下，我们正竭尽所能地争取更多供应，这是一项极具挑战性的工作。我们的应对策略是尽可能优化现有物料——通过产品配置优化和配套物料(match sets)策略，最大化工厂的产出效率。本次上调250亿美元的指引，直接反映了我们在优化现有物料、引导需求、合理规划并按时出货方面的能力。

年初，我们预见到PC市场下半年可能趋软，因此主动将可用物料向基础设施业务倾斜。这一调整需要一定的准备周期，我们正在推进这一过程，这也在一定程度上解释了下半年前景更为乐观的原因——我们从中实现了更大规模的出货。

目前主要的供应约束依次为DRAM、DRAM、DRAM，其次是NAND、NAND、NAND。CPU方面存在零星短缺，硬盘驱动器也有短缺。往供应链下游看，几乎所有经过先进制程节点的产品都面临制程产能紧张;成熟制程节点生产的MOSFET、功率IC、微控制器、驱动芯片也面临短缺;ABF基板、TG预浸料等也有短缺，这些我们都在密切监控。光学器件同样供应紧张。AI供应链正在满负荷运转，全力生产CDU(冷却分配单元)和电源机架。

这就是戴尔供应链团队日常工作的写照——追逐零部件，我们乐在其中，并持续努力为公司优化产出结果。我认为总体而言，随着下半年指引的上调，我们做得相当不错。我们将继续专注于争取更多供应，并将现有供应的效益最大化。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

谢谢，阿西娅。

主持人

下一个问题来自富国银行的迈克尔·斯蒂芬诺夫(Michael Stephanoff)，代表亚伦·雷克斯(Aaron Rakers)提问。

迈克尔·斯蒂芬诺夫(Michael Stephanoff)

感谢提问机会。我想询问存储业务的相关问题，贵公司提到Dell-IP产品组合中有多款产品表现出色。我想具体询问Lightning产品——目前的贡献如何?在云AI服务器交易中，Lightning的附加销售比例(attach rate)是怎样的?

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

Lightning是我们针对原生AI应用场景设计的并行文件系统产品。该产品目前已进入市场，持续受到关注。它仍然是一款相对较新的产品，目前处于数家客户的测试(beta)阶段，正在与竞争对手进行产品评选竞标(run-off)。随着动能的积累，届时我们将向大家提供更多更新。这就是Lightning目前的进展情况。

迈克尔·斯蒂芬诺夫(Michael Stephanoff)

谢谢。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

谢谢。

主持人

下一个问题来自摩根大通的约瑟夫·卡多索(Joseph Cardoso)。

约瑟夫·卡多索(Joseph Cardoso)

大家好，恭喜取得出色成绩，感谢提问机会。关于传统服务器和存储侧的增长，能否将价格因素和出货量因素分开说明，各自对增长的贡献大概是多少?与此前预期相比，哪个向量带来的超预期更多?

更重要的是，展望未来，在持续的业务势头下，您如何评估客户消化更高价格的空间?在客户交流中，您是否已开始感受到一些阻力?谢谢。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

我来拆分一下服务器和存储的营收与增长驱动因素。

传统服务器方面，我们所见的是，现代化改造带动了对更高核心数量、更大DRAM容量、更多存储的需求，相应的产品配置成本高于上季度和之前几个季度，因此增长中确实存在通胀因素。但对这些技术的底层需求是真实且显著的。新应用场景——尤其是由智能体AI驱动的新需求——全部都是净新增增长。我们对前景持续乐观，需求再度超过供应，管道依然强劲，大卫刚刚给出的服务器业务指引也非常健康。价格上涨是增长的一个组成部分，因为我们的输入成本持续上升。

存储方面也是类似的情况。如我在之前问题中提到的，合作伙伴IP产品组合的减少，被Dell-IP产品组合更高单价和更高利润率的更多出货量所抵消。我们在AI应用中看到了更多存储产品的使用需求，尤其是我们的非结构化存储产品——这一领域再度实现了前所未有的增长。我前面列举了一系列数据，展示了我们每个核心Dell-IP产品线都已实现多个季度的连续增长。Dell-IP整体已连续六个季度超越市场增速，我们预计将再次实现份额提升。底层材料成本上升对这一部分的提振也显而易见。我们的软件定义存储产品在存储组合中也表现良好，为我们带来了增量业务。希望以上内容提供了一些参考。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

感谢。在结束前，我们再接受最后一个问题。

主持人

最后一个问题来自瑞银的大卫·沃格特(David Vogt)。

大卫·沃格特(David Vogt)

感谢给我机会提问。想请教杰夫和大卫从长期视角看，随着客户从老一代服务器(如第14代)向新一代服务器(如第17代、第18代)迁移，利润率的长期变化是怎样的?ISG利润率的提升中，有多少来自数据中心现代化改造带来的同类产品利润率改善?又有多少来自效率提升和供应链规模效益?谢谢。

大卫·肯尼迪(David Kennedy)，首席财务官

好的。从第二季度ISG 15%的利润率来看，这是非常出色的表现。杰夫此前已有说明，最主要的驱动因素是规模效应，源于我们正在经历的加速增长。这一因素对ISG利润率的贡献超过400个基点;全年指引层面，这一贡献则超过650个基点。由此可见我们能够从增长中获取的杠杆效益之大。

除此之外，存储增长的贡献也不可忽视——全年指引约为中段15%增速，这意味着约25亿美元的存储增量营收，对利润贡献十分显著。

从下半年ISG指引来看，利润率预计同比提升超1个百分点，且从第三季度到第四季度还将继续改善——即便AI服务器营收在740亿美元指引下实现同比三倍以上增长。

综上，这些因素共同构成了强劲的产品组合表现。其余产品组合方面，则主要取决于产品结构、地区结构以及传统意义上的执行能力——包括定价纪律和供应链、工程及销售团队在运营层面的严格管控。

保罗·弗兰茨(Paul Frantz)，投资者关系负责人

好的，请杰夫做最后总结。

杰夫·克拉克(Jeff Clarke)，副董事长兼首席运营官

好的，感谢保罗，也感谢今天所有人的参与。我们的竞争优势在不断强化，目标市场在持续扩大，差异化的运营模式正在贡献显著的杠杆效应——全年运营支出率处于42年历史最低水平。我们将全年指引上调250亿美元至1,920亿美元，每股收益为25.50美元。我们对更为强劲的下半年及进入明年时持续的发展势头感到乐观。感谢大家今天的宝贵时间。

主持人

感谢各位。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，祝您度过愉快的一天。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑蒋远华。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)将开始披露其 Azure 云业务部门的季度销售额。在此之前，华尔街多年来一直批评该公司缺乏关于其最重要的这一增长引擎的信息，如今微软改变了态度。

投资者关系负责人乔纳森·尼尔森在接受采访时表示，鉴于 Azure 的规模与体量，“现在似乎是提供更高透明度的恰当时机。”

微软在周三提交的一份文件中提供了过去两年 Azure 的季度营收数据，显示其保持持续增长，最近一个季度已达 294 亿美元。

微软历来只公布其 Azure 业务(销售数据存储和软件服务)的增长率，而非实际营收。这引发了投资者和分析师的不满，他们希望更清晰地了解 Azure 的业绩表现，而该业务已成为微软人工智能业务的风向标。

微软宣布了这一计划中的会计变更，这也是该公司自 2015 年以来对主要报告部门的首次重大调整。

原有的两个报告部门——智能云(Intelligent Cloud，包含 Azure 和服务器产品)以及生产力与业务流程(Productivity and Business Processes，包含 Microsoft 365 及旧版 Office 套件)——将被合并为一个名为“智能体与基础设施”(Agents and Infra)的单一部门。

而包含 Windows、搜索广告和 Xbox 的“更多个人计算”(More Personal Computing)部门将更名为“设备与消费者”(Devices and Consumer)。

微软最新披露数据显示 Azure 云稳步增长

微软还在进行其他多项报告变更，包括将领英的大部分增长与 Bing 搜索以及其他依赖广告获取收入的业务整合在一起。在新财年今年秋季公布第一季度财报时，这一新架构将正式生效。

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在一份关于报告变更的说明中表示，人工智能的发展“正在改变我们构建的产品和运营的方式，同时也在模糊我们产品之间的边界，并重塑我们的商业模式”。

该公司此前曾定期披露过 Azure 的营收。微软表示，在截至 6 月的财年中，该部门的年销售额已突破 1000 亿美元，高于上一财年的 750 亿美元，约占公司总营收的 30%。

早在 2015 年，史蒂夫·鲍尔默就曾呼吁微软提高云销售额的透明度。

这位微软前首席执行官兼主要股东当时在接受社采访时表示“这算是一个关键指标。如果他们认为这对于公司至关重要，就应该将其披露出来。”

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美股投资网获悉，8月24日，中国领先的金融科技公司小赢科技(XYF)发布了其截至2026年6月30日的第二季度未经审计的财务业绩。二季度面对复杂多变的外部经营环境，公司始终坚守合规经营底线，以AI赋能全链路升级，在保持资产负债表韧性与运营灵活性的同时，实现用户服务体验持续优化、经营质效稳中有进，为长期发展打开价值空间。财报数据显示2026年第二季度撮合和提供贷款总额为116.3亿元人民币；2026年第二季度净收入总额为9.936亿元人民币。

小赢科技总裁李侃先生表示“2026年第二季度，我们继续将审慎的信贷审核和保守的资本配置作为优先事项。虽然业务仍面临放款量下降和信贷环境严峻的压力，但我们的重点仍是保持资产负债表的韧性和运营灵活性。”

锚定合规稳健主线，以服务价值夯实经营韧性

2026年二季度，结合宏观经济与行业环境呈现新的发展态势，小赢科技始终将合规经营作为业务发展的根本前提，主动拥抱监管，调整运营节奏，通过优化准入标准、细化客群画像，精准触达个体工商户、小微企业主等客群，持续夯实经营韧性，进一步筑牢业务长远发展的核心根基。

小赢科技持续强化金融消费者权益认知，坚持“宣教并重、预防为先”的消保工作原则，以保障消费者知情权、自主选择权为核心，将用户认知提升贯穿产品设计、营销推广等全链路。同时，小赢科技聚焦新市民、小微企业主等重点服务客群，通过智能服务矩阵、官方渠道矩阵开展分层分类的金融知识普及与风险提示，引导用户提升风险识别与自我保护能力，切实把“以用户为中心”的理念转化为可感知的服务体验。

小赢科技首席财务官郑富亚先生表示“2026年第二季度，总净收入为9.936亿元人民币，净利润为4700万元人民币，在应对不断演变的监管和经营环境时，我们将继续保持资本审慎管理、坚持成本管控，并保持充裕的流动性。”

持续布局AI垂直场景，提升全链路服务效能

紧扣金融行业合规提质、精细化管控发展趋势，小赢科技本季度继续以AI技术融合应用为核心抓手，加大研发投入力度，纵深推进人工智能在服务全链路的落地渗透。目前，以AI为核心的数智化能力已深度覆盖用户服务、风险防控等核心领域，有效驱动运营效率、服务质效与风控水平协同提升。

在用户运营与贷后服务环节，以自主研发的虚拟数字人“Win-Daidai”服务能力为核心，构建“AI+人工”高效协同的服务体系。承接7×24小时在线咨询、业务办理指引等标准化服务，人工客服聚焦复杂纠纷调解与个性化需求响应。在其他场景中，“Win-Daidai”以统一规范的服务标准开展金融知识普及等工作，既提升了触达精准度与用户体验，也以标准合规的全流程实现服务记录可追溯。WinPROT赢护体系持续优化与升级，依托AI算法实现潜在欺诈行为全流程智能拦截与实时提醒，完善贷前、贷中、贷后全周期风险防控体系。公司主动对标行业高标准合规要求，在关键环节持续加码，以技术与制度双重保障实现业务全链路合规。截至2026年6月30日，公司历史累计活跃借款用户数达2046万人。

