美股投资网获悉，德意志银行将Sirius XM(SIRI)股票评级从“持有”上调至“买入”，目标价上调至45美元，为华尔街最高目标价之一，这意味着较周四收盘价仍有51%的上涨空间。该行分析师Bryan Kraft指出，Sirius XM与两家科技巨头达成的、尚未被市场充分重视的合作关系，可能意味着其股价有望在今年大幅上涨之后继续走高。

德银分析师认为Sirius XM股价存在大幅上涨空间

Bryan Kraft正成为Sirius XM这家卫星广播公司在市场中较为少见的看多者，这种“热情”在华尔街并不常见。在媒体追踪的14位分析师中，目前只有5人建议买入该股;分析师平均目标价约为33美元，意味着11%的上涨空间。Sirius XM股价今年以来已上涨近50%，远高于标普中型股400指数14%的涨幅。

Bryan Kraft预计，随着Sirius XM与亚马逊(AMZN)以及谷歌(GOOGL)旗下YouTube建立合作关系，公司增长将开始提速。他表示“目前这只股票的交易价格相对于其内在价值存在相当大的折价，而随着公司转型为一家拥有健康增长率的企业，我们应该会看到估值重估。”

根据汇总数据，Sirius XM在2025年创造了约86亿美元的收入。目前市场共识预计，该公司每年的营收增长率到2029年都将处于低个位数水平，届时销售额预计将达到91亿美元。然而，在这段时期内，市场预计该公司盈利每年都将以接近或达到两位数的速度增长，其中今年的盈利增速预计将达到30%。

Bryan Kraft看多Sirius XM的核心逻辑，在于该公司正成为YouTube在美国市场独家的音频广告代理商。他估算，这一合作关系到2029年可能为Sirius XM每年带来额外20亿美元的增量收入，同时贡献3.5亿至4亿美元的EBITDA。他表示“仅这一项就足以让Sirius重新成为一家成长型公司。”“你几乎需要退后一步，才能真正意识到这件事有多么重要，因为目前它甚至还没有被计入市场的盈利预期。”

Bryan Kraft还认为，Sirius XM与亚马逊广告需求方平台的合作扩大，也将成为推动营收增长的顺风因素。Sirius XM以及Pandora与站外业务的广告收入，在2025年占公司总营收的比例超过20%。

目前，Sirius XM股价的预期市盈率约为9倍，比过去10年的平均水平低50%，同时也低于更广泛的标普中型股400指数。后者目前的预期市盈率约为16倍。Bryan Kraft补充称“目前，这只股票的估值倍数反映的是一家没有增长的公司，但随着公司开始兑现这些合作关系带来的机会，我们预计市场将进行估值重估，以反映积极的增长前景。”

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美股投资网获悉，瑞士制药巨头诺华制药(NVS)再遭临床试验打击——一周之内，该公司第二项重磅候选药物在后期研究中折戟。此次失利的是其潜在明星心脏病药物pelacarsen。

据了解，该药物确实降低了脂蛋白(a)水平——这是一种主要由遗传因素决定的心血管疾病风险指标，约五分之一的人群受其影响。然而，诺华于上周五晚些时候表示，尽管脂蛋白(a)水平有所下降，但与安慰剂组相比，该药并未显著减少心血管死亡、心脏病发作或中风事件。

这一失败沉重打击了业界对该药物开辟心血管疾病预防新路径的期望。而就在几天前，诺华刚刚因三名患者死亡，暂时叫停了一项针对自身免疫性疾病的实验性细胞疗法试验。

受此消息影响，诺华在美上市股票上周五常规交易结束后一度下跌逾7%。开发类似心脏药物的安进(AMGN)股价上周五盘后也下挫近6%。

杰富瑞分析师Michael Leuchten指出“这一结果令市场质疑，任何降低脂蛋白(a)的疗法究竟能否最终带来心血管方面的临床获益。”不过他也表示，市场的负面反应可能有所夸大，因为即便该试验取得成功，也仍会引发关于哪些患者能真正受益、以及该药如何与竞品抗衡等疑问。

诺华正寄望于一系列新药来支撑增长，以应对旗下多款重磅产品专利即将到期的压力。首席执行官Vas Narasimhan曾表示，若后期试验结果理想，公司有望上调2030年前年销售额增长5%至6%的预期。

诺华下一个备受关注的研发节点，是一款旨在从基因层面治疗DM1(一种肌肉萎缩疾病)的实验性注射药物，而非仅缓解症状。该疗法名为del-desiran，也是诺华以120亿美元收购Avidity的核心资产。

这两次失利的意义不仅限于单一药物。诺华此前将pelacarsen和rapcabtagene autoleucel(简称rap-cel)双双定位为各自领域重塑治疗格局的潜在突破口——前者瞄准以往无法干预的遗传性心血管风险，后者则将CAR-T细胞疗法拓展至自身免疫疾病领域。

值得注意的是，pelacarsen的失利发生在上周诺华喜忧参半的背景下彼时，该公司另一项实验性疗法确实兑现了承诺，带来一丝慰藉。其多发性硬化症口服药remibrutinib在两项后期试验中取得成功，推动公司股价周二上涨逾6%。

诺华目前尚未公布pelacarsen试验失败的详细数据，包括该药距离达到主要终点有多接近，以及是否存在某些亚组患者获益更多等情况。该公司表示，完整结果将在即将召开的医学会议上予以披露。

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美股投资网获悉，知名投资人、电影《大空头》原型迈克尔·伯里重申对Veeva Systems(VEEV)的看多立场，但同时表示，在该股近期大幅上涨后，他已进行了减持。此外，伯里还批评Snowflake(SNOW)估值过高。

伯里于今年4月披露持有Veeva头寸，作为其软件板块反弹策略的一部分，并于5月进一步加仓，当时称“Veeva仍然便宜”。而在股价快速攀升至关键阻力位附近后，他于近期进行了减持。

伯里在Substack聊天群组中表示“一只此前遭受重创的股票，若快速上涨至显著的阻力/上方压力区域，我可能会选择减持，但不会完全清仓。Veeva近期的情况正是如此，同时其估值也已大幅提高。”

对于Snowflake，伯里直言该股“被严重高估”，并警告说，如果通用人工智能 (AGI) 和量子计算普及后，数据湖生态系统被证明过于容易受到网络攻击，那么该公司“也将面临生存威胁”。

“若企业自行组建AI部门并决定将更多数据保留在内部，则这些不利因素将有所减轻。”

值得注意的是，Snowflake最新季度业绩超出华尔街预期，并上调了全年产品收入指引，推动该股周四大涨逾16%。Snowflake预计2027财年产品收入将同比增长36%至60.7亿美元，高于此前预期的58.4亿美元。

