美股投资网获悉，全球网约车与配送服务领军者优步科技公司(UBER)在美东时间周三宣布计划裁减约10%的员工，以精简管理层级并削减成本，为优步近期规划的“完全无人AI自动化系统(以Robotaxi和无人机配送为代表)+全球配送服务平台”增长宏图铺平道路。

优步首席执行官达拉·卡斯罗萨西在致员工们的内部电子邮件中写道“我们今天作出的调整旨在实现两件事让优步变得更精简、更迅速，并为投资我们的未来创造更大的空间。”这包括公司此前提出的一些重要计划，即未来数年向完全自动驾驶出租汽车(即Robotaxi)领域与自动配送投入超过100亿美元。

这家网约车公司的股价在透露裁员计划之后上涨近2%。优步拒绝就裁员的具体人数发表评论。根据一份年度申报文件，截至2025年年底，该公司约有34,000名员工。

力求变得“更精简、决策进程更迅速”

优步是最新一家通过压缩管理层级或者扁平化模式管理来加快决策速度和提升效率的公司。谷歌等科技巨头们近年来也采取了类似的紧缩性质裁员措施。

卡斯罗萨西并未将此次裁员归因于人工智能，而前沿人工智能技术加速渗透一直是近期科技行业裁员潮背后的原因之一。

此次调整包括将仅有一至两名直属下属的小型团队数量削减近一半，并将与首席执行官相隔七个层级的员工人数削减20%。卡斯罗萨西表示，以优步目前的规模而言，公司已经不再适合采用其中许多冗余的组织架构。

优步还将合并更多经营团队，并把更多员工集中到纽约和旧金山等枢纽办公地点。卡斯罗萨西表示，公司将允许约1%的员工继续远程办公。

他表示“更精简的组织意味着更清晰的责任归属、更迅速的决策，以及将更多时间用于产品建设，而非协调沟通。”

从网约车巨头转型为“AI自动化帝国”?

结合优步前段时间抛出的“完全无人自动化系统(以Robotaxi和无人机配送为代表)+全球配送服务平台”宏图，优步此次裁员更接近一次面向Robotaxi时代的组织与资本重构，而非传统意义上的需求恶化型收缩。

自动驾驶出租车解决的是人员出行，自动配送解决的是商品移动;两者底层都依赖高频订单调度、路径规划、供需匹配、定价系统、车队/机器人运营、城市级监管接口和本地履约网络。优步近年已重新加速自动驾驶生态布局，推出自动驾驶解决方案业务，并与 Nuro、Lucid、Rivian、MOIA、Hertz等伙伴推进无人出租车、自动驾驶车队运营和配送场景;优步在官方声明中也明确把自动驾驶汽车、人行道配送机器人和无人机视为Uber Eats 未来降低配送成本以及无人载运模式的最核心方式。

该公司计划未来数年向自动驾驶汽车投入超过100亿美元，因此需要压缩冗余管理层、缩短决策链条并提高自由现金流的战略承载能力;股价上涨近2%，表明市场初步认可这种“削减组织成本、增加未来技术投资”的资源再配置逻辑。

在特斯拉加速推进自动驾驶与Robotaxi商业化的背景下，优步面临的核心竞争已从传统网约车规模扩张，转向自动驾驶车队的接入速度、运营效率和单位里程经济性。与特斯拉软硬件垂直整合的模式不同，优步更有可能依托用户流量、订单调度、支付体系和全球运营网络，成为连接多家Robotaxi自动驾驶汽车提供商与乘客需求的Robotaxi超级聚合平台。

这轮裁员并非卡斯罗萨西将人员缩减直接归因于人工智能，而是优步为自动驾驶竞争主动释放投资能力。短期看，扁平化有利于降低费用和改善经营杠杆;长期能否转化为估值上行，则取决于超过100亿美元的投入能否带来规模化Robotaxi与自动配送机器人、无人机等优步自动化配送资源供给，并在自动驾驶压低司机成本的同时，为优步创造可持续的平台利润。

多重迹象显示，优步在Robotaxi领域的布局步伐近期全面提速。此前在今年早些时候，欧洲豪车领军者梅赛德斯-奔驰(Mercedes-Benz)与英伟达(NVDA)、优步科技公司重磅宣布一项三方重大合作项目。

在这一三方项目中，英伟达将携手奔驰、优步建设Robotaxi生态，意味着全球Robotaxi(完全无人自动驾驶出租车)参与者阵容可谓进一步扩大。据了解，三方将合作打造一个覆盖全球的Robotaxi大型平台，该平台将使用梅赛德斯-奔驰的全新S级车型、英伟达AI算力体系的自动驾驶硬件与软件堆栈，以及优步的大型网约车网络，在全球主要市场提供无人驾驶出行服务。

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美股投资网获悉，虽然网络安全公司Palo Alto Networks (PANW)的业绩和指引强于预期，但该公司股价周三盘前交易仍下跌了2.5%，尽管如此，该公司的业绩受到华尔街的赞扬。

Palo Alto Networks公布了2026财年第四季度及全年财报。第四季度营收达34.1亿美元，同比增长34.3%，超出市场预期的33.5亿美元约6000万美元;调整后每股收益为1.02美元，同样超出预期的0.98美元。2026全财年营收达115亿美元，同比增长24%。

杰富瑞分析师 Joseph Gallo维持对Palo Alto Networks的“买入”评级，目标价为450美元。Gallo 称 Palo Alto 的业绩“非常出色”，并表示他认为在人工智能的推动下，该公司对 2027 财年的“令人印象深刻”的业绩指引还有更大的上涨空间。

“这是PANW近期以来最亮眼的一份财报，第四季度Mythos业务有所增长，尽管管理层也指出目前仍处于早期阶段，”Gallo在给客户的报告中写道。“2027财年营收指引为141.5亿美元(同比增长23%)，高于预期(21%)，更重要的是，考虑到核心网络安全/人工智能业务增速放缓以及近期订单量的强劲增长，该股仍有很大的上涨空间。”

美国银行分析师Tal Liani重申了他对 Palo Alto 的“买入”评级和 420 美元的目标价，并表示该股的任何疲软都是买入机会。

“尽管NGS年度经常性收入超出市场预期约3%，但我们认为，投资者过高的预期可能导致他们期待更强劲的业绩以推动股价上涨，”Liani在给客户的报告中写道。“在这种情况下，我们认为，盘后市场反应平淡更多地反映了市场环境的严峻挑战，而非季度业绩执行情况的恶化。”

法国巴黎银行分析师Andrew DeGasperi指出，公司2027财年调整后自由现金流率仅37.5%至38%，低于买方预期，可能是盘后股价波动的主因。不过，DeGasperi指出，这是Palo Alto Networks“近年来最亮眼的季度之一”，但同时也警告，公司预计61%的NGS ARR将集中在下半年确认，这种“后端集中”可能在上半年制造短期预期波动。

摩根大通分析师Brian Essex对Palo Alto Networks 的目标价为 384 美元。Essex表示，由尼克什·阿罗拉领导的这家公司正在实现“稳健的执行”，并受益于人工智能带来的利好因素加速发展。阿罗拉在一次采访中表示，近 1 万亿美元的网络安全基础设施尚未做好应对人工智能的准备。

“在Mythos事件之后，首席信息官们对提升安全态势的迫切需求日益增长。我们仍然认为该公司凭借其平台优势，在恰当的时机占据了有利位置，能够帮助首席信息官们适应网络安全领域由人工智能驱动的根本性转变，”Essex在致客户的报告中写道。“除了能够提供一个平台来加快客户的平均响应时间外，该公司还指出，客户希望通过将传统的IT解决方案整合到其平台上来解决技术债务问题。我们对本季度的加速增长和良好势头感到鼓舞，并维持对该公司的‘增持’评级，同时调整我们的预期以反映本期业绩和展望。”

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美股投资网获悉，网络安全超级巨头Palo Alto Networks(PANW)最新公布的业绩报告显示，2026财年Q4层面的所有财务指标均超过管理层指引，订单额连续两个季度加速，第四季度营收同比增长34%至34.1亿美元，全财年营收增长24%至115亿美元;剩余履约义务(RPO)首次突破200亿美元，以212亿美元创历史新高，同比增长34%，其中当期RPO达到93亿美元同比增长34%。市场所聚焦的2027财年业绩展望方面，该公司预计全年调整后每股盈利指引为4.16至4.19美元，高于分析师平均预期的4.11美元。与此同时，公司给出的2027财年第一财季营收指引区间为33亿至33.1亿美元，同样超出分析师预期的32.1亿美元。

在2026财年第四季度，下一代安全业务年度经常性营收数据(NGS ARR，即AI安全ARR)增长63%至91亿美元，单季净新增额接近10亿美元、同比接近翻倍。网络与人工智能安全、Cortex及Idira三大平台的全财年业务营收分别为83.5亿美元、19.2亿美元及备考(Pro Forma)财务口径下的12.6亿美元，分别增长17%、25%和21%。

大额订单与客户扩张同步加速

对于2027财年第一季度，该公司预计下一代安全年度经常性营收预计为95.4亿—95.6亿美元，同比增长63%;剩余履约义务预计为208亿—209亿美元，增长34%—35%;营收展望区间则预计为33亿—33.1亿美元，增长33%—34%;调整后的非公认会计准则摊薄每股收益预计为0.96—0.98美元。

2027财年全年，该公司的下一代安全年度经常性收入预计为110.75亿—111.75亿美元，增长22%—23%;剩余履约义务预计为252亿—254亿美元，增长19%—20%;营收区间则预计为141亿—142亿美元，增长23%—24%;营业利润率预计为29.5%，非公认会计准则摊薄每股收益预计为4.16—4.19美元，调整后自由现金流利润率预计为38%。

该公司第四季度净新增约220项平台化项目，刷新公司纪录，规模超过两年前开始披露该指标时的两倍;平台化客户群体的净收入留存率超过120%。公司仍计划到2030财年累计实现超过4,000项平台化项目，并以此支撑下一代安全年度经常性营收数据达到200亿美元。

Palo Alto 管理层表示，第四季度标志性订单包括与一家全球电信龙头签署1.26亿美元协议、与一家大型信息技术服务商达成7,200万美元交易，以及与一家全球支付平台签署5,300万美元的平台化协议，后者还向Prisma AIRS投入了高七位数美元资金。

平台化不仅扩大单一客户采用的产品范围，也将网络安全、Cortex、Idira、人工智能安全与可观测性整合进统一架构，从而强化续约、交叉销售和客户钱包份额。

人工智能重塑网络安全需求从“大模型”迈向“自主AI智能体与开源权重模型”

管理层认为，过去六个月人工智能市场经历三次关键转折OpenClaw推动企业由传统大语言模型迈向智能体自主行动;Mythos证明深度领域训练能够将漏洞发现与利用速度从数月压缩至数分钟;开放权重及开源模型快速扩散，则使企业专有模型、内部数据与主权人工智能部署显著增加。

企业员工未来可以同时编排数千个自主智能体，每个智能体均持续生成网络流量、遥测数据和机器身份凭证，由此大幅扩展身份安全、网络防御、云安全、终端安全及可观测性的市场边界。Palo Alto管理层预计，未来五年全球人工智能基础设施资本开支将超过此前二十年的总和;管理层在问答环节进一步以未来五年5万亿美元人工智能资本开支为情景假设，同时指出全球约有1万亿美元网络安全技术债亟待现代化改造。

首席执行官尼克什·阿罗拉(Nikesh Arora)在财报电话会上表示，AI领域的最新进展正将网络安全推至企业CIO优先级列表的首位，将成为“持久的顺风”。他重点表示，全球约1万亿美元的网络安全基础设施尚未做好应对AI威胁的准备，这一缺口将为行业带来长期增长空间。“七到十年前部署的任何系统都没有准备好以机器速度应对AI威胁，企业必须重新思考其网络安全架构。全球约有1万亿美元的网络安全债务亟待现代化改造，以抵御以即时速度运行的自动化威胁。”首席执行官阿罗拉在业绩电话会上表示。