面向未来，小赢科技将坚守合规经营底线不动摇，以科技提升质效，于稳健中谋创新，于规范中求发展。公司将持续深耕小微企业、新市民等重点群体金融服务，不断夯实资产质量根基，稳固资产负债表韧性与运营灵活性，为服务实体经济高质量发展、守护用户美好生活持续贡献金融科技力量。

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博通(AVGO)2026财年第三季度财报展现了其在定制AI芯片(XPU)领域的爆炸性增长，凭借出色的性价比对传统GPU形成强势替代，公司高管更罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引。

美股投资网提及，美东时间3日周三美股盘后，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，净营收同比增长86%至295.91亿美元，继续创单季营收新高，略高于市场预期的约294.5亿美元，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速。

这一惊人业绩的绝对驱动力来自于AI半导体业务。该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。

基于此，公司将2026财年全年的AI收入指引从此前预期的560亿美元上调至580亿美元。在电话会议上，博通CEO陈福阳(Hock Tan)直言

第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。

陈福阳进一步强调，AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。该公司还有望在2028财年实现每股收益超过30美元的业绩，超出华尔街预期。

陈福阳预计未来数年，每年都将交付数百亿块TPUs。他表示

预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，该公司有望在2027年成为我们最大的芯片客户。OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，该公司有望在2028年成为我们第二大芯片客户。

定制芯片“一半的成本，超越GPU”

市场高度关注博通未来的增长空间，而最核心的增量信息来自于其六大XPU(定制加速器)客户的规模化部署路径，尤其是谷歌、OpenAI、Anthropic和Meta。

陈福阳指出，开发最前沿大模型的一线阵营正加速采用XPU以实现更优的性能、成本和功耗。

在客户部署细节上，博通透露了极其强劲的订单能见度

谷歌博通正在大批量交付Ironwood(TPU v7)，并已开始生产下一代拥有更高内存和带宽的TPU v8i。

OpenAIOpenAI的首代定制加速器Jalapeno已在Q3出货，计划在2027年部署1.3 GW，2028年部署超过5 GW，使其成为博通第二大XPU客户。同时公司正与OpenAI合作开发第三代XPU。

AnthropicAnthropic将在2026年部署1 GW，2027年增加5 GW，2028年增加10 GW。

Meta正在大批量生产定制的MTIA加速器，预计到2027年底将交付三代产品，部署规模达3 GW。陈福阳用极具冲击力的话语总结了定制芯片对传统GPU的竞争优势

正如OpenAI上周宣布的那样，Jalapeno在延迟、吞吐量和功耗方面表现优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载时实际上与Vera Rubin GPU相当。这里的经验是，当你共同开发一款针对特定大语言模型(LLM)工作负载优化的芯片时，你将超越任何GPU，而且你能以GPU一半的成本完成这一切。

长线指引AI收入将连续两年翻倍

面对火爆的需求，博通打破了常规的季度指引模式，直接向市场抛出了2027和2028财年的宏大目标。

陈福阳在会上表示

在2027年，我们已经锁定了供应，将再次把AI收入翻倍，达到约1150亿美元。实际上，我们的需求超出了这个预期，我们将努力改善供应。在2028年……我们有清晰的视线，预计2028财年AI半导体收入增长将再次翻倍，达到2300亿美元。

此外，他极具信心地表示，博通“非常有望在2028财年实现每股收益(EPS)超过30美元的目标。”

当华尔街分析师追问2300亿美元背后的供应瓶颈时，陈福阳幽默地回应道

无论我告诉你们什么，你们出去都会写一个更大的数字，我们试图保持保守。这是基于现有领先晶圆、基板和HBM内存供应链，以及客户数据中心站点在2028年准备就绪的情况得出的真实需求。

两大隐忧与破局供应链LPS与毛利率稀释

尽管愿景宏大，但市场并非没有担忧。

其一是由于AI硬件中XPU和高带宽内存(HBM)占比增加，博通合并毛利率出现环比下滑，Q3为75%，Q4预计降至73%。

但CFO Amie Thuener强调，强劲的收入增长带来了巨大的经营杠杆，Q4营业利润率将稳定在66%左右。陈福阳也直言

停止关注毛利率。看看真正重要的地方，最终的营业利润率。

其二是算力中心落地的物理瓶颈土地、电力和外壳(Land, Power, and Shell，简称LPS)。

陈福阳承认，LPS是决定产能部署时间的关键，这也是为什么博通不仅提供芯片，还在联合阿波罗、黑石设立“AI XPV平台”为OpenAI和Anthropic提供融资支持。陈福阳算了一笔账

他们部署的每一吉瓦计算能力，有望实现300亿美元的年度经常性收入(ARR)。这绝对是一个极好的商业模式。

在网络侧，博通依然拥有极深的护城河。不仅100T的Tomahawk 6交换芯片大获成功，200T的Tomahawk 7也已流片。

更重要的是，基于以太网的Tomahawk Ultra开始被广泛用于XPU乃至GPU集群的Scale-up互连，打破了原有的封闭协议壁垒。为了解决封装基板瓶颈，博通还宣布将从2027财年开始启用其新加坡工厂生产基板。

博通第三财季电话会全文(AI辅助翻译)

主持人 欢迎参加博通公司2026财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开幕词并介绍与会人员。请开始。

Ji Yoo(投资者关系负责人) 谢谢Sherif，各位下午好。今天与我一同参加本次电话会议的有总裁兼首席执行官陈福阳(陈福阳)、首席财务官Amie Thuener，以及半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas。

博通在收市后发布了新闻稿及财务报表，详细介绍了公司2026财年第三季度的财务业绩。如未收到相关资料，可在博通官网 broadcom.com 的投资者专区获取。本次电话会议以网络直播形式进行，音频回放可在博通官网投资者专区保存一年。

在正式发言环节，陈福阳和Amie将详细介绍2026财年第三季度业绩、2026财年第四季度业绩指引，以及对当前业务环境的评述。发言结束后，我们将开放问答环节。请参阅我们今日发布的新闻稿及近期向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，了解可能导致实际结果与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。

除美国通用会计准则(GAAP)报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。今日新闻稿附表中尽可能提供了GAAP与非GAAP指标的调节说明。本次电话会议的评论将主要引用非GAAP财务数据。下面，我将把电话转交给陈福阳。

陈福阳(首席执行官)

感谢Ji，也感谢各位今天的参与。我们本季度交出了一份亮眼的成绩单，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。这一表现的核心驱动力，是第三季度AI半导体业务营收同比增长221%、环比增长54%。由此推动，公司合并营收达到296亿美元，同比增长86%。营业利润增速更快，同比增长92%，营业利润率以68%的营收占比创历史纪录，充分体现了强劲的经营杠杆效应。第三季度的需求可谓炙手可热，而我们才刚刚起步。

我们的六位XPU客户正在加速部署定制加速器，AI半导体营收同比增长逾三倍，达到167亿美元。本季度，我们向Anthropic和谷歌批量交付了Ironwood TPU v7(第七代)。与此同时，我们已开始向谷歌量产出货下一代TPU v8i。这一新一代TPU与Ironwood相比，内存和带宽均有所提升，同样针对推理工作负载进行了优化，其性能与MegaRAID GPU相当，甚至有所超越。

以下重申开发这些复杂加速器所面临的重大技术挑战博通目前出货的TPU v8i已领先于实际上更早启动研发的 MediaTek v80版本。第三季度，我们还出货了OpenAI的第一代定制加速器，其推理工作负载性能优于Grace Blackwell GPU。

总体而言，第三季度XPU出货量同比增长超过3.5倍，占AI营收的73%;AI网络营收同比增长超过2.5倍。这一强劲势头延续至第四季度。

第四季度展望

我们预计将向Anthropic加速出货Ironwood;

向谷歌提升TPU v8i的批量出货;

继续向OpenAI出货Jalapeno;

向Meta开始量产针对推理和大规模推荐优化的定制MTIA加速器。第四季度，我们预计XPU和AI网络营收将双双实现同比三倍增长。综合来看，我们预计这些部署将推动第四季度AI营收达到217亿美元，同比增长236%。

基于上述第四季度指引，我们预计2026财年全年AI营收将达到580亿美元，同比增长186%，高于此前560亿美元的指引。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。他们都在选择XPU路线，以实现在性能、成本和功耗方面的综合优势。

下面，我将逐一带大家了解每位客户在全球范围内利用XPU大规模运行前沿模型的历程。

谷歌 我们与谷歌的合作从未如此深入。近期，双方签署了长期协议，共同开发并供应未来各代TPU及AI网络产品。根据该协议，我们计划在未来数年内，每年向谷歌交付数百亿美元规模的TPU。我们预计，2028年和2029年不断增长的需求，将通过我们目前正与谷歌共同研发的持续迭代、日益复杂的新一代TPU来满足。

我们与谷歌的合作之所以能够持续深化，在于博通拥有业界最强的半导体设计知识产权组合，包括业界领先的SerDes、芯片间互连、前沿HBM与SRAM集成，以及极具差异化的先进封装能力。最重要的是，我们始终如一地实现了TPU从产品定义到量产的最快上市速度，无需重新提交流片。我们认为，这些都是竞争对手极难逾越的深厚护城河。

Anthropic 2026年，我们将为其部署1吉瓦的Ironwood。预计Anthropic将在2027年再部署5吉瓦的TPU v8i。展望2028年，我们已具备清晰的交付路径，可再增量交付10吉瓦。与此同时，谷歌的需求也在持续增长，预计将于2027年成为我们最大的XPU客户，并在2028年保持这一地位。

OpenAI Jalapeno正按计划推进，预计2027年部署1.3吉瓦。我们与OpenAI正深入开发Jalapeno之后的下一代XPU，该产品即将进入流片阶段。展望2028年，我们预计OpenAI将部署超过5吉瓦的Jalapeno及其继任代XPU，届时OpenAI将成为我们第二大XPU客户。此外，我们目前还在与OpenAI共同开发其第三代XPU。

正如OpenAI上周所宣布的，Jalapeno在性能上——包括延迟、吞吐量和功耗——均优于Grace Blackwell Ultra，在运行OpenAI工作负载方面，其性能实际上与Vera Rubin GPU相当。这一案例说明当你联合开发一颗专为自身LLM工作负载深度优化的芯片时，其性能将超越任何通用GPU。与TPU一样，Jalapeno也证明了其能够运行其他前沿模型。而这一切，仅需GPU成本的一半即可实现。

Meta 我们持续合作交付多代MTIA XPU的计划保持正轨。从现在到2027年底，我们将向Meta交付三代MTIA加速器。综合这三代产品，我们预计到2028年将累计部署3吉瓦。

AI网络 我们在AI领域的布局远不止于XPU，我们同样是AI网络领域的领导者，并持续扩大领先优势。在用于横向扩展(scale-out)和纵向扩展(scale-up)的以太网交换机领域，我们率先推出了100太比特的Tomahawk 6，并刚刚完成了Tomahawk 7的流片——这是业界首款200太比特每秒以太网交换机。在纵向扩展(scale-in)互联方面，我们在每一代PCIe交换机中均保持领导地位。我们目前也是前沿光学DSP领域的领导者，并正在快速扩大EML、VCSEL和CW激光器的产能与市场份额。