Snowflake今年迄今上涨逾62%，市值超过1200亿美元。

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美股投资网获悉，Zscaler(ZS)公布了2026财年第四季度并举行了业绩电话会议。Q4营收8.982亿美元(同比增长25%)，超出市场预期的8.77亿美元;调整后每股收益1.19美元，超出预期的1.09美元;非GAAP营业利润率创纪录地达到24.3%，同比增长220个基点;全年自由现金流达7.79亿美元，自由现金流利润率23%，远超软件行业“40法则”的标准。ARR同比增长25%至38亿美元，剔除Red Canary后净新增ARR增速从2025财年的7%加速至第四季度的17%。

然而，市场对这份亮眼的财报反应冷淡。市场疑虑的核心在于2027财年指引公司预计全年收入增长约16.6%-17.5%，ARR增长同样放缓至16.6%-17.4%，远低于2026财年25%的增速。Oppenheimer分析师Ittai Kidron在问答中直接追问净新增ARR指引中点隐含增速将大幅下降，管理层如何看待这种放缓?CFO Kevin Rubin回应称，指引已考虑了销售转型所需时间、新客户增长节奏以及集成安全运营解决方案的推广速度等因素，同时对AI安全带来的增量机会保持乐观。

销售组织转型成效显著，生产力创历史新高成为问答核心议题

巴克莱分析师Saket Kalia率先发问此前销售领导层变动对生产力的影响是否已趋于稳定?CEO Jay Chaudhry回应称，过去几个季度公司完成了从机会导向向客户导向的销售模式转型，第四季度销售效率创下“有史以来最高水平”。Rubin进一步补充，2026财年是四年来年度销售生产力最高的一年，领导层过渡预计将在2027财年上半年完成。

花旗分析师Fatima Boolani追问有机净新增ARR加速的具体驱动因素。Chaudhry强调，第四季度几乎所有指标都表现强劲，“零信任无处不在”解决方案推动了大部分销售，AI安全产品也在快速发展，数据安全同样是业务的重要组成部分。Rubin补充，本季度净收入留存率稳定在115%，AI安全销售管道环比增长75%，为2027年奠定了良好基础。

Guggenheim分析师John DiFucci则关注公司宣布的约3%员工重组计划。Chaudhry解释称，这本质上是资源的“重新平衡和重新分配”，目的是提高杠杆效应并加大AI领域的投资。Rubin强调，重组费用仅约3000万-3300万美元，公司正在扩充新客户销售团队，目前目标客户覆盖约4600家，而总目标市场达2万家。

AI安全需求爆发式增长，Agentic SecOps成下一增长极

AI安全是贯穿整个问答环节的主线。Chaudhry在发言中指出，超过90%的企业AI应用和模型暴露在互联网上，超过三分之一存在已知可利用漏洞。AI安全解决方案的预订量第四季度环比增长超50%，销售管道增长75%。

瑞银分析师Roger Boyd询问AI安全领域的竞争态势。Chaudhry表示，客户需要的不是“再多一两个AI安全产品”，而是集成式解决方案——能够同时覆盖AI资产管理、代理通信策略执行和数据防泄漏。这正是Zscaler零信任交换平台的核心优势。

摩根大通分析师Brian Essex追问Red Canary业务的健康状况。Rubin坦言，MDR业务的客户流失率确实高于公司核心业务，2026年也看到了流失率上升。但收购Red Canary的核心目的是获取智能代理技术和安全运营专业知识，其技术已整合进即将推出的Agentic SecOps解决方案中，预计2027年下半年及2028财年开始贡献收益。摩根士丹利分析师Meta Marshall询问Z-Flex在新产品中是否会被强制推行。Chaudhry回应称，Z-Flex的重点在于提供灵活性而非强制，客户可以先选择部分产品，后续无需重新采购即可更换或增加模块——这正是客户最迫切的需求之一。

会议内容

主持人

各位好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 Zscaler 2026 年第四季度财报电话会议。[主持人说明] 请注意，本次会议正在录音。[主持人说明]

现在我谨将会议交给今天的演讲嘉宾，投资者关系和战略财务高级副总裁 Kim Watkins。

金伯利·沃特金斯，投资者关系与战略财务高级副总裁

下午好，感谢各位参加今天的会议。欢迎参加 Zscaler 2026 财年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席会议的有董事长兼首席执行官 Jay Chaudhry 和首席财务官 Kevin Rubin。

请注意，我们已在投资者关系网站上发布了盈利报告、致股东信和补充财务报表。除非另有说明，我们今天讨论的所有数据均为经调整的非GAAP财务数据。您可以在盈利报告中找到GAAP与非GAAP财务指标的调节表。

在正式开始之前，我想提醒各位，今天的讨论将包含前瞻性陈述，包括但不限于公司预期未来收入、年度经常性收入、新增年度经常性净收入、营业利润率、毛利率、营业利润、其他净收入、每股收益和自由现金流利润率、客户对我们产品的反馈、我们对人工智能及其对我们业务和客户的影响的预期、我们的市场份额和市场机会以及我们的目标和展望。

这些声明及其他评论并非对未来业绩的保证，而是受风险和不确定性因素的影响，其中一些因素超出我们的控制范围。这些前瞻性声明仅代表截至今日的情况，您不应将其视为我们未来观点的依据。我们不承担在本次电话会议后更新这些声明的义务。有关风险和不确定性的更全面讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件以及今日发布的盈利报告。

我还想通知您，本季度我们将参加以下会议9 月 9 日的 Citi 2026 全球 TMT 大会;9 月 9 日的高盛通信与技术大会;9 月 9 日的 Wolfe Research TMT 2026 大会;以及 10 月 1 日的摩根大通 2026 软件论坛。

接下来，我将把电话交给杰伊。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

谢谢Kim。大家下午好。本财年我们取得了强劲的收官成绩，年度经常性收入(ARR)增长25%，非GAAP营业利润率达到24%。净新增ARR呈现显著的积极增长趋势，剔除Red Canary的影响后，第四季度增速加快至17%。这些业绩反映了我们零信任平台在市场上的日益普及。人工智能正迅速成为我们迄今为止最大的推动力，推动着市场对我们零信任平台、数据安全以及人工智能安全解决方案的需求增长。

我们的客户依赖我们来应对智能体人工智能带来的威胁，并安全地大规模部署人工智能代理和模型。自上次财报电话会议以来，新型人工智能模型变得更加强大、更加自主，从网络安全角度来看也更具危险性。这些新兴人工智能和开放权重模型能够快速发现此前未知的漏洞，其能力已变得更加显著。企业根本没有足够的时间或资源来修复数量空前的软件漏洞。

