盘前市场动向

1. 5月30日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.05%，标普500指数期货跌0.11%，纳指期货跌0.13%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.57%，英国富时100指数涨0.59%，法国CAC40指数涨0.26%，欧洲斯托克50指数涨0.42%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.08%，报61.60美元/桶。布伦特原油涨0.96%，报63.96美元/桶。

市场消息

“五月卖出”魔咒将应验?猛涨之后，美股恐迎来艰难六月。5月美股强势反弹，标普500指数上涨6.2%，创1990年以来最大单月涨幅，主要因贸易关税暂缓及科技股推动。但分析师警告，6月历来表现疲软(过去30年平均涨幅仅0.2%)，叠加贸易战风险、美联储政策不确定性及季度末“三巫日”(期权到期、资产再平衡)，市场可能面临回调。历史数据显示，大选年后6月通常表现不佳，且“五月抛售”季节性规律暗示夏季行情疲弱。Stock Trader’s Almanac编辑Jeffrey Hirsch表示“交易员们已经对特朗普的‘关税冲击与震慑’策略变得麻木不仁了。在此次大规模上涨之后，未来几周股市可能会经历一段起伏不定的时期，因为存在美国政府可能推行更激进贸易政策的风险。”他补充称，高昂的估值、对套期保值产品需求的疲软以及投资者仓位的过度拉大，使得股市容易出现回调。这可能会导致6月份的回报率降低。

特朗普政府“硬刚”法院裁决誓言推行关税政策，必要时动用其他法律权力。尽管在法庭遭遇挫折，但特朗普政府坚称，无论采用何种方式，关税政策都将继续实施。白宫周四一直在评估两项裁决的影响，这两项裁决暂停了美国总统唐纳德·特朗普的大部分关税。法院认为，特朗普根据一项紧急授权实施关税的行为超越了权力范围。美国联邦上诉法院暂时搁置了这项裁决，以便听取辩论，尽管它最终可能支持最初的裁决，并阻止特朗普的关税政策。尽管特朗普誓言如有必要将上诉至最高法院，但他的高级助手表示，特朗普不会放弃其关税措施，并将在必要时使用其他法律权力。据悉，可能的替代方案包括特朗普此前动用过的232条款和301条款权力，或者受到严格限制的所谓122条款权力。他也可以寻求国会批准，尽管这一选择会很费力，并且会占用参议院宝贵的议席时间，使其无法优先处理其他事项，例如司法提名和税收法案。

高盛总裁警示美债风险正超越关税成为市场焦点。高盛集团总裁约翰·沃尔德伦发出警示称，债券市场正将关注焦点从关税争端转向美国日益攀升的政府债务。这位被视为高盛下任首席执行官热门人选的高管直言"当前宏观经济最大风险并非关税，而是美国预算辩论与财政状况。"沃尔德伦指出，美国国债发行量激增正推高长期利率，尤其30年期美债收益率已攀升至近二十年来最高水平。这一趋势不仅加重政府偿债负担，更令财政赤字扩大与整体经济融资成本上升的风险加剧。值得注意的是，其表态正值特朗普政府与国会就减税法案展开博弈之际，市场普遍担忧相关政策可能进一步恶化美国财政前景。

美联储官员洛根经济前景不确定性加剧，政策抉择需耐心观察。洛根指出，在关税政策调整、财政监管变革等多重变量交织影响下，政策制定者可能需要更长时间观察经济对各项政策的实际反应，再审慎决定利率调整路径。洛根分析，关税政策对物价的影响存在双重路径虽然直接效应可能仅引发暂时性通胀，但若导致通胀预期脱锚，则可能形成持续性价格压力。与此同时，财政扩张或监管松绑可能刺激需求增长，但经济政策不确定性与市场波动加剧又可能抑制消费投资，形成反向拖累。谈及货币政策立场，洛根认为当前利率水平处于适宜区间，但她同时强调，这种平衡的持续性仍需观察，"可能需要数月时间才能判断风险天平是否出现明显倾斜"。这一表态与美联储5月初会议纪要精神高度契合，当时决策层普遍认为应保持政策耐心，以应对不断升级的经济不确定性。