总而言之，我们持续大力投入，致力于提供覆盖最广、技术最前沿的AI产品组合。事实上，我们预计AI网络营收在未来几年将保持同样快速的增长势头。

长期AI营收展望

基于上述主要LLM客户群的出色进展，以下是我们对AI半导体营收的展望

2027财年 我们已保障供应，AI营收预计将再次翻倍，达到约1150亿美元。实际需求甚至超过这一预测，我们将努力提升供应能力。

2028财年 预计增长势头将延续，2028财年AI半导体营收有望再次翻倍，达到2300亿美元。我们同样已保障相应供应能力。提供上述2028年AI营收展望，旨在向各方呈现我们的增长轨迹，相关需求持续极为强劲。因此，我有把握地说，我们完全有望在2028财年实现每股收益超过30美元的目标。

非AI半导体 第三季度营收为42亿美元，同比增长5%，环比持平。宽带和服务器存储合计实现增长，部分被无线业务下滑所抵消。第四季度，预计非AI半导体营收约为43亿美元，环比同样增长约5%。

基础设施软件 第三季度营收88亿美元，同比增长29%，年化经常性收入(ARR)同比持续增长15%。第四季度，预计基础设施软件营收稳定在约87亿美元。

我们发布了VMware Private AI Cloud，为企业提供一个安全、高性价比的平台，用于在现有应用旁边构建和运行AI，集成AI基础设施、安全合规工具以及构建和运营可信AI智能体所需的能力，同时保护企业数据。VMware Cloud Foundation(VCF)同样在帮助客户将工作负载从公有云迁回私有云，以获得更强的管控能力并显著改善基础设施经济性。企业对AI的消费，实际上正在为我们的基础设施软件业务开辟新的增长机遇。

综上所述， 2026财年第四季度，我们预计合并营收将增至348亿美元，同比增长93%;AI营收预计为217亿美元，同比增长236%;营业利润率预计约为营收的66%。

下面，我将把电话转交给Amie。

Amie Thuener(首席财务官)

谢谢陈总。下面我来详细介绍第三季度的财务表现。

综合业绩 本季度合并营收为296亿美元，创历史纪录，同比增长86%。毛利率为营收的75%，受AI半导体营收在整体营收结构中占比提升的影响，环比下降210个基点，但优于我们74%的指引目标。第三季度营业利润为201亿美元，创历史纪录，同比增长92%。尽管营收结构导致毛利率有所下降，但得益于显著的经营杠杆效应，营业利润率同比提升240个基点，达到67.9%。相应地，第三季度非GAAP每股收益为3.32美元，同比增长96%。

分部业绩——半导体 半导体解决方案业务营收为208亿美元，创历史纪录，同比增长127%，占公司总营收的70%。其中，AI半导体营收167亿美元，占总营收的56%，较第二季度的49%进一步提升。半导体解决方案业务毛利率约为67%，运营费用12亿美元，主要体现研发投入，运营费用占业务营收的比例为6%。营业利润率为61%，同比提升440个基点，这得益于127%的营收增速远超22%的运营费用增速。

分部业绩——基础设施软件 基础设施软件营收88亿美元，同比增长29%，占总营收的30%。毛利率为94%，运营费用超过9亿美元。第三季度软件业务营业利润率同比提升650个基点，至约84%。

资产负债表 第三季度末，现金余额为240亿美元，较上季度末的196亿美元增加43亿美元。存货余额为45亿美元，以支撑强劲的半导体需求。

现金流 本季度自由现金流为137亿美元，创历史纪录，占营收的46%。资本支出为5.32亿美元。

资本配置 第三季度，按每股0.65美元的季度普通股股息，向股东支付现金股息31亿美元。同期偿还长期债务56亿美元。季度结束后，我们又在到期时偿还了15亿美元优先票据。固定利率债务总本金596亿美元的加权平均票息率为4%，加权平均剩余年限为7.4年。

XPV平台 今年6月，我们与Apollo和黑石(Blackstone)共同成立了AI XPV平台，旨在于2028年底前为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的计算基础设施。今年6月，我们完成了第一笔350亿美元的融资交割，用于支持Anthropic 1吉瓦的部署，该部署已经启动。

我们的核心战略保持一贯

第一， 赋能两家最具战略价值的客户——领先的AI实验室，帮助他们弥合当前现金流与业务发展所需大规模前期投资之间的缺口。我们的XPU能够以倍数于传统基础设施成本的方式，实现具有成本效益的可持续增长。

第二， XPV平台服务于高质量的可投资客户，并在需求已经锁定的前提下促进项目落地执行。

第三， 我们通过商业视角与资产负债表视角双重审视任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们引入成熟的第三方金融合作伙伴，由其独立承销和资本化相关资产，而非由我们直接提供融资。必要时，我们可能提供有限的残值担保，这属于或有负债，我们认为风险较低，有这些实验室强劲的盈利前景以及标的资产的持续价值为支撑。

第四季度指引

合并营收348亿美元，同比增长93%;

半导体营收约261亿美元，同比增长136%;

其中AI半导体营收217亿美元，同比增长超过236%;基础设施软件营收约87亿美元，同比增长约25%;

合并毛利率随着AI营收占比在第四季度进一步提升，预计约为73%，低于去年同期的78%。这反映了XPU占比提升以及其中内存含量增加对毛利率的稀释效应;

营业利润率预计约为66%，与去年同期持平，这得益于强劲的营收增长所带来的显著经营杠杆效应;

非GAAP税率受全球最低税率影响及收入地理结构变化，预计第四季度及2026财年全年约为16%，高于2025财年;

非GAAP摊薄股份数约49.4亿股(不含潜在回购的影响);

资本支出约14亿美元，用于扩大半导体产能。正如陈总所述，我们预计AI营收将在2027财年再次翻倍，达到约1150亿美元，并在2028财年再次翻倍，达到2300亿美元。提供这一AI营收展望旨在呈现增长轨迹，我们不打算在每季度进行更新。

以上是我的正式发言，请主持人开放问答环节。

问答环节

主持人 谢谢。现在开放问答环节，请稍候，我们整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Joseph Moore，请提问。

Joseph Moore(摩根士丹利，分析师) 谢谢，恭喜取得亮眼成绩。您提到明年业务将翻倍，同时表示需求可能更高，能否谈谈供应方面的情况?当前的供应瓶颈在哪里?如果瓶颈得以解决，哪些因素可能推动该数字进一步提升?

陈福阳 Joe，这是个大问题。不管我说什么，你们都会去报道更大的数字，这挺有意思的。我们非常谨慎，坦率地说，我们力求保守。

是的，从需求来看，我们本可以交付更多。我们有时候也会在想，即便我们把芯片发出去，它们能否被及时部署?这始终是我们给出展望时的一个重要考量。当然，我们的客户希望我们出货更多，但我们已经保障了供应，认为1150亿美元是合理的数字。如果情况发生变化，我们能够扩大供应链规模，自然会上调预测。

同样的逻辑也适用于2028年2300亿美元的展望，这是基于客户所拥有的数据中心选址与供应链——包括前沿晶圆、基板和HBM内存——经过周密评估后给出的数字，我们有信心实现。

主持人 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。

Blayne Curtis(Jefferies，分析师) 感谢提问机会，我想继续追问供应这个关键问题。能否具体谈谈在基板或封装方面，是否有XPU客户决定使用你们新加坡的产能?这在整体供应布局中扮演什么角色?

陈福阳 我们将从2027财年起在新加坡工厂启动基板生产，这将在一定程度上解决我们的关键供应瓶颈。

Blayne Curtis 好的，还有一个快速确认您提到了谷歌的数字，也提到了Anthropic的10吉瓦，这两个数字是分开的，对吗?也就是说，10吉瓦仅针对Anthropic?

陈福阳 是的，10吉瓦仅针对Anthropic。

主持人 下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur，请提问。

Harlan Sur(摩根大通，分析师) 下午好，谢谢提问机会。随着客户推动XPU和GPU性能不断提升，网络带宽也相应提升，每通道速率从100G提升至200G，从Tomahawk 5升级至Tomahawk 6。我们了解到Tomahawk 6的爬坡是贵公司交换机系列中速度最快的，明年的产品几乎已售罄。此外，看到团队完成了下一代Tomahawk 7的流片也令人振奋。

请问在贵公司的六个前沿模型XPU客户中，有多少家正在使用Tomahawk进行scale-out网络连接?同时，能否更新一下Tomahawk Ultra scale-up平台的采用进展?

陈福阳 Charlie来回答这个问题，他对这方面了如指掌。

Charlie Kawwas(半导体解决方案集团总裁) 感谢Harlan。您说得对，Tomahawk 6取得了巨大成功。它最初主要用于scale-out，我们提供100G和200G两个版本，两个版本均表现优秀，几乎部署在所有与我们合作开发XPU的AI超大规模数据中心客户中。即便是那些未使用我们XPU的客户，也在使用Tomahawk 6的100G和200G版本。

关于Tomahawk Ultra，我们在市场中实现了领先创新，利用低延迟以太网实现了scale-up互联。这款产品的采用情况也超出了我们的预期，本季度起已开始部署，并将在2027财年大规模应用于scale-up场景。

陈福阳 补充一点Charlie所说的Tomahawk Ultra意味着，我们现在首次能够在以太网上实现GPU、XPU集群内的scale-up互联。Tomahawk Ultra的性能与此前所有非以太网方案相当，在损耗和延迟方面尤为突出。

主持人 下一个问题来自Bernstein的Stacy Rasgon，请提问。

Stacy Rasgon(Bernstein，分析师) 谢谢。我想核实一下，将您披露的2027年和2028年各客户吉瓦数加总，我得出的数字大约是2027年约10吉瓦(其中约6吉瓦来自Anthropic和OpenAI)，2028年约20吉瓦(其中约15吉瓦来自Anthropic和OpenAI)。请确认这是否准确。

此外，若将您的营收指引除以吉瓦数，每吉瓦内容价值大约在110亿至120亿美元之间，而有竞争对手的数字约为400亿美元。请问这是评估贵公司单位价值的合理基准吗?随着XPU持续演进、性能提升、内存增加，这一数字将如何变化?

陈福阳 Stacy，你很聪明，把两个棘手的问题合在了一起，我来逐一回应。

是的，您可以把我们所披露的吉瓦数加总——当然不是全部，因为我们聚焦的是最重要的客户。我们有六个客户，其中四个将成为非常庞大的客户。我们带着大家逐一梳理了他们部署XPU的历程谷歌已走过十年，OpenAI约两到三年，Meta约三年。每家走的路径不同，我们希望大家看清楚这一旅程在2026、2027、2028三年中的意义。

您将吉瓦数加总之后，需要注意我们并不是说未来两年所有吉瓦都会真正完成部署并出货，因为部署不仅仅是把芯片交付出去，还需要数据中心机房就绪才能真正投产，而且我们谈的是财政年度。我们认为，在六个客户中，这一需求若全部落地将达到30吉瓦，但我们保守估计其中有相当一部分可能无法在这两个财年内全部投产。

因此，我们给出的判断是2027财年出货1150亿美元，2028财年再出货2300亿美元，合计约3500亿美元。换句话说，我们有相当高的把握，在未来两年内向这些客户出货总计3500亿美元的AI半导体。这是理解这一展望最准确的方式——并不意味着所有吉瓦都必须在这两个财年内完成部署。

关于您的第二个问题正如我之前所说，XPU不仅能在各客户专属LLM工作负载上实现相当甚至更优的性能，其成本也不足GPU的一半——您的计算恰恰印证了这一点。

主持人 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes团队，请提问。

Jack(代替Ben Reitzes提问，Melius，分析师) 您好，我是代Ben提问。能否详细说明表外担保协议的最大风险敞口?从贵公司最近披露来看，第一笔融资的最大风险敞口约为290亿美元，这是否大致代表了未来几年Anthropic和OpenAI各批次融资的量级?另外，能否就残值担保及相关风险提供更多说明?谢谢。

Amie Thuener 谢谢Jack。今天我们没有关于残值担保或支持协议方面的新公告，此前已披露的数字仍然有效。正如我在正式发言中所说，我们会逐笔评估任何战略融资，未来的每笔交易都会根据具体实验室和投资者的需求量身定制，因此我无法给出一个统一的最大上限或每笔交易的具体面貌。我们会在适当时候告知大家，今天暂无新消息。

主持人 下一个问题来自美国银行的Vivek Arya，请提问。

Vivek Arya(美国银行，分析师) 谢谢提问机会。Amie，请问随着XPU营收占比提升和内存成本上升，2027年和2028年的毛利率将受到怎样的影响?