SASE与网络安全持续夺取份额智能体流量九个月增长9倍

2026财年网络与人工智能安全平台业务营收增长17%至83.5亿美元;软件防火墙第四季度年度经常性营收增长29%，第五代硬件设备需求强劲。SASE全年订单额增长40%，Access、SD-WAN和安全浏览器均表现强劲。

公司在接近100个客户中替换传统厂商，预先准备的发言将相关总合同价值表述为超过4亿美元，首席财务官随后在问答环节进一步确认该数字在第三季度末的年初至今口径为2亿美元，2026财年全年则达到4.5亿美元。Palo Alto已升至SASE市场第二位，并计划在未来五至七年成为市场领导者。

管理层在业绩电话会上强调，与AI智能体有关联的业务流量在过去九个月增长9倍，与此同时Palo Alto凭借打磨二十年的机器速度检测能力，单日能够阻止超过300亿次攻击。

Prisma AIRS正式商用仅四个季度，年度经常性营收便突破1亿美元，成为Palo Alto公司历史上扩张速度最快的产品;客户数量已增至约800家，多数最大规模交易均采用多个模块。收购Koi后形成的智能体终端战略也得到初步验证，相关客户已超过100家，较完成整合时增长至2.5倍。

XSIAM年度经常性营收超过7亿美元，同比增长70%，客户数量突破1,000家;采用该平台的客户已将平均响应时间从数天或数周压缩至不足10分钟。Unit 42曾在不到30分钟内模拟完成一次完整的人工智能驱动型攻击，而行业传统防御报告的响应周期约为四天。

自第二财季完成Chronosphere收购以来，公司可观测性年度经常性营收增长超过一倍并突破5亿美元，远高于收购时的8,500万美元。第四季度，公司与一家每日处理数十万亿个词元的高增长人工智能推理服务商签署2,000万美元协议;XSIAM交叉销售贡献了Chronosphere当季新增客户的50%，其中包括多笔百万美元级交易。

Chronosphere面向人工智能时代的海量遥测数据设计，管理层称其总体拥有成本平均比主要传统可观测性方案低30%—40%。整合Embrace的真实用户监控能力及合成监控功能后，公司预计未来六个月内即可形成面向传统企业市场的完整竞争能力，并最终将可观测性发展为数十亿美元年度经常性营收业务。XSIAM与可观测性业务合计年度经常性营收目前已超过10亿美元。

CyberArk更名Idira身份安全成为智能体时代的新增长支柱

完成CyberArk收购仅两个季度后，相关整合协同进度已领先原计划三至六个月。Idira在2026财年的备考收入为12.6亿美元，同比增长21%;双方共同创造超过400条销售线索，并从Palo Alto现有客户群中获得超过200个新增客户。第四季度合同总价值超过500万美元的交易数量同比增长50%。

管理层表示，公司在九个月内推动CyberArk利润率提升1,000个基点以上，并计划最终扩大约1,100个基点。新推出的Modern PAM将传统特权访问管理扩展至现代环境，而Idira的长期战略价值在于治理非人类身份与人工智能智能体，确保每一次机器操作均获得授权、权限范围明确且能够完整审计。

以下为Palo Alto Networks业绩电话会全文(人工智能工具辅助翻译，派拓网络即Palo Alto Networks中文译)

管理层陈述环节

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

大家好，欢迎参加派拓网络2026财年第四季度业绩电话会议。我是投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉。请注意，本次电话会议正在录音，时间为2026年9月1日星期二太平洋时间下午1时30分。

今天与我共同出席电话会议、讨论公司第四财季业绩的有董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉，以及首席财务官迪帕克·戈莱查。大家可以在公司网站investors.paloaltonetworks.com上找到新闻稿及其他补充今天讨论内容的信息。进入网站后，请点击季度业绩链接，查看2026财年第四季度补充财务信息及第四季度业绩演示材料。

在今天的电话会议中，我们将就公司的业务运营、财务表现以及近期收购作出前瞻性陈述和预测。今天作出的这些陈述面临多项风险与不确定性，可能导致公司实际业绩与这些前瞻性陈述存在差异。请查阅我们的新闻稿及近期向美国证券交易委员会提交的文件，了解有关这些风险与不确定性的说明。我们不承担更新今天演示中任何前瞻性陈述的义务。

本次演示还包含与公司过往及预期未来表现有关的非公认会计准则财务指标和关键指标。非公认会计准则财务指标不应被视为按照公认会计准则编制的财务指标的替代品。最具直接可比性的公认会计准则财务指标及其调节表载于新闻稿和投资者演示材料附录。除非另有特别说明，所有业绩及比较均采用财政年度同比口径。

下面我将电话会议交给尼克什。

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

谢谢你，哈姆扎。大家好，感谢各位与我们一同讨论公司取得的进展。正如大家所看到的，我们的执行推动本财年以创纪录的表现收官。第四季度每一项财务指标均超过公司指引，订单额动能连续第二个季度加速。这一表现直接源于平台化采用规模刷新纪录，以及人工智能从根本上重塑安全格局之际，客户加固防御体系的紧迫性日益上升。

我们的剩余履约义务创下纪录，首次突破200亿美元大关，以212亿美元结束本财年，同比增长34%。下一代安全年度经常性收入(AI安全ARR)达到91亿美元，同比增长63%，使我们实现了迄今幅度最大的下一代安全年度经常性收入超预期表现之一。最值得注意的是，仅本季度的下一代安全年度经常性收入净新增额就接近10亿美元。

我还记得自己在2019年第一次参加分析师日。不久前我刚刚加入公司时，我们制定了一个很高的目标到2022财年使下一代安全业务收入达到10亿美元;当时，我们正开始从单一产品防火墙供应商转向统一安全平台。如今，这一转型历程已抵达关键拐点，而我们目前取得的成功规模正是对当初愿景的证明。

第四季度，我们各个平台均表现出广泛的强劲势头。作为最大业务的网络安全，在SASE以及软件和硬件防火墙领域均取得出色成绩。XSIAM延续强劲动能，Prisma AIRS则实现一个重要里程碑正式商用四个季度内，年度经常性收入便突破1亿美元。这是派拓网络历史上扩张速度最快的产品。

2026财年标志着我们转型历程中的关键拐点。我们完成了公司历史上规模最大的两项收购，即CyberArk和Chronosphere，两者均超过最初预期。这两项业务均在我们的平台化架构中获得显著发展势头，其扩张速度也快于此前独立运营时期。这些成绩证明了执行能力，以及过去一年加入公司的数千名新同事所展现的深度协作。我们期待这一共同动能在2027财年延续。

第四季度是我们首次见证具备网络攻击能力的模型所带来深远影响的季度。正如我此前所说，人工智能是网络安全行业的长期顺风。尽管这些模型越来越擅长发现漏洞，但发现仅仅是开场。要真正验证问题、解读相关背景并解决问题，需要广泛的网络安全平台与前沿人工智能协同工作。这种协同对于环境压力测试、管理智能体行为以及在威胁发生时触发机器速度的修复至关重要。

要以这种速度开展防御，就必须建立统一的数据架构，让人工智能处理每一个信号，将响应时间由数天压缩至短短几分钟。平台化是实现实时防御、以人工智能对抗人工智能的唯一可行战略。第四季度，这一理念继续在客户中引发强烈共鸣。

第四季度，我们实现了约220项净新增平台化项目，超过此前纪录，规模相当于两年前开始采用该指标时的两倍以上。这一表现验证了通过统一架构实现实时防御的理念继续获得高度认同。除了最初的采用之外，以我们的平台为标准还会带来更优异的客户留存和业务扩张;第四季度，平台化客户群体的净收入留存率超过120%。

展望未来，我们仍在朝着2030财年实现超过4,000项平台化项目的长期目标稳步前进，这也是实现200亿美元下一代安全年度经常性收入目标的基础。第四季度最大规模的订单展现了平台化如何付诸实践。第四季度，我们与一家全球电信龙头签署了价值1.26亿美元的协议。这家机构转而将我们的网络安全平台作为统一标准，在扩大下一代防火墙部署规模的同时，以面向SASE的Prisma Access替换传统代理服务商。

我们还与一家领先的信息技术服务提供商达成了7,200万美元的交易。这家客户已在网络安全、Cortex和Idira领域全面采用平台化，并分别在每个领域投入了八位数美元，充分验证了第四季度交叉销售的强劲动能。另一项亮点是与一家领先的全球支付平台达成5,300万美元的平台化交易。除了将网络防御和架构统一至我们的标准之外，该客户还向Prisma AIRS投入了高七位数美元，以加快其企业人工智能计划。

2026财年已成为人工智能快速演进进程中的标志性时期，过去六个月出现了三个截然不同的转折点。每一次变化都从根本上重新定义人工智能与企业的互动方式，并进而改变其对网络安全格局的影响。要有效领导并保护客户，我们必须始终站在这些结构性变化的最前沿。

第一个转折点是OpenClaw的出现。今年早些时候，OpenClaw成为从传统大语言模型转向智能体行动的催化剂，从根本上改变了人类操作人员与人工智能系统之间的关系。仅仅一年前，人工智能在很大程度上仍由单个人类用户发出提示来定义，是一种同步的多轮对话，任务在个人参与的闭环中完成。几乎一天之间，我们见证了完全自主智能体的出现。这些智能体是能够长时间持续运行的实体，可在没有直接监督的情况下执行复杂工作流程。

对于原本一次只能管理一项任务的员工而言，如今同一个人可以编排数千个自主智能体。这对企业具有深远影响。每一个智能体都会持续产生流量，与模型交互、创建内部数据，并全天候与其他工具和智能体通信。这将产生必须被观测的海量遥测数据，同时每个智能体都需要拥有自己的一套身份凭证。我们现在要保护的是一个拥有自主权限的全新机器身份类别。流量、数据和身份复杂性的激增，为我们的每一个平台带来显著的长期顺风。

第二个转折点是“Mythos时刻”，它证明深度领域训练能够使人工智能达到前所未有的专业水平。在我们的行业中，这体现为人工智能被武器化，以规模化识别并利用漏洞。这种变化暴露了企业内部深重的技术债过去需要人类耗费数月才能发现的遗留缺陷和长期错误配置，如今在几分钟内便可能被利用。

在人工智能驱动的威胁环境中，已经无处可藏。对于客户而言，“Mythos时刻”使安全挑战的核心由可见性转向速度。组织现在必须在风险暴露被武器化之前将其识别出来，并以机器速度作出响应。正因如此，实时防御已从未来路线图中的项目转变为当下的现实需求。

为应对这一趋势，我们上个月扩展了前沿人工智能防御服务，引入一种多模态测试框架，使企业能够对其环境进行压力测试。这项服务利用目前最先进的网络攻击能力模型;我们也很自豪能够成为Mythos 5首家获得认证的商业合作伙伴。

第三个转折点正在形成，我们预计它将在未来几个季度主导网络安全行业的讨论。过去90天，市场已经从少数几个前沿模型迈向由开放权重及开源架构构成的多元化生态系统。企业越来越重视对自身人工智能的主权控制，从而推动与专有数据深度整合的专业模型部署。随着组织利用内部遥测数据针对定制化企业用例微调模型，我们预计这一趋势将大幅加速。

尽管前沿模型将继续定义智能水平的最高标准，但更广泛的市场正迅速走向碎片化和大规模扩散。至关重要的是，每一次新增部署都会增加需要加固的基础设施，以及需要保护的敏感数据。需要平台化保护的攻击面正在急剧扩大。三个关键时刻分别产生独特影响，却都指向同一个结论随着人与人工智能之间的关系不断演进、部署数量持续增加，统一实时防御从未像现在这样必要。

目前仍处于早期阶段，但我们已经开始看到这些趋势如何影响公司的业务，首先体现在最大业务网络安全上。人工智能是一项显著的长期顺风，在扩大网络安全总潜在市场的同时，也进一步证明平台化是现代企业唯一可行的战略。随着全球人工智能建设持续推进，每一座新建数据中心都将成为关键基础设施，无论防火墙是由云服务商原生提供，还是通过统一安全平台交付，都需要强大的软硬件防火墙予以加固。推动基础设施扩张的生态系统已经到达关键拐点;目前，我们看到由主权国家、新云服务商和前沿实验室组成的新一代买家群体正在出现，它们均竞相部署必须得到保护的庞大计算能力。2026财年，我们在这类客户中取得了强劲的早期进展，其中包括第四季度的多笔百万美元级订单。