美银看涨两大贵金属年底上看黄金4000美元、白银40美元。美银分析师表示，贸易引发的地缘政治不确定性将继续支撑金属价格，而对美国政府财政状况日益加剧的担忧可能会推动金属价格进一步上涨。分析师表示“迄今为止，贸易争端主要通过扰乱供应链和削弱信心来影响经济，美元也随着这些事态发展而走弱。我们仍然认为，黄金最终可能成为比美国国债风险更低的投资。”美国银行全球商品及衍生品研究部主管Francisco Branch则表示，黄金目前似乎正在回调，但长期前景依然乐观。Branch称“我们认为从更长远来看，或许到下半年或者 2026 年，黄金价格将突破每盎司 4000 美元，但目前正处于调整阶段，因为近几个月来我们所目睹的一些极端不确定性似乎正在消退。”他说这一整合阶段可能会持续“几个月”。至于白银，Branch称其为“不错的投资选择之一”。Branch指出，从长期来看，白银价格通常与黄金价格走势一致，但全球经济走势的不确定性正在形成阻力。

个股消息

AI服务器需求持续火爆! 戴尔(DELL)AI订单猛增，单季度订单超越2025财年出货规模。在截至5月2日的2026财年第一财季中，戴尔的整体销售额同比增长5%至234亿美元，高于华尔街分析师们平均估计的231亿美元;不包括某些项目的调整后每股利润为1.55美元，同比增长17%，分析师平均预期则为1.69美元。该公司表示，用于运行人工智能训练/推理体系的AI服务器订单显著增加。此外，戴尔指出，预计截至2026年1月结束的下一财年，不包括某些项目的每股收益将约为9.40美元，高于今年2月给出的业绩预测。该公司重申其大约1030亿美元的全年销售额预期中值(戴尔给出的销售额区间为1010亿美元至1050亿美元)。根据机构汇编的分析师平均预期，华尔街分析师们平均预期在1030亿美元销售额基础上，每股收益约为9.21美元，意味着戴尔给出的财年利润预期显著超越华尔街预期。

关税风暴下的逆势增长!开市客(COST)Q3利润超预期，同店销售增长达8%。财报显示，开市客第三财季营收为 632 亿美元，同比增长 8.0%，超出市场预期;每股收益达4.28美元，超越分析师的预期。开市客Q3会员费收入为12.4亿美元，去年同期为11.2亿美元。本季度净利润为19亿美元，去年同期为16.8亿美元。按月公布销售数据的开市客透露，最新财季剔除油价和汇率因素的同店销售增长8%，电子商务销售额增长约16%，线上线下客流量均有所提升。黄金、玩具及健康美容产品位列最畅销商品。这些数据表明，即便消费者为节省开支而优先购买生活必需品，开市客仍能保持盈利能力。

老虎证券(TIGR)Q1营收同比增长55%，净利润同比增长145%。数据显示，老虎证券第一季度营收1.23亿美元，同比增长55.3%;季内归属母公司的non-GAAP净利润为3600万美元，环比增长18.3%，同比增长145%，创下历史新高。全球开户数新增7.7万，同比增长49.8%，全球总开户数达253万。期内新增入金客户6.1万，推动总入金客户数同比增长23.5%达到115.3万。一季度总交易额同比增长154.6%至2175亿美元;净入金保持强劲，达34亿美元，推动客户总资产环比增长近10%，同比增长39.5%至459亿美元，创历史新高。截至发稿，老虎证券周五美股盘前涨超3%。

霸王茶姬(CHA)公布上市后首份季报，GMV同比增速达38%。财报显示，截至今年3月31日的2025年第一季度，其全球门店数达到6681家，季度总GMV达82.3亿元，同比增长38%。本季度实现总净收入33.9亿元，同比增长35.4%；实现净利润6.77亿元，同比增长13.8%；其小程序注册会员用户数突破1.9亿，季度活跃用户数达4490万。

股价盘前大跳水!GAP(GAP)预警关税恐蚕食3亿利润。美国服装零售巨头GAP表示，特朗普政府加征的关税将侵蚀其年度营业利润，而该公司此前给出的业绩展望未包含关税影响。GAP表示，如果中国输美商品维持30%关税、其他国家商品保持10%税率，预计将承担2.5亿至3亿美元关税成本，但公司已制定策略可消化过半新增成本。此外，财报显示，GAP第一季度表现良好，营收达34.6亿美元超过分析师预期的34.2亿美元，经风格革新后的Old Navy及主品牌表现强劲，推动每股收益达0.51美元，优于预期的0.45美元。截至发稿，GAP周五美股盘前大跌超15%。

