美股投资网获悉，据报道，巴克莱银行(BCS)准备出售约8.75亿美元的债务融资，以支持收购英国航空航天零部件供应商Senior的交易。

今年4月，Senior接受了黑石(BX)和Tinicum Inc.组成的财团提出的收购要约，交易估值约为14亿英镑(19亿美元)，该报价击败了Advent等竞争对手的出价。

知情人士透露，巴克莱牵头多家银行为这笔美元计价的承销债务融资提供支持，并计划在未来几周内将其出售给机构投资者。

根据承购协议，该融资包括6.85亿美元的优先担保定期贷款、1.9亿美元的优先担保定期贷款和1.5亿美元的优先担保循环信贷。

Senior为欧洲飞机制造商空客及其竞争对手波音生产零部件，这两家公司正加快生产以应对日益增长的航空出行需求。

本次收购是近期英国企业并购潮中的最新一起。今年早些时候，美国投资管理公司Nuveen宣布以99亿英镑(约合135亿美元)的价格收购英国施罗德投资集团。美国食品配料巨头‌宜瑞安6月提议收购英国的泰莱公司，该笔交易隐含的总企业价值约为37亿英镑(约合50亿美元)。

巴克莱银行也是参与另一项英国债务融资计划的银行之一，该计划提供50 亿英镑的融资，以支持EQT AB收购Intertek Group Plc。

尽管英国的政治危机引发担忧，但英国并购交易热潮持续。截至5月的数据显示，今年针对英国公司的并购交易额增长超过250%，达到约1500亿美元。这是自2015年以来同期最高水平，几乎是同期平均值的两倍。

英国并购交易蓬勃发展

法国巴黎银行英国咨询主管基尔施伦·穆德利解释道“英国市场依然具有吸引力，拥有众多盈利能力强、业务遍及全球且股价低于美国同行的稳定企业。”

Freshfields律师事务所并购团队合伙人凯特·库珀表示，许多英国公司的全球化特性，进一步增强了其对希望拓展国际业务的买家的吸引力。“从技术上讲，它们是英国上市的公司，但由于业务的多元化，它们并非真正意义上的英国公司。这些企业的业务版图遍及全球。”

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美股投资网注意到，英伟达(NVDA)在周三巨头表示，其开源的 Nemotron 3 Ultra AI 模型在成本上已经超越了闭源模型。

英伟达在一份声明中表示，开源框架 Langchain 称，其专门为 Nemotron 3 Ultra 打造的 Deep Agents 套件能够以每次运行比某些“领先”的闭源模型低 10 倍的推理成本，完成更多的任务并实现更高的吞吐量。

英伟达补充道，在与 LangChain 的 Deep Agents 基准测试进行对比时，Nemotron 3 Ultra 在业务任务的表现上也与得分最高的模型旗鼓相当(具有对等性)。

LangChain 联合创始人兼首席执行官哈里森·蔡斯在发布会中表示“构建更好智能体的方法是不断改进模型周围的系统。当团队能够将它们放在一起进行微调时，内存、工具使用、评估和模型行为就会产生复合效应。我们与英伟达的合作表明，企业可以从开源技术栈中获得强劲的性能，同时保持对他们正在构建的智能体系统的控制。”

英伟达还指出，Abridge、Amdocs 和 Box正在将专门的智能体直接嵌入到他们的平台中，并且安永(EY)正在围绕其 NemoClaw 蓝图，扩大对英伟达功能的落地应用。

软硬一体的“终极护城河”

英伟达做大模型，其核心目的从来不是为了通过卖大模型API去和 OpenAI 或 Anthropic 搞直接竞争，而是为了巩固和扩大其在AI产业链上的绝对统治地位。

英伟达最大的护城河不是芯片，而是 CUDA 软件生态。如今，它通过推出自己的大模型(如 Nemotron 3 Ultra)，并将其打包进 NVIDIA NIM(微服务框架)中，让企业能够一键在英伟达硬件上进行部署和微调。英伟达做大模型是为了让其软件栈(AI Enterprise)更具吸引力，从而将客户牢牢绑定在英伟达的硬件和软件生态圈内，这被称为“全栈变现”。

像 OpenAI 这样的闭源大模型必须通过公有云访问，由于数据隐私和安全限制，很多政府机构、军工、金融巨头以及敏感行业无法使用。英伟达通过推出“权重开源、允许私有化部署”的 Nemotron 模型，与 Palantir、DataRobot 等企业软件巨头深度合作。这种在完全隔离、安全的本地环境下运行的大模型，能够完美切入公有云巨头吃不到的政企高利润市场。

正如微软做 Surface 电脑是为了给 Windows 阵营打样，英伟达自己训练大模型是为了向全球企业证明“在 Hopper 和 Blackwell 芯片上，大模型的性能和成本可以优化到多么极致”。以最新的 Nemotron 3 Ultra 为例，英伟达联合 LangChain 证明了其推理成本比市面上的闭源大模型便宜了将近 10 倍。

在通用语言模型之外，英伟达还深度布局了 Cosmos(世界模型)、GR00T(机器人大模型) 等。这类模型能模拟真实的物理世界和力学反应，是自动驾驶、人形机器人、智慧工厂数字孪生(Omniverse)不可或缺的大脑。在这类工业级硬核AI赛道上，传统的互联网大模型公司并不擅长，而这正是英伟达芯片消耗最大的未来温床。

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美股投资网获悉，阿斯利康(AZN)与Ionis(IONS)联合开发的一款实验性心脏病药物在后期临床试验中未能达到主要疗效终点，该股伦敦挂牌股价周三暴跌近10%，截至发稿，周三美股盘前跌8.67%，Ionis股价盘前亦下跌逾8%。