另外，Hock，您提到两家前沿实验室将成为最大的AI客户，但谷歌仍表示受到供应约束，为什么谷歌不能采购更多?还有，这些前沿实验室许多都依赖云服务商提供土地、电力和机房空间，有时与英伟达相关实体存在关联。那么他们选择使用哪种芯片，究竟在多大程度上是他们自己的决定?其中有多少受到云服务商或融资方的左右?是什么让您确信他们在2027或2028年会将这部分业务给到博通?

陈福阳 这个问题有几个维度，我来逐一回应。

首先别忘了，我们现在讨论的六个客户中，另外四个在财务上足够稳健，完全能够自行筹资，他们也乐于这样做。

对于Anthropic和OpenAI这两家，可以这样理解——他们是处于某个偏远之地、才华横溢的天才，渴望进入顶尖学府实现抱负，我们只是尽力帮助他们。一部分帮助就是为这些拥有全球最前沿模型的公司创造融资渠道，让他们能够在同一竞争平台上参与竞争，并向世界提供卓越的技术产品。这就是我们在做的事情。

从投资回报的角度看，这对我们也是极具价值的他们每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。因此，博通投资并赋能这些客户，在经济上完全合理。

再看长期趋势这些公司将成长为独立的超大规模数据中心运营商。他们的目标是拥有自己优化成本性能比的定制芯片，并尽快运营自有数据中心。短期内您说得对，他们确实在使用第三方云服务来部署模型，但长期来看，我们认为他们与超大规模云厂商并无二致，最终将运营自己的数据中心，作为一方主体向世界提供生成式AI API和模型服务。这不是推测，而是正在发生的现实，我们正身处其中，推动这一进程。

Amie Thuener 关于毛利率，首先我需要纠正一下半导体解决方案业务第三季度的毛利率约为67%，而非此前提到的数字。

关于您的问题，毛利率反映的是半导体业务与基础设施软件业务之间的营收结构，以及半导体内部的产品结构和内存含量的变化。随着XPU在总营收中占比持续提升，毛利率将承压。我们每季度仅提供一个季度的指引，届时会告知当季毛利率预期。

陈福阳 补充一点，我们已不止一次强调——请不要过于纠结毛利率，要看真正重要的指标营业利润率。营收增速远超运营费用增速，我们因此获得了强劲的经营杠杆，并将维持较高的营业利润率水平，即便产品结构变化会对毛利率造成一定稀释。

主持人 下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley，请提问。

Thomas O'Malley(巴克莱，分析师) 谢谢提问机会。关于Tomahawk Ultra在未来几年中，随着多款ASIC的爬坡，Tomahawk Ultra对这些ASIC的附着率应该如何理解?我假设当客户选择与你们合作开发ASIC时，通常也会采用你们的网络产品。能否大致说明有多少客户在使用Tomahawk Ultra?他们如何使用以太网?我认为贵公司在加速器领域的渗透将带动网络侧的大量机遇，谢谢。

Charlie Kawwas 谢谢Hock，谢谢Thomas。关于scale-up的附着率，目前我们看到与我们合作开发XPU的客户，之前部署Tomahawk 5，现在升级到了Tomahawk 6，部分客户进一步采用Tomahawk Ultra。无论是XPU集群还是GPU集群，都在采用Tomahawk 6和Tomahawk Ultra。

原因正如Hock之前所说这些方案基于以太网，意味着开放互联，任何人都可以接入，尤其是借助我们与整个行业共同制定的标准。目前，我们在XPU集群和部分GPU集群中均已看到部署。

主持人 下一个问题来自Truist Securities的Will Stein，请提问。

William Stein(Truist Securities，分析师) 谢谢，恭喜取得优秀业绩和令人印象深刻的长期展望。能否进一步说明土地、电力和机房空间方面的约束，以及这些约束在多大程度上影响了展望数字?

陈福阳 这是个好问题，Will。我们给出展望时，不只是看终端客户向我们申请多少芯片或机架形式的算力，我们会与每位客户深入分析他们实际拥有的土地、电力和数据中心站点情况，因为数据中心建设周期很长，需要提前确认。这些分析结果已经反映在我们今天提供的展望数字中。

主持人 下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。

Joshua Buchalter(TD Cowen，分析师) 感谢提问机会。关于XPV平台，目前已完成350亿美元的融资。展望2028财年Anthropic 10吉瓦和OpenAI 5吉瓦的部署，是否预计大部分或全部将通过XPV融资?在保障这些部署融资方面，有哪些时间节点和关键里程碑?谢谢。

陈福阳 让我先做个概要说明，Amie再补充细节。并非所有项目都会采用相同模式——未来两年内，Anthropic和OpenAI的情况都会发生变化。众所周知，OpenAI正在推进IPO进程，届时其信用状况将发生改变。所以情况各有不同，我把细节留给Amie。

Amie Thuener 我们的合作伙伴在任何情形下都会寻求来自多元渠道的融资。在某些情况下，如果符合我们的框架，我们可能介入提供支持;其他情况下则不一定。我们会逐案评估具体需求。

主持人 下一个问题来自高盛的Jim Schneider，请提问。

Jim Schneider(高盛，分析师) 谢谢提问机会。您提到了土地、电力和机房空间，这是否是迈入2027财年时面临的最大制约?此外，能否就其他供应链制约因素作出说明，例如内存、基板或其他关键组件，以及这些制约预计如何得到缓解?

陈福阳 Jim，这是个非常全面的问题，您的判断是正确的——这是一个多维度的问题，要在大规模层面部署一个AI数据中心，面临的制约是多方面的，而我们目前向客户交付的正是这种规模基于XPU计算加速器构建的大型AI数据中心。

土地、电力和机房空间，正如我对Will的回答中所说，是最重要的制约因素，它们直接决定了容量何时能够建成并可用，这需要与客户密切协作。其次是前沿硅片——芯片的生产与交货周期。再深入一层是基板，这是一个具体的制约，促使我们在新加坡工厂自建大规模基板产能。此外还有内存，包括HBM和AI服务器所用的系统内存，虽非我们直接供应，但客户同样需要保障。

所有这些制约来自不同来源，在不同时期各有轻重，某一时刻可能某个成为瓶颈。这是一个持续性的复杂挑战，某种程度上，我也因此庆幸我们只有六个客户需要应对。

主持人 下一个问题来自瑞穗证券的Vijay Rakesh，请提问。

Vijay Rakesh(瑞穗证券，分析师) 谢谢Hock和Amie提供2027和2028财年AI营收的可见性。随着XPU持续迭代，每吉瓦的美元价值将如何演变?另外，我注意到资本支出有所提升，请问是否在扩充EML、CW磷化铟方面的产能?谢谢。

陈福阳 Charlie，你来回答资本支出的问题。

Charlie Kawwas 好的。关于资本支出，我们在过去几个季度已多次提及，我们持续在多个工厂加大投入基板工厂即将投产，EML、CW激光器以及磷化铟工厂——无论是美国还是新加坡的，产能都已超过同比三倍增长。今年已经完成了本年度的扩产，未来两年还将进一步大幅增加，这正是资本支出提升的原因。

陈福阳 我也在发言中提到，EML激光器和CW激光器的需求正在快速超越整个行业的供应能力，因此我们正在加倍扩产，我们在这一市场拥有相当大的份额，支持这一增长生态系统符合我们自身的利益。

关于每吉瓦的美元价值您提出了一个很有趣的问题，需要注意一点——每一代XPU或GPU性能提升的同时，芯片走向更先进制程，生产成本也更高，因此ASP会上升。但与此同时，单颗芯片的功耗也在增加，这意味着在同等1吉瓦的部署规模中，新一代XPU的数量实际上更少。

因此，我们实际测算的每吉瓦内容价值大约在200亿至300亿美元之间，而且我们预期这一水平将保持相当稳定——因为单芯片功耗的上升，抵消了ASP提升对每吉瓦内容价值的拉动。真正的增量来自吉瓦数的持续扩张，这是由客户呈指数级增长的算力需求所驱动的，每吉瓦的美元内容将维持在200亿至300亿美元这一区间。

Vijay Rakesh 非常受益，谢谢Hock和Charlie。

主持人 今天问答环节的时间到此结束，现在将电话交回Ji Yoo作闭幕致辞。

Ji Yoo(投资者关系负责人) 谢谢Sherif。本季度，博通将于9月8日(周二)出席高盛Communacopia与科技大会。博通目前计划于2026年12月9日(周三)收市后发布2026财年第四季度及全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将随后于太平洋时间下午2:00举行。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位参与。Sherif，可以结束通话了。

主持人 感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断开连接。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑李佛。

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美股投资网获悉，美东时间9月2日盘后，数据存储与智能数据基础设施公司美国网存(NTAP)公布了2027财年第一季度财报。尽管多项指标创下历史新高，并大幅上调全年业绩指引，但公司股价仍在盘后交易中重挫，一度下跌近9%。投资者将焦点放在自由现金流下滑、一次性利好因素以及下半年增长可能明显减速等隐忧上。

截至2026年7月31日的第一财季，美国网存实现营业收入20.3亿美元，同比增长30%，超出华尔街预期的18.4亿美元。若剔除本季度多出一周带来的约4个百分点贡献，营收同比增速约为26%，仍显著高于市场预估。

调整后每股收益为2.58美元，较去年同期大增66%，也远高于分析师预期的2.12美元。按美国通用会计准则(GAAP)计算的每股收益为1.88美元，同样高于1.65美元的市场预期。

盈利能力方面，该公司调整后毛利率为70.6%，较市场预期高出1个百分点，但较上年同期下降50个基点。管理层解释称，这主要由于产品收入占比上升，而产品毛利率通常低于服务与支持合同。非GAAP营业利润率达到31.9%，同比大幅扩张610个基点。营业利润为6.45亿美元，同比增长61%。

AI与全闪存驱动收入结构升级

美国网存在财报中强调，人工智能(AI)已从“未来愿景”转变为“企业必需品”，并成为公司增长的重要引擎。管理层披露，第一财季公司赢得了约350个AI和数据湖现代化相关交易。

从产品结构看，全闪存阵列与公有云解决方案合计已占公司总营收的75%，显示出向高增长、高利润产品转型的成效。其中，全闪存阵列收入达到创纪录的13.1亿美元，同比增长47%;公有云收入为2.06亿美元，同比增长28%;混合云收入为18.2亿美元，同比增长30%，该板块毛利率维持在68.8%。

作为前瞻性指标的账单金额(billings)达到20.6亿美元，同比增长36.1%;剩余履约义务(RPO)为56.5亿美元，同比增长14.3%，表明客户承诺仍在持续增长。

此外，美国网存在第一财季宣布收购AI数据基础设施公司DataPelago，旨在帮助客户简化并加速大规模AI部署。

展望未来，美国网存预计第二财季营收在20.25亿至21.75亿美元之间，中点为21亿美元，远高于分析师预期的18.5亿美元;调整后每股收益预计为2.54至2.64美元，也大幅超出2.16美元的共识预期。公司还预计第二财季非GAAP毛利率为67%至68%，营业利润率为30.9%至31.9%。