肺病新药试验结果好坏参半，赛诺菲(SNY)和再生元制药(REGN)盘前应声下跌。消息面上，两家公司治疗一种致命肺病的实验性药物的试验结果好坏参半。由赛诺菲和再生元联合开发的药物Itepekimab正在测试用于治疗已戒烟者的慢性阻塞性肺病(COPD)。赛诺菲周五表示，两项后期试验显示出截然不同的结果，其中一项试验显示病情恶化减少了27%。另一项试验并未显示出同样的疗效，尽管这一疗效在研究早期出现过。赛诺菲和再生元正在评估数据，并将与监管机构进行讨论。截至发稿，赛诺菲周五美股盘前跌近5%，再生元制药则跌近9%。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国4月个人支出月率

20:30 美国4月PCE物价指数年率

22:00 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值

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美股投资网获悉，近日，特朗普减税法案在美国众议院以微弱优势通过。瑞银就此发表研报评论称，预计这将显著提升长期投资的经济性，从而推动数据中心建设、炼油产能扩张以及各行业制造业生产的回流。而税收节省可能使长期项目的内部收益率提升 400 个基点。其中，美国回岸和电气化是瑞银最看好的主题，该行列出了其中可能受益的个股。

美国国会众议院22日以微弱优势通过大规模税收与支出法案，提交参议院审议。这份长达1000多页的法案包含42页修正案，提出约3.8万亿美元的减税计划，包括延续特朗普2017年推出的减税政策，对消费、汽车贷款等提供新的税收减免，同时增加国防支出，并为打击非法移民提供更多资金。

预算中的一项税收减免似乎并未遭遇太多反对;这项措施允许企业立即扣除用于购置生产设备以及国内研发的支出，而无需在更长的时间内进行折旧或摊销。其中一些激励措施此前就已存在，目前正处于逐步取消的过渡期。此次的可扣除范围不仅涵盖设备，还包括所有与生产相关的厂房和设备(不包括房地产)。尽管短期内存在不确定性，且活动可能疲弱，但瑞银预计这将显著提升长期投资的经济性，随着我们进入2026年，从而推动数据中心建设、炼油产能扩张以及各行业制造业生产的回流。

内部收益率(IRR)提升400个基点可能带来大量增量支出。瑞银的工业分析师表明，税收节省可能使长期项目的内部收益率提升 400 个基点(约 50%的提升)。瑞银认为，企业为利用这一税收优惠而加速项目的动力将十分显著。此前，来自《通胀削减法案》(IRA)和《芯片与科学法案》(CHIPS)的投资激励措施推动了非住宅建筑活动的增加，达到每年 1.3 万亿美元，而这项新政策可能会使活动水平保持高位或持续增长。

美国回岸和电气化是瑞银最看好的主题。瑞银重点介绍了美国回岸主题的受益者以及欧洲受当前“电气化”这一重大趋势影响的公司。瑞银还表明，这些主题在 REVS 框架中得分也名列前茅。瑞银指出，获“买入”评级的受益者包括伊顿(ETN)、Trane技术(TT)、Steel Dynamics(STLD)、江森自控(JCI)、Mastec(MTZ)、福陆(FLR)、Primoris(PRIM)、西门子(SIEGY)和Schneider Eletric(SBGSY)。

2026年将迎来新一轮设备与设施投资热潮

预算法案中的税收激励措施可能会刺激非住宅建设活动的大幅增长，从而为与制造业、能源基础设施以及数据建设相关的资本货物类公司带来利好。

该法案将允许对与制造业相关的厂房及设备投资(PP&E)以及美国国内研发投资进行全额即时扣除。这相较于此前的规定(目前处于废止阶段)有了重大扩展，此前的规定大多倾向于机械设备和较短使用寿命的资产。这一变化极大地提高了长期项目在税后收益方面的回报——正如美国旨在加速制造业、能源和数字基础设施领域的国内产能建设一样。

费用扣除改革项目经济的重大飞跃性变化。根据新的规定，用于实际资产(土地改良、建筑物和设备)的全部前期资本成本可在第一年从应纳税收入中扣除。这与之前的处理方式形成了鲜明对比，之前的处理方式要求对大多数此类资产采用多年的折旧计划。瑞银的工业分析师估计，对于20年期项目而言，其对内部收益率(IRR)的影响范围在+400个基点之间，这相当于在某些行业将税后门槛收益率降低三分之一至一半。这种提升对于那些前期资本支出巨大且收益持续时间长的项目尤为重要，比如数据中心、炼油厂、电池厂、液化天然气出口设施以及先进制造工厂。

资本支出浪潮潜在增量达数千亿美元。此次税收优惠政策是在联邦《芯片法案》(CHIPS)、《通胀削减法案》(IRA)和《基础设施法案》(IIA)现有激励措施的基础上推出的，进一步有利于美国项目的推进。