从漏洞被发现到被利用的时间也在不断缩短。你不可能在与人工智能的赛跑中赢得修补漏洞的胜利。这使得企业面临更大的风险，并可能导致更多的数据泄露。在过去的几个月里，我们的团队为全球企业开展了数百次前沿人工智能风险评估，帮助他们评估自身的网络弹性，从而最大限度地减少潜在的数据泄露。评估结果令人震惊。超过90%的企业的AI应用程序、模型和其他服务器暴露在互联网上，超过三分之一的企业存在已知的可利用漏洞。

与此同时，新型人工智能模型能够驱动不受控制的自主代理，这加剧了威胁形势的严峻性。我们现在正目睹完全自主人工智能攻击的影响。三家领先的前沿模型公司已经发生多起备受瞩目的事件，在这些事件中，代理失控并采取了未经授权的行动。其中包括最近的 Hugging Face 事件，一群代理不惜一切代价突破沙盒训练环境，接入共付网络，并横向移动以发起复杂的攻击。

这使得最高层迫切需要解决这个问题，而 Zscaler 拥有独特的优势来应对这一挑战。首席执行官和董事会正将我们视为值得信赖的合作伙伴，以解决三大关键业务挑战。首先，当我们无法及时修复安全漏洞时，如何保护我们的环境?我们的零信任交换机制使应用程序、AI 模型和数据完全隐形。攻击者(无论是人还是代理)都无法访问其无法访问的内容。

其次，我们如何最大限度地降低潜在安全漏洞的影响?我们的零信任交换平台将用户、工作负载、分支机构和代理直接连接到他们所需的应用程序，而无需将它们置于网络中。这消除了横向威胁传播的可能性，从而控制了安全漏洞的影响范围。

第三，我们如何在不引入重大新风险的前提下，充分利用人工智能的所有优势?Zscaler 提供全面的数据安全和人工智能安全解决方案，可防止数据泄露，提供防护措施以防止人工智能应用被滥用或误用，并实现安全的智能体通信。

凭借这些优势，客户信赖我们，将他们业务关键型环境的安全保障托付给我们。此外，我们的规模也使我们脱颖而出，我们运营着全球最大的分布式内联安全云，每天处理超过 7500 亿笔交易。如此庞大的规模提供了无与伦比的高保真遥测数据，持续提升我们基于人工智能的安全能力。

在人工智能时代，零信任已成为必然趋势，而且我们并非孤军奋战。Anthropic 于五月下旬发布了一份白皮书，鼓励为人工智能代理采用零信任架构，强调应将每个代理视为不受信任的实体，并确保其只能访问授权的数据和应用程序。

正因如此，客户正在加大对我们公司的投资，以确保其代理基础设施的安全;也正因如此，我们才确信我们的平台拥有独特的优势，能够应对企业在这个新世界中面临的风险。

除了保护企业免受智能体人工智能带来的威胁外，我们还帮助组织安全地部署人工智能代理和模型。我们的人工智能解决方案是实现企业可视性的关键，它能够控制代理可以访问哪些数据和应用程序，以及它们被允许执行哪些操作。

我们经常被问到，为什么我们的解决方案需要与身份验证一起用于人工智能安全。身份验证解决方案可以确定是谁在请求访问权限，而我们的在线交换机制则可以决定该用户或代理应该被允许执行哪些操作，并实时执行该策略。简而言之，身份验证只是保障人工智能安全的起点。企业需要更高的可见性和控制力，才能信任那些访问敏感数据、与应用程序交互以及代表用户执行操作的代理。

今年早些时候，我们推出了业内最全面的AI安全解决方案，其设计初衷正是为了满足这一需求。我们看到新老客户都表现出了强烈的积极兴趣，而且预算方面也没有任何限制。在强劲的第三季度基础上，第四季度AI安全解决方案的预订量环比增长超过50%。我们的AI安全解决方案为企业提供了一种集成式的大规模AI安全保障方案，从而为企业带来了新的客户机会。

在六月份的 Zenith Live 大会上，我们发布了人工智能安全产品线的最新成员，包括面向代理的零信任交换平台和端点人工智能安全解决方案。我们预计将在 2027 财年下半年扩大这两款产品的规模。目前，这两款产品均处于早期访问阶段，并已获得客户的广泛关注。这些新解决方案将使企业能够在交换平台和端点上实施人工智能策略，从而在最佳位置执行策略。我们将继续在该领域快速创新。

下周，我们将发布平台的一项重大创新——全新的 Agentic SecOps 解决方案。人工智能在扩大威胁面的同时，也给以人为本的传统安全运营中心 (SOC) 方法带来了巨大压力，因为在这种模式下，补救措施可能需要数天甚至数周的时间。相比之下，我们以人工智能为先导的方法，将我们专有的遥测技术与 Red Canary 在托管检测与响应 (MDR) 领域数十年的经验相结合。

我们的 Agentic SecOps 解决方案使安全团队能够优先处理真正的威胁，并利用专门的 AI 代理以机器速度检测、调查和响应威胁。通过将 Agentic SecOps 与我们的零信任交换平台集成，我们正在推动实时闭环修复，使客户能够快速行动，因为从检测到攻击的时间已从数月缩短至数分钟。我们将于 9 月 9 日通过网络直播发布全新的 Agentic SecOps 解决方案，届时将在我们的网站上进行直播。

我们为保障用户和非用户安全以及确保人工智能安全应用而制定的方案正在获得广泛认可。这一点在我与客户和合作伙伴的交流中日益凸显，以下几个客户案例也印证了这一点。首先，我们成功为一家财富 500 强运输企业追加销售了价值数百万美元的 Z-Flex 产品，该企业部署了我们的人工智能安全产品组合，以保障其人工智能的整个生命周期安全。

我们的AI安全解决方案提供了一种集成式方法，可大规模保障AI安全使用。这包括发现和管理所有AI资产(包括影子AI)，以及强制执行对已批准应用程序的安全访问。此外，它还包括实时快速响应检查，以阻止数据泄露和诸如快速注入等威胁，以及持续的红队演练评估。该客户最终选择了我们的AI安全解决方案，而非两大主要平台竞争对手。凭借此次合作，该客户的年度经常性收入增长至近1000万美元。

在另一笔七位数交易中，一家财富 500 强半导体制造商通过 Z-Flex 追加销售扩大了其对 Zscaler 平台的应用，从而确保了 Claude Cowork 在公司范围内的全面部署。在评估了多家供应商之后，该客户认定 Zscaler 的 AI 安全解决方案是唯一能够保障其 AI 应用安全的解决方案，包括终端安全、代理间安全通信以及在私有和公共环境中的模型使用。这充分展现了我们的客户如何扩展零信任交换 (Zero Trust Exchange) 的应用范围，以安全地部署 AI 代理和模型，并应对智能体 AI 带来的威胁。尽管 AI 安全领域仍处于起步阶段，但这些交易让我们对未来大幅扩展该服务的能力充满信心。

