美股投资网获悉，周四，电子设计自动化与IP供应商新思科技(SNPS)公布的第四财季业绩及2026财年展望显示业务趋于稳定，获得多家华尔街机构积极评价及上调目标价。

美国银行将Synopsys评级从“中性”上调至“买入”，目标价由500美元大幅升至560美元。该行分析师Vivek Arya表示，与英特尔(INTC)相关业务风险的缓释，加上Ansys强劲增长，使公司具备实现股价补涨与未来盈利超预期的潜力。他指出，尽管2026财年营收指引大致符合市场预估，为96亿美元(其中29亿美元来自Ansys，意味着核心SNPS在剔除1.1亿美元剥离影响后仅约8%同比增长)，但中值每股收益(EPS)指引14.36美元显著高于市场预期的14.11美元，即便公司面临税率上调200个基点、约0.35美元的盈利逆风。

Needham亦维持“买入”评级，将目标价从550美元上调至580美元。分析师Charles Shi与Denis Pyatchanin指出，公司对2026财年第一季度的指引略低于市场预期，但对于财年末发布业绩的公司来说，“来年的指引才是投资者关注的核心”。他们认为市场先前预期公司在完成大型并购后会给出较为艰难的财测，但Synopsys却交出基本符合预期甚至略优的展望，令人惊喜。按业务来看，公司预计2026财年Ansys仍将维持双位数增长；EDA增速则因行业整体放缓连续第三年维持在10%以下；IP业务仍受特定晶圆厂客户挑战影响而保持低迷。

KeyBanc同样维持“增持”评级，并将目标价自575美元提高至600美元。分析师Jason Celino指出，公司全年营业利润率(OM)指引约40.5%，EPS区间14.32–14.40美元，两项数据均显著好于市场一致预期的38.9%与13.87美元。他强调，考虑到近期英伟达(NVDA)投资带来的额外摊薄影响，EPS指引尤其亮眼。KeyBanc将其归因于公司通过出售OSG/PowerArtist获得的6亿美元收入以及来自英伟达20亿美元投资加速偿还债务，迅速降低利息支出，同时受益于裁员与成本协同效应。

富国银行则维持“中性”评级，但仍将目标价从445美元上调至500美元。分析师Joe Quatrochi与Travis Poulin认为，公司对2026财年的初步指引“喜忧参半”，Ansys收入预计29亿美元，高于其预期，但意味着EDA增长可能低于此前设想。他们估计2026财年核心EDA增长为7%至8%，低于此前预测的8.5%，也低于市场约10%的预期。同时，IP收入仍将维持疲弱。富国银行表示将继续关注公司关键增长驱动，包括Ansys协同解决方案、Agentic AI发展，以及中国业务基数效应改善为整体增长带来的潜在提速。

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总部位于荷兰的光刻机巨头阿斯麦(ASML Holding NV)所推出的EUV光刻机器，可以说是自2023年以来的史无前例全球AI热潮之下，台积电、三星电子等最大规模芯片制造商们打造出为ChatGPT、Claude等全球最前沿AI应用提供最核心驱动力的AI芯片的必备半导体设备，同时也是在当前这轮可能持续到2027年“存储超级周期”宏观背景之下，SK海力士与美光科技等存储巨头们打造HBM存储系统、数据中心企业级SSD/DDR等核心存储设备所必需具备的机器系统。

在全球AI热潮催化之下，AI基础设施军备竞赛仍然如火如荼，该公司管理层对于稀土管制影响以及2026年至2030年的业绩增长预期呈现乐观立场。最新业绩显示，阿斯麦第三季度订单累计54亿欧元，高于市场普遍预期的49亿欧元，其中极紫外光刻机(即EUV)的订单量创下近七个季度以来的最高水平;阿斯麦首席执行官(CEO)富凯(Christophe Fouquet)在业绩声明中重申，在AI热潮助力之下，该公司到2030年的年度净销售额将从去年的283亿欧元大幅增至600亿欧元的长期业绩增长目标。

有着“人类科技巅峰”称号的阿斯麦最新强劲业绩以及对于未来的乐观展望——尤其是阿斯麦管理层给出的到2030年强劲增长预期，大幅强化了“AI算力产业链高景度气仍在强劲延续”的市场预期。

自9月以来，在“更加昂贵的新一代EUV光刻机——High-NA光刻机从实验室验证走向与芯片制造端部署”以及投资Mistral AI共同催化之下，阿斯麦股价显著迈入上行轨迹，近期股价更是多次创下历史新高点位。在9月，阿斯麦美股ADR(ASML)创下二十年来最佳单月表现，自2025年以来的累计涨幅则高达60%，其中自9月以来大涨超45%，背后的核心逻辑在于投资者们寄望加速建设的人工智能基础设施项目将推动台积电等芯片制造商大幅扩张3nm及以下先进AI芯片产能，也将推动SK海力士扩大HBM与数据中心企业级存储产能，进而将推动半导体设备订单激增。

如上图所示，随着阿斯麦股价大幅上涨，以欧股市值计算，这家荷兰公司重新成为欧洲最有价值的公司。

英伟达携手长期以来的老对手英特尔共同前进，以及英伟达与OpenAI、AMD与OpenAI的重磅合作，都可谓是把“数据中心CPU+GPU 平台化”推向更高维度的结盟，3nm及以下先进制程AI芯片需求与产能将顺势步入更加强劲的增长轨迹，EDA软件/半导体制造设备/封装测试/高速互联这些细分领域可谓最先受益。

在华尔街巨头摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI推理端算力需求风暴”推动之下，持续至2030年的这一轮AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元。