此次代号为CARDIO-TTRansform的III期试验评估的是Wainua(eplontersen)在转甲状腺素蛋白介导的淀粉样变性心肌病(ATTR-CM)患者中的疗效。结果显示，与安慰剂相比，该药在140周内未能达到复合终点——即心血管死亡率与复发性心血管临床事件——的主要疗效指标。

Wainua是一种每月给药一次的RNA靶向沉默剂，在美国可由患者通过自动注射笔自行给药，或由医护人员以预充式注射器方式给药。

根据合作协议，阿斯利康与Ionis在美国市场共同负责Wainua的开发和商业化;美国以外市场，阿斯利康则拥有全球独家开发和商业化权利。

两家公司表示，将对完整数据集进行进一步分析，以深入理解试验结果，并计划在2026年8月召开的欧洲心脏病学会(ESC)年会上向学术界公布相关数据。

花旗此前已将Wainua在ATTR-CM适应症的峰值销售额预测为约62亿美元，并给予59%的成功概率。部分分析师此前预计该药可能带来最多约20亿美元的销售机会。此次失败意味着这一潜在重磅药物从阿斯利康的心血管管线中移除。

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盘前市场动向

1. 7月9日(周四)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.13%，标普500指数期货涨0.15%，纳指期货涨0.64%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.23%，英国富时100指数跌0.61%，法国CAC40指数涨0.28%，欧洲斯托克50指数涨0.59%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.57%，报73.94美元/桶。布伦特原油涨0.68%，报78.55美元/桶。

市场消息

美股近七成科技股跌入熊市区间!AI信仰面临大考获利了结还是周期见顶?过去数月领涨市场的AI明星股，如今正集体哑火——标普500信息技术板块中高达69%的成分股已较52周高点跌逾20%进入熊市。不过，抛售幅度虽显著，部分分析师并不认为这必然意味着趋势逆转。他们认为，在此前大幅上涨之后，投资者获利了结属于自然进程。有分析人士指出，过去几个季度，科技股通常会在财报发布后的一个月内承压，随后又会在下一份财报公布前反弹。此外，高盛本周在研报中表示，AI驱动的科技上行周期目前尚未出现见顶信号。报告认为，半导体及电子元器件供给尚未超过需求，技术演进也没有放缓迹象。这家华尔街巨头将近期市场调整视为股价快速上涨后的健康修复，而非科技股趋势反转。高盛认为，本轮周期有望成为史上规模最大、持续时间最长的科技上行周期之一。

“债券义警”提出者亚德尼停火破裂让市场重回原点，油价飙升或迫使美联储再度转鹰。随着中东的地缘政治危机导致油价飙升，通胀担忧以及美联储加息的前景重新回到了市场忧虑的前沿。Yardeni Research总裁埃德·亚德尼警告称，停火的结束使投资者重新回到了“转折原点”，美联储可能会被迫进一步收紧货币政策。“债券义警”提出者亚德尼在接受采访时表示，“通胀担忧重新开始发挥作用。结果就是，美联储也重新回到了焦点之中。美联储不仅在转向收紧政策，而且他们实际上可能不得不进行加息。”他将这一局势形容为“一场不会消失、不会结束的地缘政治危机”。亚德尼称，美联储已经从宽松立场转向了聚焦物价稳定的鹰派立场。他观察到劳动力市场看起来很稳定，但“取决于中东发生的事情，所有好转势头都有可能彻底泡汤”。

沃什首场议息会议纪要出炉!官员激辩利率路径，部分成员认为6月已应加息。美联储公布的6月16日至17日货币政策会议纪要显示，在新任主席凯文·沃什主持的首次议息会议上，决策层围绕未来利率路径展开激烈讨论。尽管委员会最终一致决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，官员们对通胀走势及未来政策方向仍存在明显分歧，部分官员甚至认为当时已具备加息理由。会议纪要显示，少数与会者认为，美联储在6月会议上已有理由提高借贷成本，不过最终仍支持在本次会议维持利率不变。整体来看，多数官员认为，未来既存在通胀逐步回落至2%目标的情景，也存在通胀持续高企的风险;几乎所有持后一种观点的官员均表示，如果高通胀持续存在，加息将是必要的政策选择。

IMF泼冷水美伊冲突的通胀后遗症没那么容易消退。国际货币基金组织(IMF)在最新发布的经济展望报告指出，美伊冲突对美国及全球经济的实际损害不及市场此前预判，但这场地缘动荡会催生新一轮持续性通胀压力，物价上行难题短期内无法彻底消退。IMF表示，美伊达成脆弱停火后，国际油价回落速度超出市场预期，但冲突造成的通胀损害已然形成，修复过程需要漫长周期。即便美伊战事全面落幕，美国通胀也要等到2027年末才能回落至美联储2%的政策目标区间，短期内难以贴近这一标准。IMF同时警示，美国与全球经济仍面临不可忽视的下行风险。一方面中东冲突局势始终悬而未决，随时可能再度激化推升能源通胀;另一方面市场对人工智能产业的过度追捧，一旦预期反转，将引发股市深度回调。

美伊冲突升级拖累波斯湾航运量降至70%，高盛中东石油复产进程或将中断。高盛集团指出，若中东地缘紧张局势再度升级并扰乱霍尔木兹海峡航运，该地区石油供应的恢复进程可能受阻。据高盛估算，今年6月，波斯湾地区原油产量仍较战前水平低约1050万桶/日。以Yulia Zhetkova Grigsby为首的分析师在7月8日的报告中表示“尽管中东产油国过去一个月已开始重启关停油井，但霍尔木兹海峡若发生通航中断，可能拖慢产量回升节奏。”本周，全球能源市场因美伊冲突再度激化而剧烈震荡，布伦特原油期货一度重回每桶80美元上方。在美国与伊朗连续第二日互相发动攻击后，海峡船舶交通近乎停滞，此前脆弱的和平协议经受考验，而该水道此前已发生多起针对商船的袭击事件。