对于整个2027财年，美国网存将全年营收指引从此前的73.3亿至75.8亿美元上调至79.75亿至82.25亿美元，中点为81亿美元，较此前指引增加6.5亿美元。调整后每股收益指引从8.70至9.00美元上调至9.73至10.03美元。两项指引均显著高于市场预期的75.5亿美元营收和8.92美元每股收益。新的全年营收中点对应约17%的同比增长。

首席执行官George Kurian在财报中表示“美国网存以创纪录的表现开启了本财年，所有指标均超出指引，并实现了我们有史以来最强的一季度。这一势头不仅反映了现有客户的信任，也体现了我们赢得新客户的成功，各组织正选择NetApp平台为其AI和混合多云计划提供动力。”

股价反应与市场担忧

尽管财报本身极为亮眼，美国网存股价在周三盘后交易中仍大幅下跌。

下跌原因在一定程度上源于自由现金流表现疲软。与强劲的利润增长形成对比的是，美国网存第一财季自由现金流为4.01亿美元，较去年同期的6.2亿美元下降35%。自由现金流利润率约为19.8%。公司表示，自由现金流通常存在季度波动，受收款和付款时间影响较大。

本季度该公司通过股票回购和股息向股东返还了3.02亿美元，其中包括2亿美元股票回购和1.02亿美元股息。公司同时宣布每股0.52美元的现金股息，将于10月28日支付。截至季度末，稀释后流通股数约为2亿股，同比下降1.5%。

此外，市场负面反应还来自对增长可持续性的担忧。管理层在财报电话会上承认，第一财季的强劲表现中有部分来自少数大客户的加速采购，这可能意味着部分未来需求被提前。此外，本季度多出一周为营收增速贡献了约4个百分点。组件成本上升带来的定价收益也被视为一次性利好因素之一。

尽管全年指引被大幅上调，但按新指引中点和第一财季已实现的收入推算，下半年隐含的同比增速将较第一财季明显放缓。

分析师在电话会上追问管理层，本季度究竟反映了真实的需求强度，还是仅仅是未来采购的提前释放。Kurian将第一财季的超预期表现归结为三个因素部分大客户加速采购、组件成本上升带来的定价收益，以及AI和基础设施现代化带来的更广泛需求改善。不过，公司给出的后续指引仍暗示未来几个季度将回归更为常态化的增长节奏。

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美股投资网获悉，优步(UBER)将在全球范围内削减约3300个岗位，占其员工总数的10%。这是该公司进行的一项大规模重组，旨在减少管理层级，并将支出重新配置到网约车、外卖配送和自动驾驶出租车(Robotaxi)业务。

优步首席执行官达拉·科斯罗萨西在电子邮件中他表示，优步近年来的增长导致公司出现了“更多层级、更多协调、更加分散的职责，以及在某些情况下一些业务规模较小时合理的组织架构，但在我们目前的规模下已经无法很好地服务于公司”。

优步一名发言人表示，此次裁员将使公司管理人员数量减少20%，其中一些管理人员将被调整为个人贡献者(individual contributor)岗位。不过，该公司并未透露管理人员中有多大比例会被裁员。此次裁员也涉及非管理人员。

科斯罗萨西表示，为了让优步“更加简单、更加快速”，公司将把只有一两名成员的团队数量削减近一半，同时减少那些距离首席执行官超过七个管理层级的员工人数。该公司还将精简核心工程、科学和配送团队，包括将负责餐厅、零售以及其白标配送服务的三个运营团队合并。此外，作为持续推动更多员工在关键办公地点线下办公的一部分，优步还规定，未来只有约1%的员工可以远程办公。

科斯罗萨西表示，这些调整将“带来我们计划重新投入增长、创新以及未来几年最重要能力建设的节省”。他表示，公司将进一步加大对全球司机、配送员和商户的投入，同时升级核心业务，并推进打造“自动驾驶的未来”。

此次行动正值优步承诺未来几年将向Robotaxi合作伙伴投入超过100亿美元之际。该公司希望推动自身服务转型，使其成为用户呼叫自动驾驶车辆的首选平台。过去一年，优步也通过其他方式重新配置资本，包括降低其在部分公司的持股，并投资Avride Inc.、Lucid Group(LCID)、Nuro Inc.和Rivian Automotive(RIVN)。

此次裁员发生在优步今年已经针对性削减客户服务和人力资源部门岗位之后。大型科技公司过去几年频繁以大规模投入人工智能(AI)为由进行裁员，而优步自新冠疫情以来一直避免进行大规模裁员。优步在5月份表示，将放缓招聘速度。周三的裁员将使优步员工总数降至略低于3万人，大致回到2021年的水平。

科斯罗萨西在公告中没有提及人工智能的影响，但这些调整同样受到公司希望更多利用这项技术推动日常运营的愿望驱动。此次裁员将在美国以及公司开展业务的其他国家同步进行。

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美股投资网获悉，聚焦“AI+数据分析”的AI应用领军者Palantir Technologies(PLTR)周二重磅宣布，美国陆军系统已向其全资子公司Palantir USG授予一项主承包协议，负责生产并交付8套最前沿人工智能技术驱动的TITAN地面站系统。Palantir 8月份股价大涨逾50%，并在公布业绩后的单个交易日飙升近30%，凸显出全球科技股内部已经出现非常明显的“从AI算力基础设施单线AI主题交易，向AI应用软件变现扩散”的相对轮动态势。

Palantir第二季度营收同比增长93%至19.4亿美元，其中美国商业业务和政府业务收入分别增长149%和90%，足以证明其人工智能商业化已从试点进入规模部署。此次美国陆军订购8套TITAN系统——包括4套先进型和4套基础型，可谓进一步把这一逻辑延伸至国防军工领域。

Palantir的股价在过去的2025年里累计上涨了逾130%，堪称“AI应用软件板块的牛市神话”，但许多分析师认为该股仍有上涨空间，甚至华尔街巨头美国银行的分析师们予以的12个月内目标股价给到255美元，位列华尔街最高目标价。

8月，美股人工智能交易明显从“AI算力基础设施单线领涨”扩散至“AI应用软件加速兑现业绩”美股软件板块基金iShares软件ETF(美股ETF代码IGV)上涨16%、XSW上涨接近15%，同期标普500指数涨幅不足3%。Palantir更是大涨逾50%，并在公布业绩后的单个交易日疯狂飙升近30%，显示出全球资金逐渐开始将AI估值锚从“拥有多少GPU以及受益于AI基建热潮的算力名单”延伸至“能否将Token转化为实际收入、利润与可验证的生产力”。

随着全球资金正在从AI算力基础设施相关联AI投资第一阶段的GPU/HBM/AI数据中心核心硬件瓶颈，向能够把Token转化为愈发强劲的企业端生产力、收入和现金流的第二阶段应用层赢家扩散。未来估值分化可能反而更猛烈拥有独占数据、工作流入口、Agent智能体工作流执行闭环和清晰ROI的软件公司获得重估，而容易被基础模型功能商品化的传统SaaS则可能继续承压。

TITAN订单为Palantir“应用变现溢价”加码

美国陆军已向其全资子公司Palantir USG授予一项主承包协议，负责生产并交付8套TITAN地面站系统。据了解，该最新订单涵盖4套先进型和4套基础型TITAN系统，以及技术集成和面向作战部队的列装工作。

TITAN是美国陆军下一代由人工智能和机器学习赋能的地面站，旨在融合来自太空、空中、高空及地面传感器的数据，用于目标指示和任务支援。

作为主承包商，Palantir将统筹这些系统的制造、交付及软件工作。

此次授标推动TITAN从原型开发阶段迈入生产阶段;与此同时，Palantir将继续为已经部署至美国陆军的现有最前沿作战系统提供支持。

Palantir将太空、空中、高空和地面传感器数据融合为目标指示及任务支援能力，引领TITAN项目由原型开发迈向生产，强化了其作为国防军工级别人工智能在“数据决策与最终行动”核心操作层的战略地位。

TITAN，即“战术情报目标获取接入节点”，是美国陆军面向多域作战打造的下一代人工智能与机器学习赋能地面站它融合卫星、飞机、高空平台、无人机及地面传感器数据，利用Palantir独家AI应用软件完成数据整合、威胁识别和目标定位，再将可执行情报传送至任务指挥及远程精确火力系统;因此，TITAN本身并非武器，而是连接“传感器——决策——射手执行”的战场智能与目标指示中枢。

“AI应用神话”Palantir的长期看涨逻辑似乎愈发坚挺

花旗在业绩发布后将Palantir目标价由200美元上调至245美元并维持“买入”;德银将评级由“持有”升至“买入”，目标价200美元;高盛将目标价由183美元上调至204美元，但维持“中性”;摩根士丹利维持“与大盘持平”，但是予以205美元目标价;美国银行则继续坚定255美元的华尔街最高目标价以及“买入”这一积极评级。截至周二美股收盘，Palantir股价徘徊于179美元附近。

华尔街分析师们并非评级完全一致，但核心看涨判断趋同——即Palantir是少数已经证明能够将企业及政府人工智能需求转化为生产级价值的软件公司，其本体架构、数据治理和任务工作流构成明显壁垒;主要分歧不在增长质量，而在当前估值已经预支了多少未来增长。

Palantir成为本轮AI热潮最大赢家之一的底层原因，在于它并不主要出售大模型本身，而是控制了从模型到现实业务价值的“最后一公里”，并且Palantir的AI需求已经由概念验证进入合同、现金流与实际生产经营大规模部署阶段。

Palantir旗下AIP人工智能应用平台负责接入不同大模型、构建智能体并评估其生产表现，Foundry负责打通企业数据、分析和业务流程，Apollo则保证系统在云端、本地、边缘设备乃至战场环境中持续部署和升级;核心Ontology把企业的数据、业务逻辑、可执行动作和安全权限映射为一个动态“组织数字孪生”，使AI能够调用库存、生产、供应链、医疗、能源或军事系统，并在严格权限约束下真正执行决策。

换言之，通用大模型负责“理解和推理”，Palantir负责让模型理解某家机构独有的现实世界，并把答案转化为可审计、可执行的生产动作——这解释了为何Anthropic、OpenAI等模型能力增强，未必取代Palantir，反而可能扩大其企业AI编排、治理和部署市场。Palantir可谓控制了从模型到现实业务价值的“最后一公里”。

2022年年末开启的AI投资大浪潮的估值锚，逐步由“资本开支规模”升级为“资本回报效率”，并且这一进程正在加速——即AI投资狂潮的第一阶段全面聚焦于“谁主导配置并受益于建设最大规模GPU数据中心”，当前的第二阶段则聚焦于“谁能把Token转化为可持续现金流”。

围绕AI的超级牛市，正在从“买入芯片股”逐步驶向“买AI工作流”，即当前市场正在把AI牛市投资主线从“谁受益于不断投入的AI资本开支”重新定价为“谁能最快把算力转化为ARR、利润率和自由现金流”，这一最新轮动有利于嵌入关键企业流程、具备高续费率、数据壁垒和智能体变现能力的聚焦AI应用平台的软件公司们。

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美股投资网获悉，在上周四公布炸裂业绩报告的“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)达正在就收购Hugging Face进行深入谈判，交易总规模可能达到约140亿美元，其中收购对价约129亿美元，另可能包括约10亿美元的员工留任方案。该交易将使英伟达控制全球重要的开放人工智能模型分享平台，直接连接开发者、模型和企业客户，并通过扶持开放模型，降低其对少数贡献大量营收数据的同时却在积极开发自研数据中心AI芯片的科技巨头的高度依赖。

英伟达真正想买的并非一家普通的AI应用软件公司，而是人工智能时代的“模型分发层”和全球AI开发者入口。Hugging Face相当于“人工智能模型领域的GitHub”，连接模型、数据集、开发工具、企业客户与开发者;收购后，英伟达便可在GPU、NVLink网络、CUDA软件栈、人工智能系统之上补齐“模型发现——评估——优化——实际部署”环节，使开放模型更自然地适配其超大规模AI训练与推理平台，同时更早识别哪些模型架构和工作负载正在形成下一轮算力需求。