华尔街金融巨头富国银行(Wells Fargo)近日发布关于半导体设备行业的看涨研报，该机构表示，随着微软、谷歌以及Meta等科技巨头们主导的全球AI基础设施建设进程愈发火热，全面助力3nm及以下先进制程芯片扩产与先进封装产能扩张大举加速，半导体设备板块的长期牛市逻辑仍然非常坚挺。阿斯麦乃富国银行长期看好的半导体设备股之一。

富国银行表示，所有关于催化先进制程AI芯片产能的消息，对于半导体设备来说都是积极与正向。架构更新迭代复杂得多且性能更加强劲的CPU/GPU 封装异构(基于NVLink互联，以及CoWoS/EMIB/Foveros 等chiplet先进封装)将大幅推升EUV/High-NA光刻机、先进封装设备、检测计量的结构性需求，利好于阿斯麦、应用材料以及科磊等半导体设备厂商。

世界半导体贸易统计组织(WSTS)近日公布的最新半导体行业展望数据显示，全球芯片需求复苏有望在2026年继续强势上演，并且自2022年末期以来需求持续疲软的MCU芯片以及模拟芯片也有望踏入强劲复苏曲线。

WSTS预计继2024年强劲反弹之后，2025年全球半导体市场将增长22.5%，总价值将达到7722亿美元，高于WSTS春季给出的展望;2026年半导体市场总价值则有望扩张至9755亿美元，接近SEMI预测的2030年1万亿美金的市场规模目标，意味着有望同比大增26%。

WSTS表示，这种连续两年的强劲增长趋势将主要得益于AI GPU主导的逻辑芯片领域以及HBM存储系统、DDR5 RDIMM与企业级数据中心NAND所主导的存储领域持续强劲的势头，预计这两个领域都将实现无比强劲的两位数增长，这得益于人工智能推理系统、云计算基础设施和最前沿消费电子等领域的持续强劲扩张需求。

阿斯麦将如何在全球持续飙升的AI算力需求中实现业绩大扩张?

当克里斯托夫·富凯(Christophe Fouquet)在2007年面试阿斯麦(ASML Holding NV)的一份工作时，他提出了一个不同寻常的请求他能否接受一个比这家荷兰半导体设备公司所提供职位低一级的岗位?他想研究阿斯麦向英特尔和三星电子(Samsung Electronics Co.)等科技巨头出售的新型芯片制造机器的技术细节。在次年被录用后，他花了数周时间钻研产品目录，直到能够倒背如流地复述关键特性与功能。

“即便在今天，当我与客户会面时，我们仍会谈论非常具体的事情，”这位52岁的阿斯麦CEO表示。他于2024年出任阿斯麦首席执行官。 “你需要理解他们在做什么。你需要能够解释你正在做什么来解决他们的问题。这就是我说‘给我一点时间学习’的原因。”

如今，富凯及其领导的阿斯麦能否驾驭AI芯片技术前沿，事关重大。过去几年里，阿斯麦已成为全球AI繁荣的标志——事实上也是科技行业很大一部分建立在其光刻机基础之上。它制造出生产英伟达最先进AI芯片所需的光刻机器，而这些芯片反过来又运行着OpenAI、微软以及几乎所有其他AI应用竞争者们的人工智能模型。在这一市场的高端光刻机领域，阿斯麦的份额稳稳达到100%，高于英伟达在AI芯片中的份额，也高于OpenAI在AI聊天机器人中的份额。

在阿斯麦位于费尔德霍芬(Veldhoven)的园区里，制造洁净室与高管办公室之间隔着一条皇家蓝色的跑道，富凯解释了为何没有任何其他公司能做到阿斯麦所做的事情。这家公司进行强度极高的科学研究，测试物理学的极限，同时与全球最顶级供应商长期合作，在激光、玻璃及其他组件上持续实现突破。所有这些都必须被精确编排到这样一种精细程度阿斯麦能够承诺在五年之后顺利交付下一代更加先进的机器，而这些机器将能够生产出满足英伟达和苹果公司需求的更加先进半导体。正如半导体设备业内人士喜欢说的那样这不是火箭科学，这比火箭科学更难。

“阿斯麦是不可替代的，”Tufts University国际史教授、《芯片战争》(Chip War)作者克里斯·米勒(Chris Miller)在采访中表示。“没有它们，就不可能生产出全球最先进的半导体。”

在全球企业布局AI的这股史无前例热潮之下，半导体行业从未像现在这样重要。英伟达CEO黄仁勋和OpenAI的山姆·奥特曼(Sam Altman)等AI拥趸，为争夺竞争优势而掀起了对数据中心以及其他AI算力相关核心基础设施的投资狂潮。仅奥特曼一人就勾勒出投入1.4万亿美元用于建设大型AI数据中心的计划。

最为看好全球股票市场AI投资狂潮的华尔街分析师们普遍认为，如果这股AI繁荣局面长期持续，阿斯麦的营收规模可能在今年到2027年之间增长约35%，升至超过430亿欧元(大约500亿美元)。或者，如果这股AI基建狂热破裂，增长也可能停滞。

如上图所示，阿斯麦的销售额随着光刻工具技术进步以及AI芯片技术发展而大幅增长。

毋庸置疑的是，一些钟情于英伟达、台积电以及SK海力士等热门AI科技股的投资者也开始变得紧张。英伟达总市值自六周前的市值最高峰值以来已蒸发约7000亿美元，因为怀疑者们质疑如此惊人的AI支出是否值得。一个重大未知数是英伟达能否继续创造出技术层面颇具突破性的AI芯片，而这一进展在一定程度上取决于荷兰费尔德霍芬园区的光刻机器。

富凯确信他领导的这家半导体设备公司能够顺利交付下一代光刻机。他表示，阿斯麦在光刻领域的工作——用光束在硅晶圆上描绘出人类历史上最复杂那些芯片设计图案——为芯片行业奠定了基础，使其能够跟上黄仁勋和奥特曼的人工智能宏大愿景。