总体而言，防火墙业务的执行推动本财年订单额加速增长，其动力来自最新第五代硬件的强劲需求，以及客户扩大云与人工智能工作负载之际软件产品持续保持的动能。随着这类基础设施逐渐成熟、自主智能体投入部署，我们预计所有网络与云环境中的智能体流量都将大幅增加。

这一影响已经明显体现在SASE平台上，其智能体流量在过去九个月增长了9倍。要在这种规模下开展防御，需要以机器速度进行检测——这是我们打磨了二十年的核心能力，使公司能够在一天内阻止超过300亿次攻击。归根结底，人工智能进一步凸显了统一平台提供实时防御的紧迫必要性。

2026财年，我们的平台优势推动SASE业务取得出色成绩，订单额增长40%，Access、SD-WAN和安全浏览器均表现强劲。我们在接近100个客户中成功替换传统市场领导者，相关合同总价值超过4亿美元，替换规模接近一年前的两倍。尽管我们已经迅速升至该市场第二位，但我们的目标是赢得市场，并且正沿着明确路径前进，争取在未来五至七年成为SASE领导者。

这场转型仍处于早期篇章，未来需要通过能够以机器速度提供防御的统一架构，同时保护人类身份和机器身份。组织正将人工智能计划由试验阶段推进至全面生产，每一项新增部署都会显著扩大需要防御的边界。Prisma AIRS持续伴随这些采用周期调整自身能力，不断演进，以化解人工智能发展历程每个阶段出现的独特风险。

尽管我们最初聚焦以聊天机器人为中心的生成式人工智能时代，但如今我们的愿景已经扩展至提供完整的智能体安全架构。这套统一方案始于保护机器身份和凭证，涵盖对智能体活动足迹的深度可观测性，并延伸至分析行为意图的终端。通过将这些流量导入人工智能网关，我们可以确保安全策略在每一次交互中得到实时执行。

Prisma AIRS第四季度实现了非凡的里程碑正式商用仅四个季度，年度经常性收入便突破1亿美元，是公司历史上扩张速度最快的产品。相关客户群体已扩大至800家;第四季度，我们多数最大规模交易均包含多个模块的采用。

收购Koi后，我们的智能体终端战略也得到了显著的早期验证。随着人工智能开发工具迁移至桌面环境，我们认为终端正抵达一个关键拐点。这一变化扩大了攻击面，智能体将在其中自主管理文件并访问敏感凭证。传统安全工具通常无法洞察这些机器速度操作背后的底层意图和推理逻辑。在这种环境下，只有可见性而无法采取行动远远不够。

我们的平台化方法能够提供从最初提示词到最终执行的端到端透明度，实现内联防御并以机器速度运行。这项能力正在成为企业的基本要求。我们已经赢得超过100个客户，数量较今年早些时候完成Koi整合时增长至2.5倍。

归根结底，当检测与防御被统一至一个平台时，两者的协同效果最强，而XSIAM则充当这些关键遥测数据的中枢神经系统。今年早些时候，Unit 42研究人员通过模拟一次不到30分钟便完成的全面人工智能驱动型攻击，展示了现代威胁惊人的速度。相比之下，行业标准防御报告的响应时间为四天，显然传统方法已经无法持续。

将XSIAM作为统一标准的客户正在改变自身运营方式，把平均响应时间从过去所需的数天或数周大幅缩短至不足10分钟，而我们仍在不懈推进真正的实时防御。第四季度，XSIAM延续出色动能，年度经常性收入超过7亿美元，同比增长70%，同时平台客户数量突破1,000家。

我们架构的强大之处在于，实时遥测数据已经驻留于XSIAM之中，使公司能够通过统一数据湖无缝释放新价值。扩展部署无须承受整合新产品所带来的摩擦，只需以新方式查询现有数据即可。截至第四季度，多数客户已采用这项平台优势，使用包括风险暴露管理和云安全在内的多个模块。

下面谈谈可观测性。我们继续看到全球顶尖的人工智能原生和云优先组织将我们的技术作为统一标准。所有开拓人工智能前沿的实体都会生成规模大到传统工具无法承受的遥测数据。Chronosphere正是专门针对这些海量数据而设计，能够捕获每一次训练运行和每一个智能体循环。本季度，我们与一家高速增长的人工智能推理服务商签署了一项2,000万美元的交易，该服务商每天处理数十万亿个词元。没有什么比人工智能生态系统的设计者信任我们监控其自身基础设施，更能有力验证我们的平台。

自第二财季完成Chronosphere收购以来，我们的可观测性年度经常性收入增长超过一倍，突破5亿美元大关。这一表现显著超过最初目标，是公司历史上收购完成后扩张速度最快的一次。交叉销售战略正在取得实际成果;通过多笔百万美元级协议，XSIAM为本季度Chronosphere净新增客户贡献了50%。

我们还通过收购Embrace进一步丰富技术栈，整合真实用户监控能力，以补充核心指标、日志和链路追踪。这项扩展使公司能够提供从核心基础设施覆盖至最终用户体验的完整端到端可观测性平台。XSIAM与可观测性目前合计贡献超过10亿美元的年度经常性收入;对于几年前尚未被纳入产品组合的数据密集型平台而言，这是一项非凡成就。

在我任职派拓网络期间，公司取得成功的一项基石，是识别顶尖技术和世界级人才，并将其无缝融入企业文化的能力。尽管今年的收购规模自然提高了整合工作的复杂程度，但结果极其出色。第四季度，这项成功最明显地体现在CyberArk——也就是现在所称的Idira——的表现中。

在完成迄今最大规模收购仅两个季度后，我们便在加快增长的同时提前实现协同效应;这是难得的成就，展示了公司整合引擎的强大能力。这些结果证明了我们与新同事之间的深度协作。从市场拓展角度看，双方的共同努力产生了超过400条共享销售线索，并从派拓网络现有客户群中带来超过200个净新增客户。客户承诺也明显转向更大规模，第四季度合同总价值超过500万美元的交易数量同比增长50%。

然而，最重大的挑战与机遇仍然是智能体人工智能的兴起。从定义上讲，智能体拥有自主行动能力，因此必须具备机器身份，以及执行工作流程所需的精准背景信息和权限。随着企业部署数千个此类自主实体，其中许多仍处于正式治理体系之外，往往缺乏合理界定的权限范围。今年夏天敲响了警钟失控智能体侵入了数家前沿人工智能实验室的环境。

在其中一个引人注目的案例中，一个智能体逃离沙箱并利用了系统漏洞，原因是其访问权限从未得到恰当限制。从根本上说，这代表企业面临一场基础性的身份危机，而这正是Idira平台背后的战略使命。Idira将先进的身份安全和特权控制扩展至人工智能智能体，确保每一次机器操作都经过授权、权限范围受到限定，并且能够得到完整审计。

通过将这些智能体控制能力与Prisma AIRS中的人工智能网关整合，我们正在帮助组织执行安全策略，并实时维持防御。2026财年对于派拓网络和更广泛的行业而言都是转型之年。我们仍然确信，推动网络安全需求的人工智能顺风只会在未来进一步增强。

首先，全球人工智能基础设施建设正在吸引数万亿美元投资。我们预计，未来五年的资本开支将超过此前二十年的总和。这轮大规模扩张由持续超过供给的需求所推动。要让人工智能兑现其承诺，流量和数据规模都必须扩大;随着二者增长，每一个比特都需要接受检测，每一个字节都需要具备可观测性。

关键基础设施的激增是网络安全行业永久性的顺风，今年网络安全和可观测性业务动能的加速已经体现这一趋势。其次，行业正战略性转向实时防御。网络攻击如今以机器速度运行，碎片化的传统工具已不再可行。全球约有1万亿美元网络安全技术债必须进行现代化改造，才能防御自动化威胁。由于人工智能能够即时行动，这种现代化必须在统一平台上完成。平台化是实时防御的唯一解决方案，可确保遥测数据与策略在每个控制点得到协调一致。我们仍处于这场结构性变革的早期阶段。

第三，人工智能开启了一个全新的网络安全市场。自主智能体的兴起将显著扩大需要加固的网络攻击面。人工智能的强健治理及安全护栏已经从可选功能转变为企业必需品。尽管这一市场正在迅速演变，但我们相信，未来属于能够提供端到端控制的架构，而我们正通过Prisma AIRS实现这一愿景。

最后，我确实希望提及一则最新消息我们今天完成了对Console的收购。Console为信息技术和安全运营领域的产品开发引入人工智能优先的方法。安德烈及其团队将加入Cortex业务，推动我们的能力实现智能体化，加快迈入人工智能时代。我也想欢迎Embrace和Console团队加入派拓网络，这两项收购均在本季度完成。

在公司携强劲动能迈入2027财年之际，我们清楚，持续保持领导地位必须依靠每个季度严格自律的执行来赢得。我要感谢全体员工在这一里程碑式财年中的卓越表现，也感谢客户始终不渝的合作。

下面我将电话会议交给迪帕克。

执行副总裁兼首席财务官迪帕克·戈莱查

谢谢你，尼克什，大家下午好。依靠各个平台广泛的强劲表现以及整合工作取得的早期成功，我们以强劲业绩为创纪录的财年收官。团队严格执行，每一项指标均超过指引。在介绍具体情况之前，请注意，在适用情况下，我将同时按照报告口径和备考口径讨论业绩，以提供标准化的增长比较。除非另有说明，所有增长百分比均为同比口径。

先看收入相关指标。第四季度剩余履约义务首次突破200亿美元，以212亿美元结束本财年，同比增长34%。在备考口径下，平台化战略的成功推动订单额增速连续第二个季度加快。由于合同期限同比保持稳定，短期剩余履约义务达到[93亿美元]，同样[增长34%]。下一代安全年度经常性收入也创下纪录，第四季度达到91亿美元，同比增长63%。正如尼克什所强调的，最值得注意的是，第四季度下一代安全年度经常性收入净新增额接近10亿美元，几乎较上年同期翻倍;这是一项只有少数几类科技企业曾经实现的里程碑。

我仍然记得自己担任首席财务官后的第一个季度，也就是2021财年第三季度，当时公司的下一代安全年度经常性收入总额刚刚突破9.7亿美元。如今，我们在一个季度内便新增了大约同等规模的收入。这证明公司业务拥有多个增长驱动力。五年前，SASE仍处于起步阶段，XSIAM甚至尚未推出。如今，这些业务要么已经突破10亿美元年度经常性收入，要么正在接近这一门槛。

为了进一步提高增长驱动力的透明度，我们将按照我上季度预告的方式，首次披露各平台收入。这三个平台分别是网络与人工智能安全、Cortex以及Idira。我们已经在公司网站发布的业绩演示材料附录中，提供了这些平台的历史时期数据及产品构成。

在深入讨论各平台收入之前，请注意，网络与人工智能安全平台包括我们随CyberArk收购的证书生命周期管理业务，该业务此后更名为下一代信任安全，即NGTS。2026财年，NGTS为网络与人工智能安全收入贡献约8,500万美元。此外，我将要讨论的各平台收入不包括专业服务等部分项目;正如业绩演示材料附录所示，这些项目被归入“其他”类别。

先来看网络与人工智能安全。2026财年全年，该平台收入增长17%至83.5亿美元。网络安全业务继续取得高于市场的两位数增长，体现了公司的强大竞争地位，以及最大平台未来仍然庞大的市场机会。例如，我们继续在SASE领域扩大市场份额，订单额与年度经常性收入的增长速度显著超过整体市场。软件防火墙业务再次加速，第四季度年度经常性收入增长29%。Prisma AIRS正式商用第一年内，年度经常性收入便突破1亿美元。最后，在客户采用最新第五代设备的推动下，硬件防火墙业务又实现了一个强劲季度。

下面来看Cortex，其中包括安全运营和可观测性平台。2026财年收入增长25%至19.2亿美元。如前所述，XSIAM继续成为Cortex的关键驱动力，第四季度年度经常性收入增长70%。在可观测性方面，年度经常性收入突破5亿美元，自第二财季完成Chronosphere收购以来增长超过一倍。请注意，正如我们上季度所指出的，第四季度净新增年度经常性收入包括一家大型大语言模型客户由原有供应商迁移至Chronosphere所带来的亿美元级收益。