其次，我们在数据安全领域的领先地位为我们的人工智能安全业务提供了强劲的助力。随着企业采用基因人工智能 (GenAI) 和代理人工智能 (Agent AI)，他们正面临着新一轮的数据泄露风险，包括数据滥用和过度特权访问。我们的内联架构，结合我们的端点数据防泄漏 (DLP) 和现在的端点人工智能安全解决方案，增强了我们在云端和端点实施数据防泄漏的能力。

数据安全和人工智能密不可分，本季度我们70%的人工智能安全交易都包含了我们的数据安全解决方案，这便是最好的证明。第四季度，我们还与一家大型全球资产管理公司达成了一项价值数百万美元的Z-Flex追加销售交易。该客户最终选择了Zscaler的数据安全态势管理解决方案，而非一家私营DSPM供应商。该客户选择Zscaler是为了解决其多云环境和数据治理方面在传感器数据发现方面的不足。

通过此次追加销售，该客户的年度支出增长了近 40%，年度经常性收入 (ARR) 超过 500 万美元。我们还看到零信任 SASE 解决方案持续获得市场认可，包括客户正在扩展其零信任 SASE 部署。例如，本季度，我们与一家全球 2000 强金融服务客户签署了一份价值数百万美元的 Z-Flex 追加销售合同。该客户升级到 Zscaler Private Access，利用人工智能驱动的应用分段功能，为 12 万用户提供服务，使其年度经常性收入增长了近 50%。

我们也在积极拓展新客户。我们成功拿下了一份价值数百万美元的Z-Flex新客户订单，客户是一家财富500强生命科学公司，该公司正在为75,000名用户部署我们的零信任SASE和AI安全平台，并替换其原有的基于防火墙的SASE平台。这家客户由一位新上任的首席信息安全官(CISO)领导，他曾三次使用Zscaler的服务。客户选择我们，是因为我们能够提供企业安全和GenAI的统一可视性和控制力。这是一个新客户购买整个Zscaler平台的绝佳案例。

客户也越来越多地从保护非用户环境开始迈向零信任之旅。例如，我们与一家全球2000强医疗设备制造商达成了一项价值数百万美元的新合作，在其关键生产基地部署我们的零信任分支解决方案，以保护其OT环境，从而取代了之前长期合作的传统供应商。这充分展现了Zscaler在工厂和仓库领域的巨大潜力，我们能够为物联网/OT提供安全保障，并实现零信任设备分段。

零信任分支方案通过消除传统的分支机构防火墙、SD-WAN 和 MPLS 网络，简化了客户的分支机构部署，降低了运维复杂性。它还能限制感染源在环境中的横向移动，从而最大限度地减少分支机构或制造工厂中受感染机器的影响，最终控制攻击范围。

在另一笔成功的用户交易中，我们与一家财富 500 强航空航天客户达成了一笔七位数的追加销售。该客户正在进行资产剥离，并扩展了其零信任云部署，使其能够在本地和公有云环境之间安全地迁移工作负载。通过这笔交易，该客户的年度经常性收入 (ARR) 增长超过 30%，达到 500 万美元以上。我们看到零信任云业务发展势头强劲。本季度，我们通过 Google Cloud 提供托管服务，进一步扩展了该解决方案。该服务可在 10 分钟内完成配置，显著缩短了部署时间和运营成本。这扩展了我们现有的 AWS 产品，并实现了多云灵活性。

我们在零信任分支和零信任云领域看到的强劲势头，正转化为零信任无处不在企业(即已购买零信任用户、零信任分支和零信任云的企业)的显著增长势头。截至第四季度末，我们拥有超过 950 家零信任无处不在企业，而第三季度为 700 多家，预计到 2025 财年末将超过 350 家。

总而言之，人工智能代表着Zscaler历史上最重要的机遇之一。我们的平台正是为这一时刻而生。Zscaler始终致力于保障用户与应用程序之间的交互安全，如今，我们更致力于保障用户、代理和人工智能模型之间的交互安全。我们拥有庞大且不断增长的市场。我们的平台应用范围正在不断扩大，我们也在零信任SASE、代理安全运营、数据安全和人工智能安全等领域持续创新。我们已做好充分准备，巩固自身作为人工智能时代网络安全平台的领先地位，推动可持续增长，并为股东创造长期价值。

现在我将把财务部分交给凯文来讲解。

凯文·鲁宾，首席财务官

谢谢杰伊。我们第四季度业绩强劲，营收和年度经常性收入(ARR)均同比增长25%，新增ARR净增长24%，非GAAP营业利润率创下24.3%的历史新高。2026财年全年，营收同样增长25%，加上23%的自由现金流利润率，我们的业绩超过了“40法则”的预测值，最终达到约49%。

我们的增长引擎不断拓展，不再局限于用户，非席位制解决方案的贡献日益增加，Z-Flex 的持续发展势头，创纪录的大额交易活动以及销售效率的提高，都进一步增强了我们的增长动力。

第四季度年度经常性收入 (ARR) 增长势头依然强劲。剔除收购 Red Canary 的贡献后，新增净 ARR 为 2.32 亿美元，同比增长 17%，总 ARR 增长 20%。值得注意的是，这标志着新增净 ARR 增速持续加速，从 2025 财年的 7% 升至 2026 财年上半年的 10%，并在第四季度达到 17%。Red Canary 第四季度末的 ARR 为 1.41 亿美元。

新增净ARR总额为2.46亿美元，同比增长24%，使ARR总额达到38亿美元，同比增长25%。业绩表现全面，美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区均表现强劲。

我们也持续深化企业级应用。第四季度，我们新增的年合同价值超过100万美元的交易数量创下历史新高，年经常性收入超过1000万美元的客户数量同比增长近一倍。本季度末，我们共有785家客户年经常性收入超过100万美元，4182家客户年经常性收入超过10万美元，分别同比增长18%和20%。

随着我们的平台从用户扩展到保护分支机构、工作负载、人工智能应用和人工智能代理，我们的盈利模式也在不断扩展。在第四季度和全年，我们基于非席位计费的使用解决方案贡献了约 30% 的新增和追加年度合同价值 (ACV)。与这些产品相关的年度经常性收入 (ARR) 同比增长超过 100%。

再来看营收。第四季度营收为8.98亿美元，同比增长25%，环比增长6%，超出我们此前的预期上限。各地区营收均实现增长。美洲地区营收占比57%，同比增长约30%;欧洲、中东和非洲地区(EMEA)营收占比27%，同比增长约17%;亚太及日本地区(APJ)营收占比16%，同比增长23%。2026财年全年营收为34亿美元，同比增长25%。