“在未来10到15年里，我们大体上知道该为客户们做什么，”他在公司董事会会议室的一次采访中表示。“更好的光刻技术意味着更好的分辨率、更好的精度以及更强劲的生产率。而我们基本上会在这三个轴线上投入很多很多年心血。”

下一场重大考验——High-NA

阿斯麦正乘着全球科技行业的两大剧烈趋势前行。随着芯片被集成到电动汽车、消费电子以及计算机与智能手机之外的其他各大应用产品中，半导体需求稳步增长。随后，随着2022年末ChatGPT横空出世且迅速风靡全球，科技巨头们加快建设配备最先进AI芯片与存储芯片的大型AI数据中心，使得阿斯麦最高端设备产能变得更加关键。据WSTS预测，全球半导体市场预计今年将增长22%至7720亿美元，明年将增长逾25%至9750亿美元。

芯片制造商们也在进行地理多元化，西方政府日益担忧芯片制造过度集中在中国台湾以及韩国，因此不惜斥巨资推动三星电子、台积电以及SK海力士等亚洲芯片制造商们在日本、印度、欧洲以及北美新建规模比肩亚洲的大规模芯片制造工厂。例如，美国政府正在提供数十亿美元现金补贴，鼓励台积电与三星等在美国本土建设大型晶圆厂(fabs)。全球范围新建造的晶圆厂数量越多，他们需要的阿斯麦光刻机器当然就越多。

根据华尔街普遍预期，阿斯麦的整体营收在今年可能将增长约15%至325亿欧元，而利润有望增长27%至96亿欧元。其在美股的ADR股价今年迄今上涨约60%，将市值推高至约4300亿美元，使其成为欧洲市值最高公司。当富凯在17年前加入，当时还是一家“默默无闻”的企业时，其市值还不到100亿美元。

富凯面临的下一次重大考验，是能否引领阿斯麦从所谓极紫外光刻(EUV)技术向高数值孔径(即High NA EUV)的顺利过渡。阿斯麦推出了EUV机器——并且仍是唯一能制造它们的公司——这帮助客户们将制程从7nm推进到英伟达与苹果所采用的3nm先进制程。High NA EUV机器则旨在将几何尺寸推进到2nm甚至以下。芯片上更小尺寸的电路意味着更强劲的性能。

对于台积电，以及英特尔和三星电子正在研发的2nm及以下节点制造技术而言，阿斯麦high-NA EUV光刻机可谓非常重要。High-NA 的0.55 NA 加上非等倍率光学带来分辨率与掩模和工艺整合新边界，因此High-NA可谓是加速先进节点、减少多重图形化、改善线宽/叠对的“强大工具”。

英特尔及SK海力士等大型客户正在试验这些具备划时代意义的新机器，它们将使芯片组件更有能力运行AI和其他领域的先进应用，而富凯表示，它们正逐渐迈向商业化生产。

“我们为这些工具设计的光刻突破式改进已经得到验证，”他强调。“最终的成像非常好，分辨率非常好。现在我们正与他们一起完成光刻系统成熟度的最终定型。”

阿斯麦将与英特尔等大客户们积极合作，让High-NA EUV光刻机器在明年之前达到能够以最少停机时间运行的程度，而富凯预计将在2027年和2028年实现高产量制造。到下一个十年某个时候，阿斯麦将推出一种更加先进的光刻技术，在内部暂时被称为Hyper NA。富凯表示，针对这一步的研究已经开始。

富凯早年积累的技术知识，对与客户们的这项协作工作至关重要。他每年两次主持与英特尔、台积电等芯片制造商CEO们的高层评审会议，同时也参加每半年一次的技术评审会议，在会上芯片制造商们会勾勒出未来10年的生产路线图。阿斯麦反过来解释其即将推出光刻机器的技术规格，使双方有机会在多年之前就发现技术缺口或不匹配之处。

一个迫在眉睫的问题，是市场对于更强AI能力的无休止需求。芯片行业的传统节奏是每两年将芯片上的晶体管数量翻倍——这就是摩尔定律(Moore’s Law)——而英伟达的愿景则比摩尔定律快得多。

“他们希望晶体管数量每两年增长16倍，”富凯表示。“所以行业开始脱离摩尔定律。”

与此同时，富凯领导下的阿斯麦还必须应对美国主导的地缘政治局面的复杂性。去年中国是阿斯麦最大规模市场，因为中国正大举推动建设本土芯片产业，但该公司被禁止向中国市场出售所有类型EUV以及其最先进的DUV。阿斯麦卖给中国客户们的光刻机设备如今比最新的High-NA 光刻装备落后足足八代。

高风险押注，以及堪称垄断的护城河

阿斯麦的成功源于它在大约三十年前对一项关键光刻技术所下的赌注——甚至公司自己的工程师都曾担心它可能全面落败于尼康和佳能。荷兰综合企业飞利浦(Philips)与芯片设备制造商ASM International NV于1984年成立了一家名为ASM Lithography的合资企业来开发光刻系统。ASM Lithography是阿斯麦最初的名称。

在当时，来自包括佳能公司(Canon Inc.)和尼康公司(Nikon Corp.)在内的日本竞争对手们的竞争异常激烈，阿斯麦举步维艰。ASM International选择退出，将其股份出售给飞利浦。

在1990年代，一个由阿斯麦和一批日本政府支持的公司组成的欧洲联盟，竞相创造——并随后控制——一种新型紫外光，以更精确地在半导体上刻写电路，即EUV。到2000年代初，在进行了大约十年的测试与初步试产工作后，日本方面因成本高昂且缺乏进展而选择“拔掉插头”。