个股消息

美股科技股盘前多数走高。周四美股盘前，截至发稿，美光科技(MU)、西部数据(WDC)、闪迪(SNDK)涨超4%，希捷科技(STX)涨超3%;英特尔(INTC)涨超33%，AMD(AMD)、博通(AVGO)涨超2%，高通(QCOM)涨近2%;“美股七巨头”中仅英伟达(NVDA)及特斯拉(TSLA)小幅上涨;光通信股普涨，AXT Inc(AXTI)涨超6%，康宁(GLW)、迈威尔科技(MRVL)涨超5%，Lumentum(LITE)、Astera Labs(ALAB)、Credo Technology(CRDO)、Coherent(COHR)涨超4%，诺基亚(NOK)涨超2%。

百事可乐(PEP)Q2营收超预期，北美市场表现疲软拖累盈利。财报显示，百事可乐Q2净营收同比增长6.4%至241.8亿美元，好于市场预期的239.5亿美元;营业利润为40.2亿美元，略低于市场预期的40.6亿美元;核心每股收益为2.20美元，略好于市场预期的2.19美元。尽管营收保持增长，但盈利表现略显不足。拖累业绩的核心来自北美市场。该公司管理层指出，美国食品和饮料板块销售放缓，通胀仍在挤压家庭预算，消费者不得不削减日常支出。具体来看，北美零食销量基本持平，而饮料销量下降4%。与北美形成对比的是，海外市场继续提供支持——国际市场零食与饮料需求较为强劲，推动整体零食销量增长3%、饮料销量增长2%。这部分帮助抵消了北美市场的疲软。此外，该公司仍预测2026年全年内生性收入增长2%至4%，预测区间中值3%好于市场预期的2.76%。

英伟达(NVDA)自研大模型Nemotron 3 Ultra亮相性价比拉满，推理成本较闭源模型骤降90%。英伟达表示，其专门为Nemotron 3 Ultra打造的Deep Agents套件能够以每次运行比某些“领先”的闭源模型低10倍的推理成本，完成更多的任务并实现更高的吞吐量。英伟达补充道，在与LangChain的Deep Agents基准测试进行对比时，Nemotron 3 Ultra在业务任务的表现上也与得分最高的模型旗鼓相当(具有对等性)。英伟达做大模型，其核心目的从来不是为了通过卖大模型API去和 OpenAI 或 Anthropic 搞直接竞争，而是为了巩固和扩大其在AI产业链上的绝对统治地位。英伟达最大的护城河不是芯片，而是CUDA软件生态。如今，它通过推出自己的大模型(如Nemotron 3 Ultra)，并将其打包进NVIDIA NIM(微服务框架)中，让企业能够一键在英伟达硬件上进行部署和微调。英伟达做大模型是为了让其软件栈(AI Enterprise)更具吸引力，从而将客户牢牢绑定在英伟达的硬件和软件生态圈内。

SpaceX(SPCX)联合Cursor发布Grok 4.5主攻编码与金融任务，向Anthropic和OpenAI发起新一轮挑战。SpaceX旗下SpaceXAI推出了一款与AI编程初创公司Cursor合作构建的新型人工智能模型，旨在更熟练地处理金融、法律和编程任务，这是马斯克意图在与Anthropic和OpenAI等对手的竞争中赢得优势的一项举措。根据周三发布的一篇博客文章，这款新模型旨在“处理困难且运行时间长的任务”，其中包括软件工程，这是许多顶尖 AI 开发商关注的核心领域。但与 Cursor 先前的模型不同，Grok 4.5 旨在应对更广泛的工作组合，例如法律和金融服务。博客文章称，Grok 4.5 还提升了网络安全能力。

Meta(META)斥资百亿在加拿大建设首个数据中心，打造海外最大AI基地。Meta将投资约 100 亿美元在加拿大建造其首个数据中心，以此扩大其基础设施，从而支持其在人工智能领域的雄心。该数据中心位于艾伯塔省斯特金县(Sturgeon County)，将拥有 1 吉瓦(千兆瓦)的电力容量——相当于约 75 万户家庭的用电量——并将主要依靠天然气发电运行。该公司正在扩大其全球数据中心的版图，以确保获得更多的计算容量。艾伯塔省的项目标志着其旗下的第 33 个数据中心。Meta 计划将这些计算能力用于其自身的人工智能模型和社交媒体应用(包括 Instagram 和 Facebook)，但同时也在探索建立云业务，以便将部分容量出售给其他公司。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国截至7月4日当周初请失业金人数

21:00 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

业绩预告

周五盘前达美航空(DAL)

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市场正在错误定价，英伟达(NVDA)的不合理“折价”正是黄金买点！尽管在人工智能领域占据绝对统治地位，英伟达今年迄今的股价仅上涨了3%，远远落后于暴涨82%的费城半导体指数。美银认为，这种巨大的背离揭示了一个极具吸引力的买入机会。

据追风交易台消息，美银(BofA Securities)7月7日研报的核心逻辑清晰英伟达当前的估值折价，源于市场对内存成本、ASIC竞争和持仓集中度的过度定价，而非基本面的真实恶化。

该行认为，市场当前对英伟达的估值隐含了对其2027/2028年每股收益(EPS)高达30-35%的“不合理折价”，导致其远期市盈率跌至7年来的最低点(18倍)。换言之，市场在为一个并不存在的风险买单。

与此同时，美银认为，市场过度担忧了内存成本上升、定制芯片(ASIC)竞争、拥挤的机构持仓以及资金使用效率，却完全无视了英伟达无可匹敌的定价权、高达1190亿美元的供应链承诺以及持续扩大的市场份额。

在AI数据中心支出超级周期尚未见顶、英伟达护城河持续加深的背景下，美银认为当前股价提供了一个"增强型买入机会"，重申对英伟达的“买入”评级，目标价350美元，较当前204.12美元的股价隐含超70%的上行空间。

估值悖论7年最低市盈率，市场在为何折价?

