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未来十年：5D驱动力

围绕着“5D”（债务、去全球化、人口结构、去碳化、数字化）这五股力量，我们认为未来十年里它们会给投资者带来很大的机会。预计这几股力量会推动经济在长时间里保持较高的增长，同时带来阶段性的高通胀。

1. 债务：不断增长的担忧

疫情后的大规模财政刺激、人口老龄化以及国防支出的增加，导致各国政府债务大幅攀升。

现在债台高筑，政府在下一次经济衰退或通胀冲击面前，回旋余地就很小。如果市场开始担心财政能否持续，会让长期国债收益率时不时地大幅波动。提高税收，有可能成为填补赤字的方式。既然政府可能依赖央行去弥补赤字，投资者不妨多考虑配一些实物资产，比如股票、房产、基础设施和黄金。这些资产通常比现金或债券更能抵御通胀，甚至有机会跑赢通胀。

2. 去全球化：格局在变

最近几年，全球化进程明显放缓，疫情只是诱因之一，民族主义情绪升温、地缘政治对立以及技术变革都在推波助澜。

很多国家现在更重视本土利益，贸易壁垒提高，保护主义显现。美国总统特朗普强调“美国优先”，某种程度上也推动了这股去全球化之风。

此外，东欧和中东地区的冲突让国际合作显得非常脆弱。别看科技给跨国协作带来了便利，它同样能让各国更容易选择自给自足的经济模式，减少对外依赖。

这种去全球化趋势可能带来一系列经济影响，包括：

• 消费者和企业成本上升；

• 全球经济增长放缓；

• 通胀压力加剧；

• 国防开支增加，进一步推高债务和通胀。

不过，去全球化也意味着新的机遇。

国家需要在网络安全和国防安全方面投入更多资金，所以相关的创新与投资会增加。特别是涉及本地化生产、自动化和国家安全的公司，可能会从中受益。

3. 人口结构变化：聚焦长寿经济

人口结构的变化虽缓慢，但其深远影响不可忽视。

联合国数据显示，过去五年，全球65岁及以上人口增加了约1亿人。

发达国家（如美国、欧洲和东北亚）正在快速老龄化，而非洲和南亚则呈现出年轻且快速增长的人口结构。这种人口格局的差异既会带来挑战，也有机会开辟新空间。社会对移民政策的管理方式将直接影响其对经济增长和通胀的长远影响。

对于投资者而言，发达国家的老龄化趋势将推动人类寿命延长领域的创新发展。这一主题在未来十年中将是重要的投资机会。

4. 去碳化：能源与资源的转型

可再生能源在全球能源结构中的占比持续提升，化石燃料的占比则逐渐下降。

未来，去碳化的监管压力还会进一步加大，资源保护主义、环境税、更高的保险成本，以及对某些能源的限制，都有可能推高稀缺资源的价格。

至于社会是否愿意为此承担更高的能源成本，目前还是问号，如果AI让能源需求进一步攀升，那么成本矛盾可能更加突出。不过，大规模投资以满足能源需求和可持续目标，也可能是拉动经济增长的动力来源之一。

我们认为，能源与资源创新领域蕴藏着巨大的投资潜力，是未来最值得关注的方向之一。

5. 数字化：AI革命

我们认为，AI可能是本世纪最具影响力的技术创新之一。虽然目前市场的关注点主要集中在那些提供 AI 技术支持的公司上，但从长远来看，AI 能够在各行各业提高效率，推动创新，甚至带来全新的商业模式——从自动化处理琐碎任务到深度数据分析，它都有用武之地。