“它当时被认为风险太大，”伯恩斯坦(Bernstein)的资深分析师David Dai表示。“没人知道要多久才能成功。”

阿斯麦坚持了下去。这项努力对全球芯片行业的重要性如此之高，以至于这家荷兰公司获得了包括英特尔、台积电和三星在内的主要芯片制造商的资金支持。他们需要EUV——一种只有在太阳表面才会自然出现的波长——以便持续缩小电路尺寸并让处理器性能更强大。他们还需要用极其平整的反射镜与透镜来聚焦这种光，从而形成更窄的电路线宽。

“如果没有EUV技术上的突破，整个半导体先进制造流程都会停滞数十年。”Dai表示。

阿斯麦终于在2000年代中期交付了EUV原型机，使其能够与外部研究人员共享。该技术用激光击打锡滴，形成等离子体，发射出波长仅为13.5纳米的EUV光束——远小于上一代193纳米的深紫外光(deep ultraviolet light)。阿斯麦首次证明该技术可以投入芯片制造大规模商业化使用，尽管机器又花了十多年才具备高产量制造能力。

对阿斯麦而言，这项技术的回报极其惊人。伯恩斯坦分析师Dai表示，阿斯麦在光刻市场中的份额从与尼康和佳能竞争时期的不足40%提升至去年的超过90%。

EUV早期的商业化离不开约1000家供应商协同，通快提供可每秒5万次轰击熔锡的激光系统(目标至少每小时125片晶圆)，并解决锡污染导致的“污垢沉积”问题;阿斯麦还向蔡司等关键供应商投入资本并持股以推动工艺升级。2018年富凯被任命负责EUV项目，阿斯麦订单在截至2021年的四年中增长三倍以上，且EUV设备占当年订单约一半。

阿斯麦售出新机后往往需与客户磨合2—3年，通过派驻大量工程师提升量产稳定性与成本效率;良率差异可谓极其关键台积电约90%被视为行业标杆，而30%良率则意味着成本高出三倍。阿斯麦还以合同保证设备可用性(成熟技术通常高于90%)，并以7×24现场“第一响应”机制快速处置故障。这套独特技术、锁定供应链与客户深度绑定的模式，无疑是的市场认为阿斯麦拥有半导体行业最稳固的垄断式护城河。

来自华尔街金融巨头摩根大通的资深分析师Sandeep Deshpande刚刚将阿斯麦列为该行半导体板块的首选标的，并把其对2027年整体营收增长的预测上调至29%。他在研究报告中写道“我们认为这一预测的唯一风险在于半导体制造商们是否有足够的产能建设芯片制造级别的洁净室。”

另一华尔街巨头摩根士丹利近期发布的研报显示，阿斯麦正迎来DRAM存储以及GPU等先进逻辑芯片需求的双重提振，其在2026至2027财年的增长势头比该机构此前的预期更加积极。大摩表示，DRAM技术的迭代对光刻强度的提升至关重要，每一次技术节点的演进都将“导致EUV光刻层数的增加，与此同时台积电的3nm以及2nm产能扩张，甚至更加先进的1.8nm与1.6nm产能则都为阿斯麦带来了强劲增长趋势。

阿斯麦确有对手，但它们的光刻技术研究进展仍远远落后于阿斯麦。由“硅谷风投之父”彼得·蒂尔(Peter Thiel)支持，总部位于旧金山的初创公司Substrate宣布计划用基于X射线的技术挑战阿斯麦的光刻机器，但距离投产仍有数年之遥。

“我们会看到有其他人尝试做光刻吗?当然会，”富凯在费尔德霍芬的采访接近尾声时表示。“但那非常困难。而且整个生态系统都高度依赖已经合作多年的彼此。因此不仅仅是光刻本身，还在于我们的光刻如何在客户的整个流程中被集成。”“这当然仍是一项非常具有挑战性的技术，要替代它非常难。”

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美股投资网获悉，市场对奈飞(NFLX)拟收购华纳兄弟探索(WBD)的疑虑导致奈飞的市值在短短六个交易日内蒸发400亿美元。但对于散户投资者而言，这反而是强烈的买入信号。在截至周一的一周内，奈飞是盈透证券平台上交易第三活跃的股票。在富达平台上，买单数量超过卖单，比例超过三比一。摩根大通的数据也显示出强劲的散户买入力度。

盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示“我们的客户确实表现出试图在他们认为可能反弹的股票下跌时买入的倾向。”他补充称，与华纳兄弟探索的交易、市场波动和股价下跌的组合“正是我们真正看到它(奈飞)跃升至突出位置的原因”。

奈飞股价在12月2日至10日期间累计下跌了15%，创下自2022年5月以来最差的六连跌纪录。该股股价在过去两个月累计下跌23%，市场对其收入增长前景的担忧，因其收购华纳兄弟探索的风险而加剧。派拉蒙天舞(PSKY)对华纳兄弟探索发出的1080亿美元敌意收购要约，以及美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟探索一事提出了潜在的反垄断方面的担忧，都进一步加剧了市场的不安，引发了可能爆发竞购战和遭遇监管机构潜在反对的阴影。

不过，类似的跌势往往会吸引散户需求，他们普遍相信股价最终会再度上涨。虽然奈飞近期的暴跌正以越来越快的速度吸引散户，但他们的兴趣可以追溯到10月底媒体报道该公司正在探索竞购华纳兄弟探索之时。Vanda Research的数据显示，自那以来，散户群体已购买了超过5.2亿美元的奈飞股票。

数据显示，奈飞股票今年开局火热，截至6月底上涨了50%，成为纳斯达克100指数上半年表现第四佳的成分股。但在下半年走势逆转，下跌了30%，成为该指数中表现第七差的股票。该股目前2025年仅上涨5.5%。该股基于未来12个月预期利润的市盈率为31倍，交易价格处于一年多来的最低水平附近，且低于其五年平均市盈率34倍。