英伟达目前股价195.55美元，对应2027财年预期市盈率仅约21.5倍(美银预测EPS为9.09美元)，2028财年更降至14.7倍。这一估值水平，不仅是英伟达近7年来的历史低位，更与其大型科技同行形成了显著落差。

美银的比较数据显示，苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta这五大科技巨头，当前平均以22倍/19倍的2027/2028年预期市盈率交易，比英伟达高出约30-35%。

美银的核心论点是英伟达面临的AI机遇与内存成本压力，与上述五家公司并无本质区别，却承受了额外的估值折价。

这一折价隐含的逻辑，相当于市场已经预先"定价"了英伟达2027/2028年EPS将出现30-35%的下行冲击——而美银认为这一假设根本站不住脚。

从PEG(市盈率相对盈利增长比率)角度看，英伟达2027年PEG仅为0.3倍，远低于苹果的2.7倍、微软的1.0倍、谷歌的1.9倍，性价比极为突出。

与此同时，美银认为，这种巨大的估值折价完全源于市场对内存成本和竞争论调的过度反应。即将到来的财报电话会议将成为一个关键的积极催化剂，有望进一步向市场澄清英伟达在产品、定价和供应链方面坚不可摧的护城河。

内存成本冲击被高估，定价权被低估

市场对英伟达毛利率的担忧，主要集中在高带宽内存(HBM)成本的持续上涨。美银认为，这一担忧同时高估了成本冲击，又低估了英伟达的定价能力。

数据揭示了真实的利润空间从Blackwell架构升级至Vera Rubin架构，每机架的HBM成本增量约为20-30万美元；然而，整个机架的售价预计将上涨200-300万美元(从Blackwell的约300-400万美元/机架，提升至Vera Rubin的约600-700万美元/机架)。

价格上涨的驱动力不仅仅是内存，还包括升级后的Vera CPU、NVLink和Quantum以太网网络(这些组件均不需要HBM内存)，以及一系列加速推理、降低首字节时间(TTFT)成本的软件功能。

英伟达还指出，Vera Rubin相比Blackwell可实现

每瓦性能提升约10倍(推理token成本降低约10倍)；

推理能力提升约3.3倍；

训练能力提升最高5倍。

此外，英伟达已通过内存、晶圆、封装和电力等领域超过1190亿美元的预购承诺，构建了强大的供应链护城河。美银因此预计，英伟达毛利率将维持在70%中段水平。

ASIC竞争700倍增长的历史已给出答案

定制芯片(ASIC)对英伟达的威胁，是另一个困扰市场的核心问题。美银用一组数据直接回应

谷歌TPU于2015年推出；

亚马逊Trainium于2020年推出；

Meta MTIA于2023年推出。

然而，自2015年以来，英伟达GPU加速器销售额已增长约700倍。更值得关注的是，根据英伟达最新的分部披露，其对超大规模云厂商(Hyperscaler)的销售同比增长115%，约为云计算资本支出增速的2倍，显示英伟达在超大规模客户中的钱包份额仍在持续扩大，而非收缩。

美银的逻辑是ASIC是为特定功能定制的窄域产品，仅在特定云厂商内部使用；而英伟达提供的是一个广泛可用、生态完善的通用平台。长期来看，美银预计英伟达将维持AI算力资本支出65-70%以上的市场份额，剩余30-35%由ASIC和AMD等其他厂商分享。

AI市场空间2030年1.7万亿美元的盛宴

美银对AI数据中心市场的长期预测，为英伟达的增长持续性提供了宏观支撑。预测数据如下

全球AI数据中心系统市场规模，预计从2025年的2730亿美元增长至2030年的约1.7万亿美元，复合年增长率(CAGR)达44%；

其中AI加速器(GPU/ASIC/XPU)市场，预计从2025年的约1970亿美元增长至2030年的约1.1万亿美元；

HBM市场预计从2025年的345亿美元增长至2030年的2463亿美元，CAGR达48%；

AI网络连接市场预计以45%的CAGR增长，至2030年达到1100亿美元；

整体数据中心系统市场(含AI与非AI)预计从2025年的5056亿美元增长至2030年的约2.1万亿美元，CAGR为33%，远超整体IT支出9%的增速。

在英伟达自身的EPS预测路径上，美银预计2027财年EPS达9.09美元，2028财年达13.27美元，2030财年EPS潜力超过25美元。

两大潜在压制因素持仓集中与生态投资

美银并未回避英伟达当前面临的两个真实压力。

其一，机构持仓集中。

英伟达是标普500指数中市值最大的成分股，在主动管理型标普500基金中，持仓权重为其相对市值的1.15倍，被78%的主动管理基金持有(非英伟达同类股票的平均持有比例为81%)。美银认为，在市场消化新增科技股供给之前，这一持仓集中度将持续构成股价压力。

其二，生态系统投资规模。

英伟达近期对供应商和客户的投资总额约为650亿美元，涵盖OpenAI(300亿美元)、Anthropic(最高100亿美元)、英特尔(50亿美元)等多家公司。美银估算，这一投资规模约占2026财年预期自由现金流(约1870亿美元)的35%，或2027财年预期自由现金流(约3850亿美元)的约17%。