如果AI的潜力能够充分发挥，它将引发一场生产力的革命。AI的广泛应用不仅能提升效率，还可能降低商品和服务的成本，进一步促进经济增长。

从历史来看，技术进步对生产率的提升效果显著：

1. 1986年至2000年间，个人电脑（PC）的普及使劳动生产率提高了18%；

2. 2000年至今，互联网技术的应用推动劳动生产率提升了20%。

如果AI能够实现15%的生产率增长，我们估算其潜在的价值创造规模可能高达4.4万亿美元。

投资者的机遇

1、宏观经济层面

我们预计，AI革命将在未来几年产生深远影响：

1. 通胀降低：通过效率提升和成本优化，AI有望缓解通胀压力；

2. 经济增长提振：AI技术带来的生产率革命将推动经济更快发展；

3. 实际利率上升：随着经济增长加快和通胀回落，实际利率可能走高。

2、企业层面

我们认为，AI在整个价值链中都存在广泛的投资机会，主要集中在以下三个领域：

1. 技术支撑层：包括半导体芯片、云计算和计算基础设施，这些是AI发展的基础；

2. 智能算法层：以大型语言模型（LLMs）和其他核心算法为代表，推动AI技术的落地；

3. 行业应用层：AI在医疗、金融、制造等领域的具体应用场景将释放巨大潜力。

AI革命不仅改变了企业的运营方式，还将为投资者带来长期增长的重要机会。

特斯拉Cybertruck在二手车场上堆积如山

要点：

特斯拉Cybertruck在2024年第二季度是美国最畅销的电动皮卡，在第三季度成为全国第三畅销的电动汽车，并在上半年成为最畅销的超过10万美元的车型。然而，在年初强劲开局后，对这款外观激进的不锈钢电动卡车的兴趣似乎正在减弱。12月初，Cybertruck的装配线工人被告知休息三天，这暗示可能存在需求问题。路透社现在强调数据显示，与年初相比，二手Cybertruck的销售时间远远超出预期，从5月的27天增加到75天，这意味着你更有可能通过谈判降低价格，获得一辆二手Cybertruck的好交易。这是需求减弱的强烈信号，根据CarGurus的经济和市场情报总监Kevin Roberts的说法，“它们停放的天数越来越长，价格正在下降，我可以告诉你销售量已经下降。”

观点：

特斯拉Cybertruck在7月份的销量达到了5,546辆，几乎与市场上所有其他电动卡车（福特F-150 Lightning、Rivian R1T、GMC Hummer EV和雪佛兰Silverado EV）的总销量相匹配。然而，当时的分析师认为这可能只是特斯拉在填补旧订单的积压，并不代表车辆的实际需求。预订者开始提前接收他们的Cybertruck，甚至那些预订了非创始人系列（FS）卡车的人也开始收到电子邮件，以最终确定他们的车辆配置，因为他们的车辆即将开始组装。与此同时，全国库存中有数十辆创始人系列Cybertruck等待销售，甚至有报道称其中一些正在将FS标识打磨掉，作为常规型号销售。在Cars.com上能找到的最便宜的二手Cybertruck是一款Cyberbeast，通过CarMax销售，行驶了不到13,000英里，售价为85,000美元。还有很多双电机和三电机的Cybertruck，里程非常低，售价低于90,000美元。

特斯拉因马斯克政治立场欲取消美国电动汽车激励政策

要点：

特斯拉公司因马斯克的政治立场，在美国对电动汽车激励政策的态度发生重大转变，欲取消相关激励政策，然而在其他市场却积极游说争取，这一行为凸显出其将CEO政治置于公司使命之上的问题。

几年前，特斯拉曾游说拜登政府改革联邦电动汽车激励政策，且该政策最终得以实施。当时，马斯克因女儿Vivian出柜为跨性别者，开始反对延长税收抵免政策，尽管如此，公司仍在游说。如今，马斯克成为特朗普的坚定支持者，特朗普明确表示要取消美国所有电动汽车激励政策，而特斯拉与特朗普团队沟通，表示支持这一举措。这表明特斯拉在美国与马斯克政治立场保持一致，其董事会受马斯克控制，这在其CEO薪酬法庭案件的调查结果中可见一斑。

然而在其他市场情况截然不同。近期曝光的一封信显示，特斯拉在英国工党获胜后，向其游说增加电动汽车激励政策并提高对燃油汽车的税收。特斯拉欧洲负责人乔·沃德在致英国新任交通部长的信中指出，英国需减少排放，电动汽车对实现该目标至关重要。他建议政府通过提高化石燃料汽车税收来恢复更强有力的电动汽车激励政策，还游说制定新的自动驾驶汽车法规并邀请部长试驾。