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美股投资网获悉，沃伦·巴菲特六十年来就是伯克希尔·哈撒韦(BRK.A)的化身，他把一家濒临倒闭的纺织厂锻造成万亿市值的综合性巨舰，聚拢了大批铁杆股东，也让自己成为全球最受敬仰的投资者。如今，这位执掌公司近六十年的传奇即将交棒——候任四年半的副主席格雷格·阿贝尔将于明年1月1日接任首席执行官，届时95岁的巴菲特仍将留任董事长。投资者不得不面对一个现实巴菲特笼罩在伯克希尔股价之上的光环终将褪去，总部对数十家子公司的管理也可能由以往的遥控变为亲力亲为，插手得更细、更直接。一些股东已开始呼吁伯克希尔走上更传统的公司化道路，例如首次派息。

乔治·华盛顿大学法学教授、多部巴菲特与伯克希尔主题著作的作者劳伦斯·坎宁安指出，“巴菲特带来了巨大的光环效应”。他认为阿贝尔必须让怀疑者相信，没有巴菲特亲自拍板并购、撰写股东信、在年会上妙语连珠，伯克希尔依旧能够蒸蒸日上。“别指望他在年会上讲笑话、啃花生糖，”坎宁安表示，“他最大的挑战是承认——并且让外界接受——自己不是沃伦·巴菲特。”

交棒前三周，伯克希尔已率先调整管理层阿贝尔将把32家消费品、服务及零售公司的直接监督权交给继续执掌NetJets豪华机队的亚当·约翰逊;盖可保险(Geico)由原地升任的南希·皮尔斯接管，她替去了转投摩根大通担任董事的前投资副手托德·康布斯;公司还首次设立了内部首席财务官和内部总法律顾问。加州Running Point Capital首席投资官迈克尔·阿什利·舒尔曼评价，阿贝尔正在安排“可信的副手与新鲜血液”，在延续性与现代化之间寻找平衡。

伯克希尔在过去60年里实现了转型

过去六十年，巴菲特把总部位于内布拉斯加州奥马哈的伯克希尔从衰败纺织厂改造成市值1.07万亿美元的“企业谢尔曼坦克”，旗下近200家公司——BNSF铁路、盖可车险、伯克希尔哈撒韦能源、Brooks跑鞋、Duracell电池——使其成为美国经济的一个合理缩影。巴菲特还凭借对苹果(AAPL)、美国运通(AXP)等股票的长期重仓投资巩固了选股声誉。

2000年加入的阿贝尔曾执掌能源业务十年，2018年起以副主席身份统管非保险业务。CFRA Research分析师凯西·塞弗特认为，阿贝尔可能比巴菲特“更亲力亲为”，在压缩运营成本、寻找增长策略上会更精细，“这种更紧的管法比伯克希尔对外暗示的更具杠杆效应”。

伯克希尔将如何发展?

尽管自1965年以来，伯克希尔的股价累计上涨约6万倍，远超标普500同期460倍的涨幅，但近年来其表现已与指数持平甚至略有落后。巴菲特在11月致股东信里提醒，公司规模“会带来拖累”，整体前景仅“略好于平均”。阿贝尔必须直面庞大的现金——3817亿美元——带来的双刃剑巨额安全垫同时拖累回报。

匹兹堡Henry H. Armstrong & Associates总裁、持有伯克希尔40年的詹姆斯·阿姆斯特朗表示“我们不再指望复制巴菲特时代23%的复合收益，万亿资产做不到;若格雷格每年能稳拿8%—10%，我已满足。”即便现金充裕，阿贝尔的收购剧本仍受私募洪流推高的估值掣肘，“一群人拍桌子喊‘快把钱投出去’，”阿姆斯特朗称，“但除非价格合适，否则别动那笔钱。”

多年来，不少投资者呼吁伯克希尔打破自1967年以来零分红的纪录——股息历来贡献标普500总回报的31%，即便按2%派息率计算，每年也仅耗费约210亿美元。塞弗特预计，“股东会愈发高声要求派息、更清晰的回购规划以及更正式的资本配置策略。”

此外，伯克希尔的信息披露也被认为晦涩、碎片化，一些大型子公司在财报里仅得寥寥数句，整体盈利能力语焉不详。然而，在阿贝尔权衡这些诉求时，许多老股东并不希望公司丢掉“伯克希尔之所以是伯克希尔”的文化。加州Check Capital Management总裁史蒂夫·切克表示“我们不想改变伯克希尔的基因。”

权杖未完全交接巴菲特的投票权与接班梯队的悬念

接班人梯队仍存悬念与巴菲特并肩40年、74岁的保险掌门阿吉特·贾恩会留任多久?另一位股票副手泰德·韦施勒的去留亦未明——早年市场猜测他和康布斯可能接管股票投资组合，但巴菲特近年已暗示阿贝尔可以胜任。

此外，巴菲特仍掌握29.8%的投票权，其本人或遗产在未来数年拥有压倒性影响，这足以阻挡任何激进股东的行动。切克表示“只要沃伦每天还上班、还坐在董事长位上，伯克希尔就仍带着他的指纹。”

不过，63岁的阿贝尔足够年轻，有充裕时间见证并塑造伯克希尔的下一章。坎宁安总结“格雷格会有一段缓冲跑道。”

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美股投资网获悉，韦德布什证券指出，台积电(TSM)11月营收已助其小幅超越市场原先预期。该行分析师马特·布赖森表示，美元升值带来额外利好以新台币折算的销售收入及毛利率同步抬升，使得公司在本地货币口径下的超预期幅度大于美元口径。布赖森维持台积电"跑赢大盘"评级，目标价设定为1700新台币。