美银的结论是这一投资构成"黄色预警"，但不足以实质性损害股东回报能力——英伟达仍有充足空间提升分红和回购力度。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑蒋远华。

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美股投资网获悉，摩根士丹利近日发布Rocket Lab(RKLB)深度研报，Rocket Lab于2026年6月官宣收购铱星通讯(IRDM)，交易预计2027年年中完成，是公司从单一火箭发射商转型全产业链太空平台的战略拐点。基于战略逻辑升级，该行维持Rocket Lab“增持”评级，基准目标价105美元，乐观情景目标价由185美元上调至293美元，多空风险收益比4.8倍，上行空间显著大于下行风险。

本次收购交易总对价每股54美元，较IRDM前期股价溢价24.1%，采用现金+股票对半支付模式，扣除现金、叠加标的债务后企业估值约75.87亿美元。IRDM手握稀缺全球L波段频谱、66颗在轨运营卫星与250万政企存量用户，2025年实现近8.72亿美元营收，EBITDA利润率高达57%，能够为Rocket Lab带来稳定现金流，省去自建低轨星座巨额资本开支与数年建设周期。

大摩在报告中明确，Rocket Lab收购IRDM并非对标SpaceX(SPCX)星链宽带业务，二者赛道错位竞争铱星主打低带宽、高可靠性的政企关键任务通信，星链聚焦大众高速宽带互联网，仅卫星直连手机业务未来存在小幅重叠。依托发射、卫星制造、卫星通信三大业务协同，Rocket Lab正式复制SpaceX“垂直一体化”商业模式，成为全球航天赛道第二大核心玩家。

对标SpaceX体量差距显著，但增长弹性更突出

报告对Rocket Lab与龙头SpaceX进行了对比，二者当前存在量级差距，但Rocket Lab中长期增长潜力更强。市值维度，Rocket Lab约623亿美元，仅为SpaceX 2.23万亿市值的2.8%;2026年预期营收9.23亿美元，仅占SpaceX营收的2.1%，卫星数量、发射总运力、订阅用户规模均大幅落后。

成本端SpaceX凭借星舰超重型可回收火箭形成碾压优势，2030年单位载荷入轨成本仅515美元/公斤，而Rocket Lab中型火箭Neutron单位成本约1731美元/公斤。

但从增长速度看，Rocket Lab具备更强弹性2025-2028年整体营收复合增速45%，发射业务增速高达57%，远高于SpaceX发射业务22%的增速;发射板块毛利润复合增速69%，对比SpaceX仅15%。

产品端，Rocket Lab现有成熟小型火箭Electron，正在研发2027年首飞的中型可回收火箭Neutron，补齐中大型载荷发射能力，预计2030年Electron年发射50次、Neutron年发射18次，持续摊薄发射成本。在AI与轨道算力领域双方差距最大，SpaceX布局地面超算与2028年在轨算力卫星，Rocket Lab仅能提供航天硬件配套，暂无算力相关收入。

财务层面，Rocket Lab仍处于投入期，2025至2027年持续亏损，2027年实现正向调整后EBITDA，2028年净利润、自由现金流同步转正;而SpaceX当前已实现大额盈利，星舰放量后利润将爆发式增长。整体来看，Rocket Lab依托更小基数与铱星通信增量业务，营收、利润增速将持续跑赢龙头。

估值与风险长期空间广阔，短期依赖火箭研发兑现

大摩在报告中设置了三种估值情景，清晰划分个股收益区间。乐观情景目标价293美元，测算逻辑为给予Rocket Lab对应SpaceX航天板块总估值10%的成长空间，前提是Neutron火箭研发、复用技术落地顺利，铱星通信业务价值完全释放，对应股价上涨空间超250%;

基准情景105美元，相较SpaceX估值折价30%，折价来源为中型火箭研发不确定性、通信业务尚待整合，对应上涨空间25.88%;

悲观情景目标价40美元，假设Neutron延期、发射故障频发、复用技术不及预期，2030年营收仅达乐观情景六成，股价下跌超52%。期权隐含数据显示，股价触及乐观价概率趋近于0，跌破悲观价概率34.6%，达到基准目标价概率约12.6%。

大摩同时梳理多维度核心风险与投资逻辑。上行催化包括低轨巨型星座建设持续拉动发射需求、IRDM稀缺频谱形成长期壁垒、太空机器人收购完善在轨服务布局、政府航天订单稳定放量。

下行风险集中于Neutron火箭研发进度不及预期、行业发射价格战压缩利润、铱星并购存在第三方竞购导致交易终止、持续资本开支拉长盈利周期、频谱监管政策变动削弱IRDM核心资产价值。

整体而言，摩根士丹利判断航天赛道长期景气度充足，Rocket Lab通过收购铱星通信补齐业务短板，搭建起区别于SpaceX的差异化一体化航天平台。虽然短期企业仍面临亏损、研发不确定性等压力，但更高的增长弹性与稀缺通信资产打开长期估值天花板，风险收益配比具备投资价值，核心变量集中于中型火箭Neutron的落地进度与铱星业务整合效果。

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美股投资网获悉，计划交易SK海力士(SKHY)新发行美国存托凭证(ADR)的套利交易员，正重新翻阅过去操作台积电ADR套利交易时的经验。不过，许多市场人士表示，两者之间的可比性其实十分有限。

台积电ADR拥有数十年的交易历史，投资者对于其相较本地股票通常会维持怎样的溢价已有较为清晰的认识。而SK海力士ADR将于周五首次挂牌交易，因此套利投资者缺乏历史基准，无法判断何种溢价属于正常水平，也更难判断当前价差究竟具有吸引力还是已经过度扩大。