最后是Idira，它由公司在2026财年第三季度初完成CyberArk收购后形成的身份安全平台构成。如前所述，Idira不包括从CyberArk收购的证书生命周期管理业务收入。按照备考口径，Idira在2026财年的收入达到12.6亿美元，同比增长21%。第四季度订单额增速超过收入增速，证明早期整合及市场拓展协作取得成功。

总体而言，第四季度营收增长34%至34.1亿美元;全年营收达到115亿美元，同比增长24%。从地区角度看，所有区域均实现强劲增长美洲同比增长33%，欧洲、中东和非洲增长39%，日本及亚太地区增长34%。

继续向下看利润表。第四季度总毛利率为74.8%，同比下降100个基点;全年毛利率为75.8%，同比下降60个基点。这一下降反映了收入结构向增长更快的软件即服务产品倾斜;这类产品正伴随平台不断扩张，但尚未达到成熟毛利率水平。展望未来，云服务与软件即服务将构成日益占据多数的收入，我们预计这一结构变化将使2027财年云托管成本的增长速度快于总收入。

下面谈供应链。我们预计硬件业务中的大宗商品成本将持续上升，尤其是存储器和存储产品相关成本。需要提醒的是，尽管我们对硬件需求的强劲表现感到满意，但硬件收入仅占公司总收入约10%。我们继续通过战略供应商关系，以及在硬件产品组合中有选择地调整定价，管理元器件成本敞口。归根结底，我们的首要重点仍是优化公司整体营业利润和利润率，第四季度及全年业绩均体现了这一重点。

第四季度非公认会计准则营业利润率为29.6%。全年营业利润率达到29.2%，同比扩大40个基点。这一年度扩张尤其值得关注，因为其中包含公司最大规模收购项目的部分年度影响，而这些被收购实体独立运营时的营业利润率要低得多。

我们在这方面取得了出色进展。就CyberArk协同效应而言，整合协同目标仍领先原计划三至六个月。展望2027财年，我们预计随着公司高效扩张并兑现并购协同，持续释放的运营杠杆将足以抵消更高的销售成本。

公司对运营杠杆的重视推动第四季度非公认会计准则每股收益达到1.02美元，比指引区间上限高出0.04美元。第四季度调整后自由现金流达到19亿美元——抱歉，是12.9亿美元，同比增长35%。2026财年全年调整后自由现金流为44.1亿美元，自由现金流利润率为38.4%，同比提高40个基点。得益于强劲的自由现金流创造能力，我们以稳健的资产负债表结束2026财年，其中包括总计79亿美元的现金、现金等价物和短期投资。

从更长的时间尺度来看，过去三年，我们已经证明公司能够实现持久且有盈利能力的增长。我们的执行推动营业利润率累计扩大超过500个基点。与此同时，在行业领先的研发投入驱动下，我们还在多个新类别中扩大了市场份额。

运营杠杆也直接转化为现金流。过去四年中的每一年，调整后自由现金流利润率均达到38%或更高。即便需要消化大型并购带来的影响，并且客户越来越多地从多年结算转向年度结算，我们仍然维持强劲的现金流创造能力。这种能够在扩张过程中保持盈利的往绩，是公司财务模型的基石。它使我们能够抵消潜在成本阻力，同时为创新引擎提供资金;创新引擎既是公司最终的竞争优势，也是客户开启平台化历程的催化剂。

展望未来，我们对自由现金流的可见性持续提高，驱动力来自营业利润率稳步扩张，以及核心业务顺利转向延期结算或年度结算。提供一些背景年度结算占订单额的比例从2020财年的6%大幅升至2025财年的27%。目前增长已经趋于平稳;2026财年，年度结算占比同比仅提高低个位数个百分点，达到总订单额的约30%。随着这场结构性转型目前已基本稳定，公司未来拥有一个高度可预测、能够持续复合增长的现金流引擎。这种现金流可见性，加上我们继续专注于利润率扩张和持久的两位数订单额增长，进一步增强了公司实现2028财年自由现金流利润率达到40%目标的信心。

在介绍指引之前，我还想退一步说明前方的增长机会。正如我此前所说，多年来行业领先的研发投入为公司创新引擎提供动力，并将市场机会扩展至新的业务类别。持续投入使我们在几乎所有参与的主要类别中都获得领导者认可。公司最初主要是一项独立防火墙业务，如今已经发展为拥有多个十亿美元级年度经常性收入业务，并且另有数项业务接近这一里程碑的平台。

面对到2030年将达到3,400亿美元的总潜在市场，我们目前的渗透率仍然较低。我们相信，人工智能只会扩大公司的市场机会，同时进一步强化平台化和实时网络防御的必要性。这使我们有望在2030财年实现下一代安全年度经常性收入达到200亿美元的目标。

在这一长期框架下，下面介绍2027财年第一季度及全年指引。请注意，近期完成的Console和Embrace收购对2027财年指引不构成实质性影响。对于2027财年第一——即2027财年第一季度，我们预计——第一季度下一代安全年度经常性收入为95.4亿至95.6亿美元，同比增长63%;剩余履约义务为208亿至209亿美元，同比增长34%至35%;营收为33亿至33.1亿美元，同比增长33%至34%;完全摊薄后股数为8.37亿至8.44亿股;非公认会计准则摊薄每股收益预计为0.96至0.98美元。

对于2027财年全年，我们预计下一代安全年度经常性收入为110.75亿至111.75亿美元，同比增长22%至23%;剩余履约义务为252亿至254亿美元，同比增长19%至20%;营收为141亿至142亿美元，同比增长23%至24%。营业利润率指引为29.5%，非公认会计准则摊薄每股收益预计为4.16至4.19美元，完全摊薄后股数预计为8.44亿至8.47亿股，调整后自由现金流利润率预计为38%。

我们已在演示材料附录中列出通常提供的建模要点，供大家参考，但我想特别指出几件事。第一，正如此前所述，2026财年下一代安全年度经常性收入净新增额包含一家大型大语言模型客户由原有供应商迁移至Chronosphere带来的亿美元级收益。我们的展望假设这次迁移的尾声将延续至2027财年第一季度，并且此次迁移贡献的净新增年度经常性收入将低于第四季度。这会影响2027财年下一代安全年度经常性收入净新增额的季节性分布，使第一季度规模高于正常水平。我们预计，2027财年下一代安全年度经常性收入净新增额的60%至61%将集中在下半年。

第二，尽管我们无意按平台提供收入指引，但目前正提供初步建模要点，帮助大家在公司整体指引框架内建立各个平台的收入增长轨迹。对于2027财年，我们预计网络与人工智能安全收入同比实现低两位数增长;Cortex收入同比增长约30%;Idira收入约为15亿美元，备考口径下同比实现接近20%至20%的增长。

下面我将电话会议交还给哈姆扎，进入问答环节。

问答环节(AI辅助汇总与翻译)

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

好的，谢谢你，迪帕克。[接线员说明]第一个问题来自派杰投资公司(Piper Sandler)的罗布·欧文斯，随后是摩根大通的布赖恩·埃塞克斯。

派杰投资公司(Piper Sandler)研究部罗比·欧文斯

非常好，谢谢你，哈姆扎。尼克什，你在预先准备的发言中谈到了公司目前在网络安全领域看到的诸多顺风。我认为，强劲的订单表现也证明了这一点;你还提到增速连续第二个季度加快。不过，整个市场环境中的表现并不均衡，显然，具有规模和广泛产品覆盖能力的厂商在这里发挥了重要作用。

因此，展望新的财年，你们如何考虑并购?鉴于市场变化如此迅速，你们如何考虑另一项可能对派拓网络产生转型意义的交易?考虑到你们过去所做的事情，以及你们利用市场变化的能力，未来正在考虑哪些行动?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

罗布，谢谢你的问题。为了简单一些，我直接把那些公司的名字发给你好了，这样就不用如此详细地回答这个问题——你应该会感谢我，对吧?正如我始终坚持的那样，并购并不是战略;并购是我们从产品开发角度开展各项工作的结果。

举例来说，如果你——我刚才谈到过去七个月人工智能领域已经出现的三次重大转变。大家看到市场从大语言模型转向智能体，现在又迈向开放权重模型。客户一侧发生的每一次技术转变，显然都需要略有不同的安全架构。如何保护这些智能体?如何确保开放权重模型受到保护、智能体不会失控?

显然，我们内部拥有自己的观点，也正从产品开发角度沿着这一方向建设。但有时你可能会措手不及，因为公司原本沿着一条路径前进，市场却突然转向别处。我们有机会观察整个网络安全格局，看到这个类别中已经有四五十家公司获得融资。随后，你可能突然意识到另一家公司找到了正确的战略，而这正是我们介入并实施收购的时刻。

因此，之所以实施收购，是因为这些公司正确把握了技术趋势;我们宁愿迅速接纳其方向并进入这一领域，让客户能够更快获得相应能力。坦率地说，正如大家在Mythos之后看到的，客户愿意尝试大量人工智能部署，但在真正部署之前，他们希望确保周围拥有稳健的安全测试框架。我们最常听到的问题包括对于Mythos将在我的环境中发现的漏洞，我应该怎么办?今天应当如何解决，长期又该如何持续跟踪?或者，如果我们部署智能体后智能体失控，会发生什么?如何确保我们的智能体不会自行跑到Hugging Face上?

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

好的，谢谢你，罗布。

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

我会记住你的请求;等我买下那家公司，就立即把公司名称发给你。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

好的，感谢罗布的提问。接下来是摩根大通的布赖恩·埃塞克斯，随后是巴克莱的萨基特·卡利亚。

摩根大通研究部布赖恩·埃塞克斯

尼克什，很高兴看到CyberArk的表现加速。目前从派拓网络现有客户群中仅获得约200个净新增客户。我很想了解，这些客户对话具体是什么情况?相较于CyberArk平台的其他交易，这些交易规模有多大?

而且，你们仍然拥有规模可观的现有客户群。我认为很多人都聚焦成本协同，却忽略了收入协同。你认为CyberArk平台能够在派拓网络现有客户群中达到多高的渗透率?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

我确实对CyberArk感到非常兴奋。我认为，如果从两方面观察，正如你准确指出的，我们确实迅速进入了状态。在成本协同方面，大家已经看到，仅用了大约两个季度，我们的利润率便正在恢复至独立运营时的水平。我们认为，进入下个季度时，利润率将达到稳定状态。

因此，能够在九个月内改造CyberArk这样一家大型公司，并使其利润率提高1,000个基点或更多，在成本层面已经是一项出色工作。但正如你所说，我们并不是因为成本协同才收购它。我们实施收购，是因为认为市场需要身份安全，而这正是一个拐点。

从我们的角度看，第一阶段是不要破坏现有业务，并加快其发展动能。大家已经看到，我们成功做到了这一点。上季度，我们刚刚聘请了新领导者桑尼·辛格。他目前正在参加我们于亚洲举行的销售大会，为CyberArk团队鼓舞士气。团队非常顺利地融入了派拓网络。我认为，两个团队之间的合作非常出色，这令我感到振奋。我们刚刚推出了一款名为Modern PAM的新产品。CyberArk过去从事传统特权访问管理业务，而Modern PAM是特权访问管理的扩展类别，是该公司此前没有投入太多时间的领域。CyberArk——或者现在应该称为Idira——的产品团队能够接纳这一方向，表现非常出色。该产品目前已经全面上市。我们计划尝试将所有现有传统特权访问管理客户升级至这款产品。

因此，无论追加销售与业务扩张，还是净新增销售，我们都在开展大量工作。只要业务增长速度能够超过CyberArk此前独立运营时的水平，并将利润率扩大[1,100]个基点，我认为这对我们而言就是一项非常出色的收购;更不用说，在未来帮助企业管理非人类身份和智能体方面，该公司还拥有领先位置，因为这是一个尚未形成既定领导者的全新领域。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

谢谢你，布赖恩。接下来是巴克莱的萨基特·卡利亚，随后是花旗的法蒂玛·布拉尼。

巴克莱银行研究部萨基特·卡利亚

本财年收官表现非常出色。尼克什，这个问题可能适合你。你说Mythos并不是一个短暂时刻，而只是一个开端。因此，我的问题是随着人工智能威胁成为新常态，你看到客户购买行为发生了怎样的变化?具体而言，客户是否更愿意采用平台化?销售管线增长是否超出预期?客户是否更加认可价值、对价格的敏感度有所下降?我只是想了解，你能否结合本季度以及过去几个季度看到的部分交易动态，解释这个新开端?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

请务必提前一周把糖果送到哈姆扎家里，否则以后你就无法获得第一个提问席位。关于业务动能，确实，我说过Mythos只是一个开端。过去八年，我一直努力争取首席执行官们关注网络安全，却始终没能做到;但达里奥通过Mythos完成了一项非凡的工作。因为现在每一位首席执行官都想讨论这对我们意味着什么?我们如何获得使用权限?如何从漏洞角度测试自己?