他进一步指出，从近期的交流情况来看，人工智能数据中心支出所受的“季节性影响十分有限，甚至可以说几乎不存在”。

“因此，我们眼下对台积电第四季度的盈利模型可能过于保守了。随着2026年展开，公司还有两股额外推力产品均价继续上调，加上产品组合进一步向更先进的新制程(含2纳米晶圆)倾斜，这两点都会带来比当前预测更高的上行空间。”布赖森补充道。

据了解，台积电于2025年12月10日公布了2025年11月的最新业绩报告。主要数据显示，虽然营收环比略有下降，但同比依然实现强劲增长。财报显示，台积电11月营收同比增长24.5%，达约3,436.1亿新台币，但较10月下降6.5%。

这家为苹果、英伟达和AMD等全球顶级科技公司生产芯片的企业，今年10月销售额曾达到约3,674.73亿新台币。今年1月至11月累计营收达3.474万亿新台币，较2024年同期增长32.8%。

台积电CEO魏哲家此前称先进制程产能"还是不够"，并透露依照大客户产品规划与成长预期，现有产能还差约3倍。

魏哲家表示，AI加速器2024至2029年营收年复合成长率预期将优于此前预估的44%至46%，具体数据将于明年初更新。第四季营运将持续受惠强劲的先进制程需求。AI市场近期发展情势非常正向，客户展望维持强劲，使公司对AI大趋势的信念愈趋坚定。

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美股投资网获悉，在公布第四财季业绩后，博通(AVGO)股价在盘后交易中下跌，此前这家芯片制造商公布的人工智能积压订单略微逊色。在截至11月2日的第四财季，博通公司公布的销售额为180亿美元，同比增长28%，分析师预期为175亿美元。不计部分项目，每股收益增至1.95美元，分析师预期为1.87美元。其中，半导体业务营收为110.7亿美元，同比增长34.5%;基础设施业务营收增长19%，达到69.4亿美元。

受首席执行官Hock Tan在与分析师电话会议上的评论影响，该公司股价在盘后交易中下跌超过5%，抹去了早盘的涨幅。Tan表示，公司目前积压了价值730亿美元的人工智能产品订单，这些订单将在未来六个季度内交付——这一数字令一些投资者感到失望。但Tan随后澄清，这只是一个“最低值”。

他说道“我们预计未来六个季度内，随着更多订单的到来，交货量还会大幅增加。因此，根据具体产品的不同，我们的交货周期可能从六个月到一年不等。”

虽然他表示公司在第四季度从人工智能初创公司Anthropic PBC获得了 110 亿美元的订单，但他同时警告说，由于人工智能产品的销售，总利润率正在收窄。Tan表示，Anthropic在第四季度签署的110亿美元订单是在第三季度100亿美元订单的基础上追加的。Tan还透露，博通也签署了另一份价值10亿美元的客户订单，但他没有透露客户身份。

展望未来，该公司表示，截至2月1日的第一财季销售额约为191亿美元，分析师平均预期为185亿美元。第一财季人工智能半导体营收预计同比增长一倍，达到82亿美元。该公司还将季度股息提高了10%，至每股65美分。

今年以来，博通股价一路飙升，今年以来累计上涨 75%，投资者押注该公司将成为人工智能领域支出增长的主要受益者。然而，这也使博通股票的估值达到了历史最高水平，其预期市盈率约为42倍，而其10年平均市盈率仅为17倍。目前，博通股票的估值已高于“科技七巨头”中除特斯拉以外的所有公司。

无论公司说什么或报告什么，博通火热的股市估值可能已经达到了这样一个临界点即使业绩远超预期，也可能成为市场“利好出尽是利空”的抛售理由。

博通受益于大规模数据中心建设对其定制芯片的需求，使其在由英伟达(NVDA)主导的行业中占据了越来越大的份额。博通上财季AI芯片收入增长超过70%，较前一季的增速提高超过10个百分点。

最近博通备受关注，很大程度上源于其与一些大型人工智能模型提供商的合作关系。ChatGPT 的开发商 OpenAI 与博通签署协议，在其人工智能芯片设计中使用博通的产品。作为博通公司 10 月份宣布的 OpenAI 交易的一部分，ChatGPT 的制造商将使用定制芯片和网络组件来为其人工智能服务提供支持。

这项交易将为博通的定制芯片部门带来额外收入，并使其更深入地进入蓬勃发展的AI市场。尽管博通的AI计算收入已经有所增长，但它一直落后于AI处理器领域的领头羊英伟达。

另一项交易中，Anthropic 同意使用价值数百亿美元的基于Alphabet公司(GOOGL)Google Cloud TPU 的计算服务。后者的组件也依赖于博通的设计，这进一步激发了投资者对这家芯片制造商人工智能前景的热情。

Emarketer 分析师 Jacob Bourne 表示“鉴于谷歌的地位，博通有望受益于市场对专用、节能芯片日益增长的需求，同时，其网络产品组合也使其成为支撑人工智能基础设施的大规模数据中心建设的关键供应商。”

如果博通的人工智能业务能够实现长期财务目标，首席执行官Tan将获得丰厚的回报。如果到2030财年人工智能业务收入达到900亿美元，谭将获得610,521股博通股票。

这家总部位于加州帕洛阿尔托的公司拥有广泛的产品线，涵盖通信芯片、网络组件和软件。为了从人工智能领域获得更多收益，博通公司一直在升级其网络设备，以加快数据中心内部和数据中心之间的数据传输速度。随着人工智能模型变得越来越复杂，连接芯片、服务器机架乃至整体数据中心的能力变得愈发重要。

博通与谷歌和Meta Platforms (META)等超大规模云服务提供商合作，设计和制造定制的人工智能处理器(即专用集成电路 ASIC)，成为英伟达的GPU提供了一种重要的替代方案。