观点：

特斯拉在美国主张取消激励政策，在英国却主张增加，这种差异引发争议。若特斯拉真致力于加速可持续交通和能源发展，应倡导公平市场，考虑化石燃料汽车的外部成本或对电动汽车的益处给予公平补偿，而目前其在美国的做法显然与其使命相悖，马斯克的政治立场成为关键影响因素。

「 大事件 」

劳斯莱斯银影重生：Evice打造定制800V电动动力系统

要点：

英国遗产重制专家Evice已经开始测试其首款基于劳斯莱斯银影的原型车XP1，这标志着Evice理念“不妥协地打造定制杰作”的实现。该公司致力于将先进的内部电气化技术与定制工艺相结合，目前正在进行严格的测试。Evice计划在2025年第一季度开始生产VP1，这将是Evice愿景的顶点——尖端技术与真正定制工艺的无缝融合。Evice成立于2023年，由三位热情的英国工程师创立，其理念是将过去劳斯莱斯标志性车型的优雅、精神和风度与世界领先的技术相结合，追求完美。

Evice的团队，包括工匠、动力系统、动态、NVH和设计专家，对车辆的每个方面都进行了细致的审视。他们对车辆、时期和文化的深入了解确保了每一次改进都与劳斯莱斯的原始意图保持一致。Evice的劳斯莱斯车型是60年前如果技术存在，工厂会制造的车型。它是激情、工程、设计和工艺的结合，创造出能够经受时间考验的汽车艺术。每一项改变都经过精心分析，以匹配原始车辆的精致和卓越特性，同时引入现代的可靠性、性能和便利性。Evice的每辆重制车辆都配备了内部开发的800伏电气架构，电动机提供400马力，实现动态而轻松的驾驶，超越了原始发动机的性能。XP1原型车配备了77 kWh的电池，续航里程超过200英里。

 主动悬挂和升级的制动系统增加了动态稳定性，同时保持了劳斯莱斯特有的轻松、云般的乘坐体验。在内饰方面，Evice全面升级了技术和系统，以适应现代的舒适和便利。改进包括加热和通风的电动调节座椅、全气候控制的空调系统和升级的音响系统，以及支持无线Apple CarPlay的信息娱乐屏幕和隐蔽的倒车摄像头。Evice的CEO Matthew Pearson表示：“Evice的使命是利用现代工程和精细工艺来致敬这些经典劳斯莱斯车型的遗产。我们对Corniche和Silver Shadow的工作是重新想象它们永恒的优雅，同时现代化它们以获得更大的精致、性能和可靠性。这是为现代时代从头开始的重制，涵盖了从动力系统和底盘到内饰设计、安全和技术的每一个细节。我们喜欢说，由Evice重制的劳斯莱斯是60年前如果技术存在，工厂会制造的车型。”

Evice对劳斯莱斯银影的电动化重塑，不仅是对经典车型的致敬，也是对现代电动汽车技术的一次大胆探索。这种结合了传统工艺与现代科技的创新尝试，为汽车行业提供了一种新的可能性：即在保留经典车型独特魅力的同时，赋予它们新的生命力。

这种重制项目的成功，不仅在于技术层面的突破，更在于对历史和文化的深刻理解。Evice团队通过深入研究劳斯莱斯银影的历史背景和设计哲学，确保了电动化改造不会破坏车型原有的优雅和风度，而是在尊重传统的基础上，增添了现代的便利和性能。

从环保和可持续发展的角度来看，Evice的项目也具有重要意义。随着全球对减少碳排放和推广清洁能源的重视，电动化是汽车行业不可避免的趋势。Evice通过将这一趋势与经典车型相结合，不仅为消费者提供了一种新的选择，也为传统汽车制造商提供了一种转型的参考。此外，Evice的定制化服务也为消费者提供了个性化的选择，每辆车都是根据客户的审美和需求定制的，这无疑增加了车辆的独特性和吸引力。这种对细节的关注和对客户需求的深刻理解，是Evice能够在竞争激烈的汽车市场中脱颖而出的关键。总的来说，Evice的劳斯莱斯银影电动版项目，不仅是一次技术上的创新，更是一次文化和艺术上的复兴。它让我们看到了传统与现代、经典与创新之间和谐共存的可能性，为汽车行业的发展提供了新的思路和灵感。