剔除Red Canary业务后，公司营收达32亿美元，同比增长20%。Red Canary在2026财年贡献了1.44亿美元的营收。美洲地区营收占比57%，同比增长约31%;欧洲、中东和非洲地区(EMEA)营收占比28%，同比增长约16%;亚太及日本地区(APJ)营收占比15%，同比增长约23%。剩余履约义务(RPO)约为74亿美元，同比增长约27%，其中约45%为当期RPO。

再来看市场拓展方面。我们对持续强劲的销售执行力感到满意。第四季度，我们的销售效率实现了两位数的增长，创下了有史以来最高的季度销售效率，也是自2022年以来最高的年度销售效率。这反映了我们以客户为中心的销售模式的持续改进，以及我们推动客户更广泛地采用平台的能力。

进入2027财年，我们的工作重点是深化与现有客户的关系、加速平台推广、提升新客户标识的执行效果、扩大关键领域的覆盖范围以及增加合作伙伴的贡献。正如Jay之前提到的，随着前沿人工智能模型的快速普及，企业高层对客户的参与度不断提高，这些工作重点显得尤为重要。

为了支持新客户增长，我们正在通过直接营销和合作伙伴主导的策略来扩大覆盖范围。例如，我们近期扩大了与 Carahsoft 的合作，旨在通过 100% 渠道主导的策略，进一步渗透美国的商业和中小企业市场。此外，我们还增设了专门负责拓展企业客户的新客户销售主管。

Z-Flex 仍然是我们市场战略的重要组成部分。它为客户提供多年合约，允许客户灵活激活或更换模块而无需启动新的采购周期，同时还提供优质的部署协助和支持。本季度 Z-Flex 再次展现强劲的增长势头，显著提升了追加销售额，缩短了销售周期，并增强了对未来前景的可见性。第四季度，Z-Flex 的总合同价值 (TCV) 超过 7.7 亿美元，环比增长超过 60%。

2026财年，Z-Flex客户的年度经常性收入(ARR)平均增长近30%。该财年，Z-Flex创造了超过17亿美元的总合同价值(TCV)，凸显了客户对Zscaler的长期承诺。以下两个近期案例充分展现了该模式的价值。在一项为期五年、金额达数千万美元的Z-Flex交易中，一家全球2000强服务客户的ARR增长了近90%，本季度突破500万美元，这主要得益于现有产品的拓展以及新产品的采用，包括我们的人工智能安全和零信任云解决方案。

另一个例子是，一家年经常性收入达七位数的全球2000强零售和批发客户，通过一项为期三年、金额达八位数的Z-Flex协议，将其年度支出提高了140%。该客户不仅扩展了对9个现有模块的使用，还采用了6个新模块，其中包括我们的人工智能安全解决方案。

接下来谈谈运营业绩。我们在持续投资业务的同时，实现了强劲的盈利能力。非GAAP毛利率为80.2%，高于去年同期的79.3%。去年同期的数据包括在政府客户的数据中心一次性部署的大型私有云，其中包含一个毛利率较低的硬件组件。此外，本季度我们还实现了显著的运营杠杆效应。非GAAP营业收入为2.18亿美元，较去年同期的1.59亿美元增长6000万美元，增幅达37%。非GAAP营业利润率为24.3%，同比增长220个基点。

全年非GAAP毛利率为80.3%，同比增长20个基点;非GAAP营业利润率为22.9%，同比增长120个基点。这一业绩体现了我们稳健的商业模式、严谨的执行力以及在持续投资于未来巨大市场机遇的同时，实现盈利能力不断提升并保持可持续增长的能力。

接下来看一下资产负债表。本季度末，我们持有约35亿美元的现金、现金等价物和短期投资，以及17亿美元的债务。第四季度，我们产生了2.79亿美元的经营现金流，资本支出为2亿美元，占收入的22%。这使得我们全年的资本支出达到2.77亿美元，占收入的8%。加上7300万美元的内部使用软件资本化支出，2026财年全年自由现金流为7.79亿美元，自由现金流利润率为23%，低于去年的27%。同比下降反映了现金回收和资本支出的时间安排。

展望未来，我想就我们为支持业务增长而预期的资本支出作个更新。正如我上个季度所述，内存、存储和处理器的价格上涨，供应也趋紧。这些组件支撑着我们的数据中心基础设施和零信任分支机构设备。第四季度，我们抓住机会，加快了部分数据中心设备的采购。因此，2026财年的资本支出占收入的8%，与我们上个季度预期的占收入接近10%的水平相符。由于组件价格上涨，尤其是内存价格上涨，我们预计2027财年的资本支出将保持在较高水平。我们将继续监控成本，并定期更新相关影响。

为了提供更多资源支持我们的人工智能和增长计划，我们正在通过员工结构调整来重新分配资源。预计此举将影响约3%的员工，并产生约3000万美元至3300万美元的重组费用。

接下来谈谈业绩展望。我将介绍我们对2027财年第一季度和全年的展望。需要提醒的是，以下所有数据均基于非GAAP准则。第一季度，我们预计营收为9.35亿美元至9.39亿美元，同比增长约19%;毛利率约为80%;营业利润为2.15亿美元至2.17亿美元，同比增长约25%至26%，营业利润率为23%;其他净收入约为3300万美元;每股收益约为1.15美元至1.16美元(假设税率为21%，完全稀释后股份数为1.7亿股)。

2027财年全年，我们预计年度经常性收入(ARR)为43.96亿美元至44.26亿美元，同比增长约16.6%至17.4%。考虑到新增ARR的季节性因素，我们预计2027财年上半年新增ARR约占37%，第一季度约占15%。营收预计为39.08亿美元至39.38亿美元，同比增长16.6%至17.5%。毛利率约为80%，营业利润预计为9.24亿美元至9.32亿美元，同比增长约21%，营业利润率约为23.7%。其他净收入预计为1.4亿美元至1.42亿美元。假设税率为21%，完全稀释后股份约为1.73亿股，每股收益预计为4.86美元至4.90美元，自由现金流利润率约为23%至23.5%(已反映资本支出，但不包括占收入十几个百分点的内部使用软件)。我们预计，受资本支出和现金回收时间的影响，第一季度和第四季度的自由现金流利润率将呈现季节性增长。

展望未来，我们对继续扩大快速增长的 AI 安全产品组合、加速零信任无处不在的普及以及增加数据安全收入的机会感到兴奋。

总而言之，我们对2026财年的业绩感到满意。我们实现了25%的年度经常性收入(ARR)同比增长，营业收入和营业利润率均创历史新高。Z-Flex业务也保持了强劲的增长势头，并创下了年度经常性收入超过100万美元的交易数量新纪录。我对2027财年的巨大发展机遇充满信心。我们有信心继续在产品创新、市场拓展、客户增长以及为股东创造价值等多个方面实现盈利增长。