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美股投资网获悉，周四，尽管甲骨文(ORCL)公布的季度业绩喜忧参半并导致股价大跌逾14%，多家华尔街机构为这家IT巨头站台，强调公司在人工智能业务上的增长潜力将远超市场预期。受甲骨文股价大幅下挫影响，微软(MSFT)、英伟达(NVDA)、AMD(AMD)等一众AI相关科技股同时承压。

Wedbush Securities分析师Dan Ives表示，投资者不应过度关注略低于预期的营收，而应关注公司账面上的“剩余履约义务”（RPO)规模。甲骨文本季度RPO达到5230亿美元，显著高于华尔街此前预计的5000亿美元。Ives指出，本季度新增RPO达690亿美元，而前几个季度分别仅为80亿美元、330亿美元和20亿美元。“这是我们最关注的核心指标，而不是本季度或下季度的营收表现，”他在报告中写道，“从长期看，这些AI相关的积压订单将在未来几年转化为惊人的收入增长2026财年有望实现17%以上增长，2027财年约35%，2028财年更可达到约45%。”

甲骨文在财报中重申2026财年收入指引为670亿美元，与市场一致。公司管理层在电话会上表示，新增的大规模RPO将在未来逐步货币化，并在较短时间内转化为营收。公司预计2027财年可额外贡献约40亿美元收入。

针对市场担忧甲骨文为扩展AI算力与数据中心能力可能需要筹集巨额债务，Ives称这些忧虑被夸大。他指出，甲骨文实际需要融资的规模可能远低于外界传闻的1000亿美元。“从我们的角度看，这属于‘高质量烦恼’，因为需求太强劲了，这是公司在AI浪潮中必须处理的挑战。”

法国巴黎银行分析师Stefan Slowinski也持类似观点，并表示甲骨文本季度的表现，尤其是云基础设施(OCI)收入，让市场松了一口气。他指出，即便市场担心关键数据中心Abilene出现建设延迟，但本季度OCI以固定汇率计算实现66%的增长，表现超过预期。他补充称，受资本开支激增(本季度达到120亿美元，比市场预期高46%)影响，自由现金流降至-100亿美元，但这反映出OCI扩张的投入力度强劲，且并未看到数据中心建设延误迹象。

Slowinski给予甲骨文“买入”评级，并维持290美元的目标价。

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美股投资网获悉，礼来(LLY)研发的一款新一代肥胖症治疗注射剂在试验中帮助患者减重近四分之一，有望成为迄今为止减重效果最强的减肥疗法。

这项后期临床试验旨在评估药物的减重效果，以及对与肥胖密切相关的并发症——膝骨关节炎疼痛症状的改善作用。礼来于周四发布声明称，接受最高剂量瑞他鲁肽(retatrutide)治疗的患者，在68周内体重降幅超过23%。根据患者自填问卷结果，研究参与者的膝关节疼痛程度缓解幅度超62%。

此前华尔街曾预测，该试验的减重数据区间约为20%至23%，膝关节疼痛缓解幅度至少达到50%。礼来方面表示，本次试验结果超出市场预期，部分患者因减重效果过于显著而选择退出临床试验。受此消息提振，礼来股价在周四美股盘前一度上涨近4%。

礼来心脏代谢健康事业部总裁Kenneth Custer在声明中表示“我们认为，瑞他鲁肽有望成为存在显著减重需求、并伴有膝骨关节炎等特定并发症患者的重要治疗选择。”

最新临床数据有望进一步巩固礼来在肥胖症治疗市场的主导地位。据行业预测，到2030年全球肥胖症治疗市场规模将突破1000亿美元。目前，礼来旗下减肥注射剂Zepbound(替尔泊肽)已成为全球最畅销的减重药物，但公司仍在加速研发新一代药物，以期实现疗效提升、给药便捷性增强及副作用减少等多重优势。

临床试验核心数据解读

本次试验是礼来围绕瑞他鲁肽开展的系列研究之一，后续公司还将针对肥胖症及心血管疾病、慢性肾病等相关并发症启动更多临床试验，并计划于明年起陆续公布各项研究数据。

瑞他鲁肽的作用机制在于整合GLP-1、GIP及胰高血糖素三种肠道激素，相较于礼来的替尔泊肽等现有疗法具备独特优势。礼来在多靶点肠道激素复方分子领域的研发实力处于行业领先地位，而此类药物已被证实可实现更优的减重效果。

该临床试验周期为68周，入组患者均为肥胖症伴有膝骨关节炎人群。膝骨关节炎的病理特征为膝关节软骨磨损退化，临床表现为关节疼痛、僵硬及肿胀，其发病与年龄增长、肥胖等因素密切相关。

试验设置了9毫克和12毫克两个给药剂量组。结果显示，两个剂量均能有效降低心脏病风险标志物水平及患者血压，部分患者在试验结束时膝关节疼痛症状完全消失。

不过，药物相关不良反应仍有发生接受最高剂量治疗的患者中，约18%因不良反应退出试验，最常见的症状包括恶心、腹泻及便秘。值得注意的是，超五分之一的高剂量组患者出现感觉异常——一种令人不适的神经异常感觉，礼来方面表示，该症状总体程度轻微，极少导致患者终止治疗。

礼来指出，体重指数(BMI)低于35的患者退出试验的概率更高，部分患者因减重幅度过大而选择停药。

礼来首席科学官Daniel Skovronsky在10月的投资者电话会议中表示“并非所有患者都需要如此强效的减重疗法，我们认为瑞他鲁肽更适用于体重指数显著偏高，或伴有需通过大幅减重才能改善的肥胖相关并发症的患者群体。”