「 酷产品 」

Kimera evo37：基于蓝旗亚037打造的限量版高性能改装车惊艳登场

Kimera Automobili公司推出的evo37车型引起了汽车爱好者的广泛关注，这款车是对经典蓝旗亚037拉力赛车的重新演绎，展现出了独特的魅力。

蓝旗亚037在拉力赛历史上具有重要地位，是后驱车型在1983年赢得WRC制造商冠军的经典之作。Kimera Automobili由热爱拉力赛且有着丰富赛车经验的卢卡·贝蒂于2008年创立，最初是一支赛车队，后涉足经典汽车修复与改装领域。evo37项目始于2018年，2020年开始研发，2021年进行了首次试驾。

evo37并非简单修复原版公路车型，而是以蓝旗亚Beta Montecarlo为基础进行打造。保留了其钢制单体壳并强化，采用锻造双叉臂悬架、双奥林斯减震器（后）和紧凑的螺旋弹簧悬架（前），制动系统由布雷博提供，车身面板为碳纤维复合材料。动力方面，保留2.1升排量，结合电动驱动的Volumex增压器和涡轮增压器，输出功率达550马力，动力输出特性独特。

 该车外观极具视觉冲击力，虽与原版不同，但忠实还原且富有现代感。限量版车型如“San Remo”为庆祝037的WRC胜利而打造，售价因市场需求从45万欧元涨至84万欧元。其内饰精致，操控精准，驾驶体验令人陶醉，驾驶感受流畅自信，动力强劲且沟通感良好，驾驶体验可与法拉利F40相媲美。 

Kimera evo37的成功得益于强大的设计和工程团队，包括曾负责蓝旗亚B组时代动力系统的克劳迪奥·隆巴迪、开发原版037底盘的塞尔吉奥·利蒙和两届蓝旗亚WRC冠军米基·比亚西翁。在竞争车型方面，与Singer等公司产品类似，但它以独特的拉力赛风格驾驶体验脱颖而出，未来还将推出四驱的evo38等车型。总体而言，Kimera evo37是一款令人难忘的高性能改装车，融合了经典与现代元素，为驾驶者带来非凡体验。

美股投资网获悉，华尔街分析师Bashar Issa详细剖析了超微电脑(SMCI)近期的市场动态。他指出，超微电脑在成功聘请新审计师并获得纳斯达克批准将延迟提交的经审计季度和年度业绩的截止日期延长至2025年2月25日后，已经实现三个关键催化剂中的两个。这一连串的正面进展推动该公司股价自那时起飙升了73%。然而，第三个催化剂——司法部调查的有利结论——尚未达成，且超微电脑仍面临一系列挑战，全面复苏之路依然漫长。

据了解，Bashar Issa在之前的文章中详细阐述了超微电脑即将面临的三大催化剂。首要的是，超微电脑成功说服纳斯达克延长其提交年度报告的截止日期，此举有效缓解了市场对该公司退市风险的担忧，进而触发了股价的大幅上涨。其次，超微电脑迅速聘请了新的审计师，并有望最终发布其年度报告，这一进展有望解决当前的合规问题，为公司带来正面影响。最后，超微电脑需解决与司法部的调查相关的问题，并找到一条明确的路径以恢复纳斯达克的合规状态，这将显著提升市场信心。

尽管超微电脑已成为人工智能(AI)热潮和全球技术趋势的显著受益者，其销售额在短短12个月内从2023年6月的71亿美元增长至2024年6月的149亿美元，翻了一番多，但该公司仍面临多重挑战。