如需了解更多关于我们未来战略和计划的信息，请参加我们即将于 10 月 6 日在纽约市举行的投资者日活动。

我要感谢我们的员工、客户和合作伙伴一直以来的支持。话筒，现在可以开始接受提问了。谢谢。

问答环节

主持人

【主持人说明】我们的第一个问题来自巴克莱银行的 Saket Kalia。

萨克特·卡利亚，巴克莱银行研究部

好的，太好了。年末总结得很好。我就说一个问题，也许可以跟你们俩，Jay 和 Kevin 聊聊。很高兴看到明年 ARR 的增长率更高。也许我们可以问的是，我们上个季度讨论的销售流失对生产力的影响是什么?我们觉得进入 2027 年，销售流失情况是否已经趋于稳定?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

让我先说说。过去几个季度，我们对销售组织进行了转型，从以机会为导向的销售模式转向以客户为中心的销售模式。第四季度的强劲业绩表明，我们推动的转型和变革卓有成效。实际上，第四季度的销售效率是最高的。我认为，凭借强大的销售团队、良好的渠道合作伙伴关系和强大的产品组合，我们在进入2027财年之际，已经占据了非常有利的地位。凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，谢谢Jay和Saket。或许我只是想再次强调一下。第四季度是我们有史以来生产力最高的季度，而2026财年也是四年来年度销售生产力最高的一年。所以我认为我们已经为进入2027财年做好了充分的准备。提醒一下，上个季度我们有两位销售主管离职。一位是区域主管，另一位是垂直行业主管。我们已经填补了空缺，并从内部提拔了垂直行业主管。此后，一位新的主管接受了区域主管的职位邀请。请记住，某些区域的过渡期可能比其他区域更长。

最后，在考虑过渡方案时，我们预计领导层过渡将在本财年上半年完成，这一点也体现在我们的业绩预期中。我很高兴看到领导团队正在逐步组建，我们也计划在今年扩充现有团队。

主持人

下一个问题来自花旗银行的法蒂玛·布拉尼。

法蒂玛·布拉尼，花旗集团交易所研究

我希望您能详细分析一下本季度有机净新增客户增长加速的具体驱动因素。鉴于这是您的第四个财季，正值客户续约和扩张行为频发的时期。因此，我很想了解您如何权衡这些因素，以及您对本季度新客户增长活动的看法和感受。我只是想了解一下，相对于我们预期而言，哪些因素对增长和强劲势头最为敏感。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

我先来，凯文可以补充。第四季度几乎所有指标都表现非常强劲。你们也看到了所有数据。我们做得非常好。我们的产品组合已经相当丰富。“零信任无处不在”解决方案推动了我们大部分的销售。人工智能安全领域的同行们也在不断发展壮大。而人工智能安全需要零信任架构和零信任解决方案。我们的解决方案，比如“零信任分支”，表现非常出色。数据安全是我们业务的重要组成部分。即使是面向人工智能安全领域的新兴产品也发展得相当不错。所以实际上所有产品都表现得非常好。凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，谢谢。那么，或许还有几点需要强调。本季度我们整体表现强劲，我认为这是最重要的一点。净经常性收入 (NRR) 虽然不是我们每个季度都会提供的指标，但今年每个季度都稳定在 115%。因此，我们在追加销售方面表现出色，我认为这一点值得肯定。另外，正如 Jay 所提到的，我们在人工智能安全领域取得了初步成功。显然，该领域在本季度表现强劲。但另一个令人乐观的观点是，我们在人工智能安全领域的销售渠道也增长了 75%，这为 2027 年的发展奠定了基础。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

如果允许我再补充两点，从新标识的角度来看，我们在财富 500 强企业中的渗透率从 45% 提升到了 50%，这相当显著。另外值得一提的是，我们达成了超过 100 万美元的交易。我们新增的百万年合同价值 (ACV) 团队数量在本季度创下了纪录。

凯文·鲁宾，首席财务官

法蒂玛，我提到的人工智能相关项目数量增长是指季度环比增长，而不是同比增长。

主持人

下一个问题来自瑞银集团的罗杰·博伊德。

罗杰·博伊德，瑞银投资银行研究部

太棒了。杰伊，我想和你聊聊你在人工智能安全领域赢得这些项目时所看到的竞争环境。我还想重点谈谈你之前提到的与一家航空公司达成的七位数追加销售协议，你击败了另外两家平台竞争对手。你能谈谈你在这些竞争中观察到的情况吗?想必各公司都非常重视这些决策，并试图在选择他们认为最能保护人工智能的安全层级时做出战略性决策。我很想知道你观察到了什么，以及是什么让你赢得了这些大单。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

是的。人工智能安全需求旺盛，人工智能安全公司也层出不穷，初创公司更是数不胜数。我们发现，客户告诉我们，他们并不需要再多一两个人工智能安全产品。他们需要的是一个集成解决方案，不仅针对人工智能安全，还能与其他安全系统协同工作。例如，我们重点介绍的这家交通运输客户，就是 Zscaler Zero Trust Everywhere 的客户。

他们自然会说，如果我需要拓展到人工智能安全领域，那么明天我就必须为代理通信做好准备，而零信任交换机制能够确保代理的策略执行。我们自然而然地成为了他们的首选。没错，每家公司都在提供人工智能安全解决方案，但他们各自的侧重点却不尽相同。我们的优势在于，我们拥有一个涵盖资产管理、通信、关系分析以及代理通信的(内部)解决方案。这才是我们真正的独特之处。

主持人

下一个问题来自富国银行的理查德·波兰。

理查德·波兰，富国证券有限责任公司研究部

我只是想了解一下本季度几个垂直领域的概况。说到联邦业务，我知道去年联邦业务的表现比我们预期的要弱一些。但当我们展望本季度以及即将到来的联邦业务财年结束时，有什么需要注意的地方吗?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，我会尽快回答。你看，联邦业务在2026财年对新增年度合同价值(ACV)的贡献接近两位数，与2025财年非常相似。对2027财年的预期也类似。没有什么特别需要指出的。显然，今年早些时候，由于[听不清]，市场环境比较艰难，但我们看到过去几年联邦业务的表现一直相当稳定。

主持人

下一个问题来自杰富瑞集团的约瑟夫·加洛。

Joseph Gallo，杰富瑞研究部

本季度业绩不错。我只是想请您单独列出Symmetry业务对第四季度新增净ARR的贡献。另外，鉴于2026财年非席位业务的强劲增长，您对2027财年有何预期?因为您显然正在不断增加这方面的业务。那么，是否可以预期新增业务中来自非席位业务的比例会更高?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