不过，他们很明智。他们坐下来会说听着，我明白这就是新常态。人们将能够更快发现漏洞，那么我该如何长期解决这个问题?对话正是从这里真正开始。要长期解决这个问题，唯一办法是如果某些威胁突破了边界，就必须迅速发现并将其关闭。这涉及网络安全资产现代化，涉及平台化，也涉及建立由人工智能驱动的安全运营中心。

正因如此，我们才得以围绕基础设施现代化展开如此多的讨论。每一次讨论都不是要进一步分割客户的技术资产，或者购买更多小型供应商的产品，而是要寻找一种整合方式，将某个平台作为统一标准并对其作出评估。我认为，这对行业中的大型厂商构成巨大顺风。显然，一些初创企业将推出能够更快进入市场的独特或小众产品，客户在过渡期内也会使用这些产品。但我认为，这绝对是一项长期变化;可以说，它将改变增长持续时间及增长轨迹。

因为仔细想想，开源模型目前已经能够与Mythos的能力竞争，而且这种能力只会越来越强，不会变弱。如果这种情况发生，并且相应能力变得普遍，我们只有一个短暂窗口期，可以补齐多年累积、一直没有偿还的网络安全技术债，使防御能力重新达到应有水平。我怀疑，未来几年将发生一些重大安全事件，因为客户尚未来得及完成转型。总体而言，这将为我们这个领域的所有企业带来顺风。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

谢谢你，萨基特。接下来是花旗的法蒂玛·布拉尼，随后是加拿大皇家银行的马特·赫德伯格。

花旗集团研究部法蒂玛·布拉尼

尼克什，你提到了技术债这个概念。因此，我想退一步，结合你们本周早些时候或者几周前公布的“前沿人工智能关键防御”提出一个问题。我们不一定听你详细讨论过运营技术这一概念，以及该应用场景可能达到临界规模，尤其是在公司自身平台化战略背景下可能产生的意义。

现在，我们已经知道模型能够针对技术环境中长期投资不足、同样累积大量技术债的部分，实施极其强大的漏洞链式利用。那么，公司进一步加快获取客户钱包份额还面临哪些制约因素?与此相关，在运营技术这一看起来非常适合进一步渗透的市场机会中，公司与部分前沿实验室合作伙伴之间从合作到竞争的连续关系将如何体现?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

法蒂玛，这里面包含很多问题。首先，我认为九个月前，网络安全和软件行业的所有公司都被判定有罪，甚至几乎被判了死刑，因为前沿人工智能将把我们的早餐、午餐和晚餐全部吃掉。显然，过去六至九个月的情况已经证明，这并不会发生。我们将共同享用这场盛宴。

在合作方面，我们已经看到OpenAI、Anthropic乃至谷歌都坐到谈判桌前。我们可以提前使用这些模型，能够对其进行测试，也能够测试它们的网络安全能力。正如我在预先准备的发言中所说，我们曾经是——或者目前就是——首家获准将Mythos纳入测试框架的商业合作伙伴。我们已经在测试框架中使用OpenAI 5.6，并且能够向客户提供多种模型。

因为客户很快就会对“发现更多漏洞”这一想法感到失望。他们真正想知道的是，自己应该如何处理这些漏洞。他们最不希望得到的是更多安全问题，因为现有问题已经足够多。因此，对话很快转向我应该如何解决这些问题?而正是在这种讨论中，便会出现我此前所提到的平台需求。

具体谈到运营技术，我认为挑战甚至更加突出，因为运营技术很难修补。即便在某个运营技术实例或部署中发现漏洞，试想一下如何修补远在海上的石油钻井平台，或者如何修补大量无法远程访问、不能远程更新的技术设备——你必须亲自前往现场维修。好消息是——李本周不在，所以现在由我来扮演一下李。我们实际上已经建立一种能力，可以在不到四小时内为运营技术漏洞及开源漏洞构建特征码并完成部署。换句话说，我们可以发现开源漏洞或运营技术漏洞，在四小时内部署修复方案，再将其传播至软件和硬件防火墙，从而当场阻止恶意行为者。这与目前55天的行业标准形成巨大反差——现实环境中的开源漏洞或运营技术漏洞通常需要55天才能完成修补。这项能力将使客户能够在不到四小时内阻止利用任何网络相关运营技术或开源漏洞的恶意行为者。

所以，你问制约因素是什么，确实是个好问题。真正的制约因素是客户需要花时间理解自身必须实施哪些重大变化，开展概念验证、评估环境现状、思考希望部署哪些供应商，随后才能最终进入部署阶段。这并不是客户会立即完成的事情——他们会花时间逐步推进部署。因此，我认为这是一项长期顺风，大家将开始看到行业按季度持续取得某种程度的超预期表现。但它不会形成我们在人工智能领域看到的那种编程智能体式年度经常性收入——对此我确实有些羡慕，不过，事实就是如此。

花旗集团研究部法蒂玛·布拉尼

这是个不错的李式回答，但[鬓角还不行——李式鬓角]。

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

嗯，这很容易解决。

哈姆扎·福德瓦拉

好的，感谢法蒂玛的提问。接下来是加拿大皇家银行的马特·赫德伯格，随后是富国银行的迈克尔·图林。

加拿大皇家银行资本市场研究部马修·赫德伯格

尼克什，你们长期以来一直坚持成为某个类别第一大供应商的愿景。我的意思是，除非认为自己能够成为市场份额领导者，否则你们不会进入一个市场。因此，再次戴上李的帽子，你们显然已经在可观测性领域取得了很大成功。在独立的Chronosphere基础上，你们加入了Embrace——合成监控，或者说你们开发了合成监控。从功能角度看，你们目前与该领域一些历史悠久的市场领导者相比处于什么位置?这一机会有多大比例来自市场份额转移，又有多少只是因为人工智能推动市场本身扩大，而你们相信能够获得其中最大的份额?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

Chronosphere的基本前提是，它专为人工智能时代而设计，是一项全新的技术。Chronosphere的设计逻辑是鉴于可观测性领域正在产生海量数据，其架构能够让客户获得更低的总体拥有成本。因此，Chronosphere的成本平均比市场上任何主要传统可观测性解决方案低30%至40%。

从功能对等角度看，我们最初非常擅长满足人工智能原生环境对链路追踪、日志和指标的需求。因此，Chronosphere的大多数客户都是人工智能原生客户，其中包括一家非常大型的前沿人工智能实验室。整合Embrace并开发合成监控功能后，我们将在跨功能能力方面与部分市场领导者达到同等水平，从而能够进军传统企业市场。这也将使派拓网络的所有销售人员开始销售Chronosphere。目前，我们仍然限制Chronosphere仅面向人工智能原生客户销售，因为它在这一领域更加适用。但我预计，未来六个月，我们将达到这样一个阶段与其他传统企业市场参与者相比，Chronosphere将成为所在类别中具有竞争力的产品。

届时，我们将同时拥有人工智能优先能力和成本优势。随着该领域逐步成熟，这些优势应当使Chronosphere最终发展为拥有数十亿美元年度经常性收入的业务，这令我非常兴奋。我们收购它时，其年度经常性收入为8,500万美元;目前已经突破5亿美元。我们可以清晰看到，未来几个季度这项业务将继续扩大的路径，并有望进一步覆盖传统企业市场。请记住，要实现发展为更大规模企业的愿景，我们需要拥有多个数十亿美元级年度经常性收入业务。可观测性拥有这样的总潜在市场，安全信息与事件管理拥有这样的总潜在市场，而网络安全和身份业务显然也拥有类似规模的总潜在市场。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

谢谢你，马特。接下来是富国银行的迈克尔·图林，随后是BTIG的格雷·鲍威尔。

富国证券研究部迈克尔·图林

本财年收官表现非常出色。关于初步发布的2027财年指引，我想了解，在整个网络安全行业正在形成拐点的背景下，你们如何开展这项预测工作?你提到公司已经看到三次重大人工智能转折，而整个行业对2027年网络安全预算的讨论仍处于早期。因此，能否介绍一下指引所采用的基准假设，以及我们还应重点关注哪些可能带来上行空间的关键驱动力?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

迈克尔，我们非常审慎地制定指引。我们会审视市场一致预期所处的水平，确保评估各项业务的底层经营计划，并判断公司能否达到、超越或者显著超过你们的一致预期。我们很高兴看到，凭借相应执行和行业顺风，公司预计能够超过你们的一致预期，而这就是我们制定指引的方式。

富国证券研究部迈克尔·图林

非常清楚。我们期待看到结果。

执行副总裁兼首席财务官迪帕克·戈莱查

是的。迈克尔，我们确实会考察很多不同的输入因素。观察各项不同趋势时，我们会研究销售管线发生了什么变化、是否正在获得发展势头，以及部分新领域呈现何种趋势。我们会吸收所有这些信息，评估资源需求;这还涉及销售区域规划等诸多事项。实际上，我们就是这样制定指引的。

这是一套已经高度成熟的世界级流程。过去五六年我担任首席财务官期间，从流程角度看，并没有发生太大变化。我认为，我们始终保持相当高的透明度，并且已经能够在预测标准中纳入多个关键拐点。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

谢谢你，迈克尔。接下来是BTIG的格雷·鲍威尔，随后是摩根士丹利的梅塔·马歇尔。

BTIG研究部格雷·鲍威尔

非常好，祝贺公司取得如此强劲的业绩。我只是希望确保自己正确理解了一项数据。我认为，上季度你们提到，过去九个月通过竞争性替换获得的SASE合同价值为2亿美元。本季度，这一数字跃升至4.5亿美元。因此，我想确认这两个数据是否具有可比性?如果具有可比性，那么第四季度的表现确实非常强劲。无论如何，这些数字都令人印象深刻。SASE替换速度提高，以及相较同行表现整体走强，背后的驱动力是什么?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

格雷，如果我没记错，那个数字应该是4亿美元。是4.5亿美元吗?好的，4.5亿美元。很好。显然，我们第四季度表现不错，这已经清楚反映在财务数据中。所以，是的，第四季度确实表现良好。

SASE业务的替换是两项事件共同作用的结果。第一，SASE这个类别最初出现时，在很大程度上是由互联网推动的现象，主要由互联网访问需求驱动。但新冠疫情改变了一切。疫情暴发后，人们希望同时持续获得私有网络访问和互联网访问，而私有访问正是我们的传统优势领域。显然，目前我们在互联网访问领域的产品能力已经达到、甚至远远超过现有竞争对手。

真正发挥作用的是SASE与SD-WAN的整合，而我们很早便进入这一方向。我们是第一家收购CloudGenix并将其整合进SASE架构的厂商。由于我们的SASE架构与硬件及软件防火墙架构保持一致，使用派拓网络防火墙的客户自然会转向我们的SASE解决方案，而不是选择其他厂商。不仅如此，如果客户希望整合供应商并采用一个平台，这也会让选择变得更加容易，因为他们已经在硬件及软件防火墙应用场景中使用我们的控制台、Strata Cloud Manager和相关服务。因此，进一步采用我们的SASE不会显得是一项巨大转变。在许多情况下，我们的终端代理已经部署于客户环境中;过去用于虚拟专用网络产品的代理，如今已经成为统一的SASE代理。