挑战不仅仅来自于缺乏历史价格数据。SK海力士近年来已成为亚洲波动性最高的大盘股之一。随着投资者持续涌入人工智能(AI)相关存储芯片概念股、以及与该股票挂钩的杠杆产品，其股价经常出现远超市场平均水平的单日波动。

这种剧烈波动进一步加大了所谓的“价差风险”，即ADR与韩国首尔上市股票之间的价格走势，可能与套利交易员原本押注的方向出现明显偏离。Alphalex Capital Management HK Ltd.董事总经理、曾多年从事台积电ADR套利交易的Alex Au表示“由于SK海力士波动性更高，价差风险也明显更大。因此，对于希望通过套利获取ADR溢价收益的投资者而言，他们必然会要求更高的回报率。”

此外，另一项不确定因素，在于SK海力士在韩国上市的普通股究竟能够在多大程度上转换为美国存托凭证(ADR)。根据SK海力士7月6日提交的一份监管文件，美国存托凭证持有人可以注销ADR，并换取对应数量的韩国首尔上市普通股。不过，投资者未来未必能够再将这些普通股重新转换为ADR，因为这一转换过程可能需要获得韩国监管机构等相关部门的批准。

相比之下，市场对于台积电可部分互换的ADR机制已有多年的交易经验。尽管在AI热潮推动下，台积电ADR相较台湾本地股票的溢价一度持续扩大，但投资者仍可依据历史规律判断何时溢价已经过高，并最终回归正常水平(均值回归)。

根据汇编数据，过去一个月，台积电ADR平均较台湾本地股票溢价约16%。这一价差长期以来大体呈现均值回归特征，因此在当前AI投资热潮打破这一规律之前，它一直是全球最受欢迎的相对价值套利交易之一。

目前，多家机构投资者对于SK海力士ADR上市初期可能出现的溢价预测差异极大，从约5%到30%以上不等，这也凸显出市场在其正式上市前仍存在极大的不确定性。

根据一份发送给机构客户的报告，摩根士丹利销售与交易部门周三预计，SK海力士ADR初期溢价大约将在5%至10%之间;如果未来该ADR被纳入美国主要股票指数或交易所交易基金(ETF)，这一溢价还有进一步扩大的空间。

独立特殊事件分析师、Smartkarma平台撰稿人Travis Lundy表示“在经过一段时间交易、形成成熟市场之前，没有人能够准确判断它每天究竟应该维持怎样的溢价水平。”他补充称“历史经验表明，这类ADR溢价确实可能升得很高，但通常不会长期维持在极高水平。”

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美股投资网获悉，全球食品饮料巨头百事公司(PEP)周四公布2026财年第二季度业绩，净营收同比增长6.4%至241.8亿美元，超出市场预期的239.5亿美元。然而，北美市场的持续疲软抵消了强劲的国际需求，核心每股收益为2.20美元，低于分析师普遍预期的2.21美元。

业绩总览营收超预期，利润略逊一筹

财报显示，百事第二季度归属于公司的净利润为29.8亿美元，合每股2.18美元，较去年同期的12.6亿美元(每股0.92美元)大幅增长。剔除重组和减值费用等项目后，核心每股收益为2.20美元。

净销售额增长6.4%至241.8亿美元。有机收入(剔除收购、剥离和汇率影响)增长2.4%，低于分析师预期。其中，汇率贡献2.2个百分点，收购与剥离净贡献1.8个百分点。

从运营层面看，全球方便食品有机销量增长3%，全球饮料有机销量增长2%。核心营业利润增长4%至40.7亿美元，但核心营业利润率收缩40个基点至16.8%。

北美困局汽油价格高企下的消费者“捂钱包”

百事在北美的表现成为本季度最大的拖累。CEO拉蒙·拉瓜尔塔在财报声明中坦言“由于通胀压力上升导致消费者预算收紧，美国食品饮料品类表现放缓，本季度业绩受到抑制。”

数据显示，北美方便食品业务当季销量持平，收入下降2%。北美饮料部门销量下降4%。尽管百事在2月已将乐事、多力多滋和奇多等品牌的价格下调高达15%以赢回消费者，但效果尚未充分显现。

北美消费疲软的直接推手是油价。本季度，美国与伊朗的战争导致全球油价剧烈波动，美国5月下旬全国平均汽油价格达到每加仑4.56美元，创四年新高。汽油价格高企直接挤压了消费者的可支配收入，导致日常食品饮料开支收紧。

RBC Capital Markets此前已预警，北美食品业务的进展可能因汽油价格上涨而停滞。Evercore ISI分析师也提前“泼冷水”，预测有机销售额增长仅2.3%，低于市场预期的2.8%。

国际业务海外市场成“压舱石”

北美业务的疲软，被国际市场的强劲增长所抵消。百事国际业务各板块均实现净营收稳健增长。亚太食品、国际饮料特许经营以及欧洲、中东和非洲地区均报告有机销量增加。国际业务有机收入增长7%。

拉瓜尔塔在财报中强调“年初至今，百事全球有机销量增速已达到2022年以来的最高水平，这得益于国际业务的强劲表现，以及产品组合的持续优化——涵盖份量控制系列、多元化食材、功能性饮品、能量饮料及零糖饮料等多种选择。”

百事近年来持续推动产品组合向更健康、功能性方向转型，推出更多高蛋白、高纤维产品，以迎合消费者对健康零食的需求。

利润率压力成本上升与价格战的“夹击”

本季度，百事的利润率面临双重挤压。一方面，半导体和其他组件成本全面上涨，推高了生产端成本。公司在过去几个季度已持续面临成本通胀压力。另一方面，为赢回北美消费者，百事在2月对多力多滋、乐事等品牌实施了高达15%的降价，直接压缩了北美业务的收入。