因此，Symmetry 是一项极具创新性的技术，它本质上是将访问不同数据源的不同条目连接起来，正如我们所看到的，人工智能代理的激增使得这项创新技术变得极其重要。Symmetry 最初是一家技术公司，几乎没有任何收入。但它正在成为零信任交换的重要组成部分，不仅适用于代理，也适用于云工作负载的零信任和设备的零信任，因为理解实体与其访问内容之间的关系是基础。这就是它发挥作用的地方。

关于非席位机制，我想说的是，早期我们的产品，例如面向用户的 ZIA 和 ZPA，主要以用户为中心。但之后我们的很多产品并非如此。例如，面向云工作负载的零信任安全解决方案，其核心在于工作负载本身，本质上是基于使用量的。而面向分支设备的零信任安全解决方案，则主要关注分支设备和物联网/运营技术 (IoT/OT) 设备的通信，其核心在于非席位机制。数据安全方面，部分模块基于席位机制，而其他模块则基于数据量。几乎所有的人工智能安全产品或面向人工智能的安全产品都是基于使用量的，与查询相关联，本质上都转移到了令牌使用上。凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的。所以关于Symmetry，正如Jay所说，它实际上是一项技术和人才引进项目，为我们提供了访问图技术。其结果对我们的最终结果无关紧要，也没什么其他需要特别说明的。

主持人

下一个问题来自古根海姆证券的约翰·迪富奇。

John DiFucci，古根海姆证券有限责任公司研究部

我——不好意思。我的问题分为三部分，但我保证它们都相关。您提到，为了拓展企业客户，公司正在进行重组，同时也在增加新的企业销售代表，这将影响到3%的员工。您能详细说明一下吗?首先，哪些类型的员工会受到影响?最终员工总数会受到怎样的影响?其次，这些新销售代表需要负责哪些领域?是特定销售领域，还是会覆盖所有地区和产品线?最后，推动这一举措的原因是什么?是像Jay提到的AI带来的市场需求拐点，还是像您之前提到的那样——您也提到过——销售业绩非常出色，所以现在需要招聘更多员工来保持增长?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

是的，让我先说。首先，您提到的削减，本质上是对我们部分资源的重新平衡和重新分配，以提高杠杆作用，并加大对我们正在关注的人工智能领域的投资。这很容易理解。至于增加销售资源，当公司发展势头良好时，增加资源是很自然的。我们几乎一直都在这样做。现在的问题是，我们应该把大部分资源投入到哪里。

我们确实有专业团队和客户经理。我们的专业团队做出了非常重要的贡献，我为此感到非常自豪。我们的首席营收官 Mike Rich 和他的团队发展壮大了我们大约三年前开始的“客户拓展团队”理念。它已经发展成为一支非常优秀的专业团队，我们正在为这些专业团队增加资源。同时，我们也在各个地区增设客户经理。其中一个需要增加客户经理的领域可能是企业客户。如果你看看高端企业客户，我们的覆盖面相当不错。但随着企业客户规模的缩小，我们的覆盖面就比较薄弱了。我们正在努力弥补这方面的不足。我们也在投资一些渠道资源，因为渠道正在帮助我们拓展中端市场，比如……凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，约翰，我唯一要补充的是，重组费用大约占3%。所以数额不大，重组费用大约在3000万到3300万美元之间。也许可以再强调一下杰伊提到的，迈克正在扩充团队，既是为了抓住新客户带来的机遇，也是为了提升销售额。我们目前有大约4600家目标公司，而目标公司总数为2万家。所以，单单新客户开发就蕴藏着巨大的商机。迈克认为，可以通过专门负责新客户开发的员工，以及既维护现有客户又开拓潜在客户的销售代表来抓住这个机会。因此，我们有机会在这两个方面继续扩张。

John DiFucci，古根海姆证券有限责任公司研究部

所以，为了说清楚，各位，谢谢你们提供的细节。我的意思是，嘿，听着，我们的销售团队越来越优秀，生产力也提高了。为了继续发展壮大，而且你们的规模也越来越大，根据大数定律，你们只需要招聘更多的销售人员。但这更多的是关于这个，而不是杰伊之前提到的人工智能如何改变市场对安全产品的需求。我理解对了吗?

凯文·鲁宾，首席财务官

说实话，我认为这并非非此即彼。我的意思是，我们确实看到人工智能领域整体发展势头强劲，无论是人工智能安全方面，还是人们对零信任以及我们现有的核心零信任交换平台的广泛关注。因此，我不认为讨论应该仅仅局限于继续招聘以扩大规模。我认为目前人工智能的这股发展势头非常强劲。

主持人

下一个问题来自摩根大通的布莱恩·埃塞克斯。

Brian Essex，摩根大通公司研究部

我想就法蒂玛提出的问题从另一个角度来谈谈。我想问问Red Canary业务的健康状况。我知道年初的时候，大家对这个平台的续订体验还有些疑问，现在一年过去了，你们已经有了续订方面的经验。我认为它的表现相对不错。但你们年初也提到过，其中一些客户并非Zscaler的典型客户。

既然您已经积累了一年的经验，您对这项业务的增长有何预期?我完全理解收购知识产权背后的逻辑，以及它将为即将推出的产品带来的价值。但我只是想了解您对现有客户群的健康状况、续约情况以及未来业务增长的看法，以便我们能够评估并解读2027财年的前景。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

我先从更广泛的角度谈谈。收购 Red Canary 的目的首先是为了确保我们拥有能够融入我们安全运营平台的智能代理技术。其次，我们之前缺乏安全运营方面的专业知识。Red Canary 拥有十年经验，非常了解我们的安全运营体系，这对我们来说至关重要。在这一领域，我们成功地将他们的技术与我们的技术进行了整合，这正逐渐成为我们安全运营解决方案的重要组成部分。关于财务方面，凯文?

凯文·鲁宾，首席财务官

所以，2026财年我们的重点是将Red Canary的技术整合到我们下周即将推出的Agentic SOC解决方案中。一年前完成收购时，我们并不清楚他们业务的哪些部分能够持续发展。因此，我们在获取年度经常性收入(ARR)方面采取了较为保守的方式。坦白说，我们很高兴能够在整合过程中维持现有业务。正如我上个季度提到的，展望2027财年，我们正在整合他们的技术。这是一个整合后的产品，将于下周推出。因此，就Red Canary而言，我们预计不会有任何新增的年度经常性收入。所有这些最终都将体现在整合后的解决方案中。

Brian Essex，摩根大通公司研究部

非常有帮助。您认为就该平台上可能发生的任何用户流失而言，目前是否已经基本过去了?