因此，我们实际上已经用一套完整平台包围了现有SASE厂商。如果客户选择替换SASE部分，由于其他组成部分已经采用我们的产品，将我们的平台作为统一标准便成为更简单的选择。有时是这一原因，有时则只是因为客户希望对SASE基础设施进行现代化改造。

执行副总裁兼首席财务官迪帕克·戈莱查

补充澄清一下第三季度时，年初至今的数字为2亿美元;2026财年全年则为4.5亿美元。

BTIG研究部格雷·鲍威尔

好的，这意味着第四季度确实贡献了一个非常大的数字。谢谢，这些解释都非常合理。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

好的，接下来是摩根士丹利的梅塔·马歇尔。最后一个问题将来自德意志银行的布拉德·泽尔尼克。

摩根士丹利研究部梅塔·马歇尔

非常好。尼克什，你刚才谈到解决1万亿美元技术债的问题。平台可以通过某些方式帮助企业偿还这些技术债。不过，从专业服务、投资或者其他能够帮助客户在压缩时间内加快解决技术债的方式来看，你们是如何思考这一问题的?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

梅塔，正如你所知道的，几年前推出平台化战略时，我们已经在市场上建立了非常清晰的模式公司愿意接受分期付款、协调客户的合同期限，或者在现有供应商必须被替换之前提前部署，从而加快平台化进程。我们会向客户提供所有这些安排。

坦率地说，始终会遇到的限制是客户的工作日程已经排满。他们正在推进一系列希望在企业内部完成的事项。如今，在人工智能背景下，市场中存在大量人工智能转型工作。企业希望改造客户支持，希望积极推进编程应用，希望部署大语言模型。因此，网络安全现代化是另一个必须在整体优先事项框架中加以管理的重点。

所以，客户始终需要取得平衡。这就是他们不会孤注一掷地说“明天就替换所有东西”的原因。他们会坐下来制定更加连贯、明智的转型计划。如果一项转型计划需要五年，那就太长了，必须更快完成。

因此，最终的典型周期通常为一至三年，但这不是一个季度内能够完成的事情。客户希望先爬、再走，逐步推进。他们希望在其他供应商的产品进入生命周期末期，或者合同即将续约时，完成相应工作。我只能说，如果大型厂商的产品达到或超过市场最先进水平，客户希望将其作为统一标准或实施平台化的趋势正变得越来越明显;总体而言，这对我们有利。

投资者关系与战略财务高级副总裁哈姆扎·福德瓦拉

谢谢你，梅塔。最后但同样重要的是德意志银行的布拉德·泽尔尼克。

德意志银行研究部布拉德·泽尔尼克

非常好，非常感谢你，哈姆扎。很高兴见到大家。尼克什，你们目前在并购方面已经建立了强大信誉。今天收购Console，看起来也与进一步迈向自主安全运营的方向一致。我当然可以简单地问为什么收购Console;但假设展望五年之后，派拓网络取得了远远超出你们最乐观预期的成功，届时客户将完全停止自行从事的最有价值活动会是什么，因为派拓网络已经在替他们完成这项工作?

董事长兼首席执行官尼克什·阿罗拉

这是个非常好的问题，布拉德。我现在明白哈姆扎为什么把你留到最后。如果未来五年人工智能资本开支达到5万亿美元，那么派拓网络所依据的前提就是人工智能将在企业领域创造巨大价值。否则，将5万亿美元投入相关建设毫无意义。

因此，我是一个乐观主义者，相信我们将利用人工智能完成大量智能体任务。假如这一判断成立，网络安全运营就必须减少人工操作并提高智能体化程度，由我们承担更多工作，而不是继续由客户自行完成，因为恶意行为者也会使用人工智能。这意味着，我们必须确保客户能够像恶意行为者一样实现智能体化。显然，如果缺少恰当的数据，这一点便无法实现。正如大家在各个行业中看到的，要有效部署人工智能，必须拥有恰当的数据;需要建立合适的数据基础，必须打破信息孤岛。

因此，需要形成统一、连贯的数据湖，无论是企业信息技术数据湖、可观测性数据湖，还是安全数据湖。从战略上观察，我们过去几年的转型方向可以发现，派拓网络已经成为一家数据优先企业。我们通过XDR吸收数据;安全信息与事件管理平台目前每天处理19拍字节数据，而客户数量已经超过1,000家。我们还拥有可观测性数据，其中包括一家前沿大语言模型实验室产生的数据;该实验室的数据正被接入平台，以实现可观测性。

我们正在成为一家数据优先、人工智能优先的网络安全公司。公司的愿景是减少网络安全领域从检测、预防到处置全过程中的人工介入。这就是我们的“北极星”。接下来的问题是如何实现这一目标，而公司正围绕这一方向全面推进。

展望五年后，假如派拓网络取得远超最乐观预期的成功，我们就能对客户说“我们来替换某个产品。”公司的智能体能够完成相关工作流程理解客户环境，并在不到一周内完成olf换。客户所需人员数量也将减少;我们的产品能够自动完成策略配置和部署，客户主要负责审核确认，而无须亲自处理执行细节。这是因为我们已经在大量客户环境中积累了相关经验，能够将这些知识应用于新的部署。

目前，传统企业产品在面对每一个新客户时，都像一款毫无经验的新产品，即使它此前已经服务过大量客户。人工智能使产品能够从不同客户和athy次部署中学习。因此，在服务下一位客户时，产品将更加智能。这就是我们的愿景。

哈姆扎·福德瓦拉

我想借此机会再次感谢大家出席本次会议，感谢客户、股东和全体员工;对于派拓网络的每一个人而言，2026财年都是非凡的一年。

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美股投资网获悉，近日，Meta(META)旗下超级智能实验室(Superintelligence Labs)正式推出实时语音识别模型Muse Voice Transcribe。该模型在部分基准测试中超越OpenAI、谷歌(GOOGL)等竞争对手的同类产品，并以每小时0.18美元的API价格进入市场。不过，Meta方面确认，该模型不会开放权重。

据了解，在Artificial Analysis的AA-WER Streaming英语语音转写准确率基准上，Muse Voice Transcribe的词错率为3.1%，优于Cartesia Ink-2的3.4%、ElevenLabs Scribe v2 Real-time的3.6%、OpenAI GPT Live Transcribe的3.9%以及谷歌Gemini 3.5 Transcribe Live的4.0%。

在说话人区分能力上，各模型整体表现仍难令用户满意，但Muse Voice Transcribe在多个标准基准中的平均错误率为17.5%，同样处于领先位置。

据Meta介绍，该模型可区分超过20位说话人，并支持超过70种语言，其中25种经过“广泛验证”，还能处理多语者在对话中切换语言以及超过一小时的长时间对话。

Muse Voice Transcribe目前已通过Meta Model API、Meta AI for Mac和Muse Code提供。API定价为每1000音频分钟3美元，折合每小时0.18美元。与Meta此前Muse Glimmer系列开放权重的做法不同，Meta发言人向The New Stack确认，该模型不会公开权重。

技术层面，Muse Voice Transcribe属于Muse Spark家族的自回归多模态模型。音频以80毫秒为单位输入，每秒约12.5个块，每块被压缩为单个软token。模型在每个块上做出选择要么输出文本token，要么输出特殊的“下一音频”占位符，等待更多音频上下文。当音频结束时，“空音频”令牌会触发模型输出剩余文本。

这种机制使模型能自行控制延迟，Meta称之为“自适应延迟”。简单词汇几乎可以即时转写，复杂词汇则获得更多音频上下文。该权衡在强化学习阶段被训练，词错率奖励与延迟奖励采用相乘而非相加的方式优化。说话人识别也使用类似机制。

今夏，实时语音转写已成为AI领域竞争最激烈的细分市场之一。近期OpenAI、谷歌、xAI、阿里巴巴(BABA)等公司均在数周内密集发布流式语音模型，专业厂商也已深耕多时。而Muse Voice Transcribe目前0.3个百分点的基准领先优势，在这种竞争强度下很难长期保持。

不过，对Meta而言，智能眼镜、Mac应用等核心产品都需要实时语音能力作为底层支撑。这一内生需求可能促使Meta在该赛道持续投入，而非仅追求外部API市场份额。

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美股投资网获悉，Anthropic有望以史上最大规模股票发行超越SpaceX(SPCX)，但PitchBook分析师警告称，这家AI巨头可能需要达到微软(MSFT)约70%的毛利率水平，才能支撑其庞大的算力承诺。

要打破SpaceX的IPO纪录，Anthropic的发行估值需超过1.8万亿美元，融资规模需超过SpaceX包含绿鞋机制在内的860亿美元，而不仅仅是匹配其9650亿美元的私募估值。

Anthropic录得AI行业“前所未有”的盈利里程碑

PitchBook高级分析师Harrison Rolfes称，Anthropic报告的正向调整后营业利润“在AI公司中前所未有”。第二季度营收从第一季度的47.3亿美元和去年同期的7.87亿美元飙升至超过115亿美元。

Anthropic在7月份的年化营收运行率突破650亿美元，相当于每月54亿美元，是去年同期的七倍。Rolfes表示，该数字约为Anthropic预计2028年营收的三分之一，表明公司可能正按计划推进，尽管运行率并不保证未来销售。投资者目前仍缺乏经审计的GAAP盈利、现金流、毛利率及客户集中度数据，这些信息预计将在Anthropic的S-1招股书中披露。

Anthropic的800亿美元算力豪赌

与此同时，据报道Anthropic已向英伟达投资的Lambda承诺投入350亿美元，用于Hut 8(HUT)开发的德克萨斯州350兆瓦数据中心容量;此前该公司还与Nscale达成另一笔450亿美元的西弗吉尼亚州园区算力协议。

面对这些巨额承诺，Rolfes估算Anthropic的毛利率约为44%，远低于微软(MSFT)和ServiceNow(NOW)约70%的水平。“这个数字看起来符合实际，但不足以与SaaS公司竞争。对公开市场投资者而言也不够有吸引力，因为我们知道Anthropic有太大的承诺延伸至2030-32年，”他说。“要支撑这些承诺，你需要把毛利率提升到70%左右。”

Claude Code驱动Anthropic增长

“Claude Code是最大的催化剂，”Rolfes表示，并指出该编码工具在2月份便已突破25亿美元的年化营收运行率。企业客户占Anthropic营收的80%，截至4月已有超过1000家客户的年化支出超过100万美元。Rolfes表示，Claude正进入“生产级API工作流”，而不再局限于“孤立实验”。

不过，目前尚不清楚有多少收入是以合同形式锁定的。“看起来具有可重复性，但不一定是合同性的，”他表示，并补充称投资者需要更多关于留存率、合同期限和承诺使用量的信息。

Rolfes还预计Anthropic将逐步摆脱订阅模式，最终转向按完成任务收费，使企业更容易预测成本。“Anthropic需要找到一种构建持久收入模式的方法，且该模式应易于追踪，”他说。

Anthropic深化企业AI布局

Anthropic上周扩大了与Salesforce(CRM)的合作，推出Claudeforce——一款提供37种预建销售技能的Claude插件。Salesforce首席执行官Marc Benioff称其为“行业首创”，并称这代表了“未来所有企业系统的运行方式”。

该公司还在此前收到“大量反馈”后，取消了颇具争议的30天数据保留要求(针对商业客户)。替代方案“Enterprise Frontier Safeguards”将允许企业控制其数据如何被审查、存储和监控，而无需Anthropic进行人工审核。

散户投资者如何看待Anthropic和SpaceX?在Stocktwits平台上，散户对Anthropic的情绪为“看涨”，消息量处于“高”水平;而对SpaceX的情绪为“看跌”，讨论热度处于“极低”水平。

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美股投资网获悉，云数据平台Snowflake(SNOW)在周三盘后交易中大幅走高，股价一度跃升超过20%，因公司宣布上调全年产品销售指引，显著超出华尔街共识预期，并重点展示了其AI辅助编码工具CoCo的快速渗透能力。