两者叠加，导致核心营业利润率从上年同期的17.2%收缩至16.8%，下降40个基点。分析机构Vital Knowledge在财报发布后评论称，这是一份“整体符合预期、略嫌平淡的报告，但细节偏向负面，主要体现在利润率同比下滑以及北美有机收入(食品和饮料均有)表现疲软。”

全年展望维持指引，北美复苏需“更长时间”

尽管二季度北美表现不及预期，百事重申了2026财年全年业绩指引不变。公司预计有机收入增长2%至4%;核心固定汇率每股收益增长4%至6%。若计入外汇收益，指引中值意味着核心每股收益增幅将达5%至7%。

新任CFO史蒂夫·施密特在财报声明中坦承“我们的北美业务在第二季度比我们预期的更为疲软，我们现在预计今年剩余时间的业绩改善趋势将更加渐进。”

百事预计北美销量终将复苏，但这需要时间。投资者关注的焦点将是北美消费趋势能否在下半年逐步改善。

转型阵痛中的估值博弈

百事正站在一个关键的战略十字路口。北美市场的消费疲软是短期逆风，但国际业务的强劲增长和产品组合的持续优化为长期增长提供了支撑。

公司在成本端已启动应对措施据此前报道，百事已启动裁员、关闭3家工厂、合并生产线、削减近20%的美国SKU，并通过供应链优化提升效率。公司预计2026年资本支出低于净销售额的5%，并重申100亿美元股票回购计划。

百事连续54年上调股息的历史，以及约4%的股息收益率，为其提供了坚实的估值底部。摩根大通在财报前指出，百事“极少落后于盈利预期”，且投资者对二季度的预期已经较低。

然而，Vital Knowledge的评论点出了核心矛盾——“细节偏向负面”。在北美消费趋势明确改善之前，百事的估值修复之路恐难一帆风顺。对于这家拥有多力多滋、乐事、佳得乐等标志性品牌的食品饮料巨头而言，下半年的任务不仅是在海外市场继续高歌猛进，更是在本土市场重新点燃消费者的热情。

在财报发布前，多家华尔街机构已密集下调百事目标价，反映出市场对北美消费前景的谨慎预期。7月2日，瑞银将目标价从186美元下调至172美元，维持“买入”评级。同日，摩根大通将目标价从178美元下调至170美元，维持“超配”评级。巴克莱则将目标价从158美元大幅下调至144美元。美国银行于6月25日将目标价下调至164美元，评级“中性”。

TipRanks数据显示，对18位分析师的调查，百事共识评级为 “谨慎增持” ，平均目标价为164.90美元。Evercore维持“与大盘持平”评级，目标价170美元。

值得注意的是，百事年初至今股价仅上涨约1%，远远跑输可口可乐21.6%的涨幅和标普500指数约9%的涨幅。

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美股投资网获悉，瑞典电信设备巨头爱立信(ERIC)将于7月14日发布2026年第二季度财报。摩根大通在最新发布的研报中维持对该股的“中性”评级，12个月目标价为11.4美元，认为当前股价已充分反映市场预期，建议投资者等待更好的入场时机。

摩根大通预计爱立信第二季度营收为531亿瑞典克朗(约合57亿美元)，略低于市场共识预期的537亿克朗;调整后EBITA预计为70.46亿克朗，较市场共识高出5%，EBITA利润率预计达13.3%，高于共识预期的12.5%。分析师指出，考虑到市场对移动网络业务增长的持仓情况，若爱立信能达到市场预期，股价可能做出积极反应。

作为全球5G产业的重要风向标，此份财报正值行业周期低谷、供应链成本攀升以及管理层交接的关键节点。爱立信近期在5G Advanced技术上的突破、百亿资本回购的持续推进，正为这家身处行业寒冬的瑞典巨头注入新的破局变量。

北美市场持续低迷5G建设“退潮”成最大拖累

北美市场是爱立信当前面临的最大挑战。一季度，爱立信北美销售额同比下滑中个位数百分比，公司CEO鲍尔耶·埃克霍姆已表示未来将降低对北美市场的依赖。

摩根大通研报指出，北美销售下滑的主要原因是5G部署已基本完成，运营商资本开支放缓。美国三大运营商已基本完成向5G独立组网(SA)的迁移，后续网络投资进入“平稳期”。Dell'Oro数据也印证了RAN市场的整体放缓。

不过，爱立信在AT&T的市场份额增长部分抵消了北美整体的下滑。2023年赢得的140亿美元AT&T合同仍是爱立信在北美市场的重要护城河。

欧洲与印度成为增长亮点。一季度，爱立信剔除汇率影响后的有机销售额增长6%，由欧洲、中东、非洲、东南亚、印度及东北亚市场驱动。公司预计欧洲和印度市场将在二季度推动增长。尽管市场普遍寄希望于欧洲和印度市场接棒成为新一轮的增长引擎，但摩根大通指出，这两个区域在Q2的具体放量时点仍具有高度不确定性。

AI驱动的芯片成本上涨利润率的“隐形杀手”

如果说北美需求疲软是营收端的拖累，那么芯片成本上涨则是利润端的“隐形杀手”。目前全球半导体及其他电子元器件价格呈现跨板块上涨态势，这直接推高了爱立信的硬件制造边际成本。

摩根大通研报明确警告“半导体和其他组件成本正在全面上涨，可能使爱立信面临更大挑战。”公司表示正通过成本分担和供应链举措来管理成本压力，但在低迷的市场环境中向客户提价难度较大，运营效率的提升可能不足以完全抵消定价压力。