图1

一方面，尽管资本需求相对较低，超微电脑仍在积极通过股权和债务市场筹集资金。在截至2024年6月的九个月内，该公司筹集了25亿美元的股权资金，同时债务从1亿美元增加至17亿美元。据报道，本月，超微电脑 与 Evercore 接洽以筹集更多现金。然而，这种筹资行为引发了投资者对其现金周期管理的质疑。

这些迹象明确指向了SMCI在现金流管理上存在的问题，尤其是与销售增长相关的库存积累。缺少详尽的利润率和盈利能力报告，使得投资者难以分辨SMCI是在追求可持续的利润增长，还是仅仅为了扩张市场份额而不计成本。值得注意的是，尽管戴尔(DELL)和慧与科技(HPE)具备与超微电脑相同的业务能力，超微电脑却因其在AI服务器机架供应领域的竞争地位而成为市场热潮的主要受益者，尤其是在价格竞争方面。

另一方面，尽管销售额大幅增长，但超微电脑的市场份额却有所下降，利润率也在逐渐收缩。例如，超微电脑尚未披露2024年9月止的三个月(即2025财年第一季度)的审计财务报表。不过，根据上个月发布的新闻稿，公司预计该季度销售额将介于59亿至60亿美元，同比大幅增长近180%，较2024年第四季度(截至2024年6月的三个月)报告的53亿美元增长了11%。尽管这一增长数据令人鼓舞，但仍低于此前预估的60亿至70亿美元的范围。

更引人关注的是，尽管超微电脑实现了两位数的销售额增长，但其市场份额似乎正在缩减。以英伟达的AI数据中心销售额为例，作为市场的一个关键指标，其在截至2024年10月的三个月内环比增长了17%，超出了SMCI的11%环比增长率。

同样，戴尔的数据中心销售额在截至2024年11月的三个月内激增58%，达到74亿美元，而慧与科技在同一时期报告服务器销售额增长了32%。结合SMCI预计在截至2024年12月的三个月内销售额将下降的趋势，这些数据均表明SMCI的市场份额正在遭受侵蚀。

超微电脑目前未经审计的利润率为13%，显示出一定的稳健性，但公司预计在接下来的12月季度，利润率将缩减至12%，这一预期反映了市场竞争的加剧。

在估值层面，Bashar Issa指出，尽管超微电脑的预期市盈率(基于华尔街预测的截至2025年6月的十二个月非GAAP每股收益为2.8美元，对应11倍市盈率)看似具有吸引力，但考虑到其销售额下降的预期、市场份额的损失、利润率的下滑、司法部调查的不确定性以及若未能在2025年2月前提交审计报告可能面临的退市风险，该公司的估值实际上并未被低估。

相比之下，管理良好的LPDDR5和HBM3E内存芯片供应商美光(MU)的预期市盈率为14倍，蓝筹公司和领先的服务器供应商慧与科技(HPE)的交易市盈率为10倍，而戴尔(DELL)的预期市盈率为14倍。尽管部分公司的市盈率高于超微电脑，但考虑到超微电脑的增长溢价被剥离(尤其是考虑到其2025年第二季度销售下滑的预测)，这一估值仍在同行平均水平范围内。

图2

Bashar Issa在文章中表达了对超微电脑未来发展的审慎态度。他指出，尽管短期内推动股价上涨的主要因素是超微电脑能否成功提交延迟的审计报告，但长期来看，司法部调查的持续进行以及该公司对现金的无尽需求引发了人们对其现金周期管理的质疑均表明，即使超微电脑成功在2025年2月前提交审计报告，其全面复苏之路依然充满不确定性。

值得一提的是，在最近的财报电话会议上，管理层向股东透露，其每股收益的预测是基于6.5亿股流通股的基础上，这比2024年6月季度报告中所提及的流通股数量多出1亿股。本月初，超微电脑的首席执行官表达了对公司避免纳斯达克退市的坚定信心。

图3

然而，这一乐观态度是否站得住脚还有待观察。不容置疑的是，超微电脑正面临市场份额的流失和利润率的缩减，而同样严峻的是，公司正在不断稀释股东的权益，并积累更多的债务。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com