这也是英伟达对封闭模型巨头及超大规模云厂商自研芯片的一项结构性对冲只要开放模型生态保持繁荣，人工智能应用需求就不会被少数封闭平台及其自研加速器完全锁定。Stripe收购OpenRouter的逻辑与此相似——OpenRouter控制模型选择、请求路由、成本和计费入口，而Hugging Face控制模型发现、共享、开发与部署入口;Stripe争夺的是“模型调用流量”，英伟达争夺的则是“模型采用如何转化为算力需求”。

英伟达70%增长前景击穿“AI见顶论”，全球AI算力基建依旧是如火如荼

全球投资者们在经历7月AI去杠杆与去拥挤度后的暴跌之后对于AI算力产业链的风险偏好依然强劲。

费城半导体指数在6月高点一度较年初翻倍，随后于7月最多回撤约29%;截至9月1日收于11,288.61点，年内仍上涨逾50%。韩国KOSPI指数则从6月约9,385点的高位跌至7月30日的5,593.56点，最大回撤超过40%，随后反弹逾20%意味着重新进入技术性牛市;9月1日收于6,835.80点，年内涨幅仍约62%。这两大“AI算力风向标”指数的最新进程都表明7月暴跌更像高杠杆、拥挤仓位与估值压缩引发的AI超级牛市压力测试，而非AI算力需求发生根本逆转。

AI算力基础设施需求趋向由云计算与AI应用开发大厂们预算意向转化为多年期算力容量锁定。Anthropic据报与英伟达支持的Lambda签署价值350亿美元，对应大约350兆瓦容量的人工智能云计算协议;前不久则以约450亿美元锁定Nscale未来六年约460兆瓦算力，后者将大规模部署英伟达下一代AI算力集群——Vera Rubin平台。韩国8月出口同比增长68.7%至982.6亿美元，其中半导体产品出口更是激增209%至创纪录的466.5亿美元，占总出口47.5%。

AI GPU集群以及存储芯片仍是Token推理端洪流之下全球范围最突出的AI算力系统瓶颈。TrendForce预计第三季度DRAM和NAND Flash合约价将分别环比上涨13%—18%和10%—15%;2026年服务器DRAM及企业级固态硬盘价格累计涨幅可能分别达到约270%和235%，2027年HBM合约价仍可能再涨70%—140%。DRAM与NAND预计将占云计算服务提供商资本开支的47%，2027年进一步升至68%。

AI竞赛来到“大模型入口争夺战”英伟达欲吞下Hugging Face

英伟达正在把竞争边界从芯片性能扩展至模型分发和开发者关系，以掌握未来算力需求的源头。成功收购Hugging Face意味着英伟达正由算力供应商升级为贯穿模型开发、部署和商业化的人工智能全栈级别基础平台。

据知情人士透露，英伟达公司正在就收购人工智能初创公司Hugging Face进行深入谈判，这笔交易的潜在规模可能达到约140亿美元。

其中一名因相关细节尚未公开而要求匿名的知情人士表示，英伟达可能最快于本周达成一项以129亿美元收购Hugging Face的协议。该人士称，这笔交易可能还包括一项面向Hugging Face员工的规模达10亿美元的留任方案。

知情人士表示，双方尚未达成最终协议，交易时间或具体细节仍可能发生变化。英伟达和Hugging Face的代表均拒绝置评。

收购Hugging Face将成为首席执行官黄仁勋迄今为扩大人工智能应用范围和扩充客户群所采取的最大举措。这笔交易将使英伟达控制一个关键平台，开发者可在该平台上展示和共享人工智能模型。

黄仁勋致力于帮助培育所谓的开源AI大模型来推动AI GPU需求与生态长期强劲扩张，以避免少数大型公司的技术主导人工智能——这些公司目前贡献了英伟达最大部分的收入，但也都在积极推进自己的芯片项目。

英伟达已经是Hugging Face的投资方之一，其他投资方还包括Alphabet旗下的谷歌、亚马逊、英特尔和Salesforce等公司。

Hugging Face成立于2016年，运营着一个人工智能模型共享平台，这些模型可供其他人自由使用。这家初创公司三年前在一轮融资中的估值为45亿美元。知名媒体《商业内幕》此前已报道英伟达与该公司的洽谈。

Hugging Face开发人工智能软件，并为其他公司提供软件托管服务。该公司此前处于一起网络安全事件的中心OpenAI正在测试的一款模型意外入侵了该平台。这次安全漏洞引发了外界对于尖端人工智能技术安全性的担忧。

OpenAI表示，其原本可以更早作出积极反应，以阻止针对Hugging Face系统的攻击。

过去一年，英伟达已经达成多项交易，其中包括8月与初创公司Poolside签订的一项价值60亿美元的许可协议，该协议还包括向该公司许多员工发出工作邀请。英伟达还支付约200亿美元，收购芯片初创公司Groq的大部分业务。

英伟达是全球市值最高的上市公司，也是人工智能加速器领域的全球绝对领先制造商;这类芯片有助于训练和运行人工智能模型。为了扩大人工智能经济规模，该公司逐步增加了包括软件在内的多种其他技术。

这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的英伟达公司在上周给出了超出预期的2028财年销售数据展望，黄仁勋所在的管理层预计2028财年总体营收将增长约70%。

全球AI资本开支跨入万亿美元时代，AI芯片超级霸主的牛市轨迹远未完结

随着全球AI资本开支继续强劲扩张，Hugging Face能够补齐英伟达的软件分发层，使其增长逻辑由芯片出货进一步升级为全栈生态渗透。若交易落地，英伟达将从GPU供应商进一步控制模型发现、分发与部署入口，把开发者与应用生态Token流量更高效地转化为CUDA及AI算力需求。

模型平台与GPU、CUDA及Vera Rubin系统深度协同，可强化开发者黏性和需求洞察，让英伟达更早捕获训练与推理算力的增量机会。

基于AI算力产业链以及英伟达业绩、最新Hot Chips大会释放出的AI算力需求积极信号，来自华尔街金融巨头高盛的研究部门近日将市场熟知的“美国超大规模云服务商(即hyperscalers)资本支出”还原成真正的“全球范围AI投资”。高盛表示，此前汇编的7940亿美元口径既遗漏私人AI企业、亚洲公司及非美国项目，也混入并非全部用于AI的传统资本支出;高盛据此最新预测的2026年全球AI投资约1万亿美元，其中实际发生在美国的约5,810亿美元。

另一华尔街金融巨头摩根士丹利预测到2028年，接近3万亿美元AI相关基础设施投资将流经全球经济，而且超过80%的支出仍在前方。AI算力需求端的核心增量来自AI由“回答问题”进入“执行工作流”智能体需要持续规划、调用工具、验证结果、失败重试，单项任务的AI推理Token消耗可能达到传统聊天查询的10倍、20倍甚至50倍;世界模型又将算力边界从文本扩展至机器人、工业仿真和物理系统。高盛官方预测，到2030年全球Token消费量可能增长24倍、达到每月120千万亿个;与此同时，人工智能推理端Token单位成本每年下降60%—70%，形成“成本下降—应用扩散—总需求增长”的杰文斯效应(Jevons Paradox)。

英伟达最新业绩与展望，再结合AI应用领头羊Anthropic最新签署的数百亿美元云端算力资源协议与韩国强劲半导体出口数据，凸显出全球人工智能算力需求仍处于远未见顶的大规模扩张周期。

英伟达2027财年第二季度营收同比增长106%至962亿美元，数据中心业务营收更是增长117%至890亿美元;第三季度营收指引达到1,080亿美元，公司管理层同时预计2028财年收入增长约70%。如此强劲且仍受供应约束的展望，是华尔街继续上调该公司盈利预测和目标价的根本依据。

花旗、高盛和摩根士丹等华尔街金融巨头们利均看好英伟达下一代算力架构Vera Rubin整体需求、2027年及之后的GPU集群增长能见度及AI基础设施扩张态势，他们的一致看涨判断在于AI算力需求持续强劲、Vera Rubin放量和英伟达综合软硬件平台优势仍在强化。花旗将目标价由300美元上调至315美元;摩根士丹利由288美元上调至300美元并维持“增持”;高盛由285美元上调至300美元;美国银行维持“买入”、全球首选股地位及350美元目标价。

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美股投资网获悉，云数据平台Snowflake(SNOW)于周三美股盘后公布第二财季业绩，股价一度跃升超过20%。公司宣布上调全年产品销售指引，显著超出华尔街共识预期，并重点展示了其AI辅助编码工具CoCo的快速渗透能力。

数据显示，截至7月的第二财季，产品收入同比增长37%至14.9亿美元，高于市场普遍预期14.2亿美元。总收入达到$15.5亿，同比增长35%;不过，剩余履约义务(RPO，即未来合同金额的衡量指标)录得90亿美元，略低于市场预期的93.7亿美元。Non-GAAP营业利润率达到了15.3%，营业利润为2.37亿。AI产品线成为本季最大亮点。 公司透露，其内嵌的AI编程助手CoCo在季度内新增超过2000个企业客户账户使用，使累计使用账户总数达到9100个。

Snowflake预计截至2026年1月的全年产品收入将达到约60.7亿美元，较5月时给出的前值有所提升，同时远超分析师平均预测的58.6亿美元。

以下是Snowflake财报电话会议的具体内容。

参会人员

公司方

Katherine McCracken — 投资者关系主管

Sridhar Ramaswamy — 首席执行官兼董事

Brian Robins — 首席财务官

Christian Kleinerman — 产品管理执行副总裁

分析师方

Sanjit Singh — 摩根士丹利

Kirk Materne — Evercore ISI

Karl Keirstead — 瑞银

Raimo Lenschow — 巴克莱

Ryan MacWilliams — 富国银行

Matthew Hedberg — RBC资本市场

Koji Ikeda — 美银证券

Brent Thill — Jefferies

Daniel Knauff — 德意志银行

Aleksandr Zukin — Wolfe Research

Tyler Radke — 花旗

Samik Chatterjee — 摩根大通

会议纪要

开场致辞

Katherine McCracken(投资者关系主管)

各位下午好，感谢参加Snowflake 2027财年第二季度业绩电话会。今天与我一同参会的有首席执行官Sridhar Ramaswamy、首席财务官Brian Robins以及产品管理执行副总裁Christian Kleinerman，他将参与问答环节。今天的会议将回顾2027财年第二季度财务业绩，并讨论第三季度及全年业绩指引。

本次电话会包含前瞻性陈述，涉及业务运营和财务表现，受风险和不确定性影响，实际结果可能存在重大差异。相关风险信息详见我们的业绩新闻稿、10-K和10-Q表格以及提交给SEC的其他报告。所有陈述均基于截至今日我们掌握的信息，除法律要求外，我们不承担更新义务。

我们还将讨论部分非GAAP财务指标，相关定义及GAAP与非GAAP指标的调节表详见投资者演示文稿。业绩新闻稿和演示文稿可在官网investors.snowflake.com查阅，电话会回放也将上线。

现在有请Sridhar。

首席执行官Sridhar Ramaswamy发言

谢谢Katherine，感谢各位的参与。

我们正身处一生一遇的技术变革浪潮之中，Snowflake始终站在企业AI革命的核心。AI正在从根本上改变企业的构建、运营和决策方式。为了保持竞争力，每个组织都面临新的使命——成为"智能体企业"(Agentic Enterprise)，而且要快速、安全、高效地实现。

Snowflake正在让这一转变成为现实。我们汇集了智能体企业的核心要素受治理的数据基础、领先AI模型的接入、深度应用工作流，以及一个统一的智能体控制平面，将这些要素协同起来，将意图转化为受治理的行动。通过让智能大规模发挥作用，我们的客户正在以以往无法想象的方式加速构建、高效执行并重塑业务。