凯文·鲁宾，首席财务官

我的意思是，你看，我们已经反复讨论过MDR业务与我们业务截然不同的客户流失率。而事实也的确如此。2026年，我们确实看到Red Canary的业务流失率有所上升。尽管如此，正如我之前提到的，我们仍然能够维持他们的业务。我预计，对于即将续约的客户，我们将继续看到MDR业务通常较高的客户流失率，而不是我们业务的流失率，但这些都在指南中有所考虑。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的梅塔·马歇尔。

Meta Marshall，摩根士丹利研究部

好的。我想问一个关于Z-Flex市场增长情况的问题。随着你们不断扩展平台，引入AI安全和智能安全运营中心(Agentic SOC)功能，你们是否计划在新产品中强制推行Flex套餐?与传统销售方式相比，Flex套餐对销售周期有何影响?

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

我先来。Z-Flex 的重点不在于强制执行，而在于提供灵活性。随着我们平台规模的扩大，很多时候，客户在评估产品 A、B、C 或 D 时，往往难以抉择，这需要花费更多时间。通过提供这种灵活性，客户可以先选择一定数量的产品，然后无需经过传统的采购流程即可更换其他产品。这正是他们最迫切的需求之一。有时，他们希望能够根据需求增加产品数量，例如，如果他们最终购买了 6 种产品而不是 3 种，他们就希望能够灵活调整，而这正是 Flex 协议的一部分。此外，他们也希望拥有更长的使用期限。

客户与我们之间的互动并非交易性的，而是长期的。一旦他们部署了我们的产品，他们就会进行投资，希望长期与我们保持合作关系。他们也希望能够根据价目表购买其他产品。所有这些都对业务、客户以及我们自身都非常有利。但随着我们平台规模的扩大，所有产品都将纳入我们的 Z-Flex 产品组合中。

凯文·鲁宾，首席财务官

是的。正如我之前提到的，另一个优势是——它免去了客户每次想在平台上采用和实施新模块或功能时都要重新进行采购流程的麻烦。只需讨论一次即可。客户可以完全灵活地选择在不同时间点适合自身业务使用的功能。这些都是长期合作，所以我们能够提供这种程度的灵活性。因此，我们对 Z-Flex 的发展势头非常满意。正如我之前提到的，截至 2026 财年末，Z-Flex 的订单额超过 17 亿美元。可见，它受到了市场的热烈欢迎。

主持人

我们的下一个问题来自奥本海默公司的伊泰·基德隆。

Ittai Kidron，Oppenheimer & Co. Inc. 研究部

各位，今年的业绩收尾很稳健。凯文，我想深入了解一下你对2027财年的展望，特别是关于年度经常性收入(ARR)方面。如果你能详细解释一下你在制定ARR预测时考虑的因素，那就太好了。显然，你们的净新增ARR增长势头非常强劲。如果我没算错的话，2027财年预测的中点值显示，净新增ARR将下降到4%。所以，我很想了解一下，在市场推广、新产品以及其他你认为需要重点提及的方面，具体都包含了哪些内容。非常感谢。

凯文·鲁宾，首席财务官

是的，谢谢，伊泰。或许从最高层面来说，我们对2027年的发展势头非常乐观，尤其是在第四季度净新增年度经常性收入增长17%之后(不包括Red Canary)。我正在考虑我们之前讨论过的销售转型所需的时间，包括地域和垂直行业，以及集成安全运营解决方案的推广速度。

除此之外，正如我之前提到的，我们的净经常性收入(NRR)一直保持稳定。我提到过，2026财年的每个季度，NRR都达到了1.15亿美元。所以我预计这一数字会继续保持下去。我们也有机会加速新客户的增长，这一点我们之前也讨论过。我们正在增设专门负责新客户销售的主管，他们专注于企业客户。从产品角度来看，我们现在有更多机会通过各种产品赢得新客户，这与几年前的情况截然不同。因此，我对2027年的各个方面以及我们持续增长的机会都相当乐观。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

人工智能安全也带来了进一步的利好因素。

Ittai Kidron，Oppenheimer & Co. Inc. 研究部

您是否已将人工智能安全作为重要的考量因素纳入您的展望中，因为该领域的很多资产仍需进一步开发?

凯文·鲁宾，首席财务官

是的。我们在指导意见中没有专门提及人工智能安全方面的贡献。但正如我所提到的，人工智能正迅速成为推动业务发展的强劲且持久的动力。它不仅推动了对人工智能安全解决方案的需求，也推动了对“零信任无处不在”和数据安全的需求。我们预计这些驱动因素将在2027年持续存在。

主持人

下一个问题来自瑞穗银行的 Gregg Moskowitz。

Gregg Moskowitz，瑞穗证券美国有限公司研究部

杰伊，正如你所说，你将在下周三举办 Agentic SecOps 的发布会。坦白说，自从你收购 Red Canary 以来已经过去了很长时间，现在发布会的日子即将到来，我们很想听你详细介绍一下 Agentic SecOps 的独特之处以及它将为客户带来哪些益处。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

是的，问得好。过去几年，我们的客户一直在和我们沟通。他们告诉我们，我们拥有全网最佳的数据和遥测数据，因为我们能够实时监控从终端到云端以及云端工作负载的所有数据。这使得我们每天能够处理超过7500亿条交易日志。这为真正优秀的安全运营(SecOps)奠定了基础。因此，我们的客户会说，我们必须把这些数据发送给其他供应商。既然你们已经掌握了这些数据，为什么不能提供更多对安全运营更有意义的信息呢?这很正常，我们理应这样做。这是我们最主要的驱动因素。

第二点是，我们多年来观察到，安全运营(SecOps)解决方案经历了从第一代到第二代的转变。第二代解决方案虽然仍然以人为本，但自动化驱动为主。本质上，它们仍然是人为驱动的。我们看到了构建真正原生于智能体的SecOps解决方案的机会，在这个解决方案中，智能体能够以机器速度驱动、检测和调查问题，而传统解决方案则需要耗费大量时间。我认为这是一个颠覆传统SecOps解决方案的机会，即使是那些自称为下一代SecOps的解决方案也不例外。

最后一个因素是闭环修复。如今，从发现漏洞到漏洞被利用并缩小影响范围，典型的安全运营解决方案通常需要数天甚至数周的时间才能获取所有遥测数据、完成所有检测和规划并真正采取行动。而有了 Zscaler，由于我们拥有大部分数据，我们可以在几分钟内完成这些工作。这些是我们选择 Zscaler 的主要原因。我们有很多客户都在等待我们的解决方案真正部署。因此，我们对此感到非常兴奋。我认为我们将迎来一个意义重大的机会。今年上半年，它可能需要一些时间才能真正发挥作用，但应该会在下半年以及 2028 财年开始贡献收益。

主持人

谢谢。现在我想把电话转回给杰伊·乔杜里，请他作总结发言。

贾格塔尔·乔杜里，联合创始人、首席执行官兼董事会主席

感谢各位今天莅临。我们希望能在我们的投资者会议上再次见到您。再次感谢。

主持人

谢谢。会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。

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