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美股投资网注意到，一些分析师本周指出，在周五进行的年度成份股调整中，比特币囤积巨头Strategy(MSTR)可能面临被纳斯达克100指数剔除的风险，这源于对其商业模式的质疑，该质疑已对其股价造成压力。

Strategy最初是一家软件公司，但在2020年转向比特币投资。今年早些时候，其市值在一轮火热上涨中达到1280亿美元的峰值，并于去年12月被纳入纳斯达克100指数的科技子类别。这一决定曾受到一些市场观察人士的质疑，他们认为这种催生了数十家模仿者的先驱商业模式，更像一只投资基金。

Strategy报告称，截至9月30日的三个月实现净利润27.8亿美元，而上年同期为亏损3.402亿美元。这主要得益于一项会计变更，使其可以将所持比特币的升值确认为收益。与此同时，这家公司的传统软件业务收入仅为1.287亿美元。

盈透证券首席市场分析师史蒂夫·索斯尼克表示"如果Strategy被视为一家控股公司或加密货币公司，而非其传统业务模式的软件公司，那么它就容易被剔除。" 纳斯达克100指数跟踪市值最大的非金融公司，其运营商纳斯达克交易所拒绝在周五宣布前发表评论。

媒体曾在9月报道，纳斯达克一直在收紧对其上市的数字资产储备公司的要求。该交易所通常不评论将这些公司纳入其指数的做法。Strategy没有回应置评请求。

折线图显示了过去两年中Strategy和比特币的表现

指数成份调整受到密切关注，因为它们决定了哪些公司能受益于数十亿美元的被动投资者资金流。不过，Strategy创始人迈克尔·塞勒总体上淡化了对可能被指数剔除的担忧，其他一些分析师也表示，他们预计纳斯达克周五不会删除Strategy。

对数字资产储备模式的质疑

市场对加密资产储备公司可持续性的担忧日益加剧，其股价已被证明对比特币的波动极为敏感。MicroStrategy股价较2024年峰值下跌了65%，年内迄今下跌了36%，而比特币今年则下跌了3.6%。

据计算，截至周四，Strategy的市值已降至527亿美元，而其持有的比特币价值超过610亿美元。

琼斯交易公司的首席市场策略师迈克·奥鲁尔克本周在一份报告中指出，虽然这不足以仅凭市值理由就剔除Strategy，但Strategy当初是基于技术性原因被纳入的，周五是"纳斯达克纠正去年错误的绝佳机会"。

杰富瑞指数策略主管凯莎·塞尼估计，如果纳斯达克剔除Strategy，该公司可能会经历约16亿美元的被动资金流出。全球指数提供商MSCI已对其基准指数中包含数字资产储备公司表示担忧。MSCI定于1月决定是否剔除Strategy及类似公司。

塞勒本月告诉媒体，Strategy正在与MSCI沟通，但如果被剔除，也无关紧要。一些分析师认为Strategy是安全的，因为其市值仍然相对较高。H.C. Wainwright分析师迈克·科隆尼斯怀疑Strategy会被剔除，因为它"比纳斯达克100指数中约30家其他公司的规模都要大"。

除了MicroStrategy，杰富瑞估计制药商百健、IT解决方案提供商CDW以及其他四只股票也可能从纳斯达克100指数中移除。

根据伦敦证券交易所集团汇编的数据，这六家公司目前在100家成份股中市值最低。杰富瑞预计，市值达9327亿美元的零售业巨头沃尔玛此次不符合纳入条件，因为它在纳斯达克的有效首个交易日(12月8日)晚于交易所为此次调整设定的11月28日参考日期。

纳斯达克的公告预计将在周五市场收盘后发布，调整将于12月22日生效。

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美股投资网获悉，瑞士立法者就针对瑞银集团(UBS)的新资本规则提出了一项折中方案，试图确保其在国际上保持竞争力，此举推动该行股价涨至2008年以来的最高水平，该股盘前涨超1.5%，报43.3美元。

瑞士政府此前提议，自2023年收购濒临倒闭的瑞士信贷后成为瑞士唯一全球性银行的瑞银，应将其外国子公司的资本充足率提高至100%，而非目前的60%，以覆盖潜在的海外损失。

在媒体报道了这一由一群议员提出的妥协方案后，瑞银股价上涨。自其收购瑞士信贷的前夕以来，该银行的股价现已翻倍。

瑞银的资产负债表规模大约是瑞士年度经济产出的两倍，这使得政府决心避免瑞士信贷崩溃的重演。

政府的提案构成了改革的核心部分，瑞银表示，该改革将意味着需要寻找 240 亿美元的额外资本。政府曾提议瑞银使用普通股权一级资本(CET1)来满足这一要求。然而，议员小组提议，应允许瑞银使用所谓的额外一级资本(AT1)债务来覆盖其外国子公司资本化要求的最高 50%，这将减轻该银行的负担。

据提案人之一、前自由民主党(FDP)领袖蒂埃里·布尔卡特称，来自右翼的瑞士人民党、中右翼的自由党、中间派的中间党和中间派的绿党自由党的议员是该提案的幕后推手。

这份提案支持为瑞银设定整体上全球最严格的资本规则。该文件称“然而，与欧盟、英国、美国和亚洲主要金融中心的监管规定之间的差距绝不能大到影响竞争力的程度，”并敦促达成一个平衡的解决方案。

该计划还提出了将投资银行业务限制在银行资产负债表上风险加权资产的 30% 以内的建议。

瑞银表示，该提案“比政府的极端做法更具建设性”，但同时指出，瑞士已经拥有世界上最严格的资本规则。它呼吁监管规定应“相称并与国际接轨”。

财政部表示，政府已提交其提案，并将适时决定如何推进。上周，媒体曾报道称，政府准备软化部分新规定。

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