简单来说，智能体企业运行在Snowflake之上。这一趋势正转化为强劲的业务表现，Q2业绩就是最好的证明。

第二季度产品收入达14.9亿美元，同比增长加速至37%，连续第二个季度实现创纪录的美元环比增长。 在上一财年Q4实现30%的同比增长后，我们仅用两个季度就提升了7个百分点的增速。在持续专注执行力与运营纪律的推动下，Q2非GAAP营业利润率同比扩大超过400个基点，达到15%。感谢所有Snowflake员工的辛勤付出，是你们成就了这一业绩。

正如这些结果所充分展示的，AI正在通过三个相互强化的动力机制，放大Snowflake的竞争优势

第一，AI正在为平台带来新的工作负载。 为了推动AI计划，企业需要一个受治理的、统一的数据和上下文基础，各行各业的公司正纷纷选择Snowflake来构建这一基础。

第二，我们的自研AI产品CoWork和CoCo持续快速被采用。 随着客户在Snowflake上构建和部署智能体，我们正将角色扩展至智能体控制平面，为增长创造新机遇。

第三，AI激活持续拉升整体平台消费。 在Snowflake上使用AI的客户在数据平台上消费更多，为我们的业务创造了结构性乘数效应。

这三个动力共同表明，智能体企业已在我们的业务中构建起强大的飞轮效应，而且这个飞轮正在加速运转。

这一势头的核心是我们核心业务的持续强劲。Snowflake现为全球14，554家客户提供数据和AI基础。客户持续选择Snowflake，因为我们的AI数据云易于使用、无缝连接支持协作，并且拥有企业级治理和安全性值得信赖。本季度净新增客户692家，其中包括14家全球2000强企业，净新增客户数同比增长32%。

与此同时，贝莱德和Block等全球知名企业正在加深与Snowflake的合作，将更多关键任务工作负载迁移至Snowflake，并在多个案例中采用CoCo来加速交付。模式是一致的客户在Snowflake上构建得越多，就越深入。目前已有65家客户在过去12个月的产品收入超过1000万美元，充分体现大客户对Snowflake的全面投入。

我们的优势之一在于帮助客户触达组织外部的关键数据。目前43%的客户至少通过一个稳定节点在Snowflake上共享数据，这证明了Snowflake作为现代企业"循环系统"的角色——我们让数据、应用和AI智能体不仅能在组织内部，还能跨组织安全无缝地流动。Reddit正是看中我们的数据共享能力而选择Snowflake，该能力现正为其提供隐私安全的广告效果衡量服务。

随着客户快速现代化数据资产并为AI建立强大的上下文层，越来越多客户将工作负载迁移至我们的平台，而AI正在极大加速这一进程。例如，澳大利亚最大的银行之一将其金融犯罪平台迁移至Snowflake，处理170亿笔交易，查询性能提升10倍。如今，他们正在Snowflake上构建AI智能体，以加速剩余数据资产的迁移，并自动化遗留数据发现和映射工作。

AI在强化核心平台需求的同时，也在扩大Snowflake交付新一代AI驱动产品和体验的机遇。因为Snowflake处于客户数据、业务上下文、AI模型和工作流的中心，我们拥有独特优势，成为智能体企业的受治理控制平面。我们的突破性AI产品CoWork和CoCo将这一愿景变为现实，它们提供了一个受治理的层，让从知识工作者到开发者的各类业务用户，都能通过简单的对话式语言，将企业上下文的全部力量为己所用。

借助CoWork和CoCo，客户正在重塑从供应链运营到企业级销售流程等最关键的业务环节。为《财富》100强企业和国家安全机构提供风险情报的Sayari，选择Snowflake重建其全球数据基础设施，成本降低一半以上。其工程师现正使用CoCo加速将120亿条记录迁移至AI就绪的基础中。随着越来越多客户看到这项技术的潜力，采用量持续增长。

CoWork已扩展至5，800个账户，环比增长近11%。CoCo持续快速被采用，账户数突破9，100个，仅本季度就净新增超过2，000个。安全公司1Password(服务超过20万家企业)选择Snowflake正是看中CoCo的能力，CoCo帮助其团队快速将关键数据管道迁移至Snowflake，为数据与AI工作奠定基础。全球头号招聘网站Indeed已在其数据团队中全面部署CoWork和CoCo，并将Snowflake整合至核心数据架构，表示在60多个国家和28种语言的运营规模下，成本和效率优势持续放大。

但机遇不止于采用。通过用对话式语言实现企业数据的构建、协作和交互，CoWork和CoCo正为Snowflake带来全新用户群体。在采用这些产品的账户中，我们看到用户数出现跃升，Snowflake正触及新的业务部门并在现有团队中扩大覆盖。

在持续将CoWork和CoCo发展为智能体控制平面的同时，我们也在构建企业大规模部署AI所需的更广泛平台。模型选择赋予客户灵活性，可从领先的前沿模型和开源模型中挑选，并随市场变化调整策略。后训练让客户能根据特定数据和业务上下文调整模型。智能体可观测性与分析让客户对AI的行为、表现和成本一目了然。为帮助客户优化成本、性能和速度，我们推出了Cortex AI Gateway，可基于客户定义的策略和真实世界性能数据，将每个任务动态路由至合适的模型，并内置成本与治理控制。

随着经济效益改善，客户能以更大信心广泛部署AI，为Snowflake上的采用和消费创造新催化剂。Cortex AI Gateway还通过与Natoma的集成，将AI从洞察延伸到行动——用户现可在不离开CoWork或CoCo的情况下发送邮件、总结Slack对话、创建Jira工单，并在整个业务中采取行动。

我们还在持续推进AI智能体如何理解企业的独特上下文。在Snowflake峰会上，我们推出了Cortex Sense，可捕获AI智能体所需的业务定义和机构知识，并在回答问题的那一刻提供该上下文。这意味着Snowflake正为AI提供理解业务的上下文和代表业务行动的能力，同时内置企业级安全、治理和可观测性。

在为客户推动AI转型的同时，我们自己也在率先使用CoCo和CoWork来加速生产力和效率。例如，在市场营销部门，CoCo帮助将搜索引擎优化工作内部化，每年节省40万美元的外部机构费用，关键词研究从约10小时缩短至20分钟，内容制作从约24小时缩短至仅2小时。在财务部门，长期规划过去需要3人团队和超过50张电子表格，现在仅需1名分析师和一系列反映定价结构与消费动态的模型。

在销售团队，我们已实现超过12.5万个联系人和线索的自动化拓展，70%的入站线索初始联络邮件现在在销售开发代表介入前即由系统自动生成。我们将这些经过验证的用例直接推向市场，同时将运营经验应用于持续升级平台，快速捕捉面前的AI机遇。仅今年上半年，我们就向市场正式发布了超过330项产品能力，比去年同期多35%，充分体现了Snowflake的创新速度和平台扩张广度。

我们的市场推广组织也在持续执行，强劲的新客户增长即为明证。我们在销售团队中部署了CoCo和CoWork，用于分析管道、准备客户对话以及加速新销售代表的入职。团队每天都在使用这些产品，亲身了解其能力，并将这些洞察直接带给客户。结果是客户让Snowflake投入使用的时间显著缩短——部署在Snowflake上的客户项目数量(用例数)同比增长89%，客户将更多工作负载投入生产。同时，每位客户经理赢得的用例数同比增长43%，既体现了客户需求的增长，也反映了销售生产力的提升。

我们将增长投资与持续的运营纪律相结合，仍按计划在2028财年第四季度实现GAAP盈利，过程中建立的运营杠杆将强化这一结果的可持续性。综合来看，快速的创新步伐、更紧密的市场推广执行以及运营纪律，使我们处于捕捉前方巨大机遇的有利位置。

本季度证明，向智能体企业的转型正在加速，而Snowflake正处其中心。AI智能体的强大程度取决于它们所依据的数据和业务上下文以及围绕它们的治理。Snowflake提供了这一可信基础，同时汇集了模型选择与灵活性、关键应用接入，以及将智能连接至整个企业行动的控制平面。

CoWork和CoCo展示了受治理架构所能实现的可能性——使业务用户和开发者能以更快的速度和更高的智能水平工作，而Snowflake在后台管理复杂性。重要的是，客户在AI上的成功直接转化为Snowflake的增长。AI为平台带来新工作负载，将我们的触角延伸至新用户，并推动整个业务的更大消费。

我们正以强劲的产品势头进入2027财年下半年，并看到持久高增长和利润率持续扩张的长期跑道。智能体企业运行在Snowflake上，而这仅仅是个开始。

接下来有请Brian介绍财务细节。

首席财务官Brian Robins发言

谢谢Sridhar。第二季度产品收入再次加速，同比增长37%，这是连续第三个季度加速增长。Q2受益于核心数据平台业务的持续强势以及AI收入的显著提升。我们的AI收入反映了不断扩大的AI能力组合。CoCo再次交出出色季度表现，CoWork的消费在规模化增长并贡献收入，同时还有从AI函数、文档处理到机器学习和Notebooks等多元化的AI工具组合。

市场推广团队在强劲需求环境中持续良好执行。如Sridhar所述，净新增客户数同比增长32%，净新增14家全球2000强客户，总数达到829家。我们的AI数据云现服务于全球2000强中超过41%的企业。在现有客户中，客户扩张保持健康，净收入留存率为126%。这一扩张以迁移和AI用例的增长为支撑。

Q2有48家净新客户的过去12个月消费突破100万美元，目前消费超过100万美元门槛的客户达828家。剩余履约义务(RPO)同比增长30%，总额达90亿美元。需要提醒的是，客户仍倾向于在第四季度续约，因此我们预计订单将越来越向第四季度集中。在90亿美元的RPO中，预计约54%将在未来12个月内确认为收入，较去年同期的估算值增长约42%。

Q2业绩再次印证我们对增长与利润率扩张并重的承诺。Q2非GAAP营业利润率同比扩大超过400个基点，达到15%。业绩超预期得益于强劲的收入增长和严谨的人员管理。年初至今净增员工334人，其中包括来自Observe收购的173人，而去年同期增加935人。本季度末现金、现金等价物及短期和长期投资总额为43亿美元。

关于业绩展望。一如既往，我们的预测基于观察到的消费模式，预测方法论和指引理念均无变化。鉴于核心数据平台业务和AI业务均观察到强劲势头，我们上调了全年产品收入指引。2027财年产品收入预期为60.7亿美元，同比增长36%。 其中包括Observe约1个百分点的增长贡献，与先前展望一致。第三季度产品收入预期为15.88亿至15.93亿美元，同比增长37%至38%。

关于利润率。2027财年非GAAP产品毛利率预期为74%。这一调整后的展望包含了快速增长AI工作负载带来的更高收入占比，后者当前的贡献利润率较低。我们正通过放缓人员支出增长来抵消不断上升的云成本，实现持续运营利润率扩张。我们将2027财年非GAAP营业利润率指引从13.5%上调至14.5%。 第三季度非GAAP营业利润率预期为15.5%。全年非GAAP调整后自由现金流利润率指引维持23%不变。

最后我想强调今年的两个关键目标第一，帮助业务实现增长与利润率扩张;第二，支持市场推广动作的持续卓越。AI对我们实现这两个目标都至关重要——帮助客户现代化其数据和业务运营的同时，AI正成为强大的增长驱动力;在内部，AI正释放整个组织的更大生产力。从销售到工程再到财务，AI的使用正在改变我们的日常工作，AI驱动更高效率并降低对人员增长的依赖。Q2的强劲业绩充分体现了我们在两个优先方向上的进展。