季度业绩细节方面截至7月的第二财季，产品收入同比增长37%至14.9亿美元，高于彭博汇编的普遍预期14.2亿美元。总收入达到$15.5亿，同比增长35%;不过，剩余履约义务(RPO，即未来合同金额的衡量指标)录得90亿美元，略低于市场预期的93.7亿美元。Non-GAAP营业利润率达到了15.3%，营业利润为$2.37亿。自由现金流为$8,380万(利润率5.4%)，调整后的自由现金流达到$9,230万(利润率6.0%)。公司新增692家净客户(同比增长32%)，使得过去12个月产品收入超过$100万的客户总数达到828家(同比增长27%),《福布斯》全球2000强客户增至829家。

部分分析师指出，RPO的短暂落后可能与合同续签节奏及部分大客户转向按需消费模式有关，并非需求疲软信号。公司同时强调，当期新增大型企业客户数保持双位数增长，客户留存率与净收入保留率均维持在健康区间。

根据公司发布的2026财年第二季度财报(截至2025年7月)，Snowflake预计截至2026年1月的全年产品收入将达到约60.7亿美元，较5月时给出的前值有所提升，同时远超分析师平均预测的58.6亿美元。产品收入(主要包括云数据仓库、数据湖及AI平台订阅服务)占公司总营收约95%，是衡量其核心业务增长的关键标尺。

AI产品线成为本季最大亮点。 公司透露，其内嵌的AI编程助手CoCo在季度内新增超过2000个企业客户账户使用，使累计使用账户总数达到9100个。Snowflake正将生成式AI深度整合至数据治理、查询优化和自动化开发流程中，旨在让非技术用户也能通过自然语言交互完成复杂数据分析。管理层在电话会议中强调，CoCo的采用率不仅体现在客户数量上，更反映在消费量的环比加速，这证明AI功能已从“尝鲜”转向实际生产级部署。

市场背景与竞争格局本次上调指引正值数据基建领域竞争白热化之际。Snowflake的最大竞争对手Databricks于上月完成新一轮融资，估值达到1900亿美元，并宣布其年化营收运行率已突破70亿美元，第二季度同比增长超过80%。相比之下，Snowflake当前约60.7亿美元的年化产品收入指引虽显“追赶”态势，但其聚焦于平台易用性、多云部署和AI原生生态的策略仍获多数机构看好。Benchmark Co.分析师Yi Fu Lee在财报前瞻报告中写道“市场对Snowflake的期望值已实质性提高，投资者接下来将高度关注AI驱动消费趋势的持久性——这比单季超预期更具决定性意义。”

截至常规交易时段收盘，Snowflake报收305.84美元，年内累计涨幅约39%。盘后交易中股价迅速突破370美元，反映出市场对管理层AI变现逻辑的阶段性认可。公司首席财务官在问答环节表示，尽管宏观环境仍存不确定性，但企业客户对“数据+AI”一体化平台的预算优先级持续上升，为下半年的季节性旺季提供了支撑。

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美股投资网获悉，美东时间周三盘后，慧与科技(HPE)公布了截至7月31日的第三财季业绩。受益于人工智能(AI)相关服务器和网络设备的旺盛需求，该公司营收和利润均超出市场预期，并大幅上调了本财年及下一财年的业绩展望。不过，由于管理层警告供应限制仍在制约增长，慧与股价在盘后交易中一度下跌逾8%。

财报显示，慧与第三财季实现营收122.1亿美元，同比增长33.7%，高于分析师此前预期的119亿美元。调整后每股收益为1.11美元，远超市场预期的0.93美元。

慧与表示，云计算服务商和企业客户在AI、服务器升级以及数据中心容量方面的持续投资，推动了对公司高性能服务器和网络设备的强劲需求。首席执行官安东尼奥·内里(Antonio Neri)在声明中称“我们的业绩证明了盈利增长势头的持久性。”他表示，AI正成为公司“多年的增长驱动力”，慧与已做好充分准备“大规模抓住这一机遇”。

从业务板块来看，网络业务表现尤为突出。第三财季网络营收达到28.9亿美元，同比增长75%。其中，数据中心网络收入为3.82亿美元，同比增长112.2%;路由销售营收飙升270%。网络业务的大幅增长部分得益于慧与在2025年7月完成对网络设备商瞻博网络(Juniper Networks)的收购。

云和AI业务收入同比增长25%，达到90亿美元。其中，服务器营收增长35%，至68亿美元;存储营收增长10%，至13亿美元。据了解，慧与生产传统数据中心服务器以及搭载英伟达(NVDA)GPU等AI芯片的优化服务器，两类产品均受益于企业向AI工作负载转型的趋势。

首席财务官玛丽·迈尔斯(Marie Myers)表示，客户正在升级数据中心以满足新的工作负载需求，同时企业级AI的采用也在加速。她指出，公司第三财季运营利润超过20亿美元，为强劲的现金流做出了贡献。

“我们拥有恰逢其时的产品组合，”迈尔斯表示，“AI的积极影响正在整个公司范围内显现。”她补充道“随着需求持续增长，现在可能是从事这项业务的最好时机。”

供应链瓶颈内存、NAND、CPU和硬盘全线紧张

尽管需求旺盛，但供应限制依然是慧与面临的主要挑战。迈尔斯在接受采访时表示，供应仍然受限，内存是当前最主要的瓶颈，其次是NAND闪存、CPU和硬盘驱动器。为应对这一问题，慧与已签署了更长期的供应协议，以改善零部件的获取能力。

“需求远远超过了供应，”迈尔斯直言。

截至7月底，慧与的库存为118.2亿美元，较去年同期的71.6亿美元大幅增加。迈尔斯解释称，库存上升反映了“零部件成本上升，以及为支持订单增长和积压订单而进行的定向采购”。

鉴于AI需求的持续强劲，HPE大幅上调了业绩预期。

对于截至2026年10月的当前财年，该公司预计营收增长将达到34%至37%，高于此前29%至33%的预测;调整后每股收益预计在3.75美元至3.85美元之间，此前预期为3.35美元至3.45美元。分析师此前平均预计本财年营收增长约31%，调整后每股收益约3.45美元。

对于2027财年(从2026年11月1日开始)，HPE预计营收增长13%至17%，高于此前8%至12%的预期，营收预期区间中点15%高于分析师平均预期的12%;调整后每股收益增长16%至20%，此前预期为12%至16%。

对于即将到来的第四财季(截至10月)，HPE预计营收在139亿至148亿美元之间，调整后每股收益在1.20至1.30美元之间，均显著高于分析师预期的130亿美元和1.07美元。

另外，慧与宣布了扩大与甲骨文(ORCL)的合作，以帮助这家软件巨头扩展其全球AI基础设施。根据协议，慧与将在甲骨文的AI数据中心部署HPE Juniper网络设备。同时，慧与还向甲骨文授予了购买HPE普通股的认股权证。

慧与首席执行官内里还透露，在第三财季结束后，公司与一家大型云计算公司签署了一项价值35亿美元的服务器供应协议，用于支持该客户内部运行AI模型。内里未透露该客户的具体名称。

分析师看好企业级AI差异化定位

在财报发布前，德意志银行分析师吉安马尔科·孔蒂(Gianmarco Conti)首次覆盖慧与股票，并给予“买入”评级。他称慧与是“AI服务器阵营中特立独行的逆向者”。

孔蒂指出，与戴尔科技(DELL)和超微电脑(SMCI)等竞争对手专注于为超大规模数据中心提供低利润产品不同，慧与超过三分之二的63亿美元AI积压订单集中在企业和主权AI领域，其网络和软件业务“确实具备变现能力”，因此利润结构更优。他还表示，慧与的网络产品是公司的“盈利引擎”，其Juniper和Aruba产品在园区网络市场占据第二的位置。

迈尔斯也在采访中表示，企业和主权客户构成了慧与AI服务器需求的大部分，这也是公司看到最大利润机会的领域。

截至周三收盘，慧与股价报51.82美元，今年以来累计上涨约116%。盘后交易中，股价最初下跌超过3%，随后跌幅收窄至约1%，基本持平。投资者对供应限制的担忧在一定程度上抵消了强劲业绩和乐观指引带来的利好。

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美股投资网获悉，近期包括英伟达炸裂业绩展望以及韩国无比强劲的三位数增幅半导体出口数据在内的AI算力产业链积极信号，可谓都从产业链基本面层面验证AI算力牛市逻辑——即全球AI算力需求仍处于加速扩张而非见顶阶段。在德意志银行的分析师团队看来，全球愈发强劲的AI算力需求正在从GPU、HBM和服务器向网络交换芯片、光模块、海底光纤及低地球轨道卫星加速延伸。

英伟达2027财年第二季度营收达到962亿美元，同比增长106%;其中数据中心营收890亿美元，同比增长117%，第三季度营收指引进一步升至1,080亿美元、上下浮动2%。这表明产业瓶颈正在由单纯的GPU供给，向高速互连、跨区域数据传输、电力和数据中心集群协同扩散没有足够的网络吞吐与传输韧性，再多加速器也可能沦为无法高效协同的“算力孤岛”。

强劲的AI算力集群需求已经体现为期限更长、规模更大的基础设施合同。据报道，Anthropic与英伟达支持的Lambda签署价值350亿美元、涉及约350兆瓦容量的云计算协议;此前不久Anthropic承诺未来六年向Nscale支付450亿美元，租用约460兆瓦、采用英伟达Vera Rubin芯片的AI算力。两笔交易合计约800亿美元，足以说明领先模型公司正在由按需购买云服务的客户，转变为提前锁定芯片、电力设备、数据中心运营和网络容量的长期基础设施承租人。

德意志银行表示，AI算力基础设施竞争已由“谁拥有最多核心计算芯片”，升级为“谁控制全球数据流动的物理通道、网络基础设施架构与关键数据节点”;海底电缆和大型卫星平台因而同时成为AI时代稀缺资产、数字主权工具甚至地缘政治博弈最前沿。

AI尽头不只是算力集群与电力基础设施，更是海缆与卫星。德银警告“数字咽喉”——即海缆与卫星资源，正成为AI推理时代的关键算力资产，180万公里海缆与低轨星座开启AI基础设施第二主线。

德意志银行分析师团队表示，在“基础设施现实主义”时代，数字连接基础设施已经转变为大国竞争的主要战场。也就是说，从中性公用设施到战略命脉，AI算力军备竞争进入“基础设施现实主义”时代。

分析师玛丽昂·拉布尔领导的团队在周三发布的一份报告中写道，海底光纤电缆和低地球轨道卫星星座集群——过去曾被视为支撑全球通信的中性公用设施——如今已被视为能够赋予战略杠杆与韧性、同时也带来脆弱性的地缘政治战略资产。主导这些数字网络的军备竞争已经成为决定性的地缘政治前沿，主权国家与私营超大规模云服务商都在竞相争夺对支撑人工智能超级革命的物理系统的控制权。

海底电缆对全球经济不可或缺，通过铺设在180万公里海床上的光纤通道，承载着全球超过99%的洲际数据流量。据估计，每天有价值10万亿美元的金融交易通过这些水下网络传输，其中包括连接全球195个国家超过8,300家金融机构的环球银行金融电信协会网络的数据。

180万公里海底光缆暗藏脆弱性，超大规模云资源厂商力争重塑数据版图

尽管如此，这一关键基础设施依然异常脆弱。来自德银的拉布尔分析师团队指出，近期一项研究发现，一次典型的电缆中断会使受影响经济体的人均国内生产总值增速立即下降2个百分点。在三至六年内，受干扰国家与未受干扰的邻国之间的差距会进一步扩大，其人均国内生产总值增速将低出9个百分点，因为经济效率、创新能力和劳动生产率均会显著恶化。

维修难题进一步放大了这些风险——全球仅有约40艘具有代表意义的专业电缆维修船，每次事故的维修成本介于50万至100万美元之间。地理上的高度集中进一步加剧了危险，关键线路穿越多个地缘政治热点地区，其中包括承载全球17%至25%互联网流量的红海走廊。