尽管爱立信管理层表示正在通过供应链优化以及与供应商“成本共担”(burden-sharing)等倡议来对冲压力，但在当下疲软、买方占优的电信市场中，试图向电信运营商(客户)单方面提高售价变得极具挑战。

一季度，爱立信调整后营业利润为52亿克朗(约5.66亿美元)，低于分析师预期的54亿克朗。公司明确将利润不及预期归因于AI需求拉动的芯片价格上涨。埃克霍姆在财报电话会上表示，公司正与客户和供应商紧密合作以缓解影响。首席财务官拉斯·桑德斯特伦则警告，成本压力将在下半年进一步显现。摩根大通预计，成本压力对爱立信利润率的冲击将在下半年更为明显。

积极因素盈利能力韧性、股东回报与6G布局

尽管面临挑战，爱立信仍展现出一定的盈利能力韧性。

毛利率维持高位。一季度网络业务调整后毛利率为50.4%，符合公司此前49%至51%的指引区间。公司预计二季度该业务毛利率仍将落在同一区间。摩根大通预计二季度集团毛利率为47.9%，与市场共识一致。

股东回报加码。公司已宣布将年度股息提升至每股3克朗，并启动150亿克朗(约16.7亿美元)的股票回购计划。截至一季度末，公司净现金余额达612亿克朗。回购计划已于4月下旬启动。

6G与AI-RAN布局。爱立信预计6G将于2030年进入商用，已与苹果、联发科等展开战略合作。公司推出的AI-ready无线设备与自研芯片集成可编程神经网络加速器。Cloud RAN和AI原生网络等新技术有望为中期增长提供新动能。公司预计2026年全球RAN市场总体持平，但凭借在任务关键型和企业市场的布局，有信心跑赢行业增速。

驱动利润表现的核心变量

网络与软件的季节性回暖尽管营收预测略低于共识，但 Networks 业务预计将环比增长 4.2%，基本符合 4% 的行业季节性特征。云软件与服务(Cloud Software & Services)由于季节性放量，预计环比涨幅达 15.8%，表现出不错的回暖势头。

知识产权(IPR)长效造血 爱立信与某中国头部厂商在2025年一季度重新达成的长期交叉许可协议持续稳定贡献。官方指引显示，该IPR业务全年的运营流水(Run Rate)将稳固在 130亿瑞典克朗。

美元走强带来汇率微弱顺风 在第二季度业绩指引中，爱立信官方假设的美元兑瑞典克朗(USD/SEK)汇率为 9.2。然而，Q2的实际平均汇率达到了 9.35。摩根大通定量测算后认为，这一潜在的汇率差将为爱立信Q2的总营收带来约 0.9% 的额外顺风提振。

估值与前景等待更好的入场时机

摩根大通认为，爱立信股价“在不受市场欢迎时是最佳买入时机”，而当前并非这样的情况。过去十年爱立信的估值区间为12倍至19倍远期市盈率，中位数15倍。摩根大通以14倍2027年预期每股收益为估值基准，给出102克朗的目标价，略显保守。截至7月8日，爱立信美股ADR报约11.04美元，瑞典股价约106克朗。年初至今瑞典股价上涨约19%，但近一个月已回落约12.8%。

从资本市场的博弈视角来看，目前由于投资者对传统移动通信网络建设步入存量期的担忧，空头头寸与悲观情绪已被相对充分地定价。摩根大通在评估其投资策略时指出，如果爱立信能够在7月14日的财报中达到市场共识的及格线，其股价都有可能在空头回补的推动下产生积极的短期反弹。

然而，拉长周期审视，爱立信股价的极佳建仓期往往发生在市场缺乏共识的低谷期。当前由于下一代6G技术的大规模商用周期尚未看到曙光，传统RAN硬件升级短期内难以对运营商形成高溢价吸引。

总的来看，在行业未迎来彻底的需求拐点前，分析师建议投资者保持克制，无需在Q2财报前盲目追高，可耐心等待由宏观扰动带来的更具性价比的底部筑底建仓期。

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美股投资网获悉，受伊朗冲突推动国际油价走高，埃克森美孚(XOM)第二季度盈利跃升近40亿美元。

这家总部位于得克萨斯州斯普林斯的公司在周二的一份声明中表示，原油市场大涨带来37亿美元的利润增量，此外炼油与化工业务又贡献了33亿美元的额外收益。

但埃克森美孚指出，上述利好因素部分被中东地区生产中断所造成的约12亿美元损失所抵消。该公司将于7月31日正式发布完整财报。

声明还显示，埃克森美孚第二季度与实物货物交割相关的衍生品头寸预计将带来约26亿美元的利润。

尽管利润大幅增长，但自2月底冲突爆发以来，埃克森美孚股价反而出现下跌。在标普500石油指数中，该公司是少数表现落后的个股之一，而专注于炼油、国内页岩业务和管道运营的其他企业则涨幅显著。

埃克森美孚是继壳牌(SHEL)周二早些时候公布强劲交易业绩后，第二家发布季度业绩指引的石油巨头。丰厚的回报表明，同行业其他公司也很可能录得可观利润。

不过，鉴于国际原油价格自4月底触及每桶125美元高点后已累计回落40%，这一增长势头或将难以持续。此外，潜在的舆论与政治压力也不容忽视。由于美国国内汽油价格高企，民众不满情绪上升，美国总统特朗普已公开向石油公司施压，要求其采取更多措施降低燃油价格。

埃克森美孚将于7月31日正式公布完整的第二季度业绩。根据LSEG汇总的分析师一致预期，埃克森美孚当季调整后盈利预计将达到157亿美元，约为第一季度的三倍。

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