下面将进入问答环节。

问答环节

Sanjit Singh(摩根士丹利) 祝贺又一个显著加速的季度。我的问题围绕加速增长的"质量"。回顾公司上市时，增长主要由云投资驱动，客户包括许多可能不盈利的云原生公司。我想从两个维度提问第一，在赢得客户方面，你们提到供应链和财务用例，为什么CoCo和平台是这些超越传统商业分析用例的合适方案?第二，增长的可持续性——你们是否看到任何非理性消费行为或运营健康问题?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 我先回答。首先，加速来自非常广泛的客户群体，并非集中于AI原生公司——它们仍占我们收入的一小部分。与以往显著不同的是，CoCo这类产品让优化变得前所未有的容易——你可以让CoCo针对运行过慢的查询进行调试，或让它在10个最耗时的查询或最闲置的仓库上工作。成本管理是CoCo十大技能之一。我们也从疫情中吸取了教训，向每一位客户强调高效驱动消费的必要性，这也是销售团队自身积极采用的理念——每一次帮助客户做得更好，都是建立信任的过程，最终将在客户的新项目中获得回报。我对此很满意。关于业务用例的赢单能力——AI已大幅缩短了数据与价值之间的距离。作为CEO，我能因CoCo和CoWork更快从数据中获取价值。智能体工具确实是解决各类问题的强大武器。我们能用这些工具推动自身转型，然后不只是说教，而是向客户展示我们在内部的实践成果，这给了我们在转型对话中极大的可信度。

Brian Robins(CFO) 从可持续性角度看，我们的指引基于观察到的行为，已经观察了几个季度。销售团队在证明业务价值方面做得很好，新客户获取持续强劲。使用CoCo的账户在核心平台的消费也更多，这就是飞轮效应。本季度CoCo账户达9，100个，环比大幅增长，且总留存率过去几个季度保持相对稳定。我们现在面向更多元的人群销售——我每周与现有或潜在客户的CFO有3到5次对话，CFO、CRO、CMO、CEO都在参与采购决策。

Kirk Materne(Evercore ISI) 祝贺今年开局出色。能否帮助区分加速中有多少来自快速被采用的新产品，多少来自新产品对核心的飞轮效应?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 大致各占一半。AI产品(不仅是CoCo和CoWork，还包括AI函数、AI Gateway等)贡献了约一半的加速。但其他产品也表现强劲，包括Notebooks和部署在Snowflake上的Streamlit/React应用。迁移本身也在加速，我过去6个季度每次电话会都谈迁移，这个领域我们持续提速。最近模型和工具链的进步让我们能以之前无法达到的规模和复杂度运行长时间任务。某大型网络设备制造商正在不到3个季度内完成Teradata迁移，这在以往需要2到3年。

Karl Keirstead(瑞银) 请问模型中立性和模型选择。我猜测CoCo完成的大部分任务指向前沿实验室，但本季度是否观察到行为变化?如果发生模型切换，对Snowflake毛利率有何影响?模型中立性是否成为竞争壁垒?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 随着模型更强大，成本绝对成为关注点。实质性变化是两家头部模型公司都在部署自有算力，且在非起始云平台上也可用。我们看到客户对在不同模型间切换和优化成本有很大兴趣。开源模型也经历了多代发展，我们在Snowflake内支持许多，运行自有推理有完全不同的经济学，提供了优化潜力。在工具链中，许多客户请求以"自动"模式进入，我们可以将任务与最合适的模型匹配。这个主题与Snowflake早期跨云服务商提供卓越能力的开创性做法如出一辙。

Christian Kleinerman(产品管理EVP) 另一个早期但值得关注的趋势是客户希望对开源模型进行后训练，训练本身对我们就是机遇。关于模型中立性是否是竞争优势——绝对是。很多客户说他们曾对某家模型公司做出大额承诺，后来发现应该选不同的，而对Snowflake的承诺给了他们灵活性。

Brian Robins(CFO) 关于毛利率，我们开发产品的首要原则是打造优秀产品，其次是大规模采用和驱动收入，然后才考虑利润率影响。Sridhar和我对整体运营杠杆非常坚定。非GAAP产品毛利率降至74%是因为指引大幅上调，AI产品与核心的构成比发生变化，但运营利润率指引在提升。目前最重要的是给客户最佳答案和最佳业务成果，利润率后续持续优化。同时，前沿模型也在定期降价和推出新版本，使成本相对于组织使用量相对可控。

Raimo Lenschow(巴克莱) 你们目前仍相对偏重北美，其他地区如欧洲、亚洲看到什么?似乎有巨大扩张机会。

Brian Robins(CFO) 绝对有。这不是区域特定的问题。一个月前参加销售季度业务评审时，各区域都在良好运营，区域前景已纳入指引。

Ryan MacWilliams(富国银行) 这看起来是数据领域的AI时刻。是什么改变了让AI现在加速Snowflake收入?是Cortex Code帮助用户更快激活AI，还是其他产品改进结合更好的模型让AI用例更具吸引力?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 飞轮效应是多种因素共同作用。CoWork这样的产品坚定展示了从数据中灵活快速获取价值的能力。我给每位CEO看的不变演示是在Snowflake中查询他们自己公司作为客户的数据——这比抽象表述更能生动展现数据的威力。AI是将数据送到正确人手的大规模解锁器，数据团队正拥抱这个时刻。CoCo让整个Snowflake、整个销售团队变得AI原生——遇到问题时只需问CoCo如何解决。我们看到大量客户和合作伙伴接手迁移、完成项目，这些在编写Cortex Code时都未曾设想，这就是编码智能体的魔力。CoCo也让创建智能体和从数据获取价值变得更容易。我们追踪新客户的"达到购买量80%的时间"指标——最新客户群组这项指标明显改善。这就是AI的力量项目更快完成，数据更快产生价值。

Matthew Hedberg(RBC资本市场) CoCo和CoWork似乎在"智能体化"现代企业方面定位极佳。CoCo在知识工作者中的使用深度如何?CoCo是否更像沙盒，当用例成熟后可迁移到CoWork?

Christian Kleinerman(产品管理EVP) 我们在Snowflake内部几乎每个职能和关键业务流程中都使用CoCo和CoWork，既用于完善产品，也向客户展示如何成为AI原生、如何驱动效率。

Brian Robins(CFO) 在我的组织里，交易台、税务、会计、内部审计、财务规划、资金管理都在用，组织内部有超过150个"Snowflake on Snowflake"项目，财务组织的采用率接近100%。

Koji Ikeda(美银证券) AI是结构性乘数，AI采用者的消费提升相比非采用者如何?如何确信这反映的是更高生命周期消费而非项目被提前?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 目前还不能分享精确提升数字，但我们确实测量群组行为。随着CoCo采用加深，效果在各个群组都很显著。信心来自CoCo和CoWork用例的广度和深度——它们让用户能做过去需要专门软件的复杂操作。我们的销售领导团队正在用CoWork进行业务审查，这在过去需要专门的软件、多季度实施和分阶段推广，现在聪明销售领导用英语说话就能生成类似产品的效果。加上我们正在与客户讨论的用例范围——从供应链优化到赛诺菲的客户支持系统，再到更好的欺诈和风险检测——都让我们对AI在Snowflake的广度和深度充满信心。

Brent Thill(Jefferies) CoCo新增2，000个账户，季度环比采用有何不同?是否看到更大的初始部署、更多用户、更高初始消费?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 我们有成熟的方法衡量CoCo渗透阶段，从法律条款到日常用户。我们有一系列工具，从Snowsight内的产品内引导到3小时的动手实验室。虽然不能为每个客户做实验室，但我们在匹配行动以驱动结果方面越来越擅长，也更好在全球各地区间分享最佳实践。更关键的是，CoCo让客户在Snowflake上做的每件事都更快更好，是我们在销售中最容易的产品之一。

Daniel Knauff(德意志银行) 关于模型中立性/可选性，除了开源和前沿模型，是否还有像Arctic这样为Snowflake平台专门调优的模型?策略如何?

Christian Kleinerman(产品管理EVP) 方向未变——我们不训练前沿型模型，但持续在Arctic家族中开发针对特定约束任务的模型，提供更高准确度和效率，用于某些AI函数、文档处理和嵌入等。前沿模型、闭源模型、开源权重模型、自有模型及微调模型的混合搭配，始终是我们帮助客户实现"正确模型、正确任务、正确结果、最佳效率"的方式。

Aleksandr Zukin(Wolfe Research) 我们仍处于智能体企业早期，你们已看到显著拐点。现在能触及的预算规模有多大?能否分享FTE计划的一些细节?

Sridhar Ramaswamy(CEO) AI大幅拉近了业务价值与数据资产之间的距离。最近我与一家管理数百亿美元资产的资产管理公司交流，他们每天收到大量数据集，决策分散在数百上千人中——信息分发基本靠手动，电子表格传来传去。我们在讨论如何构建一个"复用/解复用"机制来处理最重要信息，能显著降低风险和敞口。这就是众多对话中的一个。我们招聘了具有行业专业知识的优秀人才，能回答"哪6件事对公司营收和利润影响最大"这类问题。这就是Frontier Engineering团队在做的事——将数据平台能力、CoCo/CoWork等工具与行业知识结合，为客户驱动有意义的结果。我们公开谈过与赛诺菲的合作，也在帮助一家大型金融机构彻底改革其数字化和数据战略。我们不仅承诺交付结果(只在交付结果后收款)，而且Snowflake是开放、广为人知的平台——相比某些专有厂商，我们可以持续告诉客户数据团队完全有能力在已做项目基础上继续推进。

Tyler Radke(花旗) 如何看待传统SaaS公司与LLM合作、自身变成数据库的趋势?Snowflake是否应承担更多"记录系统"数据角色?

Sridhar Ramaswamy(CEO) 随着软件开发越来越容易，数据和语义的重要性愈加凸显。我们与客户讨论新价值的能力，既由客户在Snowflake上的数据广度驱动，也由工具链(结合最佳模型)驱动。我两年多来始终认为"拥有用户体验至关重要"，CoCo和CoWork对我们的未来至关重要。但我们也知道必须与生态友好共处，Snowflake只是客户整体软件资产的一部分。我们在多层级提供互操作性。

Christian Kleinerman(产品管理EVP) 应用提供商成为"数据库玩家"并非新趋势。CIO和CEO告诉我们如果使用3个应用，不会把数据复制到3个不同平台——更简单的是在Snowflake这样的单一中心平台整合。这就是为什么我们与其中许多有双向零拷贝合作，我们看到大量客户将数据资产与Snowflake对齐。

Sridhar Ramaswamy(CEO) 我们在Snowflake上托管应用的投资，包括分析型和运营型应用，也使我们处于有利位置。内部已有很多人甚至我和Christian不知道的项目在构建有趣的应用。可以期待听到更多关于Hybrid Tables和Postgres的消息——它们是新一代智能体应用的基础。

Samik Chatterjee(摩根大通) 全年指引上调中，核心与AI各占多少?上季你们提到大部分上调来自CoCo，本季看起来更均衡，是否核心消费发生了根本变化?

Brian Robins(CFO) 指引基于截至电话会的观察行为。CoCo、CoWork和AI函数驱动了增量业务，采用它们的人也在核心中增加了消费。这是AI产品强劲和核心底层强劲的共同体现。

会议结束

Sridhar Ramaswamy(CEO) 感谢各位。智能体企业运行在Snowflake上。我们刚刚实现了37%的同比增长，连续三个季度加速，同时将非GAAP营业利润率同比扩大400个基点至15%。AI已在我们业务中创造强大的飞轮效应——强化平台需求、推动自研AI产品采用、进而拉动更大消费。这个飞轮正在加速。基于此强劲势头，我们将2027财年产品收入指引上调逾500个基点至36%增长。我们正以纪律和专注执行，前方机遇巨大。谢谢。

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