此次的免税政策可能也会有更广泛的适用范围。值得注意的是，美国去年的非住宅建筑总支出约为 1.3 万亿美元——创历史新高。最有可能迅速做出反应的行业数据基础设施(由于人工智能建设的推进，需求已经大幅增长)、化工/炼油(与能源安全相关)、以及工业回流(政府采购和地缘政治因素已经为其提供了助力)。

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美股投资网获悉，谷歌(GOOGL)近日在印度启动设备线上直销服务，涵盖Pixel智能手机、无线耳机及智能手表等产品，此举早于该公司计划在印度开设首家实体零售店的预期时间。

这家美国科技巨头首次通过其官方Google Store网站，为印度用户提供设备线上直销服务。

谷歌在一篇博客文章中表示，此次上线的直销渠道是对其现有线上及线下合作伙伴渠道的补充。此前，该公司在印度市场主要通过授权零售商以及Flipkart和亚马逊(AMZN)等电商平台销售产品。

据了解，苹果(AAPL)已在印度开展iPhone直接销售业务，并在孟买和新德里等城市开设了自有零售店。

此前有报道称，谷歌正接近敲定其在美国以外首批实体零售店的印度选址方案。目前，谷歌已开始在印度本土生产部分Pixel智能手机。

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美股投资网注意到，移动游戏开发商今年可能因法院裁决摆脱苹果(AAPL)应用商店规则的束缚而获得数十亿美元的额外收入。

行业分析师Joost van Dreunen领导的Aldora Intelligence根据2024年头部25家移动游戏发行商的数据估算，将有41亿美元收入从苹果转移到开发者手中。这意味着每年花费在游戏虚拟货币和道具上的巨额资金，将有更多流入移动游戏创作者的口袋。

随着在线销售佣金的减少，开发商将获得更多收入

作为《堡垒之夜》开发商Epic Games与苹果长达数年纠纷的裁决结果，美国地区法官Yvonne Gonzalez Rogers上月责令这家iPhone制造商允许开发者在苹果商店之外销售商品。苹果商店对多数交易收取15%至30%的佣金。

Wedbush Securities分析师Michael Pachter表示，未来几年开发者可能多获得高达195亿美元的收入，这些钱原本会流入应用商店。游戏公司或将这笔资金用于吸引新玩家，而新玩家可能会在帮助游戏进阶的道具等数字商品上投入更多。

Pachter表示，“这些开发商将赚得更多，因为苹果赚得会变少，一进一出就是如此。”

已有开发商开始提供激励措施，引导玩家绕过苹果进行外部购买。2020年，因Epic Games链接至提供V-Bucks虚拟货币折扣的网站，苹果将这款热门射击游戏《堡垒之夜》下架。

市场研究机构AppsFlyer产品全球总监Adam Smart表示“苹果向来存在这样的担忧如果你提供应用商店外的购买折扣，他们就会下架你的应用。”

Aldora在周三的报告中估计，移动游戏开发者支付给应用商店的佣金比例将下降三分之一至20%左右。

除Epic Games和偶尔发声的微软外，移动游戏开发商一直不愿讨论佣金对其业务的影响。Take-Two Interactive Software、艺电、Roblox、Scopely以及腾讯控股旗下的Supercell等头部发行商均拒绝对法院裁决置评。

拥有King移动游戏业务的微软去年7月宣布计划开设自有商店，但该计划已被推迟。微软在法庭文件中表示，公司一直"受到苹果的阻碍"。

上季度移动业务收入达7.3亿美元的Take-Two(TTWO)已为《Empires & Puzzles》和《Zynga Poker》等热门游戏创建网页商店。

该公司首席执行官Strauss Zelnick在近期财报电话会上告诉分析师，其直面消费者的商店"已成为业务中重要且实质性的组成部分"。他补充道，近期裁决反映了应用分发生态系统更加开放的趋势——"对我们来说都是积极信号"。

与其他移动游戏发行商一样，Zynga在本世纪早期经历了低迷期。2021年苹果实施隐私政策变更后，移动游戏开发商更难找到应用受众，行业收入整体下滑7%。

裁决不仅将使应用开发者受益。Xsolla和Stash等支付管理公司已为移动游戏公司建立直面消费者的网页商店，收取的佣金远低于应用商店。

Xsolla在其官网上创建了计算器，开发者可根据从苹果转移至其支付系统的业务比例(该系统收取5%费用)，计算将获得的额外收入。

Stash联合创始人Justin Kan表示，“这是个为相同客户争夺的竞争性行业，”“如果有办法大幅改变利润率，你就不能忽视它。”

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