在AI产生的巨大带宽需求推动下，美国科技巨头已经从根本上重塑了全球连接基础设施层面的连接所有权结构。互联网最大规模内容提供商与云计算网络目前占全部国际带宽需求的近四分之三，而2016年时所占比例仍不到一半。在预计于2025年至2027年间投入运营的新建海底电缆所需的140亿美元投资中，谷歌(GOOGL)和Meta(META)、亚马逊(AMZN)等大型内容提供商与云计算巨头们，而非传统电信运营商，正主导资金投入和技术设计。这种垂直整合使超大规模云服务商能够建设连接自身庞大数据中心的私有数据通道，同时降低对传统电信运营商的依赖。欧洲发展政策管理中心警告称，美国超大规模云服务商日益集中的控制权正在制造结构性依赖，可能削弱欧洲的数字主权。

全球军备竞赛战场由海床升至太空低轨，连接权成为AI时代的新制高点

与此同时，太空已成为争夺连接主导权的最新战场。德意志银行表示，马斯克创立并掌舵的SpaceX(SPCX)独家主导的星链(Starlink)高速卫星互联网帝国目前占全部在轨运行卫星的54%，已部署超过10,800颗卫星，并计划最终部署42,000颗。中国方面则通过两项并行计划展开战略性反击式部署由国家主导的国网星座与上海支持的千帆星座，两者合计计划大规模部署13,000至15,000颗卫星。

德意志银行这份研究报告称“在基础设施现实主义时代，发展与增长权力并不主要取决于建设了多少条电缆或多少颗卫星，而在于能否控制大型网络系统的最为连接节点与架构——从海床一直延伸至低地球轨道。”

SpaceX被视为德银这套“数字基础设施咽喉”投资框架中，卫星通信一侧最直接、垂直整合程度最高的核心赢家之一。德银报告强调，真正决定权力的不是电缆或卫星的绝对数量，而是对网络节点、传输架构与接入规则的控制。SpaceX同时掌握可重复使用火箭、卫星制造、发射运力、星链网络、地面终端与网络运营;星链已占全球在轨运行卫星的54%，因此公司获取的不只是卫星硬件收入，更是全球连接网络的长期“基础设施租金”。

其战略价值尤其体现在海底光缆中断、战争、自然灾害和偏远地区覆盖场景星链可以构成传统光纤网络之外的冗余通信层，并向政府、军方、企业及移动运营商提供高价值连接服务。随着AI训练与推理推动跨数据中心流量激增，SpaceX还可将星链、地面AI云和未来轨道算力中心整合起来，形成“发射—连接—计算”闭环。不过，海底光纤在容量、单位比特成本和稳定性方面仍占绝对优势，低轨卫星主要承担补充、备份和特殊场景连接;各国对数字主权、频谱控制及战略依赖的担忧，也可能限制星链的全球扩张。

目标价方面，德意志银行于2026年7月7日首次覆盖SpaceX时给予“买入”评级和255美元目标价;在第二季度业绩公布后，于8月5日维持“买入”，但因2027年算力建设与资本开支可能大幅上升，将目标价由255美元小幅下调至235美元。 以9月3日约140.71美元的股价计算，235美元目标价仍然对应高达65%的Spacex潜在上涨空间。

高盛、摩根士丹利等华尔街投资机构们对于SpaceX的看涨逻辑基本集中于——可重复使用火箭与星舰持续降低发射成本;星链在消费者、企业及政府市场建立规模化经常性收入;AI基础设施和算力租赁正在成为增长速度更快的新引擎;地面与轨道AI算力的垂直整合，使SpaceX有望以更低成本交付连接和计算。德银认为，该公司第二季度增长明显强于预期，主要受AI基础设施及星链企业与政府业务推动，达到1,000亿美元年化营收运行率的路径正在缩短;因此该机构目标价下调并非看涨逻辑逆转，而是对新增至少3吉瓦算力容量、巨额资本开支、融资需求及自由现金流压力所作的风险折价。

马斯克此前在社交媒体X上发文预计，SpaceX年度营收将在2033年前后达到约3.5万亿美元，较其此前提出的“2030年达到1万亿美元”更为激进;若以华尔街预计的2027年1,000亿美元营收为基数，相当于六年增长35倍、年复合增速约81%。但是这一激进预测属于马斯克的个人预测，并非正式公司指引。

SpaceX招股说明书明确把“建设持续扩张的太空文明、最终迈向能够利用太阳全部能量的Ⅱ型文明”定义为长期范式转变;马斯克本人也曾表示，月球卫星工厂、质量加速器(Mass Driver)及每年超过100太瓦的AI硬件部署，将推动人类朝Ⅱ型文明取得“非微不足道的进展”。因此，轨道AI数据中心不是孤立项目，而是连接“地球受限算力—太阳系级能源—多行星文明”的第一层基础设施。

所谓的卡尔达肖夫Ⅱ型文明(Kardashev Type II Civilization)，即能够利用本恒星的全部能量，Ⅲ型则要支配整个银河系的能量，远超SpaceX当前叙事。

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美股投资网获悉，LongRange Capital 宣布，已完成从百胜餐饮集团(YUM)手中对必胜客(Pizza Hut)业务的收购。该交易不包含中国大陆地区的必胜客业务。这家私募股权投资公司同意支付约 15 亿美元收购这一标志性的比萨连锁品牌。

必胜客临时CEO爱德华多·鲁兹表示，“作为一家独立运营的企业，我们现在完全专注于必胜客的顾客、我们的加盟商以及每天赋予该品牌活力的团队，”“在 LongRange 的支持和资源倾注下，随着我们迈入新的篇章，我们已准备好对该品牌进行投资，并传承必胜客的辉煌历史，”他补充道。LongRange Capital 的其他主要投资组合包括 24 Hour Fitness、Batesville、US Synthetic 以及 Alpin Unlimited 平台。

必胜客的历史可以追溯到 1958 年堪萨斯州的威奇托，到了 1971 年，按门店数量和总销售额计算，必胜客已成为全球最大的比萨连锁品牌。该公司于 1972 年在纽约证券交易所首次亮相，并在该年代晚期开启了国际化运营。

百事公司(PEP)于 1977 年 11 月收购了必胜客，并在持有 20 年后将其与塔可钟(Taco Bell)和肯德基(KFC)一同拆分，组建了一家名为 Tricon Global Restaurants 的新公司，该公司后来更名为百胜餐饮集团。

必胜客的鼎盛时期是在 20 世纪 80 年代末。到了 1990 年，该连锁品牌的系统销售额达到了 40 亿美元，其关键创新包括成功推出了诸如个人独享比萨(Personal Pan Pizza)和芝心比萨(Stuffed Crust Pizza)等大获成功的明星产品。

在过去十年中，必胜客的市场份额持续被达美乐比萨(DPZ)和棒!约翰(PZZA)蚕食。

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美股投资网注意到，博通(AVGO)将于 9 月 2 日美股盘后（9月3日清晨）公布 2026 财年第三季度财报。其业绩数据几乎可以肯定会非常亮眼。摩根士丹利已明确指出，真正的悬念在于仅仅是“亮眼”究竟够不够。

这就是进入第三季度前的局势。关键不在于“博通能否交出好成绩”，而在于它能否跨过部分投资者私下设立的高门槛——将 2027 财年的 AI 收入预期拉高至 1500 亿美元以上。相比之下，摩根士丹利预测的数字是 1200 亿美元。

短期波动的风险，恰恰就藏在这两个数字的差距之中。请记住，第二季度的经历是一个很好的警示当市场预期过高时，即使业绩非常强劲，也未必能让市场满意。

摩根士丹利维持对博通的“增持”评级。但这份研报的标题非常值得关注“财报发布前的主要风险在于市场预期，而非基本面。”

研报显示，摩根士丹利对截至 7 月的季度预测非常详尽，且大致与华尔街一致预期保持一致

营收预测为294 亿美元，同比增长 84.3%，环比增长 32.5%。

AI 专项收入预测为 160 亿美元(环比增长 48%)，其中包括 108 亿美元的定制 ASIC 业务收入和 52 亿美元的 AI 网络业务收入。

毛利率预测74.0%，略高于华尔街普遍预期的 73.5%。

每股收益预测为 3.24 美元，略高于一致预期的 3.22 美元。

从任何历史标准来看，这都是一个令人瞩目的季度。但大摩认为投资者需要再花一点时间看看下面这组数据。

博通在 2026 财年第二季度已经录得 108 亿美元的 AI 芯片收入，同比增长 143%。而根据博通的 Q2 财报，首席执行官陈福阳(Hock Tan)当时给出的 Q3 指引是AI 收入将“同比增长超过 200%，达到 160 亿美元”。

因此，第三季度 160 亿美元的 AI 收入算不上什么惊喜，这只是管理层已经设定的业绩底线。

研报指出，对于截至 10 月的第四季度指引，摩根士丹利预测其营收将达到 348 亿美元(同比增长 93.4%)，其中 AI 收入将进一步加速环比增长 32%，达到 212 亿美元。

这个数字，才是真正可能带来超预期惊喜的地方。

真正决定博通估值的 2027 年争议

还有一个更重要的讨论焦点，而且它与本季度的业绩完全无关。

博通此前曾将 2027 财年的 AI 收入指引定在“远高于” 1000 亿美元的水平。上个季度，管理层展现出了越来越强的信心，并释放信号表明这种增长势头将持续“深入到 2028 年”。

研报显示，摩根士丹利预测 2027 财年的 AI 收入约为 1200 亿美元。然而，部分投资者的预期已逐渐攀升至 1500 亿美元甚至更高。

1200 亿美元和 1500 亿美元之间的分歧不仅仅是预测方法的争论，更是估值逻辑的分歧。如果是 1200 亿美元，博通在当前的股价水平下显得估值合理；但如果是 1500 亿美元，这只股票就显得非常便宜。

如果 9 月 2 日给出的指引隐含预期是 1200 亿美元，那么无论本季度的实际业绩有多好，期望达到 1500 亿美元的投资者都会感到失望。

甚至连摩根士丹利也在研报中提及了这种动态关系“潜在的底层业务可以继续表现得极其出色，但却未必能超越最激进的预期。”

这是一句措辞客气的警告，提醒投资者注意这种局势下的下行风险。

TPU 供应商之争

另一个值得解答的悬而未决的问题是谷歌是否正在将其定制芯片供应商从博通向外多元化分散?

近期的多份报道指出，联发科参与了张量处理单元(TPU)项目，AMD 参与了 TPU v10，同时迈威尔科技与谷歌达成了认股权证协议。这些都被视为该超大规模云计算巨头正在扩大其生态系统的信号。

根据研报，大摩的立场保持不变。供应商多元化确实存在，但博通的先发与既有优势极其稳固。该机构预计，即使谷歌引入其他备选供应商，博通仍将保留其长期 TPU 市场机会的约 80%。

分析师给出的框架是“如果有的话，恰恰是多家半导体公司围绕 TPU 进行布局的事实，进一步凸显了这一市场机遇的庞大规模。”

这是一个非常重要的视角转换。当多家头部芯片公司竞相争取同一个客户的定制芯片项目份额时，并不意味着这个市场空间在萎缩，反而说明这个市场足够巨大，以至于人人都想分一杯羹。

研报显示，在摩根士丹利的 AI 计算股票排名中，博通(AVGO)高居第二位，仅次于其首选标的英伟达(NVDA)。

第三季度财报意义超越博通本身的行业背景

还有一个背景值得注意。基于 FactSet 截至 2026 年 8 月 28 日的数据，半导体行业刚公布的 2026 年第二季度利润同比增长了 142%。事实上，该板块是 IT 行业整体利润增长的最大贡献者。

如果从 IT 行业的计算中剔除半导体板块，IT 行业的综合利润增长率将从 75.3% 暴跌至 38.3%。芯片产业周期的主导地位由此可见一斑。

而博通正处于这一周期的核心位置。根据截至 8 月收盘的数据，博通股价今年累计上涨 7.40%，而标准普尔 500 指数同期上涨了 12.28%。

过去一年里，该股的投资回报率为 25.44%，过去三年回报率达 316.02%。今年以来表现落后于大盘，反映的是第二季度超预期财报发布后出现的抛售潮。这完美地例证了摩根士丹利在第三季度财报前再次警示的“预期风险”。

业务极其优秀，门槛也非常之高。这两件事可以同时成立。而在 9 月 2 日，投资者就会知道究竟哪一方占据上风。

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